浅谈过度反应理论及其在证券投资市场中的应用（推荐5篇）

第一篇：浅谈过度反应理论及其在证券投资市场中的应用

浅谈过度反应理论及其在证券投资市场中的应用

一、过度反应理论的主要内容

行为金融学中的过度反应理论认为，投资者对于受损失的股票会变得越来越悲观，而对于获利的股票会变得越来越乐观。他们对于利好的消息和利空消息都会表现出过度反应。当牛市来临时，股票价格会不断上涨，涨到让人不敢相信，远远超出上市公司的投资价值；而当熊市来临时，股票价格会不断下跌，直到跌到让大家无法接受的程度。之所以出现这种情况，除了投资者的从众心理在起作用外，还有投资者象普通人一样的非理性的情绪状态，以及由此产生的认知偏差。当市场价格持续上涨时，投资者会倾向于越来越乐观。因为他们的实际操作已经产生了盈利。这种成功的投资行为会增强其乐观的情绪状态，在信息加工上将造成选择性认知偏差，即投资者会对利好消息过于敏感，而对于防空消息表现麻木。这种情绪和认知状态又会加强其行为上的买入操作，进而形成一种相互加强效应或者说恶性循环；而当市场价格持续下跌时，情况刚好相反，投资者会变得越来越悲观。因为他们的实际操作已经产生了亏损，这种失败的投资操作会加强其悲观情绪，同样会造成选择性认知偏差，即投资者会对利好消息表现麻木。这种情绪和认知状态又会加强其行为上的卖出操作，进而形成一种相互加强效应或者说恶性循环。这就是所谓的过度反应现象。

二、过度反应现象的产生原因

其一，投资者过度自信。过度自信是导致过度反应的根本原因。过度自信是指人们倾向于过度相信自己的判断，而低估这种可能存在的偏差。在经验黄精下人们对自己的判断一般都会过于自信。而过于自信就会出现虚假。当虚假的结果重复呈现在面前时，人们就会从中受到强化，其经济行为表现就是过度反应。

其二，羊群行为的影响。羊群行为是指由于受其他投资者采取的某种投资策略，即投资人的选择完全甚至过度依赖与舆论，或者说投资人的选择纯粹是对大众行为的模仿，而不是基于自己所挖掘的信息。简单来说就是，他人的行为会影响个人发热决策并最终的决策结果造成影响。羊群行为强化了股价的上升或下跌，直接导致股价的超涨或超跌等过度反应现象的发生。

其三，正反馈交易者。由于正反馈交易者存“与他人相关”的心理偏差，容易形成羊群行为，从而导致正反反馈交易者采用一种很特殊但也很简单的交易策略：在价格上升时买进，在价格下跌时卖出。这种交易策略最终会强化过度反应的产生。

三、如何利用过度反应理论指导投资操作。

在人们对信息过度反应的情况下，不妨选择逆向投资策略。该策略最初有戴伟德瑞曼提出并运用，因此，他也被华尔街和新闻媒体称为逆向投资之父。逆向投资策略是指买进过去2~5年中表现糟糕的股票，并卖出同期表现出色的股票。逆向投资策略的主要依据是投资者心理的锚定和过度自信特征。行为金融理论认为，由于投资者在实际投资决策中，往往过分注重上市公司近期表现的结果，通过一种质朴策略——也就是简单外推的方法，根据公司的近期表现对其未来进行预测，从而导致对公司近期业绩情况作出持续过度反应，进而形成对绩差公司股价的过分低估和对绩优公司股价的过分高估现象，这一点为投资者利用逆向投资策略提供了套利的机会

第二篇：过度反应理论

过度反应理论

过度反应理论是西方投资心理学的重要理论之一，该理论说明了市场总是会出现过度反应的现象，人们由于一系列的情绪与认知等心理因素，会在投资过程中表现出加强的投资心理，从而导致市场的过度反应。经典的经济学和金融理论认为，个体在投资活动中是理性的。他们在进行投资决策时会进行理智的分析，当股票价格低于上市公司的内在价值时，投资者开始买入股票；而当股票价格高于上市公司的内在价值时，开始卖出股票。证券市场也由此形成了一种价值投资的氛围，但事实并非如此。投资领域中存在着价格长期严重偏离其内在价值的情况，主要原因是上市公司未来的价值本身具有许多不确定性，正是由于这种不确定性引发了投资者的心理上的非理性因素，投资者共同的非理性投机形成了市场的暴涨和崩盘现象。投资者对于受损失的股票会变得越来越悲观，而对于获利的股票会变得越来越乐观，他们对于利好消息和利空消息都会表现出过度反应。当牛市(bull market)来临时，股价会不断上涨，涨到让人不敢相信，远远超出上市公司的投资价值；而当熊市(bearmarket)来临时，股价会不断下跌，也会跌到大家无法接受的程度。除了从众心理(herd mentality)在其中起作用外，还有人类非理性的情绪状态，以及由此产生的认知偏差。当市场持续上涨时，投资者倾向于越来越乐观。因为实际操作产生了盈利，这种成功的投资行为会增强其乐观的情绪状态，在信息加工上将造成选择性认知偏差，即投资者会对利好消息过于敏感，而对利空消息麻木。这种情绪和认知状态又会加强其行为上的买入操作，形成一种相互加强效应：当市场持续下跌时，情况刚好相反，投资者会越来越悲观。因为实际操作产生了亏损，这种失败的投资操作会加强其悲观情绪，同样也造成了选择性认知偏差，即投资者会对利空消息过于敏感，而对利好消息麻木。因而，市场也就形成了所谓的过度反应现象。

第三篇：过度反应理论作业

浅谈证券投资市场中的过度反应理论应用

（一）过度反应理论的主要内容

行为金融学中的过度反应理论认为，投资者对于受损失的股票会变得越来越悲观，而对于获利的股票会变得越来越乐观。他们对于利好的消息和利空消息都会表现出过度反应。当牛市来临时，股票价格会不断上涨，涨到让人不敢相信，远远超出上市公司的投资价值；而当熊市来临时，股票价格会不断下跌，直到跌到让大家无法接受的程度。之所以出现这种情况，除了投资者的从众心理在起作用外，还有投资者象普通人一样的非理性的情绪状态，以及由此产生的认知偏差。当市场价格持续上涨时，投资者会倾向于越来越乐观。因为他们的实际操作已经产生了盈利。这种成功的投资行为会增强其乐观的情绪状态，在信息加工上将造成选择性认知偏差，即投资者会对利好消息过于敏感，而对于防空消息表现麻木。这种情绪和认知状态又会加强其行为上的买入操作，进而形成一种相互加强效应或者说恶性循环；而当市场价格持续下跌时，情况刚好相反，投资者会变得越来越悲观。因为他们的实际操作已经产生了亏损，这种失败的投资操作会加强其悲观情绪，同样会造成选择性认知偏差，即投资者会对利好消息表现麻木。这种情绪和认知状态又会加强其行为上的卖出操作，进而形成一种相互加强效应或者说恶性循环。这就是所谓的过度反应现象。

（二）过度反应现象的产生原因

其一，投资者过度自信。过度自信是导致过度反应的根本原因。过度自信是指人们倾向于过度相信自己的判断，而低估这种可能存在的偏差。在经验黄精下人们对自己的判断一般都会过于自信。而过于自信就会出现虚假。当虚假的结果重复呈现在面前时，人们就会从中受到强化，其经济行为表现就是过度反应。

其二，羊群行为的影响。羊群行为是指由于受其他投资者采取的某种投资策略，即投资人的选择完全甚至过度依赖与舆论，或者说投资人的选择纯粹是对大众行为的模仿，而不是基于自己所挖掘的信息。简单来说就是，他人的行为会影响个人发热决策并最终的决策结果造成影响。羊群行为强化了股价的上升或下跌，直接导致股价的超涨或超跌等过度反应现象的发生。

其三，正反馈交易者。由于正反馈交易者存“与他人相关”的心理偏差，容易形成羊群行为，从而导致正反反馈交易者采用一种很特殊但也很简单的交易策略：在价格上升时买进，在价格下跌时卖出。这种交易策略最终会强化过度反应的产生。

（三)如何利用过度反应理论指导投资操作。

证券市场的异常现象一直是传统金融理论和现代行为金融理论争论的焦点问题，而过度反应行为作为一个最为重要的市场异象近些年来更是在全球范围内受到理论界和实务界的重点关注。研究过度反应现象不但可以帮助投资者更加深刻的认识证券市场的波动规律和信息的反馈机制，而且由此而衍生出的反转投资策略还可以作为一种新的盈利模式为投资者所利用并创造更多的投资收益。中国证券市场作为一个新兴的市场，波幅较大且比较频繁，从定性的角度分析应该存在过度反应现象。而目前有关过度反应现象及相应反转策略的研究多见于西方发达国家市场，国内虽然在最近几年涌现了一些这方面的研究，但是大多数研究仍集中于股票市场的实证检验上，尚缺乏对中国证券市场过度反应行为从理论到实证再到应用的全面和系统的研究。其次由于各研究的观察视角和所使用的时间段以及统计方法的不同，其得出的结论往往缺乏共性，无法为市场各方所共同接受。另外对于造成中国证券市场过度反应和中长期反转利润的真正原因的研究也存在一定的争论，且未对证券市场的各个组成部分(股票市场、基金市场和债券市场)进行过深入和细致的探讨，在广度和深度上尚显不足。最后从应用角度出发，国内目前尚没有真正基于过度反应原理的反转策略行为金融学基金出现，因此关于过度反应应用的研究有待进一步深化。综上所述，无论从理论角度还是从实践角度，全面和系统的研究中国证券市场的过度反应行为具有极其重要的学术价值和现实意义。

在人们对信息过度反应的情况下，不妨选择逆向投资策略。该策略最初有戴伟德瑞曼提出并运用，因此，他也被华尔街和新闻媒体称为逆向投资之父。逆向投资策略是指买进过去2~5年中表现糟糕的股票，并卖出同期表现出色的股票。逆向投资策略的主要依据是投资者心理的锚定和过度自信特征。行为金融理论认为，由于投资者在实际投资决策中，往往过分注重上市公司近期表现的结果，通过一种质朴策略——也就是简单外推的方法，根据公司的近期表现对其未来进行预测，从而导致对公司近期业绩情况作出持续过度反应，进而形成对绩差公司股价的过分低估和对绩优公司股价的过分高估现象，这一点为投资者利用逆向投资策略提供了套利的机会

第四篇：证券投资分析理论在模拟投资实践中的应用及心得

证券投资分析理论在模拟投资实践中的应用及心得

我是一名在校的金融专业的大学生,之前一直不明白如何去炒股,自从学校开了个人理财这门课程,我学到了许多关于股票的基本概念,我以为自己已经对股票了解得差不多了,以为自己真正炒起股来,也可以得心应手,但是真正进入到实训阶段,才发觉自己真的一点都不懂，之前自己所想的说出来真的是贻笑大方。不过，通过财经模拟炒股，我真的学到了许多。

我之前对股票一点都不知道，只是从媒体和别人的话语中听到“股票”这个词。这学期学习证券投资学，总算有机会了解股票的知识，而且老师让我们结合理论知识模拟炒股，使我们大家真正的对股票有了一定的了解。

刚开始买股票，会显得无所适从，不知道从哪里着手。但是凭着老师教过的知识和自己的感觉，刚注册完账号就接连买了九发股份、福建南纸、文山电力、中炬高新、中国石油、申通地铁、福建水泥和ST黑豹八支股票。虽然买的股票数量多，但买的金额都很少，最高的才买了500股。所以剩下的资金还有一大半。这几种股票都没什么作为，福建南纸到现在还持有，不过买的太少了。九发股份之前已经卖了一次，但后来看到它一直在涨，就又买进了一些。之后它也涨了不少，但突然停牌了两个星期，不能交易。而这几天九发股份却一直跌，不过我把剩下的一点资金又补仓了，期望它大有作为。

国石油是让我亏得最多的。因为是新股，对它特别关注，中间买卖了两次。但它差不多一直都是跌。中间有段时间买股基本没做什么考虑，11月15日之前的操作都是很随意的，像梅花伞、澳洋科技、江特电机等几支股票。但之后，考虑的东西渐渐的多了起来，了解的也越来越多。江苏开元是在11月15日以较低价格买入的，然后就涨，中间跌了几天，但我的收益率始终是正的，现在还保持20％的收益率。远兴能源和大恒科技两支股票，买的时候也是考虑和江苏开元相同的情况，但这两支股票买之后差不多都是跌，中间被套牢了，直到最近才有所好转，特别是大恒科技，现在有20%左右的收益率。时代科技、包头铝业和中孚实业买的很失败，几天之后就割肉了。

后来，我认为单单凭自己的分析，很难买到好股。而且，我自己分析的时候无非就是看一下K线图，关心股票的走势等，很少考虑具体的指标（复杂，也不易理解）。所以我慢慢在网上看一些专家股评，这样我就会多一些参考，多一些启发。天士力、郴电国际和国药股份这三支相继买入的股票就是通过专家的介绍知道的。相对来说，这几支股票买的比较成功，收益率现在都是正的。特别是天士力和国药股份的收益率是两位数。所以说，单凭自己的能力是远远不够的，要利用一切可利用的资源。现在的市场行情不太好，自从去年年底到今年10月份，上证A大盘指数一路狂飙突进到6000点，的确很牛。但之后就物极必反，大盘指数降到5000点，然后就上下浮动，基本没什么作为。

我买股票的思路是分散投资，所以我持有的股票基本上都是八支左右。因为我对任何一支股票都没有绝对的把握，就把资金分散开来。这样对我来说，风险就

相对小一些。虽然所持股票比较多，但并不浪费我的时间。其实我花在模拟炒股的时间并不多，因为是虚拟账户，考虑不会太多，常常会想“亏了也对我没有影响”之类的东西。但我仍努力把它当成真的，只有这样才会真正学到一些东西。经过一个多月的操作，让我对股票总算有了一点了解，而且都是实际的技能。虽然说如果让我真正入市还差很多，但这段时间的操作还是很让我受益匪浅的，自己也有了一点基础。

下面我总结自己炒股的思路和经验:

1、不要买自己不熟悉的股票，选择几只股票坚持每天观察其走势，关心该公司的一切公告信息，运用专业知识判断公司的生产经营状况以及发展前景，再决定是否买进。

2、要树立一个正确的投资理念，充分了解一只股票的投资价值，做到不怕、不贪，不以市场的短期波动而惊慌失措。由于我们炒股时间短，多数是短线操作，所以要学会控制仓位，尽量不满仓，设定止损，到了止损位就坚决止损。买卖股票不要企望买到最低、卖到最高，因为最低和最高可遇而不可求。要学会多看、多想、多操作，就会熟能生巧，保证资金安全是盈利的基石。

3、要锻炼良好的心里素质。要沉重冷静分析，相信自己的判断力，保持五分乐观七分警觉。在形势不利的时候及时抽身而退,从而最小化降低损失。

4、买股票前，要对各股进行宏观面分析与技术面分析。在选各股时要多关注一些财经新闻，了解国家最近颁布的政策，选择“利好”股票领域，这对“熊市”里的股票操作尤其重要，因为“熊市”股票波动很大，尤其易受消息面的影响，所以时刻关注财经新闻很重要。不要买自己不熟悉的股票，选择几只股票作为自选股坚持每天观察其走势图，利用k线与成交量，以及macd、bias、kdj等指标进行分析，关心该公司的一切公告信息，运用专业知识判断公司的生产经营状况以及发展前景，再决定是否买进。

5、要树立一个正确的投资理念，做到不怕、不贪，不以市场的短期波动而惊慌失措。由于我们炒股时间短，多数是短线操作，所以要学会控制仓位，尽量不满仓，最好是半仓和三分之一的仓位，设定止损和止赢点，到了止损位和止赢位就坚决卖出。买卖股票不要企望买到最低、卖到最高，因为最低和最高可遇而不可求。要学会多看、多想、多操作，就会熟能生巧，保证资金安全是盈利的基石。

6、要锻炼良好的心里素质。要买卖股票是对人性缺点的最大考验，我们要沉重冷静分析，要有耐性，相信自己的判断力，保持五分乐观七分警觉。在形势不利的时候及时抽身而退,从而最小化降低损失。

7.长线投资：长线的股票只关注3点，基本面，业绩面和成长性。只要大盘处于低潮的时候，这些股票逢低介入持有。主要是一些绩优股和蓝筹股，比如我持有联通，宝钢，远洋，石化。这类股票不用担心其未来，肯定是向好的。

8.短期投资:关注消息面:这里主要指的是国家的一些政策取向，建设投入，未来的经济政策，发展趋势等等。比如今年5月，联通的重组炒作；不久前铁路板块炒作，每年的两会农业炒作，这种短期炒作都是快进快出。

9:概念性炒作：奥运概念，世博会概念等等，这类股票只要在这种概念实现之前，都是有反复炒作的机会，你可以参见中体产业在奥运前的波段炒作

10:短线的追涨操作：对于前几日表现一般，突然放量上涨的股票，可以在放量当日快速进场，而后次日获利离场。如果连续放量拉升的不追涨,对大盘突然异动的判断：大盘在连续持续低迷，成交量萎缩的时候，某个交易日下午突然出现异动，大幅度拉升。很有可能就是国家即将出台政策利好。

总之，通过这次模拟炒股，我学到了从理论到实践的运用，巩固了证券投资专业知识，了解到不少上市公司的状况，对整个市场经济也有了更深入的了解，更重要的是培养了关注财经新闻的好习惯。相信只要我保持这样的理念，一定会在真正的股票操纵中如鱼得水的。炒股是一个复杂的过程。如果要真正去做的话，自己还欠火候，要学的还很多，而且没有资本和时间。所以现在是学习，然后提高能力。

第五篇：EXCEL在投资组合理论教学中的应用

EXCEL在投资组合理论教学中的应用

李吉栋

（河北经贸大学金融学院，石家庄，050061）

摘要：投资组合理论是金融学科的一个重要理论，内容比较抽象，数学模型多，学生理解起来很困难。在投资组合理论的教学过程中，利用EXCEL的数据运算和图表功能，将抽象的理论知识直观地演示出来，不但使教学内容深入浅出，易于理解，也可以帮助学生将理论知识与投资实践结合起来，激发学生们的学习兴趣。关键词：EXCEL；投资组合理论；规划求解

投资组合理论是金融学科的一个重要理论。该理论认为，在由若干证券构成的所有可能的投资组合中，只有部分组合是有效的，理性投资者在这些有效组合中选择最适合自己的组合。基于对证券期望收益率、标准差以及协方差的估计，我们可以找到这些有效组合，即投资组合前沿。在以往的教学实践中，学生们普遍反映这部分内容非常抽象，数学模型多，难以把这些理论和模型与投资实践联系起来，理解起来很困难。如果在教学过程中能够利用中国证券市场的真实数据，将这些数学模型演算一下，再借助于必要的图形分析，使这些抽象的理论和模型能够直观地演示出来，对学生理解教学内容会大有帮助。EXCEL是一款功能强大的电子表格数据处理软件，而且具备丰富的图表演示功能，非常适合在投资组合理论教学中使用。下面笔者将结合自己的教学实践，介绍在投资组合理论教学中如何应用EXCEL。

一、运用EXCEL演示证券的相关性对组合风险的影响

投资组合理论的核心思想就是风险的分散化。投资者之所以要持有多个证券，其根本原因就在于部分风险会随着持有证券个数的增加而有所降低。影响证券组合风险分散化效果的一个重要因素就是证券之间的相关性。我们一般是通过分析两个风险证券的组合来帮助学生理解证券相关性与风险分散化之间的关系。

首先，假设市场上有两个风险证券，知道这两个证券的期望收益率、标准差和相关系数，计算出这两个证券的不同权重组合的期望收益率和标准差，画出投资组合曲线；然后改变两个证券的相关系数，比较投资组合曲线的变动情况。市场上两个风险证券的相关数据如图1所示。按照期望收益率和标准差的计算公式，计算出一系列不同权重组合的期望收益率和标准差，用EXCEL绘图功能中的散点图，画出这一系列不同权重组合期望收益率和标准差的相关关系图，如图1 所示。

再利用EXCEL的微调按钮，调整证券的相关系数。添加微调按钮的方法是：点击“视图”按钮下面的“工具栏”，选择“窗体”，点击微调项，在B4单元格处添加微调按钮（如图1），在微调按钮上点击右键，在对话框中设置当前值、步长和单元格链接（$B$4），再设定相关系数单元格与微调按钮链接单元格的关联，C4=B4/10-1，如图1所示。然后用鼠标点击微调按钮的向上箭头或向下箭头，调整相关系数大小，证券组合曲线也随之变动，如图2所示。通过EXCEL的微调按钮，教师在PPT上可以连续地调整相关系数，图中的曲线也随之连续地移动，证券相关系数与证券组合标准差之间的关系就直观的演示出来了。

图2 利用微调按钮调整相关系数后的两证券组合

图1 相关系数为0.5时的两证券组合

二、运用ECEL模拟证券组合的可行集和有效集

证券组合的有效集是可行集的子集，它们满足的条件是：在所有期望收益率相同的组合中，它们的标准差最小；在所有标准差相同的组合中，它们的期望收益率最大。如果能利用中国证券市场的真实数据，模拟出一组证券组合的可行集区域，学生们就可以非常直观地理解有效集和投资组合前沿的概念了。下面通过一个例题来说明模拟证券组合可行集的过程。首先找到4个证券，西山煤电、浦发银行、中国卫星和新兴铸管，选取2006年8月到2011年8月的月度收盘价格数据（本例题的数据来自于大智慧，为复权后数据），计算它们每一期的收益率，以及平均收益率、收益率标准差和协方差数据，如图3所示（第5行到第61行数据隐藏）。收益率均值用AVERAGE()函数计算，标准差用STDEV()函数计算，协方差矩阵用数据分析工具库中的协方差工具产生，具体步骤是：点击“工具”中的“数据分析”按钮（如果没有安装，需要点击“加载宏”，选择“分析工具库”安装），选择“协方差”，在对话框的输入区域选择F1:I62，在输出区域选择A67，选中“标志位于第一行”后点击确定，得到左下半部分的协方差矩阵，再根据协方差矩阵的对称关系补齐右上半部分即可。

图3证券平均收益率、标准差和协方差矩阵计算

有了基础数据后就可以进行数据模拟了，具体步骤是：首先用RAND()在A74:D74区域产生4个均匀分布的随机数，按四个随机数的相同比例折算成4个证券的权重，如图4所示。然后利用随机产生的权重数据计算该组合的期望收益率和标准差，期望收益率的计算公式为B80=MMULT(F64:I64,TRANSPOSE(A77:D77))，标准差的计算公式为C80=SQRT(MMULT(MMULT(A77:D77,B68:E71),TRANSPOSE(A77:D77)))。再利用EXCEL的模拟运算表功能随机产生包含上述四个证券的1000个组合的期望收益率和标准差，具体步骤为：在A81单元格填入1，点击“编辑”中的“填充”按钮，选择“序列”，步长设定为1，终止值设定为1000，令序列数据为列数据，在A列81行到1080行就产生从1到1000的序列数据，选中区域A80:C1080，点击“数据”中的“模拟运算表”，在“输入引用列的单元格”位置输入一个空白单元格，如D78，再点击确定就模拟出了1000个证券组合，如图4所示。最后利用EXCEL的绘图功能，将1000个期望收益率和标准差数据绘制散点图，如图5所示。从真实数据模拟出的散点图上，学生们可以很快地找到投资组合前沿的位置，有效集和投资组合前沿的概念也就很容易理解了。

图4任意权重证券组合数据模拟

期望收益率

3.3%3.1%2.9%2.7%2.5%2.3%2.1%1.9%1.7%12.0%13.0%14.0%15.0%16.0%标准差图5任意权重证券组合的期望收益率——标准差散点图

三、运用规划求解功能求投资组合前沿曲线和切点组合

构建证券的前沿组合是一个规划求解问题，金融学专业的学生一般不开设运筹学课程，因此不了解规划求解的原理，对这部分内容理解起来很吃力。如果在教学过程中，利用EXCEL的规划求解功能将求解证券组合前沿的过程直观地演示一下，使教学内容深入浅出，学生们就可以很容易地理解投资组合前沿曲线的涵义和求解方法。

利用EXCEl的规划求解功能寻找前沿组合的具体步骤为：首先随机给定一个证券组合，如图6所示，为了使四个证券权重之和为1，令单元格D13=1-C13-B13-A13。在单元格E13和F13中分别输入标准差和期望收益率的计算公式，E13=SQRT(MMULT(MMULT(A13:D13,B6:E9),TRANSPOSE(A13:D13)))F13==MMULT(B2:E2,TRANSPOSE(A13:D13))。然后点击“工具”中的“规划求解”（如果没有安装，点击“工具”中的“加载宏”安装），在“规划求解参数”对话框中，设定目标单元格E13等于最小值，可变单元格为A13:C13，约束条件为：A130，A131，B130，B131，C130，C131，D130，D131，F13=0.019（忽略证券的融资融券交易，假设证券的权重都介于0到1之间），如图7所示，点击确定就可以求解出期望收益率为1.9%的前沿组合了。

图6特定证券组合的相关指标运算关系

图7规划求解的参数设定

重复上述步骤，可以分别求出不同目标期望收益率的前沿组合。最后用EXCEL的绘图功能绘制散点图，就得到由这四个证券构成的投资组合前沿曲线，如图8所示。这样，利用EXCEL的规划求解功能，就可以非常直观地演示前沿组合的求解过程。

图8 有效组合求解结果与证券组合前沿曲线

根据投资组合理论，当投资者可以在无风险资产和风险资产之间配置资产时，其风险资产组合为切点组合，即过无风险资产向投资组合前沿所做的切线的切点，如图9所示。切点位置是所有风险资产组合中夏普比率最大的点，用EXCEL的规划求解功能也可以找到切点组合。求解步骤为：在单元格G3中输入夏普比率的计算公式G13=(F13-2.5%/12)/E13（设无风险利率为2.5%），在A13、B13和C13单元格随便输入三个权重数据，点击“规划求解”，设置目标单元格G13等于最大值，可变单元格为A13:C13，约束条件为：A130，A131，B130，B131，C130，C131，D130，D131，点击确定就可以求出切点组合了，如图9所示。

图9切点组合示意图与求解结果

四、结论

利用EXCEL的数据运算和图表功能，可以将抽象的理论和模型直观地演示出来，如果再结合中国证券市场的真实数据，就可以使学生们比较容易地将课堂上的理论知识与投资实践结合起来，也可以更好地激发学生的学习兴趣。在投资组合理论教学过程中，如果能够同步安排EXCEL建模实验课，让学生们自己再练习一遍，可以获得更好的教学效果。

参考文献：

[1]张苏林，现代投资组合教学方法的探讨———基于Excel的实现，重庆理工大学学报(社会科学)，2010（24），3，123-125 [2]钟爱军，Excel规划求解工具对组合投资的决策分析，财会通讯，2007，10，69-71 [3]赵卫旭，Excel在高校金融学教学中的应用，中国管理信息化，2010（13）：15，117-118