万科债券、信用筹资（推荐5篇）

第一篇：万科债券、信用筹资

问题一：万科发行公司债券的概况与动机

上市时间：2008年9月18日

发行总额：人民币59亿元

证券简称：08万科G1、08万科G2

上 市 地：深圳证券交易所

保 荐 人：中信证券股份有限公司

债券面值：人民币100元

本期债券各品种的期限及规模：本期债券分为有担保和无担保两个品种。其中，有担保品种为5年期固定利率债券，发行规模为300,000万元；无担保品种为5年期固定利率债券，附发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权，发行规模为290,000万元

发行方式：本期债券发行采取网上优先配售、网上公开发行和网下询价配售相结合的方式。债券利息：本期债券有担保品种票面利率为5.50%，无担保品种票面利率为7.00%。本期债券采用单利按年计息，不计复利，逾期不另计利息。每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。

信用等级：经中诚信证券评估有限公司综合评定（信评委函字[2008]004号），发行人的主体信用等级为AA+，本期债券中有担保品种的债券信用等级为AAA，无担保品种的债券信用等级为AA+。

动机

（一）调整公司负债结构

公司拟将本期债券募集资金中的１５亿元用于偿还公司１年内到期的长期借款及短期借款。该等资金使用计划将有利于调整并优化公司负债结构。

若募集资金实际到位时间与公司预计不符，发行人将本着有利于优化公司债务结构、尽可能节省公司利息费用的原则灵活安排偿还公司所借银行贷款。

（二）补充公司流动资金

公司拟将本期债券募集资金中的４４亿元用于补充公司流动资金，改善公司资金状况。问题二：万科发行可转债的概况和动机

20021、发行总额为150,000万元。

2、票面金额本次发行的万科转债面值人民币100元

3、可转债期限：本次发行的万科可转换公司债券期限为5年，自2002年6月13日（发行首日）

起，至2007年6月13日（到期日）止。

4、本次发行的万科转债计息起始日为可转换公司债券发行首日，即2002年6月13日（计息日），票面利率为每年1.5％。万科转债的利息每年支付一次。

5、转股价格：本次万科转债初始转股价格为12.10元/股，以公布募集说明书前三十个交易日“万

科A”股股票平均收盘价格11.86元为基准，上浮2％。

12、可转换公司债券的担保人

经中国银行授权，中国银行深圳市分行为公司本次发行的150,000万元可转换公司债券出具《担保函》，中国银行深圳市分行就公司发行150,000万元可转换公司债券事宜向可转换公司债券持有人提供全额、负有连带责任的担保。

13、发行方式与发行对象

本次万科转债发行采用向原A股股东优先配售，原A股股东可优先认购的万科转债数量为其在股权登记日收市后登记在册的“万科A”股份数乘以2.94元后按1000元1手转换成手数，不足1手的部分按照深圳证券交易所配股业务指引执行。原A股股东放弃部分再采用定价抽签方

式发行，发行采用网下对法人投资者发售和深交所交易系统网上定价发行相结合的方式进行。初步确定：网下对法人投资者发售的万科转债数量为原A股股东优先认购后余额的50％，网上向申购的投资者发售的万科转债数量为原A股股东优先认购后余额的50％。根据实际申购结果，主承销商和发行人可在初定的网下发售万科转债数量和网上发售万科转债数量之间做适当回拨。动机

本次公开发行可转债募集的资金，拟投资于以下项目：（1）拟投资25,000万于深圳四季花城二区住宅开发项目；（2）拟投资40,000万于深圳下沙住宅开发项目；（3）拟投资30,000万于上海春申万科城住宅开发项目；（4）拟投资30,000万于北京青青家园住宅开发项目；（5）拟投资25,000万于成都万科城市花园住宅开发项目。本次发行后，募集资金150,000万元到位，公司的总资产将由原来的648，291万元增至798，291万元，增加23.14％；公司实力将大大增强，将大大提高公司的盈利能力。本次发行可转换公司债券募集资金的到位，将使公司完成对上述房地产项目的投资，降低项目资金成本，减小公司财务风险，进一步提高投资收益。同时本次募集资金的投资项目的实施，将有力地提高公司在房地产行业的市场地位，增强公司综合竞争实力。因此，本次可转债的发行，募集资金的投入，将为公司整合自身优势、优化产业结构、提高公司在房地产行业的竞争力及公司的长远发展奠定坚实的基础。2004

发行情况说明

1、债券类别：可转换公司债券。

2、发行总额：1,990,000,000元。

3、票面金额：100元。

4、期限：5年。

5、票面利率：第一年1%、第二年1.375%、第三年1.75%、第四年2.125%、第五年2.5%。

6、付息日期：计息起始日为可转换公司债券发行首日，即2004年9月24日。

7、转股价格：本次发行的可转换公司债券的初始转股价格为5.48元/股，以公布本募集说明

书前三十个交易日公司A股股票平均收盘价格5.22元/股为基准，上浮5%。

8、转股期：本次发行的可转债自发行之日起满6个月后的第一个交易日（含当日）至可转债

到期日止的期间为转股期（2005年3月24日至2009年9月24日止的公司股票交易日）。

9、赎回条款：

10、回售条款：

11、附加回售条款：

12、发行方式：本次发行的可转换公司债券将全部优先向原A股股东配售。如有原A股股东

放弃配售，被放弃部分则采用网下对机构投资者发售和网上发行相结合的方式发行。

13、发行日期：二○○四年九月二十四日。

14、拟申请上市交易所：深圳证券交易所。

15、主承销商：招商证券股份有限公司。

动机：本次发行可转债募集的资金，拟投资于以下项目：

1、深圳万科城项目；

2、广州四季花城项目 ；

3、上海郎润园项目

4、上海七宝镇53#地块；

5、南京光明城市 ；

6、武汉城市花园

本次可转债发行后，公司的总资产将大大提高，公司实力将进一步增强，将大大提高公司的盈

利能力。鉴于本次公司发行的是可转换公司债券，因此在本次募集资金投资项目的建设期内不会立刻对净资产收益率产生摊薄；本次发行可转换公司债券募集资金的到位，将使公司完成对上述房地产项目的投资，降低项目资金成本，减小公司财务风险，进一步提高投资收益。

同时本次募集资金的投资项目的实施，将有力地提高公司在房地产行业的市场地位，增强公司综合竞争实力。

因此，本次可转债的发行，募集资金的投入，将为公司整合自身优势、优化产业结构、提高公司在房地产行业的竞争力及公司的长远发展奠定坚实的基础。

第二篇：招商局集团07债券筹资案例分析报告

案例分析报告

一、案情介绍（招商局集团有限公司债券发行案例）

总额为18亿元的“07招商债”在07年9月4日至9月10日的5个工作日内发行。该债券为10年期固定利率债券，票面年利率为5.20%。债券主承销商为中信证券和高盛高华证券，由中国农业银行提供担保。债券募集资金将全部用于招商局集团的集装箱码头项目建设。

二、相关知识点的回顾

<企业筹资方面的简单介绍> ㈠ 企业筹资的动机：

企业持续的生产经营活动，不断地产生对资金的需求，需要筹措和集中资金；同时，企业因开展对外投资活动和调整资本结构，也需要筹集和融通资金。企业筹集资金，就是企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资金市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资金。

企业筹资的具体动机是多种多样的，但概括起来主要有以下三类：

1．扩张筹资动机

扩张筹资动机是企业因扩大生产经营规模或追加对外投资的需要而产生的筹资动机。一般来讲，具有良好发展前景、处于成长期的企业通常会产生这种动机。扩张投资动机所产生的直接结果，是企业资产总额和筹资总额的增加。

2．偿债筹资动机

偿债筹资动机是企业为了偿还某种债务而形成的借款动机，即借新债还旧债。偿债筹资有两种情况：一是调整性偿债筹资，即企业虽有足够的财力支付到期债务，但是为了调整原有的资本结构，通过举债，从而使资本结构更加合理；二是恶化性偿债筹资，企业现有的支付能力不足以偿付到期债务，而被迫举债还债，这说明企业的财务状况已有恶化。这种偿债筹资的结果并没有扩大企业的资产总额和筹资总额，只是改变了企业的资本结构。（郑百文的筹资途径就是大量的负债筹资，企业的资本结构发生了改变，到最后巨额的负债经营导致财务状况恶化）

3．混合筹资动机 企业因同时需要长期资金和调整资本结构而形成的筹资动机，即为混合筹资动机。通过混合筹资，企业既扩大了资产规模，又偿还了部分旧债。㈡ 企业筹资的渠道和方式

筹资渠道是指筹措资金来源的方向与通道，体现资金的来源与供应量。认识和了解各种筹资渠道及特点，有助于企业充分拓宽和正确选择筹资渠道。

概括起来，企业筹集资金的渠道有以下7种： ① ．国家财政资金 ② ．银行信贷资金 ③ ．非银行金融机构资金 ④ ．其他企业资金 ⑤ ．社会闲散资金 ⑥ ．企业自留资金 ⑦ ．外商资金

企业筹资管理的重要内容是如何针对客观存在的筹资渠道，选择合理的筹资方式进行筹资。目前我国企业筹资方式主要有以下几种： ①.吸收直接投资 ②.发行股票 ③.银行借款 ④.商业信用 ⑤.发行债券 ⑥.租赁筹资

㈢ 权益资金的筹集和管理

权益资金的筹资方式主要有吸收直接投资、发行普通股票、发行优先股票和利用留存收益。

1、吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投资者投入资金的一种筹资方式。

2、发行股票：股票是股份有限公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是投资者投资入股获得股利的凭证，它代表投资者对股份公司的所有权。

（1）股票的分类：按股东享受权利和承担义务的大小为标准，可把股票分为普通股票和优先股票；按股票票面是否记名分为记名股票与不记名股票；按股票票面有无金额分为面值股票和无面值股票；按发行对象和上市地区不同分为A股（A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。）、B 股（B股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内(上海、深圳)证券交易所上市交易的外资股。B股公司的注册地和上市地都在境内(深、沪证券交易所)，只不过投资者在境外或在中国香港、澳门及台湾。2001年我国开放境内个人居民可以投资B股。）、H股（H股也称国企股，指注册地在内地、上市地在香港的外资股,H股也称实物股票）、N股(N股，是指那些在中国大陆注册、在纽约（New York）上市的外资股。)和Ｓ股（S股在我国是指尚未进行股权分置改革或者已进入改革程序但尚未实施股权分置改革方案的股票，在股名前加S）等。

(2)股票发行的目的：一是设立新的股份公司；二是扩大经

营规模等。（3）普通股筹资的优缺点：

普通股筹资的优点：

① 普通股没有固定的财务负担。② 普通股没有到期日，不用偿还本金。③ 普通股筹资财务风险小。④ 发行普通股能增加公司的信誉。⑤ 普通股筹资限制较少。普通股筹资的缺点： ①资金成本较高。②容易分散控制权。（4）优先股筹资的优缺点

优先股筹资的优点：

① 没有固定到期日，不用偿还本金。② 股利支付既固定，又有一定弹性。③有利于增强公司信誉。

④保持普通股股东对公司的控制权。优先股筹资的缺点： ① 筹资成本高。②筹资的限制条件较多。③财务负担重。

3、留存收益筹资 留存收益是指企业通过其生产经营活动而创造的收益积累，尚未分配给投资者的部分。股份有限公司创造的净收益，一部分以股利的方式分派给股东，作为股东进行投资的回报；一部分则留下来，用于扩大其生产经营规模，以便在今后为股东创造出更多的利润，因此，留存收益也是企业资金的重要来源。

㈣ 长期负债资金的筹集和管理

负债是企业的一项重要资金来源，负债资金的筹集，是企业满足资金需要的一种主要方式。一般来说，大多数企业都希望通过负债来筹集一定数量的资金。负债筹资，可按其长短，分为长期负债筹资和短期负责筹资。

企业利用长期负债方式筹集资金能降低资本成本，获得杠杆利益。长期负债筹资方式主要有：长期借款、发行长期债券、融资租赁等。

Ⅰ 长期借款：长期借款是指企业根据合同从有关银行或非银行金融机构借入的、偿还期在一年以上的需要还本付息的款项。

1．长期借款的优点 ①筹资速度快。②筹资成本低。③借款弹性好。2．长期借款的缺点 ⑪ 财务风险较大。⑫ 限制条款较多。⑬ 筹资数额有限。

Ⅱ 长期债券：债券是一种表明债权债务关系的债务性证券。发行单位应承担还本付息的义务，持券人具有按约定条件到期收取本利的权利。

1．债券筹资的优点 ⑪资金成本较低。⑫保持控制权。⑬发挥财务杠杆作用。2．债券筹资的缺点 ⑪筹资风险高。

⑫ 限制条件多。⑬筹资额有限。

Ⅲ 融资租赁：融资租赁也称财务租赁或金融租赁，通常是一种长期租赁，是指企业需要添置某些技术设备而又缺乏资金时，由出租人代其购进或租进所需设备，然后再将设备租给承租人在一定期限内有偿使用的一种租赁方式。融资租赁是一种以融通资金为目的，以技术设备、办公设备等动产为租赁对象，以经济法人为承租人的新型的金融租赁业务，是现代租赁的主要形式。

三、案例分析

1、企业简介：招商局集团有限公司是中国近代第一家民族工商企业，创立于晚清洋务运动时期，与1873年1月正式在上海开业。1950年招商局上海总公司改为“中国人民轮船总公司”，后改组并入交通部，招商局名称不复存在。招商局轮船股份有限公司香港分公司与1950年起继续沿用招商局的名称。1990年，为了统一管理招商局在香港地区及其他国家和地区的大批境外企业，招商局集团（香港）有限公司在香港注册成立。目前，招商局集团是国务院国有资产监督管理委员会直接管理的国有重要骨干企业，经营总部设在香港。

2、集团主要经营业务：水路客货运输及代理；水陆运输工具、设备的租赁及代理；港口及仓储业务的投资和管理；海上救助、打捞、拖航；工业制造；船舶、海上石油钻探设备的建造、修理、检验和销售；钻井平台、集装箱的修理、检验；水陆建筑工程及海上石油开发工程的承包、施工及后勤服务；水陆交通运输设备及相关物资的采购、供应和销售；交通进出口业务；金融、保险、信托、证券投资行业的投资和管理；投资管理旅游、酒店、饮食业及相关服务业；房地产开发及物业管理、咨询业务；石油化工业务及投资管理；交通基础设施投资及经营；境外资产经营；开发和经营管理深圳蛇口工业区、福建漳州开发区。

3、公司债券的基本理论问题 债券是世界上各个国家、各地区政府、企业向社会大众筹资的重要手段之一。对发行者而言，通过发行债券可以吸收社会上的富裕资金，刺激生产和投资。对投资者而言，债券投资可以获取固定的利息收入，也可以在市场买卖中赚差价。如果能随着利率的升降适时地买进卖出，就可获取巨大收益。

在发达的资本市场中，债券投资占有举足轻重的地位，在美国，债券的成交金额占资本市场交易量的80%，日本的债券成交量则是股票的5倍，相比之下，我国由于二级市场不够发达，成交量与股票市场相比还是显得微不足道。

4、债券筹资的财务分析

发行债券是企业筹集长期资金的方式之一，与股权筹资等发行方式相比，债券筹资的特点主要有以下几个方面：（1）债券筹资的优势

① 债券筹资的资金成本较低。相对于股权投资人而言，债券投资人所要求的必要报酬率较低，资金成本固定，没有剩余所有权的要求，此外债券利息是企业在所得税前的利润中列支，具有抵税的作用，这实际上能够使债券筹资的实际成本降低；而发行股票向股东支付的股利属于非免税费用，没有税盾的效用。

② 债券筹资不会分散企业的控制权。债券筹资的资金提供者无权参与企业的经营管理，他们对企业的约束仅仅是通过债券合同中的契约条款来实现，从而不会分散企业的控制权。

③ 债券筹资可以使股东获得财务杠杆效益。这是因为债券筹资是按事先确定的利息率向债券持有人支付利息的，债券持有人不参加企业盈利的分配。这样，当企业的总资本收益率高于债券利息时，债券筹资便可以提高权益资本收益率，是企业所有者获得资本收益率超过债权利息率部分的财务杠杆收益。

④ 债券筹资便于调整资本结构，企业可以根据需要，发型不同期限、不同种类的债券来筹资，并据以形成企业灵活的资本结构。

2、债券筹资的劣势

① 债券筹资的风险较大。债券筹资有按期还本付息的法定义务，无论盈利与否，即使在企业不景气时，也必须按照约定还本付息。这可能会给企业带来较大的财务压力，有时甚至会导致企业破产。

② 债券筹资的限制条件较多。债权人为保障其债权的安全，一般都会在债券合同中订立保护性条款，这些条款有时会限制企业财务的灵活性。

③ 债券筹资所筹集到得资金数量有限。债券筹资属于负债筹资，一方面筹资数量要受企业财务实力、信誉等的制约，负债比率过高，企业就很难将债券发行出去。另一方面，许多国家对债券的发行额度也有规定，我国《公司法》也规定，债券发行企业流通在外的债券总额不得超过公司净资产的40%。

5、我国企业债券发行的制度规范

根据中国证监会2007年8月14日新颁布实施的《公司债券发行试点办法》，企业发行公司债券，应当符合以下规定：（1）公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策；（2）公司内部控制制度健全，内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；（3）经资信评级机构评级，债券信用级别良好；（4）公司最近一期末经审计的净资产额应符合法律、行政法规和中国证监会的有关规定；（5）最近三个会计实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息；（6）本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%。

存在下列情形之一的，不得发行公司债券：（1）最近36个月内公司财务会计文件存在虚假记载，或公司存在其他重大违法行为；（2）本次发行申请文件存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；（3）对已发行的公司债券或者其他债务有违约或者延迟支付本息的事实，仍处于继续状态；（4）严重损害投资者合法权益和社会公共利益的其他情形。

《公司债券发行试点办法》还规定，为公司债券提供担保的，应当符合下列规定：（1）担保范围包括债券的本金及利息、违约金、损害赔偿和实现债权的费用；（2）以保证方式提供担保的，应当为连带责任担保，且担保人资产质量良好；（3）设定担保的，担保财产权属应当清晰，尚未被设定担保或者采取保全措施，且担保财产的价值经有资格的资产评估机构评估不低于担保金额；（4）符合《物权法》，《担保法》和其他有关法律、法规的规定。

6、企业债券筹资发行具体问题的决策分析

债券发行者发行债券筹集资金是所必须考虑的有关财务因素包括发行额、期限、偿还方式、票面利率、付息方式、发行价格、发行费用、有无担保等。

① 发行额。债券发行额是指债券发行人一次发行债券时预计筹集的资金总量。筹资人需要根据自身的资信状况，项目资金需要程度、资金市场供求情况、所发债券的吸引力等因素进行综合分析，确定一个合适的发行额。发行额定的过高，会造成发售困难；发行额太小。又不易满足筹资的需要。② 债券的期限。从债券发行日起到偿还本息日止的这段时间称为债券的期限。筹资人通常根据资金需求的期限、未来的市场利率波动情况、资本市场的发达程度、投资者的偏好等来确定发行债券的期限结构；一般而言，当资金需求量较大、债券流通性强、利率有上升趋势时，可发行中长期债券，反之，发行短期债券有利于企业。

③ 债券的偿还方式。按照债券的偿还日期不同，债券的偿还方式可以分为期满偿还、期中偿还和延期偿还三种或者分为可提前赎回和不可提前赎回两种。若债券可以提前或延后偿还，债券的实际利率和名义利率不一致，企业的这种财务安排可以适时节约筹资成本。

④ 票面利率。债券的票面利率可以分为固定利率和浮动利率两种。一般的，企业应根据自身资信情况、公司财务承受能力、利率变动趋势、债券期限的长短等影响因素决定选择何种利率形式与利率水平的高低。

⑤ 付息方式。债券的付息方式一般可分为一次性付息和分期付息两种，分期付息会使债券的名义利率高于票面利率。企业可根据债券期限情况、筹资成本要求、对投资者的吸引力等确定不同的付息方式，如对中长期债券可采取分期付息方式，按年、半年甚至按季度付息等，对短期债券可以采取一次性付息方式等。

⑥ 发行价格。债券的发行价格即债券投资者认购新发行的债券时实际支付的价格。债券的发行价格可以分为平价发行（按票面值发行）、折价发行（以低于票面值的价格发行）和溢价发行（以高于票面值的价格发行）三种。理论上选择不同的发行价格的主要考虑因素是使投资者预期得到的实际收益与市场收益率相近，但实际工作中也与企业债券的市场供求密切相关。

⑦ 发行方式。企业可以根据市场情况、自身信誉和销售能力等因素，选择采取向特定投资者发行的私募方式，还是向社会公众发行的公募方式；是自己直接向投资者发行的直接发行方式，还是让证券中介机构参与的间接发行方式；是公开招标发行方式，还是与中介机构协商议价的非招标发行方式等。

⑧ 是否记名。记名公司债券转让时必须在债券上背书，同时还必须到发行公司登记，而不记名公司债券则无须如此。因此，不记名公司债券的流动性要优于记名公司债券。企业可根据市场需求等情况决定是否发行记名债券。

⑨ 担保情况。发行的债券有无担保，是债券发行的重要条件之一。一般而言，有信誉卓著的第三者担保或以企业自己的财产作抵押担保，可以增加债券投资的安全性，减少投资风险，提高债券的吸引力，企业可以根据自身的资信状况决定是否以担保形式发行债券。通常，大金融机构、大企业发行的债券多为无担保债券，而信誉等级较低的中小企业大多发行有担保债券。

⑩ 发行费用。债券发行费用是指发行者支付给有关债券发行中介机构和服务机构的费用，债券发行者应尽量减少发行费用，在保证发行成功和有关服务质量的前提下，选择发行费用较低的中介机构和服务机构，以节约发行成本。

7、招商局本次债券发行规模分析

根据案例资料可知，2001年以来，该集团确立了以交通运输及相关基础设施建设、经营与服务，金融资产投资与管理以及房地产开发和经营等为三大核心产业领域的战略。该战略体现了主业集中的发展思路，并把公司效益和内涵式增长作为主要经营目标。在新战略的指导下，2007年公司又提出了“新的再造工程”——把招商局建设成为具有国际竞争力的和谐企业，即到2011年，集团各项主要财务、经营指标将要在2006年年底的基础上再翻一番，净利润达到100亿以上，债务率控制在39%以下，净资产利润率保持在16%左右。这一战略切合招商局作为规模庞大、控股和参股子公司数量众多、主营业务繁多的集团公司的发展现状，有利于增强公司在核心领域的竞争实力，提高盈利水平，更好地提升股东权益。发行的2007你那招商债主要用于招商局集团的集装箱码头项目建设，该项目是经国家发展和改革委员会批准开工建设的，包括深圳港蛇口港区三突堤集装箱码头三期工程、青岛港前湾港区招商局国际集装箱码头工程项目和宁波大榭招商国际集装箱码头工程项目，总投资为115.95亿元。该项目的实施可以使企业的资产负债率下降，而且工程建设与公司的发展战略也是完全一致的，既可以造福于民，又可以给发行人和投资者带来良好的经济效益。

另外，本期所募集资金为18亿元，只占到了该项工程所需资金的15.5%。可以看出该公司还可以从其他渠道筹集到剩余的近85%的资金，说明企业筹集资金的能力比较强、渠道比较宽。本期总额为18亿元的债券相对该项工程而言数目不大，也为到期本息的偿付提供了保障。

8、本次债券发行对招商局偿债能力的影响

首先，从案例资料可以看出，公司2006年的资产负债率为52.36%，与企业战略安排对比较高，到2011年，集团债务率目标是控制在39%以下，本次项目债券筹资只占投资总额的15%，项目资产负债率50%，但预期项目收益率较高，项目投产后将逐渐降低资产负债率；其次在全部负债中长期负债的比例不是很高，达到32%，但主要是企业的长期借款，长期债券比例较小，而本次发行的债券改善了企业的发债结构；再次，从表中数据可以看到截至2006年12月31日，招商局集团有限公司资产总额1143.33亿元，净资产352.22亿元，负债总额598.62亿元，其中长期负债193.48亿元，占总负债的32.32%，资产负债率为52.36%。2004年和2005年的资产负债率分别为49.26%和52.00%，可以看出，企业整体资产负债率保持文件水平。最后，我们分析企业的短期偿债能力，2004——2006年公司的流动比率分别为1.19、1.01和1.21，流动比率比较稳定，没有迹象表明企业短期内资金紧张。从上面的分析可以看出，以公司的良好资信和发展能力，基本不存在较高的偿债风险。

本期招商债券偿债资金将来源于发行人日常营运及本期债券募集资金投资项目建成后产生的现金流。发行人2004、2005和2006经营性净现金流量分别为9.43亿元、28.28亿元和16.60亿元，剔除土地投资在40亿~50亿元以上且逐年增长。经营活动现金流入量均在180亿元人民币以上，且呈现出逐年递增的趋势。同时，发行人的全部资产现金回收率较为稳定，经营活动获取现金

流的能力较强。本期债券选择的还本付息方式是按年付息，到期一次还本。尽管本金一次偿还在一定程度上有损财务稳健，但相对于其他方式，该方式现值最低。

9、本次债券发行筹资利率策略分析

根据目前我国的实际情况，在金融市场中，影响债券利率的因素主要有以下几个方面： ①

存款利率水平

银行存款和债券是可供投资者选择的两种形式，投资者在进行选择时，会综合考虑收益和风险，一般来说，风险越高，投资者所要求获得的补偿也越多，由于公司债券筹资的风险要高于银行存款，所以债券筹资的利率应高于同期银行存款的利率水平。否则，投资者便会选择把钱放在银行，而不是用来购买债券。

本案例采用的利率5.20%是根据Shibor基准利率3.74%加上基本利差1.46%确定。Shibor基准利率为发行首日前五个工作日全国银行间同业拆借中心在上海银行间同业拆放利率网（www.xiexiebang.com/jpkc/cwgl/zy/

招商局集团有限公司

债券发行案例

班级：财管0802班姓名：康红菲 学号：200809100820

第三篇：房企筹资债券偿付现危机 资本市场担忧升温

房企筹资债券偿付现危机 资本市场担忧升温

一边是各地“地王”频现，一边是房企积极四处多元化筹资。

2009年，房地产类上市公司发债意愿最为强烈。包括万科、金地、保利、金融街在内的25家地产公司发行公司债券融资409.8亿元，仅下半年就有18家发行公司债，融资246.8亿元。其中，远洋地产成为过去两年首家发行人民币债券的内地在港上市房企，去年6月发行总额26亿元的6年期企业债，此外还有龙湖地产（14亿元）、复地集团（19亿元）、泛海建设（32亿元）。

但去年10月以来，内资房地产公司赴港上市纷纷破发，正是资本市场对房地产公司高负债做出的无声警示。其矛头指向，是各房产公司如何在高负债率与大量债券到期偿付间寻找一个“平衡点”。

债券偿付危机隐现

去年9月初，碧桂园刚宣布一项债权融资，便被标普、穆迪同时列入负面信用观察名单。标普称主要是担心其融资结构的杠杆性趋高。

碧桂园公告称，此次债权融资主要用途是全额偿还中信嘉华银行的3500万美元贷款，现有及新物业项目的发展及集团的一般营运开支。

“但碧桂园信用评级被下调的真实原因，是它中期财务数据开始出现下滑。”一位香港共同基金经理表示。

去年，碧桂园息税及折旧摊销前利润率由43%降至26%，负债对息税及折旧摊销前利润比率由上年同期的1.7倍升至2.9倍，让投资者开始感觉“下错了赌注”。

“一般市场认为，房地产公司赚到2元钱，要拿1元交给银行付利息，等于是为银行打工，而不是为股民创造价值。”汉华评值有限公司董事陈逸超说。一旦房地产企业执意举债借新还旧，为确保发债成功，通常得提高利率或缩短贷款期限，引进提前赎回权等手段，有些房地产企业为了降低发债成本（将债券票面利率调低），甚至引进对赌协议。如，2008年2月碧桂园在新加坡发行可转债，集资约6亿美元，票面利率仅2.5%，但由于其中19.5亿港元作为抵押品，与美林订立了一份以现金结算的公司股份掉期协议，导致其实际年利率超过6.2%。

为防患于未然，一些房地产公司纷纷选择增加自身现金流压力，提前赎回债务。2009年，绿城中国就提出按债券面值的85%将2013年到期的4亿美元债券赎回。

艰难“减负”

香港投资者曾一度热捧内地房地产公司高杠杆举债屯地的开发模式，但现在，情况发生了变化。

“这必须建立在房价与土地价格呈现不断上涨趋势的基础上。”前述香港基金经理说，“但现在很多机构投资者讨论的不是房价还能涨多久，而是内地房产商的财务状况、风险控制能力。”

资本市场游戏规则的悄然改变，正促使房地产公司寻觅降低负债率的各种捷径。

恒盛地产赴港IPO前，去年6月上海实业公告称：其与恒盛地产达成协议，拟以20亿元收购尚海湾豪庭项目四栋在建楼盘。3年后，恒盛地产有权通过旗下子公司回购此项目，其间上实控股有望获得股权收益近9亿元。

坊间一度传闻，这笔款项将部分用于偿还2007年恒盛从高盛等投行发行的5亿美元票据部分本息（其利息总计达到2.1亿美元）。通过“置换债券”等资本运作模式降低负债率后，恒盛的融资优势效应再度显现。1月5日，恒盛公告称，集团已获得中国银行80亿元授信。更多缺乏“外在融资机遇”的内地房产公司，则只能通过自我消化方式降低自身负债率。一家房地产公司财务总监透露，比较便捷的做法，是用会计手法“转移”利息开支数额，将债券利息支出设立各种名目，计入开发项目或关联子公司项目的物业成本。这意味着，这笔开支将不必直接计入财务费用，相当于变相提高利润与现金流，降低短期利息开支。其次是通过公司高管或股东回购部分开发项目，提高公司销售额与资金周转率，并间接“剥离”债务。

“这些手法目的都是改进自身财务报表，寻找机会再度举债融资、银行信贷，或为上市融资做准备。很多地产公司都有大量未开发的土地储备，仅靠项目销售赚到的资金偿还大部分债务，基本难成行。”上述财务总监表示。

只是，境内资本市场对房地产公司高负债发债的担心也在升温。去年9月初，金融街5年期公司债票面利率为5.7%；仅过一个月，万通等地产企业5年期公司债票面利率已涨至约7%；再过两个月后，亿城股份9亿元5年期债券一度创下8.5%的超高利率。

第四篇：风险与机会并存——债券筹资方式的利弊分析

风险与机会并存——债券筹资方式的利弊分析

债券是国家政府、金融机构、企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按规定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。作为企业来说，使用债券筹资具有以下的优缺点：

一、债券筹资的优点。

（１）资本成本低。债券的利息可以税前列支，具有抵税作用；另外债券投资人比股票投资人的投资风险低，因此其要求的报酬率也较低。故公司债券的资本成本要低于普通股。

（２）具有财务杠杆作用。债券的利息是固定的费用，债券持有人除获取利息外，不能参与公司净利润的分配，因而具有财务杠杆作用，在息税前利润增加的情况下会使股东的收益以更快的速度增加。

（３）所筹集资金属于长期资金。发行债券所筹集的资金一般属于长期资金，可供企业在１年以上的时间内使用，这为企业安排投资项目提供了有力的资金支持。

（４）债券筹资的范围广、金额大。债券筹资的对象十分广泛，它既可以向各类银行或非银行金融机构筹资，也可以向其他法人单位、个人筹资，因此筹资比较容易，并可筹集到较大金额的资金。

二、债券筹资的缺点。

（１）财务风险大。债券有固定的到期日和固定的利息支出，当企业资金周转出现困难时，易使产业陷人财务困境，甚至破产清算。因此筹资企业在发行债券来筹资时，必须考虑利用债券筹资方式所筹集的资金进行的投资项目的未来收益的稳定性和增长性的问题。

（２）限制性条款多，资金使用缺乏灵活性。因为债权人没有参与企业管理的权利，为了保障债权人债权的安全，通常会在债券合同中包括各种限制性条款。这些限制性条款会影响企业资金使用的灵活性。

第五篇：筹资管理制度

筹资管理制度

一、总则

第一条为规范公司筹资行为，降低筹资成本、减少筹资风险，提高资金效益，依据国家有关财经法规规定，并结合公司具体情况制定本制度。

第二条本制度适用于公司总部、各子公司及分公司的筹资行为。

第三条本制度所指的筹资，包括权益资本筹资和债务资本筹资两种方式。

权益资本筹资是由公司所有者投入以及发行股票方式筹资，债务资本筹资指公司以负债方式借入并到期偿还的资金，包括短期借款、长期借款、应付债券、长期应付款等方式筹资。

第四条公司财务部统一负责资金的筹措、管理、协调和监督工作。

二、权益资本筹资

第五条权益资本筹资可以分为吸收直接投资和发行股票两种筹资方式。

1、吸收直接投资是指公司以协议等形式吸收其他企业和个人投资的筹资方式。

2、发行股票筹资是指公司以发行股票方式筹集资本的方式。

第六条公司吸收直接投资程序。

1、公司吸收直接投资必须经公司股东大会或董事会批准。

2、公司与投资者签订投资协议，约定投资金额、所占股份、投资日期、投资收益与风险的分担等。

3、公司财务部负责监督所筹集资金的到位和实物资产的评估工作，并请会计师事务所办理验资手续，公司据以向投资者签发出资报告。

4、公司财务部在收到投资款后及时建立股东名册。

5、公司财务部负责办理工商变更登记手续、企业章程修改手续。

第七条公司不得吸收投资者已设立有担保物及租赁资产的出资。

第八条公司筹集的资本金，在生产经营期间内，除投资者依法转让外，不得以任何方式抽走。

第九条投资者实际缴付的出资额超出其资本金的差额(包括公司发行股票的溢价净收入)以及资本汇率折算差额等计入资本公积金。

第十条公司发行股票筹资程序。

1、公司发行股票筹资必须经过股东大会批准并拟订发行新股申请报告。

2、公司董事会向国务院授权的部门或省级人民政府申请并经批准。

3、公司公告招股说明书和财务会计报表及附属财务说明书和明细表，与证券经营机构签订承销协议，定向募集时向新股认购人发出认购公告或通知。

4、招认股份，收取股款。

5、改组董事会、监事会，办理变更登记并向社会公告。

第十一条公司财务部建立股东名册，其内容包括股东的姓名或者名称及住所，各股东所持股份、股票编号、股东取得股票的日期。

三、债务资本筹资

第十二条由公司财务部统一负责债务资本的筹资工作。

1、按照筹资规模大小，分别由财务部经理、财务总监和总经理审批筹资计划。

2、财务部负责签订借款合同并监督资金的到位和使用，借款合同内容包括借款人、借款金额、利息率、借款期限、利息及本金的偿还方式、违约责任等。

3、双方法人代表或授权人签字。

第十四条公司财务部在短期借款到位日按照借类别在短期筹资登记簿中登记。

第十五条公司按照借款计划使用该项资金，不得随意改变资金用途，如有变动必须经原审批机构批准。

第十六条公司财务部及时计提和支付借款利息并实行岗位分离。第十七条公司财务部建立资金台账以详细记录各项资金的筹集、运用和本息归还情况。财务部对于未支付应计利息单独列示。

第十八条公司长期债务资本筹资包括长期借款、发行公司债券、长期应付款等方式。

第十九条长期借款必须编制长期借款计划使用书，包括项目可行性研究报告、项目批复、公司批准文件、借款金额、用途时间与计划、还款期限与计划等。

第二十条公司财务部负责签订长期借款合同，其主要内容包括贷款种类、用途、贷款金额、利息率、贷款期限、利息及本金的偿还方式和资金来源、违约责任等。

1、筹建期间发生的应计利息计入开办费用。

2、生产期间发生的应计利息计入财务费用。

3、清算期间发生的应计利息计入清算损益。

4、购建固定资产或者无形资产有关的应计利息，在资产尚未交付使用或者虽已交付使用但尚未办理竣工决算之前，计入购建资产的价值，超过上述期限的应计利息计入当期损益。

第二十二条发行债券筹资程序。

1、公司发行债券筹资必须由股东大会作出决议。

2、公司向国务院证券管理部门提出申请并提交公司登记证明、公司章程、公司债券募集办法、资产评估报告和验资报告等。

3、公司制定公司债券募集办法，其主要内容包括公司名称、债券总额和票面金额、债券利率、还本付息的期限和方式、债券发行的起止日期、公司净资产、已发行尚未到期的债券总额、公司债券的承销机构等。

4、公司同债券承销机构签订债券承销协议和包销合同。

第二十三条公司发行的债券必须载明公司名称、债券票面金额、利率、偿还期限等事项，并由董事长签名，公司章程。

第二十四条公司债券发行价格可以采用溢价、折价两种方式，公司财务部保证债券溢价和折价采用直线法合理分摊。

第二十五条公司对发行的债券应置备公司债券存根簿予以登记。

1、公司发行记名债券的，公司债券存根簿应记明债券持有人的姓名或名称及住所、债券持有人取得债券的日期及债券编号、债券总额、票面

金额、利率、还本付息的期限和方式、债券的发行日期。

2、公司发行无记名债券的应在公司债券存根簿上登记债券的总额、利率、偿还期限和方式、发行日期和债券的编号等。

第二十六条公司财务部在取得债券发行收入的当日将款项存入银行。

第二十七条公司财务部指派专人负责保管债券持有人明细账并定期核对。

第二十八条公司按照债券契约的规定及时支付债券利息。

第二十九条公司债券的偿还和购回在董事会的授权下由公司财务部办理。

四、公司筹资风险管理

第三十条公司每季度召开财务工作会议，并由财务部评价公司的筹资风险。

第三十一条筹资成本是决定公司筹资效益的决定性因素，对于选择评价公司筹资方式有重要意义。

第三十二条筹资风险的评价方法采用财务杠杆系数法，财务杠杆系数越大，公司筹资风险也越大。

第三十三条公司财务部依据公司经营状况、现金流量等因素合理安排借款的偿还期和归还借款的资金来源。

五、附则

第三十四条本制度由财务部编制呈报董事会批准后执行，解释权、修改权归财务部。