张云东：金融回归服务实体经济,留给中国的时间不多

第一篇：张云东：金融回归服务实体经济,留给中国的时间不多

张云东：金融回归服务实体经济，留给中国的时间不多

张云东原深圳证监局局长分享到：02016-12-15 07:50:46 A A+

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【本文原载于《经济导刊》2016年06期（微信公众号ID：），观察者网获授权转载。】

原编者按：自20世纪70年代以来，全球经济体系内在结构产生异变，以全球性货币金融市场、全球流动性金融资本、全球范围内虚拟经济与实体经济相背离为特征的金融资本主义成为主导。虚拟经济支配实体经济，货币金融决定实体经济的价格体系和分配体系，大宗商品价格与实体经济供需脱节。企业不再追求利润最大化，而是市值最大化。

全球金融资本主义真的能创造经济繁荣吗？2008年发生的一场在世界范围极具破坏力的危机已经给了我们答案。美国金融资本畸形发展，抽取实体经济的收益，造成本土产业空心化和全球经济严重失衡。金融危机正是这种变化的必然结果。

拨乱反正首先是价值观的正本清源，本文作者强调，要让金融重新回归服务实体的经济本原，与实体经济无关的坚决不干。我们要破除金融迷信，要清醒认识美国金融市场的复杂结构和衍生工具不是现代经济的必然选择，而是华尔街利益集团的选择。复杂并不是金融市场发达程度的标志，服务实体经济的金融根本不需要那么复杂。在金融全球化过程中，美国金融已异化为“金融交易模式”，不再将立脚点放在为实体产业服务上。在金融领域，我们不能亦步亦趋地模仿美国，一切金融创新不能离开金融本原，放任金融错位发展。

实现农业、工业、科技与国防的现代化是我们为之奋斗的重大历史使命，是我们的立国之本，也是我们成为世界第二大经济体及国家竞争力的基础。目前中国正在从制造业大国往制造业强国迈进。虚拟化的经济将使中国实业发展、乃至中国经济难以为继。金融业务的发展，决不能脱离为实体经济服务的方向。

金融是现代经济的动脉，是现代经济社会生活中企业、政府乃至居民须臾不可离开的供血系统，是整个经济体系中不可或缺、至关重要的组成部分。但是真理和谬误就一步之差，越雷池一步，天使就会变成恶魔。如今，以美国为样板的中国金融市场浪漫发展，不仅在盈利规模上喧宾夺主、超过了中国制造业；而且在业务模式上颠覆了为实体经济服务的本原，由“产业服务模式”异化为自我服务的“金融交易模式”。今天中国经济下行，实体经济不振，固然有诸多原因，但对金融的错误定位，漠视金融的放任无序发展，不能不说也是一个重要原因。而且，经济结构的扭曲，资源配置的错位，市场秩序的混乱，贫富差距的拉大，民众心态的浮躁等等乱象无一不与金融异化发展有关。在金融发展问题上，我们是该醒醒了，是该停停步子，把望思考了。我们应该深刻思考金融的本原，思考金融的功能定位，思考金融的业务模式，思考金融的规模经济。放任金融发展，载舟之水则会覆舟误国的。

金融自大挤压实体经济

正如美联储原主席保罗·沃尔克所言，1980年代之后美国金融发生的最大、也是最不幸的变化，就是金融已由当年的“产业服务模式”异化为“金融交易模式”。金融已不再是为实体产业提供资金融通、配置资源而安身立命的服务者，而演变成为自我服务不断追逐交易标的的牟利者。美国前财长助理布拉德福德·德隆教授说，金融成为一只吸附在实体经济身上的吸血乌贼。美国不断爆发的金融危机和产业空心化，正是这种不幸变化的必然结果。

如今，跟在美国身后的中国金融也在亦步亦趋，尽力模仿美国金融市场包括重复他们的错误，贪婪地截流宝贵的资金，与实体经济争利。近年来，我国货币供应量增加不断创新纪录，但还时不时出现“钱荒”，还经常听到呼唤“央妈”放水的声音。究竟何故？值得深思。2015年广义货币M2同比增长了14%，比2014年12.2%的增幅提高了1.8个百分点。截止到今年的1月份，广义货币M2存量高达141.6万亿。相比下降的GDP增长速度和物价水平，不断增长的货币供应量不能说不多，但是中小企业融资难和融资贵的问题依然没有改善。钱去了哪里？除了一部分资金在金融杠杆的帮助下继续流向房地产市场之外，金融的高回报成为分流吸噬资金的沼泽湿地，放水再多，资金也很难流入实体经济干旱的田野。

一方面，银行等金融机构绕开传统业务，“创新”利润环节，层层加码，使资金价格贵得实体企业无法承受。另一方面各类金融机构如雨后春笋般涌现，金融市场规模急剧扩大，市场结构和产品愈发复杂。但是这种扩张与变化和我们所期望的金融服务实体经济却几无相关，目标高度趋同地涌向金融交易。银行、信托理财业务大多都是以钱炒钱的金融交易类产品，还通过股权质押、股票交易配资为资本市场提供百害而无一利的交易杠杆牟利；保险业跨界经营融资平台，利用非资本的短期资金四处杠杆收购上市公司控股权牟利，并为系统性金融风险埋下隐患；证券业开展助涨助跌的融资融券业务，为客户提供杠杆融资赚的盆满钵满；以避险为名的金融衍生品交易为投机者跨市套利提供获利条件，使资本市场变得更加凶险；一些市场机构利用技术、资金优势公然开展严重破坏资本市场“三公”原则的高频交易，洗劫广大中小投资者，大发横财。凡此种种，不一而足。金融的放任发展，使有志于此的各路神仙各显神通，为所欲为，分享丰厚的资本盛宴，而资金的稀缺性所决定的此消彼长却使得实体经济被不断挤向边缘。

继2014年金融机构贡献的所得税创记录地与制造业所得税比肩之后，2015年这种本末倒置的荒唐扭曲又更加严重。2015年，一方面金融业企业所得税8572亿元，增长13.9%；另一方面，工业企业所得税7425亿元，下降了5.3%。金融业企业所得税竟比工业企业所得税高出15.4%。金融业的这些收入所得，部分来自高利息收入，另外相当部分都来自与实体经济无关的金融交易收入，且所占比例呈快速扩大趋势。这种违反经济规律的倒挂现象愈演愈烈，不仅严重地挤压了实体经济的生存空间，而且使得中国经济虚拟化，成无源之水、无本之木，难以为继。这需要我们高度警惕，深刻反思金融战略和金融体制。我认为，中国经济要健康发展，要入正轨，就要限制金融的无节制发展。

金融暴利腐蚀实业精神

金融业这些年来的疯狂扩张，其主要原因是金融业来钱易、来钱快、来钱多。牧人逐水草而居，商者受利欲所驱，这本是人之天性使然，无可厚非。但现代经济社会却有内在的生态规律，维持经济生态平衡是政府的天职，责无旁贷，不能借口市场决定，放任自由主义泛滥，放任金融无序发展，那必将导致可怕的经济生态灾难。

实体经济虽然是经济的本源动力，但因研发投资风险大、投资回报周期长、资产流动性差等原因，在财源滚滚的金融面前十分弱势。如果我们不保持清醒，放任金融疯狂增长，放任金融规模随性扩张，放任金融投资收益与实体经济投资收益严重倒挂，那谁还会耐得住寂寞，眷顾实业？超高的金融利润不仅侵害现今实体经济的利益，最要命的是这种超高利润示范会腐蚀民族的实业精神。资本将逐金融利益而去，人人都想搞“资本运作”，无人愿意投资费钱、费力、耗时的实业；社会精英、青年学子也心浮气躁、急功近利，扎堆投机时髦的金融，不屑钻研从事国之根本的中国制造。长此以往，虚拟化的中国经济将靠什么支撑？失去原动力的中国经济将难以为继。

好在今天的中国实业界里还有坚守制造业痴心不改，为研发制造中国的深海钻井平台投下了血本，功绩卓著的中集集团麦伯良；潜心研发、精工制造、硕果累累名满中外的华为集团任正非；豪情万丈为国制造、为国争光的格力集团董明珠等中国制造业的脊梁、新时代的民族英雄。我们应该弘扬这种献身实业，制造报国的伟大精神。我们更应动员引导更多的资源支持这些顶住房地产、金融、“资本运作”等金钱游戏诱惑，痴心不改，长期坚持实业“抗战”的优秀企业。我们应该重建金融市场模式，为中国制造服务。

金融“创新”制造系统风险

金融“创新”如今是最时髦、最能迷惑人的概念。首先我们不妨审视一下“创新”者的动机，看看“创新”的产品，就不难明白是怎么回事。无论是华尔街的原创者，还是我们的模仿者，有谁考虑过实体经济的需要？无一不是在为自己敛财牟利。他们“创新”的衍生品，哪些能把资金导入实体经济？无一不是巧取豪夺的工具。

其次，金融衍生品在微观上能够对冲风险的理论貌似成立，但市场实践却做出了相反的裁决。美国长期资本公司拥有两位因金融衍生品定价模型而获诺贝尔经济学奖的经济学家以及“华尔街套利之父”、前华府和美联储财金高官等一大批金融天才，号称“梦幻团队”。但长期资本公司却没有逃脱失败的命运，栽在了看似风险不大的债券市场衍生品交易上。不甘心失败的这个几乎是原班人马的团队又东山再起，且吸取教训大大降低了杠杆，但又还是无法摆脱覆灭的命运。这惨痛的市场实践告诉我们，金融衍生工具对冲不了风险，只会制造风险。华尔街

第三，如果说金融衍生品交易风险在微观上尚有概率或然的不确定性，但是其在宏观上的巨大危害却必然无疑。即使金融衍生品交易的立论在微观上是成立的，但是这些微观行为的叠加却会产生核裂变般的不可控能量，对宏观经济造成严重破坏。2008年美国次贷危机造成的金融海啸席卷全球，不仅对美国经济造成严重破坏，对全球经济的巨大冲击影响今天依然在持续发酵。

2015年我国股市剧烈震荡，就是不明就里、不求甚解，盲目模仿美国的“金融创新”，放任金融浪漫发展、让杠杆交易、衍生品跨市套利肆虐的结果。本来是一个为实体企业提供直接融资支持的资本市场，却把各路巨额资金以各种形式投入股市炒作；原本为宏观经济减杠杆的直接融资市场，在这里却莫名其妙地变成了一个加杠杆的投机交易的盛宴，其逻辑让人费解！

短短两三周之内，杠杆牛市的大喜转瞬间变成大悲，实体经济短缺的巨额宝贵资金被股市交易裹挟不知所踪，中小投资者被洗劫，宏观经济景气信心严重受挫。唯一感到庆幸的是我国资本账户尚未开放，否则那将真是人为刀俎，我为鱼肉，那些被某些人盼来“解决中国投资者结构问题，对冲中国散户”的华尔街大鳄将全面血洗中国金融市场，那时候我们想救市恐怕也会束手无策，无从所救。那将不会是一场“系统性风险”那么简单，而势必会演变成一场颠覆性灾难。

2008年美国金融海啸之后直至今日，我国金融界依然对美国这场危机缺乏清醒深刻的认识，似乎形成一种共识，认为美国金融市场的方向是正确的，只是走过了头，而中国还远远不够。这是一种糊涂的危险观念。为了流动性，为了银行的资产负债表，为了解决不良资产，我们不仅搞资产证券化，还开始了风险极大的不良资产证券化。我们不会不知道美国2008的次贷危机正是资产证券化或准确的说是不良资产证券化惹的祸，为什么还会如此自信，假设我们不会重蹈覆辙？也许我们知道“度”在何处，但是历史已经证明：一旦上路，任何力量都无法控制其发展程度。我不否定资产证券化的积极意义，但两害相权，我们不能饮鸩止渴，引发更大的系统性风险。与此同时，现在又出现了要搞信用违约互换（CDS）的动议。我认为这是一种危险的倾向，用一种风险工具去对冲另外一种风险产品，只会把这个市场搞得更加复杂，引发更大的潜在风险。美国2008年次贷危机过程中，美国金融界最担心的就是经投机杠杆反复翻炒，高达62万亿美元的这个貌似避险工具的CDS市场风险总爆发。因此，不要指望用孕育风险的衍生品避险，还是敬而远之为好。

拨乱反正回归金融本原

中国金融如此放任发展，正如美国前财长亨利·保尔森回顾2008年美国金融危机处置过程的那本书的书名《峭壁边缘》一样，我们正在一步步滑向峭壁边缘！当务之急是要从国家战略高度，重新审视金融战略、金融定位，敬畏存在巨大风险的金融市场。要破除金融迷信，破解金融迷思，要清醒地认识到美国金融市场复杂的结构和衍生工具绝不是现代经济的必然选择，而是华尔街利益集团的选择。服务实体经济的金融本不需要那么复杂，为借贷双方、买卖双方、投融资双方提供简单便捷，低成本、高效率的中介服务即可。复杂并不是金融市场发达程度的标志，简洁倒应是金融市场的哲学。因此，我们没有理由相信金融市场复杂化和金融危机是现代经济的必然规律、代价和宿命。但是，如果我们放任金融发展，就必然要承受金融危机的沉重代价、甚至是颠覆性代价。在金融安全问题上，制度和方向正确与否是决定性的，我们不要指望金融人理性、节制、内控，也不要指望监管。经验证明，贪婪会冲垮所有的堤坝。

美国虽然有保罗·沃尔克等有识之士深深忧虑金融的放任发展对美国的严重危害并试图力挽狂澜，但美国的政治制度和强大的华尔街利益集团决定了美国金融已无回头机会，势必深陷周期性泥沼、慢慢消耗，直至美国时代的结束。我们中国还有机会，这种机会来自于我们的制度优势。但是所谓机会往往稍纵即逝，留给我们的时间并不多！如果我们不清醒深刻，不珍惜把握，那金融的放任发展势必成为我们中华民族复兴道路上的千古遗恨。

中国金融怎么发展？近年来我们似乎感觉到金融的困局，不断地在讲金融改革，但我们认定的金融改革方向是否正确却至关重要。如果我们跳不出新自由主义的窠臼，继续按照金融自由化的方向改革则是雪上加霜，中国危矣！我们唯有改辕易辙，认真开展一场全面的拨乱反正。

拨乱反正，首先是价值观的正本清源，让金融重新回归服务实体经济的本原。应该一切唯实体经济是从。所有的金融活动、金融产品要与实体经济比对，有益于实体经济的就干，与实体经济无关的就坚决不许干。要特别警惕当今盛行的“挂着羊头卖狗肉”——打着为实体经济服务的旗号为自己牟利的金融现象。

拨乱反正，就要有所为，有所不为。应该坚持“产业服务模式”，反对“金融交易模式”。中国金融的价值规范应该明确为：鼓励直接融资，限制金融交易。所有的金融政策和金融活动都必须遵循这个价值规范。

鼓励直接融资

直接融资对于中国宏观经济，对于实体企业的重要作用大家都知道，毋庸赘言。遗憾的是直接融资始终是中国经济的短板，是中国金融之痛。究竟何故？问题何在？很显然我们这些年说的是一套，做的是一套，大部分金融资源都自觉不自觉地流入金融交易市场。因此，我们应该下决心把直接融资作为金融市场建设的首要任务、主要工作，全力以赴搞好资本市场建设。建设资本市场我们不需要花里胡哨的“创新”添乱，不要急功近利，不应投机取悦有关各方。我们应该潜心思考，保持定力，踏踏实实地搞好市场基本建设即可。所谓基本建设，一是要集中行政和市场资源支持资本市场建设，打破部门割据，把所有属于直接融资的证券买卖行为都纳入证券监管部门统一监管，而无论其所在行业和所在市场，以便执行统一的行为监管规范，杜绝监管寻租，为形成一个统一协调发展的资本市场创造条件。

二是建立以透明度为纲的市场哲学，构建以会计师、律师、媒体、公众、监管者为主体的信息透明度保障系统，监督发行人向市场提供真实、准确、及时、完整的经营信息和风险报告。用严刑峻法惩戒虚假信息的提供者和中介责任人。

三是严格执法维护市场秩序，无论牛市熊市，不论股指高低和市场情绪，坚决刚性执法，严厉打击内幕交易、市场操纵和市值操纵等违法犯罪行为，保护中小投资者利益和市场公平预期。

四是把资源优化配置作为资本市场的主旨、主线，纠正放任劣质上市公司存续，、姑息绩差股恶炒的错误观念和灰色市场文化。优胜劣汰，坚决不让垃圾股挤占市场资源，对借壳重组实行与发行上市同一标准，严格限制。实行最严厉最坚决的退市制度，遏制绩差股炒作泛滥，吐故纳新，使资本市场恢复健康，实现资源配置优化。

中国资本市场二十多年成绩巨大，积习也甚重。我们一方面要扎扎实实加强基础建设，包括改革股票发行上市制度，努力使市场供求趋于平衡。另一方面也要破除美国迷信，革除既有市场弊端，使其适应为中国实体经济筹融资金、配置资源的大任。

限制金融交易

对待道貌岸然、纷繁复杂的金融交易，我们不要迷信，不要犯懵，应该自信，多问几个为什么？凡与支持服务我实体经济无关者，一概摒弃。

第一，限制金融机构规模无序扩张。如今，浮躁、浮浅、短视的商业文化使人们对金融趋之若鹜，人人想插足金融，各种金融机构如雨后春笋、层出不穷。然而，增加的金融机构大多都集中在金融交易领域，做的都是以钱炒钱的生意，这样必然要增加交易环节，推高资金价格，增加资金成本，吞噬挤占实体企业利益。因此，除允许增加一些与直接融资有关的金融机构，开发性、政策性金融机构之外，不要幻想增设新或新型金融机构就能解决中小企业融资难、融资贵的问题，要严格限制增加商业金融机构与实体经济争利。

第二，严格金融许可监管。金融是高风险行业，应该首先考虑的是安全问题。防范风险，保护消费者、债权人、权益人利益特别是中小客户利益是金融行业的首要任务和基本前提。因此，一是要严厉打击非法集资和非法经营，不能漠视放纵，时紧时松，线上线下标准不一；二是要加强准入监管，未经许可禁止以任何形式从事或变相从事金融业务。负面清单管理制度是放松管制，提高效率，为实体经济增强活力的良政。但是，从金融行业风险特性和消费者保护角度来看，金融负面清单管理还值得商榷。因为最高明的监管者也会落后市场半拍，不可能开出前瞻性的负面清单。如果在金融市场“法无禁止即可为”，当“聪明人”受利益驱动搞出一些损害实体经济，损害投资者利益并风险巨大的自我服务套利创新时，等监管者发现将会为时已晚。不仅会造成难以挽回的损失和破坏，而且还会因利益集团的游说、阻挠很难纠正。中国金融监管已经相当粗放了，再实行负面清单管理金融安全将何以保障？

对于互联网金融也应实行许可监管，我们应该清醒认识所谓互联网金融，它仅仅只是金融业务的新技术载体，并非新主体。传统金融机构可以利用，具有互联网技术优势的企业转投金融行业也可以利用。但这种可以提高金融业务效率的互联网技术的运用并未改变金融的基本特性，并未改变金融的规律和规则。反倒是互联网的开放性和传输扩散效率决定了互联网金融业务风险更大，需要加强更具针对性的严格监管而不是放松监管。对于新技术，我们应该支持敬畏，但不能换了马甲就不知是何方神圣，就无所适从。

第三，清理整顿理财市场。如今的理财市场五花八门，发行机构众多，理财产品繁多，管理缺乏规范，投资者保护欠缺。且理财收入大多来自各种交易类产品。虽说在一定程度上满足了百姓的理财需求，但是却抬高了资金成本，难为了实体企业，并且对客户、对金融系统都潜伏了大量不确定性风险。因此，应该高度重视理财市场乱象，对理财市场认真清理整顿。可以考虑将理财产品纳入债券市场规范，统一监督管理。

第四，清理整顿各种地方金融交易场所。发展直接融资支持实体经济需要多层次资本市场，但金融的高风险特性决定了发展多层次资本市场需统一规划，有序设立，不能放任地方随意批设。2011年针对各地争相设立金融或类金融交易场所的乱象，国务院发文要求清理整顿，遗憾的是清理整顿不了了之，匆忙验收。导致出现了涉案金额430亿元，投资者超过22万人，危害严重的庞氏骗局式的“泛亚”事件。在严肃查处追究“泛亚”案件的同时，我们应该举一反三，清醒认识还可能存在类似潜在的更大隐患和系统性风险，重新严肃开展对各种地方交易场所的清理整顿，治理金融交易泛滥乱象，防患于未然，保护广大中小投资者的利益，维护金融市场秩序，保障金融安全。在清理整顿完成之后，再统筹规划部署多层次资本市场建设。

第五，明确金融交易规范，维护市场秩序。发展直接融资必须有一个健康、稳定、有序和高效的二级市场为其提供流动性支持。而且这个市场应定位明确：支持直接融资，为实体经济服务而不是为投机交易服务。因此，这个市场应该是证券转让的现货市场，非杠杆化，满足投资者交易和资源配置即可。不能把资本市场变成金融投机家利用资金、信息、技术优势予取予夺，巧取豪夺，洗劫中小投资者的场所。

有鉴于此，我们一是应该禁止银行资金进入股市，使股市本末倒置，走向自己的反面，把为实体企业融资的市场变成一个与实体企业争食、挤占实体经济资源的市场。二是保险市场应该注重投保人利益和险资安全，在坚守主业的前提下，让保险资金扮演好股市稳定投资者的传统角色，不能异变为一个撬动巨额资金进行杠杆交易的风险偏好者，警惕其高回报融资风险，警惕非资本的期限错配杠杆收购给保险业和资本市场带来风险。三是应该禁止以交易技术创新面目出现，利用技术优势、资金优势进行明显违反市场公平原则的高频交易等交易方式，保护广大中小投资者等市场弱势群体利益。四是应该重新审视融资融券业务，清醒认识杠杆交易并非资本市场流动性所必须。融资杠杆会助长股市疯涨，透支股市动力。而当股市反转下跌后，它会不同于没有融资杠杆的市场（大多数投资者仅仅是账面浮亏被套，券商、银行无虞，国家也无需救市）的情况。加上融券对股市下行的助推，融资杠杆使用者会被强制平仓，真金白银血本无归、甚至倾家荡产。极端情况下的集体踩踏也会危及融出资金者和银行，引发系统风险，逼迫国家救市。不争的事实是，理论和实践告诉我们融资融券对于直接融资有百害而无一利。我们应牢记去年股市血的教训，再也不能继续演绎宏观经济去杠杆，股市加杠杆的荒唐逻辑了。

对于金融衍生品我们更应保持清醒，不要再受华尔街的蛊惑。既然没有充分的理论和实践证明金融衍生品对经济源泉的实体经济有用，既然美国的实践已经证明衍生品从微观到宏观都风险巨大，我们为什么还要不信邪，非要蹚那浑水，自我作乱，给自己和国家添大麻烦呢？

我们国家目前正处在经济社会转型的关键时期，我们不应该折腾，也经不起折腾。客观地看，金融是我们的软肋，是我们国家安全最薄弱的防线。因此，我们不能放任金融无序发展和资本账户自由化误国误民。常言道，知易行难。但在金融发展战略方向这个问题上却是知之艰，行之惟艰！如今金融利益集团已经开始形成，业内模糊观念普遍，要在金融领域开展一场拨乱反正的金融改革非常困难，似乎已无可能。但是这关系到国家的命运和人民的福祉，我们应深刻反省，痛下决心，坚决改革，把金融重新导入正轨，回归服务实体经济本原。否则，我们有可能倒在中华民族伟大复兴的门前。

第二篇：金融服务实体经济

金融服务实体经济

摘要：在金融危机的背景下，提出的“金融服务实体经济”成为了我国金融行业发展的指导思想。金融服务实体经济由金融与实体经济的内在关系所决定的，有关部门为落实该政策出台了一系列的措施，为我国金融行业的发展和改革提供了方向。证券业是金融体系的重要组成部分，我国证券业应该抓住机遇，应对挑战，提高服务实体经济效率，助力实体经济的发展。

关键词：金融体系，证券业，实体经济，创新驱动

一、概念界定（1）实体经济

经济学上，实体经济是指物质的、精神的产品和服务的生产、流通等经济活动,由成本和技术支撑定价。实体经济是国民经济的基础，对国民经济的稳定起着重要作用。从世界经济发展历程上看，实体经济发展较好的国家，其经济发展更为稳定，经济发展的可持续性和竞争力更强，典型的例证便是世界第四大经济体的德国。作为欧洲的头号经济体，制造业的发展是德国经济的脊梁，重视实体经济（尤其是制造业）的发展是德国成功抵御金融危机与欧债危机影响的重要原因。

（2）金融

《中国国民经济核算体系（2002）》中将金融业分为银行业、证券业、保险业和其他金融活动，是第三产业的组成部分之一。随着我国改革开放以来金融业的高速发展，目前，我国的金融业在直接产出、解决就业、实现资源配置方面都取得了一定成绩。金融的功能包括：一是融通社会资金，为实体经济在不同经济主体、不同地区和不同时期之间配置资源。二是集中资本和分割股份，在一定的程度上，资本市场、银行、投资基金等可以集中小额资金、短期资金，解决大额、长期资金需求。三是提供清算和支付结算，完结商品、服务和各种资产的交易。这一功能大大降低了交易成本。四是提供信息和形成价格，利率、汇率、股票价格等都是实体经济投融资决策、经营决策的重要参考变量。五是分散、转移和管理风险，将风险配置到有承担意愿且有承担能力的经济部门或经济主体。六是缓解信息不对称所带来的逆向选择和道德风险，以及“委托-代理”问题。七是通过金融体系，政府的宏观经济调控政策可以发挥杠杆作用。

（3）二者之间的关系的辩证

金融产生于实体经济支付结算的需要，发展于实体经济的所有权与经营权的分离，实体经济是金融存在的基础。金融通过融资、支付结算、分散风险等功能，不断推动实体经济发展，金融是推动实体经济发展的主要工具。金融的发展离不开实体经济，金融的发展过度，会产生泡沫，使得经济不稳定；金融发展不足，实体经济融资难，交易成本过高，为阻碍经济的发展。因此为了经济的发展和稳定，金融应该服务于实体经济。

二、背景与重要政策

“金融服务实体经济”原则是在国际金融危机的大背景下提出的。始于华尔街的次贷危机暴露了美国金融与实体经济严重脱节的缺陷，再次警示金融创新的边界以及国民经济发展必须立足于实体经济的客观现实。2008年后，欧美国家在救市过程中纷纷加大金融监管，出台限制金融创新的政策。在中国，金融工作由此也变得更加谨慎稳重。2011年底，中央经济工作会议明确了“金融服务实体经济”的原则，在国内外引起了重大反响。

2012年1月召开的第四次全国金融工作会议，确定了“金融为实体经济服务”的总方针，温家宝总理在会上明确提出了“五个坚持”，其中第一个坚持就是“坚持金融服务实体经济的本质要求”，确保资金投向实体经济。

2014年5月9日，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，这被称为“新国九条”，旨在更好发挥资本市场优化资源配置的作用，促进创新创业、结构调整和经济社会持续健康发展。

2015年11月3日，发布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》提到要加快金融体制改革，提高金融服务实体经济效率。

2015年12月2日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，其中一项重要工作内容即是部署在多地开展金融改革创新试点，提升金融服务实体经济能力，会议认为，坚持突出特色、重点推进，选择一批条件成熟的地区分类开展金融改革创新试点，可为深化金融改革开放积累经验，增强服务实体经济能力。会议决定，一是建设浙江省台州市小微企业金融服务改革创新试验区，通过发展专营化金融机构和互联网金融服务新模式、支持小微企业在境内外直接融资、完善信用体系等举措，探索缓解小微企业融资难题。二是在吉林省开展农村金融综合改革试验，围绕分散现代农业规模经营风险、盘活农村产权，对农村金融组织、供应链金融服务、扩大农业贷款抵质押担保物范围、优化农业保险产品等进行探索。三是支持广东、天津、福建自由贸易试验区分别以深化粤港澳合作、发展融资租赁、推进两岸金融合作为重点，在扩大人民币跨境使用、资本项目可兑换、跨境投融资等方面开展金融开放创新试点，成熟一项、推进一项。有关部门和试点地方要向国务院专题报告试点工作情况。

三、证券业服务于实体经济现状

一行三会是（中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会和中国保险监督管理委员会）中三会所监管的银行业，证券业和保险业是我国金融体系的重要组成部分。我国《证券法》指出证券公司可以经营的业务范围包括：一级市场的承销与保荐业务，二级市场的证券交易经纪与投资咨询业务，证券自营与证券资产管理业务，财务顾问业务，以及其他证券法规定允许的证券业务。证券业对实体经济有着重要作用，主要从以下几个方面服务于实体经济：

（一）基本职能实施，助力实体经济发展。证券经营机构的基本职能包括拓展投资融资、销售交易、资产托管等。证券经营机构为大宗交易、私募产品、场外衍生品等各种金融产品开展做市等交易服务；开展资产托管业务；建设证券账户平台，建立与私募市场、互联网证券等业务相适应的账户体系。证券业可以帮助企业进行融资的方式主要是公司的上市和挂牌。全国中小企业股份转让系统，俗称“新三板”，是全国性的证券交易场所，之前只有上海证券交易所和深证证券交易所是国家批准的全国性证券交易场所。通过上市或挂牌实现企业与资本市场的对接，实现企业的直接融资，助力实体经济的发展。

（二）为满足实体经济发展的需要不断进行业务创新。我国证券业目前开展的创新业务包括资产证券化、中小企业私募债、类贷款业务、PPP合作模式等。资产证券化是指将可以产生稳定现金流的资产组合作为支持，发行证券的融资方式。中小企业私募债券是指中小微型企业在中国境内以非公开方式发行和转让，并约定在一定期限内还本付息的公司债券。目前证券公司可以开展的类贷款业务包括融资融券，约定购回式交易，股权质押等。

（三）以专业化团队、专业化方法为实体经济提供咨询与服务，提高实体经济利用金融的效率。

四、证券业落实“金融服务实体经济”的进一步措施

证券业作为重要的金融机构，在资本市场中发挥的重要作用，随着国家金融体制改革的进行，证券公司应在服务实体经济过程中实现券商转型，采取措施进一步落实“金融服务实体经济”政策。根据国家相关政策及证券业服务实体经济的情况，证券业可以采取下列具体措施。

（一）发展跨境业务，提高国际竞争力。证券业可以为境内企业跨境上市、发行债券、并购重组提供财务顾问、承销、托管、结算等中介服务；可以在港、澳、台和其他境外市场通过新设、并购重组等方式设置子公司；可以为符合条件的境外企业在境内发行人民币债券提供相关服务，积极参与沪港股票市场交易互联互通机制试点，并依托上海自贸区等经济金融改革试验区机制和政策，为境内外个人和机构提供投融资服务。

（二）积极响应国家政策号召，助力中小企业发展与产业升级。中小企业融资难，已是不争的事实。国家多层次的资本市场体系的建立与完善，打开了中小企业融资的直接渠道，拓宽了中小企业融资途径。证券公司让优质中小金融机构进入资本市场，让优质的中小企业与资本市场对接，促进中小企业的发展。并购重组是产业转型升级的重要途径，证券公司应在产业的并购重组中发挥更加积极的作用，助力产业升级。创新驱动是产业升级的内在动力，证券公司在实现其基本职能的过程中，可以为创新型企业提供更多地支持，为万众创新创业提供咨询与支持。

（三）创新金融产品，向综合金融服务的方向进行创新和转型。我国金融行业经过多年的分业经营，导致证券公司的业务被限制在传统业务的框架内，但是从近期证券公司创新业务的发展来看，未来的证券公司更应该是综合金融服务提供商。为实体经济提供全生命周期的整体金融解决方案。同时，目前证券公司正在开展的如火如荼的类贷款业务，包括融资融券、打新股贷款、约定购回等，相当于替代了部分银行的职能，朝着综合金融服务提供商的目标更迈进了一步。具体可以：开发资产管理业务；开展固定收益、外汇和大宗商品业务；加快融资类业务创新；稳妥开展衍生品业务；发展柜台业务；自主创设私募产品。这既是我国监管部门所鼓励的，也是证券公司的发展方向。

（四）创新服务方式，加快与互联网金融的合作和创新。近年来，随着互联网技术飞速发展，我国互联网创新的概念不断提出，互联网金融成为金融行业最近发展方向。证券公司也必须要积极加强自身信息技术建设、借助互联网开展创新业务模式和服务方式。这就要求证券公司在具备一定的硬件条件和互联网思维。可以借助互联网提供金融服务，缩短与客户的距离，免去地域的限制，提供一站式综合金融服务；可以借助互联网实现营销模式的创新，增强竞争优势。

随着社会经济的发展，我国经济体制的改革，技术的发展等为证券行业的发展提供了新的机会和挑战，证券业应该抓住机会，应对挑战，不断创新与改革，提高服务实体经济的效率，助力实体经济的发展。

参考文献

[1]张晓朴,朱太辉.金融体系与实体经济关系的反思[J].国际金融研究.2014（03）[2]邱兆祥,安世友.金融与实体经济关系的重新审视[J].教学与研究.2012（09）

第三篇：坚持金融服务实体经济

坚持金融服务实体经济

第四次全国金融工作会议鲜明提出的“五个坚持”原则中，“坚持金融服务实体经济的本质要求”被放在首要位置。专家表示，这一思路的提出，一方面从金融危机中吸取虚拟经济过度膨胀的教训，防止出现产业空心化现象；另一方面也是目前我国经济发展的需要。未来我国将扩大金融服务覆盖面，加大支持经济薄弱领域。除了优化银行信贷结构外，注重其他金融产品对实体经济支持，同时也对监管提出新的要求。

确保资金投向实体经济防止出现产业空心化 会议指出，做好新时期的金融工作，要坚持金融服务实体经济的本质要求，牢牢把握发展实体经济这一坚实基础，从多方面采取措施，确保资金投向实体经济，有效解决实体经济融资难、融资贵问题，坚决抑制社会资本脱实向虚、以钱炒钱，防止虚拟经济过度自我循环和膨胀，防止出现产业空心化现象。

对此，金融专家赵庆明表示，这既是中国从西方发达国家爆发金融危机中吸取的教训，也是出于对自身经济发展需要的考虑。

金融危机的教训显示，一方面，虚拟经济脱离实体经济的过度膨胀，导致了实体经济的衰退和产业空心化现象；另一方面，虚拟经济拉动经济增长的模式并不能长久。

赵庆明表示，当前国内经济发展需要大量的资金支持，尤其是农村地区、中小企业的资金需求更为迫切，这更需要金融业把握好为实体经济服务的原则。

而从目前我国实际情况来看，虚拟经济的危害性也有所显现。例如，我国部分民间资本从实业撤出，涌入各种投机市场，导致房地产等行业的泡沫挤出难度加大。而随着房地产调控的持续，部分撤出的民间资本转投其他领域，炒高价格。在2011年信贷紧张背景下，一些资金进入民间借贷市场，推高民间借贷利率，使得一些从事主业的中小企业资金成本更加高企。

专家表示，作为经济的核心内容，实体经济是一国经济的立身之本，也是经济发展的坚实基础。而金融市场和各种金融工具的存在为经济活动提供了必要的流动性支持，提高了资源配置效率。要使金融更好得服务经济，就要注意引导信贷资金投向实体经济，在金融产品的设计上应更贴近实体经济的需求。

会议提出，金融行业要大力提升服务功能，扩大服务覆盖面，加大对薄弱领域的金融支持。重点支持经济结构调整、节能减排、环境保护和自主创新，特别要加快解决农村金融服务不足、小型微型企业融资难问题。

银行将加大对小微企业、三农等薄弱领域的支持 资金是实体经济发展第一推动力。作为银行业占主导的国家，信贷无疑对我国经济发展有着重要的作用。

赵庆明表示，近年来我国金融机构特别是大型商业银行改革成效显著，我国金融业综合实力和抗风险能力显著提升，具备了更好服务实体经济的条件。

2011年11月末，我国金融业总资产达119万亿元，比2006年末增长149%；2011年9月末，商业银行资本充足率为12.3%，比2006年末提高5个百分点，不良贷款率为0.9%，2 比2006年末下降6.2个百分点。

会议提出，要优化信贷结构，加强对国家重点在建续建项目和保障房价设，对符合产业政策的企业特别是小型微型企业，对企业技术改造的信贷支持。

工行行长杨凯生表示，金融始终注意服从服务于实体经济的运行，着力加强对国民经济发展的薄弱环节的支持和服务，是商业银行要加强研究和执行的方面。

在我国经济发展中，“三农”和小微企业一直是短板，他们的金融需求能不能得到满足，很大程度上决定着银行支持实体经济的质量和成效。

银监会主席尚福林之前强调，要促进商业银行进一步深化改革，加快产品和服务创新，进一步提高银行业服务实体经济的能力和水平，特别要加强小微企业和“三农”金融服务，支持中西部地区经济发展。

建行党委书记王洪章表示，2012年建行将与国家经济结构调整方向保持一致，发挥金融杠杆作用，服务实体经济。

实际上，目前各家银行都创新开发出适合小微企业的信贷产品，并尝试扩大中小企业集合债和集合票据发行规模，帮助其拓宽融资渠道。

为提升经济增长的内生动力，我国大力培育战略性新兴产业、节能环保等新兴增长点。这些产业既是未来经济增长的引擎，也是经济结构调整、产业升级的重要推动力量。

据了解，各家银行除了加大对新能源、新技术等战略性新兴产业的信贷支持外，还探索发展创业投资和股权投资基金，带动社会资金投向战略性新兴产业。

金融支持实体经济，并非对所有实体经济领域都进行支持，有“保”必有“压”。“对国家调控的房地产行业，高耗 3 能高污染行业等领域，建行将继续控制信贷投入。”王洪章说。

多措施服务实体经济 监管仍需加强

专家表示，金融市场在优化资源配置中发挥重要作用，除了加强银行信贷资金对实体经济的支持，还要拓宽企业获取资金的渠道，继续扩大股票、债券等融资活动对企业的帮助。

例如，多层次资本市场的发展助推我国战略性新兴产业的发展。截至2011年12月30日，281家创业板上市公司广泛分布于16个行业，信息技术、新能源、新材料等领域，其中高新技术企业248家，占比高达92.8%。

目前，我国债券市场规模扩大，日益成为各类机构和企业重要的融资渠道。银行间债券市场创新，有力支持经济发展。

对于加快债券市场改革发展，证监会主席郭树清曾表示，积极发展多样化的投融资工具，逐步研究推动地方债、机构债、高收益债等固定收益类金融产品创新。

金融服务实体经济也对监管部门提出了要求。例如，为了进一步引导信贷资金进入实体经济，银监会此前出台“三个办法一个指引”。

此次会议特别提出要“坚持创新与监管相协调的发展理念”，既支持金融组织创新、产品和服务模式创新，同时也要防止以规避监管为目的和脱离经济发展需要的“创新”。

金融创新为实体经济服务的同时，金融监管也需要加强，保证金融安全。金融机构创新的产品要符合企业的需要，避免金融衍生品不断创新却距离服务实体经济的目标越来 4 越远的情况发生。

专家认为，衍生品等一些创新产品设计的初衷是为了企业“避险”，可在风险管理方面起到一定作用，因此创新要牢记最初的目的，不能偏离，这样才能对实体经济的发展起到一定积极作用。

第四篇：开拓金融服务实体经济的新路专题

开拓金融服务实体经济的新路

吕家进

《 人民日报 》（2013年07月03日07 版）

金融是现代经济发展的血脉，服务实体经济、融入发展大局是我国金融的职责所在、命运所系。邮政金融由于具有较为独特的运行机制和市场功能，在服务实体经济特别是促进农业农村和小微企业发展等方面具有重要作用。

邮政金融是服务实体经济的重要金融平台。邮政金融拥有发达的服务网络，具有信息优势和良好声誉，其机构网点一直延伸到县城、乡镇和其他偏远地区，天然具备“平民银行”的特征，是低收入群体金融产品的主要供给者，发挥着普惠性金融“雪中送炭”、“难中救急”的特殊功能。通过加速和引导储蓄资金向经济落后地区返流，能够有效弥补常规金融的服务空白，促进金融服务均等化。

我国现代邮政金融业务是改革开放之后开展起来的。随着邮政体制改革的深入，我国邮政金融逐渐实现了市场化和商业化的改革目标。1986年，国务院批准邮政部门恢复开办储蓄业务。2007年，中国邮政储蓄银行正式成立，并逐渐发展成为一个治理结构完善、服务体系健全、规模体量相当的现代金融机构。经过6年的改革发展，中国邮政储蓄银行的综合实力得到了巩固和

提升。截至2012年底，资产规模已达4.9万亿元，居国内银行业第七位。累计发放小额贷款突破1000万笔、金额6500多亿元，服务客户600多万户；累计发放小微企业贷款超过1.3万亿元，惠及700多万农户和小微企业，成为服务社区、“三农”和小微企业的重要力量，初步探索出一条大型零售商业银行开展普惠性金融业务的特色发展之路。但是，与发达国家邮政金融的发展相比，与我国实体经济多样化的需求相比，我国邮政金融发展仍然处于初级阶段，新兴加转轨的发展特征比较明显，其功能和体制机制优势有待进一步增强。当前，邮政金融应结合自身战略定位和发展优势，在服务群体、发展区域和支持产业等方面，将调结构、促转型、惠民生放在更为突出的位置上，着力促进实体经济科学发展。

坚持“普之城乡、惠之于民”的服务理念，加大对低收入群体和小微企业的支持力度。应遵循市场化导向，优化信贷产品研发和评估机制，适应低收入群体的需求，积极开展小额信贷业务创新，鼓励区域性产品的开发和推广。同时，针对小微企业客户的风险特点，建立健全小微企业信贷业务制度，探索建立小微企业信贷业务专营机构，建立和完善多层次的小微企业营销体系，提高小微企业信贷业务的经营管理能力，着力解决好小微企业融资难问题。

坚持统筹兼顾、突出重点的发展思路，有序推进不同区域协调发展。在农村地区，发挥网络优势，通过代收代付、保本理财

产品、小额贷款等基础金融服务，确保“三农”融资需求得到满足；依托国家重点农村项目建设，积极支持新农保、新农合、农村基础设施建设，提升邮政金融在农村的服务水平和质量。在城乡结合部，推进城乡联动项目，加快以小微企业融资业务为重点的金融业务发展。抓住推进城镇化的战略机遇，以新兴城市为业务主战场，满足各类“微型经济区”的综合金融服务需求，积极打造跨市场、跨区域的核心竞争优势。

坚持可持续发展的基本原则，支持战略性产业发展。邮政金融兼具商业性和社会性，在实现自身可持续发展的同时，肩负着完成国家战略使命的社会责任。因此，应主动适应生态文明建设的新要求，优化信贷资源配置，用好增量、盘活存量，更有力地支持经济转型升级。严格控制高消耗、高排放和产能过剩产业信贷投放比例，加大对节能减排工程、环境保护工程、新能源开发项目的信贷支持力度。积极研发和推广绿色信贷机制和融资模式，着力推进绿色发展、循环发展。

（作者为中国邮政储蓄银行行长）

第五篇：提高金融服务实体经济的效率

提高金融服务实体经济的效率

卢振龙

金融与实体经济密切联系、互促共生。当前经济面临下行压力，要在保持宏观政策稳定的同时，引导金融机构围绕稳增长、调结构、惠民生创新服务方式，有效破解融资难、融资贵，加大对实体经济的支持。目前，我们面临着这样的问题。

第一，金融服务供求之间的信息不通畅。现在金融生态的环境、征信服务体系、担保体系等还不尽如人意，使得金融服务的提供者和需求者之间的信息难以有效沟通，客观上造成了各类金融机构和广大投资者的畏难心理。实体经济和金融相辅相成，一荣俱荣，一损俱损。要多措并举服务实体经济，千方百计降低社会融资成本。

第二，融资需求之间存在着结构性不协调。大众的需求是多样化的、个性化的，金融机构必须能够满足多样化、个性化的需求。而我们的银行经营的项目笼统地概括就七八种。大众的需求则成千上万，显然我们的金融体系就不能满足大众选择的需要。对于金融服务来说，实体经济为本，金融服务为末。只有实体经济的发展与繁荣，才能给金融服务更为广阔的空间，金融业才能真正发展与繁荣。那么，面对这样的经济压力，我们应该这样做。

第一，促进科技进步和技术创新，促进生产要素重组，实现经济结构的转型和升级。要支持各种各样的创新，让它们的专利变成产品。所以金融体系也应当为生产要素的重组提供便利，为了支持创新必须提供方便实体经济试错的金融机制。

第二，优化信贷结构，提高贷款审批和发放效率。要保障铁路、水利、战略新兴产业等国家重点建设项目资金投放，加大对小微企业、“三农”、科技创新型企业等薄弱环节的金融支持，对在结构调整过程中有市场前景、有订单但存在暂时困难的企业，不能简单地抽贷停贷，要采取积极措施帮助企业渡过难关。

第三，加快发展多层次资本市场，运用互联网、大数据、云计算等新技术，创新金融产品，为大众创业、万众创新提供多元化金融服务。

1、体制上推动金融与实体经济结合，发展有效的股票市场，为企业提供权益资金。

2、发展有效的商业票据市场，为企业提供短期流动资金。

3、发展有效的债券市场，为企业提供长期和短期的债务性资金。

4、发展金融租赁市场，要促进产业和金融业进一步的深度融合。各类金融机构都要强化大局意识，练好内功，努力提高服务实体经济的能力和水平