分析探讨目前金融危机的原因

第一篇：分析探讨目前金融危机的原因

分析探讨目前金融危机的原因、根源及影响

摘要: ：由美国“次级贷款危机”引发的全球性金融危机,使世界各国经济尤其是发达国家经济遭到重创,严重影响了世界经济的正常发展。金融资产的高速扩张是当今金融发展的趋势,其过快发展必然给经济增长带来风险。很多经济学家和政府官员对这次全球性金融危机发生的原因进行了探讨

关键词：次贷危机 起因 影响 对策 金融市场； 金融机构； 经济危机；

一 引言

金融危机又称金融风暴，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标的急剧、短暂和超周期的恶化。其特征是人们基于经济未来将更加悲观的预期，整个区域内货币币值出现幅度较大的贬值，经济总量与经济规模出现较大的损失，经济增长受到打击。往往伴随着企业大量倒闭，失业率提高，社会普遍的经济萧条，甚至有些时候伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡。金融危机可以分为货币危机、债务危机、银行危机等类型

二 金融危机的原因

金融危机源自美国华尔街的次级抵押贷款危机，并逐步演变成一场大规模的信贷危机。因此，可以看出导致这次金融危机原因的有如下三个方面：

1、美国对次贷危机的危害性估计不足，没能在早期及时纠正和提供必要的支持，造成现在难以收拾的局面。例如，在美国，对过于相信信贷运转的能力，导致次贷危机的发生。因为科学技术创新决定现代国家的实力，美国宽松的信贷促使大量企业进行科学技术创新，大量新产品，新发明得以问世，这迅速提升了美国国家的经济和军事实力。正由于这个制度的惯性，导致近些年美国大量的借贷发生，此外，房地产行业规模急的剧膨胀，产生极大的经济泡沫，也是导致次贷危机的发生的原因。，2、美国长期宽松的货币和金融监管政策，一方面推动了金融市场的变革和产品创新，另一方面也因为经济运行周期和规律的改变埋下了各种危机的种子。美国的经济政策过于宽松，美国政府一直没有过多的接入金融市场，一再认为市场应该任其自由发展，并通过市场经济规律自我调整。因此次贷及其衍生产品才会大规模泛滥。另一方面，美国政府长期对金融市场缺乏统一有效的监管。美国次贷危机产生的原因，普遍的解读是美联储加息导致房地产市场下滑，使得资产证券化产品价格下跌，与这些产品相关的银行、企业、个人都遭到了不同程度的损失。那么，引发次贷危机的真正原因究竟是什么？首先我们应该看到，最主要的原因是由于美国政府监管不力所引起，过度地迷信市场的自由调节能力，让投行主导资本市场，而政府监管不力的一个深层原因，是经济市场信息极度的不对称。如今，美国两大房贷机构房利美和房地美已被政府接管，但危机并没有因政府的介入而解除，反而越来越呈现出一发不可收拾的局面。一个值得注意的现象是：在经济扩张期内，美国金融监管体系存在结构性漏洞，负责整体经济稳定的美联储只负责监督商业银行，而无权监管投行。那么，引发次贷危机的真正原因究竟是什么？首先我们应该看到，最主要的原因是由于美国政府监管不力所引起，过度地迷信市场的自由调节能力，让投行主导资本市场，而政府监管不力的一个深层原因，是经济市场信息极度的不对称。美国哈佛大学的教授N.Gregory Mankiw给出的更确切的解答是：次贷危机是因为美国银监会和商业银行、投资银行、房产中介等环节彼此孤立、导致信息不对称所引发。正是由于各个机构之间的信息不对称、政府与企业之间的信息不畅通，让企业们不能正视自己身上携带的“病毒”，并任由它持续扩散，进一步影响了政府对经济形势的正确判断、对企业及时的援救，让这一场次贷危机引发了蝴蝶效应，也连累了华尔街并最终导致金融危机的产生。N.Gregory Mankiw就这一问题直言不讳说，美

国政府是要负绝对责任的，而现在政府掏出几千亿美元来救市，也是当初对信息不对称的漠视和明知电子政务信息孤岛的存在，并可能出现的恶性结果抱有侥幸心理所付出的学费，而更为可怕的是信息不对称这种“病毒”会在我们政府、企业中的各个环节中蓄势发作。

3、美国衍生工具和信用评级的金融监管不力，致使类似网络泡沫的经济重现，使世界各国深受其累。一，美联储对金融机构的监管不力，作为中央银行的美国联邦储备委员会，简称“美联储局”。从1913年起至今，美联储局一直控制着美国的通货与信贷，起着“最后的借款人”的作用，并运用公开市场业务、银行借款贴现率和金融机构法定准备金比率三大杠杆调节经济，旨在为美国“提供一个更安全、更稳定、适应能力更强的货币金融体系”。美国金融危机当然与美联储的失职——对金融机构的监管不力，脱不开关系。二，资产流动性过盛。但真正的根源（著名经济学家观点）：资本主义社会的根本矛盾——生产的社会化和资本主义私人占有制之间的矛盾，即资源配置问题。通俗的说，由于财富分配比例极不平衡，大部分财富被极少数富人占有，而另外的绝大多数人也要追求体面的生活，所以一旦有这种机会，绝大多数人会蜂拥而上进行不理性的金融投资，使金融市场产生剧烈波动，供需关系发生重大转变（例如美国石油价格的巨大变动），使经济泡沫被捅破，导致经济衰退，引发金融危机。

三、金融危机的根源

对于这一次世界性金融危机究竟是怎样产生的呢？回顾整个危机由爆发到发展至今的局面，可以看到，这一由次级抵押债券而引发的危机，并非一次偶然的事故，而是有着深层次的根源，而这一根源就在于美国扭曲的经济增长方式和不平衡的经济结构。我认为，这次金融危机的主要根源有如下几个方面：

1、投资过热、利益驱动与过度消费、超前消费单独作用或联合作用并积累到一定程度时，就会形成泡沫经济。经济泡沫涨大到极限时必然会破裂，必将造成资金供给短缺，正常的资金供应链条断裂，进而引发连锁反应，先从金融领域爆发信贷危机和信用危机，之后就会引发实体经济产能过剩危机，企业大规模破产倒闭，劳动力大量失业，导致购买力下降，有效需求不足，形成恶性循环。例如，2000年，科网泡沫破裂，美国股市大跌。为拯救美国经济，当时的美联储主席格林斯潘毅然从2000年5月开始连续11次降息，将联邦基金利率从6.5厘下降至2001年12月的1.75厘。此举为流动性松闸，虽然在一定程度上拯救了美国证券市场，但亦催生了美国的楼市泡沫。根据标普/希尔全美房价指数，1994年至2001年这7年间全美房价不过上升53.12%，但是2001年至2007年年中这5年半时间内却大涨63.41%，其中2006年的房价年增长更一度高达15.66%。在林毅夫看来，金融危机之所以发展到目前阶段，与美国政府没有很好处理2001年互联网泡沫破灭有关。“当时泡沫破裂美国经济就应该陷入衰退，但那次衰退很短。为什么那么短？因为美联储用降息来刺激房地产经济。”他说。他认为，由此造成美国房地产市场一度高度繁荣，“代价是房地产泡沫是更大的泡沫，泡沫破灭以后就更难解决”。随着2006年年初美国房地产泡沫破裂，次贷危机逐步显现，并愈演愈烈成为影响全球的金融危机

2、过度消费和超前消费导致的消费需求增长过热过猛，同时伴随需求拉动型的通货膨胀 雷曼兄弟前宏观经济学家范文仲近日发表言论说：“引发本轮危机的房屋次贷产品，整个过程设计有数十个不同机构参与，其沟通传递过程中信息不对称的问题非常突出。如果没有适当的机制保证资产信息的透明、准确传递，单纯的金融产品创新和全球销售不仅不会减少风险，反而会增加金融交易对手的风险。”这段话道出了实质。例如，美国的一些金融机构为了谋取短期利益，向客户提供零首付的房屋贷款，然后将贷款细分、重组、包装，再像债券、股票一样卖给投资者，导致了信息的不对称，让市场完全失去监管，间接导致了这一次华尔街的大地震。

3、经济危机的根源是信用危机，这是金融危机的根源所在。信用危机的直接原因是信用过度扩张。信用危机的主要表现是：商业信用和银行信用遭到破坏，大量存款从银行提出，大批银行倒闭，商业信用需要减少，借贷资本的需要大大超过供给，利息率急剧上升。

四、金融危机对全球经济的影响

金融危机的发生是一柄双刃剑，既有有利一面，也有不利面。从我对各方面的了解，这次美国经济问题对全球经济情况影响很大，一方面在出口领域，我们知道我国贸易顺差接近一多半，主要来自于美国，如果对美国出口市场出现大的萎缩，理所当然会对我国出口驱动经济的轮子产生影响。另一方面，在一些金融领域，涉及一些购买美国金融机构以及企业债券的影响比较大。

1、对调节国际间的资金余缺和活跃金融市场能够起到一定的积极作用。但是其负面作用远远超过了它的积极作用：一是游资会因投机性操作动摇所到国家汇率而引起外汇市场的大起大落，最终扭曲汇率水平；二是游资在所在国的大量进出，会造成外汇储备的大增大减，推动股市的大升大降；三是游资的迅速移动，往往与各国的货币调控政策呈反向作用。

2、货币政策面临两难抉择，全球不但要面对美国降息的压力，而且要应对国内通货膨胀的压力，这些都使货币政策面临两难的抉择。

3、金融危机对我国产生的最为强烈的影响在于对出口的不利影响。次贷危机可能会对我国未来的出口产生不利的影响，而对出口的影响一方面会直接作用于我国的经济增长，另一方面会通过减少出口导向型企业的投资需求而最终作用于整个宏观经济。出口增长可能放缓 在拉动中国经济增长的“三驾马车”中，出口占据着非常重要的位置。从经济总量上看，出口在GDP中的比重不断升高，2006年超过1/3，2007年虽然增速有所回落，仍增长了25.7%。从就业上看，外贸领域企业的就业人数超过8000万人，其中，加工贸易领域就业近4000万人。2001年以来，在所有的对外出口中，中国对美国出口比重一直保持在21%以上，出口增长速度也很快。由于外贸对目前中国经济增长具有非常重要的作用，而美国又是中国最大的贸易顺差来源之一，因而美国经济放缓和全球信贷紧缩，将使我国整体外部环境趋紧。次贷危机爆发以来，美国经济增长存在较大的下行风险，消费者信心快速下滑。尽管中国出口结构的升级和出口市场的多元化可以在一定程度上减轻美国需求变化对出口的影响，但事实上，中国出口增速从未与美国经济增长脱节。只要美国经济出现衰退，中国出口就有可能明显放缓。2007年第四季度的数据也显示，中国的出口增速较前三个季度下降了6个百分点，低于全年的平均水平。因此，次贷危机可能会对我国未来的出口产生不利的影响，而对出口的影响一方面会直接作用于我国的经济增长，另一方面会通过减少出口导向型企业的投资需求而最终作用于整个宏观经济

4、由于中国国际收支的资本项目还未完全开放、资产证券化的规模还处于初级阶段、中国有大量外汇储备，这些因素是中国免于受到此次金融危机的严重冲击。中国虽然没有在金融上遭受严重危机的冲击，但全球金融危机及经济衰退的影响对中国的冲击和考验也是严峻的。在全球经济一体化和国际分工高度化、中国长期以来用外需来支持经济的发展模式等，都决定了中国不可能再一枝独秀。正所谓“覆巢之下，焉有完卵。

五、针对金融危机制定相应对策和建议

针对美国全面爆发金融危机从它爆发的两大根本原因看我们的股市和出口产业链不可能成为壁上观，但是应该怎么应对是应该仔细斟酌的大事情。尤其是国内部分叫嚣救市说，应该科学、客观分析评估。

1、要处理好保增长与结构调整的关系，加强对游资的管理。此次国际金融危机爆发，一方面，当务之急是防止经济严重下滑，确保经济持续增长。另一方面，在保增长中要重点进行结构调整。从我国长期发展角度考虑，经济增长必须要靠国内的大消

费市场拉动。结构调整同时包括价格结构、收入分配结构、城乡结构和地区结构等，都应进行调整。其次，国际货币基金组织要制定出相应的管理游资的政策。

2、要改进货币基金政策的方案，不再以美元为中心，多国货币共同使用。比如购买优质国外资产，不要局限于美国等。减少短期外债，也就是说可以适当提前偿还一些外债。这样少付利息和降低金融风险。其次，用手中的外汇筹备收购美国资本家在发达国家购买的企业和企业股权，包括金融企业股权。此外，例如，用中国手中外汇筹备按照低于市场价格购买美国所持黄金。减少购买美国国债，转向其它，3、要把握扩大内需市场的重要机遇。我国经济结构长期失衡，高储蓄，低消费。这次国际金融危机恰恰给我们提供了改变这种状况的历史性机遇。回顾改革开放30年，我们是被“逼”着解放思想，搞改革开放，想方设法谋发展。现在，面对国际金融危机的冲击，又一次“逼”着我们解放思想，采取与过去不同的发展方式，扩大内需。在这样一个历史性的机遇面前，如果处理得好，会“逼”出一个经济增长新格局，“逼”出一个大的国内消费市场。当然，这需要时间。今明两年世界经济最好的可能是在衰退中复苏。我国经济只要内需市场繁荣，仍然可以保持相对较高的增长。对此，我们要有这种认识和信心。

4、要贯彻落实“科学发展观”，国家继续操控金融证券一类。坚持以人为本，彻底地告别旧时代和旧模式，加快深层次的体制改革的步伐，减少垄断、放松行政管制，释放经济活力，推动经济结构转型。就一定能最大限度地减小再平衡的痛苦，实现软着陆，转危为机，变被动为主动，重新创造出中国经济的奇迹在这次金融危机中，我们应抓住参与国际货币体系重建的历史机遇，恰恰是我国经济今后健康发展的迫切需要。其次，要继续保持好金融管理，正确对待繁多的金融衍生品。当然，我们要做好长期的准备。

参考文献

[1] 支艳赏.金融危机下中国的发展机遇以及应对金融危机的对策[J].现代经济信息, 2010,[2] 新浪网——财金频道

[3] 吉林大学经济学院院长李俊江教授在10月23日《美国华尔街金融“海啸”及对中国经济的影响》讲座

[4]中国共产党新闻网，夏斌《国际金融危机对我国影响及对策》

[5]参见《经济日报》，(台湾)

[6]参见《信报财经新闻》，2002年3月20日。.[7] 何国勇.国际金融危机的成因、前景及启示[J].南方论丛,[8] 刘仕星.浅析国际金融危机的成因分析及其反思[J].经营管理者,[9] 孙秀兰.国际金融危机的反思[J].大连干部学刊,[10] 李晓庆,陈理飞.国际金融危机成因的理论解释[J].财会月刊,[11] 姜爱林.3次代表性国际金融危机对中国的若干启示与思考[J].珠江现代建设,[12] 丁灿,许立成.国际金融危机的若干解释[J].中国金融,[13] 李洁.当前国际金融危机的制度根源[J].学习月刊,

第二篇：金融危机原因分析

2008年国际金融危机产生原因分析

10090423 10商务英语1班 王舒悦

【摘要】2008年美国发生的金融危机迅速的席卷全球，演变为全球性金融危机。这不仅仅给世界各国带来了严重的经济危机，同时也在政治，文化，生活等一系列方面带来了深远的影响。在美国，许多行业如抵押贷款业，投资银行业，保险业等等都受到了毁灭性的打击。此次金融危机影响范围之广，影响程度之深，冲击力度之大，实属历史罕见，可以说是自上世纪30年代大萧条以来最为严重的金融危机。而造成这次金融危机的原因到底是哪些？人们对此众说纷芸。在众多的原因之中，有几样主要原因为多数人所认可。如有效需求的不足，单一的国际货币体系，新自由主义经济政策，次贷危机等等。当然，除此之外，学术界对此还有相对立的两种观点，阴谋论和规律论。他们认为金融危机是由外部因素和内部因素造成的。阴谋论认为金融危机是经济体遭受有预谋和有计划攻击造成的,是外因造成的,特别是在东南亚金融危机以后,这种观点较为流行。规律论认为金融危机是经济体的自身规律,是内因造成的。本篇论文旨在通过此次金融危机，更好的理解导致这次金融危机发生的前因后果，从各方面作出详细的分析，并针对这次的金融危机在金融风险监控以及经济振兴方面总结经验，提出建设性的意见，从而有助于未来经济更好更健康更稳定的发展。

【关键词】金融危机有效需求不足次贷危机新自由主义经济政策阴谋论

Reasons of financial crisis happened in 2008

Abstract: In 2008, the financial crisis happened in American soon sprang around the world.In the end, it turned out to be the global financial crisis which not only brought serious problems to many countries but also had long-term influence on policy, culture and daily life.In the United States, many industries such as mortgage loan industry, investment banking, insurance and so on are subject to devastating effect.The broad scope, deep influence and big impact is really rare in the history.It can be considered as the most serious financial crisis since the 1930s.And what are the reasons caused this financial crisis? People have different opinions about this.Among all the reasons, there are several reasons which are accepted by majority of people.Such as the deficiency of effective demand, a single international monetary system, the new liberal economic policies, the subprime crisis and so on.Sure, besides these, Academic circles also have two different views--conspiracy theory and law theory.They think that the financial crisis was caused by the external factors and internal factors.Conspiracy theories think that the financial crisis is caused by the external factors and economy was suffered a deliberate and planned attack.Especially after the Southeast Asian financial crisis, this view became more popular.The theory of law thinks that the financial crisis is the economy's own rules and is caused by the internal

cause.This paper is aimed at having a better understanding of the factors causing the financial crisis and drawing experiences from financial crisis monitoring and economic revitalization so as to put forward constructive suggestions which will help the future economy develop in a healthy and stable way.Key words: Financial crisisInsufficient effective demandSubprime crisisNeo-liberal economic policyConspiracy theory

引言

2008年，金融危机在美国华尔街首先爆发，随后迅速的席卷全球。其原因牵扯到方方面面，盘根错节。其实，其原因所在我们可以将其简单化形象化。举个简单的例子，过去，在美国，贷款涉及到生活的方方面面，买房买车酒店付账单，买日用品等等，都可以通过赊账，贷款这些提前消费的方式来解决。于是，那些工资水平较低或者是无收入的人群如果想要买房子的话，也就要通过贷款。而这些贷款者则就是次级贷款。贷款总要还款，那些低收入或无收入者该怎么办呢？贷款公司便通过一系列的宣传方式和策略鼓动人们贷款买房，很快便取得了好业绩，但同时也带来了一系列风险。于是，贷款公司便找了投资银行来一起分散风险，如美林，高盛，摩根等等。这些投资银行再找各种专业金融人士，经济学家等等来做出分析报告，制造出CDO(债务抵押债券)并发行，然后投资银行再找带避险基金，在世界范围内找利率最低的银行借来钱，然后大举买入这部分普通CDO债券，2006年以前，日本央行贷款利率仅为1.5%;普通 CDO 利率可能达到12%，所以光靠利差避险基金就赚得满满满了。这样一来，美国的房地产在短短几年时间内就大赚了一笔。此后，投资银行见避险基金如此赚钱，便也大量买入避险基金，而避险基金又把手里的 CDO 债券抵押给银行，换得 10 倍的贷款操作其它金融商品，然后继续追着投资银行买普通 CDO。投行对此不满，便又发明出了新产品，叫CDS(信用违约交换)。一般投资人觉得CDO投资风险高，便将CDO中一部分资金用于投保，于是保险公司和避险基金皆大欢喜，CDS也跟着风靡起来。随后，华尔街的人们在基于CDS的基础上又发明出了一系列金融衍生品，找更多的一般投资大众一起承担。当时间走到了 2006 年年底，风光了整整 5年的美国房地产终于从顶峰重重摔了下来，这条食物链也终于开始断裂，因为房价下跌，优惠贷款利率的时限到了之后，先是普通民众无法偿还贷款，然后A贷款公司倒闭，避险基金大幅亏损，继而连累AIG保险公司和贷款的银行，花旗、摩根相继发布巨额亏损报告，同时投资避险基金的各大投资银行也纷纷亏损，然

后股市大跌，民众普遍亏钱，无法偿还房贷的民众继续增多，最终，美国Subprime Crisis 爆发接近成为 Prime Crisis。这就是美国金融危机发生的一系列过程。下文将会深层次的解析美国金融发生的各种原因。

一、金融危机的根本原因1、1971年，美国尼克松政府单方面宣布放弃美元与黄金挂钩（１９４４年美国发起和签署布雷顿森林协议承诺１盎司黄金固定兑换３５美元）后，意味着布雷顿森林体系崩溃，受黄金约束的金本位货币体系转变成为纯粹信用货币体系。按理来说，美元放弃与黄金挂钩的话，它在全球的地位应当受到很大的影响。但是在当时的环境下，还未出现能与美国相抗衡的经济体，美元作为一种主要的流通货币其地位依旧坚固不可动摇。而且，当时亚洲许多国家的崛起，与美国有着密切的贸易往来，都是以美元为基础。这也是为什么美元即使放弃与黄金挂钩之后，依然是世界第一大货币的原因。但是，很多人没有意识到这可能存在的深远的影响，仍然以美元作为主要流通货币，而未在布雷顿森林体系崩溃之后建立另一种新的秩序一限制美元的发行量。这使得美国当局可以自由的印制美元，将主动权交到了美国人自己手中。这为其后美元大量投放，造成全球流动性过剩和严重通货膨胀奠定了最重要的货币体制基础。

2、生产需求过剩和有效需求不足的矛盾

在美国，贫富差距是很大的，可以说美国60%的财富是集中在5%的人的手中，而社会的主要购买力并不是取决于这%的人，而是取决于占消费人口主体劳动者的收入水平，也就是占绝大多数的那95%的人群。但是由于这些人群的收入水平较低，购买了有限，尽管他们有着强烈的购买欲望，但由于条件限制无法达成，这也就造成了想卖东西的人卖不出去，想买东西的人没钱买的情况。这种状况在房产领域最为明显，由于那些生活水平较低的人购买力不足，买不起房子，而且美国的房价一直处于上涨趋势，于是他们只能借助贷款买房。同时，那些房产商通过一系列方式宣传贷款买房，倡导人们提前消费，告诉那些次级贷款者贷款买房的种种好处，于是，贷款买房者日益增多，美国的房地产业也蒸蒸日上。而这些需求都是一种虚拟的需求，所以在表面上看，这次的金融危机是由于生产需求过剩和有效需求不足的矛盾导致的，但其实，但却表现为生产相对过剩和虚拟需求过旺。房产商的所作所为事实上是把现在的矛盾转嫁到将来，并且这种矛盾终

将有一日会爆发。正如列宁所说“过程的复杂性和事物本质的被掩盖可以推迟死亡但不能逃避死亡。”

3、自由市场竞争的致命缺陷

自由市场竞争理论强调，从事经济的个体按照自己的意愿，自由选择竞争方式从而实现其经济利益最大化，政府权力应该尽量避免干预自由市场竞争，因为任何通过权力的干预都会导致市场被权力扭曲，从而造成的负效果比试图解决的问题更严重。

举个例子，在一二百米的街上，有两个卖甜甜圈的车相互竞争。两个商贩都希望比竞争对手赚更多的钱。但甜甜圈的消费者最多愿意为自己的欲望走50，再远他们就放弃消费愿望了。所以两个商贩最佳的分布方案是：把二百米分成两个一百米，两个商贩各自站在两个100米的中间。这样每一个商贩各自覆盖100米，他们和消费者的利益同时达到最大化。但由于竞争的欲望，两个商贩都会不讲理地把车向竞争对方的方向悄悄移动，目的是吃掉一部分竞争对手的利益。时间一久，两个商贩发现自己肩并肩地与竞争对手同时站在二百米的中心点。这时，街两头50米的消费者就因为距离冰淇淋车太远而放弃了消费欲望。由于自由市场竞争，商贩和消费者的利益同时达到最小值。这是一个经典的自由竞争失败而无法自拔的例子。由此可见，无限性的恶性竞争，会导致消费者和商家的利益都会受到损害。同样，在金融市场上，由于各个金融机构之间的相互恶性竞争，为未来的金融危机埋下了隐患。

在美国，信用卡的使用十分普遍，而这其中有部分人是没有偿还能力的，所以银行将钱贷给这些无偿还能力的人的行为无疑是一种慢性自杀行为，但是作为银行来说，这也是没有办法的办法，别的银行都贷了，如果你不贷，那你就成为了上述例子中道德的甜甜圈商贩，不仅仅会在金融市场激烈的竞争中丧失利益，而且会逐渐被淘汰。所以即使前方是一个陷阱，但是你还是得往下跳，因为不跳肯定会死，跳了说不定还会有一线生机。指望用道德方式解决这种局面必然造成道德逆选择，即越不道德的商贩越有成功的希望，遵循道德就是找死。

二、金融危机的深层原因

美国金融危机表面看是由住房按揭贷款衍生品中的问题引起的，深层次原因则是美国道德风险与监管缺失，金融秩序与金融发展失衡、经济基本面出现问题。

美国在1933年大危机之后，随即实行严格的分业监管和分业经营。在随后近６０年里，美国金融业得到了前所未有的发展，但在其高速发展的同时，金融市场上的不确定性相应增加。１９９９年美国国会通过了《金融服务现代化法案》，推行金融自由化，放松了金融监管，并结束了银行、证券、保险分业经营的格局。从１９９９年开始，美国放松金融监管使金融生态环境不断出现问题。金融衍生品发生裂变，价值链条愈拉愈长，终于在房地产按揭贷款环节发生断裂，引发了次贷危机。

另一方面，在经济基本面上，也出现了严重的问题。在美国过去的60年中，由于美国的错误性政策，导致供给缺口不断的扩大，物价持续上升，失业率上升，就业形势开始逆转，愈发严峻，居民的收入下降导致购买力也随之下降。美国经济增长和国内消费开始超出了本国生产力的承受能力。虽然表面上，美国经济在虚拟经济的泡沫下依旧在增长，但实际上已经不堪重负。而且美国把巨额的历史欠账通过美元的储备货币地位和资本市场的价值传导机制分摊到全世界。这增加了美国经济的依赖性，动摇了美国经济和美元的地位和对它们的信心。

三、金融危机的导火线---次贷危机

上文中曾提到过，在美国，房地产可以说是美国的经济支柱之一，它一直带动着许多产业的发展。房产商们为了买房，不断的向人们鼓吹贷款买房的信息，宣传方式多种多样，可以说是深入到生活的方方面面。这的确取得了相当大的成效。于是社会上便出现了一大群次级贷款者。然后，为了分散风险，银行和金融机构借助次贷证券把风险转嫁给了其它投资者，使得房贷变现的链条不断延长，一旦某个环节发生支付危机，整个链条便会引发多米诺骨牌效应。2007年，美国次贷额度达到1.2万亿美元，然而通过各种金融衍生品流通到市场之后，立即膨胀了近10倍，达到10万亿美元，在全球流通的就占到了近三分之二。被卷入其中的金融机构高达2500多家，并且许多了银行及证券机构也被卷入其中。所以之后次贷危机的爆发，才会引发了一系列金融金融机构的倒塌，波及到全球的各个领域，带来了灾难性的危机，使得全球的经济增长速度大幅度的下滑。

四 金融危机之阴谋论

除了上述的原因外，对于此次金融危机，还广为流传着另外一种观点---阴谋论。有人认为，席卷全球的金融危机是美国精心策划的一个大阴谋，为的是损人利己。

畅销书——《货币战争》的作者宋鸿兵，被主流专家们称为“金融阴谋论者”。他认为美国金融危机可能进一步升级，一场巨大的“金融海啸”已不可避免。他以“大地震”、“金融海啸”、“火山喷发”、“冰河期”来形容危机的四个阶段，分别对应已经发生的“次贷危机”、正在到来的“信用违约危机”、即将发生的“美元危机”、“全球金融危机”。

当然，阴谋论并不是随随便便提出的，这背后有众多的论据可以支持。首先，次贷危机的损失让全世界为美国埋单。美国虽说也遭受到了重大损失，但是它的房子依旧还在，所以房子降价美国居民得到的实惠与次贷危机损失相抵，等于没损失。其次，世界第一能源消费大国美国从石油降价中大受其益。美国是世界最大的能源消费国，足足抵得上全球能源消耗的四分之一。因此，它从石油降价中所节省的开销足以抵消次贷危机的损失。而且，这次的金融危机不仅仅打击了欧洲，也破坏了新兴经济体国家的发展。总之，可以说，美国在这次金融危机中不同程度地打击了在美国看来对它霸权地位存在潜在威胁的世界上几乎所有的国家，从而巩固了它摇摇欲坠的第一超级大国的霸权地位。

五、金融危机原因总结

此次金融危机的原因很多，但归结起来，最主要的原因还是有效需求的不足和生产相对过剩的矛盾。新自由主义经济政策是此次危机的政策性原因，并且，道德风险和监管的缺失也是金融危机的深层原因之一。当然，也有很多人对此次金融危机持阴谋论看法。总之，面对这场严重的金融危机，我们只有深入彻底的分析其原因，才能吸取经验，找到根治的方法，才能有助于未来经济的复苏和更好更健康的发展。

参考文献：

[1]卫兴华国际金融危机与我国经济发展

[2]舒展我国学者关于当前金融危机的研究综述

[3]戴相龙 “当前的国际金融危机及我国的应对措施，”《中国人民大学学报》第3期。

[4]吴易风谈当前金融危机和经济危机的根源

[5]胡祖六“如何看待金融创新与金融监管？”《河南师范大学学报（哲学社会科学版）》

第三篇：第二章目前的金融危机形成分析

第二章 目前的金融危机形成分析

第一节 美国次债机制的形成一、次贷的定义

美国次级房屋抵押贷款（Subprime Mortgage Loans）是美国金融机构向信用等级较低的购房者提供的一种抵押贷款。在美国抵押贷款市场, 主要有三种信用等级不同的贷款一是优质抵押贷款市场（Prime Market）；二是可选择优先抵押贷款市场(Alt－A)；三是次级抵押贷款市场（Subprime Market）。判断优质贷款或次级贷款的标准是根据借款人的信用评级（Credit Score）、偿付额占收人的比率（DTI）以及抵押贷款占房产价值的比率（LTV）。优质贷款为信用评分最高（660分以上）、DTI 低于 55％、LTV 低于 85％的借款人的放贷为优质贷款；而信用评分低于 620 分、DTI 超过 55％、LTV 超过 85％的贷款人的房贷为次贷，借款人在申请房屋贷款时，不需要向房地产金融机构出示收入证明文件；可选择优先房贷是介于优质贷款和次贷之间的灰色地带, 信用评分多在 620－660 分之间，是指借款人符合优质贷款标准,但无法提供收入证明等法律文件。

二、次贷的形成、传递及放大

1、次贷形成及传递

“次贷”只是一种笼统的说法，事实上里面包含着一系列规模庞大、结构复杂的金融衍生工具创新的过程。现在我们从次贷的形成、传递及放大来分析。

在美国，商业银行和为数众多的房贷公司都经营住房抵押贷款业务。尽管商业银行资金来源充足，但由于奉行稳健经营原则，一般不会随意扩大信贷规模。各类房贷公司则资本有限。住房贷款周期很长，一般为 15-30 年，房贷发放机构为了扩大房贷规模，提前获得现金流，将原本流动性很差的住房抵押贷款证券化，即发行抵押贷款支持证券MBS(Mortgage Backed

Securities)，在获取一定的利差后，将其在资本市场出售。这样，风险就从房贷公司转移到资本市场。

但是，以次贷为抵押品的证券信用评级达不到最低投资级别(BBB)，是卖不出去的，而且多数的机构投资者的投资准则不允许买入这种投资级别以下的证券。因此发放机构再度创新，按照出现信用违约的概率，将住房抵押贷款支持证券进行分解和组合，分割成不同的三个层级：优先级、中间级、股权级，创造出金融创新品担保债务权证 CDO(Collateralised Debt Obligation)。一般来说，优先级、中间级和股权级的 CDO 发行比例为 80%、10%和 10%。优先级和中间级的CDO 都重新回到投资级以上，再次赢得商业银行、保险公司等稳健型机构投资者的睐青。而股权级 CDO 的风险较大，但是因为能够获得更高的回报率，受到投机性机构投资者的追捧。担保债务凭证（CDO）归根结底是金融创新下的一种的衍生产品，将金融产品进行分解和组合，卖给了不同风险投资偏好的投资者和投机者。实质上看，资产证券话并没有真正使风险降低或消除，其本质只是风险的转移，而且随着转移方法的不断复杂，风险变得越来越隐蔽。由于 CDO 风险隐蔽性强，投资回报率高，在资本市场收到热烈的追捧，迅速进入到对冲基金、保险公司、商业银行及外国投资者的手中。通过这种从住房贷款到创新金融衍生产品的制造过程，次贷风险就被广泛的分散到资本市场里的各个投资者手中。因为 CDO 等金融创新产品蕴含巨大利润，使得美国几乎所有金融机构参与其中，当中还包括商业银行、保险公司等稳健型投资者，大量持有 CDO 等证券，于是风险又再次回到了银行等重要金融机构手中。

2、次贷传递过程中的杠杆效应

目前美国住宅房地产的价值约为 23 万亿美元，其中通过按揭贷款融资的约为 11 万亿，次级债券约约为 7000 亿。如果次贷危机仅仅是风险的传递过程，即便全部违约，也不会对金融系统造成过大的冲击。

但从现在的实际情况来看，次贷危机的影响之大、波及之广，几乎造成了美国经济的衰退以及全球金融体系的剧烈动荡。其根本是在传递过程中杠杆的大量使用，使得利益最大化的同时，也使得风险逐步达到金融机构难以承受的地步。

各个金融机构持有大量低等级的 CDO，为了盘活这部分资本，提早获得现金流，最常用的做法是自己投入一小部分资本，向银行进行杠杆贷款，取得数倍于抵押资产的贷款金额，再用这些资金去投资债券。

通过这种授信交易，银行变相承担了数倍于这类低级别 CDO 的损失。

例如，某对冲基金用 100 美金的债券向银行进行抵押贷款，从银行借出 400 美元，再去投资债券，这相当于用 100 美金买入了 500 美金的债券。一旦发生损失，杠杆效应会将损失放大数倍甚至几十倍。另外CDO 等创新金融衍生品是建立在期权交易基础上，这类期权交易一般只需缴纳 5％－10％的保证金，这类建立在次债基础上的期权交易又将被放大几十倍甚至十几倍。虽然 MBS、CDO 这类金融产品为投资者起到避险套利的作用，但本质上并没有使风险减少或消失，只是让风险扩散出去。次贷与杠杆贷款最相近也最致命的地方就是维持其存在的大前提：次贷在借助便宜信贷来买房并假设房价会不断上涨。

第二节 美国次债形成的根源

一、宽松的货币政策

次贷危机来势汹涌，导致美国及全球经济振荡。在分析是何种原因导致这次经济危机时，美联储过于宽松的货币政策成为了研讨的中枢。从 2001 年至 2004 年，美联储为了刺激 美国经济，尽快走出 IT泡沫破灭的阴影，结束自 01 年以来的经济衰退，将联邦基金利率从6.5％降至 1％。宽松的货币政策的确对于刺激经济起到有效作用，促使美国经济又维持了近7 年的增长。

宽松的货币政策对经济复苏起到有效作用，但却没有对其带来的副作用多加关注。次贷危机爆发前的六年间，高房价趋势掩盖了低质贷款的高风险。直至 2007 年后，次贷危机全面爆发时，美联储推行的宽松货币政策成为形成此次经济危机的重要成因。低利率在促进美国经济复苏的同时也刺激了美国房地产的繁荣。从 2001 年到 2004 年间，美联储大幅下调联邦基金利率，对金融管制放松，推行向低收入家庭和少数种族倾斜的住房政策、税收政策激励、和创新金融产品等因素的共同作用，导致美国房地产价格出现明显上涨以及次级抵押贷款市场迅速兴起，并在 2001 年以后的低利率环境中急剧膨胀。

2003－2006 年是次贷蓬勃发展的时期，美国金融机构采取优惠贷款政策的新举措来招揽次贷客户。典型的是可调节利率抵押贷款 ARM（Adjustable Rate Mortgages），这类贷款的优惠政 策是首付一般为是 20%，甚至是零首付，在头两到三年享受优惠利率，借款人按低于市场 固定利率付息或者不付息的形式，这种优惠贷款政策对于本来不具备购房能力的族群来说具有较强的诱惑性。在这段优惠期限后，可调节利率抵押贷款利率将会被重设（以下称为第一次利率重设），采取按浮动利率付息，借款人在优惠期间少付或未付的本金和利息都将转化为第一次利率重设后的利息当中，所以利率会有一次较大幅度的上涨，涨幅一般为 200－300 个基准点左右。在第一次利率重设后，以后各年也还会有小幅上涨。至 2006 年，这种可调 节利率抵押贷款约占美国次贷的 90％左右，成为次级抵押贷款的主流形式申请次贷的购房者一般属于低收入阶层，他们之所以愿意负担第一次利率重设后的高利率，原因在于从当时不断上涨的房价可以为其买单。低收入者不单可以拥有住房，而且可以通过不断增值的房产进行再融资来偿付利息。实际上，这类可调利率抵押贷款本质上是透支低收入者未来的收入，甚至是透支未来房价的上涨，只要房价维持上涨趋势，一切都能顺利地运作下去。与此同时，大宗商品价格也随着美国联邦基金利率的下降，出现明显的上涨。

二、从全球经济失衡的角度看次贷危机

全球经济体系可分为中心和外围两个经济体系，其中美国在中心经济体系中占据主导 地位。它在重点发展高新技术产业和金融服务业的同时，将大量的制造业向外围经济体转移，这引起了全球经济的失衡，其表现为美国巨额的贸易逆差的形成和贸易顺差在外围经济体集中。另一方面美国国内存在高消费、低储蓄的内部失衡，需要大量的国外资本来补充本国消 费。这两方面的共同作用，导致全球经济失衡以及全球资本流动趋势的改变。2000 年以来，全球贸易失衡的情况不断加剧，导致大量的资本从新兴市场流向成熟市场。

从 2000 年到 2008 年，美国经常账户逆差增速加快，增长接近一倍，其 中 2006 年达到 8114.8 亿美元峰值，增长速度超过 10％。

在这段时间，发展中国家经常账户顺差加速增长，从 2000 年的 869亿美元到 2008 年 7294 亿美元，增长接近10 倍，发展中国家经常账户的顺差主要集中在中国及东南亚地区。另一方面，发达国家经常账户余额基本与美国的情况一致，2000 年以后表现为逆差，并且加速阔大。进一步观察可以发现，2000 年以来，全球经常账户余额由原来的逆差逐渐转变 为顺差，其中 2008 年顺差额度为 2651.6 亿美元，这说明发展中国家经常账户顺差已超过了 发达国家的逆差额度。由于全球经济失衡的两个经济体在金融发展程度上存在差异，使得外围经济体的资金又回到中心经济体，使其市场有充足的流动资金。美国作为中心经济体的主导者，在配置国际资本时需要不断制造出投资热点，华尔街的金融投资家们开始运用金融手 段，将房地产市场作为投资目标，在纳斯达克投资热潮后，使其成为新的投资热点。

全球经济体系中，由于两端金融发展程度的不同，发展中国家受到金融发展程度的制约，造成了储蓄意愿高于投资意愿，产生了大量的流动性资金。从 2000 年 以来，储蓄占 GDP 的比重超过投资占 GDP的比重，并且差距加速扩大。发展中国家的储蓄占 GDP 的比重从 2000年的 25%激增到 2008 年的 33.5%，超过投资比重的 29.3％。另一方面，以美国为首的发达国家，由于国内金融市场的蓬勃发展，市场投资意愿浓厚。发达国家 投资占 GDP 的比重高于储蓄的比重说明了这一点，这也与美国国内高消费、低储蓄的情况 符合。但从全球的角度来看，2005 年以后，全球的储蓄比重超过全球的投资比重，且差距逐渐拉大，这将产生过剩的流动性资金，导致全球经济的失衡。

正是全球贸易不均衡的情况不断加剧以及全球储蓄与投资的失衡，造成全球流动性过剩，加之美国国内低利率的背景下，大量的流动性资金向房地产市场集中，刺激房地产市场需求和价格的上升，最终导致次贷危机。综合来看，全球经济失衡是导致次贷危机的深层原因。

三、金融创新带来的大量衍生产品

在经历了 IT 泡沫的金融危机后，近年来美国金融市场呈现迅猛发展的势头，尤其是信用市场。信用市场的迅速扩大，也是证券化和创新金融衍生品发展的必然结果。同时这也为 孕育次贷危机提供的空间。美国的次级房屋贷款大致产生于上世纪 80 年代，但到 90 年代中期开始加速发展。根据美联储 2004 年统计，1994-2003 年，次贷增长了近10 倍，年均增长 25%，是抵押市场上 增长最快的。如图 14所示，1994 年的次贷发放仅为 350 亿美元，到 1999 年升至 1600 亿美 元的阶段高点。2001 年尽管美国经济陷入衰退，但次贷发放仍比上年增加了 350 亿美元，增长 26%。以后发放规模逐年扩大。

2003-2004 年次贷发放额大幅增加，年增长率分别为 56% 和 60%。

2005 年达到创纪录的 6650 亿美元，比 2003 年翻了一番，是 2002 年的 3 倍多。截至 2007 年 7 月末，美国次贷余额约 1.4 万亿美元。

第三节 世界金融危机的形成一、金融危机向全球的传导和蔓延情况

当前,一场全球金融风暴不期而至。对于大多数中国普通百姓而言,这场危机其实离得并不远。因为中国早以融入到全球经济一体化(甚至金融一体化)的进程,人民币在全球货币体系中的地位正日益加强。

如今,这场金融风暴在各国政府的一系列救市举措下稍显喘息之机,但认为已经风平浪静未免太过乐观。更何况其对实体经济的冲击将在未来一两年才能充分体现,就如当年亚洲金融危机后中国出现了长达五年的通货紧缩一样,未来很长一段时期内你的生活必将受到这场金融风暴的波及。

当 2007 年次贷危机爆发时,相信很少有人意识到它居然真的会演变成一场全球金融危机。不就是美国房地产泡沫破灭了吗(中国房地产泡沫比美国大多了),况且次贷资产总共算起来不过几千亿,而如今只美国政府一家用于救市的资金都万亿以上了。为什么这小小的次贷会催生出一场金融风暴席卷全球,令冰岛等国家濒临破产,让全世界经济面临衰退。下面我们就看看这场全球金融危机的形成过程。

1、美国房地产泡沫泛起

2000 年底科技股泡沫破灭和 2001 年 9·11 事件后,美联储大幅降息,从 2000 年底的6.5%降到 2003 年中旬的 1%,这刺激了美国的房地产泡沫。美国的房贷有很多创新形式。比如“无本金贷款”、“2-28 可调利率分期付款”(贷款人在前两年为 30 年的贷款付很低的利率和月供,利率突然在第三年提高)、“循环贷”(如果房产增值,就可以用增值部分作抵押贷出更多的钱“。在这种低利率环境和“创新”手段的刺激下,谁都愿意贷款买房,无论有没有还款能力。房产价格从平均家庭收入的 2.8 倍-3 倍增长到 4.1 倍,而这个高价位是不可持续的。

2、房产泡沫破灭

从 2004 年 6 月开始,为抑制经济过热和通货膨胀苗头,美联储连续17 次升息。房贷负担加重,房价开始下跌,很多无力偿还贷款的购房者开始断供。即使有还贷能力的购房者发现贷款额已经超过房产当前的价格,也选择退房。贷款拖欠率和丧失抵押品赎回权率大幅飙升。2006年第四季度次级贷款的违约率上升至 13.3%。

3、房贷证券化产品减值让对冲基金和投资银行遭重创美国的房贷资产普遍进行证券化,初衷是为了让非流动性资产在未来产生稳定的现金流,后来演变成投机炒作的工具。其中以 MBS(抵押贷款支持证券)和 CDO(抵押债券凭证)最流行。此类品种是风险偏好高的投资银行和对冲基金的最爱,他们可以用高达 50-60 倍的杠杆对投资这些衍生金融产品获利。而一旦抵押贷款违约率上升,MBS 和 CDO 等产品的市场价值就缩水,恶化投资银行和对冲基金的资产负债表。贝尔斯登旗下的两只对冲基金就死在这上面,直到整体被摩根大通贱价收购。

房利美和房地美也因此陷入困境,最终被政府接管。

4、CDS 引爆全球金融危机

贝尔斯登被收购后市场暂归平静,但房产和衍生品泡沫一旦被刺破,就很难愈合。投资银行的杠杆操作风险高,就拿去做“保险”,这种针对债券违约的保险叫 CDS(信用违约掉期),美国 CDS 市场从 2001 年的9 千多亿发展到 2007 年底的 62 万亿美元的恐怖量级。显然,这种保险并不“保险”,AIG 手中持有大量的 CDS 合约(占这个市场的 80%以上份额),当与次贷相关的 CDS 产生巨大损失,美国政府毫不犹豫的国有化AIG。CDS 还是对冲基金、投资银行用于对赌某家公司未来是否会破产的工具。雷曼兄弟破产前,CDS 的价格(1000 万美元债务损失的五年保险成本)就大幅飙升。而华尔街也就是通过 CDS 将 MBS 和 CDO 卖给全球的投资机构和个人。所以美国遭殃、全球受罪。

美国次级贷款推出到次贷危机在全球蔓延，目前来看经历了七个阶段。

第一阶段，次贷积累和证券化。在持续低利率政策的作用下，美国货币市场环境较为宽松，银行和住房抵押贷款公司为了追求较高的收益率，纷纷降低贷款条件，为信用等级较低的借款人提供住房抵押贷款，次贷市场迅速发展。由此美国房地产市场积聚起大量泡沫，泡沫的产生造成房价虚高，反过来又使贷款人倾向于进一步放款。正是贷款量和房价的相互作用，为次贷积累创造了条件。贷款人进而通过证券化将次贷产品转移出资产负债表，具体做法是成立相对独立的特殊目的公司 SPV（Special Purpose Vehicle），由 SPV 将积累的次贷进行证券化，从而实现贷款人转移风险的目的。

第二阶段，生成和销售次贷衍生品。特殊目的公司在形成基础的次贷证券化产品后，通过估价模型计算不同贷款的风险，并按照风险等级打包，确定各风险等级产品的收益率，以满足不同风险偏好投资者的需求。一方面，特殊目的公司通过证券化产品 ABCP 实现流动资金支持，另一方面，向投资者出售 CDO 等结构性次贷衍生品，进一步扩大了次贷交易者的范围。次贷衍生品对投资者来讲有两大优势，一是其具有较高的收益率，二是其具有评级公司的较高评级。实际上，投资者无从了解次贷的实际情况，对评级机构依赖性较高，存在较大的信息不对称。

第三阶段，次贷违约情况大量出现。在次贷合同安排中，通常在第二年或第三年后，会进行

利率重置，由固定利率转变为浮动利率，与市场利率挂钩。从 2004 年开始，美联储为了防范通货膨胀开始加息，增加了处于利率重置期的次贷借款人的还款压力。而从 2006 年开始美国房地产市场出现下行趋势，次贷借款人难以通过转按揭或转卖房屋等手段减轻还款压力，于是在 2002 至 2004 年次贷市场迅速发展时期发放的次贷在 2006 年至 2007 年出现了第一波大范围违约。资料显示，经季节性调整后的 2007 年第三、四季度住房抵押贷款拖欠数量分别占贷款总数的5.59%和 5.82%。次贷拖欠率的提高成为次贷危机传导的导火索。

第四阶段，市场流动性丧失。资产证券化产品得以发展的基础就在于市场流动性的保障。由于次贷违约率上升，以次贷产品为抵押品的债券就面临着无人购买的局面。同时，特殊目的公司难以从商业票据市场获得融资，也无法对其已经发行的商业票据进行展期。市场流动性下降进一步造成恐慌，与次贷相关的衍生品价值大幅下降，引起衍生品持有人的抛售行为，进而造成基金投资者对基金的赎回，资金链断裂使市场流动性继续下降。

第五阶段，全球金融市场动荡、投资者亏损。次贷危机的进一步传导体现在引起全球金融市场的动荡和各国投资者亏损，演变为一场全球性金融危机。每次次贷损失数据公布，都会引起全球股票市场震荡。这一传导机制的实质是全球性信用危机，投资者出于对美国经济可能出现衰退的判断，以及对次贷产品不信任，减持次贷相关产品。

由此造成了包括花旗、瑞银等大型投资者的巨额损失。

第六阶段，中央银行发挥最后贷款人职能。次贷危机使各国央行不得不采取各种紧急措施，以避免危机蔓延。其中较为简单的方式就是直接向金融市场注资、降低利率和再贴现率。除此以外，各国中央银行还采取发表声明、拍卖贷款、创新金融工具提供流动性等方式发挥最后贷款人职能。

第七阶段，危机损失进一步暴露，引起新一轮动荡。由于目前还不能准确估计次贷危机的全部损失，尤其是次贷衍生品设计较为复杂，且具有很强的杠杆效应，难以测算确切实际损失，因此市场普遍的反应就是尽量捂紧银根，并尽快脱离次贷相关市场。由于次贷危机的损失是逐渐暴露的，加上市场上的羊群效应，引起市场恐慌加剧。直接的表现就是，各国中央银行恢复市场流动性的措施只能在随后很短的时间内使市场恢复，但马上就会产生新一轮动荡。因此我们认为，次贷危机引起的全球性金融危机远未真正结束，随着损失的进一步显现，对全球金融市场的影响需要进一步观察。

第四篇：国际金融危机爆发的原因分析

2007-2008国际金融危机爆发的原因分析

源自美国次级抵押贷款市场的金融动荡迅速演变为波及全球的金融危机，各国经济均遭受不同程度的影响，关于此次国际金融危机的原因，历来学术界有两种比较对立的观点:阴谋论和规律论。阴谋论认为金融危机是经济体遭受有预谋和有计划攻击造成的,是外因造成的,特别是在东南亚金融危机以后,这种观点较为流行。规律论认为金融危机是经济体的自身规律,是内因造成的。以下是从国际经济的视角具体解析金融危机的形成原因。

1．宽松的货币政策和赤字政策刺激了美国居民的过度消费和金融机构高杠杆运营，造成累了资产价格泡沫。

金融机构杠杆率的提高，导致金融市场的资产泡沫迅速膨胀，过高的资产价格引发的额“财富效应”，哟、又进一步刺激了美国的国度消费。除了货币政策，美国 所实施的财政政策和大规模减税计划，再刺激经济增长的同时，也为资产价格泡沫的增长留下了隐患。政府开支不断扩张，经济增长结构进一步失衡，直至危机爆发。

2.以自以为是的监督理念，监督制度的漏洞和监督手段的不足使金融体系的风险渐逐步积累，是导致此次危机的主要原因。

长期以来，美国封奉行自由市场经济，过于自信的相信市场的自我约束和自我调整能力，主观上造成了金融监管的缺失和松懈。另外，美国的金融体系也存在漏洞，导致监管的额错位和滞后。从监管技能和监管手段上也存在很大的缺陷，尤其是衍生金融产品的市场真实价格和因此产生的损益情况，金融监管当局没能及时对金融体系的风险进行正确的判断。

3.金融机构的治理结构存在缺陷，漠视风险控制，追求短期利益，缺乏制横机制，为危机的爆发埋下了隐患。

主要是管理层缺乏足够的约束能力，对有效风险管理德尔建设没有起到积极的作用。

4．风险与收益不均衡的创新产品催生了金融危机，监管缺失的场外衍生产品加剧了市场动荡。

基础资产发起人通过证券化赚取了高收益，却把基础资产中的所有信用和市场风险通过证券转移给了遍布全球的证券投资者。次贷产品的迅速发展，价格的大幅度膨胀和破灭及其在全球范围内的传递是本次金融危机的最直接原因。

5.评价机构问题重重，是引发额恶化金融危机的又一重要原因。

由发行人付费的评价机构存在严重的利益冲突，评价机构不负责任的跟许多产品较高的评价，并在短期内降低其降低其评级导致金融机构大规模减记资产，直接助推了资产价格的螺旋上升和泡沫的聚集，并加速了资产泡沫的快速破灭。可以说是次贷危机的主要始做佣者之一。

6国际经济失衡和国际货币体系扭曲。

国际收支失衡导致国际货币体系失衡,虚拟经济导致流动性过剩,进而导致全球经济失衡和金融危机。国际货币体系在调解国际收支不平衡时遵循了布雷顿森林体系的基本原则和理念,而各国在制定货币政策协调国际经济失衡时却失去了原有的秩序和纪律性,因而现在的国际经济的失衡被现在的国际货币体系放大了,加剧了。

此次美国次贷危机引发的全球金融危机是美国宏观经济政策和微观多方面错误共同作用产生的结果，这些才是导致金融危机的根本原因。

第五篇：国家金融危机原因分析论文

摘要：这次世界范围内的金融危机相信已经或多或少地影响到了我们每个人的生活，那么金融危机的原因究竟是什么？它对国际、国内的经济有什么影响？有有多大的影响呢？本文就这些问题进行一些简单的分析。

关键词：金融危机，金融创新，金融监管，过度消费

发端于美国的次贷危机正在一步步演化和扩大为一场全球金融危机。其时，危机刚爆发时，很少有人预料到，美国次级抵押债券市场的这场疾患会迅速星火燎原；更想不到它会在全球范围内引发如此大的连锁反应。

一、美国金融危机的原因分析

美国金融危机表面看是由住房按揭贷款衍生品中的问题所引起的，深层次原因则是美国金融秩序与金融发展失衡、经济基本面出现问题、美国的过度消费三个方面。

1、金融秩序与金融发展、金融创新失衡，金融监管缺位，是美国金融危机的重要原因。

一个国家在金融发展的同时要有相应的金融秩序与之均衡。美国在1933年大危机以后，出台了《格拉斯-斯蒂格尔法》，实行严格的分业监管和分业经营。在随后近60年里，美国金融业得到了前所未有的发展，但在其高速发展的同时，金融市场上的不确定性相应增加。1999年美国国会通过了《金融服务现代化法案》，推行金融自由化，放松了金融监管，并结束了银行、证券、保险分业经营的格局。

此外，金融生态中的问题，也助长了金融危机进一步向纵深发展。金融生态本质上反映的是金融内外部各要素之间有机的价值关系，美国金融危机不仅仅是金融监管的问题，次贷危机中所表现出的社会信用恶化、监管缺失、市场混乱、信息不对称、道德风险等，正是金融生态出现问题的重要表现。

从1999年开始，美国放松金融监管使金融生态环境不断出现问题。金融衍生品发生裂变，价值链条愈拉愈长，终于在房地产按揭贷款环节发生断裂，引发了次贷危机。华尔街在对担保债务权证(CDO)和住房抵押贷款债券(MBS)的追逐中，逐渐形成更高的资产权益比率。各家投行的杠杆率变得越来越大，金融风险不断叠加。

2、美国金融危机的另一重要原因还在于美国经济基本面出了问题。

仔细分析美国金融危机发生时的宏观经济环境，我们可以发现，20世纪末到本世纪初，世界经济格局发生了重大调整，世界原有的供需曲线断裂，出现了价格的上升。美国采取了单边控制总需求的办法，使得原有的供给缺口不断扩大，物价持续上升，就业形势出现逆转，居民收入和购买力下降。

过去60年，美国经济增长和国内消费超出了本国生产力的承受能力。一方面，美国在实体经济虚拟化、虚拟经济泡沫化的过程中，实现不堪重负的增长；另一方面，美国把巨额的历史欠账通过美元的储备货币地位和资本市场的价值传导机制分摊到全世界。这增加了美国经济的依赖性，动摇了美国经济和美元的地位和对它们的信心。

3、美国金融危机的根本原因则是美国的过度消费。

美国的过度消费和亚洲新兴市场经济国家的过度储蓄是这次危机爆发的深层原因。长期以来美国国内储蓄一直处于低位，对外经济表现为长期贸易逆差，平均每年逆差占GDp总额达到6%的水平，且这些逆差主要靠印刷美元“埋单”。而中国、日本等亚洲国家和石油生产国居民则是储蓄过度，长期贸易顺差，积累起大量的美元储备。这些美国经济体外的美元储备需要寻找对应的金融资产来投资，这就为华尔街金融衍生品创造、美国本土资产价格的泡沫化提供了基础。

1990年代后期，充裕的全球资金涌入美国，金融业在美国的发展越来越旺盛，金融产业演变成一个大产业，可以吸纳大量的就业，产生大量的产值，有关统计数据显示，美国金融产业所创造的增加值竟达到GDp的40%，华尔街的从业人员可以获得天文数字的薪酬和奖金。但是，虚拟经济一旦脱离实体经济，必定演变成一种虚幻经济(fiction economy)。如果将华尔街的金融产业视作一台巨大的昼夜不停运作的“机器”，它一方面吸纳全球金融资源，同时通过其“生产”变成全球各地一个个投融资项目，促进实体经济的发展，用资本在生产中获得的收益回报给全球投资者。如此循环，华尔街的金融产业是没有问题的。或者，这些金融产品的创造立足美国本土的实体经济，能促使美国实体经济的发展，劳动生产率的提高，那么危机出现的概率也可以大大下降。然而，由于美国经济和世界经济周期已经进入IT周期波段的末尾，缺乏投资机会，而且美国已经将大量的制造业转移到国外，通过制造业信息化而提升劳动生产率的机会也失去，近期又不可能有大量的科技创新项目吸纳融资。在这种情况下，华尔街金融资产的供应没有坚实的实体经济发展作为支撑。

二、美国金融危机的影响

这次金融危机对中国的影响是多重的，有直接影响、间接影响和心理影响，甚至也会产生思想认识方面的影响。

直接影响如中国拥有的美元资产缩水，海外投资出现亏损，出口下降。间接影响有，引致性的资本市场下跌，海外金融机构为“救火”需要抽走流动性，导致国内流动性紧缩，并且热钱开始外流，人民币对美元的汇率贬值，等等。同时，金融危机导致中国居民的心理变化，预期变化以及对未来宏观经济信心的丧失，这些因素又进一步构成对中国资本市场和房地产市场的向下压力。因此，中国受到的间接影响不能忽视，并且随着时间的推延，可能继续深化。

从包括美国在内的一些国家政府的表态和经济数据来看，目前的国际金融危机已经对实体经济产生严重冲击。那么，金融危机是如何影响实体经济的？实体经济到底会受到什么样的影响呢？

对于金融危机对美国经济的影响，经济学家打了这么一个比喻：美国经济就像一个人的身体，金融业是心脏，资金是血液，实体经济是身体其他器官。金融业遭到重创如同一个人得了心脏病，心脏供血不足，其他器官就会疼痛或者萎缩。从这个比喻上不难理解，金融业对实体经济最直接、也是最大的影响是“惜贷”。也就是说银行不愿意向企业提供贷款，或者提高贷款利率。面对筹资困难以及利率提高，实体经济的运行规模不可避免地会出现萎缩。尽管美联储以及其他主要央行在不断地调低基准利率水平，但决定企业筹资成本的市场利率却不降反升。

对于美国这样一个依赖信贷消费带动经济增长的经济模式来说，金融危机对实体经济的第二个影响是消费萎缩。普遍出现资金短缺的金融系统在限制企业贷款的同时，也在减少消费信贷，导致消费支出减少。最新数据显示，因潜在的购车人无法获得贷款，美国9月汽车销售下降至16年来的最低点。此外，正常的社会消费能力也在下降。据统计，美国9月就业岗位减少了将近16万个，为2003年以来的最大降幅。不难理解，这失业的16万人只能是减少各种日常支出才能继续生活。而对于没有失业的人来说，投资股市和基金的钱越来越少、自己未来的薪水只降不升、生活成本的增加等等，都会让人们不由自主地捂紧了钱包。表现这一状况的是零售业销售情况，美国9月零售销售月降1.2%，是3年来的最大降幅。

金融危机对实体经济的最后一个影响是投资需求下降。从银行贷款难或者贷款利率高，人们就不会愿意投资，新企业不会开工、也不会有新的工作岗位、现有企业不会扩大生产规模。或许可以这么理解：投资下降就意味着经济不会产生新鲜血液了。

最后，金融危机对大学生的就业将会产生巨大的不利影响，这将在明年表现的很突出。