关于北京王府井百货(集团)股份有限公司的分析研究报告

第一篇：关于北京王府井百货(集团)股份有限公司的分析研究报告

浙江财经大学东方学院

《证券分析》期末报告

关于北京王府井百货（集团）股份有限公司的分析研究报告

成员姓名 许杰科 孔泽珉 王振 所在班级 11金融4班

成员学号 1120400125/1120410224/1120320136 成 绩

2013年12月16日

目录

一、北京王府井百货（集团）股份有限公司发展历程与发展概况...................................3

二、北京王府井百货（集团）股份有限公司融资历史与主要机构股东持股情况...........4

（一）融资历史............................................................................................4

（二）主要机构股东（十大股东）持股情况............................................5

三、北京王府井百货（集团）股份有限公司主要业务.......................................................6

（一）专注于百货零售，尝试新业态（新店向大型购物中心延伸）....6

（二）大型购物中心对百货业态的新引力越来越大................................6

四、北京王府井百货（集团）股份有限公司战略及定位...................................................6

（一）经营模式转型....................................................................................6

（二）定位于中高消费群体，布局全国的百货连锁企业........................7

（三）外部扩张自96年开始，已有17年................................................7

（四）服务品牌、运营功能及硬件设施的升级........................................8

五、北京王府井百货（集团）股份有限公司文化...............................................................8

（一）人才建设............................................................................................9

（二）合作伙伴............................................................................................9

（三）荣誉资质............................................................................................9

六、北京王府井百货（集团）股份有限公司运营业务分析...............................................9

（一）SWOT分析.......................................................................................9

（二）波特五力分析..................................................................................10

七、北京王府井百货（集团）股份有限公司经营数据.....................................................10

（一）公司规模优势显著，业绩增长稳定..............................................11

（二）公司正努力完成从传统百货向自有购物中心的转变..................12

（三）资产注入预期给予市场想象空间..................................................12

八、行业特点、风险因素及业绩预测.................................................................................12

（一）行业特点..........................................................................................12

（二）风险因素..........................................................................................14

（三）未来两年业绩预测..........................................................................14

附：北京王府井百货（集团）股份有限公司结构.............................................................15 摘 要：王府井在全国的百货连锁发展取得了业内公认的成功。30%以上的门店实现当年开业当年盈利，绝大多数门店经过 1-2 年的培育即可进入盈利期，开店成功率高达 90%以上。跨区域发展布局合理，拥有处于不同发展阶段的门店梯次，其竞争优势在于长期稳定互利共赢的供应商合作机制和庞大的忠诚顾客群，且拥有拥有丰富经验的一流管理团队和良好的市场形象和品牌美誉度。

关键字：百货公司；证券交易；团队

一、北京王府井百货（集团）股份有限公司发展历程与

发展概况

北京王府井百货（集团）股份有限公司，简称“王府井百货”，前身是享誉中外的“新中国第一店”——北京市百货大楼，创立于1955年。公司经过五十八年的创业、发展，现已成为国内专注于百货业态发展的最大零售集团之一，也是在上海证券交易所挂牌的上市公司。

公司1991年组建集团，1993年改组股份制，1994年完成社会公募后公司股票在上海证券交易所上市。1996年在全国推进百货业连锁发展战略。2000年9月与东安集团实现战略性资产重组，成为北京最大的零售集团。2004年，公司入选商务部重点扶植的全国20家大型流通企业。2010年在王府井国际层面成功引入战略投资集团。2011年，作为商业企业唯一入选北京十大影响力企业。2011年，在中国企业品牌竞争力评选中，王府井百货在商业企业中居首位。

长期以来，王府井百货矢志不渝地探索一条民族商业发展壮大之路，在不断改革创新与实践中完成了从传统百货向现代百货的转型，实现了由地方性企业向全国性企业、由单体型企业向连锁化、规模化集团的转变。自1996年在广州开设第一家百货连锁店起，目前王府井百货在全国六大经济区域20个城市内开业运营或即将开业运营30家大型百货连锁店，构筑起以北京为中心，遍及华南、华北、华中、西南、西北、东北等重要经济区域的百货连锁网络，销售规模近220亿元，经济效益是全国业内最好的百货零售集团 之一，公司的资产收益率、投资收益率、现金流等指标都是国内A股上市公司中佼佼者之一，由此被国家商务部评为国内零售业发展最健康的企业。

目前集团旗下拥有的商场包括：北京市百货大楼、北京东安市场、北京长安商场、北京双安商场、北京王府井百货hQ尚客（大钟寺店），北京王府井百货大兴店，广州王府井，武汉王府井，成都王府井、成都王府井购物中心，包头王府井青山店、昆区店，重庆王府井解放碑店、沙坪坝店，南宁王府井，呼和浩特王府井，长沙王府井，洛阳王府井，西宁王府井（1、2店），乌鲁木齐王府井，太原王府井，昆明王府井，兰州王府井，株洲王府井，鄂尔多斯王府井，福州王府井，湛江王府井，郑州王府井，抚顺王府井。秉承“人性购物、人文服务”的理念，王府井商场深受消费者的喜爱，基本在当地市场处于领导或领先地位。随着市场的变化，公司在经营业态上也不断创新完善，由百货业态向购物中心延伸，由线下向线上延伸，进一步满足消费者的需求变化。

二、北京王府井百货（集团）股份有限公司融资历史与主要

机构股东持股情况

（一）融资历史

1993 年 2 月，经北京市体改委京体改办字[1993]12 号文件批准，本公司通过定向募集股份改组设立，后经北京市国有资产管理局文件（京国资字[1993]141 号）确认，北京市国有资产经营公司成为本公司国家股股权持股单位，即本公司控股股东。

1997 年 3 月，经北京市国有资产管理局通知（京国资商[1997]163 号）确认，原由北京市国有资产经营公司持有的本公司国家股划拨至北京市京联发投资管理中心，本公司控股股东变更为北京市京联发投资管理中心。

2007 年 7 月，北京市京联发投资管理中心将其持有的本公司国家股转让给北京北控商业投资有限责任公司。同时，北京北控商业投资有限责任公司名称变更为北京王府井国际商业发展有限公司。本公司控股股东变更为北京王府井国际商业发展有限公司。2010 年 12 月 24 日，公司第二十六届股东大会审议通过公司向北京王府井国际商业发展有限公司和成都工投资产经营有限公司非公开发行股票事项。截至 2011 年末，公司非公开发行股票发行事宜已完成，募集现金总额为 1,237,000,000.00 元，扣除发行费用 24,183,126.18 元，募集现金净额为1,212,816,873.82 元。发行完成后公司股份总数增至 462,768,088 股。

2012 年 7 月 6 日，公司第二十九届股东大会审议通过发行公司债券的事项。2012 年 10 月 26日，本次公司债券的发行工作完成，本期债券分为 5 年期固定利率品种（品种一）和 7 年期固定利率品种（品种二）。其中品种一的票面利率为 4.94%，品种二的票面利率为 5.20%，品种一和品种二初始发行规模均为 11 亿元，本期债券总额为 22 亿元。2012 年 11 月 27 日起，上述公司债券在上交所挂牌交易。

（二）主要机构股东（十大股东）持股情况

控股股东： 北京王府井国际商业发展有限公司(持有北京王府井百货(集团)股份有限公司股份比例：49.27%）

最终控制人： 旗下上市公司一览北京市国有资产监督管理委员会(持有北京王府井百货(集团)股份有限公司股份比例：32.03%）

参股或控股公司：36 家，其中合并报表的有31 家。

（北京王府井百货（集团）股份有限公司主要机构持股情况来源：上海证券交易所）

三、北京王府井百货（集团）股份有限公司主要业务

（一）专注于百货零售，尝试新业态（新店向大型购物中心延伸）

根据《零售业态分类》（GB/T18106-2004），零售业可分为食杂店、便利店、折扣店、超市、大型超市、仓储会员店、百货店、专业店、专卖店、家居建材店、购物中心、厂家直销中心、电视购物、邮购、网上商店、直销、自动售货亭、电话购物等 18 种业态。自成立以来，公司一直专注于百货业态，经营方式从单体经营发展为连锁经营，目前已先后在北京、广州、武汉、成都、包头、重庆、长沙、呼和浩特、洛阳、西宁、乌鲁木齐等十二个城市开设了十九家连锁百货店。

（二）大型购物中心对百货业态的新引力越来越大

作为为数不多的全国布点的百货企业，王府井长期专注于百货零售业务，并在百货零售领域积累了较为成熟的经营管理经验，公司在单一百货零售领域进行扩张的意图明显。然而，随着零售行业新业态的不断延伸，消费、娱乐和餐饮消费比重的上升，消费行为的细分化、个性化需求更加强烈，尤其是综合性购物中心的优势逐渐显现，不排除公司进行多元化业务形态的尝试。未来，公司有可能在不同地区形成以传统百货、现代百货、主题百货和购物中心等多业态的百货零售企业。

四、北京王府井百货（集团）股份有限公司战略及定位

公司坚持“一业多主，多种经营，零售为本，全方位发展”的经营宗旨，切实维护全体股东的权益，取得最好的经济效益。

（一）经营模式转型

在传统发展模式遭遇瓶颈之际，战略转型已成为零售类公司的重要出路。为应对新兴互联网经济对传统零售业冲击，以及新技术革命和消费者需求变化给零售行业带来革命性变革，同时结合公司多年来的发展经验和特点，公司启动了以“变革与创新”为主题的的战略转型项目，围绕规模发展、6 业务格局、经营模式、全渠道及新技术应用、管控规模与组织架构、体验式服务等六个模块展开，并聘请国际知名咨询机构麦肯锡和 IBM 进行战略规划咨询，开展对消费者行为变化的深入研究，设立创新实验室，启动 O2O 业务模式，整合线上线下资源，并积极进入购物中心和奥特莱斯业态，重新定位企业未来发展方向。

（二）定位于中高消费群体，布局全国的百货连锁企业

作为国内现代百货业态的代表，王府井将目标客户定位于注重时尚和生活品味的现代消费者。目前来看，时尚类商品在公司占据最为重要的位置，其中时装衣着占总销售收入的50%左右，化妆品和珠宝首饰占比在25%左右，其他类型的商品如家居、家电等日常用品约占25%。商品结构状况决定了其对于所处商圈的严格要求，王府井的店面一般位于省会城市核心商业区的黄金地段，同时对于所有的商圈、交通状况、预期客流量、目标消费群、可用经营面积、周边竞争程度以及物业的价格都有较高的要求（来源：09可转债公告）。

（三）外部扩张自96年开始，已有17年

自1996年在广州开设第一家百货连锁店起，目前王府井百货在全国六大经济区域20个城市内开业运营或即将开业运营30家大型百货连锁店，构筑起以北京为中心，遍及华南、华北、华中、西南、西北、东北等重要经济区域的百货连锁网络，销售规模近220亿元，经济效益是全国业内最好的百货零售集团之一，公司的资产收益率、投资收益率、现金流等指标都是国内A股上市公司中佼佼者之一，由此被国家商务部评为国内零售业发展最健康的企业。

王府井2013年全国门店分布图

（四）服务品牌、运营功能及硬件设施的升级

服务品牌从国内的中低档品牌升级为世界级得一线品牌，运营功能从单一的商业服务功能升级为集体斜线、娱乐、商务、商业等综合性服务功能。在硬件设施配套、建筑整体技术利用等硬件方面全面升级，体现国际前沿水准。

五、北京王府井百货（集团）股份有限公司文化

“一团火”精神，是王府井百货企业之魂，一直受到社会各界的充分肯定和高度赞誉，是中国商业追求自我完善的象征，被树为商业的旗帜。伴随着王府井百货在全国的迅速发展，一团火精神撒播到中华大地。50多年来，王府井百货培养出以张秉贵为代表的7位全国劳动模范、数十位全国商业系统和北京市的模范。“一团火”精神，已成为公司企业文化的重要组成部分，同时也是中国商业文化的优秀代表。

（一）人才建设

王府井百货拥有一支具有国际经营理念和高职业素质的管理团队，拥有进货管理、营销策划、视觉筹划、卖场管理以及战略布局研究、商店开发建设等领域众多商界精英和专业人才。

（二）合作伙伴

公司在扩大规模发展的同时，更加注重运营质量，不断调整商品结构，提高经 营能力，使公司的品牌集合力和市场竞争力进一步提升，广泛受到了著名品牌商和业内人士的肯定，并结成战略合作伙伴关系。我们已经与近百家重点品牌企业及众多功能资源客户签订了工商战略协议和联盟，与雅诗兰黛、兰蔻、迪奥、香奈儿、SKⅡ等一批一线化妆品牌、麦当劳、肯德基、必胜客等功能客户建立并加强了合作关系，很多战略合作伙伴跟随着我们的发展步伐，进入了各地的新门店，加快了公司发展的速度和提高了发展质量。

（三）荣誉资质

半个世纪以来，以先进的理念、骄人的业绩，使企业获得国家及地方的各类荣誉300余项，是当之无愧的荣誉企业。王府井百货集团是中国零售业综合实力最强、知名度最高的企业之一。先后荣获：全国红旗单位、全国优秀企业金马奖、全国城市商业服务文明经营示范单位、2003年中国零售百强企业、全国先进企业、重合同守信誉单位。2004年在国家商务部公布的全国连锁经营30强中，王府井百货位居百货业连锁企业第一位。

六、北京王府井百货（集团）股份有限公司运营业务分析

（一）SWOT分析

1.优势(Strengths)：

（1）传统百货业龙头企业，营业总收入位居行业第一，目前已开门店29家，分布在16个省及直辖市，行业经验丰富；（2）管理层着力改善经营状况，近年利率稳步上升；

（3）公司储备项目数量多，未来业绩提升空间较大；

2.劣势(Weakness)：

（1）公司自有物业比率偏低，存在一定的经营性风险；

（2）近年公司加快扩张步伐，对资金需求较为强烈，财务压力相对较大；

3.机遇(Opportunities)：

（1）近三年公司主动加快了扩张步伐，培育期门店数占公司总门店数的30%以上；

（2）控股股东收购春天百货，未来存在资产注入可能；

4.威胁(Threats)：

（1）电商、大型超市、便利店等对百货行业冲击较大，分流了相当数量的客户；

（2）租金、人工工资大幅上涨，可能会降低公司的业绩水平

（二）波特五力分析

七、北京王府井百货（集团）股份有限公司经营数据 传统百货业龙头企业，营业总收入位居行业第一，目前已开门店29家，分布在16个省及直辖市，行业经验丰富。目前正稳步实施全国连锁扩张，同时开始多元化业态发展之路。

（一）公司规模优势显著，业绩增长稳定

数据来源：公司公告

从2006-2012年的公司营业收入和净利润看，基本每年都实现稳定增长

（二）公司正努力完成从传统百货向自有购物中心的转变

从公司公告中整理收集的数据看，从2012年-2014年，公司就将推出10个左右新开大型购物中心，这也体现了公司正努力转变发展重心，从初级的传统百货进化成现代自有购物中心。

（三）资产注入预期给予市场想象空间

2013年初，公司控股股东收购春天百货股权。尽管目前春天百货单店盈利能力一般，但其在王府井未进入的厦门、贵阳、青岛等地区均有多家门店布点，若兼并春天百货，将有望实现两大品牌渠道互补、供应商共享的双赢结果。

同时，春天百货接近50%的自有物业占比也有助于提升目前上市公司的水平，降低未来租金大幅上涨等不可控的经营风险。

八、行业特点、风险因素及业绩预测

（一）行业特点

中长期来看，中国消费增长的黄金时代才刚刚开始，消费升级趋势明显。短期来看，社会消费品零售总额的增速会随着GDP增速下滑而放缓，但仍能体现出高于GDP的增长，具备防御性。国内的商业零售行业主要呈现以下几个特点：

1、大市场：我国人口众多，市场规模庞大，但目前商品流通渠道仍很落后，零售企业在今后将取得长足发展。

2、小企业：我国零售行业属于完全竞争型行业，市场集中度低，单个企业规模均较小。在经济较为发达的国家，各零售业态前三位的零售商大约能占据60%以上的市场份额，而我国除家电零售业外，百货和超市业的市场份额均较为分散。

3、高增长：近年来我国零售业增长速度一直高于GDP增长速度以及居民收入增长速度。

4、竞争激烈：一方面是国内企业之间的相互竞争，另一方面是国内企业与外资之间的竞争。不同业态参与竞争的双方也有所不同，超市业主要是内资与外资之间的竞争，家电业则主要是内资之间的竞争。

5、电子商务快速发展，对行业冲击较大。

（二）风险因素

1、公司加快扩张脚步，对资金要求较高，财务压力大；

2、公司自有物业比较低，未来可能面对租金大幅上涨等风险；

3、新开门店培育期过长，盈利时间晚于预期的风险；

4、全球经济不景气，导致消费需求大幅下降的风险；

（三）未来两年业绩预测

王府井采用的是连锁百货向外扩张的形式，有可能进行全国性连锁，异地兼并收购，公司业绩有望得到稳步增长。此外，王府井当前还有外资并购概念，这对于二级市场的股价提升是很有力度的。股价走势方面，王府井历经几年调整，当前股价已形成向上突破走势，近期更是加速上扬。

附：北京王府井百货（集团）股份有限公司结构

第二篇：王府井百货分析

目录 公司业务与所属行业定位......................................................................................1.1 1.2 公司概况....................................................................................................................................公司战略及定位.........................................................................................................................3 4 5 公司门店分析........................................................................................................财务分析.............................................................................................................估值与投资建议..................................................................................................杜邦分析.............................................................................................................公司业务与所属行业定位

1.1 公司概况

逆势扩张，布局全国，二线区域布局优势将持续显现

我们通过分析认为百货行业仍然处于发展的黄金时期，行业的主要驱动因素，居民可支配收入的增长带来的消费升级的趋势没有发生变化，而且目前的通胀环境进一步提升了百货行业的盈利能力，同时百货行业的市场集中度仍然较低，为龙头企业提供了较好的扩张机会，我们认为已经掌握连锁化经营管理，以及具有品牌谈判能力的百货企业将在行业中最终胜出。

北京王府井百货（集团）股份有限公司的前身是创立于1955年、有“新中国第一店”之称的北京市百货大楼。于91年组建集团，93年改组股份制，94年完成在上海证券交易所上市。2000年9月与东安集团实现战略性资产重组，成为北京最大的百货零售集团。

公司为北京市属重点国有企业，07年5月王府井百货收购王府井大厦公司55%的股权，公司的实际控制人由北京控股集团变更为全资国有的王府井东安有限责任公司。公开消息显示，北京市国资委正在培育具有核心竞争力的千亿元级大企业大集团，09年就成功推进了5个重组，直接出资企业由74家减至40家。2010年北京市国资委表示将陆续加大对旗下商贸企业的整合，在北京市国资委控制的商业类上市公司中，公司的资产规模居首，在经营效益方面也有良好表现，我们判断公司未来可能在北京市的商贸整合中承担一定的角色。

公司与控股股东、实际控制人之间控制关系

 专注于百货零售，尝试新业态（新店向大型购物中心延伸）

根据《零售业态分类》（GB/T18106-2004），零售业可分为食杂店、便利店、折扣店、超市、大型超市、仓储会员店、百货店、专业店、专卖店、家居建材店、购物中心、厂家直销中心、电视购物、邮购、网上商店、直销、自动售货亭、电话购物等 18 种业态。自成立以来，公司一直专注于百货业态，经营方式从单体经营发展为连锁经营，目前已先后在北京、广州、武汉、成都、包头、重庆、长沙、呼和浩特、洛阳、西宁、乌鲁木齐等十二个城市开设了十九家连锁百货店。

 大型购物中心对百货业态的新引力越来越大

作为为数不多的全国布点的百货企业，王府井长期专注于百货零售业务，并在百货零售领域积累了较为成熟的经营管理经验，公司在单一百货零售领域进行扩张的意图明显。然而，随着零售行业新业态的不断延伸，消费、娱乐和餐饮消费比重的上升，消费行为的细分化、个性化需求更加强烈，尤其是综合性购物中心的优势逐渐显现，不排除公司进行多元化业务形态的尝试。未来，公司有可能在不同地区形成以传统百货、现代百货、主题百货和购物中心等多业态的百货零售企业。

传统百货业逐渐向大型购物中心延伸

王府井历年新增门店平均营业面积逐渐增大

1.2 公司战略及定位

 定位于中高消费群体，布局全国的百货连锁企业

作为国内现代百货业态的代表，王府井将目标客户定位于注重时尚和生活品味的现代消费者。目前来看，时尚类商品在公司占据最为重要的位臵，其中时装衣着占总销售收入的50%左右，化妆品和珠宝首饰占比在25%左右，其他类型的商品如家居、家电等日常用品约占25%。商品结构状况决定了其对于所处商圈的严格要求，王府井的店面一般位于省会城市核心商业区的黄金地段，同时对于所有的商圈、交通状况、预期客流量、目标消费群、可用经营面积、周边竞争程度以及物业的价格都有较高的要求（来源：09可转债公告）。

 外部扩张自96年开始，已有14年

自1996年公司在广州开设第一家外埠门店起，公司开始在全国范围内推进百货连锁规模发展，开始由地方性企业向全国性企业，由单体型企业向连锁化、规模化、多元化企业集团的转变。09公司销售额达到111亿元，自2000年起年均复合增长率达28.1%。09年底，公司在全国范围内运营门店数量达到19家。

王府井09年全国门店分布图

 新一轮跑马圈地向二线城市倾斜

截止09年底公司旗下的门店已超过19家，分布于全国12个城市，形成华北、华南、西北、西南四大区域主导，中心（北京、成都）和重点（省会城市）城市向纵深发展的扩张策略。

从下图可以看出，公司在04年、06年开店较多，07年及08年仅各开一家新店，07年还关闭了2家门店，09年公司扩张计划重新加速，开设了新店4家，10年预计新开门店达4家，未来有望维持每年3家的开店速度。

王府井历年门店扩张情况

王府井中西部门店数量逐渐增加

从地域分布上来看，我们发现，公司的新开门店开始向中西部二线城市倾斜，区域布局逐渐形成以重点城市为中心向周围辐射的格局。我们认为，公司正处于向中西部城市扩张的关键时期，在这一轮的跑马圈地中的竞争地位、及这些新店的经营状况，将直接影响公司未来在全国商业竞争中的地位。凭借在这一轮扩张中取得的优势地位，公司在未来中国的商业格局中仍将是一个举足轻重的公司。

我们找到了中国高收入人群的分布图，发现公司的开店分布基本类似，另外基于战略定位的需要，公司分别在西宁、新疆开店。

10-20年中国城市中高收入人群（MAC）开始向中西部城市转移

09年王府井门店在全国分布情况——中西部潜在的MAC城市布点增多

 新店的体量普遍变大，业态向购物中心靠近

由单一的百货零售向购物、餐饮、娱乐为一体的购物中心演进是百货行业的一个趋势。迫于周边竞争对手（如乐天银泰、新世界）的压力，公司开始在业态选择上采取更加灵活的策略，重点向中高端时尚消费品靠拢，如王府井大厦北馆、太原王府井。同时，新开门店面积有明显扩大，平均为5万平米左右，太原店面积甚至达到8.4万平米。

向购物中心扩张是目前百货公司的发展趋势，但是相对于万象城、万达等竞争对手，公司在购物中心上的营运经验还不充足，且存在因业态扩张失败的店面（如石家庄店，详见停业门店分析），我们认为公司在业态扩张上应保持谨慎态度。公司门店分析

 概况：

公司目前拥有19家门店，分布于全国14个城市，预计10年底公司门店数量可达23家。我们认为公司目前已经形成了金字塔形的门店梯队：

第一梯队位于北京、成都、广州、武汉四个重点中心城市，均为2001年以前开始营业，目前已步入成熟期，09年四个主要城市的营业收入占比达77.3%，为公司的持续发展提供业绩基础；

第二梯队位于重庆、长沙、包头、西宁、呼和浩特等二线重点城市，开业时间在02年-06年之间，目前已经过培育期开始步入成长期，将在短期内为公司提供增长动力；

第三梯队为07年以后开始营业的门店，分布于乌鲁木齐、太原、兰州、昆明等位于中西部重点城市，处于初期培育阶段，未来有望能为公司潜在的收入增长点。

目前，公司的收入增长点来源有两个：一是原有重点城市中的新开门店，二是新增目标城市中的新开门店，就构成来看，09年第一梯队重点城市的收入增长率为7.2%，收入贡献率为76.5%，仍然为收入增长的主要支撑力量。

截止09年底，公司全年实现商业收入111亿元，营业面积共计约62.6万平方米（包括自有和租赁），其中自有物业面积比例占49%，收入占比59.9%，这与自有物业门店多分布于北京、成都等门店发展成熟、单位坪效较高的城市有关。

2010年王府井在各主要城市的物业情况

 从精从重，中心城市仍是业绩主力

公司中心城市（北京、成都）的重点门店的业绩表现依然抢眼，09年北京、成都两市收入贡献率超过65%，净利润贡献率达71%。2010 年，公司提出“从精从重”的发展原则，在推进规模扩张的同时，保持对中心城市、主力门店的投入力度，加大同城多店和区域城市群的开发力度，并加大对未进入地区省会城市的开发力度（来源：09公司可转债公告）。

王府井门店扩张详细情况列表

 主力门店分析

收入前五大的百货分别是王府井成都店、双安商场、百货大楼、王府井包头店、王府井长沙店，09年五家门店占销售收入的比重为54%

前五大门店历年销售额与净利润变动情况

而利润贡献度方面，以毛利润计，前五家毛利润贡献率为63%，同时净利润贡献率达到了79%，显示出公司主力门店经营状况稳定，成熟、优质门店持续为公司提供长期增长基础，同时盈利水平较高的门店所处的城市（如北京、成都、包头）也显现出长期的吸引力，深化此类重点城市，发现和培育下一个高盈利城市（商圈）（如太原、鄂尔多斯）成为公司中短期内的发展方向。

 北京、成都两地收入占比62% 09 年来自北京、成都两地门店的收入比重虽然达到了62%，但伴随公司在外埠的店面快速增长，两地收入的比例已经有所下降。公司认为公司未来在一线城市的投入将主要以改建、扩建已有门店、加大面积、设立新门店等方式为主；同时公司主要业务将着眼于中西部二三线城市将会在门店数量的扩张。09 年公司为新开门店设立的亏损额度为6000 万/年，我们认为从这个额度相

对宽松的指标来看，公司目前在二三线城市的布局，其战略意义大于单纯以短期盈利为目标的扩张，长期增长空间值得期待。

 成都王府井收入19亿元，贡献公司28.6%的净利润（09Y）

王府井成都店于1999年开业，位于春熙商圈，05-08连续三年是成都单店销售第一的单体百货。最初的经营面积2.1万平方米，开业当年即实现盈利，并持续保持了年均20%收入增速，是公司单店营业效益最好的门店。

09年销售收入19亿元，占全公司销售收入比重17%，但由于门店扩建，利润下滑10%，实现净利润为1.1亿元，占公司净利润的28.6%。

 成都王府井面积增至四万平米

成都王府井定位于“时尚百货”，09年1月完成五到七楼新区装修改造，新增营业面积3000平米，营业面积增至4万平米。

据了解成都王府井09年的化妆品销售业绩位居全国前列，其中雅诗兰黛、DIOR在成都王府井创下全国销量第一，兰蔻在此销量为全国单柜第二，Chanel全国第三。2010年公司推出春季化妆品节，对化妆品做进一步调整，品牌数目同增长20%左右。

 成都王府井是公司唯一非全资控股子公司

成都王府井是公司旗下众多公司中唯一一家非全资控股子公司，09年王府井对成都分公司的直接控股比例为70%。

目前公司持有成都王府井70%的股权，考虑到预期内公司存在进一步提升股权比例的意愿，我们对未来两年内全部收回股权后的盈利增厚程度进行了测算。我们假设公司用三年收回剩余股权，结果显示，如果公司成功增持成都分公司股权，那么在回收当年公司的盈利能力跃升5%，每股收益可提升0.12元。

假设2012年公司收回全部股权后的盈利变动

假设2012年公司收回全部股权后的每股收益变动

我们认为，经过扩区改建和品牌升级之后，成都店的盈利能力将显著增强，有望延续过去几年的收入增速，预计2010年的销售收入将突破20亿元。而改建完成后管理费用支出的减少将带来净利润率的大幅回升，我们给予2010年7%的净利率水平，净利润预计将达到1.4亿。

成都成都店盈利预测

 双安商场约贡献09年净利润的22% 双安商场原属双安集团旗下子公司，1994年8月开业，位于北京市海淀区西北三环路畔，初期经营面积22000平方米。2000年开始逐步并入王府井集团，09年完成改造扩建后经营面积达3万平米，销售收入为12.16亿元，占公司收入比重11.3%。主要体现在母公司报表中，按我们估算，双安商场约贡献公司净利润的22%。

 双安商场2010年预计增长10% 双安商场经营历史超过15年，属于公司旗下的成熟门店，地处商圈发展条件成熟，客户群体稳定。尽管近年来公司开始加大对双安的投入力度，包括改造停车场、扩充营业面积、调整品牌结构，但是受限于所处商圈的市场容量限制，双安未来的增长空间仍然有限。在09年营业面积扩充的情况下，我们给予10年10%的收入增长率，预计2010年的营业收入将有望超过13亿。按7.68%的净利率计，2010年的净收入将超过1亿元。

 北京市百货大楼09年整体改造

百货大楼是公司门店中历史最为悠久的门店，前身是有“新中国第一百货”之称的北京市百货大楼。07年开始公司逐步对王府井大厦进行收购——07年公司通过收购王府井大厦55%股权，09年通过发行可转换债券融资收购外方持有的王府井大厦剩余45%股份，正式将王府井大厦（即百货大楼北馆）纳入旗下。

目前百货大楼总体营业面积达6,3000平方米，09年营业收入11.3亿元，由于停业改造的影响比08年有所下降，09年收购完成后的百货大楼（包括王府井大厦），公司开始进行整体改造，项目预计10年9月完工。同时公司表示将在品牌档次上将会有进一步的提升，改造完成后将成为以高档精品百货为主，包含超市、餐饮的一体化购物中心。

受装修改造的影响，预计10年销售收入不会出现较大幅度上升，同时装修改造带来的费用率也将将保持在高位。不过百货大楼地处成熟商圈，客流量较大，消费需求旺盛，预计完成装修改造后收入和盈利能力都将有大幅提升。我们认为百货大楼2010/2011年的收入增速分别30%/40%，净利率分别为9.8%/10.3%  扩张过程中共有3家门店因亏损停业

考虑到公司近年来新增门店数目加快，外埠门店数量比重有所上升，因而，公司在迅速增多的门店上的运营风险可能提高，为此我们对公司过去运营失败的门店进行了简单梳理，以明确公司在未来新增门店上的经营风险。

截止到目前，在公司累计开业门店中，因经营不善而宣布停业的门店共计3家，包括王府井石家庄店（03年9月开业）、王府井南宁店（04年5月开业）、王府井徐州店（05年11月开业），占比11.1%。从地域分布上看，3家关闭门店全部位于外埠，从96年第一家外部门店到10年第18家外部门店株洲王府井开业，公司在外埠开设门店的成功率为83.3%。

公司开店至关店，公司一般的支撑时间在2-4年之间。我们认为主要原因在于对当地购物情况了解不足，选址欠妥。

 媒体：成都二店有可能将开出

据媒体报道，王府井可能进入位于成都的百联天府汇城，开出成都王府井二号店。百联天府购物中心于04年4月28日正式开业，是百联集团打造的西部第一家现代化Shopping Mall，总投资约5.5亿元，项目占地面积85亩，建筑面积16万平方米。2010年1月，百联天府由于未能按约偿付租金而被迫与天府汇成解除租赁合约。

我们认为，天府汇城从04年开业，该商圈目前培育已基本完成，而且百联天府购物中心在08年已达到盈亏平衡。我们预计如果公司接手，新店与老店相距5公里，车程11分钟，凭借成都老店的品牌优势，有可能于开业次年就盈亏平衡。但考虑到天府汇城自身复杂的股权与物业关系，我们预计王府井如果进入，其租金成本可能较高

 物业价值折合每股23元，将继续加大自有物业比重

公司多次公开表示，公司未来有加大自有物业比重的可能，同时随着近年来商业房产价值剧增，公司原有物业价值增高，我们对公司自有物业价值进行了重新估算。

目前公司自有物业分布于北京、成都、武汉三地，面积占总体比重达25%。我们按照三个城市中心商圈商业地产的平均价格对公司自有物业市值进行了估算。结果显示，公司自有物业的建筑面积约30万平米，折合现值90亿，远高于22亿的账面价值，摊薄后每股折合23元。

随着公司扩张步伐的加快，来自自有物业的收入比重将持续下降，由租赁店面带来的经营风险上升。为规避店面租金上涨带来的经营压力，未来公司将持续加大自有物业持有比例。我们认为未来自有物业比例将由目前的25%提升至50%，提升幅度达25%。从目前公司店面分布情况看，公司进行物业回购的地区可能会优先考虑北京、成都、广州等物业成本较高的一线城市。

财务分析

 成长性分析

扩张之路重启，长期成长基础牢固：09年，公司回归扩张之路，在宏观经济形势下滑的形势下，新开门店超过4家，10年也将延续4-6家的开店速度，预计未来新店扩展速度将维持在3家左右。历史经验显示，公司当年新开门店数量增加会带来之后1-2年的收入增长，同时根据开店的数量、地点和面积不同财务费用会出现大幅波动。新开店面在经过1-3年的培育期后将会成为公司新的收入增长点。

王府井新店扩张情况与收入增长情况

王府井新店扩张情况与各项费用率增长率变动情况

 盈利分析

09年王府井毛利率为17.58%，略低于行业平均的20%。对比历史同期水平，王府井的毛利率始终维持在18.5%-19.5%之间，在同行业中保持中等水平。同时考虑到公司较为成熟的联营经验所带来的较低的管理费用率（08年王府井3.58，低于同行业6.22），造成毛利率较低的原因主要来自较高的采购成本。由于公司采用统一采购方式，未来籍由规模效应公司抑或降低采购成本，提升盈利空间

 营运能力分析 得益于联营模式的持续推进，公司的管理模式逐渐趋于成熟，营能力稳步提升，主要表现为近几年存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率及总资产周转率呈逐年上升的态势。

营运能力指标（05-09）

 盈利能力将稳步提升

基本假设

根据对公司基本面的分析，我们假设公司2010-2012年的销售收入增长率分别为：25.9%、23.0%和20.7%，同期新增门店数量增长20%、13%和11%，营业面积增长率分别为32.8%、20%和13.4%。

收入预测分项：前10家门店收入预测09-12年（百万）

另外，我们假设营业成本增长26.1%、21.5%和17.0%。根据这些假设，预计2010-2012年每股盈利分别为1.22、1.59和1.99元（对应增速25%、31%及25%），前一日的收盘价39.1元对应2010、11年的PE分别为32倍和24倍，PB为4.9倍。我们认为公司不但品牌及物业价值天然稀缺，且运营模式较为成熟，扩张时机把握得当；从业绩来看，其利基不但稳健，且不乏增长及短期催化剂，首次给予“推荐”评级，认为合理价值可达43～48元。

 财务预测与估值

估值与投资建议

绝对估值区间64元～78元/股

我们采用三阶段模型，对公司价值进行DCF折现。预计公司在10-12年间将保持高于行业发展的速度，出于谨慎的目的，我们假设在最后几年增长率逐步下降。由于商业地产租金未来出现走高趋势，公司可能会加大自有物业持有比例，未来融资成本可能会上升。

假设无风险利率为4%，风险溢价为7.5%，公司的绝对估值区间为64～78元/股。

三阶段模型的主要假设

绝对估值的基本假设条件

WACC估值结果对折现率和永续增长率的敏感性分析（元/股）

FCFE估值结果对折现率和永续增长率的敏感性分析（元/股）

杜邦分析

第三篇：北京王府井百货资料收集

北京王府井百货资料收集

1、公司简介 北京王府井百货（集团）股份有限公司，简称“王府井百货”，前身是享誉中外的“新中国第一店”——北京市百货大楼，创立于1955年。公司经过五十七年的创业、发展，现已成为国内专注于百货业态发展的最大零售集团之一，也是在上海证券交易所挂牌的上市公司。

公司1991年组建集团，1993年改组股份制，1994年完成社会公募后公司股票在上海证券交易所上市。1996年在全国推进百货业连锁发展战略。2000年9月与东安集团实现战略性资产重组，成为北京最大的零售集团。2004年，公司入选商务部重点扶植的全国20家大型流通企业。2010年在王府井国际层面成功引入战略投资集团。2011年，作为商业企业唯一入选北京十大影响力企业。2011年，在中国企业品牌竞争力评选中，王府井百货在商业企业中居首位。长期以来，王府井百货矢志不渝地探索一条民族商业发展壮大之路，在不断改革创新与实践中完成了从传统百货向现代百货的转型，实现了由地方性企业向全国性企业、由单体型企业向连锁化、规模化集团的转变。自1996年在广州开设第一家百货连锁店起，王府井百货在全国六大经济区域20个城市内开业运营或即将开业运营30家大型百货连锁店，构筑起以北京为中心，遍及华南、华北、华中、西南、西北、东北等重要经济区域的百货连锁网络，销售规模近220亿元，经济效益是全国业内最好的百货零售集团之一，公司的资产收益率、投资收益率、现金流等指标都是国内A股上市公司中佼佼者之一，由此被国家商务部评为国内零售业发展最健康的企业。

集团旗下拥有的商场包括：北京市百货大楼、北京东安市场、北京长安商场、北京双安商场、北京王府井百货hQ尚客（大钟寺店），北京王府井百货大兴店，广州王府井，武汉王府井，成都王府井、成都王府井购物中心，包头王府井青山店、昆区店，重庆王府井解放碑店、沙坪坝店，南宁王府井，呼和浩特王府井，长沙王府井，洛阳王府井，西宁王府井（1、2店），乌鲁木齐王府井，太原王府井，昆明王府井，兰州王府井，株洲王府井，鄂尔多斯王府井，福州王府井，湛江王府井，郑州王府井，抚顺王府井。秉承“人性购物、人文服务”的理念，王府井商场深受消费者的喜爱，基本在当地市场处于领导或领先地位。随着市场的变化，公司在经营业态上也不断创新完善，由百货业态向购物中心延伸，由线下向线上延伸，进一步满足消费者的需求变化。

面对我国宏观经济转型期的到来以及零售业出现的新变化，王府井百货将紧抓历史机遇，深化改革，创新发展，为打造中国“第一百货”努力奋斗！

2、业务范围

北京王府井百货(集团)股份有限公司是一家以百货零售业为主，涉足房地产、进出口贸易等行业的上市公司。

购销百货、针纺织品、五金交电化工（不含危险化学品及一类易制毒化学品）、工艺美术品、金银饰品、仪器仪表、电子计算机及其配件、新闻纸、凸版纸、纸袋纸、家具、民用建材、日用杂品、花卉、饮食炊事机械、制冷空调设备、金属材料、机械电器设备、化 工轻工材料、室内装饰设计、音乐欣赏、舞会、摄影、游艺活动、仓储、日用电器、电子器具、通讯器材、日用品修理、文化用品修理、设计、制作、代理、发布国内和外商来华各类广告业务、设备租赁、房屋租赁、货物进出口、技术进出口、代理进出口。（以下项目限下属分支机构经营）销售糕点、酒、饮料、散装干果、定型包装食品；粮油、食品、副食品；烟；健字药品、化学药制剂、医疗器械；现场制售面包、糕点（含冷加工糕点）；音像制品、电子出版物、图书、期刊、报纸；保险柜；汽车配件；烘烤销售面包；美容；餐饮服务；代理家财保险；电子游艺；汽车货运；制造、加工袜子；服装、针纺织品的制造、加工、洗染。

3、财务状况（ps:找不到公司具体的财务情况，只能找到09-11

年的会计数据和业务数据，由于复制过来后，数据格式发生了变化，不便于观看，所以，请点击，以便清晰明了的分析数据）

2013-4-26，王府井百货发布一季报。报告期，公司实现营业收入55.1亿元；同比增长9%；归属于上市公司股东的净利润2.2亿元，同比增长4％；基本每股收益0.48元。

4、王府井百货集团在中国大陆的发展战略

构建以北京为中心，遍布华南、西南、华中、华东地区四大经济区域中心城市黄金地段的一级连锁销售网络，把王府井字号引出北京，走向全国，再以这些中心城市的网络为基础，向周边地区进行第二级网络辐射。

第四篇：集团股份有限公司财务报表分析

上海友谊集团股份有限公司盈利能力和财务状况分析

上海友谊集团股份有限公司前身是上海友谊华侨公司，创立于1952年，1993年改制为股份有限公司，公司A、B股分别于1994年2月4日和1994年1月5日在上海证券交易所上市。2000年12月公司更名为上海友谊集团股份有限公司。

截止2002年9月30日，公司总股本为33015.14万股，其中：国家股10604.00万股，占总股本的32.12%；法人股1561.38万股，占总股本的4.73%；流通A股8282.05万股，占总股本的25.08%；流通B股12567.70万股，占总股本的38.07%。国家股股东为上海友谊（集团）有限公司，为公司第一大股东。

盈利能力和财务状况分析：

每股收益反映了每股创造的税后利润, 比率越高, 表明所创造的利润越多，据2006年至2009年报表数据可看出，上海友谊集团股份有限公司每股收益于07年达到高峰，但随后08、09年乃至今每股收益一直保持在0.4左右的水平，虽与同行比较每股收益偏低，但该公司主营业务利润率呈上升趋势，利润不断扩大，有利于拉大每股收益，盈利能力或将得到加强。

每股净资产反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本，股票的每股净资产越高，则公司发展潜力与其股票的投资价值越大，投资者所承担的投资风险越小。而从近四年的财务报表来看，该公司每股净资产从06年的3.98升至09年的5.76，涨幅达44.72%，且于行业内处于较高水平，反映该公司资产规模较大，投资者所承担的投资风险较小，且发展潜力较大。

综上所述，友谊股份有限公司从近四年的财务状况来看，营业收入不断增加，利润率不断上升，每股收益随之增加，盈利能力较强；另外每股净资产呈上升趋势，处于较高水平，不断增强投资者投资的保障性，降低投资风险。

偿债能力分析

由上表可看出，在近四年，该公司流动比率过低，低于企业合理水平2，另外，特别值得注意的是，流动比率有逐步下降的趋势，反映上海友谊集团股份有限公司短期偿债能力差，流动资产在短期债务到期时可变现用于偿还流动负债的能力弱，且短期偿债能力有进一步下降的趋势，易导致短期贷款逾期的现象出现，影响公司贷款信用。

另外，资产负债率维持在0.7左右，属于较高水平，且近年来有上升趋势，迫近0.75警戒线，反映该公司债务负担较重，长期偿债能力较弱，企业偿债保障性较弱，增大投资者的投资风险。

但该公司注册资金高达4.3亿元，公司规模庞大，资金雄厚，一定程度上，增强公司的抗风险能力和市场竞争力；而从09年年报也能看出，公司所有者权益也高达490多亿元，自有资产较多，偿债能力也得到一定的增强。

总的来说，友谊集团股份有限公司内部情况除偿债能力表现一般之外，企业无论从盈利能力、营运能力还是发展能力分析来看，都呈现出公司良好的发展前景，处于逐步完善的过程之中，加之，外部环境的机遇，在央企加速兼并重组的大背景下，作为改革先锋的上海其国资整合也正加足马力，为友谊股份重组提供良好的环境，有利于提升自己的盈利能力和吸引更多的投资者进行投资，加快公司融资速度，因此，通过此番对友谊股份的财务状况和外部环境的综合分析，投资友谊股份是有较大的盈利空间和价值的，但同时仍需时刻关注国家有关国资整合的政策变动，以免发生由于外部环境变化而带来的股价下跌所带来的损失。

第五篇：王府井百货开业庆典员工规范

王府井百货营销策划部

开业庆典员工规范

一、着装仪表及站立位置

1、工装：夏装整齐

女：半袖、裙子、肉色丝袜、黑皮鞋

男：半袖、裤子、领带、黑皮鞋

2、头发、面容:

女：头发扎起、画淡妆

男：短发

3、第一排50人：收银员

（2）当主持人说：“感谢董事长精彩的讲话！”时，各位员工开始鼓掌；

5、宣誓：

（1）尚总带领200名员工共同宣誓；

尚总说我们宣誓，员工方阵共同举起右手，宣誓手式；

尚总说一句、员工方阵说一句；

尚总说宣示人后，员工直接各说各的姓名；

尚总说宣誓完毕，大家把手同时放下。

（2）宣誓内容

尚总宣誓：“我们宣誓：我们是新中国第一店的员工，我们是一团火的传人，让

顾客满意是我们永恒的追求，我们要牢记企业宗旨：一切从顾客出发，一切让顾客满意，为企业的辉煌而努力奋斗。宣誓人：尚喜平。宣誓

完毕”

全体员工：（全体员工举起右手）“我们宣誓：我们是新中国第一店的员工，我们

是一团火的传人，让顾客满意是我们永恒的追求，我们要牢记企业宗

旨：一切从顾客出发，一切让顾客满意，为企业的辉煌而努力奋斗。

XXX”听到“宣誓完毕”后放在右手。

6、传递路线：

火炬由在主席台一侧站着的礼仪小姐手持火炬走上舞台，传递给集团董事长郑万河先生→集团总裁刘冰女士→集团副总裁杜宝祥先生→王府井分店总经理尚喜平先生，尚总将火炬高擎起向众人示意→张总→陆总→刘总正钢→员工代表（收银主管）上台接过火炬再下来传给→员工方阵（一排东边第一个员工开始传→四排东边第一个员工）→姚春梅→高山→马悦→张雪松上舞台→尚总

7、火炬传递后，保持员工方阵不变，等待剪彩仪式。

三、剪彩仪式

1、鼓掌：

（1）当主持人说：“请各位同仁用热烈的掌声欢迎各位领导”时，各位员工开始

鼓掌；

（2）当郑总宣布：“我宣布王府井百货分店正式开业！、郑总和尚总一同把冰雕

上的红布撤下、主席台领导一同上前将红色液体倒入冰雕容器中”时，各位员工开始鼓掌；

2、退场：

听舞台指挥，第一排、第二排员工同时从队伍西端开努，主管带队由中门进入商场归柜；第三排、四排紧跟前二排进入商场归柜。

王府井百货分店

2010-5-23