铜的分析逻辑

第一篇：铜的分析逻辑

铜的分析逻辑

（一）供求关系

供求关系是影响价格波动的根本因素。根据微观经济学原理，当某一商品出现供大于求时，其价格下跌，反之则上扬。同时价格反过来又会影响供求，即当价格上涨时，供应会增加而需求减少，反之就会出现需求上升而供给减少，因此价格和供求互为影响。就铜而言，供求对价格的影响也是非常明显的。从近10年的市场走势来看，每当市场开始从过剩转向短缺，价格就会上涨，而一旦市场从短缺过渡到过剩，则价格就会下滑。另一方面，价格也会影响到供求。1994--1995年铜价飞涨，使得铜生产的利润非常之高，这就吸引了大量投资进入铜矿开采行业，其结果是1998—1999年铜产量的大幅增加。而1997—1998年的亚洲金融危机导致了需求的急剧下降，铜价也节节下滑。铜价的低迷迫使许多高成本的生产企业在1999年年中停产或减产。

1．供应 精铜按生产原料可以分为原生精铜和再生精铜。原生精铜是由铜精矿冶炼而得的精铜，而再生精铜则是由废杂铜冶炼而成。从全球范围内看，目前再生精铜占精铜总量的13％左右，而且由于废杂铜的供应增长有限，所以这一比例很难提高。因此，在分析和预测精铜的产量时，最为关键的是铜精矿的生产情况。按ICSG（国际铜研究小组）统计，从2000年以来，全球每年的铜精矿产量大致1350万吨左右(2003年全球铜精矿产量为1363.5万吨),其中南美的产量为550万吨左右，几乎占全球产量的一半，这主要是智利的产量巨大。此外，北美的加拿大和美国、独联体国家、澳大利亚、亚洲的印尼和中国都是生产铜精矿的主要国家。从今后的发展趋势看，南美依然是未来铜矿增长的主要地区。影响生产的主要因素有：铜矿产能、铜矿开工率、冶炼能力、冶炼厂开工率、冶炼产量、精炼产量、废铜回收量、湿法冶炼产量、精铜总产量等。

2．需求 以消费地区来分，按CRU统计2003年美国的消费量占全球精铜产量的15％，西欧为23％，而亚洲为46％，这其中包括日本的7％和中国的19％。20世纪80年代亚洲四小龙和90年代中国的崛起是亚洲铜消费快速增长的原动力。从2002年始，中国总消费量超过美国位居全球第一位。以消费领域来分，大约52％的精铜被用于制造各种电线电缆，20％用于制造铜合金，13％用于铜管的制造，8％用于制造各种铜板和铜条，2％用于制造铜棒和铜杆，余下的5％

为其他用途。从消费趋势来看，家庭和汽车行业的用铜量一直处于上升阶段；自1980年以来，这两个领域的铜使用量翻了一番，而且继续呈增长势头。90年代计算机网络的普及和无线通讯的推广也大大提高了电子行业对铜的需求量。影响消费的主要因素有：GDP增长率，工业生产（IP），行业发展趋势等。

3．库存

体现供求关系的一个重要指标就是库存。铜的库存分报告库存和非报告库存。报告库存是指交易所库存，伦敦金属交易所（LME）、纽约商品交易所（NYMEX）的COMEX分支和上海期货交易所（SHFE）这三家目前世界上较有影响的进行铜期货买卖的交易所均定期公布它们指定仓库的库存。正是因为定期公布库存信息，所以这三个交易所的铜库存是非常透明的，也十分容易把握，因此通常被称为“显形库存”。

另外，全球范围内的生产商，贸易商和消费商手中可能也持有一些库存，由于这些库存往往没有注册成上述交易所的仓单，更不会定期对外公布，所以这些

库存被称为非报告库存，又可称为“隐性库存”。正是由于非报告库存难以统计，所以一般都用交易所库存来衡量。但由于信息科技的应用，库存管理越来越科学和精确，加之运输业的发展，消费商为了降低成本，往往采用“即用即买”（hand-to-mouth）的库存管理方法。因此，近年来，在社会总库存中，消费商的库存比例下降，而交易所的库存比例上升。所以在分析库存水平时，一定要考虑到这种趋势。对于隐性库存，目前一些研究机构和国际组织会在它们的报告中公布，但要说明的是这些数据也是估算出来的，所以机构不同，估算出的数据相差很大，不可能是非常精确的，但可以判断一种趋势。英国的行业分析和咨询机构，如Brook Hunt公司、CRU国际公司和BME以及国际性的组织，如国际铜研究集团(ICSG)和国际金属统计局(WBMS)都定期地公布社会总库存。在衡量库存水平时，我们一般用全球库存与全球一周的消费量之比来计算，这样得出的是周数，也就是说目前的库存还够全球多少周的消费。当库存低于某一水平(周数)时，市场就会出现供应紧张，这时我们称之为到了临界水平。但由于各研究机构对全球精铜市场的统计数据不一样，所以对于多少周为临界水平的标准也不一样，有的机构认为是4周，有的则是3.5周。但库存变化不是预测价格的良好指标，仅是作为价格预测的一个因素，从经验来看，库存的变化趋势比库存绝对数量更加具有现实意义。

（二）经济形势

期货价格不仅反映当前的供求状况，而且还反映对未来的预期，因此仅仅分析目前的供求是不够的，还要对影响未来供求的一些因素进行分析，以判断未来的供求趋势。由于铜矿(精铜的原材料)的投资周期较长，一般是3到5年，所以铜的短期供给价格弹性较差，而需求价格弹性相对较大。在分析铜的中短期供求趋势时，最为重要的是把握它的需求趋势。

精铜的需求与经济增长密切相关。要把握和预测好铜价的未来走势，把握宏观经济的演变是相当重要的。而在分析宏观经济时，有两个指标是很重要的，一是经济增长率，或者说是GDP增长率，另一个是工业生产增长率。全球经济增长率是衡量全球经济发展的最重要指标，其对铜价的影响是显而易见的。由于铜是基础原材料，它的消费与制造业之间的关系非常密切，所以工业生产的增长情况能够恰当反映当前的铜消费状况。经济增长时，铜需求增加从而带动铜价上升；经济萧条时，铜需求萎缩从而促使铜价下跌。例如，20世纪90年代初期，西方国家进入新一轮经济疲软期，铜价由1989年的2969美元／吨回落至1993年的1995美元／吨；1994年开始，美国等西方国家经济开始复苏，对铜的需求有所增加，铜价又开始攀升；1997年亚洲经济危机爆发，整个亚洲地区(中国除外)用铜量急剧下跌，导致铜价连续下跌至20年来最低点；相反，1999年下半年亚洲地区经济出现好转，铜价又逐步回升。2001年至2002年左右铜市的主要是世界经济走势，美国经济出现滑坡，主要西方国家的经济亦受到很大影响，对铜的需求大幅下降，从而使铜价创出20年的新低。2003年至2004年初，美国经济逐渐复苏，更重要的是，中国经济高速发展对铜需求大增，由此引发铜价大涨至3000美元。

另外，由于美国是世界第一大经济国家，它的政府相关部门定期公布一些经济指标，其对铜市影响较大。例如，2003年美国第三季GDP修正后增长高达8.2%，其股市三大指数（道琼斯工业平均、纳斯达克综合和标普500）从3月份始回升，最大涨幅24.2%、44.8%、24.5%；美国7月PMI采购经理人指数上升至55.9；ISM制造业指数上升至51.8；7月消费者信心指数终值升至90.9；7月失业率下降至6.2%；7月工业定单成长1.7%；这些数据显示美国经济正在缓慢复苏，而此时LME铜价正在1700—1800区间徘徊，其后在此经济数据牵引下，一冲而上，2004年初涨至3000美元。

以下介绍5个对铜市影响较大的经济指标：

制造业指数（ISM）。它由美国供应管理协会公布，反映制造业在生产、订单、价格、雇员、交货等各方面综合发展状况的晴雨表，制造业指数是以百分比来表示，通常以50%作为经济强弱的分界点；当指数处于50%时以上时，被解释为制造业扩张的讯号。一般来说当指数低于50%，尤其是长时期低于42.7%时，则有经济持续萧条的忧虑。制造业指数的走强往往意味着企业对基本金属的需求不断增长，这将对铜市带来利多的影响。

消费者物价指数(CPI)。其定义是以与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指针。公布时间一般每月第三个星期；目前美国的消费者物价指数是以1982年至1984年的平均物价水准为基期，涵盖了房屋支出、食品、交通、医疗、成衣、娱乐、其它等七大类364种项目的物价来决定各种支出的权数。它是讨论通货膨胀时，最常提及的物价指数之一。消费者物价指数温和上升，对铜市利多，若上升太多，有通货膨胀的压力，此时中央银行可能藉由调高利率来加以控制，对铜市来说是利空影响。

新屋开工率(Housing Start)一般新屋兴建分为两种：个别住屋与群体住屋。个别住屋开始兴建时，一户的基数是1，一栋百户的公寓开始兴建时，其基数为100，依此计算出新屋开工率(Housing Start).专家们一般较重视个别住家的兴建，因为群体住屋内的单位可以随时修改，资料通常无法掌握。发布时间为每月的16号至19号间。新屋开工率与建照准许率的增加，意味着建筑业的景气，相应对于铜市来说偏向利多，铜消费可能增加，不过仍须合并其它经济数据一同作考量。

采购经理人指数（PMI）。它是衡量美国制造业的体检表,衡量制造业在生产、新订单、商品价格、存货、雇员、订单交货、新出口订单和进口等八个范围的状况。发布时间是当月的第一个星期；采购经理人指数是由非官方的采购经理人协会(NAPM),针对上述八大制造业的成本项目设计一份问卷,再将50州21种产业的300多家公司的采购经理的回答进行统计而得出的。每一个产业的比重是依该产业在国民生产毛额中所占的比重来计算。采购经理人指数是以百分比来表示,常以50%作为经济强弱的分界点，现当指数高于50%时，被解释为经济扩张的讯号，对铜市有利。愈接近100%，例如十分接近60%时，则通膨的威胁将逐渐升高。当指数低于50%，尤其是非常接近40%时，则有经济萧条的忧虑，相应对铜市不利，一般预期联邦准备局可能会调降利率以刺激景气。

就业数据它包括失业率(Unemployment)及非农业就业人口(Nonfarm payroll employment)。公布时间于每个月第一个星期五公布前一个月的统计结果。由于公布时间是月初，一般用来当作当月经济指针的基调。其中非农业就业

人口是推估工业生产与个人所得的重要数据。失业率降低或非农业就业人口增加，表示景气转好，对铜市有利，反之则对铜市不利。

（三）生产成本

生产成本是衡量商品价格水平的基础。生产成本高，一般价格也高；反之亦然。当价格低于生产成本时，往往会引起高成本企业的减产，从而促使价格回升。铜的生产成本包括冶炼和精炼成本，有的矿山在产铜时伴随许多副产品，有的则没有，因此不同矿山测算的铜生产成本有所不同。矿山成本最普遍的经济学分析是采用“现金流量保本成本”。在计算与利润相关的税收、利息及资本费用之前的现金流量保本成本随副产品价值的提高而降低。现金流量保本成本指示了当铜价跌到该价位时，若企业仍然简单地维持生产，则将开始出现亏损(假设生产成本及副产品价格不变)。

在任何一段时期内，对于生产经营正常运行的企业来说，其现金流量保本成本有—个变化范围。以1998年为参照，在过去的30年中，铜的平均成本显著降低。1969年中间水平的成本是96美分／磅（2116美元/吨），1975年达到一高点123美分／磅（2711美元/吨），随后逐渐下降，到1998年成本为57美分／磅（1257美元/吨）。最不具竞争力的25％的矿山企业1969年的成木均超过110美分／磅（2425美元/吨），1975年超过137美分／磅（3020美元/吨），1986年才降到79美分／磅（1742美元/吨），1991年又上升到95美分／磅（2094美元/吨）。

影响铜生产成本变动趋势的因素有多种，包括铜工业的内部因素和外部因素。60年代晚期及70年代早期快速增长的铜消费及较高的铜价促使高成本的企业也纷纷扩大产能，巨大的利润空间使这些企业失去降低成本的动力。到了70年代晚期，铜供应过剩及低迷的价格使世界平均生产成本降低：高成本企业关闭或减产，其他企业采取措施控制成本。一国货币的贬值对该国铜生产企业有利，使其成本更具竞争力，80年代的智利和赞比亚就体现了这一点。技术的革新对降低成本起了关键作用。美国许多高成本的铜生产企业引进氧化物废料浸出技术后，降低了生产成本；湿法冶炼技术的采用，也大大降低了铜的生产成本。另外，裁员、降低工资、选择高品位矿山等措施也都能相应地降低成本。

90年代后，生产成本呈下降趋势。到1998年，边际成本下降了28％，中间成本

下降了32％，真正意义的铜成本下降了48％。1990年美国的现金成本与智利相近；而到了1998年，智利的成本下降了22美分／磅（485美元/吨），下降幅度是美国的两倍多。大型、低成本、露天矿、规模经济是这阶段铜企业的发展趋势。丰富的资源储备、具竞争性的低成本及良好的政治环境促进了该阶段智利铜工业的发展。在此阶段智利新建了6大铜矿企业，每年提供200万吨低成本的铜。目前，国际上火法冶炼的平均综合现金成本约为62美分／磅（1367美元/吨），最低的可达45美分／磅（992美元/吨）；湿法冶炼的平均成本约40美分／磅（882美元/吨），最低可达30美分／磅（661美元/吨）。国内的生产成本计算与国际上有所不同：矿山成本约11000—15000元／吨；冶炼费1600—2000元／吨。

（四）、进出口政策

商品的关税及其他进出口政策直接影响该商品的国内价格。在相当长的时期内由于我国铜资源的缺乏，在铜进出口方面一直采取“宽进严出”的政策，因而当国内铜价高于国际铜价时，贸易商的进口将缩小两个市场的价差；反之则不然。近年随着国家逐步取消出口关税，铜基本可以自由进出口，国内国际铜价的互为影响更加明显，铜价的市场化程度进一步提高。目前我铜的进口关税为2%，出口则没有征收。

（五）、用铜行业发展趋势的变化

消费量是影响铜价的直接因素，而用铜行业的发展则是影响消费量的重要因素。例如，80年代中期，美国、日本和西欧国家的精铜消费中，电气工业所占比重最大，中国也不例外。而进入90年代后，国外在建筑行业中管道用铜增幅巨大，成为国外铜消费最大的行业，美国的住房开工率也就成了影响铜价的因素之一。1994、1995年铜价的上涨，原因之一来自于建筑业的发展。而在汽车行业，制造商正在倡导用铝代替铜以降低车重从而减少该行业的用铜量。此外，随着科技的日新月异，铜的应用范围在不断拓宽，铜在医学、生物、超导及环保等领域已开始发挥作用。最近，IBM公司已采用铜代替硅芯片中的铝，这标志着铜在半导体技术应用方面的最新突破。

（六）、基金的交易方向

基金业的历史虽然很长，但直到90年代才得到蓬勃的发展，与此同时，基金参与商品期货交易的程度也大幅度提高。从最近10年的铜市场演变来看，基金在1994--1995年、1996年上半年--1997年上半年铜价的飙升和1998--1999年铜价的暴跌中都起到了推波助澜的作用。基金有大有小，操作手法也相差很大。一般而言，基金可以分为两大类，一类是宏观基金(Macro fund)，如对冲基金，它们的规模较大，少则几十亿美元，多则上百亿美元，主要进行战略性长线投资。另一类是短线基金，这是由CTA(Commodity Trading Advisors)所管理的基金，规模较小，一般在几千万美元左右，主要依靠技术分析进行短线操作，所以又称技术性基金。

尽管由于基金的参与，铜价的涨跌可能出现过度，但价格的总体趋势是不会背离基本面的，从COMEX的铜价与非商业性头寸(普遍被认为是基金的投机头寸)变化来看，铜价的涨跌与基金的头寸之间有非常好的相关性。而且由于基金对宏

观基本面的理解更为深刻并“先知先觉”，所以了解基金的动向也是把握行情的关键。

CFTC持仓报告来源于美国期货交易委员会（CFTC）的大户头寸报告制度，分为商业头寸（commercial）和非商业头寸(non commercial)，以上两者合计称为可报告头寸（reportable positons）,加上未报告头寸(nonreportable positions)共同构成COMEX铜的总持仓。一般认为未报告头寸代表散户头寸，可报告头寸代表机构头寸，其中商业方面包括铜及铜上、下游产品生产商和贸易商，非商业方面指与铜的生产使用无关的机构投资者，也可理解为基金。COMEX并不是铜最主要的交易所，然而由于LME的公开信息披露无法获得有关投机和保值力量的实时具体数据，鉴于COMEX与LME之间存在高度相关性，因此通过分析CFTC持仓报告来判断影响价格的持仓结构，追踪基金的造市过程，对于把握铜期价走势有不可忽视作用。通过对1990年以来的COMEX总持仓和可报告头寸的统计分析，发现一般情况下非商业方面整体头寸的规模超过5万手的时候（净空或净多的规模要超过1/3），价格出现单边行情的机率相对较高，与此相反，价格呈现振荡格局的可能性就增加（净多或净空的规模小于1/3）。其特征：1，非商业方面在较长时间内持有净多或净空头寸，对应铜价会有较长的上升或下跌周期。2，当非商业净头寸达到较高程度时，其净头寸的减少过程会使铜价出现牛市中的回调或熊市中的反弹。3，商业方面整体表现有不计较价位，追涨杀跌的特点，但也存在动态变化。CFTC持仓报告每周五COMEX收市以后公布，统计到当周周二，因此要注意其有一定的滞后性。

（七）、汇率

国际上铜的交易一般以美元标价，而目前国际上几种主要货币均实行浮动汇率制。随着1999年1月1日欧元的正式启动，国际外汇市场形成美元、欧元和日元三足鼎立之势。回顾整个90年代，在欧元启动前，美元与日元的比价是外汇市场的焦点，而自欧元诞生后，美元与欧元的汇率成为外汇市场的中心。由于这三种主要货币之间的比价经常发生较大变动，以美元标价的国际铜价也会受到汇率的影响，这一点可以从1994--1995年美元兑日元的暴跌和1999--2000年欧元的持续疲软中可以反映出来。从历史数据看，美元升降与国际铜价呈现一

定负相关关系，自1971年以来，美元出现了四次幅度超过20%的贬值，在每次贬值的过程中，LME铜价都走出了一波大规模牛市行情。

但从长期来看，决定铜价走势的根本因素是铜的供求关系，汇率因素不能改变铜市场的基本格局，而只是可能在涨跌幅度上产生影响。

（八）、周边金融市场

正是由于越来越多的基金参与商品期货交易，而且它们的影响力又比较大，所以商品期货市场得以更好地融入全球金融市场中。特别是从20世纪90年代初开始，商品期货市场与其他金融市场的联动性越来越强。

随着经济的全球化和资本市场在宏观经济中的地位日益提高，作为全球证券市场的代表的美国道?琼斯指数（代表传统经济）和纳斯达克指数（代表新经济）成为全球市场关注的焦点；它们的涨跌不仅影响到全球其他股市，还波及到其他资本市场，包括铜在内的商品期货市场。

确实，股市市场的兴衰与经济发展的快慢有一定的内在联系。那么这是否意味着股市的涨跌应该与铜价的起伏一致呢？从1999年下半年到2002年年中的情况看，似乎是这样的。但如果从更长的时间框架看，情况又并非如此。从90年代初以来，美国的道?琼斯指数基本处于一个上升的过程之中，直到2000年初才止住上扬的步伐，与之相比，铜价在整个90年代可谓跌荡起伏，所以从中长期上看很难说股市与铜价有什么相关性。当然，由于目前基金在这些资本市场的作用日益明显，而基金在铜市场上的买进或抛出更多地是依据对未来宏观经济的预测，而作为经济“晴雨表”的股市也自然成为基金关注的焦点之一。另外，由于基金一般在几个市场上同时操作，有时为了弥补其他市场上的亏损而在铜市上采取相应的措施，所以有的就会出现铜价跟着股市涨跌的现象。因此，从历史上看，股票市场与铜价没有严格的相关性，关键是看铜市场在运行到一定阶段，市场主力或市场大多数人关注的焦点是什么。如果是全球的股市(继而是全球经济)，那么股价的涨跌会对铜市场有明显的作用。但长期看铜市场与股票市场没有太大的联系。另外，还要看目前铜市场上参与者的构成。如果基金是目前市场的主力，由于其对铜本身的基本面的了解可能不及生产商、消费商或贸易商，它们更多地是关注宏观经济，所以作为经济“晴雨表”的股市可能成为铜市场交易中的焦点。总之，股票市场的涨跌对铜价的影响更多是表现在心理上面，即国外报道中经常

提到的“市场气氛(market sentiment)”。从长期看，铜价的涨跌主要还是看其本身的供求关系，也就是说大趋势跟供求紧密相连，而周边市场只能引起铜价短期的调整或反弹，并不会改变其大的趋势。

（九）、相关商品的价格波动

原油和铜都是国际性的重要工业原材料，它们需求的旺盛与否最能反映经济的好坏，所以从长期看，油价和铜价的高低与经济发展的快慢有较好的相关性。正因为原油和铜都与宏观经济密切相关，因此就出现了铜价与油价一定程度上的正相关性。但这只是中长期趋势上的一致，短期看，原油价格与铜价的正相关性并不十分突出。

如果说油价从不到10美元上涨到20美元左右是价格的合理回归，更是经济复苏的表现的话，那么油价的回升应该与铜价的上扬是一致的，因为都是经济见底回升所带动的。但如果油价上涨到一定的水平后，大家关心的不是经济复苏，而是担心油价的飙升对未来经济发展的负面影响，甚至导致经济衰退，从而导致需求的总体下降(不可避免地影响到对铜的需求)，这时油价的上扬反而成了铜市场的利空因素。

总的来说，长期看，铜价与油价有一定的正相关性，尤其是经济刚刚启动或刚刚见顶回落时可能最为明显。要着重指出的是，这种相关性是中长期意义上的，应该从经济周期的角度上去理解。短期看，原油价格的涨跌与铜价的起落没有严格的关联性。宏观经济的好坏才是影响到铜未来需求的最根本因素，而油价只是影响未来经济的众多因素之一。从黄金来看，铜、黄金属于重要的国际大商品,两者之间有一定的联系。黄金在很大程度上代表了两个信号:一是美元价值的信号:美元下跌,黄金上涨。如2003年美元的下挫导致金价上涨。二是通货膨胀的信号:物价上涨,黄金上涨。理论上,黄金价格的峰位应该发生在通货膨胀高点的数个月之前。黄金还有另外一个特点,它是商品长期趋势的先行者。铜的价格受宏观经济影响很大,而黄金价格是最能反映世界对宏观经济走势看法的商品,所以黄金的价格趋势很大程度上能够决定大商品的长期走势。最典型的是黄金自1996年2月开始下跌,至2001年4月开始上升。在这波熊市期间,铜的价格在1996年7月至1997年5月、1999年2月至2000年9月两度中级上涨,最终被确认是

反弹,不能改变铜市的漫漫熊途。黄金对大商品的影响可见一斑。

总之，影响铜价的因素有众多方面，就某一阶段而言，影响因素可能有多种；不同阶段影响价格的因素也不尽相同。在分析判断时，一定要力求把握该阶段的主导因素。

第二篇：基本面分析的逻辑

市场基本面分析的逻辑

基本面包括范围较广，但总体归类无外乎分为，经济，政治，突发事件三大类, 其中最为常见的是对于经济数据的分析，现就一些常见经济数据做出分析上的一些简单逻辑；

GDP数据： 通常的逻辑：哪国（地区）数据表现出正面状态（利好）则对该国（地区）货币构成支撑作用；

非通常逻辑：避险货币国家（例如美国，日本）该数据表现正面------利好于风险货币（相对则利空于避险货币），因投资市场通常表现出风险偏好情绪，由于世界经济目前联动性较强，避险货币好、国家的该数据表现良好意味着可能会带动世界经济走好，既然经济向好，则这时资本市场往往会追捧风险货币（高风险意味着高收益），相对而言，避险货币会受到打压，此与通常逻辑相左，也是目前（08年危机之后）市场在大多数情形下表现出的逻辑；

央行利率：升息（或倾向于升）对该货币构成支撑

反之，降息=压力

PMI：（采购经理人指数）采购活动可自侧面反映出经济状况，故，此数据市场对其反映基本与GDP类似

CPI:(消费者物价指数)此数据对于外汇市场来说

通常逻辑：经济学上普遍认为3%是一个重要的界限，高于3%对于经济状发展而言可能会起到负面作用，3%以下则被认为是合理的状态，低于1%则被认为有通缩风险，1-3%之间被认为是合适状态

那么在合理状态区间此数据对市场一般构不成太大影响，对于此数据而言，分析时需要结合央行未来货币政策倾向，例如，央行表示出：如果未来CPI 升高那么会倾向于加息，那么此时CPI 高于市场预期则是对该货币的利好

就业数据：就业市场也可以从侧面反映出经济状况，通常逻辑为

哪国该数据表现正面，会对哪国货币构成支撑

非通常逻辑

与GDP类似的分析方法，目前对于美联储而言，其将就业市场表现与货币政策向挂钩（失业率高于6.8%会持续宽松货币政策）那也就是说如果美国失业率未来降低（目前是7.9%）那么则是对美元构成支撑（退出宽松货币政策会对该货币构成支撑）

房价指数：房地产市场作为重要的经济组成部分，也可以从侧面反映经济的状况，一般而言，该数据表现正面（高于预期或前值）则对该国货币够成正面影响

消费者信心指数： 一般而言，在经济向好时人们均倾向于大胆的消费，反过来，消费活动也会对经济构成拉动作用，所以此数据表现正面则代表经济向好，则对该国货币构成支撑；

非通常逻辑而言，与GDP分析方法相似

贸易帐：此数据仅存一种逻辑

顺差为正面

逆差为负面

央行经济评估报告： 此事件在新闻发布会当时会对货币市场构成较大影响，若倾向于正面，则对货币够成强劲支撑，如果表示出对未来经济悲观看法，则对该货币构成较大压力

政治方面：

大选，重要政治角色任命，央行长任命，诸如此类重要职位人物更替，需要具体关注和分析最有可能的继任者先前所持有的政治或经济主张而定

军事局势：一般而言，亚太，或者中东局势的不稳定会对作为避险货币的美元构成支撑（日元除外，因其处于亚太地区内），另外中东局势的不稳定可能也会影响到原油的供应，引起原油的上涨

突发事件：如恐怖事件，地震，海啸等

例如911 当时美元有较大程度下跌，日本地震当时日元本身反而有较大幅度上涨（因日震后分散于世界各地的日资纷纷转移资金回本国支持灾后重建，资金回流反而对日元短时间内构成支撑，但长期而言，这种灾难的影响对于经济而言显然是负面）

第三篇：国有银行改革逻辑分析

国有银行改革逻辑分析

[摘要]国有银行严重的代理问题源于其行政化管理模式，改革首要和核心的任务是实现管理模式市场化。制约管理模式市场化改革的主要原因是政府存在对银行财政职能依赖，因此，改革必须以消除政府对银行财政职能依赖为切入点。国有银行的股份制改革最终能否取得成功，也在于是否遵循此改革逻辑。

[关键词]国有银行改革；行政性代理问题；银行财政职能；股份制改革

[中图分类号]F830.2 [文献标识码]A [文章编号]1007-7723(2007)07-0053-0002

一、国有银行的严重代理问题

国有银行除了发挥银行功能，还履行部分财政职能。国有银行的财政职能承担并非基于法律上对其性质和功能的界定。事实上，我国商业银行法明确规定了银行的企业法人性质。国有银行的财政职能承担是政府通过对其进行行政指令干预赋予的。政府行政干预以国有银行行政化管理模式为前提基础。国有银行管理模式的行政化表现在两方面：首先，国有银行的管理者的选任不是通过市场方式，其权利和责任的界定也不是基于与政府之间的经济契约关系，而是通过行政任命和授权；其次，在银行的内部管理制度上，银行各级管理者都由行政任命和授权，银行内部人事管理制度和薪酬制度也在很大程度上同于政府机关。

行政化管理模式造成国有银行严重的行政性代理问题。(一)政府对国有银行的纯粹银行性业务经营难以设定绩效标准进行考评，造成国有银行在银行业务经营中的激励不足、约束软化。银行缺乏动力和压力去提高经营管理能力、业务创新能力。不仅如此，银行还会为了内部利益而不计收益和风险地发放一些贷款，多数最后形成需由政府承担的不良资产，即银行信用国家化(或称财政化)，也就是通常所谓的内部人控制现象。(二)由于银行管理上的行政化，地方政府也可对银行实行行政干预，搭财政的车，争夺国有银行的信用资金，因而导致一些银行不良资产形成。(三)一些国有企业也会为争夺财政的免费资金而不归还银行的贷款。(四)按行政机制确定的银行管理者，可能不具备银行业务经营管理才能，而不能对银行进行富有成效的经营管理。

二、国有银行改革的核心

针对前文分析的国有银行问题，国有银行当前改革首要和核心的任务应该是重构国有银行激励和约束机制的基础，从而建立起有效的银行激励与约束机制，减轻国有银行的代理问题，降低代理成本。

鉴于产生国有银行行政性代理问题的基础是国有独资的单一产权结构，国有银行改革的产权论者主张产权结构的多元化。当前国有银行的股份制改革试点也正是沿着这一思路在进行。诚然，通过产权多元化来取消国有产权的支配地位甚至于退出国有产权，国有银行的行政性代理问题就会因为失去了基础而不复存在，从而可以达到减轻国有银行代理问题，降低代理成本的目的。但是，这种改革主张是否抓住了问题的关键，给出了一个可行而且必要的解决呢?

首先，就解决的可行性而言，基于现实约束条件的回答是否定的。显然，国有控股的多元产权结构并不会消除行政性代理问题的基础。而在国家必须控制战略性行业的指导思想下，被视为战略性行业的银行业，国家必然要保持对国有银行的控股权。而且，渐进推进的改革中，国有银行的多元化产权改革过程中，国有产权也会长期地居于控股地位。因此，产权结构多元化主张尽管给出了一个国有银行改革问题解决的可行方向，但在一定的现实约束条件下，这一解决并不一定可行。

其次，就解决的必要性来看，实证分析的结果给予了否定的回答。郎咸平(2003)收集了全球78个国家958家银行的股权结构和经营利润方面的数据，加以研究后发现银行的经营效率与产权结构无关。La Porta等(2000)的研究表明，全球范围包括一些经济发达国家的银行国有产权相当普遍。也就是说，国有制银行也可具备同私有银行相互竞争共存的竞争力。

国外国有产权银行能够成功经营的事实已经证明国有产权并非必然要导致严重的行政性代理问题。这表明，在国有产权前提下，银行也可解决过于严重的行政性代理问题。而上一节的分析揭示，国有银行行政性代理问题直接源于其行政化的管理模式。因此，解决国有银行问题的核心应该是实现其管理模式的市场化。管理模式市场化的核心制度基础包括：(一)国有银行经营管理者的选任要采取市场原则、运用市场方式，取代原先的行政方式；(二)政府与银行管理者之间要以经济契约关系取代原来的行政任命和授权关系，管理者的权利和责任由经济契约界定，赋予管理者以谋求银行价值最大化的明确任务；(三)银行内部管理中采用市场化的人事管理制度和薪酬制度，取代原来的行政式管理制度。在此基础之上，其他的制度设计与采用、方法手段的运用与改进都可归于技术层面的问题之列。

实现以上的基础制度变革后，国有银行与私有产权性质的商业银行代理问题的差异主要在于：所有者的全民性(分散性)和从所有者到国有银行管理者之间，政府这一中间委托代理层的存在会削弱优选和监督国有银行管理者的激励。但这一差异不会导致两种产权性质的银行代理成本的较大差异。首先，在国有银行管理者的选任上，通过行政操作透明化，引入舆论监督和社会公众监督，形成对行政工作强有力的外部约束，可以弥补行政者的激励不足。其次，对于银行而言，不同于一般企业，除了其资本方外，来自于其他方面的激励和监督约束也发挥着非常重要的作用。足够强的外部激励与监督约束作用可以弥补资本方监督不足的影响。(一)实现基础制度变革后，国有银行信用复归为银行信用。虽然存在“大而不倒”现象，即政府会对发生危机的规模庞大的国有银行实施救助，但这已是政府作为金融管理者在经过权衡利弊得失之后而做的投资安排，不是政府的义务，不是必然会进行，而不同于以前政府作为债务人受偿债义务约束的债务承担行为。因此，国有银行的债权人将会为保障债权而积极地发挥监督作用。而对于主要依靠负债经营的银行，债权人的监督对于银行管理者的约束作用重大。(二)由于银行业内在脆弱性和大的外部性，管理当局也对银行实施严格监管。(三)经理人市场的存在也会构成对银行管理者的激励和约束。另外，还有来自银行业自律组织、社会公众、审计部门和法律的监督以及银行业市场竞争，对约束银行管理者的行为都起着重要作用。而且，随着我国行政体制的改革和完善，行政效率提高，会增强优选和监督银行管理者的激励。

三、国有银行改革的前提和步骤

前一节分析指出，国有银行改革的核心是实现管理模式的市场化。然而，实际中的国有银行改革却一直没有触及其行政化的管理模式，事实上，国有银行改革中一直都有意或无意地在回避这个问题。行政化管理模式之所以一直得以维持，一方面是源于对计划经济体制管理模式的沿袭，形成了

一种思维定势；另一方面更为根本的原因是政府对银行财政职能的依赖。

导致政府形成这种依赖的主要原因是金融资源的可得性和政府的厌赤字心理。对于政府而言，通过行政干预就可支配银行控制的大量金融资源，十分方便好用，于是形成了习惯性行为。由于经济体系已经习惯了长期计划经济体制时期的财政预算平衡做法，政府担心稍大的财政赤字就会超过经济体系的心理承受力，因此形成了政府的厌赤字心理。政府通过行政干预支配金融资源，让其中不能形成经济收益收回的部分以银行不良贷款形式挂在银行账上，从而实现财政赤字隐形化。

就财政获取资源的途径来看，政府财政筹资的可选方式是多样的，不必局限于行政干预银行方式。而隐形化财政赤字的作用无非是避免显形财政赤字规模超过经济体系的心理承受力而引起经济震荡。正常的赤字心理承受力应该基于对经济负担承受力的正确评价。研究结果表明(樊纲，1999)，相对于负债水平我国经济的负担能力还很强，而只要保证经济增长速度快于负债增长，财政赤字空间就存在。实际经济的稳定运行也证明经济有足够的负担承受力。因此，即使存在经济体系赤字心理承受力过低的问题，解决问题的正确方法也应该是通过引导使之趋于正常水平，而不应是掩盖赤字，回避问题。可见，政府通过行政干预赋予银行财政职能的做法不仅不能获得不可替代的收益，反而造成银行严重的行政性代理问题。就成本一收益比较而言，这种做法极其无效，完全不应继续下去，而作为其基础的行政化管理模式的市场化改革是完全合理和必要的。

以上分析表明，国有银行改革的关键前提和切入点是解决政府对银行财政职能依赖问题。不过，这纯粹属于技术性问题，方法也应该有多种。比如我们可以执行如下操作：将财政需要银行安排的支出明确列入预算，银行代理财政收支业务按预先确定的标准收取代理费，所需资金作为财政向银行借款，实际上就是建立银行与财政间的经济契约关系，回归财政赤字的本来面目。而对银行以前累积的不良贷款的处理，则应明确认定为政府债务，作为银行对财政的债权。

综合前面的分析，国有银行改革的正确步骤应该是：将财政支出明确化、财政赤字显形化，以消除政府对银行财政职能依赖，复归银行信用本质，单纯化银行的经营目标为追求自身价值最大化；银行管理模式市场化；内部管理制度的设计运用，经营和管理技术的更新提高；为增加资本金来源而实行股份制改造；为提高经营管理水平和技术而引入国外战略投资者。前者是需要由政府来完成的工作，即应由政府推动的改革；而后者应该属于银行经营中的自发行为。从某种意义上来说，银行改革应该是指前一部分工作，如果所有工作都需要由政府推动进行，则表明有效的激励约束机制仍未建立，改革没有成功。

国有银行的股份制改革最终能否取得成功，关键在于能否解决前面提出的前提条件问题，并在此基础上完成管理模式的市场化。否则，也只能是搭建一个空的股份制框架并解决一些经营和管理上的技术方面问题，并不能实现改革的真正目的。在前提条件没解决之前，企图通过引入其他产权主体来制约政府干预银行的行为，只能是本末倒置，注定要失败。因为，分散的小股东不可能对国家大股东形成有效制约。而就引入境外战略投资者的可行性来看，因政府注重社会利益，投资者谋求经济利益，双方追求的目标存在冲突，缺乏合作的共同利益基础，或者合作破裂，或者各为其利而使银行前景更加恶化。

四、结 语

国有银行严重代理问题源于其行政化管理模式，因此，国有银行改革的关键是实现其管理模式的市场化。

制约银行市场化改革的主要原因是政府存在对银行财政职能的依赖。银行改革必须以解决这一问题为切入点。银行改革工作是否全部需要由政府推动进行可作为判断改革成功与否的一个标准。

国有银行的股份制改革最终能否取得成功，关键也在于能否解决政府对银行财政职能的依赖问题，并在此基础上完成管理模式的市场化。

第四篇：逻辑帮助分析解决问题

逻辑帮助分析解决问题

论文关键词：形式逻辑 数理逻辑 思维规律 议论文 推理 写作 人工智能

论文摘要：逻辑智能并不仅仅局限于算术，它同样可以帮助我们了解如何看待和解决问题。首先，逻辑从思维的形式结构方面是研究思维规律的科学，它总结了人类思维的经验教训，以保持思维的确定性为核心，用一系列规则、方法帮助人们正确地思考问题和表达思想。是人们认识世界和改造世界的必要工具；其次，数理逻辑和计算机科学有着十分密切的关系，数理逻辑是计算理论的基础，它在计算机科学中尤其是在数据库和人工智能方面有着重要的应用。

1.引言

逻辑是用数学的方法研究关于推理、证明等问题的学科。逻辑在计算、思维、写作、推理、数学应用等方面有着重要的应用。运用逻辑性思维能使我们正确的看待问题，并解决问题；并且逻辑也是计算机科学发展所不可少的。本文将重点分析形式逻辑在写作中和数理逻辑在计算机中的应用。

2.逻辑推理介绍

推理具体可以分成三种：即演泽推理、归纳推理和类比推理。在议论文写作过程中，这三种推理各有各的优势，可以运用其中的一种进行论述，也可以把二种或三种结合起来运用，看具体的文章内容而定。

演泽推理是指由一般性的前提推出特殊的结论的推理。归纳推理是由特殊性（或个别性）的前提推出一般性的结论的推理。类比推理是根据两个（或两类）事物某些属性的相同，而推知这两个事物的另一些属性也相同的一种特定的推理形式。推理能力的强弱，直接关系到

议论文说理是否透彻，分析是否具体，论证是否严密，文章是否更具有逻辑性和说服力。因此，推理能力在议论文写作中至关重要。

通过审题、立意、拟题、选材、结构、表述等运用概念和判断进行推理的过程，也就构成了一个完整的形式逻辑思维运行的过程。所以，要提高我们的议论文写作能力，关健是要加强我们的形式逻辑思维训练。

3.形式逻辑在议论文写作方面的应用

一般人写议论文，经常思路闭塞、断裂，议论不确切，内容空泛，人云亦云，究其原因，最主要的是缺乏形式逻辑思维所致。写作活动本身就是一种思维活动。议论文写作也不例外，而且对思维的要求比其它文体更高，卫灿金先生在《谈谈议论文思维能力的培养》一文中说议论文已“脱离了具体形象的依托，是在理性概念的范围内对某一道理进行抽象的思考”指出议论文写作中主要运用抽象思维，我完全赞同他的观点。抽象思维包括两种形态：初级形态的形式逻辑思维和高级形态的辨证逻辑思维。形式逻辑思维是指运用概念，构成判断，进行推理的过程。一篇议论文的写作总有几个步骤，即从纷繁的材料和模糊的意念中，经过抽象概括，分门别类地梳理，再进行分析比较，使思维明确化，形成一个中心论点；接着对中心论点和材料加以分解，形成层次；最后，在形成中心与分解的过程中选择材料，编排顺序。因此，议论文不同于其它文体，有其自身的特点：运用概念、判断、推理的形式进行概括性、抽象性、一般性的论述，从具体事实中引出普遍结论。这过程中必然要运用概念和判断进行推理，所以抽象思维的初级形态形式逻辑思维与议论文写作关系更加密切。事实上，议论文写作过程就是一个逻辑思维运行的过程，形逻辑思维贯穿着议论文写作过程的始终。下面，将从议论文写作的审题、立意、拟题、选材、结构、表述等环节具体谈谈逻辑思维在议论文写作中的作用。

3.1.审题思维——概念的形成过程

概念就是事物(对象)的本质属性在人脑中的反映。其最主要的特点就是高度概括地反映对象的特征或本质属性的思维形式，它要求人脑对感性材料进行加工制作，逐渐产生认识过程的突变。

在议论文写作中，题目即是概念。具体分为两种情况：一是命题作文；二是材料作文。在命题作文中，概念已明确给出，要求考查我们对概念的理解能力。我们对概念的理解水平总是与对事物本质属性的认识相联系的。因此，要使我们对概念理解得深刻、丰富、系统，必然要培育逻辑思维中的抽象、概括、比较等能力，这样才能提高我们对事物本质属性的认识能力。

在材料作文中，首先我们要充分理解材料，透过材料的表象抓其实质，由此及彼，由表及里，由现象到本质，由感性具体走向思维抽象，从而形成一个总领性的概念，是一个提炼概念的过程。这个过程中的主体思维即是形式逻辑思维，其中必须要采用分析、综合、比较、分类、抽象、概括等方法。

3.2.立意与拟题思维——运用逻辑思维判断的过程

判断是对事物或对象有所断形式，或者对事物所做的肯定或否定的回答。人们在认识客观事物的基础上，脑子中形成概念，而要对事物进行肯定或否定，就要运用概念进行判断。议论文要求运用正确的观点，按照正确的思维过程，准确无误地进行分析说理，推理论证，因此，在写作过程中必须高度重视判断，否则立意错误、拟题不当就是离题，全盘皆输。

3.3.选材思维——推理之前的酝酿过程

题目和中心出来之后，接下来就要为论证收集材料，也就是运用概念构成判断之后进入了推理的酝酿阶段。形式逻辑思维在这个阶段同样占据着重要作用。

“材料是表现观点的支柱”。材料选好了，写出来的文章才具有较强的说服力，否则，就像冬天的枯树，空空洞洞的，引不起读者的兴趣，达不到教育人、感染人、启迪人的目的。所以，必须高度重视推理的这个酝酿过程。

首先，议论文的选材必须紧紧围绕中心、主旨，分清主要材料和次要材料。其次，要运用分析、综合、比较、分类等形式逻辑思维，通过加工、提炼、筛选等方法，力求使所选材料具有准确性、真实性、典型性、时代性、新颖性。

3.4.结构思维——推理的构筑过程

材料准备充足，接下来就是如何组织和安排这些材料，也就是安排文章的结构。结构是推理过程的骨架，是作者思路的反映，也就是文章内部的组织与构造。议论文结构主要包括层次、段落的安排，观念、材料的联系，起笔、收束的确定，叙议、详略的处理。这一切都十分强调逻辑性，要求结构合理、完整、严谨。

议论文需要提出问题，分析问题，解决问题，它是依靠立论点，摆论据并通过论证而结构篇章的，其中必然要运用逻辑推理。逻辑中的推理即由一个或几个判断推出另一个判断，它所根据的判断叫“前提”，它所推出的判断叫“结论”。在议论文写作中，结构需要由一系列的判断层层堆砌而成，由一个或几个判断构成的前提推出结论，再以这些结论为前提推出新的结论，如此层层推进，便构筑了文章的骨架。构筑结构主要是运用演泽推理、归纳推理、类比推理。

3.5表述思维——推理的具体运行过程

材料和结构都处理好了，接下来就进入关键的阶段——把脑子里酝酿的东西用书面语言表述出来。在写作过程中，运用语言进行表述必须遵循一定的思维规律，这在议论文写作中尤其突出。议论文的表述其实就是形式逻辑思维中推理的具体运用过程。议论文写得是否严

密，语言是否准确，行文是否流畅，就是推理是否成功的表现，与一个人的形式逻辑思维有密切的联系。

在议论文写作过程中，如果推理缜密，文章则逻辑性强；推理混乱，则不知所云；思路清晰，文章则层次分明；思路不畅，文章则滞涩生硬。因此，要求表达言之有序，实际上是要求对我们形式逻辑思维能力的培育。学生的表达能做到井井有条，序列清晰，说明我们的形式逻辑思维达到一定的水平。

4.数理逻辑在计算机领域的应用和发展

数理逻辑和计算机科学有着十分密切的关系，无论是数字电子计算机雏形的图灵机，还是数字电路的布尔代数，以及作为程序设计工具的语言、程序设计方法学、关系数据库、知识库、编译方法、人工智能等领域均离不开数理逻辑。同时，由于两者的相互渗透推动了数理逻辑的发展。因此学好数理逻辑对于计算机科学理论的研究有重要的作用。数理逻辑的研究内容概括的讲是两个演算加上四论，两个演算为命题演算和谓词演算；四论为递归论、证明论、模型论、公理集合论。其中命题演算和谓词演算是四论的共同基础。命题演算的一个具体模型就是逻辑代数。逻辑代数也叫做开关代数，它的基本运算是逻辑加、逻辑乘和逻辑非，也就是命题演算中的“或”、“与”、“非”，运算对象只有两个数 0和 1，相当于命题演算中的“真”和“假”。

利用电子元件组成相当于逻辑加、逻辑乘和逻辑非的门电路（就是逻辑元件）。还能把简单的逻辑元件组成各种逻辑网络，这样任何复杂的逻辑关系都可以有逻辑元件经过适当的组合来实现，从而使电子元件具有逻辑判断的功能。因此，在自动控制或智能控制方面有重要的应用。

5.总结

在议论文写作中通过审题、立意、拟题、选材、结构、表述、等运用概念和判断进行推理的过程，也就构成了一个完整的形式逻辑思维运行的过程。所以，要提高议论文写作能力，关健是要加强形式逻辑思维训练，必须把形式逻辑思维训练放到日常生活中。具体要做到：把形式逻辑思维理论贯穿到实际训练中。逻辑学的知识比较艰深，而且也比较枯燥，对我们来说有些不易接受，所以我们要从实际出发，在实际训练中锻炼逻辑思维；逐步把形象思维过渡到形式逻辑思维，逐渐掌握形式逻辑思维规律，从而提高形式逻辑思维能力。

在计算机领域数理逻辑发挥着不可忽视的作用，特别是在自动控制或智能控制方面有着重要意义，推动计算机科学的发展。同时，由于两者的相互渗透，计算机也推动了数理逻辑的发展。因此学好数理逻辑对于计算机科学理论的研究有重要的作用。

参考文献：

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[5]郑丽敏 《人工智能与专家系统原理及其应用》[M].北京: 中国农业大学出版社,2004，12

[6]徐洁磐，朱怀宏，宋方敏《离散数学及其在计算机中的应用》[M].北京: 人民邮电出版社，2005，4

第五篇：炒股逻辑分析要点

炒股逻辑分析要点

证券信息的价值并不取决于文字本身的性质，而在于人们的行为偏好。同样的一条信息，在不同情景下，人们对其解读就会不一样，关键在于了解人们的行为偏好，知道投资者到底喜欢什么，他们在想什么，他们打算做什么。

下面我们将给出何种概念炒作会更加倾向于获得投资者的青睐，在正式开始分析炒作之前，你必须先养成两个习惯。第一个是你必须每天浏览产经信息，了解最近发生了哪些可以用来炒作的新闻，然后根据我们下面提到的“十条概念题材炒作的要点”来筛选出可能被爆炒的概念。

第二个是你必须每天复盘涨停股，看看他们涨停的逻辑是什么，有多少只相关个股涨停，持续了多少天。复盘涨停股的用途很广： 1.可以预测大盘是否见顶或是否要回调； 2.训练强化自己对题材概念炒作的敏感性； 3.验证猜想，看看市场对某个你看好的题材的认同度是否跟逻辑推理的一致，从而决定是否应该及时撤离；

4.可以把握板块轮动的节奏。

十条概念题材炒作的要点：

一、未来市场容量大不大

说白了就是这块饼可以画的多大？例如3D打印，据券商预测，未来潜在市场规模可以达到1000亿或更高。尽管目前的实际规模几乎为0，但是人家就是会讲故事，而且还有理有据，你根本没办法从逻辑上进行反驳。这种概念由于无法证伪，往往炒作空间就很大。又例如云南发生小地震，震坏了一条村子的房子，其未来市场容量顶多就是把这村子重建，也就几千万元的事情，分配到云南城建的订单估计也就几百万，这种炒作空间就小很多。跟新能源汽车、3D打印根本没法比。

二、当前有没有业绩支撑

指的是某概念是纯炒作还是有实实在在的业绩支撑。例如美股生产埃博拉病毒疫苗的公司股价翻倍，国内的医药公司也跟着暴涨，但是国内有生产埃博拉病毒疫苗的厂家吗？没有！这纯粹就是没任何业绩的大忽悠。因此这种概念涨得快，跌得更快，就像坐电梯。

三、博弈难度大不大

这个主要是用于分析国家产业政策，有些产业政策听起来很美好，但是执行难度极大，因此市场对这种题材炒作很谨慎。最典型的莫过于土地改革，听起来很宏伟，一旦改革成功，市场空间简直无法估量，但是已经喊了几年，就是炒不起来，游资顶多只是结合自贸区或京津冀概念，炒炒囤积大量建筑用地的上市公司。

土地改革最大的问题是，涉及的利益集团太多，博弈非常复杂，假如一个政策无法取得共赢效果，那么利益受损方必然会奋力抵抗，假如他是非常强势的利益集团，例如地方政府、金融集团，那么事情推进就会一波三折，炒作难度就很大，因此游资一般不碰这种涉及政治博弈的概念。

四、标的物是否好找

有些概念很难找到合适的标的物，例如依法治国，最后竟然有人去炒电子政务，简直是“神逻辑”。炒这种牵强附会的概念股最终会被套死，假如在熊市里，必定会一个涨停板后就连续暴跌，套死无数跟风者。

五、标的物市值大不大

这一条标准相当重要，假如标的物都是大盘股，以游资的实力，根本没办法炒起来。因此就算概念再好，也只能放弃。除非遇到国家队进场，例如2003年公募基金为了打响招牌，联合起来炒作“五朵金花”概念。同时像一带一路概念，也是一样的道理，而且还有国家队。

六、政策力度大不大

这个是权重很高的标准，政策力度从两个角度衡量，一是发文件的单位级别。二是政府投资的力度。一般国务院级别的文件（政府官文都会标注发布单位）要引起足够的重视。行业协会发布的就算了。例如关于钢铁的扶持政策，假如是行业协会发布，直接无视；假如是部委文件，顶多就一个涨停板，假如是国务院文件，或许能有两三个涨停板。假如是关于新能源汽车，行业协会文件，顶多一个板，部委文件，两个板，国务院文件，50%的涨幅也是有可能。新能源汽车跟钢铁的区别在于大家本来就不喜欢钢铁，因此要得到大家认同，政策力度必须很大很大。

七、事件持续时间长不长

这个指标决定了某题材是否具备反复炒作的基础，但不会影响短期炒作空间。即某题材属于转瞬即逝，仅意味着它是一波流，炒完就拉倒，但是光是这一波，上涨幅度就有可能比较大。而那种持续时间很长的，则炒完一波后，过一段时间又炒一波，可以反反复复被炒作，例如新能源汽车、军工。一般来说，不管是短炒还是反复炒，都可以参与，只是撤离时间要有所差别。

八、事件类型怎么样

事件的类型五花八门，产业规划、突发事件（灾难、瘟疫）、季节性事件（旅游黄金周）、重要会议（两会、中央经济工作会议），但是其对股价的影响无非就是通过影响上市公司业绩来实现，因此我将事件类型分为三类，一类是可以给上市公司带来长期业绩改善的。例如某行业的五年规划，例如某革命性产品的推出带动整条产业链发展。一类是仅能改善上市公司短期业绩的。例如旅游黄金周，过完这一周，又要关灯吃面了。一类是不能改善业绩，仅能改善短期现金流。例如减税、直接补贴给厂家的行业补贴政策。

九、方案是否详尽

信息是“虚”还是“实”？通常要有具体操作方案和标准，下属机构才能正式开展该新业务，否则只有简单的几句描述性语言，下属机构就算想积极开展业务，也无章可循，最后政策只停留在纸面上，无法落实。

十、是否首次炒作该概念

这一条标准非常重要。市场永远只青睐新鲜玩意，通常那种新出现的概念持续性都很强，非常值得参与。当然，这也并不代表旧概念就没炒作空间，某些有真实业绩支撑的、市场前景依然很广阔的概念，只要出一个消息就会被炒一轮，例如智能手机、新能源汽车。但是绝大多数没有业绩支撑的纯概念炒作，炒完一轮后，市场就不再关注，后面就算再出现该题材的信息，市场往往也不感兴趣（除非它突然有业绩支撑了）。

以上就是对于概念题材炒作要点的总结，要先分析国家政策，然后到产业和公司，最后落实到个股上，才能形成完整的分析思路，进而才能把握概念题材炒作类型的个股。