华南师范大学远程教育2011年秋季《公司金融》作业

第一篇：华南师范大学远程教育2011年秋季《公司金融》作业

作业

1．第1题

要想获得减税效应，应采用低股利支付率，这种观点是()

A.股利政策无关论 B.“在手之鸟”理论 C.差别税收理论 D.统一税收理论

您的答案：C 题目分数：2 此题得分：2.0

2．第2题

甲方案在五年中每年年初付款2000元，乙方案在五年中每年年末付款2000元，若利率相同，则两者在第五年年末时的终值（）

A.相等

B.前者大于后者 C.前者小于后者

D.可能会出现上述三种情况中的任何一种

您的答案：C 题目分数：2 此题得分：0.0

3．第3题

如果两个项目预期收益的标准差相同，而期望值不同，说明这两个项目（）

A.预期收益相同 B.标准离差率不同 C.预期收益不同

D.未来风险报酬相同您的答案：C 题目分数：2 此题得分：2.0

4．第4题

第二篇：华南师范大学远程教育2011年秋季《公司金融》在线练习

华南师范大学远程教育2011年秋季《公司金融》在线练习

作业

1．第7题

下列评价指标中,未考虑货币时间价值的是()

A.净现值

B.内部收益率 C.获利指数 D.回收期答案:C 标准答案：C 您的答案：题目分数：2.0 此题得分：0.0

2．第11题

杜邦财务分析法的核心指标是（）

A.资产收益率 B.EBIT C.ROE D.负债比率答案:C 标准答案：C 您的答案：题目分数：2.0 此题得分：0.0

3．第14题

（）是最能衡量企业偿还流动负债能力的 A.资产负债比率 B.速动比率 C.流动比率 D.利息保障系数答案:B 标准答案：B 您的答案：题目分数：2.0 此题得分：0.0

4．第17题

在个别资本成本的计算中，不用考虑筹资费用影响因素的是（）A.长期借款成本 B.债券成本

C.留存收益成本 D.普通股成本答案:C 标准答案：C 您的答案：题目分数：2.0 此题得分：0.0

5．第18题

预测财务报表对多方案选择有很大帮助，主要根据（）A.预测资产负债表 B.预测利润表

C.预测现金流量表 D.三者同时考虑答案:D 标准答案：D 您的答案：题目分数：2.0 此题得分：0.0

6．第19题

投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金价值的额外收益，称为投资的（）

A.时间价值率 B.风险报酬率 C.期望报酬率 D.必要报酬率答案:B 标准答案：B 您的答案：题目分数：2.0 此题得分：0.0

7．第24题

下列哪种收益属于证券投资的当前收益（）A.利益和股利 B.股息和股利

C.股票和证券的买卖价 D.股息和买卖价差答案:A 标准答案：A 您的答案：题目分数：2.0 此题得分：0.0

8．第27题

关于经营杠杆系数，下列说法不正确的是（）

A.在其它因素一定时，产销量越小，经营杠杆系数越大 B.在其它因素一定时，固定成本越大，经营杠杆系数越小 C.当固定成本趋近于0时，经营杠杆系数趋近于1 D.经营杠杆系数越大，表明企业的风险越大答案:B 标准答案：B 您的答案：题目分数：2.0 此题得分：0.0

9．第28题

某人持有Ａ种优先股股票。Ａ种优先股股票每年分配股利２元，股票的最低报酬率为１６％。若Ａ种优先股股票的市价为１３元，则股票预期报酬率（）A.大于１６％ B.小于１６％ C.等于１６％ D.不确定答案:B 标准答案：B 您的答案：题目分数：2.0 此题得分：0.0 10．第30题

在一个5年期和7年期的项目中选择，应该使用的资本预算决策是()A.盈利指数 B.周期匹配 C.扩展决策

D.等价成本答案:D 标准答案：D 您的答案：题目分数：2.0 此题得分：0.0

11．第5题

公司理财的内容包括（）

A.投资决策 B.筹资决策 C.经营决策 D.利润分配答案:A,B,C 标准答案：A|B|C 您的答案：题目分数：3.0 此题得分：0.0

12．第6题

股利支付类型有（）A.剩余股利政策

B.固定股利支付率政策 C.稳定增长股利政策 D.固定股利答案:A,B,C,D 标准答案：A|B|C|D 您的答案：题目分数：4.0 此题得分：0.0

13．第8题

下列关于速动比率的论述正确的是（）A.速动比率是从流动资产中扣除存货部分，再除以流动负债的比值 B.速动比率是比流动比率更进一步的关于变现能力的指标 C.速动比率为１是最好的

D.一些应收账款较多的企业，速动比率可能要大于１答案:A,B,D 标准答案：A|B|D 您的答案：题目分数：3.0 此题得分：0.0

14．第9题

与股票内在价值呈反方向变化的因素有（）A.股利年增长率 B.年股利

C.预期的报酬率 D.贝塔系数答案:C,D 标准答案：C|D 您的答案：题目分数：4.0 此题得分：0.0

15．第12题

可以采用的股利政策有()

A.剩余股利政策

B.固定股利或稳定增长股利政策 C.固定股利支付率政策

D.低正常股利加额外股利政策 E.低股利支付率答案:A,B,C,D 标准答案：A|B|C|D 您的答案：题目分数：3.0 此题得分：0.0

16．第20题

金融市场利率的决定因素包括（）

A.纯利率 B.通货膨胀补偿率 C.流动性风险报酬率 D.期限风险报酬率 E.违约风险报酬率答案:A,B,C,D,E 标准答案：A|B|C|D|E 您的答案：题目分数：3.0 此题得分：0.0

17．第21题

下列各项中，可以用来衡量投资决策中项目风险的有（）

A.报酬率的期望值

B.各种可能的报酬率的离散程度 C.预期报酬率的方差

D.预期报酬率的标准离差 E.预期报酬率的标准离差率答案:C,D,E 标准答案：C|D|E 您的答案：题目分数：3.0 此题得分：0.0

18．第22题

下列方法中，属于资本预算方法的非折现方法的是（）A.投资报酬率法 B.净现值法

C.现值指数法

D.内涵报酬率法 E.投资回收期法答案:A,E 标准答案：A|E 您的答案：题目分数：4.0 此题得分：0.0

19．第1题

在考虑公司所得税的情况下，公司负债越多，或所得税税率越高，则公司的加权平均资本成本就越大。答案:错误标准答案：0 您的答案：题目分数：2.0 此题得分：0.0

20．第2题

相关系数介于-1和1之间；其数值越大，说明其相关程度越大。答案:错误

标准答案：0 您的答案：题目分数：2.0 此题得分：0.0

21．第3题

由于债券投资只能按债券的票面利率得到固定的利息，所以公司的盈利状况不会影响该公司债券的市场价格，但会影响该公司的股票价格。答案:错误

标准答案：0 您的答案：题目分数：2.0 此题得分：0.0

22．第4题

企业的最佳资本结构是使公司每股收益最大化的资本结构。答案:错误

标准答案：0 您的答案：题目分数：2.0 此题得分：0.0

23．第13题

利率固定的有价证券没有利率风险。答案:错误

标准答案：0 您的答案：题目分数：1.0 此题得分：0.0

24．第15题

通货膨胀溢价是指已经发生的实际通货膨胀率而非预期未来的通货膨胀率。答案:正确

标准答案：1 您的答案：题目分数：2.0 此题得分：0.0

25．第23题

年金是指每隔一年、金额相等的一系列现金流入或流出量。答案:正确

标准答案：1 您的答案：题目分数：1.0 此题得分：0.0

26．第25题

企业的销售增长率越高，反映企业的资产规模增长势头越好。答案:错误

标准答案：0 您的答案：题目分数：2.0 此题得分：0.0

27．第29题

再投资风险源于市场利率变动的风险。答案:错误

标准答案：0 您的答案：题目分数：1.0 此题得分：0.0

28．第31题

次级市场也称为二级市场或流通市场，这类市场是现有金融资产的交易场所，可以理解为“旧货市场”。答案:正确

标准答案：1 您的答案：题目分数：2.0 此题得分：0.0

29．第10题下面是Outbox制造公司的市场价值资产负债表。Outbox公司已经宣告25%的股票股利，股票将在明天除息（股票股利的顺序表和现金股利相似）。目前有15 000股股票流通在外。除息价格是多少？市场价值资产负债表（单位：美元）现金 190000 债务 160000 固定资产 330000 权益 360000 总计 520000 总计 520000

答案: 股票当前的市场价格等于股票的总市值除以流通在外的普通股股数 P0 = $360,000 equity/15,000 shares = $24 per share 发放股票股利后，公司流通在外的股数增加25%，因而新的股数为 New shares outstanding = 15,000(1.25)= 18,75 发放股票股利后的每股市价为

PX = $360,000/18,750 shares = $19.20

标准答案：

股票当前的市场价格等于股票的总市值除以流通在外的普通股股数 P0 = $360,000 equity/15,000 shares = $24 per share 发放股票股利后，公司流通在外的股数增加25%，因而新的股数为 New shares outstanding = 15,000(1.25)= 18,75 发放股票股利后的每股市价为

PX = $360,000/18,750 shares = $19.20 您的答案：题目分数：12.0 此题得分：0.0

30．第16题

某公司有一项付款业务，有甲乙两种付款方式可供选择。甲方案：现在支付10万元，一次性结清。

乙方案：分3年付款，1-3年各年初的付款额分别为3、4、4万元。假定年利率为10%。

要求：按现值计算，从甲、乙两方案中选优。

答案: P甲=10（万元）P乙=3+4/(1+10%)+4/(1+10%)2=9.942（万元）因此，乙方案较好

标准答案：

P甲=10（万元）P乙=3+4/(1+10%)+4/(1+10%)2=9.942（万元）因此，乙方案较好您的答案：题目分数：12.0 此题得分：0.0

31．第26题

某企业正在评估一项购置生产设备的投资项目。如果企业购置该生产设备需要1000000元，预计使用年限为5年，采用直线法计提折旧，到期无残值收入。购入设备后可使企业每年产品销售量增加180000件，产品单价为20元，单位变动成本为12元。增加的固定成本（不含折旧）为750000元，所得税税率为33%，投资者要求的收益率为12%。

要求：（1）计算购置该设备的现金流量和NPV值。

（2）当销售量减少1000件时，检测NPV相对于销售量变化的敏感程度。

答案:（1）企业初始投资的现金流出量为1000000元；

经营现金流量=[180000×（20－12）-750000－200000]×（1-33%）＋200000=528300（元）

项目的净现值=528300×PVIFA（12%，5）－ 1000000=904415.8（元）（2）当销售量减少1000件时，每年的净现金流量为522940元。

项目的净现值=522940×PVIFA（12%，5）－ 1000000=885094.1（元）

敏感性分析：

（-1000）÷180000×100%=-0.56%（885094.1－904415.8）÷904415.8=-2.14%（-2.14%）÷（-0.56%）=3.82 即销售量变动一个百分点，净现值变动3.82个百分点。

标准答案：

（1）企业初始投资的现金流出量为1000000元；

经营现金流量=[180000×（20－12）-750000－200000]×（1-33%）＋200000=528300（元）

项目的净现值=528300×PVIFA（12%，5）－ 1000000=904415.8（元）（2）当销售量减少1000件时，每年的净现金流量为522940元。

项目的净现值=522940×PVIFA（12%，5）－ 1000000=885094.1（元）敏感性分析：

（-1000）÷180000×100%=-0.56%（885094.1－904415.8）÷904415.8=-2.14%（-2.14%）÷（-0.56%）=3.82 即销售量变动一个百分点，净现值变动3.82个百分点。您的答案：题目分数：12.0 此题得分：0.0

作业总得分：0.0 作业总批注：

第三篇：华南师范大学远程教育

院校介绍：

华南师范大学始建于1933年，是一所哲学、经济学、法学、教育学、文学、历史学、理学、工学、管理学等学科齐全的省属重点大学，是广东省属高校中唯一的国家“211工程”重点建设大学。

华南师范大学于2002年2月被教育部批准成为现代远程教育试点高校，是首批教育部高等学校继续教育示范基地，教育部推荐的“国培计划”教师远程培训机构6所高校之一，全国教师教育网络联盟首批成员单位。学院自创办以来，始终坚持“高起点、快发展、扬特色、创品牌”的发展思路，将络教育发展定位于创建学习型社会和构筑终身学习体系，并着力突出教师教育特色。目前在校注册学生规模5万余人，校外学习中心100余个，主要分布在广东省和中国东部地区。

报名资格

各专业面向社会招生，招生对象以在职、从业人员为主。凡具备下列条件，不论户口所在地均可报名：

高中起点专科：具有普通高中、职业高中、中专学校毕业文化程度。专科起点本科：具有国民教育系列专科或以上学历。

入学方式

1.测试入学：由“全国教师教育网络联盟”统一命题，华南师范大学网络教育学院统一组织的机考。

教育学院或各校外学习中心所在地。

2、报名地点：深圳市龙华新区民治街道金地梅陇镇普金职业培训中心（塔西缇会馆二楼）（附近公交站台：世纪春城、金地梅陇镇）

联系QQ: 2978331701 报名电话：***刘老师

3、报名须知：报名时持本人身份证、相应的学历证书原件和复印件、学历（专升本）认证报告和近期蓝底1寸证件照电子相片，缴纳报名考试费74元。

毕业证书及学位证书

毕业证书：学生在规定学习期限内修满教学计划规定的全部学分，专升本学生在读期间必训参加教育部关于高校网络教育部分公共基础课的统一考试，成绩合格者，可颁发经教育部电子注册、国家承认学历的华南师范大学本科、专科毕业证书（加注“网络教育”）。

学位证书：符合学士学位授予条件的本科毕业生，按华南师范大学学位管理有关规定，由我校授予相应的成人高等教育学士学位。

特别标注：本招生简章在执行过程中，如遇国家教育部或其他教育行政主管部门出台新政策，将按新政策执行。

华南师范大学网络教育深圳学习中心----深圳普金学习中心

第四篇：华南师范大学远程教育2011年秋季《证券投资学》公选课期末作业

华南师范大学远程教育2011年秋季《证券投资学》公选课期末作业

作业

1．第1题

某公司流动资产由速动资产和存货构成，年初存货为145万元，年初应收账款为125万元，年末流动比率为3，年末速动比率为1.5，存货周转率为4次，年末流动资产余额为270万元。一年按360天计算。要求：

（1）、计算该公司流动负债年末余额。

（2）、计算该公司存货年末余额和年平均余额。（3）、计算该公司本年销货成本。

（4）、假定本年主营业务收入净额为960万元，应收账款以外的其他速动资产忽略不计，计算该公司应收账款周转期。

您的答案：（1）该公司流动负债年末余额：270/3=90（2）该公司存货年末余额和年平均余额：年末速动比率为1.5,流动负债年末余额=90，年末速动资产=90*1.5=135，公司流动资产由速动资产和存货构成，所以存货年末余额=270-135=135，年平均余额=（145+135）/2=140（3）该公司本年销货成本：存货周转率为4次，存货年平均余额为140，本年销货成本=4*140=560（4）应收账款以外的其他速动资产忽略不计，所以年末应收账款=速动资产=135，年应收账款平均额=（125+135）/2=130，应收账款周转次数=960/130=7.384，周转期=360/7.384=48.75天

2．第2题

3、已知：现行国库券的利率为5%，证券市场组合平均收益率为15%，市场上A、B、C、D四种股票的β系数分别为0.91、1.17、1.8和0.52；B、C、D股票的必要收益率分别为16.7%、23%和10.2%。

要求：

（1）采用资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。

（2）计算B股票价值，为拟投资该股票的投资者做出是否投资的决策，并说明理由。假定B股票当前每股市价为15元，最近一期发放的每股股利为2.2元，预计年股利增长率为4%。

（3）计算A、B、C投资组合的β系数和必要收益率。假定投资者购买A、B、C三种股票的比例为1:3:6。

（4）已知按3:5:2的比例购买A、B、D三种股票，所形成的A、B、D投资组合的β系数为0.96，该组合的必要收益率为14.6%；如果不考虑风险大小，请在A、B、C和A、B、D两种投资组合中做出投资决策，并说明理由。您的答案：（1）A股票必要收益率＝5%＋0.91×（15%－5%）＝14.1%（2）B股票价值＝2.2×（1＋4％）/（16.7％－4％）＝18.02（元）因为股票的价值18.02高于股票的市价15，所以可以投资B股票。（3）投资组合中A股票的投资比例＝1/（1＋3＋6）＝10％投资组合中B股票的投资比例＝3/（1＋3＋6）＝30％投资组合中C股票的投资比例＝6/（1＋3＋6）＝60％投资组合的β系数＝ 0.91×10%＋1.17×30%＋1.8×60%＝1.52 投资组合的必要收益率＝5%＋1.52×（15%－5%）＝20.2%（4）本题中资本资产定价模型成立，所以预期收益率等于按照资本资产定价模型计算的必要收益率，即A、B、C投资组合的预期收益率大于A、B、D投资组合的预期收益率，所以如果不考虑风险大小，应选择A、B、C投资组合。

3．第7题

某投资者准备投资购买某种股票，目前股票市场上有三种股票可供选择：甲股票目前的市价为9元，该公司采用固定股利政策，每股股利为1.2元；乙股票目前的市价为8元，该公司刚刚支付的股利为每股0.8元，预计第一年的股利为每股1元，第二年的每股股利为1.02元，以后各年股利的固定增长率为3%。

丙股票每年支付固定股利1.2元，目前的每股市价为13元。

已知无风险收益率为8%，市场上所有股票的平均收益率为13%，甲股票的β系数为1.4，乙股票的β系数为1.2，丙股票的β系数为0.8。要求：（1）分别计算甲、乙、丙三种股票的必要收益率；

（2）为该投资者做出应该购买何种股票的决策；

您的答案：（1）甲股票的必要收益率：8%+1.4X（13%-8%)=15% 乙股票的必要收益率：8%+1.2X(13%-8%)=14% 丙股票的必要收益率：8%+0.8X(13%-8%)=12%(2)甲股票的价值为：1.2/15%=8（元）；乙股票的价值为：1X（P/F,14%1)+1.02X(P/F,14%,2)+1.02X(1+3%)/(14%-3%)X(P/F,14%,2)=9.01(元）丙股票的价值为：它属于固定股利股票，其价值为：1.2/12%=10元由于甲股票目前股价为9元，高于股票价值，所以不应购买投资：乙股票目前股价为8元，低于股票价值，所以应投资购买：丙股票目前股价为13元，高于股票价值，所以不应购买投资。

4．第8题

某公司2003年销售收入为143750元，毛利率为59.8％，赊销比例为75％，销售净利率17.25％，存货周转率5.75次，期初存货余额为 11500元，期初应收账款余额为13800元，期末应收账款余额为9200元，速动比率为1.84，流动比率为2.48，流动资产占资产总额的 31.05％，资产负债率为46％，该公司只发行普通股，流通在外股数为57500股，每股市价11.5元，该公司期初与期末总资产相等。

要求：计算该公司的下列指标：

（1）、应收账款周转率；

2（2）、资产净利率；

（3）、每股收益、市盈率和市净率。

您的答案：答：（1）计算应收账款周转率：赊销收入净额＝143750×75％＝107812.5（元）应收账款平均余额＝（13800+9200）÷2＝11500（元）应收账款周转率＝赊销收入净额÷应收账款平均余额＝107812.5÷11500＝9.38（次）（2）计算资产净利率：销售成本＝销售收入×（1－毛利率）＝143750×（1－59.8％）＝57787.5（元）净利＝销售收入×销售净利率＝143750×17.25％＝24796.88（元）由于：存货周转率＝销货成本÷平均存货即：5.75＝57787.8÷（11500＋期末存货）÷2 解得：年末存货＝8600.10（元）由于：流动比率＝流动资产÷流动负债＝2.48 速动资产＝（流动资产－存货）÷流动负债＝1.84 可建立议程式如下： 2.48＝流动资产÷流动负债 1.84＝（流动资产－8600.10）÷流动负债将两式相除：0.64＝流动资产÷（流动资产－8600.10）解得：年末流动资产＝15289.07（元）由于：流动资产占资产总额的31.05％，则：年末资产总额＝15289.07÷31.05％＝49240.16（元）资产净利率＝净利÷平均总资产＝24796.88÷49240.16＝50.36％（3）每股收益＝净利÷流通在外普通股数＝24796.88÷57500＝0.43（元/股）市盈率＝每股市价÷每股收益＝11.5÷0.43＝26.74 年末股东权益＝资产总额×（1－资产负债率）＝49240.16×（1－46％）＝26589.69（元）

5．第3题

技术分析的理论基础主要来自于经济学、财政金融学、财务管理学、投资学。

您的答案：答：错误。技术分析的理论基础是建立在以下的三个假设之上的。这三个假设是：第一，市场的行为包含一切信息；第二，价格沿趋势移动；第三，历史会重复。证券投资基本分析的理论基础主要来自于经济学、财政金融学、财务管理学、投资学。

6．第4题

旗形和楔形这两种形态是三角形的变形体，这两种形态的共同之处是：大多出现在顶部，而且两者都是看跌。

您的答案：答：错误。喇叭形和菱形这两种形态是三角形的变形体，在实际中出现的次数不多，但是一旦出现，则极为有用。这两种形态的共同之处是：大多出现在顶部，而且两者都是看跌

7．第5题

GDP 增长，证券行情一定增长。

您的答案：答：错误。持续稳定高速的GDP 增长，证券价格将呈现上升走势；高通胀下的GDP 增长，必将导致证券价格下跌；宏观调控下的GDP 减速增长，证券价格将呈平稳渐升的态势；转折性的GDP 变动，当它从负增长逐渐向正增长转变时，证券价格也将由下跌转为上升8．第6题

利率水平提高，必然导致股价下跌。

您的答案：答：错误。一般情况下，贷款利率提高，增加公司成本，从而降低利润；存款利率提高，增加投资者股票投资的机会成本，两者均会使股票价格下跌。但是，在开放经济条件下，利率上升，导致资本流入增加，股价受其影响可能会上涨。

作业总得分：95

第五篇：2018年春浙大远程教育公司金融离线作业

浙江大学远程教育学院《公司金融》课程作业

姓名：年级：

学

号：学习中心：

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第一章公司金融学导论

一、思考题

1.现代企业有几种组织形式，各有什么特点？

答：企业的基本组织形式有三种，即个人独资企业、合伙企业和公司企业。（1）个人独资企业是指由一个自然人投资，财产为投资人个人所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体。

（2）合伙企业是由各合伙人订立合伙协议，共同出资，合伙经营，共享收益，共担风险，并对合伙企业债务承担连带无限责任的营利组织。

（3）不论个人独资企业还是合伙企业，都没有独立于企业所有者之外的企业财产，由于这个原因它们统称为自然人企业。它们的优点在于，企业注册简便，注册资本要求少，经营比较灵活。缺点，一个是资金规模比较小，抵御风险的能力低。另一个是企业经营缺乏稳定性，受企业所有者个人状况影响很大。

（4）公司企业是具有法人地位的企业组织形势。公司拥有独立的法人财产，独立承担经济责任。相对于自然人企业，公司企业具有巨大优越性。尽管公司这种企业组织形势具有优势，但是也有弊端，其弊端有：重复纳税。公司的收益先要交纳公司所得税；税后收益以现金股利分配给股东后，股东还要交纳个人所得税。

内部人控制。所谓内部人指具有信息优势的公司内部管理人员。经理们可能为了自身利益而在某种程度上侵犯或者牺牲股东利益。

信息披露。为了保护股东以及债权人的利益，公司经理人必须定期向股东和投资者公布公司经营状况，接受监督。

2.在股东财富最大化目标下，如何协调债权人、股东与经理人之间的利益冲突？答：（1）现代公司制的一个重要特征是所有权与经营权的分离，虽然两权分离机制为公司筹集更多资金、扩大生产规模创造了条件，并且管理专业化有助于管理水平的提高，但是不可避免地会产生代理问题。一方面股东与经理人的利益目标并不完全一致，经理人出于使自身效用最大化的活动可能会损害股东利益；另一方面，股东与公司债权人之间也存在利益冲突，为了追求财富最大化，股东可能要求经理采取不利于债权人利益的行动。（2）为了使经理人按股东财富最大化的目标进行管理和决策，股东必须设计有效率的激励约束机制，其中以对经理人的激励为主，除了公司内部的激励机制外，公司外部资本市场和经理市场的存在也可以促使经理把公司股票价格最高化作为经营目标。具体来讲，以下几个渠道可以在一定程度上缓解经理人对股东利益的侵犯：经理市场、经理人被解雇的威胁、公司被兼并的威胁、对经理的奖励－－绩效股、财务信息公开制度。（3）债权人为维护自己的利益,一是要求风险补偿,提高新债券的利率；二是在债券合同中加进许多限制性条款，如在企业债务超过一定比例时,限制企业发行新债券和发放现金股利,不得投资于风险很大的项目以免股东把风险转嫁到债权人身上；第三，分享权益利益。债权人可以在购买债券的同时购买该公司的股票，或者债券附属的认股权证，或者可转换证券，从而使自己持有该公司部分权益。

二、单项选择题

1.下列各项中，具有法人地位的企业组织形式是(Ｃ)。

A．个体企业 B．合伙企业 C．公司 D．以上三者都是 2.公司经营的主要目标是(Ｃ)。

A．最大限度的盈利 B．提高劳动生产率

C．股东财富最大化 D．解决就业问题

3.我国公司法规定：有限责任公司由2个以上(Ｄ)以下股东共同出资组成。A．20 B．30 C．40 D．50 4.金融市场按交割方式划分，可分为(Ｂ)。A．有形资产市场和金融资产市场 B．现货市场和衍生市场

C．资本市场、货币市场、外汇市场和黄金市场 D．初级市场和次级市场

第二章公司财务报表

一、基本概念 1.流动比率

是指能在一年内变现的资产（流动资产）与一年内必须偿还的负债（流动负债）的比值。2.速动比率

是指速动资产与流动负债的比值。表示每1元流动负债有多少速动资产作为偿还的保证，进一步反映流动负债的保障程度。3.市盈率

市盈率是普通股每股市价与每股盈余之比。4.市净率

市净率是反映每股市价与每股净资产关系的比率。

二、思考题

1.如何对企业偿债能力进行分析？

答：反映企业偿债能力的指标有：（1）流动比率：流动比率是指能在一年内变现的资产（流动资产）与一年内必须偿还的负债（流动负债）的比值。

一般而言，流动比率越高，公司的短期偿债能力也越强。从理论上讲，流动比率接近于2比较理想。

（2）速动比率：是指速动资产与流动负债的比值。影响速动比率的重要因素是应收账款的变现能力。传统经验认为，速冻比率为1时是安全边际。（3）应收账款周转率，也就是内应收账款转为现金的平均次数。

（4）现金比率是指企业的现金与流动负债的比例。现金比率是衡量企业短期偿债能力的一个重要指标

（5）资产负债率：资产负债率是综合反映企业偿债能力，尤其是反映企业长期偿债能力的重要指标。它是指企业的负债总额与资产总额之间的比率。

2.如何对企业营运情况进行分析？

答：反映企业运营能力的指标有：（1）存货周转率：是公司在某一会计报告期内的主营业务成本和平均存货余额的比例，通过该项指标可以衡量公司存货是否适量，从而对公司商品的市场竞争力、公司的推销能力和管理绩效有一个基本的估计和判断。同时它还是衡量公司短期偿债能力的一个重要参考指标。一般来说，存货周转率越快，周转天数越少，公司就能获取更高的利润，并具备较强的短期偿债能力。

（2）固定资产周转率也叫固定资产利用率，是企业销售收入与固定资产净值的比率。

（3）总资产周转率是销售收入与平均资产总额的比率。该项指标反映资产总额的周转速度。周转越快，反映利用效果越好，销售能力越强，进而反映出企业的偿债能力和盈利能力令人满意。

（4）股东权益周转率是销售收入与平均股东权益的比值。该指标说明公司运用所有者的资产的效率。该比率越高，表明所有者资产的运用效率高，营运能力强。（5）主营业务收入增长率是本期主营业务收入与上期主营业务收入之差与上期主营业务收入的比值。主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段。

3.利用现金流量表可以分析企业哪些事项？

答：（1）现金流量表是以现金为基础、遵循收付实现制原则而编制的,即以企业现金的收到或支付作为企业资产、负债和所有者权益进行计量、确认和记录的标准。

（2）利用现金流量表，可以分析企业的下列事项：第一、企业本期获取现金的能力和在未来会计期间内产生现金净流量的能力。第二、企业的偿债能力、支付投资报酬能力和融资能力。第三、企业的净收益与营业活动所产生的净现金流量发生差异的原因。第四、企业在会计期间投资、融资活动等重要的经济活动情况以及对财务状况产生的影响。

第三章货币时间价值与风险收益

一、基本概念 1.时间价值

货币的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。2.年金

年金是指在某一确定的时期里，每期都有一笔相等金额的收付款项。年金实际上是一组相等的现金流序列：一般来说，折旧、租金、利息、保险金、退休金等都可以采用年金的形式。3.相关系数

被用来描述组合中各种资产收益率变化的相互关系，即一种资产和另一种资产的收益率变化关系。

二、思考题

1.区别风险决策和不确定性决策。

风险决策：事先可以知道的所有可能后果及其各种后果出现的概率。

不确定性决策：人们事先不知道决策的肯呢个出现的各种后果，或虽然知道决策的可能后果但不知道每种后果出现的概率。2．区别系统性风险和非系统性风险。

系统性风险是指由于公司外部、不为公司所预计和控制的因素造成的风险。通常表现为国家、地区性战争或骚乱，全球性或区域性的石油恐慌，国民经济严重衰退或不景气，国家出台不利于公司的宏观经济调控的法律法规，中央银行调整利率等。这些因素单个或综合发生，导致所有证券商品价格都发生动荡，它断裂层大，涉及面广，人们根本无法事先采取某针对性措施于以规避或利用，即使分散投资也丝毫不能改变降低其风险，从这一意义上讲，系统性风险也称为分散风险或者称为宏观风险。非系统性风险是由股份公司自身某种原因而引起证券价格的下跌的可能性，它只存在于相对独立的范围，或者是个别行业中，它来自企业内部的微观因素。这种风险产生于某一证券或某一行业的独特事件，如破产、违约等，与整个证券市场不发生系统性的联系，这是总的投资风险中除了系统风险外的偶发性风险，或称残余风险。

三、计算题 1.计算题练习重点：

（1）复利终值、复利现值的计算。

（2）普通年金终值、普通年金现值的计算。（3）永久年金终值的计算 2.教材57页练习题6、7、8 练习题六答：设复利计息，则第五年年末的本利和为＝本金*复利终值系数＝10000*1.6105＝16105元。练习题七

答：设每年的偿还金额为A，则A＝10000/年金现值系数＝10000/4.3553＝2296元。

练习题八答：这个问题属于递延年金问题。答案：现值＝1000000*3.7908*0.6209＝2353707元。

第四章公司资本预算

一、基本概念 1．现金流量

现金流量是指现金支出和现金收入的数量。在此基础上，现金流入量减去现金流出量的差额机形成净现金流量。2.静态投资回收期

是在不考虑资金时间价值的条件下，以项目生产经营期的资金回收补偿全部原始 5 投资所需要的时间。通常以年为单位，是反映项目资金回收能力的主要静态指标。3.折现投资回收期

是指在考虑货币时间价值的条件下，以投资项目净现金流量的现值抵偿原始投资现值所需要的全部时间。4.净现值

是在项目计算期内按设定的折现率或资金成本计算的各年净现金流量现值的代数和，记作NPV。5.内部收益率

内部收益率可定义为使项目在寿命期内现金流入的现值等于现金流出现值的折现率，也就是使项目净现值为零的折现率，用IRR 表示。6.盈亏平衡分析

盈亏平衡分析就是通过计算达到盈亏平衡状态的产销量、生产能力利用率、销售收入等有关经济变量，分析判断拟建项目适应市场变化的能力和风险大小的一种分析方法。其中又以分析产量、成本和利润为代表，所以也俗称为“量本利”分析。

7.敏感性分析

敏感性分析是考察与投资项目有关的一个或多个主要因素发生变化时，对该项目经济效益指标影响程度的一种分析方法。进行这种风险分析的目的在于：寻找敏感性因素，判断外部敏感性因素发生不利变化时投资方案的承受能力。

二、思考题：

1.投资项目现金流量的构成。

答：从现金流量的发生方向看，它可以包含如下几个部分：

（1）现金流出量：包括固定资产投资、无形资产投资、递延资产投资、流动资产投资；

（2）现金流入量包括：营业现金流入、回收固定资产残值和回收流动资金。按照现金流量发生的投资阶段，又可划分为：

（1）初始现金流量：开始投资时发生的现金流量。如固定资产投资、流动资产垫支等，一般表现为现金流出。

（2）营业现金流量：投资项目投入使用后，由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。营业现金净流量：营业现金净流量＝营业现金收入－付现成本－所得税=税后净收入+折旧费

（3）终结现金流量：投资项目终结时发生的现金流量。如固定资产的残值收入，回收的流动资产垫资停止使用的土地出卖收入等，一般表现为现金流入 2.净现值法与内部收益率法的判断准则，两种方法有何区别？

答：（1）净现值法的使用原则：当NPV≥0时，投资项目在经济上是可行的；当NPV≤0时，项目不具备经济可行性。这一原则是明确的，广泛适用于独立项目的投资决策。

（2）内部收益率的判断准则是：IRR 大于、等于筹资的资本成本，即IRR≥ic,项目可接受；若IRR 小于资本成本，即IRR＜ic,则项目不可接受。

（3）二者的区别在于计算方法的不同：NPV是先给出折现率，再求净现值；IRR是先给出NPV＝0，然后计算内部收益率；一个是绝对量指标，而另一个是相对指标。尽管他们在经济意义上类似，但是IRR的使用受到来自技术因素方面的限制。

三、计算题： 1.练习重点：

（1）现金流量的计算（2）净现值的计算（3）内部收益率的计算（4）特殊条件下：投资规模不同与寿命期不同时投资项目的决策 2.教材83-84页练习题：

4、6 练习题四

答：（1）设备的内含收益率：

年金现值系数＝8000/1260＝6.3492，查表可知，当使用年限为8年时，6.3492对应的折现率介于5％与6％之间，使用插值法计算，内含收益率为5.85％。

（2）设备的使用年限，当内含收益率为

10％时，年金现值系数6.3492对应的年限介于10和11之间，使用插值法计算，设备至少约使用10.6年。练习题六

答：（1）当贴现率为10％时，计算两个项目的净现值。项目A的净现值为：5×3.7908-15=3.954万元

项目B的净现值:12×0.9091+2.5×(0.8264+0.7513+0.6830+0.6209)-15=3.11万元按照净现值法选择，项目A为最佳投资决策。（2）计算两个项目的内部收益率：

当净现值为0时，项目A的年金现值系数＝15/5＝3，当使用年限为5年时，3对应的折现率介于18％和20％之间，使用插值法计算其内部收益率为19.86％。项目B采用试算法，先假设内部收益率为20％，计算净现值为0.3929万元，这说明其内部收益率大于20％，可见采用内部收益率判断，项目B为最佳投资决策，（3）两种方法中净现值法可以提供正确的决策建议。

第五章资本成本与资本结构

一、基本概念 1.资本成本

资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本。2.资本结构

资本结构是指长期债务资本和权益资本（股本）的构成比例。3.加权平均资本成本

一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。4.经营杠杆

在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用，被称为经营杠杆。5.财务杠杆

财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。6.总杠杆系数

总杠杆作用的程度，可用总杠杆系数（DCL）表示，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。DCL = DOL × DFL

二、思考题

1.影响加权平均资本成本的因素。

答：影响加权平均资本成本的因素很多，主要包括以下两类。（1）公司不能控制的因素：利率，利率的大小反映了债权人所要求的必要报酬率，公司承担的只是税后资本成本，政府承担了另一部分。税率，税率对公司的加权平均资本成本影响很大，在计算债务成本时要考虑税率的影响，并且税率还以其他一些不是很明显的方式影响着资本成本，如，降低资本利得税等与普通股收益相关的税率会捉高普通股的吸引力，从而使收益成本下降，加权平均资本成本也会下降，税率的变化还有可能改变公司的最优资本结构。（2）公司可以控制的因素：

资本结构政策：公司的资本结构是可以改变的，其改变会影响资本成本。债务的税后成本小于权益成本，如果公司决定使用更多的债务，这会降低加权平均资本成本，然而，过多债务的使用会增加公司的风险，从而增加权益资本成本。股利政策：股利政策会影响留存收益的多少，会影响股权成本的大小。投资政策：根据项目风险的大小调整资本成本

2.经营杠杆系数、财务杠杆系数与总杠杆系数的大小可以说明什么问题？答：（1）经营杠杆系数说明：第一，在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引起利润增长（减少）的幅度。第二，在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。

（2）财务杠杆系数说明：第一，财务杠杆系数表明的是息前税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度。第二，在资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股收益（投资者收益）也越高。

(3)总杠杆系数说明，首先，在于能够估计出销售变动对每股收益造成的影响。其次，它使我们看到了经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，即为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。

3.列举几种新的资本结构理论及其主要观点。

答：新的资本结构理论主要有：代理成本理论、信号传递理论和啄序理论。（1）代理成本理论：代理成本理论是经过研究代理成本与资本结构的关系而形成的。根据代理成本理论，债权资本适度的资本结构会增加股东的价值。（2）信号传递理论：信号传递理论认为，公司可以通过调整资本结构来传递有关盈利能力和风险方面的信息，以及公司如何看待股票市价的信息。

按照资本结构的信号传递理论，公司价值被低估时会增加债权资本；反之，公司价值被高估时会增加股权资本。

（3）啄序理论：资本结构的啄序理论认为，公司倾向于首先采用内部筹资，比如留存收益，因之不会传递任何可能对股价不利的信息；如果需要外部筹资，公司将先选择债权筹资，在选择其他外部股权筹资，这种筹资顺序的选择也不会传递对公司股价产生不利影响的信息。

三、计算题练习重点：

（1）个别资本成本的计算：长期借款、长期债券、优先股、留存收益和普通股资本成本

（2）平均资本成本的计算

（3）经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数的计算

第六章融资管理

一、基本概念 1.股票

股票是股份公司发行的，表示其股东按其持有的股份享受权益和承担义务的可转让的所有权凭证。2.普通股股票

代表对公司剩余资产的所有权，普通股股东共同拥有公司，同时承担于公司公司所有权相联系的风险。其明显特征是股利不固定。3.优先股股票

是公司发行的优先于普通股股东分取股利和公司剩余财产的股票。4.认股权证

认股权证是一种允许其持有人（投资者）有权利但无义务在指定的时期内以事先确定的价格直接向发行公司购买普通股的选择权凭证。5.经营租赁

也称为营业租赁、使用租赁或服务性租赁。它是由出租方将自己的设备或用品反复出租，直到该设备报废为止。对于承租方而言，经营租赁的目的只是取得设备在一段时间内的使用权及出租方的专门技术服务，达不到筹集长期资金的目的，所以经营租赁是一种短期商品信贷形式。6.融资租赁

也称为资本租赁、财务租赁或金融租赁等，它是由租赁公司按照租赁方的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租方使用的信用性业务。对于承租方而言，融资租赁的主要目的是融通资金，即通过融物达到融资的目的。

二、思考题

1.普通股融资和优先股融资的优缺点。

答：普通股筹资的优点：⑴没有固定的费用负担。⑵没有固定的到期日，不用偿还。⑶筹资风险小，筹资限制较小。不存在还本付息的风险。筹资时不象债券有这样那样的限制条件；⑷能增加公司的信誉。利用普通股筹集的资金，形成公司的权益资金，一方面增强公司的实力，另一方面为公司筹措债务资本提供了物资保证和信用基础。

普通股筹资的缺点：⑴资本成本较高。⑵普通股票筹资虽无财务风险，但也享受不到财务杠杆带来的利益。不能象债务资本那样能加速提高现有股权资本的盈利率。⑶控制权易分散，会导致股价下跌。

发行优先股融资的优点：（1）筹资风险小。优先股一般没有固定的到期日，不用偿还本金，这就减小了企业的筹资风险。（2）有利于增加公司财务的弹性。（3）股利的支付既固定又有一定的灵活性。（4）保持普通股股东对公司的控制权。（5）具有财务杠杆作用。（6）增强公司的实力，提高公司的信誉。发行优先股融资的缺点：（1）资本成本高于债券。优先股的成本虽低于普通股，但一般高于债券。（2）对公司的制约因素较多。如公司不能连续三年拖欠股息、公司有盈利必须先分给优先股股东，公司举债额度较大时要征求优先股股东的意见等。（3）公司财务负担较重。

2.发行公司债券融资的优缺点。

答：债券筹资的优点：（1）筹资成本较低。相对于发行股票筹资方式来讲，发行公司债券筹资方式的筹资成本比较低。这是因为债券的发行费用比发行股票低，以及债券的利息在所得税前支付，发行公司享受了抵税的优惠；（2）可筹集数额较大的资金；（3）可发挥财务杠杆作用。（4）保障股东控制权。

债券筹资的缺点：（1）财务风险较高。（2）与长期借款相比，公司采用发行债券方式筹资，手续复杂，筹资费用高。（3）与股票筹资相比，限制条件较多。（4）筹资数量有限。我国公司法规定，公司发行的债券累计总额不能超过公司净资产的40%。

3.融资租赁租金的构成。

答：（1）融资性租赁的租金主要包括设备价款和租息两部分，而租息又由融资成本、租赁手续费等构成。租金＝设备价款＋租息。（2）设备价款是租金的主要内容，它由设备的买价、运杂费和途中保险费等构成；（3）融资成本是指租赁公司为购买租赁设备所筹资金的成本，即设备租赁期间的利息；（4）租赁手续费包括租赁公司承办租赁设备的营业费用和一定的盈利。租赁手续费由承租企业与租赁公司协商确定，按设备成本的一定比率计算。

4.普通股股票持有者的权力。

答：普通股票持有者的权利：（1）分配公司剩余财产的权利。（2）投票表决权。（3）股份转让权。（4）优先认股权。（5）监督检查权。（6）剩余财产的清偿权。

5.与股票相比，债券有何特征。

答：债券的特征有：（1）债券具有偿还性。（2）债券具有分配优先权。（3）债券具有收益的安全性和稳定性。债券投资的风险小于股票，当然其收益一般也较股票低。（4）债券持有人无权参与公司的决策。（5）可转换债券按规定可转换为股票

三、计算题

练习重点：（1）债券发行价格的计算；（2）融资租赁租金的计算

第七章营运资本管理

一、基本概念 1.营运资本

营运资本有广义和狭义之分。广义的营运资本是指一个公司的流动资产的总额，即公司所有流动资产和流动负债的管理问题。狭义的营运资本：又称净营运资本，即公司流动资产减去流动负债后的余额，实际上是公司以长期负债和权益资本等为来源的那部分流动资产。当会计人员提到营运资本的时候，一般指的是狭义的营运资本。

2.经济进货批量

经济批量是经济进货批量的简称，是能使一定时期存货的总成本达到最低点的进货数量。

3.ABC控制法

所谓ABC 控制法，也叫ABC分类管理法，就是按照一定的标准，将公司的存货划分为A、B、C三类，分别实行分品种重点管理、分类别一般控制和按总额灵活掌握的存货管理、控制的方法。

二、思考题

1.公司资本的组合策略有哪几种，各有何特点？

答：公司资本的组合策略有一下三种：（1）中庸型资本组合策略，特点是波动性资产通过短期资金来融通，永久性资产则通过长期资金来融通。

（2）积极型资本组合策略，特点是不仅全部波动性资产靠短期资金来融通，而且部分永久性资产业靠短期资金来融通。

（3）稳健型资本组合策略，特点是不仅永久性资产靠长期资金来融通，而且部分短期资产也靠长期资金来融通。

2.公司提高现金收支日常管理效率的方法有那些？

答：公司提高现金收支日常管理效率的方法主要有三种：

（1）加速现金回收。首先尽可能缩短收款浮账时间。所谓收账浮账时间是指收账被支票邮寄流程、业务处理流程和款项到账流程所占用的收账时间的总称。其次，公司应该在不影响未来销售的前提下，尽可能地加快货款的收现。比如a、减少顾客付款的在途时间b、减少公司支票兑现的时间；c、加速资金的进账过程。

（2）延缓付款速度。在不影响公司商业信誉的前提下，尽可能地推迟应付款项的支付期，充分利用供货方所提供的信用优惠，积极采用集中应付账款、利用现金浮游账量等手段。所谓现金浮游账量是指公司从银行存款账户上开出的支票总额超过其银行存款账户的余额。

（3）力争现金流入与现金流出同步。在实际工作中，公司要在合理安排供货和其他现金支出，有效地组织销售和其他现金流入，使现金流入与现金流出的波动基本一致。

3.存货的成本有那些？

答：存货成本主要包括取得成本、储存成本和短缺成本三部分

（一）存货的取得成本

存货的取得成本，又称存货的进货成本，由购置成本和进货费用两部分组成。

a、购置成本是指存货本身的价值，只与购买总量和单价有关，是数量与单价的乘积，可视为固定成本，属于决策无关成本。

b、订货成本又称进货费用，主要有订货办公费、差旅费、邮资、电话电报费、运输费、检验费、入库搬运费等支出。

（二）存货的储存成本

存货的储存成本是公司为持有存货而发生的费用。包括存货占用资本的资本成本、存货的保险费、存货的财产税、存货建筑物与设备的折旧费与财产税、仓库职工工资与福利费、仓库的日常办公费与运转费、存货残损霉变损失等

（三）存货的短缺成本

存货的短缺成本是指公司存货不足无法满足生产和销售需求时发生的费用和损失。

4.现金的持有动机

答：公司持有一定数量的现金，主要基于下列动机：

支付动机；又称交易动机，指公司为满足日常交易活动的需要而持有现金。预防动机；是指公司为预防意外事件的发生而必须持有一定数量的现金。如市场价格变化；应收帐款不能按期收回等。投机动机；

其他动机；公司也会基于满足将来某一特定要求的特殊性考虑。

5.信用政策包括那些内容？

答：信用政策指公司在应收账款投资管理方面确立的基本原则与行为规范。包括信用标准、信用条件与收帐政策。信用标准是公司用来衡量客户是否有资格享有商业信用的基本条件,也是客户要求赊销所应具备的最低条件。一般用预期的坏帐损失率作为标准。信用条件是指公司要求顾客支付赊销款项的条件，包括信用期限、折扣期限与现金折扣（率）三项组成。信用条件的基本表现方式如“2/10，n/30”。收账政策是指当客户违反信用条件，拖欠甚至拒付帐款时，公司所采取的收帐策略与措施。如信函、电话、派员及法律行为等。

三、计算题 1.练习重点：

（1）用存货模式计算最佳现金持有量（2）经济进货批量的计算

第八章股利政策

一、基本概念 1.现金股利

是指以现金支付股利的形式，是企业最常见、也是最易被投资者接受的股利支付方式。

2.股票股利

是指企业以股票形式发放股利，其具体做法可以是在公司注册资本尚未足额时，以其认购的股票作为股利支付；也可以是发行新股支付股利。3.股票分割

是指将面额较高的股票换成面额较低的股票的行为，如将原来的一股股票换成两股股票。

二、思考题

1.股利政策无关论的主要观点。

答：股利政策并不会影响公司价值或是资金成本，即任何一种股利政策所产生的效果都可由其他形式的融资取代，此即为股利政策无关论，即公司不按照股东的意愿来发放股利，股东也可以自制股利。公司采用何种股利政策都不会影响到公司价值，同时股东本身更可通过自行投资或借贷来选择自己所偏好的股利政策，所以无论是从公司或是股东的角度来看，根本没有所谓的“最佳股利政策”存在。

2.股利政策有关论的主要观点及支持该理论的主要论点。

答：主张股利政策会影响公司价值，主要论点有：（1）风险偏好，戈登认为投资人都是风险趋避者，较喜欢定期且立即可收现的现金股利，而非不确定的资本利得。因此在投资人推估公司价值时，会提高低股利支付公司的必要报酬率，来补偿远期现金流量的风险；导致该公司股价下跌。此理论又称为一鸟在手论因此，戈登认为管理当局应提高股利支付率才能增加公司价值。

（2）税率差异，在税率存在的真实世界中，资本利得显然较现金股利好一些，14 因为资本利得税的税率一般都较一般所得税的税率为低，同时资本利得只要未获实现，即不用缴税，直到证券出售、获利了结时方须缴纳。因此对投资人来说，其将赋予低股利支付率的公司较低的必要报酬率（也就是较高的评价）；高股利支付率的公司其价值也就较低了。

（3）发行成本，当销售新证券的发行成本存在时，使用外部权益资金的成本较保留盈余为高。由于新普通股的资金成本较高，因此当公司有投资计划要进行时，便可能尽量使用内部盈余；万一资金不足，也可避免发行太多新股，以免提高了资金成本，使公司价值受损。

（4）代理成本，这里所称代理成本，指的是股东与管理者之间的代理成本。通过股利的支付可以间接降低管理当局与股东之间的代理成本。

3.在实务中常用的股利政策类型及其主要含义。

答：常用的股利政策类型有：（1）剩余股利政策，所谓剩余股利政策，就是在企业确定的最佳资本结构下，税后净利润首先要满足投资的需求，然后若有剩余才用于分配股利。这是一种投资优先的股利政策。（2）固定股利或稳定增长股利政策，稳定的股利政策在企业收益发生一般的变化时，并不影响股利的支付，而是使其保持稳定的水平。实行这种股利政策者都支持股利相关论。

（3）固定股利支付率股利政策，这是一种变动的股利政策，企业每年都从净利润中按固定的股利支付率发放股利。这一股利政策使企业的股利支付与企业的盈利状况密切相关。

（4）低正常股利加额外股利政策，这是一种介于稳定股利政策与变动股利政策之间的折中的股利政策。这种股利政策每期都支付稳定的较低的正常股利额，当企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。

4.不同类型股利的区别。

答：（1）现金股利。它是指以现金支付股利的形式，是企业最常见、也是最易被投资者接受的股利支付方式。这种形式能满足大多数投资者希望得到一定数额的现金这种实在收益的要求。这种形式增加了企业现金流出量，增加企业的支付压力。

（2）股票股利。它是指企业以股票形式发放股利，其具体做法可以是在公司注册资本尚未足额时，以其认购的股票作为股利支付；也可以是发行新股支付股利。（3）股票股利是一种比较特殊的股利，它不会引起公司资产的流出或负债的增加，而只涉及股东权益内部结构的调整。

（4）财产股利。财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票等作为股利支付给股东。（5）负债股 15 利。这种股利形式比较少见，是指公司以负债形式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，在不得已的情况下也有发行公司债券来抵付股利。

5.说明股利支付的程序。

答：股利支付程序：股利宣布日、股权登记日、除息日和股利发放日。

华南师范大学远程教育2011年秋季《公司金融》作业

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