农林牧渔行业2014年度投资策略

第一篇：农林牧渔行业2014年度投资策略

农林牧渔行业2014年度投资策略：受益于猪价周期性

上涨和“安全”政策红利，看好

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来源：太平洋

2014年，国内畜禽、食糖价格预期周期性上涨，原粮价格持平为主。明年畜禽供给预期偏紧，价格周期性上涨的条件基本成熟。13/14年度，食糖产量及进口预期减少，14/15年度食糖预期进一步减产，延续两年的供求宽松格局将发生变化，食糖价格预期见底回升。原粮价格上有丰产压力、下有政策托底，预期持平为主。

明年农业政策或以“安全”为主导。保障粮食安全、农产品质量安全和农业生态环境安全，预期会成为明年政府农业和农村工作的主导目标。保障农产品质量安全重在推动监管升级和整顿市场，优质种子公司和动物疫苗公司预期从中受益。保障粮食安全主要从内、外两方面着手，三类企业或从中受益，分别是：

1、拥有大量农业土地资源的企业，如永安林业、福建金森、亚盛集团等；

2、顺应农业经营主体结构变化，积极进行产销变革的农资生产企业，如大北农、隆平高科、大华农等；

3、走出去的大型农业企业，如新希望、通威股份等。保障农业生态环境安全首先要推动基础制度的建设，林业公司和推行生态农业模式的公司预期可以从中受益，如民和股份、雏鹰农牧、永安林业、福建金森等。

维持行业“看好”评级。从基本面来看，明年正常情况下畜禽、食糖价格预期周期性上涨，养殖、饲料、疫苗和制糖行业景气复苏。从政策面来看，安全可能是明年的政策主导方向，“安全”政策不仅提供主题性投资机会，也支撑了板块估值水平的提升。综合考虑农产品价格趋势、政策预期两要素，我们对明年行情保持乐观，继续给予“看好”评级。投资策略。子行业方面，我们建议以畜禽价格周期性上涨为主线，重点追踪去产能或去库存情况良好，价格上涨或景气复苏预期比较明确的子行业，以及受益于“安全”政策导向、具有主题性投资机会的子行业，即畜禽养殖、饲料、动物疫苗、林业和种业。个股方面，从估值、业绩、基本面改善和受益农业政策利好预期等几个方面考虑，建议把握以下几条投资思路：

1、价格上涨过程中，关注业绩弹性大、具有生态农业概念的民和股份、雏鹰农牧、天邦股份；

2、研发能力强、积极营销变革、具有粮食安全概念和农产品质量安全概念的登海种业、隆平高科、荃银高科；

3、积极产品升级和价值营销改革的大北农、海大集团；

4、业务积极转型后业绩处于释放期，且有望受益于土地流转政策预期的亚盛集团；

5、受益于动物疫苗标准提升、行业景气复苏的瑞普生物、大华农；

6、具有土地流转概念的永安林业、福建金森，注意把握主题性投资机会。

风险提示。异常天气或疫情高发导致农产品价格变化超预期，政策导向不及预期

第二篇：2020农林牧渔行业策略报告

核心观点：

研究框架及主要结论:

本报告跳出农业的周期属性，从消费、成长角度阐述未来投资机会，主要包括黄羽鸡、宠

物、动物疫苗三个部分。黄羽鸡部分从行业特征、消费状态、价格走势三个方面分析；宠物部

分首先基于行业本身的增长情况，探讨未来增长因素以及潜力板块；动物疫苗是养殖后周期时

代下的成长板块，从四个方面阐述投资机会。基于上述三个方面的详细论述，我们认为黄羽鸡、宠物食品、动物疫苗具备投资价值，并给出相关个股推荐。

我们与市场不同的观点:

市场对农业行业的印象大部分停留在猪周期及其相关产业链这块，对其他子行业相对了解

较少。我们在个股底部时坚定推荐黄羽鸡，从当时时点看是具备安全边际的中长期成长板块，目前来看也是处于持续突破的阶段。宠物板块是农业里比较新兴的行业，代表时下的新消费趋

势，宠物食品方面强调内生增长、国产替代和品牌建设，是一个高增长赛道。动物疫苗行业是

养殖后周期被关注的核心板块，个股具备显著的上涨空间。

投资策略:

农业板块属于周期+消费双属性，过去的2019-20

年是猪周期与鸡周期景气高涨的时期，中短期来说周期部分最好的时光已经过去。站在当前时点看

2021

年农业投资机会，我们可能

会更偏向于成长与消费属性更强的子行业，包括黄羽鸡、宠物食品、动物疫苗。

一、农林牧渔板块概况

年初至

月

日，农林牧渔板块整体上涨

27.94%，同期沪深

300

上涨

23.74%，跑赢市

场整体表现。在申万

个一级行业分类中，涨幅排列第9

位。对比各子行业，受益于粮食安

全、气候变化、供需情况、技术推进等因素，农产品加工、种植业板块整体涨幅较大，分别为

+48.26%、+39.25%；受益于养殖产业链行情，饲料板块涨幅为+26.61%。

个股方面，种业及偏新消费个股涨幅前列，包括晨光生物、雪榕生物、中宠股份、荃银高

科、保龄宝，分别上涨+136.09%、+114.21%、+104.96、+96.73%、+79.89%。跌幅前十的个股

中，主要涵盖肉禽养殖板块，源于肉禽价格大幅下行，公司业绩受到扰动，其中民和股份-45.16%、华英农业-36.14%、立华股份-34.16%、温氏股份-27.36%、益生股份-23.45%。

二、黄羽鸡：具备安全边际的中长期成长板块

（一）黄羽鸡区域特征明显，集中度逐步提升中

我国肉鸡主要包括白羽肉鸡、黄羽肉鸡、817

肉杂鸡、淘汰蛋鸡。黄羽肉鸡是以肉用为主

要目的的土鸡、仿土鸡、地方鸡等各类型肉鸡的统称。由于黄羽肉鸡均为国内选育、培育，所

以不存在国外引种问题。

黄羽鸡根据生长速度和用途不同，可以大致分为快速型、中速型、慢速型、蛋肉兼用型四

种。2017

年，我国快速型、中速型、慢速型三种类型祖代黄羽肉鸡存栏量分别占我国祖代黄

羽肉鸡存栏总量的30%、29%和

40%。公司研发培育的雪山鸡属于具有代表性的慢速型黄羽鸡

品种。

黄羽鸡生产与消费分布区域性特征明显。核心区域为广东、广西，两省分别为我国黄羽

鸡生产排名第一、第二的主产地，亦是主要消费地区，以消费慢速黄羽鸡为主。其次，江苏、浙江、安徽组成重要生产消费区，以消费中速、快速鸡为主。第三，受制于消费习惯等因素，北方区域消费黄羽鸡较少。不过，随着黄羽鸡市场的加速发展，部分黄羽鸡养殖龙头企业开始

在北方市场尝试拓展，积极引导消费习惯。

规模化程度低，集中度逐步提升中。我国黄羽鸡规模化养殖处于初级阶段，养殖规模在100

万套以上的养殖场数量占比不足

0.01%。在集中度方面，从

2015-17

年数据来看，我国黄

羽鸡

CR10

由

39.12%提升到

41.54%，CR2

由

25.12%提升到

27.94%，呈现逐步提升趋势。基 于畜牧业协会数据，2019

年，我国黄羽鸡年出栏量约

亿只，同比+25%，占全国家禽总量的36%。

（二）鸡肉为我国第二大肉类消费品，人均消费存提升空间

2018

年，全球鸡肉产量为

9247

万吨，八年复合增速为

2.15%。其中，美国、巴西、中国

为前三大主产国，分别贡献产量占比

20.55%、14.46%、12.65%。从消费层面看，2018

年全球

鸡肉消费量为

9021

万吨，八年复合增速为

2.02%。其中美国、中国、欧盟

国为前三大消费

国，分别消费占比

17.65%、12.79%、12.65%。从消费趋势看，各国基本呈现逐年递增趋势，我国受禽流感影响、引种问题等，16-17

年鸡肉消费年均下降

7%左右，之后企稳。

观察国内不同肉类消费情况，鸡肉为我国第二大肉类消费品，18

年其消费量占猪鸡牛肉

消费量的15.45%。随着

年底非洲猪瘟的肆虐，我国猪肉消费大幅下滑，期间鸡肉消费快速

崛起，占比显著提升。从人均消费来看，我国鸡肉人均消费在10

公斤左右，与巴西（48

公斤）、美国（42

公斤）、阿根廷（38

公斤）相距甚远。我们认为，随着生活模式、消费认知的变化，以及猪肉产量低位的持续，鸡肉消费量及人均消费量将呈现提升趋势。

从鸡肉消费层面看，白羽肉鸡和黄羽肉鸡占我国鸡肉消费量的90%，其他肉鸡约占

10%。白羽鸡和黄羽鸡由于肉质、烹饪习惯具有一定差异，因此所面向的消费市场也有所不同。据测

算，我国户内白羽肉鸡人均消费量为

1.43

公斤，约占户内鸡肉消费的25%，黄羽鸡占

75%。白羽鸡是我国鸡肉户外消费的主要品种，约占我国鸡肉户外消费量的86.43%。

（三）黄羽鸡价格处历史低位，看好未来价格走势

由于黄羽鸡品种较多，价格差异较大，我们使用活鸡价格来观察。与生猪价格比对发现，两者价格趋势类似，但弹性幅度有较大差异（与各自供需有关）。目前猪周期处于下行通道中，但观察年内短周期，我们发现受消费习惯影响，猪价呈现月度规律，即

月-1

月猪价环比为

正。我们认为在此期间，猪价或能带动相关肉价提升，黄羽鸡价格或有提升趋势。

相比于猪周期，肉禽养殖周期短，周期变化更快，且更受疫情、政策变化的影响。以

2017

年为例，多地发生人感染

H7N9

事件，活禽市场被关闭、交易暂停，黄羽鸡价格跌入谷底；随

着疫情好转，黄羽鸡价格开启上行恢复趋势。2020

年受新冠疫情影响，活禽市场亦被暂时关

闭，有近

20%的回调。

我们观察中速鸡价格走势，历史上其大部分时间盈利，除了上文提到的疫情因素导致大跌；反观

2020

年年初至今，中速鸡价格持续低于成本，反常于历史。我们认为该现象并不能持续，随着疫情好转，叠加黄羽鸡祖代存栏逐年递减，黄羽鸡价格将重回正常走势。三、宠物：新消费背景下的高增长板块

（一）宠物行业的核心增长因素

1、中国宠物产业规模增长势头强劲

中国宠物产业规模增速远超全球增长，势头强劲。2017

年全球宠物产业规模达到

1275

亿

美元（+13.3%），近五年复合增速约为

6.86%。受益于诸多因素，我国宠物行业在近十年得到

快速发展，市场突破千亿。我国宠物行业整体规模在2019

年达到

2212

亿元，同比+29.51%。根据艾媒咨询预测，2020

年我国宠物行业规模将达到

2953

亿元。

中国宠物渗透率有巨大提升空间。据《2019

宠物行业白皮书》统计，19

年全国城镇宠物

猫、宠物狗总数达到

9915

万只，同比+8.4%；全国城镇养宠人数达到

6120

万人，同比+8.4%。与美国、日本等宠物行业相对较成熟的国家相比，2019

年美国家庭宠物渗透率达到

68%，户

均宠物数高达

1.46

只，而我国家庭宠物渗透率仅为

17%，户均宠物数量不足

0.3

只。我国宠

物渗透率具有巨大发展空间。

老龄化与宠物角色变化助推行业规模扩张。近年，由于我国人口结构改变，空巢青年、老人给宠物市场带来新的增长空间，同时

GDP

提升助推服务业发展。宠物的角色已经由传统的“看家护院”逐渐转向“情感陪伴”。据统计，59%的饲主将宠物看作自己孩子，28%的饲

主将宠物视作亲人。随着宠物地位的提高，消费者更愿意为宠物消费，2018

年宠物消费占比

为

2010

年的四倍，饲主在宠物上的花费逐年提升。

2、对标美国：渗透率提升带动规模扩张

世纪

年代，美国宠物产业兴起，宠物数量快速增加，传统宠物零售商店显现；至

2010

年，美国宠物产业进入加速整合期，综合性零售大店时代到来。从产业规模角度来看，1994

年美国宠物产业消费规模仅为

170

亿美元。据

APPA

统计，2019

年美国宠物行业总支出达

957

亿美元，同比+5.75%（其中

2018

年高增长原因为协会数据统计口径变更）；协会预测

2020

年

该支出将达到

990

亿美元，同比+3.45%。

美国拥有世界上规模最大、最发达的宠物经济体，宠物行业较成熟。据美国宠物产品协会

APPA

统计，2019

美国共有

8490

万户家庭饲养宠物，宠物渗透率从统计开始的1988

年

56%上升到

68%。从宠物类别来看，狗和猫最受欢迎。2019

年养狗的家庭户数达到

0.63

亿，养猫的家庭户数达到

0.43

亿。此外，美国家庭中养马的不在少数，饲养户数达到

160

万。

1）家庭有宠比例提高成就宠物经济增长的基础。根据

APPA2017-2018

年的调查数据，美

国约

68%的家庭至少拥有一只宠物，而

1988

年该指标对应数据为

56%。

2）成熟的宠物行业支出与人均

GDP

增速存一定相关性。观察美国人均

GDP

增速与宠物

支出增速的关系，我们发现两者基本呈现同向变动关系。此外，我们发现宠物消费逐步成为家

庭的必需消费支出，具有消费依赖和粘性。2008-2009

年以及

2012-2013

年，美国人均可支配

收入分别下降

1.4%和

0.76%，但美国宠物产业规模分别增长

5.32%和

4.5%。

3、对标日本：老龄化趋势助推行业增长

日本是亚洲宠物饲养和消费大国，国民尤其喜爱猫与狗，柴犬、秋田犬等日本代表犬种具

有极高人气，田代岛等“猫岛”吸引了来自各地的观光客。根据日本宠物食品协会抽样调查，日本饲养率最高宠物为狗，饲养率达到

12.5%；其次为猫，饲养率达到

9.7%。

日本宠物食品协会数据显示，由于养狗需要面对强制疫苗、遛狗等问题，且养狗比养猫消

费更高（狗一生全部饲养费用约

200.41

万日元，而猫的费用约为

134.48

万日元），宠物狗数量

连续四年下滑，宠物猫的数量逐年提升。但由于日本收入水平提升和陪伴需求增长，日本饲主的消费意愿不减，日本宠物市场整体规模保持稳定增长。矢野经济研究所显示，2019

年日本

宠物市场规模为

15,700

亿日元，近年增长率基本处于

1.5%左右。

从日本人口结构来看，日本老龄化问题日益严重。2018

年

岁及以上老人占比为

28%，日本总务省预测

2025

年该比例可达

30%。日本少子化问题同样突出。2018

年日本出生率仅为

0.74%。据日本厚生劳动省公布，“令和风潮”也未能阻挡出生率下滑，日本

2019

年新生儿人

数不足

万，创下

1899

年以来最低纪录。在老龄化和少子化并行的背景下，宠物成为日本民

众的精神慰藉。日本宠物食品协会发布的《令和元年全国犬猫饲育实态调查》显示，无论是宠

物狗或是宠物猫，饲养宠物的理由中“想慰藉心灵”均排名第一。对标日本宠物市场发展规

律，老龄化趋势是宠物市场规模增加的支撑之一。

（二）宠物行业增长的潜力板块

1、宠物食品与医疗构建行业半壁江山

从产业结构来看，宠物产业涉及宠物繁殖交易、宠物食品、宠物用品、宠物美容、宠物医

疗、宠物培训等。观察美日宠物产业结构，其宠物食品与医疗占比合计均达

60%以上，为增

长的最主要动力。

1）以

2019

年数据来看，美国宠物食品与医疗消费占比分别为

38%、31%，占据宠物行

业的主要地位；其中宠物医疗是最主要的增长点，广义医疗占比可达

50%以上，2015-2019

年

宠物医疗规模年均复合增速约为

17.41%.预计

2020

年美国大约有

302

亿美元用于兽医护理。

2）根据

JPFA

统计数据，2010

年日本宠物行业消费中宠物食品、医疗分别占比

36%、26%。其中，宠物医疗是近年推动日本宠物行业增长的主要因素，2007-2010

年年均复合增长

率

2.8%，远超宠物行业总体平均增速。另外，2010-2015

年间，日本犬、猫类宠物零食市场规

模年均增长率约为

1.33%，高于整体宠物产业规模增速

0.8%。

根据艾媒咨询统计，2018

年我国宠物行业细分板块中占比最大的板块为宠物食品（34%）和宠物医疗（23%）。在宠物行业整体潜力巨大的背景下，宠物食品和宠物医疗板块发展更可

期。

2、宠物食品高增长，零食或成新增长点

1980

年左右，宠物食品以商品狗粮的形式在英国问世，进而衍生出其他类宠物的专用食

品。根据

Euromonitor

International，2018

年全球宠物食品销售额约

911

亿美元，同比+9.98%。

宠物食品作为饲养宠物的刚性需求，与宠物整体行业协同发展，是我国宠物消费支出中最

大的一项。2019

年，我国宠物食品行业市场规模约为

1242.74

亿元，同比+33.06%，高于宠物

行业的整体增速；近五年复合增速达到

45%，成为全球增长最快的地区之一。另外，我们了 解到目前我国使用宠物食品比例约为

5%，远低于美国及中国台湾。我们认为宠物数量的增长、人们对宠物消费意愿的提升将持续推动宠物食品行业增长。

宠物食品可细分为三类：主食、零食和保健品；其中最为主要的支出为主食，占总食品支

出的64%。此外，由于宠物零食品种丰富、适口性好，能增加宠物主与宠物的互动，同时兼

备了一定功能性，市场认可度大幅提升。2019

年宠物零食消费占比达到

31.21%，较上年

+10.06pct，支出同比增幅达到

106.35%；较

2005

年占比提升

19.5pct。19

年我国宠物零食市场

规模约为

385

亿元，近五年复合增速达

57%。未来具有一定功能性的宠物零食或将成为一大

新的增长点。

当前，宠物食品行业呈现明显的低品牌集中度和高电商渗透率特点。1）宠物食品行业品

牌集中度相对较低，2019

年淘宝系渠道前五大品牌市场占有率仅有

19.6%（2015

年为

21.7%）。2）电商渗透率则在逐年上升。2019

年宠物食品购买渠道统计中，“线上电商”项占到

53%，且

后宠物主中有

76.9%喜欢在淘宝上购买宠物食品。

3、宠物医疗需求刚性，疫苗成未来发力点

宠物医疗作为宠物行业的细分领域，是宠物整体消费支出结构的重要组成部分。根据

APPA

数据，19

年美国养宠家庭宠物医疗消费支出约

35.4

亿美元，高于宠物食品消费（31.7

亿美元）。宠物医疗行业主要包括药品、疫苗、诊断服务等。

根据

2019

宠物行业白皮书显示，我国宠物药品和宠物诊断两项支出占整体消费比例达

19%，其中宠物药品占比为

9%，同比+4pct。我国宠物诊断服务表现出显著的区域性差异，一

二线城市诊断服务体系较三线城市更为完善与全面，相比之下，三线城市诊断服务的渗透程度

较低。从诊断结构来看，主要是宠物疫苗注射和宠物体检，占比分别为

77.8%和

45.2%。

我国宠物疫苗接种率最高的疫苗种类为狂犬疫苗，根据

2019

年宠物行业白皮书，狂犬疫

苗接种占比达

47.2%，并且已形成较成熟的疫苗消费习惯，85.7%的宠物主会定期为宠物接种

疫苗。在预防胜过治疗的保健观念下，人们对疫苗产品的可支付意愿提升，宠物疫苗渗透率快

速提升，从而进一步打开宠物疫苗市场规模。

四、疫苗：后周期时代的首选板块

（一）养殖存栏回升带动后周期行情，疫苗总规模恢复中

根据农业部信息，20

年前三季度我国新建投产规模猪场

1.25

万个，空栏规模猪场复养

1.35

万个。20

年

月底，我国生猪存栏达到

3.7

亿头，恢复到

2017

年末的84%；能繁母猪存栏达

到

3822

万头，恢复到

2017

年末的86%。在非洲猪瘟常态化防控的背景下，我国生猪生产逐

步恢复。该过程中，随着存栏量的回升，带动后周期疫苗销量随之提升，疫苗行业整体规模呈

现逐步回升趋势。

20H1，疫苗行业企业收入呈现高速增长状态，同比与环比均呈现正向增长（瑞普生物除

外）。不同企业因产品侧重点不同，增速有所差异。

（二）养殖集中度与规模化加速推进，市场苗渗透率提升

国内生猪养殖行业格局正处于大变革阶段，曾经国内生猪养殖行业为完全竞争市场，表现

为行业集中度低、养殖门槛低、散户养殖占比高、竞争激烈等特点。非洲猪瘟一定程度上加速

了生猪养殖行业的整合，非瘟防控成本高、风险大、养殖资本及技术要求大幅上升等因素提升

了行业门槛，上市养殖企业及龙头养殖企业对于疫情的抵抗能力强于小散养殖户，因此行业进

入加速整合的阶段。

2019

年生猪养殖行业

CR3

为

6.35%，CR10

为

9.4%，我国生猪养殖业行业集中度依旧偏

低。19

年开始各大上市集团加速圈地扩张，产能将于未来陆续释放，市场占有率将随之上升。

规模养殖场极为重视疫苗使用，有专业的免疫程序，对仔猪、外购猪、种猪进行不同的免

疫计划。不同于政府招采苗，各规模养殖场生物环境不同对应不同品种疫苗需求，为降低生猪

应激反应和免疫数，养殖场使用联苗获得组合免疫意愿逐渐强烈，也意味着对未来疫苗研发需

求的推动。

各大规模养殖场对于场内生物安全要求明显高于小散养殖户，愿意支付更高价格采购优质

疫苗。从数据来看，大规模养殖企业在医疗防疫方面的支出约高于散养户

50%。19

年牧原股

份、温氏股份头均药物和疫苗费用分别为

元、66

元。因此，行业集中度的快速提升、规模

化的逐步推进，促使我国动物疫苗市场化改革进程加速，未来市场苗渗透率将显著提升，市场

规模进一步扩大。

（三）疫苗品种销量现差异，优选高弹性品类

在往年养殖利润较低的年份，很多养殖户为节省成本，会选择放弃接种某些非致命性疾病的疫苗（可选疫苗）。从防疫费与生猪头均利润变动关系来看，两者基本保持同向变动关系，意味着随着养殖利润的提升，防疫费用亦随之提升。

目前，生猪头均养殖利润依旧处于高位。根据

Wind

数据显示，2020

年

月

日，自繁

自养与外购仔猪养殖利润分别为

1639

元/头、195

元/头。养殖利润高位使得养殖户对成本敏感

度相应减小，对生物安全的重视程度不断提升，疫苗成本的投入预算大幅提升，大部分养殖户

选择增加可选疫苗免疫程序。在头均利润高位、生猪存栏边际上行的背景下，可选疫苗销量高

弹性。

（四）非瘟疫苗研发推进，有望增厚行业规模

非洲猪瘟是由非洲猪瘟病毒（ASFV）引起的，可导致家猪网状内皮系统出血及高死亡率。ASFV

在自然环境中非常稳定，在冷冻猪肉中甚至可以保存数年，因此研究强效疫苗是控制疫

情的唯一选择。然而病毒的特性使得有效疫苗开发变得非常困难。ASFV

能够以两种不同的形 式分别存在于细胞内外，使得免疫系统难以有效识别病毒。同时，ASFV

会感染巨噬细胞，削

弱免疫系统，且病毒本身具有高突变率。因此，目前全球尚无防控本病有效的商业化疫苗。

针对非瘟疫苗，我国全力开展研发工作。19

年

月获得

ASFV

全基因组序列信息，至

月，哈兽研公布完成实验室研究，提出转基因生物安全评价申请，20

年

月进入临床试验阶

段（黑龙江、新疆、河南三地）。8

月

日，根据农业部信息已完成疫苗环境释放试验。目前

在黑龙江等地进一步扩大临床试验范围，后期将依照法定程序进入安全证书申报和疫苗注册流

程。我们可以看到疫苗研发的不断推进，但仍需要注意的是试验结果和时间均存在不确定性，面临保护力持续性、生产、散毒等诸多潜在难点。

非瘟作为当下生猪养殖领域最严重传染病，其疫苗潜在空间巨大。对标口蹄疫市场苗来看，其

年市场规模在25

亿左右，考虑疫情严重性、疫苗迫切性，非瘟疫苗空间只增不减，建议关注头部疫苗企业。

第三篇：2014年环保行业投资策略

2014年环保行业投资策略

投资要点

从“十二五”发展规划到十八届三中全会公告,节能环保、生态文明建设的高度不断被提高,节能环保不仅是是七大战略性新兴产业之首、国民经济新的支柱产业,并且已经上升到与经济、政治、文化、社会并列“五位一体”的国家政策高度,前所未有。

随着2014年催化剂不断(雾霾天气、清洁水行动计划、环境税开征等利好刺激下)，环保板块估值将有强劲支撑；环保行业机会涌现。环保领域涵盖传统的污染治理,更包括资源节约、循环经济等领域。我们认为泛环保领域体现经济结构的变化,与七大新兴战略产业与多领域有交集,相关产业不仅可以得到国家政策层面的支持,个别企业更可以取得长足的发展,优势企业业绩连年上涨,正在诞生资本市场明星企业,值得重点关注。

与行业高景气与业绩高增长相对应的,环保行业二级市场表现靓丽。2013年跑赢大盘44%。2013年1-3季度业绩大气领跑,水处理跟随,与政策面的推进、民众心理演进等共同促成大气股的领涨,以及全行业的强势。

2014年环保领域,投资机会关注顺序为:

1、大气治理,特别是其中的除尘市场,与雾霾天气关联度最大,且2013年-2015年市场空间增速高达200%以上,重点关注公司:龙净环保(600388)、中电远达(600292)、国电清新(002573)、菲达环保(600526)。

2、水处理是2014年我们最看好的领域,重点关注公司:碧水源(300070)、万邦达(300055)、津膜科技(300334)。

3、固废处理:桑德环境(000826)、盛运股份(300090)。生态修复及土壤治理:铁汉生态(300197)、永清环保(300187)。监测行业:先河环保(300137)、聚光科技(300203)、天瑞仪器(300165)。

高估值与业绩成长共舞目前环保估值水平处于高位。而政策面的支持,以及未来的高速业绩成长,将会逐步释放估值压力。

投资建议综合前面的分析,我们认为环保行业2014年是继续维持高景气度的年份,维持环保行业为“强于大市”的评级。给予“强烈推荐”评级的个股:龙净环保(600388)、桑德环境(000826)、碧水源(300070)、盛运股份(300090)。

风险提示：IPO开闸造成供给上升创业板、中小板估值整体下滑政策推出不达预期,政策执行脱节。

第四篇：石化行业投资策略报告

石化行业投资策略报告:寻找高安全边际的热点子行业

投资要点：

国际原油价格疯涨。美元不断贬值推高了美元计价的商品价格。原油价格已经脱离了供需基本面，投

机气氛浓厚。短期内原油价格仍会高位运行，近期内深幅回落可能性不大。

化工产品的涨价从原油等稀缺性资源开始，逐渐向下游扩散。但是很多面向终端消费者的商品价格受

到管制，价格传导并不顺畅，下游化工企业承受着较大的压力。

各种资源，包括石油、天然气、煤炭、电力、矿产等价格仍将持续高位，成品油价格为代表的能源价格改革奥运前进行的可能性不大，调整的机会可能会出现在四季度。因此，下半年，整个化工行业运行仍

将承受较大压力。

在弱势的大盘表现下,我们认为选股的估值水平必须具有一定安全水平，同时重点关注上游的资源型、基础类化工产品，关注在灾后重建中能够发挥作用的化工产品，关注节能减排、资源替代性化工产品。我们建议重点关注：英力特（000635），新安股份（600596），烟台万华（600309），兴发集团（600141），盐湖钾肥（000792）。

一，原油价格疯涨

国际原油价格自今年第一个交易日突破了100美元以来，不断破位上行，近日开始出现了大幅度的暴涨暴跌。继6月4日国际原油期货暴涨了6美元之后，6月5日再次暴涨接近11美元，创记录达到139.12

美元/桶。经过短暂的回落6月16日再次创出盘中新高139.89美元/桶。

投机因素是原油价格不断上涨的真凶。投机商认为，中国、印度等新兴经济体的需求增长快速，全球石油产量的增长不足以满足这些国家和地区的需求增长，因此供需基本面将持续偏紧。根据IEA的预测08年全世界日原油需求约87百万桶，中国日均原油需求约800万桶，增长约40-50万桶每日。中国的能源需求增量仅占世界能源需求的0.6%。而欧佩克国家目前还拥有约300万桶/日的未释放产能，全球供求处于基本平衡之中，并未发生严重的供应紧张。因此基本面并不支持原油价格如此大规模的上涨，投机因素主

导着市场。

同时，次贷危机后，美联储连续降息引起美元不断贬值，进一步推高了以美元计价的商品价格。当美联储终于把视线转移到通货膨胀危险上，暗示将不再降息的时候，欧洲央行却宣布可能要加息，再次引起

美元下跌。美元反弹路漫漫其修远兮，原油价格只好震荡向上而求索。

国际投行是目前唱多原油价格的主力，高盛将目光定在了200美元，摩根斯坦利则预测7月4日美国独立日前原油期货将达到150美元。近来机构阴谋论不断出台，有人指出不断唱高油价的高盛和摩根斯坦利正是最大两家石油交易商。美国国会也开始调查大型期货交易商是否在操纵石油价格。雷曼兄弟则表示08年底至09年原油价格可能会发生戏剧性的回落。油价究竟如何运行我们无法预测，我们只是确定，全

球进入了高油价时代，一年前原油价格还五六十美元的日子一去不复返了。

由于高油价的影响，各国的需求开始下降。根据美国能源信息署的数据，美国成品油需求量5月份平均每天2039.5万桶，同比下降1.1%，万事达零售数据服务上的数据显示，截止5月30日当周，美国车用汽油需求量日均904.3万桶，比前一周下降3.6%，同比下降4.7%。过去四周，美国车用汽油日均需求量同比下降6%。美国汽油需求连续16周同比下降。亚洲、欧洲各国也纷纷减少成品油补贴、提高成品油价格等方式来抑制需求的过快增长。马来西亚将成品油价格上调了47.8%，印度上调10-15%，台湾地区上调了

13-16%，印尼上调了25-33%。

短期内美元可能继续维持弱势。尽管美国总统布什发表谈话表示强势美元符合美国利益，但也仅仅促成了原油价格短短一个交易日的小幅回落。而传统用油高峰夏季的到来，再加上加勒比海地区进入季风季，将支撑原油价格继续高位震荡，大幅回落可能性不大。原油价格回归理性，可能要等到09年甚至之后。

二，石化化工产业链

为了了解石油价格对整个化工行业的影响，我们首先疏理以下从石油开始的化工产品线。

上图是石化产品的简要示意图。原油经过各种蒸馏、重整装置，生产出汽油、柴油、煤油等成品油和供化工生产的裂解料，其中成品油消耗大约占原油的60%。裂解料先用来生产乙烯和丙烯，然后从乙烯和丙烯出发，继续合成各种中间体和合纤单体和聚合物，进一步生成合成纤维、合成橡胶和合成塑料三大聚

合物。基础化工行业的产品则十分复杂，无法用一条完整的产业链来概括。

2008年上半年，整个化工行业最大的特点就是涨价。各种化工产品的价格都发生了较大的拉动。我们

做了一个部分化工产品的涨价示意图。

图中，红色代表的是稀缺性资源，浅蓝色代表的是我国需要大量进口的产品，黄颜色代表的是价格受

到国家管制的产品。

原油价格的上涨，带动了天然气和煤炭价格的上涨。这三种能源做为化工行业的基础原料，其价格上涨引起了基础化工产品等价格的上涨，如最直接影响的就是电力、合成氨、硫磺等。接着价格进一步向下游传导，到了硝酸、尿素、磷肥、PVC等。当然化工品价格上涨中，不仅仅是成本推动型，也包括需求拉动型。我们不能盲目的认为凡是涨价的商品，相关公司都会受益，必须关注公司的毛利率变化，看产品价

格的上涨是否抵消了成本的上涨。特别是一些产品价格未受到国家限制的行业，更要注意这一点。在原油价格持续高涨的情况下，整个化工行业仍将维持高成本的运行态势。化工企业想维持竞争优势，就必须向上游延伸，打造一体化的竞争优势，资源高价的时代，拥有资源才是生存之道。

三，各子行业点评

1，石油开采与炼制：经营压力不减

在这各子行业中，最重要的就是中石油和中石化。两家公司也是A股市场的重要权重股。目前两家公

司的形势并不乐观。

由于国内成品油价格受到管制，原油价格上涨的成本上升无法向下传导。因此两家公司都经历着最困

难的阶段。我们认为，奥运之前成品油价格调整的可能性不大。

四季度或许会有调整成品油价格的机会。中国上调成品油价格未必能减少中国的能源需求，但是却很可能成为投机者获利出场的导火索，减轻中国需求投机预期，一定程度促成原油价格回调。但是在国际原

油期货市场中，美国因素永远是第一位的，中国影响力依然微弱。

石油特别收益金的调整也是目前比较期待的政策。石油特别收益金是为了调整石油暴利的一种特别税，但是在石油价格无法向下游传递，成本完全由石油公司本身承担的情况下，石油特别收益金就显得有那么点不合时宜了。在成品油价格没有实行市场化定价之前，应该取消特别收益金的征收，但目前取消的可能性不大，比较现实的是降低税率提高起征点。我们认为，在成品油市场化定价之前，至少应该把特别收益

金起征点上调至80美元以上，税率降到10%-20%以下。

中石油2007年生产原油838.8百万桶，中石化生产原油291.67百万桶。按照上表最乐观的测算，中石油将受益约1000亿人民币，中石化约400亿人民币。两家公司仍价继续承受着巨大的经营压力。四季度能否调整成品油价格还要看国内通货膨胀的形式。专家认为成品油价格每上调10%，CPI将上涨0.4-0.5%。如果通胀持续回落，我们认为四季度调整的可能性将非常大，所以如果届时中石油中石化的股价位于谷底

那将是买入的机会。但是鉴于国家政策不确定性，我们给予该子行业中性评级。

2，氯碱行业：面临新的机会

PVC是一种优秀的建筑材料，可以用于制作门窗、地板、各种管线等等，室内装修时会大量用到PVC制品。因此，在地震灾区重建中，PVC大有用武之地。石油价格的不断上涨，以及煤炭电石价格的上涨，不断地推高了PVC产品的价格。

我国近年PVC产能扩张很快，1997至2006年，我国PVC的产能和产量的年均增长率分别达到22.2%和20%。2005年为46.4%和27.5%，2006年为56.1%和27.0%。我国PVC的消费量以10%-15%的速度增长，因此，我国的PVC树脂自给率不断地提高。

06年达到89.8%，07年达到97%。目前，我国有PVC生产商百余家，总产能1344.5万吨，其中乙烯法293万吨，占21.8%，电石法1051.5万吨，占78.2%。（截至2007年7月，中国化工信息网数据）目前国内的产能和需求大致平衡。同时由于氯碱是高耗能的产业，受到了国家政策的限制，行业准入门槛较高，新建产能进具有一定困难。同时，由于成本不断攀升，没有上下游资源的企业也不会贸然进入

该行业。因此氯碱行业的产能过剩忧虑一定程度上可以减轻。

氯碱行业的另一种主要产品是烧碱。烧碱的主要用途是化学药品制造、造纸、炼铝、炼钨、人造丝、人造棉、肥皂制造业等。

我国共有烧碱企业234家，主要产量集中在华东和华北地区。2007年产量分别为823.2万吨和330.0

万吨，占全国的46.8%和18.8%。由于烧碱目前供过于求，市场价格宽幅震荡。

夏季用电高峰即将到来，由于氯碱行业的高耗能，企业很可能会被限制电力供应。同时由于奥运到来北京周边地区的氯碱企业生产和运输会受到一定的影响。预计烧碱价格后市可能会上涨，但在入秋奥运会

结束后，价格很可能会回落。

氯碱行业还有多种副产品，包括盐酸、消毒剂等等。附产的盐酸的销售是非常重要的问题，如果盐酸

销售不畅，就会发生涨库的现象，整个氯碱生产线都会被迫停产。因此盐酸市场一直比较弱势。制约氯碱行业的另一个主要瓶颈是运输问题。我国目前的氯碱生产开始向中西部集中，但主要的消费

地却在东部，因此运输就成了企业生存的关键。

整个行业中，我们还是看好位于西部地区的一体化企业，如英力特等。

3，纯碱：持续景气

纯碱行业从07年下半年开始步入景气周期，景气周期的驱动因素是下游需求的增长。

纯碱在工业领域中应用广泛，建材中用于生产平板玻璃，化工行业用于生产日用玻璃和洗涤剂，冶金行业中作为助熔剂脱硫剂等。目前最大的纯碱消费部门就是玻璃生产，每吨玻璃约消耗0.2吨纯碱，平板

玻璃和日用玻璃占了纯碱利用的一半。

纯碱生产包括氨碱法和联碱法两种，国家政策限制了新建联碱产能必须在30万吨以上，氨碱产能必须在100万吨以上方可批准，同时必须具备上游资源。国际上出于环保等原因，纯碱厂纷纷关闭，产能向中

国转移。

国内纯碱产量增速开始下降，主要原因是部分企业开始停产检修，同时西南地区地震后装置未恢复正常生产水平。预计在国内需求的拉动下，纯碱价格还有一定的上行空间。建议关注三友化工，山东海化，双环科技等企业。

4，原盐：恢复元气

纯碱与烧碱都需要用到的原料之一是原盐。1吨烧碱大约需要1.46吨盐，1吨纯碱则需要1.1吨盐。工业盐占了原盐的绝大部分。我国原盐的主要来源有三，海盐、井矿盐、湖盐。2006年我国三种盐的比例为52%、40%、8.3%。形成了北方大型海盐生产基地、中南部井矿盐产业带、西部湖盐生产基地的分布，这

种分布基本是与下游的两碱生产企业相对应。

我国23个省区分布着原盐生产企业，但是产能差距很大，山东省的产量占全国30%，具有举足轻重的地位。

原盐市场04年曾达到顶点400元/吨，但是随着产能的迅速扩张，07年上半年最低时甚至到到了70-80元/吨的价格。目前原盐市场价格已经逐步回升到250到330元的价格水平，东部海盐地区价格较低，西南

地区价格较高。

下游的需求是原盐价格上涨的主要原因，以3月份为例，3月份烧碱产量169.5万吨，同比增长15%，纯减产量167.9万吨，同比增长19.6%，均高于当月原盐13%的产量增幅。由于需求增长，原盐的进口也在增加，前三个月原盐累计进口50.4万吨，同比增长42.5%，3月份累计平均进口价格36.8美元/吨，比2月份提高了2.9美元/吨。进口价格的上涨，也推动了原盐市场价格的上涨。下半年新一季海盐产出后，有

望一定程度缓解原盐供应紧张局面。

5，硝酸：高位平稳

硝酸市上半年涨价的热点。

2007年，我国硝酸产能260万吨，产量200.9万吨。产能仍相对过剩。安徽、山东两省产能占全国的50%，产量占53%，2007年，除河南、安徽、江苏等省产量迅速增加外，其余省区产量都在下降。下降的主要原因是环保治理力度加大；老装置成本高，硝酸价格低迷市发生亏损；以及当地需求降低，外运成本提

高。

04年以前，我国硝酸供需基本平衡。04年开始，我国一些企业开始兴建新装置，同时从欧洲整体引进成套的硝酸装置。导致我国硝酸产能大幅提高。造成了05年后国内硝酸行业价格低迷。随着07年底一些

新装置的建成投产，我国硝酸产能增量基本释放完毕。市场开始趋于平稳。

硝酸的主要下游产品是化肥和硝酸盐、MDI等，预计08年市场对硝酸的需求约220万吨，2010年将达

到260万吨，如果没有大型装置进入，整个硝酸供需面将逐渐平衡。

硝酸的上游原料是合成氨，合成氨的主要下游产品是氮肥，07年我国氮肥的增长率约为10.7%，2005至2007年合成氨的产量分别为4596.2万吨、4893.2万吨和5158.9万吨，增长率百分比为6.5%和5.4%，合成氨增长落后于氮肥增长，导致氮肥企业减少液氨的销售。去年下半年山东德齐龙和今年2月份中石化南京化学工业集团的合成氨装置接连发生事故，更使液氨供给紧张。从去年四季度开始的尿素行情，终于引发了对硝酸的合成氨供给危机，推动了硝酸价格的上涨。而前期一些硝酸装置的停产，也是价格上涨的推手。

据前面分析，硝酸价格的上涨是由于液氨价格的上涨，而液氨价格也由于煤炭价格的上涨而不断上涨，因此，在成本的压力下，目前合成氨价格下降可能性较小，因此硝酸价格也会得到比较有力的支撑。如果没有新建大型装置，硝酸价格将继续高位运行。但是由于成本较高、毛利水平较低，硝酸行业仍只能选择

拥有合成氨装置的企业予以关注。

6，硫与硫酸：继续上涨

硫磺是我国需要大量进口的化学品之一。进口硫磺主要用于生产硫酸，硫酸则主要用于磷肥生产。国内硫磺的生产主要是炼厂、焦化厂等由石油、煤炭中的硫生产，在原油价格上涨的情况下，硫磺价格也会水涨船高。制备硫酸的方法主要有三种，硫磺制酸、硫铁矿制酸和冶炼制酸。2007年全国硫酸产量5700万吨，同比增长13%，其中硫磺制酸2623万吨，同比增长18.5%，占总产量46.0%；硫铁矿制酸1704万吨，同比增长5.8%，占硫酸总产量29.9%；冶炼制酸1320万吨，同比增长13.4%，占总产量23.1%，其他方法

制酸52万吨。

国际市场上硫磺价格不断上涨，推动了国内硫磺和硫酸的上涨。5月份，国际硫磺现货价格平均上升40美元/吨，我国硫磺进口合同价格（加拿大-上海港，CFR）由年初的220美元/吨上涨到710美元/吨，上涨222%，现货价格由年初400美元/吨上涨到770美元/吨，上涨92.25，同比上涨492%。5月中旬国内硫磺主流平均出厂价格为5600元/吨。为了平抑硫磺价格，国家免除了硫磺的进口环节增值税，但此措施

仍难以抑制硫磺价格的上涨。

由于原料硫磺价格不断上涨，硫酸企业成本居高不下，而下游磷肥需求有降低的可能，硫酸后市可能

会走弱，在腹背受敌的情况下，硫酸企业可能面临较大压力。

7，磷产品：景气持续

上半年，国家接连出台政策，对磷肥、磷矿石、黄磷等多种磷产品开征100%的特别关税，使磷产品的关税达到了110%至135%的水平上。

由于农产品牛市对磷肥需求的拉动，磷酸一铵和磷酸二铵的价格不断上涨，带动了上游的磷矿石、黄磷、磷酸的价格上涨。目前，磷产品全线都处于价格高点。进入六月份后，国内开始进入用肥淡季，因此磷肥的价格有下行的压力，加上上游硫磺硫酸的价格上涨带来的成本压力，部分企业可能会停产检修。磷酸一铵由于四川地震灾区的企业受损严重，供应减少，价格在前期下跌后有所反弹，磷酸二铵产能过剩，目前国内总产能约1000万吨，需求约550至600万吨，国际磷肥价格下跌和国税政策的调整使出口无望，因此后市并不十分看好，但是在成本的支撑下，仍将较平稳运行。

在磷肥价格的影响下，上游的磷矿石、黄磷、磷酸等产品也将继续保持高位平稳运行，有可能会发生

小幅回落，但是由于四川是我国第四大磷矿产区，地震灾害严重影响了四川的磷化工企业，因此整个磷化

工行业仍然值得期待。

同其他化工产品一样，在原材料价格不断上涨的情况下，掌握上游资源的企业才能真正从产品涨价中

获益。建议关注拥有磷矿资源的磷肥磷化工企业，如兴发集团等。

磷肥以及后面的氮肥和钾肥，都是强周期性行业，其每年都有着固定的销售周期。春天春耕季节，用肥量占全年的60%，而冬天年底时，又是化肥淡季储备的季节，因此应该根据季节周期的变化来关注化肥

企业。

8，尿素：受到管制

尿素可以从煤炭和天然气两种源头生产，做为重要的农用化工产品，尿素价格一直受到国家的严格管制。但是上游煤炭的价格不断的上涨，使尿素成本不断地提高，甚至已经接近或超过了国家限价，但是供给化肥企业的天然气价格却在国家的管治下不得上涨。因此，值得关注的企业也就是天然气供应能够得到

保证的气头尿素企业。

尿素行业受地震影响较大，四川地区主要尿素企业都停产了一段时间。同时北京奥运期间，北京周边地区的尿素企业也有可能会停产，后市供应会比较紧张。虽然已经开始进入用肥淡季，但是短期内价格将

得到支撑。

但是国内尿素产能过剩的局面并没有改变，在国家加征了100%特别关税后，尿素的出口关税达到135%的水平，出口也比较困难，再加上价格管制政策，尿素价格大涨可能性不大。

同时由于尿素价格的管制，也几乎锁定了尿素企业未来的盈利水平，成长性是氮肥企业面临的首要问

题。

9，钾肥：交易清淡，观望气氛浓厚

钾肥国内目前处于有价无市的状态，成交十分低迷。硫酸钾企业的原料氯化钾价格不断高涨，而农民

价格承受力有限，复合肥销售十分困难，使硫酸钾的销售也开始冷清，各方均采取了观望的态度。因此，值得关注的企业就是生产氯化钾的盐湖钾肥。但是国家已经把调控的目光指向了钾肥行业，厂家调价都需要生发改委批准，前期盐湖钾肥从3700提价到4500曾经被否决，政策面开始成为影响企业盈

利的风险。但目前价格和进口氯化钾差距过大，我们认为提价成功的可能性很高。

目前进口红钾的主流价格为4600—4900，白钾4900-5100。

10，聚氨酯：建筑节能，节能减排下的投资机会

节能减排是目前的热点话题，为了完成我国“十一五”期间单位GDP能耗降低20%的目标，建筑节能是非常重要的一个方面。我国建材及建筑的能耗占能源总消耗的47.3%，建筑的单位面积采暖能耗是国际上气候条件相近的发达国家的2-3倍。卷帙材料是目前国际上性能最好的保温材料。硬质聚氨酯具有质量轻导热系数好，耐热性好，耐老化，容易与其它基材黏结，燃烧不产生熔滴等优异性能，在欧美国家广发用于建筑物的屋顶、墙体、天花板、地板、门窗等做为保温隔热材料。欧美等发达国家的建筑保温材料中

约有49%为聚氨酯材料，我国不足10%。

在国家《节能中长期规划》中，提到，“‘十一五’期间，新建建筑严格实施节能50%的设计标准，其中北京、天津等少数大城市率先实施节能65%的标准”，“鼓励采用„„节能门窗、新型墙体材料等”。

聚氨酯行业面临巨大发展机遇。

四，投资策略与重点公司评级

目前大盘表现十分的弱势，在这种情况下我们认为应该寻找估值相对安全的质地优良的公司，重点关注拥有资源的上游化工产品企业，关注在灾区重建中可能带来机会的企业，关注节能减排概念的企业。

英力特（000635）

英力特拥有自备的电厂和电石厂，成本控制水平优益，随着新建产能的建成和对子公司股权的收购，业绩将大幅增长。公司的毛利水平也不断提高。公司资产负债率较高，其主要风险在于其增发能否得到证

监会的批准。

给予推荐英力特投资评级

新安股份（600596）

我国草甘膦行业和有机硅行业的龙头企业。拥有7万吨草甘膦产能和10万吨有机硅产能。由于能源价格高涨，抗草甘膦的转基因作物种植面积不断扩大，目前草甘膦处于景气周期之内，年内可维持较高价格。地震灾害对公司在四川的分公司产生不利影响，但受影响的都是有机硅的分厂，08、09年该公司的看点还

在草甘膦。给予推荐投资评级。

烟台万华（600309）

我国聚氨酯行业龙头企业，亚太最大MDI生产商，世界掌握MDI核心技术的几个生产商之一。目前拥

有MDI产能38万吨，年底有望达到50万吨，远景目标80万吨。

产能扩张是其业绩增长的主要动力。08年公司的所得税有望从33%降低到15%。烟台万华是自主创新

型的优质企业，服务于节能减排的国家大政方针，给予推荐投资评级。

兴发集团（600141）

兴发集团是一个磷化工企业，拥有磷矿资源和水电资源。公司充分受益了林化工产品的涨价趋势，其

磷矿石、黄磷、磷酸盐等产品价格一路上涨。做为资源性企业，值得长期关注。给予推荐评级。

盐湖钾肥（000792）

坐拥盐湖资源的龙头企业，随着产能的扩张和钾肥价格的上涨，其业绩也将大幅提升。推荐投资评级。

第五篇：行业投资策略报告

2012年（或第四季度）**行业投资策略分析报告

投资要点

一、行业简介

要求对行业进行简要描述

二、行业发展现状分析

1、行业发展概述

2、国内行业发展分析

3、国内市场发展分析

三、行业竞争格局分析

1、行业竞争格局分析

2、企业竞争策略分析

3、重点企业竞争分析

四、行业发展趋势分析

1、行业发展趋势分析

2、行业投资机会与风险

3、行业投资战略

五、重点关注公司分析

1、基本情况

公司名称，公司股权结构，公司资产规模，公司业务范围，公司主要产品。

2、公司财务分析

公司近年主要财务指标及财务报表，财务状况分析

3、公司业务分析

公司业务类别，收入结构，各业务利润率水平，公司利润来源分析

4、公司发展前景

公司发展方向、战略前景、战略目标

5、公司盈利预测

说明：本模板列出行业资料收集、行业分析的思路和框架，分析员可按照此框架开展工作，也可在此基础上做针对行业特点的局部结构调整。