改进的财务分析体系-01

第一篇：改进的财务分析体系-01

二、改进的财务分析体系

（一）改进的财务分析体系的主要概念

1.资产负债表的有关概念

（1）区分经营资产和金融资产

（2）区分经营负债和金融负债

2.利润表的有关概念

（1）区分经营活动损益和金融活动损益

（2）经营活动损益内部，进一步区分为主要经营利润、其他营业利润和营业外收支

（3）法定利润表的所得税是统一扣除的。为了便于分析，需要将其分摊给经营利润和利息费用。考试中涉及一定会给出处理方法。教材举例中按照平均所得税率计算。

【例14 】有关经营资产和金融资产的划分，表述准确的有（）。

A.货币资金一般作为金融资产

B.应收账款列入经营资产

C.短期权益性投资是金融资产

D.长期权益性投资是金融资产

【答案】ABC

（二）改进分析体系的核心公式

=净经营资产利润率+（净经营资产利润率－净利息率）×净财务杠杆

=净经营资产利润率+经营差异率×净财务杠杆

=净经营资产利润率+杠杆贡献率

=销售经营利润率×净经营资产周转率+杠杆贡献率

（三）权益净利率的驱动因素分析

权益净利率的高低取决于三个驱动因素：净经营资产利润率（可进一步分解为销售经营利润率和净经营资产周转率）、净利息率和净财务杠杆。各影响因素对权益净利率变动的影响程度，可使用连环代替法测定。

四）杠杆贡献率的分析

影响杠杆贡献率的因素是净利息率、净经营资产利润率和净财务杠杆。

杠杆贡献率=（净经营资产利润率-净利息率）×净财务杠杆

可以分别分析净利息率、经营差异率、净财务杠杆的变动情况，以及对杠杆贡献率的影响。

1.净利息率的分析，需要使用报表附注的明细资料。——受市场利率变动影响

2.经营差异率是净经营资产利润率和净利息率的差额，由于净利息率高低主要由资本市场决定，因此提高经营差异率的根本途径是提高净经营资产利润率。

3.杠杆贡献率是经营差异率和净财务杠杆的乘积。提高净财务杠杆会增加企业风险，推动利息率上升，使经营差异率缩小。因此，依靠净财务杠杆提高杠杆贡献率是有限度的。

第二篇：浅议杜邦财务分析体系的改进

杜邦财务分析体系（The Du Pont System）最早由杜邦公司经理提出，由于它首次系统地揭示了财务比率之间的内在联系而在财务分析中占据重要位置。它认为权益报酬率是所有比率中综合性最强。最有代表性的一个指标，它进而可分解成若干层指标。问卷调查结果表明，权益报酬率指标的重要性程度在传统企业稍次于每股收益和净利润增长率指标。（陆正飞，2002）杜邦体系如图1。

一、传统杜邦财务分析体系的缺陷

从图：我们发现，利润指标在杜邦财务分析体系中起到了承上启下的连接作用，但是，利润指标提供的财务信息远远弱于现金净流量，特别在当前利润操纵严重的情况下，各方主体更关注企业是否有充足的现金净流量，传统杜邦财务分析体系逐渐显露出其弊端。为此笔者特别剖析上市公司银广厦和关财务指标，通过剖析我们发现，正是传统杜邦财务分析体系的相关指标，不断扭曲其财务恶化的事实真相，为财务造假起到了推波助澜作用。

假相之一：税后净利指标。银广厦1999年净利为127 786 600元，2000年为417 646 432元，2000年比1999年增长226.56%,盈利势头良好。

假相之二：销售利润率（主营业务利润率）指标。银广厦1998年销售利润率为14．6％，1999年为24.3％，2000年为46％，增长速度惊人。

假相之三：总资产报酬率指标。银广厦1998年总资产报酬率为18．4％，1999年为9％，2000年为17．7％，超过该行业平均值。

假相之四：权益报酬率指标。银广厦1998年该指标为15.35%，1999年为13.56％，2000年为34.56％，远高于该行业平均值及10％的配股线。

这四大指标覆盖了杜邦财务分析体系的左半部分, 正是由于传统指标的误导，给银广厦镀上了一层层的光环。香港《亚洲周刊》将其评为“2000年中国大陆——百大上市企业排行榜”第8名，《新财富》评出的“100最有成长性上市公司”银广厦位居第二，传统财务指标误导了媒体，媒体误导了广大中小投资者。直至2001年8月《财经》杂志刊发《银广厦陷阱》，才揭穿了这一股市神话。

二、传统杠邦财务分析体系的改进

笔者建议将杜邦财务分析体系中的利润指标改为现金净流量指标，以反映财务状况的真实性，改造中涉及以下几个指标的变换：

1.将税后净利改为经营现金净流量，它等于经营活动产生的现金流入减去经营活动产生的现金流出。其中银广厦1998年经营活动现金净流量为一20 792 479元，1999年经营活动现金净流量为-5 575，052.5元，2000年为124 103 656元，虽然2000年有所好转，但现金净流量明显无法满足企业需要。

2.将销售利润率改为现金净流量与销售净额比，它表明单位销售净额获取现金净流量的能力，公式为经营现金净流量／销售净额。银广厦1998年该比率为一3.4%, 1999年为-1．1％，2000年为13.7%，单位销售净额缘何不能产生正的现金净流量，这是应引起投资者关注的问题。

3．将总资产报酬率改为现金净流量总资产比，其基本内涵为单位总资产创造的现金净流量，公式为经营现金净流量／总资产额。银广厦1998年该比率为-1.3％，1999年为-O.2%，2000年为3．9％，该公司总资产创造现金净流量能力己很差。

4.将权益报酬率改为现金净流量权益资金比，其基本内涵为单位权益资金获取现金净流量的能力，公式为经营现金净流量／权益资金额，投资者期望自己投入企业的资金能带来更多的现金净流量。1998年银广厦该比率为-2.81%，1999年为-0．43％，2000年为9，09％。投资者投入企业的资金已不能有效带来现金净流量，这是和投资者的初衷相背离的。

通过指标变化，我们发现改造后的杜邦财务分析体系较好地反映了企业的真实财务状况。

三、改造该体系在我国的现实可能性通过这样四个指标的变换，一方面保持了杜邦财务分析系统的基本结构，另一方面满足当今社会各方利益主体对现金净流量财务信息的需求，更具有现实意义。而且，我国1998年颁布《现金流量表会计准则》，要求企业编制现金流量表，提供现金流量相关信息，为该体系改造提供了制度基础。

改造后的杜邦财务分析体系如图2。（其中虚线表示发生变换的项目）（本文图表省略）

第三篇：杜邦财务分析体系的不足及改进

杜邦财务分析体系的不足及改进

[摘 要] 杜邦财务分析体系作为一种用来评价企业综合财务能力的方法,广泛运用于企业的财务分析和业绩评价中｡但是随着市场环境的不断变化,传统的杜邦财务分析体系已不能完全满足对企业财务状况进行准确分析的要求｡本文根据传统杜邦分析体系的不足提出了改进建议,并对改进后的杜邦分析体系加以阐述｡

[关键词] 杜邦财务分析体系;不足;改进

一､杜邦财务分析体系的现行做法

杜邦财务分析体系的核心指标是权益报酬率,通过对该指标的逐层分解,形成多项具有内在联系的财务比率指标的乘积,从而全面评价企业的盈利能力､偿债能力､营运能力及其相互之间的关系｡通常用杜邦分析图来表示各种财务指标之间的关系(如图1所示)｡

通过杜邦分析图可以获得以下主要的财务指标关系的信息:

(1)权益报酬率,衡量上市企业盈利能力的重要财务分析指标,在整个杜邦财务分析体系中居核心地位｡权益报酬率越高,说明投资带来的收益越高､企业所有者权益的获利能力越强｡

(2)销售净利率,反映每1元销售收入带来的净利润的多少,表示销售收入的收益水平,它的高低能敏感地反映企业经营管理水平｡通过分析销售净利率的升降变动,可以促使企业在扩大销售的同时,注意改进经营管理,提高盈利水平｡

(3)总资产周转率,是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标｡周转率越大,说明总资产周转速度越快,反映销售能力越强｡企业可以通过薄利多销的办法,加速资产的周转,带来利润绝对额的增加｡

(4)权益乘数是股东权益比率的倒数,它是指资产总额相当于股东权益的倍数,表示企业的负债程度｡权益乘数越大,说明企业负债程度越高,也说明企业向外融资的财务杠杆倍数越大,企业将承担较大的风险｡

二､传统杜邦财务分析体系存在的缺陷

尽管杜邦财务分析体系是一种有效的财务综合分析方法,能够全面､系统､综合地反映企业的财务状况,但是,随着信息使用者对财务信息质量要求的不断提高,该体系逐渐显现出一些不足和需要改进之处｡

(1)没有进行企业发展能力的分析,不利于企业的可持续发展｡一般而言,对企业财务能力的分析应该包括企业的偿债能力､营运能力､盈利能力和发展能力,而传统的杜邦分析体系只包括了前三者｡随着市场竞争的日益激烈,企业越来越重视自身发展潜力及可持续发展｡因此,传统杜邦财务分析体系作为一个综合财务分析体系,却没有包含反映企业发展能力的指标及其分解指标,显得不合时宜｡

(2)用净利润衡量企业收益不够科学,不能完全反映企业真实的盈利状况｡由于净利润容易受到资本结构和所得税政策的影响,因此在进行经营绩效评价时,不能据此准确衡量企业经营决策效果｡同时,净利润既包括企业经营业务产生的收益,也包括财务决策的收益｡从管理的角度出发,有时必须对收益的性质进行区分,否则会降低据此计算的销售净利率的质量｡

(3)忽视了对现金流量的分析,财务分析结果的可信度降低｡众所周之,资产负债表､利润表和现金流量表是企业进行财务分析的3张重要报表,它们从不同的角度反映企业财务状况､经营成果和现金流量,因此在一个完善的财务分析体系中,三者缺一不可｡传统的杜邦分析体系所用的财务指标主要来自于资产负债表和利润表,没有考虑现金流量表｡前两个报表属于静态表,仅从静态的角度分析企业的经营业绩,具有一定的局限性,特别是如今利润表粉饰现象日益严重,这样很容易造成信息使用者作出错误的决策｡而现金流量表是根据收付实现制编制的,可以减少数据人为控制的可能性,增强了财务分析结果的可信度,据此可以对企业经营资产的效率和创造现金利润的真正能力作出评价｡

(4)缺少成本管理数据信息,不利于企业的全面管理｡传统杜邦财务分析体系,是从财务会计的角度对各种指标进行构造和分解的,没有充分利用管理会计系统的数据资料｡比如销售净利率的高低决定权益报酬率的高低,而提高销售净利率的根本途径是进行成本控制｡管理会计就是在对成本进行有效分解的基础上发展起来的,能够为成本控制提供有用的数据资料,因此可以考虑引入本量利分析中的相关指标并对其进行合理分解,来弥补这一不足｡

(5)没有反映企业的风险,不能进行风险预警｡在激烈的市场竞争中,企业的经营风险是不可避免的,且经营风险会导致财务风险,但是传统的杜邦分析体系未能反映企业的经营风险及财务风险｡在传统的杜邦财务分析体系中,虽然将权益乘数进一步分解成1÷(1-资产负债率),但仍不能直观地反映财务杠杆的效应｡

三､杜邦分析体系的重构

根据以上对传统杜邦分析体系缺陷的分析,本文对该体系进行完善,完善后的杜邦分析体系如图2所示｡

1.新的杜邦分析体系以可持续增长率为核心

可持续增长率是企业在保持利润能力和财务政策不变的情况下能够达到的增长比率,它将各种财务比率统一起来,以评估企业的增长率是否可以持续｡该财务指标的引入,弥补了传统杜邦分析体系中的缺陷,从而全面反映了企业的偿债能力､营运能力､盈利能力､发展能力及其相互影响关系,实现了对企业4种财务能力的分析｡

2.对资产报酬率财务指标进行重新分解

在传统杜邦分析体系中,直接利用“销售净利率”,并将其分解为“净利润”与“销售收入”的比,但“净利润”是容易受到企业资本结构和所得税政策变化的影响的财务指标｡本文加以完善的杜邦分析体系避免了这种影响,弥补了这一缺陷,将资产报酬率分解成“销售息税前利润率×总资产周转率”,并将销售息税前利润率分解成“销售息税率”与“销售净利率”;将“销售净利率”从管理会计的角度进

一步分解,从而提高了整个财务分析体系的质量｡

3.引入现金流量指标

在新的杜邦财务分析体系中,引入与现金流量有关的指标并对各财务指标重新进行逐层分解,可以在一定程度上利用企业的现金流量指标进行相关的财务分析｡

例如,改进后的杜邦财务分析体系在反映企业资本结构的指标中,引入“每股净资产”这一指标,并将其分解为“每股营业现金流量”､“权益负债比”和“债务总额与现金比”｡“每股净资产”反映了普通股股东投入资本保值､增值的情况｡“每股营业现金流量”反映企业经营活动所得现金分派股利的能力,它从现金流量的角度反映企业的营运能力｡“负债权益比”反映的是资产负债表中的资本结构,显示财务杠杆的利用程度｡“债务总额与现金比”是债务总额与经营活动现金净流量总额的比率,旨在衡量企业承担债务的能力,是评估企业中长期偿债能力的重要指标,同时它也是预测企业破产的可靠指标｡经营活动所得现金既要还债,又要分配股利,从中可以看出资本结构是否合理｡

4.新的财务分析视角

新的杜邦分析体系,从财务会计和管理会计两个角度对财务指标进行分解,强化了杜邦财务分析体系的决策分析功能｡

例如,将销售息税前利润率分解为销售息税率和销售净利率之和,并将销售净利率进一步分解为“边际贡献率×安全边际率×(1-所得税税率)”｡其中边际贡献率可再分解为“边际贡献÷销售收入”;安全边际率可再分解为“安全边际÷现有正常销售量”,从本量利的角度展开分析,从而确保了分析更加全面｡

又如,引入财务杠杆系数｡财务杠杆系数是指普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的多少倍,也叫财务杠杆程度,通常用来反映财务杠杆的大小和作用程度,评价企业财务风险的大小｡财务杠杆系数的引入弥补了权益乘数忽视债务成本和财务风险的缺陷｡在改进的杜邦分析体系中该系数以倒数的形式出现,可以将其视为权益乘数的抵减项｡当增加负债比重使权益乘数提高时,所引发的利息支出的增加导致财务杠杆系数同时升高,抵消权益乘数提高的有利影响,体现了债务成本和财务风险对净资产收益率的消极作用｡

四､新的杜邦财务分析体系的优点

(1)反映了企业财务管理的需要,为投资者､债权人及企业管理者最大限度地解决问题作出正确的财务决策提供便利｡改进后的杜邦分析体系中,分析指标实现了逻辑上的一致,分析视角实现全面多维,使得改进后的杜邦财务分析体系更加全面､系统､合理､正确｡利用新的杜邦分析体系进行财务分析,可以全面反映企业的偿债能力､营运能力､盈利能力､发展能力;可以充分利用企业的资产负债表､利润表以及现金流量表中的会计信息;有利于避免从财务会计这单一视角进行财务分析的局限性｡

(2)将成本指标引入杜邦分析体系,直接体现了成本控制和扩大销售收入的重要性｡影响销售净利率的主要因素是销售收入与成本费用｡因此,提高销售净利率有两个主要途径:一是扩大销售收入,二是进行成本控制｡销售收入的提高,一方面有利于提高销售净利率,另一方面也是提高总资产周转率的必要条件和途径｡而降低成本费用也是现代企业努力的方向｡利用新的杜邦财务分析体系可以研究企业成本费用的结构是否合理,以便为寻求降低成本费用的途径提供依据｡

总之,修改完善后的杜邦分析体系既保留了传统系统中的分析思路,又引入了可持续发展率､现金流量指标及管理会计数据信息,从而更能准确地反映和评价企业的综合财务状况,直接揭示各种影响企业经营问题的因素｡因此,新的杜邦分析体系提高了财务分析质量｡

主要参考文献

[1] 杨化峰.改进杜邦分析体系 提高财务分析质量[J].财会月刊:综合版,2007(5):77-78.[2] 邓家姝.杜邦财务分析系统的不足及改进[J].财会研究,2006(12):47-48.

第四篇：杜邦财务分析体系的改进及应用探讨.

杜邦财务分析体系的改进及应用探讨 中国科大商学院 张瑞稳

杜邦财务分析方法是由美国杜邦公司的经理创造的,故称为杜邦系统(The Du P ont System。杜邦系统主要反映了以下几种主要的财务比率关系。

①权益净利率与资产净利率系数之间的关系:权益净利率=资产净利率×权益系数

②资产净利率与销售净利率及总资产周转率之间的关系:资产净利率=销售净利率×总资产周转率

③销售净利率与净利润及销售收入之间的关系:销售净利率=净利润÷销售收入 ④总资产周转率与销售收入及资产总额之间的关系:总资产周转率=销售收入÷资产平均总额

杜邦系统在揭示上述几种关系之后,再将净利润、总资产进行层层分解,这样就可以全面、系统地揭示出企业的财务状况以及财务状况这个系统内部各个因素之间的相互关系。企业财务目标是企业价值最大化。企业价值从理论上,就是企业在持续经营期间内取得现金流量折合现值。因此企业价值大小与现金流量有关。杜邦系统是建立在资产负债表和损益表的基础上,主要是对资产负债表和损益表的分析,通过杜邦分析体系看不出企业支付股利能力大小,不反映企业创造现金流量的大小能力。另我国在1998年颁布了《企业会计准则—现金流量表》规定,从1999年起,企业必须编制现金流量表,而且作为对外三大主表之一。因此,如何把现金流量表纳入杜邦分析系统,是值得探讨的一个问题。为此,我们认为有必要增加一些财务分析比率对杜邦分析体系进行改进,把现金流量表纳入分析范围。从以下几个方面构建财务分析比率:

一、偿债能力比率

1、流动比率=流动资产÷流动负债

2、速动比率=(流动资产-存货÷流动负债

3、现金流动负债比率=经营现金净流量÷流动负债

其中:现金流动负债比率反映经营现金净流量用于偿还流动负债的保障程度。从偿债能力方面看,比率越大越好。

二、资产管理比率

1、应收账款周转率=销售收入÷应收账款平均余额;平均收款期=360÷应收账款周转率

2、存货周转率=销售成本÷存货平均余额

3、固定资产周转率=销售收入÷固定资产平均余额

4、总资产周转率=销售收入÷平均资产总额

5、全部资产现金回收率=营业现金流量÷平均资产总额

三、负债管理比率

1、资产负债率=负债总额÷资产总额

计工作影响面,以增强审计工作的威慑力,创造良好的审计执法环境。通过以上几种措施的层层拦截后,假票据数量将会得到削减,这就为审计人员取得真实的审计证据奠定了坚实的基础。

针对基层单位的实际情况,建议从以下几个方面切入,容易取得真实可靠的审计证据:①债权债务项目。部分基层单位实行的是收付实现制,不能仅凭帐面进行审计,很可能有一些应计未计的收入、支出,应发不发的费用在帐面上没有反映,也可能形成债权债务与帐实不符合,张冠李戴,临时应付或挪贪资金。②着力于收费项目。集中反映在“跑、冒、漏、滴、挤”等方面。尤其是镇、村级,领导调动会“跑”一点,只要是允许收费方面,多数会“冒”一点,几级收取,结算、处理会“滴”一点,组织大批人力

催缴要款,吃喝浪费“漏”一点,在具体使用中还会“挤”一点。对于这样的具体项目,帐簿上不会反映出来,只要一经实地调查,便会迷雾大开。③重算工程款项。工程项目款数一般较大,涉及面广,阻力大。尤其是农田工程,住宅及公共基础设施方面,往往是主要领导负责。常常是几个工程下来,他的腰中便鼓鼓的了。钱不会从天上掉下来,承包商也不会做亏本买卖,“羊毛出在羊身上”,结果不是偷工减料,便是用假遮掩。这种“小伎量”是经不起实际的审计冲击的,只要实地丈量,重新计算,便会取得有力的真实的审计证据。

除了具体的项目外,审计人员应该针对情况,掌握适应的方法,更容易取得真实的审计证据,如:①依靠群众,找准审计的切入点。许多问题都是暗箱操作的,查死帐查不出来,群众提供的线索往往是查出重大问题的切入点。要多开座谈会,多设举报箱及开设举报电话,多暗地调查。②多用突击审计。采用不通知审计,目的是防止财务人员遵照单位领导意图,做假帐,转移物资以及协商应付审计人员。③推行制度基础审计,抓住审计重点。在审计过程中要抓住重点,一个重要的方法便是进行内部控制制度的测试,发现内部控制中的薄弱环节后,可集中人力、物力,发现问题。

・ ・ 2 5 金融信息化对现有金融监管制度和金融法律框架的挑战中南大学工商管理学院 岳意定 中国人民银行衡阳市中心支行 徐瑞生 陶伟梁

一、我国金融信息化的发展现状

网络经济的发展正以令人惊叹的速度改变着我们的生活方式,这突出表现在虚拟化,数字化和全球化的趋势。而作为对社会经济状况反应最为敏感的金融服务业，必然率先成为洗礼网络经济的对象。在我国,金融电子化,网络化,信息化发展究竟呈现何种态势呢? 1.金融电子化的发展。中国银行业电子化建设经过“六五”作准备,“七五”打基础,“八五”上规模,“九五”见成效的发展阶段,从无到有,从小到大,从单项业务到综合业务,从单一网点到系统联网,已经初步达成了中国银行电子化的框架,逐步形成了安全,高效,规范的银行电子化服务体系,为中国银行业全面实现信息化打下了坚实的基础。

(1基础设施建设:自实行“三金”工程以来,截止到1999年底,银行系统拥有大中型计算机700多台套,小型机6000多台套,PC及服务器50多万台,自动柜员机(AT M近3万台,销售点终端(POS22万台,电子化营业网点覆盖率达到95%以上。人民银行卫星通信网经过十年建设,建成北京主站和无锡备份主站。银行系统与信息产业部联合共建的中国金融数据通信中继骨干网已覆盖全国250个以上的城市,支持语言,数据,图象等多种信息传输和多种通信协议。

(2支付服务与支付清算系统:我国目前支付清算系统可以分为三个分系统:即电子联行系统,同城清算系统和商业银行内的电子汇兑系统。

(3管理信息系统:金融管理信息系统也初见成效,主要由中央银行管理系统和专业金融机构管理信息系统组成,并初步实现了以下功能:支持中央银行进行金融监管;为商业银行经营管理活动,管理决策提供有效的科学依据。

2.金融信息化发展

(1网上银行:自1998年3月6日5时30分,我国大陆第一笔“网上银行”交易在英特网上获得成功,从而拉开了中国大陆网上银行业的序幕。截止到2000年9月,国内已经有三家商业银行推出了自己的e-bank,分别是招商银行,中国银行和中国建设银行,而中国工商银行也表示将在2000年底推出自己的网上金融服务。这里指的网上银行业务是指可以通过互联网进行的实质性的金融服务。

网上银行业务的开展也是逐渐由浅入深的。对个人服务方面:最早的服务主要有两类:一是在线的查询和挂失,另外就是在线支付业务;目前,则开通了网上支付,网上自助转帐和网上缴费等业务,使用网上服务的人数开始了明显增长。而针对企业的服务方面包括集团客户通过网上银行查询各子公司的帐户余额,交易信息,划拨集团内部公司之间的资金,进行帐户管理等服务;企业实时查询对公帐户余额及交易历史;通过互联网实现支付和转帐;另外中行还推出了特色服务———国际收支申报,“银证快车”等。

(2其它方面:随着我国移动通信网络和商业银行计算机网络的发展及手机用户的迅猛增长,各家商业银行纷纷推出手机银行服务。

在北京,广州等大城市开通了电话服务中心(Call Center,大大加强了客户与银行沟通的渠道,缓解柜台压力,使银行降低营运成本,扩大服务规模。

2、产权比率=负债总额÷股东权益

3、权益乘数=资产总额÷股东权益=1+产权比率=1÷(1-资产负债率

4、已获利息倍数=息税前利润÷利息费用

5、现金债务总额比率=经营现金净流量÷负债总额

其中:现金债务总额比率最能反映企业承担债务能力,比率越大,企业承担债务能力越强,如果现金债务总额比率为10%,说明企业最大的付息能力是10%,即利息高达10%时企业仍能付息,只要能按时付息,就能借新债还旧债,维持企业债务规模。

四、获利能力比

1、销售净利率=净利率÷销售收入×100%

2、销售毛利率=销售毛利÷销售收入×100%

3、资产净利率=净利润÷平均资产总额×100%

4、权益净利率=净利率÷股东权益平均余额×100%

5、利润现金比率=营业现金净流量÷净利润

6、权益现金比率=营业现金净流量÷股东权益平均余额

其中:利润现金比率反映每元净利润提供现金流量的大小。比率越大越说明支付现金股利的能力越强。比率越小,支付现金股利能力越小,要维持当前的股利水平,支付能力不足,需靠借款才能维持。权益现金比率反映每净资产提供现金流量的大小。比率越大,说明企业净资产产生的现金流量越强。

通过增加有关财务比率,把现金流量表纳入财务分析体系中,能较全面地对企业财务状况、经营成果和现金流量进行综合分析,找出生产经营中存在的问题,为下一步改进提供依据。

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第五篇：杜邦财务分析改进2

用杜邦财务比率分析法考察我国上市公司的探讨

国信证券发展研究中心

窦舒

[编者按]净资产收益指标是反映一家企业经济效益好坏与经营能力高低的综合指标.如何从净资产收益率入手,分析一家企业的经营强势与弱势所在呢?国信证券发展研究 中心的窦舒研究员,结合我国企业经营与财务工作的具体特点,创造性地提出了“杜邦财务比率分析法”的改进模型,取得了较好的应用效果.值得借鉴推广!

杜邦财务比率分析法是美国杜邦公司的财务管理人员，在实践中摸索和建立起来的对净资产收益率进行要素分析的方法。它的原理是将净资产收益率分解为多个不同的财务比率，这些财务比率反映企业经营业绩的各个不同方面，同时它们之间又有一个分子分母相互交叉、约除的关系。这样，通过对每个财务比率跨变化的比较，我们可以找出影响净资产收益率变化（上升或下降）的业绩要素，为公司管理部门改善经营业绩，提高未来的净资产收益率提出方向。在实际操作中，杜邦分析法有三要素法和五要素法两种，其具体公式和结构如下图所示：

图1．“三要素杜邦财务比率分析法”

-----------

净资产收益率=净利润/股东权益

销售总额

净利润

总资产

=--------×-------------×------------

总资产

销售总额

股东权益

对应要素→ [资产周转率] [销售利润率] [财务杠杆倍数]----------

图2．“五要素杜邦财务比率分析法”

----------

净资产收益率=净利润/股东权益

净利润

税前利润

营业利润

销售额

总资产

=--------×-------------×-----------×------------×--------

税前利润

营业利润

销售额

总资产

股东权益

对应要素→[税务负担] [财务成本] [销售利润率] [资产周转率] [债务倍数]----------

无论三要素还是五要素分析法，第一项的分母和第二项的分子都可以约去，以次类推，经过一系列的约分，剩下只有净利润和股东权益两项，得出净资产收益率。由于各个要素每年的变化幅度不同，因此用要素分析法可以考察利润的结构性变化。在众多的要素变化形态中，可能会有此消彼长的关系，即一些要素的效应会被另一（些）要素的效应所抵消。利用要素分析法可找出弱项，确定改进目标。由于这种分析法所涵盖的要素包括成本控制、资产管理和融资策略等诸多方面，所以它是一个对企业的业绩进行综合分析的方法。

杜邦分析法简单、实用，概念清晰，因此在西方被广泛地应用在企业的财务分析中。我国的财务制度下的报表结构与欧美的制度有所不同，因此杜邦分析法的原始形式无法直接用来分析我国上市公司的业绩。为了根据杜邦分析法的原理进行多要素分析，需要对原有公式根据我国的财务报表进行相应的调整。

我国上市公司的财务报表中直接给出的销售收入是主营业务收入，而不是总销售收入，这样资产周转率考察的也应该是总资产相对于主营业务销售额的周转速度。由于主营业务变动反映的是企业的核心竞争水平的变化，因此使用主营业务收入进行分析比杜邦公式原来的用总销售额进行分析更为准确、合理。

在国外尤其是美国的会计制度中，利息支出是营业利润之后的一个单项成本，列于税前利润之前。而在我国的报表制度中，营业利润中已经减除了财务费用，在营业利润和利润总额（即税前利润）之间的差项是投资收益以及营业外收入与支出，通常这几项净额不大。为简便起见，企业的利息成本前的利润可用营业利润加上财务费用表示，而财务成本之后、征税之前的利润则用利润总额代替。显然，这是假定投资收益和营业外收支净额可忽略不计。用营业利润加财务费用除以利润总额可以反映出企业支付利息成本前后的利润变化情况，考察财务成本对总利润水平的影响。

由于我国上市企业的财务报表突出主营业务，因此图2中的销售利润率应是对主营 业务的考察，所以我们将其调整为主营业务利润除以主营业务收入，再在后面邻项中过渡到由主营业务收入除以总资产，左面邻项为企业剔除财务成本之前的利润除以主营业务利润，该项可反映企业经营的间接成本（管理费用和销售费用以及其它业务利润）的情况，有利于考察企业固定成本管理的效益。这样，在我国实际情况下使用的杜邦分析法就成了六要素分析法，多出了主营业务利润率一项，反映了我国财务报表的特点（见图3）。

图3.“六要素分析法图释”------------

净资产收益率=净利润/股东权益

净利润

税前利润

营业利润+财务费用 主营业务利润 主营业务收入 总资产

=--------×-------------×----------------×------------×--------×--------税前利润 营业利润+财务费用 主营业务利润

主营业务收入

总资产 股东权益

对应要素→

[税务负担] [财务成本] [管理成本][主营业务利润率][总资产周转率][债务倍数]------------

根据以上杜邦公式的改进模型，我们用生物类上市公司的数据进行实例分析。表1 中的数字是根据8家公司98年和99年中报的结果计算的要素比率。根据每个比率两个中 报中的变化情况，可以对每个公司净资产收益率变化的原因进行综合性分析。需要说明的是，当要素变化率上升时表明公司业绩改善，净资产收益率上升。这样，成本下降将表现为成本比率上升，成本上升将导致比率下降，净资产收益率亦下降。

海王生物（0078）：99中期净资产收益率下降的主要原因是公司的股票于98年底上市发行使得股东权益大幅度增加，98年中期股东权益为7140万元，到99中期已达20308 万元，导致了债务杠杆从2．12降为1．23，大大影响了业绩水平。与此同时，其它要素比率变动不大，盈利能力未受影响，管理成本比率也有明显改善，公司长期应看好。

钱江生化（600796）：99年净资产收益率比98中期大幅度增加的原因有两个，一是销售费用和管理费用的有效控制，比率变化率幅度较大（31％）；二是主营业务利润率的提高（上升幅度52％），说明企业的管理质量有明显提高。这两个要素都是反映企业业绩增长的根本性指标，因此公司的持续增长能力较好。

金花股份（600080）：99年中期资产收益率比去年同期下降了30％，从几个要素的数值来看，变化最大的是要素5，即总资产周转率下降26％。该公司的主业收入比去年 同期下降了12．44％，未来业绩的改善关键取决于是否能提高销售收入。

哈高科（600095）：公司的净资产收益率大幅上升，一是由于财务费用下降（比率上升幅度为9％），二是管理费用、销售费用得到有效控制（12％），但最主要的原因 是总资产周转率提高了140％（要素5），公司主营业务收入98中期时为8438万元，99中期时达到26659万元，增幅215％。由于业绩上升来自于销售的增长，显示出公司具有较强的持续增长能力。

天坛生物（600161）：税务负担的减轻是公司净资产收益率增加的一个原因，但最主要的原因同样还是主业收入的提高，反映为总资产周转率的提高。公司主营业务收入98中期为3721万元，99中期达到7773万元，增幅108％。公司的增长态势与上两家相似，属于健康增长，可持续看好。

复星实业（600196）：净资产收益率大幅减少，原因是由于主营业务收入下降和股本扩张的合并作用。主业收入的下降导致要素5———资产周转率的下降。由于股票的 上市发行，股东权益大幅度增加，大大改变了原来的债务杠杆结构，使得净资产收益率降了一半。两个因素相比，销售收入比率反映的是业绩增长的源，它的下降比股本扩张更令人担忧。如果在股本扩张的同时，收入以更快的速度增长业绩会更好，但目前复星实业所面临的是两要素负面效应的结合。

星湖股份（600866）：净资产收益率下降的原因是生产成本的上升引起主营业务率下降，98年中期的成本占收入比率为52．3％，99年中期为65％，上升幅度较大。如果 公司不及时控制成本，未来的经营业绩将难以改善。

桂林集琦（0750）：桂林集琦99年中期税赋负担较重，财务成本、管理和销售费用增幅大，主业收入和总资产周转率也同时下降。这几项要素的合并作用，使得净资产收益率跌了近一半。从各要素的变化情况看，几乎所有指标都不稳定，公司的情况是多发性综合病症，未来的业绩发展前景不明朗，趋势难以把握。

长春高新（0661）：税赋负担、财务、管理费用的猛增是净资产收益率大幅度下降的原因。公司的销售状况尚好，资产周转率上升了10％，但管理方面问题较为突出。如果说税赋是公司不可控制的要素，那么业绩的改善取决于公司是否能有效地控制成本。

从对以上8家公司的业绩分析中看出，净资产收益率上升的普遍原因是销售收入上 升，而导致收益率下降的主要原因则是成本上升和过快的资本、股本扩张。杜邦分析模型的便利之处在于，它能较快地分辨别出造成净资产收益率变动的主要原因，指明改善业绩的方向。本文在结合我国实际情况改进杜邦公式方面作了初步探讨，证明它是一种简便的分析方法。虽然它不能完全取代财务报表分析，但它可以大大提高分析的效率。

表1: 8家公司6要素比率变动情况 公司名称 税务负 财务成 管理成 主营业务 总资产周 债务倍 中期净资产

(中期)担减轻 本减轻 本降低 利润上升 转率上升 数上升 收益率% 海王生物

0.91

1.06

0.52

0.78

0.24

2.12 19.76

0.87

1.17

0.63

0.77

13.18

变动率-0.05 0.1 0.21-0.01-0.13 钱江生化

0.85

0.89

0.54

0.23

5.61

0.85

0.98

0.71

0.35

12.22

变动率 0

0.1 0.31 0.52-0.03 金花股份

0.85

0.98

0.87

0.76

13.48

0.85

0.97

0.89

0.78

9.40

变动率 0

-0.01 0.02 0.02-0.26 哈高科

0.83

0.86

0.73

0.33

3.12

0.82

0.94

0.82

0.29

8.79

变动率-0.01 0.09 0.12-0.12 1.4 天坛生物

0.76

0.93

0.87

0.53

4.95

0.85

0.98

0.72

0.53

8.46

变动率 0.12 0.05-0.17 0

1.0 0.21

-0.42

0.37

0.36

-0.02

0.19

0.14

-0.04

0.10

0.24

-0.06

0.10

0.20

-0.08

1.23 1.64 1.61 1.23 1.18 1.87 1.75 1.46 1.34

复星实业

0.80

0.96

0.55

0.38

0.48

2.20 16.80

0.83

1.14

0.56

0.43

0.26

1.36

8.09

变动率 0.04 0.19 0.02 0.14-0.46-0.38 星湖股份

0.95

0.93

0.81

0.46

0.26

1.23 10.85

0.91

0.93

0.77

0.34

6.86

变动率-0.04 0-0.04-0.26-0.08 桂林集琦

0.85

1.39

0.64

0.30

5.40

0.78

1.01

0.55

0.35

2.77

变动率-0.08-0.27-0.14 0.17-0.35 长春高新

0.61

0.54

0.52

0.64

2.48

0.32

0.49

0.15

0.66

0.3

变动率-0.48-0.09-0.72 0.03 0.1 0.24

0.05

0.20

0.13

0.19

0.10

0.11

-0.14

1.29

1.18

1.41

2.19

1.83