2018中国上海原油期货ine套利逻与策略

第一篇：2018中国上海原油期货ine套利逻与策略

2018中国上海原油期货INE的套利与策略

一、中国上海原油基本介绍

二、境内原油上市后参与主体会有哪些？对境内境外投资者有什么不同的要求？

三、原油期货上市后有什么新的交易策略和机会？

四、其他套利介绍

一、中国上海原油基本介绍

大家都知道原油是商品之王，原油本身跟国际原油贸易的情况也是非常复杂的，在进入这个品种之前我还是想有一个基本的介绍。

实际上原油现代化的对原油的利用时间也是非常短的，大家都知道现在美国的页岩油是非常火的，我可以告诉大家现代化的原油开采也是从美国开始的，之后转到中东，现在实际证明了一个观点，技术还是最强的生产力，一切都会回到效率上。

原油的分类主要是两个方面，一个是他的密度，还有一个是他的含硫量，密度很容易理解，咱们中国推出的实际上是一个中质的原油，应该说叫做中质含硫油，WTI过去是一个轻质的，另外一个意思是甜的，如果含硫量高的话应该是酸性的。这是一个硫性变化的情况，密度比较轻，低流的，这块是最容易利用的，可以供他的一些航空器和船舶领域。差一点的是mara原油等等，石油和原油这两个词，一个是物质的定义，另外一个是工业化的定义。这个是当前国际原油市场上比较有代表性的一些原油产业区的原油，跟中国相关关联程度比较高的，第一个是中东这边的阿曼原油、伊朗原油，伊拉克。另外一个是西非的，西非跟我们国家比较多的是这块部分，他定价是参考两个基准，有一部分往远东地区销售的是布伦特体系，往北美销售的他用的是WTI的体系，另外这块比较清晰了，以北美或者是以美国为基准的，有两个物流方向，一个是从加拿大到美国地区，还有一个是从南美，这是过去一个主流的方向。

这块是东南亚的原油，东南亚的原油产量，他的传统产量已经在下降，他的一些新的方面，海上原油现在是在提高的。现在澳大利亚也有一些产量，而且也有一些现在是在往中国出口，俄罗斯这边主要是现在也是一个新兴的，也是构成中国原油期货的一个可交割的品种，有一部分是从他的远东这里生产的。

二、INE原油期货主要参与主体？

国家队：中联化、中联油、中海油、珠海振戎、中化、延长石油。

国家队特点：丰富的现货与外盘期货交易经验，专业性强；在国内生产加工，仓储物流，信息，团队等处于产业链优势地位；原油进口不存在进口权，配额等政策限制或限制较小，但会受到集团、国资委等方面的监管；套保与套利，多空均可，但预计以卖出套保为主。

产业机构外国队：跨国石油公司（BP、壳牌、菲利普66、道达尔等），石油贸易商（嘉能可、托克、贡沃、维多、摩科瑞等）。

产业机构外国队特点：有丰富的现货与外盘期货交易经验，强于国家队；国内的现货优势（仓储物流等）不如国家队，但在全球实货贸易上具有巨大的优势；套利为主，期现结合，各家参不情况不一。

产业机构民间队（贸易商）：华信能源、光汇石油、广汇能源、中艺华海。

产业机构民间队（贸易商）特点：有丰富的现货与外盘期货交易经验，与业性较强；仓储与国际贸易能力相对优势，进口政策上存在一定限制；套保与套利为主导，多空均可。

产业机构民间队（地方炼厂）：东明石化、盘锦北沥、利津石化、宝塔石化、垦利石化、亚通石化、中化宏润以及其他无“两权”的地炼。

地方炼厂进口两权获取情况：

产业机构客户地方炼厂特点：大型炼厂与中小型炼厂在各个方面差距非常明显；具有原油进口权与进口使用权的炼厂，参与原油期货障碍小；大型炼厂有配置交易团队（新加坡），与业性较强；中小型炼厂处于产业链弱势地位，缺乏原油现货贸易与期货交易方面的知识与人才储备；地炼是原油期货市场天然的多头，但也有可能基于保值和锁价成为空头。

产业链客户下游涉油企业：航空公司（国营航空公司，如国航、南航，民营航空公司，如春秋航空），油品贸易商（海越股份、浙江中球冠集团、天津泰达蓝盾集团、江苏蓝燕石化等2000+企业（民营主导）），航运货运公司（中进洋、招商集团等），化工企业（石化产业链相关企业）。

产业链客户下游企业特点：部分国企参与过场外衍生品投资，如中远洋、中航油等；大型公司有一定人才储备和交易经验，但绝大部分没有过参与期货市场；以买入套保为主，用原油对冲成品油风险。

金融机构——国内&国外：境外（投行、经纪商、对冲基金），境内（期货私募、公募、券商资管、期货资管）

金融机构客户特点：国外投行以及对冲基金交易经验进高于国内，在石油现货领域也有大量参与；金融机构主要基于资产配置需求（ETF、指数基金等）进行交易；国内金融机构在原油期货上的储备以及参与力度相对不足；大型私募基金已经配置原油投研团队。

三、INE原油期货上市后机会与策略

INE在全球原油定价体系中的位置：

INE原油期货与其他品种间的套利关系

与Oman原油期货以及Dubai原油的套利关系：INE-Oman/Dubai价差是最强逻辑，进口贸易套利，价差相当于交易进口贸易升水；交割标的基本一致；价格关系：中东原油的离岸价（FOB）与远东到岸价（CFR）；VLCC从波斯湾到远东地区的运费正常波动在1~2美元/桶。

与布伦特原油期货的套利关系：INE-Brent= INE-Oman/Dubai-（Brent-Oman/Dubai）；交易的是进口贸易升水+轻重油价差；目前地炼厂原油采购进行点价的基准主要是布伦特；预计未来INE与布伦特原油之间的套利交易会成为主流。

INE-Brent或者INE-Oman价差套利的核心是交易国内外的供需差异。

内外价差交易的主要驱动逻辑探讨

逻辑一：内外基本面差异驱动：如国外过剩加剧，国内产量下滑，地炼放开进口权、SPR注油等因素驱动国内升水走高；

逻辑二：轻重油价差驱动：如OPEC减产以及尼日利亚、利比亚复产导致大西洋盆地轻质油过剩，EFS缩窄将驱动国内升水扩大；

逻辑三：库容驱动：假如国外库容紧张，国内库容宽松，驱动国内升水扩大；如果国内库容不足，升水回落驱动原油进口放缓；

逻辑四 ：贸易融资驱动，类似融资铜，贸易商为了获得国内外利差以及汇差收益，可以接受内外价差倒挂，目前出现的可能性较低

总结：内外盘升水将成为驱动国内原油边际进口量增减的前瞻指标，升水和进口量之间的互相影响类似此前的有色金属内外盘套利。

上市后内外价差走势预判以及应对策略

预计上市之后价差交易将成为主流，上市后要看交易所挂牌基准价以及交割库中的库存情况：

情景一：挂牌价与交割库库存偏低：定价驱动内盘升水迅速走高（多头可能抢筹），在升水能够覆盖贸易商进口成本以及合理利润后，开始吸引境外来油，随着到港量预期增加升水开始回落，最终回归到合理水平，市场交易的核心分歧在于内盘升水的幅度，初期需要测试贸易商的底牌，但不会高的离谱。

策略应对：假设内外平水，买国内抛国外，安全边际至少是贸易升水（运费+注册仓单费用），如果出现境外来油增加的信号（仓单预报、油轮发运增加），开始离场或者关注价差反转的机会。

情景二：挂牌价与交割库库存偏高：内盘定价相对合理，此时更加关注国内外基本面差异驱动升水逻辑。

内外盘价差波动的外生变量：人民币汇率、中东到国内的VLCC运费。

其他一些重点策略机会可以关注

交易进期曲线，月差交易：取决于各个合约之间挂牌价以及交割库容情况，如果初始定价的合约间价差较窄明显低于仓储成本（0.88美元/桶），且预期未来迚口增加库存积累，考虑做反套买远月抛近月；国内原油SPR+CPR的主动补库存也意味着相对于Brent与WTI，国内原油的进期曲线需要更加陡峭，激励贸易商囤油。

沥青裂解价差或虚拟沥青厂策略（炼厂安全边际高）：沥青对上海原油升水高于加工成本时考虑买原油抛沥青套利；如果价差不回归，炼厂可以交割原油加工成沥青后再交割沥青，收益为沥青对原油升水减去加工成本，尤其对于山东有沥青交割库的炼厂，如东明石化，京博等，安全边际较高；风险点在于原油和沥青的基差波动。

四、其他套利介绍

按照我个人的看法，中国的原油期货推出来之后，从政策面来讲以稳定为主，另外他波动性的考虑主要是取决于他在交割方面是否有一个顺畅机制？还有参与方这方面是不是得到一个很好的开发？真正他的好时代的来临应该是到国内原油市场更加放开，市场化改革取得一定的进展，那个时候这个东西会是一个大放光彩的时刻。

现在整个衍生品投资主体非常多元化，他的交易目的也比较多，有投机的、对冲套利的，非盈利目的的，市场的波动频率和波动的幅度都是很高，对于很多投资者以盈利为目的的，现在投资获利的难度也在上升，主要讲的是投资理念简单的一个介绍，有的你快，我也可以更快一点，现在高频就是这样的一个思路，但是对于大多数淘宝企业是很难适应这种快节奏的，这种情况他没有办法实现他的风险的规避，而且难以大金操作。另外一个思路，你想办法把资产波动的速度给变慢，浮动变小。

简单来说还是要深入产业，要有足够的风控的意识，这些介绍的也是相对理论化一点，但是真做的时候，特别是大资金来做一定要下工夫搞的。

风控方面也是这样的，因为过去在原单位或者在国企里面我见过很多的案例，确实非常厉害，如果你风控做不好，你前面赚多少钱，可能一天晚上就全部亏掉，而且会倒亏很多，所以任何时候作为一个投资主体，一个投资的负责人要清晰的有一个风控的意识在里面。

如果你是完全的收获配套的另当别论，这样会考虑基差的变化，因为这个也很厉害，因为你提前进行计算的你觉得有利，但是跟你预测的不一样，最后会变成亏损。另外你要考虑到税费的问题。

最重要的一句话，不要做一个赌徒，你要清楚你在干什么，任何情况下你要把命赌上，坏的事情一定会发生的，你最后的结局可能不太好。这一课可能是大家相对感兴趣一点的，从我操作的角度来讲，我把前面的一些理论的东西落实，讲解一下怎么在市场上有一个投资的分享，怎么样赚到钱。

这个组合在之前是比较出名的，有很多都在做布伦特和WTI的价差，在过去的十到十五年之间，这个价差曾经是比较稳定的，大概稳定在-5到+5的范围内，有很多的来做这个套利，反反复复的做它，赚了很多钱，但是统计套利也是有比较大的风险在里面，他最大的风险一点就是市场行业情况发生变化的时候，交易员本身不知道，或者他有意的忽视了这个变化。我当年有一个同事，当价差扩大到7美元的时候，他进去做这个回归，我问他现在已经破了原来的统计区间，你现在要做的话，它真的有一个反向的突破，你这个事情怎么考虑？他的回答是往上最多再涨两三美元，后来再过两三个礼拜我问他，他还是这么说，最后这个价差偏到27美元，这是很厉害的，他没到20美元的时候，他整个的仓位里面已经爆仓掉，已经是亏的非常厉害的。

另外是汇率变化，如果你是做WTI和布伦特的，因为两个的衡量标准都是美元，没有什么影响。如果你今后想要做中国的原油期货和WTI和布伦特或者跟阿曼原油（音），这个时候一定要考虑到汇率变化，因为汇率变化可能会给你的套利空间造成一个致命的影响，如果你不是这个的话，你做进去大概率亏钱。

我同事有这样的问题，也有几个方面，这是我感觉忽略的一个东西，最重要的实际上当时美国的原油和布伦特之间实货套利的基础并不存在，美国原油当时是不可出口的，所以基于假定的实货套利基础衍生出一个衍生品的套利，本身也是有风险的。另外一个最重要的商品品质本身也发生变化，现在他是中质，我估计以后密度会越来越高，因为现在美国开采的倾向于都是一些稠油，稠油加进来之后他的品质就会下降。

从交易的角度我有三个建议，第一、如果你做的套利组合偏离统计区间的幅度如果超过原来区间的50%，你就要高度警惕，这时候很可能存在着原来做的整个区间要把逆转，在这个方向继续加头寸是很危险的。另外一个是理论上价格处于概率分布尾部的时间应该是比较短，大家可以看一下凡是对冲套利有效的那种时间段，这个时间并不会特别长。我之前做的时候，有一次我在价格比较高的时候，我是在25美元的时候做缩这个价差，当时那个价格停在最高位置大概只待了几天的样子，他就很快的掉下来。如果你做的是对的，他让你难受的时间不会特别长。第三、整个建仓的过程也要把握一个节奏。

这个是裂解差套利，在国际原油市场上是非常成熟的，有743、532、321、211，实际上他的理论基础他锁定的某一个特定区域或者说某几个炼厂生产比例情况。比如说产出的量比当中有百分之多少是汽油？或者有百份之多少是柴油等等？我从实践当中做的，我把它直接做的简单化，我用的原油汽油直接是一的情况，有一个重要的产业基础在里面，因为我当时做的全部都是选用的主要反映的是美国市场的变化，美国市场化程度是非常高的，他的利润高到一定程度，如果利润停的时间比较长，这里面总归有一些特殊的因素，我后面可以讲在里面，总体上产业利润的变化很稳定，这是我做这么多年我感觉有效的，是一个最稳定的一个东西，这个确实可以稳定的从里面赚钱。

具体做的时候他也有一些特殊的地方，我按照我的经验，你做利润正套的时候利润比较高，如果做反套的时候很可能赚不到钱，但是他也不会让你亏太多的钱，不会让你亏特别多。我的理解当整个的经济形势不太好，需求比较疲弱的时候，各行各业的产业利润都是一个回归，都在往下掉，这时候你再做这种，赚钱的几率本身也会小很多。

这是另外一个汽油和取暖油，这是我过去做的比较多的一个对冲组合。我是把它分成两个部分，一个是做6月的组合，一个是做12月的组合，实际上我展现出来的图中是一个连续的变化，回头大家有兴趣的话，私底下交流的时候对应着特定时间点的合约计算出来那个会更标准一些。按照我的计算，你十年当中做这个做十次，大概有八次都是可以获得一个相当可观的利润。他的产业基础是这个样子，在每年6月份，也就是在二季度末的时候，汽油的需求会相对的高，这个时候汽油对取暖油的价差通常会是一个比较高的值。

另外一个在冬天的时候，取暖油的需求量会比较大，这个时候取暖油对汽油的价差这个时候是一个比较高的值。两个在时间轴上不一样，但是他的价格表现上有一点像一个翘翘板一样，所以我当时每年准备这两个东西，在特定的时间段，每年做不同的，这个效果也是很不错的。

从实践经验上来看，做扩取暖油对汽油价差的胜率更高。我的感觉是这样的，在冬天的时候人们更难以忍受寒冷，他可以少开一点车。简单来说有一些油需求刚性的产品，这里面他的胜率就会高一点。汽油他的刚性就会相对低，因为人们还可以选择其他的交通方式。另外取暖油后面有可能调整为柴油合约，柴油的范围就会广一点，合约本身发生变化，今后再做这个的时候就要做一些进一步的分析。

这个是跨境内外的套利，原油对沥青的情况。分别采用布伦特、WTI、，价格变化对上境内沥青的情况，实际上在做的过程当中也要考虑到运费、保险，还有其他的各种各样的费计算，那个是有一些其他的问题在里面。我展现出来的是一个相对简单的情况，最终采用的是用WTI来做这个价差，因为目前我国用来炼沥青的一般采用南美的马瑞油，他一般对WTI要贴水的，因为马瑞原油的品质差，他比较稠，他抽出的一吨60%的是沥青，有30%左右的是非标油，还有其他的一些。

还有一个是实货端这块采购马瑞原油，生产沥青，用产出来的沥青实货和盘点利润对冲组合实现实货和期货匹配，这个胜率是比较高的。

目前我也看了国内的一些年报，大多数对原油沥青套利还是有一些疑虑的，主要是他这个趋势关联性比较差，但是从我们实际操作的角度上来讲，这个确实在相当长的时间内让一些大的机构都赚到了钱，而且有一些是利润非常好的。

具体做的时候要注意基差的变化，现货行情不好的时候，会出现现货对深度的贴水。

这个是MTO装置一个利润情况，大家也比较熟悉了，用甲醇来制烯烃，这个波动也非常广。前几年的时候有一个非常强的活动，跟现货市场上出现一些特别的情况，就这个品种本身来感觉他的产业基础还是存在的。

这是最近变化的一个情况，我们之前做的时候，我基本上是在他的一个价格中位，他的价格在500到600的时候来做的一个利润反套，涨到一个比较高的位置做一个正套，做一个回归，总体上效果还可以，但是他这个波动空间比较大，实际操作当中要注意一下风险的把控。

还有相关市场的变化也要关注，特别是甲醇的东西，我国的甲醇是用动力煤来做的，这块受政府管制比较厉害，要考虑到一些特殊的因素。一般来说市场供应充分的利润高了之后就会崩盘，一些相对紧俏的小品种经常会出现一些利空的事情。

这个是讨论一下套利的稳定性或者是真伪性，我的感觉有两个方面需要关注。第一、成本上是否有一个传导关系？第二、他的通道是否是畅通的？如果是隔绝的就会比较危险。我也看到国内不少的投资人也会关注PDA个甲醇的套利情况，大多数人做的时候，两个都是化工品的角度，一个是强一点，另外一个可能会弱一点，从基本面上有一个考量，这个更多的是一个对冲。做的时候我感觉有时候就像博一样，这个胜率也不高。最近我做了一次，效果还可以，大概是在2500到2600来做的，现在价格已经到2900，实际上我也没有拿那么多，2700到2800也就撤了。

这两个东西，这是跟原油贸易商比较相关的，原油贸易跟纸货相关的，大家要有一个概念纸货的保值等，整体上是这么操作的，这是国外的一些炼厂用的相对多一点。另外一个我觉得胜率比较高的套利，特别是这一两年内我感觉不会有太大的变化，就是沥青的利差的变化，这一块比较稳定。

第二篇：对中国开展原油期货的分析与展望

对中国开展原油期货的分析与展望

摘 要：伴随着中国经济持续快速的发展，中国的原油进口量持续增加，但是中国现在尚未开展自己的原油期货市场。中国需不需要开展原油期货、可不可以开展原油期货以及如何开展原油期货是我们现在急需思考的问题。

关键词：原油期货；必要性；可行性；展望

近些年来随着中国经济的快速发展，2012年中国原油进口量已经达到2.7亿吨。根据BP2030年的世界能源展望，中国将在2017年取代美国成为世界最大的石油进口国。但中国在原油定价上并没有相应的话语权，同样的一桶油中国只能面对比国外高昂的进口成本。面对原油期货市场已经缺失多年的中国，急需建立自己的原油期货市场，在争夺定价话语权的同时，降低相应的能源风险。

一、中国开展原油期货的必要性

石油期货市场的主要功能是套期保值、风险规避和远期价格的发现。首先，中国建立原油期货市场可以提高中国在国际市场上的影响力，掌握石油定价方面的话语权。国际贸易的三大消费区域北美、欧洲和亚太市场中，亚太市场相对于北美和欧洲市场缺乏在原油定价上的权威性，而且一定程度上受其影响。中国作为亚太国家乃至国际石油进口大国，只有建立起权威的原油期货市场，才能最终掌握原油定价权。其次，中国建立原油期货市场可以充分利用石油期货的风险规避功能，降低能源风险。石油作为国际性的大宗交易商品，价格很容易受到国际政治、经济等方面的影响。原油期货在一定程度上可以反映这种预期的变化，作为中国原油进口的风向标。

二、中国开展原油期货的可行性

1993年我国陆续建立上海石油交易所、南京石油交易所和北京石油交易所。上海石油交易所、华南商品期货交易、北京石油交易所等也都开展了原油期货合约。其中上海交易所在当时交易量最大，发挥了价格发现等作用。但是由于国内市场的不规范中国原油期货早早被叫停，近些年中国的原油期货一直没有再建立起来。但是现阶段，随着近些年来各方的努力，中国已经具备了开展石油期货的基础条件。

首先，中国开展原油期货的经验以及商品期货的发展为中国开展原油期货打好了基础。虽然中国1993年那次原油期货最后以失败告终，但是相关经验有助于中国今后原油期货更好的开展。而且中国的商品期货近些年来也保持着很好的发展势头，在品类和交易量上均保持着一定的增长。其次，上海燃料油期货的推出，为原油期货的开展铺平了道路。2004年8月25日，燃料油期货合约在上海交易所挂牌上市。其市场表现表明燃料油期货市场已经逐渐显现其价格发现的功能，而且与国际市场表现出了一定的相关性。最后，亚洲定价影响力的缺失，让原油期货的开展有所骐骥。亚太地区缺乏一个能够反映本地区石油市场状况的定价基准，中国可以适当加快上市石油期货，谋取区域性的原油定价中心地位。

三、中国开展原油期货的展望

1.上海以具备开展石油期货的基础条件。2013年8月22日经国务院正式批准设立，上海自贸区于9月29日上午10时正式挂牌开张。上海的各方面条件逐步优化，为开展石油期货打下了良好的基础。上海为原油期货的开展提供了以下几点有利条件：首先是上海的石油市场体系逐渐完善；其次是，上海各类金融市场的快速发展；最后就是上海期货交易所的运作经验和人力资本的长期积累。[2]在以上条件的基础下，随着中国成品油流通体制改革的深化，上海开展石油期货指日可待。

2.中国开展石油期货还存在诸多制约因素。中国开展石油期货受到市场主体的制约。中国原油市场基本上由中石油、中石化和中海油所掌握。基于这个市场情况，能够参与期货市场交易的主体就只有这三大石油公司，这样就很大程度上限制了市场的发展。其次，中国的石油企业利用石油期货规避风险的经验和认识不足，能否很好的利用原油期货市场去规避企业风险和深化企业对于原油期货的认识将是中国急需解决的问题。

3.基于中国开展石油期货思路的探讨。近些年对于中国开展石油期货的思路的探讨一直在进行之中。首先，业界基本达成共识的包括：建立一个国际平台，强调的是中国的原油期货必须有国内和国际投资者的广泛参与，这样中国的价格才有可能建立起国际影响力；先国内而后境外的推行方式，强调的是中国原油期货要循序渐进的开展，不能盲目推进；净价交易以及保税交割，强调的是促进国内和国际投资者能广泛、平等地参与交易和交割。

其次，争议主要集中于报价货币的选择以及标的原油的选择上。首先在报价货币的选择上，美元报价遵循了原油交易和结算的国际惯例有利于中国将来发展成为一个能被普遍认可的国际性原油基准价格；人民币报价则作为人民币国际化的重要尝试之一。从整体思路上来看人民币、美元双币报价和结算作为美元报价向人民币报价的过渡，在推行了人民币国际化的基础上可以逐渐培育国际市场、促进国际市场的认可。其次在标的原油的选择上，从整体上来看，轻质低硫原油可以与国际大的原油期货市场更好的互动，推动中国原油期货在国际上更好的发展。中质含硫原油为中国进口量最大的原油，在国内胜利油田等也生产此类油。但国际范围内，WTI和布伦特原油期货都以轻质低硫原油作为价格基准，地位已经非常稳固，中国要想在国际原油期货市场上有大的作为，市场空缺的中质含硫原油是一个不错的选择。

四、总结

中国原油市场对外依存度过高，再加上原油期货市场的缺失，原油价格很容易受到国际大宗商品波动的影响。中国必须加快原油期货市场的建立，争取中国在国际原油市场上的定价权。但是反观北美市场的WTI和欧洲市场的布伦特的发展，原油期货的发展并不是一蹴而就的，需要中国不断完善自己的市场机制，逐步建立一个具有国际影响力的原油期货市场。

参考文献：

[1]汪建.关于我国开展石油期货的几点思考[J].世界经济与政治论坛.2004（04）.[2]梁朝晖.上海发展石油期货的条件和路径探讨[J].现代经济探讨.2007（03）.作者简介：冯玉南（1991-），男，宁夏固原人，汉族，中国石油大学（北京）工商管理学院研究生，研究方向：能源经济

第三篇：关于中国开展原油期货的分析与展望剖析

关于中国开展原油期货的分析与展望

【摘要】随着我国经济的快速增长，原油需求与日俱增。目前，我国正处于发展原油期货的战略机遇期。但是我国原油期货上市却面临诸多难题，如石油上游市场主体相对单

一、非国营原油进口数量受限、石油流通市场寡头垄断、成品油价格国家控制、人民币自由兑换市场尚未开放等。现阶段完善原油期货市场，需要解决国内原油市场的行政管制、法律法规以及涉外监管方面存在的问题。

【关键词】原油期货 市场准入 面临问题 展望

原油不仅是我国进口数量最大的石油品种，也是其他石油产品的定价基础。原油期货是最基础的石油期货，保值功能也最大。目前世界上重要的原油期货合约主要有纽约商业交易所的轻质低硫原油即“西德克萨斯中质油”期货合约和高硫原油期货合约、伦敦国际石油交易所的布伦特原油期货合约，它们在全球石油市场格局和价格体系中发挥着主导作用。

中国期货市场在八年前迎来燃料期货后，并没有改版中国石油消费居全球第二，但在国际定价体系中却连0.1%的权重都没有的局面。2014年12月12日，中国证监会正式批准上海期货交易所在其国际能源交易中心开展原油期货交易，这意味着原油期货上市工作步入实质性推进阶段。中国重推出原油期货，是经济发展的必然结果，对保障中国能源的稳定和安全起着至关重要的作用。国际成熟市场发展经验表明，期货市场的每一次重大的改革创新都有益于实体经济的发展。研究如何利用期货市场，促进中国经济平稳较快发展是非常重要的。

一、重推原油期货具有重大战略意义

第一，提高我国影响力和国际石油市场的话语权。近些年来随着中国经济的快速发展，2014年中国原油进口量已经达到3.08亿吨，对外依存度依然达到59%。并且根据 BP2030年的世界能源展望，中国将在2017年取代美国成为世界最大的石油进口国。但中国在原油定价上并没有相应的话语权，同样的一桶油中国只能面对比国外高昂的进口成本。面对原油期货市场已经缺失多年的中国，急需建立自己的原油期货市场，在争夺定价话语权的同时，降低相应的能源风险。我国建立自己的原油期货市场，可以将国内原油需求因素融入到国际原油市场价格波动中并通过国内外市场的套利机制以影响国际原油价格。在有效控制市场投机因素的前提下，我国原油期货市场可以集中反映国内能源需求，并与新加坡、日本原油期货市场形成集团效应挤去国际原油价格中的投机泡沫，使原油价格更加理性。

第二，为国内石油石化企业提供保值避险手段。随着我国石油企业国际化业务的深入，对石油价格管理风险需求日益迫切，但是受相关政策和政府管制等因素限制，除中石油、中石化等几家企业外，国内大部分石油石化企业不能参与国际原油期货进行套期保值和避险，[1]在竞争中处于非常不利的被动地位。发展我国原油期货市场可以发挥其价格发现功能，国内更多的石油石化企业还可进行套期保值运作，一方面更好的反映国内市场需求，另一方面能够避免过多的投机性风险，提升国内石油企业应对石油价格大幅频繁波动风险的能力，为国内市场提供稳定的原油供应。

第三，有利于形成完善的成品油定价机制。目前世界大多数国家的成品油定价都与国际市场价格接轨，其定价机制既反映国际市场石油价格变化，又考虑其国内市场供求、生产成本和社会各方面承受能力等因素。当前我国成品油定价实行由政府制定指导价，该机制已被广为诟病。建立我国原油期货市场，形成反映国内原油供求状况的成品油价格机制，可以促使政府放开成品油价格控制，形成符合国情的油价。如果国内成品油价格与原油期货挂钩并按每日调整，就可以对当前的成品油价格机制改革形成倒逼。建立我国自己的原油期货市场，吸收国内外石油上下游厂商积极参与，形成市场化的成品油定价机制，我国在国际原油市场上就获得了相应的话语权。

第四，有利于建立我国原油战略储备。作为全球第二大原油消费国，我国的石油需求急剧增加，战略石油储备对于我国经济安全的重要性在凸显。我国要借助原油期货市场筹集巨额资金，建立并维护自己的原油战略储备体系，一方面通过“保税交割”上市原油期货，利用国际资金帮助我国储备原油，在我国建立交割仓库以储存原油，以形成战略石油的社会储备；另一方面通过期货市场中的期货保证金制度帮助企业建立起稳定的远期供销关系，减少企业的原油现货库存，补充原油战略储备量。

二、我国恢复原油期货存在的一些问题

2.1 国内外复杂的能源形势制约

目前，世界能源市场呈现如下发展趋势：煤炭、石油和天然气在2030年前，在世界一次能源中仍居主导地位；世界石油市场已由买方市场转向了卖方市场；世界围绕石油资源的垄断与竞争将日趋激烈，新一轮油气资源国有化浪潮加剧；世界石油产业将进一步呈现出规模化、集中化、国际化趋势；发展中国家能源消费进入快速增长阶段。

随着我国工业化、城镇化、国际化、信息化和基础设施现代化步伐加快，能源供需矛盾加剧，石油供需缺口将越来越大，对外依存度越来越高。初步估算，2010年我国原油对外依存度为50%左右，2020年将达到60%。油气资源已成为影响我国经济和社会发展的关键因素。随着经济的快速增长，我国将长期面临进口的压力。如何发展我国石油期货市场，将需要我们以全球的视野、立足现实和国家利益来考量。我国“十一五”规划纲要中明确提出的“稳步发展期货市场”，将是未来相当长时间内，我国原油期货发展的指导方针。

2.2 石油产业主体单

一、寡头垄断

目前，在我国石油上游，形成了中石油、中石化和中海油相互竞争的勘探开发格局，由于延长油矿等石油企业所占市场份额较小，无法构成竞争，因此形成了勘探市场主体相对单一的格局。陆域油气勘探，形成了中国石油、中国石化两大集团双寡头垄断竞争的局面。海域形成了以中国海油为主，中国石油、中国石化为辅的勘探开发格局。在油气对外合作方面，8国家授权由三个国家石油公司专营。2014年，全国原油产量为2.1×10t，天然气产量为132983883×10m。其中，三大国有石油公司原油产量为1.95×10t，天然气产量为1270×10m，分别占全国的92.9%和95.6%。三大石油公司油气产量，构成了市场的绝对主体。

而在石油炼化方面，我国的炼厂主要集中在中国石油和中国石化两大集团公司的控制之

4下。2014年，中国石油和中国石化原油加工量为3.9×10 t，占全国的81%。中海油正在广东惠州等地积极拓展炼油化工市场，目前已经形成少量份额。地方炼厂以陕西延长为主，另外还有部分合资企业。2.3 成品油价格政府管制

我国原油价格机制，从1998年开始已与国际接轨。目前，我国国内成品油定价机制与国际市场并不接轨，虽然新的“原油成本法”已逐步实施，但仍难以从根本上解决国内油价失衡的问题，油荒现象不断重演。但国家又不能不对成品油价格加以管制，如果放任的话，在目前的高油价下，将可能引发我国全面的通货膨胀，影响我国经济的平稳运行，这就是国务院为什么三令五申的限制能源价格上涨的根本原因。但我国成品油价格也不能和国际差距太大，否则接二连三的“油荒”现象、利益驱动的成品油走私，会不断冲击着国家的能源安全。成品油价格的市场化仍需较长的时间，由此导致原油需求市场主体更加单一，因为地方炼厂得不到国家的财政补贴，使得地方炼厂的生存状况堪忧，这也是我国原油现货市场难以形成的一个重要因素。

2.4 原油期现货市场的准入限制

当前，我国政府对石油上游产业实行特许经营制度，禁止中石油、中石化、中海油以外的其他企业从事陆上及海上油气资源的勘探开发。在国家政策的主导下，我国石油工业上游产业全部由“三桶油”覆盖。在原油进出口领域，我国仍然实行严格的准入制度[2]，只允许4家国有原油外贸公司，即中国化工进出口有限公司、中国国际石油化工联合公司、中国联合石油有限责任公司、珠海振戎公司（只有进口权），开展原油进出口业务。这种行政法规阻碍了其他参与者的进入，使得资本无法合理有效地流动，无法形成有效的市场，不利于原油期货的健康发展。

而在期货市场主体方面，我国政府限制金融机构、国有企业和信贷资金入市，作为一个期货品种，原油期货也将受此影响。我国推出原油期货，主要原因是给金融机构和国有石油企业提供一个规避市场风险的场所，而且金融机构、国有石油企业和信贷资金是原油期货市场的中坚力量，是原油期货市场上套期保值的绝对主力。将它们隔离于期货市场之外，单靠社会上的一些中小企业和个人出资者来支撑，原油期货交易中套期保值和投机成分的比例就会严重失衡。无法体现公平竞争的原则，不利于原油期货市场自身的发展，也不符合国际惯例。

2.5 原油现货市场难以形成

原油现货市场形成的条件主要有四个，一是原油可以自由流通；二是原油供给市场主体较多；三是原油需求市场主体较多；四是原油管网、码头建设较发达。

我国原油流通由国家控制。我国境内生产的原油，很难进入自由流通市场，非国营原油进口数量受限。由于国内原油需求紧张，对外依存度逐年递增，使得国有石油公司生产的原油基本都是内部消化掉，仅有部分原油出口到亚太周边国家、美国等，原油出口数量也呈逐年递减趋势。炼化市场主体较单一，成品油价格国家控制，使得原油需求主体较单一，尤其是面对不断刷新历史的国际原油价格，使得我国炼油行业亏损严重，大多数地方炼厂停产观望。我国原油、成品油管道和码头建设发展迅速，截至2014年10月，我国国内已建油气管444道的总长度约10.6×10km，其中，原油管道2.6×10km，成品油管道2×10km，天然气管道6×10km，我国已逐渐形成了跨区域的油气管网供应格局，这对于原油、成品油现货市场的建立和交易，提供了可靠的保证。由上分析可见，建立我国原油现货市场的条件还不成熟。42.6 人民币自由兑换问题

我国目前的外汇管理体制，仍属于计划控制阶段，没有完全的市场化。要建立中国的石[4]油期货市场并扩大其影响力，必然要引进大量国内和国际交易商的参与，目前的外汇管理体制，将对我国石油期货上市、参与亚太石油市场定价，产生相当大的影响。2014年，我国生产总值达到63.64万亿元人民币，已居世界第二位，外汇储备超过3.95万亿美元。虽然我国改革开放和现代化建设取得了举世瞩目的重大成就，但我国经济实力还相对较弱，尤其是资本市场还难以和美国等发达国家相抗衡。我们在法律法规、市场监管、资本市场及各种金融衍生品市场等方面，远没有达到美国等西方发达国家的发展水平，难以应对国际金融资本和产业资本对我国的冲击。因此，在未来相当长的时间内，我国外汇兑换市场，将不可能完全放开。

2.7 我国还没有一部成文的期货法

当前，国家在银行、证券、期货、保险、信托、基金等六大金融行业当中，唯独期货还没有立法，这已经成为市场发展的一块短板。与快速发展的期货市场相比，我国的期货法制

[3]建设相对滞后。由于没有《期货法》，仅有1个《条例》和4个《方法》等，这些法规及各期货交易所制定的交易制度，基本上确立了期货交易作为平等主体的组织者、中介、投资人三方之间的权利义务关系。然而因其尚不完备，也不系统，对实践当中的许多问题并未涉及。此外，我国的许多交易规则带有明显的体制转换色彩，许多规则与国际惯例不符。而且，这些法规、规则等在期货交易民事责任规定方面存在欠缺，没有清晰界定期货市场各参与方的权利义务关系，影响了企业、实体和个人参与期货市场的积极性。目前，作为期货市场最高层次的法规，《条例》属于行政范畴，效力较低，涉及到刑事法律方面的规制必须依照《中华人民共和国刑法(修正案)》来执行(以下简称《修正案》)。为了处理涉及期货纠纷案件中越来越多的新情况、新问题，2003年6月，最高人民法院公布了《关于审理期货纠纷案件若干问题的规定》，对期货纠纷案例进行了具体的阐述。但是，这种司法解释没有一部主法作为依托，其中存在的法律缺陷也较为明显。因此，迫切需要加快制定《期货法》。2.8 我国原油期货涉外监管尚不够成熟。

原油期货属于国际化交易品种，包括海外投资者、企业等均将获准参与中国期货市场的交易，也是资本市场对外开放、实现国际化的重要一步。尽管我们已经吸取了上世纪90年代石油期货失败的教训，能够充分总结燃料油期货成功的经验，但原油期货需要建立权威的定价基准，具备完善的金融体系、健全的监管体制。当前我国原油期货涉外监管还不够成熟，要成功推出原油期货，需要做好做足功课。3 我国恢复原油期货应采取的相关举措

3.1 逐步解决国内原油市场面临的行政管制问题

3.1.1 在市场垄断的大环境下逐步取消国内原油现货市场的行政垄断

从经济学和期货市场的相关理论来分析，原油期货作为一种特殊的期货，其成功运作需要有一个开放透明的原油现货市场。因此，我们应该取消原油现货领域相关行政垄断政策，放宽准入门槛，开放市场，让地方企业、民营资本自由进出石油行业，不受限制地参与竞争，并逐步放开外资企业进入我国石油领域的限制，在石油行业的上中下游都形成公平竞争态势。建议国家有关部门应当逐步废除那些阻碍民营企业、外资企业和投资实体进入石油行业的制度和规定，不断消除中石油、中石化等油企享有的分割社会资源和划分市场领地的行政垄断权力，尽量减少和避免那些凭借行政权力干涉企业和市场的行为。

同时，国家还应改变以往计划经济体制下的行政法规，打破少数企业的特权，将原油进出口权大幅度放开，国家实行宏观控制，让更多的国内石油企业和投资机构享有原油销售和进出口权，通过一大批活跃的国际贸易商将中国价格的影响力传播到世界各地，使资本形成合理的流动，真正形成有效的市场。

3.1.2 放开原油期货市场进入管制

原油期货市场具备一般期货市场的三种功能：价格发现、规避风险及规范投机。原油期货市场参与者由套期保值者和投机者共同组成，套期保值者通过对冲交易来转移原油生产经营风险；投机者从原油期货价格波动中获取利润，波动幅度越大，波动越频繁，越能吸引更多的投机者，投机者是套期保值者的交易对手，也是期货风险的承担者。二者应在期货市场中保持一定的比例，若投机者过多，则市场波动将增大，期货价格无法反映现货市场的供求关系，价格发现的功能也就无法体现出来；反之，如果套期保值者过多，套期保值者就不能正常转移价格风险，期货市场就缺乏流动性，不能实现规避风险的功能。目前，国内期货市场交易中投机成分要远远高于套保成分，造成这一现象的主要原因是期货市场的准入制度。

要提升石油行业国有企业的市场竞争力，必须给他们提供一个公平竞争的市场环境。国有企业参与期货市场，能够很好地规避生产经营风险，市场风险意识会在实践中大大增强。要控制期货市场的过度投机，应该鼓励更多的机构投资者进入，保持期货交易中不同类别参与者的合理比例，促进期货市场的健康发展。

3.1.3 进一步完善原油期货监管，增强自律监管

在原油期货市场上，各类参与主体为了自己的利益，依据自己对市场的判断，以自己认同的方式，自愿、合理地进行讨价还价。政府的作用主要是提供良好的外部环境，积极发挥期货市场的作用，实行对石油现货市场的合理调控。期货交易极强的程序性，决定了期货监管必须坚持程序化、规范化原则。政府应制定科学严谨的程序法规，对各种监管主体、方式、时间等内容有科学严谨的安排。严格执行监管程序，克服随意性。既要做到有法必依、违法必究，又要严格依法办事，不滥用权力干涉合法的期货交易。政府应该自觉地规范自己的行为，防止行政权力的滥用和肆意而为。要公平对待每一个交易主体，不能借自由裁量之名搞不同标准，这样有悖于法治的精神。

应该理顺期货监管体制，彻底改变目前我国期货市场监控不力的局面，确保原油期货市场平稳运行。一个成熟的原油期货市场，其监管层次必须分布清晰，政府依法监管、行业自律管理和交易所自我管理三者之间不能互相取代，每一个层次的监管都缺一不可。自律和自我管理应该是原油期货市场管理的最主要、最基本的形式。一个期货市场没有自律、自我管理作基础，再强大的政府监管也会空洞乏力。在我国，目前只有第一层次的监管，政府力量过于强大，行政干预手段过多；第二层次行业自律还没有真正形成；第三层次交易所自我管理虽然有，但收效甚微。可以说，当前我国三个层次的监管都不到位。应该学习英国、新加坡等发达国家地区的经验，加强各级监管的分工协作，攻坚克难。重点是让行业协会的自律和期货交易所的自我管理职能充分发挥出来，而难点是改变以中国证监会为中心的集中监管模式。既要坚持和维护期货市场集中统一管理，确保政府监管及时、有效，又要强化行业自律和交易所的自我管理，确保各个层次的监管落到实处。

3.2 尽快制定出台《期货法》

在国务院“稳步发展期货市场”的政策指导下，我国期货市场规范化水平不断提高，对国家实体经济的贡献服务作用日益突出。为了适应这种发展要求，国家在法律层面上要尽快制定出台《期货法》，形成与期货市场价值相适应的法律体系，从法律上确认期货市场在我国社会主义市场经济体系中的地位和作用，通过法律规制来实现期货市场及原油期货市场的繁荣、稳定和健康发展。从根本上解决我国期货市场立法层次低，易与其他法律法规相冲突的不足。

3.2.1 应重新梳理期货领域所有的法律、法规体系

原有的条例和法规在期货实践中已经暴露出明显的瑕疵，应加以修改。深入总结期货领域各种规章及规范性文件的成功实践经验，将以往零碎的期货法规条款以及国家行政、司法机关出台的办法、意见或者司法解释等进行规范性的整理，统一融入到期货法律、法规体系之中。

3.2.2 构建新的期货立法模式

期货交易有别于现货和证券交易，需要构建新的立法模式。

首先，期货交易的违法、违规行为复杂，表现为4个特点：表现手段新；违法违规的主体多、环节多，涉及隐秘的案件多；违法违规跨度大，波及面广；查处难。

第二，在期货交易中存在着大量的期货交易纠纷，本身具有其特殊性，民法和民事诉讼法也不可能具体界定，解决难度很大。如何追究这些行为的责任，应该有专门的法律来进行确认，第三，由于期货市场投入少量的资金就可以操纵几倍、甚至几十倍的合约交易，因此期货领域的犯罪金额都特别巨大，如果以一般的经济、金融犯罪立案的起刑点为参照，则会造成打击面过大，不利于期货市场的稳定发展。

此外，我国1999年出台的刑法修正案将期货领域的犯罪与证券犯罪放一起，没有考虑期货犯罪与证券犯罪的不同性质，这种做法明显不妥，对于执法的指导作用会大打折扣。

由于以上这些原因，客观上要求期货立法模式比较特殊。我国大陆期货市场经历了20 多年的历程，走过的是一条“边发展，边规范”的发展道路，在立法规制上积累了很多宝贵经验。应该借鉴美国、中国台湾和香港地区的经验，建立一部完整的期货交易法，集合包含公司法、行政许可法、刑法、物权法、破产法等部门法律的多种内容，详细规定期货领域的违法、犯罪行为，较好地体现期货违法、犯罪自身的特殊性。应该做到针对性强，功效性大，可操作，易修改，不会引起我国整个法律体系的太大震动，充分体现务实的立法观与司法观。

3.3 引入QFII制度，加强原油期货涉外监管

原油是一种大宗商品，原油期货的推出，标志着我国期货市场真正地走向国际化发展轨道。2012年12月，《期货交易管理条例》得到重新修订，增加了境外机构投资者参与我国期货交易方面的内容，为境外投资者进入我国原油期货交易市场预留了法律空间。

原油期货必须允许更多的境外投资者参与进来，营造更加激烈的市场竞争环境，这样形成的市场价格必然更能够反映我国和全球原油市场的供需关系，大大增强我国原油期货市场的国际影响力和定价权。为了实现这个目标，我们可以采用证券市场比较成熟的做法，引入[6]原油期货 QFII制度。QFII制度是在资本运作还没有完全开放的国家和地区，实现有序、稳妥开放金融市场的特殊通道，是一种过渡性的制度安排。该制度在我国证券市场应用10年，实践证明QFII在境外资金的引导方面取得了明显成效。作为第一个真正意义上的国际期货品种，我们要充分评估、积极防范国外投资资本进出导致的各种风险。这些风险主要包括：大规模的外资进出影响我国金融市场的稳定；国外机构操纵国内原油期货市场价格；经验丰富的国外投资者恶意炒作，对国内投资机构和国内期货公司的资金、技术实力和风险控制能力形成挑战等等。应该用好原油期货的QFII制度，积累经验，逐步放开。

在实施原油期货QFII制度时，应该首先吸引国外原油生产和销售企业加入，再逐步引入其他投资机构；选定符合条件的国内期货公司为代理，这样一方面有利于期货监管，另一方面也有利于期货公司自身的发展壮大。在原油期货境外资本的引入路径上，有两种方案供参考：第一种是受境内期货公司的委托，境外机构为其介绍境外客户，这些客户可在期货公司直接开立特别账户；另一种是境外机构作为期货公司的二级代理，并在期货公司设立特别账户，境外客户通过这个特别账户间接参与我国的原油期货市场。

为了减少“引进来”对我国原油市场的冲击，可以在制度层面设置“3个限制”：一是限制资金流进的目的，前期可以将外资限制在套期保值等交易方式上，有利于原油期货价格的稳定；二是限制资金进入的途径，规定境外资金只能通过获批的境外机构才能进入我国期货市场；三是限制境外资金进出的规模，根据期货市场的发展状况，设置不同的审批额度，灵活机动地管理境外资金的进出。随着原油期货市场的成熟，“3个限制”可以有序放开，首先放开交易目的，允许国外投机资本进入，其次提高外资进入额度，最后在境内资本运作基本成熟、境内外资本市场规范融合的情况下，允许外资全面进入我国原油期货市场。

我国对原油期货境外机构投资者的监管应注意以下几点：①建立交易所、期货保证金监控中心、国家外汇管理局联动机制，加强对境外投资者的资金监控；②建立境外投资者实际控制账户的申报制度，严格执行一户一码；③建立境外投资者限仓制度；④建立境外投资者适当性制度，建立境外投资者诚信档案，完善境外投资者诚信监控系统；⑤做好境外投资者的风险特质研究，完善相关的风险监控措施；⑥建立与境外期货监管机构的密切合作机制，加强与国际执法机构的合作，切实做好联合监管及跨境案件稽查、执法等工作。

3.4 构建有中国特色的原油期货市场

3.4.1 在标的物的选择上采取分步走策略

在国内原油市场尚未完全放开的前提下，如何减缓国际原油期货市场对国家石油经济带来的冲击。第一步可以从我国进口的主要基准油中选取几种，编制成一个混合原油标的，尽快形成我国本土的原油期货市场框架。这种做法的好处在于：①原油期货市场的建立为国内关联厂商和政府提供一个反映国内真实价格信息的窗口，实现价格发现功能；②通过与国际市场的对接，将国内原油市场的供求情况反映到国际市场上，影响国际原油定价；③能够满足国内原油生产、销售企业套期保值的需求，实现套期保值功能；④这种原油期货市场设立的前提仅是开放原油进口渠道，给予国内原油市场改革提供一个缓冲和调整，也为下一步积累经验。第二步是在国内原油市场改革达到一定水平，原油期货监管控制水平得到大幅度提升的前提下，适时推出以国内一种基准油为标的物的原油期货，真正实现中国原油期货的国际化。

3.4.2 以人民币为计价货币，控制外汇兑换总额

在国家外汇政策不变的前提下，从中长期实现原油市场的国际定价权看，以人民币作为原油期货的计价货币是合理选择，外汇兑换额度实现净额度总额控制。用人民币报价，境外投资者不需要将美元换成人民币，从而减少了大规模外汇兑换的频率和规模，如果投资者亏损了，需要把美元换成相应的亏损，这样整个交易盈亏总额比保证金的总额小很多，可减少对外汇市场的压力。当前，我国与周边许多国家间的贸易往来已经实行人民币双边结算，在原油期货市场也可以嵌入这一做法，不受第三方货币的影响。

3.4.3 积极学习和借鉴国际上成熟的期货管理经验

在系统总结我国原油期货实践的基础上，积极学习和借鉴国际上成熟的期货管理经验，制定并完善原油期货法律、法规，完善原油期货监管，加强风险控制，形成后发优势。在经济全球化的今天，我国重新推出原油期货已经刻不容缓，一旦推出就必须具备良好的制度保障。应充分吸取以往原油期货实践中的经验教训，系统升华燃料油期货市场好的做法。比如，为了控制风险，上海期货交易所在燃料油期货的风险控制上极为谨慎，合约中涨跌停板和交易保证金均与现有多数期货品种不同，制定了交易保证金浮动机制；为了吸引各类投资者参与到燃料油期货的运作中，交易所采取了一系列举措，等等。所有这些措施，都为原油期货的推出提供了一个很好的模式。同时，我国要扩大原油期货品种在地区间的影响力，就必须创造条件，加强与亚太乃至其他地区交易所之间的合作，学习对方先进的技术和管理经验，实现信息共享，寻求技术支持，加强市场和产品开发等方面的合作。期货公司是沟通期货交易所和境外投资机构的枢纽，为了适应国际化期货操作的需要，期货公司可以通过公司制改革，吸引外资股东，在经验、通道、技术方面得到有力的支持。本土化的期货公司也要加强对外交流，充分发挥客户服务、客户资源、交易策略等方面的优势。中国开展原油期货的展望

随着我国社会主义市场经济体制的不断完善，我国原油期货的未来发展前景相当广阔。我国是世界石油生产大国、进口大国和消费大国。但我国对于持续高企的国际油价，却没有话语权。中哈原油管道建成投产，中哈原油管道二期工程也已开工建设，中俄原油管道进展顺利，中土天然气管线也已开工建设。我国石油储备已初见成效，国内原油、成品油、天然气管网、沿海码头已形成一定规模，这将为我国原油期货的发展提供雄厚的基础。中国在连接中东、中亚石油生产国和东北亚主要石油消费国的能源陆路通道中，将处于越来越有利的枢纽地位，有很大可能发展成为亚洲石油中转、加工、交易和定价中心。

我国正处于亚太建立原油定价中心的战略机遇期。目前，亚太地区已上市原油合约主要有日本东京工业品交易所、迪拜商品交易所、印度大宗商品交易所，但都尚未形成成熟的原油期货市场。目前处于群雄纷争状态，竞争的结果，可能只有1～2家期货交易所生存下来，成为亚太石油定价的中心，故我国发展期货市场的机遇和挑战并存，市场发展空间和潜力巨大。

参考文献：

[1] 冯玉南.对中国开展原油期货的分析与展望[J].商业现代化，2014，(9):199.[2] 汪少康.我国恢复原油期货的相关举措[J].中外能源，2014，19(9):9-15.[3] 侯外林.进一步规范和发展我国期货市场的思考[J].金融市场，2011(3)：58-63.[4] 马瑾.构建中国原油期货的合理路径[N].东方早报，2009-06-05(1).[5] 夏妍研.中国石油期货市场研究[D].北京：中国地质大学(北京)，2011：35.

第四篇：中国能源安全与应对策略

能源安全是国家安全的核心问题，确保国家能源安全是有效利用、长时间延续我国和平发展战略机遇期的重大课题。面对来自多个方向、日益严峻的能源安全新挑战，必须着眼于今后十几年几十年内外环境的可能变化，以前瞻性战略思维谋划新的应对举措。

（一）构建新时期应对新挑战的能源安全指标体系

我国新时期能源安全指标体系的构建，必须适应应对新挑战的战略需要。既要考虑国家经济社会发展的需要，又要考虑国际能源环境的可能变化。这一指标体系应是具有中国特色的现代化能源安全体系。根据国内权威研究机构的研究成果，该体系应当包括高效合理的能源利用体系、安全稳定的现代能源产业体系、及时灵活的能源预警与应急响应体系、复合多元的世界能源资源开发利用协同保障体系。核心目标应是，全面提升持续稳定的能源供应能力、合理需求调控能力、风险规避与应对能力、国际能源市场影响能力。为此，需要进一步完善国家能源发展战略与能源外交战略，深化能源管理体制改革，健全能源安全保障机制；推动能源生产方式的变革，优化能源消费结构，实行能源消费总量与强度的“双控制”；加强国际能源合作，打造符合现代化、国际化要求的能源发展与能源外交人才队伍。

（二）将维护国家能源安全纳入破解美国战略围堵总体战略谋划中

我国能源资源供给与运输、国内资源开发与国际能源合作、绿色能源发展与能效技术研发等领域的战略布局，必须充分考虑应对美国战略围堵的需要，放到破解美国战略围堵的总体战略中去谋划。既要努力推进对美能源合作特别是能源技术合作，又要为维护我平等利用世界能源资源的权利、世界贸易规则赋予的权利展开必要的斗争。在维护我国海洋能源资源权益问题上，尤其应当充分考虑美国因素。我国布局周边能源运输战略通道，必须考虑到海上运输受制于美国的危险性，加快周边陆上油气运输走廊的建设，增强海上油气运输的政治和军事保障能力。考虑到美国在世界能源金融领域的霸主地位，有必要大力发展与能源资源国的能源金融关系，推进本币结算和货币互换，防范美国可能制造的能源金融风险。针对美等西方国家散布的“中国能源威胁论”，必须理直气壮地向世界讲明：中国拥有平等利用世界能源资源的权利；中国能源消耗是种生存消耗、发展消耗，并且正在努力控制其过快增长；中国能源企业“走出去”参与世界能源资源开发，是对国际能源市场的重要“增量贡献”。此外，还要通过能源外交运筹，发展“紧密朋友圈”，强化新兴大国的能源安全协作，共同抵御霸权国家对新兴国家能源利益的损害。

（三）在推动全球能源治理、构建新型国际能源秩序中有更大作为

着眼于“全球能源安全不可分割”的现实，倡导“全球能源共同安全”理念，树立“互利合作、多元发展、协同保障”的新能源安全观。立足于既是能源消费大国又是能源生产大国的特殊国情，在全球能源治理中发挥大国引领作用。在各类能源国际组织及不同能源地位的国家之间纵横捭阖，强化我国的国际能源地位。重点在G20框架下推动多边能源合作机制建设，同时扩大与欧佩克、国际能源署等国际能源政治中心的合作。强化主要新兴大国的团结，推动建立新兴国家与发达国家之间的利益平衡，为新兴国家争取更大的能源发展和能源安全空间。金砖国家在能源领域加强合作利于新型全球能源合作机制的建立、全球能源治理体系的重组及全球经济社会的可持续发展，因而有必要予以积极推动，下大力打造“能源金砖”。⑥ 应将构建公正合理的新型国际能源秩序作为营造良好国际能源环境的努力重点。新型国际能源秩序应以“稳定、共赢、合理、和谐”作为基本诉求，其中又应以“稳定、共赢”作为当前最具关键性的着力方向。推动建立有资源国、消费国、过境国共同组成的新型多边能源合作机制，推动资源国与消费国建立价格协调、利益平衡机制。强化“综合能源安全观”，推动能源领域上中下游全链条各环节、各领域的互利共赢合作。制止新干涉主义的肆虐，维护世界主要能源资源产地的稳定。推动世界主要经济体共同加强能源金融监管，减少国际油气市场的波动。抑制资源民族主义和贸易保护主义的泛滥，促进国际能源体系的开放性发展。

（四）将能源外交重点更多地转向周边地区

考虑到环里海国家、俄罗斯能源资源储量丰富，扩大能源资源开发合作是其发展战略的重要取向，也是我国运筹周边外交、打造“睦邻友好带”、“战略稳定

带”和“经济合作带”的需要，为了避免中东海湾局势长时间动荡、非常事态下美国干扰我海上能源运输对我国能源安全造成冲击，有必要将我国国际能源合作战略布局的重点更多地转向中亚国家、俄罗斯及周边其他友好国家，着力打造新时代的“能源丝绸之路”。要大力推动上合组织统一能源空间的建设，构建应对大国能源博弈的战略依托。还可考虑与俄罗斯、哈萨克斯坦等战略伙伴建立能源风险与金融风险战略协作机制，将对方的资源优势与我国的金融优势相互结合，实现对方因国际油价大幅下跌而引发的财政风险与我国因遭遇强力围堵而导致的油气供给风险之间的相互对冲。通往南亚和经过南亚通往印度洋的南方“能源丝绸之路”，对于我国能源安全具有重要意义，有必要尽快打通。⑦与此同时必须认识到，我国对中东海湾国家的石油依赖短时间里难以实质性减少，因而必须在强化周边能源合作的同时，并行不悖地发展与沙特等主要产油国的能源伙伴关系，构建更加广泛的国际能源供给网络。

（五）将经略海洋作为能源发展战略与能源安全战略新的进取方向

能否成为名副其实的海洋大国，是中国崛起为世界强国的一大关键。海洋油气开发是进军海洋的重中之重，加强海洋能源资源开发，既可增强国家的能源安全，又可宣示我国的海洋主权，既是能源经济活动，也是国际政治活动，必须给予高度重视。我国是海洋资源开发的后到者、落后者，必须迎头赶上。必须从根本上改变海洋疆土疏于管理、海洋资源开发迟慢的被动局面。为了加快海洋油气开发，必须努力增强全民族的海洋意识及维护海洋主权和海洋资源的意识，实现国家地缘战略定位由“陆上大国”向“陆海大国”的转变；必须制定符合进军海洋需要的国家海洋战略，推出激励海洋能源资源开发的政策法规，构建灵活高效的海洋能源资源管理体制与机制，提高主要能源企业的深海油气开发能力，做好防范各种海上油气开发风险的准备。国有大型油气公司率先在争议海域进行油气开发义不容辞，可考虑以主要国有大型油气公司为主，吸纳有实力的地方国有公司和民营公司参与，共同打造几支海洋能源开发“航母战斗群”，逐步确立我国海洋能源资源开发的世界强国地位。我国海军发展滞后，维护海洋主权、保障海上经济活动的能力严重不足，必须大力加强现代化海军建设，在重点强化近海作战能力建设的基础上，争取尽快建成几支兼具近海和远海作战能力的航母战斗群，实现由近海海军向深蓝海军的跨越式发展。

（六）从经济结构、增长方式、技术创新等方面着力，争取在绿色发展中走在世界的前列,改变经济增长方式，变重GDP为重GNP和附加值，加快产业结构的调整，改变重化工业比重过大的现状，切实解决能源消耗增长过快、生态环境不断恶化问题。同时应当认识到，今后相当长时间里，我国以常规化石能源为主的能源消费结构不可能根本性改变，因而必须在提高能效技术、降低能源强度方面尽快取得突破，从而“倒逼”能源消耗下降，将石油对外依存度控制在一个合理限度内。清洁发展的时代潮流必然引发国际能源规则、体系和制度新的调整，未来国际能源领域的斗争与合作，相当大程度上将围绕新能源的技术标准、贸易规则及其管理制度展开。中国作为新兴大国，在低碳发展、清洁发展、绿色发展方面，应当发挥世界引领作用。为此，既需要加强国际合作，更需要加强技术创新和体制创新。在技术创新领域，有必要发挥我国“集中力量办大事”的制度优势，以制造“两弹一星”的精神，争取关键技术研发领域取得实质性突破。同时要努力调动民营企业的创新积极性，为其释放创新潜力创造条件。倡导绿色生活方式是绿色革命的重要组成部分，必须强化全民族的生态文明意识，制定低碳生活规范，推动绿色革命在社会生活各个领域广泛展开。

风蚀蘑菇：在风沙强劲的地方，如果露出地表的岩石水平节理、层理很发达，易被风蚀成奇特的外形。特别是一块孤立突起的岩石如果下部岩性较软，经长期侵蚀，可能会形成顶部大于下部的蘑菇外形，称为风蚀蘑菇.黄土塬又称黄土平台、黄土桌状高地，塬是中国西北地区群众对顶面平坦宽阔、周边为沟谷切割的黄土堆积高地的俗称

黄土地层中反映古气候的标志概括起来有：古土壤、湖沼相沉积、河流相沉积、黄土的颜色变化、化学元素组分含量和孢粉组合等。

古土壤，它是在不同地质时期的地表，在当时的气候条件下，经过成壤作用形成的。因此古土壤的类型、成分结构等特征都带有形成时气候特征留在土壤中的痕迹，这些痕迹直接记录了当时气候冷暖干湿等变化。

湖相沉积，黄土中常常夹有湖相地层，这类地层主要出代早更新世早期和晚更新世的早期或晚期。这些湖沼相沉积物中碳质成分含量很高，富含生物碳及孢粉，其所含铁元素多为还原状态，氧化程度很低，这些特征表明上述湖沼相堆积是在湿冷气候条件下形成的。

河流相沉积物，主要为粗砂、砾卵石等，一般属于早更新世中后期及中更新世早期。在晚更新世时，一些盆地和山前地带的黄土中夹有不同厚度的砂卵石层，这些粗岩相沉积物说明当时黄土堆积时，曾经有过较大的丰水期，因而河流发育，水文活动积极，反映了当时湿润的气候条件。

黄土形成于不同的气候条件下，因而有不同的外观颜色。综合黄土高原黄土剖面颜色在垂向上的变化，自下而上大体可以分为4个主要颜色段：第一段，浅红黄色段；第二段，棕黄色段；第三段，灰黄色段；第四段，褐黄色段。黄土颜色自下而上由红黄—棕黄—灰黄—褐黄的变化。

黄土中化学元素组分的迁移是与气候变化相关的。所谓元素的迁移，是指土壤中的化学元素的转移和再分配，使化学元素重新分散或集中的迁移。在不同的物理化学环境中，迁移的方式、强度和结果都不相同。

元素迁移除。元素自身的物理化学性质如元素的组合及其结构等内因外，还有外界的物理化学环境，如温度、压力、氧化还原环境等外因。因此我们可以通过测定黄土史时期迁移最重要的外界因素，通过测定黄土层中元素迁移量的大小、形式及其组合关系等，反演其迁移的地质历史时期的古气候条件，以达到了解古气候环境波动的目的。植物分为孢子植物和种子植物两大类，孢子和花粉分别是这两类植物的繁殖器官。孢子和花粉当它们在植物的孢子囊和花药中成熟后，借助风、水或动物等动力的作用飞离植物母体，大部分落在土壤中，经过漫长的地质年代，孢子花粉也就变成了化石。孢粉学的任务之一就是用特定的方法把不同地层中的孢粉化石分离提取出来并鉴定其类型及组合，以此恢复古植被类型、群落，生长的古地理景观和古气候条件。[2]

第五篇：上海2016年期货从业资格：期货投机与套利交易考试试题（范文模版）

上海2016年期货从业资格：期货投机与套利交易考试试题

一、单项选择题（共25题，每题2分。每题的备选项中，只有一个最符合题意）

1、孙某在期货公司里面连续担任董事长、副总经理分别达5年、4年之久，张某已经获得了期货从业人员资格。2008年由于期货行情稳定，形势良好，该期货公司的资本迅速扩大，达到1.5亿元，于是该期货公司开始申请金融期货全面结算会员资格。根据以上情况，回答下列问题： 假设该期货公司在经营过程中，2007年曾经由于严重违规期货交易被当地证监局要求整改，张某受到中国证监会的行政处罚。经整改完成后，证监会检验合格，期货公司欲申请金融期货结算业务资格，假设其他条件均符合规定，中国证监会应当（）。A．予以批准 B．不予批准

C．给予其一定考察期限，考察期限内无违法行为的才予以批准 D．予以批准，但应当限制其结算业务范围

2、期货从业人员违反《期货从业人员执业行为准则（修订）》，情节轻微，且没有造成严重后果的，处理方式为（）A．予以当面批评

B．予以训诫，训诫以训诫信的形式向个人发出 C．予以公开谴责 D．向公安部门举报

3、某期货交易所会员现有可流通的国债200万元，该会员在期货交易所专用结算账户中的实有货币资金为60万元，则该会员有价证券冲抵保证金的金额不得高于（）万元。A．200 B．50 C．160 D．240

4、__表明在近N日内市场交易资金的增减状况。A．市场资金总量变动率 B．市场资金集中度 C．现价期价偏离率 D．期货价格变动率

5、期货公司擅自运用客户资金或者其他委托财产，情节特别严重的，对其直接负责的主管人员和其他直接负责人（）。A．处5年以下有期徒刑或者拘役

B．处3年以下有期徒刑或者拘役，并处3万元以上30万元以下罚金 C．处3年以上10年以下有期徒刑，并处5万元以上50万元以下罚金 D．处5年以下有期徒刑或者拘役，并处2万元以上29万元以下罚金

6、下列选项中，不属于期货公司申请设立营业部时，应向拟设立营业部所在地的中国证监会派出机构提交的材料的是（）。A．拟设立营业部的决议文件

B．申请日前6个月月末的风险监管报表 C．营业部的管理制度文本

D．拟任用从业人员名册、期货从业人员资格证书复印件

7、手续费等费用)A．2010元/吨 B．2015元/吨 C．2020元/吨 D．2025元/吨

8、统一、严格的监管。A．英国 B．新加坡 C．美国 D．日本

9、汤某是某期货公司的首席风险官，任职期间，由于过度操劳，身体状况欠佳，于是向期货公司董事会提出辞职申请。根据规定，汤某应当提前（）日向董事会提出。A．10 B．15 C．30 D．60

10、下列关于中国期货业协会的说法，不正确的是（）。A．中国期货业协会的权力机构为全体会员组成的会员大会 B．中国期货业协会的章程由理事会制定

C．中国期货业协会的章程要报国务院期货监督管理机构备案 D．中国期货业协会理事会成员通过选举产生

11、期货公司、期货从业人员、交割仓库进行期货业务中的违法行为的行政处罚，由（）决定。

A．中国工商行政管理总局 B．中国证监会 C．中国人民银行 D．中国期货业协会

12、关于开盘价与收盘价，正确的说法是__。

A．开盘价由集合竞价产生，收盘价由连续竞价产生 B．开盘价由连续竞价产生，收盘价由集合竞价产生 C．都由集合竞价产生 D．都由连续竞价产生

13、某投资者以267美分/蒲式耳的权利金买入执行价格为450美分/蒲式耳的看涨期权，当标的物期货合约价格上涨为470美分/蒲式耳时，则该看涨期权的时间价值为__。A．6.375美分/蒲式耳 B．20美分/蒲式耳 C．0美分/蒲式耳 D．6.875美分/蒲式耳

14、客户对交易结算报告的内容有异议的，应当在（）内向期货公司提出书面异议。A．交易完成15日 B．交易完成30日

C．收到结算报告的当天 D．期货经纪合同约定的时间

15、期货交易所任免中层管理人员，应当在决定之日起（）日内向中国证监会报告。A．2 B．7 C．10 D．15

16、下列关于期货交易所理事长的说法，不正确的是（）。A．理事长的任免，由理事会提名，会员大会通过 B．理事长不得兼任总经理

C．主持会员大会、理事会会议是理事长的职权

D．理事长因故临时不能履行职权的，由理事长指定的副理事长或者理事代其履行职权

17、Euro-BOBL债券期货属于__。A．外汇期货 B．股指期货 C．利率期货 D．商品期货

18、__是在图中按时间等分，将每分钟的最新价格标出的图示方法，它随着时间延续就会形成一条弯弯曲曲的曲线。A．闪电图 B．K线图 C．分时图 D．竹线图

19、假定年利率为8%，年指数股息率为1.5%，6月30日是6月指数期货合约的交割日。4月15日的现货指数为1450点，则4月15日的指数期货理论价格是__。A．1459.64点 B．1460.64点 C．1469.64点 D．1470.64点

20、下列关于期货公司的说法，不正确的是（）。

A．期货公司的股东有虚假出资行为的，国务院期货监督管理机构可责令其转让所持期货公司股权，但不得限制其股东权利

B．国务院期货监督管理机构有权责令违法经营的期货公司停业整顿

C．期货公司出现重大风险、严重危害期货市场秩序的，国务院期货监督管理机构可以对其进行接管

D．期货公司出现严重危及稳健运行、损害客户合法权益的行为的，国务院期货监督管理机构可以责令调整有关部门负责人员

21、《期货从业人员执业行为准则》自（）施行。A．2003年7月1日 B．2003年7月10日 C．2003年6月30日 D．2003年7月31日

22、沪深300股指数的基期指数定为__。A．100点 B．1000点 C．2000点 D．3000点

23、世界上第一个有组织的金融期货市场是__。A．伦敦证券交易所 B．芝加哥商品交易所 C．阿姆斯特丹证券交易所 D．法兰西证券交易所

24、会员制期货交易所要在6月25日召开会员大会，则应当在（）前通知所有会员。A．6月15日 B．6月18日 C．6月20日 D．6月22日

25、期货公司缴纳的期货投资者保障基金在其（）中列示。A．资产 B．营业成本 C．资本金 D．负债

二、多项选择题（共25题，每题2分。每题的备选项中，有多个符合题意）

1、期货公司董事会拟免除首席风险官职务的，应当提前通知本人，并按规定将（）书面报告公司住所地中国证监会派出机构。A．免职理由

B．首席风险官履行职责情况 C．替代人选名单

D．发现重大风险事件的情况

2、下列关于基差的说法，正确的有__。A．套期保值的效果主要由基差的变化决定 B．基差=期货价格-现货价格

C．特定的交易者可以拥有自己特定的基差 D．正向市场中，基差为正值

3、下列属于期货经纪合同无效的情形有（）。

A．没有从事期货经纪业务的主体资格而从事期货经纪业务 B．不具备从事期货交易主体资格的客户从事期货交易的 C．从事期货经纪业务导致客户产生重大损失的 D．违反法律、法规禁止性规定的

4、期货交易者是期货市场最基本的主体，包括__。A．期货交易所 B．套期保值者 C．期货公司 D．投机者

5、在我国，交割仓库不得有（）行为。A．出具虚假仓单

B．违反期货交易规则，限制交割商品的入库、出库 C．泄露与期货交易有关的商业秘密 D．违反国家有关规定参与期货交易

6、在下列国家中，__有玉米期货交易。A．日本 B．阿根廷 C．法国 D．南非

7、期货公司有（）行为的，责令改正，给予警告，没收违法所得，并处违法所得1倍以上3倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不满10万元的，并处10万元以上30万元以下的罚款；情节严重的，责令停业整顿或者吊销期货经纪业务许可证。A．接受不符合规定条件的单位或者个人委托的 B．允许客户在保证金不足的情况下进行期货交易 C．违反规定从事与期货业务无关的活动的 D．从事期货自营业务的

8、股票指数期货交易的特点有__。A．以现金交收和结算 B．以小博大 C．套期保值 D．投机

9、在期货投机交易市场上，为了尽可能增加获利机会，增加利润量，必须做到__。A．分散资金投入方向

B．持仓应限定在自己可以完全控制的数量之内 C．保留一部分资金，以备不时之需 D．满仓交易

10、下列哪些情况将有利于促使本国货币升值__ A．本国顺差扩大 B．降低本币利率 C．本国逆差扩大 D．提高本币利率

11、在面对__形态时，不用等到突破后再开始行动。A．V形

B．双重顶(底)C．三重顶(底)D．矩形

12、下列机构中，属于期货自律机构的有__。A．中国证监会 B．中国期货业协会 C．期货交易所 D．期货公司

13、下列关于期权合约最后交易日的说法，正确的是__。A．在期货期权交易中，最后交易日的规定分两种情况

B．标准期权合约的最后交易日规定为：期货合约第一通知日(交割月前一交易日)前数两个工作日之前的最后一个星期五

C．系列期权合约的最后交易日规定为：期权月份前一个月最后一个交易日前数两个工作日之前的最后一个星期五

D．从期货期权合约的最后交易日规定中可以看出，其最后交易日实际上比合约名义上的月份提前了一个月

14、与商品期货相比，金融期货的特点有__。A．交割便利

B．全部采用现金交割方式交割 C．期现套利更容易进行 D．容易发生逼仓行情

15、孙某为某期货公司期货从业人员，一日，孙某母亲病重，急需钱用，但是孙某手头拮据，无力支付手术费用，无奈之下，孙某将其代理的客户的保证金代缴手术费。如果客户得知孙某挪用保证金的行为后，向中国证监会反映了孙某的行为，中国证监会有权对孙某采取的措施有（）。A．责令改正 B．监管谈话 C．纪律惩戒 D．出具警示函

16、李某本科毕业后获得法学硕士学位，在某律所工作6年以后，李某打算进入期货行业发展，但是没有通过期货从业资格考试，根据规定，李某可以担任期货公司的（）职务。A．董事长 B．经理层人员 C．总经理 D．监事会主席

17、大地期货公司按照规定每季都向保障基金管理机构缴纳后续保障基金，后由于该期货公司工作人员擅自代替客户进行期货交易，给客户造成了15万元的损失，客户向期货公司提出赔偿请求。根据规定，期货公司缴纳的后续资金来源有（）。

A．从其收取的交易手续费中按照代理交易额的千万分之五至十的比例缴纳 B．从其资产中提取千分之十的比例缴纳

C．按照其向期货交易所缴纳的交易手续费的百分之三缴纳 D．按照其收取的客户保证金总额的千万分之五至十的比例缴纳

7.甲、乙、丙、丁四人均在某期货公司任职，甲是该公司董事长，乙为该公司监事会主席，丙是财务部主任，丁属于营业部员工，由于丁所在的营业部的负责人因故辞职，现丁暂时负责营业部的日常管理工作。甲、乙、丙、丁四人中，属于该期货公司高级管理人员的有（）。A．甲 B．乙 C．丙 D．丁

18、期货交易所章程中应当载明的事项包括（）。A．设立目的和职责

B．名称、住所和营业场所 C．注册资本及其构成 D．对会员的纪律处分

19、可由期货公司住所地的中国证监会派出机构依法核准任职资格的人员有（）。A．财务负责人 B．期货公司董事长 C．期货公司监事会主席

D．除期货公司监事会主席以外的监事

20、监事和高级管理人员的任职资格的情形有（）。A．因违法行为或者违纪行为被解除职务的期货交易所、证券交易所、证券登记结算机构的负责人，或者期货公司、证券公司的董事、监事、高级管理人员，自被解除职务之日起未逾5年

B．因违法行为或者违纪行为被撤销资格的律师、注册会计师或者投资咨询机构、财务顾问机构、资信评级机构、资产评估机构、验证机构的专业人员，自被撤销资格之日起未逾5年

C．因违法行为或者违纪行为被开除的期货交易所、证券交易所、证券登记结算机构、证券服务机构、期货公司、证券公司的从业人员和被开除的国家机关工作人员，自被开除之日起未逾5年

D．国家机关工作人员和法律、行政法规规定的禁止在公司中兼职的其他人员

21、期货公司应当按照（）的规定提取、管理和使用风险准备金，不得挪用。A．国务院期货监督管理机构 B．中国证券业协会 C．中国人民银行 D．财政部门

22、为了正确审理期货纠纷案件，2003年5月16日最高人民法院审判委员会通过了《最高人民法院关于审理期货纠纷案件若干问题的规定》。下列选项中属于该规定的制定依据有（）。A．《中华人民共和国民法通则》 B．《中华人民共和国刑法》 C．《中华人民共和国合同法》 D．《中华人民共和国民事诉讼法》

23、套期保值者大多是__。A．生产商

B．加工商和库存商 C．投机商 D．金融机构

24、期货公司及其营业部有（）行为的，根据《期货交易管理条例》第70条处罚。A．按照规定将客户保证金与期货公司的自有资产相互独立、分别管理

B．未按照规定缴存结算担保金、结算准备金，或者未维持最低数额的结算准备金等专用资金

C．对股东、实际控制人及其关联人的期货交易降低风险管理要求，侵害其他客户合法权益 D．以合资、合作、联营方式设立营业部，或者将营业部承包、出租给他人，或者违反营业部集中统一管理规定

25、期货交易所应当就其市场内的交易情况编制（），并及时公布。A．周报表 B．月报表 C．季度报表 D．年报表