筹资方式决策感想

第一篇：筹资方式决策感想

筹资方式决策

对于东方汽车制造公司筹资方案的选择，我们小组经过讨论的方案如下： 公司总共要筹集的资金是1亿元，我们组的方案是选择50%发行债券和50%发行优先等水平，但是在西方国家已经是属于高的了。所以不适合利用债券筹集全部的资金。而且由于目前我国的金融环境还完善，很难通过发行股票筹资。发行优先股可行，但是成本太高，年股息率不能低于16.5%。如果向银行贷款，则更是不可能现实，一来是公司的状况，和银行贷款的种种限制；二来通货膨胀在近段时间是不会消失的。所以最终选择了发行债券和优先股个一半的方案。

采用50%筹资资金来自债券，50%筹资资金来自优先股，可以计算出资金成本率为50%×9%＋50%×19%=14%，因为14%<19%即资金成本率小于资金利润率，其公司的负债比率也不会上升，财务风险也不大，为公司减少投资成本和降低投资风险，这对于一个公司来说这些是非常重要的，所以此筹资方法是可行的。

通过学习本案例的感想：

筹资活动是企业在发展过程中的重要环节。一个好的筹资方案能为企业带来更好的效益；而一个坏的筹资可能带来的不只是亏损，还可能会使企业陷入危机。企业筹资活动基本的财务活动。

企业筹资活动的目的是实现企业价值和利润最大化。所以企业筹资决策要注意避免或降低筹资风险，合理安排筹资结构，尽量降低筹资成本。

通过这个案例的学习，让我深刻的体会到了企业筹资不能只考虑会计资料，还要考虑企业目前所处的金融环境，资产负债情况、现行的金融政策、当前的经济状况等因素。此外，在进行筹资决策时我们还可以酌情比较多种筹资方法，选择最优的方案，已达到企业筹资的最终目的。企业在进行各项财务活动的时候都应对各个方面的因素进行综合的分析。企业应该充分利用所能获得的数据资料，对各个财务活动方案进行全方位的度量和思考。

--------郑彬彬

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过本案例，我得到了不少启发。首先，我明白了企业选择筹资方式。并不是随意选择，而是经过多方面计算。权衡利弊后选择的最有方案。一最优的方式，最小的风险来进行筹资。这对公司来说是对经验与智慧的考验。体现一个公司的底蕴。筹资是一个财务问题，但又不仅仅是财务问题，在企业作出重大筹资决策时，需要有各方面管理人员和有关专家参与讨论，以便作出正确决策。本案例中的东方汽车制造公司是我国汽车行业最早的股份制试点企业，案例中的很多问题在当时都属于探索性的。从微观上讲，作为企业要培养正确的筹资意识，也要形式市场化的信息意识，精良使投资意识多元化。我热为，每种筹资方式都有它的优缺点，我们要权衡利弊，找出最优化的策略。才能获取最大的利益。一个好的筹资决策能促进企业的发展.公司在资本结构选择上要尽可能合理化.。最好是寻找最优的资本结构，尽量达到企业价值最大化的目标。

------徐润

10807333 筹资决策是指为满足企业融资的需要，对筹资的途径、筹资的数量、筹资的时间、筹资的成本、筹资风险和筹资方案进行评价和选择，从而确定一个最优资金结构的分析判断过程, 是所有决策中最为关键、最为重要的决策。

企业筹资具有择优性，要从诸多方案中寻找出最适合自己的企业的目前金融状况的方案。筹资决策具有风险性.风险就是未来可能发生的危险，投资决策应顾及到实践中将出现的各种可预测或不可预测的变化。因为投资环境是瞬息万变的，风险的发生具有偶然性和客观性，是无法避免的，但人们可没法去认识风险的规律性，依据以往的历史资料并通过概率统计的方法，对风险做出估计，从而控制并降低风险。把好成本控制、风险与收益关。投资的目的是要有效益，要赚钱，因之必须实行投资成本控制；要有风险意识，尽力规避风险；投资要有效益，还得及时回收，以确保投资成功。

总而言之。筹资决策关系到企业的未来发展和兴衰。进行决策的时候要全面的考虑各种情况，让企业的成本达到最优。收益达到最小。风险尽量的降低。

------孔安阳

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筹资会涉及很多方面的因素，当企业在做出重大筹资决策的时候，不能仅仅的采取个人的看法，这需要通过各个方面的相关决策人员的参与讨论，然后把各项结论归纳总结起来，这样的决策比较可靠科学。相对于企业筹资，除了要进行周密的考虑之外，还需要好好的选择筹资，尽可能的降低筹资成本；合理勾划资本结构，保持适合偿债能力等。在案例中虽然发行债券利息可以在税前支付，资本成本率比较低，但是事实若只通过债券方式来筹资，负债比率过高，财务风险也会很大。除此之外通货膨胀也会导致利息率比较高，股利和利息率就会变高，所以也不宜发行较长时期的具有固定负担的债券或优先股股票。

分析案例后，我们可以明白单纯的运用某种筹资方式是不可行的，我们应该综合筹资各项方式，选择合理的资本结构。

------金佳伟

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资本成本率：6%*9%+4%*19%=13%

13%<18% 资本成本率小于资本利润率筹资方案可行。

由此在筹资决策中比较资本成本率和利润利润率是一种比较好的方法，能做出比较好的决策，有利于企业发展。

在文中该企业自有资金比率是40%，而负债比率是60%，这是一个中高的负债比率，因此一个好的的筹资决策能促进企业发展，企业在资本结构的选择上尽可能的合理化，寻找最优资本结构。能保证企业良好发展。

企业要培养正确市场筹资意识，也要形成市场话的信息意识，掌握更多的市场信息能降低成本。

从文中可以看出不能使用单一的筹资方式，单一的筹资方式或多或少存在缺陷，从而使用单一的筹资方式会加大企业的负债。筹资决策失误，资产负债率偏高、大量到期债务无法偿还而导致企业破产。而是用综合筹资方式，这样有利于降低成本，促进企业发展。

——金岳琪 10807325

经过这次案例分析，让我感受最深的就是要作出决策的时候，必须很全面的去考虑各种因素。企业在做抉择的时候，请各个部门和其他方面的专业人士给出意见是非常可取的，也是对企业负责。

这次案例讲的是筹资决策，为了筹集一亿元而提出的意见。生产副总经理考虑到了项目本身所具有的价值；财务副总经理则是很专业的用数据说话，计算出一定比例再提出意见；金融专家则对金融市场的显示分析；吴教授则更偏重与对国家政策和现在的市场状况进行分析。大家都是把自己在自己一方领域的建议和意见提出来，使总经理做决策更全面。再考虑因素的方面中，最重要的还是要与现实状况紧密的联系起来，不能纸上谈兵，不与目前的金融市场，时间价值，国家政策，公司的最根本的情况摆脱的状况。这样做出来的决策一定是片面的，不成功的。

所以作为我们这些将来在公司奋斗的年轻人，更要在大学时期培养好自己全方面的思考问题。

------俞卓琳 10316232

通过对于对于东方汽车制造公司筹资方式，我们可以深刻的感受到一种优秀的投资方式能给企业带来的丰厚利润和优良效益，也清楚了投资与风险的紧密关系，其实就是一体关系。投资方案可以有好几种，但是要有一种对本公司有力的方案。优秀的团队才能创造有的方案。对于一个公司来说，一个优秀的方案是至关重要的，因此在选择方案的时候，不许将可能想到的利弊都必须想到，减少投资成本，降低投资风险，这是一个公司所追求的。作为公司的决策人，应全面考虑公司现状，正确抉择优良投资方案，这也是至关重要的。一个优秀的领导人，可以有着起死回生的作用，这比有着优秀的投资方案却没有优秀的领导人更为重要，优秀的投资方案离不开优秀的领导人还有优秀的团队。

-------陈倩倩

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第二篇：筹资决策练习题2

6、某公司2004年销售收入总额为120000万元，取得息税前利润80000万元。已知该公司资产总额为500,000万元，资产负债率为40%，平均债务成本为10%，公司流通在外的普通股为15000万股。所得税税率为30%。要求：（1）公司计划2005年使销售量增加12%，若保持原有的经营杠杆系数2不变，其息税前利润将增加到多少?（2）公司维持目前的资本结构和资本成本率不变。假定2005年公司的加权平均资本成本为13%，则其权益资本成本是多少？（3）假定2005年公司为开发一项目，须追加投资60000万元，有两种方案可供选择：a按 12.5%的利率发行债券；b按20元/股增发股票，计算其每股收益无差别点？（4）依据（3），若预计该公司息税前利润为55000万，公司采取哪种方式筹资较为有利？若预计该公司息税前利润为75000万呢？

第三篇：3第三章 筹资决策习题及答案

第三章 筹资决策

一、名词解释

1、直接筹资：是指筹资者不通过金融机构直接从最终投资者手中获得资金的筹资方式。

2、股票包销：是指证券公司将发行人的证券按照协议全部购入或者在承销期结束时将售后剩余证券全部自行购入的承销方式。

3、参与优先股：是指其股东在获取定额股利后，还有权与普通股股东一起参与剩余利润的分配的优先股。

4、周转信贷协定：是指银行具有法律义务的承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业借款总额没有超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。

5、直接租赁：是承租人直接向生产厂商或有关租赁机构租赁生产经营中所需要的机器、设备，以取得资产使用权的租赁形式。

6、融资租赁：又称财务租赁、资本租赁。它是承租人为融通资金而向出租人租用由出租人出资按承租人要求购买的租赁物的租赁。

7、杠杆租赁：是由资金出借人为出租人提供部分购买资产的资金，再由出租人购入资产租给承租人的方式。

8、商业信用：是指商品交易中的延期付款、预收货款或延期交货而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为。

9、权证，是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。

10、销售百分比法:是依据某财务项目与销售之间固定的百分比以及已知的预计销售水平估计资金需求量的一种方法。

二、简答题

1．债券筹资的优点和缺点是什么？

答：发行公司债券来筹资，有优点也有缺点。债券筹资的优点有（1）由于债权人不参加公司利润分配，债券资金的成本有确定的限制。（2）债券的成本低于普通股和优先股。（3）债权人不参与公司的经营管理，一般情况下不分享公司股东的控制权。（4）债券的利息可在税前支出，可为公司带来税收屏蔽方面的好处。（5）债券的利息可列入税前支出，还可以利用债券的可收回性在需要时及时调整公司的资本结构。债券筹资的缺点有：（1）债券必须按时还本付息，若公司因一时资金周转不畅而不能按时还本付息，将陷入财务危机，甚至导致公司破产。（2）发行债券提高了公司的财务风险，从而要求公司为所有者提供更高的报酬率，加大了公司经营者的难度。（3）长期债券的偿还期限很长，未来的种种不确定性使公司面临较大的偿还风险。（4）严格的债券合同将在一定程度上限制公司的经营决策。

2．普通股和优先股在权利义务方面有何主要区别? 答：股票按股东权利和义务的不同，分为普通股和优先股。普通股是公司发行的具有管理权而股利不固定的股票。其权利义务方面的特点是：(1)普通股股东对公司有经营管理权；(2)普通股利分配在优先股分红之后进行，股利多少取决于公司的经营情况；(3)公司解散、破产时，普通股股东的剩余财产求偿权在公司各种债权人和优先股股东之后；(4)在公司增发新股时，有认股优先权。而优先股是较普通股有某些优先权利同时也有一定限制的股票。相比而言，其优先权表现在：(1)优先获得股利；(2)优先分配剩余财产。但是优先股股东在股东大会上无表决权，在参与公司经营管理上受到一定限制，仅对涉及优先股权利问题时有表决权。

3．简述融资租赁的基本概念和主要特点。

答：融资租赁是由租赁公司按承租单位要求出资购买设备，在较长的契约或合同期内提供给承租单位使用的信用业务。它是以融通资金为主要目的的租赁。其主要特点有：(1)出租的设备由承租企业提出要求购买或者由承租企业直接从制造商或销售那里选定。(2)租赁期较长，接近于资产的有效使用期，在租赁期间双方无权取消合同。(3)由承租企业负责设备的维修、保养和保险，承租企业无权拆卸改装。(4)租赁期满，按事先约定的方法处理设备，包括退还租赁公司、继续租赁、企业留购(即以很少的，相当于设备残值的市场售价的“名义货价”买下设备)。

4．简述银行借款这种筹资方式的优缺点。

答：银行借款这种筹资方式的优点是：(1)筹资速度快。与发行各种证券的方式相比，取得借款所需时间较短，可以较快地满足企业资金需要。(2)筹资成本低。与发行债券相比，借款利息率较低，且无需支付数量很大的发行费用，与发行股票等筹资方式相比，因借款属于债务资金，筹资成本则更低。(3)借款弹性好。企业可以与银行直接接触，协商借款的金额、期限和利率，借款后情况变化还可再次协议，灵活性较大。银行借款的缺点是：(1)筹资数额有限。银行一般不愿借出巨额的长期借款，承担较大风险，因此利用银行借款筹资都有一定的上限。(2)限制条件较多。企业与银行签订的借款合同中，一般都有一些限制条款，如定期报送有关报表、不准改变借款用途等，有的还要规定一些比较苛刻的借款信用条件，这些限制条款可能会限制企业的经营活动和投资活动。(3)筹资风险较大。企业举借长期借款，必须定期还本付息，在经营不利的情况下，可能会产生不能偿付的风险，甚至导致破产。

5．可转换债券的优缺点 答：1）可转换债券的优点：（1）有利于降低资本成本；（2）有利于筹集更多的资金；（3）有利于调整资本结构，增加资本结构的弹性；（4）赊回条款的规定可以避免公司的筹资损失。

2）可转换债券的缺点：（1）转换为股票后，可转换债券将失去利率较低的好处；（2）增加管理层的压力；（3）存在股价大幅度上扬，导致公司筹资额大幅度减少的风险；（4）因公司市场价格连续低于转换价格，可转换债券持有人按事先约定的价格回售而导致发行公司损失的风险。

6．简述普通股筹资与发行债券筹资的优缺点？

答：1．普通股筹资的优点：资金不需要偿还；没有固定的利息负担；增强企业的财务实力。普通股筹资缺点：资金成本高；分散公司的控制权。

2．债券筹资优点：资金成本低；能够获得财务杠杆利益；保障企业所有者对企业的控制权。债券筹资缺点：筹资风险较高；限制条件多。7．债券发行价格的高低，取决于哪几项因素?

答：债券发行价格的高低，取决于以下四项因素：（1）债券面值。债券售价的高低，从根本上取决于面值大小，但面值是企业将来归还的数额，而售价是企业现在收到的数额。（2）债券利率。债券利率是企业在债券发行期内付给债券购买者的，债券利率越高，则售价也越高。（3）市场利率。市场利率是衡量债券利率的参照指标，与债券售价成反比例关系。（4）债券到期日。债券发行的起止日期越长，则风险越大，售价越低。

三、计算题

1.某企业发行三年期企业债券，面值为1000元，票面利率为10%，每年年末付息一次。分别计算市场利率为8%、10%、12%时每张债券的发行价格。参考答案：

市场利率为8％时，发行价格为：

1000×10％×（P/A,8%,3）+1000×（P/F,8%,3）=100×2.5771+1000×0.7938=1051.51(元)

市场利率为10％时，发行价格为：

1000×10％×（P/A,10%,3）+1000×(P/F,10%,3)=100×2.4869+1000×0.7513=1000(元)

市场利率为12％时，发行价格为：

1000×10％×（P/A,12%,3）+1000×（P/F,12%,3）=100×2.4018＋1000×0.7118=952（元）

2.某公司于1999年9月1日按面值发行公司债券，每张面值1000元，票面利率为10%，发行期限为三年期，每年9月1日付息，到期一次还本。

要求：某投资者能接受的最终投资报酬率为8%，1999年9月1日该债券按1040元发行，该投资者是否会购买？ 参考答案：

按8％利率计算发行价格应为

1000×10％×（P/A,8%,3）+1000×（P/F,8%,3）=100×2.5771+1000×0.7938=1051.52元 高于1040元，投资者可以接受。

四、案例分析

首钢股份由首钢总公司独家发起，以“主体分离”模式进行资产重组，以社会募集方式设立，其主体部分由首钢总公司的优良资产组成，包括2座现代化高炉、1座现代化钢厂和3座线材产品生产厂，净资产30.1亿元，按65%的折股率折合股份19.6亿股，另向外公开发行流通A股35 000万股，总股本231 000万股。

根据证监会7月28日《关于进一步完善股票发行方式的通知》的要求，首钢股份采取对一般投资者上网发行和对法人配售相结合的方式发行股票，这是我国首次采取这一方式进行股票发行。首钢股份的流通A股35 000万股，向法人配售17 500万股，向一般投资者发行17 500万股，配售和上网分别进行，为同一次发行。此次发行的价格区间为4.65-5.15元/股，先由有意认购的法人竞价，形成合理的发行价格，然后再向一般投资者按此价格上网发行。

法人投资者分为战略投资者和一般法人，战略投资者是指与首钢股份业务联系紧密且愿意长期持有发行公司股票的法人，一般法人是指除证券经营机构以外的其他法人（含证券投资基金），法人预约申购的股数最少不得少于200万股，最多不得超过11 500万股（总股本的5%），战略投资者有优先配售权。预约申购期间，发行人在北京和深圳分别举行“首钢股份”发行路演推介会，了解配售对象的认购意愿，方便法人机构投资者熟悉配售方式。结果，投资者表现踊跃，共有170家法人机构参加了预约配售，总预约申购股数66 000万股，其中以5.15元/股认购的达61 000万股，远远超过可配售的17 500万股，从而使首钢股份的发行价定在了区间最高价。这表明投资者对首钢股份内在投资价值的认同，也意味着投资者对首钢股份的期待和对新发行方式的肯定。与此同时，我国第一批战略投资者上海宝钢、上海金陵、昆明云内动力等共21家公司首次亮相，共获配售9 200万股。

在上网发行时，投资者也给予了很高的热情，共有33.9万户投资者进行了有效上网深沟。这次发行获得了圆满成功，共吸引社会资金324亿元。问 题：

1、首钢股份的发行方式有何特点？试对其进行简要评价？

2、查阅有关资料，分析20世纪90年代末期我国股份公司中钢铁板块的特点，解释首钢为什么进行发行方式的改革？

第四篇：小微企业筹资方式的探讨

企业财富管理毕业论文

小微企业筹资方式的探讨

指导老师： 学生姓名： 日期：2011年9月

目录

1：摘要

2：关键词

3：正文

⑴善于利用国家、地方政府政策扶持

⑵借力金融机构小微企业网络筹资

⑶积极尝试银行小微企业网络融资新天地

⑷吸收PE、VC等直接投资

⑸商业信用筹资

⑹通过担保协会寻求民间融资担保筹资

⑺向创新模式金融机构筹资

4：致谢

5：参考文献

小微企业筹资方式的探讨

摘要：经历了2011年上半年的加息和调高存款准备金率的双重影响后，我国经济增速呈现放缓趋势，小微企业融资难问题日渐突出。小微企业如何根据自身经营管理和资金需求的特点，选择合适的筹资渠道和筹资方式，以使企业在资金成本最低的情况下筹集到发展所需资金，是摆在小微企业面前一个迫切的课题。

关键词：小微企业；筹资；筹资方式

小型和微型企业在解决社会就业问题上发挥了举足轻重的作用。按照新标准和第二次全国经济普查数据，加上有证照的个体工商户，小微企业从业人员占第二次全国经济普查全部法人企业从业人员的82.9%。然而长期以来，小微企业因经营管理水平差，没有财务报表，缺乏抵押担保，使其贷款具有笔数多、额度小、频率高、成本高、风险大等特性，大大限制了小微企业的融资方式和渠道，“微型及中小型企业对优质金融服务的需求与金融机构供给之间的错配”。【1】本文将探讨小微企业行之有效的筹资方式及筹资渠道，助力小微企业发展。

一、善于利用国家、地方政府政策扶持

2011年6月18日，工业和信息化部、国家统计局、国家发展和改革委员会、财政部联合印发了《中小企业划型标准规定》，首次明确提出了“中小企业划分为中型、小型、微型三种类型，具体标准根据企业从业人员、营业收入、资产总额等指标，结合行业特点制定。”这是首次在中小企业划型中增加了“微型企业”这一类别。《中小企业划型标准规定》的颁布，正是细化了标准，使得小型和微型企业将成为今后政策扶持的重点。新增微型企业标准，有利于明确重点，出台更有针对性的优惠政策以增强政策的针对性和时效性。

同时，各地方政府业务出台了一系列政策，把解决企业融资问题的政策着力点放在小型企业上。【2】例如，重庆《重庆市人民政府关于大力发展微型企业的若干意见》规定，微型企业享受“1+3”模式扶持政策(投资者出一点、财政补一点、税收返一点、金融机构贷一点)和西部大开发税收优惠政策，同时办理证照、年检、年审等手续，3年内免收行政性收费。个人拿出一定资本金创业，如果符合微型企业扶持条件，政府就无偿给予等额的资本金补助，再减免相同数目的税金，银行同时提供高于财政扶持资金的低利率、无担保贷款。举例来说，就是符合扶持条件的个人拿出2万元创办微型企业，政府就无条件给予2万元资本金补助，同时减免企业2万元税收。个人实际上出了2万，政府资本补助2万，税收又返2万，就变成了6万，再帮助微型企业向银行贷款，6万变成12万。因此，小微企业应善于运用国家、地方政府扶持政策进行筹资。

二、借力金融机构小微企业网络筹资

来自金融机构的间接融资仍是小微企业筹资的一个重要来源。为此，银监会出台了十项优惠政策激励银行支持小企业贷款。央行统计数据显示，截至2011年6月末，我国小企业贷款增速高达26%，比大企业高了15个百分点。不同银行有不同的定位和营销策略，小微企业透过银行融资时可以对照银行信贷产品和自身所处行业、发展阶段等要素，从而做到有的放矢，有效筹资。

目前，国内有很多银行在小微金融方面着力很深，比如包商银行、民生银行。从2005年开始，包商银行放弃在市场定位、产品、服务与大中型银行趋同的“跟随”战略，将业务重点转移到服务小企业上。截至2010年底，包商银行微小企业贷款累计发放了75633笔，累计金额超过163.91亿，服务了超过5万多户遍布各行业的小企业、微小企业、个体工商户和农（牧）户，解决了十余万个社会就业岗位。小微企业所处区域如果有包商银行这类积极开办小微金融服务的银行分支机构，就可以积极联系，借力票据、贸易融资、保函、代理等产品，以实现自身的筹资需求。

三、积极尝试银行小微企业网络融资新天地

2011年上半年我国电子商务交易规模达到3.2万元，积极发展网络融资业务已成为银行业抢占先机的必然选择，小微企业可以根据在电子商务及网络贸易活动中的融资需求，顺势而为，通过这一平台筹资。

为了契合小企业及微型企业经营管理和资金需求的特点，不少银行依托网络经济迅猛发展带来的商业变革和市场空间，创造性地将信贷业务与网上银行渠道相结合，推出了网络融资这一全新的服务模式，满足了小微企业多样化、个性化的融资需求。【3】工行“网贷通”具有足额授信、高效自主、不提款不计息的特点，可以大大降低小企业的融资成本。以目前一年期流动资金贷款基准利率计算，一笔1000万元的贷款如果一年中能节约60天的使用时间，就能省下近11万元的融资成本，这对小微企业来说可不是笔小数目，所以很受欢迎。截至今年上半年，工行“网贷通”小企业贷款余额已达到1475亿元，比年初增加582亿元，客户数超过2.4万户。

有银行还根据企业电子商务及网络贸易的发展情况，专门针对小企业开发出“易融通”、电子供应链融资等网络融资新产品。“易融通”网商微型企业贷款就是银行为依托第三方电子商务平台从事经营活动的微型企业和个体工商户提供的新型融资产品。只要经营正常、收入稳定的网商，都可以通过第三方电子商务平台或者网上银行自助提出贷款申请。

四、吸收PE、VC等直接投资

我国的资本市场起步较晚，融资渠道也比较有限，传统的融资渠道主要是银行贷款，但银行贷款长期以来只倾向于国有大中型企业，而中小企业囿于自身实力，很难得到银行的青睐。随着资本市场的发展，债券融资、上市融资、融资租赁等也逐渐成为常用的融资手段。然而，从相关规定和实践可以看到，上述融资方式对企业的要求都比较高，小微企业往往很难企及。比如，根据《证券法》的相关规定，有限责任公司发债券，其净资产不得低于人民币6000万元。然而，私募股权投资的出现为解决中小企业融资难提供了新的途径。

在中国，风险投资已经开始更多地关注其他非高技术领域但具有高风险、高收益的投资项目了，越来越多的中国创业者和公司将有机会触摸到风险投资家的手。【4】PE、VC等私募股权投资的迅猛发展，为小微企业开辟了融资的新途径。私募股权投资为企业带来的首先当然是钱，但这不是全部，甚至可能不是最重要的。它还能为企业带来“资源”，这包括了先进的管理制度、人才、市场、客户、人脉关系等。

五、商业信用筹资

商业信用融资是指企业之间在买卖商品时，以商品形式提供的借贷活动，是经济活动中的一种最普遍的债权债务关系。商业信用是一种极其方便的筹资方式，买卖双方都可受益。具有操作灵活，信用规模适度，同时能达到巩固经济合同，加强经济责任的效果并有利于竞争。此外，商业信用筹资成本低。若没有现金折扣或企业不放弃现金折扣，以及使用不带息应付票据，则企业利用商业信用筹资并不产生筹资成本。企业一般不用提供担保，限制条款少。

根据操作方法，商业信用一般分为以下几种类型：

1、应付账款融资

应付账款是指企业购买货物未付款而形成的对供货方的欠账，即卖方允许买方在购货后的一定时间内支付货款的一种商品交易形式。

2、商业票据融资

商业票据是指由金融公司或某些企业签发，无条件约定自己或要求他人支付一定金额可流通转让的有价证券，持有人具有一定权利的凭证。如汇票、本票、支票等。

3、预收货款融资

预收货款是指销货企业按照合同或协议约定，在交付货物之前向购货企业预先收取部分或全部货物价款的信用形式，相当于销货企业向购货企业先借一笔款项，然后再用货物抵偿。

六、通过担保协会寻求民间融资担保筹资

今年存款准备金率多次上调，一些银行也感到资金紧张。而小微企业一方面面临着企业库存增加，订单减少，提货量缩减等难题；另一方面是融资紧张，原材料、人力成本上升及人民币升值等多重因素施压。在这样的大背景下，小微企业要想顺利实现筹资，必须尝试民间融资担保这一方式。

担保是金融的衍生产品，上游是银行，下游是企业，担保对缓解小微企业融资难有很大作用。【5】以四川为例，2010年四川担保协会的会员单位帮助22000多家机构解决了筹资困难。由于传统担保依托于银行，如果银行没有信贷额度，放不出款，小微企业筹资难的问题还是得不到解决。这时，可以借助担保模式，由委托人资金直接投向资金需求企业，将民间闲散资金引向有资金需求的企业，从而解决筹资难题。在这种产品设计中第一是要有抵押物，有实物资产抵押，其次是引入了担保机制来防范风险，如果没有足够的抵押物，担保机构为其提供担保贷款。

七、向创新模式金融机构筹资

除了寻求传统银行贷款、争取PE、VC等模式融资外，其实，还有很多创新模式的金融机构可以帮助中小企业解决融资难。

近年来快速发展的小额贷款公司主要服务对象就是三农、小微企业和中小企业，拥有金融办发放的牌照，具有大银行不具备的优势，是传统金融一个很好的补充。小额贷款门槛低，具有高效、灵活、随时借随时还的优点，小微企业通过小额贷款公司较易融资。

此外，“融资租赁”、“金融仓储”这两种新颖的金融创新业务也可以帮助小微企业筹资。融资租赁是一个新兴的金融服务，它和传统租赁一个本质的区别就是：融资租赁以承租人占用融资成本的时间计算租金。它起源于二战以后，是美国的一种新型交易方式，如今已成为企业更新设备的主要融资手段之一，目前在美国融资租赁是仅次于信贷的融资方式。融资租赁集融资与融物于一体，兼有融资、投资、贸易、资产管理等功能，由于其方式日趋灵活多变，因而发展很快。融资租赁业务量在世界上每年以平均30％的速度增长，它对经济发展所发挥的特殊作用受到大多数国家政府的普遍重视。在国际资本市场上，融资租赁是仅次于银行信贷的第二大融资方式，目前全球有近25％-30％的投资通过这一方式完成。在许多发达国家，融资租赁营业额占到了GDP的20％-30％，占年销售总量的30％以上。【6】

金融仓储，其实简单说，就是银行抵质押品的仓储保管监管业务。“金融仓储”是作为第三方为银行业开展仓储金融业务提供仓储保管、监管、咨询等系列服务活动，其核心在于解决银行和金融机构的风险问题，可以很好地激活企业的动产。“很多银行以前多选择易变现的商品，通过我们监管之后，质押物范围扩大，比如酒类的经销商，对成品酒，银行也认可这一动产，解决企业贷款质押物的问题。”文永祥说，金融仓储不仅便利了中小企业融资，同时能给中小企业带来许多便利的好处，存货压在仓库里，会占用不少流动资金。企业原本就资金紧张，要贷款又缺乏担保物，有了这个模式能顺利将动产变“现”，享受优惠利率，既能节约成本，又能帮助企业提前扩大再生产。

小微企业筹资的途径是多方面的，影响筹资的因素也很多。具体来讲，就是要在商业可持续的前提下，运用与中国国情和金融市场紧密结合的技术和业务模式，使企业的资金结构尽可能与企业的目标相一致，从而顺利实现筹资。筹资活动的现金流量是企业资金管理中的重要一环，注重企业筹资活动的现金流量分析，对提高企业筹资效益有重大意义，小微企业应积极学会利用新的筹资方法。

致谢：

参考文献

【1】M.马尔霍特拉等著，钱婵娟译.扩展融资渠道：适合微型及中小型企业的范例及政策（引进版）【M】.上海：上海财经大学出版社有限公司，2009,58-60.【2】黄孟复.中国小企业融资状况调查【M】.北京：中国财政经济出版社，2010，12-15.【3】姜宝山.高科技中小企业融资实务【M】.北京：中国经济出版社，2007，45-50.【4】马方业，袁元.资本撬动成长企业与VC/PE有效沟通的密码【M】.南京：南京大学出版社，2009,89-91.【5】沈凯.中小企业信用担保制度研究【M】.北京：知识产权出版社，2008，103.【6】梁飞媛.中小企业融资租赁【M】.北京：中国物资出版社，2007，3-5.

第五篇：资本结构是企业筹资决策的核心问题

资本结构是企业筹资决策的核心问题。企业的资本结构是否适当决定着企业未来发展的成败。

企业的筹资方式可分为债务筹资和权益筹资两大类。一般意义上的资本结构就是指债务资本和权益资本（自有资本）的比例关系。

对于一个企业来说，什么样的资本结构才是最好的呢？比较普遍的观点是这样的，使综合资本成本（加权平均资本成本）最低，同时企业价值最大的资本结构是最佳的。在实践中，这样的标准是否可行是值得怀疑的。很明显，通常情况下，债务资本比例越高，综合资本成本就会越低，而当债务资本比例达到一定程度时，企业将不可避免地面临严重的财务危机。因此，我们有必要研究更加具有实践意义的资本结构理论和具有可操作性的资本结构决策方法。本文通过对资本结构理论和影响资本结构的因素进行深入的探讨和研究，找出评价资本结构的标准，建立一个可以进行量化分析的资本结构决策数学公式，使其能够应用于企业生产经营中的资本结构决策。

【关键词】资本结构 决策

【正文】

企业在经营决策过程中，经常会遇到这样的问题：当企业准备投资一个生产经营项目时，资金怎样解决。企业自有资金是否充足?是否需要借款?需要借多少款项等等。也就是需要确定一个合理的自有资本和债务资本的比例关系。合理的资本结构可以使企业所有者获得最大的经济利益，同时又能够保证企业顺利地进行生产经营，不至于发生财务危机。

在资本结构决策中，怎样合理地利用债务筹资是决策者必须认真考虑的一个问题。合理地利用债务筹资对企业无疑是有益的。第一，使用债务资本可以降低企业资本成本。从投资者的角度来说，股权投资的风险大于债权投资，其要求的报酬率就会相应提高。因此债务资本的成本要明显地低于权益资本。在一定的限度内合理提高债务筹资比例，可以降低企业的综合资本成本。第二，利用债务筹资可以获取财务杠杆利益。由于债务利息是固定不变的，当税息前利润增大时，单位利润所承担的固定利息就会相应减少，从而分配给企业所有者的税后利润也会相应增加。因此，利用债务筹资可以给企业所有者带来财务杠杆利益。第三，企业可以在税前支付债务利息，获得节税利益。根据会计制度的规定，利息是作为财务费用从税前利润中扣除的，这样应纳税所得额就会减少，相应的企业所得税额也会减少。

但是债务筹资也会给企业带来财务风险，债务筹资的比例越大，财务风险也就越大。企业应在利益和风险之间做出合理选择，这是资本结构决策的关键所在。

对于一个企业来说，什么样的资本结构才是最好的呢？

本文试图以具体投资项目为对象，通过对资本结构理论和影响资本结构的因素进行深入的探讨和研究，找出正确确定资本结构的方法，建立一个可以进行量化分析的资本结构决策模型，以利于企业资本结构决策。

一、什么是最佳资本结构

关于资本结构理论，国外的一些财务管理理论研究人员进行了许多有益的探索，提出了许多有价值的观点。这些观点主要是围绕资本结构对企业价值的影响，以及是否存在最佳资本结构提出的。

⑴净利法认为，利用债务可以降低企业的综合资本成本。这是因为债务成本一般较低，负债在企业全部资本中所占的比重越大，综合资本成本越低，企业价值越大。当负债比率达到100%时，企业价值将达到最大。

⑵营业净利法认为，如果企业增加债务资本，即使债务成本本身不变，但由于加大了企业风险，也会导致权益资本成本的提高。这一升一降，刚好抵消，企业综合资本成本仍保持不变。由此导出“企业不存在最佳资本结构”的结论。

⑶传统法认为，企业利用财务杠杆尽管会导致权益成本上升，但在一定限度内并不会完全抵消利用成本较低的债务所带来的好处，因此会使综合资本成本下降、企业价值上升。但一旦超过某一限度，权益成本的上升就不再能为债务的低成本所抵消，而且债务成本也会上升，从而导致了综合资本成本的上升。综合资本成本由下降变为上升的转折点，便是其最低点，此时，资本结构达到最佳。

⑷ MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，由于权益成本会随着负债程度的提高而增加，这样，增加负债所带来的利益完全被上涨的权益成本所抵消。因此，风险相同的企业，其价值不受有无负债及负

债程度的影响。但MM理论认为在考虑所得税的情况下，由于存在节税利益，企业价值会随负债程度的提高而增加，股东也可获得更多好处。而且，负债越多，企业价值也会越大。

⑸权衡理论以MM理论为基础，又引入财务危机成本概念。它认为，当负债程度较低时，不会产生财务危机成本，于是，企业价值因节税利益的存在会随负债水平的上升而增加。当风险加大，潜在的财务危机成本提高，当负债达到一定界限时，负债节税利益开始为财务危机成本所抵消。当边际负债节税利益等于边际财务危机成本时，企业价值最大，资本结构实现最佳;此后，若企业继续追加负债，企业价值因财务危机成本大于负债节税利益而下降，负债越多，企业价值下降越快。

那么到底什么是最佳资本结构呢？是否存在最佳资本结构？资本结构与企业价值是什么样的关系呢？ 净利法和营业净利法显然是站不住脚的，当债务资本多到无法偿还的情况下，企业将会破产，企业已无价值可言，更谈不上资本结构最佳。营业净利法仅强调了资本结构对资本成本的影响，却忽视了资本结构变化产生的财务杠杆作用，片面地认定不存在最佳资本结构是没有科学根据的。

后三种观点相对比较接近，都认为当债务资本达到一个合适的比例时，企业收益和风险处于最佳平衡关系状态，综合资本成本最低, 同时企业价值最大，此时的资本结构是最佳的。当债务资本超过一定比例时，企业的财务风险将会上升，债权人在这种情况下会要求较高的回报率来平衡，同时，股东对投资回报的要求也会相应上升，最终导致企业综合资本成本提高。

是不是资本结构最佳时企业价值最大呢？综合资本成本最低时的资本结构是不是最佳的呢？

我们知道，企业价值就是企业未来各年现金流量按反映一定风险程度的贴现率计算的总现值。它反映了企业在一定风险条件下净现金流量的大小，是对企业全部资产获利能力的一种反映。

所谓资本结构最优化，是从股东（企业所有者）的角度对企业经营者提出来的要求，最佳资本结构是追求股东财富最大化的财务管理目标所要求的。在一定风险范围内，两个同样现金流量的生产经营项目，当资本结构不同时，股东的回报率是不同的。这主要通过净资产收益率指标反映出来。净资产收益率反映了股东获取的利润相对于股东权益的程度，是对股东投入资本获利能力的一种反映，净资产收益率大，说明企业对股东的回报率高。

我们认为资本结构最佳时企业价值未必一定最大。大家知道，影响企业价值的最主要因素是企业营业项目的获利能力和项目的风险程度，一般来说，在企业规模相同、财务风险一定的情况下，获利能力大的项目，其现金流量也大，企业价值就大，反之，企业价值就小。

企业价值与资本结构的关系反映在两个方面。其一是反映在项目的财务风险上。当总资本中债务资本所占比例过大时，由于财务风险加大会导致企业价值下降；其二是由于资本结构变化引起付现成本和现金流量的变化，进而影响企业价值。此时，债务资本比例越大，净资产收益率越高，而企业价值反而越小。这是因为一方面由于债务资本加大带来的节税利益不足以抵偿债务利息这一付现成本的增加，导致了现金流量减小。另一方面由于风险加大，同样也会引起企业价值变小。因此，认为资本成本最佳时企业价值最大的观点是值得商榷的。

综合资本成本最低时的资本结构最佳的观点显然是站不住脚的，那样的话，就意味着债务资本比例越高，资本结构就越好，因为债务资本成本低于权益资本成本。尽量降低综合资金成本是企业追求股东财富最大化和满足资金需要双重目标所要求的，但企业追求的应该是在一定风险范围内的综合资本成本最低。按期偿还债务应该是优化资本结构的前提条件，如果到期不能偿还债务，企业是否能够存在下去都是一个未知数，无论怎样的资本结构都不可能是好的，更不可能是最佳的。

根据以上分析，我们认为确定企业最佳资本结构的最主要标准是:

1．确保企业可以按期偿还债务，资金能够顺畅周转，保证企业的持续发展。

2．企业净资产收益率最大。企业经营的最终目的是扩大所有者收益。企业在确定资本结构时，力求使负债经营所获收益尽可能多地超过负债经营成本，进而提高所有者的资本收益率。

二、资本结构的影响因素

在企业的生产经营活动中，有很多影响资本结构的因素。这些因素大致可以分为宏观因素与微观因素。

（一）宏观因素

（1）行业因素。不同行业的企业资本结构是不相同的。一般来说，高风险行业的企业负债率不高。高经营风险与高财务风险的组合必然加大企业的总风险，而企业不会盲目追求高收益却不考虑风险，因此企业就会适当减少负债以降低企业的风险；资产流动性强的行业的企业负债率普遍高于其它行业。这些企业的资金流动性强，周转快，流动性资产就可以应付随时到期的债务，降低财务风险，此时企业就能以较高的债务比例经营。

（2）利息率。众所周知，由于财务杠杆的作用，合理的运用债务筹资，可以为企业带来更多的收益，即财务杠杆利益，如果运用不当，相应的也会给企业带来财务风险。

我们知道，在会计期末企业是否缴纳所得税要看企业当期是否有税前利润，企业在盈利（税前利润大于零）或亏损的状况下，自有资本收益率的计算方法是不同的。具体计算公式如下：

当企业盈利时，当企业亏损时，其中：iS — 资本金利润率

EBIT— 税息前利润

I — 利息率

D — 债务筹资额

S — 权益筹资额

T — 所得税率

假设自有资本收益率iS、税息前利润和所得税率保持不变，若提高利息率I，会导致债务筹资额D减少；若利息率I下降，则会使债务筹资额D增加。换句话说，低利息率会促进企业举债，反之高利息率会阻碍企业举债。从上面的公式中可以看出，在亏损的情况下企业自有资本收益率iS是负值，这种情况下企业举债是无益的，举债产生的利息反而会冲抵企业的利润甚至是自有资本，此时企业应当尽可能的避免举债。显然，利息率是影响债务筹资和资本结构决策的关键因素。

（3）所得税率。按照税法规定，债务利息可以在税前支付，而股利则必须在税后支付。从降低企业资本成本的角度，债务筹资与股权筹资相比，债务筹资具有明显的节税效应。由于节税效应的存在，使企业在一定情况下会倾向于债务筹资。

（4）通货膨胀。通常人们认为在通货膨胀的情况下，企业举债经营是有益的，因为货币存在时间价值，企业偿还的是更廉价的货币。但实践证明，只有当资产报酬率大于利息率时，企业才会随着通货膨胀的增加而增加债务比例。有些企业盲目举债，希望获得通货膨胀带来的利益，但当资产报酬率小于利息率时，通货膨胀反而会加大企业的债务风险并损害企业的健康发展。因此企业不能盲目的利用通货膨胀调整资本结构。

（二）微观因素

（1）企业规模。一般来说，规模较大的企业所需的资本较多，不可能也无需全部是权益筹资，而且适当的债务筹资不仅可以降低资本成本，还可以提高企业收益，此时大企业的债务比例要更高一些。另外，大企业的信用要好于小企业，其抗风险的能力也强于小企业，因此大企业更有可能获得债权人的支持。

（2）企业获利能力。前文提到，当企业资产报酬率大于利息率时，企业不仅可以获得节税收益，还能通过财务杠杆获得财务杠杆利益。当资产报酬率较高时，企业会选择较高的债务比例，以求获得更多的财务杠杆利益和节税利益。但若资产报酬率小于利息率，企业不仅得不到任何利益，还会面临很大的财务风险。因此企业的获利能力直接影响资本结构决策。有很多企业乐观估计自己的获利能力，盲目增加企业的债务比例，加大了企业的财务风险，其结果往往事与愿违。可见，企业能否正确估计自身的获利能力，对资本结构决策是很重要的。

（3）决策者的风险喜好程度。对于同一个项目，不同的决策者会做出不同的筹资方案，这是由于他们对风险的喜好程度不同。喜欢冒险的决策者会尽量增加债务比例，以求获得更高的收益；而厌恶风险的决策者

自然会规避风险，做出稳妥的决策，进而减少债务筹资的比例。在资本结构决策前，企业决策者应当综合各个因素，在风险与收益之间做出合理的选择，在此前提下决策者适当的偏好就不会影响企业的发展。

（4）债务偿还期限。如果债务偿还期限较长，企业就可以有充裕的时间积累用于偿还债务的资金，这种情况下会适当提高债务资本比例，以获得更高的杠杆利益。反之，则会降低债务资本比例，以降低财务风险。我们认为，要想对所有影响资本结构的因素进行定量分析是很困难的，我们只能着重研究那些关键的、重要的因素，其它次要因素的影响可以忽略不计。

三、资本结构决策方法

我们认为，最佳资本结构是存在的。所谓最佳资本结构，就是在保证企业资金运行的前提下，综合资本成本最低，并且使净资产收益率和股东权益达到最大化的资本结构。根据以上分析，我们在进行资本结构决策时主要应该考虑以下因素：⑴投资项目的资产报酬率；⑵债务资本利息率；⑶债务偿还期限；⑷所得税率。

下面我们结合实例分析总结资本结构的决策方法。假设A、B两个项目资金需要量均为1000万元，资产报酬率分别为20%和10%，在自有资金不足的情况下两个项目都需要一定数量贷款支持，贷款利率为5%。假设两个项目贷款的还款期限都是5年，所得税率为30%，年折旧额均为60万元（假定总资产中固定资产比重为60%，固定资产折旧年限为10年）。问两个项目的最佳资本结构分别是多少？

首先计算A项目可以按期还款的最高贷款额（暂不考虑资金时间价值）：

根据下式计算：

贷款期限=贷款额÷（净利润＋年折旧额）

=贷款额÷〔（资金总额×资产报酬率－贷款额×利息率）

×（1－所得税率）＋年折旧额〕

代入有关数据，5=贷款额÷｛〔（1000×20%）－贷款额×5%〕×（1－30%）＋60｝

贷款额=850（万元）

资本金利润率=净利润÷自有资本

=〔（资金总额×资产报酬率）－贷款额×利息率〕

×（1－所得税率）÷（资金总额－贷款额）

=（1000×20%－850×5%）×（1－30%）÷（1000－850）

=73.5%

此时的资本金利润率达到最高，财务杠杆利益最大。

如果减少贷款额，则资本金利润率会有所下降。因此，最佳资本结构就是债务资本比例占85%。

同理可以计算B项目的最高贷款额为553万元，最高资本金利润率为11.33%。最佳资本结构为债务资本比例占55.3%。

本例说明了在保证债务按期偿还的前提下，即在一定风险范围内，资本结构最佳时，其综合资本成本也是最低的（假设在一定风险范围内，股利支付水平不变）。

此时的企业价值是不是最大呢 ？我们现在以B项目为例，考察债务资本比例分别为45%和55%时的企业价值情况。

债务资本比例为45%时的营业净现金流量为：

〔（1000×10%）－45×5%〕×（1－30%）＋60=114.25(万元)

债务资本比例为55%时的营业净现金流量为：

〔（1000×10%）－55×5%〕×（1－30%）＋60=110.75(万元)

计算结果表明营业净现金流量随着债务资本比例的加大而减小。同时由于财务风险的增加，企业价值肯定会变小，也就是说资本结构最佳时企业价值并不是最大的。

根据上面的例子，我们可以导出计算最佳资本结构的公式。设资本总额为Z，资产报酬率为K，债务利息率为I，所得税率为T，债务偿还年限为n，年折旧额为E,债务资本比例为W，则：

据此可以导出最佳资本结构W(债务资本比例)的计算公式。

式中的 为年折旧额与资本总额之比，它决定于总资产中固定资产所占的比重和折旧年限，我们可以根据这两个条件确定相应的折旧系数。设折旧系数为e，总资产中固定资产所占的比重为g，折旧年限N，则：e= =

如果这两个条件不变的话，可以把它当作一个常数。如固定资产占总资产比重为60%，折旧年限为10年时，e为0.06。因此，最佳资本结构W可以用下式计算。

由此我们可以看出，资本总额只影响折旧系数，对资本结构并不会产生直接影响。也就是说，在折旧系数一定的情况下，影响最佳资本结构的因素主要有资产报酬率、债务利息率、债务偿还期限和所得税率。下面，我们对公式进行一下验算。假定企业所得税率为30%，折旧系数为0.06，对资产报酬率、债务利息率和债务偿还期限分别给出3个不同数据，测算不同情况下的最佳资本结构（见表3-1）。

表3-1 不考虑资金时间价值因素的最佳资本结构表

资产

报酬率 债务

利息率 债务偿还

期限（年）所得税率 最佳资本

结构

10% 5% 5 30% 55.3%

10% 5% 6 30% 64.4%

10% 5% 8 30% 81.3%

10% 6% 8 30% 77.8%

10% 8% 8 30% 71.8%

12% 8% 8 30% 79.5%

14% 8% 8 30% 87.3%

14% 8% 8 35% 85.3%

14% 8% 8 40% 83.2%

根据表中的数据可以看出，债务资本比例与资产报酬率和债务偿还期限成正比，与债务利息率和所得税率成反比。

以上资本结构决策方法是没有考虑资金时间价值因素的。如果要考虑资金时间价值，还需要对上述公式进行调整。设资金的市场利率为i，则：

WZ=〔（ZK－WZI）×（1－T）+E〕×

仍以表3-1中的数据为例，根据上式计算出考虑资金时间价值因素的最佳资本结构（见表3-2）。为简化计算，假设资金市场利率均为4%。

表3-2 考虑资金时间价值因素的最佳资本结构表

资产

报酬率 债务

利息率 债务偿还

期限（年）所得税率 资金市场利率 最佳资本

结构

10% 5% 5 30% 4% 59%

10% 5% 6 30% 4% 70%

10% 5% 8 30% 4% 90%

10% 6% 8 30% 4% 86.7%

10% 8% 8 30% 4% 79%

12% 8% 8 30% 4% 87.5%

14% 8% 8 30% 4% 96%

14% 8% 8 35% 4% 94%

14% 8% 8 40% 4% 92%

表中的数据告诉我们，在其他条件不变，并且考虑资金时间价值因素的情况下，债务资本比例会有所提高。以上资本结构决策方法还有很多需要改进的地方。例如计算公式中没有考虑企业经营风险等因素。针对这一点，如果用概率结合计算机模拟的方法可以在一定程度上解决这个问题，只是计算过程相对复杂一些。另外，企业有很多筹集借入资本的方式，每种方式还本付息的方法都不同，这些问题在决策方法中也未述及，有待今后进一步研究解决，以期更加完善。

参考文献

（1）伍中信：《资本经营财务概论》，西南财经大学出版社，2002

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（5）荆新，王化成，刘俊彦：《财务管理学》，中国人民大学出版社，1998

（6）曲喜和 李锡玲：《财务管理》，中国财政经济出版社，2001

（7）张鸣：《投资管理》，东北财经大学出版社，2001.5