新三板投资策略,我们是否需要更多的耐心？

第一篇：新三板投资策略,我们是否需要更多的耐心？

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如你所知，新三板目前遇到了成长的烦恼。新三板市场两大交易指数持续低迷伤透了人们的心。

还是让我们对新三板多点耐心吧。虽然行情冷淡，但我们认为依旧充满希望。因为行情跌到一定程度，也就意味着投资底部的成立。截止今日（8月17日）新三板挂牌企业达到8718家，而2014年末、2015年末，新三板公司的挂牌数量分别为1572家、5129家。尽管股转系统知会主办券商对拟挂牌企业提出了新的要求，但按照这样的挂牌速度，今年末新三板挂牌公司数量突破万家大关并无太大的悬念。挂牌企业的持续高歌猛进，气势如虹，在某种程度上也说明新三板是一片希望的土地。各方参与者在这片土地上辛勤耕耘，艰辛劳作，也收获属于自己的喜悦。

但快速发展的新三板市场，也伴随着种种弊端和隐患。纵然颁布了分层制度、暂停了类金融的挂牌、实行了严格的退市制度、对主办券商实行问责制、提高挂牌企业质量……意欲从源头上扭转新三板的颓势，达到打扫屋子再请客的目的，从而激活新三板的流动性，盘活整个新三板市场。

监管层如何用政策红利盘活整个市场，我们姑且不去探讨。2016年已过大半，作为新三板市场的参与者，欲在鱼龙混杂的新三板市场获得收益，就必须要对投资策略有更多深入的了解和一个清晰的脉络。为此，新三板资本圈记者根据第一路演的视频微直播结合演讲嘉宾的观点对新三板2016中期策略进行了一番归纳和提炼。

一新三板目前面临几个最致命的问题

新三板基本上已实现了注册制，只要公司运行两年即可挂牌，无涨跌幅限制，融资功能基本解决。相对中小板和创业板，平均6到8个月的周期，融资周期非常短，股东低于200人的情况下，基本上只要股东大会通过，备案就可以了，非常便捷。

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但在挂牌门槛和融资便捷性的同时，新三板却面临着几个致命的问题。其一就是新三板的发展严重依赖于政策，制度红利对交易影响巨大。整个市场里面，当政策面传出降低投资门槛，推出转板机制，倡导公募基金入市等制度之时，交易行情出现了严重的混乱。去年3-5月份整个市场的异常混乱就是典型的例子。

其二是挂牌的公司数量太多，机构投资者能力有限，投资好公司的难度非常大；

其三也是最致命的一个弱点，就是市场流动性差；

其四是整个市场的信息披露非常不规范，陷阱多，个别公司甚至存在财务造假现象；

其五是现在市场研究力量薄弱，研究不充分，投资风险大。在沪深交易所将近3000家的上市公司中，基本上所有券商研究团队均有覆盖，而新三板8000多家挂牌公司当中，仅有中信、中泰、申万、安信、方正等少数券商组建专业团队，且团队最多的不超过10人，基本上每个行业只有1-2人，根据8000家研究报告投资的话，难度非常大。

二行情低迷需要秉承怎样的投资策略

总体来说，投资新三板的核心就在于投企业的成长性和企业未来的发展。在这个基础上构建一整套的新三板投资策略框架和估值体系。

1、投资策略隐含的前提框架

当我们讨论投资策略的时候，实际上通常有一个隐含的前提框架，有些因素大家自觉不自觉的就隐含在里面，但新三板的投资策略需要被独立的看待和研究。

这个框架通常包含了几个要素，第一是投资者结构，第二是市场的资金规模和使用周期，第三是资金预期收益率，第四是交易制度，第五是交易标的。

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从投资者数量变化来看，新三板的投资有大的前提，就是投资者适当性，在这个前提下可以看到，2014年底整个新三板投资者帐户总数4.9万户，合格投资者1.5万户，到2015年3月，投资者帐户总数7.98万户，机构0.74、自然人7.24万户。

2、投资者结构解析

来自中泰证券研究所的数据显示，公募、私募、券商资管等专业机构投资共计7100起，投资金额972亿，各类理财产品共计4425支，回报率差异较大。2015年至今，最大回报达到过360%，亏损最严重的是75%，区间波动比较合理，但并不一定非常准确，所以一会在讨论预期收益率的时候，投资者需要考虑另外一个角度。

根据中泰证券研究所的研究成果，新三板上的第二类投资者的投资金额相对而言比较少，2015年到现在以定增方式参与了新三板投资金额的大概180亿左右，但他们的地位非常特殊，这就是做市商，做市商制度从2014年8月份推出起到非常好的效果，但发展到现在，也需要提出更多的改革元素。

第三类投资者，他们到现在为止，投资金额没有那么高，但他们的地位不断在上升，这就是产业资本，一方面大家注意到，很多A股公司也越来越多到新三板市场，到目前为止统计出来的超过400家，其中做市家数81家，其中协议家数335家。

还有一类投资者是个人投资者，这是深交所提供的包含创业板在内的个人投资者，当然这里可以看出来，投资创业板的个人投资者，不管是从帐户资产和可承受的亏损和预期回报率来讲，进攻性都要更强。回到新三板市场本身，上述研究所的数据统计显示，2015年全年的新三板市场定增有62%到现在跌破增发价，在去年已做市股票的定增中

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只有17%实现了盈利，而且它最终的收益不会超过10%，从整个预期收益率来看，在去年五六月份的时候，总体在年化80%到200%之间；但后面的市场表现是不太令人满意的，所以现在整体预期出现比较大幅下降。

3、新三板市场的交易标的

最后一个要点是新三板市场的交易标的。新三板已经是一个非常海量的融资池子，行业分布也非常多元化，现在已经超过8000多家公司。这就会导致这个市场严重分化，这种分化后续带来的影响是： 其一，它对于监管的差异化要求会更多，因为很难对一个初创企业和利润过亿的企业按照同样的标准去要求；

其二，对投资者的差异化要求也会越来越高。大家经常会提到新三板估值非常困难，不同投资者对同一家公司估值差异很大，这在于一家企业从小到大经过多轮发展，每一轮融资的时候，它通常会有比较特定的一群投资者。

换句话说，投资机构一般也不太会跨领域跨得太宽，有些可能只做PE、VC，但新三板的特点它把大大小小不同阶段的投资者都摆上来了，但投资者之间的理念框架和资本成本周期差异非常大，这就导致新三板市场到目前为止交易不活跃，这就导致大家会出现对同一个公司之间出现极大的分化；

还有一个特点是，它的整体成长性非常不错，2015年整个营业收入增长并不是特别快，但整体成长性良好。

最后的时机，从投资者结构来说，新三板未来会有更多专业机构投资者涌入，包括做市商等等，但在未来可见时间内，这依然会以机构投资者为主导的市场。

从资金规模使用周期来看，初期很多新的机构投资者进来，它更多是以试点的方式，不至于带来过多的资金增量，但后续会逐渐增加，好

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处是经历了去年到现在的发展，现在很多新入市的资金规模和使用周期长得多。

资金预期收益率高，交易制度会逐步改善，但要给这个市场时间，因为大家很喜欢拿新三板跟纳斯达克比，但其实纳斯达克的两次分层，很多事情都是经历了几十年的沉淀和稳固发展，新三板发展非常快，在这么快的过程中，我们需要给这个市场更多的时间，让它有适应的过程。

新三板是作为多层次资本市场的非常重要的组成部分，每一个新的制度的推行，很可能要综合考虑到整个资本市场的发展，它可能要考虑到对A股的影响。

如果把新三板公司放到2015年年报的收入净利润水平，对等于创业板估值水平，需要形成的总体市值增量会占到沪深交易所的17%，这就是它不会在很短时间内降低投资者门槛的因素，它要考虑到对其它市场的影响。

本文部分内容来自于：红土创新基金负责新三板投资总监张剑斌和中泰证券研究所董事总经理张帆在《新三板2016中期策略》的演讲。第一路演记者根据直播视频结合速记整理而成。

第二篇：网站运营我们更需要耐心

互联网上大大小小的网站多如牛毛，同一行业的竞争对手也是非常多，在这种情况下，我们个人站长做网站还有机会吗?是否还能从海量的网站中脱颖而出也非常值得我们关注，很多时候选择网站的类型非常重要，很多时候，更加需要自己努力。

在很多站长的眼睛里，网站运营是一件非常浮躁和复杂的事情，在我看来，网站运营是一件简单而又持久的工作，说它简单就是要遵循一定的规律，俗话说，把 一 件简单的事情重复做，就会变得不简单，对于我来说，网站运营就是一件简单事情重复做的工作，需要我们的运营站长们简单持久耐心细致的做。

对于网站运营来说，可以从两个方面入手，一个方面是seo还有一个UEO。对于站长来说，一般都会特别关注seo，很少有站长注重ueo(ueo即 “用户体验优化”)。但是如果你做网站运营，那么一定要重视ueo，以为内做网站运营考虑的是长期的受益，网站的受益离不开用户，而用户的粘度是一个非常 重要的标志。

对于网站运营总监的工作，其实跟多点跟站长是一样的，都需要一个好的运营眼光和技术，落实到具体的工作，那就是编写高质量原创文章和高质量的外链，这 两 项工作都是站长和运营总监要做的，但是不同的是大量站长都是自己动手做，而运营总监都是安排专门做，所以说站长永远是生活在最底层，不会成为一个时代的主 宰，最好的结果就是被人收购，就像HAO123一样的命运。

不管你是站长还是运营工程师，有一点是必备的品质，那就是细心和耐心，做运营一定离不开数据，大量的数据需要科学的分析和统计，并且根据数据得出下一 步 的运营方向，这一点离不开细心细致的工作。另外在做运营的时候，也要每天观察网站和搜索引擎的变化，时刻保持清醒的头脑，切不可因为一时的胜利和好的排名 收益，就麻痹大意，放弃了对于市场和互联网的的分析。最后一点是观察同行。在分析同行的时候，更需要我们细致耐心的分析，分析对手的每一个代码和每一条外 链，分析对手越细致，就越有机会超越对手，不要忘记了，你不分析对手，不代表你的对手不分析你，所以你必须走的比对手快一些。做运营本身就是一件非常细致 的工作，从做运营那一刻起，你就要意识到自己未来的一种工作状态。最后祝大家在运营网站的时候，用户多多的，流量涨涨涨!本文是由域名注册站长整理，转载时请注明！

第三篇：学生需要我们的耐心、细心（定稿）

学生需要我们的耐心、细心

——杨爱军给我的启示

爱是人类最美丽的语言，作为一名教师，更应该在心中时刻根植对学生的爱。师爱，是天经地义的，是不求任何回报的。这种爱是无声的，是走进学生纯洁心灵的。有幸观看了杨爱军老师的先进事迹专题片,使我更加深刻的认识到了什么才是仁爱之师.他值得我学习的地方很多，他用无限的真情去关爱、去感化每一个学生值得我去学习；他不厌其烦、耐心教育学生的精神值得我去学习；他钻研教材更新理念的创新精神值得我去学习；一切的一切都值得我去学习。杨爱军激起了我对教育事业的爱，我要会将全部的爱无私地奉献给我所衷爱的学生。我要对我的学生，做到“耐心、细心。”

首先要细心观察每一位学生

细心——如果说每个人都是一本书，那么孩子就是一本本用青涩的笔触轻轻描绘的色彩斑斓的书。孩子的一个眼神可能是他们腼腆的羞涩，孩子们的一个动作可能是他们无声的排斥与抗拒，教师应该用一个会心的微笑给孩子重拾自信与勇气，用一次轻轻的抚摩让孩子感悟爱与支持的力量。

2008年9月1日，我怀着满腔对教育事业的热情来到了庄河市栗子房镇永记小学执教，作为一名刚刚参加工作的新教师，为了能尽快地了解每一名学生的情况，我每天都细心的观察着每一名学生，及时一个细小的动作我也不会放过。上课时，我极力捕捉每一名同学的目光，班里的王瑞新同学虽然长的小但鬼主意还蛮多的，上课总爱溜号，每次我发现他没集中精力听课，我都会故意放慢语速，或干脆停顿一下拉回他的注意力。梁玉莹是班里最内向的女生，从不敢向老师提问题，有两次讲题时我问她听懂了吗，她都说听懂了，可从她充满疑惑的眼神和不停转笔的小手中我明明看出她还不明白，于是我又出了一道相似的题，结果刚算了一步她就不会了，据我了解她很内向，我没有批评她，下课了我把她单独留下又给她讲了一遍，这回她听完就笑了马上告诉我：“老师那道题我会了！”有时，课间她会主动地问我一些题，渐渐地她的胆子大了，上课也敢大胆的发言了。不仅上课如此，下课了我也不放过机会，有时发现同学下课没出教室趴桌子，我就耐心询问他是不是身体哪不舒服，要不要去看医生，有时，我就给学生倒一杯热水，从她们的眼神中我能体会到那深深的谢意。据我观察，姜仁夫和吕亚男这两名同学平时穿衣服不整洁，有时连脸都不洗，经了解原来两名同学父母离异跟随爷爷奶奶一起生活，爷爷奶奶年纪大了照顾不过来，一天，我发现他俩又没洗脸，我就打来水要他在班里洗，并教育他俩要讲究个人卫生，自己的事情自己做，以后他俩再没有不洗脸就来上学，同学也愿意和他们一起玩了

经过几个月的相处，每一位同学的脾气秉性我都掌握了。同学们也已经和我成了无话不说的好朋友，这时我再管理班级就顺手多了。只要我分配什么任务同学都抢着去干。其次，要让耐心如涓涓溪流滋润进孩子的心田。

耐心——孩子会有问不完的为什么，会有无尽的要求甚或不合实际的强求，孩子会因为懒惰而耍赖，会因为不喜欢、不愿意而撒谎，会不合时宜地出现很多问题，孩子有时很淘气、很倔强、很胡闹、很种种„„此时，简单粗暴是最迅速最直接的解决方式，而这种做法也常常会伤了孩子的心，打击了孩子的自信，泯灭了孩子的好奇。此时最明智的做法是便是耐心的说教、讲解与示范。老师的晓之以理、导之以行，都会使孩子在一次次有耐心指导的磨练中成长。

班里的张悦同学接受能力不是很好，有时上课讲的题她都没听太明白，下课她就让我再给她讲一遍。有时一连讲了好几遍她还是不会，我真的有些不耐烦了，心里又急又气，可转念一想她本来就胆小、上课不敢问，下课能问我已经是鼓了很大的勇气了，我再一批评打消了她的积极性，以后即使不会她也不会问了，于是我又耐心地讲了两遍她终于会了，此时胜利的笑容终于在她的脸上绽放了，我也觉得自己有一种成功的喜悦。

王萍同学虽然接受能力好，但是比较懒经常不写作业，批评了几次，倔强地她仍有不写作业的现象，于是放学后我就找她谈心，向她讲解作业的重要性、学习的重要性。有时，干脆让她在学校写完再回家，并及时与家长沟通请求协助。一个月后，她不用督促自己就会按时写作业了，并且在去年的考试中取得了很大的进步。

经过一年多的接触，我已经把学生当成了自己最亲密的亲人。甲型流感飞速蔓延使我很恐惧，惧怕我的学生会生病，每天到校的第一件事就是测体温、询问情况。上周好几个学生都病倒了，作为班主任的我真是看在眼里疼在心上，有着急学生的课落下了，有担心学生的身体吃不消，每天与学生电话沟通了解情况，天天盼着他们能早日回到学校来上课。

学生已经成为了我生命中不可分割的重要的一部分，我用一年的时间体会到了：教师的岗位是一种辛苦、一种付出、也是一种收获、一种享受，我一定会努力，把所有的光和热倾注到教书育人的事业中。杨爱军老师在平凡的岗位上做出了不平凡的事迹，用他矢志不移的执著和大爱无疆的真情谱写着他人生灿烂的乐章。从他身上，我重新领悟了“人民教师”四个字的真正含义。在以后的工作和生活中，我将在杨爱军教师先进事迹启迪和鼓舞下，用无限的真情去关爱、去感化每一个学生的美好心灵，学习他钻研知识、更新理念的创新精神，爱岗敬业、扎实工作。以真心对待家长，以诚心对待同事，以虚心对待荣誉，做一个让学生喜欢、家长满意、社会放心的合格的好教师。

栗子房永记小学 李 岩

2009 年 11月20日

第四篇：投资者如何投资新三板市场专题

投资者如何投资新三板市场

(1)投资者参与新三板挂牌公司股份转让一定要先在申银万国、国泰君安、大鹏、等有资格办理新三板业务券商的下属营业部开立户。个人投资者需提交居民身份证原件及复印件，要委托他人代办的，还必须提供代办人身份证；法人投资者须提交法人营业执照或注册登记书(副本)、法人代表身份证明书、法人代表授权委托书和经办人身份证。开户费，个人30元，机构法人100元。

(2)新三板 公司原股份持有者，必须按照股份公司的要求，在规定的时间、地点持必要的材料办理所持股份的确认、登记与托管手续。待重新确认后，股份公司应向股份持有人出具股份确认书。然后，新三板公司原股份持有者须持股份确认书及复印件、原股票帐户卡及复印件和(1)中所提到资料，到该股份公司指定代理股份转让的证券公司下属营业部办理股份托管确认手续。

(3)开户后，投资者必须签署《风险揭示书》和《委托转让协议书》，然后开立资金帐户。投资者还须设定交易密码和资金帐户密码。

(4)投资者可通过柜台委托、自助委托、网上委托等多种方法进行新三板公司股份转让操作。但是，有些券商目前还未开通电话委托、网上委托等服务。

(5)新三板股份转让时间为每周一、三、五，转让委托申报时间为上午9：30至11：30，下午1：00至3：00，之后通过集合竞价方式配对成交，成交价格公布在六家券商的网站及营业部。股份转让实行T＋1交割。

(6)新三板股份转让以手为单位，不足一手时，只能一次性卖出。股份转让实行5％涨跌幅限制。

（本文摘自http://sh.gtja.com）

关键词：新三板

第五篇：2015年中国新三板发展与投资研究

2015年中国新三板发展与投资研究

2014年新三板全面扩容，截至2014年12月31日，新三板挂牌数为1,572家，2014年新增挂牌1,216家，同比增加3.4倍。2014年8月25日，千呼万唤的新三板做市商业务正式开始实施，从投资者到挂牌公司均对此期待甚高，整个新三板市场因此迎来新气象，其流动性或许“全面复活”。尤其近期新三板的交投持续火热，2015年3月9日新三板共有350只股票出现交易，单日总成交突破13亿元，达到13.22亿元。此外，政策方面也利好新三板转板机制和未盈利的创业企业挂牌新三板，两会期间，证监会表示，2015年证监会将调研和试点多层次市场转板机制，考虑先从新三板与创业板之间的转板机制进行试点，因此新三板或将迎来一场前所未有的资本盛宴。在此背景下，清科研究中心特此发布《2015年中国新三板发展与投资研究报告》，报告针对新三板市场的发展现状和特点进行细致分析和研究，并探索新三板未来发展方向，为投资者提供参考意见。

新三板挂牌企业1572家，VC/PE投资占比26.21% 2014年是新三板加速发展的一年，1月24日，新三板扩容至全国，首批来自全国28个省、市、自治区的285家企业在北京举行集体挂牌仪式。这是国务院于2013年年底发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》后的首场集体挂牌。首批企业集体挂牌后，新三板挂牌企业数量达到621家，一举超过中小板企业数量。

自2014年初首批企业集体挂牌以后，新三板企业数量实现迅猛增长。截至2014年12月31日，新三板挂牌数为1572家，2014年新增挂牌1216家，同比增加3.4倍。目前仍有在审企业500多家，券商已签约的拟挂牌企业达到3700多家。三项相加，挂牌企业与拟挂牌企业总和接近6000家。按照目前40多个工作日的审查速度，预计2015年中前后，新三板企业数量有望超越整个A股企业数量。

从行业分布情况看，制造业是新三板的行业第一，883家挂牌公司，占总挂牌企业数56.17%，总股本为339.73亿股，占比51.6%；其次是信息传输、软件和信息技术服务业，360家挂牌公司占22.9%，总股本为84.85亿股，占比12.89%；其余行业的挂牌公司家数均未过百，建筑业、科学研究和技术服务业、农/林/牧/渔业分别为57家、55家和38家。在2013年末扩容之后，新三板市场出现了一些新的行业，比如以九鼎投资和财安金融为代表的金融行业；以海格物流为代表的物流业；以嘉达早教为代表的教育与培训行业，这些行业随着扩容新政的实施，行业属性也逐渐放开。从企业的地域分布来看，北京、江苏、上海和广东省是新三板挂牌公司的主要分布地，主要是因为这四地为创业创新企业的汇聚地，中小企业资源比较发达。北京有362家挂牌公司，占比23.0%；江苏有171家挂牌公司，占比10.9%；上海有166家挂牌公司，占比10.6%；广东有149家挂牌公司，占比9.5%。西部地区的经济活动并不活跃，甘肃、内蒙古、青海三省总共只有7家挂牌公司。

环渤海、长三角、珠三角等区域，受益于区域和资源优势，高新技术产业发展领先，挂牌企业数量相对集中。而以江西、甘肃、山西等省份为代表的中西部地区，由于地理位置和资源的影响，创新经济并不活跃，挂牌企业数量相差悬殊。以重庆、云南和四川为例的西南地区，经历持续发展和累积，一些优秀的高新技术企业正强势崛起，通过借力资本市场走向全国。新三板市场门槛低、审核快给发展中的中小企业提供了良好的成长空间。同时在新三板市场中，2014年机构所参与挂牌企业数量同比2013年有飞跃的增长。曾经投资过新三板挂牌企业的机构比例为 26.2%，而在这些机构中，表示计划投资新三板企业的机构占比75.9%，由此可见机构看好新三板市场的发展。根据私募通统计，在1572起新三板挂牌案例中，有412起有VC/PE投资，占比26.21%。目前VC/PE投资的新三板挂牌企业中，机械制造行业数量位居第一，占比18.0%，融资10.65亿美元；IT行业企业数量位居第二，占比17.14%，融资0.62亿美元；挂牌企业数量第三名的是化工原料及加工行业，占比 9.7%，融资0.88亿美元。挂牌新三板的公司广泛分布于高端制造业、TMT、化工原料及加工、清洁技术等领域，并且这些领域的公司较新三板扩容之前有成倍的增长趋势。九鼎投资不仅在2014年成功挂牌新三板，它的投资活跃度在行业领先。就新三板挂牌情况来看，九鼎投的31家企业已经挂牌新三板，融资1.01亿美元。其次是启迪创投，有25家挂牌新三板，融资1.47亿美元；排名第三的达晨创投，21家融资0.51亿美元。上榜前十的VC/PE机构还有中科招商、深圳创新投、东方富海、朗玛峰创投、高达资本、华睿投资、天创资本、中关村发展集团、鼎信泰和、银桦投资。

新三板将持续完备，对接创业板的转板机制可预期 2015年预期新三板将推出竞价交易方式，届时包括协议转让、做市转让在内，三大交易方式将完备；挂牌企业数量规模的迅猛增长将促进2015年新三板实施分层管理；投资者门槛再度降低；另外，最值得投资者期待的就是“对接”创业板的转板机制。

“对接”创业板的转板机制。2014年10月，证监会《关于支持深圳资本市场改革创新的若干意见》明确表示，将推动在创业板设立专门的层次，允许符合一定条件尚未盈利的互联网和科技创新企业在新三板挂牌满一年后到创业板发行上市。这表明新三板转板制度已提上议程，但是目前没有具体的实施细则出台。如今，证监会表态新三板能够直接“对接”创业板，而且取消了盈利条件的硬性标准，无疑给许多排队上市的公司多了一个选择。

证监会2014年5月发布的《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》将创业板上市公司的盈利条件改成“最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元；或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于五千万元。尽管创业板上市取消了此前盈利条件之二的“最近一年净利润不少于五百万元，营业收入增长率不低于30%”两项指标，但仍然没有取消盈利要求。如果创业板上市条件中取消了盈利要求，且形成了与新三板对接的快速通道，无疑将受到众多初创、小型企业的欢迎。事实上，自新三板大扩容开闸后，新三板对中小企业的吸引力日益明显，截至2014年12月31日新三板挂牌公司已经达到1,572家。无论对PE还是普通投资者来说，转板的潜在收益都是其选择新三板公司的理由之一。如今，随着新三板影响力日益扩大和资本市场各项制度不断完善，新三板企业转板的途径也不再单一。

目前，相继有9家新三板挂牌公司成功转板至主板或创业板，包括世纪瑞尔、北陆药业、久其软件、博晖创新、华宇软件、佳讯飞鸿、东土科技、粤传媒，他们通过IPO合计募集资金7.19亿美元。2014年1月23日，登陆创业板的安控股份就是一支来自于新三板的新股，由此成为了新三板历史上第9家成功转板的公司，也是新三板实现全国扩容后的首家通过IPO上市的挂牌公司。安控科技的顺利IPO，也再次激发了新三板公司的兴奋点。这也意味着，国务院文件提及的多层次市场有机联系正在有效推进。

然而，上述9家转板企业并未真正意义上的转板，均是采用旧时的转板操作套路，即证监会接受上市申请之后，先在股转系统暂停交易，待正式获得证监会新股发行核准之后，再从股转系统摘牌。未来，真正意义的转板，是越过IPO的程序，不做公开发行这个环节，直接转到A股上市。市场普遍认为，目前，不通过公开发行，只要通过证监会公开转让股份的审核就可以进入A股，已经没有法律障碍，但是最终要如何走还要看监管部门的政策安排。

直接“对接”创业板，就是目前尚未实现，却被市场人士寄予厚望的直接“对接”。虽然境内A股目前尚无先例，但在其他成熟市场，这类“对接”制度已非常成熟。2008年，港联交所对创业板进行了改革，其中最突出的一点就是创业板企业转主板的程序和要求被显著简化。转主板后不但可以改善企业形象，更重要的是可增加股份流通量及方便融资，且主板的“壳”资源有价有市，不少创业板公司在满足主板条件后都倾向于转板。只有畅通转板机制，疏通我国资本市场各个层级之间的关系，资本的流动性带来的对市场化的价值评估，将对企业价值发现起到重要作用。

降低投资者门槛，增强活跃度。“证券类资产市值500万元人民币以上”这一条规定将很多对新三板感兴趣的投资者拒之门外，而新三板机构投资者的门槛也是500万，个人投资者等同于机构投资者的准入标准，新三板门槛之高一目了然。新三板因此也被市场成为“最嫌贫爱富”的板块。

一个融资市场，只有需求方，而缺少供给方，那么这个市场一定不是市场化的，市场在资源配置中起不了决定性的作用，这样的市场一定是无效率的。既然无效率，那么在市场出清的情况下具有的价值发现在这里只是一种假想。监管部门制定500万元的高投资门槛，出发点是考虑投资者的风险承受能力，但是我国的资本市场发展二十多年，市场中具有风险意识和风险控制能力的投资者不在少数，况且在培育合格投资者的考虑下，需要给予普通投资者以市场的洗礼。

新三板降低门槛，不仅使投资参与者增多，促使新三板活跃度增加，也可以培育合格投资者。合格投资者具有一定的风险识别和风险承担能力，在一个供给充分的市场上，通过投资者的自主决策，真正实现资本市场的价值发现和服务功能。

分层管理。新三板市场流动性不足，除了要降低投资者门槛外，应结合市场分层进行差异化安排，采取引入公募基金、提升主办券商定价和撮合能力等多方面举措，让投融资对接更顺畅，进一步扮演好中小微公司成长助推器角色。由于新三板市场挂牌公司很多处于成长期、风险较大，因而降低投资者门槛幅度要拿捏得当，应与市场分层相结合。大幅降低投资者门槛让大量中小投资者入场，同时也会给市场长远稳定发展埋下隐患。可行做法是在合理分层后，针对不同风险特征的层次设定差异化门槛。

目前，由于挂牌企业数量较少，新三板尚无分层可能，但是，随着新三板挂牌企业的快速增加，需要考虑建立与企业和市场风险相匹配的、与美国纳斯达克市场相类似的分层及相关配套制度。在规模较小、企业经营风险较大的创新创业型的挂牌企业板块中，仍然实施严格的、高门槛的合格投资者等制度；而在规模较大、生产经营较为稳定的优质企业板块上则考虑降低合格投资者门槛和增强流动性。随着挂牌企业数量增多和多层次资本市场格局的建立，再适当借鉴美国纳斯达克市场企业持续上市资格监管以及“升板自愿、降板强制”等经验做法，加快探索建立一整套与中国资本市场的市场化改革进程以及挂牌企业发展相适应的转板及退出机制。

竞价交易。随着选择做市企业数量增加，新三板2015年将择机推出竞价交易方式，预期市场流动性将进一步改善。2014年出台的股票发行规则在现行的《公司法》上未有任何障碍，同时，对市场准入环节“注册制”的探索，也将为我国资本市场注册制改革提供试点参考。

从交易角度看，从非公开交易市场转变为公开交易市场。目前有106家企业选择了做市转让方式，近期这100余家交易量已接近甚至超过1400余家企业的协议交易成交量。2015年还将择机推出竞价交易方式，可以预期，市场流动性将进一步改善，公开交易市场的特点将更明显。

从发行角度看，私募与公募兼容并存。2014股票发行规则已经出台，规定发行人可以面向不特定对象发行、采取路演、询价方式，人数上可以超过200人，这使得股票发行更加具有了公开的性质。此外，新三板市场的存在使得《公司法》规定的以募集设立方式实现股票的公开发行，在现行法律上已经没有障碍。

对挂牌公司而言，竞价交易将促进挂牌企业特别是创新、创业、成长型企业估值定价体系的形成，通过做市转让，企业能进一步分散股权、提升公众化程度，增强市场流动性，畅通投融资渠道。对市场整体而言，竞价交易有利于全国股份转让系统完善市场化运行体系，理顺业务逻辑，提升市场的深度和广度，增强市场运行的稳定性。（