许小年对中国经济的分析

第一篇：许小年对中国经济的分析

许小年对中国经济的分析

近期中国资本市场出现了宽幅震荡。下半年中国金融市场的机会和风险应如何把握？2008年7月5-6日，第三届中国金融市场投资分析年会在北京举行，众位知名专家、学者、业界人士将解析未来中国金融市场的走向。以下是搜狐财经从现场发回的精彩报道：

非常高兴能有机会在这里跟大家做一个交流，我记得今年两会期间我就写了一篇文章，这篇文章的题目叫做《控制通胀已到关键时刻》，报纸对这篇文章也比较喜欢，赶在两会之前把它刊出去希望能够引起重视，非常遗憾的是没有引起重视。现在恐怕社会上对通胀已经没有什么太多的异议了，通胀已经成为我国经济头号的问题，不光是今年也可能是明年在短时间内困扰我国经济的一个问题。通胀也提出了一个非常严峻的挑战，依靠低成本的数量扩张型的经济增长模式在经历了多年的繁荣之后现在碰到了非常严重的问题，迫使我们思考经济转型。

过去我们讲经济转型讲了很多年，也是没有什么效果。现在在通胀的压力下我们不得不转型，这个转型是非常痛苦的。之所以痛苦，就是因为我们的经济模式不光是一个政策问题，不光是一个政府导向的问题。因为我们的经济增长模式它有深厚的制度基础，要转型的话必须要改变它的制度基础、必须要进行经济体制乃至政治体制方面的改革，这不是一个很容易的过程。所以在可以预见的将来通胀会继续，通过传统的经济增长模式会继续我们会沿着过去的轨迹一直往下走到走不下去为止。

今天我要和大家交流的是三部分：

第一、对于通胀性质的判断。

第二、对于通胀的展望。

第三、政策应对。

刚才我们已经讲了通胀会是2008年经济的第一难题，目前我们对经济的通胀采取了鸵鸟政策。刚开始我们结构型通胀否认价格的全面上涨，我们说通货膨胀时间长了以至于我们忘掉了通货膨胀的含义是什么？什么叫通货膨胀，什么叫通货，通货是什么？通货就是流通中的货币，膨胀是什么意思呢？货币发的太多。所以通货膨胀的提法本身就告诉我们通货膨胀是货币现象，货币现象货币超发，发的太多它带来了价格的全面上涨。所以你说结构型通胀这本身是自相矛盾，这是缺乏最基本的经济学常识的说法。在大家的批评之下我们终于看到政策制定者不再提结构型通胀，这是一大进步。

在结构型通胀之后又有一个新的说法叫做输入型通胀，它是否认紧缩的必要性。它说现在我们的通胀是有成本推动的、是有外界输入的。言外之意这些外界的因素超出了我们能够控制的范围，所以我们无能为力，为政策上的不作为寻找理论依据否认紧缩的必要性，这都是非常有害的说法，耽误国家的经济大事。为什么我们认为输入型通胀的说法是错误的呢？从表面看通胀是输入的。但是从外界进来的通胀压力都和中国有关。所以你把它说成单纯的输入型通胀这是一个单纯的事物性现象。在这个过程中有很多学者我都不愿意称他们为学者，有很多文人起了很不好的作用，编出一些似是而非的说法，到最后耽误的是国家的事情、耽误的是经济全局的事情。因为越是不作为、越是不采取措施，将来控制通胀的成本会越大，我们会看到越南发生什么事情，大家都非常关注。

从表面上看我们目前的通胀确是是有成本推动、有输入型的一些特点。如果我们看这两条线，蓝色是国际油价，红色是中国的生产价格指数，我们看到这两条线高度相关，蓝色的上涨在宏观，红线的上涨在后面。国际油价的推动使得中国的生产价格指数随着国际油价上上下下的波动，这是我们两大价格指数中在生产方最重要的，就是生产价格指数。

我们看一下CPI方面消费物价指数，在消费物价指数方面我们看到它最重要的推动力，实际上并不是南方的雪灾，也不是震灾、水灾，而是和国际粮价密切相关，这条蓝色是芝加哥的粮食价格指数，这条红线是中国的食品CPI。我们用数据说话，你看这两条线你就知道中国的食品CPI和国际粮价密切相关。所以从表面上看我们的PPI是由国际油价推动的，我们的粮食CPI是由国际粮价推动的。粮食的CPI是国内的消费物价指数中最重要的一项，因为现在食品开支占我们城镇家庭开支大概不到40%，而占农村家庭开支仍然是接近50%。所以粮食CPI左右着中国CPI的走向，而粮食CPI又和国际粮价密切相关。

从这两张图上我们似乎可以得出现在国内的通货膨胀是因为国际上的大宗商品价格上涨而造成的，因此它带有输入型的表面的特点。但是下一步我们接下去问为什么国际油价和国际粮价在最近几年暴涨呢？为什么？我们发现在国际粮价和国际油价的暴涨的背后都和中国有关，现在我们先来看原油，美国的投行高盛对今年原油的预测是150美元，对明年的预测是200美元。大家还记得不记得去年当高盛报出了105美元原油的价格预测的时候没有人相信，很少有人相信。大家都在批评高盛你是做多仓的你当然要报高原油价格，它今年预测150美元很快将成为现实，最新的数字已经是143美元了。他的预测明年是200美元，现在大家不敢不信，已经吃过亏了。去年它报105美元的时候大家不相信，还有人跟他对着干，做空原油人损失累累，高盛在这个过程当中名利双收。他的伦敦的石油分析小组现在是世界上最权威的原油预测机构，原油研究小组去年的奖金是以亿美元计的，它为高盛带来了丰厚的利润。

为什么他敢一再看多原油呢？他在原油75美元的时候一路看多一直看到现在，仍然认为明年原油价格还会继续上升，原因在哪里呢？最近原油的价格上涨我们做过一个统计的分析，发现大概有这样几个因素：

第一，原油的供需全球范围内供需失衡、供不应求。

第二，美联储松宽的货币政策。

第三，大家都在指责的投机因素，在任何时候、任何地方，世界上出现任何经济问题我们都会把投机分子拉出来鞭打一顿，这是一个非常容易找到的目标。

首先我们看需求，在需求中全球原油的新增需求已金砖四国为代表，而中国占原油需大头。中国对全球新增原油需求中来自中国的进口占了一半以上。新兴市场国家在近几年经济的高速增长使得他们的原油需求激增，在九十年代中期的时候大概是1996年前后，我们原油基本上自给自足，从九十年代中期以后我们开始大量的进口原油，国内的原油已经不够使用。进口的增长率到2007年为止平均每年增长20%以上，20%的原油进口的增长可以设想一下，原油并不是像我们的制造业一样，你投资能力就可以增加。原油需要勘探，勘探了以后需要开发油田，一口井打下去能不能出油还不知道。原油的供应跟不上全球原油需求的增长，造成了供需关系的紧张。

现在原油的剩余产能在欧佩克国家已经所剩无几，为了满足新增的原油需求这些产油国必须发现新的大油田，已有油田的产能已经发挥到了极限。所以最近沙特阿拉伯召开了一个全球石油大会，他是真心实意的召开石油大会。在原油价格暴涨之后，世界各国都在互相指责，欧佩克国家原油输出国指责美国的货币政策、指责国际上的石油投机；发达国家指责发展中国家经济增长速度过快，大家互相指责。实际的情况是什么呢？实际的情况是大家都有道理，大家都没有道理。在需求方面刚才我们已经讲了全球的需求增长已经超过了现有的产能所能支持的范围。

因此造成基本面上石油价格上涨的因素，我们看一看这张图就知道，这条红线是国际原油价格，蓝色的柱状是中国的原油进口。大概从1995年到1996年前后，我们从原油的净出口国便成了净进口国，蓝色的住装表示的是进口的数量，到去年我们进口1.6亿吨原油，占全球原油消费的50%，也就是说现在国内一半以上的原油消耗需要依靠进口来解决。随着中国原油进口量的增加，这条红线不断的上升。在九十年代中期的时候原油价格还在20到30美元，随着中国进口的增加这条红线很快上到了100美元以上。今年一到五月份中国的原油进口增速又是20%以上，如果你是原油期货交易上你做多还是做空呢？我相信很少有人做空，大家都看这张图做多。

原油价格上涨的第二个因素是弱势美元，弱势美元又是因为美国的货币供应的增加，美元的供应增加、美元和其他的商品都一样当供应增加的时候价格要下降。所以美元供给的增加导致了美元的弱势，美元汇率的下跌。美元的弱势使得欧佩克国家遭受了损失，使得因为原油都是用美元标价的，而中东产油国他们本国的货币又跟美元挂钩。大家想一下如果你是中东的产油国，当你的石油财富卖到世界上长由于美元的贬值而遭受损失的时候你会怎么办呢？你会提高原油价格，用原油价格的增加来弥补由于美元币值的降低所带来的损失。所以最近我们看到的现象是什么呢？是在国际市场上美元跌多少油价就涨多少。中东产油国可以通过提高油价来弥补美元贬值给他造成的损失，而我们是原油净进口国我们没有办法只能接受越来越高的原油的美元价格。蓝线是国际原油价格，红线是美元的汇率指数我们看这条线结论就非常清楚，美元越弱原油价格就越高。所以这是原油价格暴涨的第二个原因，就是弱势美元，而弱势美元又因为美联储的货币政策。

大家接着问为什么美国人乱发货币呢？因为次贷危机，因为次贷危机造成了美国货币体系的振荡，因为次贷危机把美国经济带到了衰退的边缘，为了防止美国经济陷入萧条，美联储不得不减息刺激消费、投资投资来挽回颓势的美国经济。所以有人说美国人有意把美元搞成这样这是新的阴谋论，我们的回答是这不是阴谋，这是“阳谋”大家都知道，这不是我们想象中的几个人躲在黑暗的地下室里灯光摇曳策划出一个阴谋，把世界上新兴市场国家搞垮，像一些流行书籍所描述的那样，这是一些大家都知道的“阳谋”，这是每天在报纸上讨论的“阳某”。

第三个是投机因素，我们在国内做投资的都知道，你要想炒作、要想投机，你一定要有题材。所以原油炒作投机的题材是什么呢？就是全球的供需失衡，炒作的题材就是弱势美元。投机者是非常理性的，他不会去空虚来凤的炒作，所以归根结蒂我认为国际原油价格它的根子在哪里呢？它的根子在于全球货币失衡以及美联储的货币政策。

粮价的故事类似于油价，首先是需求，需求又跟金砖四国有关。虽然金砖四国经济的起飞，这些国家老百姓的收入有了非常显著的提高。当收入提高之后他的热量摄入就增加了，发达国家人均的热量摄入比发展中国家要高得多。而且热量的摄入是随着收入的提高而提高的，他的食品也发生了变化由碳水化合物转向动物蛋白。喂鸡、喂猪、养牛它所需要的粮食比直接吃粮食还要多，因此造成世界市场上对粮食的需求增加。

第二个因素也是因为美联储的货币政策，由于美元的发行太多，太多的钱而相对较少的投资机会，于是这些资金流动性就进入了粮食大宗商品市场去炒作粮食。所以跟美联储的货币政策有关和石油不同的是，推动粮价上升的第三个因素是发达国家政策性的鼓励可再生能源的开发，特别是现在市场上非常流行的生物燃料。从玉米中提取乙醇，再把乙醇兑到汽油中燃烧来减少对汽油的依赖。美国政府对农民种植玉米提供了大量的财政补贴，为了鼓励农民多生产玉米，再用这些玉米提取乙醇，美国财政部补贴农民。补贴农民的结果一方面刺激了玉米的生产，另外一方面多种玉米就要少种其他作物，播种面积减少其中有一项跟中国密切相关的就是大豆，结果造成大豆价格的暴涨。现在大豆和原油的情况有点类似，我们60%国内的大豆消费要依靠进口。

所以现在我们又演绎出了一个大豆战争，“阴谋论”在中国非常有市场，大家都很喜欢相信阴谋论。实际上这也是“阳谋”大家都知道大豆价格为什么暴涨，播种面积少了，为什么播种面积少了，因为他要种玉米制作乙醇，所以大家都批评美国的可再生能源政策，你把发展中国家的粮食变成了一个问题。国内的通货膨胀是因为国际上的大宗商品价格上涨而造成的，因此它带有输入型的表面的特点这是一个什么过程呢？这是一个在我国经济和国际经济日益一体化的今天这是一个不可避免的现象。你不能够幻想我们只享受国际经济一体化、只享受开放的收益，而不承担经济一体化的成果，你不能想象，这是不可能的，天下没有这样的事情。

铁矿石是另外一个例子，铁矿石的价格为什么今年涨了60%到90%，为什么？大家骂澳大利亚和巴西说你们垄断乘人之危落井下石，澳大利亚说什么呢？澳大利亚说你们所想要的铁矿已经超出了我的生产能力，如果让我再增加供应我必须再增加矿产，这个投资你不出谁出呢？我为了满足你的需求，我必须再建一条铁路，这条铁路的投资谁出呢？你不出谁出呢？他说所以我涨价90%，为什么？它现有的生产能力也不能满足我们对铁矿石的需求了，为什么不能满足呢？我们看一下数据，现在我们的报刊、杂志上的经济类的文章非常糟糕，糟糕在什么呢？不用数据，动不动三大趋势、六大特征，没有逻辑、没有数据支持胡说八道，这是一个很不好的学风。一定要用数据说话、一定要用事实说话。为什么铁矿石这样暴涨呢？你看一下我们国家粗钢的生产能力，粗钢的生产能力从一亿吨翻番涨到两亿吨我们用七年的时间，再从两亿吨翻番到四亿吨我们用了多长时间呢？三年多，能力在不断的加速。现在我们的粗钢生产能力是五亿多吨接近六亿吨，如此快的钢铁生产能力的增长它对铁矿石的需求我们可以想像，我们国家有铁矿石，但是它是低品位的这种能力的增长谁跟的上你呢？所以目前所发生的全球性的通胀，包括中国在内的通胀，反映了一个事实，这个事实是什么呢？新兴市场国家的经济增长，特别是中国的经济增长不仅超出了本国资源可以支撑的范围，而且超出了全球资源可以支撑的范围，因此引起了全球性的通货膨胀。

在这样一个情况下怎么办呢？你坐等原油价格跌下去是等不来的，你想抗是抗不过去的，我们这是输入型通胀，问题是什么时候原油价格能下来呢？一定要中国的经济增长速度放慢的时候原油价格才能下来。现在形成了一个死锁顶在这里，为什么前两天成品油价格上调18%，为什么？一天掉了四个多美元，大概是3.5%到4%。只是因为中国宣布成品油价格提高，国际原油价格跌了4.75元，为什么呢？在国际原油市场上大家都盯着中国，看你哪里的需求什么变化。如果我们把成品油价格需求，中国对原油的需求将会降低。市场看到这点如果来自于中国的需求降低所以原油价格要降低，所以我们宣布提高成品油价格国际原油价格一下子就掉下去了。什么时候真正国际原油价格回落，中国的成品油价完全放开。

再一个是中国的经济减速，我们也做过测算，假设消除投机性因素原油价格会回落到什么地方呢？大概回落到90多美元，20、30美元的时代已经过去了，不要再做这个梦了，不会回到20、30美元了，为什么呢？因为石油的开采成本在不断的上升，开采成本构成了原油价格的底线。现在新开采原油平均成本在90美元，所以很难回到90美元以下除非发生全球性的经济萧条。国内的粮价有一种说法叫做中国的粮食自给率在90%以上，所以我们可以和世界市场隔开，隔不开。我们看一下大豆价格，蓝线是大连的大豆价格，红色的是芝加哥的大豆价格，大豆价格已经国际化。对于自给率比较高的玉米，我们进口玉米进口的很少。但是我们发现大连的玉米价格和芝加哥的玉米价格的波动趋势是一样的。尽管价差还存在，但是它的波动趋势是一样的。所以不管粮食能不能自给，不可避免的要受到国际市场的影响。最近大米价格暴涨，我们就已经发现在南方收购大米发生困难，因为现在农民也有电脑，他也上网。他在网上一看国际大米价格已经涨这么多了，你们的收购价格怎么这么低呢？于是他不卖给你，迫使粮站提高价格。所以你说大米基本自给有什么用呢？所以在南方出现了非常火的生意是粮食走私，粮贩子到农村去跟老百姓收粮比市场显著高的价格收粮，收了以后拿到国际市场上卖，因为国内外有价差，已经把市场价格推上去了。所以就算粮食自给也没有办法把中国的市场完全跟世界市场隔离开来，世界市场有各种各样的渠道会对你产生影响。

所以在国际油价和国际粮价没有大幅回落的情况下，国内的通胀压力不会消失。尽管我们五月份的CPI通胀略有回落，但是不要忘了我们PPI通胀在不断的创下新高。过去的历史证明生产者价格指数PPI过两个季度之后就要传导到CPI，现在我们传导的作用还没有看到。大家看这张图蓝线是生产价格指数，红线是消费价格指数。蓝线的变动幅度和变动规律是超前红线，两者基本上是正相关，但是略有超前。说明生产价格指数在经过一段时间之后一定会反映到消费价格指数上，在最近几个月我们看到的是由于国际大宗商品价格的上涨出现了过去没有过的生产价格指数和消费价格指数同胀的局面。所以你不要看一个月的CPI回落你就沾沾自喜，更严峻的形势在后面。PPI生产价格指数传导到消费价格指数的作用还没有显现出来，等显现出来之后你的CPI是什么样呢？所以今年下半年CPI回落可能只是一个良好的愿望。有些人说由于去年下半年CPI比较高，所以同比基数今年的CPI会逐月回落，我说这叫做什么呢？这叫做“障眼法”，这并不意味着通胀的因素就消失了，你横着看、树着看还是山峰，古人讲横看成岭侧成峰，通胀的压力在经济里面并不因为你这么看它就消失了，所以不要用同比数字逐月下降骗自己，它归继续存在，这是我们必须面对的问题。

如果我们接受这样一个说法出口转内销型的通胀，我们展望一下造成国内通胀的国内外的因素会是什么样的情况呢？我认为美元会继续疲软。美元为什么会继续疲软呢？两个因素：

第一，欧美之间的息差会继续加大，美联储不大可能在近期会收紧银根，美联储松宽货币政策在下半年会继续。收紧银根是欧洲，美联储不大会收紧银根，它的金融系统还在振荡，美国的经济还非常的虚弱。尽管波蓝克最近提高了反通胀政策的调门，但是没有人信他。正的像我们的目标把通胀控制在4.8%一样，没有人信。从经济的基本形式分析，美联储不大可能降息。因为它的经济现在数据出来还是一个月比一个月坏，即使美联储加息，我们不要忘了决定美元币值还有一个重要的因素就是它的贸易逆差。即使美联储加息美国对世界上其他国家的贸易逆差短期内不可能消失，所以美元会继续疲软，继续疲软的结果是什么呢？大宗商品的价格下不来。美联储它的货币政策处于进退两难，它减息怕通胀，加息怕萧条。因此最大的可能是美联储的货币政策保持不变。

如果美联储的货币政策保持不变，那么国际油价就只能看需求方，而需求方中我们说过的中国又是需求方中的大头，特别是新增需求中的大头。中国的需求怎么样？中国的需求会继续保持旺盛。为什么呢？因为我们领导说过了，在控制通胀的同时要防止经济大起大落，要保持经济又好又快的发展。所以我的解读是中国经济增长速度不会放慢，不会放慢就意味着对原油的需求不会下来。下半年从这两大因素看原油价格继续在高位振荡，通货膨胀这种出口转内销型的通胀在中国会继续下去。

这张图显示的是欧美的基准利率之差和美元对欧元的汇率，汇率这条红线是跟着息差走的，息差拉大以后汇率就上去了，息差下来这条红线就下来了。美联储的利率不变，欧洲央行加息，所以美元走强、欧元走弱这意味着石油价格可能还会上升。美联储之所以不会改变货币政策，我们看一下这条红线是美国的CPI，注意在红线的最右端他为了应对次贷危机大幅度的减息，减的结果是美国的通胀跳起来了。所以现在它既不敢减息也不敢加息，当通胀抬头的时候他本来是加息的。但是由于美国经济陷入萧条，这就是在滞胀的环境下货币政策的两难处境，什么都不敢动，也不敢减、也不敢加。加了怕滞、减了怕胀，所以它的货币政策基本瘫痪。之所以有今天我们应该感谢伟大的格林斯潘，格林斯潘个人的命运非常具有戏剧性，在他辞职的时候，他辞职的时机恰到好处。用我们市场上的行话来说叫做逢高出货，在他生涯的顶峰他退休了，退休的时候他带着有史以来最伟大的中央银行家的盛誉离开了美联储主席的岗位，但是他离开以后没有几个月次贷危机爆发。于是大家开始找原因，找来找去所有的原因都在格林斯潘那里，于是他从最伟大的中央银行家变成了次贷危机的罪魁祸首，这涉及到货币政策。

今天在美国最伟大的中央银行家已经不再是格林斯潘了，而是他的前任保罗?沃尔克，他在任内所有人痛骂，现在十几年以后他和格林斯潘的位置返过来了。格林斯潘在他十八年的生涯中被各方所称誉的中央银行家，所以你可以在在前任得时候当好好银行家，但是历史对你的评价是完全不一样的。但是遗憾的是人总是短势的，他总是倾向于在任内当好好先生。

政策应对，对于这种全球性的通货膨胀世界各国政府的反应，第一反应都是行政管制和我们一样，当大米价格暴涨的时候东盟各国纷纷限制和禁止了大米的出口。结果是什么呢？结果减少了国际市场上的供应，推高了而不是降低了价格。国际市场价格的上升反过来推动国内价格的上涨，所以在通货膨胀面前价格管制不仅不能消除反而要增加通胀的压力。我们在过也看到，国内实施成品油价格的管制造成企业盈利下降甚至出现亏损，我们两大石油公司亏损累累。当企业发生亏损的时候我们都知道他的本能的反应，他的理性的反应就是减少产出和减少未来投资。结果是什么呢？结果是使供应方更加紧张，使供需缺口更加扩大，不是减少了，而是增加了通胀的压力。人为压低价格使得需求方无法得到抑制，成品油的管制的结果是什么呢？不光是炼油厂亏损。而且我们在北京可以看到，入夜时分卡车排队加油，没有柴油。炼油厂为什么要生产柴油呢？我生产的越多越亏损，为什么呢？最近千呼万唤始出来好不容易成品油价提了一点，提了一点不解决问题，在提成品油价格的同时提了电价这是对的。但是回收管制电、煤价格，管制电煤价格有什么结果呢？电煤的供应一定会发生问题。你管制电煤价格，如果我是做煤炭的我会怎么反应呢？我会尽量的减少按照价格向电厂供应的煤，而把煤转到哪里去呢？转到市场上不受管制的高价出售。今年下半年电煤供应一定会发生问题，这意味着什么呢？意味着电力供应要发生问题，现在一些企业已经开始应对电力供应的短缺了，怎么办呢？上自己的机组，烧什么呢？烧柴油，所以现在囤积柴油，准备电力供应不行以后开自己的机组，价格管制到处制造的是供应短缺。另外一方面使得需求继续保持旺盛，供需缺口拉大，通货膨胀的压力更大。

正确的政策应该是什么呢？应该是放开价格，成品油价放开，让企业有利可图。现在炼油企业不光是当前的供应跟不上，将来的供应可能也跟不上，为什么？因为炼油企业把它的投资计划都推迟了。当然要推迟了，我不知道将来的价格是怎么回事，我今天为什么要投资呢？所以价格管制不仅造成了当期供应的短缺，而且使得供应长期能力跟不上需求。而且价格管制，过低的价格鼓励了大量的需求。因此一定要放开价格，放开价格才能增加供给，放开价格才能抑制需求。北京的交通挤成这样，昨天我从怀柔开车到这里开了两个多小时，当然跟水有关系，三环就是大停车场，为什么这么多车呢？汽油太便宜，当然还有其他的原因。我们小青年刚刚参加工作，本来是没有能力承担车的也买辆车也成了有车一族，有车一族架不住没有路，所以还得在路上受煎熬。

放开价格以后通胀的压力在短期内会释放出来，放开价格并不会制造通胀的压力，只不过把过去由于管制下的通胀压力释放出来，释放出来对抑制通胀是不利的。于是和放开价格相配套需要收紧银根。所以我们开出的政策组合一直是放开价格和收紧银根，印度政府撑不住了，只好减少对成品油的补贴同时提高利率，因为印度的通货膨胀率已经上升到两位数了。马来西亚、印尼都是在初期的管制无法维持之后减少对成品油的补贴，同时收紧银根。在这方面我们有历史上的案例作为佐证，1973年第一次石油冲击的时候尼克松政府对于石油价格上涨引起了国内的通货膨胀也采取的是价格管制的方法，它不仅冻结了价格，后果和我们看到的是完全一样的。大家在加油站前排起长龙来加油，老百姓就开始骂，骂的政府最后没有办法只好取消价格管制。所以1973年尼克松政府的价格管制是非常短命的政策，他很快不得不取消价格管制。通货膨胀怎么办呢？请出了一位人，他就是沃尔克。他跟格林斯潘不一样，他是学术出身不懂政治，不懂政治倒好了。他看了一下形势说现在的形势只有一个办法可以治，这就是严厉的紧缩银根把通货膨胀控制住。紧缩银根是政治家也不喜欢、民众也不喜欢、做企业的也都不喜欢，有谁喜欢高利率呢？但是沃尔克有一点书呆子气，他说如果对经济负责只有这一个办法和格林斯潘不一样，格林斯潘制订支策的时候他会考虑政府有什么反应、华尔街有什么反应、民众有什么反应，但是沃尔克不是。沃尔克身高两米你站在那里要仰着头跟他说话，我们看一下沃尔克怎么干的呢？蓝线是美国的CPI，红线是美联储的基准利率，在1973年通胀起来之后当价格管制失败以后，尼克松政府把控制通胀的任务交到美联储之后，沃尔克在短时间内大幅度的加息，这条红线是基准利率，加到什么程度呢？接近15%，基准利率接近15%，贷款利率是什么呢？起码得加两三个百分点，拉上去以后通胀下来了，这条蓝线第一个峰值大家可以看到下来以后，沃尔克跟着通胀的回落减息，到1979年美国经历第二次石油危机，这次通货膨胀比上次还厉害。通货膨胀上涨了15%以上，沃尔克照旧是以加息应对，它的利率升到什么程度呢？升到了接近20%，谁说中国加息没空间呢？离20%差的还远着呢？加到20%，而且高利率持续了接近一年的时间把通胀给治住了。随着蓝线的下降沃尔克才开始减息，从20%减下来我们现在把他叫做沃尔克疗法，他加息的时候谁高兴呢？没有一个人高兴，老百姓不高兴、华尔街不高兴、政府不高兴，没有人高兴。但是为了经济的长远发展必须这样做，这是一个负责任的学者、这是一个负责任的中央银行家。

中国当前他的政策的应对，我们刚才已经讲了要放开价格、收紧银根，收紧银根的目的是要防止出现恶性通胀，什么叫恶性通胀呢？恶性通胀就是在通胀预期下的价格成本螺旋上升，工人会要求加工资、供应商要求提价企业的利润受到挤压的时候他不得不通过提高价格来转移成本的上升，企业提价反过来又会强化社会上的通胀预期，为下一轮的工资成本上升奠定基础。于是，在这三者之间不断的循环，价格很快就会失控，这是经济学里讲的最坏的恶梦。就是在通胀预期支配下的价格工资螺旋上升，这就是恶性通胀的到来。恶性通胀和一般通胀的区别就在于社会说有没有稳定的通胀预期，在通胀预期还没有形成的时候政府应该采取果断而坚决的措施打消这种通胀预期，要告诉老百姓将来的通胀不会这么严重，所以紧缩的货币政策最重要的作用固然要增加固定成本，最重要的是用利率政策来管理社会的通胀预期。而不是管理具体的价格，现在我们的做法是管理具体的价格而放手不管通胀预期，政府也意识到通胀预期的重要性，你简单的宣布今年的通胀目标不超过4.8%，这个信号叫做没有可信度，没有可信度的政策就不会有作用。

如果不采取果断的措施结果是什么呢？我们可以看一下越南，现在大家提了很多越南，越南的CPI基本上是没隔两三年上一个新的台阶。2003年之前这条蓝线CPI通胀在5%左右，到2003年末的时候上一个台阶上到了8%到10%之间，在这个水平上保持了三年之久。我们目前大致处于这个阶段，通货膨胀率在8%到10%，这个阶段是非常敏感也是非常危险的阶段。如果不能采取果断的措施，一个火星可以燎原。今年上半年由于粮食价格的上升使得越南的通胀失控，通货膨胀率在今年上半年迅速的上到了25%以上，而且在逐月升高。上个月最新的数据是27%，这条蓝线上去了，上去了以后越南政府才感觉到事态的严重，于是紧急加息，今年连续三次加息，把利率从8%上升到不到9%，看看通胀控制不住，于是马上从8%提高到12%，一次加息四百个基点，不是27个基点，又在上个月从12%加到14%，又是两百个基点，没有办法，你越拖延你抑制通胀的成本就越高。

现在我们舍不得加息，为什么舍不得加息呢？考虑太多、想法太多，加息了以后人民币怎么办呢？加息了以后股市怎么办呢？世界上的政策没有十全十美的政策，所有的政策都是风险和效益的分析。摆在我们面前的政策是什么呢？一个是政策无所作为让通胀发展，另外一个是采取坚决的措施抑制通胀，抑制通胀你要付出成本，这个成本是什么呢？是人民币更大幅度的升值，中国的出口企业会感到比以前更加困难。但是对于决策者两者权衡，你看哪一个政策的净收益最大。你想马儿跑的快，又想马儿不吃草，这种马世界上还没有见过。展望今年下半年，如果我们在政策说继续犹豫观望，在晚一些的时候比如说四季度当通胀日益恶化的时候，我们不得不在那个时候采取严厉的紧缩措施你等待拖延的时间越长，中国经济硬着陆的可能性越大，将来控制成长的成本就越高。所以我们希望决策者能够认识到这个情况尽快的采取措施，把可以控制的通胀降下来，而不要让通胀发展成为恶性通胀。

今天我们组织的讨论都是围绕在通胀的环境中企业、经济怎么办，这是一段非常困难的时期。中国经济这么多年的高速增长，现在确实也应该慢下来进行结构上的调整，把过去在经济中积累的失衡尽快的纠正过来，为下一次经济高峰的到来做好准备，我就讲到这里，谢谢大家！

备注：金融危机、能源危机和粮食危机共同搅局的世界经济

现代经济史从未发生过这样的情况，金融、能源和粮食这三大波及范围广泛的危机第一次同时发生，且相互影响并相互关联。它们中的每一个都对其他两种危机产生联动效应。于是，随着危机的加剧，实体经济遭遇了前所未有的破坏。首先——正如过去所担心的那样——金融危机继续加剧。每天都有新的银行倒闭的消息被公布。到目前为止，受影响最严重的机构已经承认它们的损失接近2500亿元。国际货币基金组织估计，为了走出这场灾难，金融系统大约需要6100亿欧元。金融危机引发了社会危机，专制政策再度出现。西班牙政府宣布了其支持百万外国劳工离开西班牙的想法。在这样的恐慌中，产生了第三次石油冲击，原油价格飙升至每桶140美元以上。燃油价格疯狂上涨，卡车司机、农民、出租车司机和上班族的愤怒情绪一触即发。许多国家爆发了大规模示威游行，从事这些职业的人群要求政府提供援助和补贴，并削减税收。似乎这样的局面给人们造成的阴影还不够，粮食危机又突然加重，提醒我们饥饿仍在威胁着世界上将近10亿人的生活。目前的粮食短缺已经在全世界大约40个国家中引发了民众抗议。从金融灾难脱身的投资者要为能源和粮食问题负责，因为他们纷纷将赌注押在能源和粮食价格仍会继续上涨的判断中。于是，金融、能源和粮食三大危机开始纠缠不清。正如西班牙《起义报》中所说的，由于三大危机同时降临，世界正面临一场空前的经济地震。（BCM）

第二篇：经济学家许小年经纪人

经济学家许小年经纪人：潘辉 许小年1953年出生，现任中欧国际工商学院经济学和金融学教授，曾任职美林证券亚太高级经济学家，世界银行顾问。曾获中国经济学界最高奖“孙冶方经济科学奖”。许先生为人直率，敢为敢言，有评论说，他看似惊人的言论之下，隐藏着经济学家的独立精神和最朴实的市场经济原理。

人物履历 1975年毕业于西安交通大学，获电机工程学士学位

1981年毕业于中国人民大学，获工业经济学硕士学位

1981年-1985年，任国务院发展研究中心研究员

1991年毕业于加州大学，获经济学博士学位

1991年-1995年，在美国马萨诸塞州Amherst学院担任助理教授

1996年，任世界银行咨询师

1997年-1998年，任美林证券亚太区高级经济学家

1999年加盟中国国际金融有限公司，被聘为董事总经理、研究部负责人

2004年2月，离开中金加入到中欧国际工商学院，任经济学和金融学教授。当年4月，在被问及中欧是他的一个长期选择还是一个过渡时，许小年的回答是“资本市场上有一个很知名的‘随机行走原理’，我也是‘随机行走’”

2005年4月，成立仅数月的北京高华证券高调宣布任命许小年为研究部主管，常驻北京。2005年12月，许小年升任高华副董事长。然而，在此期间，许小年以其名义发表的研究报告仅寥寥数篇，这似乎已经注定了他的离开。

2006年11月初，以顾问的身份加盟嘉实基金，同时继续在中欧担任教授。

第三篇：中国经济发展前景分析

中国经济发展前景分析

[摘要]本文通过分析当前世界经济危机形势下中国经济暴露出来的问题,指出经济进一步发展必须要通过调整结构,走政府推动和经济自主增长相结合的模式,同时提出了今后经济发展的一些政策措施。

[关键词]

一、2008年金融危机后，在积极财政政策和适度宽松货币政策的持续推动作用下，我国经济稳步回升，正在恢复到平稳、较快增长的轨道上。2010年经济的快速增长，有上年同期基数较低的原因，但在较大程度上得益于持续性政策刺激的结果。在全国人民的共同努力下，我们战胜来自国内外和自然界的严峻挑战，努力化挑战为机遇，取得了重大发展成就：经济较快增长，农业基础得到加强，经济结构调整步伐加快，改革开放不断深化，改善民生成效显著，不仅有效地巩固和扩大了应对国际金融危机冲的成果，而且基本上全面完成了“十一五”规划确定的各项目标任务。

2.当前经济运行中存在的突出矛盾和问题

目前，国内外经济环境更加复杂多变，来自国内外和自然界的挑战更加严峻。从国际看，世界经济虽然有望继续恢复增长，但不稳定不确定因素仍然较多，恢复的过程必将缓慢、动荡而曲折。从国内看，宏观经济平稳运行面临复杂形势，在经济快速增长变动中，经济结构升级的约束增多，社会结构平衡的难度加大。传统增长模式面临新挑战。主要表现在，能源资源和生态环境约束强化，节能减排任务艰巨。国际收支不平衡，外贸增长方式粗放。投资和消费比例失衡，消费率偏低。城乡发展不协调，收入分配差距较大。产业结构不合理，农业基础仍然薄弱。我国社会事业总体上依然滞后于经济发展。在就业、教育、住房、医疗卫生、收入分配等关系群众切身利益的领域，还存在不少难点和热点问题，基本公共服务的可及性、公平性仍然不够。特别是由于多方面的原因，物价上涨压力增大以及部分城市房地产价格过高。

二

1.经济增长的内在动力问题

消费是推动我国经济增长最稳定、可持续的动力。但是它大大落后于投资和出口的增长速度，而且从长期看，消费在国民收入中所占比重以及消费对经济增长的贡献率都有待提高，国家

2.加大保障性住房建设与抑制房地产泡沫问题

继续坚定不移地加强住房保障和房地产调控，进一步落实和完善各项房地产调控政策，运用各种手段保持房地产市场的稳定，坚决依法维护房地产市场秩序，抑制投机需求，坚决遏制房价过快上涨。

3.收入分配改革问题

努力实现居民收入增长和经济发展同步、劳动报酬增长和劳动生产率提高同步，低收入者收入明显增加，中等收入群体持续扩大，贫困人口显著减少，人民生活质量和水平不断提高。

4.如何看待就业问题

要坚持更加积极的就业政策，多渠道开发就业岗位，重点做好高校毕业生、农村劳动力就业工作，构建和谐劳动关系。

三、主动转型可避免掉入“中等收入陷阱”

经过３０多年的高速发展，中国已经从极低收入、低收入进入中等收入阶段，遇到所谓“中等收入陷阱”挑战——各类要素价格迅速上升，靠大量生产要素投入驱动经济增长的模式难以为继，依靠大量出口国际市场维持高增长的模式受到极大限制，利益诉求进一步分化，各

种社会矛盾日益凸显，环境污染成为十分突出的问题，这就迫使我们必须主动转型。

无法克服高额生产成本和有限的创新与技术能力不足所带来的结构性制约，是陷入‘中等收入陷阱’阶段国家面临的主要挑战。

成功应对“中等收入陷阱”这一挑战，需要政策的灵活性以及大量的人力资本和研发投资。中国政府需要进行重大的改革，加快转变经济增长模式。鼓励创新，要靠扩大内需。这些政策措施关键在于能得到有效实施，对于帮助中国经济转型、实现全球经济再平衡都具有重要意义。我相信这将有效应对和跨越‘中等收入陷阱’。

参考文献：

《怎么看2011年经济形势》，潘建成，《时事报告》2011年第1期。

《当前经济形势与宏观调控政策走向》，邱健，《学习时报》2010年12月20日。《如何看当前经济形势》，汪同三、张涛，中国矿业大学网站2011年3月21日

第四篇：重塑企业家精神演讲(许小年)

让企业重回舞台当中，重振企业家精神，要求政府放松和解脱管制，强化市场功能，弱化官员造租和寻租能力

【中国企业家网】12月5日2点左右，嘉宾们全体起立，把掌声献给了台上的演讲者许小年。在2010年中国企业领袖年会主题午餐会上，许小年以企业家精神为题，以严厉的批判展示了对未来的热切期望，“让企业重回舞台当中，重振企业家精神，要求政府放松和解脱管制，强化市场功能，弱化官员造租和寻租能力”。

以下为许小年发言内容：

我今天的主题是“企业家精神的衰落以及重振”。可以看到，在社会上有两股浪潮，这在各个媒体上都有过广泛的报道，一个是大学生报考公务员，一个是海外移民。在移民的人群之中有官员子女、有成功企业家以及他们的子女，这两股浪潮再清楚不过的表明，在中国企业家精神正在衰落之中。

国企只有管理者没有企业家

在这里我想做一个定义上的说明，我指的企业家是民营企业家，国有企业虽然有大量的优秀管理者但是那里没有企业家。市场经济中的企业家指的是这样一群人——他们具有敏锐眼光，能够及时发现社会需求，甚至创造社会需求;他们具有承担风险的勇气和能力，能够组织资源在前景不明朗的情况下开发和制造社会所需要的产品和服务;他们以个人的声誉和资产承担失败的后果，他们也以个人的名誉和资产赢取成功的收益。这个意义来讲，国有企业仅有管理者没有企业家。

当我们看到企业家精神在中国衰落，必然要问原因到底是什么?实际上大家也都知道，强势政府的兴起是当前企业家精神衰落的最根本的原因。市场经济的主角原本是企业和民众，而企业的灵魂又是企业家。近年来改革停滞不前，在巨大利益的吸引之下政府从游戏规则的执行者变为游戏的参与者。

不仅国有企业政策、法律、资金、资源、意识形态优势强力扩张，挤压民营经济的生存空间，政府各部门也对经济活动越来越频繁进行干预。干预突出的案例就是房地产，几乎我们所知道的所有的行政干预手段都已经在房地产上使用过了，而且是在很短的时间里。经营环境恶化导致实业转向投资

政府对经济活动、市场活动这样的干预增加了企业负担，搅乱了市场秩序，破坏了预期的稳定，提高了未来不确定性。在经营环境恶化，盈利机会减少之际，相当数量企业家放弃了理想，转向了投资，在企业间形成了移民之外的第二个趋势。

在我的学生群体中我发现当前两大趋势，第一是办海外护照，第二做投资，不做实业了，实业做得越来越困难。社会地位的悄然变化也导致了企业家精神的衰落，企业家从令人羡慕的市场经济弄潮变成了抱怨天下不均，近年来在收入分配不断分化，人们习惯性将他的注意力集中在结果而不是原因上。更多关注收入分配不均的结果而不去探查收入分配不均的原因。

有学者认为，收入分配恶化主要原因是钱权交易，是公共投资中的腐败，是土地的垄断供应以及垄断行业的收益，寻租者总是把舆论压力导向生产者和经营者，买不起房是因为开发商牟取暴利，看病贵是因为医生收取红包，菜价涨是因为菜贩子囤积心理。当仇富心理取代了财富尊重，企业家丧失了精神动力，回馈社会变成了压力下的责任而非发自内心的感激。我们在社会上看到裸捐者寥寥无几，日益流行是“裸官”。

弃“创造财富”转“财富再分配”

企业家精神和诠释文化当中存在此消彼涨的关系，这样的关系对我们民族意味着什么?意味着创新能力的衰退和社会的动荡，当社会不再奖励和激励价值创造的企业和民众，而将人们的聪明才智、时间精力引向再分配而不是价值再造，我们知道它的长期后果是什么，什么是价值创造就是有效的满足社会需求，从这个定义出发可以清楚看到政府部门实际上并不

创造价值，政府所有的收入都来自于民间，国有资产也是由纳税人的投资形成的。当我们看到大学毕业生纷纷涌向政府部门，纷纷去竞争，社会精英回避价值创造部门，而向往财富的再分配部门，从财富重新分配中得到自己的利益。这样的社会将趋向寄生和停滞，这样的经济将失去活力。价值创造部门萎缩，价值创造速度下降。

更令人担忧的是我们社会中的青年才俊不仅向往价值再分配部门，政府各个机关而且已经准备好了，准备用腐败等违法手段实现自己的目标。有数据为证，2010中央机关及直属机构招收公务员35万人通过资格审查，135万人中间报考国税系统的约40万，报考海关30万，两大系统占报考总人数70%。形成三四千人竞争一个名额的局面，而铁路、公安、气象系统是人气惨淡。

同样我们要问，同样是安全稳定受人尊重的公务员位置为什么会出现这些报考的冷热不均，很显然人们对这些部门的偏好是由寻租权力大小所决定的，这里有一点信息不对称。刚才我讲到的铁路、公安、气象系统报考的人少，实际上信息不对称，因为大家不太知道那里的寻租潜力有多大。

都知道国税部门可以，海关部门可以，所以70%的人涌向了这两个部门。这表明刚才我们讲的我们的青年才俊们不仅是希望通过社会财富再分配来获取自己的利益，而且准备以违法的手段来实现自己的目标。以违法方式进行财富再分配很自然民众会质疑政府立法和执法公正性，动摇人们对社会公平的信心。等到民怨沸腾，再来谈稳定和和谐恐怕为时已晚。企业家精神将重振

企业家精神的衰落和权势文化的兴起不仅会使我们国家的创新力衰退，还会引起社会不公平，影响社会的和谐与稳定。我们国家正处于转变经济增长模式的关键时期，鼓励和促进创新是转变增长模式的根本性措施。而企业家的使命和工作求创新，在这个时候重振企业家精神就显得格外重要。

重振企业家精神要求政府退出经济，让市场发挥配置资源的基础性作用。这句话不是我讲的，是我们执政党的文件中一而再，再而三决定的。让企业重回舞台当中重振企业家精神，要求政府放松和解脱管制，强化市场功能，弱化官员造租和寻租能力。有的官员受到了民众的谴责，我们的观察表明主动与他们联手是少数人，多数(企业家)是不得已而为之，他们希望透明规范去运作，不愿意冒风险。他们不受政府寻租和过渡管制，重振企业家精神要求民众理解企业家在市场经济中的作用。

企业家承担了一般人难以承受的压力和风险，企业家的创新给社会带来了巨大的收益，市场和社会给予企业家丰厚的回报，这是一个合理与公平安排。起码比贪污腐败来积累财富才更为合理，更为公平，因为企业家满足了社会需求，为社会创造了价值，而腐败寻租只是合法或者是非法的掠夺他人财富。

幸运的是中国企业家资源非常丰富，从小作坊的农民，经营傻子瓜子的企业到今天在座各位都是企业家的代表，不幸我们有几千年的官僚集权传统，压抑和摧残民间创新精神。如果政府官员能够像小平同志那样，意识到民间的智慧远在自己之上，尊重并鼓励民间自己创造，将自己的重点从参与市场经济的活动管制市场经济的活动转向制度的建设与维护，我们非常有信心，中国经济增长的模式的转变指日可待，我们将书写中国经济奇迹的另一辉煌篇章。

第五篇：“四万亿”投资计划对中国经济的影响分析

《税务管理》课程论文

“四万亿”投资计划对中国经济的影响分析

摘要：2008年，由美国次贷危机引发的全球性金融危机席卷全球，对全球经济产生了极大冲击。受金融危机影响，我国经济高速发展面临危机，为了抑制国内经济下滑的态势，国务院于2008年末出台了四万亿投资的经济刺激计划，以保证经济稳定与增长。本文从短期与长期两个方面分析了该投资计划对中国经济各方面的影响，做出了评价并提出了对今后经济运行的调整建议。

关键词：四万亿投资；短期影响；长期影响；调整

2008年，由美国次贷危机引发的全球性金融危机在短时间内引起全球经济震荡，对各国经济造成了或大或小的负面冲击。在经济全球化、资本流动国际化的今天，我国经济也难逃厄运，对于经济增长严重依赖出口的国内经济来说，由金融危机所引发的全球经济下滑特别是美国经济的低迷给中国经济带来了巨大的负面影响。在这种背景之下，中央政府出台了“四万亿”的经济刺激计划，旨在全力保持国内经济平稳较快发展，减少国际金融危机对中国的冲击。

一、短期影响分析

1.资金来源方面

此次“四万亿”投资计划包括新增中央投资11800亿元，其他地方财政预算、中央财政代发地方政府债券、政策性贷款等28200亿元，体现了中央和地方政府共同分担投资计划，发挥积极作用，实现社会资源的集中和有效利用，以应对这场经济大风暴，给予了世界及我国人民很大信心来战胜金融危机。

2.资金流向方面

此次“四万亿”计划投资了包括保障性住房、民生工程和基础设施、社会事业发展等七个方面，其中，保障和改善民生方面的投入比例较大。在坚持老百姓“老有所养、学有所教、病有所医、住有所居”的一贯原则下，一批批保障性安居工程建成，一座座基层医疗卫生服务设施和中西部农村初中校舍完成改造，城镇污水、垃圾处理设施建设一步步加快，地震灾区灾后重建工作按部就班地实施，我们看到了“四万亿”投资带来的受益群体，印证了“重保障、解民忧，强化经济发展的基础支撑”的中国政府作风。

在中国的具体背景和全球经济的宏观紧张下，中国政府通过实施适度宽松的财政政策以适应这个特殊时期经济的发展，通过“四万亿”的财政投资，加快公共设施和基础产业的发展，为经济发展提供了良好的基础和环境，同时强化对污染治理、生态保护、文教科卫等投入，促进了经济和社会的可持续发展，最终实现了对消费的促进和需求的拉动，成就了经济的稳定和发展。

二、长期影响分析

1.对经济增长方式和经济结构的影响

毫无疑问，由于我国仍是发展中国家，扩大政府生产性开支以加大基础设施建设有利于经济长期的稳定发展，但它的副作用较大，在资源配置效率方面历来存在不少问题。/

3基于已公布的“四万亿”投资的流向，第一和第三产业投资的高增长是可以理解的，但是第二产业的高增长却令人费解。事实上，贷款多的行业主要集中在中上游和投资周期较长的行业，如房地产、电力设备、煤炭、水泥、有色金属和机械等，而这些企业主要是国有企业；并且像钢铁、电力、港口这些产能已经过剩的行业，此轮投资也增长了很多。规模巨大的基础建设，如路桥、廉租房建设等，即使其本身不会造成投资过热、重复建设，但势必拉动与其密切关联的钢铁、水泥、煤炭、机械、建材等产业跟随高速发展，甚至超速发展，于是之后又不得不采取降温的调控政策，叫停一大批建设项目、半调子工程，造成了不必要的损失和浪费。

由此看来，“四万亿”的投资在一定程度上进一步扭曲了我国的总需求结构，消费所占的比例进一步下降。中央政府并不是完全没有考虑到这个问题，但是如果对刺激消费的各种制度改革不能进一步深入，仅凭区区5500亿的教育、医疗、保障安居工程的支出，想彻底转变中国的经济增长方式，使得中国经济得以健康、稳定成长的愿望可能只存在于理论之上。

2.对财政和金融秩序的影响

如前所述，“四万亿”投资由中央和地方政府共同负担，途径主要是依靠银行贷款。由于投资大量进入产能过剩的行业，其未来收益无法得到保障，很有可能产生极大的系统性风险，如果投资的效益、质量得不到保障，财政的良好状况必将不保，而银行系统必然会受到严重的冲击。这就为我国经济的长远发展埋下了隐患，甚至有可能在未来爆发我们自己的“次贷危机”。

此外，较长时间的经济不景气对政府和私人部门的再融资能力有严重影响，由于地产经济的持续低迷，2008年下半年的政府税收就已经出现了萎缩。从功能财政的角度来说，赤字并不一定是坏事，但长期赤字一定会带来一系列问题，它不仅会影响政府的信用，还会冲击货币和汇率的稳定。

另一问题是广义货币供应量的增速显著超越了GDP增速。“四万亿”投资计划通过货币政策得到一个比较充分的体现，表现在广义货币供应量的增速上。客观来看，高速的广义货币投放量有效地刺激了经济计划的实施，也实现了通货紧缩的逆转，但是另一方面也对最近几年的通胀产生了预期。在全球流动性条件总体十分宽松、国际大宗商品价格持续走高、国内货币增长较快、消费和投资需求明显回升的情况下，通胀压力在近几年持续增长。而国际热钱再次涌入，以楼市和股市为代表的资产价格依然维持高位运行，人民币升值压力加大，也使得通胀预期大大增加。

3.对民间资本的挤出效应

以此次“四万亿”投资项目的分配而言，行政的、计划的调配方式占据了主导地位，其效率是有目共睹的。但从另外一个角度来看，这无疑是在市场化改革理念上的一种倒退，对投、融资体制改革的影响尤为严重。

政府的扩张性财政政策打击了民间投资的积极性，与市场经济原则背道而驰，同时在政府投资撤出之后又有一段缺乏民间投资的真空期，对经济持续稳定发展极其不利。如政府为了拉动农村内需，启动了“家电下乡”、汽车“以旧换新”的政策刺激农村消费市场的崛起，但这种权宜之计难以在长期真正的带动农村消费市场的繁荣，政策退出之后，农村消费局面难以维持好的势头。

以政府为主导的投资只是短期内刺激经济的举措，而不是促进经济发展的内在动力，民间投资的繁荣才是经济增长的动力所在。在市场经济条件下，只有真正启动民间投资来拉动国内有效投资，通过“看不见的手”的作用促使民间资本在追求利润最大化的条件下合理的将资金配置到所需的各个领域，才能有效促进资源的合理配置，不至于产生大范围的产能过剩抑制经济的发展。

综上所述，“四万亿”投资计划是一个寄望于世界经济快速复苏的权宜之举：收益是短期内稳定了经济和社会，代价是牺牲了中国经济增长方式的优化、加大了金融市场的风险与导致市场化改革理念的可能退步。

笔者认为，就目前“四万亿”投资计划的长期影响初显之时，有以下几点措施可以进行及时调整。一是在资金流向的监督工作方面，审计部门应该转变工作思路，提前介入，全程监控，实行预算编制、审查到执行过程的公开和透明，真正建立并实现政府信息公开透明的环境，让民众明白政府的财政预算、决算报告和重大建设项目的批准和实施情况，确保政府财政资金的有效到位运行。二是要适当降低生产性开支，应大幅度提高转移支付力度，对中低收入阶层进行直接补助，继续提高农民收入，当农产品价格上涨的时候，把财政可用的资金拿去直接补助城镇的低收入热点聚焦者，并运用库存与周转资金，在价低时买入、价高时售出，以“平准”方式减少市场波动的幅度。

三是应使民间投资发挥作用，从政府手中接过保增长的“接力棒”，这关系到经济回升的可持续性，也是衡量经济是否真正复苏的关键所在。政府公共投资虽然具有力挽狂澜的显著作用，但犹如一剂强心针，只能是短暂的、难以持久。对公共投资而言，民间投资具有机制活、效率高、潜力大、可持续性强、有利于创业创新、就业效应强的特点，是增强经济增长的动力与活力、实现可持续发展的关键。

四是调整经济结构。随着形势好转，中国经济长期存在的过于依赖投资、过于依赖消耗资源等弊端再次暴露。加快经济结构调整是夺取应对国际金融危机最终胜利的根本途径，也是应对后危机时代激烈国际竞争的关键举措。只有坚定不移地推进经济结构调整，才能使中国经济发展更上层次、更有后劲、更可持续。

五是防止通货膨胀。应建立和健全有效的价格监管体制和调节机制，深化外汇、外资管理体制和调节机制的改革，加强对外汇外资的调控力度，加快经济体制的有效改革；在治理方式上，力争用经济手段加强宏观调控，避免一刀切带来的负效应。

参考文献：

[1] 王曦，陆荣.危机下四万亿投资计划的短期作用与长期影响[N].中山大学学报，2009，04.[2] 周姗颖.四万亿投资对经济影响[J].现代经济信息，2011.[3] 王沛沛.浅析四万亿经济刺激计划之效果[J].商业文化，2010.[4] 白结林.对政府扩大内需四万亿投资计划的思考[J].南方论刊，2009.[5] 杨微.对四万亿投资计划的分析与思考[J].社会发展，2011.[6] 曹洁.从“四万亿投资”看中国财政职能[J].安徽冶金科技职业学院学报，2012，01.魏心怡

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