对**县农村货币政策实施效应的调查报告

第一篇：对**县农村货币政策实施效应的调查报告

对农村货币政策实施效应进行分析，有针对性地在农村地区贯彻执行货币政策，有利于促进农村经济健康发展。本文结合**实际，对近年来农村货币政策效应进行调查分析。

一、农村地区货币政策效应的总体判断

（一）农村地区存贷款总量迅速膨胀，有力地支持了农村经济发展。经过近年来的农业结构调整，产业化结构的规模愈来愈大，“三农”对资金的需求也随之增加，资金成为农业的稀缺资源。几年来，人民银行积极引导对“三农”的信贷投入，灵活运用再贷款等货币政策工具，对农村信用社支农资金给予支持。据统计，2000-2004年6月末，农村信用社、农行等涉农金融机构存款余额由186564万元增加到315616万元、贷款余额由121669万元增加到210809万元，分别是原来的1.69倍和1.73倍。涉农金融机构在与农村经济融合发展中，坚持以市场为导向，把发放农户贷款与支持农业产业化基础建设、专业化生产结合起来，着力培植专业乡镇、专业村、专业户，实行专业化生产、规模化经营，建设具有地方特色的区域性主导产业，扶持发展了一批带动力较强的骨干龙头企业和富有地方特色的生产基地。自1999年我县实施百万农户贷款工程以来，农村信用社累计发放农户贷款32亿元，止2004年6月末，全县农户贷款余额近6亿元，其中90%以上用于支持农业产业化结构调整。目前已培植起烤烟、蚕茧、果品、瓜菜、畜牧等支柱产业，带动起了“十二大基地”建设。支持全县形成了15个基地乡镇，800多个专业村，15万个专业户。

（二）贷款结构性矛盾日益突出。

1、从贷款对象结构上看，各层次贷款对象对贷款的满足程度不同。可从三个层次加以分析，一是农户小额贷款基本得到满足。近几年，农村信用社逐步扩大了小额贷款的范围，由过去较单纯地为农民发放生产方面的贷款，扩大到满足农民生产、生活、消费、养殖、加工、运输、经商、助学等方面的贷款需求，同时制定了《农户小额信用贷款管理办法》，进一步改进了贷款方式，简化贷款手续，全县贷款农户9.5万户，农户贷款面达到33％，农民有效贷款需求基本得到满足。二是产业化龙头企业贷款满足程度高。围绕主导产业和优势产品着力培植龙头企业群体，实施“龙头”带动，积极支持有市场的“农”字号龙头企业，大力扶持有规模、实力强、科技含量高、高附加值的龙头企业。不论国有、集体、个人，还是私营、合资、外资，只要产品有市场、企业有效益、诚实守信、能带动千家万户在发展经济中致富，都可谓之龙头，这样的龙头企业就是金融机构支持的重点。经过几年的努力，目前全县已建成了食品、烤烟等农字号龙头企业280多家，其中80%以上的企业与银行有信贷关系，年完成产值29亿元。逐步形成了市场带龙头、龙头带基地、基地连农户的生产格局。三是小额农户贷款、产业化龙头企业贷款以外的贷款满足程度低。主要是大额农户贷款、一般农业企业贷款、小城镇建设资金、水利建设资金和助学贷款业务开拓不够，小城镇建设目前只靠民营资本投入，信贷投入力度不大，由于农村地区民营资本总量有限，小城镇建设进展缓慢。同时农业生产所依赖的河、库、塘、渠年久失修，治理资金难以落实，一定程度上影响了农村经济可持续发展。

2、从贷款地域分布上看，贷款供求旱涝不均。从金融机构角度分析，**西部山区驻地农村信用社放贷困难，个别信用社存贷比例不足30％；而经济相对发达的东部、北部平原区驻地农村信用社贷款远远不能满足农民需求，有的信用社存贷比例超过100％。究其原因，是西部山区农民世代以农耕为主，满足于土里刨食，靠种几亩薄地维持生计，没有新上项目的冲动，贷款需求较小；而东部、北部平原区农业产业结构调整让农民得到了实惠，农民在温饱之余，大力发展特色农业和养殖业，热衷于经商办实业，产生了较大的贷款需求。

3、从贷款金融机构分布上看，金融机构单一，影响农村金融服务。据统计，**在原31个乡镇基础上，形成了31个经济自然带。近几年来，随着金融体制改革的不断深入，农村地区国有商业银行营业机构纷纷被撤消，造成了部分农村地区金融组织体系不健全，经济条件相对较好的经济自然带内，农村信用社、农行机构并存，但在经济条件相对较差的经济自然带内，只有农村信用社能提供贷款。农村信用社“一枝独秀”，“一农支三农”，难以承担支农重任。据统计，**县农村信用社近年来存贷款比例一直徘徊在80%左右，达到了规定资产负债比例管理规定的最高警戒线。另外国有商业银行普遍推行信贷授权授信制，贷款审批权限纷纷上收，对县以下机构的授信权控得过死，且为防范信贷风险实行贷款发放终身责任追究制，致使部分信贷人员因惧怕承担风险和责任，推荐上报贷款项目慎之又慎，产生“能不贷则不贷”的思想，这些都不同程度地阻滞和限制了农村地区货币政策作用的充分发挥。

（三）农村资金分流现象有增无减，农村资金供求矛盾加剧。据对**县调查，县域经济中资金流出现象日趋严重，资金流出的方式是多种多样的，尤以金融环节流出为最。到今年6月末，金融环节流出县境的资金总额达10亿元之巨，占全县各项存款余额的五分之一左右，流出资金中80

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第二篇：对**县农村货币政策实施效应的调查报告

对农村货币政策实施效应进行分析，有针对性地在农村地区贯彻执行货币政策，有利于促进农村经济健康发展。本文结合**实际，对近年来农村货币政策效应进行调查分析。

一、农村地区货币政策效应的总体判断

（一）农村地区存贷款总量迅速膨胀，有力地支持了农村经济发展。经过近年来的农业结构调整，产业化结构的规模愈来愈大，“三农”对资金的需求也随之增加，资金成为农业的稀缺资源。几年来，人民银行积极引导对“三农”的信贷投入，灵活运用再贷款等货币政策工具，对农村信用社支农资金给予支持。据统计，2000-2004年6月末，农村信用社、农行等涉农金融机构存款余额由186564万元增加到315616万元、贷款余额由121669万元增加到210809万元，分别是原来的1.69倍和1.73倍。涉农金融机构在与农村经济融合发展中，坚持以市场为导向，把发放农户贷款与支持农业产业化基础建设、专业化生产结合起来，着力培植专业乡镇、专业村、专业户，实行专业化生产、规模化经营，建设具有地方特色的区域性主导产业，扶持发展了一批带动力较强的骨干龙头企业和富有地方特色的生产基地。自1999年我县实施百万农户贷款工程以来，农村信用社累计发放农户贷款32亿元，止2004年6月末，全县农户贷款余额近6亿元，其中90%以上用于支持农业产业化结构调整。目前已培植起烤烟、蚕茧、果品、瓜菜、畜牧等支柱产业，带动起了“十二大基地”建设。支持全县形成了15个基地乡镇，800多个专业村，15万个专业户。

（二）贷款结构性矛盾日益突出。

1、从贷款对象结构上看，各层次贷款对象对贷款的满足程度不同。可从三个层次加以分析，一是农户小额贷款基本得到满足。近几年，农村信用社逐步扩大了小额贷款的范围，由过去较单纯地为农民发放生产方面的贷款，扩大到满足农民生产、生活、消费、养殖、加工、运输、经商、助学等方面的贷款需求，同时制定了《农户小额信用贷款管理办法》，进一步改进了贷款方式，简化贷款手续，全县贷款农户9.5万户，农户贷款面达到33％，农民有效贷款需求基本得到满足。二是产业化龙头企业贷款满足程度高。围绕主导产业和优势产品着力培植龙头企业群体，实施“龙头”带动，积极支持有市场的“农”字号龙头企业，大力扶持有规模、实力强、科技含量高、高附加值的龙头企业。不论国有、集体、个人，还是私营、合资、外资，只要产品有市尝企业有效益、诚实守信、能带动千家万户在发展经济中致富，都可谓之龙头，这样的龙头企业就是金融机构支持的重点。经过几年的努力，目前全县已建成了食品、烤烟等农字号龙头企业280多家，其中80%以上的企业与银行有信贷关系，年完成产值29亿元。逐步形成了市场带龙头、龙头带基地、基地连农户的生产格局。三是小额农户贷款、产业化龙头企业贷款以外的贷款满足程度低。主要是大额农户贷款、一般农业企业贷款、小城镇建设资金、水利建设资金和助学贷款业务开拓不够，小城镇建设目前只靠民营资本投入，信贷投入力度不大，由于农村地区民营资本总量有限，小城镇建设进展缓慢。同时农业生产所依赖的河、库、塘、渠年久失修，治理资金难以落实，一定程度上影响了农村经济可持续发展。

2、从贷款地域分布上看，贷款供求旱涝不均。从金融机构角度分析，**西部山区驻地农村信用社放贷困难，个别信用社存贷比例不足30％；而经济相对发达的东部、北部平原区驻地农村信用社贷款远远不能满足农民需求，有的信用社存贷比例超过100％。究其原因，是西部山区农民世代以农耕为主，满足于土里刨食，靠种几亩薄地维持生计，没有新上项目的冲动，贷款需求较小；而东部、北部平原区农业产业结构调整让农民得到了实惠，农民在温饱之余，大力发展特色农业和养殖业，热衷于经商办实业，产生了较大的贷款需求。

3、从贷款金融机构分布上看，金融机构单一，影响农村金融服务。据统计，**在原31个乡镇基础上，形成了31个经济自然带。近几年来，随着金融体制改革的不断深入，农村地区国有商业银行营业机构纷纷被撤消，造成了部分农村地区金融组织体系不健全，经济条件相对较好的经济自然带内，农村信用社、农行机构并存，但在经济条件相对较差的经济自然带内，只有农村信用社能提供贷款。农村信用社“一枝独秀”，“一农支三农”，难以承担支农重任。据统计，**县农村信用社近年来存贷款比例一直徘徊在80%左右，达到了规定资产负债比例管理规定的最高警戒线。另外国有商业银行普遍推行信贷授权授信制，贷款审批权限纷纷上收，对县以下机构的授信权控得过死，且为防范信贷风险实行贷款发放终身责任追究制，致使部分信贷人员因惧怕承担风险和责任，推荐上报贷款项目慎之又慎，产生“能不贷则不贷”的思想，这些都不同程度地阻滞和限制了农村地区货币政策作用的充分发挥。

（三）农村资金分流现象有增无减，农村资金供求矛盾加剧。据对**县调查，县域经济中资金流出现象日趋严重，资金流出的方式是多种多样的，尤以金融环节流出为最。到今年6月末，金融环节流出县境的资金总额达10亿元之巨，占全县各项存款余额的五分之一左右，流出资金中80％来源于农村。一是按比例缴存存款准备金，国有商业银行部分资金名正言顺地流出县境。各国有商业银行通常规定基层行将存款的一定比例缴存上级行，包含法定存款准备金、一级准备金、二级准备金等等。如工商银行规定，县支行除缴足6%的法定存款准备金以外，还要分别按存款的6%和20%的比例上缴总行、省分行，作为一、二级存款准备金。二是以高利率诱惑，鼓励基层行上存资金。各国有商业银行为掌握更多的资金，以实现支持大行业、大产业、大企业的资金需要，以高利率诱惑，鼓励基层行上存资金。某国有商业银行对缴存比例以外的资金，实行优惠政策，其利率高于缴存的各项准备金存款利率，比缴存准备金存款利率高出2.22个百分点。三是邮政储蓄存款迅速增长，加快了资金流出速度。到今年6月，**县邮政储蓄余额已达76978万元，其中80％来自农村地区。由于邮政储蓄不放款，其组织的存款除留足准备金外，以转存款的形式缴存中央银

行，通过中央银行系统的层层上划，邮政储蓄资金便轻易流出了县境，形成了邮政储蓄增长越快，资金流出速度越快的局面。

二、提高农村货币政策实施效应的建议

（一）提升县支行贯彻货币政策的能力。人民银行县支行要全面理解监管体制改革，正确把握职责调整，集中精力做好调查研究，要对货币政策的执行情况调查研究，履行人民银行职责。一是尽快树立货币政策观念。信贷政策是货币政策的载体，是具体化的货币政策，贯彻落实好信贷政策，也即间接地贯彻落实了货币政策。具体到县支行，可以更多地从这个角度来理解贯彻执行货币政策问题，找准自己的位置。要严格抛弃那种依靠监管权力保证货币政策实施的依赖心理，特别是没有机会成立监管部门的县支行，更应该树立货币政策观念，以更好地履行调整后的职责和任务。二是进一步关注县域经济的发展和金融运行情况。要善于从错综复杂和不断变化的县域经济发展中捕捉线索，从信贷投向的变化、产业结构的调整、信贷收支的反映、经济金融的衔接等环节中发现问题，促进农村经济健康发展。三是进一步明确和加强人民银行货币信贷部门的工作职责，增强传导手段，更好地发挥人民银行县支行的作用，为充分发挥基层人民银行“窗口指导”创造良好的内部环境。积极配合地方政府有关部门，加快农村社会信用制度建设，创建良好的外部环境。

（二）整合机构网点设置，改善农村金融服务。一是对农村商业性金融机构进行整合。农业银行的营业网点要保留到乡镇，在农村金融市场实行有条件退出，即每10万农村人口原则上有一个农行营业机构，每3万农村人口必须有一个农村信用社营业机构；从农村撤出的网点，允许其搬迁到中心城镇和县城近郊，完善中国农业银行功能，使其与城区、城郊结合部的农村信用社一起相互促进、互为补充，共同肩负起支持县域经济发展的重任。二是作为农村政策性金融机构的农业发展银行应重新定位，下伸营业网点，将营业网点设到乡镇，从组织机构上贴近农村经济。

（三）规范邮政金融管理，确保农村资金“体内循环”。不言而喻，邮政储蓄的快速增长，使资金大量流出农村，对当地经济发展的阻滞作用是异常深远的。一方面，政府不遗余力地大量吸收外来投资，以期缓解资金短缺局面，促进当地经济发展；另一方面，当地资金却以正当或非正当的渠道悄然流出，使当地经济发展所需资金日渐枯竭，农村经济发展成为无源之水。因而，应采取措施解决邮政储蓄增长导致资金外流的问题。可由县市邮政局与农业银行或信用社商谈，以全县统一的转存款利率就地转存农行或信用社，确保农村资金“体内循环”。

（四）整合农村金融机构的服务功能。一是深化农村信用社体制改革，发挥其支农主力军作用。因地制宜改革农信社组织形式和管理方式，实行全县农信社统一法人，强化约束机制，增强服务功能。对以服务三农为宗旨的农村信用社通过免征利息税、适当降低营业税和所得税税率及减少存款准备金、放松利率管制等途径进行必要的扶持。二是强化政策金融和商业银行对三农的支持力度。农业是弱质产业，必须要有政府的支持、引导和推动。政策性金融是财政扶持农业的形式之一，必须发挥其对三农的基础性支撑作用。农业发展银行要延伸服务对象，由目前的仅支持粮食收购环节向粮食产前、产中领域延伸。还要扩大业务范围，围绕农业结构调整和产业化经营做好政策性金融服务。商业金融也要加大支农力度，国家应通过税收等政策，引导商业银行把一定比例的资金用于农业。特别是要扭转中国农业银行近年来出现的“离农”倾向，使其在农村吸收的存款有相当的比例用于农村信贷，切实把农行办成全面支持三农的综合性银行，为三农提供综合性金融服务，发挥其对农村经济强有力的拉动作用。三是鼓励城市各类银行的金融网点向农村延伸、鼓励外资银行开展农村金融业务、改革农业发展银行等途径，使农村金融主体逐步实现多元化，满足三农对资金的需求。

（五）加强农村信用体系建设，为农村金融改革创造良好环境。良好的信用环境是维护农村金融秩序和深化农村金融改革的必要条件，只有建立良好的信用氛围，才能有效打击和杜绝高利贷等破坏信用环境的违法行为，维护农村金融秩序，保护农民利益。要在实践中积极探索建立良好信用环境的工作方法，确定农户的信用等级，建立完整的农户资信档案，对符合条件的及时发放贷款，使农民能够从正当渠道得到足够的资金，真正享受到方便快捷的金融服务。要动态地评定信用户，特别是应根据农业生产发展的实际情况实行动态考核，及时调整对信用户核定的信用贷款额度，增强农村信用社对农户小额信用贷款风险控制的能力，有效防范信贷风险。

第三篇：对**县农村货币政策实施效应的调查报告

对农村货币政策实施效应进行分析，有针对性地在农村地区贯彻执行货币政策，有利于促进农村经济健康发展。本文结合**实际，对近年来农村货币政策效应进行调查分析。

一、农村地区货币政策效应的总体判断

（一）农村地区存贷款总量迅速膨胀，有力地支持了农村经济发展。经过近年来的农业结构调整，产业化结构的规模愈来愈大，“三农”对资金的需求也随之增加，资金成为农业的稀缺资源。几年来，人民银行积极引导对“三农”的信贷投入，灵活运用再贷款等货币政策工具，对农村信用社支农资金给予支持。据统计，2000-2004年6月末，农村信用社、农行等涉农金融机构存款余额由186564万元增加到315616万元、贷款余额由121669万元增加到210809万元，分别是原来的1.69倍和1.73倍。涉农金融机构在与农村经济融合发展中，坚持以市场为导向，把发放农户贷款与支持农业产业化基础建设、专业化生产结合起来，着力培植专业乡镇、专业村、专业户，实行专业化生产、规模化经营，建设具有地方特色的区域性主导产业，扶持发展了一批带动力较强的骨干龙头企业和富有地方特色的生产基地。自1999年我县实施百万农户贷款工程以来，农村信用社累计发放农户贷款32亿元，止2004年6月末，全县农户贷款余额近6亿元，其中90%以上用于支持农业产业化结构调整。目前已培植起烤烟、蚕茧、果品、瓜菜、畜牧等支柱产业，带动起了“十二大基地”建设。支持全县形成了15个基地乡镇，800多个专业村，15万个专业户。

（二）贷款结构性矛盾日益突出。

1、从贷款对象结构上看，各层次贷款对象对贷款的满足程度不同。可从三个层次加以分析，一是农户小额贷款基本得到满足。近几年，农村信用社逐步扩大了小额贷款的范围，由过去较单纯地为农民发放生产方面的贷款，扩大到满足农民生产、生活、消费、养殖、加工、运输、经商、助学等方面的贷款需求，同时制定了《农户小额信用贷款管理办法》，进一步改进了贷款方式，简化贷款手续，全县贷款农户9.5万户，农户贷款面达到33％，农民有效贷款需求基本得到满足。二是产业化龙头企业贷款满足程度高。围绕主导产业和优势产品着力培植龙头企业群体，实施“龙头”带动，积极支持有市场的“农”字号龙头企业，大力扶持有规模、实力强、科技含量高、高附加值的龙头企业。不论国有、集体、个人，还是私营、合资、外资，只要产品有市场、企业有效益、诚实守信、能带动千家万户在发展经济中致富，都可谓之龙头，这样的龙头企业就是金融机构支持的重点。经过几年的努力，目前全县已建成了食品、烤烟等农字号龙头企业280多家，其中80%以上的企业与银行有信贷关系，年完成产值29亿元。逐步形成了市场带龙头、龙头带基地、基地连农户的生产格局。三是小额农户贷款、产业化龙头企业贷款以外的贷款满足程度低。主要是大额农户贷款、一般农业企业贷款、小城镇建设资金、水利建设资金和助学贷款业务开拓不够，小城镇建设目前只靠民营资本投入，信贷投入力度不大，由于农村地区民营资本总量有限，小城镇建设进展缓慢。同时农业生产所依赖的河、库、塘、渠年久失修，治理资金难以落实，一定程度上影响了农村经济可持续发展。

2、从贷款地域分布上看，贷款供求旱涝不均。从金融机构角度分析，**西部山区驻地农村信用社放贷困难，个别信用社存贷比例不足30％；而经济相对发达的东部、北部平原区驻地农村信用社贷款远远不能满足农民需求，有的信用社存贷比例超过100％。究其原因，是西部山区农民世代以农耕为主，满足于土里刨食，靠种几亩薄地维持生计，没有新上项目的冲动，贷款需求较小；而东部、北部平原区农业产业结构调整让农民得到了实惠，农民在温饱之余，大力发展特色农业和养殖业，热衷于经商办实业，产生了较大的贷款需求。

3、从贷款金融机构分布上看，金融机构单一，影响农村金融服务。据统计，**在原31个乡镇基础上，形成了31个经济自然带。近几年来，随着金融体制改革的不断深入，农村地区国有商业银行营业机构纷纷被撤消，造成了部分农村地区金融组织体系不健全，经济条件相对较好的经济自然带内，农村信用社、农行机构并存，但在经济条件相对较差的经济自然带内，只有农村信用社能提供贷款。农村信用社“一枝独秀”，“一农支三农”，难以承担支农重任。据统计，**县农村信用社近年来存贷款比例一直徘徊在80%左右，达到了规定资产负债比例管理规定的最高警戒线。另外国有商业银行普遍推行信贷授权授信制，贷款审批权限纷纷上收，对县以下机构的授信权控得过死，且为防范信贷风险实行贷款发放终身责任追究制，致使部分信贷人员因惧怕承担风险和责任，推荐上报贷款项目慎之又慎，产生“能不贷则不贷”的思想，这些都不同程度地阻滞和限制了农村地区货币政策作用的充分发挥。

（三）农村资金分流现象有增无减，农村资金供求矛盾加剧。据对**县调查，县域经济中资金流出现象日趋严重，资金流出的方式是多种多样的，尤以金融环节流出为最。到今年6月末，金融环节流出县境的资金总额达10亿元之巨，占全县各项存款余额的五分之一左右，流出资金中80

第四篇：货币政策效应分析

企业并购、并购整合的概述

文章来源：中顾网作者：佚名点击数：1658 评论:0条更新时间：2009-7-21 17:09:06

企业并购是企业进行资本运作和经营的一种主要形式,通过并购来实现资源的优化配置是资本经营的重要功能之一。

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企业并购、并购整合的概述

企业并购是企业进行资本运作和经营的一种主要形式,通过并购来实现资源的优化配置是资本经营的重要功能之一,也是实现企业资本的低成本、高效率扩张,形成强大的规模效应的重要途径,这是一个多世纪以来世界市场经济发展的重要特点。并购是兼并和收购的简称。所谓兼并是指两家或更多的独立企业或公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收另一家或更多的公司。所谓收购是指一家企业在证券市场上用现金、债券或股票购买另一家企业的股票或资产，以获得对该企业的全部资产或某项资产的所有权，或获得对该企业的控制权。企业并购就是企业兼并或购买的统称，它是企业实现自身扩张和增长的一种方式，一般以企业产权作为交易对象，并以取得被并购企业的控制权作为目的，以现金、有价证券或者其他形式购买被并购企业的全部或者部分产权或者资产作为实现方式。

追求利润的动机、竞争压力的动机是西方企业并购的原始动力。在现实的经济生活中，并购的原始动力又是以各种不同的具体形态表现出来的。也就是说，企业并不仅仅由于某一种原因进行并购，实际的并购过程是一个多因素的综合平衡过程。西方学者认为，主要有五个方面的因素影响西方企业并购活动：经营协同效应;财务协同效应;企业发展动机;市场份额效应;企业发展的战略动机。

企业并购是一个十分复杂的经济现象，它有着复杂的实施过程，任何一个环节发生失误，都会影响到并购的最终成败。这其中并购后整合是并购成败的决定性因素，是实现并购战略目标的可靠保证，是借助外力培育企业核心竞争力的有效途径。所谓并购后整合，就是并购双方在并购战略目标的驱动下，通过采取一系列战略措施、手段和方法，对企业要素进行系统性融合和重构，并以此来创造和增加企业价值的过程。并购后整合所包含的内涵是极其丰富的，涉及到一个企业的方方面面，任何一方面整合的不利或欠缺，都会导致整个整合活动的失败。并购整合管理主要包括有形整合和无形整合两种类型，有形整合包括管理战略整合、组织与制度整合、人力资源整合、财务整合等;无形整合主要是指企业文化整合。企业并购后的整合管理过程是一个复杂的系统,涉及

第五篇：对我国货币政策弱效应的辩证分析

对我国货币政策弱效应的辩证分析

一、我国货币政策具有弱效应

自1998年我国经济出现通货紧缩以来，中央银行采取的一系列积极的旨在刺激经济增长的货币政策，从现实情况看，其货币政策操作力度是相当大的，然而却与国内市场需求持续不旺、经济增长缓慢的政策实施效果形成了较大的反差。这究竟是因为货币政策本身已经陷入了“流动性陷阱”，还是由于受客观经济新形势的影响，货币政策有效发挥存在时滞？一时间，人们禁不住对我国货币政策的有效性提出了质疑。

如果仅仅从近几年货币政策的表现就断言货币政策无效，似乎有失偏颇。因为从我国货币政策实践来看，1984年以前，我国的金融政策一直都处于计划经济体制的控制下，因而谈不上有真正意义上的货币政策；1984年中国人民银行确立为中央银行后，其职能和地位得到日益巩固和加强，货币政策也日渐成为其调控宏观经济的重要手段之一，加上金融在现代市场经济中的核心地位越来越明显，货币政策在经济运行和发展中的作用也越来越重要。例如，1993-1996年，为治理因社会总需求过剩而引发的通货膨胀，中央银行实行适度从紧的货币政策，有效地抑制了通货膨胀，同时保持了经济的快速发展，因而成功地实现了经济的“软着陆”。可以说，这是我国中央银行首次成功地运用货币政策来治理通货膨胀，其效果是显著的。1998年我国经济出现严重的通货紧缩，为扩大国内需求、刺激经济增长，中央银行又采取了扩张性的货币政策。应该说，我国治理通货紧缩的货币政策效果也是有的，但发挥得不够，属于弱效应（这似乎验证了凯恩斯学派早已有过的解释：货币政策的紧缩功能强而扩张功能弱）。为此，国内许多学者也从不同的角度对我国货币政策有效性做出了不同的解释。

二、对我国货币政策弱效应的辩证分析

1998年以来的货币政策弱效应已是不争的事实，其原因是复杂的，必须辩证地加以分析。首先，我国正处于向市场经济的过渡时期，经济制度和经济结构都有着自己的特色，具有金融制度的二元结构、金融市场体系残缺与滞后、政府对金融业过度管制等金融特征，因而不能完全照搬西方发达市场经济国家对货币政策有效性的评价标准去衡量我国货币政策 效应（因为西方国家对货币政策有效性的分析是立足于发达资本主义经济，市场体系完善、机制健全），而应更多地立足于发展中国家的国情，建立符合我国实际的分析框架。换言之，同样的货币政策，在西方国家能够带动经济的复苏，而在我国却可能无明显效果，或短期有效、长期无效。其次，以物价稳定作为最终目标是20世纪90年代以来西方各国货币当局采取的货币政策，我国也不例外。但物价应稳定在什么范围之内，虽然国内学者做了大量的实证分析，然而至今还没有一个合理的量化标准。换言之，目前理论界认为的货币政策弱效应是基于不同的监控指标体系之上得出的结论。再者，从理论上说，货币政策的意义就在于货币当局通过改变一定的经济参数，达到影响实体经济活动的目的。因此，中央银行的独立性、货币政策目标的选定和传导机制的确定等内部制约因素以及经济开放度、现行汇率制度、金融创新和资本市场现状等外部影响因素，对货币政策有效发挥都有着制约性影响。具体分析如下：

1.内部因素的制约

（1）中央银行独立性与货币政策效应分析。中央银行独立性是指中央银行可以自主决定货币政策和金融监管的程度。由于我国从计划经济向市场经济过渡是一个渐进的过程，因而中央银行自成立起就始终摆脱不了政府的影响，受制于政府的行为；中央银行自主选择货币政策的能力十分有限，独立性较弱。表现在：中央银行在制定货币政策时，既要考虑自身的目标偏好，又要考虑政府部门的目标偏好，因而形成了实为多重目标的单一目标——稳定货币币值，并以此促进经济增长。中央银行作为“最后贷款人”的角色定位以及我国货币供应具有的内生性[1]与外生性“混合特征”，便明证了中央银行不能独立地随意控制货币供应量。而事实上，并不是所有的基础货币变动都是中央银行意愿决定的，这里还存在着许多经济学家常提到的货币供给的“倒逼机制”过程。然而，对于我国这样一个发展中国家而言，保持币值稳定与经济增长之间的矛盾是非常突出的，因此中央银行极有可能迫使自己在多重目标之间寻找平衡。这种弱的独立性，导致货币政策效果难以有效发挥。

（2）货币政策目标与货币政策效应分析。一般而言，一个国家的宏观经济政策目标主要有四个：经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡。然而，从现实情况看，要完全实现这四个目标，达到宏观经济政策效果是不可能的。因为这四者之间存在着内在冲突，会 严重削弱政策效果，因而西方许多国家的货币政策相继完成了从“多目标”到“单目标”的转变。我国货币政策最终目标虽然也选定为单一目标，但这一目标实际上却包含着两层含义。由于必须考虑到经济增长的重大政治和社会意义，因而中央银行在兼顾经济增长和物价稳定双重目标的同时，更偏重于经济增长。但在目前我国通货严重紧缩的情况下，究竟应该偏重于经济增长还是保持币值稳定，都会产生“囚徒困境”，[2]削弱货币政策效应。

（3）货币政策传导机制与货币政策效应分析。货币政策是不能直接影响实体经济的，而是要通过一定的中介来传导货币政策的意图。因此，从某些程度上说，货币政策的效果取决于货币政策传导机制是否灵活、畅通，货币政策传导机制也就成为货币政策理论研究的核心问题。我国对货币政策传导机制的研究始于1998年，主要是以西方国家的货币政策传导机制理论为基础的，至今尚未探索出一条适合我国国情的货币政策传导途径。具体表现在：

第一，凯恩斯学派的传统利率传导途径不符合我国国情。凯恩斯学派认为，利率是整个传导机制的核心，即决定货币政策传导机制是否畅通的关键因素是货币需求的利率弹性和投资需求的利率弹性。然而，我国的现实情况是，受计划经济体制的影响，我国基本上还是实行管制利率，利率的市场化程度很低，同时实体经济对利率弹性也呈现出非预期化特征。因此，用凯恩斯学派的利率传导途径来发挥我国货币政策的作用十分有限。

第二，货币学派的资产相对价格变动传导途径在我国缺乏金融市场支持。以弗里德曼为代表的货币学派认为，如果货币供应量增加到供过于求的状况，则货币资产的持有者会将多余的货币用于购买各种资产，从而增加产出。也就是说，货币政策的传导主要是通过公众多余的现金余额支出变动来影响支出和收入，从而达到国民收入的增加。这需要有充裕的货币以及完善的金融市场和丰富的金融资产的支持。而目前我国的金融市场还不完善，即使公众有能力也有愿望对其资产结构进行调整，也缺乏可供选择的金融资产。因此，用货币学派的资产相对价格变动传导途径来发挥货币政策的作用也是有限的。

第三，随着资本市场的不断发展，以托宾为代表的股票市场传导途径在我国存在现实阻滞。托宾的q理论认为，当中央银行实行扩张性货币政策时，货币供应量上升，利率下降，促使股票价格上涨，q值相应上升，企业也相应增加投资，从而总产出增加。因此，货币政 策通过股票市场传导的关键，取决于资本市场的规模、资本市场的运行效率以及金融市场各子市场间的一体化程度。而目前我国的资本市场发展还相当滞后，不仅规模偏小，而且还处于规范发展阶段；另外，我国资本市场与货币市场几乎完全被割裂，通过股票价格提高形成的财富效应和流动性效应也不是很明显。因此，通过股票市场传导货币政策存在现实阻滞。

目前我国货币政策传导主要通过信贷途径。但据李晓西等同志的研究报告，[3]目前我国货币政策传导过程存在六方面问题：一是货币政策传导机制中的机构存在活力不足的问题；二是传导机制的客体即企业存在活力不足的问题；三是货币政策传导的路径过窄；四是货币政策传导速度下降；五是货币政策传导的动力和信号有失真问题；六是货币政策传导的环境不容乐观。这些都严重影响了我国货币政策的有效发挥。

2.外部因素的影响

随着我国加入WTO以及对外开放的进一步加快，我国货币政策有效发挥面临着许多新的外部因素的影响，具体包括：

（1）经济开放度对货币政策效应的影响。货币政策效应与经济开放度密切相关。在开放经济条件下，一国总需求和总供给与国际收支形成了一种紧密的联系，从而使经济运行方式和货币政策环境发生根本性变化。即：货币政策对产出和物价水平的影响程度依赖于经济开放度；经济越开放，货币政策对产出的影响越小，而对物价水平的影响越大。因此，随着我国经济开放程度的不断加快，在货币政策实施和传导的过程中必然会受到国外经济因素的影响。同时，随着我国加入WTO以及跨国银行的大量进入，跨国银行可从我国银行业手中抢占大量的业务和市场，影响资金资源的合理配置，使得国有商业银行在货币政策传导中的作用受到极大的影响；也使得我国现行的以货币供应量为中介目标的有效性被削弱，因而货币政策效应也会受到不同程度的影响。

（2）现行汇率制度对货币政策效应的影响。由于我国现行的钉住汇率制度缺乏必要的弹性，因此无法及时地对外部冲击作出反应，这在一定程度上影响了货币政策的效果。具体表现在：第一，由于我国的汇率制度实际上是钉住美元的，因此会出现所谓的“储蓄、投资 和通货紧缩”悖论，即越实行扩张性的货币政策，对通货紧缩的预期反而会增大；第二，钉住汇率降低了套利风险，会造成短期资本外逃，投资对经济的推动作用受到阻滞；第三，钉住汇率无法及时应对国际金融市场的汇率变化，影响进出口增长，进而影响货币政策效应。

（3）金融创新对货币政策效应的影响。金融创新对货币政策效应的影响包括对货币政策中介目标的影响、对货币政策工具的影响和对货币政策传导机制的影响。就货币政策中介目标来讲，金融创新使得货币供应量脱离了中介目标的基本要求，与中介目标的“三性”（可控性、可测性、相关性）差距拉大。因此货币供应量是否仍适合继续作为我国货币政策的中介目标，已成为现实问题。具体说来，金融创新使得货币供应的内生性增强，中央银行对货币供应的可控性降低；金融创新增加了货币供应定义和计量的难度，降低了货币供应量作为中介目标的可测性；金融创新改变了各层次货币总量的决定因素，削弱了货币供应量与货币政策最终目标的相关性。就货币政策工具来讲，金融创新降低了法定存款准备金政策的作用效率，弱化了再贴现政策的操作效果。就货币政策传导机制来讲，金融创新对货币政策传导途径有弱化作用。[4]

（4）资本市场对货币政策效应的影响。目前我国的资本市场发展是畸形的，主要有二层含义：一是指资本市场与货币市场之间的非均衡发展；二是指资本市场本身的非规范发展。由于资本市场与货币市场之间的非均衡发展，尤其是股票市场的高收益，造成了虚拟货币需求猛增，相应降低了货币供应量对实体经济的刺激，削弱了货币政策效应；而资本市场的非规范发展，使得大量银行资金流入股市，游离于实体经济之外，导致货币政策无法顺利传导致实体经济，同样削弱了货币政策效应。在当前中国股市的发展状态下，通过股市上扬促进经济增长只能是一个幻想。[5]

三、提高我国货币政策效应的对策

随着我国经济体制改革的进一步深化以及对外开放进程的进一步加快，货币政策有效发挥受到的影响也将越来越多。面对经济发展过程中出现的新问题、新要求，我们必须对我国的货币政策作出适当的调整，尽可能地使货币政策效果达到最佳状态。

从前面的分析中我们不难看出，无论是内部制约因素还是外部影响因素对货币政策的作用，最终都落在了货币政策目标、货币政策传导机制、货币政策协调性等方面。以下就此提出调整对策：

1.我国加入WTO后，随着金融市场的进一步开放，对外经济部门在国民经济中的地位越来越重要，经济的外部平衡开始成为我国货币政策制定中必须考虑的经济因素。因此，在强调稳定货币币值这一政策目标的同时，也应关注国际收支平衡，选择汇率目标区作为现阶段的汇率制度安排，这是我国货币政策能否有效发挥的至关重要的方面。另外，为实现货币政策最终目标，应尽快建立适应我国国情的物价水平监控指标体系。

2.适时把利率作为货币政策中介目标。货币政策中介目标从总量性指标逐步过渡到价格性指标已是世界性的趋势，随着我国利率市场化进程的推进以及利率弹性的增大，应适时把市场利率作为货币政策中介目标。这既可消除金融创新对中介目标的不利影响，又可消除外资银行业务扩展对中介目标的不利影响。但在目前还不具备条件的情况下，可采取渐进调整的策略：即把货币供应量作为货币政策的主要中介目标，并将外汇存款和外资银行存款纳入货币供应量统计范围，同时参照短期利率指标，逐步过渡到以利率为单一的货币政策中介目标。

3.优化货币政策传导机制，构建适应我国国情的货币政策传导途径。针对目前我国货币政策传导过程中出现的问题，在短期内，我们必须着眼于流通信贷传导途径，改善信贷配给机制，消除对非国有企业的歧视，并大力发展一些中小金融机构和贷款担保机构以支持中小企业的发展，使信贷传导途径这一传导机制能够畅通无阻。从长期看，必须完善货币政策传导机制，扩大货币政策的作用范围，实现货币政策传导机制从信贷途径为主向利率途径为主的转变。同时，注重资本市场在货币政策传导中的作用，拓宽货币政策传导途径，使货币政策能够通过更多的途径对经济实体产生更广泛的影响。

4.加强货币政策与财政政策的协调发展。由于货币政策偏重于总量调整，而财政政策侧重于结构调整，故在目前我国供过于求、通货紧缩的市场格局下，应当充分利用财政政策和货币政策的协调配合来消除体制性障碍和结构性供给刚性，将扩张性货币政策的能量释放到 有利于改革和结构调整的方向上来。

「参考文献」

[1] 万解秋，徐涛。货币供给的内生性与货币政策的效率[J].经济研究，2001，（3）。

[2] 张维迎。博弈论与信息经济学[M].上海：上海人民出版社、上海三联书店，1996.[3] 李晓西，余明。货币政策传导机制与国民经济活力[J].金融研究，2000，（7）。

[4] 周颖刚，赵红岩。西方国家金融创新对货币政策传导机制的影响[J].新疆财经，1998，（2）。

[5] 巴曙松。通过股市上扬促进经济增长：幻想与远景[J].当代财经，2002，（1）。

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