合理运用财务杠杆

第一篇：合理运用财务杠杆

合理运用财务杠杆，提高企业筹资效益

由前述可知，财务杠杆对企业的资金运用有一种放大效应，当企业运用了负债，财务杠杆的效应就会显现。但是负债并非越多越好，我们首先应该分析筹集资金后资金的利润率是否大于利息率，如果是，则负债的运用会大幅度提高企业的每股利润，负债体现的是一种正杠杆的效应；反之，负债的运用会大幅度地降低企业的每股利润，负债体现的是一种负杠杆的效应。当然，这仅仅是对单种负债的财务杠杆效应进行阐述，对于一个企业来说，筹资的渠道很多，财务杠杆效应往往是通过组合的筹资结构体现的。下面就这一问题进行阐述。

（一）从资本结构角度谈论

资本结构是指长期债务资本和权益资本的构成及其比例关系。传统财务理论认为，从净收入的角度来考虑，负债可以降低企业的资本成本，提高企业的价值。但企业利用财务杠杆时，加大了股东权益的风险，会使权益资本成本上升，在一定程度内，权益资本成本的上升不会完全抵消利用资金成本率低的债务所获得的好处，因此，加权平均资本成本会下降，企业总价值上升。但是，过度利用财务杠杆，权益成本的上升就不再能为债务的低成本所抵消，加权平均资本成本便会上升。以后，债务成本也会上升，使加权平均资本成本上升加快。加权平均资本成本从下降变为上升转折时的负债比率就是企业的最佳资本结构。

企业筹资有负债筹资和权益筹资，这就呈现债务资本和权益资本的比例关系，即资本结构。企业筹资必须达到综合资金成本最小，同时将财务风险保持在适当的范围内，使企业价值最大化，这就是最佳资本结构。在实际工作中怎样才能合理确定负债筹资和权益筹资的比例，把握资本结构的最佳点呢？

1.从企业的营业收入状况确定：营业收入稳定且有上升趋势的企业，可以提高负债比重。因为企业营业收入稳定可靠，获利就有保障，现金流量可较好预计和掌握，即使企业负债筹资数额较大，也会因企业资金周转顺畅、获利稳定而能支付到期本息，不会遇到较高的财务风险。相反，如果企业营业收入时升时降，则其现金的回流时间和数额也不稳定，企业的负债比重应当低些。企业的营业收入规模决定企业的负债临界点。负债临界点=销售收入×息税前利润率/借款年利率。企业负债筹资规模若超越这个临界点，不仅会陷入偿债困境，且可能导致企业亏损或破产。

2.从企业财务管理技术方面确定：长期负债大都是用企业的固定资产作为借款的抵押品，所以固定资产与长期负债的比率可以揭示企业负债经营的安全程度。通常情况下，固定资产与长期负债的比率以2∶1为安全。只有固定资产全部投入正常营运的企业，才可以在有限的时间内维持1∶1的比率关系。

3.从所有者和经营者对资本结构的态度确定：如果所有者和经营者不愿使企业的控制权分落他人，则应尽量采用债务筹资而不采用权益筹资。相反，如果企业所有者和经营者不太愿意承担财务风险，则应尽量降低债务资本比率。

4.从行业的竞争程度确定：如果企业所在行业的竞争程度较低或具有垄断性，营业收入和利润可能稳定增长，其资本结构中的负债比重可较高。相反，若企业所在行业竞争强烈，企业利润有降低的态势，应考虑降低负债，以避免偿债风险。

5.从企业的信用等级方面确定：企业进行债务筹资时贷款机构和信用评估机构的态度往往是决定因素。一般来说，企业的信用等级决定了债权人的态度，企业资本结构中的负债比例应以不影响企业的信用等级为限。

从以上筹资的定性分析中可概括出：（1）如果企业处于新建或不稳定和低水平发展阶段，为了避免还本付息的压力，应采取偏重股东权益的资本结构，包括内部筹资、发行普通股和优先股筹资等；（2）如果企业处于稳定发展阶段，则可通过发行企业债券或借款等负债筹资的方式，充分利用财务杠杆的作用，偏重于负债的资本结构。

（二）从财务结构角度谈论

财务结构是指企业各种筹资方式的组合构成，通常用资产负债率表示。财务结构的类型有3种：（1）资产负债率为100%，股东权益比率为0，全部为借入资金；（2）资产负债率为0，股东权益比率为100%，全部为自有资金；（3）资产负债率与股东权益比率均小于100%，借入资金与自有资金各占一定比例，比例的不同又会衍生出若干种具体的财务结构。企业全额负债经营，风险全部由债权人承担，不仅会影响债权人的利益，而且会严重干扰一个国家的经济秩序。《中华人民共和国公司法》中明确规定公司设立必须要具有最低限额的注册资本，由股东出资形成，也即实践中不允许上述第一种财务结构存在。企业全部依靠权益资金经营，无负债，虽不受法律的制约，但权益资金成本高，不能根据需要作灵活的调整，且在市场经济中，由于交易的结算关系和临时性资金需要，第二种财务结构实际上也是不存在的。第三种财务结构才是现实经济生活中需要加以研究的，也就是如何安排和调整负债与股东权益资金的比例，使之更趋于合理。那么，什么是理想的财务结构呢？

1.综合资金成本低。财务理论与实践告诉我们，借入资金成本小于权益资金成本，流动负债成本低于长期负债成本，所以提高负债比率和流动负债比率将使公司实际负担的资金成本下降。

2.财务杠杆效益高。财务杠杆效益是指企业负债经营能使权益资金获得的额外利益。在企业全部资金息税前利润率高于负债利息率时，负债经营会使权益资金利润率超过全部资金息税前利润率，并且负债比率越高，这种财务杠杆效益越大。但若企业获利能力很差，全部资金息税前利润率小于负债利息率时，负债经营或高负债比率将使权益资金利润率下降，甚至无利可图或发生资本损失。这种财务杠杆负效益应尽量避免。企业全部资金息税前利润率等于负债利息率，这是负债经营的临界点，前者大于后者，提高负债比率将使股东获得更多的财务杠杆效益。

3.财务风险适度。企业负债比率和流动负债比率高，虽然能够降低综合资金成本，并能为股东带来财务杠杆效益，但加大了财务风险。如果风险过大，以至于债务到期不能偿还的概率很高，企业就可能陷入破产的境地，持续经营就会受到影响。因此，企业应根据预计的现金流量，合理安排债务的数量、种类和期限，降低财务风险。

财务杠杆对企业收益和股东的影响

企业在生产经营过程中举债是不可避免的，若企业大量举债，不能到期还本付息的可能性会较大，将导致企业所面临的财务风险急剧上升，对企业收益的实现产生不利影响。而企业财务风险的大小，主要来自于财务杠杆的高低。

所谓财务杠杆，是企业每股收益对营业净利的敏感程度，或者说是企业负债对普通股股东收益的影响程度。财务杠杆的功能可以用财务杠杆率表示。

财务杠杆率＝纳税付息前收益÷（纳税付息前收益—利息费用—优行先股股利）

财务杠杆率反映了企业纳税付息前收益与普通股股东分配利润的关系。在收益不变的情况下，企业举债比例愈大，负债利息愈多，其财务杠杆率愈高。因此，财务杠杆率又反映了企业的资本结构和财务风险。

假定甲、乙两企业有关财务资料如下（表三）：

项目

甲企业

乙企业

资本结构

股本100万元（5万股）

股本50万元（2万股）

负债50万元（年利率8％）

纳税付息前收益

10万元

10万元

利息（年利率8％）

4万元

税前收益

10万元

6万元

所得税（33％）

3.3万元

1.98万元

税后利润

6.7万元

4.02万元

每股收益

1.34元

2.01元

财务杠杆率

1.67

注：甲、乙两企业股本均为普通股。

从表三可知，由于甲、乙两企业的资本结构不同，财务杠杆对股东收益的影响也不同。乙企业的财务杠杆率高于甲企业，所以，导致乙企业普通股股东的每股收益大于甲企业（即2.01元＞1.34元）。从股东的角度讲，只要投资报酬率大于负债利率，企业的财务杠杆就能为普通股股东增加收益，举债是有利的。因此，企业管理人员没有理由拒绝运用财务杠杆。另一方面，财务杠杆率越高，对普通股每股收益的影响越大，表明企业财务风险越高。所以，企业运用财务杠杆时，必须把股东可能取得的较高收益与其可能承担的财务风险进行权衡、比较，尽量减少财务杠杆给企业收益带来的不利影响。

第二篇：合理运用分配杠杆,有效降低员工税负

合理运用分配杠杆，有效降低员工税负

摘要：

如何在依法依规的基础上降低员工个人税负，是企业必须认真研究的重要课题。尤其在目前钢铁行业产能过剩，钢铁企业利润普遍处于较低水平的背景之下，如果能通过科学调整薪酬分配方式，从而依法依规降低员工税负，将有效提高员工的实际可支配收入。

本文在认真分析现行《中华人民共和国个人所得税法》和2011年《个税法修正案》的基础上，通过对比税率区间设臵，税率变化规律，从员工薪酬分配方式方法着手，从多个角度研究和探讨如何合理降低员工税负。关键词：分配杠杆 降低 税负

现有国情条件下，大部分企业员工的主要收入来源是工资薪金所得，其实际收入等于应发工资减去扣除项目,扣除项目主要包括个人缴纳的三险一金（养老保险、医疗保险、失业保险和住房公积金）和个人所得税。在应发工资不变的条件下，要增加员工的实际收入，就只能考虑缩小扣除项目的总额。由于员工的三险一金是按照本人上收入结合省或当地平均工资水平确定缴交金额，没有调节余地，因此缩小扣除项目总额目标只能最终落脚于降低个人所得税上。

在上述分析的基础上，本文主要结合现行个人所得税法、个人所得税适用税率及工资分配模式进行研究，探讨通过分配杠杆的合理设 计和科学运用，达到降低员工个人税负，提高其实际可支配收入的目的。

个人所得税法修订前后的变化分析

国务院2011年7月27日公布《关于修改〈中华人民共和国个人所得税法实施条例〉的决定》，明确自2011年9月1日起施行新的个税法条例。对企业员工影响最大的主要是个税免征额标准和个人所得税适用税率的调整。

1.1个税免征额标准的调整

新的个税法条例实施后，个税免征额标准从2000元提高到3500元。如果考虑到应在税前扣除的个人三险一金（按四川省2012年在岗职工平均工资43112元测算，其应缴纳的三险一金标准如下：），对企业普通员工

二是将原来的9级超额累进税率调整为7级超额累进税率。提高个税免征额标准，对各层级收入员工的税负降低都具有类似的收益效果，重点需要分析的是从9级超额累进税率调整为7级超额累进税率后对不同收入区间员工税负可能产生的影响。（新旧税率的具体对比情况详见附表：新旧个人所得税中工资薪金所得税率对照表）

（一）取消15%和40%两级税率带来的影响

在修订后的个人所得税法中取消了15%和40%两级税率，也就是说新税率标准中的第3级税率直接从10%提高到了20%，第7级税率直接从35%提高到了45%。其中第7级税率的应纳税所得额对应区间较高，在企业员工中几乎没有与之相对应的群体，对研究如何减轻税负意义不大。但第3级税率的调整对部分员工税负将带来较大影响。

例1：以员工全月应纳税所得额5000元为例，在不考虑个税免 征额标准提高的前提下，其中从4500元开始到5000元区间的500元收入，按旧税率适用标准为15%，应纳税额为75元；按新税率适用标准为20%，应纳税额为100元，这部分收入实际多纳税25元，多纳税比例为33.3%。

（二）新税率标准中20%税率适用区间收窄，而25%税率适用下限前移和适用区间扩大带来的影响

在修订后的个人所得税法中，20%税率对应的收入区间，从原来的5000元-20000元，调整为4500元-9000元，适用区间范围从15000元缩小到4500元，缩小了10500元，缩小幅度达到233%；而25%税率对应的收入区间，一是对应的收入区间下限从原来的20000元下移到9000元，下移了11000元，下移幅度达到55%；二是对应的收入区间从原来的20000元-40000元调整为9000元-35000元，对应的收入区间范围从20000元放大到26000元，放大幅度达到30%。综上所述，修订后的个人所得税法实施后，在不考虑个税免征额标准提高的前提下，在中等收入区间的税负实际上有所提高。

例2：以员工全月应纳税所得额20000元为例，其中从9000元开始到20000元区间的11000元收入，按旧税率适用标准为20%，应纳税额为2200元；按新税率适用标准为25%，应纳税额为2750元，这部分收入实际多纳税550元，多纳税比例为25%。

二、合理运用分配杠杆，科学进行薪酬规划，从而实现员工个人税负的有效降低

通过个人所得税法修订前后的变化分析，可以发现有效控制税负 最关键的环节在于对20%和25%两级税率所对应收入区间进行合理调控以及如何充分利用全年一次性奖金计税规则。

（一）科学规划工资分配方式

从个税规划分析，在员工一定收入水平总额内，全年均衡控制工资发放水平可以使税负控制在较低税率区间。但在实际分配过程中，除正常的基本工资之外，还有部分针对特定群体或特定项目的单专项奖励，如果不对这部分单专项奖励进行统筹安排和科学执行，必然会导致部分员工的月工资收入呈现波峰与波谷，从而造成不必要的税负增加。因此，在单专项奖励的安排和发放上应该遵循以下基本原则：

1、计划性原则。

在年初制订全年工资计划时，应统筹考虑基本绩效分配与专项奖励的比例，并做好相应的分配规划，包括分配范围、分配额度，分配时间等，尽量按照计划安排进行工资发放，避免突发因素影响导致员工月度收入分配不均衡，从而造成税负上升。

2、均衡性原则

在工资计划中，除年终兑现部分以外，一定要充分保证工资发放的均衡性，1、将各类单专项奖励额度在全年范围内进行统筹安排，尽量做到每月单专项奖励的水平相对均衡与平稳，控制每月收入在相对较低的税率区间。

2、在单项奖励的执行上，以月度或者作为计奖和执行周期，尽量避免以季度为周期发放奖励，以规避可能出现的收入波峰。

3、对奖励额度较大的单项奖，可以采取按月计算，将每月应奖励额度余留至年底一次性兑现的方式，充分利用全年一次性奖金计税 规则。

4、对于事先无法进行规划且奖励额度较大的专项奖励，在具体执行中可以采取分月执行的方式，以在减小高税率区间的收入比例。

例3：以某员工全月正常工资应纳税所得额为3000元，另有月度单项奖励500元和季度单项奖励3000元为例，在发放方式上有以下三种方案可供选择：

方案一：两笔单项奖励均在当月执行，则单项奖3500元应纳税总额为550元；

方案二：将季度单项奖励3000元放在3个月均衡执行，则单项奖3500元应纳税总额为350元（当月150元，后面两个月各100元）；

方案三：如果将季度单项奖励3000元放在年底作为一次性奖金执行，则单项奖3500元应纳税总额为140元（当月50元，年底一次性计税90元）。

对比以上三种计税方式，可以发现最高税额与最低税额相比，税负降低额达410元，税负降低比例达74.5%。

（二）对骨干员工实施模拟年薪制

由于骨干员工月度应纳税所得额一般会超过10%税率对应的收入区间上限，即应纳税所得额在4500元以上收入部分将按20%税率计税。另外由于25%税率对应的收入区间下移，月度应纳税所得额超过9000元部分将按25%税率计税。因此，如果能够对骨干员工的月度收入进行合理调控，则这部分员工将可以有效降低税负。

在薪酬分配的实际管理中，可以对这部分员工采取模拟年薪制，将其每月应发工资按一定比例扣除，作为绩效薪金在当年底考核发放。这样处理后扣除的绩效薪金部分可以套用全年一次性奖金计税 规则计税，全年拉通比较，这部分员工所承担的税负将明显下降。

例4：以骨干员工全月应纳税所得额10000元为例，如果按月发放，则每月应缴税额为1495元，全年缴税总额为17940元。如果按控制月应纳税所得额税率区间的方式进行调整，有以下三种方案可供选择：

方案一：

将月应纳税所得额控制在20%税率区间，即月发放额为9000元，月扣除1000元作为绩效薪金在年底兑现，则全年绩效薪金12000元作为一次性奖金进行计税，全年缴税总额为15300元（1245元/月×12个月+全年一次性奖金税额360元）。按此方案，比按月发放的方式全年降低税额2640元,税负降低比例为14.7%。

方案二：

将月应纳税所得额控制在10%税率区间，即月发放额为4500元，月扣除5500元作为绩效薪金在年底兑现，则全年绩效薪金66000作为一次性奖金进行计税，全年缴税总额为16785元（345元/月×12个月+全年一次性奖金税额12645元）。按此方案，比按月发放的方式减少税额1155元，减少税负比例为6.4%。

方案三：在方案二基础上，如果在年底执行绩效薪金兑现时进一步综合考虑全年一次性奖金的税率临界点因素，将绩效薪金中的54000元作为全年一次性奖金处理，剩余部分12000元放到当月工资中合并计税，则全年缴税总额为12210元（345元/月×11个月+12月份3120元+全年一次性奖金税额5295元），比按月发放的方式减少税额5730元,减少税负比例达31.9%。

三、降低企业员工个人税负的其他方式

1、增加税前扣除项目的额度

除了运用分配杠杆，通过对收入的合理调控有效降低员工税负外，也存在其他一些降低员工税负的方式。比如：

（一）通过提高员工公共福利支出的方式，免费为员工提供通勤、工作餐、住宿，将上述支出作为费用减少企业所得税应纳税所得额，在员工实际可支配收入部分未降低的情况下减轻个人税负；

（二）针对部分特殊人群采取通讯费用、误餐费用、交通费凭票实报实销的方式，冲抵其一部分工资薪金，从而达到合理避税的效果；

（三）通过旅游、健身、消费（在一定额度内凭相关票据实报实销）的方式臵换部分货币性奖励，同样可以达到减轻个人税负的目的。

总之，个人所得税的避税、节税必须在相关法律允许的范围内进行，通过优化管理，采取合法途径实现员工个人所得税税负相对最小化的目的。

第三篇：物价局关于运用价格杠杆引导

重庆市物价局关于运用价格杠杆引导用户合理用电

实施意见的通知

渝价[2005]568号

重庆市电力公司，各区县（自治县、市）物价局：

我市自2003年实施运用价格杠杆调节电力供求措施以来，通过采取扩大需求侧调峰电价、实施居民生活照明低谷时段电价等一系列电价政策，对缓解电力供需矛盾，引导用户移峰填谷发挥了积极作用。鉴于《重庆市人民政府办公厅转发市物价局市经委市计委市电力公司关于进一步运用价格杠杆调节电力供求的实施意见的通知》（渝办发[2003]148号）已于2005年7月31日执行到期，为巩固前阶段工作成果，继续发挥价格杠杆调节作用，提高电能利用效率，引导用户合理用电，经请示市政府同意,现将我市继续运用价格杠杆促进合理用电的实施意见通知如下：

一、继续扩大电力需求侧调峰电价制度的执行范围

为了优化电力资源配置，科学引导电力消费，提高低谷时段用电负荷，缓解电网峰谷差矛盾，全部趸购转售单位和容量在315千伏安及以上大型宾馆、酒店的集中制冷、制热中央空调系统和锅炉的动力用电继续执行调峰电价制度,对居民低居时段照明用电继续执行低谷优惠电价政策。

（一）为缓解地方电网电力供应紧张状况，引导地方电网电力用户移峰填谷，重庆市电力公司控股的区县（自治县、市）供电公司应积极创造条件，实施丰枯峰谷调峰电价制度;其他地方电网应在保持电价总水平基本稳定的前提下，积极推行丰枯峰谷电价制度，具体可结合本地电力供需情况和负荷特性因地制宜拟定实施意见，报重庆市物价局审批。

（二）容量在315千伏安及以上大型宾馆、酒店的集中制冷、制热中央空调系统和锅炉动力用电继续执行峰谷电价。具

体为：7、8、12、1月份尖峰电价在平段电价基础上上浮80%，其他月份上浮60%；高峰电价在平段电价基础上上浮60%；低谷时段电价在平段电价基础上下浮60%，平段电价不浮动。

（三）凡安装分时计量装置的“一户一表”城镇居民，可执行低谷时段（23:00至次日7:00）优惠电价政策，低谷时段用电量每千瓦时电价降低8分(含城市公用事业附加每千瓦时2分)。

（四）选择执行低谷时段电价的居民用户应按《供电营业规则》的规定向供电部门提出分时计量装置安装申请。对已安装“一户一表”的居民用户换装同容量分时电度表每户收取200元改造费；其他用户按照《重庆市物价局关于居民用电安装收费标准的通知》（渝价[2001]325号）执行。

（五）对于已安装分时计量装置的宾馆、酒店和“一户一表”居民用户,可自行选择现行电价执行办法或以上调峰电价办法，但计费方式1年之内应保持不变。

二、继续支持“路灯”用电

（一）对单独装表计量的城镇路灯照明（以下简称“路灯”）继续执行居民生活照明电价。“路灯”照明仅指由政府有关部门管理维护并交纳电费的公用路灯。

（二）“路灯”用电在安装分时计量装置后，低谷时段用电量可执行居民生活照明低谷时段电价。

三、继续放宽暂停变压器使用次数的标准

供电企业不再限制用户在1个日历年内变压器的暂停次数，但每次暂停时间不得少于15天，年累计暂停时间不得超过6个月。用户在停止使用变压器时，必须于5天前向供电企业提出申请。

四、继续执行电热锅炉电价政策

为进一步推进城市“净空工程”，对企事业单位、机关团体在锅炉改造和新装中使用符合国家规定的电热锅炉装置的用电，在单独安装计量装置后，可选择居民生活照明电价，不执行丰

枯、峰谷电价。选择居民生活照明电价的电热锅炉用电不再享受居民生活照明用电低谷时段电价。

五、继续加强住宅小区转供电整顿工作

（一）按照《重庆市人民政府办公厅转发市物价局市计委市经委市电力公司关于实施电力增供扩销的意见的通知》（渝办发[2001]67号）规定，新建住宅小区（含商品房、集资房等），由开发商或集资建房单位按“一户一表”规范进行设计、施工，供电企业根据国家有关部门规定的标准进行审查、验收，建成验收后的输、配电设施必须移交供电部门直接管理。根据国家《住宅设计规范》（GB50096-1999）要求，套内面积在65平方米以下的应配备5-20A电表；65-150平方米的应配备10-40A电表；150平方米以上的根据实际情况配备不低于10-40A电表。“一户一表”装表计量仍按《供电营业规则》的相关规定办理。

（二）现已建成的住宅小区，要逐步创造条件将小区配电设施移交供电部门直接管理，避免层层转供，分摊加价。

六、本意见中，丰枯时段的划分仍按照原重庆市物价局、重庆市电力公司《关于印发〈重庆电网丰枯峰谷调峰电价办法〉的通知》（渝价[2000]341号）执行，峰谷时段的划分仍按照《重庆市物价局贯彻国家发展改革委关于疏导重庆电网电价矛盾有关问题的通知》（渝价[2004]380号）执行。

七、重庆市电力公司控股的区县（自治县、市）供电公司及地方电网促进合理用电的办法可根据当地情况参照执行。

八、加强调峰电价制度宣传力度，提高节能意识

调峰电价制度的实施，对于节约电能消耗，转移用电负荷、优化电网运行方式，减轻电力建设的压力，节省资金、能源消耗和保护环境具有积极的作用，各有关部门和单位应加强对调峰电价制度的宣传力度，充分挖掘电厂、电网和用户削峰填谷的潜力，进一步提高节电和节能意识。

二00五年十月二十一日

第四篇：财务杠杆的作用

财务杠杆的作用：

财务杠杆作用是负债和优先股筹资在提高企业所有者收益中所起的作用,是以企业的投资利润与负债利息率的对比关系为基础的。

1.投资利润率大于负债利息率。此时企业盈利,企业所使用的债务资金所创造的收益(即息税前利润)除债务利息之外还有一部分剩余,这部分剩余收益归企业所有者所有。

2.投资利润率小于负债利息率。企业所适应的债务资金所创造的利益不足支付债务利息,对不足以支付的部分企业便需动用权益性资金所创造的利润的一部分来加以弥补。这样便会降低企业使用权益性资金的收益率。

项目资本金：项目资本金是指在项目总投资中，由投资者认缴的出资额。资本金属于自有资金

其内容主要包括：资本金的确定方法；法定资本金；资本金的分类；资本金的筹集；资本金的管理；资本公积金等

资本的存在是商品经济发展的必然结果，是现代企业制度或公司制度的基石，是市场经济的基本要素，具有存在的必然性

资本金占总投资的比例，根据不同行业和项目的经济效益等因素确定。其中，电力、建材等项目资本金比例一般为20%及以上。

第五篇：财务杠杆的作用

财务杠杆的作用

合理运用财务杠杆会给企业权益资本带来额外收益,但是同时会给企业带来财务风险。

(一)作用

财务杠杆作用是负债和优先股筹资在提高企业所有者收益中所起的作用,是以企业的投资利润与负债利息率的对比关系为基础的。

1.投资利润率大于负债利息率。此时企业盈利,企业所使用的债务资金所创造的收益(即息税前利润)除债务利息之外还有一部分剩余,这部分剩余收益归企业所有者所有。

2.投资利润率小于负债利息率。企业所适应的债务资金所创造的利益不足支付债务利息,对不足以支付的部分企业便需动用权益性资金所创造的利润的一部分来加以弥补。这样便会降低企业使用权益性资金的收益率。

由此可见,当负债在全部资金所占比重很大,从而所支付的利息也很大时,其所有者会得到更大的额外收益,若出现投资利润率小于负债利息率时,其所有者会承担更大的额外损失。通常把利息成本对额外收益和额外损失的效应成为财务杠杆的作用。

(二)财务杠杆作用的后果

不同的财务杠杆将在不同的条件下发挥不同的作用,从而产生不同的后果。

1.投资利润率大于负债利润率时。财务杠杆将发生积极的作用,其作用后果是企业所有者获得更大的额外收益。这种由财务杠杆作用带来的额外利润就是财务杠杆利益。

2.投资利润率小于负债利润率时。财务杠杆将发生负面的作用,其作用后果是企业所有者承担更大的额外损失。这些额外损失便构成了企业的财务风险,甚至导致破产。这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。