中小企业的融资论文：中小企业的筹资现状和对策研究

第一篇：中小企业的融资论文：中小企业的筹资现状和对策研究

中小企业的融资论文

中小企业的筹资现状和对策研究

摘要:最近我国为调整产业结构、促进平等竞争、激活市场,出台了一系列的相关法律法规,为中小企业特别是高新技术企业的启动和发展提供了法律保障,但是资金问题却依然是制约中小企业发展的最严重的瓶颈。针对此问题重点分析中小企业融资困境及筹资方法。关键词:瓶颈 融资困境 筹资对策

我国是中小企业发展历史悠久的国家,特别是改革开放三十年来,随着经济体制改革的深入,我国中小企业的发展非常迅速。它们在国民经济中的地位、作用日益显著,已成为我国国民经济中一支重要的生力军。然而,随着我国加入WTO和全球经济的日趋一体化,中小企业面临着由全球经济激烈竞争带来的巨大压力。最近我国为调整产业结构、促进平等竞争、激活市场,出台了一系列的相关法律法规,为中小企业特别是高新技术企业的启动和发展提供了法律保障,但是资金问题却依然是制约中小企业发展的最严重的瓶颈。中小企业的融资困境分析

资金是企业运转的血液,是企业生存和发展的关键要素。中小企业若想谋求可持续发展,资金是需要解决的首要问题。中小企业当前的融资困境可以用“双缺口”来概括,所谓“双缺口”就是“权益资本融资缺口”和“债务资本融资缺口”。就权益性融资而言,我国由于基本上不存在直接沟通投资者和筹资者的自由市场机制,中小企业难以通过上市的方式融通资金。中小企业上市融资有其体制和制度方面的制约,如没有完善的现代管理制度,产权主体不清等,因此中小企业发展的自我约束机制、监督机制以及相关的财务财产管理制度和内部监督管理机制,目前还达不到上市融资的条件和要求。另外中小企业通过发行债券融资的可能性更小。在当前条件下,绝大多数中小企业发展的资金需求只能是能过金融机构信贷来供给。而就债务性资本融资而言,尽管主管部门不断呼吁,甚至通过发布“指导意见”来敦促商业银行更积极地向中小企业货款,但银行及其他金融机构的信贷投入因受多种因素的制约还是出现了增量减少、增速减慢的现象。其原因可从两方面来分析:

1.1 从银行及其他金融结构方面看,银行和非银行金融结构的改革不利于对中小企业的金融支持。

1.1.1 国有商业银行收缩战略不利于中小企业的信贷投放。国有商业银行围绕利润这个中心按照商业化原则动作,银行给中小企业贷款,利率受到国家政策调控限制,与贷给大型企业的利率差别不大,利润小而风险大,得不偿失。同时,县域经营机构低效运行和经济效益不好影响了贷款投放。

1.1.2 国有商业银行经营战略的调整和信贷管理体制的改革影响了国有商业银行对中小企业的信贷投入。中小企业的贷款额一般较小,且手续繁琐,业务量大,费时费力,银行往往给几十家中小企业的贷款还抵不上给一定大型企业的贷款多,各商业银行因而不愿向中小企业放贷款。其经营的重点逐渐转向了大中城市、大中型企业等,中小企业已经被排除在金融支持的重点之外。在信贷管理体制改革方面,各国有商业银行为加强风险控制都不同程序地上收了信贷投放权,直接与经营主体打交道的县域商业银行享有的信息最多、最真,但缺乏应有的信贷权决策权;而间接接触、信息失真可能性是大的上级管理机关却掌握着大部分信贷权,这种制度弊端的表现形式就是信贷管理上“一刀切”式的全面上收县域商业银行的信贷权。对当地企业的贷款申请,县级支行只负责实地调查,组织材料报上级行审批。另外,贷款责任终身制度扼制了信贷人员的积极性,贴近客户的主动性极大地削弱。县域商业银行的信贷员对信贷决策以及产生效益后的利益分配权益有限,信贷投放后即便能产生巨大的经济效益和社会效益,也对信贷员固有收益影响不大。相反,对贷款损失却要承担无限责任。由此产生的直接

后果是导致信贷人员研究企业、研究市场、主动开展贷款营销的积极性下降,风险责任的追究和各银行普遍采用的严格审批制度压制了中小企业经营主体的需要。目前看来中小企业的获利水平和社会资本形成有力较低,能够进行担保的优质企业又很少,因此他们要从商业银行贷款是难上加难。

1.1.3 农村信用社在国有银行收缩战线以后,已经成为支持中小企业发展的主要金融力量,但其自身存在着较大缺陷,还不足以支撑中小企业的发展。一是农村信用社社会体制改革尚未到位,合作制并没有真正建立起来,产权不明晰影响了自身效率,制约了自身发展。二是农村信用社资金实力较弱。三是资金外流现象严重大量资金流入城市,而中小企业本身却得不到支持。四是农村信用社也不同程度的存在着惜贷现象,工效挂钩,责任追究等内部考核机制导致其放款没有积极性。

1.2 从中小企业经营状况看,中小企业自身的经营状况和环境也是导致融资困难的重要原因。

1.2.1 中小企业经营环境不佳。我国有中小企业大都基础薄弱,企业生产规模较小,产品技术含量低,中小企业设立、兼并、重组随意性较大,银行贷款后管理困难,导致债权无保证;缺少好的项目,尤其是符合银行贷款要求的企业和项目普遍较少;地方保护主义严重,银行很难用法律手段保护自己的权益,胜诉容易执行难的现象非常普遍。

1.2.2 企业逃废银行债务现象严重。某些中小企业和县级政府,为了企业的利益或地方政府的利益,置银行权益于不顾,想尽办法逃废、悬空银行贷款,造成银行大量的呆坏账,已经成为了难以治愈的顽疾。社会信用环境的严重恶化导致大量银行资金形成风险,不良资产大量增加,削弱了金融机构信贷投入能力,也打击了银行支持中小企业的信心。

1.2.3 企业贷款抵押担保困难。中小企业中普遍普存在的抵押担保难的难题,限制了金融机构的信贷支持力度。我国的县域企业普遍规模偏小,抵押资产少,找不到担保单位,而且房产、土地抵押,评估、公证费用高昂,大多数企业难以承受。而由于受到市场需求的限制,银行掌握的抵押品也很难变现,所以银行不愿接受抵押品,一定程度上限制了中小企业的贷款需求。有的县成立了中小企业贷款担保基金,但由于只承担贷款企业破产清偿后的还款责任,银行为防止风险发生,并不乐意接受中小企业据此而提出的贷款要求。中小企业筹资方法思考

2.1 完善法律保险体系,促使中小企业健康发展。西方发达国家,大都通过制定具体的法律来确保中小企业的利益。如美国有《小企业法》、《中小企业投资鼓励法》;日本有《中小企业基本法》、《中小企业金融公库法》等。借鉴国外经验,我国应尽快制定了《中小企业法》等法律法规,具体规定支持中小企业发展的政策措施,建立对中小企业金融支持系统的法律制度保障。

2.2 发展中小金融机构,拓宽中小企业融资渠道。目前,面向中小企业的金融机构如城市商业银行、城市和农村信用社等虽然有定程度的发展,但与中小企业的需求相比差距甚远,我国应加快中小银行的发展,提高中小银行对中小企业的金融服务功能和支持能力。放宽对建立民营小银行的限制,积极引进外资,使中小银行成为中小企业融资的主渠道。

2.3 针对中小企业筹资的困难设立专项基金,扶植其发展。为使中小企业正常、健康的发展,给社会带来更多的财富,政府应在充分调研的基础上,与银行和企业共同出资设立一些专项基金,专门为有发展前景、且符合我国产业发展政策的中小企业及高新科技企业提供货款,向高风险、高科技的企业提供投资基金,扶植他们的发展增强其竞争能力。同时各地的中小型银行如城市、农村信用社、股份制商业银行等也应结合本地实际,在政府的指导下,开展一些适合于中小企业发展的金融业务与项目。只有这样,才能为中小企业的融资提供政策上的支持,使中小企业的融资渠道有一个强有力的保证。

2.4 建立和健全中小企业的信用担保体系。中小企业贷款担保体系在国外发展时间较长,有许

多成熟的经验可供我们借鉴。根据我国的实际情况,我国的中小企业贷款担保体系应是一个以政府担保为主,其他担保方式并存的体系。我国的银行大多是国有银行,由政府提供担保,有着信息优势,可以节约担保过程中的交易费用。纵观其他国家的经验,为中小企业贷款提供担保的通常是由政府投资设立的部门。所以在我国成立中小企业担保机构不但可以为中小企业提供贷款担保,还可以为其他形式的货款提供担保,以提高中小企业的成功率。其他的方式则是指由非政府投资成立的机构提供的担保,这种方式与政府担保并存可以起到适量补充的作用以降低风险。

2.5 鼓励创业投资以促进中小高新技术企业发展。发达国家的实践证明,创业投资是中小尤其是高新技术企业发展的孵化器和催化剂,许多著名的大公司如微软公司、苹果公司等均是创业投资的成功典例。我国创业资本投资还刚刚起步,很不健全,可以进一步尝试完善以政府出资为主的风险投资基金,为中小企业提供开发资金,对投资公司可通过税收优惠或直接的财政补贴方式给予支持。

2.6 深化县域中小企业改革,提高企业承贷能力。根据县域经济中企业实力弱小的现状,深化企业改革,提高金融水平。政府部门要通过招商引资,搞好结构调整,使中小企业的资本资结构得到改善,实现规模、技术、产品的升级,激活企业的经营,提高信贷承载能力和吸引力,使之成为县域经济的市场主体;企业自身要加快技术改造和产品更新,提高经营水平,增加强市场竞争能力,同时积极参与大企业,大集团的专业分代工作协作,走长远发展之路。只有企业承贷能力不断理高,才能培养与商业银行信贷合作的良好基础。

2.7 调整信贷策略,促进县域产业结构调整。商业银行要根据县域经济的特点,不断调整县域信贷政策,以促进县域经济的发展。调整信贷策略,主要是把好信贷合同增量投入关。对信贷增量的具体投向,要突出五个重点:一是要突出对县域中小企业的支持。由于县域经济中国有大中型骨干企业较少,因此要在鼓励中小企业组建企业集团的同时,在资金外进行重点支持,提高其所在银行的规模经济效益。可以通过主办银行制度,制定银企协议,在商业银行与中小企业组建的企业集团间建立起长期稳定的分行联合贷款,或由几家商业银行组织银团贷款。二是突出对技术创新的支持。进一步提高企业技术改造贷款的比重,支持企业改进技术装备,提高工艺水平,走内涵为主的扩大再生产道路。对高新技术开发和有竞争能力的新产品开发,对科技含量高和投入少产出多的项目,及时注入启动资金,帮助其加快形成产业优势。要建立起科技货款的管理体制,不断增强新技术开发、运用的能力。三是突出对农业的支持。重点支持对粮棉油生产收购和优质高效农业发展;支持科技推广和农产品深加工,促进农业产业化;增加土地开发和水力建设、中低产田改造贷款。四是突出对民营经济的支持。特别是对私营企业,要破除陈规,与国有集体企业实行同一信贷政策,对其合理的流动资金需要给予支持,对其技术改造、扩大再生产给予扶植,促进私营企业不断壮大。

2.8 树立营销理念,加强商业银行贷款营销工作。县域商业银行必须提高认识,树立贷款营销观念,研究贷款营销策略,以经营贷款的思想促进县域经济的发展。商业银行尤其是县级支行开展货款营销,一是要完善贷款营销管理机制。通过设立贷款营销部门,建立健全贷款营销操作规程和管理办法,配备专门人才,研究制定县域中小企业贷款市场营销的总体规划,管理、指导、控制贷款营销活动。二是从贷款市场需求开始,深入细致的进行市场研究,发现、分析、评价市场机会,开发和推销适合县域企业的业务产品,通过全面、高效、优质的信贷产品和服务吸引新的优良客户,培植潜在的优良客户。三是要树立效益观念和强化风险意识,注重贷款营销的风险性和效益性,发挥贷款业务在存款业务、结算业务、表外业务等其他业务发展中的龙头作用,做到各项业务统筹兼顾,相互促进、协调发展,并针对县域企业的特点,建立有效的风除防范措施,从而提高信贷资产质量和经济效益。四是完善贷款激励制度。针对目前基层信贷员普遍存在的惧贷心理,加快制定相应的合理的激励措施。如增加对信贷人员的信贷规模考核,以降低信贷的平均成本;增加对信贷收益率的考核,并给予信贷人员相应的利

益激励,从而提高商业银行的盈利能力等。

参考文献:

[1]陈晓红等编著.《中小企业融资创新与信用担保》.中国人民大学出版社.2003年版.[2]杨娟.《中小企业融资结构:理论与中国经验》.中国经济出版社.2008年版.

第二篇：关于中小企业融资现状研究

中小企业在我国经济中占有举足轻重的地位，占gdp的60%以上，而占用的经济资源只有20%。如何改变资源配置的不平等，扩大中小企业的融资，完善金融融资渠道和体系建设是目前我国经济体制改革急需解决的问题。

一、我国中小企业融资难现状

（一）在内源融资方面，中小企业自有资金不足，自我积累有限

从世界范围来看，中小企业在人创业阶段基本上是靠内源融资逐步发展壮大起来的。这是由于在创业阶段，企业的经营规模尚小，产品沿不成熟，且市场风险较大，因此外源融资作为筹资不仅难度大且融资成本高，于是中小企业不得不把内源融资主要通过企业自筹和向关系人借贷两种形式，自筹通常表现为在流动资金不足的情况下，企业向职工集资；向关系人借贷。两种方式的利率一般高于同期贷款利率。根据广东民营企业融资调查问卷以及温州的实证研究，截2004年末，企业通过内源融资方式在绝大部份中小企业中处于首位。然而，从总体上看，我国中小企业普遍存在着自有资金不足的现象。以私营企业为例，目前平均每户注册资本才80多万元。在内源融资方面，我国绝大部分中小企业陷于非常困难的境地，如不能转向外源融资，别说是进行企业扩张，连维持生产经营都成问题。

（二）在外资融资的直接融资方面，证券市场准入门槛高

目前，我国资本市场还很不完善，大部分企业尤其是中小企业难以通过直接融资渠道来获得资金，从股权融资来看，作为企业发行股票上市的唯一市场，沪深交易所设置了很高的门槛，绝非一般中小企业能问津。按照《公司法》《证券法》的要求，上市公司股本总额不少于5000万元，并要求开业时间在三年以上且连续赢利。因此,平均每户注册资本80多万元的广大中小企业，根本没有资格争取到上市或发行企业债券的指标。从债券融资看，目前我国企业的债券市场的发展远落后与股票市场的发展，大企业都难以通过发行债券的方式融资资金，规模小，信誉等级相对差的中小城市企业就更不用说了。靠股权融资和债权融资来解决我国众多中小企业，尤其是非国有中小企业融资问题不现实。

（三）在外源融资的间接融资方面，中小企业获得的资金有限。

在我国中小企业的间接融资渠道中，商业银行贷款占绝大部分比重。而商业银行在向中小企业贷款方面一直存在着种种限制。据统计，目前中小企业的贷款规模仅占银行信贷总额的8%左右，这与中小企业创造国内生产总值的1/

3、工业增加值的2/3，出口创汇的38%和国家财政收入的1/4的比例是极不对称的。

二、中小企业融资难的原因分析

中小企业融资难的问题并非中国所独有，而是世界各国共同面临的问题。然而，由于我国正处于经济体制转轨时期。使得我过中小企业融资难的问题具有不同于别国的一些特点。现从以下几个方面，对中小企业融资难的成因进行分析：

（一）中小企业尚未建立起现代企

业制度，财务管理和经营管理不规范中小企业大多是以家庭经营、合伙经营等方式发展起来的。许多中小企业没有建立现代企业制度，产权单一，企业规模小，科技含量低；经营行为短期化，负债多，积累少，投资规模与市场竞争力不足，抗风险能力低，容易遭到市场的淘汰；财务管理和经营化管理不规范。据调查，有80%的中小企业会计报表不真实或没有会计报表。有的企业甚至有四本帐（银行、工商、税务、自己）财务信息失真。此外，由于一些中小企业存在逃避银行债务，多头抵押等情况，因而其资信等级不高。由于银行对其缺乏足够的信心，为保证信贷资金的安全，降低成本和提高经济效益，银行不愿冒险向中小企业发放贷款。

（二）中小企业版（创业版）解决中小企业融资难问题的作用有限

2004年5月中小企业版在深圳交易所正式启动。建立中小企业版，可以避免中小企业过度依赖银行贷款，为中小企业创造了直接融资方式，有利于拓宽中小企业的融资渠道。但是这种发展向中小企业融资的资本市场方案，实际上只能解决部分的高风险、高回报的科技型企业的融资问题。我国今后一段时期内资源禀赋结构的特点都将是资本相对稀缺、劳动力相对丰富，劳动密集型企业中小企业很难象搞科技型企业那样成为高收益、高成长的企业。因此，通过资本市场来解决中小企业融资难问题的方案，对这些劳动密集型中小企业是没有太大帮助的。

（三）国有银行惜贷严重

国有银行惜贷的原因，可以从信息不对称、交易成本的角度来分析。由于信息的不完全和不确定性，借款人拥有信息优势，贷款人很难收集到有关借款人的全部信息，或者收集、鉴定这些信息需要花费大量的成本。中小企业大多处于初创期，不仅数量多，规模小、而且单个企业需要资金量少、财务管理透明度差，这就造成中小企业信用水平低。此外大多数中小企业处 于竞争性领域所面临的经营风险和淘汰率高，融资风险大，投资回报相对较低。因此，银行对中小企业的信贷将可能成为超过其自身承受能力的信贷，而中小企业也不愿按银行的要求提供相关的财务信息。如此一来，银行的贷款成本和监督成本上升。银行由于缺乏有关中小企业客户风险的足够信息，不能做出适宜的风险评价。此外，中小企业与大企业在经营透明度和抵押条件

上的差别，以及银行追求规模效应等原因，大型金融企业通常更愿意为大型企业提供融资服务，而不愿意为资金需求小的中小型企业提供融资服务。

（四）中小企业的信用担保制度不完善

截至2007年底，全国已组建为中小企业服务的各类担保机构600多个，为中小企业提供贷款担保200多亿元。我国的担保体系是以政策性融资担保为主体、以政府出资为主，民间资本介入很少。政策性担保机构无需自负盈亏，追求的是社会效益，不符合担保的高风险性，有可能使担保规模过大，使担保变为福利。当银行考虑到一旦出现代偿额过大或集中代偿的情况，担保机构无力代偿时，反尔不愿意向中小企业贷款。此外，我国目前的中小企业信贷抵押折扣率过高。一般来说，中小企业规模小，可抵押的物品少，但现行的金融对抵押品的折扣率过高，使的许多中小企业无法获得足够的信贷资金。

三、解决中小企业融资难的对策

（一）加强中小企业公司的治理建设我国很多的中小企业还具有明显的家族特色。用人方面任人唯亲，家庭成员占据重要的管理岗位，决策上独断专行。这种管理模式不利于中小企业引进优秀的管理人才，不利于提高中小企业经营决策的科学性，加大了中小企业的经营风险，降低了中小企业的信用水平，导致银行和投资者不愿意向其贷款和投资。

鉴于此，中小企业应走产权主体多元化的道路，按照现代企业制度的要求实行公司改造，解决家庭制对其发展的束缚，进行所有权的结构调整，引入优秀的管理人才，提高经营效率，降低经营风险，这样才能提高信用水平，增强融资能力。

（二）建立和完善中小企业信用担保体系，大力发展互助性担保制度

充分认识和重视中小企业信用担保体系的作用，按照市场经济发展的要求，建立起多层次，多结构，多种所有制并行的中小企业信用担保机构和再担保机构。首先，要建立以政府为主体的信用担保体系。由各级政府财政出资，设立具有法人资格的独立担保机构，实行市场化公开运作，不以盈利为主要目的。其次，成立商业性担保公司。以法人、自然人为主出资，按公司法要求组建，实行商业化运作，以盈利为主要目地。第三，建立互助性担保机构。由中小企业自愿组成，联合出资，发挥联保互保作用，不以盈利为目的。互助担保的优势来自民间担保的产权结构、社区性和互助、互督、互保机制。当面另风险时，政策性担保的通常做法是将风险转移给政府。而互助性担保机构承担的风险最终由会员分担，容易被潜在的被担保者接受，担保审批人于担保申请人相互了解，缓解了信息不对称的危机；互助性担保将银行或政府担保组织的外部监督转化为互助性担保组织内部的相互监督，提高了监督的有效性；处于劣势的中小企业通过互助性担保联系起来，在于银行谈判时能争取到较有利的条件；互助性担保减轻了政府财政负担，可以为政府与中小企业沟通创造新的渠道，容易获得政府的支持。为适应今后的发展需要，宜构建以互助性担保机构为主，政策性担保机构和商业担保机构为基础，以地区和市级，省，国家三级再担保机构为支撑的结构体系。

（三）转变国有商业银行经营观念和经营方式，改进中小企业融资服务

对于进入成熟期的广大中小企业来说，最为关注和期盼的莫过于能够及时获得银行贷款。从发达国家的情况来看，无论其资本市场的发达程度如何，银行信贷融资始终是中小企业的主要来源。

1.调整国有商业银行的信贷政策，强化和健全为中小企业服务的信贷机构。商业银行要打破以企业规模和所有制结构作为贷款的标准的认识误区，除总行外，一级分行和作为基本核算的二级分行也应尽快分离和设置专门的中小企业信贷机构。

2.修改企业信用等级评定标准，建立一套针对成长型中小企业的信用评估体系。应把企业的行业发展，成长预期，管理团队和科技优势作为评估的主要因素，并以量化指标体现出来，再结合财务状况，综合评估此类企业。

3.从政策上提高商业银行对中小企业贷款的积极性。可考虑扩大商业银行对中小企业贷款的利率浮动区间，对于向中小企业贷款比例较高的商业银行，可以考虑实行诸如冲消坏帐和补贴资金等措施，以增强其抵御风险的能力。

4.运用金融创新工具，改善信贷融资能力。很多成长型中小企业具有高风险性，对其信贷融资，显然具有风险。虽说这类企业也会带来高收益，然而这种高收益并不会增加银行信贷的利息收入。如果将收益的一部分变为权益融资，不仅可以给银行获得中小企业成长带来的收益，也降低了信贷的整体风险。

（四）大力发展地方性中小金融机构

地方性中小机构包括城市商业银行、城市信用社、农村信用社、地方性中小企业产权交易市场、中小企业债券市场和地方性风险投资公司。现在，我国虽说有五万多家农村信用社和五千多家城市信用社，但其合作性质已经淡化，成为“准国有商业银行”，应在对其清理整顿的基础上，成立商业性中小企业银行，专门为地方中小企业提供商业性贷款。中小金融机构拥有成为中小企业提供服务的信息优势；中小金融机构一般是地方性金融机构，通过长期的合作关系，中小金融机构对地方中小企业经营状况的了解程度逐渐增加，有助于解决存在于中小金融机构于中小企业之间的信息不对称问题。

（五）发展融资租赁业务

这是因为对于中小企业来说，融资租赁具有其他融资方式所没有的优点：

1.限制条件少，能迅速形成现实的生产力；能使中小企业保持技术及设备的先进性，提高产品竞争力；与发行股票、债券或通过银行借款等方式相比，受到体制、企业规模、信用等级、负责比例、担保条件等限制较少。

2.融资风险少，中小企业有权选择自己最需要的设备，掌握设备及时更新的主动权。由于租赁期内设备的所有权属于出租人，租赁期满时，承租人有权选择归还或购买，设备过时的风险就由出租人承担了。中小企业出现经营不善无力交付租金时，出租人只好收回设备。与债务融资下的破产清算相比，融资租赁的财务风险更小。

3.保持中小企业财务的合理性与安全性。一方面，避免了流动资金的一次性过多占用，增强了中小企业资金的流动性；另一方面，与股权融资相比，租赁融资可以避免对股权的稀释。

4.能够产生节税效应。按照我国税法的规定，租赁设备的折旧由承租人提取，承租人支付的租金中包含的利息和手续费均可从税前扣除，从而使承租人得到了减税的好处。

第三篇：中小企业筹资风险及其对策

目 录

1前言.......................................................1 2中小企业筹资概况...........................................3 2.1中小企业筹资现状.....................................3 2.1.1中小企业内源筹资不足...............................3 2.1.2中小企业筹资目前依然是间接筹资为主.................3 2.1.3国内金融机构对中小企业贷款差别很大.................3 2.1.4贷款需求不能得到全部满足...........................3 2.2中小企业筹资方法创新.................................4 3中小企业的筹资风险类型.....................................4 3.1股票性筹资风险.......................................4 3.2债权性筹资风险.......................................5 3.3财务风险.............................................6 4中小企业筹资风险分析.......................................7 4.1筹资风险的内因分析...................................7 4.2筹资风险的外因分析...................................8 5防范和控制筹资风险.........................................9 5.1筹资风险的防范.......................................9 5.2筹资风险的控制......................................10 6中小企业筹资的对策........................................12 6.1中小企业筹资战略的制定与选择.........................12 6.1.1影响中小企业筹资战略制定的因素.....................12 6.1.2不同生命周期下筹资战略的制定与选择.................13 6.2中小企业筹资的渠道...................................14 7 结束语....................................错误！未定义书签。参 考 文 献.................................................16

中小企业筹资风险及其对策

摘 要

资金是是流通中价值的一种货币表现，用于创造新价值，并增加社会剩余产品价值的媒介价值。资金是企业进行生产经营活动的必要条件，若资金短缺，又不能及时筹措，企业就不能购进生产资料，停产、停工，对外投资经营战略目标就无法实现，并且偿债能力下降，产生债务危机，影响企业信誉，使企业陷入困境。所以说资金是一个企业的重中之重，是企业运行、发展的根本。

特别对于中小企业来说，筹资是至关重要的，是投资经营的起点。但是筹资必然伴随着各种各样不同层次的风险，中小企业筹资渠道难又是世界性课题。在我国，中小企

业的筹资问题表现现得更为复杂。

在此背景下，本文首先从中小企业筹资现状开始，阐述中小企业筹资的存在的风险类型，详细分析中小企业筹资风险存在的内部外部原因，最后提出了解决我国中小企业

筹资的对策。

关键词：中小企业 筹资风险 筹资渠道 防范对策

Abstract Money is in circulation of the value of a currency, used to create new value, and increase the social surplus product value of media value.Money is necessary for the production and business operation activities of enterprise, if the shortage of funds, and fail to raise, enterprises will not be able to purchase production materials, production, to cease, and foreign investment business strategic goals cannot be achieved, and the debt paying ability drops, generation debt crisis, affect the enterprise credit, make enterprise in trouble.So money is the key of an enterprise, is the fundamental enterprise operation and development.Especially for small and medium-sized enterprises, financing is crucial, is the starting point of investment management.But raise inevitably accompanied by a variety of different levels of risk, and financing channels for smes worldwide topic.The financing of medium-sized and small enterprises in our country, is more complicated.In this background, this article begin from the small business financing present situation, then expounds the existence of small and medium-sized enterprise financing risk types, a detailed analysis of small and medium-sized enterprise financing risk existing in the internal external reasons, finally put forward to solve the problem of financing of small and medium-sized

enterprises in our country.Keywords: small and medium-sized enterprise

financing risk

Financing channels

Prevention countermeasures

1前言

2007年8月,次贷危机浮出水面,到2008年9月雷曼兄弟倒闭时,美国次贷危机一度演变为全球性的金融危机、经济危机。这场国际金融危机给我国的实体经济带來很大的危害,甚至有很多企业倒闭。2009年底至今,从希腊爆发债务危机开始,欧债危机逐渐加深,蔓延至爱尔兰、葡萄牙、西班牙、比利时和意大利等国,由此产生的多米诺效益令国际资本市场一蹶不振。欧债危机的爆发使我国对欧洲的出口陷入困境,在一定程度上对我国的企业产生影响。欧盟经济低迷使得我国对欧盟的贸易增速持续走低。中小企业与大企业相比,规模小,抗风险的能力低,更容易受到全球性经济危机的影响。

资金筹措是企业生存和发展的前提条件，企业管理者必须拓展融资渠道，并权衡不同资金来源的可靠性、持续性、成本以及对公司经营风险的影响，以尽可能低的成本取得源源不断的资金供应，才能够把握住稍纵即逝的投资机会，提高企业发展潜力，从而在市场竞争中处于优势地位。因此，筹资风险的管理就成为企业财务风险管理的首要环节和内容。随着企业的不断壮大，筹资活动越来越体现其重要性，当前，资金短缺是企业普遍面临的问题，企业能否健康良性地发展，筹资将是一个非常重要的决定性因素。企业筹资的根本目的是通过资金的合理筹集和使用而获取一定的收益，企业在生产经营过程中，要通过各种途径筹集企业发展所需的资金，以利于企业的发展，但是筹资又伴随着各种各样不同层次的风险，企业可以对筹资风险进行有效的预测和控制，以避免筹资失误对企业产生不利的 影响。我国筹资风险研究还不健全，尤其是在定量分析方面还是很薄弱，因此，正确分析企业筹资风险及其控制策略对提高企业经济效益和规模有着重要的现实意义。

一般来讲，企业的筹资方式有9种，即吸收直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、发行债券、筹资租赁、内部积累、联营筹资、信托筹资。这9种方式各有其优缺点，但是，不管企业采取何种筹资方式。筹资风险这个因素是必须得考量的。

筹资风险是指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润（股东收益）的可变性。筹资风险是指由于负债筹资引起、且仅由主权资本承担的附加风险。企业承担风险程度因负债方式、期限及资金使用方式等不同面临的偿债压力也有所不同。因此，筹资决策除规划资主需要数量，并以合适的方式筹措到所需资金以外，还必须正确权衡不同筹资方式下的风险程度，并提出现避和防范风险的措施。

本文研究主要采用了实证研究和规范研究相结合、理论与实际相结合等方法。实证研究方法主要是对现实筹资问题的概括和归纳，强调对事实的陈述和描绘，从中得出相关的结论；规范研究方法主要是依托相关理论，对我国中小企业筹资风险进行深入的分析研究。在研究过程中采取的具体研究方法包括：系统的方法、科学抽象法、分析和综合法、比较分析法、归纳和演绎法、理论联系实践等研究方法。

2中小企业筹资概况 2.1中小企业筹资现状 2.1.1中小企业内源筹资不足

内源筹资是企业获取发展资金的极为重要的途径，在成熟的市场经济国家，中小企业所用资金中来自企业自身的利润和折旧等其他资金通常占60%。而在我国，据有关部门调查，即使民营经济比较发达的温州，中小企业资金构成中自有比例也仅为40%，银行贷款和民间借款分别占40%和20%。

2.1.2中小企业筹资目前依然是间接筹资为主

据国家经贸委调查，我国东、中、西部中小企业从银行等金融机构获得的资金分别是：东部占60%；中部约70%到80%；西部则高达90%。可见，中小企业对金融机构的资金依赖程度很高。同时权威部门调查显示，中小企业获取外部资金的渠道除了金融机构外，民间贷款也成为其重要的资金来源，占比为14.59%，而通过直接筹资渠道的数额极小，仅占1.8%。

2.1.3国内金融机构对中小企业贷款差别很大

据统计，目前在我国包括金融租赁，信托投资等非银行金融机构在内的各类金融机构中，民生银行、城市信用社、农村信用社和城市商业银行等中小金融机构提供的贷款比重较高，而四大国有商业银行中，除中国农业银行向中小企业贷款比重较高外，其余三家银行贷款份额均较小，非银行金融机构筹资性业务服务比例更低。

2.1.4贷款需求不能得到全部满足

调查表明，“资金不足”始终被列为中小企业第一位的问题。有资料

显示，90%以上的中小企业的贷款服务需求得不到满足或只得到部分满足。

2.2中小企业筹资方法创新

1、实施“员工持股计划”进行股权筹资。所谓员工持股计划，是指由企业内部职工出资认购本企业部分股票，委托一个专门机构(如职工持股会、信托基金等)作为社团法人托管运作，集中管理，再由该专门机构(如职工持股会)作为社团法人进入董事会参与管理，按股份分享红利的一种新型的股权安排形式。

2、资产证券化筹资。所谓资产证券化是将企业那些缺乏流动性，但能够产生可以预见的稳定的现金流量的资产，通过资产结构组合和资产信用分离的方式，以部分资产为担保，由受托人控制的专门的特设机构发行，在资本市场上出售变现的筹资手段。

3、应收账款抵借、让售及金融品种创新。应收应收账款抵借是指应收账款持有者(承借人)向银行或金融公司(出借人)取得以应收账款为抵押的借款。

4、售后回租方式筹资。售后回租属于筹资租赁的一种形式，承租人将原来归自己所有的固定资产售给出租方，然后以租赁的形式从出租方原封不动地租回资产的使用权。

5、回购式契约筹资。回购式契约实质上是技术授予权、国外投资、委托加工以及补偿贸易的综合体。

3中小企业的筹资风险类型 3.1股票性筹资风险

股票筹资风险主要是指公司在筹资过程中，受有关因素的影响，难以

筹集到目标资金的可能性。其主要影响因素一是和筹资相关的决策，二是公司自身经营状况，所以股票性筹资风险主要包括决策性风险和经营性风险。

1、决策性风险 是由股票筹资决策不当而不能实现筹资目标的可能性，股票筹资决策主要是指股份有限公司发现股票筹资时，按照有关政策、法律、法规规定，就其股票发现的种类、规模、价格、方式、时机、以及承销机构等作出的最后决定。决策性风险由股票发行的种类风险、股票发行的规模风险、股票发行的价格风险、股票发行的方式风险、股票发行的时机风险和股票发行的承销商风险组成。

2、经营性风险 是指企业由于经营不佳失去股票发现资格而不能实现股票筹资目标的可能性。利用股票筹资，我国《公司法》和《股票发行与交易暂行管理条例》对股票发行人的资格作出明确规定，其中有些条款对企业的经营状况提出了严格要求，达不到这些要求，企业就失去了发行股票的资格。

3.2债权性筹资风险

是指由于债务筹资而引起的到期不能偿债的可能性。由于股权资本属于企业长期占用的资金，不存在还本付息的压力，所以筹资风险是针对债务资金偿付而言的，从风险产生的原因上可将其分为两大类：

其一：现金性筹资风险，指企业在特定时点上，现金流出量超出现金流入量，而产生的到期不能偿付债务本息的风险。现金性筹资是由于现金短缺、由于债务的期限结构与现金流入的期间结构不相配套引起的，它是一种支付风险。

其二，收支性筹资风险，是指企业在收不抵支情况下出现的不能偿还到期债务本息的风险。按照“资产＝负债+权益”公式，如果企业收不抵支即发生亏损，将减少企业净资产，从而减少作为偿债保障的资产总量，在负债不变下，亏损越多，以企业资产偿还债务的能力也就越低，终极的收支性财务风险表现为企业破产清理后的剩余财产不足以支付债务。

3.3财务风险

由负债筹资引起的风险。但这种风险并不存在于负债筹资过程中，而是存在于负债筹资之后。

一种是借人资金运用风险。企业借人资金的目的．是通过财务杠杆效应提高自有资金的收益率，发挥负债经营的效应。但如果借人资金不能为企业带来足够的效益，不船按期支付债务本息，非但不能从中得到好处．反而要付出更大的代价。如向银行支付罚息，低价拍卖引起企业股票价格下跌以及会增加下一步筹资的难度等，严重时则会使企业破产倒闭。

另一种是资本结构风I垒，如果借人资金与自有资金不能达成最佳组合，就不能达到利用负债经营提高自有资金收益率的目的，反而会破坏原有较好的资本结构。致使企业白有资金收益率下降。筹资风险是由于筹资活动蛤企业带来的风险，它既包括筹资过程中产生的风险．称为“筹资过程风险；也包括筹资之后带来的风险。称为“筹资结果风险”。其中，筹资过程风险是指企业在筹资时。由于筹资条件考虑欠妥。或有关因素的变动导致筹口连把资不成功的风险，或虽筹集到资金但付出鞍高的代价。筹资结果风险是由于企业所筹资金使用效益的不确定、或所筹资金的结构不舍理所引起的风险。从资金使用效益上来看，当由于某些原因导致企业不

能及时足额地还本付息，就会给企业造成经济损失，轻则使企业陷人财务困境，重则导致企业破产倒闭。从上述分析可见。财务风险与筹资风险既有联系，又有区别。相互联系表现在财务风险包含于筹资风险，是筹贤风险的组成部分；相互区别，主要在于诱发的原目、计量方法防范措施等方面。从诱发原因方面来看，财务风脸主要是由于借人资金后导致的负债规模、负债结构不合理引起的。

4中小企业筹资风险分析 4.1筹资风险的内因分析

1、内源筹资匮乏。我国中小企业内源筹资的比例很高，但内部资金不能满足企业的发展需要，即内源筹资匾乏。我国中小企业一般自有资金和自我积累比较少，一般情况不足30%。企业内源筹资匾乏，扩大再生产和简单再生产所需资金主要都依靠外源筹资，特别是负债筹资。这不仅使企业筹资成本过高，债务负担过重，而且使企业自我积累的筹资机制难以形成，企业抵御风险的能力极为乏弱。使得大量中小企业创立不久即消失。

2、银行对中小企业的信贷条件苛于对大型企业。部分商业银行对中小企业信贷管理的要求高于对大型企业，特别是对不发达地区的信贷管理的条件更高。能符合这些条件、具有合格资信等级的中小企业为数很少，这实际上将大多数中小企业排除在支持对象之外，同时也限制了基层银行支持中小企业发展的积极性。而且银行提供的主要是流动资金以及固定资产更新资金，而很少提供长期信贷。尽管由于各方面的努力，短期资金融通难度降低，但中长期信贷和权益性资本的供给仍严重不足。特别是对于大量高科技创业型企业来说，最为缺乏的不是短期贷款而是中长期贷款和

股权投资，但这类资本很难从正式金融体系中获得。

3、民间筹资活动较活跃，但规模小且处于“非法”状态。由于中小企业特别是民营中小企业借贷无门，不得不从非正式的金融市场上寻找筹资渠道。这些渠道有民间借贷市场、私募股本、企业互保加债转股等，有的企业甚至全部靠拖欠贷款来周转资金。但这些民间筹资活动多属于政府限制的 “非法集资”“乱集资”范畴，很难成为正式筹资渠道。

总的来看，尽管目前社会资金相对充裕，但无论是正式间接筹资体系还是资本市场，都未能对中小企业提供足够的资金供给。

4.2筹资风险的外因分析

1、信息不对称所导致的逆向选择和道德风险。中小企业的信息不对称和道德风险问题比大企业更加严重。中小企业的信息基本是内部化的，通过一般的渠道很难获得这些信息。此外，大多数中小企业并不需要由会计师事务所对财务报表进行审计。因此，中小企业的信息基本上是不透明的，中小企业在寻找贷款这一外源性资本时很难向金融机构提供证明其信用水平的信息.2、中小企业筹资难的缺口分析。在现行金融体制中，像国外那样为中小企业服务的中小企业服务中心、贷款担保组织、贷款担保基金、中小企业同业协会等能为中小企业提供有效金融服务的中小金融机构体系还没有真正建立起来，给中小企业的筹资造成一些障碍，出现金融缺口。同时，由于存在银企信息不对称，特别是对中小企业，这种信息不对称的状况更加严重，使中小企业更无法进入公开资本市场筹资，从而对中小企业的资金有效供给减少，加据了金融缺口。由于中小企业的贷款成本较高、风险较大，金融机构在向中小企业发放贷款时收取较高的利息或费用是很正常的。这就是说在市场机制的作用下，对中小企业贷款的均衡利率要高于市场平均利率.但是我国中央银行目前对利率和收费的规定却不利于金融机构向中小企业贷款。

5防范和控制筹资风险 5.1筹资风险的防范

1、要有风险意识。在社会主义市场经济体制下，中小企业成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的独立商品生产者和经营者，中小企业必须独立承担风险。如果在风险临头时，中小企业毫无准备，一筹莫展，必然会遭致大败。因此，必须树立风险意识，即正确承认风险，科学估测风险，预防发生风险，有效应付风险，并采取有效措施降低和防范风险。

2、建立有效的风险防范机制。中小企业必须立足市场，建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络，及时地对财务风险进行预测和防范，制定适合中小企业实际情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险。有效的建立财务预警机制，随时监控中小企业的筹资风险，把风险水平降到最低点。

3、确定适度的负债数额，保持合理的负债比率。负债经营能获得财务杠杆利益，同时中小企业还要承担由负债带来的筹资风险损失。为了在获取财务杠杆利益的同时避免筹资风险，中小企业一定要做到适度负债经营。在实际工作中，如何选择最优化的资金结构，是复杂和困难的，对一些生产经营好，产品适销对路，资金周转快的中小企业，负债比率可以适

当高些；对于经营不理想，产销不畅，资金周转缓慢的中小企业，其负债比率应适当低些，否则就会使中小企业在原来商业风险的基础上，又增加了筹资风险。为了增强抵御外界环境变化的能力，中小企业必须着力于补充自有流动资本，降低资产负债率。

4、根据中小企业实际情况，制定负债财务计划。根据中小企业一定资产数额，按照需要与可能安排适量的负债。同时，还应根据负债的情况制定出还款计划。中小企业利用负债经营加速发展，就必须从加强管理、加速资金周转上下功夫，努力降低资金占用额，尽力缩短生产周期，提高产销率，降低应收账款，增强对风险的防范意识，使中小企业在充分考虑影响负债各项因素的基础上，谨慎负债。在制定负债计划的同时须制定出还款计划，使其具有一定的还款保证，中小企业负债后的速动比率不宜低于1：1，流动比率应保持在2：1左右的安全区域。

5、针对由利率变动带来的筹资风险，应认真研究资金市场的供求情况，根据利率走势，把握其发展趋势，并据此做出相应的筹资安排。在利率处于高水平时期，应尽量少筹资或只筹急需的短期资金。在利率处于由高向低的过渡时期，也应尽量少筹资，不得不筹的资金应采用浮动利率的计息方式。在利率处于低水平时，筹资较为有利。在利率处于由低向高的过渡时期，应积极筹集长期资金，并尽量采用固定利率的计息方式，降低负债利息率。

5.2筹资风险的控制

1、应做好中小企业的财务预测与计划，作好各种预算工作。在对外

部资金的选择上应从具体的投资项目出发，可以从以往的经验出发，确定外部资金需求规模；也可以进行财务报表分析，使各项数据直观准确，量化资金数额，由于这种方法比较复杂，需要有较高的分析技能，因而，应在筹资决策存在许多不确定因素的情况下运用。准确的财务预算对于防范和规避中小企业的筹资风险具有重要作用。中小企业根据短期的生产经营活动和中长期的中小企业发展规划，预测出自己对资金的需求，提前做好财务预算工作，安排中小企业的筹资计划，估计可能筹集的资金量。同时中小企业可以根据预测的筹资情况来确定资金是否能够满足中小企业资金的需求，并以此安排中小企业的生产经营活动，从而把中小企业的生产经营和资金筹集有机地联系在一起，避免由于两者脱节造成中小企业的资金周转困难，防范中小企业的筹资风险。在编制具体财务预算过程中，中小企业可以依据行业特点和宏观经济运行情况，保持适当的负债比率，根据生产经营的需求确定资金需求总量，合理安排筹集资金的时间和数量，使筹资时间、资金的投放运用紧密衔接，及时调度，降低空闲资金占用额，提高资金收益率，避免由于资金不落实或无法偿还到期债务而引发的筹资风险。

2、因地制宜地确定资本结构，合理安排主权资本与借入资本的比例，降低资本成本，也就是选择合适的筹资组合。在中小企业的资产负债结构上，保持适当的短期变现能力（如流动比率和速动比率）和长期偿债能力（如资产负债率和产权比率），可以提高中小企业的市场竞争力，提高中小企业抵抗筹资风险的能力。改善中小企业的资产负债结构，主要应该动态地监控资产负债率、流动比率、速动比率等反映中小企业偿债能力的财

务指标，确定最佳负债结构。

6中小企业筹资的对策

6.1中小企业筹资战略的制定与选择

筹资战略的主要任务就是在对现有的金融市场充分认识的基础上，根据中小企业财务运营的实际状况以及资金投放的需要，确定筹资渠道和筹资方式。

6.1.1影响中小企业筹资战略制定的因素

影响中小企业筹资战略制定的因素包括：外部环境、中小企业总体发展战略以及中小企业现有的财务政策。

①、外部环境。影响中小企业筹资战略制定的外部影响因素主要有：国家的财政政策、税收政策、货币政策；法律环境、金融市场环境以及中小企业与其他经济组织之间的资金关系；

②、中小企业的总体发展战略。筹资战略的制定是为了保障中小企业总体发展战略目标的实现，因此，筹资战略必须与中小企业的总体发展战略相匹配，并根据中小企业的总体发展战略制定与之相适应的各项筹资战略的内容。中小企业总体发展战略的制定与其所处的生命周期密切相关，不同的是生命周期选择不同的发展战略。

③、中小企业现有的财务政策。中小企业所制定的财务政策从某种意义上反映了该中小企业决策者的价值取向或风险偏好。在其他条件相同的情况下，当中小企业的决策者对风险的厌恶程度较弱时，其选择财务政策时将会倾向于财务风险较高的策略以搏取较高的杠杆效益；反之，当中小企业的决策者对风险的厌恶程度较高时，将会选择财务风险较低的财务策

略以回避风险力求降低收益的不确定性。

6.1.2不同生命周期下筹资战略的制定与选择

中小企业所处生命周期不同，期望实现的发展战略目标各不相同，在不同的总体发展战略目标下应制定各不相同的筹资战略。

①、初创期中小企业的筹资战略。在中小企业的初创期其经营风险总是最高的。这就客观上要求在经营风险较高的初创期，尽可能地降低该时期的财务风险，降低债务资金在总资金中所占比重，相应增大权益资金所占比重，即选择稳健型的筹资战略来满足中小企业在初创期发展所需资金。同时在拟定筹资方案时，应尽可能的选择筹资主权资金，以筹集权益资本或吸收风险投资为主。

为此，初创期中小企业在选择筹资战略时，应当以降低企业偿债压力、延长资金使用时限、提高资金使用的自由度为标准。

②、成长期中小企业的筹资战略。进入成长期，中小企业发展战略的重点将会转变为致力于营销活动的推广，保证业务量持续稳定上升同时进一步扩大中小企业的市场占有份额，增强企业的市场竞争力。在成长期，因扩大业务量的需要中小企业将会面临大规模的投资，包括对内长期资金的投放、对外资金投放以及营运资金投放等。故此，在该期也不适宜大量的筹集债务资金或推行举债经营的战略模式。

在成长期中小企业的总体战略集中的表现为竞争战略，力求形成可持续竞争优势，建立进入或退出壁垒并使其具有阻止竞争者模仿的能力。企业在选择筹资战略时，必须以维持与发展竞争战略的成本作为标准，评估投资某个竞争战略的潜在报酬，判断其获利能力，从潜在的报酬水平和争

战略的潜在报酬，判断其获利能力，从潜在的报酬水平和资本结构

③、成熟期中小企业的筹资战略。成熟期，中小企业所处的竞争环境不利于企业竞争优势的维持，因为在该时期顾客对产品的理解较为深入，产品创新难度很大，这些因素将会导致差异化的可行性空间的缩小。

成熟期的经营风险和财务风险都相对较低，此时为获取风险溢价可以加大资本中债务资本所占的比重。即改变目前的资本结构，以寻求税收庇护、降低资本成本，从财务筹资角度为中小企业让出获利的空间。

④、衰退期中小企业的筹资战略。从成熟向衰退的过度，是一系列竞争加剧导致的最终结果。包括：技术替代、替代品的出现、消费者消费偏好的改变、产品结构、产品系列的变化等。在衰退期中小企业同样可以借助于适当的战略决策获取竞争优势，并为中小企业带来利润。

衰退期筹资战略的选择。衰退期中小企业的总体发展战略目标集中的表现为通过各种方式形成企业新的增长点或进入新的业务领域，使企业尽快地由衰退期进入成长期或者撤出所有者的资金。在该时期，选择筹资战略时应当以财务弹性为标准，在其他情况相同的条件下选择财务弹性大的筹资战略。

6.2中小企业筹资的渠道

1、内部筹资：包括利润留存和股权筹资，留存收益是指企业从历年实现的利润中提取或形成的留存于企业的内部积累，主要包括盈余公积和未分配利润两类。利用留存收益没有筹资成本，对发展期企业来讲是优先的筹资方式。

股权筹资即以企业现有技术、产品等资产，折算成股权的方式，寻求

战略投资者控股或参股，扩大注册资本金规模，以解决投资不足、市场不畅等问题，实现筹资目的。从财务安全的角度来说,对于公司进行股权筹资无疑是最安全的一种，股权性筹资主要包括股权出让筹资、增资扩股筹资、产权交易筹资等形式。

2、商业信用筹资：企业可采取赊购商品、预收货款等方式筹集短期资金，对有长期供销关系、产销量较大的企业来讲这是一个低成本的有效筹资方式。

3、外部筹资：包括各种方式，如信用担保贷款、抵押或质押担保贷款、承兑汇票或票据贴现筹资、项目直接筹资、典当筹资及筹资租赁等。总而言之，充分利用现有的各种外部筹资手段，在考虑自己的风险承受能力前提下，扩大资金来源，为企业的进一步发展做好充分的准备。

4、申请国拨资金：目前中小企业可申请的国拨资金项目很多，比如中小企业发展基金、创业基金、科技发展基金、扶持农业基金、技术改造基金等。

5、上市发行股票：只有站在资本市场的大舞台上，才做到了企业筹资渠道的全面畅通，同时也对企业知名度的提高等各方面带来好处。

7．结 语

综上所述，筹资风险是不可回避的，其成因的复杂性、效用的双重性要求我们积极规避筹资风险，提升中小企业盈利能力，熟练掌握筹资风险控制的途径和手段。中小企业的筹资风险实际上是一把双刃剑，它一方面给中小企业带来损失，威胁中小企业的发展甚至是生存，但另一方面，在经济国际化、科学技术进步、市场经济瞬息万变的大环境中，也给一部分

中小企业的发展创造了空间，带来了机遇，这是市场竞争的结果，是自然界优胜劣汰法则在经济界的具体体现。因此，每个中小企业在财务管理工作中，必须重视筹资风险的防范工作，以有效防范和化解筹资风险。

参 考 文 献

[1]刘衫，中小企业筹资研究理论综述[J].南开经济研究，2005;(7)[2]朱道弘，小企业筹资与银行信贷风险管理[J].上海投资，2008;(1)[3]艾东，中小企业物流筹资风险管理探讨[J].上海金融，2007;(12)[4]林毅夫，中小企业金融机构发展与中小企业筹资[J].经济研究.2004;(1)[5]程剑鸣，孙晓岭，中小企业筹资[M].清华大学出版社，2006 [6]连景林,我国中小企业的筹资风险管理.中国西部科技（2006年第23期）

[7]严彦，王勤 浅谈企业筹资风险.煤炭经济管理新论（第6辑）[8]徐德勤,浅谈企业筹资方式与筹资风险防范.甘肃农业（2006第一期）

[9]贺武、刘平,企业筹资风险的成因及控制策略.财会月刊（2004 B411）

[10]顾建、王锐兰、崔新进 ,企业筹资风险成因分析及其风险防范.商业研究（总第334期）

[11]黄东晶,中小企业筹资对策分析.辽宁行政学院学报（2006年第6期）

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第四篇：中小企业融资对策模型研究

中小企业融资对策模型研究

高峰

摘要：中小企业融资难是制约科技创新和科技成果转化的掣肘，造成这一现象的根本原因在于融资市场的两个“不匹配”，通过构建中小企业融资函数曲线，提出政策建议，有效改善上述“不匹配”的现象，促进中小企业技术创新开展。

关键词：中小企业；融资；模型构建；对策

企业是技术创新的主体，中小企业是技术创新的主要驱动力[1].但中小企业普遍存在着融资难现象，成为制约中小企业发展的潜在掣肘。本文拟就中小企业融资难的根本原因进行分析，通过模型构建，寻找破解之策。

1．中小企业的创新优势与融资困境

通常情况下，大企业具有资金和行业技术整合的优势，通过对创新型中小企业的并购，不断为自身发展注入活力，如世界路由器的巨头思科，著名的医药公司辉瑞，以及西门子、飞利浦等公司，都是在不断集成中小企业技术成果中占据了行业领先地位。而中小企业更愿意承担风险，具有技术创新的先天优势，熊彼特的研究表明，与大企业相比，中小企业在开展技术创新方面有着组织结构灵活、竞争压力下更易于接受创新、在创新效率和创新时间上明显优于大企业的特点[3].相关研究表明，中小企业人均技术创新成果比大企业高2.5倍，新技术投入市场的时间却比大企业少1/3，美国学者谢勒等的研究也表明，在推动技术创新方面，中小企业的作用更大[4].事实上，我国专利的66%是中小企业发明的，74%以上的技术创新由中小企业完成，82%的新产品由中小企业开发[5]，战略性新兴产业的发展既有赖于大企业在研发上的雄厚基础与实力，但更依赖中小企业特别是科技型中小企业的敢于突破的革命性技术创新并作为引擎带动整个新兴产业的发展壮大。正如国务院发展研究中心原党组书记陈清泰所言：“中小企业不强壮，发展新兴产业只能是一场虚火。”

但是，新兴产业中小企业面临着严重的融资瓶颈，表现为中小企业获得银行信贷的比例极低，仅占全部中小企业的10%左右，在美国这一比例为33%；约1/3的中小企业需要从非正规渠道进行融资；约50%以上的中小企业无法依靠外部融资解决资金问题。2008年，国有银行对中小企业贷款额仅占其贷款总额的0.8%[6].中小企业资金的断链直接影响到其技术研发、成果转化和产业化等环节，成为培育和发展战略性新兴产业，实现经济转型的潜在掣肘。

2．新兴产业融资困境根本原因与对策模型

对于新兴产业培育的融资困境，特别是中小企业融资难的原因，国内学者从不同层面做过探讨。其中比较有代表性的观点有，在我国现行的以国有商业银行为主的融资体系下，一是银行与中小企业存在信息不对称，从而产生柠檬市场效应，导致借贷市场的萎缩；二是中小企业资本市场融资门槛过高；三是中小企业自身素质参差不齐；四是融资服务体系不够健全.但是鲜有人对造成新兴产业中小企业融资难的根本原因做过探讨，缺乏通过模型构建对现有投融资对策给予理论解释并以此为基础寻求对策。本文拟尝试从融资市场主体的根本利益作为出发点，对上述研究工作的缺失给予补充。

2.1融资市场的决定性因素

在新兴产业中小企业融资市场上，存在着中小企业、政府、金融机构三种主要力量。金融机构作为科技金融体系的主要供给方，其核心利益为在融资体系中实现资本增值，取得与风险相匹配的收益，这是金融机构参与科技金融市场的主要动力。企业作为融资方，其核心利益在于以最小的成本获取企业研发、转化和产业化所需资金。政府则通过致力于促进科技型中小企业融资并为金融中介提供风险可控的业务平台，进而产生提升就业率、促进科技进步与经济稳定发展等社会的正外部效应。

很明显，作为借贷双方的企业与金融机构，是融资市场的核心，融资市场能否繁荣关键在于企业与金融机构能否实现各自的目标，达成双赢。即金融机构能否获得与所承担的风险相匹配的收益，企业能否以低廉的成本获取融资两方面。任意一方的需求不能得以满足时，必然会造成融资市场的不振。同时，金融机构的收益可以近似认为等价于企业付出的融资成本，而金融机构承担的风险也可近似等价于企业所面对的风险。因此，融资市场的规模可以认为取决于新兴产业中小企业的风险与金融机构的收益。当企业的风险过高或金融机构的收益过低时，融资市场便会逐渐萎缩。风险与收益正是融资市场的决定性因素，由此出发构建模型，很容易对新兴产业中小企业融资难作出合理的解释。

2.2造成新兴产业融资困境的根本原因与模型构建

造成新兴产业融资难的根本原因体现为融资市场的两个“不匹配”。一是中小企业的风险过高，而银行的收益率过低，风险与收益“不匹配”。中小企业特别是新兴产业中小企业，面临着极大的风险，企业存活下来的概率极低。在美国，新办的新兴产业中小企业的4年存活率大约为50%，8年存活率仅为30%，即使在接受风险投资的企业中，也大约仅有20%最终能够获利生存下来。学者们认为，这些数字在我国将会更低。2008年，我国中小企业不良贷款率高达11.6%，同期企业平均不良贷款率则仅为2%.同时，受金融管制的影响，金融机构，特别是银行体系的收益率受到严格的限制。自由市场中，金融机构需要对风险进行定价，以实现供需平衡，由于我国中央银行对利率和收费限制较严格，规定了基准的贷款利率，而且贷款利率浮动的范围非常有限。在无法实行市场化利率的情况下，银行对中小企业的贷款很难实现风险和收益的对等，从而出现供不应求的矛盾，造成了金融资产的无法最优化配置。在我国山西和内蒙古鄂尔多斯等地，民间金融（俗称高利贷）的活跃从侧面说明了利率上限对中小企业融资的制约，而近期央行考虑放开民间贷款利率，实现民间金融的阳光化更是对这一问题的佐证。

风险与收益的矛盾造成了并非所有的高风险企业都可以从融资市场上进行融资，只有那些自身风险与金融机构的风险承受能力相匹配的企业方有可能从市场融资。我们把这种融资可能性的集合称为市场融资潜力。

造成中小企业融资难的第二个根本原因是一定风险的企业与一定的金融机构存在“匹配”即达成借贷的可能，但由于种种客观原因，难以实现“匹配”。由于存在信息不对称，当新兴产业中小企业的风险在融资市场某一金融机构的承受范围内，但金融机构无法筛选和识别出符合自身承受能力的企业，造成这些企业难以实现融资，或是只能以更高的成本进行融资。由于不能实现一定风险的企业与一定的金融机构“匹配”，这就造成了并不是所有可能融到资的企业最终都可以获得融资，只有那些消除了信息不对称的企业，最终可以以合理的成本获得融资。我们把最终实现了以低成本获取融资的企业的集合称为市场融资能力。这样，实际的融资市场规模，要小于图1所示的潜在融资市场规模。对应的函数参数将发生变化，如式（3）所示。实际融资市场规模如图2所示，为不连续的实体柱状图。

3．破解新兴产业融资难的方向和政策选择

通过上面的分析，解决中小企业融资难，无外乎有两条思路，要么增大市场融资潜力，要么增强市场融资能力。对应于图形，即要么增大曲线所围面积，要么增加黑体实线的面积和。有三种对策。

一是函数自变量取值由a到m延伸为a到m'，对应图3中增加一条曲线（虚线表示），扩大曲线所围面积。有两种解决方案，一是在金融管制不变的前提下，引入风险偏好更高的金融机构和战略投资者，可以承受与m到m'点所对应的风险，包括引入政策性银行，引入重点支撑种子期企业的天使基金和VC，大力发展担保与再担保机构，适当提高担保的杠杆比率等。同时，可以发现引入高风险的金融机构从而扩大市场潜力与既有融资机构扩大市场潜力相比，其边际效益更加显著。因此，加大对风险投资机构的培育，引入更高风险承受能力的战略投资者，加大高风险金融产品创新，可以有效扩大融资市场的潜力。二是放开或放宽金融管制，使得现有金融机构，可以根据企业的不同风险进行区别定价，从而达到扩大融资市场潜力的目的。包括放宽利率管制，使原有金融机构可以差别定价，放宽金融准入，民间资本阳光化，盘活民间资本，三是实行混业经营等几种模式。

二是函数应变量取值整体或局部向上平移，既提高曲线的高度，扩大曲线所围面积。对于一定风险的企业的某一次融资行为，金融机构必然会获取与之相适应的收益，提高函数应变量值，即提高一定风险下的金融机构收益率。但这部分收益的负担，不应由企业买单，否则即形成融资市场的柠檬效应。而是应该由政府出资设立相关基金对金融机构贷款予以补贴或奖励，补贴金融机构存在很大的可能性要优于政府对企业的贷款贴息，这是因为贷款贴息只是针对个别企业更为有效，可以降低该企业的负担，但是从整个社会的资源配置的角度来讲，所有的金融机构都会为这种超额利润而产生竞争，于是融资市场由卖方市场转为买方市场，金融机构会竞相发现和挖掘好的贷款项目，从而盘活整个融资市场。即政府补贴金融机构具有更高的杠杆效应和边际产出。因此，政府可以考虑对金融机构进行贷款鼓励，增加设立风险补偿基金，并考虑贷款贴息的使用是否最优。如图4所示。

对于使式（1）与式（2）的自变量取值范围重合程度增加，增加实体部分的面积，增进企业与金融机构的匹配，关键在于消除借贷双方的信息不对称。金融机构或是第三方机构获取完全信息或者大部分信息需要付出高昂的成本，因此，作为公益机构的政府部门，应当承担起调查、存储和发布信息的责任。或是以政府信用为担保，促进融资市场的发展。一是不断提高政府的服务能力，加强组织各类推介会，建立新兴产业中小企业信息库，定期组织发布技术路线图，对关键技术组织人力物力进行评估等，增进金融机构对企业的了解。二是不断提高政府公信力，加强政府打包贷款、引导基金等对社会资金的杠杆调动效应。三是发展信用担保中介机构，强化第三方信用评级机构的建设。四是创新金融产品，如发展各类新融资租赁业务，加强对贷款流向的监督管理。如图5所示。

4．结论与展望

中小企业融资难的根本原因在于两个“不匹配”，本文通过构建函数模型，寻找破解融资难题的途径，结论归纳如下，一是引入高风险偏好机构或是放宽金融管制，二是补贴金融机构的风险行为，三是加强信息不对称的解决。未来研究方向主要有两个，一是加强定性研究，即在上述思路和方向下，创新金融产品；二是加强定量研究，通过模型构建和数据分析，对定性产品进行定量分析，给出具体的调整参数。

参考文献：

[1] Small and medium-sized enterprises，European Commission Enterprise and Industry.http://ec.europa.eu/enterprise/policies/s me/index_en.htm.[2] 李春成。加快我市战略性新兴产业发展的建议[J].战略研究报告，2010（4）。

[3] 熊彼特。经济发展理论[M].1912.[4] 赵昌文，陈春发，唐凯英。科技金融[M].2009.[5] 万钢。积极引导科技型中小企业进入资本市场融资，2009.6.6，http://.[6] 杨硕。中国中小企业融资困境分析与融资体系研究[D].2008.[7] 乔治。阿克尔洛夫。柠檬市场：质量不确定和市场机制[D].1970.[8] 张丽，孙长江。我国中小企业融资困难问题及对策研究[J].时代经贸，2010.2，p：185-187.[9] 徐义国。以创业投资机制为主导 构建科技金融服务体系[J].中国科技投资，2008（5）：64-66.[10] 斯坤。新兴产业落地，要靠中小企业[J].新经济导刊，2010（6）：35-40

第五篇：中小企业融资对策模型研究

中小企业融资对策模型研究

摘要：中小企业融资难是制约科技创新和科技成果转化的掣肘，造成这一现象的根本原因在于融资市场的两个“不匹配”，通过构建中小企业融资函数曲线，提出政策建议，有效改善上述“不匹配”的现象，促进中小企业技术创新开展。

关键词：中小企业；融资；模型构建；对策

企业是技术创新的主体，中小企业是技术创新的主要驱动力[1]。但中小企业普遍存在着融资难现象，成为制约中小企业发展的潜在掣肘。本文拟就中小企业融资难的根本原因进行分析，通过模型构建，寻找破解之策。

1中小企业的创新优势与融资困境

通常情况下，大企业具有资金和行业技术整合的优势，通过对创新型中小企业的并购，不断为自身发展注入活力，如世界路由器的巨头思科，著名的医药公司辉瑞，以及西门子、飞利浦等公司，都是在不断集成中小企业技术成果中占据了行业领先地位。而中小企业更愿意承担风险，具有技术创新的先天优势，熊彼特的研究表明，与大企业相比，中小企业在开展技术创新方面有着组织结构灵活、竞争压力下更易于接受创新、在创新效率和创新时间上明显优于大企业的特点[3]。相关研究表明，中小企业人均技术创新成果比大企业高2.5倍，新技术投入市场的时间却比大企业少1/3，美国学者谢勒等的研究也表明，在推动技术创新方面，中小企业的作用更大[4]。事实上，我国专利的66%是中小企业发明的，74%以上的技术创新由中小企业完成，82%的新产品由中小企业开发[5]，战略性新兴产业的发展既有赖于大企业在研发上的雄厚基础与实力，但更依赖中小企业特别是科技型中小企业的敢于突破的革命性技术创新并作为引擎带动整个新兴产业的发展壮大。正如国务院发展研究中心原党组书记陈清泰所言：“中小企业不强壮，发展新兴产业只能是一场虚火。”

但是，新兴产业中小企业面临着严重的融资瓶颈，表现为中小企业获得银行信贷的比例极低，仅占全部中小企业的10%左右，在美国这一比例为33%；约1/3的中小企业需要从非正规渠道进行融资；约50%以上的中小企业无法依靠外部融资解决资金问题。2008年，国有银行对中小企业贷款额仅占其贷款总额的0.8%[6]。中小企业资金的断链直接影响到其技术研发、成果转化和产业化等环节，成为培育和发展战略性新兴产业，实现经济转型的潜在掣肘。

2新兴产业融资困境根本原因与对策模型

对于新兴产业培育的融资困境，特别是中小企业融资难的原因，国内学者从不同层面做过探讨。其中比较有代表性的观点有，在我国现行的以国有商业银行为主的融资体系下，一是银行与中小企业存在信息不对称，从而产生柠檬市场效应，导致借贷市场的萎缩；二是中小企业资本市场融资门槛过高；三是中小企业自身素质参差不齐；四是融资服务体系不够健全[4,7-10]。但是鲜有人对造成新兴产业中小企业融资难的根本原因做过探讨，缺乏通过模型构建对现有投融资对策给予理论解释并以此为基础寻求对策。本文拟尝试从融资市场主体的根本利益作为出发点，对上述研究工作的缺失给予补充。

2.1融资市场的决定性因素

在新兴产业中小企业融资市场上，存在着中小企业、政府、金融机构三种主要力量。金融机构作为科技金融体系的主要供给方，其核心利益为在融资体系中实现资本增值，取得与风险相匹配的收益，这是金融机构参与科技金融市场的主要动力。企业作为融资方，其核心利益在于以最小的成本获取企业研发、转化和产业化所需资金。政府则通过致力于促进科技型中小企业融资并为金融中介提供风险可控的业务平台，进而产生提升就业率、促进科技进步与经济稳定发展等社会的正外部效应。

很明显，作为借贷双方的企业与金融机构，是融资市场的核心，融资市场能否繁荣关键在于企业与金融机构能否实现各自的目标，达成双赢。即金融机构能否获得与所承担的风险相匹配的收益，企业能否以低廉的成本获取融资两方面。任意一方的需求不能得以满足时，必然会造成融资市场的不振。同时，金融机构的收益可以近似认为等价于企业付出的融资成本，而金融机构承担的风险也可近似等价于企业所面对的风险。因此，融资市场的规模可以认为取决于新兴产业中小企业的风险与金融机构的收益。当企业的风险过高或金融机构的收益过低时，融资市场便会逐渐萎缩。风险与收益正是融资市场的决定性因素，由此出发构建模型，很容易对新兴产业中小企业融资难作出合理的解释。

2.2造成新兴产业融资困境的根本原因与模型构建

造成新兴产业融资难的根本原因体现为融资市场的两个“不匹配”。一是中小企业的风险过高，而银行的收益率过低，风险与收益“不匹配”。中小企业特别是新兴产业中小企业，面临着极大的风险，企业存活下来的概率极低。在美国，新办的新兴产业中小企业的4年存活率大约为50%，8年存活率仅为30%，即使在接受风险投资的企业中，也大约仅有20%最终能够获利生存下来。学者们认为，这些数字在我国将会更低。2008年，我国中小企业不良贷款率高达11.6%，同期企业平均不良贷款率则仅为2%。同时，受金融管制的影响，金融机构，特别是银行体系的收益率受到严格的限制。自由市场中，金融机构需要对风险进行定价，以实现供需平衡，由于我国中央银行对利率和收费限制较严格，规定了基准的贷款利率，而且贷款利率浮动的范围非常有限。在无法实行市场化利率的情况下，银行对中小企业的贷款很难实现风险和收益的对等，从而出现供不应求的矛盾，造成了金融资产的无法最优化配置。在我国山西和内蒙古鄂尔多斯等地，民间金融（俗称高利贷）的活跃从侧面说明了利率上限对中小企业融资的制约，而近期央行考虑放开民间贷款利率，实现民间金融的阳光化更是对这一问题的佐证。

风险与收益的矛盾造成了并非所有的高风险企业都可以从融资市场上进行融资，只有那些自身风险与金融机构的风险承受能力相匹配的企业方有可能从市场融资。我们把这种融资可能性的集合称为市场融资潜力。如图1，横轴表示企业风险，纵轴表示金融机构收益，设企业的风险为x，理想情况下，根据风险由小到大将企业排序，则对于每一个给定风险的企业的某一次融资行为，必然会寻找到并对应一个能够承担相应风险的金融机构，设为y，完成融资。这样便形成一个一一映射的关系。即函数

当假设横轴上任意点所对应的企业数量恒定为q，企业的每笔融资额固定为p 时（该假设不影响问题的分析），图1为根据式（1）和式（2）作出的潜在融资市场函数曲线，所围面积即为市场融资潜力。其中o 点到o'点为中小企业的系统风险，o'点到a点表示普通风险的中小企业所承受的风险（实际情况存在非新兴产业中小企业的风险要远远大于新兴产业中小企业的情况，但从整体上来讲，新兴产业中小企业的风险要大于普通的中小企业，作为理想模型，此处忽略这种例外），a点到m点表示可能获得银行融资的新兴产业中小企业的风险范围，该段所对应的分段曲线，即为承受该相应风险的金融机构所获得的收益，m点以上表示金融机构风险偏好之外的新兴产业中小企业所面对的风险。

函数对应曲线所围面积的大小，可反映融资市场的潜在规模。

造成中小企业融资难的第二个根本原因是一定风险的企业与一定的金融机构存在“匹配”即达成借贷的可能，但由于种种客观原因，难以实现“匹配”。由于存在信息不对称，当新兴产业中小企业的风险在融资市场某一金融机构的承受范围内，但金融机构无法筛选和识别出符合自身承受能力的企业，造成这些企业难以实现融资，或是只能以更高的成本进行融资。由于不能实现一定风险的企业与一定的金融机构“匹配”，这就造成了并不是所有可能融到资的企业最终都可以获得融资，只有那些消除了信息不对称的企业，最终可以以合理的成本获得融资。我们把最终实现了以低成本获取融资的企业的集合称为市场融资能力。这样，实际的融资市场规模，要小于图1所示的潜在融资市场规模。对应的函数参数将发生变化,如式（3）所示。实际融资市场规模如图2所示，为不连续的实体柱状图。