上半年上市公司信贷资金增长情况分析

第一篇：上半年上市公司信贷资金增长情况分析

今年上半年，金融机构人民币贷款共计约有7.37万亿元，比去年同期增长约200%。但从上市公司（除上市银行，下同）中报的长期贷款、短期贷款以及应付票据的总计数额来看，约为3.18万亿元，比去年年报增加2920.84亿元。也就是说，上半年的天量信贷仅约4%流向了上市公司。

今年上半年的信贷增速创下了近年来的新高，人民币贷款上半年同比增加超过200%，达到惊人的7.37万亿元。不过，这些资金并未像人们预期的一样大批量的流向了上市公司。

为了摸清上市公司的借款情况，记者选取了上市公司资产负债表中的三个指标：短期借款、长期借款和应付票据。中报显示，今年上半年，这三个指标的总额为31749.22亿元，较去年同期增长19.34%。而从三个指标分项同比的数据来看，应付票据增长较快，同比增长57.67%，这符合今年上半年票据融资增长较快的趋势。而短期借款和长期借款总计同比增长仅为15.03%，这与信贷的快速增长形成了鲜明的对比，说明天量信贷并未大举流入上市公司。

再从2008年年报的上市公司负债数据来看，2008年末，上市公司以上三个指标合计数额为28828.39亿元，与今年中报负债数据相比较，上市公司今年上半年三项负债增加2920.84亿元，仅占到今年上半年信贷规模的4%左右，其中票据融资增加约1200亿元，长期借款增加约1500亿元，短期借款则略微增加。那么，上市公司的银行借款为什么会这么少呢？分析人士认为，首先，在现有利率水平下，上市公司可能并不愿意向银行借款，他们更愿意通过配股、增发进行再融资，因为这些资金并不需要利息。其次，可能实体经济并没有那么大的融资需求，尤其是上市公司，并不缺钱。据Wind数据显示，今年中报中，只有475家上市公司的经营现金流量为负，每股经营现金流量3毛钱以上的高达515家。

既然资金整体上没有大规模流向上市公司，那么天量信贷流向了哪里呢？记者选取去年三季报至今年中报作为观察期（期间是本轮大幅放贷期），从上市公司所属的行业看，采掘业的贷款增幅只有3%，显示贷款并没有大举流向煤炭铁矿等原材料企业；工业企业增幅仅为10.5%，批发零售和社会服务业的增幅也只有7.7%，建筑业的增幅只有7.7%，房地产业略多也不过12.5%。贷款增幅最大的是信息技术业，约为44%，但也只是从458亿元增加到660亿元。银行的贷款流向显得并不合理。

那么，天量信贷到底投向了哪里呢？分析人士认为，按照利益最大化原则，大量贷款可能投向了暂时还未上市的铁公基企业，尽管这些企业的效益并不算好，但他们拿的多是长期贷款，暂时不会形成坏账，将来如果需要还款，可以让其上市募集资金。而从票据融资的规模来看，银行大量的贷款以票据融资形式贷出，但这些票据却并没有流向实体企业（上市公司票据增幅不及全国总体的1/3），而是在金融企业间循环或者流入到了股市、楼市中。在所有贷款项目中，短期贷款的增幅最小，恰恰也说明大多数贷款并未给实体企业以短期支撑。

那么，到底有多少资金流入股市和楼市？据专业人士初步估算，从上半年票据融资新增规模来看，总共约1.7万亿元，扣除上市公司新增票据融资规模1200亿元后，还剩下约1.58万亿元，假定其他实体的新增票据融资规模与上市公司整体相当，则约有1.46万亿元票据融资资金去向不明，可能流向了股市或楼市。

第二篇：建材上市公司2011年经营业绩和增长方式分析

建材上市公司2011年经营业绩效率和增长方式分析

中国建材工业规划研究院 张士秀

上市公司是行业中制度比较健全、管理比较规范、信息公开透明、具有一定规模、效益和先导作用的企业，分析上市公司业绩、效率和增长方式，不仅对投资决策，而且对了解掌握行业经济运行具有重要意义。本文拟主要以目前在沪深交易所上市、主营业务为建材及相关产业的43家公司年报为依据，对其2011年经营业绩、效率、盈利模式和经济增长方式进行剖析，同时对在香港上市的中国建材、中材股份等两大央企H股作简要分析，以便投资者和业内人士参考。本文所有数据均来自公开的企业年报和行业统计数据，分析结果仅属个人见解，不足之处还望进一步研讨、指正。

一、上市公司概况

根据沪深证券交易所信息，目前在A股上市、主营业务为建材生产和服务业的上市公司约43家（不含创业板），其中：沪市21家，深市主板8家、中小企业板14家。按行业分，水泥17家、平板玻璃6家、玻纤玻钢2家、建陶卫浴3家、管业4家、其它及建材综合类企业11家（见附表1）。建材上市公司企业数虽只占全国规模以上建材工业企业0.19%，但年末总资产、年营业收入、营业利润、利润总额分别占16.97%、6.83%、6.17%和13.84%。可见其资产规模、经营规模和盈利在行业中的重要地位。

二、经营业绩和效率

（一）营业收入

43家上市公司2011年共计实现营业收入2307.20亿元，平均经营规模53.66亿元。营业收入比上年增加442.56亿元，增长23.73%。增速比全国规模以上建材企业高/低？百分点。营业收入增加最多的三家公司依次是：海螺水泥增加141.46亿元，金隅增加55.55亿元，冀东水泥增加46.64亿元。增长最快的三家公司依次是：巢东股份增长71.39%、瑞泰科技增长65.32%、西部建设增长54.03%。

（二）营业利润

2011年43家上市公司有7家营业利润为负，表明当年经营业务亏损，亏损面16.28%,亏损企业亏损额11.08亿元。亏损企业中，水泥板块3家：秦岭水泥、ST狮头、ST金顶；玻璃1家：洛阳玻璃；建陶卫浴2家：成霖股份、斯米克；建材综合类1家：棱光实业。亏损最多的三家公司依次是：ST狮头2.65亿元、秦岭水泥2.13亿元、斯米克1.95亿元。

抵消亏损后，43家公司2011年仍实现营业利润341.31亿元，比上年增长38.94%。营业利润增长最多的三家公司全部是水泥企业，依次是：海螺水泥增长73.44亿元，天山股份增长7.81亿元，华新水泥增长7.39亿元。营业利润增长最快的三家公司是：福建水泥增长12.64倍，四川双马增长8.03倍，巢东股份增长5.28倍。值得关注的是，利润增长反差很大。水泥板块半数以上企业成倍增长，而其它企业大部分负增长。其中：平板玻璃和建陶卫浴板块所有企业、管业板 块4家有3家负增长。说明行业经营形势下滑，赢利空间缩小。

（三）税收贡献

2011年建材上市公司上缴各项税费221.96亿元，获得税收返还28.56亿元，税收贡献额193.4亿元，综合税赋率（税收贡献额占营业收入比）8.38%，税收贡献占营业毛利润的30.47%。税收贡献比2010年增长69.55亿元，增长率56.16%。综合税赋率比上年提高1.74个百分点。税收贡献占营业毛利润的比率提高4.54个百分点。税收贡献增长最多的三家公司依次是：海螺水泥增34.34亿元、增长1.02倍，金隅股份增10.06亿元、增长1.64倍，华新水泥增5.99亿元、增长1.13倍。说明大型国有及国有控股企业不仅是国家税收的主要贡献者，也是支撑税收增长的主要动力。

（四）所有者权益与每股收益

2011年末建材上市公司全部净资产（所有者权益）1750.86亿元，比上年末增加311.37亿元，增长21.63%。每股收益从-1.21元到2.91元。收益为负值的公司4家（ST狮头-1.21元，斯米克-0.4343元，秦岭水-0.2505元，成霖股-0.24元），其余每股收益在0.5-1.0元之间的有16家，超过1.0元的8家，两类合计占半数以上。说明去年多数建材上市公司投资收益仍表现不错。每股收益最高的三家公司依次是：天山股份2.91元，海螺水泥2.19元，宁夏建材1.81元。

（五）主要经营效率指标

1、主营业务毛利率：主营业务毛利润与主营业务收入比。主营业务毛利润是衡量营业收入与直接经营成本（制造费）差额，反映 市场供求关系和行业平均利润率的重要指标，与企业营销、管理、财务等费用及投资、资产、营业外收支无关。2011年43家上市公司主营业务毛利率大体在20-30%之间，平均27.51%，比同期全国规模以上建材企业高11.13个百分点，比上年高1.89个百分点，说明上市公司总体经营状况不错。但进一步细分则发现，主要是水泥企业毛利率提高较多（提高4.51个百分点），其它除中国玻纤、棱光实业、金隅股份、中材国际等少数企业外，绝大多数企业毛利率降低，说明市场竞争加剧，经营成本上升，利润空间缩小。

2、营业利润率：营业利润与营业收入之比。它是计算了营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用以及资产减值、投资和汇兑收益、公允价值变动以后企业所获取的营业利润与营业收入的比率，是衡量企业在不考虑营业外收支的情况下，通过全部经营活动获取利润的能力，不仅于外部市场有关，而且与企业内部管理有很大关系。2011年43家公司平均营业利润率14.79%，比同期全国规模以上建材企业高6.51个百分点，比上年提高1.62个百分点。说明上市公司比同行业一般企业竞争力强，每实现单位营业收入所获取的营业利润较高。但同样值得关注的是，进一步细分发现：除了12家水泥企业营业利润率比上年有所提高之外，其余31家企业营业利润率全部低于上年。2011年营业利润率最高的三家公司依次为：海螺水泥30.75%、巢东股份26.74%、尖锋集团21.89%。

3、净利润率：净利润与营业收入之比。净利润是企业营业利润+营业外收入-营业外支出-所得税之后的净收益，是企业最终得到 的利润。净利润率反映了企业每实现单位营业收入最终所能获取的净收益。2011年43家上市公司平均净利润率12.98%，比上年高0.85个百分点。净利润率最高的三家公司依次是：海螺水泥24.3%、青松建化22.25%、巢东股份20.8%。

4、总资产报酬率：报酬总额（利润总额+利息支出）与平均总资产之比。反映了企业运用全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重要指标。2011年建材上市公司平均总资产报酬率11.75%，比上年提高1.26个百分点，但比同期全国规模以上建材企业低2.31个百分点。表明上市公司总资产运营效率不及建材一般企业。

5、净资产收益率：净利润与平均净资产（所有者权益）之比。反映了股东权益的收益水平，是衡量企业运用自有资本获利的重要指标，也是企业所有者追求企业价值最大化的根本指标。2011年建材上市公司平均净资产收益率18.78%，比上年提高1.19个百分点。但只有水泥板块提高5.9个百分点，其它所有板块、绝大多数企业净资产收益率均低于上年。净资产收益率最高的三家公司是：巢东股份43.01%、中材国际39.08%、江西水泥31.68%。

6、全员劳动生产率：毛利润与在职员工人数之比。反映了企业平均每名在职员工所创造的社会新价值量，与企业性质和类别有很大关系，一般不做横向比较，但从企业本身的纵向比较可看出其经营效率的变化。2011年建材上市公司平均全员劳动生产率25.52万元/人，比上年提高4.01万元/人。其中：水泥板块33.6万元/人，提高 9.59万元/人；玻璃板块19.82万元/人，降低2.43万元/人。

7、劳动报酬毛利率：营业毛利润与支付给员工及为员工支付费用之比。反映了企业每支付给员工单位工资福利等费用员工为企业创造的新价值量。2011年建材上市公司平均每万元劳动报酬所创造的毛利润3.94万元，与上年基本持平。劳动报酬毛利率最高的三家公司依次是：海螺水泥8.2万元、巢东股份7.84万元、塔牌集团7.49万元。

三、杜邦分析

杜邦分析是由美国杜邦公司首先提出并采用的一种用以分析评价企业权益盈利能力及其来源构成的基本方法。该方法认为，企业净资产（所有者权益）收益率是企业所有者或股权投资者最看重的企业价值指标，它是由营运效率、资产使用效率和财务杠杆共同作用的结果，即：

净资产收益率=营业收入净利润率×总资产周转率×权益乘数 企业要实现价值最大化，应力求尽可能提高此三项比率指标。但实际经营中，因企业类别和性质不同、市场环境和竞争条件不同，三项指标差异很大。比如：奢侈品经营主要靠营业收入利润率赚钱，资产周转很慢；大型超市主要靠资金周转赚钱，而营业收入利润率很低；银行主要靠借贷（债务比率、财务杠杆）赚钱，营业收入利润率和资金周转率都低。对于一般制造业，三项比率不可能长期偏重于任何一项，必须保持适当比例。其中营业收入利润率是基础，当营运效率较高时，应同时尽可能加快资金周转，必要时应在控制长期债务风险的 前提下加大短期融资，走“借钱生钱”之道。但如果营业收入利润率过高，超过了社会平均利润率甚至达到“暴利”时，根据市场竞争法则，企业应意识到营运效率的不可持续性，必须想办法使企业在营业收入利润率降低时，通过加快资金周转、适当提高债务比率，以维持企业净收益和对投资者的回报。

2011年建材上市公司平均净资产收益率18.78%，其中：营业收入净利润率12.98%，总资产周转率0.6，权益乘数（财务杠杆、债务比率）2.39。由此可见，建材上市公司净收益主要来自于营业收入和负债经营，资产周转较慢。

净资产收益率最高的三家公司其利润来源结构分别为： 第一：巢东股份：净资产收益率43.01%，营业收入净利润率20.8%，总资产周转率0.75，权益乘数2.77。可见赢利主要靠营业收入和财务杠杆，资产周转较慢。如此高的营业收入净利润率恐难持久，因此必须加快资产周转，并适当控制债务风险。

第二：中材国际：以建材装备和工程服务业为主。净资产收益率39.08%，营业收入净利润率6.21%，总资产周转率1.36，权益乘数4.61。可见三项比率都比较高，企业运营比较健康，但应注意进一步提高营运效率，适当控制债务风险。

第三：江西水泥：净资产收益率31.68%，营业收入净利润率13.86%，总资产周转率0.83，权益乘数2.75。盈利模式与巢东股份相似。

四、增长方式分析

（一）技术进步和索洛余值

“索洛余值”指的是产出增长超出要素投入增长的那部分剩余增长，它是由美国经济学家、诺贝尔经济学奖获得者罗伯特索洛(Robert Solow)提出的一种分析经济增长和广义技术进步的理论方法。该方法认为，经济产出的增长是由劳动力、资本、技术等各种生产要素投入增长的结果，在特定生产关系（生产函数）条件下，如果计算出了劳动和资本（包括各种有形、无形资产）增长对产出增长的贡献，则剩余部分（即“索洛余值”）便是技术进步带来的贡献，包括生产技术、法规制度、管理效率、员工素质、资源配置、规模经济等各种生产要素的改善和提高，可视为“广义技术进步”。

本文以2010-2011年43家上市公司营业收入作为“产出”，以年支付给员工或为员工支付的费用作为“劳动投入”，以年平均资产总额作为“资本投入”，运用C-D生产函数进行回归分析，从而得出劳动和资本投入产出弹性，并以此计算出2010-2011年建材上市公司广义技术进步率约为16.7%。也就是说，假定市场处在完全竞争条件下，劳动和资本投入的边际产出不变，2011年建材上市公司营业收入的增长约有38.9%是由劳动（人力资源）投入增加带来的，有41.8%是由资产投入增加带来的，剩余约不足20%是由广义技术进步带来的。说明建材上市公司总体上仍属于主要依靠劳动和资本增长支撑的粗放型经营。按此模型假定，2011年43家上市公司，除少数几家公司因样本数据异常被排除之外，其余各家公司技术进步贡献率最高的三家公司依次是：巢东股份80.03%、西部建设47.57%、福建水泥47.05%（见附表2）。

（二）数据包络分析及曼奎斯特生产率指数

测定全要素生产率（TFP）或技术进步贡献率有很多种方法，目前应用较多的方法除采有生产函数进行回归分析之外，数据包络分析（DEA）也是一种较为科学、先进并被广泛采用的方法。该方法以一组同类型的经营单位（也叫决策单元）的投入产出数据为依据，以最大投入产出比为目标函数，利用线性规划方法构建数据点的外包络面（生产前沿面），并由此计算每个经营单位的相对效率。该方法最大的特点是不受产出和投入变量个数限制，不需要分析人员主观确定权重，比较全面客观。该方法有两方面的应用价值：一是对同类型企业投入产出效率进行横向对比。不仅可以找出处在生产前沿面上的先进标杆企业和每个企业与标杆企业之间的效率差，而且还可以分析形成差距的原因，并计算出差距量，以便落后企业有的放矢改进提高。二是对同类型企业不同时期的投入产出效率进行纵向对比，计算生产率指数的变化，如最具代表性的曼奎斯特（Malmquist）生产率指数。不仅可以计算全要素生产率（TFP），而且还可以计算技术进步（Tech）、纯技术效率（Pech）和规模效率（Sech），对于分析经济增长方式以及规模效率、资源配置效率等具有十分重要的意义。

本文以43家建材上市公司2010年和2011年营业收入、营业毛 利润作为产出变量，以营业成本、工资福利支出、销售费用、管理费用、年平均总资产作为投入变量，构建DEA模型，运用DEAP2.1软件，从以上两方面做了实证分析。因数据繁多，不便一一列举，以下只是部分分析结果：

1、横向对比分析

因模型要求所有投入产出量必须大于0，而两家ST公司（狮头、金顶）经营异常，为满足建模需要将其剔除，剩余41家上市公司参与对比。计算结果：有13家公司（江西水泥、同力水泥、四川双马、塔牌集团、巢东股份、海螺水泥、福耀玻璃、伟星新材、海螺型材、海南瑞泽、西部建设、东方雨虹、中材国际）2011年投入产出综合效率最高，处在生产前沿面上，属于标杆型企业。其余28家与13家企业相比，都在不同程度上存在差距（见附表3）。

如冀东水泥：综合效率为87.3%，技术效率96.1%，规模效率90.9%，而且规模效益处在递减状态。冀东水泥2011年营业收入157.28亿元，营业毛利润47.29亿元。如按标杆企业衡量，在其投入不变的情况下，2011年营业收入、营业毛利润应分别达到163.64亿元和53.61亿元。产出不足额分别为营业收入少6.36亿元，营业毛利润少6.32亿元。从另一角度分析，假若2011年营业收入和毛利润不变，则其管理费可减少9.97亿元，工资福利费可减少1.2亿元，年平均总资产可减少131.6亿元。

秦岭水泥：综合效率为61.7%，技术效率62.5%，规模效率98.7%，规模效益处在递增状态。秦岭水泥2011年营业收入5.69亿元，营业 毛利润0.14亿元。如按标杆企业衡量，在其投入不变的情况下，2011年营业收入、营业毛利润应分别达到9.11亿元和3.49亿元。产出不足额分别为营业收入少3.42亿元，营业毛利润少3.27亿元。若保持2011年营业收入和毛利润不变，则其管理费可减少0.68亿元，工资福利费可减少0.22亿元，年平均总资产可减少3.39亿元。

2、纵向对比分析

剔除两家ST公司后41家上市公司2011年与2010年对比结果（见附表4）：全要素生产率(TFP)平均指数0.961，表明2011年只相当于2010年的96.1%，降低3.9%。其中：技术进步指数（Tech）1.015，比上年提高1.5%；纯技术效率（资源配置效率）指数（Pech）0.959，比上年降低4.1%；规模效率指数（Sech）0.961，比上年降低3.9%。上述结果说明41家上市公司2011年与2010年相比，投入产出总效率降低，主要是由于规模效率和资源配置效率下降所致，而总体技术水平（生产前沿面）较上年有所提升。全要素生产率提升最多的三家公司依次是：巢东股份TFP1.382，Tech1.323，Pech1.000，Sech1.045；海螺水泥TFP1.174，Tech1.174，Pech1.000，Sech1.000；塔牌集团TFP1.167，Tech1.156，Pech1.000，Sech1.009。

五、偿债能力分析

1、资产负债率：年末总负债与总资产之比。它是评价企业负债水平的综合指标，同时也衡量了企业利用借款进行经营活动的能力，反映了债权人发放贷款的安全程度。2011年末43家上市公司平均资产负债率58.23%，总体处在较安全合理的水平。但个 别企业资产负债率较高，应引起重视。比如：ST金顶资产负债率已高达156.13%，年末净资产为-5.22亿元，已资不抵债。洛阳玻璃94.44%、秦岭水泥93.99%，也应警惕其债务风险。

2、流动比率：流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期之前，可以变为现金用于偿还负债的能力。一般认为基准应在1.0-2.0之间，其中1.5-2.0较为安全合理。2011年末43家上市公司流动比率平均为1.04，相对偏低。其中：低于1.0的企业有20家，14家为水泥企业，占水泥板块企业面的80%以上。因此水泥上市公司应特别关注短期债务问题。尤其是除ST金顶0.05之外，秦岭水泥0.14、福建水泥0.42，更应引起高度警惕。

3、速动比率：指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。一般认为基准应在0.5-1.0之间，其中0.75-1.0较为安全合理。2011年末43家上市公司平均速动比率0.69，相对偏低。其中低于0.5有10家。尤其是除ST金顶0.01、秦岭水泥0.07、福建水泥0.28之外，同力水泥0.34、北新建材0.36、斯米克0.38，也应引起警惕。

企业债务风险受多种因素影响，是一个比较复杂、多变、较难把握的问题。财务报表和以上指标虽然重要，但仍有很大的局限性和不确实性，不能真实反映一些表外因素，比如：无法评估企业未来资金流量，无法对存货、应收帐款的价值变动作出判断，无法反映企业资 12 金融通情况等。因此只能作为参考，如要投资或做出更准确判断，还应做更具体详尽分析。

六、两大建材央企H股业绩简要分析

中国建材和中材股份是建材行业两大央企和龙头企业，也是利用整体优质资源在香港H股上市的企业。因港股和A股年报报表格式和内容有所差异，加之两大公司H股中已含了其控股的A股企业，因此不能也不宜与A股企业做同等分析。只能对其披露的一些重要指标做简介对比。

（一）业绩效率

1、营业收入：2011年中国建材和中材股份分别为800.58亿元和507.03亿元，比上年分别增长53.99%和13.95%。

2、营业利润：中国建材143.15亿元，中材股份48.83亿元，分别比上年增长134.51%和16.5%。

3、所有者权益：2011年末中国建材376.11亿元，中材股份236.30亿元。分别比上年增加97.13亿元和29.77亿元，增长率分别为34.81%和14.42%。

4、主营业务毛利率：中国建材26.63%，中材股份21.29%，均略低于43家A股公司平均水平。中国建材比上年提高5.07个百分点，中材股份降低0.94个百分点。

5、营业利润率：中国建材17.88%，中材股份9.63%。分别比上年提高6.14和0.21个百分点。中国建材比同期建材A股公司高3.09个百分点，中材股份比同期建材A股低5.16个百分点。

6、净利润率：中国建材14.42%，中材股份7.82%。分别比上年提高4.3和0.15个百分点。

7、总资产报酬率：中国建材10.77%，中材股份6.77%。均低于同期建材A股公司平均水平。

8、净资产收益率：中国建材32.81%，中材股份17.90%。中国建材比A股平均高14.03个百分点，中材股份比A股平均低0.88个百分点。

（二）杜邦分析

中国建材32.81%的净资产收益率来源：13.42%（营业收入净利润率）×0.59（总资产周转率）×4.12（权益乘数）；

中材股份17.90%的净资产收益率来源：7.82%（营业收入净利润率）×0.69（总资产周转率）×3.31（权益乘数）。

说明两大公司资产运转效率较低，主要靠负债和营业利润为企业所有者获利。而中国建材营业净利润率比中材股份高70%多。

（三）偿债能力

2011年末中国建材和中材股份资产负债率、流动比率、速动比率分别为76.25%、0.59、0.47和70.39%、0.96、0.74。资产负债率均已突破70%，流动比率均低于1.0，尤其是中国建材速动比率低于0.5，因此，两大公司应密切关注市场形势，对债务风险引起高度重视。

七、启迪和建议

1、通过本文分析发现，建材上市公司经营状况差别很大。但从总体上看，除两家经营异常的ST公司外，水泥企业经营业绩和效率 极好。营业收入、利润、利税、总资产、净资产等均呈现较大幅度增长。而与此形成鲜明对照的是，包括平板玻璃、陶瓷卫浴、玻纤玻钢、新型建材及制品等在内的其它企业盈利能力普遍下降，经营形势比较严峻。表明受整个宏观经济和房地产调控政策的影响，对与房地产业密切相关的下游产业的打压已经产生明显效应。水泥作为最基本、最重要的建筑材料，不仅服务于房地产业，而且作为砂浆或混凝土主要原料其应用几乎涵盖了投资和建设领域的各个方面，尤其是交通、水利、市政等基础设施建设近两年不仅没有减少，反而在结构调整、刺激内需政策的拉动下仍较快增长，对水泥需求总体上属于利好。这实际上就是造成水泥行业近几年大量扩张的最直接、最重要的原因。企业家和投资者有时只考虑眼前或近期利益，当投资一旦实现预期回报之后如果经营恶化可随时收回资金并转投其它领域，但这种纯资本运营和炒作导致行业经济大起大落，对于繁荣过后所留下来的过剩产能、闲置资产和富余劳动力，以及对行业和社会产生的冲击、破坏和负面影响不得不引起政府和业内人士担忧。这也许就是我们为什么一面强调产能过剩，呼吁控制总量、调整结构，而另一方面却出现大规模重复建设的真正原因和难点所在。

2、多数行业和多数上市公司盈利能力下降预示着整个行业市场竞争加剧，行业经济走势将呈现下行态势。但在企业普遍存在受市场萎缩、成本上升双重挤压的不利环境下，企业税赋不仅没有减少，反而大幅度提升，其政策的合理性和调控目标及预期值得反思。

3、通过杜邦分析和偿债能力分析发现，大部分建材上市公司 在近几年建材经营形势较好的情况下，利于财务杠杆作用赢得了十分可观的收益，但从短期过高的营业收入利润率和过低的总资产周转率，过低的流动比率和速动比率看，许多企业存在债务风险隐患，如果一旦经营形势恶化，这种隐患就有可能变成现实灾难，给企业带来致命打击。因此建议这类上市公司一定要居安思危，未雨绸缪，及时调整经营策略，预先筹划和化解债务风险。

4、经济计量学和数学模型分析是市场经济条件下经济学分析不可或缺的重要方法和手段，我国自实行市场经济以来，不断学习和引进了许多西方比较先进的经济理论和方法，并结合实际加以应用，收到了较好的效果。本文其中的有些内容就属于此类尝试性实证分析。由于此类方法大多有许多假设或约束条件，应用时必须加以注意，否则有可能得出脱离实际甚至是错误的结论。比如：本文所采用的C-D生产函数、广义技术进步、数据包络分析（DEA）等最基本的一条假设就是研究对象必须是“同一类企业”，而且类型越接近、样本数量越多，结论越准确。本文因受时间、目标和数据来源限制，将40多家建材上市公司作为“同一类企业”进行分析，不仅类别划分过粗，而且样本数量也少，所以分析结果只能作为一种尝试和参考。假若将全国数万家规模以上建材企业或几千家水泥企业作为“同一类企业”，运用其多年运行的历史数据进行分析，结果必然有所不同，而且肯定更符合实际。因此，建议建材行业尤其是从事行业管理和产业发展研究的业内人士应重视行业数据信息的系统化采集、积累和更新，更多地关注、学习和运用现代经济学研究的理论方法进行实证研 究，以提高经济研究和决策水平。

（2012年5月20日于北京）

第三篇：如何分析上市公司财务报表

如何分析上市公司财务报表

证券投资已经成为百姓经济生活中不可或缺的一部分。然而大多数中小投资者不是专业人员，缺乏必要的财务常识，很多投资者因为不懂报表而错失买卖股票的良机。因此，如何正确地分析上市公司财务报表，挖掘真正具备投资价值的公司，是广大投资者的当务之急。

一、对资产负债表的分析

资产负债表是反映上市公司会计期末全部资产、负债和所有者权益情况的报表。通过资产负债表，能了解企业在报表日的财务状况，长短期的偿债能力，资产、负债、权益和结构等重要信息。

（一）对资产负债表中资产类科目的分析

在资产负债表中资产类的科目很多，但投资者在进行上市公司财务报表的分析时重点应关注应收款项、待摊费用、待处理财产净损失和递延资产四个项目。

1.应收款项。（1）应收账款：一般来说，公司存在三年以上的应收账款是一种极不正常的现象，这是因为在会计核算中设有“坏账准备”这一科目，正常情况下，三年的时间已经把应收账款全部计提了坏账准备，因此它不会对股东权益产生负面影响。但在我国，由于存在大量“三角债”，以及利用关联交易通过该科目来进行利润操纵等情况。因此，当投资者发现一个上市公司的资产很高，一定要分析该公司的应收账款项目是否存在三年以上应收账款，同时要结合“坏账准备”科目，分析其是否存在资产不实，“潜亏挂账”现象。（2）预付账款：该账户同应收账款一样是用来核算企业间的购销业务的。这也是一种信用行为，一旦接受预付款方经营恶化，缺少资金支持正常业务，那么付款方的这笔货物也就无法取得，其科目所体现的资产也就不可能实现，从而出现虚增资产的现象。（3）其他应收款：主要核算企业发生的非购销活动的应收债权，如企业发生的各种赔款、存出保证金、备用金以及应向职工收取的各种垫付款等。但在实际工作中，并非这么简单。例如，大股东或关联企业往往将占用上市公司的资金挂在其他应收款下，形成难以解释和收回的资产，这样就形成了虚增资产。因此，投资者应该注意到，当上市公司报表中的“其他应收款”数额出现异常放大时，就应该加以警惕了。

2.待处理财产净损失。不少上市公司的资产负债表上挂账列示巨额的“待处理财产净损失”，有的甚至挂账达数年之久。这种现象明显不符合收益确认中的稳健原则，不利于投资者正确评价企业的财务状况和盈利能力。

3.待摊费用和递延资产。待摊费用和递延资产并无实质上的重大区别，它们均为本期公司已经支出，但其摊销期不同。“待摊费用”的摊销期在一年以内，而“递延资产”的摊销期超过一年。从严格意义上讲，待摊费用和递延资产并不符合资产的定义，但它们似乎又同未来的经济利益相联系，而且在会计实务中，不少人也习惯于把已发生的成本描绘为资产。

（二）对资产负债表中负债类科目的分析

投资者在对上市公司资产负债表中负债类科目的分析中，重点应关注其偿债能力。主要通过以下几个指标分析：

1.短期偿债能力分析。（1）流动比率：流动比率即流动资产和流动负债之间的比率，是衡量公司短期偿债能力常用的指标。一般来说，流动资产应远高于流动负债，起码不得低于1∶1，一般以大于2∶1较合适。其计算公式是：流动比率=流动资产/流动负债。但是，对于公司和股东，流动比率也不是越高越好。因为，流动资产还包括应收账款和存货，尤其是由于应收账款和存货余额大而引起的流动比率过大，会加大企业短期偿债风险。因此，投资者在对上市公司短期偿债能力进行分析的时候，一定要结合应收账款及存货的情况进行判断。（2）速动比率：速动比率是速动资产和流动负债的比率，即用于衡量公司到期清算能力的指标。一般认为，速动比率最低限为0.5∶1，如果保持在1∶1，则流动负债的安全性较有保障。因为，当此比率达到1∶1时，即使公司资金周转发生困难，也不致影响其即时偿债能力。其计算公式为：速动比率=速动资产/流动负债。该指标剔除了应收账款及存货对短期偿债能力的影响，一般来说投资者利用这个指标来分析上市公司的偿债能力比较准确。

2.长期偿债能力分析。（1）资产负债率、权益比率、负债与所有者权益比率，这三个比率的计算公式为：资产负债率=负债总额/资产总额；所有者权益比率=所有者权益总额/资产总额；负债与所有者权益比率=负债总额/所有者权益总额。资产负债率反映企业的资产中有多少负债，一旦企业破产清算，债权人得到的保障程度如何；所有者权益比率反映所有者在企业资产中所占份额，所有者权益比率与资产负债率之和为1；负债与所有者权益比率反映的是债权人得到的利益保护程度。投资者在看财务报表时，只要看一下资产、负债、所有者权益、无形资产总额这几项，便可大概看出该企业的长期偿债能力状况，这三个比率只有在同行业、不同时间段相比较，才有一定价值。（2）长期资产与长期资金比率。其公式为：长期资产与长期资金比率=（资产总额-流动资产）/（长期负债+所有者权益）。这一指标主要用来反映企业的财务状况及偿债能力，该值应该低于100％，如果高于100％，则说明企业动用了一部分短期债务来购置长期资产，这样就会影响企业的短期偿债能力，其经营风险也将加大，实为危险之举。

二、对利润表的分析

在财务报表中，企业的盈亏情况是通过利润表来反映的。利润表反映企业一定时期的经营成果和经营成果的分配关系。它是企业生产经营成果的集中反映，是衡量企业生存和发展能力的主要尺度。投资者在分析利润表时，应主要抓住以下几个方面：

（一）利润表结构分析

利润表是把上市公司在一定期间的营业收入与同一会计期的营业费用进行配比，以得到该期间的净利润（或净亏损）的情况。由此可知，该报表的重点是相关的收入指标和费用指标。“收入-费用=利润”可以视作阅读这一报表的基本思路。当投资者看到一份利润表时，会注意到以下几个会计指标。它们分别是：“主营业务利润”、“营业利润”、“利润总额”、“净利润”。在这些指标中应重点关注主营业务收入、主营业务利润、净利润，尤其应关注主营业务利润与净利润的盈亏情况。许多投资者往往只关心净利润情况，认为净利润为正就代表公司盈利，于是高枕无忧。实际上，企业的长期发展动力来自于对自身主营业务的开拓与经营。严格意义上而言，主营亏损但净利润有盈余的企业比主营业务盈利但净

利润亏损的企业更危险。企业可以通过投资收益、营业外收入将当期利润总额和净利润作成盈利，可谁又敢保证下一还有投资收益和营业外收入呢？

（二）通过分析关联交易判断上市公司利润的来源

上市公司为了向社会公众展现自己的经营业绩，提高社会形象，往往利用关联方间的交易来调节其利润，主要分析方法有以下几种：

1.增加收入，转嫁费用。投资者在进行投资分析时，一定要分析其关联交易，特别是母子公司间是否存在着相互关联交易，转嫁费用的现象，对于有母子公司关联交易的，一定要将其上市公司的当年利润剔除掉关联交易虚增利润。

2.资产租赁。由于上市公司大部分都是从母公司剥离出来的，上市公司的大部分资产主要是从母公司以租赁方式取得的。从而租赁资产的租赁数量、租赁方式和租赁价格就是上市公司与母公司之间可以随时调整的阀门。有的上市公司还可将从母公司租来的资产同时转租给母公司的子公司，以分别转移母公司与子公司之间的利润。

3.委托或合作投资。（1）委托投资。当上市公司接受一个周期长、风险大的项目时，则可将某一部分现金转移给母公司，以母公司的名义进行投资，将其风险全部转嫁到母公司，却将投资收益确定为上市公司当年的利润。（2）合作投资。上市公司要想配股其净资产收益率要达到一定的标准，公司一旦发现其净资产收益率很难达到这个要求，便倒推出利润缺口，然后与母公司签订联合投资合同，投资回报按倒推出的利润缺口确定，其实这块利润是由母公司出的。

4.资产转让置换。一般来说上市公司通过与母公司资产转让置换，从根本上改变自身的经营状况，长期拥有“壳资源”所带来的配股能力，对上市公司及其母公司都是一个双赢战略。通常上市公司购买母公司优质资产的款项挂往来账，不计利息或资金占用费，这样上市公司不仅获得了优质资产的经营收益，而且不需付出任何代价，把风险转嫁给母公司。另外上市公司往往将不良资产和等额的债务剥离给母公司或母公司控制的子公司，以达到避免不良资产经营所产生的亏损或损失的目的。

三、现金流量表

现金流量表是反映企业在一定时期内现金流入、流出及其净额的报表，它主要说明公司本期现金来自何处、用往何方以及现金余额如何构成。投资者在分析现金流量表时应注意以下几个方面：

（一）现金流量的分析

一些公司会通过往来资金操纵现金流量表。上市公司与其大股东之间通过往来资金来改善原本难看的经营现金流量。本来关联企业的往来资金往往带有融资性质，但是借款方并不作为短期借款或者长期借款，而是放在其他应付款中核算，贷款方不作为债权，而是在其他应收款中核算。这样其他应付、应收款变动额在编制现金流量表时就作为经营活动产生的现金流量，而实质上这些变动反映的是筹资、投资活动业务。这样当其他应付、应收款的变动是增加现金流量时，经营活动所产生的现金流量净额就可能被夸大。

（二）注意上市公司的现金股利分配的状况

现金股利分配有很强的信息含量。财务状况良好的公司往往能够连续分配较好的现金股利，有一些上市公司虽然账面利润好看，但是利润是虚假的，财务状况恶劣，一般不能经常分配现金股利。

（三）“每股现金流量”这一指标反映的问题

“每股现金流量”和“每股税后利润”应该是相辅相成的，有的上市公司有较好的税后利润指标，但现金流量较不充分，这就是典型的关联交易所导致的，另外有的上市公司在内变卖资产而出现现金流大幅增加，这也不一定是好事。

现金流量多大才算正常呢？作为一家抓牢主业并靠主业盈利的上市公司，其每股经营活动产生的现金流量净额，不应低于其同期的每股收益。道理其实很简单，如果其获得的利润没有通过现金流进公司账户，那这种利润极有可能是通过做账“做”出来的。投资者最好选择每股税后利润和每股现金流量净额双高的个股，作为中线投资品种。

总之，进行报表分析不能单一地对某些科目关注，而应将公司财务报表与宏观经济一起进行综合判断，与公司历史进行纵向深度比较，与同行业进行横向宽度比较，把其中偶然的、非本质的东西舍弃掉，得出与决策相关的实质性的信息，以保证投资决策的正确性与准确性。

第四篇：上市公司盈利能力分析

上市公司盈利能力分析

?-----------------------Page 1-----------------------《经济师))2009年第1期

●证券市场

●赵荣荣

摘要：文章在详细剖析影响上市公司盈利能力因素的基础上，结

高各类资产营运效率与效益、增强销售盈利能力等方法来改善资产的盈

合新会计准则对我国上市公司盈利能力分析的内容进行了探讨。

利水平。相应的，资产盈利能力的判别也要和资产盈利的发展能力密切

关键词：上市公司

盈利能力

财务分析原因分析

结合。

中图分类号：F830．91 文献标识码：A

3．会计政策的选择。盈利是公司根据会计准则及其他会计相关原

文章编号：1004--4914(2009)01一109-02

则，对一定会计期间内公司经营成果的反应，它不仅受到公司本身财务

状况及经营状况的影响。也受到会计准则、会计政策等因素的影响。公司

一、问题提出

选择不同的会计政策会使计算出来的收益产生差异，甚至还会对收益的盈利能力通常是指企业在一定时期内利用各种经济资源赚取利润

质量产生影响，一般认为，稳健的会计政策有助于提高收益质量，消除潜的能力，是各部门生产经营效果的综合表现。它既能反映企业在一定时

亏，使盈利能力分析结果更具准确性和真实性。

期的销售水平、获取现金流水平、降低成本水平，又能反映资产的营运效

4．现金流的保障。一般来说，只有会计收益有相应的现金净流入时，益、获得报酬回避风险的水平及未来增长潜能。对于上市公司来说，股东

才表明收益的真正实现，因此现金流量在很大程度上决定着公司的盈利

报酬的高低、债权人债务的安全程度、经营者的业绩及公司的健康发展

状况及公司的生存和发展。现金流量的保障是影响盈利水平的重要因

都与公司盈利能力密切相关，上市公司盈利能力分析成为各个利益相关

素。一般认为，经营过程中所实现的经营现金净流量越多，盈利能力保障

者密切关注的内容。因此，如何正确、公正地评价上市公司的盈利能力是

越好。盈利风险越小。盈利能力越强，反之相反。

财务分析的重点内容，也是各个利益相关者做出正确财务决策的根本依

除了上述财务因素之外，影响上市公司盈利能力的财务因素还有企

据。公司维持较好盈利能力水

平是实现财务管理根本目标股东财富最大

业的资产和资产结构、资本结构和财务杠杆水平、资产营运水平等，它们

化、企业价值最大化的基本途径和保证。由于2006年我国财政部正式公

都足通过影响销售盈利能力、资产盈利能力、现金流量水平等来影响盈

布了新修订的《企业会计准则》，对会计界带来重大的改变和突破。同时

利能力的。

一

关于财务报表列报的变动、各报表项目及项目内涵的变化，对上市公司

三、新会计准则下上市公司盈利能力分析的内容

盈利能力的指标分析及原因分析会带来不同程度的影响。本文主要是在 1．销售盈利能力分析。上市公司销售盈利能力分析主要研究的是在详细剖析盈利能力变动影响因素的基础E，结合新会计准则对上市公司

一定时期内相对于一定的销售收入公司获得利润水平的大小。一般来

盈利能力分析方法和分析内容进行深入的探讨。

说．一定收入情况下，公司所获得的利润越多，公司盈利能力越强，反之

二、影响上市公司盈利能力的因素

越弱。基于2006年财政部公布的新《企业会计准则》第30号一财务报

要考察公司的经营效益和盈利状况．需首先了解决定盈利水平的各

表列报中，对原利润表进行了较大调整，此时能够反映上市公司销售盈

种因素。对于上市公司来说，盈利能力的变动是受很多因素影响的，大体

利能力情况的各种销售利润率指标应按照新准则加以调整。常用的核心

上可以分为外部因素和内部因素两种。影响上市公司盈利能力的外部因

指标如表1。

素主要包括全球经济形势、一个围家或地区的宏观经济发展水平、行业

其中指标分析要点有：

或产业发展的情况、产品所处的市场环境、产品的竞争能力和会计准则

要全面、正确地分析与判断上市公司销售盈利能力状况，除了要对的变更等等。一个公司对于它所处的外部环境不太容易改变，但可以通

表l中各层次的销售利润指标进行正确的计算，还要将每个指标的实际

过内部条件的改善，来积极适应外部环境的变化，充分利用外部环境．并

值与连续多期利润率水平和当期同行业平均值加以比较才能够帮助我在一定范围内，改变自己的小环境，以增强自身活力，扩大市场占有率。

们全面正确地评价上市公司销售盈利能力状况。

相对于外部因素来说，内部因素的研究就显得更为重要了，因为影

需要注意的是这四个层次的利润指标之间不是孤立地存在的，而足

响上市公司盈利能力的内部因素可以通过内部经营管理的改善来改变

相互联系、相互影响的关系。因此，我们还要尽可能的将各个指标的情况

公司的盈利水平，是我们可控制的因素，有效调整内部因素是公司不断

结合起来分析．找到销售盈利能力变动的内在原因。比如，在比较销售净

适应外部环境提高盈利能力的根本途径。影响上市公司盈利能力的内部

利率近几年的变化情况时还要结合营业利润率的变化情况，了解净利率

因素主要包括内部管理因素和内部财务因素。内部管理因素有企业的产

与营业利润率是否是同步变动的，如果两者变动情况一致，同增同减，说

供销管理能力，企业的财务控制能力和企业的风险处置能力。内部财务

明净利润主要来源于正常营业所得．盈利能力稳定持久，而非偶然因素，因素有销售盈利能力、资产盈利能力、会计政策的选择、盈利发展前景、营业外收入或非正常项目带来的收益，反之则相反。同样，营业利润率应

现金流量的保障、资本结构和财务杠杆、资产和资产结构、资产营运能力

结合销售毛利率共同分析。了解公司在收入变动的情况下是否有利的控

等。在上市公司盈利能力分析过程中，我们将重点讨论内部财务因素的 制成本费用的支出。提高营业利润。

变动对盈利能力的影响，以期待找到适合公司发展、提高公司盈利能力

裹1 新会计准则下上市公司销售盈利能力分析核心指标的财务途径，为实施管理行为改善公司的盈利水平提供财务依据。

指标

含义

公式

评价

1．销售盈利能力。销售盈利能力是销售收入获得利润的能力，销售

毛利簧占营业收入的比 营业收入一营业成本 该指柝麓禹皓蚌．毛利是

锖告毛利率

利润率越高，代表着销售盈利能力越强，反之相反。提高销售盈利能力的 重

营业收入

各层次利搁的来蠢．毛利

=l一营业戚奉事

越^利润空同越太。

主要途径有通过制定科学的营销政策、严格的信用政策和产品品种结构

方案持续稳定的增长收入水平．通过采用先进的技术、产品设计理念、规

营业利润事

营业利润与营业收入的 毛刺率一税费事一期同 诫指标麓离越好，表明公

虚奉事+其他业务利润 司通过币常营业活动所

模经济效应、科学的成本费用管理策略合理降低成本费用的支出。另外，比值

毫

带来的利崩较高。

销售盈利能力往往与盈利发展能力结合在一起才能更好地判别，只有那

销售利润率

利润总曩与营业牧人的 营业利橱睾+蕾业外收 谖指标越离越好．表明公

些能够长期持续稳定带来高利润率的公司，才是具备较强销售盈利能力

比值

人事一蕾皿井支出奉 司总体获利澜能力较强的公司。

’+

惰售净利睾

销售刺澜率一所得税金 该指标越高麓好．表明公

2．资产盈利能力。资产盈利能力足公司投入资产获得报酬的能力，净利橱与蕾业收人

毫

司获得净利橱能力越强

资产利润率越高，代表着资产盈利能力越强，反之相反。公司可以通过提

一109一

万方数据

-----------------------Page 2-----------------------●证券市场

《经济师))2009年第1期

我们除了可以采用指标结合的方式来探讨销售盈利能力形成的原

处理，如果资本化利息变动幅度较大也会对资产盈利能力和销售盈利能

因和销售盈利能力的质量问题，比较常用的方法还有因素分析法和收入

表3上市公司盈利能力分析的特定指标

成本费用变动分析法。例如：通过因素分析法我们可以计算出单价、单位

指

标

言

义

公

式

评

价

成本、销量、产品品种结构、费用率、税金率、公允价值变动率、投资净收

每肥收益

净收益与发行在外

净利谰—优先股殷利

i蠹指标越大越好，反应某会计年

益率等各个因素对于销售净利率指标的影响程度，以找到销售净利率指

警通殷股教白q比值 发行在外加权平均普通股殷救 度内公司平均每殷瞽通股获得

标发生变化的主要原因，为如何提高盈利能力提供了财务依据。值的注

的收盏．

意的是公允价值变动净收益和投资净收益也有可能成为影响盈利能力

每殷胺利

普通殷殷剃总额与

警通服殷

利总额

该指裹反应丁公司予以警通殷的主要因素，不可忽视；另外，存货成本计价法的改变使得物价变动较大

年末发行在外鲁通

年末发行在外普通殷股教 股东投瓷的现金回报，每股股利

时也会影响到当期的利润率。变动分析则通过对收入、成本费用的分布

殷殷数的比值

越大，现金回报辜越大

和变动情况详细了解，帮助我们采取有针对性的措施更好的开源节流，-

市盈事

母殷市价与每殷收

每股市价

该指标反映市场对公司发展的 提高盈利能力。

。●。。-_。●。。1。‘。‘。‘。。。。一

2．资产盈利能力分析。上市公司资产盈利能力分析主要研究的是公

盏的比值

母幢收益，预期期望，诚指标越高，衰明市

司投入资本获得回报的能力，它反映了公司向长期资金提供者支付报酬

塥对公司越髫好的能力以及吸引未来资金提供者的能力。各种投资回报率越高，代表着

殷利报酬奉 每殷殷利与每殷市

每股殷利

该指标反映每投瓷l元饯殷票

资产盈利能力越强，反之越弱。新准则下，比较常用的反应资产盈利能力

价时比值

每殷市价

所获褥殷利． 的指标如表2。

殷利支付搴 每艘般利与每腔收

每股股利

该指标反映公司的艘q分配敢

表2新会计准则下上市公司资产盈利能力分析核心指标

益的比值

每腔收益

案，i蠹指标昀倒散殷利保障倍敷

指

标

古

义

公

式

评

价

则反映r殷利支付的能力．

总壹产报

总蕾产逗蕾所获得收益 剃谰总顿+财务费用 该指标趋离越好，衰明公司总壹产育较

力产生影响o

一奉

(息税前利润)与平均总平均总簧产

高获刺能力．

3．上市公司盈利能力的特定指标分析。上市公司盈利能力特定指标

瓷产的比值．

分析主要是一些与公司股票价格或市场价值相关的指标。从上市公司市

净熏产报 净利漓与平均净瓷产的净利润

谈指标越焉越好，衰明公司狰置产使用

场价值的角度来评价盈利状况。常用的指标如表3。．

矾搴

比值·‘

平均_I争资产 效宰趋离，投壹者利益保障程度越大·

上述分析指标中每股收益指标计算要结合公司资本结构不同来具

这是一十综合性比较谥的指标．

体分析。

其中指标分析要点有：

4．上市公司盈利能力要结合现金流量指标分析。现金流量指标可以

要全面、正确地分析与判断上市公司资产盈利能力，除了要对表2

反映盈利获得现金的真实能力，它代表着盈利能力的质量情况和风险情

中各层次的资产利润率指标进行正确的计算，还要将每个指标的实际值

况。只有会计收益真正实现水平较高，才能表示公司具有真正较强的盈

与连续多期资产利润率水平和当期同行业平均值加以比较才能够帮助

利能力，同时盈利风险较低。反映摄利能力质量的现金流量指标主要有

我们了解资产利润率水平的长期水平以及公司所处行业的地位。全面正

销售现金比率、盈利现金比率和净资产现金回收率等，这些指标需结合确地评价上市公司资产盈利能力状况。

销售盈利能力分析和资产盈利能力分析对盈利质量情况作补充说明。

我们也可以将总资产报酬率和净资产报酬率两个指标联系起来分

析。通过比较两个指标连续多期变动关系，判断公司通过举债是否为投

参考文献：

资者带来了更大的收益。

．

1．谢志华．财务分析IMI．北京：高等教育出版社，2008

可以通过因紊分析查找总资产和净资产盈利能力变化的原因。如果

2．张先治．财务分析【M】．大连：东北财经大学出版社，2008

是由于利润额下降导致资产盈利能力下降，具体原因可以在上面的销售

3．何韧．财务报表分析【M1．上海：上海财经大学出版社，2007

盈利能力分析中查找。如果是由于平均总资产或平均净资产增加而带来

4．庞彩辉．新会计准则实施对财务分析的影响D】．中国乡镇企业会的报酬率指标下降，具体原因可以结合资产运营状况分析来查找(了解

计，2008(3)

资产占用额增大是由于什么经济业务所引起的．哪项资产规模发生了较

．5．莫生红，李明伟．上市公司盈利能力综合评价模型的构建Ⅱ】．财会

大变化，该资产的变化是否

合理，是否符合企业经营要求，该资产获利能

通讯．2007(1)、力怎样，未来获利能力怎样)。如果是由于财务费用变化所引起的盈利能

(作者单位：仰恩大学管理学院会计系

福建泉州

362000)

力下降，也要相应的查找原因。值得注意的足新准则下借款利息资本化

(责编：贾伟)

(上接第108页)业完整的企业家职能履行模

的职能(彭真明。2003)。

果，主要履行监控管理职能，兼而承担战略和

式是，部分资本所有者通过股东会选聘为内部

三、谁具有独立董事的资格

政治职能(经营管理职能一部分)。独立董事本

董事，直接进入董事会监督经营者和参与企业

把独立董事定位为代理资本拥有者履行

身也是代理问题的一部分，但区别于传统股东

经营决策。其他资本所有者则通过委托独立董

监控管理职能的企业家一部分，独立董事既可

与经营者之间的代理关系和代理问题，他是受

事进入董事会。独立董事以独立的姿态代表全

以独立的姿态代表企业整体利益监控经营者，资本拥有者的委托选聘、监督、评价和激励经

体资本拥有者监控经营管理行为，不仅监督经

也可为企业经营提供咨询决策。谁才最具当

营者，．目的是为了解决资本拥有者与经营者、营者行为．也监督控股股东的行为。内部董事

选独立董事的资格}首先，独立董事应具有监

资本拥有者之间的代理问题。如何选聘、激励

与独立董事之间的关系在董事会结构中具体

控经营者的专业技能，不仅应具有管理教育背

独立董事?针对独立董事产生的机理及特性，体现为内部董事与独立董事共事的权衡状态。

景，还应具有丰富的任职经验。独立董事作为

我们认为应从优化董事会结构、培育独立董事

现代企业董事会结构的最优安排将是使企业

一个整体在董事会上应具有优于资本拥有者

市场、科学选聘独立董事与合理设计激励报酬

总代理成本最小化，也即代理成本I与代理成监督经营者的监控能力。其次，独立董事本身

契约等方面优化独立董事制度。

本u之和最小。另外，资本所有者和独立董事

也是代理问题的一部分，他与资本拥有者构成1．优化董事会结构。现代企业董事会由内

也可以向下沿伸履行部分经营管理职能，内部

委托一代理关系

．正是由于资本拥有者无能力

部董事和独立董事组成，独立董事以独立的身

董事和独立董事不仅决定公司重大经营决策，或不愿意监督代理人导致独立董事的产生。公

份代表企业整体利益参与监控企业经营。独立

也可适度为公司内部经营管理提供决策咨询。

司制度应考虑谁最容易选聘、激励和约束独立

董事在董事会中的比例成为决定独立董事制

唐跃军(2004)把独立董事在公司治理中的职

董事。

度能否有效发挥作用的关键。

能归纳为监督职能、战略职能和政治职能，监

四、独立董事制度的优化策略

2．培育独立董事市场。独立董事是以其优

督职能是独立董事最主要的和具有实质意义

独立董事是企业家职能进一步分化的结

势的监督能力和声誉资本履行企业家监控管

一1lO一

万方数据

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上市公司盈利能力分析

作者：

赵荣荣

作者单位：

仰恩大学管理学院会计系,福建泉州,362000

刊名：

经济师

英文刊名：

CHINA ECONOMIST

年，卷(期)：

2009(1)

被引用次数：

2次

参考文献(5条)

1.莫生红;李明伟 上市公司盈利能力综合评价模型的构建 2007(01)

2.庞彩辉 新会计准则实施对财务分析的影响[期刊论文]-中国乡镇企业会计 2008(03)

3.何韧 财务报表分析 2007

4.张先治 财务分析 2008

5.谢志华 财务分析 2008

引证文献(2条)

1.王晨.王新红 高新技术企业R&D投入与盈利能力的相关性研究[期刊论文]-技术与创新管理 2011(1)

2.赵元笃.陈雪珍 中国家电制造企业财务状况与盈利能力实证分析[期刊论文]-中国管理信息化 2010(19)

本文链接：http://d.g.wanfangdata.com.cn/Periodical_jjs200901064.aspx

第五篇：上市公司财务报表分析案例

财务报表分析案例

华能国际（600011）与国电电力（600795）财务报表

分析比较报告

一、研究对象及选取理由

（一）研究对象

本报告选取了能源电力行业两家上市公司——华能国际（600011）、国电电力（600795）作为研究对象，对这两家上市公司公布的2001—2003连续三年的财务报表进行了简单分析及对比，以期对两个公司财务状况及经营状况得出简要结论。

（二）行业概况

能源电力行业近两、三年来非常受人瞩目，资产和利润均持续较长时间大幅增长。2003年、2004年市场表现均非常优秀，特别是2003年，大多数公司的主营业务收入出现了增长，同时经营性现金流量大幅提高，说明整体上看，能源电力类上市公司的效益在2003年有较大程度的提升。2003年能源电力类上市公司平均每股收益为0.37元，高出市场平均水平95%左右。2003年能源电力行业无论在基本面还是市场表现方面都有良好的表现。

且未来成长性预期非常良好。电力在我国属于基础能源，随着新一轮经济高成长阶段的到来，电力需求的缺口越来越大，尽管目前电力行业投资规模大幅增加，但是电力供给能力提升速度仍然落后于需求增长速度，电力供求矛盾将进一步加剧，尤其是经济发达地区的缺电形势将进一步恶化。由于煤炭的价格大幅上涨，这对那些火力发电的公司来说，势必影响其盈利能力，但因此电价上涨也将成为一种趋势。在这样的背景下，电力行业必将在相当长的一段时期内，表现出良好的成长性。

因此，我们选取了这一重点行业为研究对象来分析。

（三）公司概况

1、华能国际

华能国际的母公司及控股股东华能国电是于1985年成立的中外合资企业，它与电厂所在地的多家政府投资公司于1994年6月共同发起在北京注册成立了股份有限公司。总股本60亿股，2001年在国内发行3.5亿股A股，其中流通股2.5亿股，而后分别在香港、纽约上市。

在过去的几年中，华能国际通过项目开发和资产收购不断扩大经营规模，保持盈利稳步增长。拥有的总发电装机容量从2,900兆瓦增加到目前的15,936兆瓦。华能国际现全资拥有14座电厂，控股5座电厂，参股3家电力公司，其发电厂设备先进，高效稳定，且广泛地分布于经济发达及用电需求增长强劲的地区。目前，华能国际已成为中国最大的独立发电公司之一。

华能国际公布的2004年第1季度财务报告，营业收入为64.61亿人民币，净利润为14.04亿人民币，比去年同期分别增长24.97% 和24.58%。由此可看出，无论是发电量还是营业收入及利润，华能国际都实现了健康的同步快速增长。当然，这一切都与今年初中国出现大面积电荒不无关系。

在发展战略上，华能国际加紧了幷购扩张步伐。中国经济的快速增长造成了电力等能源的严重短缺。随着中国政府对此越来越多的关注和重视，以及华能国际逐渐走上快速发展和不断扩张的道路，可以预见在不久的将来，华能国际必将在中国电力能源行业中进一步脱颖而出。最后顺便提一句，华能国际的董事长李小鹏先生为中国前总理李鹏之子，这也许为投资者们提供了更多的遐想空间。

2、国电电力

国电电力发展股份有限公司（股票代码600795）是中国国电集团公司控股的全国性上市发电公司，1997年3月18日在上海证券交易所挂牌上市，现股本总额达14.02亿股，流通股3.52亿股。

国电电力拥有全资及控股发电企业10家，参股发电企业1家，资产结构优良合理。几年来，公司坚持“并购与基建并举”的发展战略，实现了公司两大跨越。目前公司投资装机容量1410万千瓦。同时，公司控股和参股了包括通信、网络、电子商务等高科技公司12家，持有专利24项，专有技术68项，被列入国家及部委重点攻关科技项目有三项，有多项技术达到了国际领先水平。

2001年公司股票进入了“道琼斯中国指数”行列，2001列国内A股上市公司综合绩效第四位，2002年7月入选上证180指数，连续三年被评为全国上市公司50强，保持着国内A股证券市场综合指标名列前茅的绩优蓝筹股地位。

2003年营业收入18亿，净利润6.7亿比上增加24.79%。

正因为以上这两家企业规模较大，公司治理结构、经营管理正规，财务制度比较完善，华能是行业中的龙头企业，国电电力有相似之处，而两者相比在规模等方面又有着较大不同，具备比较分析的条件，所以特选取这两家企业作为分析对象。

以下将分别对两家公司的财务报表进行分析。

二、华能国际财务报表分析

（一）华能国际 2001——2003年年报简表

表一◇2001——2003资产负债简表◇ 单位：万元

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项目 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31

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1.应收帐款余额 235683 188908 125494 2.存货余额 80816 94072 73946

3.流动资产合计 830287 770282 1078438 4.固定资产合计 3840088 4021516 3342351 5.资产总计 5327696 4809875 4722970 6.应付帐款 65310 47160 36504

7.流动负债合计 824657 875944 1004212 8.长期负债合计 915360 918480 957576 9.负债总计 1740017 1811074 1961788 10.股 本 602767 600027 600000 11.未分配利润 1398153 948870 816085 12.股东权益总计 3478710 2916947 2712556

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表二◇2001——2003利润分配简表◇ 单位：万元

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项目 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31

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1.主营业务收入 2347964 1872534 1581665 2.主营业务成本 1569019 1252862 1033392 3.主营业务利润 774411 615860 545743 4.其他业务利润 3057 1682-52 5.管理费用 44154 32718 17583 6.财务费用 55963 56271 84277 7.营业利润 677350 528551 443828 8.利润总额 677408 521207 442251 9.净 利 润 545714 408235 363606 10.未分配利润 1398153 948870 816085 ———————————————————————————————————————————

表三◇2001——2003现金流量简表◇ 单位：万元

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项目 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31

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1经营活动现金流入 2727752 2165385 1874132 2经营活动现金流出 1712054 1384899 1162717 3经营活动现金流量净额 1015697 780486 711414 4投资活动现金流入 149463 572870 313316 5投资活动现金流出 670038 462981 808990 6投资活动现金流量净额-520574 109888-495673 7筹资活动现金流入 221286 17337 551415 8筹资活动现金流出 603866 824765 748680 9筹资活动现金流量净额-382579-807427-197264 10现金及等价物增加额 112604 82746 18476

—————————————————————————————————————————————，（二）财务报表各项目分析 以时间距离最近的2003的报表数据为分析基础。

1、资产分析

（1）首先公司资产总额达到530多亿，规模很大，比2002年增加了约11%，2002年比2001年约增加2%，这与华能2003年的一系列收购活动有关从中也可以看出企业加快了扩张的步伐。

其中绝大部分的资产为固定资产，这与该行业的特征有关：从会计报表附注可以看出固定资产当中发电设施的比重相当高，约占固定资产92.67％。

（2）应收账款余额较大，却没有提取坏账准备，不符合谨慎性原则。

会计报表附注中说明公司对其他应收款的坏帐准备的记提采用按照其他应收款余额的3%记提，帐龄分析表明占其他应收款42％的部分是属于两年以上没有收回的帐款，根据我国的税法规定，外商投资企业两年以上未收回的应收款项可以作为坏帐损失处理，这部分应收款的可回收性值得怀疑，应此仍然按照3％的比例记提坏帐不太符合公司的资产现状，2年以上的其他应收款共计87893852元，坏帐准备记提过低。

（3）无形资产为负，报表附注中显示主要是因为负商誉的缘故，华能国际从其母公司华能集团手中大规模的进行收购电厂的活动，将大量的优质资产纳入囊中，华能国际在这些收购活动中收获颇丰。华能国际1994年10月在纽约上市时止只拥有大连电厂、上安电厂、南通电厂、福州电厂和汕头燃机电厂这五座电厂，经过9年的发展，华能国际已经通过收购华能集团的电厂，扩大了自己的规模。但由于收购当中的关联交易的影响，使得华能国际可以低于公允价值的价格收购华能集团的资产，因此而产生了负商誉，这是由于关联方交易所产生的，因此进行财务报表分析时应该剔除这一因素的影响。

（4）长期投资。我们注意到公司2003年长期股权投资有一个大幅度的增长，这主要是因为2003年4月华能收购深能25%的股权以及深圳能源集团和日照发电厂投资收益的增加。

2、负债与权益分析

华能国际在流动负债方面比2002年底有显著下降，主要是由于偿还了部分到期借款。

华能国际的长期借款主要到期日集中在2004年和2011年以后，在这两年左右公司的还款压力较大，需要筹集大量的资金，需要保持较高的流动性，以应付到期债务，这就要求公司对于资金的筹措做好及时的安排。其中将于一年内到期的长期借款有2799487209元，公司现有货币资金1957970492元，因此存在一定的还款压力。

华能国际为在三地上市的公司，在国内发行A股3.5亿股，其中向大股东定向配售1亿股法人股，这部分股票是以市价向华能国电配售的，虽然《意向书》有这样一句话：―华能国际电力开发公司已书面承诺按照本次公开发行确定的价格全额认购,该部分股份在国家出台关于国有股和法人股流通的新规定以前,暂不上市流通。‖但是考虑到该部分股票的特殊性质，流通的可能性仍然很大。华能国际的这种筹资模式，在1998年3月增发外资股的时候也曾经使用过，在这种模式下，一方面，华能国际向大股东买发电厂，而另一方面，大股东又从华能国际买股票，实际上双方都没有付出太大的成本，仅通过这个手法，华能国际就完成了资产重组的任务，同时还能保证大股东的控制地位没有动摇。

3、收入与费用分析

（1）华能国际的主要收入来自于通过各个地方或省电力公司为最终用户生产和输送电力而收取的扣除增值税后的电费收入。根据每月月底按照实际上网电量或售电量的记录在向各电力公司控制与拥有的电网输电之时发出帐单并确认收入。应此，电价的高低直接影响到华能国际的收入情况。随着我国电力体制改革的全面铺开，电价由原来的计划价格逐步向―厂网分开，竞价上网‖过渡，电力行业的垄断地位也将被打破，因此再想获得垄断利润就很难了。国内电力行业目前形成了电监会、五大发电集团和两大电网的新格局，五大发电集团将原来的国家电力公司的发电资产划分成了五份,在各个地区平均持有,现在在全国每个地区五大集团所占有的市场份额均大约在20%左右。华能国际作为五大发电集团之一的华能国际的旗舰，通过不断的收购母公司所属电厂，增大发电量抢占市场份额，从而形成规模优势。

（2）由于华能国际属于外商投资企业，享受国家的优惠税收政策，因此而带来的税收收益约为4亿元。

（3）2003比2002年收入和成本有了大幅度的增加，这主要是由于上述收购几家电厂纳入了华能国际的合并范围所引起的。但是从纵向分析来看，虽然收入比去年增加了26％，但主营业务成本增加了25％，主营业务税金及附加增加了27.34％，管理费用增加了35％，均高于收入的增长率，说明华能国际的成本仍然存在下降空间。

（三）比率分析

财务比率分析表

指标 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 流动性比率

流动比率 1．01 0．88 1．07 速动比率 0．91 0．77 1 长期偿债能力

资产负债率 0．33 0．38 0．42 债务对权益比率 0．26 0．31 0．35 利息保障倍数 12．5 9．09 5．26 运营能力

应收账款周转率 9．96 9．91 12．6 存货周转率 19．41 13．32 13．97 总资产周转率 0．46 0．39 0．34 获利能力

资产收益率（%）12．71 8．56 9．35 权益回报率（%）15．87 10．11 12．31 销售毛利率 28．85 27．83 27．96 销售净利率 23．24 21．8 22．99 净资产收益率 18．56 14 15．71

1.流动性比率.（1）流动比率=流动资产/流动负债

（2）速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产—存货）/.流动负债

公司2001¬—2003流动比率先降后升，但与绝对标准2:1有很大差距与行业平均水平约1.35左右也有差距，值得警惕，特别是2004年是华能还款的一个小高峰，到期的借款比较多，必须要预先做好准备。公司速动比率与流动比率发展趋势相似。并且2003年数值0.91接近于1，与行业标准也差不多，表明存货较少，这与电力行业特征也有关系。

2资产管理比率.（1）存货周转率=销货成本/平均存货.（2）A 应收账款周转率=销售收入净额/平均应收账款.B 应收账款周转天数（平均收帐期）=360/应收账款周转率.（3）资产周转率=销售收入净额/平均总资产

公司资产管理比率数值2002年比2001年略有下降，2003最高，其中，存货周转率2003超过行业平均水平，说明管理存货能力增强，物料流转加快，库存不多。应收帐款周转率远高于行业平均水平，说明资金回收速度快，销售运行流畅。公司2003年资产总计增长较快，销售收入净额增长也很快，所以资产周转率呈快速上升趋势，在行业中处于领先水平，说明公司的资产使用效率 很高，规模的扩张带来了更高的规模收益，呈现良性发展。

3.负债比率.（1）资产负债比率（负债比率）=总负债/总资产.（2）已获利息倍数=利税前利润/利息=（净利润+利息+所锝税）/利息

（3）长期债务对权益比率=长期负债/所有者权益

公司负债比率逐年降低主要是因为公司成立初期举借大量贷款和外债进行电厂建设，随着电厂相继投产获利，逐渐还本付息使公司负债比率降低，也与企业不断的增资扩股有关系。并且已获利息倍数指标发展趋势较好公司有充分能力偿还利息及本金。长期偿债能力在行业中处于领先优势，.获利能力比率.（1）销售净利润率=净利/销售收入净额

（2）销售毛利率=毛利润/销售收入净额

（3）资产回报率=利税前利润/平均总资产

（4）每股收益=权益回报率=（净利润—优先股股息）/平均普通股股权

（5）资产净利率=（净利润—优先股股息）/平均资产

公司获利能力指标数值基本上均高于行业平均水平，并处于领先地位，特别是资产收益率有相当大的领先优势。各项指标显示在2002年比2001年略有下降，这可能与煤炭等资源的大幅度涨价有关。而2003年有了大幅度的增长，这说明公司2003年的并购等一系列举措获得了良好效果和收益。

从原来国家电力公司所属各上市电厂的横向比较上来看华能国际的主营业务利润率仅次于桂冠电力，而且就行业的平均水平而言，桂冠电力的59.12%的主营业务利润率远远高于行业平均水平，这样的经营业绩令人怀疑。但是从华能国际的短期偿债能力的横向比较来看，短期偿债能力偏弱，企业没有办法保证在短期内能够偿还借款。此外，华能国际的存货周转速度也比同行业的其他几家企业的偏低，这说明华能国际在存货管理方面还存在着一定的问题。

下面附有2003年6月30日的原国家电力公司所属上市发电公司财务比例比较表，可以作为参考进行比较

股票名称 漳泽电力 长源电力 华能国际 桂冠电力 九龙电力 龙电股份 华银电力 国电电力

日期 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 盈利能力 销售

毛利率 30.58 15.5 32.15 59.12 31.7 26.3 3.98 30.71

主营业务利润率 29.5 14.23 31.9 57.67 30.68 26.3 2.73 29.39 总资产

收益率 3.12 1.26 5.23 2.74 2.95 2.69-0.49 1.82 每股收益 0.26 0.08 0.39 0.19 0.24 0.1-0.04 0.26 每股

净资产 3.02 2.27 5.26 4.06 4.95 2.79 4 3.64

每股现金净流量-0.03 0.01-0.33-0.02-1.17 0.73-0.14 0.27 成长能力 主营业务收入

增长率 36.77 26.24 33.3-4.22 4.76 1.18 10.25 40.54 净资产增长率 8.77 2.71 9.46 3.83-0.05 3.58-3.36 11.14 营业利润增长率 182.23 73.85 29.2-10.98-8.47 28.38-176.31 17.42

税后利润增长率 170.08 97.01 29.37-9.99-8.89-21.04-163 17.5 利润总额增长率 178.08 84.03 32.82-9.75-5.95-15.6-145.54 31.88

利息保障倍数 4.62 2.48 11.18 40.97-515.18 8.14 0.02 4.04 固定资产比率 75.88 64.72 83.78 82.97 58.3 45.53 55.36 79.66 短期偿债能力 流动比率 1.67 1.02 0.86 1.06 1.19 4.56 1.7 0.37 速动比率 1.5 1.01 0.71 1.06 1.13 4.51 1.39 0.33 管理效率 存货

周转率 9.62 44.32 8.3 43.07 6.28 16.35 1.24 7.95 应收账款周转率 5.4 3.61 5.76 1.33 3.31--1.91 3.06 固定资产周转率 0.28 0.33 0.26 0.09----0.16 0.15 股东权益周转率 0.62 0.62 0.35 0.11 0.24 0.19 0.17 0.46 总资产

周转率 0.22 0.23 0.24 0.07 0.15 0.14 0.09 0.12

资本结构 股东权益比率 36.83 34.89 67.37 59.05 51.29 71.13 50.18 25.58

资产负债比率 63.17 55.95 30.98 30.69 44.69 28.86 48.78 65.1

华能国际电力股份有限公司--资产负债(合并)单位：万元

数据项名称截止时间 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 货币资金 443360.4438 415736.2535 217313.6245 短期投资 1.32 0 622517.1786 应收票据 44720 47275 15223 应收股利 0 0 0

应收利息 329.1154 379.2434 0

应收帐款 235682.5998 188908.2774 125494.1073 坏帐准备 0 0 0

应收帐款净额 251754.6884 188908.2774 125494.1073 预付货款 8819.4813 5404.0826 9495.3798 其他应收款 16072.0886 10259.5147 13189.2413 待摊费用 477.934 1245.1202 1259.6842 存货 80815.9276 94072.3848 73945.8212 存货变动准备 0 0 0

存货净额 80815.9276 94072.3848 73945.8212 待转其他业务支出 0 0 0 待处理流动资产损失 0 0 0

一年内到期的长期债券投资 8.306 2.516 0 其他流动资产 0 7000 0

流动资产合计 830287.2165 770282.3926 1078438.0369 长期股权投资 340703.4531 77615.1596 0 长期债权投资 1.25 1013.777 0 长期投资减值准备 0 0 0

长期投资 340704.7031 78628.9366 24782.8254 合并价差 113326.2633 31386.2886 0

固定资产原价 6073181.0047 5894023.9645 4779616.0041 累计折旧 2233092.2497 1872507.8726 1437264.5114 固定资产净值 3840088.755 4021516.0919 3342351.4927 工程物资 111165.4804 0 0

在建工程 309096.0181 68576.1557 424868.0894 固定资产清理 0 0 0 待处理固定资产净损失 0 0 0 其他 0 0 0 固定资产合计 4260350.2535 4090092.2476 3767219.5821 无形资产-105740.6729-130616.7496-155345.6114 递延资产 0 0

长期待摊费用 2095.0014 1488.688 876.0388

无形资产和递延资产合计-103645.6715-129128.0616-147469.5726

其他长期投资 0 0 7000 递延税款借项 0 0 0

资产总计 5327696.5016 4809875.5152 4722970.8718

短期借款 160000 55000 4000

应付帐款 65310.0248 47160.8936 36504.3809 应付票据 0 0 2277.0473 应付工资 1015.7597 927.629 0

应付福利费 21400.6684 22428.9622 37619.2419 预收帐款 0 0 0

其他应付款 0 0 136812.147 内部应付款 0 0 0

未交税款 91736.2692 62018.89 52119.2667 未付股利 1478.0096 204009.3146 180000 其他未交款 295.5512 780.5368 0

预提费用 2673.3205 2627.3238 21428.7357 待扣税金 0 0 0

一年内到期的长期负债 304150.1169 241363.6557 292884.644 其他流动负债 9503.4943 11586.0824 240566.7641 流动负债合计 824657.3763 875944.7066 1004212.2276 长期负债 915360.4209 918480.0869 957576.1625 应付债券 0 0 0 长期应付款 0 0 0

其他长期负债 0 16649.789 0 待转销汇税收益 0 0 0

长期负债合计 915360.4209 935129.8759 957576.1625 递延税款贷项 0 0 0

负债合计 1740017.7972 1811074.5825 1961788.3901 少数股东权益 108968.6841 81853.2459 48626.0812 股本 602767.12 600027.396 600000

资本公积 1040322.9361 1026083.0755 1025944.9295 盈余公积 437466.8188 341966.8242 270525.6889 其中：公益金 146070.0799 105351.9606 76274.1506 为分配利润 1398153.1454 948870.3911 816085.7821 外币报表折算差额 0 0 0

股东权益合计 3478710.0203 2916947.6868 2712556.4005 负债与股东权益合计 5327696.5016 4809875.5152 4722970.8718 华能国际电力股份有限公司 –利润分配表(合并)数据项名称截止时间 2003-12-31 2002-12-31 2003-12-31 主营业务收入 2347964.6958 1872534.0857 1581665.6338 销售退回、折扣、转让 0 0 0

主营业务收入净额 2347964.6958 1872534.0857 1581665.6338 减：营业成本 1569019.9491 1252862.2594 1033392.9258 销售费用 0 0 0

管理费用 44154.8979 32718.8932 17583.6006 财务费用 55963.6467 56271.9815 84277.7611 进货费用 0 0 0

营业税金及附加 4533.4549 3811.6331 2529.4665 主营业务利润 774411.2918 615860.1932 545743.2415 加：其他业务利润 3057.4635 1682.1913-52.902 营业利润 677350.2107 528551.5098 443828.9778 加：投资收益 13388.5686-4613.8983 1929.0314 补贴收入 0 0 0

营业外收入 2048.5605 5071.7819 3079.9078 减：营业外支出 15379.2811 7801.4523 6586.3415 加：以前损益调整 0 0 0

利润总额 677408.0587 521207.9411 442251.5755 减：所得税 111610.0498 96351.0283 71522.0304 少数股东权益 20083.7538 16621.8539 7123.1207 净利润 545714.2551 408235.0589 363606.4244 加：年初未分配利润 1152879.7057 816085.7821 696110.4819 盈余公积转入数 0 0 0 其他 0 0 0

可供分配的利润 1698593.9608 1224320.841 1059716.9063 减：提取法定公积金 54571.4255 40823.5059 36360.6424 提取法定公益金 40928.5691 30617.6294 27270.4818 职工奖福基金 0 0 0

可供股东分配的利润 1603093.9662 1152879.7057 996085.7821 已分配优先股股利 0 0 0 提取任意公积金 0 0 0 已分配普通股股利 0 0 0

应付普通股股利 204940.8208 204009.3146 180000 转作股份的普通股股利 0 0 0

未分配利润 1398153.1454 948870.3911 816085.7821

华能国际电力股份有限公司 –现金流量表

数据项名称截止时间 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 数据来源 年报 年报 年报

销售商品、提供劳务收到的现金 2712938.388 2140095.647 1846852.7029 收到的租金 0 0 0

收到的增值税销项税额和退回的增值税款 0 0 0 收到的除增值税以外的其他税费返还 0 0 0

收到的其他与经营活动有关的现金 14813.8072 25289.8651 27279.4167

经营活动现金流入小计 2727752.1952 2165385.5121 1874132.1196

购买商品、接受劳务支付的现金 994183.0698 789263.4937 600303.3383

经营租赁所支付的现金 0 0 0

支付给职工以及为职工支付的现金 107919.2007 93101.2762 99686.3875

支付的增值税款 0 0 0 支付的所得税款 0 0 0

支付的除增值税、所得税以外的其他税费 385598.6487 332697.7909 296966.9918

支付的其他与经营活动有关的现金 224353.8053 169836.8871 165760.4827

经营活动现金流出小计 1712054.7245 1384899.4479 1162717.