加强财务管理提升企业价值（5篇模版）

第一篇：加强财务管理提升企业价值

加强财务管理 提升企业价值

作者山东省邮政函件局曹玉芹

摘要随着我国经济全球化、市场国际化的不断深入，企业管理也面临着新的、更加严峻的机遇和挑战。如何加强企业财务管理，有效防范财务风险，把构建企业价值最大化目标渗透到生产经营全过程的财务运行机制，实现财务部门职能转变，是广大财务管理人员必须面对的问题。

关键词财务管理 财务风险 企业价值

一、目前我国企业财务管理现状

企业财务工作包括两部分：一是会计核算，二是财务管理。会计侧重于核算，财务侧重于管理。随着现代企业的构建，企业财务管理的内涵、外延、功能及其地位发生了深刻的变化，强化企业的财务管理已经成为现代企业在激烈的市场竞争中得以生存和发展、现代企业制度得以保证和实施的重要环节。规模化、集约化经营的趋势虽然使得国内企业对财务管理在整个企业管理中的核心作用有了一些初步认识，但认识并不意味着重视；此外，不得不承认的一个现实情况是目前我国企业整体的会计核算和财务管理水平比较低，常常因核算问题、内部控制、筹资、投资、成本、税收、业绩考核等问题使企业面临财务困难，所以从解决现实问题出发，也有必要对企业所面临的突出的财务难题进行分析，逐步提高企业的财务管理水平。

二、企业财务管理中存在的问题或风险

（一）企业领导对财务管理的认识不足，重视程度不够。

企业领导普遍认为财务管理工作是财务一个部门的事情，财务作为一个核算部门，是为生产经营部门服务的，弱化了财务管理职能在整个生产经营中的指导与管理作用。

（二）固定资产、技改等投资决策缺乏科学性，导致投资失误投资决策失误是产生财务风险的一个重要原因。

在固定资产、技改等投资决策过程中，由于企业对投资项目的可行性缺乏周密系统的分析和研究，加之决策所依据的经济信息不全面、不真实以及决策者能力低下的原因，导致投资决策失误频繁发生。决策失误使投资项目不能获得预期的收益，投资无法按期收回，为企业带来巨大的财务风险。避免财务决策失误的前提是财务决策的科学化。

（三）企业考核指标不科学，机制不健全。

传统的业绩衡量标准中，产量和市场份额等指标在提供业绩信息方面存在较大缺陷，有可能出现亏损的情况下还增加产量和市场份额的情形，从而不能及时反映出企业价值已遭受损害。其中，产值、销售收入及其增长指标，忽视了生产成本和销售费用、管理费用等，会计净利润指标只注重账面利润，忽视了资金成本，因此都有可能损害企业价值，导致企业行为短期化。

（四）企业内部财务管理关系混乱。

企业在经营管理过程中，企业内部各部门之间以及企业与上级企业之间由于授权不当

或业务与财务脱节，或业务往来中缺乏合同约束，缺乏必要的流程，往往业务发生了，财务却不知道，更谈不上财务在业务中的管理了，这也是造成企业损失的重要原因。

（五）企业赊销比重大，应收账款缺乏控制。

由于我国市场已成为买方市场，企业普遍存在产品滞销现象。一些企业为了增加销量，扩大市场占有率，大量采用赊销方式销售产品，导致企业应收账款大量增加。同时，由于企业在赊销过程中，对客户的信用等级了解不够，盲目赊销，造成应收账款失控，相当比例的应收账款长期无法收回，直到成为坏账。资产长期被债务人无偿占有，严重影响了企业资产的流动性及安全性，由此产生财务风险。

三、财务管理是现代企业管理的核心

企业置身于复杂多变的环境中，市场化、国际化、信息化及科技的迅速发展增加了环境的变数，企业生存发展所面临的不确定性、风险性不断增大。财务风险的潜在性是现代企业面临的一个不容忽视的问题。现代财务的风险观要求企业不断调整自身的经营战略，在全面认识和把握风险的前提下，预防和避免各种不应有的损失，必须在管理上有所突破，即从计划经济企业制度向现代企业制度转变，将企业由从属于政府的生产单位转变为从属于资本的经济组织，由以生产经营为中心，转变为以资本经营为中心。资本经营从经济学意义上看，是指以资本增值为目的的经营活动。资本经营的原则就是要讲求资本经营的效益，通过不断提高资本配置和资本运行的效率来实现资本最大限度的增值。这一根本性的转变必然导致现代企业管理模式的变革，即现代企业应该以实现企业价值最大化和财务状况的最优化作为现代企业管理的主要目标，这一目标的明确，决定了财务管理在现代企业管理中的地位和作用。

四、构建以财务管理为核心的现代企业管理制度

（一）企业领导要重视和熟悉财务管理，树立“全员财务”观念

企业领导重视财务，首先要转变观念，把加强财务管理提到各级领导的议事日程上，在企业树立“财务意识”，宣传加强财务管理的目的和意义，形成“全员财务”的大氛围。企业领导重视财务的着眼点是决策、组织和协调，而且这种决策主要是宏观方面、战略方面的。在协调上要关注两个协调：一是外部协调，即协调企业与投资人、债权人、国家、银行、社会监督部门等错综复杂的关系；二是内部协调，即协调企业内财务部门与其他各部门之间的关系。

（二）建立健全科学的固定资产、技改等的投资分析评估、跟踪考核及责任追究制度。

企业的资金和投资管理是企业经营管理的灵魂，一旦失败，将给企业造成巨大的损失

甚至破产。必须建立科学的分析评估与追踪考核及责任追究制度，包括对固定资产、技改等投资的效益论证；筹资渠道和方式；资金的投放时间方式和规模；固定资产、技改项目（工程）验收和评价；固定资产、技改等投资回报率的跟踪考核。在投资分析论证阶段，要严格审查投资估算和经济评价编制的依据是否充分、投资估算是否准确、数据的来源是否可靠，财务评价基础数据（计算期、资金筹措和使用计划、业务收入预测等）的取定是否合理、来源是否真实等，最大限度的降低风险。

（三）建立科学的指标考核机制

企业应建立科学的考核指标体系，具体应包括：

1、资本保值增值指标，如总资产收益率，经济利润（经济利润不同于会计净利润，经济利润在计算时考虑了权益资本的机会成本，充分体现了债权人和企业股东的利益，真实反映了股东财富的增加；会计净利润是企业在一定时期内的经营成果，在各个领域广泛应用，但忽略了权益资本的机会成本，即在衡量业绩时忽略了资本需求和资金成本）等指标；

2、净利润指标，其中税前利润、销售收入、销售成本、期间费用应按不同部门或商品结构比例分解到各责任中心；

3、奖金指标，其确定原则是与资本保值增值、净利润完成率、应收帐款周转率以及财务现金净流量等指标挂钩。最大限度地防止企业行为短期化，保证企业战略目标的实现。

（四）建立企业全面预算制度

全面预算管理是企业战略能不能执行的关键。企业全面预算管理，最后都量化地落实

到指标上，但是最根本的是企业全过程、全方位的循环。

1、生产经营管理以预算为中心，包括财务预算（即成本，费用资金，盈亏及货币收支预算）、营业预算（既生产销售，采购，期间费用，人工费预算等）和专门决策预算（如技改，购置固定资产等），并使全面预算贯穿于企业生产经营全过程，保证企业目标利润的实现。

2、财务管理以资金管理为中心，围

绕全面预算，严格控制资金流量，充分考虑货币的时间价值，实行“一支笔”，“两条线”，“三会”相结合的办法来管理企业资金。所谓“一支笔”是指企业资金在通过全面预算的前提下，只能由一个人（总会计师或财务经理）来统筹安排，如果由几支笔来安排，就可能引起资金分散，主次不清，甚至失控和浪费。所谓“两条线”，是指企业要严格实行收支两条线，即资金由财务部门集中调度使用，以确保生产、经营、投资等的资金需求。所谓“三会”是指在“一支笔”，“两条线”的基础上，定期或不定期地组织召开：资金平衡会，讨论通过资金预算；资金调度会，根据各部门申报的用资计划安排调度会，根据各部门申报的用资计划，安排调剂和解释说明；资金分析会，主要是跟踪分析，评价和考核资金的使用情况和经济效益。

3、成本管理以环节控制为中心，环节控制是根据系统论和控制论原理提出来的。具体地说，成本管理必须围绕全面预算，按照这样的秩序分别进行控制，才是全员，全面，全过程且有效的成本管理，即设计成本的控制———采购成本的控制———生产成本的控制（即在制定合理的单位消耗定额前提下，应将指标分解到班组或个人，实行二级和三级核算制，把责任会计与成本会计相结合进行核算，以保证有序且有效的控制和管理）。

4、非生产性开支以期间费用、技改管理为中心，制订并执行经营费用，管理费用，财务费用的开支范围和标准，是向管理要效益的一条途径。

五、转变财务部门的职能定位，由原来的核算型财务转变为战略支持型财务

这种转变是基于财务管理本身完全可以为企业战略制定提供最重要的决策支持信息。而实现这种转变，财务管理部门仅把自己的工作重心放在反映企业的资金流向、完整记录企业的历史事项、给企业决策部门提供简单的财务信息、做企业高层管理者的管家是不行的。提倡战略财务管理就是要把工作重心调整为服务于企业的决策制定和经营运作上。最主要的特征，就是在财务部门日常的核算工作中要提高效率和效果，把更多的时间和精力投入到支持企业发展的信息服务工作中，和企业高管一起，制定公司发展战略、提供信息，以协助其他职能部门更敏捷地应对市场的变化。作为公司的交流大使，完成高管和股东间的沟通并促进彼此间的关系，统筹安排企业资源、进行风险管理等。

财务管理部门要达到这样的效果，是需要规划和投入的，至少要完成两方面的基础工作：一是建立完备的管理信息系统，让机器代替人，去做程序化工作，把有限的人力资源解放出来，分配到更有价值的岗位上；二是培养或招聘高素质的财务管理人员。战略财务管理职能的发挥，说到底是人的问题，没有综观全局、能发现问题、分析问题并提出有效解决办法的高层次财务管理人才。

中国大多数企业的决策者并非财务出身。他们对于企业财务管理，究竟能为企业发展贡献多少，并没有太多的了解。过去太多唯唯诺诺等上级指令的财务经理，大大降低了财务部门的地位。因此，应培养新一代复合型的CFO，让他们充分展示自己参与战略管理的才能、精湛的业务能力、良好的沟通能力和适宜的交际能力，这样才能获取企业高层的认

同和支持，并能把财务部门信息获取、分析的结果有效传递出去，尽快实现职能的转变。新时期企业间的竞争格局和竞争方式决定了财务部门的地位和职能必然发生实质性的变化。企业战略的制定和实现，离不开财务管理部门的决策支持和业务支持。财务部门职能由传统的管家型转变为企业高层的战略伙伴，共同实现企业的总体战略目标。

参考文献2008年全国高级会计实务科目考试大纲

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第二篇：财务管理提升企业价值——构建现代企业财务管理体系

财务管理提升企业价值——构建现代企业财务管理体系

主讲：陈国庆 博士

一、正确看待企业价值

1、主流经济学观点

（1）企业是资源配置的场所

（2）企业追求企业价值最大化

①企业价值关系图：

②最大化含义：赚钱，不断赚钱并控制风险（可持续发展能力）

2、新制度经济学观点

（1）以股东为代表的利益相关者

（2）追求以股东为代表的利益相关者价值最大化

3、信息经济学观点

（1）企业家与股东的天然矛盾

（2）企业家价值最大化是股东价值最大化的保证

二、重新审视财务管理

1、从资金去认识财务管理：资金运动及其反映的关系

（1）企业的资金运动

（2）财务管理内涵：财务是现金的函数，表达融资、投资、股利分配过程。

（3）财务管理外延：

（4）财务管理外延：

2、从资源去认识财务管理：资源配置及其反映的关系

（1）企业的资源分类

（2）企业的资源配置：产权→交易→契约

（3）财务在资源配置过程中的作用

（4）财务在资源配置过程中的地位

（5）财务管理的内涵：财务是现金、信息、契约的函数

（6）财务管理外延

3、从“资金”到“资源”认知变化的原因

（1）以“资金”为中心是因为

①资金短缺是普遍现象；

②资金具有一般等价物功能

③资源被简单化为资金

（2）以“资源”为中心是因为

①流动性过剩

②核心资源比资金更为重要

③新经济改变资源配置方式

（3）同一理论，不同阶段认知

三、财务管理提升企业价值分析

1、现代企业财务管理的本质

2、现代企业财务管理的功能

（1）披露信息

（2）撑开利润空间

（3）控制风险

3、企业价值驱动因素，具体手段与财务管理关系展示

4、现代企业财务管理提升企业价值的表现

四、现代企业财务管理水平提升思路

（一）认识差距

1、与理论要求的差距

（1）对照现代企业财务管理外延反思

（2）对照现代企业财务管理本质反思

（3）对照现代企业财务管理功能反思

2、与西方实践的差距

（1）财务管理目标

（2）财务管理职能

（3）财务管理地位

（4）财务管理职能转变

（5）注重风险管理

（6）更新财务系统

（7）建立共享服务

（8）集中资金管理

（二）改变观念

1、接受现代企业财务管理理念，从资源角度去认识财务管理；

2、建立以财务管理（非财务部门）为核心的企业管理模式

3、加快财务管理工作转型

（三）具体行动

1、开展财务管理提升企业价值重要行动

2、融合财务管理系统与非财务管理系统

（1）主要是财务部门参与交易循环

（2）必须改造财务组织

（3）必须培养财务人员

3、开展综合价值管理、建立战略落地系统

第三篇：发挥财务管理在提升企业价值中的作用论文

【摘要】财务管理作为企业管理的重要组成部分，对提升企业价值起着越来越重要的作用。本文从四个方面阐述了财务管理的激励作用，指出了财务管理的激励作用对于企业长期稳定发展的重要性。

【关键词】财务管理 激励作用 企业价值

21世纪世界经济的竞争愈发激烈，作为世界经济的重要元素，企业如何在竞争中取胜？本文认为，只有不断提升企业的价值，才能使企业在市场上“永葆青春”。提升企业价值的方式很多，如可以通过显在的销售管理，也可以通过潜在的财务管理控制。就财务管理对企业价值的提升而言，关键在于财务管理的激励作用。发挥财务管理的激励作用，主要体现在对财务关系中的各个利益集团以及各层次人力资源实施激励，利用激励效应维持一种对各方都有利的财务关系和财务工作效率，达到财务资源的最优配置，维持良好的财务状况，实现企业价值最优化的理财目标。财务管理的激励作用主要表现在四个方面。

一、建立高效的管理层

财务管理是一个运用科学技能、科学方法并以良好的管理品质加以引导和控制的系统工程，其中起主导作用的是人，人是财务管理的根本。随着企业制度的建立和完善及会计与国际惯例的接轨，企业财务管理面临着严峻的挑战，管理人员的素质在企业财务管理中的作用更加突出。领导和直接从事企业财务管理工作的人员管理水平越高，企业财务管理的质量也越高，因此建立高效的管理层对企业的长期发展具有重要意义。

现代企业的显着特征是所有权与经营权分离，这意味着经营者能够根据自己的利益从事经营。而实际上经营者与所有者的经济利益并不总是一致，经营者更注重报酬，其考虑的是如何尽量分散自身风险，而非使企业价值最大化。因此，一种可能的利益冲突——代理冲突便产生了。减少这种冲突和分歧的基本途径有二：约束和激励。约束是被动地确保经营者按章办事，并不能使其努力工作，且机会成本很高；而激励是积极的，能够使经营者把企业的目标作为自己的内在追求而努力工作。管理层是现代公司一个独立的利益主体，公司管理层利益的实现就是要将管理层、企业家的才能等现期无法准确判断并量化的因素在企业的长期经营过程中尽量准确地量化。因此管理层利益的内容应是多样化的，其实现机制应基于固定报酬与浮动激励组合运用的基础之上，在注重短期激励的同时给予管理层高度或长期激励，实现管理层与股东利益目标的短期与长期一致，以解决所谓的代理成本问题。

在现代公司制企业中，除了固定数量激励工具外，短期与长期激励工具所形成的对管理层利益激励的数量都是浮动的。管理层所得到的这些浮动收入应由市场调节机制间接决定，并主要依据企业重要经营指标的动态性改善，如当期赢利水平、企业市场占有率、企业品牌效应、企业股票价格的变更等，使之与企业的经营效益、资产的保值增值相联系，进而有利于激励管理层更好地经营企业。企业家是社会发展的宝贵财富，是经济学意义上极其稀缺的资源；管理层在企业组织机构中占据重要地位，其行为具有明显的特殊性。因此，有关激励机制的有效性将直接决定现代公司的经营业绩乃至各利益相关方的利益。

二、与供应商和客户建立良好的供销关系和业务关系

供应商与客户对企业价值的创造起着极其重要的作用。企业在经济活动中不仅要通过市场交易合约来建立和维持正常的业务关系，更要通过一定的激励措施以及激励制度安排来拓展、深化和优化彼此之间的财务关系。企业对供应商与客户通过业务拓展、经济利益等诱导因素实施行为引导，使他们在业务开展过程中有充分的积极性主动配合企业的财务安排。在企业的日常财务管理中，就有不少行之有效而且被经常采用的激励手段。如：通过现金折扣、现金折扣率及信用期设计等引导客户尽早付款，以实现企业资金的顺畅回收；通过签订长期供货合同等手段，激励供应商在供货价格、付款方式以及售后服务等方面提供更大的优惠。这些激励手段的作用超越了一般交易本身所能起到的作用，使得企业与供应商、与客户的关系趋同于长期利益，并且以此为纽带在业务上积极谋求合作，由此形成彼此之间良性的、协调的利益共生关系。

三、与债权人建立良好的债务关系，确保双赢

企业在发展过程中，按营运资金的要求，必须举借一定量的债务并由此获得其杠杆收益，财务管理人员应如何合理安排负债？这就要求发挥企业财务管理的激励作用。债权人将资金出借给企业，期望按期收回本金并获得利息收入；企业借款是为了扩大经营，投入有风险的生产经营项目，实现股东财富最大化。债权人事先知道将资金出借给企业使用有风险，并且将预期风险纳入借款利率之中，但借款合同一旦履行，资金到了企业手中，债权人就失去了控制权。由于股东与债权人目标不完全一致，股东有可能通过企业的经营管理者采取背离债权人而有利于自身利益的机会主义行为。现代财务管理解决了这些问题，借助于特定的筹资，引导债权人主动为企业提供债务资金，甚至提供企业长期发展所需要的资金。

可转换债券就能实现这种债权人的激励效应。可转换债券在投资初期是一种债券，但它还可以转换成普通股票。如果企业的财务状况预期前景很好，尤其是企业的成长性良好，就可以提供足够的利益以诱导可转换债券持有者，使其由债权人变成股东。这不仅给投资者带来高额的投资回报，也会给企业提供长期的资金来源。若发行债券的企业成长不理想，那么债券的偿还性也可以保证投资者按债务本金和利息收回投资。这种灵活的投资工具能较好地帮助债券的投资者控制投资风险，使得债权人具有一定的行为积极性。从发行可转换债券的企业来看，选择这一筹资方式是基于债权人的激励，可转换债券就是一种有效的财务激励工具。

四、实现股东财富最大化

股东财富最大化是指企业通过有效的组织财务活动为股东带来更多的财富。企业的首要责任是维护股东的利益，承担起代理人的角色，保证股东的利益最大化。着名经济学家米尔顿·费里德曼指出：“公司唯一特定的目标就是确保其投资者一个长期的回报。”股东是公司的所有者，股东对公司进行投资就是为了取得尽可能大的投资收益。投资的价值在于它能给所有者带来报酬，包括获得股利和出售股权换取现金。在股份经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定，因此股东财富最大化也最终体现为股票价格。怎样才能使股东对企业的财务状况满意，继续支持企业的发展？这就需要在企业与股东的财务关系协调中充分发挥财务管理的激励作用，实行激励性的股利政策。如固定股利加额外股利政策就是一种具有激励意义的股利政策，即通过固定股利稳定股东的回报期，借助于额外股利增强股东对企业利好的信心，从而实现对股东的鼓励，引导股东持续支持企业，并对企业经营前景保持信心。

【参考文献】

[1] 陈天泉、李伯圣:企业财务管理[M].社会科学出版社,2002.[2] 李道明:财务管理[M].中国财政经济出版社,2001.[3] 彭海颖:略论强化现代企业的财务控制[J].商业经济管理,2002(3).[4] 斯蒂芬.P.罗宾斯:管理学[M].中国人民大学出版社,1996.[5] 涂建明:如何发挥财务管理的激励作用[J].财会通讯,2004(4).[6] 张进:论公司管理层利益激励[J].审计与经济研究,2000(3).

第四篇：财务管理 第10章企业价值评估

《财务管理》教案

第十章

企业价值评估

【教学目的与要求】

通过本章的学习，使学生了解企业价值评估的三种基本方法，初步掌握现金流量折现模型方法。

【教学重点与难点】

（一）初步学会运用现金流流量折现模型来评估企业的价值

（二）区分常用的股权现金流量模型和实体现金流量模型的区别和联系

（三）经济利润法的应用

（四）相对价值法的应用 【教学方法与手段】

课堂讲授、案例分析、自学、课堂讨论、练习题

【教学时数】

课堂教学时数： 3课时

【参考资料】

《财务成本管理》注册会计师考试指定用书

【课后练习】

配套习题第十章。要求全做

第一节

企业价值评估概述

一、企业价值评估的意义

（一）企业价值评估的含义

1.含义：是一种经济评估方法，目的是分析和衡量企业（或者企业内部的一个经营单位、分支机构）的公平市场价值并提供有关信息，以帮助投资人和管理当局改善决策。

2.要注意的问题：

（1）价值评估既然带有主观估计的成分，其结论必然会存在一定误差，不可能绝对正确。（2）价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息。价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性。

（二）企业价值评估的目的

1.价值评估可以用于投资分析 2.价值评估可以用于战略分析

3.价值评估可以用于以价值为基础的管理

二、企业价值评估的对象

（一）企业的整体价值

1.整体不是各部分的简单相加 企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量。这些现金流量是所有资产联合起来运用的结果，而不是资产分别出售获得的现金流量。

2.整体价值来源于要素的结合方式 企业资源的重组即改变各要素之间的结合方式，可以改变企业的功能和效率。3.部分只有在整体中才能体现出其价值 一个部门被剥离出来，其功能会有别于它原来作为企业一部分时的功能和价值，剥离后的企业也会不同于原来的企业。

4.整体价值只有在运行中才能体现出来

如果企业停止运营，整体功能随之丧失，不再具有整体价值，它就只剩下一堆机器、存货和厂房，此时企业的价值是这些财产的变现价值，即清算价值。

（二）企业的经济价值

经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。

需要注意的问题：

1.区分会计价值与经济价值（P261）

2.区分现时市场价格与公平市场价值（P262）

现时市场价值指市场价格，实际上是现行市价。现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的。

所谓“公平的市场价值”是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。

（三）企业整体经济价值的类别

1.实体价值与股权价值

企业实体价值=股权价值+债务价值

企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价值”。

股权价值在这里不是所有者权益的会计价值（账面价值），而是股权的公平市场价值。债务价值也不是它们的会计价值（账面价值），而是债务的公平市场价值。2.继续经营价值与清算价值：一个企业的公平市场价值，应是续营价值与清算价值中较高一个

由营业所产生的未来现金流量的现值，称之为持续经营价值（简称续营价值）停止经营，出售资产产生的现金流，称之为清算价值。

一个企业的公平市场价值，应当是续营价值与清算价值中较高的一个。

一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但是也有例外，就是控制企业的人拒绝清算，企业得以持续经营。这种持续经营，摧毁了股东本来可以通过清算得到的价值。

3.少数股权价值与控股权价值

少数股权价值是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值；控股权价值是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。二者的差额称为控股权溢价。

三、企业价值评估的模型

1、现金流量折现模型（第二节）、经济利润模型（第三节）、相对价值模型（第四节）

2、两者之间的联系：

(1)都可以给投资主体带来现金流量；

(2)现金流都具有不确定性，都使用风险概念；(3)现金流都是陆续产生的，都使用现值概念。

3、两者之间的区别：

（1）投资项目的寿命是有限的，企业的寿命是无限的。（2）典型的项目投资有稳定的或下降的现金流，而企业通常将收益再投资并产生增长的现金流，它们的现金流分布有不同特征。

（3）项目产生的现金流属于投资人，而企业产生的现金流仅在管理层决定分配它们时才流向所有者。

第二节 现金流量折现法

一、现金流量的模型的种类

1.股利现金流量模型

2.股权现金流量模型

股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量，它等于企业实体现金流量扣除对债务人支付后剩余的部分。

3．实体现金流量模型

股权价值=实体价值-债务价值

n债务价值=偿还债务现金流量t1tt

（1等风险债务成本）实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债务投资人）的税后现金流量。

二、企业价值评估的对象

（一）企业的整体价值

1.整体不是各部分的简单相加

企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量。这些现金流量是所有资产联合起来运用的结果，而不是资产分别出售获得的现金流量。

2.整体价值来源于要素的结合方式

企业资源的重组即改变各要素之间的结合方式，可以改变企业的功能和效率。

3.部分只有在整体中才能体现出其价值

一个部门被剥离出来，其功能会有别于它原来作为企业一部分时的功能和价值，剥离后的企业也会不同于原来的企业。

4.整体价值只有在运行中才能体现出来

如果企业停止运营，整体功能随之丧失，不再具有整体价值，它就只剩下一堆机器、存货和厂房，此时企业的价值是这些财产的变现价值，即清算价值。

（二）企业的经济价值

经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。需要注意的问题：

 1.区分会计价值与经济价值

 2.区分现时市场价格与公平市场价值

（三）企业整体经济价值的类别

1.实体价值与股权价值

企业实体价值=股权价值+债务价值

注：

 企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价值”。 股权价值是指指股权的公平市场价值。

 债务价值是指公平市场价值。

2.继续经营价值与清算价值

一个企业的公平市场价值，应是续营价值与清算价值中较高一个

 持续经营价值：由营业所产生的未来现金流量的现值  清算价值：停止经营，出售资产产生的现金流

3.少数股权价值与控股权价值

 少数股权价值：现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值

 控股权价值：企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。

 少数股权价值与控股权价值的差额称为控股权溢价。

三、企业价值评估的模型

1.三种价值评估模型

 现金流量折现模型（第二节）

 经济利润模型（第三节）

 相对价值模型（第四节）

2.注意的问题：企业价值评估与项目价值评估的比较

3.企业价值评估与项目价值评估之间的联系（1）都可以给投资主体带来现金流量；

（2）现金流都具有不确定性，都使用风险概念；（3）现金流都是陆续产生的，都使用现值概念。

4.企业价值评估与项目价值评估之间的区别：

（1）投资项目的寿命是有限的，企业的寿命是无限的。

（2）典型的项目投资有稳定的或下降的现金流，而企业通常将收益再投资并产生增长的现金流，它们的现金流分布有不同特征。

（3）项目产生的现金流属于投资人，而企业产生的现金流仅在管理层决定分配它们时才流向所有者。

第二节 现金流量折现法

一、现金流量的模型的种类

1.股利现金流量模型

股利现金流量t 股权价值（1股权资本成本）t1t2.股权现金流量模型

股权现金流量t 股权价值t（1股权资本成本）t1

股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量，它等于企业实体现金流量扣除对债务人支付后剩余的部分。

3．实体现金流量模型

实体现金流量t 实体价值（1加权平均资本成本）t1

股权价值=实体价值-债务价值

t

债务价值 n（1等风险债务成本）t1偿还债务现金流量tt

二、现金流量折现模型参数的估计

（一）预测销售收入

基本思路：

（1）直接对销售收入的增长率进行预测

（2）根据基期销售收入和预计增长率计算预期的销售收入

（二）确定预测期间

预测的时间范围涉及预测基期、详细预测期和后续期

1.预测的基期

两种确定方法：

（1）以上年实际数据作为基期数据

（2）以修正后的上年数据作为基期数据

2.详细预测期和后续期的划分

大部分估价将预测的时间分为两个阶段：

 第一个阶段：“详细预测期”，或称“预测期”。通常为5—7年；

 第二个阶段：“后续期”，或称为“永续期”。在此期间，假设企业进入稳定状态，有一个稳定的增长率，可以用简便的方法直接估计后续期价值。

3.判断企业进入稳定状态的标志

（1）具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率

（2）具有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近。

（三）预计利润表和资产负债表

1.预计税后经营利润

（1）“销售收入”根据销售预测的结果填列

（2）“销售成本”“销售、管理费用”以及“折旧与摊

销”，使用销售百分比法预计。

（3）“投资收益”项目

区分债权投资收益和股权投资收益

（4）“资产减值损失”、“公允价值变动收益”、“营业外收入”和“营业外支出”不列入预计利润表。

（5）“经营利润”

税前经营利润=销售收入-销售成本-销售、管理费用-折旧与摊销

税前经营利润所得税=预计税前经营利润*预计所得税率

2.预计经营资产

（1）“经营现金”

（2）“经营流动资产”

经营流动资产包括应收账款、存货等项目，可以分项预测，也可以作为一个“经营流动资产”项目预测

（3）“经营流动负债”

“经营流动负债”列在“经营流动资产”之后，是为了显示“经营营运资本” 经营运资本=（经营现金+经营流动资产）—经营流动负债

（4）“经营长期资产”

经营长期资产包括长期股权投资、固定资产、长期应收款

（5）“经营长期负债”

（6）“净经营资产总计”

净经营资产总计

=经营营运资本+净经营长期资产

=（经营现金+经营流动资产+经营流动负债）+（经营长期资产—经营长期负债）

=经营资产—经营负债

3.预计融资

（1）“短期借款”和“长期借款”

短期借款=净经营资产*短期借款比例

长期借款=净经营资产*长期借款比例

（2）内部融资额

4.预计利息费用

利息费用=短期借款*短期利率+长期借款*长期利率

利息抵税=利息费用*税率

税后利息费用=利息费用—利息抵税 5.计算净利润

6.计算股利和年末分配利润

股利=本年净利润—股东权益增加

年末未分配利润=年初未分配利润+本年净利润

7.完成资产负债表其他项目的预计

（四）预计现金流量

1.实体现金流量

方法一：

 经营现金毛流量=税后经营利润+折旧与摊销

 经营现金净流量=经营现金毛流量—经营营运资本增加  实体现金流量=经营现金净流量—资本支出

方法二：

 本期总投资=经营营运资本增加+资本支出  本期净投资=本期总投资—折旧与摊销

=本期总投资—折旧与摊销  实体现金流量=营后经营利润—本期净投资

2.股权现金流量 方法一：

股权现金流量

 =实体现金流量—债权人现金流量

 =实体现金流量—税后利息支出—偿还债务本金+新借债务  =实现现金流量—税后利息支出+债务净增加 方法二：

股权现金流量

 =实体现金流量—债权人现金流量

 =税后经营利润+折旧与摊销—经营营运资本增加 —资本支出 —税后利息费用+债务净增加

 =（利润总额+利息费用）*（1—税率）—净投资 

—税后利利息费用+债务净增加

 =税后利润—（净投资—债务净增加）

3.融资现金流量

（1）债务融资净流量

=税后利息支出—债务增加+超额金融资产增加（2）股权融资净流量

=股利分配—股权资本发行（3）融资流量合计

=债务融资净流量+股权融资净流量

（五）后续期现金流量增长率的估计

永续增长模型为：

后续期价值=现金流量t+1/（资本成本—现金流量增长率）结论

在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量、债务人现金流的增长率和销售收入的增长率相同，因此可以根据销售增长率估计现金流量增长率。

三、现金流量模型的应用

（一）股权现金流量模型的应用

1.永续增长模型

 股权价值=下期股权现金流量/（股权资本成本－永续增长率）

 永续增长模型的使用条件：企业必须处于永续状态。所谓永续状态是指企业有永续的增长率和投资资本回报率。

2.两阶段增长模型

股权价值

=预测期股权现金流量现值+后续期价值的现值

股权现金流量t

（1股权资本成本）t1

nt股权现金流量n1（股权资本成本—永续增长率）n（1股权资本成本）两阶段增长模型的使用条件：两阶段增长模型适用于增长呈现两个阶段的企业。

3.三阶段增长模型

股权价值

=增长阶段现金流量现值+转换阶段流量现值+后续期现金流量现值

n（1股权资本成本）t1增长期现金流量nmtttn1转换期现金流量（1资本成本）nmtt后续期现金流量nm1（资本成本—永续增长率）（1资本成本）

（二）实体现金流模型的应用

1.实务中倾向使用实体现金流量模型

原因：股权成本受资本结构的影响较大，估计起来比较复杂。加权平均资本成本受资本结构的影响较小

2.实体现金流量模型

（1）永续增长模型

（2）两阶段增长模型

（3）三阶段增长模型

第三节 经济利润法

一、经济利润模型的原理

（一）基本概念

1．经济收入

经济收入是指期末和期初同样富有的前提下，一定期间的最大花费。这里的收入是按财产法计量的。如果没有任何花费，则： 经济收入=期末财产市值-期初财产市值

2.经济成本

经济成本不仅包括会计上实际支付的成本，而且还包括机会成本。3.经济利润

简单方法：是用息前税后营业利润减去企业的全部资本费用。经济利润=税后经营利润-全部资本费用 或：=期初投资资本×（期初投资资本回报率-加权平均资本成本）

经济利润与会计利润的区别是它扣除了全部资本的费用，而会计利润仅仅扣除了债务利息。

（二）价值评估的经济利润模型

1.计算公式

企业实体价值=期初投资资本+预计未来各年的经济利润现值

【例10-7】B企业年初投资资本1000万元，预计今后每年可取得税后经营利润100万元，每年净投资为零，资本成本为8%，则：

每年经济利润=100-1000×8%=20（万元）经济利润现值=20/8%=250（万元）企业价值=1000+250=1250（万元）

如果用现金流量折现法，可以得出同样的结果： 实体现金流量现值=100/8%=1250（万元）

2.经济利润模型与现金流量折现模型的比较 经济利润之所以受到重视，关键是它把投资决策必需的现金流量法与业绩考核必需的权责发生制统一起来了。

二、经济利润估价模型在应用

教材P292

第四节 相对价值法

一、相对价值的原理

（一）市价/净利比率模型（市盈率模型）

1.基本模型

目标企业每股价值 =可比企业平均市盈率*目标企来的每股净利

2.模型原理

（1）本期市盈率

（2）内在市盈率

P0每股净利1P0每股净利00股利1/每股净利股权成本0—增长率/每股净利0［每股净利（1增长率）股利支付率］股权成本1增长率）—增长率—增长率股利支付率（股权成本本期市盈率股利1/每股净利股权成本1—增长率股利支付率股权成本—增长率内在市盈率市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险（股权资本成本）。这三个因素类似的企业，才会具有类似的市盈率。

在影响市盈率的一个因素中，关键是增长潜力。

3.模型的适用范围

市盈率模型的优点：首先，计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；其次，市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系；再次，市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。

市盈率模型的局限性：如果收入是负值，市盈率就失去了意义。再有，市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。在整个经济繁荣时市盈率上长，整个经济衰退时市盈率下降。如果目标企业的β值为1，则评估价值正确反映了对未来的预期。如果企业的β值显著大于1，经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小。如果β值明显小于1，经济繁荣时评估价值偏低，经济衰退时评估价值偏高。如果是一个周期性的企业，则企业价值可能被歪曲。

市盈率模型最适合连续盈利，并且值接近于1的企业。

（二）市价/净资产比率模型（市净率模型）

1.基本模型 股权价值=可比企业平均市净率×目标企业净资产 2.市净率的驱动因素

（1）本期市净率

（2）内在市净率

该公式表明，驱动市净率的因素有权益报酬率、股利支付率、增长率和风险。其中权益报酬率是关键因素。

3.模型的适用范围

市净率估价模型的优点：首先，净利为负值的企业不能用市盈率估价，而市净率极少为负值，可用于大多数企业；其次，净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解；再次，净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵；最后，如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。

市净率估价模型的局限性：首先，账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性；其次，固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有实际意义；最后，少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较。

模型适用范围：市净率法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。

（三）市价/收入比率模型（收入乘数模型）

1.基本模型

目标企业股权价值=可比企业平均收入乘数×目标企业销售收入 2.基本原理

（1）本期收入乘数

P0［股利0（1增长率）］/每股收入  每股收入0股权成本—增长率

股利0每股净利0 （1增长率）每股净利0每股收入0

股权成本—增长率（2）内在收入乘数

销售净利率0股利支付率（1增长率）股权成本—增长率本期收入乘数0

P0股利1/每股收入1 每股收入1股权成本—增长率

股利1每股净利1 每股净利1每股收入1

 股权成本—增长率

销售净利率1股利支付率  股权成本—增长率

内在收入乘数

根据上述公工可以看出，收入乘数的驱动因素是销售净利率、股利支付率、增长率、股权成本，其中关键因素是销售净利率。

3.模型的适用范围

收入乘数估价模型的优点：首先，它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数；其次，它比较稳定、可靠，不容易被操纵；最后，收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。

收入乘数估价模型的局限性：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。

模型适用范围：主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。

二、相对价值模型的应用

（一）可比企业的选择

 选择一组同业的上市企业，计算出它们的平均市价比率，作为估计目标企业价值的乘数

 选择可比企业时，需要先估计目标企业的增长率、股利支付率和风险。然后按此条件选择可比企业

（二）修正的市价比率

1.修正平均市盈率法

（1）修正平均市盈率法

 修正平均市盈率=可比企业平均市盈率/（可比企业平均预期增长率×100）

 目标企业每股价值=修正平均市盈率×目标企业增长率×100×目标企业每股净利（2）股价平均法

 目标企业每股价值=可比企业修正市盈率×目标企业预期增长率×100×目标企业每股净利

2.修正市净率

 修正市净率=实际市净率/（预期股东权益净利率×100）

 目标企业每股价值=修正平均市净率×目标企业股东权益净利率×100×目标企业每股净资产

3.修正收入乘数

 修正收入乘数=实际收入乘数/（预期销售净利率×100）

 目标企业每股价值=修正平均收入乘数×目标企业销售净利率×100×目标企业每股收入

第五篇：浅谈如何提升企业价值（小编推荐）

浅谈如何提升企业价值 ——以集团财务公司为例

在我国，企业价值是一个较新的概念，从出现到现在只经历几十年的时间，企业价值理论是一个系统的理论体系，其内涵十分丰富，影响企业价值的因素很多，只有对影响企业价值的各种因素进行研究，找到提升企业价值的有效途径，才能真正有助于企业价值最大化的实现。

一、什么是企业价值

所谓企业价值，通俗地说就是指企业值多少钱，在市场经济条件下，企业与其它一般商品一样也可以被买卖，要对企业进行买卖就必须对企业进行评价，以确定企业的市场价值。企业价值是一个前瞻性质的概念，反映的不是企业已经获得的利润水平或账面价值，而是企业未来的获得能力及其市场价值。

企业集团财务公司设立于企业集团内部，以服务集团为宗旨，成立财务公司，是旨在为集团成员单位建立一种利于其长远发展的金融体系。结合金融体系所共有的功能特性来看，财务公司是把分散的资金集中起来通过有效方式进行再分配、帮助资金使用者和拥有者分散风险。因此，降低成员单位交易成本，提高投资效率，合理资源配置，为集团成员单位提供需求化的服务是财务公司存在的核心价值。

二、影响企业价值的因素

影响企业价值的因素很多，大致可分为企业外部环境因素和企业内部化能力因素。企业面临的外部环境是指对企业获利能力有直接影响，并决定企业价值增长情况的外部因素。在任何产业中都有下以几种因素，分别是：产业的进入障碍、供应商的讨价还价能力、客户的讨价还价能力、替代品的威胁和产业内企业间的竞争程度。企业内部化能力因素主要有：生产能力的影响、技术的限制作用、企业资产分布的影响。

通常，集团成员单位会有一种想法，认为财务公司就是“集中资金，提供资金，收取利息“，这些是对财务公司基本职能的认识。从财务公司成立的背景和行业的特殊性来看，财务公司不同于其他企业和金融机构，影响企业价值的因素也有所不同，可以分为：服务水平、风险管理水平、人力资源水平。

三、提升企业价值的途径

随着金融市场的发展和金融工具的不断创新，财务公司作为集团内部金融机构，其功能已不仅仅只是企业集团的“内部银行”，如何利用财务公司的金融资源和人才，结合企业集团在主业发展中的需求，为集团提供更深层次的金融服务，是财务公司提升企业价值的关键。

1、发挥业务功能，提高服务水平

目前，财务公司最重要的职能仍是为集团成员单位办理资金融通和结算，通过资金集中管理增强企业集团财务调控能力，降低资金成本，防范财务风险。这就要求财务公司必须紧紧依托集团，经营方向要符合企业集团的发展战略，各项经营活动要有利于促进企业集团产业发展，自身的利益要服从于集团整体利益。同时要充分发挥财务公司的内部结算功能、筹融资功能、信贷功能、投资功能、咨询顾问功能，实现财务公司“依托集团，稳健经营；服务产业，积极拓展”的经营宗旨。

2、开发特色化产品，提升竞争力

随着集团公司的不断发展壮大，下属单位对金融服务的需求越来越多，需求也越来越高。尽管财务公司业务范围被限定在的集团内部，但是仍然要间接面对市场竞争，受制于业务水平、人力资源及财力资源条件等，财务公司并不具备和市场中的商业银行等其他金融机构竞争的条件和实力，仅凭行政措施从长远看来是有困难的，但可以通过产品特色、服务特色、技术特色、管理特色等途径，提高自身参与竞争的能力。

财务公司可以通过量身定做，依托集团主产业链开展业务。财务公司本身最靠近产业领域，理论上不仅了解所属集团的产业发展状况，而且更加清楚成员单位的财务状况及相互之间的供应关系，因此财务公司有理由做好微观层面的产融结合。对于供应链金融业务，财务公司可以对所属集团的业务特征做一定的研究，由此不断开发适合本集团产业特点的供应链金融产品，在促进集团成员单位发展的同时，提高了财务公司自身的金融业务水平，提升了财务公司自身的企业价值。

3、加强风险防控

在当前的金融环境下，财务公司首先要避免的是流动性风险，即存贷款规模遭遇瓶颈，由于贷款需求的长期化影响资金的流动性，出现期限错配矛盾的现象。其次是市场风险，财务公司在货币市场和资本市场上的业务要有合理的分析、有效的预测，避免造成资金损失。最后是操作风险，在日常业务中进一步加强风险管理体制建设、完善内控审计稽核评价体系，要培育全员参与风险管理、内部控制和合规经营的企业文化，深入贯彻“了解客户、了解市场”的风险理念，确保风险与收益的平衡，培养员工良好的职业操守。

4、人才培育与储备

金融机构的竞争实质上是人才的竞争，企业集团的发展壮大离不开金融的支持，更离不开金融人才的支持。因此，财务公司就当根据自身条件和发展阶段，通过建立完善的薪酬考核体系、优秀的企业文化、长效的员工培训机制，做实人才引进机制和计划，通过优秀专业人才带动业务发展和管理提升，以多种方式加强金融人才的培育和储备。

5、品牌战略

财务公司可以通过实施业务、产品和服务品牌战略，打造财务公司的品牌，一方面能够更有效的吸引营销客户，粘附客户，提高客户贡献度，另一方面能够促进财务公司提升业务管理能力和自身价值。

财务公司作为集团产业和金融结合的结晶，服务是根本主题，只有充分发挥服务职能，平衡经营风险，完善人力资源管理机制，才能体现出财务公司最大的企业价值。