海淀区促进创业投资企业发展暂行办法

第一篇：海淀区促进创业投资企业发展暂行办法

海淀区促进创业投资企业发展暂行办法

第一条 为贯彻落实《中共北京市委北京市人民政府关于促进首都金融业发展的意见》（京发„2008‟8号），推动海淀区创业投资行业规范、快速发展，吸引国内外各类创业投资机构聚集并投资于我区企业，制定本办法。

第二条 本办法所称创业投资机构是指在海淀区进行工商注册及税务登记并从事创业投资业务活动的创业投资企业及创业投资管理企业。

第三条 本办法中创业投资企业的业务活动指：

（一）直接投资于企业；

（二）接受其他创业投资企业及经济组织的委托，管理其创业投资业务；

（三）提供创业投资及管理咨询；

（四）法律、法规允许的其他业务。

第四条 本办法中创业投资管理企业的业务活动指：

（一）接受其他创业投资企业及经济组织的委托，管理其创业投资业务；

（二）投资于其他创业投资企业及经济组织委托其管理的项目；

（三）提供创业投资项目推荐和评估服务；

（四）提供创业投资及管理咨询；

（五）法律、法规允许的其他业务。

第五条 建立海淀区创业投资机构联席会制度，政府有关部门与创业投资机构共同参加。具体事务由北京市海淀区创业投资与私募股权投资协会（以下简称“创投协会”）负责组织。

第六条 申请本办法政策支持的创业投资企业应满足以下条件：

（一）仅限于投资未上市企业，且对单个企业的投资不得超过创业投资企业总资产的20％；

（二）应当在章程、委托管理协议等法律文件中，明确管理运营费用或管理顾问机构的管理顾问费用的计提方式，建立管理成本约束机制；

（三）资信良好并由具备创业投资或相关业务经验的法人或自然人作为主要发起人；

（四）创业投资企业注册资本不低于1亿元人民币或等值外币。首期出资应在企业注册登记前缴纳，且企业实收资本比例不得低于注册资本的20％，其余出资应在企业营业执照签发之日起5年内全部缴清。境外投资者投资的创业投资企业，首期出资不得低于各自认缴出资额的15％，且应当自企业营业执照签发之日起３个月内缴清，其余出资应在企业营业执照签发之日起3年内全部缴清。创业投资企业的实收资本必须经法定的验资机构验资并出具证明；

（五）已完成实际投资，即投资资金已到位；

（六）在市发展改革委（市金融办）备案；

（七）此前未获得过相关补助。

第七条 申请本办法支持的创业投资管理企业应当符合以下条件：

（一）资信良好并由具备创业投资或相关业务经验的法人或自然人作为主要发起人，有必需的创业投资业务管理人员；

（二）注册资本不低于1000万元人民币或等额外币。首期出资应在企业申请注册登记前缴纳，且企业实收资本比例不得低于注册资本的20％，其余出资应在企业营业执照签发之日起2年内全部缴清。境外投资者投资的创业投资管理企业，首期出资不得低于各自认缴出资额的15％，且应当自企业营业执照签发之日起３个月内缴清，其余出资应在企业营业执照签发之日起3年内全部缴清。创业投资管理企业的实收资本必须经法定的验资机构验资并出具证明；

（三）在市发展改革委（市金融办）备案；

（四）此前未获得过相关补助。

第八条 新设立或新迁入海淀区且工商注册和税务登记在海淀区的创业投资企业，正式开展创业投资业务并完成第一笔投资业务后，可以申请一次性资金补助。

注册资本1亿元人民币（含）以上、5亿元人民币以下且第一笔业务投资于工商注册和税务登记在海淀区的企业的，补助50万元人民币；注册资本5亿元人民币（含）以上且第一笔业务投资于工商注册和税务登记在海淀区的企业的，补助80万元人民币。第一笔业务投资于海淀区以外地区的，可以按上述补助标准70%的额度申请一次性资金补助，申请补助后又投资于工商注册和税务登记在海淀区的企业的，可以按上述补助标准30%的额度再次申请。

第九条 新设立或新迁入海淀区且工商注册和税务登记在海淀区的创业投资企业及总部型创业投资管理企业，租用办公用房从事创投业务的，可以享受三年租金价格补贴。第一年补贴50%，第二年补贴30%，第三年补贴20%。其中：对于创业投资企业，注册资本5亿元人民币（含）以上，补贴面积不超过500平方米；注册资本5亿元人民币以下、1亿元人民币（含）以上的，补贴面积不超过300平方米。对于创业投资管理企业，注册资本5000万元人民币（含）以上的，补贴面积不超过400平方米；注册资本5000万元人民币以下、1000万元人民币（含）以上的，补贴面积不超过200平方米。

第十条 自本办法发布之日起，创业投资机构投资于工商注册和税务登记在海淀区的企业且被投资企业在境内、外成功上市的，创业投资机构可以获得一次性资金奖励人民币50万元。

第十一条 申请本办法政策支持的创业投资机构应提交以下材料：

（一）获得有关补助的书面申请（须承诺遵守本办法的相关规定）；

（二）机构批准文件或备案情况；

（三）法人代码证书；

（四）营业执照及国、地税务登记证；

（五）法定验资机构出具的验资证明；

（六）企业章程或其他进行投资和管理的主要文件，包括但不限于：项目评估标准说明，投资决策程序介绍及激励约束机制说明等；

（七）企业主要投资管理人员介绍材料，包括但不限于：三名以上（含三名）主要管理人员的从业背景、投资纪录；

（八）创业投资机构以股份进行投资的，须出具出资转让协议和股东会决议；

（九）租赁办公用房合同；

（十）交费发票；

（十一）书面承诺5年之内不将工商注册和税务登记手续迁出海淀区，若迁出退还区政府全部补助资金；

（十二）上述材料提交复印件加盖公章，一式二份；

（十三）申请相关补助的创业投资机构将申请材料于每年7月末之前交由北京中关村海淀金融创新商会及创投协会统一受理。经两部门初审认定符合补助条件的，报区发展改革委和区财政局共同审核。

第十二条 本办法第八条、第九条适用于2007年1月1日以后注册于或迁入海淀区的创业投资企业和创业投资管理企业。

第十三条 本办法实施过程中如遇国家或北京市颁布新政策，则按新政策执行；以前已颁布的政策与本办法不一致的，以本办法为准。本办法实施过程中如遇同时享受优惠政策条款时，可以从优但不得重复享受优惠政策。

第十四条 本办法自发布之日起施行。

第二篇：海淀区促进大学科技园发展暂行办法

1+20政策之五：

海淀区促进大学科技园发展暂行办法

（海政发〔2008〕45号 2008年9月16日）

第一章 总 则

第一条 为贯彻落实《中共北京市委北京市人民政府关于增强自主创新能力 建设创新型城市的意见》，顺应海淀区高新技术产业发展新形势，发挥大学科技园在聚集高端产业、提升创新能力、促进经济发展方面的作用，促进大学科技园驻区发展，做优做强海淀园，根据《北京市关于进一步促进大学科技园发展的若干意见》、海淀区“十一五”规划及国家、北京市有关法律、法规、政策，结合海淀区实际，特制定本办法。

第二条 大学科技园在海淀区形成聚集，是海淀区区域创新体系的重要组成部分，是实现产、学、研结合和科技成果产业化的重要平台，也是区域内持续聚集“高端、高效、高辐射”产业、实现产业结构优化升级，形成经济增长点的重要载体。海淀区积极鼓励、引导驻区大学科技园融入区域经济与社会一体化发展。

第三条 本办法中涉及的财政支持资金从海淀区支持经济和社会发展专项资金及园区发展专项资金中安排。

第二章 支持对象

第四条 本办法所指大学科技园，是指经国家科学技术部、教育部认定的“国家级大学科技园”和经过市科委、市教委和中关村科技园区管理委员会认定的“北京市大学科技园”。

第五条 可申请享受本办法支持政策的大学科技园，是指总部位于海淀区辖区范围内，且大学科技园开发建设经营主体（以下简称经营管理机构）工商注册在海淀区，并在海淀区办理税务登记的大学科技园。

大学科技园在海淀区建有分园的，分园经营管理机构及园内企业申请本办法规定的支持政策，由大学科技园总部一并提出。提出申请的分园及其园内企业的工商注册地、税务登记地应在海淀区。

第三章 支持方向

第六条 鼓励大学科技园的发展规划与海淀区经济与社会发展规划相适应，与地方主导产业结合，发展高新技术产业、金融服务业、文化创意产业、研发服务业等特色产业，融入区域经济与社会发展。

第七条 支持大学科技园作为自主创新体系的重要平台推进政产学研合作，实现技术创新突破，提升区域创新能力。

第八条 鼓励大学科技园协助政府开展对入驻企业的延伸服务，完善自身创新、创业服务体系，持续并加大对创业期、成长期企业的公共服务与投入。

第九条 鼓励大学科技园依托自身优势吸引高端产业内龙头企业、总部型企业、运营中心、销售中心以及进入快速发展期的优质企业入驻，调整园内入驻存量和增量企业结构，带动区域经济实现又好又快发展。

第十条 支持大学科技园开展并推动区域对外交流合作，提升区域国际化程度。

第四章 支持措施

第十一条 制定对大学科技园的绩效评估评价体系，指导大学科技园在海淀区长期、协调发展。对绩效考评优秀的大学科技园给予重点扶持。

第十二条 对经绩效考评优秀的大学科技园推荐的园内高新技术企业，申报海淀区各项发展专项资金的，同等条件下给予优先支持。

第十三条 鼓励大学科技园创建产学研合作示范基地，对产学研合作项目以及产学研合作成功案例的推广工作，根据不同情况给予资金支持。

第十四条 鼓励大学科技园建设高新技术企业服务平台、公共技术与产业化平台。对于达到一定规模、年活动数量较多的高新技术企业服务平台和符合海淀区重点产业支持方向、经济效益和社会效益较好的公共技术与产业化平台项目，给予不超过其投入经费20%的支持。

上述服务平台需位于海淀区，平台服务对象为海淀区内企业。

第十五条 对于经大学科技园培育成功上市的企业（暂定为境外主要证券市场、境内A股主板、中小企业板、创业板市场上市），每上市一家企业，给予大学科技园50万元的上市扶持资金。大学科技园经营管理机构应为园内企业上市后在海淀区的长期稳定发展提供协调服务。

第十六条 鼓励大学科技园聚集优质企业，对自2007年1月1日之后入驻大学科技园的新设企业，或从其他地区进入大学科技园发展的企业，区级财政贡献在300万元人民币以上（含300万元）的，将其区级财政贡献的5%用于奖励该企业所在的大学科技园。

第十七条 对大学科技园经营管理机构对园区内公共配套设施、市政基础设施等硬环境建设持续投入进行升级改造的，给予一定资金支持，以保持良好的创新创业环境。

第十八条 鼓励大学科技园内企业开展国际合作。支持大学科技园内企业加入国际行业协会、科技商会并积极参与交流活动；支持企业在标准制定、技术转移、知识产权认证等多个领域开展国际合作；支持企业管理及研究人员参与国际学术交流，发表演讲，鼓励在重要国际学术组织中担任领导职务。对上述国际交流活动视不同情况，给予相关支出费用20%的补助。

第十九条 鼓励大学科技园经营管理机构在海淀区发展。自2008年起，以该经营管理机构上一年区级财政贡献的10%为额度给予奖励。

第二十条 支持大学科技园联盟的建设。政府每年给予中关村大学科技园联盟10万元资金用于支持联盟开展各类有利于区域经济发展的活动。该笔资金由大学科技园联盟常设管理机构统一支配。

第二十一条 支持大学科技园在海淀区拓展产业空间，输出品牌、管理与服务。海淀区政府有关部门向大学科技园提供区域发展信息，鼓励大学科技园与区内街乡、国有企业等具有空间资源的单位开展合作，优化地区产业结构，形成新的高端产业聚集区。相关合作项目可享受本办法规定的给予大学科技园的支持政策。

第二十二条 协助大学科技园开展宣传推广活动，提高社会知名度。对大学科技园及其入驻的重点企业涉及的行政事项，协调提供快捷办理。

第五章 申报办理程序及资金使用监督 第二十三条 符合本办法规定的大学科技园经营管理机构及大学科技园所推荐的园内企业申报海淀区各项发展专项资金的，根据各专项资金管理办法进行申报；大学科技园经营管理机构申报本办法规定的其他支持政策的，在每一财政结束后，汇总园区注册经营企业情况、经营管理机构自身经营情况，向海淀园管理机构提交申请报告。申报事项涉及海淀区其他政府部门的，也可直接向相关主管部门提出申请。区政府各有关单位依据本办法制定相关实施细则及申报指南。

第二十四条 大学科技园经营管理机构应按本办法及实施细则规定的用途使用各项财政支持资金，每年底应总结其使用情况并报海淀区财政局和海淀园管理机构备案。财政支持资金的使用情况受区财政局和海淀园管理机构的监督检查。

第二十五条 对政府给予大学科技园的支持资金，在明确用途的基础上，应加强后期监管，确保财政资金的有效利用。

第二十六条 对于提供虚假材料、骗取财政支持资金、未按规定使用支持资金或资金使用用途与本办法规定的支持方向不符的，相关部门有权收回政府支持资金并根据国家相关法律、法规进行处理。

第六章 附 则

第二十七条 本办法自发布之日起执行。

第三篇：促进创业投资企业发展税收政策评述（共）

促进创业投资企业发展税收政策评述

刘健钧

（北京大学创业投资研究中心，北京100871）

摘要：本文借鉴国际经验，结合中国实际，对最近出台的《促进创业投资企业发展税收政策》进行了评述，分析了这一政策出台对促进创业投资企业发展，进而支持中小企业创业活动的积极影响。同时，对证券公司如何以最大限度享受税收优惠的方式开展创业投资提出了相关建议。关键词：创业投资；税收政策；中小企业发展

作者简介：刘健钧，经济学博士，管理学博士后，北京大学创业投资研究中心研究员，研究方向：创业投资与中小企业发展。中图分类号：F276.3 文献标识码：A

我国从1984年即开始探索发展创业投资，但由于政策环境等诸多因素的影响，创业投资的发展停滞不前。2005年11月，国家发展改革委等十部委联合发布了《创业投资企业管理暂行办法》（以下简称《创投企业管理办法》），不仅为创业投资基金提供了特别法律保护，而且为制定一系列配套政策提供了法律依据。按照国务院领导“要抓紧制定配套政策”的批示要求，财政部和国家税务总局经过一年多的研究论证，于2007年2月15日联合发布了《关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知》（以下简称《税收政策通知》）。《税收政策通知》的实施将对我国创业投资业发展产生积极而深远的影响，也为证券公司开展创业投资业务提供了更好的税制环境。

税收政策激励是发展创业型经济的必然要求

创业投资作为“支持创业的投资制度创新”，通过培育和扶持创业型企业，对于促进创业型经济发展具有重要意义。但由于创业投资具有高风险性和规模不经济性，在其对创业企业进行投资后还往往处于权利义务不对称的弱势地位，导致创业型经济发展所带来的扩大社会就业、提升自主创新能力、转变经济增长方式等社会效益，并不能内化为创业投资的经济效益。因此，仅仅依靠市场机制来将社会资本转化为创业投资资本，往往面临市场失灵问题。针对创业投资所具有的正外部性和市场失灵问题，不少国家都出台了一系列专门针对创业投资的扶持政策。在种类繁多的政府扶持政策中，税收激励政策是效率最高而且不会导致创业投资基金治理机制扭曲的扶持政策之一。

在创业投资业最为发达的美国，虽然早在1946年就设立了第一家创业投资公司，但是其后13年里无人模仿设立第二家创业投资公司。1958年，联邦政府推出“小企业投资公司计划”，通过提供低息优惠贷款，支持民间设立“小企业投资公司”后，专门投资小企业的创业投资基金才得以发展起来，并促进了整个创业投资行业迅速起步。但是，由于美国在1969年将资本利得税率从25％提高到49％，结果严重阻碍了美国创业投资业的发展。直到1978年将资本利得税率降低至28％，1981年进一步降低至20％，创业投资才又得以迅速复苏。到1986年，美国创业资本额达241亿美元，是税制改革前一年的10倍。特别是为了鼓励不发达地区创业投资业的发展，联邦政府还于2000年推出《新市场税收抵免方案》，对投资低收入地区的“社区发展基金”满7年的，可从联邦所得税中获得相当于投资额的39％的税收抵免。近年来，美国一些欠发达地区的创业投资 业之所以迅速起步，还得益于不少州政府出台了比联邦政府更有力的税收激励政策。例如，在印地安那州、佛蒙特州和西弗吉尼亚州等州，合格创业投资基金的投资者可按其对基金投资额的20％到30％申请所得税抵免。在路易斯安那州，为吸引保险金进入创业投资领域，对投资于合格创业投资公司的保险公司，可按投资额的100％－120％提供公司税抵免。在科罗拉多、佛罗里达、密苏里、纽约和威斯康星等州也都有类似税收政策。

英国目前已成为世界第二大创业投资国，其创业投资规模占整个欧洲的几乎一半。据经济合作与发展组织统计，2001年英国针对处于起步和扩张期创业企业的创业投资占GDP的比重虽然名列第四位，但包括管理层并购在内的创业投资占GDP的比重却名列前茅，远远超过美国。其重要经验是先后出台了三项针对创业投资的税收激励计划。例如，为鼓励个人通过创业投资基金间接从事创业投资，1995年出台了“创业投资信托计划”，对专门从事创业投资的“投资信托”（本质上是以股份有限公司形式设立的创业投资基金），给予三方面税收优惠：（1）创业投资公司免缴资本利得税；（2）个人投资者从创业投资公司的所得（包括红利收益所得和处臵创业投资公司股权的资本利得）免缴所得税；（3）对于持有创业投资公司股份超过3年的个人投资者，可以按其投资金额的20%，抵免个人所得税。为鼓励大型实业类公司从事创业投资，2000年出台了“公司创业投资计划”。该计划规定，开展创业投资业务的实业公司可获得以下税收优惠：（1）如果投资于小型加工贸易类企业并持股３年以上，公司可获得相当于投资额20%的公司税抵免；（2）如果将投资所得再投资，公司可延迟缴税；（3）如果在处理创业投资计划时出现损失，公司可以从其公司收入中扣除损失，以减少税基。

韩国的创业投资业在1990年代早期几乎为空白。1998年，韩国政府通过税收激励等政策，大力促进创业投资业发展。到2001年，韩国针对处于起步期和扩张期创业企业的创业投资占GDP的比重，在OECD成员国中已名列第三。其重要经验是对创业投资实行双重激励：一是对创业投资基金的投资者，凡投资于创业投资基金的公司和个人，如果持有份额满5年，都可获得相当于投资额的15％的合并所得税抵扣。此外，从创业投资基金所得的红利收入，无论是对个人投资者还是公司投资者都免于缴税。对处臵创业投资基金所得的资本利得收入，个人投资者可免于缴税；如果创业投资基金按合伙型设立的话，公司和机构投资者从处臵创业投资基金份额所得的资本利得收入也可免于缴税。二是对创业投资基金本身，凡从投资起步期企业和创业企业所得红利，均免缴公司所得税；处臵所持创业企业股权的资本利得免于缴税；出于投资目的对企业进行收购的，在处臵所持企业股权时还可免缴证券交易税。此外，如果创业投资基金按公司型设立的话，基金可以在缴税前，从公司所得中扣除投资损失的50％。

作为市场环境欠佳的后发展国家，我国更有必要通过税收等方面的激励政策来促进创业投资业发展。但是，长期以来，创业投资企业不仅得不到税收优惠，反而在一些方面受到歧视。例如，证券投资基金可以按信托型设立，信托基金本身不作为纳税主体或是可以通过相应办法合理避税。创业投资基金为适应投资于未上企业的需要，通常要按公司或有限合伙形式设立，但以公司形式设立创业投资基金必须被作为纳税主体。再如，个人投资于上市公司股票时，其所获股息红利所得可享受减半征收个人所得税政策。但个人投资于创业投资基金股份时，其所获股息红利需全额纳税。因此，更有必要出台专门针对创业投资的税收政策，以减轻创业投资的税收负担。

新出台税收政策坚持的五大原则

结合研究制定《中华人民共和国企业所得税法》，有关部门在制定促进创业投资企业发展税收政策过程中，较好了坚持了以下五大原则：

一、税收优惠方式适应创业投资特点

创业投资基金具有投资项目失败概率高的特点，平均概率是1/3失败，1/3持平，1/3获得成功。一旦投资项目失败，创业投资基金将得不到收益。如果采取传统的所得税减免方式，创业投资基金并不能得到实际好处。创业投资的周期通常较长，要等到产生收益才对所实现收益进行税收减免，投资者往往缺乏耐心。所以，《税收政策通知》明确按投资额的一定比例核定应纳税所得抵扣额的优惠方式。这样，即使是投资于可能失败的项目，也可以在投资后申请核定一定的应纳税所得抵扣额度，用于抵扣创投企业所投盈利项目的应纳税所得。由于申请核定应纳税所得额度不必等到基金从投资项目获得收益之时，因而也有利于基金从事相对长期的投资。

创业投资的年收益率具有较大的波动性，尤其是在尚未有高收益投资项目成功退出前的相当长时期里，往往处于亏损状态或收益较低的状况。因此，《税收政策通知》规定：按投资额的一定比例所计算得的应纳税所得额抵扣额，在当年不足抵扣的，可在以后纳税延续抵扣。与目前税法对其他企业亏损弥补的期限为5年相比较，这项政策是一项针对创投企业特点的有益突破。

二、税收优惠环节适应我国现行税收体系国情 在国外，对创业投资的税收优惠虽然主要针对通过创业投资基金间接从事创业投资，但也有一些国家对个人和非专业机构直接从事创业投资提供优惠。考虑到后者具有分散性和变动性等特点，在现行税收征管体制下对其实施税收激励的操作难度大，《税收政策通知》仅对通过创业投资（基金）企业间接从事创业投资提供优惠。

在按照收益主体确定征税主体的国家，通过创业投资基金间接从事创业投资要涉及创业投资基金所得税和投资者所得税两个环节的税负问题，因此有必要在创业投资基金和创业投资基金的投资者这两个环节都给予税收优惠政策。但是在我国，根据2000年发布的《国家税务总局关于企业股权投资业务若干所得税问题的通知》，实际上已经较好地解决了对企业从事股权投资收益的双重征税问题。按照该通知第一条关于“企业股权投资所得的所得税处理”规定，只有当“投资方企业适用的所得税税率高于被投资企业适用的所得税税率”的，投资方企业才需要补缴不足部分的企业所得税。换言之，当企业从事股权投资的收益在上一个收益主体已经足额缴纳所得税的，企业就无需再缴纳所得税。考虑到创业投资基金的主要投资者是包括保险公司、证券公司、商业银行在内的各类企业，《税收政策通知》就不再涉及投资者环节，而是集中在创业投资基金环节，允许创业投资基金按对外投资额的一定比例申报应纳税所得抵扣额。

三、税收优惠力度适中

按照《税收政策通知》第一条，创业投资企业可按其对中小高新技术企业投资额的70%抵扣应纳税所得额。根据《税收政策通知》第三条，“创业投资企业从事股权投资业务的其他所得税事项，按照国家税务总局《关于企业股权投资业务若干所得税问题的通知》（国税发[2000]118号）的有关规定执行。而按照国家税务总局《关于企业股权投资业务若干所得税问题的通知》第二条关于“企业股权投资转让所得和损失的所得税处理”规定的第三项，“企业因收回、转让或清算处臵股权投资而发生的股权投资损失，可以在税前扣除”。因此，创业投资 企业可用于抵扣的应纳税所得实际上是减去“股权投资成本（含亏损和管理成本）”后的净收益。如果创业投资企业将资金全部投资到中小高新技术企业，且平均投资周期为3年的话，按投资额的70%申报应纳税所得抵扣额度，实质上可以使年均内部收益率（而且是扣除亏损和管理成本后的年均内部收益率）不超过19.35%的创业投资基金，在其整个存续期内不用缴纳任何所得税。而且，如果投资者是企业的话，其来自于创业投资基金的所得也无需缴税。

四、税收优惠条件体现鲜明的政策导向性 为了体现税收优惠的政策导向，国外对享受税收优惠等政策扶持的创业投资基金，通常要求其主要投资于最需要国家扶持的处于创业前期的中小企业。由于国外通常是在投资者环节，按投资者对整个创业投资基金的持股金额的一定比例，来计算所得税抵扣额度，因此，从公平享受税收优惠角度考虑，还统一要求创业投资基金投资中小企业的资金不低于一定比例（通常为70%）。但由于政策法律都要讲究可操作性，而科技含量是一个无法准确界定的特质，所以，国外通常并不规定享受税收优惠等政策扶持的创业投资基金必须将一定比例资金投资于科技型企业，而是通过规定创业投资基金只能以股权投资等形式投资中小企业来间接促进创业投资基金增加对中小高新技术企业的投资（由于以股权形式对中小企业进行财务性的创业投资势必具有高风险性，所以创业投资基金自然会选择具有高收益的成长性科技企业进行投资）。

《税收政策通知》要求创业投资企业统一按“对中小高新技术企业投资额的70%”来申报应纳税所得抵扣额度，而且对中小高新技术企业的投资期限应达到达2年及以上。用所投资企业的规模和科技含量双重标准作为创业投资企业享受税收优惠的条件，其政策导向更为鲜明。此外，为了促进创业投资品牌的形成，避免非专业性机构也备案成可以享受税收优惠政策的创业投资企业，《税收政策通知》还要求创业投资企业在按前述条件申报应纳税所得抵扣额度时，必须满足两个前提性条件：（1）经营范围符合《创投企业管理办法》规定，且工商登记为“创业投资有限责任公司”、“创业投资股份有限公司”等专业性创业投资企业。（2）遵照《创投企业管理办法》规定的条件和程序完成备案程序，经备案管理部门核实，投资运作符合《创投企业管理办法》有关规定。鉴于按照《创投企业管理办法》，备案管理部门必须对备案创业投资企业进行年中不定期检查和年后定期年检，备案管理部门的核实材料应该能够保证只有真正按照《创投企业管理办法》规定投资运作的专业性创业投资企业才能享受税收优惠政策。

五、税收优惠政策实施不影响创业投资企业可以自主投资各类未上市企业 国外一些国家在创业投资基金环节规定其对中小企业的投资比例的做法，虽然较好地体现了政策导向，但实践证明也在一定程度上人为制约了创业投资基金的发展空间。毕竟创业投资作为一种市场化的投资方式，既不必然只投资创业早期企业，更不必然仅投资科技型企业。由于创新创业浪潮具有周期性，对投资比例限制过死，在创新创业浪潮的低谷时期，创业投资基金就必然会因为缺乏合适的投资案源而人为萎缩，从而导致创业投资业的发展具有较大的波动起伏。特别是在我国台湾地区，按照《创业投资事业管理规则》和有关税收政策，创业投资基金只有将70%以上的资金投资于符合科技型企业标准的创业企业才可获得税收抵扣。在台湾创业投资业起步之初，由于基金总规模不大，加之半导体等领域的技术革命给创业投资带来了大批投资案源，这种投资比例限制并不成为问题。但随着台湾创业投资业的不断壮大，台湾创业投资界普遍要求政府取消对创业投资基金投资方向的比例限制，允许创业投资基金可投资所有未上市企业。吸取国外特别是我国台湾地区的教训，加之考虑到已经在创业投资基金环节，统一按其对中小高新技术企业投资额的70%来计算应纳税所得抵扣额度，已经能够体现“多投资中小高新技术企业，多享受所得税抵扣”的激励导向，《税收政策通知》不再要求创业投资企业必须将多高比例资金投资于中小高新技术企业。这样，在科技革命和创业浪潮的上升时期，创业投资基金为了获得较多的所得税抵扣，将增加对中小高新技术企业的投资；在科技革命和创业浪潮的低谷时期，创业投资基金还可以在传统行业寻找规模较大的未上市企业进行投资，以维持可持续发展。

根据中国国情，对“中小高新技术企业”的标准也确定得比较适当：企业规模按投资之时的规模核定（职工人数不超过500人，年销售额不超过2亿元，资产总额不超过2亿元）；企业技术含量可待企业被投资后的任何一个时点核定（即在投资之时被投资企业不一定已经达到高新技术企业标准，而是可以在投资培育一段时间后才达到以下标准：当年用于高新技术及其产品研究开发经费占本企业销售额的5％以上(含5％)，技术性收入与高新技术产品销售收入的合计须占本企业当年总收入的60％以上(含60％)。

以上五大原则在制定《中华人民共和国企业所得税法》关于创业投资企业的税收优惠条款时，得到了一以贯之的坚持。2007年3月16日，第十届全国人民代表大会第五次会议通过了《中华人民共和国企业所得税法》。该法第三十一条明确规定，“创业投资企业从事国家需要重点扶持和鼓励的创业投资，可以按投资额的一定比例抵扣应纳税所得额”，从而为《税收政策通知》所规定的税收优惠方式、环节、力度、政策导向和条件提供了法律保障。《企业所得税法》没有明确规定“国家需要重点扶持和鼓励的创业投资”的具体领域和按投资额申报税收抵扣的具体比例，为今后在实践中探索最适当的“国家需要重点扶持和鼓励的创业投资”领域和最适中的抵扣比例预留了法律空间。

有待弥补的几点缺陷

由于《企业所得税法》为《税收政策通知》提供了法律保障，《税收政策通知》对我国创业投资业的影响将是深远的。具体表现为：一是由于显著降低了创业投资基金的税负，使创业投资基金成为境内外资金流的洼地，这将有利于吸引社会资金的流入。二是由于包括保险公司、证券公司、商业银行在内的各类企业投资设立创业投资基金，不仅基金本身通过所得税抵扣可以得到优惠，而且只要基金所适用的税率是足额税率，投资者从基金所得无需缴税，因此，各类企业从事创业投资的热情将被激励起来。三是由于只有经备案管理部门不定期检查和定期年检后核实的专业性创业投资企业才能申报所得税抵扣，将促进创业投资企业的专业化运作，改变目前创业投资机构既做创业投资又做证券与房地产投资的不规范局面。四是由于创业投资企业只能以“对中小高新技术企业投资额”申报所得税抵扣，将有效激励创业投资企业增加对中小高新技术企业的投资，从而更好地发挥创业投资支持中小企业技术创新的作用。五是由于并未规定创业投资企业必须将一定比例资金投资于中小高新技术企业，政策实施并不影响创业投资基金可以自主投资各类未上市企业，从而给我国创业投资提供了相对宽松的市场空间。

但是，出于可操作性的考虑，《税收政策通知》也存在一些缺陷，需要通过相关措施予以弥补。（1）《税收政策通知》虽然要求用于申报应纳税所得抵扣额度的“对中小高新技术企业投资额”的投资期限为2年以上（含2年），但由于 抵扣额度并不与投资期限挂钩，因而不利于激励对企业进行长期投资的积极性。为了在存续期内能够进行多轮投资，以便多次申报所得税抵扣额度，创业投资基金将尽可能选择满2年就可退出的投资项目。对投资周期往往要5年及以上的处于对创业早期特别是种子期企业，创业投资基金的积极性就可能不高。（2）《税收政策通知》所明确的应纳税所得抵扣仅仅是针对创业投资企业，对创业投资企业的投资者并没有税收优惠。按照2000年发布的《国家税务总局关于企业股权投资业务若干所得税问题的通知》，如果创业投资企业的投资者是企业的话，自然是既在创业投资企业环节享受了所得税抵扣，又不需要在投资者环节缴税。但是，如果投资者是个人的话，其从创业投资企业所得仍然需要按照20%的税率缴纳投资所得税。若是在创业投资企业环节应纳税所得没有被抵扣完，个人投资者实际上还需要在创业投资企业环节承担一定程度的税负。可见，《税收政策通知》并没有解决个人投资者通过创业投资企业间接从事创业投资的双重税负问题。由于个人通过专业性创业投资企业间接从事创业投资的总税负将高于或至少是等于个人直接从事创业投资的税负，这会响个人通过专业性创业投资企业从事创业投资的积极性。（3）虽然《创投企业管理办法》规定创业投资企业可以按公司或法律规定的其他企业组织形式设立，但由于按照新修订的《合伙企业法》，合伙企业本身不再作为纳税主体，而是由合伙人分别缴税，因此，《税收政策通知》规定的在创业投资企业环节核定应纳税所得抵扣额度的做法，对有限合伙制创业投资企业没有意义。根据修订后的《合伙企业法》、新修订的《个人所得税法》以及新制定的《企业所得税法》，目前对有限合伙制创业投资基金实行税收优惠具有较大的难度。比较现实的办法是以公司形式设立和运作创业投资基金，同时对公司制度进行创新。例如，对公司制度进行简政放权式改革，同样可以使之兼具有限合伙制度的“简单灵活”特点。

证券公司开展创业投资业务的策略

一、证券公司开展创业投资业务的意义

证券公司开展创业投资业务是实现证券公司和创业投资事业双赢的业务创新。对创业投资事业而言，一是将拓宽创业投资基金的资金来源；二是凭借证券公司在专业人才和管理服务上的优势，为所投资企业提供上市辅导和并购方面的服务；三是凭借证券公司在资本市场上的资源优势，为所投资企业提供后续融资支持。对证券公司而言，一是可以开拓适合于证券公司自有资本金投资的重要渠道，提高投资收益；二是借助创业投资，进行资产管理业务创新，打造创业投资平台；三是通过所设立的创业投资基金，加强与基金所投资创业企业的联系，积极拓展证券承销等派生业务。从国际经验看，创业投资已经成为证券公司业务创新的重要途径。高盛、摩根斯坦利、美林、麦格理等投资银行，通过开展创业投资业务，不仅获得了丰厚的投资回报，而且提升了市场服务的层次和水平。近年来，在境内券商无法介入创业投资领域的情况下，外资券商已对我国的创业投资市场捷足先登。如高盛投资无锡尚德，摩根斯坦利投资蒙牛等等，都已成为具有国际影响的创业投资案例。

为给证券公司开展创业投资业务提供政策依据，2006年2月发布的《国务院关于实施<国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020）>若干配套政策的通知》明确提出：允许证券公司在符合法律法规和有关监管规定许可的前提下开展创业投资业务。为贯彻实施国务院通知精神，2006年6月中国证监会成立了专门课题组对证券公司开展创业投资业务问题进行研究。随着《税收政策通知》 的发布，有关证券公司开展创业投资业务的管理规定可望加速出台。

二、以最大限度享受税收优惠方式从事创业投资的思路 证券公司开展创业投资业务的模式可分为两种：（1）通过内设创业投资部门从事创业投资；（2）通过设立独资或控股、参股的专业性创业投资公司（即公司型创业投资基金），间接从事创业投资。从最大限度享受税收优惠，降低税负角度考虑，显然第二种模式是最佳选择。因为，按照刚出台的《关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知》，通过设立独资或控股、参股的专业性创业投资（基金）公司间接从事创业投资，不仅在创业投资基金环节可以享受按对外投资额的70%抵扣应纳税所得，而且证券公司从创业投资基金所得也无需缴税。

通过设立独资或控股、参股的专业性创业投资（基金）公司间接从事创业投资，还有利于培育形成专业的创业投资管理团队，待专业的创业投资管理团队积累经验后，即可迅速将管理团队独立出来，成立专业的创业投资管理顾问公司。然后，以创业投资管理顾问公司名义，发起设立新的创业投资（基金）公司。当管理顾问公司形成市场品牌后，不仅可以管理证券公司作为母公司所独家发起并投资设立的创业投资基金，还可以管理从社会募集的创业投资基金。有条件的证券公司还可以从一开始就同时设立创业投资（基金）公司和专业的创业投资管理顾问公司，创业投资（基金）公司不设经理班子，而是委托创业投资管理顾问公司管理创业投资（基金）公司资产。

参考文献：

[1]杨烈.证券公司开展创业投资业务政策研究[R].中国证监会机构部课题组，2006.[2]李旭鸿.运用税收政策促进创业投资企业发展研究[R].财政部课题组专题报告，2006.

第四篇：《创业投资企业管理暂行办法》

《创业投资企业管理暂行办法》

《创业投资企业管理暂行办法》2005年9月7日国务院批准，2005年11月15日国家发展改革委、科技部、财政部、商务部、中国人民银行、国家税务总局、国家工商行政管理总局、中国银监会、中国证监会、国家外汇管理局联合发布，自2006年3月1日起施行。

第一章 总则

第一条 为促进创业投资企业发展，规范其投资运作，鼓励其投资中小企业特别是中小高新技术企业，依据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国中小企业促进法》等法律法规，制定本办法。

第二条 本办法所称创业投资企业，系指在中华人民共和国境内注册设立的主要从事创业投资的企业组织。

前款所称创业投资，系指向创业企业进行股权投资，以期所投资创业企业发育成熟或相对成熟后主要通过股权转让获得资本增值收益的投资方式。

前款所称创业企业，系指在中华人民共和国境内注册设立的处于创建或重建过程中的成长性企业，但不含已经在公开市场上市的企业。

第三条 国家对创业投资企业实行备案管理。凡遵照本办法规定完成备案程序的创业投资企业，应当接受创业投资企业管理部门的监管，投资运作符合有关规定的可享受政策扶持。未遵照本办法规定完成备案程序的创业投资企业，不受创业投资企业管理部门的监管，不享受政策扶持。

第四条 创业投资企业的备案管理部门分国务院管理部门和省级（含副省级城市）管理部门两级。国务院管理部门为国家发展和改革委员会；省级（含副省级城市）管理部门由同级人民政府确定，报国务院管理部门备案后履行相应的备案管理职责，并在创业投资企业备案管理业务上接受国务院管理部门的指导。

第五条 外商投资创业投资企业适用《外商投资创业投资企业管理规定》。依法设立的外商投资创业投资企业，投资运作符合相关条件，可以享受本办法给予创业投资企业的相关政策扶持。

第二章 创业投资企业的设立与备案

第六条 创业投资企业可以以有限责任公司、股份有限公司或法律规定的其他企业组织形式设立。

以公司形式设立的创业投资企业，可以委托其他创业投资企业、创业投资管理顾问企业作为管理顾问机构，负责其投资管理业务。委托人和代理人的法律关系适用《中华人民共和国民法通则》、《中华人民共和国合同法》等有关法律法规。

第七条 申请设立创业投资企业和创业投资管理顾问企业，依法直接到工商行政管理部门注册登记。

第八条 在国家工商行政管理部门注册登记的创业投资企业，向国务院管理部门申请备案。

在省级及省级以下工商行政管理部门注册登记的创业投资企业，向所在地省级（含副省级城市）管理部门申请备案。

第九条 创业投资企业向管理部门备案应当具备下列条件：

（一）已在工商行政管理部门办理注册登记。

（二）经营范围符合本办法第十二条规定。

（三）实收资本不低于3000万元人民币，或者首期实收资本不低于1000万元人民币且全体投资者承诺在注册后的5年内补足不低于3000万元人民币实收资本。

（四）投资者不得超过200人。其中，以有限责任公司形式设立创业投资企业的，投资者人数不得超过50人。单个投资者对创业投资企业的投资不得低于100万元人民币。所有投资者应当以货币形式出资。

（五）有至少3名具备2年以上创业投资或相关业务经验的高级管理人员承担投资管理责任。委托其他创业投资企业、创业投资管理顾问企业作为管理顾问机构负责其投资管理业务的，管理顾问机构必须有至少3名具备2年以上创业投资或相关业务经验的高级管理人员对其承担投资管理责任。

前款所称“高级管理人员”，系指担任副经理及以上职务或相当职务的管理人员。

第十条 创业投资企业向管理部门备案时，应当提交下列文件：

（一）公司章程等规范创业投资企业组织程序和行为的法律文件。

（二）工商登记文件与营业执照的复印件。

（三）投资者名单、承诺出资额和已缴出资额的证明。

（四）高级管理人员名单、简历。

由管理顾问机构受托其投资管理业务的，还应提交下列文件：

（一）管理顾问机构的公司章程等规范其组织程序和行为的法律文件。

（二）管理顾问机构的工商登记文件与营业执照的复印件。

（三）管理顾问机构的高级管理人员名单、简历。

（四）委托管理协议。

第十一条 管理部门在收到创业投资企业的备案申请后，应当在5个工作日内，审查备案申请文件是否齐全，并决定是否受理其备案申请。在受理创业投资企业的备案申请后，应当在20个工作日内，审查申请人是否符合备案条件，并向其发出“已予备案”或“不予备案”的书面通知。对“不予备案”的，应当在书面通知中说明理由。

第三章 创业投资企业的投资运作

第十二条 创业投资企业的经营范围限于：

（一）创业投资业务。

（二）代理其他创业投资企业等机构或个人的创业投资业务。

（三）创业投资咨询业务。

（四）为创业企业提供创业管理服务业务。

（五）参与设立创业投资企业与创业投资管理顾问机构。

第十三条 创业投资企业不得从事担保业务和房地产业务，但是购买自用房地产除外。

第十四条 创业投资企业可以以全额资产对外投资。其中，对企业的投资，仅限于未上市企业。但是所投资的未上市企业上市后，创业投资企业所持股份的未转让部分及其配售部分不在此限。其他资金只能存放银行、购买国债或其他固定收益类的证券。

第十五条 经与被投资企业签订投资协议，创业投资企业可以以股权和优先股、可转换优先股等准股权方式对未上市企业进行投资。

第十六条 创业投资企业对单个企业的投资不得超过创业投资企业总资产的20%。

第十七条 创业投资企业应当在章程、委托管理协议等法律文件中，明确管理运营费用或管理顾问机构的管理顾问费用的计提方式，建立管理成本约束机制。第十八条 创业投资企业可以从已实现投资收益中提取一定比例作为对管理人员或管理顾问机构的业绩报酬，建立业绩激励机制。

第十九条 创业投资企业可以事先确定有限的存续期限，但是最短不得短于7年。

第二十条 创业投资企业可以在法律规定的范围内通过债权融资方式增强投资能力。

第二十一条 创业投资企业应当按照国家有关企业财务会计制度的规定，建立健全内部财务管理制度和会计核算办法。

第四章 对创业投资企业的政策扶持

第二十二条 国家与地方政府可以设立创业投资引导基金，通过参股和提供融资担保等方式扶持创业投资企业的设立与发展。具体管理办法另行制定。第二十三条 国家运用税收优惠政策扶持创业投资企业发展并引导其增加对中小企业特别是中小高新技术企业的投资。具体办法由国务院财税部门会同有关部门另行制定。

第二十四条 创业投资企业可以通过股权上市转让、股权协议转让、被投资企业回购等途径，实现投资退出。国家有关部门应当积极推进多层次资本市场体系建设，完善创业投资企业的投资退出机制。

第五章 对创业投资企业的监管

第二十五条 管理部门已予备案的创业投资企业及其管理顾问机构，应当遵循本办法第二、第三章各条款的规定进行投资运作，并接受管理部门的监管。第二十六条 管理部门已予备案的创业投资企业及其管理顾问机构，应当在每个会计结束后的4个月内向管理部门提交经注册会计师审计的财务报告与业务报告，并及时报告投资运作过程中的重大事件。

前款所称重大事件，系指：

（一）修改公司章程等重要法律文件。

（二）增减资本。

（三）分立与合并。

（四）高级管理人员或管理顾问机构变更。

（五）清算与结业。

第二十七条 管理部门应当在每个会计结束后的5个月内，对创业投资企业及其管理顾问机构是否遵守第二、第三章各条款规定，进行检查。在必要时，可在第二、第三章相关条款规定的范围内，对其投资运作进行不定期检查。对未遵守第二、三章各条款规定进行投资运作的，管理部门应当责令其在30个工作日内改正；未改正的，应当取消备案，并在自取消备案之日起的3年内不予受理其重新备案申请。

第二十八条 省级（含副省级城市）管理部门应当及时向国务院管理部门报告所辖地区创业投资企业的备案情况，并于每个会计结束后的6个月内报告已纳入备案管理范围的创业投资企业的投资运作情况。

第二十九条 国务院管理部门应当加强对省级（含副省级城市）管理部门的指导。对未履行管理职责或管理不善的，应当建议其改正；造成不良后果的，应当建议其追究相关管理人员的失职责任。

第三十条 创业投资行业协会依据本办法和相关法律、法规及规章，对创业投资企业进行自律管理，并维护本行业的自身权益。

第六章 附则

第三十一条 本办法由国家发展和改革委员会会同有关部门解释。

第三十二条 本办法自2006年3月1日起施行。

第五篇：创业投资企业管理暂行办法

《创业投资企业管理暂行办法》解读

郭向军

刘健钧

（国家发展和改革委员会，北京100824）

摘要：本文在对“创业投资”进行准确法律界定的基础上，阐述了《创业投资企业管理暂行办法》扶持创业投资发展并引导其投资方向的立法宗旨以及政策扶持的主要方式，并就该办法为何仅调整创业投资基金以及所提供的特别法律保护、所确定的政府监管方式和研究制定有关配套规章与政策，进行了论证和解读。关键词：创业投资；风险投资；风险企业；创投法律

作者简介：郭向军，国家发展和改革委员会财政金融司副司长；刘健钧，管理学博士后，国家发展和改革委员会财政金融司副处长。

中图分类号：DF438 文献标识码：A

国家发展和改革委等十部委联合起草的《创业投资企业管理暂行办法》经国务院批准后，于2005年11月15日发布，2006年3月1日实施。刚刚于2月14日发布的《国务院关于实施〈国家中长期科学和技术发展规划纲要〉若干配套政策的通知》，进一步明确“制定《创业投资企业管理暂行办法》配套政策”，支持保险公司投资创业投资企业，允许证券公司开展创业投资业务。为便于创业投资界、科技创业界、企业界、保险界、证券界等社会各界全面而深入地理解《创业投资企业管理暂行办法》（以下简称《办法》），特就其六个方面的要义，作个简单解读。

《办法》以发展的观点理解创业投资

制定任何法律性文件的前提是对所调整对象加以准确界定。在对“创业投资”进行法律界定的问题上，《办法》较好地遵循了以下三大原则：

一、遵循语义学原理，统一使用“创业投资”称谓 由于在英语中已经习惯于用“venture”（其最初含义为“冒险”）一词来指称“创业（活动）”及其结果“企业”，所以，在英语环境中，将“创业投资”俗称为“venture capital”，自然有其合理性。但是，由于不同民族的语言习惯不同，而所有的俗称并不是经过严格推敲的学术概念，更不是经过准确界定的法律概念，因此，在翻译这类俗称时，一定要遵循现代语义学的原理，“结合受语国的语境，翻译出符合受语国习惯的实际意义”。就象“新娘”作为中国人的俗称，虽然有其流行的理由，但将其译成英文时就不能直译成“new mother”（新妈妈），而只能意译成“bride”一样。《办法》遵循现代语义学的原理，将“venture capital”统一称为“创业投资”，不仅能准确揭示本质内涵，而且能自不待言地体现高风险属性。

二、在全面考察基础上概括出最一般内涵，以避免片面性 创业投资作为“支持创业的投资制度创新”，随着“创业”概念的扩展，其投资对象也相应地拓展。在上个世纪40年代至70年代，创业活动主要是指创建新企业，所以，当时美国的创业投资主要支持创建新企业。与之相对应，成立于上个世纪70年代初的美国创业投资协会，就只能从“支持创建新企业”角度来界定“创业投资”。可是，到80年代以后，随着创业活动发展到包括企业重建在内的广义创业活动，创业投资的外延也拓展到通过“管理层收购”和“非管理层收购”支持企业重建等广义创业活动。因此，当创业投资在上个世纪80年代以后在其他国家开始发展时，世界各国都将投资支持广义创业活动包括在“创业投资”概念中。特别是在英国，由于创业投资刚刚起步之时就主要面临通过支持企业重建实现老企业再创业的课题，所以，英国的创业投资从一开始就主要支持老企业再创业。

尽管美国创业投资协会由于历史传统，曾经坚持从经典的“支持创建新企业”角度来界定“创业投资”，并将其作为吸收会员单位的重要原则；但是，到上个世纪80年代以后，它的会员机构仍然是越来越多地介入“管理层收购”和“非管理层收购”等非经典创业投资业务。因为，所谓“非经典创业投资” 与“经典创业投资”除了投资阶段有所不同外，其运作机制却是大同小异的。它们区别于公开证券投资的共同特点，都是以非公开股权投资即“私人股权投资”（private equity investment）方式投资于有增值潜力的企业，以期在未来主要通过转让股权获得资本增值收益。

由于所谓“非经典创业投资”其实是“经典创业投资”自然发展的结果，它们在运作机制上无法截然区分，所以，目前即使是在美国，越来越多的业内人士和学者倾向于从广义角度来界定创业投资概念。这样，“创业投资”和“私人股权投资”便在世界范围内成为相互通用的概念。只不过它们在揭示同一个概念时的角度有所不同罢了。“创业投资”能够鲜明地揭示投资对象是“创业企业”（包括再创业过程中的企业），而非“成熟企业”。但既然是对未上市的创业企业进行股权投资，其投资方式自不待言地要以“私人股权”方式进行，而不可能以“公开流通股权”方式进行。“私人股权投资”能够鲜明地揭示投资方式是“私人股权”，而非“公开流通证券”。但既然投资方式是“私人股权”，则由于相对“公开流通证券”投资方式而言，不仅具有更高的经营风险，而且具有更高的道德风险（所投资企业无需接受公众监督）和流动性风险（所投资企业的资产无法在公开市场流通），所以，只有选择具有高增值潜力的创业企业进行投资，才可望以高的资本增值收益来弥补这种投资的多重高风险。可见，“私人股权投资”的投资对象也必定是“创业企业”。

正是由于以发展的观点，历史地全面地理解了创业投资，《办法》将“创业投资”界定为“系指向创业企业进行股权投资，以期所投资创业企业发育成熟或相对成熟后主要通过股权转让获得资本增值收益的投资方式”。其中“创业企业”，系指处于创建或重建过程中的高成长性企业。之所以称为“过程”，是因为“创建企业”这种特定意义上的创业活动贯穿于种子期、起步期、扩张期、成熟前的过渡期等各个持续的阶段。在企业陷入困境时，“重建”便成为“创建企业”不可或缺的阶段。

三、将创业投资的对象限定于未上市成长性企业

在制定《办法》过程中，也存在着另一种对所谓“风险投资”的极端理解，即认为所有投资都有风险，都是“风险投资”，因此不宜人为规定“风险投资”只能投资于未上市企业，还应允许其投资于公开上市证券。这种由于误解所谓“风险投资”而对其作过于宽泛的理解，显然混淆了“创业投资”作为“私人股权投资”与“公开证券投资”的本质区别。

在国外，虽然也有一些创业投资公司介入上市公司的收购，但这种收购并不是纯粹通过二级市场买卖股票来获得价差收入，而是通过将陷入困境因而价值被严重低估的上市公司进行重建来获取资本增值收益。因此，与一般意义上的对上市公司股票进行投资是有本质区别的。从操作过程看，创业投资公司为了实现对企业进行重建的目的，往往需要将这家上市公司首先转变为非上市公司，这样才能不受股市价格波动的影响，对重建企业进行改造、改制。在重建成功后，创业投资公司再将新公司重新推动上市，或是将所持股份转让给其他投资者，以实现投资退出。在这整个过程中，投资和退出环节虽然都可能是在证券市场上进行的，但其中帮助所投资企业重建这个最重要的环节却是以“私人股权投资者”的身份进行的，创业投资公司必须面临其作为“私人股权投资者”所特有的流动性风险。所以，这种形式的“创业投资”必须服从于“私人股权投资”的运作机制，而与“公开流通证券投资”的运作机制炯然相异。

需要强调的是，虽然在学术上，将这种以“私人股权”方式对处于重建过程中的上市公司进行投资视为“创业投资”是成立的；但是，由于法律只能界定在操作过程中可以准确界定的特征，所以法律层面的“创业投资”概念只能以所投资企业是“未上市企业”作为底线。否则，一旦允许创业投资公司投资于上市公司，就很难在操作过程中保证其必然以“私人股权”方式进行投资。正是为了确保法律定义的可操作性，《办法》在将“创业企业”界定为“系指处于创建或重建过程中的高成长性企业”的同时，又规定“不含已经在公开市场上市的企业”。

此外，为了体现对“创业投资”的政策引导性，《办法》在总则中，还开宗明义地提出：鼓励创业投资企业投资中小企业特别是中小高新技术企业。

以扶持创投发展并引导其投资方向作为立法宗旨

创业投资者作为投资者的本质特征是风险规避者，或者至少是风险中立者，趋利避险同样是创业投资运作的基本原则。尽管与银行相比，创业投资能够承担更高的风险，但所承担的风险也通常是凭借创业投资家的慧眼能够加以评估和可望控制的风险。因此，显然不能寄希望于创业投资者象赌徒那样，主动地为风险而冒险（按照投资经济学的区分，赌徒的本质特征是爱好风险本身，并指望在小概率事件上中大彩的运气）。由于创业企业相对于成熟企业的显著特征是产品、市场营销模式或企业组织管理体系还不够成熟，存在着较大的产品风险、市场风险和管理风险，在创业环境欠佳的国家和地区还要面临政策风险，所以，要使社会资本转化为创业投资，光凭一句口号是不现实的。尤其是对中小创业企业特别是中小高新技术创业企业进行投资时，还必然要面临投资的规模效益低、技术风险大等问题，因此，要鼓励创业资本投资中小创业企业特别是中小高新技术创业企业，就必须拿出实实在在的政策扶持措施来。

正是由于较好地理解了创业投资“趋利避险”的市场化运作原则，《办法》注重通过实质性政策扶持创业投资发展，并引导其投资方向。《办法》所规定的扶持政策主要有三个方面：一是运用税收政策扶持创业投资企业发展并引导其增加对中小企业尤其是中小高新技术企业的投资。二是国家和与地方政府可以设立政策性创业投资引导基金，通过参股和提供融资担保方式，促进民间资金设立创业投资基金。三是积极推进多层次资本市场发展，包括通过扶持发展产权交易市场等措施，拓宽创业投资退出渠道。

考虑到有关部门对创业投资体制建设的认识都有个过程，《办法》对创业投资的扶持政策没有采取毕其功于一役的做法，而是先将已经达成共识的三个方面扶持政策明确规定于《办法》中，待出台《办法》后再争取其他扶持政策。由于《办法》的出台为研究制定其他方面配套政策提供了较好的法律基础，国家发展改革委后来很快就“支持保险公司投资创业投资企业”和“允许证券公司开展创业投资业务”问题，与中国保监会、中国证监会达成了共识，并在2006年2月14日发布的《国务院关于实施<国家中长期科学和技术发展规划纲要>若干配套政策的通知》中予以明确。

遵循可操作性原则，仅调整政策扶持的创投企业

在过去20多年里，我国在创业投资立法方面走了弯路。不少同仁一想到要发展创业投资，就要立个《创业投资法》或是《风险投资法》。其愿望是好的。但是，针对一般性创业投资行为立法，既不可行，也没有必要。因为，一方面，一般性创业投资行为涉及资本来源、投资过程、资本退出和收益分配等多个环节，需要一个完整的法律法规体系来为之提供法律保障。例如，组建创业投资机构涉及公司法、合伙企业法等法律；投资过程涉及合同法、所投资企业所适用的企业组织法；资本退出则涉及证券法等法律；收益分配还要涉及税法、有关会计准则，等等。可见，要制定一个包罗万象的《创业投资法》显然不是一件易事。另一方面，如果包括《公司法》、《合伙企业法》、《合同法》、《证券法》在内的法律体系完备以后，就没必要再针对一般性创业投资行为制定单行的《创业投资法》。

与针对一般性的创业投资行为进行立法既不可行也没有必要不同的是，通过立法规定创业投资享受政策扶持的条件和程序却是完全必要的。否则，就必然出现一些并非真正从事创业投资的行为主体也打着“创业投资”的旗号来骗取政策扶持，从而导致扶持政策的被滥用，不利于扶持政策目标的实现。但是，如果对各种创业投资行为都给予政策扶持，同样会遇到实施政策扶持的可操作性问题。因为，创业投资种类繁多，形态各异，按组织化程度的不同，可分为两大类别：一是由个人和非专业机构分散从事非组织化的创业投资；二是由两个以上个人与非专业机构把资金集合在一起形成专业性创业投资基金，再通过专业性创业投资基金从事组织化的创业投资。从鼓励各种形态的创业投资发展角度看，《办法》似应将各种形态的创业投资行为都包括其中。但是，一般性创业投资行为具有变动不居的特点，对其实施政策扶持不仅要面临不确定性的问题，而且还要面临效率低下的问题。与之不同的是，通过专业性创业投资基金从事组织化创业投资则较易于通过法律程序加以准确界定，对其实施政策扶持的可操作性也较强。所以，《办法》将调整对象仅限于专业性创业投资基金。这样，不仅有利于政府对创业投资进行集中扶持，也有利于鼓励投资者通过专业性创业投资基金从事创业投资，以提高投资运作的效率。从国外经验看，在绝大多数创业投资发达国家和地区，都仅仅针对专业性创业投资基金所从事的组织化创业投资进行立法。尽管英国等少数国家还针对非组织化创业投资进行立法，但实践表明：对非组织化创业投资实施政策扶持的成本非常高，而效果却不如人意。

需要进一步指出的是，投资基金的组织形式有公司、合伙和信托三种，但由于信托型投资基金的本质特点是基金财产的所有权必须转移到受托人，由受托人以受托人的名义行使基金财产所有权并对基金承担责任，较难适应创业投资通常要求投资主体对所投资企业行使股东权益并承担股东责任的特点，所以信托方式较难适用于创业投资基金。事实上，国外各国的创业投资基金通常只按公司和合伙形式设立。虽然英国存在所谓“创业投资信托”，但这里的“投资信托”完全是由于英国人的称谓习惯。英国是投资基金的发源地，而投资基金最早又起源于信托，所以英国人很自然地将投资基金都归诸于“信托”。当后来出现公司型投资基金时，为了与真正意义上的信托型投资基金相区别，公司型投资基金便被称为“投资信托”，真正意义上的信托型投资基金则被称为“单位信托”。可见，英国所谓的“创业投资信托”并不是真正意义上的信托型投资基金，而是公司型创业投资基金。从我国实际看，目前以公司形式运作创业投资基金已经不存在根本性的法律障碍；在《合伙企业法》被修改完善后，以有限合伙形式运作创业投资基金也将是不错的选择。因此，从适应创业投资的特点考虑，我国的创业投资基金仍以按公司和合伙形式设立更为适当。由于公司型创业投资基金和合伙型创业投资基金都是企业，故《办法》将它们统称为“创业投资企业”。

在不违背现行法律前提下为创业投资企业提供特别法律保护 为给今后创业投资基金可以按有限合伙形式设立提供法律空间，《办法》第六条明确规定：“创业投资企业可以以有限责任公司、股份有限公司或法律规定的其他企业组织形式设立”。由于目前以公司形式运作创业投资基金虽然不存在根本性的法律障碍，但《公司法》、《证券法》毕竟还不能完全照顾公司型创业投资基金募集与运作的特点，所以《办法》在不违背现行法律的前提下，主要为公司型创业投资基金的九大制度创新提供了特别法律保护。尽管这九个方面的特别法律保护条款在《公司法》、《证券法》还没有修订以前就已经草拟好，并于2005年9月7日得到国务院批准，但相对于2005年10月27日才颁布的《公司法》、《证券法》修订本而言，《办法》仍然能够显示出前瞻性。

一、关于创业投资企业的资本私募问题

修订前的《公司法》和《证券法》都对私募采取了回避态度。修订后的《公司法》和《证券法》虽然不再回避私募，但就私募对象和具体方式的规定仍比较原则。为确保创业投资企业在资本私募过程中仅涉及具有高风险鉴别能力和高风险承受能力的投资者，《办法》在规定创业投资企业的投资者人数不超过200人（以有限责任公司形式设立创业投资企业的，投资者人数不得超过50人）的同时，还特别规定“单个投资者对创业投资企业的投资金额不得低于100万元”。有了这一限制性规定后，创业投资企业在资本私募过程中就较难涉及向小投资者募集资金了，因而大大增强了可操作性。虽然从逻辑上可能出现多个小投资者将钱凑够100万元，然后再以其中的某个人的名义投资创业投资基金的现象，但在现实生活中这种现象较难出现。一是创业投资作为一种参与决策型的投资方式，投资者如果不能参与到创业投资基金的设立与运作过程中，就很难对其投资。二是即使众多投资者愿意以别的某个人的名义参与到对创业投资基金的投资中去，其间也必须经历一个通过多方磋商对风险进行充分评估的漫长过程，才可能最终确定一个值得大家信赖的投资者充当代理人。而就创业投资基金的募集而言，这个过程所花费的成本实在是高得难以成为现实。

二、关于实行委托管理问题

随着创业投资家队伍的发育成熟，一些规模较小的创业投资企业委托创业投资管理顾问企业或其他创业投资企业代为其管理资产，不仅可以避免因为自身资本规模小难以请到一流管理团队的问题，还可提高创业投资管理的规模效应。对这种委托管理方式，《民法通则》和《合同法》等法律虽然提供了基本的法律基础，但《公司法》却仅仅规定“公司设经理”。因此，《办法》通过将《公司法》中的“经理”理解为“既可以是自然人，也可以是机构”，从而规定公司型创业投资基金可以委托管理顾问机构作为“经理”负责其投资管理业务。

三、关于最低资本规模和出资制度问题

创业投资企业区别于加工贸易类企业的特点之一，是必须具备较大资本规模才具有抗风险能力。而且，创业投资企业无法像加工贸易类企业那样事先确定好投资计划，而只能在设立后对拟投资企业逐个进行谨慎调查，然后再决定是否投资。因此，只有实行承诺出资制，将投资者在设立之初承诺的出资分期到位，方可避免资本闲置。修订前的《公司法》要求公司实行法定资本制度，因而资本闲置问题不可避免。新《公司法》对原来的法定资本制虽然有所改进，使得有限责任公司和以发起方式设立的股份公司的注册资本在首期只需要到位20%，但这仍然是一种折衷的法定资本制，对公司型创业投资基金仍然不够适应。例如，对设立一个10亿元规模的创业投资基金而言，首期到位资本必须达2亿元，这仍然会导致资本闲置。尤其是由于新《公司法》对以募集方式设立的股份公司仍实行法定资本制，因而使得主要将以私募方式设立（属募集设立范畴）的创业投资基金更无法解决资本闲置问题。为此，《办法》遵循“既不违背《公司法》，又适应创业投资基金特点”的原则，对创业投资企业的出资制度作出了创新性规定，即“实收资本不低于3000万元人民币，或者首期实收资本不低于1000万元人民币且全体投资者承诺在注册后的5年内补足不低于3000万元人民币实收资本”。这样，创业投资企业就可以以较大规模承诺资本和一定规模实收资本先期成立，待成立后再根据承诺协议和投资需要，逐步追加资本。由于每追加一次资本，就相应地更改一次注册资本额，因此并不与《公司法》相抵触。按照这一规定，同样是设立一个10亿元规模的创业投资基金，首期到位资本只需1000万元，其余的9亿9千万元可以按《承诺出资协议》，在注册后的5年内逐步补足。

四、关于以全额资产对外投资限制豁免问题 修订前的《公司法》的第十二条第二款规定公司对其他公司的累计投资不得超过净资产50%，同时又规定“国务院规定的投资公司和控股公司除外”，但由于在过去的十多年里，国务院并没有对投资公司和控股公司的对外投资限制豁免问题作出过任何规定，所以，公司型创业投资基金以全额资产对外投资在过去一直存在法律障碍。新《公司法》虽然规定公司可以向其他企业投资，具体比例由章程规定，但并没有明示创业投资公司就一定可以以全额资产对外投资。为此，《办法》明确规定：“创业投资企业可以以全额资产对外投资”。这样，创业投资基金就没有必要经历发起人与投资者通过艰难谈判制定章程的过程，就可以自不待言地以全额资产对外投资。

五、关于以特别股权方式进行投资问题

创业投资区别于银行贷款的典型特征是必须以股权方式对创业企业进行长期投资，这样才能真正与创业企业共担风险。但由于创业投资是一种权利义务高度不对称的投资方式，在无法对所投资企业形成控制力的创业初期，常常需要以可转换优先股和可转换债券方式等特别股权方式进行投资。但新老《公司法》均只为公司发行普通股提供法律保护，对公司发行普通股以外的其他种类的股票则仅仅指出可以由国务院另行规定。为此，《办法》作为经国务院批准的特别规定，只好特别允许创业投资基金所投资的创业公司可以向创业投资基金发行优先股、可转换优先股等特别股权凭证。根据《办法》所明确的“经与被投资企业签订投资协议，创业投资企业可以以股权和优先股、可转换优先股等准股权方式对未上市企业进行投资”规定，创业投资企业终于可以以特别股权方式进行投资。

六、关于建立对管理人的成本约束机制问题

加工贸易类企业的管理运营费用因企业性质和发育阶段不同而有很大的差异，无法进行事先的估计。创业投资企业的管理运营费用则仅仅涉及办公用房租金、办公设备的购置、差旅费、调研费以及管理人员的工资支出等，事先确定其管理运营费用不仅可行，而且必要。为此，《办法》规定创业投资企业应当通过章程、委托管理协议等法律文件，事先约定管理运营费用或管理顾问费用的计提方式。这样，就可望建立起对管理人的成本约束机制，避免管理人任意挥霍投资者资金的现象。

七、关于建立对管理人的激励机制问题

由于创业投资区别于证券投资的一大特点，是创业投资是一种长期投资。因此，通过业绩报酬，建立起对管理人的激励机制尤其重要。所以，《办法》从提供特别法律依据角度考虑，规定“创业投资企业可以从已实现投资收益中提取一定比例作为对管理人员或管理顾问机构的业绩报酬”。这样，过去不少国有独资或国有控股的创业投资公司，由于国有股东不理解通过业绩报酬建立激励机制的必要性，而使得激励机制较难建立起来的问题，就比较好解决了。

八、关于建立对管理人的风险约束机制问题

由于创业投资区别于证券投资的另一大特点，是创业投资所形成的资产难以进行充分的信息披露，容易潜伏着较大的道德风险。因此，通过建立起对管理人的风险约束机制，也十分重要。为此，《办法》借鉴国际惯例，规定“创业投资企业可以事先设立有限的存续期”。这样，存续期一到，即可清盘，有利于强化对创业投资企业的风险约束。

九、关于通过债权融资提高创业投资企业投资能力问题 在国外，普遍允许创业投资企业通过适度负债提高投资能力。美国甚至通过政府担保“小企业投资公司”公开发行10年期企业债券的方式，来扶持创业投资业的发展。但是在我国，由于《贷款通则》规定贷款资金不得用作对企业的股权投资，因而使得创业投资即使向银行借到了贷款,也无法用作创业投资。为此，《办法》依据《贷款通则》中的“国家规定的除外”条款，作出了“创业投资企业可以在法律规定的范围内通过债权融资方式增强投资能力”的规定。

尊重创投企业自主设立与运作，仅实行备案监管

在美国、英国和我国台湾地区，对给予政策扶持的创业投资企业一律实行前置审批和严格的事后监管。其目的，一是为了防止那些不具备起码资质的发起人一哄而起地设立旨在享受政策扶持的创业投资基金，从而损害创业投资行业的形象；二是确保创业投资基金真正投资于政策扶持目标所鼓励的创业企业，并防范出现行业性风险。但考虑到我国目前创业投资事业的主要问题是“发展不足”，为鼓励更多的投资者自主设立创业投资企业，《办法》没有采用前置审批制度，而仅仅实行事后备案管理。备案管理的内容也仅仅限于三个方面：

一、审查备案条件

一是审查创业投资企业的经营范围。要求其仅限于以自有资本从事创业投资业务、代理其他创业投资企业等机构或个人的创业投资业务、从事创业投资咨询业务、为创业企业提供创业管理服务业务以及参与设立其他创业投资企业与创业投资管理顾问机构。二是审查创业投资企业是否具有起码的最低资本额。要求实收资本不低于3000万元人民币，或者首期实收资本不低于1000万元人民币且全体投资者承诺在注册后的5年内补足不低于3000万元人民币实收资本。三是审查创业投资企业的管理团队资质。要求必须有至少3名具备2年以上创业投资或相关业务经验的高级管理人员承担投资管理责任。对委托其他创业投资企业、创业投资管理顾问企业作为管理顾问机构负责其投资管理业务的，也相应地要求管理顾问机构必须有至少3名具备2年以上创业投资或相关业务经验的高级管理人员对其承担投资管理责任，从而体现出与自我管理型创业投资基金在管理资质上的公平对待。需要指出的是，以上有关管理团队资质的备案条件是针对享受普惠性税收政策的创业投资企业而言的，所规定的条件相对较低有利于照顾西部地区。对于希望进一步获得政策性创业投资引导基金参股扶持的创业投资企业而言，则会在今后制定配套规章时提出相对较高的要求。

二、依据投资限制条款，对投资运作进行检查

投资限制条款包括：（1）不得从事担保业务和房地产买卖业务，但是购买自用房地产除外。（2）对企业的投资，仅限于未上市企业。但是所投资的未上市企业上市后，创业投资企业所持股份的未转让部分及其配售部分不在此限。其他资金只能存放银行、购买国债或其他固定收益类的证券。（3）对单个企业的投资不得超过创业投资企业总资产的20％。从所有这些投资限制看，都不会导致对创业投资企业自主从事创业投资的干预，而仅仅是为了避免创业投资企业超范围经营非创业投资，并与投资控股公司区别开来。

三、对违规行为适当处罚

对未按《办法》规定进行投资运作的，责令其在30个工作日内改正；未改正的，应当取消备案，并在自取消备案之日起的3年内不予受理其重新备案申请。对已经享受税收优惠政策的，应补缴应缴税额。对已经享受政策性创业投资引导基金参股支持的，应退还政策性创业投资引导基金的出资。

为降低备案成本、提高备案效率，《办法》对创业投资企业实行国家和省（含副省级城市）两级备案管理。国家备案管理部门为国家发展改革委，省级备案管理部门原则上为省级发展改革部门。但考虑到在有些省级行政区，已经通过地方立法授予了科技部门对创业投资企业的管理职能，《办法》规定“省级管理部门由同级人民政府确定，报国务院管理部门备案后履行相应的备案管理职责，并在创业投资企业备案管理业务上接受国家发展和改革委员会的指导。为便于国家备案管理部门及时了解全国创业投资企业发展情况，并随时对省级备案管理部门的有关工作进行监督检查，《办法》同时规定“省级管理部门应当及时向国务院管理部门报告所辖地区创业投资企业的备案情况，并于每个会计结束后的6个月内报告已纳入备案管理范围的创业投资企业的投资运作情况。”

力求通过制定配套规章逐步完善创业投资体制

由于法律只能调整可以准确界定的对象而且要求在执法过程中具有可操作性，因此任何一部法律都是有局限性的。尤其是对于涉及到资本募集、投资运作和退出等多个环节的创业投资基金的运作而言，仅仅靠一部单行的《创业投资企业管理暂行办法》来调整更不具有现实可行性。正是由于充分认识到单行法律法规规章的局限性，《办法》力求通过制定一系列配套规章与政策，来逐步完善创业投资体制。

这些配套规章与政策包括：（1）制定创业投资企业税收扶持政策，切实扶持创业投资企业发展并引导其增加对中小企业特别是中小高新技术企业的投资。（2）制定《创业投资引导基金管理规定》，鼓励有关部门和地方政府设立创业投资引导基金。（3）制定创业投资企业通过债权融资方式增强投资能力的有关规定。（4）研究尽快推动创业板市场建设的具体方案和促进区域性产权交易市场规范发展的政策，以拓宽创业投资的退出渠道。（5）制定《保险公司投资创业投资企业规定》，以支持保险公司在法律规定的范围内投资设立创业投资基金。（6）制定《证券公司开展创业投资业务规定》，以允许证券公司在法律规定的范围，通过参股设立创业投资基金和创业投资管理公司，开展创业投资业务。（7）研究成立中国创业投资协会的具体方案，以便通过行业协会对创业投资企业进行自律管理，并维护本行业的自身权益。