第一篇:可转换证券在风险投资中的应用研究述评
可转换证券在风险投资中的应用研究述评
摘要:风险投资企业融资工具的选择大体可分为三类:普通股、债券和优先股。由于融资工具的选择直接影响到风险企业的内部财务结构,风险投资家力求取得一种风险较小而又有利于其控制的融资工具。本文从风险投资契约的角度,对可转换证券在风险投资中的应用研究进行系统评述。
关键词:风险投资;可转换证券;融资结构
中图分类号:F830.9 文献标识码:A
文章编号:1007-7685(2009)03-0083-03
现代融资结构理论认为,融资策略是防止企业代理人损害委托人利益的有效工具,而努力降低委托代理成本是决定融资结构的关键。风险投资既不同于通过证券市场的直接融资,也不同于通过银行贷款的间接融资。面对投资对象的高风险和高度信息不对称性,依靠传统的委托代理机制难以保证投资者的利益。为此,风险资本家直接参与企业的经营管理是一种常见的选择。这就决定了风险投资企业的公司治理结构有别于其他类型的企业。在风险投资交易设计中,不同的融资结构对剩余索取权和控制权的影响力是不同的,从而其对企业家的激励和约束效力也是不一样的,进而影响企业的公司价值。传统的融资手段(债务或普通股)难以解决从投资管理到退出过程中的代理问题。因此,上世纪90年代以来不少学者将融资结构理论的最新成果应用于风险投资领域。Norton和Tenenbaum(i993)在对300名国家风险投资协会会员的调查后发现,风险投资家一般会根据其对风险企业相关因素的预期调整其投资工具的选择,如果风险投资家预期风险企业会有相对稳定的高额收入或会提供高值的投资抵押品,则风险投资家将偏好选择债券以作为投资工具,因为债券本息的抵税功能是其他投资工具所不具有的;如果风险投资家预期企业外部将会出现强势的经济环境,并且企业风险预期可被合理控制,则风险投资家将会偏好选择普通股作为投资工具,因为在这种情况下,风险投资家关心的将不再是其风险的降低,而是试图加强其对风险企业的控制。然而,Sahlman(1994)在对98名风险投资家进行实证研究后指出,风险投资家多倾向于选择优先股作为其投资工具,原因为:一是选择优先股可使风险投资家在现金股利受偿和资产清偿时具有优先权。二是风险企业不会因需要偿付债务而影响其再投资能力。许多学者也认为优先股在降低了风险投资家的风险的同时,也使风险投资家的监控能力弱化。Kaplan和Strom-berg(2003)的研究发现,风险投资的显著特征之一就是风险资本家通过合约将现金流权、投票权、董事会权、清算权以及其他控制权的分配分开进行,而可转换优先股是风险投资中使用最多的融资工具。
一、风险投资企业的控制权
风险投资家与风险企业间的信息不对称会产生潜在的“道德风险”,即后者以前者利益受损为代价谋求自己的利益。因此,风险投资家有必要通过契约机制对风险企业实施直接监控,以减少代理风险及信息不对称所造成的逆向选择。在风险投资企业中,作为投资者的风险资本家与作为管理者的企业家之间首先存在对企业控制权的分配问题。与其他类型企业不同的是,风险投资契约通常会向风险资本家提供高于其持股比例的控制权,也就是说,风险资本家所获得的控制权并不遵守一股一票规则。Kirilenko(2001)的研究表明,风险资本家在不同企业的额外控制权比例即高于持股比例的控制权份额有所差异,在公司发展的早期阶段进行投资,在研究与开发密集程度较高的公司投资,在发展机会较多的企业投资,风险资本家将会获得更多的额外控制权。如果考虑到风险投资企业的风险是非正态分布,风险资本家要求获得额外公司控制权的动力会更强。仅就向企业提供融资的角度来看,风险资本家和其他金融中介如银行有相似之处。但拥有额外公司控制权的风险资本家必然是企业的积极投资者。他们在公司治理结构中发挥的作用远远超过普通的金融机构。在风险投资的交易设计中,运用一系列的金融工具特别是可转换金融工具,如可转换优先股、可转换债券等,通过它们对被投资企业的资本结构及剩余索取权分割的影响来设计不同的激励机制与约束机制,以实现风险资本家与企业家剩余索取权与控制权的合理匹配,限制企业家的机会主义行为,克服其道德风险,达到降低代理成本的目的。Max(1998)认为将债务融资与股权融资结合起来或通过一个可转换优先股能使风险资本家达到有效的干预:即在企业经营不佳时实施控制权(如清算权),而当企业发展顺利时,放弃干涉则更有利。Dessi(2001)认为可转换证券以及所附带的控制权条款能达到两个目的:一是使风险资本家能够积极地介入企业管理监控以防止风险企业家自利的机会主义行为,这种积极的监控就需要足够的控制权,以便在必要的情况下进行干预;二是使风险资本家通过可转换证券以及附带的回购权力实施清算权。
二、风险资本家的报酬机制
对风险投资企业的企业家而言,风险资本家是委托人,而对风险投资基金中的投资者而言,风险资本家又是代理人。因而报酬机制是投资者约束风险资本家行为的主要手段。投资者在与风险投资家签订的契约中,往往要求风险投资家具有甄选高质量可投资项目的能力和为项目增值的能力,这些能力也构成了风险投资家的业务水平值。在一般的委托代理关系中,报酬与绩效挂钩是一种常见的选择。而在风险投资的有限合伙合同中则不是这样。风险资本家的报酬由两部分构成,一部分是固定报酬,根据所管理的净资产提取固定的管理费用,一般在1.5%~3%之间;另一部分是可变报酬,根据基金的盈利提取固定的比例,一般是20%左右。至于这两部分所占的比例,不同类型基金存在差异。新建立的和小规模的基金通常以固定报酬为主,而老资格的和大型的基金则较多运用可变报酬手段。对这种现象的一种解释是风险投资家在风险投资初期,往往基于建立声誉的目的,愿意忍受较低的报酬,尤其市场上的年轻风险投资家更是如此,以期建立良好声誉,为未来投资期间内报酬的提高和筹资机会的便利暂时牺牲起初的一些效用。Green(1984)认为将债务和普通股融资结合起来(类似于可转换债券)与单纯债务融资相比能有效减少风险企业家的过分冒险行为。Gompers(1996)的研究表明,可转换债券不仅能激励风险企业家努力工作,还有筛选不合格企业家的作用。Black和Gilson(1998)认为可转换优先股合同为风险企业家提供了一个隐性激励合同,使得企业在首次公开发行(IPO)退出的情况,能够重新得到大多数控制权。
三、风险资本的退出安排
风险资本家只是风险投资基金的管理者,而风险投资基金是有固定年限的,它不可能充当企业的永久投资者。如果说风险投资是为了取得收益,那么退出则是为了实现收益。风险投资退出
决策就是利润分配决策。即投资盈利应在什么时候、以什么方式首先是在风险投资公司与企业之间,然后是在普通投资者与风险投资家之间分配。最佳时间和方式可以使风险投资收益达到最大化。绝大多数学者均认为首次公开上市(IPO,Initial Public Offering)是最佳的退出方式。除公司上市之外,把公司出售给兼并者也是风险资本退出的一种渠道。从企业的角度来看,条件不成熟的公司上市的长期效果并不一定好,伯格林通过对美国200多家风险投资企业调查发现,在一期投资后35个月内就实现IPO的公司在当时的收益率较高,可达287%,但两年后就很快降低到69%。而在投资后35个月后实现IPO的公司,最初的收益率为158%,后来为97%。从长期看来,后者的情况要好一些。从风险投资公司的角度来看,Compers(1994)发现,风险投资者尤其是一些年轻的风险投资家,往往会在条件并不成熟的条件下推动企业上市;Gifford(1995)所做的实证研究也证明了这一点。在企业IPO过程中,风险投资家作为投资中介拥有企业所不具备的专业知识和信息优势,企业要借助风险投资家的咨询服务才能实现首次公开上市。因此,风险投资家拥有企业不了解的私有信息,从而有可能损害企业的利益。在Berglof(1994)的不完全合同模型中,当企业可能以收购方式退出时,收购者与风险企业家谈判可能损害投资者的利益,他认为可转换债券既可以保护投资者的利益还能够保护企业家私人利益免受损失。同样在Bergemann和Hege(1998)的动态道德风险模型中,风险资本家与企业家随着时间推移,对项目的质量了解越多,认为将普通股与债务混合或通过可转换优先股,可以在每个时期做出最优的清算或继续融资的决策。Hellmann(2006)的研究表明,可转换优先股与其他传统的债务和普通股融资相比,通过控制权的转移能够做出最优的退出决策。
在风险投资过程中,由于存在两级契约安排,相对于投资者直接向风险企业投资的委托代理链增加了,并且由于信息不对称,投资者面临的代理人的机会主义倾向反而增加了。由于风险投资契约理论尚处于发展阶段,各种理论还不能完全解释风险投资的实际,但都认为可转换证券在风险投资合同中起着重要的作用。风险资本家如何通过融资工具的设计与选择以及管理监控等手段来减少信息不对称和代理风险,关系到风险投资的成败。
第二篇:AHP分析法在风险投资项目评估中的应用研究
系 统 工 程 概 论 论 文
AHP分析法在风险投资项目评估中的应用研究
摘要:本文针对在风险投资项目的风险评估中存在的多指标且难统一,定量评估少等问题,将AHP分析法引入,使得风险投资项目的风险评估决策统一于一个模型中,从而在一定程度上保证了风险评估决策行为的客观、科学、可靠。
关键词:风险投资项目;风险评估;AHP分析法;研究 0引言
风险投资(VentureCapital),也称为创业投资。它是由专业投资机构在自担风险的前提下,通过科学评估和严格筛选,向有潜在发展前景的新创或市值被低估的公司、项目、产品注入资本,并运用科学管理方式增加风险资本附加值的一种投资。其投资对象一般是刚刚起步或还没有起步的高技术企业或高技术产品,属高新技术中的“种子”技术或创新思想,由于处于起步设计阶段,不够成熟,尚未经历市场检验,能否转化为现实生产力,尚有许多不确定的因素,因而风险较大。风险投资的风险是指风险资本投资于项目而造成损失的可能性,包括投入的资本不能收回造成损失的风险和不能达到预期收益造成损失的风险。损失有以下几种方式:第一,投资项目未能产生收益、投资资本未能回收而造成的损失;第二,投资项目产生了收益,但产生的收益低于预期收益;第三,由于财务等原因为变现投资而抛售投资项目所造成的损失;第四,由于通货膨胀及其它不可预料事件的发生而造成的损失。追求最大收益是风险投资者的愿望,而风险却是未知的。风险投资项目的高风险性,更迫切要求对风险进行科学的、全面的分析、评估,以作出正确判断,采取防范措施减弱风险,获取最大的收益。风险投资的风险因素很多,如技术风险、市场风险、管理风险、环境风险等。这使得风险投资的风险评估指标多且不能定量表示。另外,风险投资家在进行投资时,面临众多风险投资的目的,比较决策,并从中选出风险小、发展潜力大的项目。但是任何两个或两个以上的风险投资项目,往往在各个风险因素上存在不同程度的差异。这就使得风险投资项目在进行风险评估时,经常遇到某一项目的一些指标较优,一些指标较差,而另一项目却恰恰相反。因此,需要用一种方法将各个因素统一起来进行处理。
自分析法创造以来,AHP作为一种适用的有效的决策方法,已在世界上众多领域得到了广泛应用。本文将AHP分析法引入风险投资项目的风险评估决策中,通过建立AHP模型,可以将风险投资项目的风险评估决策统一到一个模型中,从而解决多指标分析时所遇到的复杂问题。
1.AHP分析法的基本原理
AHP分析法的基本原理:根据问题的性质和要达到的总目标,将问题分解为不同的组成因素,按照因素间的相互关联影响以及隶属关系,按不同层次聚集组合,形成一个多层次的分析结构模型,最终把系统分析归结为确定最低层(方案、措施、因素等)相对于最高层(总目标)的重要性权值或优劣次序的排序问题。AHP是一种定性与定量相结合的决策分析方法。它常常被运用于多目标、多准则、多要素、多层次的非结构化的复杂决策问题。AHP决策分析法,是一种将决策者对复杂问题的决策思维过程模型化、数量化的过程。通过这种方法,可以将复杂问题分解为若干层次和若干因素,在各因素之间进行简单的比较和计算,就可以得出不同方案重要性程度的权重,从而为决策方案的选择提供依据,是解决复杂的非结构化的地理决策问题的重要方法,是计量地理学的主要方法之一。风险投资项目的风险评估中的多因素决策,其过程与思路正好同AHP分析法的要求相符。层次分析法是把复杂问题分解成各个组成因素,又将这些因素按支配关系分组形成递阶层次结构。通过两两比较的方式确定各个因素相对重要性,然后综合决策者的判断,确定决策方案相对重要性的总排序。运用层次分析法进行系统分析、设计、决策时,可分为4个步骤进行:(1)分析系统中各因素之间的关系,建立系统的递阶层次结构;(2)对同一层次的各元素关于上一层中某一准则的重要性进行两两比较,构造两两比较的判断矩阵;(3)由判断矩阵计算被比较元素对于该准则的相对权重;(4)计算各层元素对系统目标的合成权重,并进行排序因此,可以采用AHP分析法进行风险投资项目的风险评估中多因素决策。AHP分析法模型的一般形式如图1所示
最高层表示解决问题的目的,即AHP分析法所要达到的总目标;中间层表示实现预定目标所涉及的中间环节,一般分为策略、约束、准则等,并可有多个层次;最低层表示解决问题的各种措施、方法和方案等。
2.风险投资项目风险评估的AHP层次结构模型
风险投资项目的风险从项目运作过程的纵向来划分,可以分为:技术风险、生产风险、市场风险、管理风险、环境风险、财务风险等。而各个风险又是由众多的风险因素所构成,如市场风险,包括市场前景、产品竞争力、潜在竞争者影响、企业营销能力等风险因素。因此,可以建立风险投资项目的风险评估层次结构模型,具体如图2所示。
3.风险投资项目的风险评估数学模型
根据上述风险投资项目的风险评估层次结构模型,运用AHP分析法确定各指标权重,再选取适当方法确定各指标的不同取值对应的风险投资项目的风险标度值。因此,可以得出风险投资项目的风险评估数学模型(如式1所示)。
式中:β为风险投资项目的风险评估矩阵,R为风险投资项目的单指标风险评估矩阵,R=(rij)m×n,rij为第i个风险投资项目的第j个指标的风险标度值;W为指标权重矩阵,W=(rj)n×1,Wj表示第j个指标的权重。4.运用AHP方法确定各评价指标的权重
(一)构造判断矩阵
对图2所示的风险投资项目的风险评估层次结构模型,采用1~9标度法综合专家群体咨询意见构造各层的判断矩阵。
(二)层次单排序及其一致性检验
采用方根法、和积法等方法来计算各判断矩阵的最大特征根λmax及其对应的特征向量,对特征向量作归一化处理,确定各层次单排序权向量W,并计算各判断矩阵的一致性指标CI,查取相应随机一致性指标RI,进而计算随机一致性比率CR,进行一致性检验。
(三)层次总排序及其一致性检验
根据层次单排序的计算结果,由层次结构模型的最高层向最底层,逐层推求层次总排序权重向量,即指标权重,并计算总排序随机一致性比率CR,进行一致性检验。5.确定各指标的风险标度值
根据各指标具体的特征对风险投资项目带来的风险影响程度,采用一定的方法(如10分制打分法等)将各定性指标量化,并使其标准化,依此作为各定性指标的风险标度值。对于定量指标的指标值,可选用适当方法确定定量指标的风险标度值。本文采用下列方法进行定量指标风险标度值的计算。
(一)对越小越优的定量指标,采用升半梯形分布函数如式(2)所示。
式中x表示定量指标的指标值,a1,a2表示定量指标值的合理取值范围的上、下限(一)对越大越优指标,采用降半梯形分布函数与式(2)类似。(二)对取a1、a2间某一点a为最优的指标,采用三角形分布函数
6结束语
综上所述,将AHP分析法运用到风险投资项目的风险评估中,在一定程度上解决了风险投资项目在风险评估中评价指标难以统一、评价定量化程度低等问题。当然,风险投资项目的风险影响因素很多,远不止本文所提到的这些风险因素,而且各个风险因素还可以继续细分,这样,整个风险评估的结构模型就更加复杂且计算工作量大,但是比较其他评价方法来说,AHIP分析法运用在风险投资项目的风险评估中仍具有较为客观、全面、合理、易于操作的好处。参考文献
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dingyingli(Department of Engineering Management Luoyang Institute of Science and TechnologyHe’nan Prov.Luoyang471023)Abstract:The indicators of risk evaluation in venture investment project in the unity of quantitative evaluation and difficult, less problems, AHP analysis is introduced, making the risk of investment project risk assessment decision unified in a model, so as to ensure the reliable, objective, scientific decision-making risk assessment in a certain extent.KeyWords:Risk Investment ProjectRisk Assessment
第三篇:在美国大学转学中可转换学分的课程
在美国大学转学中可转换学分的课程有:
高数,语文,马克思政治主义经济学,健康保健,逻辑学,计算机基础,以及专业基础课如物理,编程,化学,历史,哲学等。
在美国大学转学中不可转换学分的有:
毛概,体育,邓论,三代,党课,思想品德,军事概要,英语为第二语言的课程专业课在美国大学转学中可转换学分的课程有:
经济专业:
博弈论基础,经济学名著选读,经济学方法论,劳动经济学,国际经济学,转轨经济学,当代西方经济学流派,新制度经济学,经济法概论,金融经济学导论,金融市场学,投资银行学,营销学,世界经济专题,会计学原理,财政学,货币银行学,公司金融,现代金融理论简史,环境与资源经济学,区域经济学,农业经济学,房地产经济学,人口经济学
商学:
概率论与数理统计(经管类),线性代数(经管类),管理系统中计算机应用(含实践),人力资源管理,国际贸易理论与实务,金融理论与实务,企业经营战略,企业管理咨询,财务管理学,管理科学,中国文化概论,当代中国经济运行,组织行为学,宏观经济学,微观经济学,统计学,概率学,营销,财务管理,信息系统,消费者行为
第四篇:2015年上半年安徽省证券从业资格《证券市场》:可转换债券试题
2015年上半年安徽省证券从业资格《证券市场》:可转换
债券试题
一、单项选择题(共 25题,每题2分,每题的备选项中,只有1个事最符合题意)
1、按照我国现行法律规定,发行人将证券卖给投资者,未向其提供招股说明书的行为,属于__。A.内幕交易行为 B.操纵市场行为 C.欺诈客户行为 D.虚假陈述行为
2、在图形上,一个证券组合的特雷诺指数是__。A.连接证券组合与无风险资产的直线的斜率 B.连接证券组合与无风险证券的直线的斜率 C.证券组合所获得的高于市场的那部分风险溢价 D.连接证券组合与最优风险证券组合的直线的斜率
3、证券交易的竞价结果有三种可能,不可能的是__。A.全部成交 B.部分成交 C.不成交 D.推迟成交
4、金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保证金或权利金就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具。这体现了金融衍生工具的__特征。A.跨期性 B.杠杆性 C.联动性
D.不确定性或高风险性
5、证券公司从事经纪业务,以下说法有错误的是__。A.买卖成交后,可以不制作买卖成交报告单
B.开展经纪业务应当置备统一制定的证券买卖委托书,供委托人使用
C.客户的证券买卖委托不论是否成交,其委托记录应当按规定的期限保存于证券公司
D.必须为客户分别开立证券和资金账户,并对客户交付的证券和资金按户分账管理,如实进行交易记录,不得作虚假记载
6、下列不符合可转换证券筹资特点的是__。
A.可转换证券通过出售看跌期权可降低筹资成本 B.可转换证券有利于资本结构调整
C.如果可转换证券持有人执行期权,将稀释每股收益和剩余控制权 D.利用可转换债券筹资的成本要低于普通股
7、无记名股票与记名股票的差别在于__。A.股东权利 B.股票记载方式 C.转让方式 D.安全性
8、()应当按照业务规则,对与融资融券交易有关的证券划转和证券公司信用交易资金交收账户内的资金划转情况进行监督。A.证券交易所 B.证券登记结算机构 C.存管银行 D.中国证监会
9、上市公司召开股东大会,董事会应当于会议召开__日前以公告方式通知各股东。A. 10 B.20 C.30 D.45 10、1940年,__颁布了基金法律的典范——《投资公司法》和《投资顾问法》。A.英国 B.美国 C.瑞士 D.法国
11、证券经纪业务营销人员职业道德建设的根本、市场经济的基本原则是__。A.客户至上 B.公平竞争 C.勤勉尽责 D.友好合作
12、金融期权合约本身也可以成为金融期权的基础资产,即所谓__。A.金融期货合约期权 B.股票指数期权 C.货币期权 D.复合期权
13、证券从业人员禁止的行为是__。
A.举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会 B.接受投资人或客户的委托,提供证券投资咨询服务
C.以获取投机利益为目的,利同职务之便从事证券买卖活动 D.接受客户委托,按规定的标准收取各项费用
14、假定某公司在未来每期支付的每股股息为9元钱,必要收益率为10%,该公司股票当前的市场价格为80元,用零增长模型计算投资该公司股票可获得的净现值为__。A.5元 B.10元 C.15元 D.20元
15、通过证券交易所的证券交易,投资者持有或者通过协议、其他安排他人共同持有一个上市公司已发行的股份达到()时,应当在该事实发生之日起3天内,向国务院证券监督管理机构及证券交易所作出书面报告。A.3% B.5% C.7% D.10%
16、建业股息是__。A.公司前期未分配利润 B.对公司未来盈利的预分 C.公司的借款 D.公司当期盈利
17、新《公司法》,关于公司上市条件,公司股本总额降低至__万元。A.1000 B.2000 C.3000 D.4000
18、假设公司上年经营收入为1.5亿元,归属于公司普通股股东的净利润为6500万元,发行在外的普通股加权平均数为2亿股,则基本每股收益为__元。A.0.22 B.0.325 C.0.50 D.0.75
19、根据我国现行的交易制度,可以进行回转交易的证券包括__等。A.A股 B.H股 C.债券 D.基金
20、净资本是证券公司在净资产的基础上对资产负债等项目和有关业务进行()后得出的综合性风险控制指标。A.风险调整 B.纳税调整 C.负债调整 D.资产调整
21、如果某股票某交易日开盘封涨停,之后涨停板打开,收市再次封涨停,那么该日这支股票的K线为()A.B.C.D.22、以下对于基金管理公司治理结构的论述,不正确的是__。
A.公司治理结构能够使股东大会、董事会、监事会和经营层之间的职责明确,相互协助,又相互制衡 B.应实行独立董事制度
C.应建立完善的内部监督和控制机制 D.应坚持股东利益优先原则
23、一般而言,划分系统风险和非系统风险采用的方法是__。A.历史数据法 B.情景综合分析法 C.系统分析法 D.积极投资法
24、标有__字样的股票表示该上市公司收到退市风险警示。A.ST B.*ST C.PT D.*PT
25、药师不仅对所提供的药品质量负责,而且要对药品使用的结果负责 A.药学服务 B.药学服务阶段 C.临床用药阶段 D.临床药学阶段 E.传统药学阶段
二、多项选择题(共25题,每题2分,每题的备选项中,有2个或2个以上符合题意,至少有1个错项。错选,本题不得分;少选,所选的每个选项得 0.5 分)
1、下列人员中,可以成为持有公司5%以上股权的股东的是__。A.甲公司净资产占实收资本的30% B.乙公司或有负债达到净资产的55% C.丙因做生意亏本,欠别人2万元已经到期,至今不能清偿 D.丁因抢劫罪被判处2年有期徒刑,现刑罚执行完毕已经4年
2、下列叙述正确的是__。
A.欧洲债券一般由发行地所在国的证券公司、金融机构承销 B.欧洲债券在法律上所受的限制比外国债券宽松得多 C.欧洲债券和外国债券在发行纳税方面不存在差异
D.外国债券由一家或几家大银行牵头,组成十几家或几十家国际性银行,在一个国家或几个国家同时承销
3、关于QDⅡ基金的申购和赎回,以下说法错误的是__。A.申购采用全额交款方式
B.若资金在规定时间内未全额到账,则申购不成功;申购不成功或无效,款项将退回投资者账户
C.对QDⅡ基金而言,投资者赎回申请成功后,基金管理人将在T+7日(包括该日)内支付赎回款项
D.一般情况下,基金管理公司会在T+1日内对该申请的有效性进行确认。T日提交的有效申请,投资者应在T+2日到销售网点柜台或以销售机构规定的其他方式查询申请的确认情况
4、破产宣告以后,由__接管破产的股份有限公司。A.债权人 B.法院
C.上级主管部门 D.破产清算组
5、普通股票和优先股票是按__分类的。A.股票的价值 B.股票的格式
C.股东享有的权利 D.股东的风险和收益
6、境外从事B股交易的个人投资者申请开立B股账户时,必须填写和提供其姓名、身份证或护照以及__等内容和资料。A.家庭成员 B.通讯地址 C.联系电话 D.国籍
7、股份有限公司的资本,是指在公司登记机关登记的__。A.资产总额 B.股份资本 C.注册资本 D.资产净值
8、信用公司债券属于__范畴。A.抵押债券 B.担保债券 C.无担保证券 D.金融债券
9、根据《证券发行与承销管理办法》的规定,首次公开发行股票数量在__亿股以上的,可以向战略投资者配售股票。A.2 B.2.5 C.3.5 D.4
10、上市公司发行新股信息披露的一般要求有__。
A.上市公司在公开发行证券前的2~5个工作日内,应当将经中国证监会核准的募集说明书摘要或者募集意向书摘要刊登在至少一种中国证监会指定的报刊,同时将其全文刊登在中国证监会指定的互联网网站,置备于中国证监会指定的场所,供公众查阅
B.上市公司在非公开发行新股后,应当将发行情况报告书刊登在至少一种中国证监会指定的报刊,同时将其刊登在中国证监会指定的互联网网站,置备于中国证监会指定的场所,供公众查阅
C.上市公司可以将公开募集证券说明书全文或摘要、发行情况公告书刊登于其他网站和报刊,但不得早于法定披露信息的时间
D.上市公司可以早于法定披露信息的时间将公开募集证券说明书全文或摘要、发行情况公告书刊登于其他网站和报刊
11、国际债券的记价货币通常是__,以便在国际资本市场筹集资金。A.外国货币 B.国际通用货币 C.本国货币
D.本国货币或外国货币
12、将招股说明书全文文本及备查文件置备于(),以备查阅。A.有关证券经营机构住所及其营业网点 B.发行人住所
C.拟上市证券交易所住所
D.主承销商和其他承销机构的住所
13、证券公司对发行人的权利,是指__。A.请求召开证券持有人会议的权力
B.参加证券持有人会议、提案、表决的权力 C.配售股份的认购权力
D.请求分配投资收益的权利
14、中国证监会对基金销售机构内部控制情况的监督检查,主要包括__。A.销售机构的内部控制是否体现健全、有效、独立、审慎的原则
B.控制环境、风险评估、授权控制、内部监控、危机处理等要素是否达到要求 C.销售决策环节是否按照《基金销售机构内部控制指导意见》设立的标准和公司的内控制度有效执行
D.销售业务执行流程是否按照《基金销售机构内部控制指导意见》设立的标准和公司的内控制度有效执行
15、情景综合分析法的预测期间是__年。A.2~4 B.2~5 C.3~5 D.3~6
16、特殊类型基金包括__。A.系列基金 B.基金中的基金 C.保本基金
D.交易型开放式指数基金
17、下列关于“反向的”收益率曲线的表述,正确的有__。A.长期债券收益率比短期债券收益率高 B.预期市场收益率会上升
C.短期债券收益率比长期债券收益率高 D.预期市场收益率会下降
18、证券公司和资产托管机构应当保存资产管理业务的会计账册、有关的合同、协议、交易记录等文件、资料,自资产管理合同终止之日起,保存期不得少于__年。A.7 B.10 C.15 D.20
19、对于发行人报告期内存在对同一公司控制权人下相同、类似或相关业务进行重组情况的,如同时符合下列()条件,则视为主营业务没有发生重大变化。A.被重组方应当自报告期期初起即与发行人受同一公司控制权人控制
B.如果被重组方是在报告期内新设立的,应当自成立之日即与发行人受同一公司控制权人控制
C.被重组方应当自报告期内与发行人受同一公司控制权人控制 D.被重组进入发行人的业务与发行人重组前的业务具有相关性
20、现行的证券交易竞价方式有()A.拍卖竞价 B.招标竞价 C.集合竞价 D.连续竞价
21、信息产业中的吉尔德定律,是指在未来25年,主干网的宽带将每__个月增加1倍。A.3 B.6 C.12 D.18
22、融资融券业务的监管包括__。A.证券公司的监管 B.证券交易所的监管 C.客户查询 D.信息公告
23、某公司会计末的总资产为200万元,其中无形资产为10万元,长期负债为60万元,股东权益为80万元。根据上述数据,该公司的有形资产净值债务率为__。A.1.50 B.1.71 C.3.85 D.0.80
24、股份每周转让3次的公司,在会计结束后的__内,必须公布经具有证券业从业资格会计师事务所审计的报告。A.1个月 B.4个月 C.6个月 D.15天
25、依据我国《公司法》的规定,下列说法正确的是__。
A.有限责任公司的注册资本可以按照规定的比例在3年内分期缴清出资 B.全体股东的首次出资额不得低于注册资本的30% C.投资公司的注册资本在5年内缴足即可
D.有限责任公司的最低注册资本额为人民币5万元
第五篇:专家系统及其在教育中的应用研究
专家系统及其在教育中的应用研究
学院
专业
研 究 方 向
学 生 姓 名
学号
任课教师姓名
任课教师职称
2013年 06 月 20 日
专家系统及其在教育中的应用研究
摘要:作为人工智能应用研究的一个重要分支,专家系统被广泛应用于各个领域并取得了巨大的成功。本文在介绍专家系统的内涵、基本结构原理和发展趋势的基础上对专家系统在教育领域中的应用现状作了探讨,分析了专家系统与计算机辅助教学、网络远程教学的结合应用以及在辅助教育教学方面的其他应用。
关键字:人工智能;专家系统;ITES;ICAI;IDSS
一、引言
信息技术的飞速发展正以一种前所未有的深度和广度渗透到社会的方方面面,改变着人们的生活。其中,对于人工智能领域的关注和研究一直领跑于信息技术的前沿,标志着社会发展的智能化趋势。而人工智能中最接近实际应用、发展最快、效益最显著的当属专家系统。可以说“专家系统是人工智能从幻想到实践,再由实践到理论的主角川¨。从1965年世界上第一个专家系统诞生至今,随着知识工程的深入研究,以及专家系统的理论和技术的不断发展,使得专家系统的应用渗透到几乎各个领域,并在实际应用中产生了巨大的经济效益。当今社会对教育现代化的呼吁和关注,使专家系统在教育中的应用也越来越得到人们的重视,且具有广阔的发展前景。尤其是专家系统与传统的计算机辅助教学、网络远程教学的结合,更能满足学生的个性化学习需求,充分体现了教与学的灵活性、互动性和适应性,同时,专家系统在辅助教育教学中的其他应用也极大地促进了教育信息化的发展。
二、有关专家系统
专家系统(Expert System)是人工智能应用研究中最活跃、最成熟的一个领域。专家系统的实质就是一种具有特定领域内大量知识和经验的计算机智能程序系统。它包括两个方面的含义。首先,专家系统是一种智能程序系统,因此,它不同于一般的程序系统,是一种能够运用已有知识和经验进行推理、判断与决策并对结论的推理过程作出解释的启发式程序系统。其次,专家系统的智能来源于领域专家的知识和经验,它应用人工智能技术,模拟人类专家求解问题的思维过程求解领域内的各种问题,其水平可以达到甚至超过人类专家的水平,而且能够在运行过程中不断积累和更新知识,和人类专家相比更具持久性、灵活性和一致性。专家系统又可称为“基于知识的系统”。这种基于知识的系统以知识为中心,以逻辑推理为手段解决问题。因此,专家系统的核心内容是知识库和推理机制,其主要组成部分是:知识库、推理机、综合数据库、解释机构、知识获取机构和用户界面。其一般结构如图1所示:
领域专家、知识工程师
用户
用户界面 知识获取机构 推理机 解释机构知识库综合数据库
(图一)
图1专家系统的一般结构其中,领域专家的知识和经验被事先存储在知识库中,用户通过人机界面与系统交互,运用推理机和综合数据库的协调工作,完成推理过程,得出最终结论。在这里,专家系统还可以通过解释机构对结论、求解过程向用户作出说明解释,如:系统为什么要向用户提出该问题(Why),计算机是如何得出最终结论的(How)。领域专家或知识工程师通过专门的软件工具或编程实现专家系统中知识的获取,不断地充实和完善知识库中的知识。专家系统的发展非常迅速,KDD技术、遗传算法,模糊理论、神经网络技术、面向对象程序设计、可视化开发环境等为专家系统的发展提供了新的工具和方法,开辟了新的领域,使专家系统的发展不仅出现了功能集成化、技术集成化、智能集成化的新趋势,对多专家系统、分布协同式专家系统、模糊专家系统、神经网络专家系统等新型专家系统的研究也取得了新的进展。
三、专家系统在教育中的应用
(一)专家系统与计算机辅助教学及网络远程教学的结合应用 将人工智能中的专家系统应用于传统的计算机辅助教学及网络远程教学之中,利用计算机来模拟专家、教授的教学思维过程,形成开放式交互教学系统,给学生带来更加宽松、自由的学习环境,也更加符合学生进行个性化学习的需求。同时,专家系统与具体学科的的结合,可以使学科教学专家的优良教学方法和成功教学经验得到继承和发扬,有助于克服个人教学方法及教学水平的局限,提高教学质量。
1.智能教学专家系统
智能教学专家系统ITES(IntelligentTeaching Expert System)是利用计算机来模拟教学专家的教学思维过程,使用AI、多媒体、虚拟现实等技术以及各种先进的教学手段所形成的开放式交互教学系统。瞌1它以计算机为媒介,集中教师的经验与智慧,为学生提供一种智能化学习环境,通过人机交互,系统可以根据学生的知识水平、认知模型等主动地提供助学信息(如学习内容、教学模式和方法等),帮助学生有选择地自主学习,真正实现无人化、个别化自适应教学。ITES中以智能计算机辅助教学ICAI(Intelligent Computer AssistedInstruction)为主。ICAI实际上是在CAI中引入人工智能的思想,即使用专家系统的方法和工具建构智能化的CAI。ICAI通过研究人类学习思维的特征和过程,寻求学习认知的模式,具有更加良好的人机界面和诊断、调试修改功能,使学生获得个别化自适应学习。它具有自然语言的生产与理解能力,能够较科学地评估学生的学习水平,根据学生的不同水平与学习情况,通过智能系统的搜索与推理,‘得出智能化的教学方法与教学策略并在教学中不断地改进教学策略。还可以通过分析学生以往的学习兴趣和学习习惯,预测学生的知识需求和常犯错误,动态地将不同的学习内容、学习方法与不同的学生匹配,诊断学生错误并智能地分析学生错误的原因进而有针对地提出合理的教学建议、学习建议以及改进方法,既提高了学生学习的满意度,激发了学生的学习热情,也对教师教学提供了客观的依据和科学的方法。
2.多专家系统支持的网络教学
多专家系统支持的网络教学可以发挥网络、教学专家及多专家系统的综合优势和智能优势,将有关教学实践的多方面专家知识、教学活动中的各种数据和信息的利用结合到系统中。所谓多专家系统是在专家系统的基础之上,根据综合问题的不同方面应用多个专家系统,动态地配置相应合适的任务,增进执行的并行性和有效性,提高应对师生各种问题的灵活性,改善网络教学的整体性能。通过加强各子专家系统之间的通信处理、协同调度、以及与之相应的各知识库、综合知识库和整体求解机制的优化,多专家系统能以正确的方式调配网络教学系统的运行,选择多种推理方法动态地组织求解。多专家系统支持的网络教学在对学习者的适配、认知模型构建、任务分析、个别指导策略、学生错误诊断、协助合作学习、网络教学系统监视和教学复杂性问题的适应性求解等各个方面都显示出其特长,大大提高了网络教学的适应性和学生学习的效率。
3.智能决策支持系统
智能决策支持系统IDSS(IntelligentDecision Support System)是决策支持系统DSS与人工智能相结合,尤其是与专家系统相结合的产物。目前,智能决策支持系统IDSS已成为DSS的发展方向。支持服务是现代远程教育系统的重要构成要素,高效的支持服务子系统是有效地开 发、管理和实施远程教育项目的保证。针对当前网络远程教育中学习支持服务的缺乏主动性、针对性和策略性的被动状况,IDSS能够给出有效的解决方案,实现支持服务的智能化,因此,IDSS在网络远程教育领域的应用方面具有很强的发展潜力和美好的前景。
(二)专家系统辅助教育教学的其他应用
除了在计算机辅助教学、网络教学以及远程教育中的不同应用之外,专家系统对于辅助教学管理、促进教育手段现代化的发展也起到了不可忽视的作用。
1.教学资源利用专家系统
高校教学资源利用的优化是高校教学管理中的一个重要部分。教学资源利用专家系统是一个可自动分析与优化的教室资源管理规划专家系统。它基于从事教育和教学管理领域专家的知识及其相应的产生式规则来替代教学管理人员解决学校的教室资源使用安排规划的决策问题,具有快速的资源分析与规划优化、信息存储、快速资料检索以及严谨的推理与决策等功能。将专家系统应用于管理高校的教学资源,能更充分有效地利用现有的教学资源,为提高教学质量提供物质基础,以适应现代教育事业快速发展的需要。
2.学习成绩分析专家系统
在高校学生管理中,成绩分析是一项经常性的基本工作,需要投入大量的人力和精力。随着考试科目、考生人数的增多,教师阅卷量的增大,对试卷质量分析的准确性和时效性提出了考验。因此,将专家系统应用于学生学习成绩的分析中给以上问题的解决带来了便利。学生成绩分析专家系统根据学生的基本情况,综合相关政策、文件规定分析出学生在校期间历次考试成绩变动的过程,时效性强,在实际应用中极大地提高了工作效率,减少了成绩评判的误差。
3.大学生心理素质测评专家系统
基于加强大学生心理素质教育和学生指导工作的需要,大学生心理素质测评已成为高校学生管理的一项重要工作。大学生心理素质测评专家系统利用心理专家的知识和经验,模拟心理专家诊断和解决问题的思维推理过程,能够从性格特点、价值取向、心理素质、职业兴趣等多个方面对学生的心理素质进行综合测评,从而有助于学生对自身的优势和潜力的了解以及教师对学生专业方向选择、就业等方面的指导。H1
四、结束语
专家系统的思想和技术已经逐步应用于教育教学领域当中,并且愈加的成熟与实用。不仅能够适应个别化教学的需求达到因材施教的目的,.对优化教育教学手段,以及实现教育现代化也起到了巨大的推动作用。当然,对于专家系统的研究以及专家系统在教育教学中的推广应用还存在着许多瓶颈和缺陷,有待我们进一步深入研究和完善。相信随着人工智能技术的不断发展,专家系统等人工智能技术在教育领域会有更加广阔的应用前景。
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