风险与机会并存——债券筹资方式的利弊分析

第一篇：风险与机会并存——债券筹资方式的利弊分析

风险与机会并存——债券筹资方式的利弊分析

债券是国家政府、金融机构、企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按规定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。作为企业来说，使用债券筹资具有以下的优缺点：

一、债券筹资的优点。

（１）资本成本低。债券的利息可以税前列支，具有抵税作用；另外债券投资人比股票投资人的投资风险低，因此其要求的报酬率也较低。故公司债券的资本成本要低于普通股。

（２）具有财务杠杆作用。债券的利息是固定的费用，债券持有人除获取利息外，不能参与公司净利润的分配，因而具有财务杠杆作用，在息税前利润增加的情况下会使股东的收益以更快的速度增加。

（３）所筹集资金属于长期资金。发行债券所筹集的资金一般属于长期资金，可供企业在１年以上的时间内使用，这为企业安排投资项目提供了有力的资金支持。

（４）债券筹资的范围广、金额大。债券筹资的对象十分广泛，它既可以向各类银行或非银行金融机构筹资，也可以向其他法人单位、个人筹资，因此筹资比较容易，并可筹集到较大金额的资金。

二、债券筹资的缺点。

（１）财务风险大。债券有固定的到期日和固定的利息支出，当企业资金周转出现困难时，易使产业陷人财务困境，甚至破产清算。因此筹资企业在发行债券来筹资时，必须考虑利用债券筹资方式所筹集的资金进行的投资项目的未来收益的稳定性和增长性的问题。

（２）限制性条款多，资金使用缺乏灵活性。因为债权人没有参与企业管理的权利，为了保障债权人债权的安全，通常会在债券合同中包括各种限制性条款。这些限制性条款会影响企业资金使用的灵活性。

第二篇：基于银行借款筹资风险及防范分析

基于银行借款筹资风险及

防范分析

摘要从银行借款筹资风险的特点、借款筹资风险的种类等方面进行了论述结合实际案例提出了银行借款筹资风险的防范措施

关键词银行借款；筹资风险；防范措施

银行借款筹资风险是指经营者利用银行借款方式筹集资金时由于利率、汇率及有关筹资条件发生变化而使企业盈利遭受损失的可能性是一种较为主要的筹资风险具体来说银行借款有固定的到期日并定期支付利息有承担还本付息的义务如果企业由于一些不确定的因素财务状况紧张到期不能偿还本息则会给企业带来更大的困难甚至可能会导致企业破产由此便产生了银行借款筹资风险

1银行借款筹资风险的特点

（1）可估计性即风险可以根据观测宏观经济形势货币政策走向等估计利率汇率等变动趋势

（2）一定的可控性如资金来源结构中自有资金和借入资金的比例可以主观控制

（3）有些风险有短期性如利率调整

（4）具有一定的客观性如利率的调整取决于国家的意志

2银行借款筹资风险种类

（1）利率风险在筹措资金时由于有许多种类型的银

行（中央银行和各种商业银行）而且各银行也有各种不同类型的贷款可供选择其利率不尽相同企业可以根据自己的实际情况和条件进行选择

（2）汇率风险汇率风险又称外汇风险带来的价值变化的可能性有两种一是汇率波动使以外币计量贷款价值增加；另一种是汇率波动使以外币计量的贷款价值减少无论是那一种可能性对于企业或个人来说都是一种不确定的因素因而是一种风险这种风险可能给企业或个人带来意外损失也可能给企业或个人带来额外收益作为企业首先应考虑的是汇率变化带来损失的可能性

（3）资本结构不合理即自有资金和借入资金比例不当造成的风险企业资金总额中自有资金和借入资金（如银行借款）比例不恰当时企业收益产生负面影响形成的筹资风险现在我国大多数企业生产经营资金主要依靠自有资金和借入资金借入资金比例越大财务杠杆利益越大财务风险也越大

（4）企业自有资金经济效益不稳定的风险反映在资金利润率与借款利率的关系只有当全部资金利润率大于借款利率时企业的经营活动才真正有经济效益企业所选择的筹资方案才能达到预期目标如果全部资金利润率小于借款利率这

种负债经营将导致企业财务状况恶化；如果全部资金利润率等于借款利率企业的经营活动没有经济效益就整个社会来讲这是以有限的资源做无增值和无贡献的浪费就银行借款这种筹资方式来讲企业的借款利息随着银行借款的增加而增加从而导致费用总水平的上升在企业息税前资金利润率下降或息税前资金利润率小于借款利率时企业的自有资金利润率就会以更快的速度降低甚至发生亏损这是一种由于借款而可能使企业经济效益下降的风险

3银行借款筹资风险防范

（1）对利率风险的防范在签订信贷协议时一般选择贷款利率种类的准则是当国际金融市场利率处于下降趋势时应力争以浮动利率成交；当国际金融市场利率处于上升趋势时应力争以固定利率成交；当国际金融市场利率变动无常没有规律可循时应采用以浮动利率成交采用浮动利率时在贷款合同中应向贷方声明在整个借贷期间保留依次调整为固定利率的机会以避免利率再次上扬而遭受利息损失

（2）对汇率风险的防范应首先在企业的融资决策中进行防范例如国内企业需要从国外银行或其他银行金融机构取得一笔外币资金那么在融资决策中确定借入货币时不仅要考虑利率等信贷条件还要考虑该种货币币值变化的可能性使风险降到最低

①对汇率进行预测

当企业向国外银行或金融机构贷款时它们可能有好几种货币可供选择它们借入的货币最理想的情况应该是首先利率低；其次融资期间币值趋软例如一家国内企业借入一笔美元贷款而美元在融资期间对人民币升值那么该企业到期就必须用较多的人民币偿还贷款所以这一融资决策就要受到对有关货币汇率预测的影响

②汇率风险的主要防范对策

首先妥善选择贷款的货币为避免和防范外汇风险在协议中应写明贷款的货币及还款的货币重要的还是还款的货币借入资金时应尽量选择趋于升值的货币即硬货币外汇；还款时应尽量争取趋于贬值的货币即软货币外汇

软硬货币搭配使用如果借贷双方对货币不能达成协议可以考虑软硬货币搭配使用

其次使用外汇保值条款即把签订合同之日的外汇汇率固定下来将来实际付款时仍用此汇率以避免外汇风险（3）确定合理的借款额度和还款期限银行借款的资金成本低是企业的主要的筹资来源之一但必须有一个合理的期限资金过剩也会影响使用效果筹资要以投资需求为依据根据企业最低必要资金需求进行同时要考虑不同的筹资组合给企业的报酬和风险带来的不同影响在资金总额不变的情况下短期资金如现金、商业票据增加比较多地使用了成本较低的资金企业的利润也会增加但此时如果流动资产的水准保持不变则流动负债的增加会使流动比率下降增加企业的筹资风险推而广之筹资期限结构可以分为三种企业可以根据自身的情况进行选择

首先积极型期限结构它以短期筹资方式所筹集的资金不仅用来满足临时性流动资产占用而且还用来满足永久性流动资产占用只有固定资产才用长期筹资来解决这种期限结构的资金成本较低但筹资风险较大

其次中庸型期限结构它是临时性流动资产占用通过短期筹资解决而永久性流动资产和固定资产的资金占用以长期筹资方式解决

最后稳健型期限结构在这种结构下不仅永久性流动资产和固定资产的占用而且临时性流动资产的占用都以长期筹资方式解决而只把余下的一小部分临时性流动资产的占用以短期筹资方式来筹集资金这种期限结构的筹资风险较小但成本较高会使企业的利润减少

无论企业如何选择其筹资期限结构都必须确保现代企业的最终目标——企业价值最大化的实现

例如某企业的资产组合与筹资组合如下

息税前利润为20000元,流动负债(短期资金)的成本为4%,长期资金的成本为15%

从表中可以看出由于采用了比较冒险的筹资策略即用了比较多的成本较低的流动负债企业的净利从7200元增加

到10500元投资报酬率也由7.2%上升到10.5%但是流动负债占总资金的比重从20%上升到了50%流动比率也由2下降到0.8这表明企业的筹资风险相应的增大了因此企业在筹资时必须在风险和报酬之间进行认真的权衡选取最优的筹资组合以实现企业价值最大化

4案例分析

1989年某集团发生严重亏损资不抵债总资产不足500万元职工300余人濒临破产境地1999年该集团奇迹般发展成为拥有总资产19亿元净资产9亿元年销售额22个亿拥有40余家分子公司5000余名员工列入国务院公布的520户国家重点企业之一的综合性集团公司该集团能实现这样的转变与企业正确的筹资策略分不开的

一是在产品经营期间采用积极型筹资策略该集团在股份制改造初期通过实施品牌经营使企业资产净利润率高达28％在此期间企业的财务策划增加财务杠杆利益为出发点提

高负债比率同时加强管理降低资金成本减少筹资风险从而提高了权益资本收益率获取了较大的财务杠杆利益为企业快速完成资本原始积累发挥了积极的贡献1992年底企业总资本3920万元其中长期负债1080万元占28％净利润720万元资本净利润率18.4％权益资本收益率25.4％至1995年底企业总资本扩展36720万元其中长期负债13800万元占37.6％净利润6790万元资本净利润率18.5％权益资本收益率上升为29.6％由此可见在资本净利润率保持同一水平的基础上权益资本收益率增加了4.2个百分点获得了较大的财务杠杆利益

二是在企业高成长期间保持适度负债采用适度负债的中庸型筹资策略随着该集团股份的上市流通资本快速扩张1996年底总资本达到46700万元从而导致1996年～1998年资产净利润率下降至22％的水平而在此期间国家大幅度下调信贷利率使企业的债务成本趋低这个集团企业财务策划经广泛而深入的研讨选取综合资金成本最低的方案作为最优资本结构方案这样既获取了较大的财务杠杆利益又不影响所有者对企业的控制权至1998年12月末企业总资本77080万元其中长期负债11760万元占15.3％比1995年末的37.6％下降了22个百分点而权益资本收益率达28.8％与1995年末的29.5％保持较近水平使企业既获取了财务杠杆利益企业财务

信誉大大提高为稳定发展创造了良好的财务环境

5结束语

银行业的健康平稳发展是保证国民经济持续稳定发展的重要条件因此加强风险防范防止产生不良资产已成为银行业的一项重要任务和挑战我们要结合中国经济的自身特点借鉴国际先进经验采取有效措施切实有效防范和化解银行风险保障我国银行业的平稳、健康发展

参考文献

［1］杜萍.周剑杰.筹资风险与防范［M］.北京经济科学出版社.1998.

［2］呼新华.如何确定最佳资金来源结构［J］.山西财经学院学报.1994.05,062-063.11

第三篇：招商局集团07债券筹资案例分析报告

案例分析报告

一、案情介绍（招商局集团有限公司债券发行案例）

总额为18亿元的“07招商债”在07年9月4日至9月10日的5个工作日内发行。该债券为10年期固定利率债券，票面年利率为5.20%。债券主承销商为中信证券和高盛高华证券，由中国农业银行提供担保。债券募集资金将全部用于招商局集团的集装箱码头项目建设。

二、相关知识点的回顾

<企业筹资方面的简单介绍> ㈠ 企业筹资的动机：

企业持续的生产经营活动，不断地产生对资金的需求，需要筹措和集中资金；同时，企业因开展对外投资活动和调整资本结构，也需要筹集和融通资金。企业筹集资金，就是企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资金市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资金。

企业筹资的具体动机是多种多样的，但概括起来主要有以下三类：

1．扩张筹资动机

扩张筹资动机是企业因扩大生产经营规模或追加对外投资的需要而产生的筹资动机。一般来讲，具有良好发展前景、处于成长期的企业通常会产生这种动机。扩张投资动机所产生的直接结果，是企业资产总额和筹资总额的增加。

2．偿债筹资动机

偿债筹资动机是企业为了偿还某种债务而形成的借款动机，即借新债还旧债。偿债筹资有两种情况：一是调整性偿债筹资，即企业虽有足够的财力支付到期债务，但是为了调整原有的资本结构，通过举债，从而使资本结构更加合理；二是恶化性偿债筹资，企业现有的支付能力不足以偿付到期债务，而被迫举债还债，这说明企业的财务状况已有恶化。这种偿债筹资的结果并没有扩大企业的资产总额和筹资总额，只是改变了企业的资本结构。（郑百文的筹资途径就是大量的负债筹资，企业的资本结构发生了改变，到最后巨额的负债经营导致财务状况恶化）

3．混合筹资动机 企业因同时需要长期资金和调整资本结构而形成的筹资动机，即为混合筹资动机。通过混合筹资，企业既扩大了资产规模，又偿还了部分旧债。㈡ 企业筹资的渠道和方式

筹资渠道是指筹措资金来源的方向与通道，体现资金的来源与供应量。认识和了解各种筹资渠道及特点，有助于企业充分拓宽和正确选择筹资渠道。

概括起来，企业筹集资金的渠道有以下7种： ① ．国家财政资金 ② ．银行信贷资金 ③ ．非银行金融机构资金 ④ ．其他企业资金 ⑤ ．社会闲散资金 ⑥ ．企业自留资金 ⑦ ．外商资金

企业筹资管理的重要内容是如何针对客观存在的筹资渠道，选择合理的筹资方式进行筹资。目前我国企业筹资方式主要有以下几种： ①.吸收直接投资 ②.发行股票 ③.银行借款 ④.商业信用 ⑤.发行债券 ⑥.租赁筹资

㈢ 权益资金的筹集和管理

权益资金的筹资方式主要有吸收直接投资、发行普通股票、发行优先股票和利用留存收益。

1、吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投资者投入资金的一种筹资方式。

2、发行股票：股票是股份有限公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是投资者投资入股获得股利的凭证，它代表投资者对股份公司的所有权。

（1）股票的分类：按股东享受权利和承担义务的大小为标准，可把股票分为普通股票和优先股票；按股票票面是否记名分为记名股票与不记名股票；按股票票面有无金额分为面值股票和无面值股票；按发行对象和上市地区不同分为A股（A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。）、B 股（B股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内(上海、深圳)证券交易所上市交易的外资股。B股公司的注册地和上市地都在境内(深、沪证券交易所)，只不过投资者在境外或在中国香港、澳门及台湾。2001年我国开放境内个人居民可以投资B股。）、H股（H股也称国企股，指注册地在内地、上市地在香港的外资股,H股也称实物股票）、N股(N股，是指那些在中国大陆注册、在纽约（New York）上市的外资股。)和Ｓ股（S股在我国是指尚未进行股权分置改革或者已进入改革程序但尚未实施股权分置改革方案的股票，在股名前加S）等。

(2)股票发行的目的：一是设立新的股份公司；二是扩大经

营规模等。（3）普通股筹资的优缺点：

普通股筹资的优点：

① 普通股没有固定的财务负担。② 普通股没有到期日，不用偿还本金。③ 普通股筹资财务风险小。④ 发行普通股能增加公司的信誉。⑤ 普通股筹资限制较少。普通股筹资的缺点： ①资金成本较高。②容易分散控制权。（4）优先股筹资的优缺点

优先股筹资的优点：

① 没有固定到期日，不用偿还本金。② 股利支付既固定，又有一定弹性。③有利于增强公司信誉。

④保持普通股股东对公司的控制权。优先股筹资的缺点： ① 筹资成本高。②筹资的限制条件较多。③财务负担重。

3、留存收益筹资 留存收益是指企业通过其生产经营活动而创造的收益积累，尚未分配给投资者的部分。股份有限公司创造的净收益，一部分以股利的方式分派给股东，作为股东进行投资的回报；一部分则留下来，用于扩大其生产经营规模，以便在今后为股东创造出更多的利润，因此，留存收益也是企业资金的重要来源。

㈣ 长期负债资金的筹集和管理

负债是企业的一项重要资金来源，负债资金的筹集，是企业满足资金需要的一种主要方式。一般来说，大多数企业都希望通过负债来筹集一定数量的资金。负债筹资，可按其长短，分为长期负债筹资和短期负责筹资。

企业利用长期负债方式筹集资金能降低资本成本，获得杠杆利益。长期负债筹资方式主要有：长期借款、发行长期债券、融资租赁等。

Ⅰ 长期借款：长期借款是指企业根据合同从有关银行或非银行金融机构借入的、偿还期在一年以上的需要还本付息的款项。

1．长期借款的优点 ①筹资速度快。②筹资成本低。③借款弹性好。2．长期借款的缺点 ⑪ 财务风险较大。⑫ 限制条款较多。⑬ 筹资数额有限。

Ⅱ 长期债券：债券是一种表明债权债务关系的债务性证券。发行单位应承担还本付息的义务，持券人具有按约定条件到期收取本利的权利。

1．债券筹资的优点 ⑪资金成本较低。⑫保持控制权。⑬发挥财务杠杆作用。2．债券筹资的缺点 ⑪筹资风险高。

⑫ 限制条件多。⑬筹资额有限。

Ⅲ 融资租赁：融资租赁也称财务租赁或金融租赁，通常是一种长期租赁，是指企业需要添置某些技术设备而又缺乏资金时，由出租人代其购进或租进所需设备，然后再将设备租给承租人在一定期限内有偿使用的一种租赁方式。融资租赁是一种以融通资金为目的，以技术设备、办公设备等动产为租赁对象，以经济法人为承租人的新型的金融租赁业务，是现代租赁的主要形式。

三、案例分析

1、企业简介：招商局集团有限公司是中国近代第一家民族工商企业，创立于晚清洋务运动时期，与1873年1月正式在上海开业。1950年招商局上海总公司改为“中国人民轮船总公司”，后改组并入交通部，招商局名称不复存在。招商局轮船股份有限公司香港分公司与1950年起继续沿用招商局的名称。1990年，为了统一管理招商局在香港地区及其他国家和地区的大批境外企业，招商局集团（香港）有限公司在香港注册成立。目前，招商局集团是国务院国有资产监督管理委员会直接管理的国有重要骨干企业，经营总部设在香港。

2、集团主要经营业务：水路客货运输及代理；水陆运输工具、设备的租赁及代理；港口及仓储业务的投资和管理；海上救助、打捞、拖航；工业制造；船舶、海上石油钻探设备的建造、修理、检验和销售；钻井平台、集装箱的修理、检验；水陆建筑工程及海上石油开发工程的承包、施工及后勤服务；水陆交通运输设备及相关物资的采购、供应和销售；交通进出口业务；金融、保险、信托、证券投资行业的投资和管理；投资管理旅游、酒店、饮食业及相关服务业；房地产开发及物业管理、咨询业务；石油化工业务及投资管理；交通基础设施投资及经营；境外资产经营；开发和经营管理深圳蛇口工业区、福建漳州开发区。

3、公司债券的基本理论问题 债券是世界上各个国家、各地区政府、企业向社会大众筹资的重要手段之一。对发行者而言，通过发行债券可以吸收社会上的富裕资金，刺激生产和投资。对投资者而言，债券投资可以获取固定的利息收入，也可以在市场买卖中赚差价。如果能随着利率的升降适时地买进卖出，就可获取巨大收益。

在发达的资本市场中，债券投资占有举足轻重的地位，在美国，债券的成交金额占资本市场交易量的80%，日本的债券成交量则是股票的5倍，相比之下，我国由于二级市场不够发达，成交量与股票市场相比还是显得微不足道。

4、债券筹资的财务分析

发行债券是企业筹集长期资金的方式之一，与股权筹资等发行方式相比，债券筹资的特点主要有以下几个方面：（1）债券筹资的优势

① 债券筹资的资金成本较低。相对于股权投资人而言，债券投资人所要求的必要报酬率较低，资金成本固定，没有剩余所有权的要求，此外债券利息是企业在所得税前的利润中列支，具有抵税的作用，这实际上能够使债券筹资的实际成本降低；而发行股票向股东支付的股利属于非免税费用，没有税盾的效用。

② 债券筹资不会分散企业的控制权。债券筹资的资金提供者无权参与企业的经营管理，他们对企业的约束仅仅是通过债券合同中的契约条款来实现，从而不会分散企业的控制权。

③ 债券筹资可以使股东获得财务杠杆效益。这是因为债券筹资是按事先确定的利息率向债券持有人支付利息的，债券持有人不参加企业盈利的分配。这样，当企业的总资本收益率高于债券利息时，债券筹资便可以提高权益资本收益率，是企业所有者获得资本收益率超过债权利息率部分的财务杠杆收益。

④ 债券筹资便于调整资本结构，企业可以根据需要，发型不同期限、不同种类的债券来筹资，并据以形成企业灵活的资本结构。

2、债券筹资的劣势

① 债券筹资的风险较大。债券筹资有按期还本付息的法定义务，无论盈利与否，即使在企业不景气时，也必须按照约定还本付息。这可能会给企业带来较大的财务压力，有时甚至会导致企业破产。

② 债券筹资的限制条件较多。债权人为保障其债权的安全，一般都会在债券合同中订立保护性条款，这些条款有时会限制企业财务的灵活性。

③ 债券筹资所筹集到得资金数量有限。债券筹资属于负债筹资，一方面筹资数量要受企业财务实力、信誉等的制约，负债比率过高，企业就很难将债券发行出去。另一方面，许多国家对债券的发行额度也有规定，我国《公司法》也规定，债券发行企业流通在外的债券总额不得超过公司净资产的40%。

5、我国企业债券发行的制度规范

根据中国证监会2007年8月14日新颁布实施的《公司债券发行试点办法》，企业发行公司债券，应当符合以下规定：（1）公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策；（2）公司内部控制制度健全，内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；（3）经资信评级机构评级，债券信用级别良好；（4）公司最近一期末经审计的净资产额应符合法律、行政法规和中国证监会的有关规定；（5）最近三个会计实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息；（6）本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%。

存在下列情形之一的，不得发行公司债券：（1）最近36个月内公司财务会计文件存在虚假记载，或公司存在其他重大违法行为；（2）本次发行申请文件存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；（3）对已发行的公司债券或者其他债务有违约或者延迟支付本息的事实，仍处于继续状态；（4）严重损害投资者合法权益和社会公共利益的其他情形。

《公司债券发行试点办法》还规定，为公司债券提供担保的，应当符合下列规定：（1）担保范围包括债券的本金及利息、违约金、损害赔偿和实现债权的费用；（2）以保证方式提供担保的，应当为连带责任担保，且担保人资产质量良好；（3）设定担保的，担保财产权属应当清晰，尚未被设定担保或者采取保全措施，且担保财产的价值经有资格的资产评估机构评估不低于担保金额；（4）符合《物权法》，《担保法》和其他有关法律、法规的规定。

6、企业债券筹资发行具体问题的决策分析

债券发行者发行债券筹集资金是所必须考虑的有关财务因素包括发行额、期限、偿还方式、票面利率、付息方式、发行价格、发行费用、有无担保等。

① 发行额。债券发行额是指债券发行人一次发行债券时预计筹集的资金总量。筹资人需要根据自身的资信状况，项目资金需要程度、资金市场供求情况、所发债券的吸引力等因素进行综合分析，确定一个合适的发行额。发行额定的过高，会造成发售困难；发行额太小。又不易满足筹资的需要。② 债券的期限。从债券发行日起到偿还本息日止的这段时间称为债券的期限。筹资人通常根据资金需求的期限、未来的市场利率波动情况、资本市场的发达程度、投资者的偏好等来确定发行债券的期限结构；一般而言，当资金需求量较大、债券流通性强、利率有上升趋势时，可发行中长期债券，反之，发行短期债券有利于企业。

③ 债券的偿还方式。按照债券的偿还日期不同，债券的偿还方式可以分为期满偿还、期中偿还和延期偿还三种或者分为可提前赎回和不可提前赎回两种。若债券可以提前或延后偿还，债券的实际利率和名义利率不一致，企业的这种财务安排可以适时节约筹资成本。

④ 票面利率。债券的票面利率可以分为固定利率和浮动利率两种。一般的，企业应根据自身资信情况、公司财务承受能力、利率变动趋势、债券期限的长短等影响因素决定选择何种利率形式与利率水平的高低。

⑤ 付息方式。债券的付息方式一般可分为一次性付息和分期付息两种，分期付息会使债券的名义利率高于票面利率。企业可根据债券期限情况、筹资成本要求、对投资者的吸引力等确定不同的付息方式，如对中长期债券可采取分期付息方式，按年、半年甚至按季度付息等，对短期债券可以采取一次性付息方式等。

⑥ 发行价格。债券的发行价格即债券投资者认购新发行的债券时实际支付的价格。债券的发行价格可以分为平价发行（按票面值发行）、折价发行（以低于票面值的价格发行）和溢价发行（以高于票面值的价格发行）三种。理论上选择不同的发行价格的主要考虑因素是使投资者预期得到的实际收益与市场收益率相近，但实际工作中也与企业债券的市场供求密切相关。

⑦ 发行方式。企业可以根据市场情况、自身信誉和销售能力等因素，选择采取向特定投资者发行的私募方式，还是向社会公众发行的公募方式；是自己直接向投资者发行的直接发行方式，还是让证券中介机构参与的间接发行方式；是公开招标发行方式，还是与中介机构协商议价的非招标发行方式等。

⑧ 是否记名。记名公司债券转让时必须在债券上背书，同时还必须到发行公司登记，而不记名公司债券则无须如此。因此，不记名公司债券的流动性要优于记名公司债券。企业可根据市场需求等情况决定是否发行记名债券。

⑨ 担保情况。发行的债券有无担保，是债券发行的重要条件之一。一般而言，有信誉卓著的第三者担保或以企业自己的财产作抵押担保，可以增加债券投资的安全性，减少投资风险，提高债券的吸引力，企业可以根据自身的资信状况决定是否以担保形式发行债券。通常，大金融机构、大企业发行的债券多为无担保债券，而信誉等级较低的中小企业大多发行有担保债券。

⑩ 发行费用。债券发行费用是指发行者支付给有关债券发行中介机构和服务机构的费用，债券发行者应尽量减少发行费用，在保证发行成功和有关服务质量的前提下，选择发行费用较低的中介机构和服务机构，以节约发行成本。

7、招商局本次债券发行规模分析

根据案例资料可知，2001年以来，该集团确立了以交通运输及相关基础设施建设、经营与服务，金融资产投资与管理以及房地产开发和经营等为三大核心产业领域的战略。该战略体现了主业集中的发展思路，并把公司效益和内涵式增长作为主要经营目标。在新战略的指导下，2007年公司又提出了“新的再造工程”——把招商局建设成为具有国际竞争力的和谐企业，即到2011年，集团各项主要财务、经营指标将要在2006年年底的基础上再翻一番，净利润达到100亿以上，债务率控制在39%以下，净资产利润率保持在16%左右。这一战略切合招商局作为规模庞大、控股和参股子公司数量众多、主营业务繁多的集团公司的发展现状，有利于增强公司在核心领域的竞争实力，提高盈利水平，更好地提升股东权益。发行的2007你那招商债主要用于招商局集团的集装箱码头项目建设，该项目是经国家发展和改革委员会批准开工建设的，包括深圳港蛇口港区三突堤集装箱码头三期工程、青岛港前湾港区招商局国际集装箱码头工程项目和宁波大榭招商国际集装箱码头工程项目，总投资为115.95亿元。该项目的实施可以使企业的资产负债率下降，而且工程建设与公司的发展战略也是完全一致的，既可以造福于民，又可以给发行人和投资者带来良好的经济效益。

另外，本期所募集资金为18亿元，只占到了该项工程所需资金的15.5%。可以看出该公司还可以从其他渠道筹集到剩余的近85%的资金，说明企业筹集资金的能力比较强、渠道比较宽。本期总额为18亿元的债券相对该项工程而言数目不大，也为到期本息的偿付提供了保障。

8、本次债券发行对招商局偿债能力的影响

首先，从案例资料可以看出，公司2006年的资产负债率为52.36%，与企业战略安排对比较高，到2011年，集团债务率目标是控制在39%以下，本次项目债券筹资只占投资总额的15%，项目资产负债率50%，但预期项目收益率较高，项目投产后将逐渐降低资产负债率；其次在全部负债中长期负债的比例不是很高，达到32%，但主要是企业的长期借款，长期债券比例较小，而本次发行的债券改善了企业的发债结构；再次，从表中数据可以看到截至2006年12月31日，招商局集团有限公司资产总额1143.33亿元，净资产352.22亿元，负债总额598.62亿元，其中长期负债193.48亿元，占总负债的32.32%，资产负债率为52.36%。2004年和2005年的资产负债率分别为49.26%和52.00%，可以看出，企业整体资产负债率保持文件水平。最后，我们分析企业的短期偿债能力，2004——2006年公司的流动比率分别为1.19、1.01和1.21，流动比率比较稳定，没有迹象表明企业短期内资金紧张。从上面的分析可以看出，以公司的良好资信和发展能力，基本不存在较高的偿债风险。

本期招商债券偿债资金将来源于发行人日常营运及本期债券募集资金投资项目建成后产生的现金流。发行人2004、2005和2006经营性净现金流量分别为9.43亿元、28.28亿元和16.60亿元，剔除土地投资在40亿~50亿元以上且逐年增长。经营活动现金流入量均在180亿元人民币以上，且呈现出逐年递增的趋势。同时，发行人的全部资产现金回收率较为稳定，经营活动获取现金

流的能力较强。本期债券选择的还本付息方式是按年付息，到期一次还本。尽管本金一次偿还在一定程度上有损财务稳健，但相对于其他方式，该方式现值最低。

9、本次债券发行筹资利率策略分析

根据目前我国的实际情况，在金融市场中，影响债券利率的因素主要有以下几个方面： ①

存款利率水平

银行存款和债券是可供投资者选择的两种形式，投资者在进行选择时，会综合考虑收益和风险，一般来说，风险越高，投资者所要求获得的补偿也越多，由于公司债券筹资的风险要高于银行存款，所以债券筹资的利率应高于同期银行存款的利率水平。否则，投资者便会选择把钱放在银行，而不是用来购买债券。

本案例采用的利率5.20%是根据Shibor基准利率3.74%加上基本利差1.46%确定。Shibor基准利率为发行首日前五个工作日全国银行间同业拆借中心在上海银行间同业拆放利率网（www.xiexiebang.com/jpkc/cwgl/zy/

招商局集团有限公司

债券发行案例

班级：财管0802班姓名：康红菲 学号：200809100820

第四篇：浅析劳务派遣用工方式的利弊与风险控制

浅析劳务派遣用工方式的利弊与风险控制

[摘 要] 劳务派遣创新了企业新的用工模式。企业除了可以自行招用和使用劳动者以外，还可以通过第三方中介或代理的方式招用和管理劳动者，使得人力资源管理更为便利并促使相关风险降至最小。在众多涉及三方主体的用工模式中，劳务派遣由于其灵活性和便利性受到企业的特别推崇和优先选择。劳务派遣给企业带来了新的价值，但同时也不可忽视其潜在的风险，企业应充分研究适合自身发展的用工模式，合理规避风险，最大程度地推进企业长足发展。

[关键词] 劳务派遣 利弊 风险控制

劳务派遣通常是指，劳动力派遣机构与派遣员工签订劳动合同，在得到派遣员工同意后，使其在被派遣企业，即用工单位指挥监督下提供劳动。劳务派遣最大的特点就是劳动力雇佣与劳动力使用相分离，派遣劳动者不与被派遣企业签订劳动合同、发生劳动关系，而是与派遣机构存在劳动关系，形成“有关系没劳动，有劳动没关系”的特殊形态。

一、劳务派遣用工的有利方面

劳务派遣用工形式可以解决企业在用工管理上一系列繁杂的事务性工作,以及企业临时性、短期的或周期性用工要求,降低了企业人工投入和人工成本，给企业创造了新的价值。

1.用工方式灵活:《劳动合同法》规定了如连续签定两次固定期限合同应当转为无固定期限合同,而通过派遣的方式将有效解决这一问题。使用劳务派遣这种用工模式解决了制造类、施工类企业存在的季节性用工问题。

2.降低招工费用:甲方采用劳务派遣用工方式只需要根据本单位需要招收员工的数量、工种、技能和基本条件要求等与劳务派遣机构签订一份协议书,所有招工事宜均由劳务派遣机构办理,这样就可以不用支付人力费、广告费等支出。

3.减少冗员:以前企业为了面对市场日益加快的变化形势,常常采用人员储备措施,因此在企业中总是存在一部分富余人员。劳务派遣机构可以使企业越来越多地通过劳务派遣的形式满足需求。

4.节省人工成本:劳务派遣人员的工资待遇可随行就市,当劳动力市场供给不足时,企业通过劳务派遣机构以高薪使用高技能劳动力,可以避免企业内部职工攀比效应。相反,当劳动力市场供给充足时,用工单位可以通过使用较低工资的劳务派遣型劳动者降低工资成本。

5.降低管理成本:通过劳务派遣用工方式,用工单位可以把诸如招聘、培训、考核、工资、社会保险、档案管理、劳动合同管理等一般劳动管理事务剥离出去,极大地降低一般劳动管理成本,利于企业集中精力于企业的核心性、战略性劳动管理事务工作,从而提高自身的效益。

6.便于员工筛选:通过劳务派遣的方式试用劳动者,进行后备人员的筛选,可避免招进不合格人员,也可降低离职成本。

7.降低争议风险:甲方使用劳务派遣员工,由于双方之间不是劳动关系,所以彼此之间发生的纠纷不属于劳动争议,劳动者若提起劳动仲裁申诉,应以乙方为被申诉人,甲方只是在必要时可以第三人的身份参加仲裁活动。因此,降低了其劳动争议的风险。

二、劳务派遣用工方式的弊端分析

用人单位在享受劳务派遣带来的诸多方便、利益的同时,也必须面对一些弊端，主要表现在以下几点：

1.企业长远目标难以实现:企业要有长远发展,就要有长期的人力资源规划。体制的局限阻碍了劳务派遣员工真正融入到企业中,甚至不同程度存在排斥或歧视劳务派遣员工的企业文化阴影,在一定程度上影响了企业的和谐发展,使企业长远目标难以实现。

2.劳动用工关系复杂化:劳动关系由原来职工与企业单一的劳动关系,形成了派遣单位、用工单位和劳动者三者关系,这就造成了用工关系的复杂化,增加了管理难度,也容易引起劳动争议。

3.缺乏对企业的认同感和归属感:由于大多数劳务派遣员工存在着就业稳定性差、分配机制不合理、同工不同酬的现象,极大地抑制、挫伤了广大劳务派遣员工的工作积极性,以致劳务派遣员工在心理上对企业始终无认同感和归属感。

4.管理比较薄弱和松散:劳务派遣用工最明显的特征是劳动力的雇佣和使用分离,派遣单位提供劳动力,由用工单位接受使用,用工单位在组织劳动过程中,对劳动过程进行管理。劳务派遣公司对劳务人员的安全、劳动纪律、绩效考核等方面,无论从广度、深度,还是在管理力度都存在管理不到位的问题。

5.内部机密容易被泄露:在完成某个项目的过程中,用人单位会给予受派遣人员更多接触公司事务的机会,无意中就会把内部机密透露给受派遣人员。当这种关系结束后,受派遣人员在不同的公司间流动,就不可避免把机密泄露给其他公司。

6.劳务派遣容易产生新的纠纷：《劳动合同法》规定，劳务派遣主要是解决用工单位替代性、辅助性和临时性的岗位，如保洁工、食堂后勤岗位等。但不少企业，特别是国有大中型企业，甚至将企业主岗位如技术员等管理岗位通过劳务派遣，以降低用工成本，这明显违背了劳务派遣的用工原则，存在一定的用工风险。

7、与劳务派遣单位承担连带责任。《劳动合同法》实施以前，采用劳务派遣用工确实可以转移风险，将本来需要承担的义务转移给一个没有经济实力的劳务派遣公司承担，以达到不承担义务的目的。但是，《劳动合同法》实施以后，用工单位的义务无法再进行转移，尤其是以前经常规避的社会保险费、加班工资等方面的义务和责任。对于被派遣劳动者的损失，用工单位必须与劳务派遣单位承担连带责任。

三、劳务派遣风险控制的若干思考

劳务派遣不同于一般的业务承包运作模式，因为它所运营的是以人为载体的劳动力交易。一般而言，用工单位从策划采用劳务派遣用工模式开始，就需要将风险控制纳入考虑范围内，应从以下方面做好风险管控工作：

（一）企业结合用工特点与实际需求，依法采用适当的用工模式。

《劳动合同法》第66条规定：劳务派遣一般在临时性、辅助性或者替代性的工作岗位上实施。此外，第59条规定： 用工单位应当根据工作岗位的实际需要与劳务派遣单位确定派遣期限，不得将连续用工期限分割订立数个短期劳务派遣协议。《劳动合同法》的上述内容明确了劳务派遣方式的适用对象、范围与期限，如若不适当地采用该方式，将单位内部长期性、连续性的正常工作岗位转为劳动力派遣岗位，或者将劳务派遣范围扩大化，在长期性、稳定性、专业技术性岗位方面也采用劳务派遣工等类似情形，将面临背离立法宗旨，与相关规定不符的问题，因此要求企业充分识别派遣岗位需求。

（二）甄选合适的劳务派遣服务商。

1、选择优秀、专业的派遣公司可以帮助用工企业减少用工的隐形成本、降低用工风险、提高企业人力资源管理水平和效率。但是如若选择不当，不仅不能达到降低用工风险的目的，反而给自己带来更大的不可控风险。用工单位与派遣单位一同，存在承担“连带责任”的风险，一旦发生劳动争议，劳动者出于自身利益的考虑，首选的诉讼对象一定是品牌影响力较大的用工单位主体一方。由此可能导致企业原本想完全转移风险的意愿，不能完全实现。

2、在选择派遣机构方面，假如短时间将大批用工需求集中于某派遣机构，可能存在劳动供给不敷使用；也可能由于局部个别问题，引发用工群体的稳定问题，发生群体纠纷直接妨害到日常的保障服务，后果将不堪设想。

3、在综合比较后，选择一个最符合公司要求的劳务派遣单位作为主服务商，承担大部分的派遣职能项目；选择几家风险控制较好的公司作为辅服务商，使其承担其力所能及的部分支持性人力资源职能的服务。具体操作过程中，可筛选出几家基本符合要求的劳务派遣服务商，邀请它们进行投标，选择性价比最高者确立合作关系。

（三）签订详尽的劳务派遣协议。

1、用工单位必须与劳务派遣单位签订详细周密的劳务派遣服务协议，用具有法律效力的契约形式约束双方的行为，这是企业和派遣单位合作的基础，直接关系到劳务派遣是否成功的关键因素。

2、劳务派遣协议条款必须全面、明确、清晰,不能有模棱两可的描述和各种错误,对双方权力、义务、责任等应进行明确的规定,将可能出现的矛盾及时化解,避免出现不必要的纠纷。特别要明确保密性条款和培训费用条款。

（四）与劳务派遣单位及内部员工进行有效沟通。

用工单位将采用劳务派遣用工情况，分别与劳务派遣单位代表和派遣员工进行有效沟通，有助于推动采用劳务派遣用工顺利进行，降低由于员工动荡情绪造成工作效率下降、人员流失带来的风险。

1、与劳务派遣单位进行有效的沟通，可使他们尽快适应用工单位的办公环境和氛围，更快地投入到服务工作中来。沟通的方式可以请派遣单位主要管理人员到用工单位来感受公司文化、交互相关信息。

2、加强与派遣员工的有效沟通，多投入关怀，增强凝聚力。用工单位要将派遣员工作为企业的一份子来对待，在生活后勤、工作环境等各方面加强沟通和交流，多倾听派遣员工的心声，可以组织开展形式多样的座谈会、工会活动等加强彼此的交融。

（五）后期跟进管理及持续地风险控制

1、建立派遣员工信息库，加强信息互通交流。一方面督促派遣单位为派遣员工建立个人档案，比如工资发放情况、劳动合同签订情况、社保缴纳情况等信息的建立；另一方面，作为用工单位，有必要备份派遣员工的个人档案，便于了解和培养员工的职业发展。

2、用工单位应当定期评估劳务派遣服务商的工作绩效。很多人误认为靠采用劳务派遣用工服务就可以完全不为所外包的职能付出时间和精力了，而事实上，用工单位必须在协议履行的自始至终投入时间和精力，进行系统管理。对劳务派遣服务商的评估工作，除了由用工单位人力资源部门定期实施外，用工单位可设计“满意度调查表”，由被派遣员工进行定期地评价：了解员工对劳务派遣机构服务商工作态度、服务质量、解决问题的时效性等。通过定期考核和评估，一方面督促派遣单位服务质量的提高，另一方面为公司筛选优秀的派遣单位提供基础资料。

3、设计更有效的派遣服务商激励回报机制。激励回报机制包含两个层面的含义，其一，派遣公司所得回报应与其所提供派遣员工的工作质量挂钩；其二，派遣公司在对派遣员工的薪酬支付上也实现与绩效挂钩的方式，对绩效考核优秀的员工支付更高的工资，反之亦然。

4、用工单位还需要对劳务派遣服务商的财务状况和经营状况进行监控。用工单位与劳务派遣服务商签订劳务派遣协议是基于合作关系的信赖利益预期，由此，必须确保服务商在相当长的一段时间内在财务和经营方面不会发生重大问题。用工单位需要定期评估服务商的财务状况，评估服务商运行的信息系统和相应的控制措施（如资源、安全性、完整性和保密性）；用工单位还需定期审查与服务商相关的内部控制、业务能力以及应急计划措施，以保证他们符合派遣合同要求，并与当前的市场和业务环境相一致；同时，密切关注与服务商合作项目的关键人员之更替变化。

5、建立风险预警机制。用工单位需要对劳务派遣服务商工作绩效的监控指标设立下限，设置监控表格对各职能外包情况、对劳务派遣服务商工作绩效进行最后评分。对综合评分较差的启动“警报”，在“警报”响起的一刻，用工单位必须及时与派遣服务商进行沟通，探讨有效提高服务质量的方式方法并按协议规定给予劳务派遣服务商适当的惩罚。

6、用工单位应督促并配合劳务派遣服务商对工作流程和方式方法进行持续创新。用工单位应当随时关注员工不满意的各个环节，及时与劳务派遣服务商交涉、进行情况反馈，共同探讨、协助劳务派遣服务商改进工作流程、持续提高服务水平。

综上所述，人力资源管理是塑造用工单位核心竞争力的源泉，将自主用工改进为劳务派遣，有其长足的进步和相当的优越性；但派遣用工模式也有风险，存在一系列问题，迫切需要加以研究和应对。

作者简介：

李富强（1976.01-）男，浙江人，大学，经济师，主要从事电力建设人力资源管理工作。

第五篇：工厂计件工资方式的利弊分析

工厂计件工资方式的利弊分析

采用计件工资制度的好处：

一，可以提高员工积极性，提高企业的生产效率。由于是多劳多得，员工完全凭自身能力赚工资，所以，只要真是个做事的人，一般都不会偷懒！二，员工自己会自发去改进劳动方法，加强劳动技能！可以形成强烈的竞争氛围，让员工与员工之间形成你追我赶，相互攀比的心理。三，让企业的支出相对明明白白，利于成本控制，有效控制住隐性浪费。采用计件工资制度的坏处：

一，员工容易只讲数量，不讲质量。对品质要求容易产生对抗情绪

二，只要是计件制，就会有不平均的现象发生，矛盾较多，处理不好，容易产生波动。三，小单不好处理，花心力太大，产生的效益却很少。

四，每一次新产品上线，都得慎重对待，对管理人员要求提高很多。

推行计件工资制需要注意的事项：

一，需要一名精通工艺，精通工价预估的管理人员，精准，权威。这是首要条件，所谓的不是金刚钻，别揽瓷器活。定工价的那个人，一定要见多识广，一定要是从一线做起来的具有丰富行业经验及职业素养的人。学历再高，理论素养再强，只要没有长时间的一线生产操作经验，都是白搭。他还要有一颗精于计算的头脑，一个人的算计深度要超过企业所有一线工人所能算计的总和！这个人相当难找，这也是很多企业采用计件制问题百出的根源所在！

二，企业计件工资不是越高越好。哪个企业都要赚钱，视情况定吧。如果企业效益好，利润高，可以适当高点。如果效益一般般，不求太高，但整体工资要比同行高那么一点点。因为计件制度一旦形成，那么，真正能留在企业里长年工作的基本上都是些行业里技能过硬，能打能拼的工人。没有整体高于同行的薪资待遇，招不到人，留不住人，很多事都不好整改和推行。人管人，累死人，钱管人，很容易！

三，在计件制的企业里，工资低点还不是最关键。最最要命的是有人低有人高，人哪，不患贫而患不均。工人的攀比心很强，同行的平均工资是三千，你厂里计件工人最低工资是一万，最高工资是两万。理论说应该没问题，但实际上就会出大乱子。工资平均很重要，哪怕低到人均三千五，只要没有太高太低的情况出现，也不会出太大的乱子！

四，工人在意的是努努力力工作一个月之后拿到手里的钱是多少。钱是最实在的。有些企业实行计件工资制度的企业依旧要严格尊守作息时间。该上班时要上班，该下班时才下班。很多企业的管理者陷入一个误区。他们认为，反正工人是计件的，你做了就有钱，多劳多得，不劳不得，你上不上班管我什么事？如果是这样，那就大错特错了。企业的制度还是要的，松散的工人，必然带来松散的管理，松散的管理，必然带来松散的品质及服务。到最后，会有章不依，有令不行。

五，计件制不是单单定个单价就了事这么简单。作为企业的管理层，要深悉计件制的弊病。那就是再高水平的工价制定者制定出来的工价也会有一定的高低，这是没有办法的事情。哪怕你就是能达到理论状态下的绝对平均，由与工人有勤快不勤快之分，有力气大小之分，有天生的动作快慢之分。

六，实行计件工资制度，一定要保证工价的权威性。很多企业出现这种情况，工价一公开，工人就闹，闹一闹，管理人员为了息事宁人，就加一加。聪明的管理人员一开始会故意定低，等工人闹了，再讨价还价，一点点加。弄得企业管理跟个小商小贩似的。每次上新产品都得闹一闹，一个把控不好，就是一次群体性罢工事件。

七，计件工资，一定要做到一开始就公开透明。特别是对于那些经常换新产品的企业，一定要一开始就公布出来。很多企业，管理人员不专业，定工价没把握，通常采用的方法是先做做看，过些天再根据工人的效率定。如果是这样，时间一久，工人一定会发现。他们在没有知道工价之前，一定会慢慢做，等你定出来以后，他们才会努力做。

八，品质控制。计件制最容易出现品质问题，工人只讲数量不讲质量。这是一个头大的问题。能解决吗？能！肯定能！但要注意方法。管理人员要不断宣传品质观念，事实高品质跟高效率是不相冲的，可以说，没有高品质，就没有高效率。高品质是高效率的基础，一定要让工人明白这一点。每一次新产品上线，都要详细给工人讲解品质要求，务必做到每一个员工心里有数。员工在生产的时候要有品检人员不断巡检，下道工序的操作员工要负责上道工序的品检。只要各项制度执行到位，品质控制好还是没有问题的。这是观念问题，不是计件计时的问题。计件控制不了品质，计时同样控制不住！

九，采用计件制，很容易形成让工人你追我赶的氛围。如果达到这个状况了，管理人员就得小心。要控制住劳动时间和强度，凡事过了极限就不行。工人太累，太拼，短期内没问题，给企业带来效益。如果时间一长，人毕竟不是铁打的，会疲，会厌倦。所以，要掌握好那个度，凡事适可而止，不然不利于企业的持续发展

十，企业会出现淡旺季，旺季好说，全员值满勤，但淡季时麻烦就出现了。所以实计件制的同时要制定淡季的保底制。不能按月保底，要按日保底。上班的员工要尽量上足一天的时间，上一天有一天的计件工资，没上班的那天按日补贴多少钱，如果安排上班不上班，取消当日补贴。