第一篇：论企业负债经营与财务风险的控制5.18
湖 南 涉 外 经 济 学 院
本科毕业论文（设计）
企业负债经营效益与财务 目 风险控制研究 者 院 业 号
许志凌 商学院 会计学 134190701 刘翠兰
二〇一七年五月十四日 题作学专学指导教师
湖南涉外经济学院本科毕业论文（设计）诚信声明
本人声明：所呈交的本科毕业论文（设计），是本人在指导老师的指导下，独立开展工作所取得的成果，成果不存在知识产权争议，除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或创作过的作品成果。对本文工作做出重要贡献的个人和集体均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。
本科毕业论文（设计）作者签名：
二○一七年 五月 十四 日
I
摘要
在当前激烈的市场竞争中，为了扩大企业的经营生产，企业往往通过负债经营这种有效的经营方式募集资金。采用此种经营模式，一方面，能够满足企业较大的资金需求，从而实现较大的经济效益，但另一方面，同样也会带来财务风险。本文首先分析了企业负债经营和财务风险的含义与特征，其次，分析了公司财务风险和企业负债经营的关系，最后，本文结合万科集团的案例，进一步探讨了企业如何在负债经营的情况下做好财务风险的规避，并提出相关政策建议。
关键词：负债经营；财务风险；风险控制；防范措施
II
ABSTRACT In the fierce competition of the market, liabilities, as an effective way of operating business, is widely used by Chinese and foreign enterprise.Liabilities do bring immense profits to the enterprise in some condition, however, it can also produce financial risks.The thesis is about to debating the relationship between liabilities and financial risks by analyzing the connotations and features of them.It will also set Vanke Group as an example to discuss how the enterprise can avoid the financial risks effectively in the condition of liabilities.In the end of it will list some advice about it.Keywords：Liabilities;Financial risks;Risk control;Precautionary measures
III
目 录
诚信声明............................................................................................................I 摘要..............................................................................................................II ABSTRACT..................................................................................................III 第一章 前言.................................................................................................1
1.1 选题背景及意义......................................................................................................1
1.1.1 选题背景.......................................................................................................1 1.1.2 研究意义.......................................................................................................1 1.2国内外研究动态.......................................................................................................2
1.2.1 国外研究动态...............................................................................................2 1.2.2 国内研究动态...............................................................................................2 1.2.3 文献评价.......................................................................................................3
第二章 负债经营与财务风险的含义及特征................................................5
2.1 负债经营的含义......................................................................................................5 2.2 负债经营的特征......................................................................................................5 2.3 财务风险的含义....................................................................................................5
第三章 负债经营与财务风险的联系............................................................7
3.1 适度负债会带来财务杠杆效应..............................................................................7 3.2 过度负债会增加企业的财务风险..........................................................................7
第四章 关于万科集团负债经营模式下财务风险控制的案例分析............9
4.1 行业分析..................................................................................................................9 4.2 万科集团负债经营下财务风险控制的现状分析..................................................9
第五章 对企业负债经营风险防范的建议..................................................12
5.1 要有强烈的风险意识............................................................................................12 5.2 确定合理的资本构成............................................................................................12 5.3 确定合理的负债结构............................................................................................12 5.4 保持资产的高度流动性........................................................................................12 5.5 保持盈利能力........................................................................................................13 5.6 选择正确的筹资方式............................................................................................13 5.7 合理安排资金........................................................................................................13
结 论...............................................................................................................14 参考文献.........................................................................................................15 致 谢.............................................................................................................16
V
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第一章 前 言
1.1 选题背景及意义
1.1.1 选题背景
随着市场经济的发展和市场体系的完善，企业纷纷谋求自身利益最大化。各企业为了不断壮大自己的经营规模，实现自身利益最大化就需要源源不断的资金需求，而企业资金的来源不外乎两种途径：企业自身的资本投入和负债经营。然而，如果企业对资金的需求仅靠企业内部自身的资金积累，不仅在时间上不允许，而且在资金和数量上也难以满足需求。因此，企业为了自身长远的发展更多的时候会选择负债经营。负债经营能够为企业带来极大的利益，为企业的生产经营提供稳定、及时的资金来源，有利于企业及时扩大生产规模，抢占市场先机；有利于改革和完善企业内部管理模式，提高资金使用效率；优化企业资源配置效率；有利于企业通过负债效应获取财务杠杆效益，降低单位资本成本。但是，负债经营也是一把“双刃剑”，运用的不好它会增加企业的财务风险。从发达国家控制负债率上看都有具体标准。如日本在第二次世界大战后，资金缺乏，企业多举债经营，因而负债比率很大，各年代一般均在70%~80%之间；美国负债率控制在40%~50%之间。目前，我国统一的负债率指标虽不存在，但对具体企业来说（在资产、利润明确情况下）存在着最优负债率。所以，我们有必要研究如何在正确认识负债经营的基础上，利用财务杠杆效应提升企业效益，并掌握负债经营的风险防范措施，最终将财务风险降低到最低程度。因此，本课题具有一定的现实意义。1.1.2 研究意义
在现代市场经济的条件下，一个企业要想扩大生产经营规模、增强市场竞争能力，谋求更大的发展，实现企业价值最大化的目标，仅仅依靠权益资金往往难以满足其资金的需要，势必要求企业进行负债经营，以获取企业发展所需的资金。因此，负债经营是现代企业经营活动的一种策略和手段，其本质是借贷资金有偿使用的风险性经营。负债经营能够给企业带来很大的风险收益，能够改进不合理的资本结构，为企业迈向良性发展提供契机。然而有负债就会有相应的财务风险产生，因此，企业应在正确认识筹资风险的基础上，利用负债经营所带来的积极作用，掌握负债经营的风险防范措施，将风险降到最低限度使负债经营更有利于企业的经营发展，最终提高企业的市场竞争力。本课题将从企业负债经营的视角出发，分析企业负债经营和财务风险的控制并结合万科集团的实际情况，探讨其公司的负债情况及财务风险的控制，并提出相关建议。
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1.2国内外研究动态
1.2.1 国外研究动态
国外企业对负债经营与财务风险的控制的研究已有上百年的历史，积累了丰富的经验，其对负债经营与财务风险控制的研究成果可作为我国企业进行负债经营与财务风险控制的借鉴。
莫迪格里安尼（Modigliani）和米勒（Miller）（1958）共同提出了著名的“MM定理”：在不存在公司所得税及破产风险、资本市场完全效率、零交易成本等假设条件下，企业资本结构与企业的价值无关，因此企业的负债根本不存在过度或过高的问题。这一定理在学术上的意义颇大，但因其假设条件不合实际而缺乏实践指导意义。[1]
摸底格里尼和米勒（1963）将企业所得说因素引入原来的分析之中，考虑到负债的节税效益，得出的结论为负债越多越好，没有限制线。这条结论也引起假设条件欠妥而不具有实践指导意义。[1]
Jensen和Mecklingz（1976）在引入破产风险和成本后的权益理论中指出，企业负债率增加在产生节税效益而使企业价值增加的同时，也会引起企业财务拮据成本和代理成本的上升而使价值下降，当两者引起的企业价值变动额在边际上相等时，企业的资本结构为最佳状态。[1]
[1] Long和Maltiz(1985)研究表明企业的盈利能力与其财务杠杆正相关，但关系不显著。此外关于负债经营和财务风险的研究，国外学者Richard B.Chase(2001)等人在《运营管理》中也提到，通过负债经营所带来的财务杠杆效应可以增加企业的经营效益，从而使企业的资源达到最大程度的利用。[1]
James C.Van Horn.M.WachowiczJr(2001)在《Fundamental of financial Management》中提到财务风险包括可能丧失偿债能力的风险，以及由于使用财务杠杆而导致的每股收益的变动。[2] Stanley B.Block(2002)等人在《Foundation of financial Management》指出负债经营可以降低公司的资本成本，并且在通货膨胀的条件下，负债经营还会产生举债效应，给企业带来额外的收益，但是，当负债经营超过一定规模时，也会给企业带来财务风险。[2] 1.2.2 国内研究动态
我国学者对企业负债经营和财务风险的控制的探讨主要有以下几个方面：
李燕玲（2007）在《论企业财务风险产生的原因与防范措施》中提到负债经营是现代企业发展的重要举措，学会和利用他人的资金经营自己的企业，实际上是一种经营策略和运筹财务的艺术，但是如果运用不当，则会使企业偿债能力受损，陷入困境。因此，企业决策者和财务管理人员应对负债经营的财务风险有充分的认识，建立有效的风险防范机制，并从财务风险产生的根源入手，采取合适有效的风险防范策略。[3] 贾宗武（2007）在《论资产的流动性》中提到资产流动性是衡量一个企业能否偿还到
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期债务的重要尺度。保持高度的资产流动性是企业控制财务风险的重要保证。资产流动性越强，资产的转换时期越短，时期性风险就越小，说明企业的偿债能力越强，其流动性风险和利率风险就越小。[4] 张红云（2008）在《负债经营的实施与分析》中指出企业会出现负债经营是由于企业资本金配置不到位等造成的。合理的负债经营能够有效地降低企业的加权平均资金成本；给所有者带来“杠杆效应”等。虽然负债经营能够给企业所有者带来收益上的好处，但是“物极必反”。[5] 卢双娥（2008）在《试论企业负债经营及其风险控制》中提到一般认为企业的资产负债率应控制在30%左右为宜，超过50%则容易失控。企业的流动资本负债率与企业所承担的短期债务风险成反比。目前，我国虽然不存在统一的负债率指标，但是对具体的企业来说仍然存在着最优负债率。[6] 陈新民（2008）在《企业负债经营财务问题探讨》中指出速动比率，又称“酸性测验比率”，是企业偿债能力的重要指标。其是指速动资产对流动资产的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。一般标准为1:1。[7] 余洁（2008）在《浅谈企业负债经营》中提到应收账款周转率反映了企业应收账款周转速度的快慢。一般来说，应收账款周转率越高越好，周转速度越快，说明资金的流动性越好，质量越高，表明企业的偿债能力很好。[8] 勒远文（2009）在《企业负债经营的经济学分析》中提到负债经营的特征包括所有权与经营权相分离：两权分离只有在企业负债经营的前提下才会出现，一般的债权债务不一定形成负债经营。所谓负债经营是指只有当债权人以取得收益为条件，让渡资金使用权，使企业有偿获得使用债权人的资金，并用于发展生产经营。债权人虽然是资金所有者，但不能像权益性资金所有者那样参与企业的日常生产管理和决策。[9] 俞辉（2009）在《论财务风险与财务危机的关系》中指出目前，对于财务风险的概念有两种不同的观点，第一种观点认为，财务风险是企业财务活动中，由于各种不确定因素的影响，使企业财务收益与预计收益产生偏离，因而造成蒙受损失的机会和可能。而第二种观点则认为财务风险与负债经营相关，这种观点把财务风险集中表现为筹资风险，认为财务风险是因偿还到期债务而引起的，会造成企业用货币资金偿还到期债务的不确定性。[10] 吴叶琼（2010）在《企业负债经营及风险形成因素分析》中提到负债经营又称举债经营，是指企业将已拥有的自有资金作为基础，为了维持企业的正常营运、扩大经营规模、开创新产品新事业等，从而产生财务需求造成现金流量不足，最后通过向银行借款、商业信用和发放债券、股票等形式来筹集资金，并运用这笔资金从事生产经营活动，使企业资产不断得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹资的经营方式。[11] 1.2.3 文献评价
综上所述，从国外的研究现状上看，国外关于负债经营与财务风险的研究要早于国内，他们主要是从资本结构等方面来研究企业的负债经营和财务风险的控制，提出企业运用负
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债经营可以实现盈利，但要把握住负债经营的“度”。可是由于国外的研究多侧重于理论方面的研究而这些理论由于其假设条件不合实际而缺乏实践指导意义。虽然经过多年的完善，但很多企业在实际操作过程中还是难以入手。
从国内的文献研究上看，我国企业对负债经营和财务风险的控制存在着一些问题。长期以来，我国企业的经营者把负债经营当作企业筹措资金的重要手段，认为负债经营可以弥补企业内部资金的不足、降低企业综合资金成本、有利于企业保持控制权等，但是很多企业却因为没有制定合适的资本结构、经营管理和决策、负债规模，导致企业过度负债引起财务负面效应，因而陷入了高投入、高负债、高风险、低效益的怪圈，造成经济增长速度和经济运行质量下降的强力反差。这将不利于企业的发展，不利于我国经济的发展。虽然国外关于负债经营与财务风险的研究要早于国内，但在借鉴其研究理论的探索中必须与我国的实际情况结合起来，使其与我国企业负债经营与财务风险控制的环境相适应。此外，关于企业合理负债和财务风险的有效控制不可能一蹴而就，随着经济、管理方式的不断发展，在探索企业负债经营与财务风险控制的过程中还会不断出现新的问题，我国应以发展和变化的眼光看待企业的发展。
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第二章 负债经营与财务风险的含义及特征
2.1 负债经营的含义
债务管理，是指以自有资金作为企业的基础会有，为了维持企业的正常运作，扩大经营规模，产品创新，新的业务，产生的现金流短缺造成的金融需求，并通过向银行借款、商业信用和债券发行股票等形式筹集资金和使用资金，生产经营活动中，现代企业使企业的资产不断得到补偿、增值和更新操作的融资模式。一般来说，企业筹集资金的方式主要有两种：一种是通过自身的资本投入满足资金需求；而另一种则是通过资本市场（如发行股票、债券等方式）筹集的资金，这种方式也称为负债，因此，我们一般这种筹资方式称为负债经营。
[1]2.2 负债经营的特征
1、所有权与经营权相分离
只有在企业负债经营的前提下，两种权利的分离才会出现，一般来说，普通意义上的债权债务不一定会形成企业的负债经营。本文的负债经营主要是指在债权人以取得收益为条件的情况下，让渡资金使用权，使得公司能够获得有偿使用资金来发展公司业务和经营，债权人虽然是资金所有者，但不能像权益性资金所有者那样参与企业的日常生产管理和决策。[2]
2、对债权人负有偿债义务
公司债务管理是指外债身份，因此借贷企业作为债权人受法律保护的权利，依法偿还贷款本金。
3、负债经营的资金成本是时间的函数
以资本收购和使用企业资金称为资本成本。资金使用时间的长短与资金成本的大小成正比。当资金使用时间越长，则资金成本越大，反之，则越小。
4、负债经营收益与风险并存
企业债务管理既有优缺点，一方面，债务融资可以为企业带来好处，但另一方面，债务管理也可能给企业带来风险，主要取决于资本成本 对资本利润率的影响。当资本利得率高于资本成本时，债务管理的潜在盈利能力较大，此时企业债务管理可为企业带来利，反之，负债经营就会给企业带来风险。
2.3 财务风险的含义
目前，财务风险的概念有两个不同的观点，第一个观点认为，财务风险是企业的财务活动，由于各种不确定因素，企业财务收入和收益预计会产生偏差，导致失去机会和精力，而第二种观点认为，财务风险管理与此相关的负债，重点关注财务风险的表现，作为财务风险由于还本付息而产生的融资风险，将导致有偿金的企业偿还债务到不确定性。这篇文
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章所说的财务风险大部分是负债经营下的财务风险，就是另外一种观点，在企业日常的经营管理中，只有当企业充分了解财务风险后，才能采取有效措施建立风险防范体系。[3]
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第三章 负债经营与财务风险的联系
从事生产经营活动，为债务筹集资金，即债务管理。在企业的资本结构方面，企业资本结构、债务利息息税前利润是相对固定的，息税前利润上升，债务利息息税前利润将减少相应的负担，每一美元的扣除所得税可以分配给企业利润将增加的所有者，对企业所有者财务杠杆带来额外的收入。同理，由于负债经营的作用，当息税前利润下降时，税后利润下降的更快，从而导致企业所有者收益大幅下降，严重的甚至会导致企业破产。[4]
3.1 适度负债会带来财务杠杆效应
众所周知，有效的债务管理，可为企业带来良好的回报，但并不是所有的债务管理都能为企业的财务杠杆带来好处，过度的债务管理不仅可以为企业带来好处，而且会造成金融危机，严重导致企业破产。因此，如何实现适当的债务管理，以减少债务管理和财务风险，对企业至关重要。
因此，企业可以从以下几个方面做出分析，从而实现适度的债务管理。
1、把握好负债率指标
负债率是指私人资金与负债比率之间的总负债比率。这样就可以让高层人员了解企业资产的负债量在一定的程度上，也可以在一定的程度上反映企业债务的风险大小，也明确的指出了企业偿还债务的能力，而经常使用的负债率的指标一般分为资产负债率、流动资本负债率等一些，就对资产负债率来说，要是一个企业的资产负债率50％不到，那么债务管理能力和偿债能力更好，资产负债率应控制在30％左右，超过50％的企业退出的控制，资本负债率流动与公司承担的短期债务风险成反比，目前，我国虽然不存在统一的负债率指标，但是对具体的企业来说仍然存在着最优负债率。[5]
2、对偿债能力的全面分析
债务利率是企业偿还债务偿还能力的债务管理中企业盈利的关键指标之一。众所周知，债务利率和企业的偿债能力是成反比的。同时，研究表明，企业应将偿债能力比率应保持在20％左右。此外，利息保障倍数也能够用来反映企业的偿债能力。利息保障倍数主要是用来衡量企业经营所得保障支付负债利息的能力，因此，利息保障倍数一般应大于1，同时应当选择企业5年之中最低的比率作为分析考量的指标，在此过程中还要考虑整个企业在一定时期内的营业现金净增加额。
总而言之，如果企业要实现温和的债务，降低经营负债的财务风险，就要从实际出发，把握企业负债率指数和企业偿债能力进行综合分析，确定债务结构的最佳业务运作。
3.2 过度负债会增加企业的财务风险
当企业面临资金短缺的时候，多数企业会考虑运用负债经营的方式来筹集资金。然而，并非所有的负债都能使企业“化险为夷”，过度的负债经营就会产生财务风险，企业的财务
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风险主要是由以下几个方面形成的：
1、企业资本结构的变化
在现代市场环境下，企业只想依靠自身的内部资本积累来发展，没有外债，这无疑是不可能的，因为大多数企业面临资金短缺，一旦企业面临资金短缺的情况，大多数公司将选择债务管理。因此，当企业债务管理当企业资本结构发生变化时，企业不但存在经营风险，财务风险依然存在，还本付利息压力，而且企业管理不善造成的偿还本金和利息，那么企业将陷入金融危机严重会导致破产。
2、企业经营活动的成败
企业在进行负债经营的时候，只有在实现盈利水平超过借入资金的成本时，才能保持企业良好的生产运营，否则，企业将可能因盈利水平无法支付借入资金的成本时，导致企业破产。因此，企业管理层必须保证企业的资本利润率高于资本成本，只有这样才能让企业偿还债务，否则企业不仅会增加企业的财务危机，企业也不能 有效筹集资金，最终使企业资金链断裂和财务困境。
3、过度举债
所谓的到达，如果企业为了使债务管理的财务杠杆和过度的外债借款，企业不仅无利可图，而且还增加了企业偿还债务到期还款压力，使企业受到经济压力。
4、利率的变动
在债务管理期间，由于公司需要支付贷款合同利息，因此利率变动将影响财务风险期间的公司融资。当银行利率高于贷款合同利率时，企业的财务风险较小；相对的，如果企业的借款合同中的利率高于银行利率时，在债务经营模式下，其相应的财务风险就相对增加。
5、内控制度
如果企业没有一套有效的内部控制制度，将产生一些不合理的费用和不合理的负债，从而降低财务杠杆效率，降低企业利益。
总而言之，财务风险与公司债务管理有关，存在过度的债务管理势必造成企业的财务风险。所以企业因过度的债务履行而导致的财务风险可归结为：
1、要承担到期无法偿还债务的风险
企业债务管理依法应当承担偿还本金和利息的义务，因此，如果公司没有偿还债务，企业不仅将陷入金融危机，严重甚至导致破产。
2、要承担利率变动的风险
在融资期间，企业需要支付贷款合同利息，但如果是银行利率，这个变量会增加企业的资金成本，增加利息费用，从而降低企业的价值。
3、会增加企业再筹资的风险
如果企业对债务管理没有任何控制权，只是为了正在进行的债务管理的直接利益，所以企业不仅不能得到预期的收入，而且会随着公司债务的增加而影响债权人对企业声誉和形象的影响，最终使企业融资成本和融资难度增加。
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第四章 关于万科集团负债经营模式下财务风险控制的案例
分析
4.1 行业分析
房地产行业作为近些年迅速发展的行业，已经成为我国财富聚集最为迅速的领域。但是，在房地产行业外表光鲜的背后是其负债经营问题地不断凸显。特别是近年来，房地产行业中国财政政策和国家土地变化不可预测，日益紧张，几家大型国内房地产企业普遍薄弱的偿债能力风险，再加上政府出台了房地产信贷政策，导致交易量的市场严重萎缩，导致房地产业“时期”。因此，如何在有效地控制企业财务风险的前提下，运用债务经营模式实现企业的高速发展，已成为现下各大企业的主要考验。
4.2 万科集团负债经营下财务风险控制的现状分析
即使在房地产业仍旧处于“冰期”的情况下，万科集团却还能实现盈利，这与它有效的财务风险控制措施分不开：
1、合理安排资金，保持盈利
目前，中国房地产行业的净现金流量这一指标大部分均为负数。就经营性活动现金流量净值这一指标而言，从已发布的房地产上市公司的年报中可以发现，与金地（-0.32）、招商地产（-1.30）、保利（-4.89）这些同行相比较而言，万科的每股经营性现金流为0.2035；在这三年的资本利润率中，2008年至2010年，万科利润率为3.8913，4.6727，4.0993，上述数字反映了目前房地产开发企业现状的现状不足，万科的盈利质量依然存在很好。
2、保持资产的高度流动性
流动性是企业偿还债务的重要措施。保持高资产流动性是企业财务风险控制的重要保证。资产流动性越强，资产的转换时期越短，时期性风险就越小，说明企业的偿债能力越强，其流动性风险和利率风险就越小。[6]
（1）速动比率
速动比率也被称为“酸度比”，是企业偿债能力的重要指标。其是指速动资产对流动资产的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力，一般标准为1:1。[7]
表1 速动比率表 单位:% 年份（年）速动比率
2009 0.5912
2010 0.5568
2011 0.4053
从表1可以看出，近些年来，万科这一家企业的速动比率明显高于100％，这一数据表明，万科有足够的偿债能力。
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（2）应收账款周转率
应收账款周转率反映企业应收账款周转率。一般来说，应收账款周转率越高越好，周转速度越快，说明资金的流动性越好，质量越高，表明企业的偿债能力很好。[8]
表2 应收账款周转率表 单位:%
年份（年）应收账款周转率
2009 59.758
2011 22.6398
2010 43.9611
从上述数据可以看出，近几年万科企业应收账款周转率普遍较高，流动性和资本万科质量好，表明万科的偿债能力良好。
3、建立有利的资本结构
一个优秀的企业无疑是以最低成本和最小风险获得最大利益的目标。因此，企业资本结构选择必须根据实际情况选择：当企业处于放松的市场环境中时，企业应采取扩张性贷款风险准则；如果企业的经营情况处于不利的情况，建议企业调整其自身的资本结构，采取谨慎的经营战略措施，将财务风险控制在一定的有效范围内。
（1）股东权益比率
权益比率可以反映企业投资属于所有者的资产数量。一般认为股东权益比率应当适中。若权益比率过小，则表明企业过度负债，容易增加企业偿还债务的压力；如果股权比例太大，意味着企业没有调整资本结构，不知道如何利用财务杠杆获得更多的收益。
表3 股东权益比率表 单位:% 年份（年）股东权益比率
2009 32.9983
2010 25.3139
2011 22.9003
从上述数据可以看出，过去三年来，万科的股权比率持续下降，万科资产负债率水平上升，企业金融危机加剧。
（2）资产负债率
资产负债率可以反映企业债务水平的水平，企业可以反映偿还能力的到期日为综合指标之一。
表4 资产负债率表 单位:% 年份（年）资产负债率
2009 67.0017
2010 74.6861
2011 77.0997
资产负债率与其他房地产万科相比，资产负债率相对较高，万科总负债持续增加，金融危机加剧。
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（3）长期负债比率
长期负债率是衡量企业债务状况的重要指标。随着指数的下降，企业长期负债压力较小，负债程度较低;另一方面，企业的长期债务压力变大，债务水平变高。因此，指标不宜过高，一般应维持在20％。
表5 长期负债比率表 单位:% 年份（年）长期负债比率
2009 12.7193
2010 11.4964
2011 7.0801
从上述数据可以看出，长期负债率远低于万科的20％，因此万科的债务压力很小。
4、选择正确的筹资方式
企业的筹资活动主要包括两个方面：一是自有资本；二是借入资金。由于目前我国房地产行业的资本市场发育程度还很低，因此，企业融资仍旧没有摆脱依赖商业银行的状况。
表6 筹资活动所产生的现金流表 单位:元
年份（年）筹资活动所产生的现金流
2009-3 028 660 000.00
2010 13 024 500 000.00
2011 806 858 000.00
从上述数据可以看出，2009年至2011年的负现金流量超过8亿，万科融资活动产生的现金流量有了较大改善，表明万科财务状况有所改善。
综上所述可知，万科通过实行债务经营这一模式，针对可能引发的财务风险采取了有效地控制措施，所以当企业在债务经营模式下，为了实现可持续化经营，必须结合自身的实际情况，制定强有力的风险防范政策，方能有效的避免财务风险。
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第五章 对企业负债经营风险防范的建议
5.1 要有强烈的风险意识
由于我国大多数企业仍处于资金驱动阶段，在一定程度上增加了公司债务管理的盲目性。[9]当企业经营债务在一定程度上一定会产生财务风险，使企业承担沉重的经济负担，严重甚至导致企业破产，因此企业经理必须有风险意识，切实可行活动根据不同措施有效控制财务风险，整个财务工作的风险意识始终如一。[9] 由于我国大多数企业仍处于资金驱动阶段，在一定程度上增加了公司债务管理的盲目性。当企业经营债务在一定程度上一定会产生财务风险，使企业承担沉重的经济负担，严重甚至导致企业破产，因此企业经理必须有风险意识，切实可行活动根据不同措施有效控制财务风险，整个财务工作的风险意识始终如一。
5.2 确定合理的资本构成
企业财务管理是资产、负债、权益结构调整的关键结构，因此，企业应根据风险大小对资本结构选择企业的利益，最终找到风险与利润之间的最佳组合。
企业财务管理是资产、负债、权益结构调整的关键结构，因此，企业应根据风险大小对资本结构选择企业的利益，最终找到风险与利润之间的最佳组合。
当企业处于不利的市场环境时，企业应采取紧缩政策，及时调整资本结构，有效控制金融风险，当企业处于良好的市场环境时，企业扩张应采取措施，对可能出现的风险，适当的借款资本进行合理估计。[8]
5.3 确定合理的负债结构
企业负债的多少不能主观的由市场体系和金融环境来决定，而是应该结合自身的实际情况，并考虑所要承担的风险后，最终确定出合理的举债额度。虽然在理论上，企业借款更多，资金利润率越高，利润越大。[10]但是，对于债权人来说，如果企业的资产负债率较高，债权人应承担的信用风险较大，为了使贷款风险较小，债权人将采取相应的政策，减少贷款额度，不利于企业获得贷款，从而影响企业的正常生产经营。对于一般业务，如果资产负债率低于50％，则表现出良好的债务管理能力和企业偿债能力。因此，普遍认为企业的资产负债率应控制在30%左右为宜，超过50%则容易失控。[11]
5.4 保持资产的高度流动性
企业债务管理，偿还贷款利息不能忽视的企业，资产流动性作为衡量企业是否可以偿还贷款本息的措施，可以反映企业的偿付能力。如果企业的资产流动性很弱，说明企业的偿付能力很差，企业的财务风险很大，因此保持资本流动性高是企业财务风险的重要保证
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控制。[12]综上所述，为了避免因融资风险造成的错误，资金结构合理安排的流动性高流动性也必须维持资产的企业。
5.5 保持盈利能力
从长远来看，一个健康的利润部分用于偿还债务，因此企业应通过合理安排资产等措施，确保企业的盈利能力同时提升，公司也有声誉良好，企业形象良好，为企业融资提供担保，提高企业抵御金融风险的能力。若企业的盈利不能满足企业所需的资金，则企业应当会考虑减少现金的余额，并利用出售企业的短期金融资产或借入更多的债务等手段来弥补企业的资金缺口，这样做的后果是企业非但不能弥补其资金缺口，反而加剧了企业的财务风险，因此，为了保持企业的盈利能力，增加企业资金，减少企业债务，以有效避免企业的财务风险。[13]
5.6 选择正确的筹资方式
企业在债务管理中，应考虑可能的风险，根据融资选择最适合自身条件避免财务风险：一是企业可以选择内部积累，如股东投资，融资困难小，低风险良好，保密性好，能有效提高企业借款能力;另一方面，企业可以通过发债，IPO等方式实现外部融资，企业可以借钱。把偿债压力降到最低程度。[14] 企业在债务管理中，应考虑可能的风险，根据融资选择最适合自身条件避免财务风险：一是企业可以选择内部积累，如股东投资，融资困难小，低风险良好，保密性好，能有效提高企业借款能力;另一方面，企业可以通过发债，IPO等方式实现外部融资，企业可以借钱。把偿债压力降到最低程度。[14]
5.7 合理安排资金
企业在选择负债经营这一模式进行经营生产时，必须要考虑所借款项的利息，以及所借款项资金的到期支付日。同时，企业应考虑资金使用的高峰期和低谷期，合理利用资金。避免资金不正当造成的财务风险。[15] 企业在选择负债经营这一模式进行经营生产时，必须要考虑所借款项的利息，以及所借款项资金的到期支付日。同时，企业应考虑资金使用的高峰期和低谷期，合理利用资金。避免资金不正当造成的财务风险。
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结 论
在市场经济的背景下，各企业为了扩大自身的生产经营规模，提高企业的市场竞争力，最大限度地发挥自身利益，只有依靠自有资金不可能满足其资本要求和不可避免的要求企业债务管理要求，为企业发展所需的资金。因此，作为现代企业管理活动，债务管理的性质是企业利用借款资金支付的风险管理。虽然债务可以为企业带来好处，为企业走向良性发展提供机会，但并不是所有的债务管理都能为企业带来财务杠杆。债务管理不仅可以为企业带来好处，而且会导致金融危机，严重给企业带来破产灾难。因此，企业应该在对融资风险的正确认识的基础上，充分利用财务杠杆来进行债务管理，把握债务管理风险防范措施，把风险降至最低，债务管理更有利对企业的发展，最终提高企业的市场竞争力。14
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参考文献
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致 谢
从论文选题到搜集资料，从提纲的完成到正文的反复修改，我经历了喜悦、聒噪、痛苦和彷徨，在写作论文的过程中，心情是如此复杂。如今，伴随着这篇毕业论文的最终成稿，复杂的心情烟消云散，自己甚至还有一点成就感。
我要感谢我的导师。他们为人随和热情，治学严谨细心。从选题、定题、撰写提纲，到论文的反复修改、润色直至定稿，两位老师始终认真负责地给予我深刻而细致地指导。正是有了老师们的无私帮助与热忱鼓励，我的毕业论文才得以顺利完成。
我还要感谢我的辅导员以及在大学四年中给我们授课的所有老师们，是他们让我学到了很多很多知识，让我看到了世界的精彩，让我学会了做人做事。
最后感谢四年里陪伴我的同学、朋友们，有了他们我的人生才丰富，有了他们我在奋斗的路上才不孤独，谢谢他们。
第二篇：浅析企业负债经营与财务风险控制
浅议企业负债经营与控制策略
摘要：负债经营是大多数企业所面临的一种有效的经营方式，在激烈的市场竞争中，广为中外企业普遍采用，负债经营在一定条件下能为企业带来生机和巨大效益，但同时也具有不利的风险一面，因此，正确认识负债经营及带来的风险，充分发挥它的正面效应，尽可能避免或控制其不利因素，有利于企业在竞争中立于不败之地。本文从企业负债经营的定义、特点和意义入手；阐述了企业负债经营在企业财务杠杆效益，企业加权平均资本成本，企业控制权的保持和转嫁通货膨胀风险上的优势；然后分析企业负债经营风险产生的原因；接下来分析企业负债经营的主要风险；最后提出负债经营的控制策略。
关键词：负债经营 风险 控制 原因
企业负债经营是现代企业生存一种有效的经营方式之一。而在在当前企业界，大多数企业都将负债经营作为企业的经营方式。企业负债经营到底有何魅力吸引如此之多的企业。负债作为一种资本成本最低的企业外部筹资方式，由于其巨大的税遁效应，在企业合理地利用借债时，不仅能有利缓解企业资金的不足，更确切地说最终可给企业的所有者带来额外收益。企业负债经营可以使企业获得财务杠杆利益及满足企业合理资本结构的配置，达到企业价值最大化。企业负债经营可以不使企业股权稀释，有利于企业股权保持稳定。企业负债经营已被证明是现代企业生存一种有效的经营方式。企业负债经营这种经营方式将社会闲置资金投入到生产经营最需要的地方上，最大限度提高资金使用效率，让其充分发挥增值功能。企业负债经营指企业在拥有一定股权资本的基础上，利用有偿使用债权人资本（借入资本），通过财务杠杆的作用，实现企业资源利用的最大化，实现经营目标，提高企业的经济效益。但是，企业负债经营也是一把双刃剑，既可为企业带来财务杠杆效益，同时又能引起筹资风险。对于企业来说，采用负债经营这种经营方式必须衡量由其带来的收益和风险损失。因此，研究企业负债经营对企业产生的积极作用和消极影响有着重要的意义。
一、企业负债经营的概述
从会计学上说，负债是企业过去交易或事项形成的，能以货币计量，且在未来将以资产或劳务偿付的经济责任。但从内涵上分析，负债经营也称举债经营，是企业通过银行存款、发行债券、租赁和商业信用等方式来筹集资金，扩大规模，使企业进一步发展的经营方式，因此只有通过借入方式取得的债务资金才构成负债经营的内涵。
由上可知属于负债经营范畴的负债项目只有实际负债中的短期借款、短期债券和各种负债项目。西方的财务理论分析中往往将负债经营局限于偿还期在一年以上的长期债权，而将符合负债经营概念的借款性短期债券排除在外，这实际上是一种不完全的负债经营概念。本文的分析将负债经营的内涵确定为所有符合负债经营概念要求的债务项目，即不仅包括长期负债、而且也包括短期的借款性负债。
企业负债经营有以下特点:（1）企业负债经营以企业的经济效益最大化为目的；（2）融资速度快，限制性条款少，程序较为便捷；（3）融资成本低，企业负债筹资的筹资费用和利息费用都比权益性筹资的要低；（4）融资具有弹性，资金使用较为灵活；（5）收益与风险并存，若企业资金运用不当，就会陷入财务危机。
二、企业负债经营的利弊分析
（一）企业负债经营的“利”
1、企业负债经营可以弥补企业运营和长期发展资金的不足 企业在生产经营过程中，总有各种各样的情况需要资金，而单靠 企业内部积累的自有资金，不仅在时间上不允许，而且在数目上也难以适应其发展的需要；所以，企业在资金不足的情况下，负债经营可以运用更大的资金力量扩大企业规模和经济实力，提高企业的运行效率和竞争力。一个企业不仅在资金不足时需要负债经营，就是在资金比较充裕时负债经营也是十分必要的。因为一个企业内部积累的资金再多，只靠自有资金的企业规模运用资金的数量总是有限的。企业通过负债可以有效地取得和支配更多的资金量，合理地组织和协调资金比例关系，改善技术设备、改革工艺、引进先进技术，更新设备，扩大企业规模，拓宽经营范围，提高企业素质，增强企业的经济实力和竞争能力。、企业负债经营能产生财务杠杆效益
所谓财务杠杆效益是指利用债务筹资而给企业带来的额外收益。在企业资本结构一定的情况下，企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增加时，每一元息税前利润所负担的债务利息会相应降低，扣除所得税可分配给企业所有者的利润就会增加，从而给企业所有者带来额外收益。另外，如果企业息税前利润一定且资本利润率大于负债利率，则提高资本结构中的负债比重，会相应地提高资本利润率，使企业的收益大幅度提高，这就是负债经营的有“利”所在。、企业负债经营能有效降低企业的加权平均资本成本 这种效益主要体现在两个方面：一方面，对于资本市场的投资者来说，债权性投资的收益率固定，能到期收回本金，其风险比股权性投资小，相应地所要求的报酬率也较低。对于企业来说，负债筹资的资金成本低于权益资本筹资的资金成本。另一方面，负债经营可以从“减税效益”中获益，由于负债经营的利息是在税前支付，使企业获得减小缴纳所得税的好处，而实际支付的利息一般低于其向投资者支付的股息。在这两个方面因素影响下，在资金总额一定时，一定比例 3 的负债经营能降低企业的加权平均资本成本。、企业负债经营有利于企业控制权的保持
在企业面临新的筹资决策时，如果以发行股票等方式筹集权益资本，不仅资金成本要高于负债筹资，还会带来股权的分散，影响到现有股东对于企业的控制权。但如果以发行债券或向银行等金融机构借入资本等方式筹集债务资本，债权人无权参与公司的经营决策，在扩大企业资金来源的同时不影响企业的控制权，有利于保持现有股东控制企业的生产经营活动。、企业负债经营有利于企业转嫁通货膨胀风险
市场中的周期性变化具有规律性，任何企业都无法避免。在通货膨胀条件下，货币将持续贬值，现金购买力随之下降从而导致物价上涨。如果企业资金结构设置不合理，将导致潜在的货币损失。但如果企业在合理范围内拥有较高的债务资本，其负债金额始终以其账面价值为标准确认，并不随物价指数的变化而变化，这样，企业实际偿还账款的真实价值必然比其借入时账款的真实价值要低。这实际上是债务人将通货膨胀的风险转嫁给了债权人，从而使企业获得货币贬值的好处。因此利用举债扩大生产规模比自我积累资本更有利，而且在合理范围内企业资产负债率越高，长期负债比率越大，对企业越有利。
（二）企业负债经营的“弊”
企业负债经营能给公司的所有者带来收益上的好处，但同时又增大了经营风险。从企业负债经营的优势分析，企业负债经营能在保持现有股东的控制权前提下带来股东财富的较快增长，因此，资本市场上对干企业以及管理者是否有进取心的一个重要衡量标志即是其负债经营的程度。但是“物极必反”，过度的企业负债经营又会给企业的经营带来极大的危害。这种危害产生的根本原因在于企业负债经营本身所含有的风险因素。、“财务杠杆作用”的负面效应
如前所述，“财务杠杆效应”能有效地提高权益资本收益率，但风险与收益是并存的，财务杠杆效应如同一把双刃剑，杠杆效应同样可能带来权益资本收益地大幅下滑。企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，财务杠杆系数越大，主权资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率下降，那么主权资本利润会以更快的速度下降，从而风险也越大。反之，财务风险就越小。财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。当企业面临经济发展的低潮，或者其他原因带来的经营困境时，由于固定额度的利息负担，在企业资本收效下降时，权益资本的收益率会以更快的速度下降。
2、无力偿付债务风险
对于负债性筹资，企业负有到期偿还本金的法定责任。如果企业用负债进行的投资项目不能获得预期的收益率；或者企业整体的生产经营和财务状况恶化；或者企业短期资金运作不当等，这些因素都会使负债经营不仅造成上述的权益资本收益率大幅度下降，而且还会使企业面临无力偿债的风险。其结果不仅导致企业资金紧张。影响企业信誉，严重的还给企业带来灭顶之灾。、企业负债经营会降低自有资金利用率
假设企业息税前资金利用率低于借入资金利息率，则借入资金获得的利润还不足够支付利息，还需要用自有资金的一部分利润来支付利息，从而使自有资金利润率降低。、企业再筹资风险
企业过度负债导致债务负担过大。企业债务到期，若不能按期足额还本付息，就会影响到企业的信誉。若是信誉好的企业，可以很容易地举新债还旧债；但是信誉不好的企业，金融机构或其他企业就不愿再给此企业提供资金，再筹资能力也就降低了。、企业股价降低风险
就股份制企业而言, 企业负债经营所产生的财务风险, 对股票的市场价格会产生一定影响。同时, 当资金成本率大于股东权益率时, 为偿付负债资金的本息, 企业就会从股东权益中分出一部分, 这时, 股东权益就会减少, 进而使股票的市场价格下降。、过度负债有可能引起股东和债权人之间的代理冲突 债权人利益不受损害的一个前提条件是企业的风险程度要处于预测所允许的范围之内。而在现实的经济活动中，股东往往喜欢投资于高风险的项目，因为如果项目成功，债权人只能获得固定的利息和本金，剩余的高额收益均归股东所有，于是就实现了财富由债权人向股东的转移。如果高风险项目失败，则损失由股东和债权人共同承担，有的债权人的损失要远远大于股东的损失，这就是所谓的“赌输债权人的钱”。债权人为保护自己的利益，把风险限制在一定的程度内，往往会要求在借款协议中写入保证条款来限制企业增加高风险的投资机会。尽管企业负债经营是解决管理者和股东之间代理冲突的有力工具之一，但它同时也加深了股东和债权人之间的代理冲突。因而产生代理成本，由此使企业价值减少。
三、企业负债经营控制策略
企业负债经营是现代化企业发展的必然选择，同时企业负债经营又利弊并存，因此经营者在决定举债经营时必须权衡利弊，尽力去寻求最佳资本结构，从而实现企业价值最大化。那么如何兴除利弊，强化负债管理，合理有效地负债就成为企业负债经营的核心问题。
（一）确定企业负债经营的负债规模和负债结构
首先，企业的负债规模取决于所有者与债权人的认同程度。负债规模通常是用资产负债率指标来表示的，其计算式为：资产负债率=负债总额/资产总额×100 %，资产负债率的大小与企业经营的安全程 度直接相关。一般来讲，在正杠杆率的情况下，企业负债越多，利润越大，资本利润率越高。这种结构对所有者来讲是理想的，因为企业用别人的钱经营，而增加了所有者的权益，但对债权人来讲，企业的资产负债率越高，债权人承担的贷款风险就越大，因此要设法收回自己的贷款，使贷款风险降低。在这种情况下，不仅不利于企业争取贷款，而且有可能使企业资金周转出现困难，影响企业经营安全。因此负债规模是受到限制的，这取决于所有者与债权人的认同程度。
除了要考虑企业负债规模外还要仔细分析企业负债结构。一是考虑借入资金的期限结构。在企业负债总额一定的情况下，究竟安排多少流动负债、多少长期负债，才能使企业负债结构合理，则需从以下几个方面来考虑：一是销售状况，如果企业销售稳定增长，就可以提供稳定的现金流量，便于及时偿还到期债务；反之，如果企业销售处于萎缩状态或者波动的幅度比较大，则大量借入短期债务就要承担较大风险。二是资产结构，长期资产比重较大的企业应少利用短期负债，多利用长期负债或者发行股票筹资；反之，流动资产所占比重较大的，则可以更多地利用流动负债进行筹资。三是要考虑借入资金的来源结构，随着资本市场的放开，企业的举债方式已由单一的向银行借款，发展到多渠道筹资，企业可根据借款的多少、使用时间的长短、可承担利率的大小，分别选择向银行借款、或发行债券、或向资金市场拆借，还可以引进外资。
（二）选择适合的举债方式
随着资本市场的发展，企业举债的方式由过去的单一向银行借款，发展到可多渠道筹集资金。筹资方式主要有：
（1）向银行借款，这仍然是企业举债的主要渠道，也是企业的首选。但由于国家政策的限制和贷款额度的制约，所以，贷款有一定难度和限度。（2）商业信用，商业信用是当今市场经济较为发达的国家普遍采用的一种筹集融资方式，成本低，使用灵活，在交易活动中，可以背书转让，在资金紧张急需现款时，可以在银行贴现取款。（3）发行企业债券，向企业内部发行债券，可以把职工紧紧团结起来，但筹集到的资金十分有限。向社会公开募集，虽然可以筹集到数额较大的资金，但资金成本高，风险大。
（4）向资金市场拆借，通过金融机构组织，对某些企业的闲散资金通过资金市场集中起来，然后再借给那些短期内急需资金的企业。这种渠道得到的资金，一般使用时间不长而且成本较高。（5）引进外资，即从国外引进资金，但需要考虑汇率风险。企业应根据实际情况确定举债的规模、使用时间的长短及可承担利率的大小来选择不同的筹资方式。
（三）加强企业经营管理，提高资金利用率
企业通过各种方式融入资金后，下一步就是怎样管理好资金。这就要求在做投资决策时，应尽量选择投资少、见效快、收益高的项目，以保证资金的快速周转。在资金的筹措上，也应以需求为依据，举债过多或过早都会使资金闲置，增加利息负担，造成资金浪费；举债不足或延迟又会影响企业经营，使企业丧失良好的投资机会。企业管理还应在产品结构、质量、经营、工作效率等方面切实统筹规划，实现企业管理最佳状态，提高资金利用率。
（四）建立和完善财务风险预警体系
控制企业负债经营风险的有效方法之一是建立企业风险管理和预警体系，建立一套规范、全面的预警管理程序和预警体系，加强风险的发现、监控和预警管理。财务预警体系应包括：
8（1）财务信息的收集、传递机制，以确保财务信息的及时性、准确性和有效性。
（2）财务预警组织机构，确保财务预警分析工作能有专人负责，并且不受其他组织机构的干扰和影响。
（3）财务风险分析机制，通过财务风险分析能够迅速排除对财务影响较小的风险，从而将主要精力放在有可能造成重大影响的风险上。
（4）财务风险处理机制，包括应急措施、补救办法和改进方案。其中，应急措施主要指面对财务危机和财务风险，应该采用何种方法去规避，以控制事态的进一步发展；补救办法主要指如何采取有效措施尽可能减少损失，将损失控制在一定范围内；改进方案主要指如何改进企业经营管理中的薄弱环节，杜绝和避免类似的财务风险再度发生。建立一套行之有效的财务风险防范机制，使企业能够对风险防患于未然并能够从容面对。
（五）根据企业实际经营状况制定负债财务计划
在资金安排上，要考虑到借款的到期日和利息的支付日，要充分考虑到企业用款的高峰期和低谷期，合理安排资金，避免资金调度失误带来的财务风险。企业应根据一定资产数额，按照需要与可能安排适量的负债。同时，还应根据负债的情况制定出还款计划。如果举债不当，经营不善，到了债务到期日无法偿还，就会影响企业信誉。因此，企业利用负债经营加速企业发展，就必须从加强管理、加速资金周转速度上下功夫，努力降低资金占用额，尽量缩短生产周期，提高产销率，减少应收账款，增强对风险的防范意识，使企业在充分考虑影响负债各项因素的基础上，谨慎负债。在制定负债计划的同时须制定出还款计划，使其具有一定的还款保证，企业负债后的速动比率不 9 低于速动比率保持的安全区域。只有这样，才能最大限度地降低风险，提高企业的盈利水平。同时还要注意，在借入资金中，长短期资金应根据需要合理安排，使其结构趋于合理，并要防止还款期过分集中。
（六）提高经营者自身素质和企业经营管理水平
一般来说，管理者都是风险的反对者，负债经营风险大，稍有不慎即陷入困境。公司经营者要学会在不同环境下采取随机应变的财务策略，把握住投资管理和经营控制能力，注重收益与风险的均衡性、不断提高经营管理水平，使企业负债经营在利益与风险的二难决策中处于不败之地，取得预期经营效益。
在当今负债经营过程中，还应该培植良好的公共关系。良好的公共关系率和善于交际的能力，是现代企业不可缺少的，有些事情有了它可以神奇般的办成。而公共关系的核心是诚实无欺，讲信誉，守信用，是企业的良好形象和魅力，是企业的无形资产，能更好地建立机制，控制和抵御风险。
负债经营既是一项财务策略，又是一种经营战略，适度的负债经营有利于企业财富最大化目标的实现。负债经营既需要现代企业的管理者具有现代经营的风险意识，又要求准确把握负债经营的度，对负债经营的合理性、适度性有一个清醒的认识，对自身环境进行综合分析，从而确定企业最佳的负债经营结构。
四、结论
由此可见，企业负债经营对于企业来说犹如“带刺的玫瑰”，企业财务管理面临的问题焦点是如何得到“玫瑰的芳香”，而不被扎伤。企业负债经营对于公司经营的好处主要体现在增加公司收益，较快提高每股收益水平和增加资本结构的弹性。而企业负债经营对于公司经营不利方面主要体现在具有财务风险，偿债风险，再筹资风险等。如 何发挥企业负债经营的优势，减少企业负债经营风险，对企业来说是至关重要的难题。从一般的经济原理和理论出发，适度的企业负债经营有利于股东财富最大化目标的实现，是一种积极而进取的经营风格。但企业负债经营比例究竟应该多高，这是最佳资本结构确定中的关键问题，也是一个没有普遍适用模式的难题。公司必须结合自身环境的特点，加强企业管理，提高管理者自身素质，建立一套财务预警系统等等。总之，企业负债经营虽然有一定的风险，但是只要认真认识分析负债经营这种经营方式，结合自身实际，建立起合理的企业财务管理控制策略。那么，企业负债经营将会带给企业又好又快发展。
参 考 文 献
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第三篇：浅谈企业负债经营及风险控制
浅谈企业负债经营及风险控制
2011-10-25 10:33:59
王 霞
（新疆生产建设兵团农八师141团机关财务科，新疆 石河子 832000）摘要：负债经营是企业常用的经营手段方法，现代企业的经营者把负债经营当作企业筹措资金的重要手段。本文诠释了负债经营的概念，分析了负债经营对企业的利与弊，提出企业控制负债经营风险的基本举措，以实现企业的快速发展。
关键词：企业；负债经营；风险控制
负债经营是企业采用各种合法手段，如银行借款、商业信用、横向融通或发行债券等形式筹集资金银行借款、商业信用、经济活动，并运用这些资金从事生产活动，使企业资产得到补偿、增值和更新的经营手段方法。负债经营具有资本集约性和经营风险分散性的特点。资本集约性决定了发展负债经营可有效地利用闲散资金发展经济；经营风险分散性又决定了发展负债经营可有效地减少企业投资的盲目性。负债经营运用得当会给企业带来财务杠杆利益；运用不当则会产生财务风险，使企业陷入困境。对于负债经营的企业来说，有效地控制和规避经营风险至关重要[1]。因此，研究负债经营对国家经济体制改革、金融财政安全和经济持续稳定较快发展具有重要的现实意义。1.企业负债经营的利与弊 1.1 企业负债经营的利
（1）弥补企业内部资金不足
负债经营可以弥补企业生产经营过程中的资金不足，在企业资金不足的情况下弥补企业内部资金不足负债经营可以运用更大的资金力量扩大企业规模和经济实力，提高企业的运行效率，以弥补企业生产经营过程中的资金不足的情况。
（2）降低企业综合资金成本
对于资本市场的投资者来说，由于企业借入资金不论盈亏均应按期偿还本息，所以债权性投资的投资风险较小；对筹资者来说，由于债务的利息支出是税前支付，负债经营可以可使企业少交纳所得税，使其资金成本降低[2]。
（3）增强企业风险意识
筹集的资金属于有偿使用，所以企业必须承担到期还本付息的经济责任，债权人为保证资本的回收和增值，必定会对企业的运行进行关注，而企业的管理者也会注重资金的合理化使用。
（4）负债经营有利于企业保持控制权
在企业面临筹资决策时，通货膨胀可以导致货币贬值，以发行股票等方式筹集权益资本时势必带来股权的分散，影响到现有股东对于企业的控制权。采用负债经营的方式债务人将货币贬值的风险转嫁到债权人身上，减少了由于通货膨胀造成的损失，而且债权人无权参与企业的经营决策，因此不会影响企业所有者对企业的控制权。
1.2企业负债经营的弊端
(1)过度的负债引起财务负面效应
负债融资是属于有偿使用资金，企业负有到期偿还本金的法定责任，本金和利息的支付是企业必须承担的合同义务。如果企业经营不善或企业面对的市场行情变差时，就会造成权益资本收益率大幅度下降，加大企业的财务风险，其结果不仅会造成企业资金紧张，影响企业信誉，严重的还可能使企业破产。
(2)过度负债经营会减少股东的财富
由于股东的红利主要来自于企业的利润，当企业的负债越来越多，所需支付的固定利息也相应增加，这就减少了企业的利润，从而减少股东财富[3]。并且债权人放贷时会考虑企业已有负债规模的大小，并要求对可能的破产风险进行补偿，这也会减少股东的回报。
(3)过度负债引起的再筹资风险
过度负债使企业的负债率大大增加，对债权人的债权保证程度就会随之降低，若债务到期企业不能按期足额地还本付息，债权人必将做出提前转移债权、收回贷款等决策，这就导致了企业后续贷款难，影响企业的信誉和再融资功能。
2.负债经营风险的成因分析
2.1 资本结构不合理
理论上，长期负债和短期负债将直接决定企业的整体资金成本或债务成本。短期负债的财务压力和风险较小、资本成本较低，长期负债的财务风险和压力较大、资本成本较高。因此，长期资本和短期资本比例是否适当，与企业的利益和风险密切相关。
2.2 企业的经营管理和决策
如果企业经营管理不善，导致企业信誉降低，经常亏损，不能有效的再集资，从而陷入财务危机，那么企业就不能够到期还本付息，使负债经营循环链中断[4]。另外，企业还可能由于投资决策失误，导致投资项目无法正常完成，而使企业无法获利，使负债经营财务风险大大增加。
2.3 负债规模
负债规模是指企业负债总额的大小，规模越大，财务风险也就越大。当企业负债规模增大，还本负息就成为企业固定的财务负担,相对应的有偿费用支出就会增加。一旦企业生产经营出现较大的失误,投入资金不能收回，由于收益降低而导致偿付能力的丧失或破产的可能性也会随之增大。因此，负债规模越大，企业潜在的负债风险程度就越大。2.4其他成因
在筹集资金时，企业会面临着金融市场的动荡。如市场利率水平的高低直接会影响企业资金成本的大小。另外，由于政治、自然灾害等的发生的变化都可使企业生产经营环境发生了变化，这种外部环境的不确定性对企业负债筹资活动有重大影响。3．企业负债经营举措
3.1 确定企业合理的负债规模
理论上，企业举债越多，资本利润率越高，利润越大了，但对债权人来讲，企业的资产负债率越高，债权人对应承担的贷款风险就越大。为使贷款风险降低，债权人将势必采用紧缩政策，这种情况不仅不利于企业争取贷款，而且有可能使企业资金周转出现困难，影响企业经营安全。一般来讲，企业举债越多，利润越大，资本利润率越高。对于一般企业，普遍认为资产负债率在 30%以下为安全，40%左右较合适，高于 50%，将出现资金周转困难[5]。
3.2 建立合理的资本构成
企业财务结构管理的重点是对资本、负债、资产和投资等进行结构性调整，通过对财务结构的优化，使其保持合理的比例。在较为有利的市场环境中，适当多借入资金；在不利的市场环境中，应及时有效地控制财务风险，这就要求企业在允许现金流量波动的前提下密切关注金融形势、汇率等因素的变化情况，调整贷款的银行结构和币种结构，以预防和降低借贷和汇率风险[6]。
3.3 企业须有强烈的风险意识
资金紧张一直是我国多数企业运行中较突出的问题，多数企业仍处在依靠资金投入带动的阶段，这使得企业缺乏自我风险约束,在一定程度上加剧了企业负债的盲目性。负债到一定程度，如果企业一旦发生生产中断、资金周转困难，将使企业背上沉重的利息包袱，最终导致企业不能按时偿还债务，企业将面临负责赔偿债务，甚至导破产的风险。因此，企业管理者要有强烈的风险意识。
3.4提高资金使用效率
企业负债经营目的是投资于固定资产和流动资产，期望增加企业价值，赚取超过金融市场上提供资金者要求的报酬率的报酬，这样可以增加企业的财富。反之将会减少企业的财富，所以企业必须加强对债务资金的利用和管理，可以通过对投资项目进行可行性评估、提高存货周转速度以及挖掘资金利用等方式提高销售利润率，增强企业盈利能力。
3.5企业自身的资信情况的分析
资信情况的好坏直接影响企业负债量的多与少，企业自身应建立一套有效的维护资金信誉的制度，运用各种方式分析企业的资信情况，树立起企业良好的信誉形象。要积极、及时整理财务信息，做到心中有数。
4.结束语
负债经营是企业筹措资金的一个重要手段，是商品经济的产物，是现代企业迅速发展的必由之路，适度的负债经营有利于实现企业财富最大化的目标。企业经营者应学会在不同的环境下采取随机应变的财务策略，充分发挥负债经营的优势，合理规避负债经营所带来的风险。
参考文献：
[1]胡贤辉.财务管理[M].北京:立信会计出版社,2009.[2]李桂荣.财务报表分析[M].北京:清华大学出版社,2010.[3]北京金融培训中心.财资管理基础[M].北京:中信出版社,2008.[4]金妍.吉林省上市公司资本结构优化研究[D].延吉:延边大学,2010.[5]沈英.吉林省上市公司资本结构现状及优化[J].改革与开放,2010(1).[6]陈虹.中小房地产企业负债经营与财务风险防范[J].现代经济信息,2010(15).
第四篇：企业适度负债经营创造财务杠杆效应
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企业适度负债经营创造财务杠杆效应
企业适度举债，除了税赋的好处外，通常还能减低公司的代理人成本。因为在企业举债经营的环境下，管理层会随时面临还款的压力，这在无形中或许会减低管理层对剩余现金的滥用，从而抑制盲目的投资行为。
阿基米德曾说过：“给我一个支点，我能撬起整个地球。”所谓的财务杠杆效应也与此类似，只不过财务杠杆的支点是负债。如果负债得当的话，由此产生的普通股每股收益变动率会远远大于息税前利润变动率。就像阿基米德只用一只胳膊的力量，就可以撬起整个地球的道理一样。根据这个看来，只有利润率足够大，则企业的负债越多，运用自有资金就越少，那么财务杠杆效应的空间也就越大。可是，人人都知道，支点放置的位置直接关系到是被地球撬起还是撬起地球。同样，负债的多少也关系到是赚得盆满钵满还是赔得一塌糊涂。
财务杠杆的放大效应
公司之所以具有价值，是因为它能够持续地为股东创造利润并提供投资回报。因此，股东投资价值的大小关键也就取决于单位投资额所可能提供的投资回报的大小。利润是公司得以建立并努力追求的目标，公司在没有负债的情况下，股东的权益报酬率（股东所投资的每一块钱所得到的回报）与公司的资产报酬率（公司每投入一块钱所产生的利润）是一致的。但是，如果我们观察现实中的公司运作却发现，几乎很少的公司这两个指标是完全相同的。例如，我们观察2007年微软、沃尔玛、IBM和通用汽车的报告便可发现：它们的资产报酬率分别是22%、8%、9%和3%，但它们的权益报酬率却分别是44%、20%、33%和18%。很显然，这些公司提供给股东的回报要远高于它们各自的资产回报率。而究其原因就在于，这些公司充分地利用了财务杠杆的放大效应。
从右图可以看出，微软的资产报酬率是最高的（22%），微软负债对权益报酬率的放大作用几乎是一倍（45%），而通用电器的资产报酬率最低（3%），通用电器负债对权益报酬率的放大作用几乎是6倍（18%），如果我们再进一步观察这4家公司的资产负债率水平，便不难看出，财务杠杆对公司权益报酬率的放大作用了。从下图中可以看出，微软的资产负债率为50%，而通用电器的资产率则超过了80%。
我们为什么要借债？
公司在生产运营过程中会产生各种各样的负债。最常见的负债形式是应付供应商货款、应付工资、应付税金及其他往来活动中的各种欠款。这些欠款在一般情形下都是公司在正常生产经营过程中，无偿占用了其他公司或个人的资源，这无形中就放大了股东投入公司的资
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本。这部分被占用的资本所产生的利润归属于公司股东报酬，由于权益报酬率=利润/权益，那么这些负债显然增加了利润而对权益没有影响，从而提高了股东的回报率。在这个意义上，公司无偿占用的款项越多，股东报酬率也就会越高。当然，公司在占用其他公司或个人的款项时，你的下游客户也会无偿占用你的资金，即你欠着别人的钱，别人也欠着你的钱。只有当你欠别人的钱超过别人欠你的钱时，才会在无形中提高公司的权益报酬率。戴尔公司堪称是成功运用这一资金占用策略的典范。在过去10年，戴尔通过增加应付账款账期（从1996年的39天增加到2005年的74天）增加自己对别人的负债，缩短应收账款账期（从1996年的44天缩短至2005年30天）减少别人对自己的负债，无形中有效地提高了企业经营过程中不用支付利息的负债，从而达到了很高的权益报酬率。
无息负债
尽管无息负债没有资金成本，对占用这一负债的企业来说，或许是一种利得，但这并不意味着无息负债是没有代价的。通常情况下，无息负债占用的是上下游企业的资源，损害的是商业伙伴的利益，尽管能够占用这些资源的企业在企业，生态链中因为体量大而具有较大的发言权，但如果作为一种策略，势必会影响到公司与上下游企业之间的信用关系。短期内，这种“以大欺小”的策略对处于相对弱势的企业来说，也许别无他策，但长期而论，这种信用风险的累积，通常也会影响到企业自身的发展，甚至带来灭顶之灾。因此，确立什么样的信用管理策略，很显然并不单纯只是考虑企业自身的谈判能力，而更多地应当是考虑如何维系在整个生态链中的均衡关系。对于绝大多数企业而言，它们的债权与债务通常是相互抵销的。
银行借款
企业向银行借款是正常经营过程中最常见的举债方式，但能借到多少、以多高的利率借到，就要看公司自己的能力了。试想，一个家徒四壁、饭都吃不起的人，你怎么有胆借给他巨额现金？搞不好自己都要被拖进无底洞。同理，如果所借款项占公司净资产的比重较小，银行面临的借款风险也相对较小，企业通常可以比较低的成本获得这类贷款。如果企业所借款项远超过公司的净资产，则银行面临的借款风险增大，相应地，银行也会要求较高的利率以补偿借款风险。但无论如何，公司向银行借款通常都是有成本的。不过，值得探讨的是，银行借款的利息通常都可以在税前作为企业财务费用列支，因此，利息便具有了“税盾”的作用。举例来说，如果企业的所得税率是50%，而银行借款的利率是10%，那么，从税后利润来看，企业的银行借款利率便只有5%。因为其中5%的借款成本被所得税抵销了。从这个意义上说，政府是鼓励企业举债经营的。
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举债原则
企业是否适合举债，并不只是看到举债在税盾方面的利益，更重要的是根据企业发展的需要，制定合理的财务规划，根据对资金的实际需求，确定适度的举债比例。
银行举债虽因利息的原因会减少负债经营对提高净资产报酬率的贡献，但是，如果企业投入的资本的税前回报是高于银行借款利率的，举债就一定会对税后净资产报酬率产生正的效应。反之，如果企业投入资本的回报低于当前金融市场利率，举债对净资产报酬率的影响则是负面的。举例而言，A、B公司拥有相同的投入资本10000万元，但融资结构不同。其中一家全部由权益融资，另一家资产净值的一半为权益融资，另一半以10%利率取得债务融资。则企业在不同盈利水平下，负债对净资产报酬率的影响是截然不同的。
负债的艺术
企业适度举债，除了税赋的好处外，通常还能减低公司的代理人成本。因为在企业举债经营的环境下，管理层会随时面临还款的压力，这在无形中或许会减低管理层对剩余现金的滥用，从而抑制盲目的投资行为。
从以上的分析可以看出，举债似乎是有百利而无一害。它既能有效地放大权益报酬率，同时还具有税盾和减轻代理人问题的优点，那么，企业举债的比例是否越多越好呢？其实不然。
首先，企业举债比例越高，银行所要求利率也就会越高，这就要求企业有较高的资产报酬率来支付银行利率，无形中也就增加了企业经营的风险。
其次，过高的银行负债会增大经营中资金调度的压力，财务弹性因此而减低，当这种压力达到一定程度时，很容易引起公司的债务危机和信用危机，造成资金链断流，而这种危机对公司正常经营的影响，也许是无法恰当估量的，有时甚至是灭顶的。
因此，企业适度举债，既要考虑企业的行业特点、发展周期、资产构成和盈利水平，同时，还需要考虑公司债务危机所可能产生的各种成本，从而维持一个最佳资本结构。何为最佳？在理论上很难得出一个精确的数值，它需要企业家的经验与直觉判断。因此，在这个意义上，我们称负债经营为一种艺术。
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第五篇：企业适度负债经营研究
企业适度负债经营研究
摘要：企业负债经营有利有弊，负债可以迅速筹集资金，弥补企业资金不足，给企业带来经济效益，但是负债也会带来风险，负债率越高，风险越大。只有了解资本结构理论，分析负债经营的利弊，能够全面掌握防范筹资风险的方法，才能使企业在适度负债的状态下更好的经营，利于企业的发展。
关键词：企业；负债经营；筹资；风险
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）07-0226
一、资本结构理论的启示
在企业的各项资金来源中，由于债务资金的利息在企业所得税前支付，而且债权人比投资者承担的风险相对较小，要求的报酬率较低，因此，债务资金的成本通常是最低的。由于财务拮据成本和代理成本的作用和影响，过度负债会抵消减税增加的收益。负债经营如同“双刃剑”，它可能产生财务杠杆收益，也可能带来财务杠杆风险。
二、负债经营的利弊分析
1.负债经营的利益
在企业经营状况良好、投资报酬率较高的情况下，负债经营具有如下优点：
负债经营有利于降低企业综合资金成本。企业采用权益资金的方式筹集资金，承担的财务风险较小，但自身承担的成本资金相对较高，而负债筹资的资金成本低于权益资金筹资的资金成本。
（2）负债经营具有财务杠杆的作用。由于负债经营与利息相关，因此，若企业的收益低于负债利息的时候，企业就会出现亏损的状态，就会影响到企业的收益。
（3）企业负债经营能使企业从通货膨胀中收益。在市场经济下，由于国内外的因素和经济的发展，会造成货币贬值，物价上涨，造成通货膨胀，企业在此后偿还债务的时候，账面价值会因为货币的膨胀而实际付出的货币较少，使企业获得更多的好处。
（4）负债经营有利于企业的控制权。在企业获得资金后，将有更多的资金投入到商业运作中，而债权人却不能参入公司的经营，因此，有利于企业的控制权和发展。
（5）负债经营可以起到节税的作用。因为按现行制度规定，负债利息要计入财务费用，并且在所得税前扣除，使企业少纳所得税。
2.负债经营的风险
因经营环境存在许多不确定的因素，负债经营又会带来以下风险：
（1）负债经营能降低权益资金利润率。当企业的发展出现经营危机或者受其他因素影响面临困境时，由于利息支出额是固定的，若企业的资本收益率开始下降，则其权益资金利润率会大幅度减小。
（2）负债经营会加大企业的财务风险。当遇到市场行情变差的情况，或者企业自身的经营管理不当，固定的利息支出额必须按时支付，其与企业是否盈利无关并具有强制性，因此，负债经营会给企业带来了更大的财务风险。
（3）无力偿付债务的风险。企业采用债务资金作为投资成本资金，如果其负责的项目不能达到预期目标的投资收益率，或者财务状况不在控制之中，经营中出现严重错误等，这些因素不仅会造成权益资本收益大幅下降，而且会使企业面临无力偿债的风险。
（4）负债经营增加了再筹资风险。当企业的负债比率逐渐增大时，债权人的债权保障程度随之降低，当其超过了一定程度后，债权人的债权保障将受到严重影响，立足于这一立场，企业在负债投资时必须严格控制负债资金的数额。这就在很大程度上限制了以后增加负债筹资的能力，增大企业的再筹资风险。
三、适度负债经营，防范筹资风险的方法
负债经营可以提高企业的投资收益率，也可能给企业带来不等程度的风险，故企业在负债的基础上经营项目时，必须结合企业自身的实际情况。一般来说应从以下几个方面考虑：
1.全面认识负债经营风险，树立风险意识，建立有效的风险控制措施
（1）要有强烈的风险意识。在现在的市场经济下，企业虽然可以通过各种渠道获得资金用于投资，但是企业应该根据自己的债务偿还能力和以后的发展空间来决定贷款的额度，确保利息和以后本金能及时偿还。若一味的只顾资金的获取方式，而毫无准备，不计后果，将使企业陷入严重的债务危机中，给企业的发展带来各种不利。因此，企业一定要树立起风险意识，能够评估自己的债务偿还能力，能够对风险进行有效的回避或转移。
（2）建立有效的风险防范措施和预警系统。资金的风险防范是确保企业资金得到合理利用的保障，在资金的流转过程中，应该做好资金的预警系统建设，确保资金是朝着正确的方向流动，没有被人私占或者用于其他地方，做好风险防范措施。
2.优化资本结构
资金结构指的是负债资金与权益资金各占比例的大小与关系。企业的负债程度是否恰当，一般就是说企业的资金来源和构成是否合适，占总金额的成分是否合理。在实际操作中，要控制好负债的数额并获得盈利，把握量与度的范围，规划最优的资本结构，正确利用财务杠杆的作用，严格控制财务杠杆的不利影响，做到既获取效益又有效进行风险管理是企业经营项目的一大挑战。负债比例过低，导致财务杠杆系数过小，企业从财务杠杆中获得的效益几乎为零，整个项目五收益可言；而负债比例过高，企业承担的负债压力和财务风险将难以控制，亦不利于企业收益。目前企业可以采用比较资金成本法、每股收益无差别点法和公司价值分析法来确定最佳资本结构。
3.优化负债内部结构，合理安排长、短期负债比例
所谓负债内部结构，是指企业的长期负债与流动负债之间的比例关系。要控制好负债数额和资构成的比例，企业不仅要策划其资本机构，还要从负债本身的结构出发，分析和研究其内部结构。就目前的市场来看，短期负债比例的大小，直接影响企业的价值。一般的，企业在正常经营和生产时，其大部分短期负债有一定的稳定性以及经常占用性的特点。从负债偿还的角度来看，其偿还的顺序是“先长后短”，即先要偿还短期负债，其次是长期负债。在偿还过程中，长期负债在其到期之前，必会转化为短期负债，如此一来就整体形成了短期负债，构成企业在短期内必须偿还的负债总额，此时，企业的偿债压力明显增大。
四、结束语
综上所示，企业在进行负债经营的时候，一定要做好风险防范，确保资金的正确流向，并注意经营细节，使负债资金得到合理的利用，避规负债资金过大而带来的风险，促进企业健康的发展。
参考文献：
[1]王临彦.企业适度负债的合理性研究[J].时代经贸（中旬刊），2007（S8）.[2]于湘清.企业负债经营与财务风险有效控制[J].合作经济与科技，2009（19）.
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