华北制药股份有限公司财务报告分析

第一篇：华北制药股份有限公司财务报告分析

财务报告分析

华北制药股份有限公司财务报告分析

报告人：河北经贸大学经济管理学院

 资产负债表分析

A.资产负债表总体状况的初步分析

从总体上看，企业的资产总额从年初的730,095.87 万元曾伽到年末的912,036.13万元，增长了24.92%。一般来说企业的资产总额越大，表明其生产经营规模的扩大，将会增加企业的行业竞争力。从结构来看，企业年末的资产总额中，流动资产占43.67%，长期股权投资占2.98%，固定资产占28.35%，在建工程占20.79%，无形资产占2.76%。该公司为医药、生物制品行业，属于资本技术密集型产业，这样的资产结构，有利于生产规模的扩大，继续开辟新的市场。但技术研发的资金投入应继续加大力度，在对外投资等战略发展上略微有些保守。

从结构变化来看，货币资金存量明显减少；应收票据、其他流动资产、在建工程比重较大增加；应收账款、预付账款比重较大减少，应该成为分析过程中关注的重点。

从负债与所有者权益的结构来看，企业的流动资产在总资产有较大增加的条件下也有所增加，本年比上年增加了7.5%，所占比重61.57%下降为52.99%；非流动负债明显增加，本年比上年上升了62.23%，所占比重也由上年的26.22%上升为34.05%；其中短期借款下降了12.05%，长期借款上升了121.8%。所有者权益的增加是因为当年实现净利润导致。

B.对货币资金及其质量的分析

从总体规模来看，企业货币资金163,066.24万元减少到97,796.14万元，下降了40.02%。规模由年初占总资产的22.33%下降到占总资产10.72%。但是流动资产总量却增加了7.5%，代表企业的资产规模，业务收支规模并没有减小。

从企业的债务情况来看，企业能够在短期内筹集到资金和向银行借款比较容易，没必要持有大量的货币资金，提高资金流动性和有效性。

企业从各种渠道取得的货币资金及原有货币资金存量的主要运用领域是：无形资产的开发，在建工程的筹建，因此，对于资金运用质量的分析，应当结合对上述项目的质量分析。

C.对短期债券质量的分析

关于应收票据。期末应收票据比期初增加了97.45%。但从年度审计报告无已贴现或抵押、质押的商业承兑票据，存在部分背书转让的票据，说明应收票据的潜在风险可能性比较小。应对未到期的贴现风险，有可能作为或有负债，会影响偿债能力。

关于应收账款及其坏账准备。公司期末应收账款比期初增加了31.83%，其所占的比重也有所下降，表明公司放宽了信用政策，可能会刺激销售，增加应收账款，发生坏账的可能性增大。针对可能出现的应收账款风险，华北制药集团制定下发了《逾期帐款控制及清收方案》，进一步提高对逾期应收账款的管控能力，加快对逾期应收账款的清收和处置，同时注重控制新增应收账款。

关于其他应收款。期末其他应收款比期初增加了566.9%，其数额增加幅度过高，应重点分析占用原因。警惕企业粉饰利润、让大股东无偿占用资金及转移销售收入、偷逃税款等行为。

D.对其他流动资产质量的分析

本期的其他流动资产由期初的571.72万元 增加到期末的4,740.30万元，规模明显增大，占到流动资产的11.9%，对流动性产生较大影响。其产生原因来自待处理流动资产净损益，可能由于原因不明的流动资产项目，应及时处理。其来源可能因为本年总公司对下属四个子公司收购所产生的部分资产列报不明项。

E.对长期股权投资质量的分析

从企业长期投资规模来看，企业的长期股权投资有所减少，说明作为长期占用企业财务资金的投资，企业进行了投资调整，避免资金流对自身经营活动造成不利影响。也一定程度上可能因为长期股权投资的效率不是很理想，出于机会成本的考虑，相对于长期股权投资，企业更看重了主营业务的持续健康发展。

在本年度，华北制药股份有限公司吸收合并下属四家全资子公司，同一控制下的公司合并导致了企业资本公积的减少。

F.对固定资产质量的分析

从公司的固定资产的规模来看，本年28.35%较上年32.96%有所减少，其中一定程度上因为累计折旧的增加，并不影响其生产经营。而且设备更新率为6.33%，保持了一定的生产经营规模和生产能力，而且后续的在建工程的即将竣工进行的固定资产更新换代，会改善持续经营能力，为企业长期发展提供后劲。对近期可能竣工的在建工程，要进行合理的会计估计，确定折旧年限。

近三年来，企业一直对固定资产计提减值准备，而且从最新消息来看，又大幅计提资产减值准备导致亏损，固定资产状况不容乐观。

G.对在建工程质量的分析

从在建工程的规模来看，本年比上年上升了255.65%，大幅的增加说明了企业将来大幅增加固定资产规模，为企业发展创造了后力。但是大规模的工程投入，如果出现管理问题，导致占用的长期资金沉淀，影响流动资金周转，因此应对在建工程的建设管理和工期进行严格控制，及时发现处理存在的问题。

H.对无形资产质量的分析

公司的行业特点决定了其披露的无形资产不仅包括土地使用权，还包括产品技术专利，商标权等，本年虽然只增加了1.08%，但是增加了研发投入，开发支出本年较上年增加了71.16%，说明企业对开发无形资产的能力的重视，是企业战略决策的体现。但应当对于开发项目的投入产出比和可行性做好充分分析，并应对重点研发项目提供持续的资金支持。

I.对企业融资情况的分析

从企业短期借款和长期借款规模上来看，年末数比期初较大规模增加。结构来看，公司较大增加了长期借款，适当减少短期借款，调整了债务结构，并利用了财务杠杆，在息税前利润增加时，会使税后利润以更大的幅度增加。但应注意未来在财务杠杆的作用下，息税前利润下降可能带来的产生的更大规模的利润下降，也会带来比较大的还本付息压力。

J.对短期债务情况的分析

该公司短期借款本年比去年减少了12.05%，应付账款本年比去年增加38.52%，说明企业减少了对银行等金融机构的借款，转而增加了商业信用，从而利用了赊购，减少了利息费用。但增加了企业的信用成本，应继续分析有无异常，测定企业未来现金流量，预计偿债能力是否会产生不利或有事项的可能性。预收账款本年比去年增加87.3%，说明企业充分利用了这种良性负债，降低资金利用成本，也说明企业产品销售状况良好，供不应求。应付票据本年比去年减少18.92%，说明企业对于这种可能产生影响企业信誉和银行处罚的刚性债务进行一定程度的规避，减少资金利用风险。

总体上来说，华药对债务结构进行了有效地优化，充分利用了企业良好的经营状况，降低了借贷风险和借贷成本，现金流情况得到了较大的改善，调整了与上下游企业之间的合作紧密程度。

K.对企业应交税费的分析

在应交税费方面，公司年初的应交税费为4,567.16万元，年末为-7,252.70万元。说明企业存在提前预交税金，这就是说，公司存在提前预缴税金的情况，表明企业纳税压力较为

紧张，但也可能是公司为树立良好的纳税形象所付出的代价。

L.资产负债表的总体评价

综上所述，企业的资产总体质量较好，能够维持企业的正常运转。但是企业的资产中，流动资产结构发生变化，可能导致企业资金周转不利；应收票据规模较大，其他流动资产也等待处理，应及时。同时遵从谨慎性原则按账期和信用质量计提坏账准备。对企业负债而言，在流动负债结构上进行了优化，但长期借款的大幅增加会导致企业财务风险的增大，对企业的营运能力产生巨大考验。

 利润表分析

A.利润表总体情况的初步分析

从上表可以看出，公司2010年主营业务收入增长率110.68%。利润总额36,214.06万元，比同期增长128.4%。公司2010年每股收益增长率163.24%。公司利润增长速度较快。

利润表主要项目的分析

B.对营业利润的分析

就营业利润而言，公司2010年共实现营业收入1,028,664.34万元，同比增长了110.68%，说明公司的销售情况优良。但公司的营业成本占营业收入的比重比上年有所增加，同比增长了91.49%，比营业收入增长速度略低，说明毛利率有所上升。当年资产减值损失为-1,323.92 万元，其原因是由于在2009年公司坏账准备估计方法由原来的按账面价值5%计提变更为帐龄法，三季度末计提了6.3亿元的资产减值准备，今年部分转回，对企业的利润产生相应作用。在收入增长的前提下，营业税费和销售费用的增加实属正常，销售费用的增加说明公司加大了市场开拓的力度，但也可能是费用控制不当。管理费用和财务费用总额没有明显变化，相对来讲其占销售收入的比重相对减少，说明公司在扩大销售的同时管理成本进一步降低。由于本年增加了长期借款的规模，估计以后年度财务费用会有较大程度的增加。

C.对净利润的分析

由于公司营业外收入比上年增长75.31%，营业外支出比上年减少45.73%，对利润总额的增加起到积极地推动作用。但其作为不具有经常性和持续性，不应过分关注。还应注意对于企业为其他公司作出担保应及时确认或有事项，计提预计损失，增加营业外支出，不应对营业外收支过度乐观，注意理性分析。

D.利润表的总体评价

从公司利润表揭示出来的信息可以看出，公司的利润增长主要依靠的是经营收入的规模扩大，另外减值损失的转回也是利润增加的重要因素。不过由于营业外净值的增长因为企业集团内部整合产生的关联方交易的非经常事项导致，所以淡化这一因素的影响。

 现金流量表分析

A.现金流量表总体状况的初步分析

从总体上看，公司当年的现金及现金等价物净额为-67,933.45万元，同比降低了173.07%。其中，经营活动现金流量净额为-59,835.23万元，较上年下降了59.17%.；投资活动现金流量净额为-107,963.22万元，较上年下降了58.34% ；筹资活动现金流量净额为99,959.46万元，较上年增加1431.5%。

B.经营活动现金流量分析

从报表的内容来看，经营活动现金流量净额为-59,835.23万元，较上年下降了59.17%。结合资产负债表得知，是由于销售规模扩大，新增应收款项回款能力下降，导致现金流的下降。

“销售商品、提供劳务收到的现金”增长了36.28%，期末销售收现率为50.16%，比期初

降低27.39%，表明企业存在大量的赊销，增加了企业的坏账成本。但是结合企业资产负债表附注，相当一部分债权是因为扩大销量的营销策略。

“收到的税收返还”期末余额为13,249.62万元，比期初增长111.77%，属于本年未达到销售利润退回的预交税费。对比企业期末营业收入比率1.29%，与期初营业收入比率1.28%一致，符合收入配比原则，应该不存在虚构利润的情况。

“购买商品、接受劳务支付的现金”增长额为213067.47万元，比“销售商品、提供劳务收到的现金”增长率高出64.12%，不符合配比原则，结合企业资产负债表，说明商品的应收款项回款能力变差。期末比期初商品付现率降低14.11%，企业资金状况趋紧。

销售规模扩大的情况下，增加物资采购会引起购买商品、接受劳务支付的现金的增加。在收入增长的状况下，支付的各项税金有所增加应属正常。支付的其他与经营活动有关的现金主要是由于销售费用营业税费等增加，导致了现金流出量的增加。

总体上看，经营活动现金流量净额为负数，且比上年降低59.18%，公司经营活动的现金流比较紧张。

C.投资活动现金流量分析

从现金流量表中可以看出，公司投资活动的现金流出主要是为“构建固定资产、无形资产和其他长期资产等而支付的现金”，但支付的力度大大超出上年，固定资产构建支出和在建工程建设支出增加，本年金额为115,662.08万元，比去年同期增加215.93%。但投资活动的现金流入量与上年相比有所增长，但不配比，主要是“收回投资所收到的现金”和“收到的其他与投资活动有关的现金”增幅略有增加，分别为4,200.00万元和3,577.61万元，且该项目又是投资活动现金流入的主要来源。说明由于公司的对外投资质量上升（去年大量计提了资产减值准备），使投资活动的现金流量净额为负数，投资虽然不能为经营活动的先救流量提供补充，但在未来期间将会带来投资回报。应注意的是，公司对固定资产、无形资产的投资大幅增加，从中体现了公司发展战略的要求；对外投资的的质量和风险应予以关注。

D.筹资活动现金流量分析

从现金流量表可以看出，公司筹资活动现金流入的唯一来源是借款，所收到的现金为459,944.69万元，比上年上升2.57%；偿还债务所支付的现金为335,285.02万元，比上年下降21.35%。这同样表明公司的现金比较充裕。从公司发展的实际情况来看，靠借款流入的现金补偿了投资活动现金流入的不足，满足了投资活动的现金需求，也说明公司靠吸收借款筹资的能力较强，面临的融资环境也是比较宽松的。

E.现金流量表的总体评价

综上，公司现金及现金等价物净增加额为负数，主要是当期投资活动现金流出量过大所致，其体现了公司发展战略的要求；当年经营活动现金净流量为负数，且比上年有所降低，表明公司经营活动的现金流比较紧张。

 财务比率分析

A.短期偿债能力分析

流动比率虽略有上升，但小于1.0，表明企业,营运资金不足，安全边际较小，流动资产无法抵偿流动负债，短期偿债能力较弱。速动比率有所下降，为0.58<1，企业偿债风险加大，也说明该公司当年的短期偿债能力在下降。同时现金流量为-0.66%，较去年0.38%有明显下降，可能企业的即期偿付债务会出现困难。

但是从短期偿债能力的其他指标看，应收账款周转率提高7.62%，应收账款周转天数27.12天，存货周转率提高4.65%，存货周转天数41.03天。有助于提高该公司的短期偿债能力；不过公司短期偿债的压力不小。

B.长期偿债能力分析

我国生物制药行业上市公司的平均资产负债率，长年来始终维持在45％-60％之间，而华药资产负债率高达87.04%，但从企业整合的战略角度来看，充分利用了财务杠杆的作用。同时考虑 企业的盈利能力来看，从已获利息倍数指标来看，公司的盈利在支付利息后有较大剩余。

C.营运能力分析

从相关指标中看出，公司的资产负债率指标本年均有不同程度的提高，说明公司资产的总体运转情况比较理想，表明公司在营运管理上取得较好的成绩。这与本年主营业务收入的大幅增长十分不开的。同时应收账款和存货周转率的增长看出，企业资产的整体周转质量优良。

D.获利能力分析

反映公司获利能力的每股销售收入大大增加，由年初的4.75增加到年末的10，但主营业务利润率大幅减少，由年初的30.19%降低到14.47%，其他指标变化较小，说明企业获利能力的下降，不考虑去年资产减值大幅计提影响，本年利润过程很美好，结局很失望。当然一定程度上，资产周转率的明显提高也提升了公司的盈利能力，应进一步分析是否因为经济危机导致的原材料动力成本的影响，还是企业内部成本管理的松散。

E.获现能力分析

每股现金流量年末为-0.66，较年初数0.38明显减少，结合现金流量表可以看出企业获现能力的的下降。提高应收款项的获现能力，应作为企业今后一段时间财务管理重点。 合并财务报表分析

本年度，华北制药股份有限公司吸收合并下属四家全资子公司，并且对其下属公司进行银行贷款的担保。其产生的影响是大大增加了企业其他应收款，同时待处理的其他流动资产增加，对子公司的担保应充分考虑到被担保的关联方的财务风险，否则会明显损害中小股东的利益。

 综合评价

综合上述分析，华北制药股份有限公司财务状况、经营成果比较复杂。公司处于战略调整期，有依托着经济危机的背景。公司的销售规模不断扩大，生产设备也在不断更新升级，无形资产开发投入逐年增加，企业发展潜力比较大。但是企业的债务风险问题不容忽视，如何提高获现能力，如何应对质量差的应收款项，以及日益扩大的应收票据规模，还有怎么应对生产成本扩大，以及规划复杂的关联方整合问题，都是公司所面临的燃眉之急。还有如何调整海外市场战略，改变单一的生产品种，以及对外投资品种单一，难以形成收入规模，如何保证长期股权投资的质量，进而还有投资多元化，公司财务风险战略评估，都是高管层需要面临的课题。显然，单靠报表数据出发的财务调整，是不能成为强势的上市公司的。

第二篇：股份有限公司财务报告分析[格式]

ⅩⅩ有限公司财务分析报告

引言

财务报告分析即是对资产负债表、利润及利润分配表、现金流量表三大会计报表进行加工、汇总并进行分析的过程，下面就以ⅩⅩ股份有限公司为例，全面分析该公司的财务状况及经营成果，现分析如下：

一、公司基本概况

二、公司总体分析

总体分析主要是对企业财务报表中的主要数据以不同的同一财务指标进行比较，从而对企业的财务状况及经营成果进行全面分析，现分析如下：

（一）资产负债表分析

1、资产类主要数据分析

若从长期投资分析： 若从固定资产分析： 若从总资产分析：

2、负债类主要数据分析

若从股东权益分析，（二）利润及利润分析表分析

从利润方面分析：。

（三）现金流量表分析

现金流量表的分析主要从经营活动、投资活动及筹资活动三方面产生的现金流入、流出及净现金流量在三个不同的对比进行分析。

1、现金流入分析

2、现金流出分析单位:元

3、现金净流量分析

表6（正数为增长，负数为下降）单位:元

三、公司财务指标分析

通过对企业三个会计的财务报表总体分析，可以看出企业的整体经营状况，下面就针对企业的偿债能力、营运能力、获利能力三项指标进行分析，从而进一步了解该企业的经营状况。

（一）偿债能力指标分析

（一）偿债能力指标分析

1、短期偿债能力分析

评价企业短期偿债能力的指标主要有流动比率、速动比率，现对这两个指标分析如下：

（1）流动比率＝流动资产/流动负债

（2）速动比率=（流动资产-存货）/流动负债

根据上述计算可知:

2、长期偿债能力分析

评价企业长期偿债能力的指标主要有资产负债率、有形净值债务率，现对这两个指标分析如下：

（1）资产负债率=负债总额/资产总额

（2）有形净值债务率=负债总额/（所有者权益-无形资产净值）

（三）营运能力指标分析

评价企业营运能力的指标主要有资产周转率、流动资产周转率，现对这两项指标分析如下：

1、总资产周转率=主营业务收入/总资产平均余额

根据上述计算可知:

2、流动资产周转率=主营业务收入/流动资产平均余额

（三）获利能力指标分析

评价企业获利能力的指标主要有销售毛利率、营业利润率，现对这两项指标分析如下：

1、销售毛利率=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入

2、营业利润率=营业利润/主营业务收入

四、该企业存在的问题及有关建议

（一）该企业存在的问题。

（二）有关建议

结论：本文就ⅩⅩ股份有限公司的财务状况进行了全面分析，发现该企业的整体经营成果并不理想，在企业偿债能力、资本运用效率、获利能力几方面均存在一些问题，本文根据存在的问题也提出了有关建议，希望公司在这些方面下功夫，加以改进。

参考文献（至少5篇）[1] 黄玮勤，《财务报表解释》，上海教育出版社，2003年第一版 [2] 王斌，《财务管理》，中央广播电视大学出版社，2005年第二版

[3] 谢志华，《财务管理》，中央广播电视大学出版社，1998年第一版 [4] 李安定，《企业会计学》，源北科学技术出版社，1993年第一版 [5] 布鲁克斯，《企业盈利能力分析》，中信出版社，2004年1月第二版

第三篇：华北制药股份有限公司估值报告摘要

中发评咨字【2004】第004号

绪言

本概要为《华北制药股份有限公司估值报告》内容之概览,欲了解估值过程的详细情况,请参阅《华北制药股份有限公司估值报告》内容。

华北制药集团有限责任公司(以下简称华药集团)拟以所持华北制药股份有限公司(以下简称华北制药或上市公司)部分国有股抵偿其所欠上市公司债务,解决对上市公司资金占用的问题。为此,中发国际资产评估有限公司(以下简称中发国际)受华药集团的委托,对华北制药2004年6月30日的企业公允价值进行了厘定。我们本着客观、独立、公正、科学的原则,按照公认的企业价值估算方法,赴委估企业所在地实施资产清查及相关数据资料的收集和验证工作,期间还进行了必要的专题调查与询证,现将估值情况及结果报告如下：

一、委托方简介

企业名称：华北制药集团有限责任公司

住 所：石家庄市和平东路388号

注册资本：陆亿陆仟贰佰叁拾万元

法定代表人：常幸

企业性质：有限责任公司

经营范围：抗生素、化学原料及制剂、生化药品、中成药的生产、销售；医药保健品、通讯器材(不含无线及移动电话、地面卫星接收设备)电子产品的批发、零售；技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务；饮食供应服务,日用百货、糖、茶、酒、烟(零售)、食品加工；住宿(限招待所经营)、承包境外制药行业工程及境内国际招标工程；上述境外工程所需的设备、材料出口；对外派遣实施上述境外工程所需的劳务人员；货物运输(普货)；房屋租赁。

二、委估企业基本情况及财务状况

(一)基本情况

华北制药是由原华北制药厂(现华药集团)投入其全部生产经营性资产,并经募股于1992年8月组建的股份制企业。公司于1993年11月8日公开发行股票,1994年1月14日公司社会公众股在上海证券交易所挂牌上市,股票代码：600812,股票简称华北制药,目前是上证180指数样本股。华北制药分别于1995年6月、1997年7月、1999年1月三次配股,目前非流通股7亿股,流通股4.69亿股,总股本11.69亿股。

华北制药作为目前国内最大的抗生素类医药产品生产基地,主要经营范围包括：经营医药化工、医药保健产品及其相关产品和通讯器材、电子产品、运输、房地产、金融、商贸服务等。主要产品有青霉素、半合成青霉素、链霉素、克林霉素磷酸酯、土霉素、四环素、头孢菌素等多种抗生素原料药、中间体、制剂药及维生素C、维生素B12、保健品、淀粉、葡萄糖、药用玻璃制品等350多个品种。其中青霉素、维生素B12产量居亚洲第一,世界第二；半合成青霉素及中间体产量居亚洲第一；链霉素产量居世界第一；粉针剂产量居亚洲第一。

在生产管理方面,公司按照现行的GMP标准组织生产,主要产品生产线已通过国家GMP认证。生产中不断改进工艺技术,提高产品质量,降低消耗,节约能源,清洁生产,主要产品生产技术在国内处领先地位,2003年,公司通过了国家ISO14000环保体系认证。应用国际先进水平的装备,保证生产过程稳定和产品质量稳定。计算机辅助管理在生产过程中得到普遍应用,在国内最早将计算机应用于抗生素发酵过程控制,新建的半合成抗生素生产基地的计算集成制造系统--CIMS应用工程项目被认定为国家“863”示范工程。

在质量管理方面,华北制药遵循“人类健康至上、质量永远第一”的企业精神,从八十年代初开始推行全面质量管理(TQM),以满足用户需求为目标,形成了有效的质量管理体系。现有7000平方米的质量检测中心,检测手段先进,有效地控制了各个环节的生产质量。1986年华北制药在医药行业首家获“国家质量管理奖”；2000年,公司通过ISO9001质量体系认证。主要产品中有31个品种采用了国际标准和国外先进标准组织生产,先后有5个品种获国家优质产品奖,有34个品种获省级以上优质产品称号。1999年“华北”牌商标在医药行业最早被认定为中国驰名商标。

公司现有员工13177人,其中生产人员10849人,销售人员224人,技术人员1826人,行政及管理人员278人,具有大专及以上学历的有3861人,占公司员工比例的29%。

(二)财务及经营状况

1.近期经营情况

2003年,华北制药在我国宏观经济继续保持强劲增长的同时,也实现了经营业绩的稳健快速增长。截止2003年12月31日,华北制药实现主营业务收入35.91亿元,利润总额3.28亿元,净利润2.14亿元,本年比上年同期增长16.87%、34.36%、63.46%。

2004年上半年,华北制药通过实施加大技术攻关力度,强化市场营销和加快产品结构调整等措施,保持了生产经营的正常进行,主营业务收入持续增长。但受原材料和能源价格上涨,主要产品市场价格大幅下降等因素的影响,利润指标与去年同期相比出现下滑。2004年上半年,华北制药实现主营业务收入19.98亿元,净利润0.36亿元。

2.主营业务收入构成分析

华北制药主营业务收入按照主要产品类别划分为青霉素类、半合成青霉素类、头孢类、维生素类和其他类五种。

青霉素类和半合成青霉素类产品销售收入从2003开始较以前有较大程度的下滑,收入下降的主要原因是近年来国内青霉素工业盐生产供大于求,导致市场竞争加剧,引发产品价格大幅回落所致。由此导致青霉素类和半合青类产品业务收入占华北制药主营业务收入的比重下降。

维生素类产品受2003年上半年价格飙升和市场需求扩大影响,收入增长幅度较大。但从2003年下半年开始,华北制药维生素类主导产品维生素C的市场价格大幅波动并逐步下滑,导致维生素类产品收入占主营业务收入的比重逐步降低。

头孢类产品主要由华北制药倍达有限公司生产,该公司致力于头孢类半合成抗生素及其系列中间体的生产经营和研制开发工作,目前已建成亚洲最大的7-ADCA生产基地和国内最大的头孢原料药生产基地。该公司近年来生产规模稳定增长,但受到国家多次下调抗生素类药品价格的影响,在市场份额增长的同时,销售收入未能实现同步增长。

其它类产品包括淀粉糖系列产品、保健品和化工产品等,同时,华北制药加大了产品营销力度,2003年纳入合并报表范围的广东九州通医药有限公司以主营药品销售业务,该公司对华北制药主营业务收入的贡献较大,使得主营业务收入中的其他类收入比重逐年上升。随着公司逐步加快产品结构的战略性调整,纳入其他业务核算的相关产品市场份额和业务占公司主营业务收入的比重逐渐加大,有望持续增长。

2001年 2002年

产品分类 销售收入 占总收入% 销售收入 占总收入% 青霉素类产品 128,585.00 45.32 141,589.00 46.07 半合成青霉素

类产品 53,332.00 18.80 57,047.00 18.56 头孢类产品 30,713.00 10.82 35,524.00 11.56 维生素类产品 31,261.00 11.02 44,384.00 14.44

其他 39,839.56 14.04 28,759.67 9.36 合计 283,730.56 100.00 307,303.67 100.00 2003年 2004年上半年

产品分类 销售收入 占总收入% 销售收入 占总收入% 青霉素类产品 87,220.00 24.29 47,289.32 23.66 半合成青霉素

类产品 47,083.00 13.11 21,664.60 10.84 头孢类产品 31,041.00 8.64 19,370.08 9.69 维生素类产品 90,253.00 25.13 37,477.27 18.75 其他 103,542.22 28.83 74,040.82 37.05 合计 359,139.22 100.00 199,842.09 100.00 3.主营产品产能状况分析

华北制药是目前国内最大的青霉素生产基地,其中抗生素年产量6000吨,药用中间体生产能力近10000吨,青霉素工业盐8000吨。此外,华北制药年产维生素18000吨,粉针制剂年生产能力达20亿支。

1999年至2002年以来,国际青霉素工业盐市场需求不断增加,国际市场价格逐步回升,国际国内厂商纷纷扩产,我国青霉素工业盐产量近年来保持大幅增长的趋势(见下表)。目前,国内青霉素工业盐产量占到世界总产量的60%以上,且主要集中在华北制药、哈药集团、石药集团、鲁抗集团、东风等企业,产品主要供应国际市场。

华北制药以维生素C和维生素B12为主要生产产品。其中,维生素C类产品产能及市场占有率居国内前三名,主要竞争对手为东北药、江山制药和石药集团等公司。中国是世界维生素C类产品主要生产国和输出国,随着日本武田、罗氏等世界维生素C类产品主要厂商的停产,国内众多生产厂家均加大了维生素C类产品的生产,产品以向国外输出为主。华北制药目前维生素C年生产能力18000吨,占到国际维生素C年需求量的20%左右,具有较强的规模优势。维生素B12市场需求近年来逐步转旺,平均年增幅超过两位数。华北制药维生素B12主要在威可达和康欣两个合资公司生产,目前的生产能力为5吨/年,产品主要供应国际市场。预计从2004年开始,随着相关产品市场需求的扩大,公司的生产工艺日臻成熟,产品生产能力和市场份额将有所增加,预计2005年产能可达到6吨,2005年以后基本保持这一规模发展。

在头孢类产品方面,华北制药生产的7-ADCA、6APA国内需求增长十分迅猛,目前国内市场基本完成了本土化,预计2004年产能仍将持续增长。另外,公司2003年与印度奥奇德化学制药有限公司成立了华北制药奥奇德药业有限公司,主要进行原料药7-ACA系列原料药的开发,该公司采用德国、意大利成套生产设备,设计年产1至4代无菌头孢素原料药及其酸600吨,预计2004年产能可达到300吨。

在其他产品方面,华北制药近年来通过对产品结构进行调整,加大了原料药和制剂并重的产品方向,开发保健品和心脑血管、糖尿病、肿瘤等其他医疗领域药物,逐步由抗生素为主向多元化综合性制药企业转变。目前,公司的产品和市场战略调整已取得初步成效,在传统的青霉素和维生素系列优势产品之外,公司在制剂产品、淀粉糖产品、保健品和化工产品方面也取得了良好的经营业绩。

华北制药主营产品2002-2003产能及收益期内产能预测表

产品 02年（吨）03年（吨）增长率（％）04年（吨）05年（吨）

青霉素工业盐 6200 8000 29 7500 8000 维生素C 10300 18000 75 18000 20000 维生素B12 5 5 － 6 7 头孢拉定原

料药 380 450 18 610 700 7ADCA 190 400 110 550 600

6APA 890 1300 46 1600 1800 7ACA － － － 300 400 产品 06年（吨）07年（吨）08年（吨）09年（吨）

青霉素工业盐 9000 10000 10000 10000 维生素C 20000 20000 20000 20000 维生素 8 9 10 10 头孢拉定原

料药 770 850 960 960 7ADCA 650 700 800 800 6APA 1900 2100 2100 2100 7ACA 500 600 600 600 4.主营产品市场前景及价格分析

2003年国内青霉素工业盐产量已超过30,000吨,产品主要面向国际市场,青霉素工业盐产量快速增长导致市场供大于求,产品市场价格呈现出快速下滑的趋势,由此也导致华北制药2003及2004上半年青霉素类产品销售收入与往年相比出现较大下滑。2004年,随着国内众多青霉素工业盐厂商的投产、增产,原来的华北制药、哈药集团、石药集团、鲁抗集团等寡头垄断式的市场竞争格局将被打破,市场竞争更加激烈。

2004年,华北制药青霉素工业盐生产规模大以及发酵技术等方面的优势仍是其参与市场竞争的主要手段,但随着一些经营体制更加灵活的民营企业,如山西同领、河南华星等企业的加入,华北制药在该产品领域的市场份额将会出现一定程度的下滑。在产品价格方面,通过2003年青霉素工业盐价格的大幅下跌,目前市场总体价位已调整至50？60元/十亿单位,已接近国内青霉素行业的平均成本,并且打破了在中国医药保健进出口商会的积极协调下,由国内生产青霉素工业盐主要厂家华北制药、石药集团、鲁抗集团和哈药集团就青霉素工业盐价格达成的价格同盟。预计2004年产品价格继续向下调整的空间不大,但由于山西同领、河南华星等公司仍在扩产,而且这些民营企业凭借管理体制和营销模式方面的优势,对前述“四大集团”达成的“价格同盟”采取了回避态度,产品供大于求和竞争加剧的现状仍将持续,预计2004年青霉素工业盐产品平均价位在50元/十亿单位左右,2005年以后随着新的市场竞争格局和供需平衡的建立,预计青霉素产品的价格会稳定在60-70元/十亿单位左右。

维生素产品中,作为维生素C产品主要输出国,维生素C是目前中国原料药行业唯一可以主导国际市场价格的产品,但由于国内众多生产厂家的过度复产和增产,形成了目前的产品供大于求的现状,也引发了2003年产品价格的剧烈波动和下滑。2004年,国内维生素C企业的扩产仍在继续,如石药集团计划将现有的年产1.5万吨生产线扩建到3万吨,成为全球最大的维生素C生产商。在国际方面,受罗氏公司复产以及国外DSM和巴斯夫可能扩产、合资等综合因素的影响,市场竞争格局日趋激烈,产品价格仍将在低位运行。2003年华北制药维生素C出口平均价格约为5.9美元/公斤,但到2004年上半年已下降为5美元/公斤左右,预计2004全年维生素C产品市场平均价格在5-6美元/公斤之间。与青霉素工业盐市场格局相似,预计在2005年以后,随着新的市场竞争格局和供求关系的确立,维生素C价格将出现一定程度的增长,年增长率在5%-8%之间,平均价格区间应在7-8美元/公斤之间。

据国家食品药品监督管理局南方医药经济研究所分析,今后我国维生素B12市场需求仍有较大增长,市场发展前景广阔。维生素B12产品由于近年供应量的不断增加,市场价格也出现下调的趋势,目前的单位价格在3000美元/公斤左右。预计今后五年内,维生素B12产品价格将在2000-3000美元/公斤区间内运行。

头孢类主要产品7ADCA、6APA受下游制剂产品头孢氨苄、头孢拉定等需求强劲的影响,近年来供需两旺,华北制药的相关产品主要在倍达公司生产,根据市场需求情况,该公司于2003年11月建成了国内最大的头孢类原材料生产基地,预计在2004年相关产品产量仍将大幅增长,与青霉素及维生素类产品相比,头孢类产品价格也受到青霉素工业盐价格下滑的影响有所下降,但由于国内生产厂家参与者有限,产品仍处于供不应求状态,预计2004年市场价格相对稳定。

华北制药其他类产品由于分类较细,市场需求和价格变动情况不尽相同,但受到国家对药品价格调整、招标采购方式变动等因素影响,预计产品价格整体呈下降趋势。但是,公司生产的大豆异黄酮、番茄红素等保健产品原料市场供不应求,未来几年产品价格呈稳步上涨的趋势。

三、估值目的

依据国家国有资产管理部门关于资产评估的相关法律、法规规定,采用公认的评估方法对华北制药的企业价值进行厘定,并在此基础上估算华北制药股东权益价值及每股股权的价值,为华药集团实施“以股抵债”方案提供股权价值参考依据。

同时,按照国家证券监督管理部门的要求出具估值报告,以满足证券交易所及广大投资者对上市公司信息公开披露的要求,充分保障中小股东利益。

四、估值基准日

根据华药集团拟以所持华北制药的部分国有股抵偿其所欠上市公司债务的工作计划和方案,我们选择了2004年6月30日为估值基准日。

五、估值假设和限制条件

(一)一般性假设

1.企业所在的行业保持稳定发展态势,所遵循的国家和地方的现行法律、法规、制度及社会政治和经济政策与现时无重大变化；

2.企业将保持持续性经营,并在经营范围、方式上与现时方向保持一致；

3.国家现行的有关贷款利率、汇率、税赋基准及税率,以及政策性收费等不发生重大变化；

4.不考虑通货膨胀对经营价格和经营成本的影响；

5.无其他人力不可抗拒及不可预见因素造成的重大不利影响。

(二)针对性假设

1.企业估值基准日的股本结构和资本结构是对公司价值及股权价值进行估值的基础；

2.企业的资产在估值基准日后不改变用途,仍持续使用；

3.企业的现有和未来经营者是负责的,且企业管理能稳步推进公司的发展计划,保持良好的经营态势；

4.企业遵守国家相关法律和法规,不会出现影响公司发展和收益实现的重大违规事项；

5.企业提供的历年财务资料所采用的会计政策和进行收益预测时所采用的会计政策与会计核算方法在重要方面基本一致；

6.企业发展规划及生产经营计划能如期实现。

六、估值方法

本次对华北制药企业价值的估值采用收益现值法。

作为一个有生命力的持续经营的整体企业,其真实、内在的价值最终取决于整体企业为所有者或产权主体所能创造的未来收益,而未来收益能力只能预测,不能确知；且未来收益的预测数额不直接等同于当前企业价值,要根据收益的时点远近折算为现值。收益现值法是通过估算被估值企业在未来的预期收益,并采用适当的折现率或资本化率折现成基准日的现值,然后累加求和,求得被估值企业在基准日时点的公允价值。

七、估值思路

在本次估值中,按照如下基本估值思路进行：

1.对华北制药收益现状以及市场、产业、竞争等环境因素和经营、管理、成本等内部条件进行分析；

2.对华北制药近期若干年的收益进行比较精确的逐年预测；

3.对华北制药未来远期收益趋势进行判断和估算；

4.选取加权平均资本成本作为折现率；

5.估算华北制药整体价值,扣除借入资本价值,推算华北制药的股东权益价值和每股股权价值。

在具体操作过程中,以华北制药全部资本的自由现金流作为收益额,选用分段收益折现模型。即：将以持续经营为前提的华北制药未来收益分为前后两个阶段进行预测,首先逐年预测前阶段各年的收益额；再假设从前阶段的最后一年开始,以后各年预期收益额稳定不变或以不变的比率持续增长(或减少)。最后,将华北制药未来预期收益进行折现求和,即得到华北制药整体资产的收益现值。

根据华北制药在未来几年内的主营业务发展计划和企业长远发展规划,对未来期间收益指标进行预测,同时依据近几年业已发生的资本性支出和相关项目的建设和运营情况,确定华北制药未来期间各的自由现金流指标。本次对企业未来收益预测分为两个阶段,第一阶段为2004年6月30日至2009年12月31日,共5.5年,在此阶段中,华北制药的各项主营业务将完成其主要的结构调整和投资规划,其收益情况将逐渐趋于稳定；第二阶段为2010年1月1日至永续经营,在此阶段中,华北制药将保持稳定的盈利水平。

根据上述预测,华北制药企业价值的计算公式为：

其中：P--企业价值

Ri--企业未来第 i 年预期收益额

R5.5--企业未来第5.5年预期收益额,作为第5.5年以后的永续年金

r--折现率(加权平均资本成本)i--收益计算年,i＝0.5,1.5, 2.5… 5.5

八、估值过程

对企业进行估值是将华北制药作为一个整体,通过对其未来收益的预测以及适用折现率的确定,计算出华北制药未来获利能力的现值,以此作为华北制药企业价值的估值结果。估值过程如下：

1.接受华药集团委托,以2004年6月30日为估值基准日,对华北制药的企业价值进行估值,根据估值目的和对象,拟定估值工作方案；

2.听取华北制药人员关于公司基本情况及资产财务状况的介绍,收集有关经营和基础财务数据；

3.分析华北制药历史经营情况,特别是前三年收入、成本和费用的构成及其变化原因,分析其获利能力及发展趋势；

4.分析华北制药的综合实力、管理水平、盈利能力、发展能力、竞争优势等；

5.根据华北制药的财务计划和发展规划及潜在市场优势预测公司未来期间的预期收益,收益率和收益期限,并根据经济环境和市场发展状况对预测值进行适当调整；

6.建立收益现值法估值模型；

7.选择适宜的资本化方法,确定折现率,估算企业全部资本的公允价值,测算股权价值及每股股权价值,确定估值报告初稿；

8.估值报告初稿经公司内部三级复核后定稿,与委托方交换意见后将估值报告正式递交委托方

九、估值结果

中发国际经上述必要的工作程序,在估值假设和限制条件成立,未来预期收益充分实现下,华北制药于2004年6月30日的企业价值为634,689.70万元,其中股东权益价值为288,207.90万元,按照总股本116,939.00万股折算的每股股权价值为2.46元。具体情况如下：

企业价值＝634,689.70万元

借入资本价值＝331,612.00万元

少数股东权益价值＝14,869.79万元

股东权益价值＝288,207.90万元

每股股权价值＝股东权益价值/总股本

＝288,207.90/116,939.00 ＝2.46元

因此,华北制药2004年6月30日每股股权价值为2.46元。

十、估值报告使用前提及法律效力

1.华北制药财务处、计划运营处提供的全部或部分资料是本报告编制的基础,华北制药相关部门对这些资料的真实性和可靠性负责。

2.评估机构对未来社会环境发生不可预见的变化不承担发表意见的责任。

3.本报告的估值分析结果,只有在报告中明示的假设前提下成立,假设只在本次评估中有效。除非有特别的证据,评估人员不对不适当使用假设及在此基础上测算出与本报告有悖的结论负责。

4.本估值报告概要仅作为华药集团以所持华北制药的部分国有股抵偿其所欠上市公司债务事宜向政府有关部门提交文件以及信息披露之用途。未经我公司的书面同意,不得作为任何其他形式的用途使用。

5.本咨询报告的作用依据国家相关法律、法规的有关规定发生法律效力。

十一、报告概要提出日期

本估值报告概要提出日期为2004年11月20日。

中发国际资产评估有限公司

二00四年十一月二十日

附件

(一)华北制药集团有限责任公司营业执照复印件

(二)华北制药股份有限公司营业执照复印件

(三)企业价值估值委托书

(四)中发国际资产评估有限公司营业执照复印件

(五)中发国际资产评估有限公司资产评估资格证书复印件

(六)中发国际资产评估有限公司从事证券业务资产评估许可证复印件

第四篇：华北制药股份有限公司财务分析

华北制药股份股份有限公司财务报表分析

一、公司简介

华北制药股份有限公司（股票代码600812）时我国最大的制药企业，主要产品有青霉素、链霉素、土霉素、林可霉素、半合成青霉素、头孢菌素等多种抗生素原料药及保健品原料、制剂以及VB12、药用玻璃制品、有机溶剂、淀粉、糖等近百个品种，是国内最大抗生素类医药产品生产基地。是我国抗生素的龙头企业，抗生素原料药总产量占全国总产量15%左右,粉针制剂的年生产能力达22亿支，居全国第一位。

二、财务指标分析

1.盈利能力分析

表1华北制药2009-2011盈利能力

2009年至2011年，华北制药的经营获利能力较差，且呈逐年下降趋势。原料、动力等价

格上涨，给企业带来诸多成本增支因素，华北制药近两年的销售净利率、销售毛利率均远低于行业的平均水平，正表明该公司营业成本所占的比重过大，管理者很可能没有能够控制好成本费用，企业利润抵补各项期间费用的能力较弱，导致获利能力差。从行业来看，华北制药的总资产与主营业务收入值均为行业前列，市场占有率较高，也可能该公司目前的经营策略为薄利多销，从长远来看，该企业的获利能力有望在未来能够提高，但经营策略应当从产品销售价格和控制成本费用等方面进行调整。

2.偿债能力分析

表2华北制药2009-201

1偿债能力

根据上表可以看出，2009至2011年华北制药的流动比率和速动比率低于1，资产负债率

高达85%以上，产权比率与有形净值债务率之高均表明华北制药的偿债能力较弱，风险较高，且资产结构呈逐年恶化迹象，财务风险逐年提升，长短期偿债能力均堪忧。.营运能力分析

表3 华北制药2009-2011营运能力

华北制药的应收账款周转率加快、存货周转率大幅提高，表明该公司加强了对存货和应收账款的管理，减少存货对资产的占用、缩短应收账款的账龄，资产运用和循环效率方面得

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1到改善。

4.现金基本情况分析

华北制药的现金流转能力较低，它的现金流量已处于危险指向宏。其经营活动产生的现金流量远低于当期负债，以筹资活动产生的现金流量来偿还债务只能是应急之策，而华北制药很可能正通过不断筹资来保证流动负债的偿还，借新债偿还旧债，这并不是明智之举，长期以往财务负担过重，财务风险将不断加大，陷入恶性循环。

三、杜邦分析

表5华北制药2009-2011杜邦比率分析

通过上表不难看出，华北制药资产周转速度不快，会增加资金成本，降低获利能力，它的财务杠杆远高于行业平均值1.61，财务风险较大，企业的负债程度过高。

四、结论

1.华北制药的经营获利能力较差，扩大销售固然重要，但必须一方面提高营业收入，另一方面严格控制生产成本和期间费用，这样才无能从销售净利润得到提高。

2.华北制药的偿债能力着实堪忧，它的资产流动性已经极差，不得不持续的借债与筹资，必然造成财务成本的高涨，即便经营活动好转，股东投资收益也难有起色。必须尽快调整资产结构，进一步优化产品结构，挖掘存量资源，延伸产品链条，提高获利能力，保证财务稳定性和可持续性。

3.华北制药的应收账款周转率加快、存货周转率大幅提高，表明该公司加强了对存货和应收账款的管理，减少存货对资产的占用、缩短应收账款的账龄，资产运用和循环效率方面得到改善。

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第五篇：洽洽食品股份有限公司财务报告分析

第一节 公司简介

公司自成立以来专业从事坚果炒货食品的生产和销售，目前主要产品有葵花子类、西瓜子类、豆类、南瓜子类、花生类等传统炒货产品和以开心果、核桃、杏仁等为代表的高档坚果产品。公司凭借优质的产品、快捷的服务、精准的市场定位和科学的管理已成长为坚果炒货行业的龙头企业。“洽洽”品牌深得广大消费者认可，在市场上树立了良好的声誉，已经成为国内坚果炒货领域的第一品牌。2002年，“洽洽”商标被国家工商行政管理总局认定为“中国驰名商标”，2006-2008年，洽洽品牌连续位居中国食品工业协会坚果炒货专业委员会评选的“全国坚果炒货食品十大著名品牌”之首。

公司综合实力强，规模优势明显，是行业内唯一一家销售规模超过十亿元的大型企业。公司2007-2009各年销售收入均居全行业首位，综合市场占有率排名居行业第一位。公司先后荣获了“中国农产品加工企业50强”、“中国食品工业百强企业”、“中国食品工业质量效益先进企业奖”等荣誉称号。

公司建立了覆盖国内大中型城市的全国性销售网络，终端掌控能力强，市场反应速度快，销售渠道稳定、通畅。公司实行“精耕战略”，将全国市场划为21个片区，有117家办事处、1100家专业经销商及4家大型零售商。如今，“洽洽”系列产品不仅畅销全国，还出口到东南亚、欧美等30多个国家和地区。

洽洽食品股份有限公司最新评估

为分析洽洽食品股份有限公司的财务报告，我将选取其2009年的财务报告，从行业背景、偿债能力、盈利能力、以及现金流量四方面进行分析。

第二节 行业背景

我国坚果炒货行业呈现持续快速增长的态势,2005-2009年复合平均增长率为13.06%。行业进入门槛低属于完全竞争的市场,其优势企业级差明显,在消费升级和消费意识转变的背景下,有利于市场份额向具备品牌品质和渠道优势的企业集中。

洽洽食品作为坚果炒货行业的龙头企业,综合实力强,规模优势明显。公司是业内唯一一家销售规模上十亿元的大型企业,综合市场占有率行业排名第一。公司成功塑造了国内坚果炒货领域一流的“洽洽”品牌,在国内市场取得绝对的领先地位。2007-2009各年销售收入均居全行业首位，综合市场占有率排名居行业第一位。公司是业内唯一一家在国际市场具有较强影响力的企业，2009年国际市场销售额突破5,000万元。

第三节 偿债能力 2.1 短期偿债能力分析

a.营运资本：营运资本=流动资产总额-流动负债总额。根据洽洽的09财务报告，其流动资产总额为606,210,281.28，其流动负债总额为519,418,825.77。所以，其09营运资本为86791455.51。营运资本受企业规模影响，不同企业之间比较意义不大。

b.营运资本周转率：营运资本周转率=销售额÷营运资本平均数。其09销售额为1,649,345,588.01。

营运资本周转率不存在衡量营运资本周转率的通用标准，只有将这一指标与企业历史水平，其他企业或同行业平均水平相比才有意义。但是可以说，如果营运资本周转率过低，表明营运资本使用率太低，即相对营运资本来讲，销售不足，有潜力可挖；如果营运资本周转率过高，则表明资本不足，业务清偿债务危机之中。

c.流动比率

流动比率=流动资产总额÷流动负债总额。洽洽食品09流动比率为1.17。

衡量短期偿债能力最通用的指标，一般认为2:1较为稳妥。洽洽09的流动比率较低。

d.速动比率

速动比率=速动资产总额÷流动负债总额。洽洽食品09速动比率为0.56。

速动资产包括库存现金、短期投资、应收账款和应收票据一般认为比流动比率更能说明问题，经验认为1:1最佳。洽洽09的速动比率较低。

e.现金比率

现金比率=（现金等价物+有价证券）÷ 流动负债总额。洽洽09的现金比例是0.44。

评价短期偿债能力最保守的指标容易低估企业的偿债能力，实际较少使用这个指标主要 适用于存货和应收账款周转速度很慢或具有高度投机性的企业。

2.2通过利润表评价长期偿债能力

利息保障倍数＝（净利润＋利息费用＋所得税）÷利息费用＝（利润总额+利息费用）÷利息费用。

长远观点看利息保障倍数应大于1，但不能绝对化，应结合现金流量指标分析，有时利息保障倍数小于1却可以支付利息，利息保障倍数较大却无法支付利息。

2.3通过资产负债表评价长期偿债能力

a.负债比率

负债比率＝（负债总额÷资产总额）×100%

b.权益比率

权益比率＝（所有者权益总额÷资产总额）×100%0.39

c.负债对权益比率

负债对权益比率＝（负债总额÷所有者权益总额）×100%

d.有形净值债务比率

有形净值债务比率＝[负债总额÷（所有者权益总额-无形资产及递延资产总额）] ×100％

e.长期负债比率

长期负债比率＝（长期负债÷资产总额）×100%0.0

3f.长期资产适合率

长期资产适合率0.88

=（所有者权益总额+长期负债总额）÷（固定资产总额+长期投资总额）×100％

第四节．盈利能力分析

3.1以销售收入为基础的盈利能力分析

a.销售毛利率

销售毛利率=[（销售收入－销售成本）/ 销售收入]×100％0.28

该指标具有行业特点，一般营业周期短、固定费用低的行业毛利率较低，如零售业；反之，毛利率较高，如重工业。

b.销售利润率

销售利润率=（净利润÷销售收入）×100％税前 0.08税后0.06

销售营业利润率=（经营利润÷销售收入）×100％0.07

3.2 以资产为基础的盈利能力分析

资产利润率不受企业政策影响，能更加全面反映企业获利能力，销售利润率只是在产出之间进行比较，没有考虑投入与产出之间的对比关系，不能全面反映企业的获利能力

a.资产周转率

资产周转率＝销售收入总额÷全部资产平均余额1.57

经营资产周转率＝销售收入总额÷经营资产平均余额4.8

1b.资产收益率

资产收益率＝[（净利润＋利息费用＋所得税）÷资产平均余额]×100%0.11

使用EBIT可以避免资本结构对企业利润的影响，保持分子和分母计算口径一致，便于横向比较，因此比较常用。

只有当负债利润率越高时，提高资产负债率才是有益的，才不会降低企业的偿债能力

c.固定资产周转率

固定资产周转率＝销售收入总额÷固定资产净值平均余额7.17

第五节 现金流量分析

4.1 流动性分析

a.流动负债保障率

流动负债保障率反映企业经营活动现金流量净额与流动负债总额的比值，其计算公式为： 流动负债保障率＝（经营活动现金流量净额÷流动负债总额）×100%

b.负债保障率

负债保障率反映企业经营活动现金流量净额与负债总额的比值，其计算公式为： 负债保障率＝（经营活动现金流量净额÷负债总额）×100%0.52c.现金利息保障倍数

现金利息保障倍数反映经营活动现金净是现金利息支出的多少倍，其计算公式为： 现金利息保障倍数＝经营活动现金流量净额÷现金利息支出

4.2 获取现金能力分析

a.销售现金比率0.17

销售现金比率反映企业经营活动现金流量净额与企业主营业务销售收入额的比值。其计算公式为：销售现金比率＝（经营活动现金流量净额÷主营业务销售收入总额）×100%

注意分子中销售商品、提供劳务收到的现金是否来源于当期。该指标大于1时，是否是由于企业近来销售萎缩，以前的应收账款得到收回而形成b.每股经营现金流量

每股经营现金流量反映企业经营活动现金流量净额与流通在外的普通股数量的比值。其计算公式为：每股经营现金流量＝（经营活动现金流量净额÷流通在外普通股数量）1.91

该指标的计算不涉及会计政策的主观选择，因而具有很强的可比性，反映企业最大的分配股利能力，对于以获取现金股利为主要投资目标的投资者来说，显得尤为重要，因为现金流量中没有减去折旧等非付现成本，该指标通常高于每股收益。

c.资产现金回收率

资产现金回收率反映企业经营活动现金流量净额与企业资产平均余额的比值，说明企业资产创造现金流量的能力。其计算公式为：

资产现金回收率＝（经营活动现金流量净额÷资产平均余额）×100%0.30%

该指标用于衡量企业总资产获现能力的强弱，也可以衡量企业资产的综合管理水平。

4.3盈利能力质量分析

虚假的合同能签出利润，但签不出现金流量。评价企业盈利能力质量的主要指标是盈利现金流量比率。其计算公式为：

盈利现金流量比率＝（经营活动现金流量净额÷净利润）×100%0.05

该指标应以等于或大于1为宜。但要注意过高可能是由于净利润过低造成的，为保证计算口径一致，净利润应剔除投资收益和筹资费用。

现金营运指数

现金营运指数是指经营活动现金净流量与经营所得现金的比率，反映企业营运管理的水平和

收益的质量。其计算公式为：

现金营运指数 = 经营活动现金净流量÷经营所得现金

经营所得现金 = 经营活动净收益 + 非付现费用

经营活动净收益 = 净收益 – 非经营收益

理想的现金营运指数应为1，一般不应小于1。如果小于1，说明一部分经营收益尚未收回现金，停留在实物或债权状态。

第六节 综合评价以及合理化建议