我国整车上市企业老总年薪变化分析

第一篇：我国整车上市企业老总年薪变化分析

我国整车上市企业老总年薪变化分析（上）

七个车企老总年薪超百万

根据盖世汽车网整理的我国25家汽车整车上市企业年报中的数据，2008-2010年整车上市企业老总（本文指总裁、总经理或CEO）年薪最高的为比亚迪的总裁王传福。这三年其年薪分别达到336.0万元、342.2万元和401.7万元，远高于其他整车上市企业。这与比亚迪经营包含汽车在内的多项业务以及王传福同时兼任公司董事长和执行董事有关。而其他公司的董事长大都不兼任总裁或总经理。即使2009年之前兼任宇通客车董事长和总裁的汤玉祥，也已将总裁一职交由牛波。而兼任亚星客车董事长和总经理的魏洁，在2010年也设立了执行总经理一职（由李晓担任）。

老总年薪仅次于比亚迪的，当属江铃汽车。虽然在江铃汽车的年报中无法获知老总陈远清的确切年薪，但这三年该公司为陈远清支付给福特汽车公司的薪资分别为32万美元、37.5万美元和37.5万美元。若以1:6.8的汇率计，换算成人民币分别为217.6万元、255.0万元和255.0万元。

除了比亚迪和江铃，福田汽车、吉利汽车、金龙汽车、宇通客车和广汽集团的老总2010年年薪也超过百万元。其中，福田汽车老总王金玉2010年年薪接近200万元，为198.5万元。吉利汽车CEO桂生悦2010年的薪金、租金津贴和退休福利计划供款共有168.3万元，此外他还得到678.5万元的“以股份付款”，合计可达846.8万元。宇通客车总经理牛波2010年年薪为130万元，接近董事长汤玉祥的年薪140万元。广汽集团总裁曾庆洪2009年的年薪为82.0万元，2010年突破百万元，达102.4万元。

50-85万之间

“四大”汽车集团的重要上市公司一汽轿车、上海汽车、长安汽车和东风汽车的老总张丕杰、陈虹、张宝林和卢锋2010年年薪均在50-85万元之间，分别为84.52万元、74.1万元、63.35万元和50万元。

此外，江淮汽车、力帆股份、ST金杯和曙光股份的老总安进、尚游、刘鹏程和李海阳的2010年年薪也在这一区间，分别为75.24万元、60万元、57万元和52万元。

八个车企老总年薪在19-49万之间

一汽集团另一个上市公司一汽夏利的总经理王刚2010年年薪为19.7万元，比一汽轿车的低64.8万元。广汽集团另一个上市公司广汽长丰总经理付守杰2010年年薪为33.32万元。

卡客车上市公司星马汽车、中国重汽、安凯客车和中通客车中，中通客车和中国重汽的老总薪资较高，2010年分别为48万元和37.41万元，而安凯客车和星马汽车的老总2010年年薪分别为30万元和28万元。

2008年才正式产销轿车的长城汽车，其总裁王凤英2010年年薪为40.2万元，比其2008和2009年的薪资（分别为14.5万元和15.1万元）有较大提高。

另一个加大轿车发展力度的公司海马股份，其总裁胡群2010年年薪为31.19万元，与其2008和2009年的薪资（均为31万元）水平无显著提高。

两个车企老总年薪不足10万元

中航黑豹总经理王志刚2010年年薪分别为9.3万元，比其2008和2009年的薪资（分别为4.71万元和5.65万元）有较大提高。

亚星客车总经理魏洁2010年年薪为2.5万元，而2008和2009年其年薪分别为15万元和14.75万元。该公司2010年薪资最高的为执行总经理李晓，其年薪是魏洁的4倍，达10万元。

（下）篇，我们将揭示老总年薪变化与公司业绩变化之间的关系。

我国整车上市企业老总年薪变化分析（下）

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从2010和2009年我国整车上市企业老总的年薪增速和公司营业收入和净利润增速的对比（参见图

2、图3）来看，总体来说，老总年薪的增速与公司净利润增速差距较远，而与营业收入增速较为接近。下面我们来比较下2010年整车上市公司的营业收入变化情况与老总薪资变化情况。

2010年，大部分整车上市企业的老总年薪均随着公司营业收入增长而增长，这些企业包括：比亚迪、福田汽车、吉利汽车、宇通客车、广汽集团、一汽轿车、江淮汽车、上海汽车、长安汽车、东风汽车、中通客车、长城汽车、星马汽车、中国重汽、海马股份、安凯客车、一汽夏利和中航黑豹。

不过老总薪资的增速与公司营业收入的增速不尽匹配。上述车企中，营业收入增长最快的是上海汽车，2010年上海汽车营业收入比2009年增长125.0%，而其总裁陈虹的年薪仅增长9.6%至74.1万元。海马股份2010年营收增长62.5%，但其总裁胡群年薪仅增长0.6%至31.19万元。星马汽车2010年营收增长50.0%，而总经理段超飞年薪仅增长6.1%至28万元。

长城汽车2010年营业收入增长78.9%，但总裁王凤英年薪增长幅度却达到166.2%至40.2万元，年薪增速居上市车企之首，且该增速与长城汽车的净利润增速（163.9%）接近。

除了这些年薪随公司营业增长而增长的情况，还有些老总出现年薪不增甚至下降的情况。尽管曙光股份和ST金杯2010年营收分别增长50.9%和和13.9%，但其总裁李海阳和刘鹏程的年薪均保持2009年水平不变，分别为52万元和57万元。

而广汽长丰、亚星客车和金龙客车虽然也是营收增长，但老总年薪下降。广汽长丰总经理付守杰年薪由2009年的54.21万元下降38.54%至33.32万元。亚星客车总经理魏洁的年薪由14.75万元降至2.5万元。金龙客车总经理孙建华年薪由138.83万元下降4.60%至132.45万元。

附表：

注：

1.力帆汽车总裁2009和2008年年薪未获知，广汽集团总裁2008年年薪未获知。

2.2008-2010年，江铃汽车为其总裁陈远清支付给福特汽车的薪资分别为32万美元、37.5万美元和37.5万美元，但是这并不是陈远清实际领取的薪资。这是江铃汽车年报中显示的资料。我们姑且将其作为江铃汽车总裁年薪的参考数据。

3.营业收入收据均取自当年公布的数据，而非第二年调整后的数据。

第二篇：创业板上市企业资格分析

创业板上市企业资格分析

修改后的《中国证券监督管理委员会发行审核委员会办法》(以下简称《发审委办法》)和《证券发行上市保荐业务管理办法》(以下简称《保荐办法》)向社会公开征求意见，较之主板市场，创业板持续督导期做出了适当延长，并拟建立创业板信息披露保荐人跟踪报告制度。

创业

《保荐办法》的修改主要集中在三个方面：一是考虑到创业板公司规模小、风险高，创业板适当延长了督导期。首次公开发行股票并在创业板上市的，以及创业板上市公司发行新股、可转换公司债券的，持续督导期较之主板分别延长了一个会计。

是考虑到创业板公司处于成长期，业绩波动大较为常见，拟修改的《保荐办法》对第七十二条规定略作调整，即发行人上市当年营业利润比上年下滑50%以上的，将对相关保荐代表人采取相应监管措施，此规定只适用于主板，不适用于创业板。

1、考虑到创业板公司规模小、风险高，拟通过适当延长持续督导期间以提高创业板公司规范运作水平，促进创业板公司持续发展。拟在第三十六条中增加一款，作为第二款：“首次公开发行股票并在创业板上市的，持续督导的期间为证券上市当年剩余时间及其后3个完整会计；创业板上市公司发行新股、可转换公司债券的，持续督导的期间为证券上市当年剩余时间及其后2个完整会计”。这样的规定较之主板，分别延长了1个会计。

同时，为了与第二款保持衔接，相应将第三十六条第一款修改为“首次公开发行股票并在主板上市的，持续督导的期间为证券上市当年剩余时间及其后2个完整会计；主板上市公司发行新股、可转换公司债券的，持续督导的期间为证券上市当年剩余时间及其后1个完整会计”。

2、为进一步发挥保荐机构持续督导作用，提升创业板公司信息披露质量，拟实行保荐机构对发行人信息披露跟踪报告制度。拟在第三十六条之后增加一条，作为第三十七条：“首次公开发行股票并在创业板上市的，持续督导期内保荐机构应当自发行人披露报告、中期报告之日起15个工作日内在中国证监会指定网站披露跟踪报告，对本办法第三十五条所涉及的事项，进行分析并发表独立意见。

发行人临时报告披露的信息涉及募集资金、关联交易、委托理财、为他人提供担保等重大事项的，保荐机构应当自临时报告披露之日起10个工作日内进行分析并在中国证监会指定网站发表独立意见。”

3、适当调整对保荐代表人的个别监管措施。《保荐办法》中规定的监管措施和法律责任既适用于主板市场，也适用于创业板市场。《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》要求保荐人对发行人的成长性出具专项意见，履行尽职调查义务，保障发行人的质量。但考虑创业板公司处于成长期，业绩波动大较为常见，拟对《保荐办法》原第七十二条的规定略作调整，即发行人上市当年营业利润比上年下滑50%以上的，将对相关保荐代表人采取相应监管措施。此规定只适用于主板，不适用于创业板。这是基于创业板企业业绩不稳定的特性作出的调整。

二、在第三十六条中增加一款，作为第二款：“首次公开发行股票并在创业板上市的，持续督导的期间为证券上市当年剩余时间及其后3个完整会计；创业板上市公司发行新股、可转换公司债券的，持续督导的期间为证券上市当年剩余时间及其后2个完整会计”。

：“首次公开发行股票并在创业板上市的，持续督导期内保荐机构应当自发行人披露报告、中期报告之日起15个工作日内在中国证监会指定网站披露跟踪报告，对本办法第三十五条所涉及的事项，进行分析并发表独立意见。

第三篇：施工企业上市利弊分析

施工企业上市利弊分析

摘要：随着国家对基础设施投入的加大，施工项目越来越多，项目投资越来越大，如何抓住施工领域这一黄金时期，成为制约施工企业能否进一步做大、做强的一个重要因素。为扩大企业规模，提高市场占有率，筹集足够的资金是施工企业发展的关键所在，对施工企业通过上市来筹集资金进行一些简要的利弊分析。

关键词：施工企业；上市；利弊

十一五期间，我国基础设施建设正处在高度景气阶段，未来几年铁路建设投资和公路建设投资都将保持高位运行状态，城市市政建设和房地产行业也方兴未艾,建筑行业的飞速增长给施工企业带来了前所未有的发展机遇。为更好更快的发展,增强企业自身实力，施工企业急需扩大市场规模，提高市场占有率，而资金短缺成为制约施工企业进一步发展的一个重要瓶颈。为筹集企业发展资金，单纯的靠企业本身实力和银行信贷已经满足不了日益增长的资金需求了，为此，施工企业应将筹资渠道转向资金雄厚的股市，通过上市，来募集发展所需资金，同时通过上市还能完善企业各项管理制度,促使企业更加规范更加健康的发展。本文试着对施工企业上市利弊做一些简要分析。

1、上市利益分析

(1)可以募集大量资金,有效的缓解资金短缺问题。同时，有利于调整企业资本结构,降低资产负债率。以2008年3月刚刚上市的中国铁建为例，中国铁建先于2008年3月10日发行A股，共计募集资金222.46亿元人民币；2008年3月13日，又发行H股，共计募集资金182.5亿港元。由此可见，施工企业通过上市可以在短期内在证券市场筹集到巨额资金，而且普通股股票筹集的是企业永久

占用的资金，是企业最稳定的资金来源，它可以是负债的保证，股票筹资越多，对债权人的保证越强，企业的实力也越强，有利于提高企业的信誉。此外，施工企业由于自身行业的特殊性，资产负债率一直居高不下，以相近几家上市施工企业的资产负债率为例，2005-2007年，中铁二局(600528)的资产负债比例分别为72%、78%、77%；隧道股份(600820)分别为77%、78%、78%；中国中铁(601390)分别为92%、93%、93%，而2008年3月刚刚上市的中国铁建(601186)则高达98%、98%、97%。企业增加负债资金，就相应的增加了固定支付利息的压力，过多的负债，会使施工企业辛辛苦苦创造出的利润无形中都流失到银行中去了，施工企业成为银行的“打工仔”。施工企业上市后，可以从股票上场上大量融资，极大缓解了企业资金链的紧张，调整了企业的负债结构，优化了企业的负债比例，把企业从高负债率解脱出来，解决企业发展所需要的资金，为公司的持续发展获得稳定的长期的融资渠道。

(2)有利于降低财务风险,增强企业实力。与间接融资相比，企业直接向社会公开发行股票有利于改善企业的资本结构，普通股股票筹集的资金是公司的股本，股本是企业存在的根本，可供企业在生产经营活动中长期使用，除非企业进行清算，否则不用偿还本金。雄厚的股本能增加企业发展所需的长期资本，减少还本付息之流动性困境。同时，企业能够将更多的资本投到那些有长远投资价值或战略意义的领域，从而有效地避免企业的短期行为。上市后企业资本运作手段更加丰富，在市场上的信誉程度显著提高，银行也愿意向公司提供贷款，这进一步促进企业的发展,并借此可以形成良性的资金循环，使得企业债务融资和股权融资二种筹资方式可以相辅相成。

(3)有利于完善公司的法人治理结构，为企业长远健康发展奠定制度基础。上市公司建立起以股东大会、董事会、监事会、独立董事、各专业委员会为特征的公司组织机构体系、公司直接置身于市场竞争和公众投资者的外部监督之中、证监会等外部监督机构也会加大对上市公司的监管力度。外部监管越严格、市场越规范,公司的治理水平也相应会得到提高。公司上市后可以规范公司原来不规范的运作和管理，提高管理水平，推动管理创新，不断完善公司的治理结构，推

动企业持续稳定健康发展。

(4)有利于积极进行资本运作，挖掘、培育新的利润增长点，增强企业的整体竞争力。只要有充裕的资金实力，施工企业方可进行产业结构的战略调整，实现施工企业经营方式的战略性转型，除提高自身的核心竞争力外，不妨投资运营BOO(建设——拥有——经营)项目、BOT(建设——经营——转让)项目、房地产项目、海外开发项目等，这些项目虽然在主营业务收入所占比例较小，但作为新的利润增长点，对企业的贡献也不容忽视，这些新型投资项目不但可以为公司赢得施工项目，提高盈利水平，同时长远看可以提供稳定的投资回报，平抑公司其他业务收入和盈利的波动。特别对于施工企业而言，原材料成本占公司主营业务成本的50%以上，原材料价格波动风险将对施工企业利润产生巨大影响，因此施工企业可以通过资本市场对于一些主要材料生产商、机械设备制造商厂家可进行参股甚至控股，以降低施工企业在施工生产过程中原材料价格波动带来的风险。企业上市后，将有利于实现企业经营与资本市场的协调发展。

(5)有利于提高市场竞争力，增强企业的市场占有率。施工企业上市后利用所募资金可大量购买大量先进设备，提高施工机械化水平，从而提高施工效率，扩大施工规模,增加经济效益。同时，从产业竞争角度分析，上市一方面可以支持企业更高速地成长以取得在同行业领先的时机；另一方面，如果同行竞争者均已上市,企业同样需要充足资本与竞争对手相对抗。此外,企业上市后，可以提高今后在国际资本市场筹资的能力,积极开拓国际市场。

(6)有利于提高企业自身的品牌效应，大大提升知名度。一般而言，各种媒体给予一家上市公司的关注远远高于非上市企业，企业上市可获得巨大的名牌效应，积聚无形资产,更易获得银行信贷、有利于吸引高层次高素质的管理人才，为走向国际市场赢得良好的信誉等。品牌效应是施工企业一笔重要的无形资产，在经营承揽中有着极其重要的作用。

2、上市弊端分析

尽管企业上市有巨大的经济效应和社会效应，能给企业带来前所未有的发展机遇,但企业上市也面临一系列的挑战，也要付出一定的代价,主要体现在：

(1)上市成本：需要不菲的律师费、审计费、券商费等，公司上市后会比上市前受到更严格的监管，很多信息需要定期向社会公众披露，与此同时也需要增加一些相关费用,监管支出加大。

(2)投资风险:企业筹集巨额资金，一旦投资失误或失败，有可能使企业面临财务危机甚至出现毁灭性的灾难。

(3)股市风险：股票市场中恶意炒作，短期投机等行为，媒体过度关注负面影响等，可能会使股票价格偏离其内在价值，不能真实反映企业真正内在价值。

(4)诉讼风险：企业上市后需要对全体股民负责，上市公司比私人企业需要履行更多义务、承担更多责任,管理层也将受到更大的压力等，为了防范投资风险，保护投资者利益，公司法对上市公司作出了特别的规定，主要有重大事项决策制度、独立董事制度、董事会秘书制度、关联董事回避制度、信息公开制度，如给公司造成损失，股东都可以直接诉讼或代为诉讼。

(5)控制权的稀释：企业上市后应时刻注意股权百分比的控制，以防失去对公司的主权控制。

综上所述，施工企业上市后，将面临更为广阔的发展空间，上市所带来的好处远远大于上市前后所付出的代价，施工企业应以上市为契机，不断提高管理水平，不断提高企业自身核心竞争力，同时积极运作资本市场，参与国际市场，实现企业持续、稳定、健康发展,力争为投资者带来持久、可观的投资收益。

第四篇：环保企业上市公司财务分析

环保企业上市公司财务分析

截至目前我国沪深两市共有15家环保上市企业。

一、经营绩效：营业总收入稳定增长，利润出现下滑

1季度，15家环保上市公司累计实现主营业收入1227.16亿元，同比增长28.44%；成本和费用的下降促进了营业利润和净利润快速增长，实现营业利润13.29亿元，同比上升93.01%；净利润71.58亿元，同比增加93.01％。具体来看，在15家上市环保公司中，只有深圳能源、维尔利2家公司营业总收入出现下滑，其中，维尔利主营业收入下降21.50%，降幅最大；8家企业营业利润出现负增长，其中城投控股、霞客环保下降70%以上；3家企业净利润下降，其中维尔亚下降50％以上，分别下降40.99%、21.91%和57.53%。

部分环保上市公司表现良好。比如国电清新营业总收入增长99.60％，增速遥遥领先；营业利润方面，三聚环保、九龙电力分别实现了130.17%和99.59%的超高速增长，净利润也分别高达134.37%和41.92%。

二、盈利能力：成本上升，总体盈利能力下滑

1季度，由于环保行业生产成本上升，非生产性费用增加较快，而环保产品及服务价格增长相对缓慢，15家环保上市公司整体盈利能力较去年同期有所下降。平均销售毛利率33.71%，较上年同期减少1.19个百分点；平均销售净利率11.26%，较上年同期大幅下降8.1个百分点；平均营业利润率18.74%，较上年同期下降9.88个百分点；平均净资产收益率9.71%，较上年同期下降0.88个百分点。

具体来看，15家环保上市公司中，只有（）的盈利能力指标均高于去年同期，其余上市公司在销售毛利率、销售净利率、营业利润率、净资产收益率等方面均出现不同程度下滑。其中，东湖高新的销售毛利率为15.13%，较上年同期减少20.15个百分点，为15家上市环保公司中销售毛利率下降幅度最大的企业；销售净利率、营业利润率和净资产收益率下滑幅度最大的是城投控股，较上年同期分别大幅减少149.05个、181.20个和6.01个百分点。

三、偿债能力：变现能力及偿债能力均提高，回款压力加大

1季度，15家环保上市公司平均流动比率、速动比率、资产负债率分别为1.58倍、1.20倍、50.46%，较上年同期分别提高0.15倍、0.16倍、下降2.83个百分点。流动比率和速动比率提高，变现能力有所提升；平均资产负债率下降，行业偿债能力增强。尽管如此，行业应收账款同比增长40.28%，存货增长17.5%，回款压力仍不容忽视。

具体来看，桑德环境和东江环保流动比率和速动比率上升幅度最高，其中流动比率分别提高1.92倍和1.49倍，速动比率分别提高1.91倍和1.40倍；而富春环保降幅最大，流动比率和速动比率降幅分别达1.49倍和1.48倍。资产负债率方面，9家上市公司资产负债率减小，偿债能力提升，其中，桑德环境和东江环保资产负债率分别提高24.26%和25.03%，而富春环保资产负债率上升18.09%，偿债能力大幅下滑，偿债风险加大。

第五篇：我国“独角兽”企业发行上市路径解析

我国“独角兽”企业发行上市路

径解析

一、“独角兽”在A股、港股、美股上市的

现状分析

截至2018年3月26日，全球共有中概股公司（境外上市的中国股票）834家，其中在香港上市的有608家，在美国上市的141家，共占整体中概股公司数量的90%。目前中概股整体市值为288,895亿人民币，其中港股中概股市值229,378亿，美股中概股市值 58,541亿元，两地共占整体中概股市值的99.66%。无论从上市公司数量还是市值规模来看，香港和美国都是中概股最主要的市场。

从行业来看，美股中概股TMT行业占比远大于 A/H 市场，美股中概股以信息技术和非日常消费品行业为主，其中TMT的市值占比已经达到了75%。

（一）A股上市的条件（主板）

1.主体条件限制

发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东，实际控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权属纠纷。

2.财务条件限制

(1)最近3个会计净利润均为正数，且累计超过人民币3000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据;(2)最近3个会计经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元或者最近3个会计营业收入累计超过人民币3亿元

(3)发行前股本总额不少于3000万元

(4)最近1期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖和采矿权等后)占净资产的比例不高于20%(5)最近1期末不存在未弥补亏损。

（二）香港上市条件的改善

1.发行上市的有利条件

首先，香港资本市场市场化程度高，较少受政策的干预，上市过程较短，条例清晰，程序便捷，较容易获得审批，可预期性强。并且，由于香港市场的政策透明度高，能否上市，企业基本上可以自己预先做出判断，确定性较强。

比如没有连续三年盈利规定，控股公司也能上市等。其次，香港资本市场的发行制度实行注册制，交易所就能够决定企业能否上市。

2.港股上市规则的改变

处于上市规则改革中的香港市场，正在大力推动同股不同权改革，对高科技行业以及生物科技公司赴港上市也具有很强的吸引力。港交所将在上市规则中新增容许尚未盈利或未有收入的生物科技发行人，或者是不同投票权架构的新兴及创新产业发行人，在作出额外披露及制定保障措施后在主板上市的内容。香港交易所目前正就改革意见征求咨询方案，预计最快4月下旬新的《上市规则》生效并开始接受上市申请，香港市场有望吸引来自全球的发行者与投资人。

（三）美国上市的优势条件

优势条件

1相对A股，上市审批流程效率更高；

2港媒:中国军机遭日F-15干扰短片曝光近到看清飞行员

3相对港股，美股接受“同股不同权”制度，这有效地保护了创始人对于公司的控制权。

在美国三大交易所中，纳斯达克专为成长期的公司提供的市场，也是国内独角兽企业发行上市首选。相比之下，纳斯达克的上市标准比其他的全国性的交易市场更为宽松。对于首次发行的公司，根据纳斯达克的标准，必须满足以下3个上市标准中的一个，且必须满足该标准的所有要求。以下简要介绍纳斯达克的初始上市标准。

表1 纳斯达克初始上市标准

（四）我国“独角兽”企业的发展现状

发展现状

1.很多新兴产业公司，前期需要巨大的研发投入，在产品完全商业化前盈利能力较差，甚至完全不能盈利。大部分独角兽都难以达到“连续3年净利润超过3000万”的门槛。事实上，在美股上市的京东、特斯拉、亚马逊等都是连年亏损的；

2.海外投资是独角兽重要融资来源，比如腾讯和阿里第一大股东都是外资。但鉴于国内部分行业对公司外资持股比例有一定限制，那么这些外资的最终退出以及跨境资本的流动障碍，都是制约独角兽在A股上市的因素；

3.企业同股不同权的规定。阿里巴巴就是因为港交所对“合伙人制度（为了保证创始人和管理层对公司的控制）”不认可而最终选择在美国纽交所上市。

以上谈到的情况是此前科网巨头们纷纷赴美上市的重要原因。

二、“独角兽”企业发行上市的三种模式以及路径选择(A股IPO、H+CDR以及CDR)

（一）“富士康”模式下的A股IPO 1国内新经济企业的IPO上市案例——“富士康”

2018年3月8号，富士康工业互联网股份有限公司首发获通过，成功过会。从报材料至过会，仅用36天，20个工作日。此次富士康的快速审核体现国内资本市场对独角兽企业的极大重视。

在此期间也有一些质疑声引起了大家的讨论，该富士康好像有多处不符合A股上市要求的地方。成立未满3年、报告期内受15次行政处罚、未详细披露前5大供应商客户明细等等。对此，富士康似乎都有应对之策。

“

那么，富士康何以能“光速”上市？这家公司究竟有着怎样的实力？

关于富士康业务方向

A股IPO的富士康其实是从鸿海精密（集团母公司）旗下剥离通信网络设备、云服务设备及精密工具和工业机器人业务打包上市。这三项业务都是符合新经济、新技术概念的。

应对之策

有消息称证监会发行部将对四大新经济领域的拟上市企业中，市值达到一定规模的“独角兽”企业，放宽审批时间和盈利标准。

2关于经营期限

招股书资料显示，本次申报IPO的主体为“富士康互联网股份有限公司”成立于2015年3月6日，截止到申报基准日，未满三年。

应对之策

2016年修订《首次公开发行股票并上市管理办法》第九条规定，发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在3年以上，但国务院批准的除外。富士康得到国家层面的特殊优待，表明其事关国家战略全局，而非一个企业上市那么简单。

3关于实际控制人

关于公司上市的规范性问题，应核查说明认定公司无实际控制人是否符合相关规定、依据是否充分。

应对之策

没有实际控制人或通过多人共同控制的公司，则要充分说明公司三年内股权结构的稳定性问题。

4关于报告期内的15笔处罚

报告期内，发行人受到海关、国家税务以及出入境检验检疫主管部门作出的行政处罚决定共计15笔，涉及罚款金额合计为15.32万元。

应对之策

目前IPO审核思路的转变，更多的是从实质上去看这个处罚，只要上述行政处罚均不构成重大违法违规行为即可，而不是从形式上看有没有兜底函。

2“新经济”企业直接IPO上市的可行性

“走富士康的路”，推动力俨然主要来自监管层，整个流程也将成为新经济企业、独角兽公司们今后加速上市的参照楷模。

但A股的制度框架是公司法和证券法、国务院授权等规定的，需涉及相关法律的修订。且鉴于不少“独角兽”行业公司都有VIE架构（见图1），境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离的模式。境外的上市主体通过一系列协议（包括贷款协议、股东表决权委托协议、业务合作协议等）控制境内的业务实体，并入其会计报表，达到上市目的。

外资通过VIE结构参与国内资本市场，会直接影响资本流动，可能造成系统性金融风险，对VIE结构的审查将会比较严格。同时富士康的上市案例还需要一定周期考察验证。所以推进的过程可能不如预期的快。

图 1 VIE架构

富士康这次“绿色通道”事件颇有些“定向注册制”的味道，优质企业通过形式审查快速实现上市。注册制的实施不会一蹴而就，一定是循序渐进的过程，富士康“绿色通道”事件可以看做是循序推进注册制的一种探索，这或许才是这次事件真正的意义。

（二）“小米”模式下的H+CDR的迂回上市路径

1“H+CDR”上市模式案例——“小米”

作为互联网明星公司，小米的上市模式备受关注，市场先后传出A股、港股(H股)、A+H股等多个版本的上市方案。

目前，小米的上市模式渐次清晰：“一鱼两吃”，首先在香港上市，然后拿出少部分股份在A股发行CDR，时间有可能是今年5月份。

鉴于小米及生态链公司业务的高度关联性、互联网业务的独特性、小米依然存在的复杂VIE股权架构、高估值诉求等因素，结合A股、H股的现有政策以及九年前已完成将金山软件成功带至港交所的雷军，对港股市场的资本运作已经比较熟悉，先于港股市场登陆可能更

适合小米。

随着今后CDR的试点推行，小米可以选择拿出一定数量的股份在A股发行CDR，依据其在国内所具有的影响力，之后便可以实现两个市场同时融资。

2港股+CDR或美股+CDR的迂回路线的可行性

受制于独角兽企业国内IPO进程的缓慢，一些有迫切融资需求的企业先选择海外上市，等国内CDR实施细则具体落实后重回国内资本市场的路径变得更具有参考意义。而且全球范围内的独角兽争夺大战，海外一些主要资本市场的发行条件也在不断改善。

香港方面，根据4月20日消息显示，港交所宣布，将于4月24日发表新兴及创新产业公司上市制度的市场咨询总结。这也意味着，港交所吸引同股不同权公司、未盈利生物科技公司赴港上市等制度改革已进入倒计时。对于赴港上市而言，主要有两种模式：

表 2 中概股赴港上市的两种“模式”

美国方面，上文有关独角兽企业美股上市的有利条件中列出了纳斯达克交易所对成长性企业发行上市的宽松标准。且自今年以来，又有9家中概股赴美上市，包括爱奇艺、哔哩哔哩、精锐教育、格林豪泰、商德机构以及盛世乐居等。所以，赴美上市的吸引力，短时间内料将不会褪去。

（三）海外已上市“独角兽”企业的CDR之路

1CDR路径

关于CDR，在上篇文章《论新经济背景下，发行与投资CDR的重要性》中已经详细介绍：是指为实现股票的跨境买卖，在境外（包括中国香港）上市公司把部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。以阿里巴巴为例，说明CDR的操作流程：

假如阿里巴巴公司把市值1亿的股票寄存在工商银行北美分部，之后工商银行可以发行对应市值1亿的存托凭证，这些存托凭证可以被工商银行中国分部拿出来在内地发行，上市后按照人民币交易。

如果投资者买入存托凭证，就相当于买入了一定数量的阿里巴巴的股票，可以享受分红，但是不具有投票权，投票权被工商银行保留。标准操作流程见图2。

图2 CDR的发行程序

2发行CDR迎接“独角兽”回归的可行性

海外上市的中国新经济企业中，有很多是VIE结构(协议方式实现海外上市主体对境内经营主体的控制权)，且大多存在同股不同权的股权结构，有些甚至一直未能盈利。相比修改新股发行制度或者企业改变股权结构，CDR可以更高效、以更低成本达到目的。另外，中概股CDR破冰将为A股市场建立对接国际证券市场的制度，为A股市场国际化开放奠定基础。目前，监管层已在着手制定一些差异化的细则，涉及信息披露等，预计很快将会推出。

以上为文中讨论的三种“独角兽”企业上市融资模式。鉴于当前资本市场发展环境以及政策的支持力度，国家会抓紧制定CDR的实施细则，鼓励海外上市企业回归。但考虑到一些企业的迫切融资需求以及A股IPO 处于缓慢推进的过渡期，一些独角兽企业料将还会选择海外上市，待时机成熟后，再以CDR的方式重回A股。

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文章来源：元立方金服

作者：余小茹