第一篇：风险投资在科技型企业融资中的运用论文
风险投资在实施中遇到的障碍
风险投资作为一种资本组织形态,是知识创新支持体系的重要一环,是一种新的经济形态下新的投资方式。风险投资在中小企业融资中遇到的障碍主要表现在以下几个方面:
1.1 中小企业融资难的内部因素
①经营风险系数过高。中小企业由于资金少,技术力量薄弱,在进行新技术研究和产品开发时,由于其研究和设计的复杂性和超前性,在整个过程中常会存在一些不稳定和不确定性因素,极有可能导致研究失败,引发投资风险。一旦经营失败,投资者将血本无归。这就使得中小企业向银行贷款较为困难。
②信用等级偏低。银行作为金融主体,主要承担着筹集资金和分配资金的重责,是一种传统的融资中介。而在贷款的发放中,信用等级是银行考量借款人资质的重要参照标准。而目前,中小企业的信用等级普遍偏低,资金偿还率较低。因此,很多企业均因为信用问题而被银行拒之门外。
③缺少足够的抵押和担保资产。银行和担保机构等金融机构为了降低贷款风险,均要求贷款企业必须交纳一定比例的资金或将一些财产作为抵押。而中小企业由于其有形资产有限,无法提供相应的贷款抵押,而造成融资困难。
1.2 中小企业融资难的外部因素
①融资渠道单一,资金来源结构不合理。目前,中小企业在融资时主要存在着融资渠道单一,资金来源主体较少,资金来源结构不合理等问题,主要表现在:内源融资比例过高,外援融资比例过低。在外源融资中,由于缺少直接的融资渠道,使得中小企业资金紧张,影响其长远发展。
②政策扶持力度不足。目前,我国尚未形成一整套系统完善的中小企业扶持政策体系,经济和金融政策主要依据所有制类型和规模以及行业特征来定,大多数资源都流向大企业,而对中小企业的资金支持力度明显不足。
③缺乏运作风险投资的人才。当前,我国风险投资业从业人员十分有限,且层次单一,整体水平不高,严重影响了我国风险投资的实施。因此大力培养高素质的风险投资经营人才是当务之急。解决风险投资实施障碍的对策
2.1 充分发挥以政府为中心的引导机制的作用 目前,我国的风险投资体系尚未建立。相关政府部门没有意识到风险投资的重要性,缺乏相关引导机制。因此,政府应积极发挥示范作用,引导和鼓励民间投资参与到风险投资中来。
①创造风险投资的政策环境。制定相关优惠政策,如降低税率、降低信贷担保比例、提供风险补偿等。同时国家还可以通过政府采购的方式,降低中小企业风险投资的风险,扶持中小企业健康发展。
②建立风险投资的法制环境。要想帮助中小企业及时获得风险投资,相关部门就必须加快相关法律法规的制定,为中小企业的融资创造一个稳定的法制环境。如健全相关法律体系,完善资产评估制度,加强执法力度。
③营造风险投资的产业环境。可以通过适当放宽技术创新型企业的创办条件,推动我国的经济体制科技体制改革,以市场为导向,大力发展优势产业,科企协同创新,促进科技与经济紧密结合。
2.2 建立与风险投资相适应的服务机构与配套制度 服务中介机构可以及时地为企业提供有效信息和技术指导,以降低投资风险,避免投资失败。因此,相关部门应该成立起一批专业的从事风险金融投资服务的机构,为企业提供专业的风险投资配套的服务。
2.3 完善风险资本的退出机制 风险投资及时从风险企业退出,一方面可以使风险投资家实现投资收益或锁定投资损失,另一方面还可以使风险企业独立发展,提高风险应急能力。因此,我国必须积极完善风险退出机制,保证我国风险投资市场的持续稳定健康发展。
①完善我国的证券市场。IPO是金融市场对公司发展业绩的一种认同。由于主板上市难度较大,所以应致力于积极推动创业板,通过创业板来实现IPO更具现实意义。
②继续发展和完善产权转让机制。产权交易市场具有高效率、低门槛、融资快的特点,能够实现金融资本、技术资本、产业资本三者的统一。因此,我国要积极发展高科技企业间的产权协议转让机制,实现科研技术资源的集中与协同利用,提高资本与技术结合的效率。小结
随着我国市场经济的不断发展成熟,市场分工也进一步细化,中小企业作为大企业上下游产业链之间的关键性环节,越来越成为推动我国经济增长的重要力量。中小企业在促进国民经济增长、提供服务、增加就业等方面做出了突出的贡献。但在中小企业的发展过程中,融资问题始终是制约中小企业健康发展的最大障碍。本文就风险投资在推动中小企业发展上遇到的问题做了详细的分析和研究,并提出了合理化建议。
第二篇：风险投资在中小企业融资中的运用
风险投资在中小企业融资中的运用
摘要
随着我国经济和世界经济的进一步融合，我国中小企业在我国国民经济的比重越来越高，发展中小企业促进中小企业成长就显得尤为重要。而风险投资能够有效解决我国中小企业融资难的问题，因此大力发展风险投资对于促进我国中小企业的发展具有非常积极的意义。本文主要内容分为三个部分：第一是对风险投资等相关概念进行分析，并对我国中小企业融资现状和风险投资在中小企业融资中的作用进行了阐述，并结合国内外的案例来阐述这种重要性。第二部分则重点分析了我国风险投资发展的现状。第三部分则是通过分析国外风险投资模式来启示我国风险投资的创新。
关键词：风险投资；中小企业；融资
引言
随着我国经济和世界经济的进一步融合，我国中小企业在我国国民经济的比重越来越高，发展中小企业促进中小企业成长就显得尤为重要。风险投资在我国发展相对欧美等国家相对较晚，但是在我国一直受到非常密切的关注，政府部门多次颁布相关的制度条例来促进我国风险投资的发展，之所以风险投资受到相关部门的重视，就是因为风险投资在支撑中小企业的发展起到了非常至关重要的作用，而且当前我国传统的金融体系对于中小企业的融资支持力度不够，这更进一步突出了风险投资的重要性，正是基于这个背景，本文研究的目的就是让中小企业和政府都能够认识到风险投资对于中小企业来说的重要性以及发展风险投资的可行性。通过构建完善的风险投资发展环境和体系，规范风险投资相应的市场，才能够更好的解决中小企业当前融资难的问题，这样才能够更好的促进中小企业的可持续性发展，而这也是本文研究的意义所在。
一、风险投资与中小企业融资的关系
(一)风险投资的概念及特征
1、概念
从投资的角度来分析，所谓风险投资指的是将资本投向可能存在失败风险的高新技术以及相关产品的研究开发领域，通过资本的作用来促使这些高新技术的研发成果尽快实现产业化和商品化，从而获得更大的回报。所以风险投资具有高风险和高回报的主要特点。从风险投资的运作方式来看，则是通过专业化的人才管理下的中介机构向具有高增长潜力的中小企业突入风险资本的过程，在中小企业研发产品商品化和市场化的过程中存在着一定的帮助，最终形成利益共享和风险同担的一种投资方式。
2、特征
风险投资的特征也非常明显，主要体现在下面几个方面。第一投资对象主要是针对创业时期的中小企业，而且有很多都是高新技术类中小企业。第二投资期限一般在3到5年以上，因此能够为企业提供可持续的资金使用保障。投资的方式主要是股权投资，通常会占据中小企业股权的30%左右，不会对企业产生控股权需求，也不需要担保和抵押。第三风险投资的决策过程是经过高度专业化以及程序化的基础之上，能够对所投资的企业进行详细全面的调查，进而降低风险投资的风险。第四风险投资人也有很多会积极参与到公司的管理，为公司提供增值服务，这些管理更多的是促进中小企业尽快产业化和市场化，促进公司的盈利。另外除了在种子期融资之外，风险投资人也会对自身投资的企业在今后发展的各个阶段如果出现资金需求，往往也会给予满足，从而支持中小企业的长期稳定发展。第五风险投资最终的目的就是为了获取高回报，当投资企业实现增值之后，风险投资人会通过企业上市或者收购以及兼并等其他股权转让的方式撤出在中小企业中的资本，从而实现自己利润的兑现，而中小企业的创业者也因此能够确保对企业的绝对控股权。
(二)中小企业的融资现状
1、中小企业资金缺口大
我国中小企业近年来发展非常迅速，在我国国民经济所占的比重越来越高，根据2013年国家统计局的报告显示，中小企业解决了我国超过37.8%的就业人口，所占GDP比重也达到了42.6%，这说明我国中小企业已经从原来的我国经济的重要补充转变成我国经济的重要组成部分。然而在欧美等发达国家相比，我国的中小企业所占国家经济总量的比重还是相对较低，所以还存在着极大的发展空间，但是我国中小企业在发展的过程中却面临着巨大的资金缺口。表1是2009-2013年我国商业银行贷款总额中，中小企业所获得的贷款比重表。
表1：国有银行对中小企业贷款状况
单位：亿元
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
国有银行贷款总额
15166.6
31602.9
47434.5
112314.7
131293.9
中小企业贷款额
15.6
34.1
53.818
918
1058.8
中小企业贷款占比重
0.1
0.1
0.11
0.8
0.8
从表1看，我国商业行业的贷款总额呈现不断上涨的趋势，当然近些年中小企业的贷款额度也呈现上涨趋势，但是和我国中小企业在我国GDP所占比重来看，我国中小企业的贷款在2013年才占到总贷款额度的0.8%，这显然不能够满足我国中小企业发展的需求，从这个中小企业贷款所占比重来看，就可以知道我国中小企业的当前面临多么巨大的资金缺口。
2、融资成本高
融资成本主要包括用资费用以及筹资费用两个核心部分，由于中小企业的贷款筹资数额相对较少，再加上中小企业本身的信用水平相对较低，因此在融资的过程中就会发生其他费用，根据融资成本的计算公式：融资成本=每年的用资费用／（筹资数额—筹资费用）得以分析出，当前中小企业的融资成本相对于国有大型企业来说显然偏高。另外从抵押贷款来分析，我国由于拍卖市场还不够健全，所以银行获得的抵押资产并不容易变现，所以银行对企业所发放的实际嗲款利率就会高于大中型企业。银行借款的成本公式：K=
i(1—T)，其中K指的是银行的借款成本，i表示的是银行借款的利率，而T则是所得税税率，从这个计算公式来看，中小企业的融资成本同样也高于大型国有企业。如果中小企业采用担保的形式进行贷款，那么向担保公司同样支付额外的1.5%到2%的担保金，同时担保公司反过头来还是要求企业的资产作为反担保。
3、融资渠道单一
我国中小企业的融资渠道，主要就是内源融资和外源融资两种形式，表2是我国2011到2013年国家统计局统计的我国中小企业主要融资方式占比。
表2：我国中小企业融资方式占比
资金来源
2011
2012
2013
内源融资
55.4
48.7
48.6
外源融资
银行贷款
34.5
48.9
41.0
发行股票和债券
0
0.1
0.1
外部企业或者自然人入股
0.3
1.9
1.9
政府拨款
0.2
0.3
0.3
向其他企业借款
2.0
2.7
2.7
向亲友借款
1.9
0.9
0.9
其他
5.6
4.3
4.3
从表2中我国看到大多数中小企业只能够通过银行贷款和内源融资的方式来筹集资金，之所以出现这种问题，主要是大部分中小企业还不符合IPO条件，所以很难通过发行股票或者债券来进行融资，另一方便由于企业自身对控股权的重视，也不愿意引入其他人入股来分享对企业的控制权。所以很多企业开始选择向亲友贷款，或者向其他社会资金通过支付较高利息来贷款。而银行贷款本身存在贷款手续繁杂，评估费用较高，而且贷款年限往往不长，也很难满足中小企业的贷款需求，这导致了我国中小企业融资渠道相对较窄的问题。
4、正规融资支持不到位
虽然我国在证券市场引入了创业板，极大的降低了中小企业的上市条件，这对于中小企业通过证券市场进行融资提供了可能，但是创业板本身也拥有一定的条件，比如两年要连续盈利，注册资本要超过5000万元等条件，也让不少中小企业望而却步。除此之外，我国商业银行对中小企业的信贷支持也不够，这是因为商业银行为了考虑到自身的利润水平，降低自己的经营风险所考量，导致了中小企业通过商业银行贷款的渠道变得非常窄。最后就是针对中小企业的专业性的金融机构的建设不到位，虽然现在我国也开始了金融创新工作，比如阿里巴巴的小额贷款，通过互联网金融来支持中小企业的融资需求，但是相对于规模巨大的中小企业融资缺口，仅仅依靠民间组织来完善显然是杯水车薪。
5、内部融资能力不足
中小企业在自身发展的过程中是创业阶段到发展时期以及到成熟时期，目前我国大部分中小企业都已经从发展时期向成熟时期过度的关键环节，当中小企业走到这个环节之后，再来进行內源融资的条件就不够成熟，因为这时候的融资规模相对较大，而中小企业本身在职人数相对较少，公司水平也不会很高，因此还在发展时期，如果发动员工来集资进行融资的化，虽然也能够获得一定的资金，但是这个金额和企业的发展需要的大量资金显然是不对等的。一般而言目前中小企业的内源融资更多发生在创业时期，这个阶段由于中小企业所需启动资金和运营资金相对较少，通过几个人的集资基本上能够满足需求，但是到了发展时期依靠内源融资的方式显然能力明显不够。
6、银行信贷融资难
其实解决中小企业融资难的最佳方法就是建立完善的信用担保机制，基于中小企业的信用来获得相关的贷款。这实际上就类似于当前的P2P贷款机制，只不过这是一种个人面向个人的信用担保机制，而目前有关企业和银行之间的信用担保机制却显然没有建立起来，从而导致了我国当前中小企业几乎不能够通过信用担保来获得贷款，就算是通过信用担保进行贷款，那也会设置很多条件让很多中小企业难以满足。
(三)风险投资在中小企业融资中的作用
1、适用于中小企业发展现状。
风险投资本身具有投资长期性以及对中小企业没有控股要求等特性，非常符合中小企业对资金的需求。中小企业在发展过程中往往缺少的并不是技术和研发能力，更多的是缺少资金的支持，特别是高新技术产业，而风险投资人往往缺少的就是技术和创新产品，有的就是资金，所以风险投资非常合适当前中小企业的发展现状。
2、风险资本进入中小企业有利于优化资源配置，提高资金的使用效率。风险投资中的资金流量往往也就是国民经济的运行方向，因此引入风险投资可以有利于中小企业的资源的合理配置和优化，从而减少由于信息市场不对称而引发的错误选择甚至是逆向选择，从而有效的提升资金使用效率和提升经济效率，3、风险投资形式有利于中小企业融资发展。我国中小企业的融资渠道相对较窄，再加上传统的外源融资方式存在很多的限制。虽然自从十八大以来我国政府已经在积极创新金融，但是这还是需要很长的一段时间，所以通过加快风险投资建设，引入风险投资这个融资方式对于当前中小企业的发展来说显然具有更加积极的作用。
4、风险投资有利于中小企业治理水平的提高。由于风险投资所投资的企业基本上是高增长性的，所以在一段时间里在该行业有一定的稳定性和可持续性，而这个行业的发展同样也会促进人才素养的提升，再加上风险投资机构本身在市场化运作有着更加丰富的经验，对于被投资企业研发的产品尽快市场化显然具有一定的管理支持作用，从而提升企业的管理水平。
（四）以实例展现风险投资在解决中小企业融资中的贡献
国内依靠风险投资融资取得快速发展的有很多企业，比如阿里巴巴、京东等互联网类的企业，除此之外还有很多其他的高新技术企业，其中广东蓉胜超微线材股份有限公司就在2010年左右成功获得风险投资，从而让该公司获得了长足的发展。广东蓉胜超微线材股份有限公司是一家经营微型漆包线的企业，扩大优势产品规模，仅仅通过内源融资的方式显然很难尽快占领市场，所以通过大力发展外源融资的方式来拓展。对此广东蓉胜通过对多种外源融资方式进行了筛选以及所遭遇的多种困难，并积极和多家风险投资公司进行洽谈协商。由于近年来风险投资更加重视对高新技术产业公司的投入，认为微型漆包线在高新技术产品上的应用非常广泛，有很大的拓展空间，在和广东蓉胜的管理层进行充分交流之后，广东蓉胜完成了风投公司的首轮投资。这家风险投资公司就是广东省科技风险投资公司，并在2010不爱吧向该公司投资1000万元，占据该公司25%的股权。表3是广东蓉胜在融资前2007到2010年广东蓉胜的主要经济效益指标。
表3:2006年到2010年主要经济效益指标
单位：万元
项
目
2007年
2008年
2009年
2010年
销售收入
5013
5823
4611
5408
利润总额
439
541
355
369
净利润
373
459
300
317
净资产
1304
1712
1920
2007
总资产
3667
4625
5253
5921
从表1中可以看出，从2007年到2010年这段时间，广东蓉胜的净利润基本上保持在300万元左右，而销售额都能够超过5000多万元，这说明这家公司的利润率水平还是相对较低，不过有一点可以说明这家公司的总资产在不断增长，净资产也呈现上涨的趋势，对于股东的回报率还是相对较高，所以具有一定的投资价值，经过广东风险科技投资公司的投资之后，这家公司的股权变化如表4所示
表4：融资后的股权结构前后改
股东名称
融资前
融资后
广东蓉胜
90%
65%
香港亿涛国际有限公司
5%
5%
广东省科技风险投资有限公司
0
其他股东
5%
5%
合计
100%
100%
广东蓉胜通过和广东省科技风险投资公司进行合作，虽然在股权上下降了25个点，这就意味广东蓉胜张鑫家族的很多家族成员的股份被稀释了，但是由于是和风险投资进行合作，所以在证券市场上，广东蓉胜家族的股份依然还继续保留对该公司的绝对控股权，并没有影响到家族企业对该公司的管理，况且风险投资公司本身也不会干预到企业的经营和管理，而是以分享企业的利润为主，所以又具有明显的长期投资效应，这对于广东蓉胜来说，无疑是最佳的融资渠道，也说明了广东蓉胜取得了融资的成功。
广东蓉胜在融资成功之后，从2011年到2013年都开始保持着快速的增长势头。表5是在融资之后，广东蓉胜在经营绩效方面的出现的改变。
表5：广东蓉胜在融资后的经营绩效
项
目
2011年
2012年
2013年
销售收入
8013
8823
11811
利润总额
839
941
1256
净利润
785
856
1123
净资产
3304
4712
5920
总资产
8667
9625
10253
从表5可以看出，广东蓉胜在经过一轮风险投资之后，该公司无论是从销售收入还是从净利润方面都呈现了快速的增长势头，2013年要比2012年几乎增长了30%，而且根据该公司在2014第一季度的生产情况来看，今年还有望继续保持30%以上的高增长，而该公司的股票价格，由于在2013年创业板牛市的基础上，屡创新高，这也给股东们有了更好的回报，同时也有效提升了对股东的激励作用，进一步提升了广东蓉胜在市场的竞争力。
而国外通过风险投资获得成功，并跻身世界一流的企业更是不胜枚举，其中就有如今大名鼎鼎的苹果公司，苹果公司是上个世纪70年代初有乔布斯创建，这几乎是和微软同时诞生的一家小公司，从一开始非常不起眼，而乔布斯之所以创建苹果公司是由于当年乔布斯和几位同事到Xerox的加州总部参观，在参观的过程中发现了一部图像化的屏幕系统，并能够实现对电脑的操作。这对乔布斯来说非常的震撼，于是下定决心要创造一个属于自己的创新性的电脑，就是实现图形操作系统，并在1976年成功的在车房设计出了苹果电脑，那时候还是一种微型计算机，但是由于乔布斯和他的合作伙伴当时只有1300美金，根本不可能对他们的研发产品进行大量生产，然而当时以为风险投资家马克库拉则看到了基于图形化的苹果电脑的出现将会改变人类未来的生活，变毅然的投入了9.1万美元帮助乔布斯及合作伙伴创立了苹果公司，而这种苹果电脑推向市场之后很快收到市场热烈的反响，经过5年的发展，苹果一跃成为美国500强企业，随后苹果公司上市，马克库拉当年投入的9.1万美金市值变成了1.54亿美元。其利润基本上实现了万倍的增长。如果没有风险投资机制，相信当年的苹果公司就有可能难产，如今全球市值第一的公司恐怕只能够花落别家了。
二、我国风险投资在中小企业融资中的问题分析
(一)我国风险投资的发展现状
我国风险投资起步较晚，最早可以追溯到1985年，当年3月，中共中央颁布了《关于科学技术体制改革的决定》，在这个文件中首次提出了可以支持风险投资的设立。从此我国风险投资的发展有了政策上的支持。同年九月在国家科委和中国人民银行的支持下，我国第一家风险投资公司诞生，也就是中国新技术风险投资公司（CVIC）,之后又成立了招商技术有效公司，广州创业风险投资公司等，这个阶段是我国风险投资第一个发展阶段。此后在1991年，国务院出台了《国家高新技术产业开发区若干政策的暂行规定》中同样指出，有关部门可以在新技术开发区内设立风险投资基金，可以投资风险较大的新技术产业开发。当条件成熟时在新技术开发区可以创办风险投资公司。这个阶段说明了风险投资的建设已经收到了政府的高度重视，此后在1995年和1996年背靠背出台了促进我国风险投资建设政策。经过多年的发展，截止到2013年底，我国有32个省都创建了各种类型的风险投资公司，风险投资中心或者顾问公司也大量出现，同时也创建了基于风险投资的信公司，风险投资公司和信用社已经发展到2600多家，具备了360亿元的投资能力。而且风险投资的结构比例也出现了明显的变化，表6是2006年到2013年政府和之间的投资比例。
表6:2006年到2013年政府和非政府风险投资比例
年份
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
政府
65%
62%
61%
53%
48%
41%
37%
32%
非政府
35%
38%
39%
47%
52%
59%
63%
68%
从表6可以看出，我国风险投资开始有政府主导逐渐过渡到其他机构主导的方式，这说明了我国风险投资呈现不断发展的趋势，但是这也让我们看出，风险投资目前还有政府资金在其中，说明风险投资的自由度还会受到一定的限制，这导致了我国风投资金在投资中小企业方面依然存在着很多的问题。
(二)我国风险投资在中小企业融资中存在的问题
1、社会对风险投资的本质，运行和增值机制以及它对中小企业发展的重大作用,还缺乏正确的认识和了解,思想观念也趋于保守。很多中小企业并不能够充分认识到的风险投资的重要作用，认为引入风险投资可能自己的企业就有被风险投资控股而丧失独立经营权，也有的中小企业会认为引入风险投资虽然成功，但是一旦产品市场化失败，或者扩张产能之后并不能够满足市场需求，这样可能会造成更大的风险成本，导致了很多中小企业不愿意使用风险投资来进行融资。
2、资金来源不足,投资规模偏小。虽然从2007年以来，我国风险投资的总资本规模在不断增长，根据银监会在2013年的统计报告中指出，我国风险投资总资本存量已经超过了6000多亿元，这要比2007年增长了3倍多，但是相对于占据我国GDP总值超过50%的中小企业规模来说，风险投资的总量显然远远不能够满足中小企业的融资需求，还是会有大量的中小企业会因为资金的缺失而面临破钞。另外我国风险投资资金还有很大的一部分是国家政府拨款，还有部分是银行科技开发贷款，也就是风险投资资本本身的融资渠道相对较少，也就是说社会资本参与风险投资的积极性不够，导致风险投资资本来源不足，从而影响到我国风险投资的健康发展。
3、知识产权制度的不健全,以及资金市场化程度的偏低,加剧了我国风险投资的技术风险和市场风险。由于风险投资大多数情况下是针对高新技术产业的中小企业进行投资，而这些企业虽然有创新精神和创新产品能力，但是却由于当前我国国家知识产权制度不够健全，一旦有创新的产品出现，就会有很多类似的产品充斥市场，比如我国的山寨产品，游戏复制，特别是互联网圈子里知识产权的侵权问题不能够得到有效解决，那么就算是风险投资选择了一项具有一定前景的创新产品进行投资，但是在大量侵权存在的情况下，就无疑会增大风险投资的风险，投资的企业利润就很难上的去。
4、法律制度和政策环境的约束。风险投资的可持续发展离不开政府的大力支持，一个支持风险投资的政策环境自然能够有效的促进大量的社会资本进入到风险投资领域，从而提升风险投资的快速发展，近些年我国政府也已经开始出台了一系列的法律法规来保护和鼓励我国风险投资行业的快发展，但是还存在着一定的缺陷，因此政府部门应该尽快加强对《风险投资法》、《风险投资基金管理法》以及《产业投资基金管理条例》等相关法律法规进行完善，从而规范和约束风险投资公司的业务范围和运作模式，从而实现风险投资的健康稳定的发展。
5、风险投资退出机制不畅通。风险投资企业的投资资本退出企业的机制还没有完善，目前我国风险投资退出机制主要采用的方式是通过新股上市、企业并购和股份回购和清算等方式，然后这些方式在现阶段的资本市场以及产权交易还不够完善的前提下不可避免的会产生一些问题，比如一些中小企业在发展的过程中由于上市条件相对苛刻，那么就很难通过上市来进行退出，而企业由于自身经营困难更不会通过股份回购的方式，所以我国要尽快出台和细化风险投资的退出机制，从而完善风险投资运作的整个流程。
三、发展中小企业风险融资体系的对策
(一)国外先进经验的借鉴
目前国外有关风险投资运营模式主要有四种，分别是美国模式、日本模式、西欧模式以及亚洲新兴体国家模式四种，其中美国的风险投资模式下，风险投资公司80%以上都是有独立的个体股权进行投资，这种投资方式能够将投资者和创业者紧密结合起来，所以美国风险投资公司在向创业者提供资金之外还附加了协助管理的增值效应。而日本模式则主要是由证券业和金融业主导，其中有52%的风险投资公司是由银行圈子，有25%是有证券公司构成，实际上成为金融机构一种变种，因此对于被投资公司参与管理的积极性就不高。西欧模式相对美国模式来说就落后很多，其投资领域主要体现在企业扩张和管理收购两个方面，占据风投的90%以上的资本。西欧模式主要是建立在大型企业的基础上进行风险创业和风险投资活动，投向传统工业比重较大。而亚洲四小龙模式则相对重视风险投资的发展，其中台湾早在1976年就创立了风险投资公司，韩国的风险投资模式则主要参照美国模式，更多投资到新兴产业行业，表7是各个投资模式的比较分析。
表7：不同风险投资模式分析表
风险投资模式
投资主体
投资周期
参与程度
投资领域
投资额度
美国模式
个体股权
长期投资
深入参与管理
高风险、高回报
大
日本模式
证券公司、银行等
短期投资
不参与管理
低风险、稳定回报
有限投入
西欧模式
知名大企业
长期投资
深入参与并管理
高风险、高回报
大
亚洲模式
政府、银行
短期投资
不参与管理
低风险、稳定回报
有限投入
从表2来看，美国风险投资模式相对成功，这主要体现在下面几个方面。第一政府首先在法律层面上进行了支持，比如《小型企业投资法》的出台有效的规范了风险投资的投资行为。另外美国每年都会从财政预算中拨款用于扶持风险投资，同时对产业结构进行调整，将发展重点放在高新技术产业上，比如电子、信息和生物工程等，从而为风险投资提供更多的投资对象。
第二构建良好的税收优惠制度促进了风险投资发展，而这个税收优惠就是通过通过减免税的方法来刺激风险投资的发展，比如将风险企业的资本收益税从1970年的49%下降到1978年的28%，此后在1987年进一步下降到20%。税收的优惠激发了投资者的参与积极性，引入了更多的资本加入风险投资。
第三提供财政补贴的方式来分担风投投资者风险，另外还可以通过补贴制度来引导大量民间风险投资资本的发展。
第四建立完善的二板市场，如今二板市场已经成为纽约证券交易市场的第二大证券市场，有25%以上的股民通过这个市场进行交易，这位风险投资的退出提供了更多元化的场所。另外美国还有高素质的中介结构为其服务，所以能够有效降低风险投资的风险，同时提升风险投资的投资回报率。
从美国的投资模式来看，对于我国风险投资制度的完善是具有非常铭心的借鉴意义的，最起码可以从下面四个方面得到一定的启示。第一要建立完善的风险投资管理法律制度，完善我国风险投资相关的法律。第二要提供更多的资金支持。第三要从多方面给予一定的政策优惠措施。第四可以完善证券交易市场以及二板市场。第五积极吸引国外成熟的风险投资公司来华投资，促进我国风险投资企业的发展。第六加大相关风险投资领域的专业性人才的培养，从而提升我国风险投资的水平，降低风险投资失败几率，提升风险投资的回报率。
(二)对策
1、坚持风险投资原则
风险投资的原则要遵循投向高新技术产业，而不是向日本以及亚洲其他国家的那种注重传统产业的投资，这实际上违背了发展风险投资的初衷。目前我国很多中小企业都是建立在高新技术的基础上，因为只有通过一定的技术创新才能够在激烈的市场中获得一定的经营范围，而这些高新技术的中小企业也正是资金最为缺乏的群体，这些企业在初始的发展资金需求较大，但是一旦能够激活市场就能够有效的提升回报率，而且坚持风险投资的基本原则，也是促进我国经济转型的重要途径。
2、构建多元化风险投资体系
风险投资想要去的快速发展，为中小企业的发展提供更好的支持，就要从资金来源、组织形式以及退出机制方面完善风险投资体系。在资金来源上要构建多元化的来源方式，对于现在以政府为主导的资金来源要进行创新，注重对社会资本的引入，特别是个人资本的引入，比如美国就有80%的风险投资资本来自于个人，通过引入个人的投资资本来促进风险投资进一步让切入到企业参与管理，提升企业的管理水平，从而降低风险投资的风险。第二就是在组织形式上要实现多元化，现在我国风险投资公司基本上是由企业和政府两个主体结构构成，这肯定不利于风险资金的多元化投资，实际上可以将养老基金、保险基金以及通过发行风险基金的形式来吸收社会上的闲散资金，从而提升风险投资的长期效应，这样就能够有效解决当前我国中小企业对长期融资资金缺乏的问题。第三要构建多元化的退出机制，从而有效的解决风险投资的利益回收的问题，这一点我们完全可以借鉴美国风险投资模式，通过设立二板的方式，虽然我国现在已经创立了创业板，但是创业板对于中小企业还是有很多的限制，所以这不利于风险投资的退出。事实上创业板也应该启动注册制度，完善中小企业IPO相关监管，同时还可以从股权回购、企业重组等方式来构建风险投资退出机制，进而实现多元化的风险投资体系的构建。
3、构建中国风险投资的投资环境体系
完善和构建我国风险投资的环境体系，首先要加强政府的监督职能，防范由于信息不对称而形成的逆向选择和道德风险。优化相关的法律体系来规范对风险投资的监管，推动风险投资细节化的管理。然后要加大对风险投资相关人才的培养，我国由于风险投资发展较晚，相关的专业性人才相对缺乏，所以要从教育上要抓好风险投资人才的梯队建设，另一方面要鼓励现有的风险投资人才去国外深造或者聘请国外专家来讲学，提升他们的综合素质。第三要完善税收政策，通过税收政策的调节来鼓励和刺激风险投资的发展，也有助于促进企业积极引入风险基金，从而推动我国中小企业的融资困难的解决。
四、总结
随着我国经济的快速发展，和世界经济的接轨程度也越来越深入，这对于我国中小企业的发展也提供了非常广阔的舞台，但是由于中小企业在发展过程中受到融资困难等因素的严重影响，就很难实现可持续性发展，同样也会影响到我国经济向知识密集型企业转型，所以完善我国中小企业融资制度，提升中小企业融资便捷性就显得非常重要。而风险投资的属性和作用在中小企业方面的则能够有效的体现，而且也更加合适中小企业融资的需求，所以加速风险投资发展，尽快完善风险投资相关体系制度就显得非常必要，本文从构建多元化的风险投资建设体系以及完善风险投资发展环境和坚持风险投资原则这三个方面来进行分析，显然对于我国风险投资的发展起到了一定的作用。
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第三篇：公司债在债务融资中的优缺点
问题：公司债在债务融资中的优缺点 公司债是指上市公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券。是由证监会监管的中长期直接融资品种。承诺于指定到期日向债权人无条件支付票面金额，并于固定期间按期依据约定利率支付利息。新的《公司法》对公司债券的定义是：“指公司依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券”。公司债券是公司外部融资的一种重要手段，是企业融资的重要来源，同时也是金融市场上的重要金融工具之一。公司债券如果按照债券本身情况来区分，就有是否记名，是否参加利润分配，是否可以提前赎回几个方面的不同；而按照发行目的划分的话，公司债券可以分为普通公司债券，改组公司债券，利息公司债券，延期公司债券几种；如果按发行人是否给予持有人选择权的条件划分，就有附权和不附权的区别。《公司法》第二条规定，“公司是指依照本法在中国境内设立的有限责任公司和股份有限公司”。第一百五十四条规定，“公司债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券”。简单地说，就是有限责任公司和股份有限公司发行的债券。公司债券可以为记名债券，也可以为无记名债券。公司债券可以转让，转让价格由转让人与受让人约定。公司债券在证券交易所上市交易的，按照证券交易所的交易规则转让。1，从公司角度角度 优点：
(1)利率无限制。《企业债券管理条例》第十八条规定，“企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的百分之四十”。《公司债券发行试点办法》对利率则无规定。在升息周期中，公司债在票面利率的设计上，具有更为广阔的创新空间。(2)发行条件宽松。《企业债券管理条例》第十二条规定，“企业发行企业债券必须符合下列条件：(一)企业规模达到国家规定的要求；(二)企业财务会计制度符合国家规定；(三)具有偿债能力；(四)企业经济效益良好，发行企业债券前连续三年盈利；(五)所筹资金用途符合国家产业政策”。《公司债券发行试点办法》第七条规定，“发行公司债券，应当符合下列规定：
（一）公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策；
（二）公司内部控制制度健全，内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；
（三）经资信评级机构评级，债券信用级别良好；
（四）公司最近一期末经审计的净资产额应符合法律、行政法规和中国证监会的有关规定；
（五）最近三个会计实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息；
（六）本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十；金融类公司的累计公司债券余额按金融企业的有关规定计算”。相比之下，公司债无连续三年盈利的要求，当然在债券余额比例上有要求。至于可分配利润方面的规定，对于多数上市公司而言并不高。
(3)发行时间更为宽泛，可分期发行。《企业债券管理条例》第十五条规定，“中国人民银行批准债券发行后，发行人应在批准之日起三个月内开始发行债券，否则原批准文件自动失效；企业如仍需发行债券，应另行报批”。《公司债券发行试点办法》第二十一条规定，“发行公司债券，可以申请一次核准，分期发行。自中国证监会核准发行之日起，公司应在六个月内首期发行，剩余数量应当在二十四个月内发行完毕。超过核准文件限定的时效未发行的，须重新经中国证监会核准后方可发行。”(4)可以免担保。《企业债券管理条例》第三十六条规定，“发行人在债券发行前应提供保证担保，但中国人民银行批准可免予担保的除外。担保工作经中国人民银行认可后，方可发行债券”。公司债发行无强制性规定。(5)可以跨市交易。《企业债券管理条例》第七条规定，“托管人－办理记账式债券债权总登记托管的中央国债登记结算有限责任公司和办理该种债券债权登记和二级托管的承销人”。《公司债券发行试点办法》未采用征求意见稿关于“公司债券由中国证券登记结算公司统一登记托管”的规定，这意味着公司债除了可以在中国证券登记结算公司托管外，也有可能在中央国债登记结算公司托管，而这将使公司债可以同时在交易所市场和银行间市场交易。10月初，中国人民银行发布公告称，支持公司债券在银行间债券市场发行、交易流通和登记托管。按照市场化运作原则，经其他管理部门核准的公司债券，在办理相应手续后即可在银行间债市发行、交易流通和登记托管，进一步明确了公司债跨市交易的途径。缺点：
（1）财务风险较高，公司债券有固定的到期日和固定的利息费用，当公司不景气时，容易使公司陷如财务困境。
(2)限制条件较多，可能会影响公司资金的使用和以后的筹资能力。(3)筹资数量有限 2，从投资者角度 优点：
(1)公司债券比其他类型债券(国债和机构债券)的票面收益率要高。当然，根据公司债券的品质不同，收益率也有所差别。一般来说，高品质公司债券的息票率高于国债利率1%-1.5%。垃圾债券息票的利差就更大了。
(2)投资公司债券能获得比其他固定收益率债券更高的收益。通过购买低品质债券，能增加投资者的当前收益率，但要面对不断增加的本金和利息违约风险。(3)高品质公司债券的收入和本金是相对安全的。
(4)当市场利率下降时，投资者能从购买债券中获得资本收益(债券价格和利率呈反向变动)。但是，在市场利率上升时，卖出债券会导致资本损失。对那些愿意锯而走险的投资者来说，担心违约的敏感神经会驱使所有垃圾债券价格下降，这正是其获取高资本收益和高回报率的时机。
(5)通货膨胀挂钩公司债券可以保护投资免受不断上涨的通货膨胀率对(缺点
（1)公司债券的价格与通货膨胀和利率呈反向关系。这对所有固定收益证券产生了影响，也是所有债券投资的不利因素。
(2)公司债券利息收入要缴纳美国联邦、州和地方税，而国债和某些机构债券的利息收入则免交州和地方税。
(3)公司债券的信用风险和事件风险大于国债和政府机构债券。国债的机构债券根本不存在事件风险。公司债券的品质越低，信用风险就越大。
(4)投资者在出售公司债券时，因下列原因会面临难流动风险:友行人的许级下降，或者发行人财务状况不佳，特别是在垃圾债券市场上，当市场骚动驱使价格急剧下跌时，债券难以卖出;
第四篇：仓储融资在中小企业融资中的意义
仓储融资属于《中华人民共和国担保法》所规定的权利质押的一种，其核心是以企业拥有所有权的原材料、成品、半成品等作为质押物，然后将其存放在南储公司享有使用权或管理权的仓库内，并由南储公司开出的作为唯一提货凭证的仓单，仓单开出后由企业背书质押给银行，从而获得银行的授信，而在质押期间银行委托南储公司作为第三方对质押物进行监管，代替银行行使占有权，同时承担在此期间货物损失、灭毁的责任。
通过对仓储融资业务定义的阐述，我们可以发现，在其中蕴涵着资产证券化、及提前实现未来现金流的概念。通过开展此业务可以有效地弱化前文所提到的中小企业融资制约条件，增加中小企业获得银行授信的可能性，对解决中小企业融资这一难题起到了积极的作用。同时南储公司在推广此业务过程中，通过艰苦努力，不断将其深化，从原来的静态质押，发展到了流动质押，使得企业在质押期间在获得流动资金的同时，不会影响到其正常生产、销售，产生了资金放大效应，对企业的发展、壮大起到了良好的推动作用。
在企业的生产过程中，有几个环节沉淀大量的资金，如原材料库存，半成品、成品的库存。一般情况下，沉淀下来的资金，是无法流动的，从而使企业经常处在流动资金紧张之中。南储仓储融资的思路就是要使这一部分沉淀资金流动起来。例如：某生产型企业须保持库存原材料价值约3000万，同时产品也需保持库存价值约1000万，现由于企业发现，需求流动资金2000万，在现市场环境中由于前文提及种种限制，通过其它途径，它很难获得银行授信。于是该企业转向使用仓储融资这一新的融资工具，将其所有的价值4000万的原材料及成品由南储公司清点无误后开出价值为4000万元的仓单，经背书后交给银行进行质押，银行经过对企业进行风险评估，再根据货物的变现能力、市场价格变动范围，质量稳定程度等各种条件，综合考虑后给予质押物价值70%的授信风险敞口即2800万元，这样企业流动资金的需求缺口就得到了解决，且企业的资产负债率并未增加，当企业进行销售或生产时，可采取仓单置换的方式使用新购入原材料或新生产出的成品对待销售成品或待投入生产的原料进行等值置换，这样既保证了银行的利益又保证了企业生产、经营的正常进行。达到银、企、仓储公司三赢的局面。
由于是质押代表明确的价值的质押物。并实施交付占有第三方监管，极大的降低了银行的风险，使银行对此项业务的信心有所增加，开展此业务的积极性也大为提高。
在进行这项业务的过程中，银行可以通过对企业商业行为的调查、记录为其建立相应的信用评估档案资料，使中小企业信用体系不完善的局面得出改进。有利于中小企业实施其它方式的融资，拓宽了其融资渠道。
第五篇：股权登记托管在股权质押融资中的作用
股权登记托管在股权质押融资中的作用
以政府主导专门成立的黑龙江省股权登记托管中心有限责任公司，通过集中托管企业股权并对其规范管理，提供一个规范、公开的平台，构建企业股权质押贷款便捷通道，通过简化企业股权质押贷款手续、业务流程、锁定质押股权转让等，提升企业动产公信力，降低银行信贷风险，把企业静态的股权变成了动态的可用资金，并为企业引入风险投资、股权投资及上市融资等奠定了良好的制度基础。一、四方获益
通过股权托管中心办理股权质押融资，相关各方都可以获益。首先出质人可以通过股权登记托管平台对股权质押融资比例等敏感问题发表意见；二是质权人可以通过股权登记托管平台发布的相关信息，了解出质人出质股权的真实性；三是股权托管中心能够体现第三方的特殊功能，协调质押融资各方当事人之间的各种关系；四是实现股权流转，为质押融资股权变现提供通道。
股权托管中心是连接股权质押活动当事人的桥梁，发挥股权托管在股权质押中的作用，有利于实现信息对称，提高股权质押的成功率，降低贷款风险，是一个多赢的市场制度创新。
二、弥补工商部门不足
按照工商行政管理部门的职责划定，其对股权质押进行设立登记，但没有责任对出质股权进行合法性、真实性审查。而事实上，工商行政管理部门只对企业发起人股东进行注册登记，许多企业的发起人股东虽然不多，但由于发展需要面向社会融资，所以非发起人股东数量不断增加，工商部门不可能对大量非发起人股东的进行登记。
作为专司股权登记的省级机构，股权托管中心依法对全体股东的股权进行登记，依法保管股东名册，具有较为完整的制度体系和股权信息披露、股权市场定价等功能，恰恰弥补了工商行政管理部门的不足，可以全面提供出质人股权的情况，为质权人的决策提供可信依据，在股权质押活动中有所作为。
在股权质押融资中，工商行政管理部门依法进行的股权质押设立登记，属于质押的合规性登记，而股权托管中心进行的从股权托管登记、保管股东股权到股权质押登记，属于质押股权真实性和完整性的登记，二者可以形成相辅相成、相互补充、前后衔接的规范服务程序。
三、股权登记托管的积极作用
一是维护质押股权安全，杜绝重复质押和虚假质押。股权托管中心不但登记托管企业的主要发起人股东，而且登记全体非发起人股东，并通过计算机系统及时办理全部股权的变更情况。股权托管中心通过系统的程序功能确保股权质押活动的合法性，可以为股权质押当事人提供质押股权登记凭证。因此，与股权登记并存放在出质人自己手中相比要安全的多，也比股权单纯在工商部门设立质押要全面的多。
二是有利于合理确定融资金额。在股权托管中心的股权都要向全社会公示，贷款人就可借助登记托管平台的信息披露等功能，进行出质股权的市场评估，解决股权价值评估难的问题，合理确定融资金额，加快贷款发放的速度，提高工作效率。更为重要的是，股权托管中心在质押活动中可以充分发挥市场中介的社会公信力，可以为优质股权迅速配置相对应的融资额度，有效解决资金需求双方信息的不对称，提高市场融资效率。
三是有利于提高质押融资的成功率。股权托管中心作为具有社会公信力第三方，将发挥前期调查、清晰股权、依法保管股东名册、信息披露、股权保全等方面的功能，维护出质人和质权人的合法权益，保障市场公开公平公正。由于股权托管中心具有的政府背景和市场化服务功能，而且已经成为登记托管企业的“娘家”，实际上也已经成为质押双方当事人谈判和交流的场所。
四是有利于出质股权变现。股权托管中心附属于黑龙江省联合产权交易所，该所是省政府依法设立的物权、股权、债权、知识产权等交易场所。金融机构或其他质押权人一旦发现借款人逾期不履行债务或者发生当事人约定的实现质权的情形，就可以直接通过黑龙江省联合产权交易所依法处分该股权。黑龙江省具有与京、津、沪等全国近30家省级产权交易机构项目联网发布、信息共享、交易合作的优势，能协助金融机构变现股权，实现收益最大化，最大限度地保障质权人权益。
五是有利于提升股权市场功能。2008年12月8日《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》(国办发[2008]126号)发布，特别提出“加快建设和逐步完善有机联系的多层次资本市场体系，发挥市场的资源配置功能；创新融资方式，拓宽企业融资渠道”。黑龙江省股权托管中心规范开展股权登记托管和股权质押融资登记，能够充分发挥股权市场的融资功能，为股权市场创造出持久的生命力。
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