筹资管理 云南白药

第一篇：筹资管理 云南白药

项目三：筹资管理

案例：云南白药（000538）资本结构研究

一、基本理论

企业的生存和发展离不开资本 ,资本筹集是企业生产经营正常运行的关键环节。资本的筹集不仅满足了企业生存和发展的需要 ,它还体现了资本所有者与企业经营者之间、资本所有者与企业之间以及不同资本所有者之间的关系。这种关系直接构成了公司治理的核心内容 ,即企业的资本筹集与公司治理之间有着天然的联系。

资本结构是指企业长期资本的构成及其比例关系，长期资本包括长期借款、长期债券、普通股、优先股、和留存收益等，其中，长期借款、长期债券等是债务性资本，普通股、优先股和留存收益等是权益性资本。资本结构的核心是债务性资本与权益性资本的比例关系，通常用资产负债率来表示。资本结构可以通过股权和债券特有作用的发挥及其合理配置来协调出资人之间、出资人内部股东和债权人之间的利益和行为。资本结构对公司治理的影响，主要体现于负债对经理人的约束。负债能缓和股东与经营者之间利益冲突降低股权代理成本。负债比率越高负债在约束股权代理成本方面的作用则越大。也就是说，企业的负债降低了股权代理的成本，缓和了股东和经营者之间的冲突，但是另一方面，负债由产生了另一个层次的委托代理关系，也就是债权人和股东之间的关系。

在存在公司所得税的情况下，负债经营会为企业带来节税利益，同时也会促使管理者努力工作，从而使投资者对企业充满信心，有利于企业价值的提升，但是利用负债又会引起财务危机成本和破产成本的增加。在我国，公司所得税偏高，企业理应更倾向于采取债券融资，然而我国上市公司却存在着对股权融资的强烈偏好，可能的原因有：

1、我国没有建立起完善的企业债券市场，影响上市公司债券融资的积极性；

2、上司公司现金流量不足，营利能力差，难以举债融资；

3、对配股融资投向审批不严，上市公司可随意改变配股资金的投向；

4、企业对内部管理者和外部投资者之间在企业的投资收益预期等方面存在信息不对称。

二、云南白药基本资料

云南白药集团股份有限公司（以下简称公司）股票简称云南白药，股票代码000538，公司股票上市交易所为深圳证券交易所。公司前身为成立于1971年6月的云南白药厂。1993年5月3日经云南省经济体制改革委员会云体（1993）48号文批准，云南白药厂进行现代企业制度改革，成立云南白药实业股份有限公司，在云南省工商行政管理局注册登记。经中国证监会证监发审字（1993）55号文批准，公司于1993年11月首次向社会公众发行股票2,000万股（含20万内部职工股），定向发行400万股，发行价格3.38元/股，发行后总股本8,000万股。1996年10月经临时股东大会会议讨论，公司更名为云南白药集团股份有限公司。公司于2006年5月29日实施股权分置改革。经营范围：化学原料药，化学药制剂，中药材，中成药，生物制品，保健食品，化妆品及饮料，糖，茶，建筑材料，装饰材料，科技及经济技术咨询服务，物业管理。经营医疗器械(二类)医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品)。截止于2011-09-30，云南白药集团净利润增长率为31.25%，在行业中排名第17；净资产收益率为16.51%，排名第8；每股收益1.24元，排名第3。在行业发展中处于较前水平。

三、云南白药资本结构案例及分析：

1、资产负债率=负债总额/资产总额

2012-6-30 2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31

资产总计 997304.00 909092.00 763306.00 600535.00 493717.00 负债合计 380419.00 353564.00 321849.00 237547.00 175053.00 资产负债率 38.14% 38.89% 42.17% 39.56% 35.46% 流动比率=流动资产/流动负债

2012-6-30 2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 流动资产 819307.00 737682.00 636668.00 500906.00 448844.00 流动负债 361328.00 334167.00 303057.00 219015.00 172853.00 流动比率 2.267488266 2.20752498 2.100819318 2.287085359 2.596680416

云南白药2008年到2012年资产负债率的具体情况

从表中可以看出，云南白药集团近五年的资产负债率除了在2008年达到了35.46%，其他四年从2009年的39.56%逐渐上涨到2011年的38.89%，其资产负债率均高于行业平均水平的30.65%。由上表可见云南白药集团一直处于盈利状况，所以，其持有持续上升的资产负债率有利于企业的发展，持有合适的负债能为企业带来节税利益。

在流动比率方面，2008年至2011年均处于2.0以上，刚好处于标准比率，说明集团在占有合适的负债的基础上，集团短期偿债能力较强，债权人的权益有保证。

2、负债结构。

2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 2007-12-31 资产负债率 43.47% 42.17% 39.56% 35.46% 50.61% 流动负债/总负

94.66% 94.16% 92.20% 98.74% 96.42% 债

长期负债/总负

5.34% 5.84% 7.80% 1.26% 3.58% 债

云南白药2008年到2011年负债结构的具体情况

从表中可以看出，云南白药流动负债占总负债比例在94%到99%的范围内波动，而长期负债占总负债的比例只有3%左右，流动负债占总负债的比例远高于长期负债占总负债的比例，说明云南白药集团的负债结构具有高流动性。

2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 2007-12-31 短期借款/流动负债 0.30% 0.33% 0.46% 1.24% 3.35% 应付预收款/流动负

69.75% 66.57% 63.10% 60.34% 59.21% 债

其他应付款/流动负

24.04% 27.23% 27.23% 29.97% 29.70% 债

流动负债重要项目所占的比例

由表可以看出，短期借款只占流动负债很少的一部分，在流动负债中占的比例更多的是应收预付款和其他应收款，在最近5年内均占了流动负债的90%以上，由于在缴纳公司所得税时，向银行或者其他公司借款的利息才能在应交税所得额中扣除，而云南白药公司中短期借款只占流动负债非常少的比例，所以短期借款在节税方面并不能起很大的作用。然而由于应付预收款和其他应付款在流动负债中占了绝大部分的比例，也发挥了财务杠杠的作用，借钱生钱。在利润率相等的情况下，其相比于没有应付预收款和其他应付款能获得更多的利润。

3、股权结构。与负债相比，股权融资占了较大的优势，由于权益融资成本低，而且债务融资所受到的约束程度比较大，例如银行借款或发行债券的主要依据是

公司新投资的项目的预期收益率，对项目审查比较严格，对资金的投向的约束有较强的刚性，而且银行具有对其贷款使用情况的监督权，从而构成对企业行为的经常性和制度性的约束，与之相反，股权投资并不能对上市公司管理层构成强有力的治理约束，所以上市公司的管理层更愿意通过配股，而不是向银行借款或者是发行债券来筹集资金。截止于2010-07-08，云南白药股本结构为有限制条件股份占总股份9.37%，无限制条件股份占总股份90.63%。在2010半年度报告摘要中显示有53.84%的股份由国有法人持有，国有股比例相对正常，并持有较高的留存收益。如下表： 单位：万元 2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 2007-12-31 留存收益 269442.8409 246899.8968 164964.0615 120613.6391 78912.13492 此外，云南白药集团在每年都会定期或者不定期分红、送股或转增股份。这对广大股民来说无疑是非常好决策。

根据2012-01-07云南白药非公开发行限售股份上市流通提示公告：解除限售股份为公司2008年费公开发行股份，上市流通数量为65,000,000股，占公司股份总额的9.36%。这意味云南白药集团的股份绝大部分都是无限制条件股份，这样股份的在市场上的流动性变得更强了，更有利于稳定市场预期，完善价格形成基础。

五、结论及原因

负债筹资是成本最低的筹资方式，在企业的各项资金来源中，由于债务资金的利息在企业所得税前支付，而且债券比投资者承担的风险相对较少，要求的报酬率较低，因此，债务资金的成本通常是最低的。当存在公司所得税的情况下，负债筹资可降低综合资本成本，增加公司收益。

由于我国在股权融资的制度准则上对拟上市企业及上市公司股权融资的管理约束的力度不够，有利于上市公司偏好股权融资。另一方面，我国缺乏完善发达的债券市场和中长期信贷市场，影响了上市公司利用长期负债方式融资的积极性。由于我国资本市场的发育不够完善，融资工具缺乏，企业的融资渠道遭遇阻滞，从而导致了我国上市公司融资行为的结构性缺陷。不过从以上分析来看，云南白药集团的负债筹资和股权融资比例相对差异不大4:6，维持了集团的良好经营，其净资产收益率为16.51%，在行业中排名第8；每股收益为1.24元，在行业中排名第3；相对处于行业前列。

企业价值最大化是财务管理的最优目标，而资本结构的最优组合又是实现企业价值最大化的基础。负债筹资的资本成本虽然低于其他筹资方式，但不能用单项资本成本的高低作为衡量的标准，只有当企业总资本成本最低时的负债水平才是较为合理的。因此，资本结构在客观上存在最优组合，企业在筹资决策中，要通过不断优化资本结构使其超于合理，直至达到企业综合资本成本最低的资本结构，方能实现企业最大化这一目标。

六、建议

1、完善公司治理结构，强化财务硬约束。应建立资本结构优化机制，硬化预算约束、强化出资者对公司的监督，建立利润分享计划：（1）培育完善经理人和企业家市场，让经营者产生于市场受制于市场；（2）要防止国有股权代表由外部人变成内部人并与经营者串谋，使企业党委超越经营决策，真正成为“经营决策的监督者”；（3）改善上市公司的股权结构，是国有股和公众股在同一市场流通，才能使股东和市场对内部人形成制约。

2、发展债券市场，优化证券市场结构。一方面坚持国有股减持计划，在适

当的水平上实现股权分散化，优化股权结构；另一方面发展债券市场。在考虑每年的故事扩容问题时，至少安排一定比例的国有股上市。实现这一点有利于上市公司股权结构优化。

3、严格配股审批制度，规范融资行为。鉴于上市公司再配股融资方面存在着无序现象，因此需进一步加强对上市公司配股融资的市场监管，严格跟踪审查公司配股之后的相关行为，配股资金使用是否严格按照原计划进行等等。跟踪审查的结论应作为公司配股资金的首要条件，从而加强对配股公司资金使用上的约束，提高募集资金的使用效益。

4、完善市场披露制度，健全上市公司退市和破产制度。在上市公司股权融资中，主要对象是投资者，因此各市场经济国家政府对市场的监管都要从保护投资者特别是中小投资者利益的宗旨出发，通过严格的信息披露制度，保证筹资者想投资者提供与活动有关的真实和全面的信息。最大限度地发挥市场机制的作用，强化上市公司行为的外部制约机制。

5、实施股权分置改革。在这一方面，云南白药集团的99%的股份为无限制条件股份，这样更能稳定市场预期，完善价格形成基础，为其他各项改革的深化和市场创新创造条件，谋求资本市场的长期稳定发展。解决股权分置问题将改变非流通股股东与流通股股东利益取向不一致的公司治理状况，有助于巩固全体股东的共同利益基础，促进上市公司治理进一步完善，减少公司重大事项的决策成本，同时有利于高成长性企业如云南白药集团利用资本市场进行并购重组，有利于从整体上提高上市公司的质量，增强社会公众股东的持股信心。

第二篇：云南白药存货管理

目录

一 引言

（一）选题的背景

中医药是中华民族特有的医学。中医药产业也是中国特色社会主义市场经济的特殊经济参与者,在国民经济的发展和市场经济的多样化中发挥着重要作用。云南白药是医药制造企业的龙头企业，是国家二级企业，同时也是云南省首家股份制上市公司。云南白药主要从事药品研发、生产并加上外购药品一起经营和销售，是一家规模较大的综合性的国有制药企业。云南白药净资产四亿多元,资产总额超过8亿元，企业年均销售收入额超过8亿元，每年的货物出口量超过1千万，在企业规模、企业实力以及企业品牌影响力方面，都位于云南地区医药行业首位。因此，以云南白药为本文的研究对象进行研究，更具有代表性。

而大多数情况下，存货是公司当中一个应该引起重视的部分，并且属于公司资产中及其重要的一个业务，所以，对于公司而言，存货核算是公司管理以及会计工作过程中的重中之重。存货的库存管理是整个企业的管理和经营的一个重要部分，绝不可等闲适之。

（二）研究的目的及意义

中药是中华民族特有的。它是中华民族的历史瑰宝,也是流传下来的文化瑰宝。中医药产业是中国特色社会主义市场经济的特殊经济参与者,在国民经济的发展、市场经济的多元化等方面发挥着重要作用。从屠呦呦在研究中发现了青蒿素，并得到世界各国的广泛认可,这对中医药的国际认可和海外市场的发展具有划时代的意义。同时,十三五规划提出要建设健康中国,坚持中西医并重,促进中医药和民族医药的发展。这些因素为国内外中药产业的蓬勃发展提供了宝贵的机遇。

医药企业的发展对活跃的社会经济文化、社会劳动的就业、区域多元化的推进、区域经济的发展、社会和谐的创造等都产生了巨大的影响,因此受到广泛关注。各大医药集团为了能够在竞争中脱颖而出,能够健康持续发展、提升利润率以及自身的综合竞争力,开始纷纷加强对于存货管理方面的关注和改善。医药集团如果具有科学有效的存货管理,不仅能够改善当前医药集团内部的财务管理现状、使得存货资金的周转速度加快,此外还能够增强医药集团内部存货盘点的管理水平,减少医药集团原本的经营成本,最终使得医药集团的总体经济效益得以提升。因此,研究医药集团库存管理的现状和存在的问题,具有重要的现实意义。在技术创新和商业模式创新的时代,云南白药品牌尤为耀眼。作为国内创新型企业的第一家企业，云南白药集团占据重要行业领军地位。将中医药行业内医疗机构的知名药方制药用于治疗疾病,而且还努力实践“新白药、大健康”战略,将生物医药技术应用于中药,并将三七提取物应用于日用产品,比如牙膏和洗发水和其他领域,打破了宝洁、联合利华等外国企业长期占据日化市场的大部分位置,而云南白药粉的商业价值较低,成为现代喷雾和石膏, 这一举动不仅对患者有益，也更具有商

目录

业价值和使用价值。也正是由于中草药的创新利用和新的商业价值, 云南白药的营业收入从2014年188.14亿增长到2017年的243.15，增长了接近30%。

（三）研究的方法

1.文献法

本文从各大专著、期刊和互联网络进行文献检索，汇编之后作为本文的主要文献，会计与存货方面的论著与文章是本文检索的文献的主要内容。而数据来源于巨潮资讯网以及云南白药官网的年报。

2.归纳总结法

本研究对有关云南白药存货管理的资料、数据以及发展现状的相关资以及数据等进行了归纳总结，找出当前云南白药存货管理中存在的问题，并深入分析原因，最后给出相应的解决对策。

致谢

二 存货管理理论概述

（一）基础知识

1．概念

所谓存货即指的是企业中存储的产品、商品，以备出售以及加工，存货在正常的企业经营中十分常见。包括成品产品、半成品产品、耗材、物料资源、委托加工物料资源等，它与非流动性资产概念经常混淆，而二者之间用于区别的基本标准便是，存货具有绝对的可售出性，无论是已经生产完成的成品，还是待继续加工才能出售的半成品，包括生产物料等，都不是一直存在于企业内长期持有的资产，而非流动性资产作为企业资产的组成部分，不具有可售性，且长期被企业持有。

2．分类

（1）原材料：企业生产的起点产品，作为基本原料生产某些产品。

（2）在产品包括制作过程中的在产品、已加工完成入库但不能对外销售的半成品。只要原材料投入生产后,还未彻底完工，生产程度未达到成品水平要求的、需要继续生产的产品。

（3）库存商品：基于标准要求、技术储备条件，以合同条件为依据，将要送至合同订货方的成品产品，以及基于标准要求、技术储备条件的可直接出售的产品。通常将外部购买、委托加工且经过验收合格后被放于库房以备销售的商品也纳入库存商品范畴。

（4）消耗性生物资产：以售出、获取农产品为目的的生物资产。

（5）包装物：为产品提供容纳、保护效果的包装容器，将与产品一同售出、外借、租赁。

（6）低值易耗品：价值低于规定限额、使用时间小于1年，具有重复使用性，且不会改变自身基本形态，这样的劳动资料为低值易耗品，与固定资产同属于劳动资料范畴，二者的区别在于单项价值的范围，低值易耗品单价在10-2000元内，而二者相似之处在于重复使用性，且基本形态不会发生大幅变化。通常，低值易耗品、固定资产都需要记性维修、维护，当状态达到报废要求时也可以留有残余价值。但考虑到单向价格较低，会将低值易耗品纳入产品成本范畴之内。

（二）存货管理的内容

将企业对库存货物的信息进行管理的过程称之为存货管理，以信息管理所得结论为依据，发现问题、研究措施，从而提高存货管理效率，有益于企业经济效益的增加，可以对企业行业竞争力以及市场综合实力的提高产生积极影响，并用最低成本维持生产和经营所需的库存。根据库存管理的业务流程,企业的库存管理主要包括三个阶段：采购、存储和领用。

致谢

1．存货采购的内容

（1）请购存货。有必要确保按照程序申报程序进行存货采购业务;采购部门编制采购计划时要根据企业生产经营的计划和所需材料的要求,并实事求是的实施。制定具体的采购目录后要由负责该类支出预算的相关主管人员签字批准。

（2）验收入库。对照实际货物与合同，确认数量相同、品种一致、质量达标，将验收合格的货物放入仓库，保障企业仓储管理的准确性、安全性、时效性。企业的货物验收人员需对比货物要求与采购订单，确认货物状态良好，不存在破损后，提供验收单，作为验货依据，验收单一式多联，按序编号，留存备份。

（3）付款凭单。验货后，对比货物购入单、货物验收单、货物采购发票这三项凭单是否保持一致，确认三者相同后，填写付款凭单，将其汇总于每日待审凭单列表中，一同交由公司会计部门进行审核，会计人员将其纳入账务明细，便于财务账目操作与处理。（4）付款。确认付款条件、查验企业资金情况，确定不存在问题后签发支票，需同时记录财务日记账以及支票簿，将每一笔付款行为真实记录。签发完成的支票与相关的发票、凭证一同送至负责人处进行审核，相关负责人审核无误后，签字确认，将确认后的支票提交至供应商。

（5）会计记录。公司的会计人员以付款发票、日记账、凭证等信息，记录公司财务细账，填写公司财务总账。

2．控制内容

（1）储存已验货。将已经验收合格的存货进行保管，并将这些存货与购入所得的其他职权分开，降低采购中未授权部分的购买风险，将用于存货存放的仓储区域独立分配，禁止无关者进入或靠近。

（2）盘点、处理。以存货账目记录与实际情况保持一致为前提，仓管员需要对库内货物定期盘点，确认数量、质量等参数，将盘点结果以盘点表形式准确记录，并结合盘点情况对发现的问题提交处理建议。公司的财务部门需要在每一年的年末对库存存货盘点表进行抽查，筛选出已不再具备价值的存货，包括转让价值以及使用价值，请示上级部门对处理意见给出决策，与库管人员调整库存账目记录。

（3）领用、审批存货计划。生产授权需要以客户购货订单、预测销售量、存货需求为依据进行分析最终决定，生产授权归于公司的生产计划部门，填写限额领料单，提交库房，领取对应物料，若要领用库房存货，需要在领料单上获得部门负责人的签字确认。（4）发货。在按要求领用存货完成后，确保货物手续充足、齐全。仓管员核对存货领料单，确认数量、质量，确认无误后签字，待发货后，仓管员按实际情况填写材料卡片，交由记账员进行价格记录，汇总进发料表中，定期交至公司财务部。

（5）领用存货的核算。库管员及时记录发货后的物料情况，真实记录库房存货的领用情况，确认货物领用与发出不存在问题。公司财务人员以库管部门提交上来的发料汇

致谢

总表为依据，按用途分配，将领料单进行汇总，将材料成本实施分摊，登记账号。（6）稽核领用。公司内部负责稽核工作的人员对领料单进行审核，对比货物收发凭证与账面，确保库房存货安全与记录准确。检查货物收发记录、库存结存剩余额，确认核算准确无误。

对比国外，中国的医药制造业起步相对较晚，创新能力较弱，企业资金实力也相对缺乏，对知识产权维护意识较为低下，总体生产水平低于国际生产水平，而且生产大多以生产普药为主。目前国内的医药制造企业在各自经营中都暴露出了问题，作为资产组成部分中较为重要的一环，存货管理将会对医药制造企业的发展产生关键影响。

致谢

三 云南白药存货管理的现状

存货固然会占用公司的流动资金，对于公司来说库存成本是整个公司运营成本的占比最大的一个部分。如果存货没有科学系统的管理的话，会大量占用企业的流动资金，并且现代企业存货周转率过低也会导致存货价值下降，造成企业的亏损。所以基于这个事实，企业对于存货管理必须要提高重视，通过制定科学先进适合自身发展的存货管理制度，来降低企业的存货成本，提高企业的盈利率。

（一）企业概况

位于云南省的云南白药集团股份有限公司是我国医药行业的现代化上市企业，其前身为云南白药厂，成立于1970年前后，更名于1993年，公司业务包含产品研发、产品生产以及产品销售，企业内部形成了完整的产业链，旗下中华老字号品牌已成为国内的驰名商标，品牌家喻户晓。经过多年稳固发展，公司荣获多项殊荣，包括云南省百强企业、国家创新型企业、云南十户重点大型企业等。如今，公司已成为云南名片。

公司秉承变革、创新理念，遵循“新白药、大健康”战略原则，聚焦云南先天优势，不断创新研发，旨在将传统中药学理论以及中药方产品与现代生活有机结合，将中药产品融进百姓生活，重视科技、创新、健康、消费，实现建设医药行业的全产业链综合平台。

公司以医药为核心不断拓展健康领域，挖掘行业深度，产品囊括中药制剂、个人护理、药材等。其中出现了多个明星产品，以云南白药牙膏为例，目前已占据市场总体的16.49%份额，位于第二，已成为我国的民族品牌代表。

第三篇：市场营销与管理----云南白药

陕西中医药大学

《市场营销与管理》

期末论文

题

目：云南白药集团股份有限公司发展战略分析 姓

名：学

号： 专业班级： 任课教师：

日 期：2016-12-22

陕西中医药大学《市场营销与管理》期末案例分析报告

云南白药集团股份有限公司发展战略分析

一、公司简介

云南白药集团股份有限公司，是云南大型工商医药企业,是中国中成药五十强之一, 前身为成立于1971年 6月的云南白药厂，1993年5月3日云南白药厂进行现代企业制度改革,成立云南白药实业股份有限公司。1996年10月公司更名为云南白药集团股份有限公司。公司被评为“2009年全国国有企业典型”，是历次评选中唯一入选的云南企业和医药行业企业。

企业经营涉及化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮料的研制、生产及销售；医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品等领域的云南省实力最强、品牌最优的大型医药企业集团。公司产品以云南白药系列和田七系列为主，共十种剂型七十余个产品，主要销往国内、港澳、东南亚等地区，并已进入日本、欧美等国家、地区的市场。2016年7月13日，《财富》（中文版）发布今年的中国500强排行榜，云南白药集团股份有限公司排名

知名度和竞争力不足。云南白药集团股份有限公司的主要经营地仍集中于云南昆明地区，而其他市场主要依靠招聘代理商来实现药品销售。虽然云南白药集团的产品以销往大陆，港澳台和东南亚地区，并以进去日本，欧美等国家，但是消费者很难看到云南白药的专柜或专卖店，大多数都是与其他品牌产品混在一起共同销售，因而在知名度上略显苍白。

（三）机遇

中国人口老龄化现象日益加重。有数据显示，截至2014年底，中国60岁以上老年人口已经达到2.12亿，占总人口的15.5%。发达国家经验表明，老龄化人口的医药消费占整体医药消费的50%以上，且在人的一生中，80%的药品消费是在最后20年发生的。“老年人口总量的迅速膨胀以及占总人口比例的迅速提高，将成为推动医药市场扩容的重要因素，对整个行业的发展作用深远。

（四）威胁

国内药品市场恶性竞争以及药品市场制度不完善。目前我国药品批发企业数量远多于世界平均水平。行业集中度和流通效率远远低于发达国家水平，“多、小、散、低”的特点尤其突出。而且，长期的恶性竞争使得行业毛利率持续低下。并且“以药补医”的体制性弊端、药品定价、采购和医保支付机制不完善、准入门槛较低、市场竞争不充分、执法监督不到位等均困扰着行业发展。而假劣药品、商业贿赂、倒买倒卖税票、挂靠经营、非法经营网上药店、发布虚假药品和保健品广告等违法违规行为，也在侵蚀着行业的机体。

三、云南白药集团市场分析

（一）产品策略

产品策略是价格策略，促销策略和分销策略的基础。云南白药集团以顾客为中心，从不同消费者的需求出发，在对市场进行合理细分的基础上，开发出品种多样，有鲜明特色的产品，研究新品时充分考虑到消费者的需求和实用性、方便性，内服和外用相辅相成，构成了云南白药集团立体的产品体系。同时云南白药的神秘配方也带给了人们无穷的想象,也是它保持恒久魅力的秘诀之一。云南白药胶囊、膏、酊、气雾剂等都进入国家药物基本目录，几乎涵盖了中央产品所有剂型。新产品蓄势待发,云南白药采取的“稳中央突两翼”的战略。之前云南白药创可贴和牙膏的成功，体现了云南白药管理层优秀的营销能力。目前公司已经推出的急救包和正在研制中的药妆产品，如果能复制创可贴和牙膏的营销成功，无疑将成为业绩新的增长极。同时，云南白药集团启动了“新白药 大健康”的企业战略，将以药品为主，同时往牙膏、洗发水、药妆等日化领域延伸。

（二）价格策略

价格是消费者反应最敏感的营销变量，定价是营销管理者最重要的决策之一，定价错误陕西中医药大学《市场营销与管理》期末案例分析报告

会导致营销组合的其他活动完全失效。只有在一定的成本和费用条件下，灵活运用价格策略，才能取胜。

云南白药集团主要采用需求导向的定价法，即以目标市场的消费者的需求为定价的基础，人们对白药的需求相对比较大，需求定价法可以让企业获得更高的利润。

（三）促销策略

正确巧妙地运用各种促销策略，不仅能使产品为消费者所接受，扩大市场份额，也可以使企业在激烈的市场竞争中占据有利的位置，掌握经营上的主动权。

1、与体育挂钩。

云南白药集团多次聘请郭晶晶，李小鹏等世界体育名人做代言人，以名人的形象提高产品的知名度，从而迅速提升云南白药品牌形象。并且首开云南企业界邀请著名体育明星做产品代言人的先河。

2、店面促销，互联网传播与网上促销

在一些大型超市及药店，在国家重大节日及庆典时，云南白药集团根据具体情况进行降价促销，以扩大产品影响力。同时云南白药集团拥有自己的公司网站进行公司产品的展示，让更加多的人们了解云南白药的产品及公司文化。在淘宝、京东、当当等大型网站及药商网站均有云南白药的产品销售及广告。

（四）分销渠道策略

营销渠道策略是整个营销系统的重要组成部分，它对降低企业成本和提高企业竞争力具有重要的意义。渠道不仅将生产者和购买者连接起来，而且决定了目标市场的可达性。云南白药集团经过多年的探索，形成了云南白药模式的分销渠道。云南白药集团首先从有深厚基础的药店入手，让消费者可以买得到产品，同时逐步开发超市等其它分销渠道，待整个渠道相对成熟后，再将渠道全面理顺，实现了对不同业态终端的高度覆盖。长期的市场推广，让医疗、公众、以及百姓对牙周、口腔健康的关注日趋提升，相关产业市场容量逐步提升，而抢得先机的云南白药牙膏收益颇丰。

四、总结

根据上述情况，不难看出，云南白药集团首先应该提高制药技术，生产出更多的新产品，提高产品档次与附加值，增加高技术含量与高附加值产品，同时，加大新药的研发力度；其次云南白药集团应当集中精力发展大众化且价格更低的产品，让产品更符合大众的需求和承受能力。云南白药集团一直主打行业高端产品，而我国大部分人们并不能够长期使用高价产品，只有把价格下降到行业价格平均水平以下，才能够更加符合人们群众的利益及企业发展的根本，特别是在医改的政策下，低价也是未来的趋势，所以云南白药也应该开发一些中低端的产品；

在云南白药集团四十多年发展历程中，始终坚持以观念创新为先导、以战略创新为方向、以组织创新为保障、以技术创新为手段，采取以顾客为导向的现代营销策略，从而牢牢把握用户的需求，扩大市场，研发新产品，从而使云南白药集团从小到大、从大到强、从中国走向世界理念和做法值得其他企业研究和学习。

陕西中医药大学《市场营销与管理》期末案例分析报告

参 考 文 献

[1] 许天楚;我国中小医药企业发展战略[J];中国中小企业;2003年09期.[2] 马爱霞、孔高，中国医药市场分析及企业应对策略[J],中国药业，2002 [6].[3] 林建宁，2005年中国医药经济预测[R],第16届全国医药经济信息发布会，2004.11.[4] 杨洋，云南白药集团核心竞争力分析[D]，昆明理工大学硕士学位论文，2005 [5] 袁达，中国新医改的伦理反思[D]，湖南师范大学硕士学位论文，2010.

第四篇：第四章 筹资管理

第四章 筹资管理

第一节 企业筹集资金的动机和要求教师讲解

企业筹集资金是指企业向外部有关单位或个人以及从企业内部筹措和集中生产经营所需资金的财务活动。

一、企业筹集资金的动机

（一）新建筹资动机

是指在企业新建时为满足正常生产经营活动所需的铺底资金而产生的筹资动机。企业新建时，要按照经营方针所确定的生产经营规模核定固定资金需要量和流动资金需要量，同时筹措相应的资本金，资本金不足部分即需筹集短期或长期的银行借款（或发行债券）。

（二）扩张筹资动机

是指企业因扩大生产经营规模或追加对外投资而产生的筹资动机。具有良好发展前景、处于成长时期的企业，通常会产生扩张筹资动机。扩张筹资动机所产生的直接结果，是企业的资产总额和权益总额的增加。

（三）偿债筹资动机

是指企业为了偿还某项债务而形成的借款动机。偿债筹资有两种情况：一是调整性偿债筹资，即企业具有足够的能力支付到期旧债，但为了调整原有的资本结构，举借一种新债务，从而使资本结构更加合理；二是恶化性偿债筹资，即企业现有的支付能力已不足以偿付到期旧债，被迫举新债还旧债，这表明企业财务状况已经恶化。

（四）混合筹资动机

是指企业既需要扩大经营的长期资金又需要偿还债务的现金而形成的筹资动机,包含了扩张筹资和偿债筹资两种动机，结果既会增大企业资产总额，又能调整企业资本结构。

二、筹集资金的要求

（一）合理确定资金需要量，努力提高筹资效果

预先确定资金的需要量，既要确定流动资金的需要量，又要确定固定资金的需要量。要使资金的筹集量与需要量相适应，防止筹资不足而影响生产经营或者筹资过剩而降低筹资效益。

（二）周密研究投资方向，大力提高投资效果

投资是决定应否筹资和筹资多少的重要因素之一。投资收益与筹资成本相权衡，决定着要不要筹资，而投资规模则决定着筹资的数量。

（三）适时取得所筹资金，保证资金投放需要

筹集资金要按照资金投放使用的时间来合理安排，使筹资与用资在时间上相衔接，避免取得资金滞后而贻误投资的有利时机，也要防止取得资金过早而造成投放前的闲置。

（四）认真选择筹资来源，力求降低筹资成本

企业筹集资金可以采用的渠道和方式多种多样，不同筹资渠道和方式的筹资难易程度、资本成本和财务风险各不一样。

（五）合理安排资本结构，保持适当偿债能力

企业的资本结构一般是由权益资金和债务资金构成的。企业负债所占的比率要与权益资金多少和偿债能力高低相适应。既防止负债过多，导致财务风险过大，又要有效地利用负债经营，借以提高权益资金的收益水平。

（六）遵守国家有关法规，维护各方合法权益

企业的筹资活动，影响着社会资金的流向和流量，涉及有关方面的经济权益。企业筹集资金必须接受国家宏观指导与调控，遵守国家有关法律法规，实行公开、公平、公正的原则，履行约定的责任，维护有关各方的合法权益。

第二节 负债资金的筹集与管理教师讲解

一、银行借款

负债资金是指企业向银行、其他金融机构、其他企业单位等吸收的资金，它反映债权人的权益，主要有银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用等。

银行借款是指企业根据借款合同向银行（以及其他金融机构）借入的需要还本付息的款项。

（一）银行借款的种类

1、按提供贷款的机构分类

政策性银行贷款是指执行国家政策性贷款业务的银行向企业发放的贷款，通常为长期贷款。

商业性银行贷款是指由各商业银行向工商企业提供的贷款，主要是为满足企业生产经营的资金需要，包括短期贷款和长期贷款。

其他金融机构贷款，如从信托投资公司取得实物或货币形成的信托投资贷款，从财务公司取得的各种中长期贷款，从保险公司取得的贷款等。

2、按贷款有无担保分类

信用贷款是指以借款人的信誉或保证人的信用为依据而获得的贷款，企业取得这种贷款，无需以财产做抵押。对于这种贷款，由于风险较高，银行通常要收取较高的利息，往往还附加一定的限制条件。

担保贷款包括保证贷款、质押贷款和抵押贷款。保证贷款是指以第三人承诺在借款人不能偿还借款时，按约定承担一定保证责任或连带责任而取得的贷款。质押贷款是指以借款人或第三人的动产或权利作为质押物而取得的贷款。抵押贷款是指以借款人或第三人的财产作为抵押物而取得的贷款。

票据贴现也是一种抵押贷款，它是商业票据的持有人把未到期的商业票据转让给银行，贴付一定利息以取得银行资金的一种借贷行为。银行通过贴现把款项贷给销货单位，到期向购货单位收款，银行向销货单位所付的金额低于票面金额，其差额即为贴现息。

3、按贷款的用途分类

基本建设贷款是指企业因为从事新建、改建、扩建等基本建设项目需要资金时而向银行申请借入的款项。

专项借款是指企业因为专门用途而向银行申请借入的款项，包括更新改造贷款、大修理贷款等。

流动资金借款是指企业为满足流动资金的需求而向银行申请借入的款项，包括流动基金借款，生产周转借款，临时借款，结算借款和卖方信贷。

（二）借款信用条件

1、信贷额度

是借款企业与银行在协议中规定的借款可得到的最高限额。在信贷额度内，企业可以随时按需要支用借款；如超过规定限额，银行则停止办理；如果企业信誉恶化，即使银行曾经同意按信贷限额提供贷款，企业也可能得不到借款。

2、周转信贷协议

是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。

3、补偿性余额

是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（通常为10%—20%）计算的最低存款余额。补偿性余额有助于银行降低贷款风险；但对借款企业来说，补偿性余额则提高了借款的实际利率。

4、按贴现法计息

银行借款利息的支付方式一般为利随本清法，又称收款法，即在借款到期时向银行支付利息的方法。但有时银行则规定采用贴现法，即银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。采用这种方法，企业可利用的贷款额只有本金扣除利息后的差额部分，因此其实际利率高于名义利率。

银行还要规定一些限制条款，如企业定期向银行报告财务报告、保持适当的资产流动性、禁止应收账款的转让等等。如企业违背作出的承诺，银行可要求企业立即偿还全部贷款。

（三）借款实际利率

由于不同的借款具有不同的信用条件，企业实际承担的利率（实际利率）与名义上的借款利率（名义利率）就可能并不一致。银行借款的筹资成本应是企业实际支付的利息，其相对数则应是实际利率。计算公式如下：

（四）银行借款筹资的优缺点

1、银行借款的优点（1）筹资速度快。（2）筹资成本低。（3）借款弹性好。

2、银行借款的缺点（1）财务风险较大。（2）限制条件较多。（3）筹资数额有限。

二、债券筹资

企业债券是企业依照法定程序发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券，是持券人拥有公司债权的债权证书。

（一）债券的种类

企业发行的债券种类很多，可按不同标准进行分类。

1、债券按有无抵押品担保，分为抵押债券、担保债券和信用债券。

抵押债券是以发行债券企业的稳定财产为担保品，如债券到期不能偿还，持券人可以行使其抵押权，拍卖抵押品作为补偿。抵押债券按其抵押品的不同，分为不动产抵押债券、动产抵押债券和证券抵押债券。

担保债券是指由一定保证人作担保而发行的债券。当企业没有足够的资金偿还债券时，债权人可要求保证人偿还。保证人应是符合《中华人民共和国担保法》的企业法人，且应同时具备以下条件：

（1）净资产不能低于被保证人拟发行债券的本息；

（2）近三年连续盈利，且有良好的业绩前景；

（3）不涉及改组、解散等事宜或重大诉讼案件；

（4）中国人民银行规定的其他条件。

信用债券又称无抵押担保债券，是仅凭企业自身的信用发行的、没有抵押品作抵押或担保人作担保的债券。在公司清算时，信用债券的持有人因无特定的资产做担保品，只能作为一般债权人参与剩余财产的分配。

2、债券按偿还期限不同，分为短期债券和长期债券。

短期债券是指偿还期限在一年以内的债券，通常分为三个月、六个月、九个月三种。长期债券是指偿还期限超过一年的债券，在实务中往往又进一步根据期限长短区分为中期债券和长期债券。

短期债券又称短期融资券，它是为了缓和企业流动资金在短时期内的供求矛盾而发行的。短期融资券的特点在于，它只能用于短期流动资金需要，如季节性、临时性的原材料采购和收购的需要，不能用于固定资产投资，也不能用于长期流动资金需要。

3、债券按是否记名，分为记名债券和无记名债券。

记名债券是在债券上记有持券人姓名的企业债券，同时企业要把债权人的姓名登记在债券名册上。偿还本金或支付利息时，企业根据债券名册付款，债券转让要办理过户手续。

无记名债券则在债券上不记载债券持有人姓名，还本付息时仅以债券为凭，企业见票即还本或付息。

此外，企业债券按能否在一定时期后转换为普通股股票，分为可转换债券和不可转换债券。在我国目前还按发行对象，分为社会发行债券和企业内部债券。

（二）债券发行

企业发行债券的方式，按发售过程分为直接募集和间接募集。直接募集是指由债券发行者直接在市场上经办一切发行业务，承办债券发行的具体手续，而间接募集则是指以银行和其他证券经营机构为媒介来发行债券，由它们包销或助销全部债券。银行和其他证券经营机构具有发行债券的丰富经验，发行债券影响大，筹集资金速度快，效果较好。

按募集对象分为私募发行和公募发行。私募发行是企业以特定的少数投资者为对象发行债券，而公募发行则是在证券市场上以非特定的广大投资者为对象公开发行债券。我国《企业债券管理条例》规定，企业发行债券，应当由证券经营机构承销，并须通过公开发行的形式进行。

（三）债券发行价格的确定

债券发行价格的高低，取决于以下四项因素。

1、债券票面价值，即债券面值。债券售价的高低，从根本上取决于面值大小，但面值是企业将来归还的数额，而售价是企业现在收到的数额。

2、债券利率。债券利息是企业在债券发行期内付给债券购买者的，债券利率越高，则售价也越高。

3、市场利率。市场利率是衡量债券利率高低的参照指标，与债券售价成反比例的关系。

4、债券期限。债券发行的起止日期越长，则风险越大，售价越低。

企业债券通常是按债券的面值出售的，称为等价发行，但是在实践中往往要按低于或高于债券面值的价格出售，即折价发行或溢价发行。这是因为债券利率是参照市场利率制定的，市场利率经常变动，而债券利率一经确定就不能变更。在从决定债券发行，到债券开印，一直到债券发售的一段时间里，如果市场利率较前有变化，就要依靠调整发行价格（折价或溢价）来调节债券购销双方的利益。

从资金时间价值来考虑，债券的发行价格由两部分组成：

（1）债券到期还本面额的现值；

（2）债券各期利息的年金现值。计算公式如下：

（四）发行债券筹资的优缺点

1、债券筹资的优点（1）资本成本较低。（2）具有财务杠杆作用。（3）可保障控制权。

2、债券筹资的缺点（1）财务风险高。（2）限制条件多。（3）筹资额有限

三、融资租赁

（一）融资租赁和经营租赁

企业资产的租赁按其性质有经营租赁和融资租赁两种。

1、经营租赁。是由租赁公司向承租单位在短期内提供设备，并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务，又称服务性租赁。

经营租赁的特点主要是：

（1）租赁期较短，一般短于资产有效使用期的一半；

（2）设备的维修、保养由租赁公司负责；

（3）租赁期满或合同中止以后，出租资产由租赁公司收回。

经营租赁比较适用于租用技术过时较快的生产设备。

2、融资租赁。是由租赁公司按承租单位要求出资购买设备，在较长的契约或合同期内提供给承租单位使用的信用业务。

融资租赁的主要特点是：

（1）租赁期较长，一般长于资产有效使用期的一半，在租赁期间双方无权取消合同；

（2）由承租企业负责设备的维修、保养和保险，承租企业无权折卸改装；

（3）租赁期满，按事先约定的方法处理设备，包括退还租赁公司；继续租赁；企业留购。

（二）融资租赁的基本形式

1、直接租赁。即由租赁公司或企业直接将租赁物品提供给承租单位，是融资租赁的基本形式。

2、售后租回。企业先按协议要求将资产卖给租赁公司，再作为承租单位将资产租回使用，并按期支付租金。

3、杠杆租赁。涉及承租人、出租人、贷款人的租赁活动，是国际上流行的租赁方式。

（三）融资租赁租金的计算

1、决定租金的因素

融资租赁每期租金的多少，取决于以下几项因素：

（1）设备原价。包括设备买价、运输费、安装调试费、保险费等。

（2）预计设备残值。

（3）利息。指租赁公司为承租企业购置设备垫付资金所应支付的利息。

（4）租赁手续费。指租赁公司承办租赁设备所发生的营业费用，不包括维修、保养费用，包括一定的盈利。

（5）租赁期限。以上四项是决定租金总额的基本因素。至于租赁期限的长短，则决定分期支付时每期应付的租金数额。在以上四个因素既定的条件下，租期越长，则每期租金越少。

2、租金的支付方式

租金的支付方式也影响每期租金的多少，一般而言，租金支付次数越多，每次的支付额越小。支付租金的方式通常有如下几种：

（1）按支付间隔期长短，分为年付、半年付、季付和月付；

（2）按在期初和期末支付，分为先付和后付；

（3）按每次是否等额支付，分为等额支付和不等额支付。

实务中，承租企业与租赁公司商定的租金支付方式，大多为后付等额年金。

3、确定租金的方法

（1）平均分摊法。平均分摊法是先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本按支付次数平均计算。这种方法没有充分考虑资金时间价值因素。

（2）等额年金法。等额年金法是运用年金现值的计算原理计算每期应付租金的方法。

当企业已决定需要某项设备，拟在融资租赁和借款购买两种筹资方式中进行选择时，可分别计算两个筹资方案的现金流出量现值进行比较。融资租赁方案现金流出量现值为每期应付租金的年金现值、每期设备使用费的年金现值与租赁期满留购应付“名义货价”的现值之和；借款购买方案现金流出量现值为购买设备所需借款每期还本及应付利息的年金现值、每期设备使用费的现值之和扣除设备寿命终了出售残值的收入。如不考虑投资的净收益，则两种筹资方案的现金流出量现值最低者为有利。

（四）租赁筹资的优缺点

1、租赁筹资的优点

（1）能迅速获得所需资产。

（2）租赁筹资限制较少。

（3）免遭设备陈旧过时的风险。

（4）到期还本负担轻。

（5）税收负担轻。

（6）租赁可提供一种新资金来源。

2、租赁筹资的缺点

主要缺点是资本成本高。其租金总额通常要高于设备价值的30%；支付固定的租金构成一项沉重的负担；如不能享有设备残值，也将视为承租企业的一种机会损失。

第三节 权益资金的筹集与管理教师讲解

一、吸收直接投资

自有资金是指投资者投入企业的资本金及经营中所形成的积累，它反映所有者的权益，又称权益资金。主要有吸收直接投资、发行股票、企业内部积累等。

吸收资金和发行股票都是向企业外部筹集资金的方式，发行股票有股票这种有价证券作为中介，而吸收直接投资则不以证券为中介。吸收直接投资是非股份制企业筹集自有资金的基本方式。

（一）吸收投资的种类

1、吸收国家投资，主要是国家财政拨款，由此形成国家资本金；

2、吸收企业、事业等法人单位的投资，由此形成法人资本金；

3、吸收城乡居民和企业内部职工的投资，由此形成个人资本金；

4、吸收外国投资者和我国港澳台地区投资者的投资，由此形成外商资本金。

（二）吸收投资中的出资形式

吸收投资中，投资者主要采用以下形式向企业投资：

1、现金投资,用货币资金对企业投资是直接投资中重要的出资形式。我国《有限责任公司规范意见》中规定，货币出资额不得少于公司法定注册资本最低限额的50%，但目前尚无普遍性的规定，其他各种组织形式的企业则需在投资过程中由出资各方协商确定。

2、实物投资。实物投资是指以房屋、建筑物、设备等固定资产和材料、燃料、商品等流动资产所进行的投资。

3、工业产权和非专利技术投资。工业产权通常是指商标权、专利权、商誉、工业产权、非专利技术加上土地使用权构成我国企业主要的无形资产。《企业财务通则》规定，企业吸收的无形资产(不包括土地使用权)的出资额一般不得超过注册资金的20%。

4、土地使用权投资。土地使用权是指土地经营者对依法取得的土地在一定期限内有进行建筑、生产或其他活动的权利。

（三）筹集非现金投资的估价

企业筹集的非现金投资，主要指流动资产、固定资产和无形资产，应按照评估确定的金额或合同协议约定的金额计价。

（四）吸收直接投资的优缺点

吸收直接投资的优点主要是：

1、吸收直接投资所筹集的资金属于企业的自有资金，与借入资金相比较，它能提高企业的资信和借款能力。

2、吸收直接投资不仅可以筹取现金，而且能够直接获得所需的先进设备和技术，与仅筹取现金的筹资方式相比较，它能尽快地形成生产经营能力。

3、吸收直接投资的财务风险较低。

吸收直接投资的缺点主要是：

1、吸收直接投资通常资本成本较高。

2、吸收直接投资由于没有证券为媒介，产权关系有时不够明晰，也不便于产权的交易。

第五篇：筹资管理论文材料

筹资管理是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资本市场，运用筹资方式，经济有效地筹集为企业所需的资本（金）的财务行为。

1.2筹资的主要方式

筹资的主要方式包括筹措股权资金和筹措债务资金。

企业的筹资方式可以按照不同标准进行分类：

（1）按照资金来源主体可以分为内源性筹资和外源性筹资。

内源筹资方式在内源筹资方式中，除了利用留存收益和折旧进行企业筹资之外，还应注意的是相当一部分表外筹资也应属于内源筹资。表外筹资是企业在资产负债表中未予以反映的筹资行为，利用表外筹资可以调整资金结构，开辟筹资渠道，掩盖投资规模。

外源筹资方式在现阶段我国企业的留利水平低，企业发展主要依靠外部资金，而外部资金需要从金融市场上筹集，其中短期资本通过货币市场筹集，长期资本则通过资本市场筹资，按照资金是否在供求双方调剂，可以把长期资金的筹集方式划分为两种方式，即直接筹资和间接筹资：直接筹资。进入90年代以来，由于国家行政职能的不断弱化和财政困难状况的出现，国有企业的资金需求很难得到满足，银行自有资金比率太低，对信贷资金缺乏有效的约束手段，加上企业本身高负债，留利甚微，自注资金的能力较弱。因此，直接筹资己成为企业获取所需要的长期资金的一种主要方式。间接筹资。随着我国的股票市场和债券市场的发展和完善，银行存款较之股票和债券仍占有绝对的优势，而且，大部分企业的资金来源也仍以银行贷款为主。尤其是在解决中小企业融资问题上，由于上市指标主要用于扶持国有大中型企业，中小型企业特别是非国有企业基本上与上市无缘这就使得通过银行贷款的间接融资成为中小企业融资的主要方式。

（2）按照资金来源的性质不同分为权益筹资和负债筹资。

权益筹资。所有者权益是企业资金的最主要来源，是投资人对企业净资产的所有权，包括投资者投入企业的资本金和未分配利润等，资本金是企业在工商银行管理部门登记的注册资金，是企业启动资金。企业通过吸收直接投资、发行股票、内部积累等方式筹集的资金都属于企业的所有者权益。所有者权益一般不用还本，因而称之为企业的自有资金或主权资金，也就是权益资金。

负债筹集。负债资金是企业筹集资金的另一项重要内容。负债是企业所承担的能以货币计量，需以资产或劳务偿付的债务。企业通过银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用等方式筹集的资金属于企业的借入资金或债务资金。

1.3筹资风险的特征

筹资风险是指企业在筹资活动中由于资金供需市场、宏观经济环境的变化或筹资来源结构、币种结构、期限结构等因素而给企业带来的预期结果与实际结果的差异。

筹资活动是企业生产经营活动的起点。企业筹集资金的主要目的，是为了扩大生产经营规模，提高经济效益。由于市场行情瞬息万变，企业之间的竞争日益激烈，可能出现投资决策失误，管理措施不当等情形，从而使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性，由此便产生了筹资风险。

筹资风险的特征可以概括如下：

（1）客观性

在企业的生产经营活动中，只要使用了外源性资金，就会产生筹资成本，这是因为任何外源性资金都是要求回报的，企业为了取得和使用资金就必须支付一定的代价，具体包括筹资费用和资金使用费用两项内容。所以筹资风险是客观存在的。企业如果达不到投资者所要求的回报水平，就会面临筹资风险。

（2）潜在性

筹资风险的潜在性是指筹资风险的可能性和不确定性。企业在筹资、用资的过程中必然要面临一定的筹资风险，但风险发生的时间、空间却是具有偶然性的，表现出一定的潜在性；另外，由于筹资风险发生的概率是难以准确计算出的，因此对筹资风险的测定不能单纯依靠数理统计方法来计算其大小强弱，实际工作中对筹资风险大小的评价在一定程度上还要依赖于管理人员的专业判断，从程度上进行估计。

（3）相对性

筹资风险的大小不是一成不变的，它是随着一定条件而发生转化的，也就是说，筹资风险不是一个常数，而是一个动态变化的数，是相对于不同的企业及其抗衡风险的能力而言的。

（4）复杂性

筹资风险的复杂性体现在筹资风险的形成原因、表现形式以及对企业的利弊影响都是非常复杂的，而且对筹资风险的测定也不可能单纯依靠数理统计方法就能准确计算风险大小。

1.4筹资管理的目的

筹资管理的目的是满足公司资金需求，降低资金成本，减少相关风险。具体而言就是满足经营运转的资金需要，企业筹资，能够为企业生产经营活动的正常开展提供资金保障。资金规模决定着企业资金运动的规模和生产经营发展的程度。建立企业时，要依据企业的战略所确定的生产经营规模来确定企业长期资本和流动资金的需求量。企业日常生产经营活动中需要一定数额的资金来维持，确保企业的正常生产经营。企业应根据企业的日常生产经营状况来确定企业日常资金的需求，以确保企业正常生产经营的需要和企业投资的需要。成长中的企业，由于需要不断的扩大企业的生产经营规模或增加对外投资的数量，需要大量的资金。同时，企业由于战略发展和资本经营的需要，还会积极开拓有发展前途的投资领域，以联营投资、股权投资和债权投资等形式对外投资。经营规模扩张和对外产权投资，都将产生大量的资金需求。

1.5筹资的原则

筹资的原则主要包括：遵循国家法律法规，合法筹措资金。企业的筹资活动不仅在为企业本身的生产经营提供资金支持还影响着投资者的经济利益和社会经济秩序。因此，企业的筹资行为和筹资活动都必须严格遵循国家的相关法律法规，依法履行法律法规和投资合同约定的责任，合法合规筹资，依法信息披露，维护各方的合法权益；分析企业生产经营情况，正确预测资金需求量。企业筹集资金必须先合理预测资金的需求量，确定企业的筹资规模，以有效既避免企业因筹资不足而影响企业的正常生产经营活动，同时也防止了筹资过多，造成资金闲置的状况；合理确定筹资时间，适时取得资金。企业筹集资金应依据资金需求的具体情况合理预测资金需要的时间，适时安排资金筹集，适时获取所需资金，以确保资金筹集时间和资金使用时间的配合形成的资金投放前闲置和错过资金投放的最佳时间；了解各种筹资方式，合理确定资金结构。企业应当分析各种筹资方式的难以程度和资金成本合理确定企业的最佳资金结构，最大限度的求降低企业的资金成本；研究各种筹资方式，优化资本结构。论文格式企业筹资要综合考虑股权资金与债务资金的关系、长期资金与短期资金的关系、内部筹资与外部筹资的关系，合理安排资本结构，保持适当偿债能力，防范企业财务危机，提高筹资效益。

第二章

资本成本在企业筹资决策中的作用

企业的筹资方式多种多样，不同的资金来源具有不同的资本成本。为了以较少的支出取得所需资金，企业必须分析各种筹资方式下资金成本的高低，并加以合理的配置。由此可见资本成本在企业筹资决策中具有重要的作用。

2.1资本成本是影响企业筹资总额的重要因素

企业资金成本随着筹资数量的增加而不断增大，当企业筹资数量达到某一额度时，所筹资金的边际成本就有可能增加到企业难以承受的程度，而当筹资数量超过某一界限时，边际资金成本便会连续地增长。所以，企业筹资数量并不是无限量的，它受资金成本的限制。

2.2资本成本是企业选择资金来源的基本依据

企业资金来源和途径可以多种多样。就长期借款而言，可向商业银行借款，也可向信托投资公司、保险公司等非银行金融机构借款，可向国家政府申请贷款。企业究竟选择哪种资金渠道，主要考虑哪种资金渠道的成本低，只有选择成本低、使用期限长的资金，企业才有可能获得收益。

2.3资本成本是企业比较筹资方式的参考标准

通常，即使是同一筹资渠道的资金，也可以采用不同的筹资方式去筹集。例如，对其他企业的资金，企业可采取吸收投资、发售股票和债券，以及使用各种商业信用等不同方式进行筹集。企业在选择筹资方式时，需考虑资金成本这一经济准则，用尽量低的资金成本，筹集到企业生产经营所必需的资金数额。

2.4资本成本是确定企业最优资本结构的主要参数由于受多种因素的影响，企业不可能只会使用某种单一的筹资方式。企业所需的全部长期资本通常是采用多种方式筹资组合构成的（即构成资本结构）。不同的资本结构会给企业带来不同的风险和成本，从而引起公司股票的价格变动。企业在规划资金的最优结构时，主要考虑资金成本和财务风险两种因素。

第三章

企业筹资管理中存在的问题

3.1企业筹资管理意识淡薄

目前，我国的多少企业没有认识到资金成本对于企业的影响，导致了企业忽视了企业的筹资管理，严重影响了企业经济目标的实现。

3.2企业筹资规模不合理

企业资金的筹集没有进行事前的资金需求量的预策，导致企业在实际筹集资金时存在一定的随意性和主观性，导致了企业筹集资金的数量与企业的实际需要不匹配，要不就是资金不足影响了企业的生产经营，要不就是企业资金严重限制导致了企业资金的浪费减低了企业资金的使用效率。

3.3企业筹资方式单一，资金结构不合理

目前，企业筹资主要通过自由资金和银行借款两种方式来进行，但这两种筹资方式均有一定的局限性如自由资金的的相对有限，另外虽然银行借款是企业筹资的主要方式具有筹资弹性较大、资本成本较低、筹资速度快、等有点但同时也具有限制条款多、筹资数额有限等缺点。企业的经济状况、还款能力、企业信誉等都影响了企业借款的实现，特别是个别企业的银行借款还款不及时，严重影响了银行对于企业的信任度，增加了企业通过银行筹集资金的难度。另外由于筹资方式的单一导致了企业资金结构的不合理和企业资金成本的居高不下。

3.4企业没有有效的利用商业信用

商业信用是指企业之间与商品交易直接相联系的信用形式，包括赊销，赊购，分期付款等形式。进入市场经济的标准就是采用这些形式的信用经济。商业信用是企业以流动负债形式实现企业资金筹集的方式之一。目前企业的赊销、分期付款等方式都可以有效的拖延企业资金的支出时间，使企业的流动资金充分利用，但一部分企业没有合理合法的利用商业信用导致了企业之间的经济纠纷等，因此如何处理好企业之间的信用关系，坚持双方互利的原则，保证企业合理的信用，是企业当前面临的又一问题。

第四章 解决企业筹资管理中存在问题的建议

4.1强化企业筹资管理意识

在市场经济体制下，在社会主义市场经济体制下，企业成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的独立商品生产者和经营者，企业必须独立承担风险。企业在从事生产经营活动时，内外部环境的变化，导致实际结果与预期效果相偏离的情况是难以避免的。加强经营者和财务管理人员对于风险的职业判断能力，培养他们的风险意识和对风险的灵敏嗅觉，及时发现和估计潜在的风险，对于企业防范风险来说具有更重要的意义。

企业的经营管理人员必须首先树立风险意识，正确认识风险，科学估测风险，预防潜在风险，有效应付风险，必须立足于市场，在充分考虑影响筹资风险因素的基础上，制定适合企业实际情况的风险规避方案。例如企业的领导人员应避免由于决策失误造成支付危机；在企业面临筹资风险时应积极采取措施，利用延期付款、降低利率、债务重组、动员债权人将企业部分债务转作投资等形式，适时与债权人进行协商，给企业持续经营创造条件，避免因债权人采取不当措施而影响企业的生产经营。

企业的经营管理人员必须将防范筹资风险贯穿于财务管理工作的始终，统筹协调生产经营各个环节，建立财务预警机制，用系统的、动态的方法随时监控企业筹资风险，力争做到高收益、低风险。

4.2合理确定企业筹资规模

企业要做好筹资管理工作首先要合理的预测企业资金的需求量，这也是资金筹集的基础工作。企业应依据企业的生产经营需要、企业的财务管理目标、企业的经营目标来预测企业资金的需求量。预测资金需求量的主要方法：销售百分比法，基本思路：假设企业的资产、负债中有一部门是与收入同比例增减的。此方法是一个增量的猜测方法，也就是在基期或上期期末的基础上去猜测下一因为收入的增长导致资产的增长，资产的增长也就是资金占用的增加，就会有资金来源的增加。在此基础上，去猜测因为销售增长之后，从企业内部来看，增加的负债来源和增加的保存收益来源，这两部门增加的数额合在一起之后，与增加的资金来源的差额，这就是下一需要从外部筹集的资金量。主要是围绕资产负债表开展猜测的；回归分析猜测法：假设企业的资产需求量与企业的业务量是一种线形关系。y=a+bx其中：Y——资金需要量，a——固定的资金需要量，b——变动资金率、x——销售额。

在企业筹资活动中，为筹集到生产经营所需资金，必须制定相应的筹资计划与策略，而测定筹资规模是制定筹资计划和筹资策略的主要内容，对提高企业经营效益具有重要意义。

1.保证企业扩大再生产顺利进行

筹资活动是每个新创立的企业及为扩张生产规模的企业常遇到的问题。当一个企业需要筹集资金时，所筹资并不是越多越好，因为这样会增加投资者对企业索取权益的压力，或造成资金使用的浪费；筹资也不是越少越好，因为这样会导致企业经营活动举步艰难，财务“窘迫”而失去投资机会。因此把握好筹资规模是有效开展筹资活动的第一步。但是筹资规模不是随心所欲盲目而定的，它必须遵循筹资活动“以‘投’定‘筹’、投资规模决定筹资规模”的内在规律。这一规律要求企业筹资活动必须服务于投资，企业筹资规模必须与投资需求相适应，确保筹资量与需要量相互平衡。为此测定企业筹资规模，就是在预先确定资金需要量的前提下，预算好企业筹资量，规划好筹资进度，只有这样，才能避免因盲目筹资或筹资期限搭配不合理引起的损失，从而确保企业扩大再生产的顺利进行。

2.有利于保持资金的合理结构降低财务风险

企业在筹资中，保持合理的资金结构十分重要。这是因为企业风险主要来自经营风险和财务风险两个方面。其中财务风险是因负债筹资而引起到期不能偿债的可能性而形成对企业净资产效益的波动。由于不同筹资方式，对企业偿债压力大小也不同。筹集股权资本，使用权由企业支配，不存在还本付息的压力，偿债风险也不存在，但是却有可能带来对企业控制权产生弱化的影响，进而影响到企业生产经营活动的独立性和影响财务管理主体的自主权。而筹集债务资金虽然不会对企业控制权产生弱化影响，但存在还本付息的压力，而且筹资期限、金额大小及投资效果不同的资金，其偿债压力不同，偿债的风险也不同。这就要求企业在筹资时，必须使企业的股权资本与借入资本保持合理的结构关系，使负债的多少与股权资本和偿债能力相适应，防止负债过多而增加财务风险、偿债能力降低。测定好企业筹资规模，可以在已确定的筹资需求量的前提下，充分考虑自身的偿债能力，选择筹资方式。在不影响对企业控制权这一底限下，有的放矢筹集经营所需资金，使所筹措资金既为自己用，又不影响企业生产经营活动的独立性、财务管理的自主权和企业利润的分配。同时，通过测定好筹资规模，可对现有资本进行存量或增量调整，增加或降低债务资本或股权资本的比重，降低筹资风险。

4.3拓宽企业筹资方式，优化企业资金结构

在筹资过程中，企业可以从不同筹资渠道采用不同的筹资方式筹集资金。如根据合同或协议采用吸收直接投资的方式或向银行、金融机构借款或采取融资租赁的方式，条件具备的可采取发行股票或发行债券等。在选择筹资方式时，往往受到资金获得的可能性、资金成本、资金使用期限及其风险等因素影响。不同筹资方式相对应的风险、成本等是不同的。为此，企业在筹资行为中，要认真选择筹资来源和方式，根据不同筹资渠道与方式的难易程度、资本成本等进行综合考虑。尤其值得注意的是在市场经济条件下，从来就“没有免费的午餐”.企业筹集和使用资金是要付出代价即筹资费用和使用费用，它们形成了资金使用成本，其高低往往是不同筹资方式、确定筹资规模和方案的依据。为此测定好筹资规模，有利于制定不同的筹资方案，计算出各方案的资金成本，从中选择成本较低的筹资方案而做为筹资方式。另外企业在筹资过程中，因测定了筹资规模，故在此基础上多采用不同方式的筹资组合方案，再以加权资本成本最低作为比较各筹资组合方案决策依据，这就为提高筹资效果，节约资金成本奠定了基础。

企业在经济发展的不同时期应选择不同方式筹集资金。一般来讲，对于规模较大，实力较强的企业，可选择负债筹资方式，这样既可实现补充资金，又不至于对企业控制权有大的影响。新建企业或者规模较小的企业，若想补充自有资金的不足，迅速筹集资金，扩大生产经营规模，选择发行股票方式较为理想。

针对不同行业，也应考虑选择不同的筹资方式，具体可以参考如下：

（1）制造业企业的资金需求是比较多样和复杂的，资金周转相对较慢，经营活动和资金使用涉及的面也相对较宽，因此风险也相应较大，筹资难度也要大一些。可选择的筹资方式主要有银行贷款、融资租赁等。在筹资期限上，可考虑流动性资产采用短期负债，固定性资产采用长期负债。

（2）商业企业的资金需求主要是库存商品所需的流动资金贷款和促销活动上的经营性开支借款。其特点是频率高、贷款周期短、贷款随机性大。因此银行贷款是其最佳选择，以短期筹资方式为主。

（3）高科技型和服务型企业的主要特点是成本低、高风险、高收益，此类企业除可通过一般企业可获得的筹资渠道融资外，还可采用吸收风险投资公司投资、科技型企业投资基金等进行创业。

4.4合理利用商业信用

企业应建立健全企业的信用政策。企业应充分了解所处的巾场环境、行业状况、企业产品的巾场供求状况、客户的经营则务状况等，并依据企业自身的则务状况和经营状况来合理科学的确定适合本企业的信用标准。企业还应通过对应付账款的分析来合理的评价和不断的优化企业的信用标准。确立了企业适当的信用标准后企业还需要制定应付账款管理制度，应付款进行制度化管理。企业应建立应付账款的时间表，合理确定还款时间，确定资金的筹集时间，为企业可以按时还款做好基础上作，以保证企业的商业信用得以维护或有效提高。企业应保持良好的商业信用筹资的心态，在减轻企流动资金的筹集的压力的同时降低企业高额的财务费用，有效的提高企业筹资管理的水平，降低企业的资金成本，提高企业的资金使用效益。另外，企业还应考虑企业的社会责任，在维护自身利益的同时确保尊重国家的利益和企业客户的利益，建立企业的良好形象，提高企业的商业信用，为企业的民远发展奠定基础。

1.应付账款融资。应付账款是指企业购买货物未付款而形成的对供货方的欠账，即卖方允许买方在购货后的一定时间内支付货款的一种商品交易形式。在规范的商业信用行为中，债权人（供货商）为了控制应付账款期限和额度，往往向债务人（购货商）提出信用政策。信用政策包括信用期限和给买方的购货折扣与折扣期。应付账款融资最大的特点在于易于取得，无需办理筹资手续和支付筹资费用，而且它在一些情况下是不承担资金成本。缺点在于期限较短，放弃现金折扣的机会成本很高。

2.商业票据融资。商业票据是指由金融公司或某些企业签发，无条件约定自己或要求他人支付一定金额，可流通转让的有价证券，持有人具有一定权力的凭证，如汇票、本票、支票等。

四、在商业信用负债筹资中如何降低成本商业信用负债筹资中的应付票据、预收账款筹资企业较好掌握，主要注意应付账款的处理，这也是商业信用筹资的主要渠道。应付账款有付款期、折扣等信用条件。应付账款可以分为免费信用，即买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用；有代价信用，即买方企业放弃折扣付出而获得的信用；展期信用；即买方企业超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用。企业采取哪种信用方式，要根据企业的周转资金情况，并考虑应付账款的成本和企业的信用，应付账款的成本可以从以下公式算出：

放弃现金折扣成本=折扣百分比/（1-折扣百分比）﹡360/（信用期-折扣期）上式中折扣百分比是卖方规定在多少天内付款享受的折扣百分比，信用期内是最迟不超过多少天付款、折扣期是卖方规定享受的期限。

结论

企业要想在竞争激烈，行情瞬息万变的市场中立足，在生产经营过程中，在追求高收益的同时，必须重视防范收益背后的风险问题。

资金是企业进行生产经营活动的必要条件，筹资是企业生产经营的起点，要筹资就必然面临着筹资风险的问题。在市场经济条件下，企业自主经营、自负盈亏，这就要求企业应独立承担筹资风险。怎样才能做到最经济、有效、安全地筹措资金也就成为企业最为关心的事情之一。

企业应在正确认识筹资风险的含义、分类、成因等基础理论的基础上，充分重视负债筹资与权益筹资对企业的利弊影响，掌握筹资风险的防控措施，使企业既能获得筹资经营带来的益处，又能将筹资活动带来的不利影响降低到最低限度。只有这样才能提高企业的经济效益，增强企业的市场竞争力。