中小型企业融资方式的选择研究提纲

第一篇：中小型企业融资方式的选择研究提纲

中小型企业融资方式的研究

1中小型企业的概念及划分标准

1.1中小型企业的概念

1.2中小型企业的划分标准

2融资基本概念及重要性

2.1融资的概念

2.2融资的重要性

3中型企业主要的融资方式及其概念

4中小型企业融资方式的选择的考虑因素

融资中要注意的事项六要"准则：(1)要对本企业和本企业的产品或服务持肯定态度并充满热情；(2)要明了自己的交易底限，如果认为必要甚至可以放弃会谈；(3)要记住和创业投资人建立一种长期合作关系；(4)要对尚能接受的交易进行协商和讨价还价；(5)要提前作一些了解如何应对创业投资人的功课；(6)要了解创业投资人以前投资过的项目及其目前投资组合的构成； “六不要”准则：(1)不要逃避创业投资人的提问；(2)回答创业投资人的问题不要模棱两可；(3)不要对创业投资人隐瞒重要问题；(4)不要希望或要求创业投资人立刻就是否投资作出决定；(5)在交易定价问题上不要过于僵化(6)不要带律师去参加会议。

提高中小企业融资能力的对策

切实提高中小企业综合素质以增强自我积累能力；提高中小企业自身信用水平。部分中小企业逃债、赖债情况严重，造成中小企业的信用等级较低，损害中小企业形象；拓宽中小企业融资渠道；加快银行体系改革并提供政策支持。

第二篇：房地产企业融资方式研究

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房地产企业融资方式研究

作者：王景香

来源：《沿海企业与科技》2006年第02期

[摘 要]文章通过分析房地产企业所处的政府政策环境和行业发展环境，提出了在新的形式下，房地产企业不能单纯依靠银行贷款形式满足融资需求，而应在作好充分分析的基础上通过多种方式拓宽融资渠道。

[关键词]房地产金融；融资渠道；基金；信托

[中图分类号]F293．3

[文献标识码]A

第三篇：中国科技型中小型企业融资创新研究分析

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中国科技型中小型企业融资创新研究

第1章 绪论

1.1 研究背景

我国正处于转变产业结构，经济体制转型的重要节点。新兴科技产业的崛起将会起到关键性作用，如何通过培养一大批掌握国际一流技术的企业，达到抢占全球经济制高点的目的。首先就要打破新兴科技型企业融资难的困境，这就要求国家建立起与科技型新兴中小企业配套的金融创新体系，打破当前以大型金融机构为主导的，制约中小型企业发展的融资瓶颈。

只有把科技和融资、直接融资和间接融资结合起来，中国的科技型产业才能迅速崛起，多层次的市场资本体系才能逐步成型。科技型企业由于其在技术上的创新性,以及市场上的稀缺性和难预测性,通常难以筹集资金。

1.2 研究目的及意义

1.2.1 研究目的

中小科技企业对于我国经济的发展有着重要的意义。本文拟在基于风险投资，企业融资等多角度下通过对经济型技术公司发展的案例总结出融资的规律，分析科技型中小企业融资难的原因，为科技投融资平台建设和科技型中小企业融资提供建议。解决的中小科技企业的问题也是解决得了许多就业问题，解决了中国的经济问题等一系列的问题，使得中国整个的经济可以得到良好的发展。

1.2.2 研究意义

中小企业作为我国市场经济中最具活力和生命力的民营企业，在创业阶段、方法、手段和组织建制等方面上都不正规，企业的组织结构、管理机制等就会表现出先天的不足，尤其是财务管理观念和财务管理系统的滞后。为了让中小

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科技企业在国民经济中的分量得到充分的发挥，我们就要分析中小科技企业存在的问题，而财务管理是核心，我们应该先找到财务管理存在的问题，解决了财务管理存在的问题，其他的问题就容易解决了。

1.3 国内外研究现状

1.3.1 国外研究现状

资金是经济发展的一个决定性因素，是企业的血液，资金的数量、结构等状况直接制约着各类企业的运行和能否可持续发展。中小企业规模较小，难以获得银行和其他金融机构的支持是世界各国中小企业发展过程中普遍面临的问题。

20世纪30年代初，英国议员麦克米伦(Macmi1lan)在向英国国会提供关于中小企业问题的调查报告中提出了著名的“麦克米伦缺口”(Macmi11anGaP)。报告认为，中小企业在发展过程中存在着资金缺口，对资本和债务的需求高于金融体系愿意提供的数额。Macmi1lan发现，在英国金融制度中，中小企业与金融市场之间横亘着一条难以逾越的鸿沟.当企业需要的外源性资本的规模低于25万英镑(约合400万英镑现值)时，很难在资本市场上融到资。

1.3.2 国内研究现状

安迪樊（2011）在他的书《融资奔向中国创业板》中认为虽然通过创业板解决融资问题的企业数量和科技型中小型企业的总数量比仍然是杯水车薪，但是它在心理上为中小型企业主们带来了一丝曙光，这种精神上的鼓励是不容小觑的。他认为未来能否成功转型，关键取决于金融创新。

在其金融体制深化改革视域下企业融资管理对策探讨一文中，对于如何解决中小科技企业融资难问题，李洁（2012）认为逐步扩大汇率的灵活性．推进汇率的市场化从而吸收海外资本也可能对解决问题起到推动性作用。企业的自身能力欠缺也是融资难问题的核心所在，因此企业必须提升自己的专业核心竞争力。

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吴超鹏（2011）通过外部性理论，信息不对称理论和代理成本，的探讨了知识产权保护薄弱的国家（以中国高科技企业的理论与实证证据为依托），他认为如果想要进一步发展高科技产业，促进科技创新型中小型企业发展，必须建立知识产权保护并形成完善的企业财务融资理论。鉴于目前中国知识产权体制正在不断完善，这种评价体系相信不久将会运用在实际中。

浙江稠州商业银行的季俊（2012）就银行资本与科技企业的融资对接问题进行了完整的分析，他的结论是银行应该紧随政府的引导基金，与风险投资公司合作，风险共担，与担保机构等非银行金融机构联手以塑造新型的银行合作模式。这种模式在中国的一些地方已经推行并取得了不错的效果，是金融创新的实例。

1.4 研究内容及方法

我国的中小企业是一个特殊的群体。由于长期以来形成的生产资料所有制思维定式和重点扶持国有大中型企业观念的影响，中小企业在我国经济发展中一直受到“歧视”。虽然，目前各国政府特别在金融危机深度发展的今天，通过各种方试扶持和保护中小企业，促进其发展，提高其市场竞争力。我国不仅出台了《中小企业促进法》，深圳证券交易所还于2004年中小企业板，更是在2009年下半年推出了创业板，彰显了国家对中小企业发展的充分重视。但歧视依然存在，中小企业融资依然困难重重。

本文以科技型中小企业作为立足点和视角，通过对科技型中小企业生存现状、发展轨迹规律、融资特点等自身特点的分析研究；国际国内经济和金融环境及对科技型中小企业的发展的影响分析研究；国家在金融、证券、税收、创新基金等扶持发展的政策研究；不同融资方法的特点和要求等的分析研究；一些科技型中小企业发展案例的分析研究等，为科技型中小企业在不同发展阶段、不同经济和政策时期，提供一些行之有效的融资方法、机制创新或融资方法组合，从而为作为国家经济发展重要组成部分的中小企业的发展作出一点相应的贡献。

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第2章

中小科技型企业融资现状概述

2.1 科技类企业特点概述

科技企业首先需要一个有序的竞争环境。美国硅谷创业型科技企业如：Oracle, Microsoft, Apple, Facebook。这些在今日仍然牢牢占据着互联网和软件硬件行业龙头企业，无不见证了硅谷的兴起，经历了许多的起起伏伏。他们成功的故事揭示出，灵活的小公司能够比官僚主义的大公司更高效的获得技术突破，从而抢占市场，和硅谷的整体技术和融资环境有着不可分割的联系。硅谷之所以存在，是因为IBM，施乐等公司无法充分利用自己的研究成果。而因特尔、微软、苹果、Adobe、甲骨文等作为创业公司，就能够乘虚而入。而当他们成长为官僚化的大公司时，Palm、Google等新一代暴发户同样有机可乘。

所以说一个市场上的大型企业的可怕之处不在于他的技术市场的垄断地位，而在于如果它能够扼杀或吸收创意型的小公司，那么这种行为造成的后果将是破坏整个“生态系统”的。只有在逐渐创建了这样的宏观外部条件的基础上，我国的科技企业才有可能蓬勃发展。

科技型创新企业具有高风险高收益特质，因此在调查和评估方面要十分谨慎而且对投资者的眼光有很强的考验性。新型高科技产业可以从以下方面去理解：

2.1.1 广泛存在

创新不一定需要被限定于技术创新更包括如服务创新、管理创新、方法创新、工艺创新，而不仅仅是专利和发明，因为这些都属于广泛的自主创新的范畴，也是第三产业崛起的重要途径。这类创新更多的具有实用性而非理论性，这些可以带来直接收益的发明创造，需要受到其应有的重视。

2.1.2 复合性

随着行业分工日益的细化，没有跨媒介，跨学科的融合很难产生创新的点子。

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如科技型农业、物联网、文化创意产业等都是统筹综效，综合发展的创新例子。

2.1.3 突破性

如新能源产业，电信产业和IT产业作为最有可能成为引领世界的突破性技术的集中领域，以后的生活将围绕着网络经济展开，因此信息技术等在发展前景上具有良好的条件。也处于国家整体发展的关键领域。

2.1.4 变革性

科技发展速度迅速，要想保持领先必须要一刻不停的自我革新，否则就将被时代所淘汰、被后起之秀所取代。面对日新月异行业，企业的经营模式也要具有一定的前瞻性储备和适当的弹性，以给自己留有回旋的余地。

根据以上体现出来的创新企业特点，融资对于投资方和筹资方出现了一下困难。首先信息不对称的情况普遍存在。科技行业瞬息万变，而且不同的产业特点又千差万别，根据这些企业的迅速变革性。其次，选择决策难，成长周期长，不仅需要激励机制更需要完善的约束体制保证投资方利益。第三点，需要专业咨询机构评估，才能调查清楚具体行业情况，成本巨大。最主要的是风险得不到有效的控制，这些中小型科技企业往往抗风险能力在最需要筹资的阶段非常弱，单靠金融机构或单个金融产品很难承担全部风险，虽然信贷政策已经放宽，国家也一再强调扶持中小型企业但是银行一直有所顾忌。

2.2 创业风险投资项目阶段理论

Berger and Udell 从信息经济学的角度出发持有这样的观点，企业随着所处于生命周期的不同时段，将会体现出不同的风险特征并且表现出不同的竞争力。在还处于劣势情况下信息不对称的初创企业，往往依靠自身内源融资、天使投资人以及一定情况下银行等提供的的抵押和信贷。当企业长成了，其依靠中介的权益融资（创业资本）和债务融资（商业银行）。最后，如果企业能够存活并继续成长，则公开权益和债务市场大门将向其敞开。高科技企业的发展和众多其他中

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小型企业的发展是一样的，再融资上同样具有阶段性特点，而且这些特点根据企业处在生命周期的不同阶段而有较大差别。通常情况下高科技企业的普遍认可的生命周期，为种子期（Seed stage）、初创期（Star-up stage）、成长期（Grow-up stage）、扩张期（Expansion stage）、成熟期（Mezzanine stage）。

2.2.1 种子期

种子期是高科技项目仍然处于设想阶段，要想转化为直接经济利益的成果，还需要科技人员的进一步研究和完善。科技人员的劳力和智力是这一阶段中的最主要的投资，因此投资资金的所需量较少，仅为初创期的5%-10%。而由于这一阶段的科技成果未完全成型，市场前景不明朗，且尚未产生稳定收益，所以风险十分之大。基于这个特点，在这个阶段，创业者的自有资金、亲朋好友、天使投资资金、财政资金、政府创业引导基金这样的途径，是资金的主要来源。

2.2.2 初创期

初创期是研究成果已经成型，需要向经济利益转化的阶段。这一阶段企业凭个人能力很难解决资金问题。而且此时企业并没有固定资产也没有实现了规模效应的产品，银行出于审慎性要求在这一阶段一般不会贷款给企业，也不能进行抵押或质押。公众在此时也存在着信息不对称，不甚了解企业前景的情况，通过传统的公开资本市场融资此时也不太可能。所以企业资金来源只能依靠商业性创业投资基金、政府直接购买、引入政府财政投入等政策性资助。

2.2.3 成长期

这个阶段高科技企业的产品逐渐得到市场的接受，而且拥有的专利在市场上较为稀缺呈竞争对手少的高速成长态势。和传统企业不同的是高科技企业只有保持强劲的科技创新能力，才能不被对手迅速超越，因此在R&D上必须始终保持较大投入。此时企业发展前景逐渐明朗，盈利模式日渐稳定，有可见的预期回报。融资企业的渠道逐渐扩宽，除了创投资本的持续进入外，对高科技企业熟悉的银

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行也逐渐进入，另外企业还可以到小盘股市场或创业股市场进行进一步融资。

2.2.4 扩张期

相比其他阶段，这个阶段企业对于长期资金的需求根据研发投入比，少于大量的流动资金的需要。从风险投资角度，此时企业的商誉，运营直接获利和抵押能力等一系列的综合实力都提高了，从而增强了企业的抗风险能力。在这一期间融资相对于前几个阶段较为容易，既可以得到银行大规模的信贷资金支持，又可以到主板市场进行公共市场IPO融资。

2.2.5 成熟期

这一阶段企业的产品得到了广泛的认可，占有了一定的市场份额，技术、财务、市场风险已经降到较低的程度。企业生产规模扩大，技术、管理日趋规范成熟，销售和利润大大增加，有了充分稳定的现金流和盈利。如果企业没有新一轮的创新活动，除了日常经营外应该有大量资金盈余。

至于有存在必然有衰败的问题，企业的衰退期没有融资的具体需求，企业可能由于经营不善而被收购，分解，或清算，这里不做重点讨论。

通过分析高科技企业在生命的不同阶段的特征，和不同金融体系中投资主体对于风险的偏好，所以在企业创办的前期充分利用自有资金和渠道或者寻找天使投资人和创业资本是一项明智的选择，随着企业的实力日趋加强即可通过整合多种融资渠道达到自己的目标。

“2011年中国创业风险投资机构投资重心进一步后移，对成长（扩张期）项目投资占比高达48.3%，对种子期和初创期投资占比仅为32.4%，创历史新低，尤其是对种子期的投资项目占比低至9.7%，投资全额仅占4.3%。项目平均退出时间为3.85年，明显小于2010年的4，37年。可见，伴随着中国创业风险投资业的快速扩容，大量资本集中于后期项目中，行业发展急需正本清源”。

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表1：

第3章 中小科技创新型企业融资存在问题及原因

3.1 中国科技金融创新遇到了两大瓶颈限制

3.1.1 政策限制

政策方面限制在一定程度上那个阻碍了科技金融创新。如关于国有资产的报纸增值要求以及对管理者的考核评价体质使得不少风险投资机构正在进行“无风险投资”“短平快投资”，在一定程度上限制了政府引导基金运营磨时的创新和引导作用的生效；《商业银行法》的某些限制也束缚了银行在科技贷款方面的创新。

3.1.2 金融生态较差限制

金融生态也束缚了科技金融创新。如中国目前尚无风险贷款（Venture Debt）行业，主要原因是中国创业风险投资发展滞后，VC投资PE化和信誉机制不畅通。

3.2 中国科技金融创新致力于解决的三大问题

3.2.1 信息不对称问题

为解决信息不对称问题，银行、创投、担保和政府等主体之间开展了合作与 8

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互动。政府通过构建投资融资平台，着力解决解决科技型中小企业与银行和创投等机构之间的信息不对称，在知识产权质押贷款方面，政府也在项目筛选方面提供信息服务，科技银行的五方联动更是剑指信息不对称。

3.2.2 风险收益结构不合理问题

风险收益结构的不合理是阻碍金融（服务）机构（特别是银行）向科技型中小企业提供融资最重要的因素，为解决这一问题，“统借统还”贷款模式通过政府和政策性担保公司的介入,降低了银行提供贷款的风险，改善了风险收益结构；科技支行则通过与担保机构和创投机构之间的联动，降低风险，增加收益，改善风险结构收益。

3.2.3 公共投入引导社会资金方面的问题

由于政府公共资源的有限性以及配置目标的约束性，公共投入如何引导社会资金也是科技金融创新需要着力解决的问题。为解决这一问题，一些政府引导基金尝试完全市场化的运营方式，实施同股同权，解除投资地域方面的限制；一些高新区政府设立风险准备金，引导银行和担保机构加大投资，一些地方政府设立奖励资金，鼓励企业上市融资，利用外部资金、外地资金到外国资金。

3.3 中小科技创新型企业融资存在的原因分析

中小科技企业的融资难的原因，根本在于我国资本市场不够完善，金融体制尚未完全建立，中小型创新企业受到的制约在下面几个方面得到了集中的体现。

3.3.1 金融服务的种类不够多样

相较于美国纳斯达克市场337家区域银行中，98家招股说明书终身名主要服务于中小企业，131家小型金融机构专门服务于初创企业和个人。我国的资本市场形成了以大型金融机构主导的金融体系，这制约了新兴创新企业的发展，原

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因是这些机构以普遍大众的金融服务为主，对有针对性的、灵活多样的科技企业的支持不足。如果整个资本市场被大型机构占有那么中小微企业将很难有获得融资的机会。况且，目前市场上仅有的中小型金融机构也都以逐渐壮大为己任，把获得大客户放在首要位置上，连小额贷款公司也出现了这种趋势。

3.3.2 金融服务专业性不强

导致整个金融体系向创新性高科技中小型企业渗透能力不够。目前，一方面市场上整体上已经体现出资本过剩经济过热的情况，与此同时投资的结构性矛盾却也十分明显，大型国有企业、传统制造业、传统房地产企业获得了大量的应该用来支持高科技型企业发展的融资资金。资金总量所在领域过于集中。另一方面创新型科技企业急需的股权、债务资本供给仍然十分短缺。

金融技术发展仍然处于比较滞后的水平，都出现了先进的金融技术推广力度还不够，缺乏服务于新兴产业的具体办法。对于新兴产业和创新型企业提供金融服务，风险定价，风险监控，信息不对称的成熟解决方案，客户管理等方面都将遇到更多的困难

3.3.3 金融技术发展仍然处于比较滞后的水平

金融技术发展都出现了先进金融技术推广力度不够，缺乏服务在新兴产业的具体办法。对于新兴产业和创新型企业提供金融服务，风险定价，风险监控，信息不对称的成熟解决方案，客户管理方面都将遇到更多技术问题。没有先进金融技术，就不可能顺利进行资金配置。这些能力的培养才刚刚开始，一些来自第一线的创新金融实践没有及时得到监管部门的批准，由于与过时的政策产生冲突。

3.3.4 各类金融机构之间相对分离

各类金融机构之间相对分离，尚未形成综合治理，统合综效。从企业萌芽，一直到成长为行业独当一面的企业集团，因为其新兴性，带来的是一套崭新的金融服务要求。因此构建一整套互相联系、协同的共赢的金融服务显得尤为重要。

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有限的财政资源，管理和治理方面分庭而治，银行，保险，投资，贷款和其他空间尚待挖掘业务合作机会，因此金融系统，各子系统之间的协同效应还有待建立。

第4章 构建科技创新企业金融创新体系的对策和建议

中国目前的金融市场体系，金融体机构系，金融工具系统，金融服务体系，以及财政部门之间的协同作用，将很难达到为创新性科技产业的发展提供全面，有效和高效的金融支持。优化金融生态环境，应包括三个主要内涵：首先是金融机构和精力投入到系统的产品组合，特别是中小企业，创新型金融机构要足够的资源丰富，其次是必须有足够的实力和活力的创新和发展，以适应不同类型成长阶段的业务需求，提供多样化的金融工具和产品，同时代表最先进的市场经济中最活跃的经济形态，即资本市场可以在这个系统中发挥核心作用，产生枢纽，杠杆，带动效应。要培育和发展科技产业，我们必须深化金融体制改革和创新，科学和技术，引导金融资源，加快创业型企业多个维度配置，并在此基础上，带动更多的资源的向科技型新兴产业集聚。

4.1 以发展创业板和风险投资为重点

加强直接金融体系建设，使得科技型创业型企业能够吸收民间公开市场上的资本。创业板市场的推出，让众多中小企业的创富者看到了希望，直接推动科学家把实验室搬到企业、民间资金积极参与创新的热情，正在形成创业者个体，创业中小初创企业，吸收创投资金，创业板上市“四位一体”的创业和投融资链条。另外，借鉴于美国纳斯达克的成功经验和全世界前后开办过的近百个创业板所积累的沉痛教训，我国创业板采取了比主板更严苛的全天候全方位监管。

随着我经济总体向好，根据二八原理，20%少数人掌握着巨额财富。在政策层面，可以考虑为天使投资基金或个人投资机构的形成提供保护优待措施。

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4.2 以发展细分的中小新型金融机构为重点

全面建立健全金融体系，整体多样性发展。科技创业型企业的金融服务需求迫切，要求高度异质化，这和我国现存的金融机构系统中普遍存在的同质化非常不符合。

4.3 发展非标准化产品，丰富金融产品线

在美国，硅谷银行的中小企业初创阶段，从过去的服务是商业银行业务的禁区，逐渐成为一种低风险高收益的业务，近年来，中国的一些商业银行也推出了“首次公开发售前购股权”等产品或服务的投资贷款，其中，创新是一个重要的工具，为客户取得贷款股票认购期权，在提供信贷限额及信贷服务有关的服务时，通常需要获得客户端购买股份股本认股权证。在实践中，在2009年推出，杭州小企业债券信托基金，中信证券的产品设计上使用的“风险分层”和“次级债认购”等金融风险匹配技术的中小企业集合票据。

4.4 以解决专业性服务及信息资源的有效利用等问题为重点

以解决类似知识产权评估、定价、交易等特殊项目的专业性服务以及信息资源的有效利用等问题为重点建立高效，专业的金融中介服务体系，解决投融资桥接的问题。知识产权质押贷款申请过程，在实践中很难。银行贷款难，以大量专业性科学性的判断，以及对产业理解不明的问题是最为突出的，特别是估值风险和法律风险这两方面也成为了阻碍。评级机构需要专业的评估，知识产权质押的概念有一个准确的把握。目前评级机构开始建立“信贷员、指导员、评估人、担保人”四位一体知识产权质押评估模式。金融中介机构，孵化器等也更进一步设立。一些商业银行还开发了技术类似于硅谷银行的银行中心服务，推荐可靠的项目投资，提供合作，以达到进一步以银行贷款这种方式来提高信贷质量和风险防范，同时提供了一个新的通道来实现的企业，银行，风险投资的多赢。

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4.5 以政府引导基金、产业投资基金发展为重点

政府的财政资源和市场四轮驱动配置为科技型创新产业提供更有效支持。我们应该着眼于利用以市场为基础的激励机制和约束机制，政府资金的杠杆引导作用。政府充分的履行职能，按照以市场为导向的方法，筛选优秀的专业机构按照与国际接轨的管理产业基金办法进行管理，严格审核机制和监控手段，这样才能保证政府资金投资的质量和效率。

通过近几年的实践可知，政府引导基金，产业基金呈现较快的发展势头。据初步统计，从去年开始，国家，省的产业基金超过40只。对早期成长阶段的重大投资或战略性新兴产业，小企业和微型企业，主要投资产业基金，政府基金应该发挥引导、带动作用。同时，该基金经营业绩考核也应该和其他类型的基金采取的标准不同。此外，根据不同行业，不同领域的产业集群，企业集群化发展的趋势，量身定制更专业的产业基金，以促进不同的行业发展，科技型创新产业在不同地区协同累积效应的发展。

4.6 注重金融资源和要素的整合

全力支持金融系统中各个子系统，分系统的统筹综效，整合协作。一个部门的单个元素，个别政策不能从根本上解决科技公司的融资问题。要做到政府，产业界，学术界，科研，金融，“五方联系”，强调金融创新和科技型创业产业相结合，强调金融创新资源的整合，不仅包括各类金融机构的合作，也包括股权质押贷款，科技贷款，创业投资基金，行业的兼并和收购基金等众多金融渠道和服务。甚至可以考虑围绕“产业链”，为行业搭建投融资服务链。在实践中，深圳，中关村，四川当地的商业银行，保荐人，信托，风险投资机构，信用担保机构和保险公司建立了金融技术创新联盟，为企业提供综合金融解决方案。中国工商中国银行推出“创业板服务方案”，其目的是为了实现信贷和资本市场提供所涉及的主体从开始增长，上市及其他阶段的协同服务。

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4.7 以金融生态软环境为重点

当然，由于新兴产业发展的特殊性，面临着更大的风险，淡化工业园区的地理空间概念是明智的选择，以金融创新，金融服务体系为基础，而金融创新，金融服务需要更灵活和更全面的风险控制体系，实现金融创新和金融的稳定，从而促进新兴产业集群的形成。传统的工业园区服务更侧重于基础设施，政策支持等方面。我们应该不再遵循一个简单的，高科技园区成立前二十年前采取的做法，应该注重运用市场化的筛选。

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结语

借鉴国外经验，科技产业的发展从来都结合了金融创新。而我国的金融创新在深度广度，质量、数量的各个方面都还有较长的路要走。解决融资难问题需要多层次，多途径统筹。这需要全社会齐心合力建立一个充分发展的金融创新体系，创造更多样化的社会经济环境，为中小科技企业的发展提供一个宽松的融资环境。以金融创新促进科技型企业创新的能力的提高是中国科技金融创新的核心目标。中国的科技金融创新，不管是政府引导基金还是科技银行，不管是知识产权质押带宽还是科技保险，不管是高新区投融资服务平台还是小企业集合票据，其目标都是通过金融创新（新型金融机构、新型金融产品、新型金融模式）便利科技型中小企业的融资，改善科技型中小型企业的公司治理，促进科技企业创新能力的提高。

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注释与参考文献

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致谢辞

光阴似箭，转眼间，我已在黑龙江外国语学院学习了四年，这四年对我来说是既丰富多彩又无比充实，我为自己的不断成长而感到欣慰。

对于论文的完成，我首先要诚挚的感谢指导我论文的曲悦老师，老师悉心的指点让我的研究有了方向和目的，使我在学习中不再迷茫。导师渊博的专业知识，严谨的治学态度对我影响深远。本论文从选题到完成，每一步都是在导师的指导下完成的，倾注了导师大量的心血。在此，谨向我的诸位老师表示崇高的敬意和衷心的感谢！

感谢黑龙江外国语学院各位老师对我的教育培养，使我在思想上和学习上不断的提升，养成了良好的思想品德，打下了坚实的理论功底。更感谢各位老师在我论文写作过程中给予的支持和帮助。

我还要感谢黑龙江外国语学院图书馆为我提供了大量的专业书籍，以及相关的网络信息平台，使我有机会阅读有关资料，丰富和完整了我的论文构思，同时感谢阅览室老师为我借书提供的帮助，因为有你们使我在借阅方面有了更多的便利。

感谢身边所有的朋友与同学，谢谢你们的关照与宽容，与你们一起的点点滴滴，将会是我一生最珍贵的回忆。你们是我完成论文必不可少的动力，我们一起交流，讨论，相互帮助，更为我论文写作提供工具以及环境，为我提供了大量的便利。由衷的感谢你们。

最后，感谢父亲、母亲对我的养育，无微不至的关怀，给予我的支持和帮助。由于自身知识的局限、时间及掌握资料的有限,使论文留下了不少遗憾，文中的纰漏在所难免,恳请各位专家批评指正。

第四篇：中小型企业融资问题-毕业论文

就我国中小企业融资问题的研究与探讨

专业班级：XXX 学生姓名：XXX 指导教师：XXXX

摘 要

在经济全球化的今天，中小企业在国民经济发展中，在解决就业方面和社会协调发展方面所起的作用越发显著。就我国来说，改革开放特别是党的十六大以来，我国的中小企业发展迅速，在国民经济和社会发展中的地位和作用日益增强，中小企业在国民经济中占有十分重要的地位。目前，全国工商注册登记的中小企业占全部注册企业总数的99％。中小企业工业总产值、销售收入、实现利税分别占总量的60％、57％和40％；流通领域中小企业占全国零售网点的90％以上。中小企业大约提供了75％的城镇就业机会。相对大企业而言，中小企业改革成本低，操作便利、社会震荡小、新机制引入快。因此，在改革的进程中，中小企业往往是试验区，是突破口，是马前卒。中小企业的各项改革成果，为大企业的改革实践提供了有益经验，也为创造多种经济成份共同发展的大好局面作出了贡献。但是，中小企业的经营环境并不理想，尤其是企业的融资问题，已经成为制约广大中小企业生存和发展的主要瓶颈。尽管各级政府加以重视，各方也采取了一些措施，但收效甚微。在这种情况下，分析和研究如何解决中小企业融资难的问题，就有了急迫而现实的意义。

关键词：中小企业，融资，问题与探讨

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Study and discussion on financing problem of small and medium enterprises in China

Major：XXX Name：XXX Tutor：XXX

Abstract Economic globalization today, small and medium enterprises in national economic development, the role in addressing the employment and social development more and more significant.China, the reform and opening up, especially since the Seventeenth Party Congress, China's SME development position in the economic and social development and the growing role of SMEs in the national economy plays a very important position.Of Industry and Commerce registered SMEs account for 99% of the total number of all registered enterprises.SME industrial output value, sales revenue, profits and taxes accounted for 60% of the total, 57% and 40%;circulation SMEs account for more than 90 percent of the national retail outlets.SMEs provide about 75 percent of urban employment opportunities.Relatively large enterprises, small and medium enterprises the cost of reform, convenience, social turmoil, the new mechanism is introduced.Therefore, in the process of reform, SMEs often is the test area, is a breakthrough, is a pawn.The results of the reform of small and medium enterprises, large enterprises reform practice provides a useful experience, and also have contributed to create a great situation for the common development of various economic sectors.However, the SME business environment is not ideal, especially the financing of enterprises, has become a major bottleneck to restrict the majority of small and medium enterprises

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to survive and develop.Although all levels of government attention, the parties have taken some measures, but with little success.In this case, the analysis and study how to solve the financing difficulties of SMEs, there is urgent and realistic significance.Key Words： SMEs,Financing,Questions and Discussion

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目 录 绪 论„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„（1）

1.1研究背景„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„（1）1.2研究目的与意义„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„（1）1.3研究思路„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„（3）2 中小企业融资理论概述 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„（4）

2.1 中小企业的界定 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„（4）2.2 中小企业的融资方式 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„（5）

2.2.1内源融资„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„（5）2.2.2 外源融资 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„（5）2.3 中小企业融资需求的动机分析 „„„„„„„„„„„„„„„（6）2.3.1中小企业融资需求动机的宏观分析„„„„„„„„„„„（6）2.3.2中小企业融资需求动机的微观分析„„„„„„„„„„„（7）2.3.3中小企业融资需求量的决定„„„„„„„„„„„„„„（8）2.4 中小企业融资需求的阶段性特点 „„„„„„„„„„„„„„（9）2.4.1中小企业创业阶段的融资需求„„„„„„„„„„„„„（9）2.4.2中小企业发育阶段的融资需求 „„„„„„„„„„„„（10）2.4.3中小企业成长阶段的融资需求„„„„„„„„„„„„（11）3 我国中小企业融资现状分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„„（13）

3.1我国中小企业的基本特点„„„„„„„„„„„„„„„„„错误！未定义书签。

3.2我国中小企业的融资现状„„„„„„„„„„„„„„„„„（15）3.2.1融资渠道单一„„„„„„„„„„„„„„„„„„„（15）3.2.2直接融资渠道的不顺畅„„„„„„„„„„„„„„„（16）3.2.3融资成本较高„„„„„„„„„„„„„„„„„„„（16）3.2.4金融结构与金融机构激励机制不合理„„„„„„„„„（16）3.2.5中小企业信用担保体系落后„„„„„„„„„„„„„（18）

3.3 导致中小企业融资难的主要因素„„„„„„„„„„„„„„（18）

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3.3.1从经济学意义上分析中小企业融资难的原因„„„„„„（18）3.3.2从中小企业自身缺陷分析融资难的原因„„„„„„„„（20）3.3.3从外部环境分析中小企业融资难的原因„„„„„„„„（20）4 中小企业融资难的解决对策„„„„„„„„„„„„„„„„„„„(22)4.1发挥政府职能，改善中小企业融资的宏观政策环境 „„„„„„(22)4.2拓展中小企业融资渠道 „„„„„„„„„„„„„„„„„„(23)4.3建立健全为中小企业服务的信用担保体系 „„„„„„„„„„(25)4.4中小企业从自身切实提高总体素质 „„„„„„„„„„„„„(26)5 结论„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„(28)参考文献„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„(29)致 谢 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„(31)

第 页 绪 论

1.1研究背景

中小企业是市场经济活动中最活跃的因素之一，其发展的问题无论是从制度方面，还是国民需求、社会就业方面，乃至经济增长角度，都是经济全球化进程中各国企业家、金融家和经济学家共同关注的焦点问题。我国作为新兴的发展中国家，经济资源结构配置中劳动力密集与资本稀缺的特点，使中小企业在市场经济中，既展示了令人鼓舞的活力，也呈现出严重的区域差异、行业差异，以及逐步显现的环境差异。当前，制约中小企业发展的瓶颈——融资问题，已引起了社会各界的重视。究其原因，关键在于解除对中小企业的过分管制，给予公平待遇，对中小企业在国民经济和社会发展中的地位和作用进行再认识，克服中小企业在制度创新、技术创新、管理创新及市场营稍创新等方面的内在不足，并在政策上予以必要的实质性扶持，创建适应市场经济发展规律、促进中小企业健康发展的现代融资体系。为了顺应和谐社会的发展潮流，应对经济全球化的发展趋势，解决中小企业的融资问题已成为重中之重。

1.2研究目的与意义

改革开放以来，中小企业的发展颇为明显。据原国家经贸委副主任蒋黔贵在世界中小企业大会上的讲话，我国目前在工商注册的中小企业已经超过800万家，工业总产值、销售收入、实现利税、出口总额分别占全国的60%、57%、40%和60%。显而易见，数量占我国企业总数99%的中小企业已经在我国国民经济中占据了半壁江山，对我国的国民经济和社会发展起到了极为重要的作用。中小企业尤其是乡镇企业在各地的发展，有效地支援了当地的农业发展和地方财政，成为农村经济发展的支柱力量。可见，中小企业的发展必将促进中国经济的发展，其在国民经济中的地位将日益突出。

研究表明，在市场结构、规模经济、企业规模与技术创新之间存在着复杂

第1 页 的关系。但有一点已成为众多学者的共识，那就是适度竞争的市场机制最有利于技术的创新和进步。而保持一定比例的中小企业正是维护适度竞争的市场机制的重要条件。中小企业因其较小规模为新型技术的试用提供了便利的条件；同时，中小企业灵活的经营方式，也为技术创新提供了广泛的空间。在中小企业中发展、研制出来的新型技术，一旦投入市场，会促进经济的迅猛增长，目前中小企业已成为我国经济增长的主要来源和技术创新的主要力量。

中小企业是稳定民心、创造就业的机器，吸纳了城乡大量劳动力，近年来又成为下岗职工、机关分流人员实现再就业的重要场所。一些基本的数据可以说明这一点，我国中小企业提供了约75%的城镇就业机会，这个数字还不包括一些乡村企业所吸收的农村劳动力。不仅仅在中国，从世界各国来看，中小企业为解决就业问题均做出了主要贡献。

在我国，中小企业是我国国有企业改革的先导力量，为我国国有企业和经济体制改革提供了最佳试验场所。国有经济体制改革是一项复杂、困难而又艰巨的任务，为了保持社会的基本稳定，我国对国有企业改革采取的是“先小后大”的途径，十四届五中全会明确提出“抓大放小”战略，十五届四中全会把“放小”的范围从国有小企业扩大到中型企业，使中小企业成为一个整体。“抓大放小”与“抓大放中”不仅仅意味着国有中小企业的自身改革，而且为大中型企业的改革提供了试验场所。根据放开搞活国有中小企业的指示，各地对国有中小企业的改革采取了改组、联合、兼并、股份合作、租赁、承包经营、出售等许多种形式，这些企业的改制，不仅促进了企业自身经营机制的转换和加快市场化进程，更是为深化大中型国有企业的改革创造了条件和积累了经验。

在经济高速发展的今天，中小企业已成为我国国民经济发展的主力军，其地位和作用已不言而喻。对于任何一个企业来说，资金是其发展的决定因素，有着重要的现实意义。在金融危机的强烈冲击下，相当一部分中小企业的生产、经营难以正常进行，甚至面临破产的境地，实时的融资，既解决了企业的燃眉之急，也避免了大量员工的失业，有利于企业的重新崛起，有利于国家的稳定。此外，中小企业特别是科技型企业，完成起步后，就到了扩大规模高速发展的第2 页

阶段，在这个时候，资金就成了发展的最大颈瓶。实时的融资，无疑就是给企业装上了腾飞的翅膀，不仅有利于企业自身的发展壮大，更是实现创新型国家之必需。

1.3研究思路

正是对于这一具有现实意义问题的关注，构成了本论文选题的基础。论文按照提出问题，分析问题，解决问题的逻辑思路,首先简要阐述了论文的研究背景及现实意义。随后从理论的角度分析中小企业的融资动机和发展的融资性特点。之后对目前我国中小企业面临的融资困难现状的分析，解析造成中小企业融资困难的外部环境及自身内部环境因素。在上述分析的基础上，立足我国中小企业现实，选择目前适合我国中小企业发展的融资渠道，采用多种融资方式解决中小企业融资难题，同时指出解决融资难题，不仅需要中小企业自身的努力来完善融资的微观环境，同时我国金融机构和政府应持积极态度，进一步完善中小企业融资的宏观环境，通过问题与原因的分析，得出了具有现实需求的解决对策。

第 页 中小企业融资理论概述

2.1中小企业的界定

中小企业的界定是由各国对发展中小企业的不同目的而确定的，加之大企业与中小企业的区别在经济中表现较为模糊，只是一个相对概念，因此不但各国对中小企业的界定不同，就是同一国家内部，不同的行业、地区乃至不同的发展阶段，对中小企业所下的界定也不尽相同。

目前，大多数国家还没有法定的、统一的中小企业定义，但各国往往根据本国的社会历史背景，以及所处的发展阶段，一般以企业的特征或数量标准来确定符合本国实际需要的中小企业统计标准，以界定其政策或措施所服务的对象。在各国的中小企业划分标准中，从业人员数、营业额和资产总额是最流行的标准。

在社会认同和制订扶持政策的实践中，对中小企业通常有广义和狭义两种理解。广义的中小企业，一般指除国家确认为大型企业之外的所有企业，包括中型企业、小型企业和微型企业。狭义的中小企业则不包括微型企业，通常认为微型企业是指雇员人数在8人以下的具有法人资格的企业和个人独资企业、合伙企业以及工商登记注册的个体和家庭经济组织等。

我国曾在上世纪80年代制订下发了《关于发布〈大中小型工业企业划分标准〉的通知》，对工业企业按以实物产量反映的生产能力和固定资产原值划分成四类，分别为特大型、大型、中型和小型企业，但这套企业规模确认标准行政色彩较浓，而且划分对象只局限于工业企业，相对而言比较单一。事实上，到目前为止，我国尚未出台专门为中小企业政策服务的企业规模确认标准，对于中小企业的界定还比较模糊。在这种情况下，中国人民银行对于中小企业的划分基本上可以作为当前普遍使用的标准。按照人民银行的划分，通常把资产规模小于5000万元、年营业收入小于5000万元的企业称为小型企业，资产规模在5000万元至5亿元之间，年营业收入小于5亿元的企业称为中型企业。按这

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个中小企业划分标准进行统计的情况看，我国中小企业的基本情况与世界一些国家的划分标准相比，我国中小企业实际的人数规模相对偏高，而资产、资本和营业额规模相对偏低，这恰恰反映了我国中小企业多为劳动密集型企业的基本国情。

2.2中小企业的融资方式

融资，即资金融通，有广义和狭义之分。广义的融资指资金在持有者之间流动，以余补缺的一种经济行为，它是资金双向互动的过程，不仅包括资金的融入，还包括资金的融出。狭义的融资主要是指资金的融入，也就是资金来源，具体是指企业从自身生产经营现状及资金运用情况出发，根据企业未来经营策略与发展需要，经过科学的预测和决策，通过一定的渠道，采用一定的方式，利用内部积累或向企业的投资者和债权人筹集资金、组织资金的供应，保证企业生产经营需要的一种经济行为。中小企业的融资方式可分为内源融资和外源融资。

2.2.1 内源融资

内源融资又称为内部融资，指企业在生产经营过程中，从内部融通资金，以达到扩大再生产的目的，它包括留存收益和折旧两方面。前者主要用于企业所有者向企业追加的投资，后者则是指弥补原有投资的不足。企业融资是伴随着经济的发展而产生的，它是由内源融资到外源融资的一个交替变换的过程。一个企业的建立主要是依靠内源融资。当企业得以生存并发展到一定程度时，利用外源融资可以扩大其生产规模，实现技术创新，从而提高其市场竞争力。当企业资产规模达到一定程度时，企业往往会从融资成本的比较中选择一种较高层次的内源融资方式。

2.2.2 外源融资

外源融资，是指企业通过一定的方式向企业之外的其他经济主体筹集资金，而不是通过企业内部的经济活动来获得资金。一般情况下，外源融资是通过金融中介来实现的，主要包括向银行借款，发行股票和企业债券，一定意义上说，第5 页

企业之间的融资租赁、商业信用等也属于外源融资的范畴。外源性融资有以下特点：流动性、高效性、高风险性、有偿性。外源融资细分下来，还包括直接融资和间接融资。直接融资是企业在金融市场出售债券和股票而获取资金的一种融资方式。直接融资借助于一定的金融工具，直接与最终出资者和最终融资者进行沟通联系，资金供给者与资金需求者直接见面融通，双方彼此了解，不需要通过金融媒介。直接融资工具主要有债券、股票等，其主要特点有：直接性、长期性、流通性、不可逆性。

2.3中小企业融资需求的动机分析

2.3.1中小企业融资需求动机的宏观分析

从宏观方面来说，中小企业的融资需求主要有两大类，创业融资需求和发展融资需求。

(1)创业融资需求动机分析

创业融资需求是投机需求的一种。追求利润的最大化是每个企业的最终目的，但从整个社会着眼，这种动机还包括对社会分工的调整。从宏观方面来看，中小企业创业后得到的利润，不是来源于现有利润的再分配，而是来源于社会总收益的增加，总收益增加的原因在于中小企业的创业形成了新的社会分工和组织结构，这种分工体系下有助于生产效率的进一步提高。因而，中小企业的融资需求取决于业主选择的分工状态。从制度经济学的观点看，企业组织是劳动力市场对商品交易市场的一种替代。中小企业进行创业融资的动机，就在于以劳动力市场的交易费用代替交易费用，然后得到成本节约的收益。

(2)发展融资需求动机分析

从宏观方面考察，中小企业在发展进程中的融资，既包含投机动机，也包含交易动机。投机动机指中小企业存在外源融资与内源融资的机会选择，利用内源融资，自身就会承担全部的经营风险；利用外源融资，就会有收益分配的损失，但同时也向融资提供者转移了一部分风险。交易动机指随着中小企业经营规模和范围的扩大，对交易融资的需求也进一步增加，带来了融资量的增加。在有限责任的公司体制下，创业阶段，中小企业以自有资金为主，实质是自我第6 页

承担主要经营风险。在发展过程中，自有资金比率的下降，财务杠杆的上升，意味着用自有资金承担的风险的相对降低，也意味着风险向社会的转移。

中小企业自有资本的占有量是其经营能力的一个测量标准。当企业所有者对自身经营前景不看好时，他的理性选择是将尽可能多的经营风险转移给金融体系，这便使中小企业的负债率过高。为规避负债率较高的风险，融资体系需要以资本金为信号选择融资对象，企业所有者的资本金实质是其经营能力的一种抵押品，资本金投入越多，意味着对经营能力的自信心越强，企业前景看好，这样的企业才值得融资体系的扶持。由此，从宏观的角度来说，中小企业的融资供给不应以企业的需求作为其唯一的依据。

2.3.2中小企业融资需求动机的微观分析

从微观方面来看，解释中小企业融资动机的理论是资本结构理论。资本结构理论以分析资本结构和企业价值之间的关系为核心，企业通过融资改变自身的财务结构，从而带来了企业价值的改变，也就是说，企业融资的核心目的是不断追求最高的企业价值。

(1)MM理论

MM理论又称为资本结构无关论。它认为企业没有必要融资，因为企业价值和资本结构没有关系。MM理论的结论是在一系列假设的基础上作出的，这些假设条件包括：资本市场完善、债券和股票无交易成本；投资者可按个人意愿进行套利活动，不受法律的制约，没有公司和个人所得税；投资者个人的借款利率与企业的借款利率相同，且无负债风险；企业经营风险的高低由息税前盈利的标准差衡量，企业的经营风险相同，则所属的风险等级也相同；投资者对公司的未来收益及风险的预期是相同的；企业的增长率为零，息税前收益（EBIT）不变，财务杠杆收益全部支付给股东；各期的现金流量预测值为固定值，并且一直持续下去。在以上条件的基础上，低成本举债带来的收益刚好被权益成本的上升所抵消，因此在均衡时，有负债企业的加权平均资本会等于无负债企业的权益成本。由此，企业资本结构不会改变企业的价值，企业也就不会有融资动机。

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(2)权衡模型

MM理论没有考虑财务拮据成本和代理成本，而权衡模型却引入了这些因素。融资在提高财务杠杆，增加财务费用的同时，也会增加企业的其它成本。这种成本可以分为两种，一种是破产成本，一种是代理成本。

1）破产成本。企业增加负债，可能会导致财务拮据，甚至导致破产，这就是破产成本。破产成本会降低企业的市场价值。

2）代理成本。代理成本分为权益资本代理成本和债务代理成本，前者指股东与经理之间的利益冲突，经理追求个人利益最大化的同时并不一定会付出最大努力去经营企业；后者指债权人和股东之间的利益冲突，在融资成本固定的情况下，股东可能会通过各种手段提高企业风险（比如，增加债务），从而增加债权人面临的风险，而债权人此时无法获取相应的风险补偿。

(3)米勒模型

与修正的MM理论比较，米勒模型进一步放宽了假设，引入了个人所得税因素。个人所得税的存在会抵减财务杠杆对企业价值的作用，但不会完全抵消。因此米勒模型的主要结论和上述模型基本一致，即企业仍然会尽力融资以追求更高的企业价值。

2.3.3中小企业融资需求量的决定

中小企业融资需求量的决定，最终是一个资本结构决策问题。企业最后在风险成本与企业价值最大化的权衡中，决定一个最佳的负债结构。

风险企业，即经营收益变动性大的企业，在其他条件不变的情况下，应该选择比较低的负债。因为如果收益的变动性大，发生财务亏空的概率也较大，破产的预期成本也较大，这将在很大程度上抵消负债带来的节税好处，所以高风险企业应选择低负债。低风险的企业经营收益变动小，代理成本低，发生财务亏空的概率小，负债所带来的节税利益较明显，因此，应该选择高负债。

资产中以有形资产为主的企业比以无形资产为主的企业能更好地利用财务杠杆，进一步地，有形资产中非专用性设备多的企业比专用设备多的企业可以有更高的负债。因为，资产中以有形资产为主的企业破产后价值损失相对较少，第 页

有形资产中非专用性设备越多，价值损失越少。所以，这些企业的高负债对企业价值损害不大。企业会倾向于更多地融资。

高速成长阶段且销售相当稳定的企业，有较好的发展前景，能承受较高的财务费用，因此，能消化较高的融资成本，比成长慢的企业有更多的融资需求。

2.4中小企业融资需求的阶段性特点

2.4.1中小企业创业阶段的融资需求

创业阶段的中小企业主要以自有资金为主，通过利润留存进行资本纵向积累来扩大再生产，是一种内源性融资。

中小企业初创阶段，规模很小，资本较少，所借外债越多，业主以注册资本为限承担的责任的相对就越小，对风险项目的偏好也越高。对一个高负债率的中小企业而言，项目如果成功，企业所有者将享受大部分风险收入，失败了则由债权人来承担主要损失，债权人的风险与收入不对称。出于风险规避的考虑，在企业初创阶段，很少有投资者愿意对其融资。

此外，初创阶段的企业，由于成立时间短，有关信用状况、企业主个人品质、经营能力、企业前景、还款能力、还款意愿等信息，外界无从获得而且其真实性也难以判别，在外界眼里，这一阶段的中小企业是一个“黑箱”，即使像合作社或互助基金这样的小型金融机构有意把它当作业务开拓的对象，也会因为不能快速准确判断其信用水平，征信成本太高而放弃。因此，这一个阶段的小企业主要只能靠自身资本积累方式寻求自我滚动式发展。美国创业阶段企业的资金来源中，内源性融资高达80%。

创业阶段，中小企业的主要价值在于企业家才能而不是企业资产，往往难以为融资提供足值的抵押品。此时，企业家往往通过申请消费信贷增加流动性。美国的小企业往往是通过住房抵押贷款等方式获得主要启动资金的。不过消费信贷只能满足中小企业创业资金需求的一部分，创业期中小企业融资需求的满足，一直是一个难题。在国外，政策性金融机构为中小企业提供相当部分的融资。

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2.4.2中小企业发育阶段的融资需求

发育阶段的中小企业，其资金来源主要是民间筹资渠道及信用社等小型合作性金融机构。

创业阶段的中小企业通过自有资本积累缓慢增长，规模开始逐渐扩大，此时，企业的资信能力已经在小范围内被大家所明确，供货商、销售商、社群、合作金融机构对企业的发展前景和企业家的经营能力有了一定程度的了解，企业的产品质量逐步提高，市场份额也稳步增长，此时，中小企业就进入了发育期。

发育期的中小企业有规模扩大、向外扩张的要求，仅仅依靠内源性融资已经不能满足实际融资需求，必须开拓外源性融资的途径。发育期的中小企业尽管规模有了一定程度的扩张，但获得贷款的能力仍然很差。一方面，这个阶段的中小企业，大多还没有建立很稳定的供销渠道；另一方面中小企业的灵活性和灵敏性，使其产品更新很快，产出往往呈现不稳定状态（考虑当业主根据市场变化而转向），从而导致销售额的不稳定。销售渠道不稳，使得中小企业的资金需求表现出临时性、随机性、高频率性，有关统计显示中小企业贷款频率是大企业的5倍。大商业银行由于经营规范管理严格、规模大，偏重于批发业务，不愿意向这一阶段中小企业提供融资。另外，这一阶段中小企业财务制度还不规范、信息披露意愿不强，增加了银行评估、征信的难度与成本。

民间信贷和信用社等小型合作金融机构手续简单，特别是债务人和债权人生活于同一地缘，往往有着商务之外的其它联系，互相比较了解，经常性的业务往往使得各方面都比较注重信誉。在作出商业授信或现金借贷交易时，贷款人无需对借款人作费时费力的资信调查，往往也无需签署完备、正式的书面合同，这些都使得交易成本相对较低（因而能承担较高利率）。这个阶段的中小企业在面临资金周转困难时，往往宁愿求助民间信贷和信用社等合作型金融组织而不求助于大商业银行。

另外，这个阶段的中小企业开始有了结算汇兑等中间业务类的金融服务需求，这类服务除了由有信贷关系的合作性金融机构提供外，很多都由大商业银

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行提供，因为大商业银行资金雄厚，网络四通八达，电子化水平高，服务质量态度好，即使信用社在提供此类服务也只是起一个中介作用，最终都是委托大商业银行办理。尽管通常此类企业还没有和大商业银行发生往来，但是，由于结算业务的公开，导致企业的经营状况透明化，企业家的经营能力，商誉等信息都有了评估依据，这时，一些风险投资进入寻求合作机会，信誉、经营前景等作为软抵押指标开始成为可能。

2.4.3中小企业成长阶段的融资需求

成长阶段的中小企业，与迅速扩张的规模相适应，通常有较高的资产负债率，其资金来源，主要以外源性间接融资为主，除融资服务外，对结算、汇兑、票据等中间业务的需求变得越来越大。

这一阶段的中小企业已经完成了从生存期到发展期的飞跃，初步确立了市场知名度，树立了一定的品牌形象，建立了稳定的销售渠道，取得了相当的市场分额，技术水平也得到了市场认可，研发能力在不断提高。据说，成长型中小企业的鉴定标准已经审定。笔者没有看到具体的标准，但是，参考二板市场上市企业标准的内部讨论稿，它至少应该包含下面几个指标：

1）年销售收入增长率，2）利润增长率，3）研发投入占销售收入比率，4）销售收入和利润净额，5）资产负债率指标。

根据二板上市标准的内部讨论稿，拟上市的中小企业上市前两年的销售额不得低于五百万元，其中上市前一年的销售额不得低于三百万元。年销售收入增长率不得低于30%，利润增长率不得低于30%。笔者认为这些指标都可以作为鉴别标准采用，只是建议增加研发投入占销售收入比重这一项。国外一般成熟企业研发资金占销售收入的比重是1-2%，成长型的中小企业应该略高建议下限为3-5%。

通过上述指标筛选出来的企业，发展前景十分明确，是银行和资本市场追逐的对象。笔者认为，银行在这方面的优势似乎更明显。因为，对中小企业而言，业主自身的经营才能至关重要，企业的价值在相当程度上体现为管理层的稳定。如果管理层对自身企业前景看好，在一般情况下，选择债务融资享受股

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权增值比选择股权融资更明智。一旦管理层或者业主准备出售自己的股权，往往意味着企业成长的黄金时期已经过去，并且，股权变动必然影响到管理层的稳定，企业家不稳定，企业的价值也就大打折扣。所以，成长型企业的主要融资渠道，应该是债务融资，考虑到中小金融机构往往难以满足成长型企业的巨大资金需求，大型商业银行在此应该大有作为。

第 页 我国中小企业融资现状分析

3.1 我国中小企业的基本特点

在我国，中小企业是伴随着国民经济的发展而发展起来的。特别是改革开放以来，中国经济的全面发展，促使了中小企业得到相应的发展。在我国工业化初始阶段和体制改革不断深化、经济转轨过程中快速崛起的中小企业，具有历史性的特点：

(1)数量多，比重大。我国中小企业数量之多、比重之大堪称世界之最，比有中小企业“王国”之称的意大利还要多，是名副其实的中小企业的“海洋”。改革开放以来，工业中小企业数量最多的年份达1000万家，最少的年份也有700万家，占全部工业企业的比重始终都在99%以上，商业（零售）服务和交通运输中的中小企业数量更多、比重更高，几乎全部是中小企业。我国企业的这种规模结构，是和我国的国情相符合的，具体来说，就是我国人口多、农村工业发展缓慢、农业劳动力转移压力大。因此，大力发展中小企业是目前一种相对最优的政策选择，符合特定时期经济发展的客观规律。

(2)投资主体和所有制结构多元，非国有企业为主体，决定了当前中小企业工作要以发展为重点。中小企业特别是非国有企业在自身快速发展的同时，还积极投身国有企业的改革和调整，使改革前单一所有制结构状况有了根本性改变。以工业企业为例，在独立核算的中小工业企业中，国有企业的户数、资产总额和工业总产值仅占总数的14.85％、38.5％和22.8％，即85％的中小企业均是非国有企业。另据调查，目前国有小企业改制面已近80％，余下20％大都是救不活、卖不掉、破不了的极度困难企业。应当说，中小企业的改革与发展同样重要。但改革对象主要是国有小企业；而发展则要涵盖城乡各类所有制中小企业。因此，无论从中小企业的主体构成，还是改革进程而言，当前，大力扶持中小企业发展应是中小企业工作的重点。

(3)生产经营的外部条件差。改革开放以前的市场经济时期，中国的中小企

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业如同市场机制一样，只能在计划的缝隙中生存和发展。在生产条件方面，尽管提出过“大中小型企业并举”的口号，但国家计划实际上偏重于大型企业的投资建设和生产经营，相对忽视中小企业在经济发展中的作用，因而中小企业得不到政府计划的保障。所以，计划经济时期的中小企业，生产设备、原材料得不到计划供应，需要通过关系采购；产品得不到国有商业包销，必须自行销售。随着改革开放的深入和市场机制作用的扩大，经受市场风险锻炼的中小企业才得到迅速发展。在市场经济的环境下，中小企业的优越性才得到充分发挥，以其经营灵活，贴近市场的特点，成为国民经济新的增长点。

(4)组织程度差，产出规模小。小企业的发展存在“小而全”的通病，“小而全”的组织结构表现出众多弊端：组织程度差，如生产专业化协作程度差、销售方面缺乏固定的渠道，很大程度上制约了中小企业在市场经济条件下的生存和发展。与此同时政府对中小企业管理方面的法规尚不健全。我国的中小企业，特别是小企业，一般一次性投资量较小，还不能像发达国家一样，在现代化过程中实现小企业的“巨型化”。由于技术装备率低，使用的多为传统技术，产品多为劳动密集型，产品的技术含量低，附加值低，产出规模小。

(5)中小企业的发展主要集中在劳动密集型产业。由于中小企业是在就业压力和国内市场需求旺盛的条件下发展起来的，又由于中国整体技术水平相对落后，所以中小企业的发展主要集中在劳动密集型产业。根据对1991年全国418869个乡级以上独立核算工业企业单位固定资产吸收劳动力的统计分析，固定资产原值l000万元以下的企业有396515个，占94.66％，其单位固定资产所吸收的劳动力相当于固定资产原值l000万元以上企业的4.3倍；固定资产原值1000万元以下的工业企业占全部独立核算工业企业固定资产的20.9％．而吸收的劳动力达到全部独立核算工业企业劳动力的53.3％。

(6)企业生命周期短，破产逃债等短期行为严重。我国正处于经济转轨时期，国有企业重组亏损严重，中小企业的生命周期与发达国家相比更短。很多中小企业为了短期利益，不惜做假帐以达到偷税逃税的目的。近年来，部分中小企业还利用各种方式逃、废、赖银行债据。人民银行课题组调查，绝大多数中小

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企业改制中都存在通过“母体裂变”、债务重组等方式悬空债务的情形。银行投放中小企业的信贷资产流失严重，不仅影响金融安全，恶化了社会信用环境，也使银行不得不对中小企业贷款持谨慎态度。

3.2 我国中小企业的融资现状

近年来，原材料、燃料等价格的不断上涨，流动资金不断增加，加剧了中小企业间的竞争力，加之银行惜贷，中小企业融资形式越发严峻。国务院发展研究中心发展战略和区域经济研究部所作的“中小企业发展状况与面临的问题问卷调查”，以比较精确的量化形式对我国中小企业在发展中面临的问题进行了分析。在“目前不利于企业发展最主要的问题”一问中，有66.9%的企业将“资金不足”列为第一位的问题。即便在经济比较发达的北京、上海、广东等地，中小企业所面临的融资困难也比较突出。该课题组在北京进行的调查显示，在1424家被调查的企业中，有613家把“资金不足”列为第一位的问题，占总数的43%，大大超过了将“市场需求不足”列为第一位的企业(占19.6%)。由此可见，我国中小企业普遍存在融资难的问题。对于我国中小企业融资的现状，拟从总体融资结构以及自筹资金、直接融资、间接融资三种主要的融资方式分别进行分析。

3.2.1 融资渠道单一

当企业发展到一定程度时，内源融资不再重要，主要是外源融资在发挥着作用。而外源融资渠道主要有两条：直接融资与间接融资。从我国的情况来看，由于我国的资本市场发育不完善，对企业发行股票、债券有严格的程序和限制条件，一般而言，大部分中小企业不可能满足发行股票、债券所需要的条件。而针对中小企业的二板市场由于种种原因尚未正式设立，这就堵死了中小企业直接融资的渠道。

然而，间接融资也存在诸多困难：首先，与大中企业相比，中小企业很难从银行取得贷款，即使拥有较好的项目也是如此。据统计，上海中小企的长期资金主要来自于上级部门，占43％；其次为自筹资金，为27％；银行贷款仅为

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6％。其次，中小企业自身保证能力较差，不满足银行贷款的条件。

3.2.2 直接融资渠道不顺畅

一个国家金融体系的功能和效率除了要有一个与经济发展相适应的银行体系外，还需要一个健全的、多层次、多结构的直接融资市场。完善的资本市场体系既包括股票市场，也应该包括债券市场。但是，我国资本市场对中小企业发展的金融支持明显不足。我国沪深股市以支持国有企业发展为主线，其融资机会则较偏向于国有企业。从实际情况看，中小企业几乎完全被拒之门外。我国企业证券发行采用“规模控制，集中管理，分级审批”的方法，中小企业很难通过公开发行债券的方式直接融资，尤其是在1999年国家规定企业债券利息征收所得税后，即使利率高达3.78%（同期储蓄率仅为2.15%），发行额度也很难完成。从中小企业自身来看，由于普遍管理不规范，经营决策随意性较大，没有完整的业绩记录，财务报表真实性不确定且不愿意公布财务状况等，自身便缺乏上市的条件和政策环境的支持，因此，中小企业难以直接通过资本市场融资。

3.2.3 融资成本较高

中小企业所需的贷款金额较少，加之融资信用度又低，使得中小企业的贷款成本较高，此外，由于我国拍卖市场不健全等原因，银行所取得的抵押资产变现较困难，因此银行规定的抵押率较低。进行抵押贷款时抵押率一般以土地、房地产的70％、机器设备的50％、动产的25％～30％、专用设备的10％为上限，在此基础上银行再按照企业信用额度的高低将抵押率向下调整，从而使中小企业的贷款利率一般较大中型企业高。如果中小企业使用担保形式贷款，除了担保费用以外，一般会被要求以其资产进行反担保。正是因为种种原因，使得中小企业融资成本较高，从而阻碍了中小企业的融资。

3.2.4 金融结构与金融机构激励机制不合理

目前，我国为中小企业提供信贷服务的金融机构主要是民生银行、地方商业银行和城乡信用社。近年来，这些中小金融机构一方面出于自身存在较大风险，第16 页

有不少退出了为中小企业服务的领域，数量不断减少；另一方面，因其自身实力较弱，也没有足够的资金为中小企业提供中长期贷款。而且我国的金融体系不尽合理，到目前为止，我国只有4家专业银行和10来家商业银行，并且根据金融改革的设想，一些国有银行如工行、建行等，都将向大中城市集中，基层贷款权上收，贷款投放主要面向大型企业。不但国家专业银行存在着这种现象，就是民生银行、交通银行等也有这种趋势。各大银行为保证贷款安全面采取的贷款权上收和瞄准大型企业的做法，实际上造成了中小企业贷款难，对中小企业的发展是极其不利的。多年来，我国一直没有发展起、或者说没有允许发展起与非国有产业部门相适应的非国有金融部门，没有发展起一批与中小企业业务需要相适应的中小银行。

我国的金融体系通过近期的一些改革，在消除银行贷款中政府干预的问题上取得了显著的成效，然而还有充分的证据表明，地方政府通过或明或暗的抵押，或是通过其他手段，继续鼓励将银行贷款投向国有大中型企业。此外，银行没有将对国有大中型企业的坏账，看得同中小企业的坏账那么严重，近期中国四大资产管理公司的动作，更是加强了（银行的）预期：当一家国有大中型企业借款无力偿还债务时，政府几乎肯定会将它保出来。中小企业则不会从这种预期中得到好处，除非消除了银行在与不同类型的企业进行贷款业务风险的不对称性，银行才会理性地考虑它们对中小企业的歧视对待。因此，银行需要额外的激励措施，以便向中小企业贷款，其中的一种激励措施是，预期获得更高的回报，但我国大多数的银行是国家所有，面临着有限的竞争，其结果是盈利的迫切性较小。进一步来说，着重于消除银行系统内累积的不良贷款的金融部门改革，也使银行更不愿去冒险。银行集中精力于避免损失，对分离更具风险但有更高收益预期的项目所带来的好处几乎不感兴趣。事实上，中央银行要求所有银行实行一种叫“责任到人”的政策——这种政策使信贷官员个人对贷款负责，因此限制他们向中小企业的项目放贷。另外，存在一些对利率和交易费管制，尽管政府己经逐渐放松这些方面的一些管制，利率被规定了上限，对中小企业的贷款来说，它们被允许比所规定的利率高30%。农村信用合作社被允

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许收取超过规定利率最高可达50%的利率。

3.2.5中小企业信用担保体系落后

建立中小企业信用担保体系是解决中小企业融资难的有效办法，很多地区也成立了相关机构，但从现在的情况来看并未取得明显的成效。在各地对中小企业贷款信用担保管理规定中，均对中小企业取得信用担保规定了过高的条件或繁琐的程序，使中小企业的实际需求无法得到满足。

3.3 导致中小企业融资难的主要因素

3.3.1 从经济学意义上分析中小企业融资难的原因

(1)交易成本高。中小企业贷款过程中交易成本相对较高，这使银行不愿意给中小企业提供贷款。因为银行信贷具有比较明显的规模经济性，贷款规模大，单位交易成本越小。

(2)信息不对称。面对信息不对称或不完全而使信贷市场出现信贷配给——即按照所报的契约条件，贷方提供的资金少于借方的需求。实证研究表明，与大企业相比，中小企业受到的信贷配给的影响更大，其原因是：①由于中小企业在交易成本方面的劣势；②与大企业相比，中小企业经营者的声誉较低，其管理风格及行为特征等方面都具有很大的不确定性，给中小企业贷款所面临的道德风险问题也相对更严重。中小企业在证券市场的融资同样面临着上述配给问题。

(3)中小企业在信贷筛选中一般也处于不利地位。当银行面临逆向选择问题时，一种主动的策略就是提出某种非价格条件，即通过某种机制诱使贷款申请人提供抵押或担保，中小企业在贷款中所面临的抵押要求更严格。同时，受地理位置、资产专用性程度、处置成本等多种因素影响，在很大情况下中小企业在清算时其价值损失相对较大，只有通过更高的抵押要求才能补偿潜在的损失。

(4)中小企业经营风险较大。中小企业经营持续时间相对较短，退出市场的概率较高，客观上增大了银行信贷的风险。

3.3.2 从中小企业自身缺陷分析融资难的原因

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由于我国市场经济体制尚不成熟，中小企业在市场经济环境中运作时间不长，我国中小企业数量较多，中小企业的素质良莠不齐，使得大多数的中小企业存在或多或少的劣势。

(1)企业规模小，资金少，抗风险能力差，贷款潜在风险大。目前，我国中小企业经营规模较小，产品科技含量低，人员素质差，受市场、环境的影响程度很大，特别是随着世界经济一体化进程的加快，企业受环境制约的程度进一步加深。尽管其贷款额较小，但是一旦市场经济环境发生变化，很难适应变化了的环境，无形中增大了贷款的投放风险。加之企业的信用观念淡薄，造成银行对中小企业贷款的信心下降，在一定程度上影响了中小企业的整体信用形象。

(2)企业内部管理体系不规范，帐目混乱。由于中小企业竞争激烈，生存艰难，绝大多数都有偷税漏税的动力。报表不真实，财务不透明，银行难于甄别企业风险。有的中小企业经营者不了解国家的宏观政策，所确定的经营方向或选择的发展项目与当期的产业政策和行业政策相违，无法获得信贷资金的支持；有的中小企业的经营管理人员没有经过正规的学习，凭经验办事，内部组织结构等方面管理比较混乱，而又不能靠自身的能力进行纠正。

(3)抵押担保能力较弱。中小企业自由资金较少，但受内在逐利性的驱使往往超越自身能力经营，导致抵押担保能力较弱，获得贷款的可能性自然就较小。大部分城镇乡村集体企业占用的土地、房产无产权证，土地属于集体划拨。甚至有的企业厂区占地属非法占地，无法提供资产质押。而大多数个体私营企业缺乏充足的资产抵押加之目前企业间提供担保十分慎重，致使无法落实抵押担保，影响了贷款投放。

(4)人才缺乏，劳动力素质低。中小企业工资水平低，经营不稳定，不易吸引高素质人才，从业人员多为城镇新增劳动力、下岗职工和农民工，文化水平不高，上岗前大部分缺乏严格的职业培训，缺少自主的技术创新能力和产品开发能力，加之设备落后，因而导致产品质量不高，缺乏市场竞争力。

(5)信用观念淡薄，法律意识不强。这方面西南四省区尤为突出。如云南丽江地区AA级以上的企业仅占中小企业总数的6.7%（2002年统计数据），占贷款

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户数的0.03%；A级企业占中小企业总数的23%占贷款户数的0.11%，其余大部分企业为B或3B级以下，属限制贷款之列。

(6)企业竞争力较弱。企业竞争力不仅表现在产品或服务的价格、数量、质量方面，同时也深受企业形象、社会责任、环保意识、研究发展水平、持续经营能力等的影响。我国中小企业在1978年之后的迅速发展，主要依赖开迅速扩大的卖方市场，而非企业竞争力。在90年代中期以前，中国相当多的产品处于短缺状态，处于卖方市场，脆弱的竞争力对中小企业的生存还未构成威胁，但到今天，在商品普遍出现供大于求的情况下，市场竞争升级为品牌竞争和质量竞争，使低素质的中小企业的发展难以为继。长期的部门和条块分割造成各地区、各部门产业结构趋同，企业自给病态地增强，不但零部件外部采取率低，自给率高，而且中小企业大多直接生产面向最终消费市场的产品，而不是中间产品。如此，各企业间没有形成一个专业化分工明确的高效的社会大工业，而是各自为阵，相互重叠，使银行无法借助完整的企业组织链条来发挥融通资金的作用，导致社会信用资源紧张。

3.3.3 从外部环境分析中小企业融资难的原因

(1)国有大银行对中小企业无暇顾及。因为：

①一方面，由于宏观上认为有通货膨胀的压力，近年来中央银行实施了“较紧”的货币政策。国有商业银行准备金上收，信贷总资源减少，分配给中小企业的信贷资源也随之减少。另一方面，我国经济发展和城市化建设正处于高峰期，基础设施大项目很多，大型企业、跨国公司以及以政府为代表的企业（钢铁能源等）资金需求非常旺盛。而客观上中小企业的贷款资金需求面广，额度小，次数频繁，操作成本比大型企业高很多，这就降低了国有商业银行对中小企业信贷投放的积极性。

②国有商业银行与中小企业产权制度安排的差异性，制约了国有商业银行向中小企业放贷的积极性。国有商业银行和国有企业同属于一个产权主体，政府往往以产权所有者代表的身份干预贷款，由此造成的风险和损失自然不由国有银行经理人员承担。这正是国有商业银行信贷主要投向国有大中型企业(约占

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整个信贷投放总量70％)的重要原因。而由于为数众多的非国有中小企业不具有国有企业的产权特征，经理人员担心对其贷款一旦形成坏账，要承担较大的风险责任，因而尽量减少放贷。

(2)地方金融对中小企业支持不足。一是由于国家对地方中小金融机构的发展鼓励不够，其机构数量和信贷规模远远不能适应中小企业的发展要求；二是地方中小金融机构市场定位发生偏离，本应立足于支持地方经济发展，服务于中小企业的地方金融机构也一味追逐大行业、大企业；三是地方金融机构的筹资能力和资金来源均受到很大制约，尤其是部分地方金融机构发生支付危机甚至倒闭事件，进一步弱化了地方金融机构的筹资能力。

(3)信用担保体系建设滞后进一步约束了中小企业的融资。目前，我国尚未正式出台相应法律，担保机构法律和商誉地位难以确立；信用保证保险制度和担保基金尚未建立；现有的信用担保机构业务范围狭隘,业务运作水平低,风险度高。为中小企业服务的贷款担保机制尚未建立，金融机构向中小企业贷款承担的更大风险在目前的利率限制政策下无法通过提高利率来得到补偿，这进一步加剧了中小企业贷款难度。

(4)我国地方财政，特别是偏远山区财政资金不足，对中小企业的支持力度不够，而这些地区的中小企业尤其需要政府的扶持。

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4中小企业融资难的解决对策

4.1发挥政府职能，改善中小企业融资的宏观政策环境

中小企业是中国经济发展的原始动力，但是，在经济发展中，它们又面临着来自内外的重重困难，因此，中小企业发展中的问题应及时加以解决。政府在扶持中小企业发展中的主要职责有：制定有利于中小企业发展的政策策略，适时给予适当的政策倾斜；推动和构造有利于中小企业健康发展的社会化促进体系，特别是信用体系和担保体系；引导和鼓励社会对中小企业的中介服务；加大政府对中小企业的财政、税收支持力度；完善和健全对中小企业的行政与司法监督。从整体上说，政府的扶持政策应从优化中小企业融资结构的途径上考虑。具体来说，政府应以社会公共管理者的身份，以立法、财税、金融等方式，扶持符合国家产业政策的中小企业。

(1)建立和完善社会的信用评估体系是改善中小企业融资环境的关键 整个社会信用体系的建立和完善，有助于金融机构以及其他投资机构了解中小企业的信用状况，降低信息不对称程度。制定以实现政府信用信息公开化为主要内容的信用制度，组建以社会为主体的信用体系，指导中小企业加强信用管理是政府义不容辞的责任。

(2)体制改革和制度创新是解决中小企业融资难的前提

在体制改革和制度创新方面，政府应该有所作为，解决融资的制度问题，如充分竞争的市场、明晰的产权关系及完善的银行与企业治理结构。如果没有这个前提，无论是银行间接融资还是股票直接融资都难以真正解决中小企业的问题，也不可能实现储蓄向投资转化的多渠道和高效率。

(3)深化金融体制改革，增强金融机构对中小企业的支持能力

深化金融体制改革是解决问题的关键。应针对我国中小企业的多种成分，尽快建立多层次的金融支持体系。对于民营企业，主要是鼓励以民营企业为贷款对象、管理规范的各类民营金融机构的发展，重点发展面向民营企业的合作

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性金融机构和金融中介机构。只有符合中小企业融资需求的民间金融机构才能真正吸收地方闲置资金，使储蓄有效地转变为投资，疏通地方中小企业的融资渠道。然而，设立这种民间金融机构需要政府的扶持和鼓励，以及监督管理。只有建立规范的民间金融机构，才能从根本上杜绝不规范的地下钱庄、高利贷等民间自发形成的金融服务。

4.2拓展中小企业融资渠道

中小企业直接融资渠道不畅是我国中小企业融资面临的问题之一，进一步发展资本市场，开辟多种形式的风险投资资金的筹资渠道，允许中小企业进入资本市场发行股票、债券，实现企业投资主体多元化，是解决中小企业融资渠道单一的重要政策选择，也为我国进一步发展高附加值的中小企业提供保障。

(1)加强中小企业内源融资

内源融资指企业不依赖外部资金而是从本单位内部筹集所需资金，它主要是通过以前利润留存进行资本积累的一种融资方式。其来源，一是企业本身的积累和储蓄，二是某些暂时闲置的可用来周转的资金，包括折旧准备及其它可节省的非现金费用、保留盈余和出售固定资产等。与我国中小企业自有资金少、自身积累严重不足形成鲜明对照的美国企业的资金来源中，内部融资一般在50%60%，高的时候达到80%。可以说，在世界范围内，企业特别是中小企业基本上靠自身的积累逐步发展壮大的。与外部融资相比，内部融资有经营规模、资金实力、信誉保证、还款能力等方面的局限，所以，中小企业在内部融资上相对容易一些，且融资成本较低，内部融资是中小企业筹集发展资金的主要渠道和基础方式。当然，内部融资不是中小企业融资的唯一渠道，中小企业仅仅通过自身资本积聚方式来寻求自我滚动式发展的模式显然已不能适应迅速发展的时代要求，它们理所当然还应该强化运用财务杠杆，进行合理、适度地负债经营。

(2)发展中小企业债券市场

自1983年以来，我国政府和企业先后发行多批债券，为弥补国家财政赤字和支持国家重点项目筹集了大量的资金。相较于发达国家，我国资本市场中企

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业债券发行量较小。在发达国家，因为债权融资一方面可以避免企业的控制权转移，同时收益较高，债权融资的成本低于股权融资，因而企业通过企业债券的债权融资比例高于通过发行股票的股权融资的比例。目前，制约我国中小企业债券市场发展的主要因素包括两个，一是企业信用水平不高，市场风险较大;二是利率受到管制，债券市场的信号传递失真。要从根本上解决这两个问题，需要进一步改革金融管理体制，建立有效的信用评价体系，这需要一个相当长的过程。就目前来看，发挥企业债券市场对于中小企业发展的重要作用，可以作以下的尝试。一是适当降低市场准入门槛，对经营状况良好、资信较高的中小企业，允许它们发行部分企业债券;二是创造条件允许科技创新型中小企业在境外发行企业债券，吸引国外风险资金对我国中小企业投资;三是允许中小企业发行可转换债券，使投资者在股权投资和债权投资两者进行选择，以吸引更多的投资者;四是适当放宽企业债券市场利率控制，引入市场化利率决定机制，丰富企业债券品种，更好发挥企业债券市场筹资和资源配置的作用。

(3)完善二板市场功能

发达国家一般都具有多层次的资本市场体系，如美国的资本市场有全国性的证券交易所、地方证券交易所、纳斯达克市场等，满足不同层次企业的融资要求。我国的主板市场成立较早，但面向中小企业的二板市场成立较晚。2003年5月18日，国务院正规批准了深交所设立中小企业板，与主板市场一样，成立不久的二板市场存在很多问题，如上市周期长、成本相对较高、再融资手续复杂等问题，尚难以满足中小企业灵活多样的融资要求。据保荐机构和部分企业测算，中小企业从改制辅导算起，到上市一般需要2一3年的时间，期间还充满了许多不确定因素。并且，主板市场所出现的公司通过造假欺骗上市的现象也开始出现，严重影响了市场的形成和投资者的信心(如江苏琼花)。因此，要进一步完善二板市场的功能，提高二板市场融资规模。第一，适当降低二板市场的进入门槛，建立更加灵活、有弹性的发行上市标准体系，吸收更多科技含量高，成长性高、盈利强的企业进入二板市场融资;第二，进一步丰富融资形式，简化融资程序，提高融资效率;第三，强化公司信息披露，加强对上市企业

第24 页 的监管，改善市场形象。而我国最近创业板的成立无疑为中小企业融资开辟了新的通道，但是具体效果仍然有待时间的证明。

(4)建立为中小企业提供金融服务的专门金融机构和部门

根据中小企业的特点建立专门的金融机构或者在金融机构中设立专门的金融服务部门是许多市场经济国家所普遍采用的一种金融支持手段我国应尽快明确中小金融机构是为中小企业发展提供融资服务的主渠道发展适合于中小企业的金融机构加快非公有制金融机构的发展对现有非国有制金融机构存在的违规经营等方面的问题应当逐步规范加强管理和监控的力度大力促进其发展而不是简单地取缔关闭和兼并结合目前金融体制改革加快对现有农村信用合作社的改造组建农村合作银行使其与近几年发展起来的城市商业银行一样能为中小企业发展提供金融服务鼓励其他商业银行为中小企业提供必要的金融服务可开设中小企业融资专门服务渠道提供一揽子授信额度满足中小企业的流动资金贷款开立保函承兑贴现贸易融资等多种融资要求。

4.3建立健全为中小企业服务的信用担保体系

(1)明确信用担保机构的基本定位。必须承认，总体来看，现在这些担保机构，或者中心、基金这样的实体，它们的定位仍然是不够清晰的。在很多情况下机制没有理顺，在信用度普遍低下、软预算约束广泛通行、与担保业有关的决策制度和管理手段又远远没有健全的情况下，在很多担保公司的运作里面，就遇到了这样的矛盾：如果要维持政策性的目标，就会碰到资产萎缩的压力，而它如果要维持资产的保值增值，那么就不得不淡化、甚至放弃机构建立的初衷，这是一种两难的境地。但是我们必须明确的一点是，信用担保业在我们国家应该首先看成是政策性金融的一个组成部分，是明显有别于商业性金融的，同时它又必须和商业性金融积极地结合在一起，要比较有效地运用商业性金融体系中各种各样的实际操作工具来实现其保值，其基本定位应该是“政策性的资金、法人化的管理、市场化的运作”。

(2)一个地区内的财政担保基金应该相对集中使用。根据信用担保符合大数定律的原理，信用担保是通过大量担保项目的保费收入来弥补少量风险损失的。

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因此，中小企业担保基金规模不能太小，也不易过于分散，只有达到一定规模，才能抵御风险。在目前各级政府财力有限的情况下，至少市一级财政资金应该相对集中，可以采取分散出资，集中委托管理的办法，达到资金集中的目的。只有资金的盘子大来，才能提高其担保能力。

(3)必须有一个严格的内外监督、双重的乃至多重的审计制度。这也是日本战后财政性投融资发挥作用的过程中总结出来的基本经验之一。如果没有这种多重的审计和比较高的透明度，就不能把非正常行为压抑到最低限度，它发生的副作用就可能使我们整个政策性融资担保事业前功尽弃。

4.4中小企业从自身切实提高总体素质

如前所述，在融资难问题上，中小企业自身也存在许多问题。当前国家日益重视中小企业的发展问题，正在采取各种措施为中小企业创造良好的发展环境，金融机构也在逐步改善对中小企业的金融服务。此，中小企业要充分利用这些机遇，克服自身的不足与缺陷，加快自身的发展。

(1)提升中小企业总体实力

首先，要提高企业经营管理者的素质，经营管理者应熟悉金融政策，学习金融知识，运用现代金融知识结合自身条件，争取合适的融资方式。其次，企业要把握产品经营生命周期，在产品市场饱和之前及时进行技术改造、设备更新，使产品不断更新换代，提高质量，降低成本，在激烈的市场竞争中稳定健康的发展，延长企业生命周期。

(2)规范企业会计制度和财务管理制度，提高信息透明度

首先应建立完善的企业财务制度、内控制度和监督机制，通过制度建设规范企业经营行为，杜绝假报表、假合同等现象的发生，确保财务信息的完整性、准确性和真实性。其次应强化经营管理者的信息披露意识，提高信息透明度，并注重与银行建立长期的合作关系，降低银行信贷过程中的信息搜集成本和监督成本。

(3)树立良好的信用观念意识，注重树立诚实守信的中小企业形象 长期以来，人们的印象中，借债不还、逃逸银行信贷、拖欠工人工资、制

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造假冒伪劣产品等似乎总与中小企业挂钩。要改变人们对中小企业的印象，中小企业必须从自身做起。为增强中小企业的整体竞争实力，建立自身市场的良好信誉，中小企业应按照《质量振兴纲要》、《国务院关于进一步加强产品质量工作若干问题的决定》、《淘汰落后生产能力、工艺和产品的目录》、《工商投资领域制止重复建设目录》等要求，向“专、静、特、新”方向发展。比如定期向债权银行提供完整、准确的财务信息，并在经营过程中充分尊重银行债权，杜绝逃逸银行债务和挪用贷款等失信行为的发生，切实提高自身信用等级。

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5结论

进入二十一世纪以来，全球经济出现放缓的迹象，而我国经济年增长率仍超过7%，作为我国经济增长的引擎—中小企业功不可没。但由于我国市场经济体制的不成熟，市场基础不完善，我国长期以来形成的生产资料所有制的思维定势，中小企业融资问题己成为制约我国中小企业快速发展的障碍。中小企业发展过程中的融资难问题己引起了社会各方面的高度重视，并提出了各种各样的解决办法。当然产生融资难的原因是多方面的，解决这一问题也应从多方面入手。

本论文对我国中小企业融资问题进行了专门的研究，通过对我国中小企业融资现状的分析，剖析了我国中小企业融资困难的成因，得出以下结论：中小企业融资问题的有效解决，主要应从四个大的方面去着手进行：

(1)政府融资服务：建立和完善社会的信用评估体系；进行体制改革和制度创新；金融体制改革，增强金融机构对中小企业的支持能力；为中小企业融资创造宽松的、规范的外部环境。

(2)拓展中小企业融资渠道：加强中小企业内源融资；发展中小企业债券市场；完善二板市场功能；建立为中小企业提供金融服务的专门金融机构和部门。

(3)建立健全为中小企业服务的信用担保体系。

(4)中小企业从自身切实提高总体素质：提升中小企业总体实力；规范企业会计制度和财务管理制度，提高信息透明度；树立良好的信用观念意识，注重树立诚实守信的中小企业形象。

通过上述四个方面的共同努力，不但从观念上有所转变，同时有具体的实施和行动，相信中小企业融资难的问题会逐步得到改善，对于优化整个社会的资金资源的配置，促进中小企业的发展乃至整个国民经济的发展，都具有现实的指导意义。

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致谢

本次论文从题目的确定、结构的安排、内容的撰写以及用词用句上的推敲，都得到了我的XXX老师的悉心指导，在我写论文遇到困难时，他总是给我耐心的指导，使我能顺利完成论文写作。胡老师渊博的学识、严谨的治学态度、一丝不苟的敬业精神和正直的为人，给我留下了深刻的印象。正是老师在论文撰写时给我提供的许多宝贵意见，帮我我不断的分析，我才能顺利完成。

在写论文期间，我查阅和阅读了大量关于论文的文献和专著，不懂得就向指导老师、同学请教，从最初的选择命题、收集和整理资料，起草大纲、编写开题报告，到初稿撰写、初稿修改和最终定稿，每一过程都付出了大量的精力、经过了无数的讨论和改进。希望能将勤补拙，尽可能使论文少一分疏漏。然而，由于自己本身学识有限，仅凭个人当前的能力要对研究命题做出全面、透彻的解析是相当困难的，所以在论文当中难免出现一些不足之处或错误，希望得到各位老师、同学的批评指正。

在这段写作论文的过程中，我深深的感到自己对理论的知识掌握的不踏实，且缺乏实际操作的经验，在以后生活中，我将把理论知识和实际生活联系起来。本次论文的完成仅是我人生旅程的开始，我将以此为起点，不忘恩师和亲人们的教诲，迈向一个个新的台阶！

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第五篇：中小企业融资方式的选择

中小企业融资方式的选择

[摘要] 在当前中国经济银根紧缩的情况下，中小企业融资困难，严重的制约了自身的发展，本文通过分析当前中小企业的现状，介绍几种普遍的融资方式，并提出了相应的建议，促进我国中小企业的发展。

[关键词] 中小企业；融资方式；建议

一、中小企业发展背景随着经济全球化进程日趋加速，市场竞争日趋激烈，中小企业发展的问题已经成为一个世界性的研究课题。中小企业的大量存在是经济发展的必然结果，也是市场竞争的内在要求，是吸收就业，活跃市场气氛，推动经济增长，维护市场活力的前提条件，是国民经济的重要支柱。数据显示，截至去年上半年，宁波实有个体工商户突破30万户。以去年底全市574万户籍人口计算，平均每19人或6户家庭就拥有1家个体工商户。但是中小企业却因为融资困难而阻碍了其发展。从外部环境来看，2011年，央行第六次上调法定存准备金率，大型金融机构的存款准备金率升至21%的历史高位。在流动性紧张和通货膨胀压力持续高企的形势下，中小企业资金紧张状况普遍加剧，盈利空间有所缩小，中小企业融资难题再次成为焦点。中小企业和金融机构间信息不对称也同时加重了企业融资困难。从中小企业融资情况分析，随经济复苏的趋势逐步明朗和通货膨胀压力的持续高企，实体经济信贷需求日趋旺盛，与金融机构2011年逐步收紧信贷资源之间的矛盾更为凸显，因此企业信贷需求不能及时、足额满足的现象有所显现，加剧了中小企业贷款难的感受。调查结果显示，31.6%的被调查企业认为“资金紧张”是造成企业生产困难的主要因素之一。据调查，2011年在成本上升等压力下，浙江、广东、江苏等地的一些中小企业已出现半停工、停工状态。清明节后，温州江南皮革、波特曼、三旗集团这3家知名企业，除了江南皮革，另两家企业的歇业或倒闭，倒闭的原因都指向资金紧张。由此可见，中小企业融资难已经是中小企业普遍面临的问题，要解决中小企业的发展问题，就必须首先解决融资难问题。正是在这严峻的形势下，各中小企业开始通过各种方法来进行融资。

二、主要几种融资方式介绍目前，我国可供中小企业选择的融资方式多达二十多种，既有直接融资方式，又有间接融资方式。针对现在我国中小企业融资方式，我们选取了几种普遍的融资方式开展讨论。

（一）银行借款融资：

银行贷款是一种最为正规的融资方式。由于中小企业的市场淘汰率远远高于大中型企业，银行贷款给中小企业要承担更大的风险。因此选择这种方式来贷款的话可行性不是很大。在这个时候良好的银企关系可能会提供一定的便利之处。其次，由于银行贷款手续繁复，审批时间过长，许多中小企业为求发展不得不退而求其次从民间融资。数据显示，在宁波的13万多家注册企业中，有信贷记录的约为4.4万家次，也就是说，近三分之二的企业从未与银行发生借贷关系。对于这种融资方式，今年宁波市中行行长表示，在控制风险的前提下，可以适当下放中小企业授信审批权限，扩大和健全对实体企业“绿色审批通道”名单和准入，提高效率。

（二）民间融资：

同正规融资相比，民间融资的供给者更了解借款人的信用和收益状况，从而克服了信息不对称带来的道德风险和逆向选择。这种筹资方式能够最大限度的合集资金将其贷放到生产流通领域，在一定程度上缓解了银行信贷资金不足的压力。同时其利率杠杆灵敏度高，资金滞留现象少，手续简便，提高了资金使用率，是一有效集资途径。但该方式的利率相对较高，一旦企业出现重大的问题使得无法偿付时，出现的问题将会是非常棘手的。另外由于其具有“地下”性质，因此能够使中小企业在获得融资的同时保持其经营的私密性。因此民间融资能够成为中小企业外部融资的一个重要渠道。据统计，目前我国社会储蓄存款己突破12万亿元，政府应当在有效的制度安排下，充分调动和发挥民间资金的作用，扩大小额贷款公司的覆盖面。据悉今年浙江将结合经济规模、行业特点和金融供给情况，主动帮助小额贷款公司提高放贷能力，在偏远乡镇、山区设立分支机构，扩大业务覆盖面。但是，民间集资有一定的消极性，首先由予法律的不明确、体制的不完善，以及认识的不统一，致使一些地方的民间借贷处予非法状态或放任失控状态，这就是温州出现多起非法集资的案件。所以对于民间进行的融资活动，我们不宜简单地禁止，而应加以规范，将其纳入正式的金融体系。

（三）融资租赁：

融资租赁是一种中长期固定资产融资，时间一般是3至5年，并且由于融资租赁有允许承租人提前归还租金的便利，因此融资租赁又兼具短期融资的优点。此外，融资租赁还具有效率高、风险小，设备、服务和融资的一揽子解决等优点。我国目前中小企业多数技术设备落后，又无自身积累且难以从银行获得贷款去更新，发展融资租赁业，企业就可以在资金短缺或不愿动用经营资金的情况下，添置或更新设备，提高产品竞争力。目前融资租赁的金融杠杆作用基本没有得到发挥，我国的租赁公司的资产规模最多是几百亿元，因此发展的空间很大。对于这种方式我们可以做的是解决政策上的一些制约因素：一应在有效监管的前提下，放开金融祖赁公司的准入(由于金融租赁公司属于非银行金融机构，目前实现严格的准入制度，受银监会监管，难以批准)；二是适当降低资本金门槛。(目前规定新设的内资租赁企业最低注册资本金要达到17000万元)。

（四）“金贝壳”贷款：

“金贝壳”是一项为无抵押、无担保的小额贷款借款保险产品。宁波市的城乡小额保证保险贷款为全国首创,这种由政府、银行、保险相互合作解决中小企业、农户及城乡创业者抵押担保不足的融资模式目前已在全省推广。“金贝壳”有力地支持了小企业与城乡创业者生产经营和创业发展,而“金贝壳”业务只是宁波市推出的众多缓解中小企业融资难的举措之一。据悉，到今年1月底，宁波市10家银行发放的“金贝壳”贷款已突破20亿元，共1799户小企业和农户受益。去年宁波初创期小企业最高额从100万元提高到300万元，创业者（个体工商户）从10万元提高到最高100万元。据了解，宁波市将大力推高该投资项目。这种融资方式支持的对象包括申请小额贷款用于生产经营的农业种植养殖大户、初创期小企业和城乡创业者。

（五）存货融资：

存货融资具体地来讲是提供了一种机制，通过该机制，出借方可以接收更多与仓储的存货有关的信息，并且对仓储的存货进行更高级的控制。其中，仓储的存货担保了融资安排，在借入方违约的情况下可以为出借方提供了可以得到抵押品的担保。目前，国际上比较常用的存货质押融资方式主要有三种：仓储融资、信托收据融资和抵押单存货融资。这种方式的融资资金数量具有灵活性。中小企业将其原材料、在制品和产成品等存货作为担保物向金融机构融通资金。但是,考虑到银行等金融机构的信贷风险,通过存货担保来获得的资金相对较少,不过这可以用来缓解短期的资金缺乏。

（六）应收账款融资：

应收账款的筹资是一种具有鲜明特色的融资方式。主要是中小企业将其应收账款有条件地转入专门的融资机构,由其为企业提供资金、债款回收、销售分户管理、信用销售控制以及坏账担保等金融服务,使企业获得所需资金进行周转。这是一种融资来源弹性的弹性较大。当企业因销售额增加而需要更多的资金时，其发票金额也将逐日增加，从而使以此为基础而获得的资金额也日渐成长。其次，应收账款提供了企业以其他方式可能极难获得的借款担保。最后，当应收账款予以代理或出售时，企业可以获得在其他情况下无法获得或获得时成本较高的信用部门服务。但是这种筹资方式的成本太高，通常比基本利率高2%或3%。另外，如果发票很多，面额又很小，则可能使这种方法显得非常麻烦。在某些西方工业发达国家，应收账款筹资出现大幅增长的趋势。

（七）建立担保公司：

中小企业融资的一个瓶颈是担保难，因此政府不一定要大规模地参与中小企业的投资或借贷，而是以担保引导的形式。建立担保公司就是一项最直接的举措。据悉，银行小额贷款的营销成本较高，小企业向银行直接申请贷款受理较难，这就造成小企业有融资需求时往往会向担保机构等融资机构求救，担保机构选择客户的成本比较低，从中选择优质项目推荐给合作银行，提高融资的成功率，就会降低银行小额贷款的营销成本。目前，许多投资担保公司，在贷后管理和贷款风险化解方面的规范和高效运营，获得了银行充分信任，一些合作银行把贷后催收、贷款资产处置外包给担保公司，双方都取得了比较好的合作效果。因此，这种方式可以使得贷款有所保障，从而加快贷款进程。

三、我国各类型中小企业融资方式研究与政策建议

（一）创新型中小企业。具有高风险、高成长性、高收益的特征，又普遍缺乏必要的担保手段，因此很难从银行等金融机构采取间接融资的方式获取发展资金。所以要尽快建立起开放运作的二板市场，鼓励天使资本之类的民间非正式风险投资基金的发展，从而降低创新型中小企业对银行贷款的依赖。

（二）高新技术产业化型中小企业。一般在高新技术产业化前期购买技术更新设备等投入较高，然而企业自身规模较小，成长性和收益受到技术成熟度的局限，所以既无力提供足够的抵押从银行获取贷款，又不能采取直接融资方式。因此需要通过国家相关产业管理部门、地方政府、行业协会合作成立为此类型中小企业服务的政策性金融机构，如成立地方性的中小企业融资担保体系提供担保鼓励中小银行贷款、通过四大国有银行设立专项金融机构贷款和政府财政拨款等，多管齐下，以鼓励高新技术产业化迅速开展。

（三）传统产业型中小企业。由于技术扩散程度较高，产业发展成熟，市场成熟，竞争激烈，利润率处于市场平均水平，而且企业正常发展所需资金不多。此外，传统产业型中小企业根据产业发展需要，分布趋于集中或分散。对于集中分布的相关产业的中小企业，政府可以采取与地方相关产业协会合作成立产业担保机构、组织该产业中小企业成立互助担保基金、开放金融市场鼓励民间金融机构参与等方式帮助产业内的中小企业融资；对于零散分布的中小企业，政府还可以通过成立创业基金，建立一些专门的中小企业融资机构，如社区银行，扶持其发展，但这些决不能取代其他金融机构的作用。

四、我们的意见根据目前全球经济的发展形势来看：美元的贬值，货币银根紧缩，融资可能性的变小，使中小企业面临着前所未有的困难。我们小组经过讨论认为，在这样的融资环境下，我们可以将重点放在两项措施上。一是，规范和引导民间借贷。首先，要解决民间资本的疏通渠道问题。在政府监管下，应该

允许民间资本组建或参股民营银行，以及其他金融创新组织，如信托租赁公司、村镇银行、资金互助社、创业投资公司等。其次，要解决民间借贷的监控体系问题。政府应当和银行合作建立全面的资金流向使用监控信息平台，让民间融资在政策引导、政府公共服务、法律财务服务、投资中介服务指导下阳光运作，建立民间借贷风险控制机制，实行登记备案制度，规范借贷行为。最后要解决民间借贷的法律体制问题，当前民间金融活动的情况十分复杂，需要明确法律界限，加以区别对待。政府可以及时研究出台加强民间借贷管理的指导性意见或《放贷人条例》，对民间借贷的性质、利率、税收、风险防范和权益保障等作出明确规定。给放贷人合法的身份、合法的营业场所，明确放贷人的贷款利率合法区间，对贷款利率“明码标价”，让已经存在的众多放贷人浮出水面，合法经营、依法经营。随着政府的优惠政策和银监会实施的一系列措施，我们还可以依靠银行贷款这一融资途径。具体我们可以从两个方面实施，即放宽存贷比及额度实行基准利率与抓可行性的投资项目研究报告。我们相信在这些措施的共同作用下我们的中小企业将会迎来一个新的春天。