资产定价理论作业

第一篇：资产定价理论作业

资产定价理论作业

（一）——协整分析

20106545邱云华

内容：对两组数据做协整分析

数据来源：中国统计年鉴

第一步：数据平稳性检验

首先对外汇储备做平稳性检验，通过Eviews软件，采用ADF检验法对外汇储备（WHCB)进行检验，结果如下：

对原数据做检验，得如下结果：

第二篇：资本资产定价模型分析报告

资本资产定价模型分析报告

资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model 简称CAPM）是由美国学者夏普、林特尔、特里诺和莫辛等人在资产组合理论的基础上发展起来的，是现代金融市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。资本资产定价模型假设所有投资者都按马克维茨的资产选择理论进行投资，投资人可以自由借贷。主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，以及均衡价格是如何形成的。研究的重点在于探求风险资产收益与风险的数量关系，即为了补偿某一特定程度的风险，投资者应该获得多得的报酬率。

作为第一个在不确定性条件下的资本资产定价的均衡模型，CAPM模型具有重大的历史意义，它导致了西方金融理论的一场革命。它的创新主要体现在：（1）明确了切点组合结构,提出并证 明了分离定 理；(2)提出了度量投资风险的新

参数：

(3)提出了一种简化形式的计算方法,这一方法是通过建立单因素模型实现,单因素模型又可推广为多因素模型,多因素模型对现实的近似程度更高,这一简化形式使得证券组合理论广泛应用于实际成为可能,尤其20世纪70年代以来计算机的发展和普及以及软件的成套化和市场化,极大地促进了现代证券组合理论在实践中的应用。

一、假设条件

资本资产定价模型是建立在马科维茨的资产组合理论之上的，马科维茨资产组合理论的假设条件有：

1、投资者希望财富越多愈好，效用是财富的函数，财富又是投资收益率的函数，因此可以认为效用为收益率的函数。

2、投资者能事先知道投资收益率的概率分布为正态分布。

3、投资风险用投资收益率的方差或标准差标识。

4、影响投资决策的主要因素为期望收益率和风险两项。

5、投资者都遵守主宰原则(Dominance rule)，即同一风险水平下，选择收益率较高的证券；同一收益率水平下，选择风险较低的证券。

CAPM的附加假设条件：

6、可以在无风险折现率R的水平下无限制地借入或贷出资金。

7、所有投资者对证券收益率概率分布的看法一致，因此市场上的效率边界只有一条。

8、所有投资者具有相同的投资期限，而且只有一期。

9、所有的证券投资可以无限制的细分，在任何一个投资组合里可以含有非整数股份。

10、买卖证券时没有税负及交易成本。

11、所有投资者可以及时免费获得充分的市场信息。

12、不存在通货膨胀，且折现率不变。

13、投资者具有相同预期，即他们对预期收益率、标准差和证券之间的协方差具有相同的预期值。

上述假设表明：第一，投资者是理性的，而且严格按照马科威茨模型的规则进行多样化的投资，并将从有效边界的某处选择投资组合；第二，资本市场是完全有效的市场，没有任何磨擦阻碍投资。

二、公示表述

在以上假设的基础上，可推导出资本资产定价模型：

其中

为第 j 种股票的期望收益率；

为无风险收益率，一般以本国国库券所提供的收益率为代表投资者能以这个利率进行无风险借贷;

也称第 j 种股票的风险溢价;

为市场组合的期望收益率;

为市场组合风险报酬，对其中的所有的股票都是相同的;

是股票j的收益率对市场组合收益率的回归方程的斜率，通常成为 系数，用来衡量系统风险。

在风险资产的定价中，那些只影响该股票的方差，而不影响该股票与证券市场组合的协方差的因素在定价中不起作用，对定价惟一起作用的是该股票的 系数。由于收益的方差是风险大小的量度，故可以说：与市场风险不相关的单个风险，在股票的定价中不起作用，起作用的是有规律的市场风险。也就是说，具有较高市场风险的股票应该具有较高的期望收益率；而具有较高的非市场风险的股票没有理由应该获得较高的期望收益率。对此，可以用投资分散化原理来解释：在一个大规模的最优组合中，不规则的影响单个股票方差的非系统风险由于组合而被分散了，因此，在定价中不起作用；剩下的是有规则的系统性风险，这种风险不能 由于分散化而消除。由于系统风险不能由分散化而消除，必须伴随有相应的收益来吸引投资者投资。

资本资产定价模型的重要贡献在于直观地揭示了风险与报酬之间的内在关系，即一种股票的期望收益率与它的归系数存在着正的线性相关关系。从而解释了投资者持有高风险股票的原因在于这种股票能够带来较高的收益率，这就是CAPM的中心思想。

三、资本资产定价模型的应用

资本资产定价模型主要应用于资产估值、资金成本预算以及资源配置等方面。

（一）资产估值 在资产估值方面，资本资产定价模型主要被用来判断证券是否被市场错误定价。

根据资本资产定价模型，每一证券的期望收益率应等于无风险利率加上该证券由β系数测定的风险溢价

一方面，当我们获得市场组合的期望收益率的估计和该证券的风险的估计时，我们就能计算市场均衡状态下证券j的期望收益率

；另一方面，市场对证券在未来所产生的现金流有一个预期值，这个预期值与证券j的期初市场价格及其预期收益率

之间有如下关系：

在均衡状态下，上述两个

应有相同的值。于是，我们可以将现行的实际市场价格与均衡的期初价格进行比较。二者不等，则说明市场价格被误定，被误定的价格应该有回归的要求。利用这一点，我们便可获得超额收益。具体来讲，当实际价格低于均衡价格时，说明该证券是廉价证券，我们应该购买该证券；相反，我们则应卖出该证券，而将资金转向购买其他廉价证券。(二)资源配置

资本资产定价模型在资源配置方面的一项重要应用，就是根据对市场走势的预测来选择具有不同β系数的证券或组合以获得较高收益或规避市场风险。证券市场线表明，β系数反映证券或组合对市场变化的敏感性，因此，当有很大把握预测牛市到来时，应选择那些高β系数的证券或组合。这些高β系数的证券将成倍地放大市场收益率，带来较高的收益。相反，在熊市到来之际，应选择那些低β系数的证券或组合，以减少因市场下跌而造成的损失。

(三)用于风险投资决策—计算风险调整贴现率

资本资产定价模型提供了与投资组合理论相一致的单一证券风险的计量指标 ,有助于投资者预计单一资产的不可分散风险。如前所述, 该模型可表述为 : 该模型反映了风险与报酬的基本关系, 即风险越大要求的报酬率越高。还可以表述为 : 期望的投资报酬率(或预期报酬率)=无风险报酬率 +风险报酬率=无风险报酬率 +风险报酬斜率×风险程度

其中风险程度用标准差或变化系数等计量。风险报酬斜率取决于全体投资者的风险回避态度 ,可以通过统计方法来测定。

该模型用于风险投资项目的决策, 最常用的方法是风险调整贴现率法。这种方法的基本思路是对于高风险的项目 ,采用较高的贴现率(风险调整贴现率)去计算净现值,然后根据净现值法的规则来选择方案。问题的关键是根据风险的大小, 利用上述模型确定风险调整贴现率。该方法的理论依据是 :贴现率或资本成本是投资者进行项目投资决策时所要求的最低报酬率 ,当项目投资的风险增大时, 投资者要求得到的报酬也上升, 反之 ,当项目投资的风险减少时, 投资者要求得到的报酬也下降。所以风险越大,贴现率越高 ,风险越小 ,贴现率越低。

四、资本资产定价模型的缺陷

许多实证研究已经对CAPM模型进行了检测,大多数研究表明在平均收益和风险之间存在正的相关关系，但是这种结果并不是像人们在希望从CAPM模型中得到的结论那么明确。原因之一是CAPM模型的某些假设并不成立,如

1.需要有符合市场有效假设的收益率历史数据,但市场中往往信息披露不完善,如:(1)信息披露不充分性(2)信息披露分布的不对称性;(3)信息披露存在的时滞性(4)信息开发不充分以及上市公司的股权结构不合理和国内机构投资者数量过少。

2.总会存在交易成本，且一般情况下，交易股数越大，交易成本的百分比就越低。

3.作为一般的中小投资者并不总是在证券组合m上投资。

原因之二是系数 不够稳定。许多因素都将引起股票的日系数的改变。如该股票所属公司业务性、资产结构或融资方式等的变化都将影响其市场风险；此外，某些事情的发生，诸如同行业竞争加剧，公司产品的专利已到期，或公司的总经理离职等，也会影响 系数。

五、资本资产定价模型在中国证券市场的应用的限制因素

（一）资本资产定价模型理论的前提假设的限制性资本资产定价模型理论存在着较为严格的假设前提，并且它将证券市场假设为一个理想的简化的抽象的市场。

1．资本资产定价模型需要一系列严格的假设，例如市场的有效性，信息的获取时原成本的，每个投资者都是理性的，都按照马克威茨的均值方差模型进行投资决策进行资本配置，不存在资本的介入和贷出限制；

2．资本资产定价模型理论将所有的系统风险系数都归于一个(相对风险)因素之中，忽略了其他因素对单个证券受益率的影响；股票的平均收益与系统性风险并不是资本资产定价模型所预料的线性关系，还有其它风险因素在股票定价中起作用。

3．资本资产定价模型理论假设市场证券组合中有足够多的证券从而将证券的非系统风险完全抵消掉。但是我国并不成熟的证券市场难以满足资本资产定价模型理论严格的基础假设条件，因此，在前提条件不能严格满足的条件下，资本资产定价模型在各个证券市场就有适用效果的区别，也即是资本资产定价模型的理论指导现实市场的符合程度需要进一步探讨。

4．证券交易不征税，也没有交易成本，证券市场是无摩擦的假设在我国根本不成立。在现实中往往根据收入的来源

(利息、股息和收入等)和金额按政府税率缴税。证券交易要依据交易量的大小和客户的自信交纳手续费、佣金等费用；我国证券市场的交易费用和印花税，买进卖出一次高达 1.5％，相当于一年银行的定期存款利息。

CAPM虽然不是一个完美的模型。但是其分析问题的角度是正确的。它提供了一个可以衡量风险大小的模型，来帮助投资者决定所得到的额外回报是否与当中的风险相匹配。

资本资产定价模型目前还不太适用于我国证券市场。为了提高资本资产定价模型在我国证券市场的适用性，必须建立一个行之有效的证券市场。我们期待着套利定价模型的全面验证, 也期待着更合理更实用的新的资本资产定价模型的产生,更多更好的为现代公司理财与证券市场服务。

第三篇：资产评估大作业[模版]

天津理工大学12学年第二学期《资产评估 》课程大作业

专业年级级班级姓名成绩

一、解释

（1）资产评估：依据法定程序，选择适当的评估标准，运用科学方法对资产进行科学的评

估。

（2）资产评估方法：就是估测资产价值的技术手段。

（3）收益法：评估资产未来预测收益并按照适宜的折现率，折成现值的评估方法。

（4）实体性贬值：指设备运行中磨损和受到自然环境侵蚀。

二、填空

（1）市场法中比较因素是个别因素交易因素时间因素地域因素。

（2）房地产的自然特征是不可移动性独一无二性供求区域性效用持久性。

（3）影响无形资产评估价值的因素是 无形资产的成本机会成本效益因素使用期限技术成熟程度转让方式发展趋势及速度市场需求状况有关资料。

（4）企业预期年收益率=企业预期年收益额÷被评估企业单项价值之和

（5）长期债券投资的评估原则是收益性原则实际变现原则

三、单项选择

（1）债券评估公式P=F(1+r)h中 r代表（C）

A.债券票面利率B.债券市场利率

C.折现率D.债券的利润率

（2）流动资产评估的特点是（D）

A.周转速度快B.变现能力强

C.形态多样D.流动资产是单项评估

（3）对资产以评估基准期为参照时间 属于（A）

A.资产评估现实性B.资产评估的市场性

C.资产评估的公正性D.资产评估的预测性

（4）资产评估的特点是（A）

A.时效性和目的性B.资产评估的咨询性

C.资产评估的责任性D.资产评估的公正性

（5）市场法的理论依据是（C）

A.可比性原则B.模拟性原则

C.替代性原则D.假设性原则

四、计算题

（1）某企业预计未来五年收益额分别是：100000元、120000元、140000元、140000元、130000元，从第五年开始，以后个年收益均是120000元，确定折现率和资本化率为10%，试计算该企业在持续经营下的评估价值额。

a.折现100000/（1+10%）+120000/（1+10%）+140000/（1+10%）+140000（1+10%）

+130000/（1+10%）=471597 元

b.A/I(1+r)= 120000/10%*（1+10%）= 940200 元

评估值：471597+940200 =1411797元

（2）某台被评估资产1980年购进，其账面原值为15万元，当时该类设备定基物价指数为120%，1990年对该设备进行评估，当年定基物价指数为180%，试评估该台设备的重置全价。

设备重置成本：150000*180%/120% =225000元

（3）某公司预期年收益额为32万元，该企业的各项单项资产的重评估价值之和为120万元，企业所在行业的平均收益率为20%，以此作为本金化率计算出的商誉价值应为多少？

商誉价值：（32-0.2*120）/ 20% = 40

（4）某被评估企业拥有火力发电厂发行的5年期企业债券1 000 000元，年利率12%，到期一次性还本付息，评估时债券购入已满2年（不计复利）评估时国库券年利率为5%，评估人员经调查了解，该火力发电厂经营稳定，偿债能力较好，风险报酬率定为3%，根据上述资料，估测该企业债券投资的评估值。-N552 3

4F=A(1+mi)=1000000 *(1+5*12%)=16000000 元

P= F(1+r)

五、案例分析

甲企业欲对乙企业进行资产转让，因此必须对本企业 存货进行资产评估请设计一下《甲企业流动资产资评估方案》针对甲企业存货的具体情况，如何进行？针对企业的原材料，低值易耗品，在产品，库存商品等流动资产采用什么具体方法进行评估？要求方案：简洁，实用，可行性强。《字数不少与800字》。

-N= 16000000 *(1+8%)-3

甲企业流动资产评估方案

一、流动资产评估的目的：

甲企业欲对乙企业进行资产转让，于评估基数日的市场价值进行评估，资产评估提供的数据及信息真实、客观、可信，为甲企业进行资产转让提供参考依据。

二、流动资产评估的对象：

甲企业全部存货（即甲企业全部的流动资产的市场价值）

三、流动资产评估的内容：

原材料（直接用于生产产品的材料）、辅助原材料（是生产过程中配合直接原材料投入使用）、低值易耗品（劳动资料中单位价值在规定限额以下或使用年限比较短的物品）、包装物（为包装本企业的产品或商品的包装容器）、在产品（生产过程中处于加工或等待加工的产品）、产成品（已经验收入库合乎标准的商品）以及其他。

四、流动资产评估的程序：

a、要求该企业提供有关存货的准确的会计资料。会计资料包括原材料的存帐明细、总账明细；辅助原材料的存帐明细、总账明细；低值易耗品的存帐明细、总账明

细；包装物存帐明细、总账明细；再产品存帐明细、总账明细；产成品存帐明细、总账明细等。

b、针对会计资料到现场进行帐实核对（即账面和仓库实物核对），了解资产的使用、管理和维护保养状况。

c、若出现资料与帐实不符，必须及时进行调整，并以帐实为依据。

3d、根据评估资产的实际状况和特点进行分项评估，并制定相应的评估方法。流动资

产评估的基本方法包括市场法、收益法和成本法。原材料、辅助原材料是在核实帐、表、实物数量相当的基础上可采用市场价值评估法；低值易耗品、包装物、再产品、产成品和库存商品则在其收益角度评估采用收益法（即折现率）。

五、评估方案

1）账面评估：根据会计记录的流动资产账面价值为资产评估的重要依据，成本低较低，节省时间，但是缺乏准确性。

2）实物评估：进行实物盘点，使其帐实相符，能够客观的反映资产目前的情况，评估

值更能反映真实性，但是成本高，费时较长。

按照有种选优的原则，甲企业采用实物评估方案。

六、评估总结：

根据甲企业流动资产的初步评估结果，进行汇总分析工作，确认评估工作中没有发生重评和漏评的情况后，根据汇总分析情况，对流动资产评估的结果进行调整、修改和完善。

七、评估结论：

采用流动资产评估市场价值评估法和收益评估法。

第四篇：资产评估作业

1、资产评估准则有那些作用，是最高准则还是最低要求？

答：作用

（1）资产评估准则基本准则对资产评估概念做出规范定义，资产评估是指注册资产评估师依据相关法律、法规和资产评估准则，对评估对象在评估基准日特定目的下的价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。

（2）资产评估准则的建立和完善，将促进资产评估行业更好地服务市场，服务经济。

（3）资产评估准则会作为判定行业与时俱进、加强自律管理的重要依据，同时还可以发扬行业探索精神，拓宽服务领域，严格执行准则，赢得社会公众的尊重和信任，提升行业的社会影响力，促进其健康发展。

（4）有利于中国资产评估准则与世界评估准则接轨，促进中国与世界经济的交流与合作，减少摩擦。

资产评估准则是最高要求。我国的资产评估行业发展比较晚，随着我国社会主义市场经济的逐步形成，企业间的生产要素通过市场进行交换、流动的行为逐渐增多。为了保障交易双方权益不受损害，保护国有资产不流失，资产评估行业应运而生。我国的资产评估业经过十多年的发会计中的折旧是高度政策化的损耗率，而资产评估中的实体性贬值是指资产由于自然或物理作用，发生的磨损和自身价值降低的情况。

具体而言：

1、折旧是由损耗决定的，但折旧并不就是损耗，折旧是高度政策化了的损耗；

（区别）

2、折旧年限的确定和资产评估中实体性贬值的确定基础也是有差异的，折旧不仅包括有形损耗（实体性贬值），还包括无形损耗（功能性贬值）；（区别）

3、有时折旧年限可以直接运用到实体性损耗中，即评估人员实地勘察结果余折旧年限相同时。（联系）展，取得了一些成绩，但也存在一些问题

第五篇：《资产评估》作业

资产评估学习心得

这学期学习了资产评估课程，感触颇多，现今在这即将结束的阶段回想起来，除了各类有形无形资产的价值构成、经典的“市场、收益、成本三大法”，成新率、调整系数等等这些专业性的知识以外，最重要的收获，无疑是“评”的思想。

“评”思之一，事实为先。学习评估之初，老师首先强调的就是必须事实以为基础，没有资产当然不能评，有资产一定不能乱评，好资产肯定不会低评，问题资产必须要谨慎评，对得起社会，对得起给予你信任的信息使用者，更要对得起自己的良心。做人做事有何尝不是这样，很多时候，不幸福的来源往往就是对于现实的期望过高，而过高的期望通常就是因为对于现实，对于自身目前的能力没有一个正确的认识，从事实出发，认清现在，明确自身的追求，了解内心的诉求，不管是功利的学术的，亦或是与专业无关的，只要能够做一些自己喜欢的事情，帮助他人，就是幸福的人生。

“评”思之二，着眼现在。会计信息是历史信息，但评估结果不是，虽然会计要求的准确性以及帐务方面的安全性导致了其信息过时的必然，其拘泥于历史信息无可厚非，但是评估结果作为综合了目前的经济形势，对于资产现在、目前的状况的反应，我认为在一定程度上更好的反映了事物的价值，即使有可能不是那么的精确和包含了个别的主观判断，但是这种时效性仍然非常宝贵。这种评估精神中对于现在、当下的强调，冲淡了我目前由于未来前路的迷茫所带来的未知的恐惧，也使我更加专注于手头上的，实际的事情。记得《夜航西飞》中这样写道：“不要相信过去的时光才更好，它们已经消亡了。过去的岁月看起来安全无害，被轻易跨越，而未来藏在迷雾中，叫人看来胆怯。但是当你踏足其中，就会云开雾散。”的确只有亲自做过才知道事情并不往往是想象的中的那么艰难与复杂，不惧怕，脚踏实地，去做，去感受，在付出了汗水与努力之后，会真正对于所获得的结果无所遗憾。

“评”思之三，判断有据。评估目的不同，结果不同，使用者不同，评估方法也不同。资产评估中的这种量身定做的思维模式，提醒我要分析什么事情，首先应该从源头找起，找到了最根本的动因，再做出判断，比仅仅流于表面的以事实解释事实的思维方式要有逻辑得多。世界上的争端无非是一种生活方式的人

们强迫另一种方式的人们习惯自己方式导致的，而先了解，再判断的思维方式避免了很多的冲突的产生

下面简单介绍下我在资产评估中学到的内容。

通过一个学期的学习，我知道了什么是资产评估，资产评估有什么规则，评估的方法有哪些。资产评估就是对资产重新估价的过程，是一种动态性、市场化活动，具有不确定性的特点，其评定价格也是一种模拟价格。资产评估作为我国社会经济活动中一个重要的中介服务行业，在社会主义经济体制改革中发挥着十分重要的作用，已经成为社会主义市场经济不可或缺的重要组成部分。资产评估的评估规则有以下几个：

资产评估工作必须由专门机构和有专业知识的人员担任；

资产评估必须有法律依据和依照有关法规、政策进行；

资产评估必须遵循适用的原则；

资产评估必须符合规定的评估程序和标准；

资产评估必须运用科学的评估方法和统一的货币单位计价。

资产评估的经常使用的方法有收益法、成本法、市场法。是将评估对象剩余寿命期间每年(或每月)的预期收益，用适当的折现率折现，累加得出评估基准日的现值，以此估算资产价值的方法。成本法是指首先估测被评估资产的重置成本，然后估测被评估资产业已存在的各种贬损因素，并将其从重置成本中予以扣除而得到被评估资产价值的各种评估方法的总称。市场法是利用我国现行市场上同样或类似与被估值的资产的近期交易价格为基础，经过直接比较或类比分析对参考的资产进行相应的分析，而做出的价格调整。然而三种方法有各自的使用条件。

通过一个学期的学期的学习，我懂得了什么是资产评估报告以及它的重要性。资产评估报告，是指注册资产评估师遵照相关法律、法规和资产评估准则，在实施了必要的评估程序对特定评估对象价值进行估算后，编制并由其所在评估机构向委托方提交的反映其专业意见的书面文件。它是按照一定格式和内容来反映评估目的、假设、程序、标准、依据、方法、结果及适用条件等基本情况的报告书；资产评估报告书是反映和体现资产评估工作情况，明确委托方，受托方及有关方面责任的依据；资产评估报告对资产评估报告书进行审核，是管理部门完善资产评估管理的重要手段；资产评估报告书是建立评估档案、归集评估档案资

料的重要信息来源。资产评估报告不仅是资产评估机构完成评估工作的总结，也是国有资产管理部门验证、确认资产评估过程和评估结果的重要依据，是公众投资者得以了解公司情况的重要途径。

资产评估是一门操作性非常强的课程，虽然老师在讲授每部分的时候已 部分的时候已经给予了很多的计算例子，最后也附有资产评估报告的实际范例，但总感觉还是实际操作感不是太强，我觉得今后可以增加一个模拟评估的过程，指定一定范围，或者是相同的一个事物（评估事物的相同点很重要，因为这样才使结果具有可比性，才能够使重点放在评估过程中出现的问题上）让同学们进行评估，最后出具报告，然后小组见互相比较评估出的结果不同，大家一起讨论，找出不同的原因，要是有重大分歧更可以展开辩论，我觉得这样更能够感受到评估中的“评”的乐趣和精妙之处。

通过一个学期的学习，我学到许多资产评估的方法。比如机器设备评估的计算方法、房地产评估的计算方法、无形资产评估的计算方法、企业价值的评估方法等，这大大增强了我的实务操作能力，对以后的工作大有好处。