2013创新大会证券公司发言材料

第一篇：2013创新大会证券公司发言材料

持续推进综合理财服务创新

积极探索证券公司业务转型

国泰君安证券股份有限公司

一、综合理财服务创新的背景和基本涵义

自2012年5月证券公司创新大会召开以来，我国证券行业迈上了全面创新转型发展之路。证券公司由以往业务规模扩张转向深层次基础功能发挥，由简单证券通道服务转向综合金融服务的发展方向，将逐步转型为真正意义的投资银行。从社会经济背景看，中国经济的快速增长，社会财富的迅速扩张，使综合理财、财富管理成为社会的迫切需求。在上述背景之下，我司设计了《国泰君安证券综合理财服务创新方案》（以下简称《创新方案》）。

我们提出的综合理财服务，是指证券公司向客户提供证券投资顾问业务，以及在其基础之上与客户签订综合理财服务协议，根据协议的约定，接受客户的委托和授权，按照与客户事先约定的投资计划和方式进行投资和资产配臵，并且为客户提供便利支付功能的业务。

综合理财服务的核心，是以客户需求为中心，以证券公司开展各牌照业务为基础，依托集成化、开放式的综合理财服务平台，通过集成化的综合理财服务账户体系，以高效率的资金结算和便捷的支付功能为基础，实现经纪业务、融资融券、期货IB以及资产管理等多种合规业务的服务集成，以统一的系统服务界面和客户服务体系向客户提供专业化、综合化的理财服务。对客户而言，就是实现“一键登录，综合理财”。对公司而言，为客户提供的服务内容将涵盖“全产品”、“全业务”和“全服务”。

综合理财服务通过整合公司内外资源，以投资顾问为服务主体开展综合金融服务，以高效率的资金结算和便捷的支付功能为基础，构筑集聚客户资产的开放式资金通道，逐步形成以产品加咨询驱动为主的收费模式，提升分支机构的多元化创收能力。

综上所述，综合理财服务创新主要体现为“综合”、“集成”和“支付”。从某种意义上讲，综合理财服务创新探索无论是对证券公司客户，还是对公司本身都有重要意义，并将为整个行业的改革与经营转型起到探索、示范作用。

二、综合理财服务创新工作推进情况

（一）统一思想，结合公司战略实施，全面落实《创新方案》

我司已经确立了发展成为综合金融服务商的战略定位。目前，我司内部已就全面开展财富管理和综合理财业务，统一了认识，鉴于实施《创新方案》的复杂性，要求公司各部门协同运作，各业务线共同参与，努力推进《创新方案》的顺利实施。

（二）整体规划，统一部署，公司正在建设综合理财服务平台

根据《创新方案》，我司制定了综合理财服务平台的长期综合规划，将分期开发建设。目前综合理财服务平台的一期工程已经基本开发完毕，包括账户系统、产品中心、理财一户通终端等，正在进行业务测试，可以满足开展综合理财服务的基本业务需求。二期工程建设正在进行立项开发，完成后将全面支持综合理财服务的业务发展。

（三）构建综合理财服务的账户、产品和服务体系 公司以“理财一户通账户”为核心下挂各业务实体账户，构建综合理财服务账户体系，建立了由金融产品、咨询产品和非金融服务产品三大类产品构成的全新产品体系，对接多渠道产品供应商，引入符合市场和客户需求的产品，为客户提供多层次、全方位的产品资源。制定了产品管理、委托人资格审查、产品尽职调查与风险评估等系列配套制度。公司正在结合业务测试，构建综合理财服务体系。

（四）积极申请加入中国人民银行支付系统的业务试点 我司已经向中国人民银行正式申请加入人民银行支付系统的业务试点，并按其要求提交了所需申请材料。当前，中国人民银行已经正式受理了国泰君安证券的申请材料，正在进行内部审批评估工作。

（五）防范创新风险，组建财富管理一线风控团队 我司高度重视创新中的风险管理工作，对于综合理财服务创新业务更是如此。公司目前已组建财富管理一线风控团队，对涵盖综合理财服务在内的财富管理业务风险进行有效监控和管理，支持和保障综合理财服务等创新业务的持续稳健发展。

（六）立足实践，总结经验，公司正在进行综合理财服务业务测试

为了检验已开发完成的一期综合理财服务平台的稳定性、可靠性综合理财服务制度与流程设计的合理性，以及综合理财服务账户体系的客户体验度，公司在北京、上海和深圳地区分别选择了个别营业部正在进行业务测试。在业务测试之前公司对参与测试的分支机构相关人员举行了专项测试培训。通过这次业务测试结果，公司将进一步升级系统平台，完善制度建设，优化服务流程，然后经监管机构确认后再选择公司其他营业网点进行正式试点与推广。

三、不断改进与完善创新方案，是一项长期持续的战略性工作

虽然《创新方案》通过了证券监管机构主持的创新专业评价，并且即将进入实施工作阶段，但是不可否认，《创新方案》仍然存在若干不完善之处。目前我司《创新方案》能够实现的服务功能，距离证券公司全面为客户提供投融资中介服务的目标，或者说与当前商业银行可以提供的理财服务和财富管理服务，还存在不小的差距。因此，从行业持续发展的角度讲，综合理财服务创新不是一项短期就能达成的创新项目，不断改进与完善证券公司的综合理财服务是一项长期持续的工作任务。

（一）全面提升客户体验，需要做实理财一户通账户，进一步拓展账户功能

在《创新方案》中为客户设计了理财一户通账户，可以管理下挂的证券资金账户、信用资金账户、期货资金账户、资管资金账户等实体账户，由于现有法规限制，客户的资金根据理财需求存放在各实体账户中，如果客户想调整理财结构，就需要通过银行渠道进行反复“资金搬家”，客户资金使用很不便利。为此，应当按照客户的需求做实理财一户通账户，使客户能够直接综合管理自己的资金，或者通过它直接进行支付结算，这应该是证券公司未来综合理财服务发展的必然趋势。

证券公司通过综合治理之后，客户资金、资产管理资金，以及自有资金管理已完全分离，各自的交易通道也完全分开，证券公司的合规风控意识与风险管理水平已经显著提高，证券监管的制度、技术条件等软硬件环境已彻底改观。目前，关于证券公司客户资金必须第三方存管的规定与证券市场发展的需求条件已经不能完全相适应，该规定与证券公司开办的创新业务形成的矛盾越来越突出，显著地制约了证券公司对客户有效开展综合理财服务和财富管理服务，影响了客户的资金结算和支付的便利性。希望今后在市场环境与条件合适的情况下，相关法律再次修订时，能够重点考虑证券公司客户综合理财服务的质量和客户体验的满意度，对该条规定进行适当修改，以适应证券市场的长期持续发展。

随着社会经济的发展和居民财富的增长，客户对资本市场的投资需求已经由过去的单一需求转变为多元化的需求。各金融业态都在围绕客户多元化需求，为客户提供综合金融服务。比如，招商银行很早就率先推出“一卡通”服务，平安集团借助包括银行、保险、证券、信托等在内的多种业态优势，打造综合业务处理系统平台，为客户推出“一账通”综合金融服务。面对客户需求的综合化、多元化，证券公司应当迎头赶上，把已有的经纪业务、资管业务、期货业务、投行业务、场外市场业务、海外市场业务、财富管理业务等全业务通过账户集成创新，实现业务的集成协调发展。

（二）证券公司全面开展财富管理业务，实现客户资产集聚，必须拥有完善的支付服务功能

当前证券公司支付功能的缺失仍然是制约开展财富管理业务，实现客户资产集聚的主要瓶颈。国泰君安证券在《创新方案》中设计了跨机构支付功能，并向中国人民银行提出了加入人民银行支付系统业务试点的申请，但到目前为止还未得到正式批复。借此机会，我们也期望监管机构继续给予大力支持，争取早日让《创新方案》的支付功能付诸实施。并建议监管部门以此为契机，鼓励证券公司进行灵活的支付结算模式创新，发展出更加丰富的支付结算业务。

（三）以大类资产配臵服务为核心，创新财富管理的收费模式，实现投资咨询服务的价值

目前，客户在证券公司的证券投资必须由客户自身操作完成。随着金融市场的发展，产品越来越丰富，产品也越来越专业化和复杂化，投资者仅以自己的精力和专业能力难以达到理财或财富管理的期望目标。客户委托有财富管理或综合理财资质的专业人士进行理财或财富管理是成熟市场的常态业务。为客户提供大类资产配臵服务是财富管理的核心价值，但资产配臵服务方案的落地执行是关键。如果证券公司不能让客户执行配臵方案，核心价值就不能转化为商业价值，证券公司就不能形成收费模式和盈利模式，证券行业的财富管理业务也就不能建立稳定的商业生态系统。

因此，希望能够允许证券公司在经投资顾问或理财顾问与客户充分沟通的基础上，客户同意资产配臵方案后，与客户签署财富管理或综合理财服务协议，按照协议规定为客户进行资产配臵服务。这不仅符合客户的理财或财富管理需求发展的方向，而且可以充分发挥证券公司专业服务的特色，逐步形成综合理财服务或财富管理业务的收费模式。这也是综合理财服务需要不断探索与完善的重要方面。

关于资产证券化的业务实践与建议

中信证券股份有限公司

资产证券化的本质是将低流动性、可以产生稳定独立现金流的资产，转化为可交易的标准化证券的结构金融活动。自20世纪70年代在美国问世以来，资产证券化在40年左右的时间里获得了迅猛发展。从历史经验来看，资产证券化在国外的经济和金融市场发展中发挥了重要作用：

第一，资产证券化能够刺激消费，促进经济增长。据统计，美国一半以上的住房抵押贷款、四分之三以上的汽车贷款都是靠发行ABS产品提供资金。

第二，资产证券化提高了金融体系的稳定性和安全性。亚洲金融危机之后，韩国和中国台湾等亚洲经济体引入资产证券化，提高了金融体系的安全稳定性。

第三，资产证券化完善了债务资本市场结构。大陆法系的国家，通常间接融资占据融资方式的主流，如德国、日本、意大利等，随着这些国家引入资产证券化，其债务资本市场的结构更加丰富。

第四，资产证券化改善了中小企业融资困境。目前国外小企业信贷资产证券化业务已比较成熟，其起源可以追溯到上世纪80年代美国小企业管理局的担保贷款证券化，目前欧洲则是小企业信贷资产证券化的主要市场。

目前，我国正在开展的资产证券化业务主要有三类：一是由证监会主管、主要以专项资产管理计划为特殊目的载体的证券公司资产证券化；二是由中国银行间市场交易商协会主管的资产支持票据；三是由银监会审批资质、人民银行主管发行的信贷资产证券化。

中信证券一直关注国内外资产证券化业务的发展，并于2006年组建了专门的资产证券化业务团队开展此项业务。中信证券在国内各类型资产证券化领域中表现积极，积累了较为丰富的项目经验，拥有较高的市场份额，承销业绩市场领先。在证券公司资产证券化领域，中信证券是完成项目最多的证券公司；在信贷资产证券化领域，中信证券是市场承做单数最多、承销规模最大、证券化类型最为丰富的证券公司；在资产支持票据领域，中信证券主承了首批资产支持票据三单中的两单。

在这里，我将重点介绍中信证券这几年在证券公司资产证券化领域所做的工作、以及我们的思考。

一、中信证券资产证券化业务创新实践

中信证券参与证券公司资产证券化业务的时间较早。专项计划2005年至2006年共推出9单，中信证券担任其中1单，江苏吴中BT专项资产管理计划的计划管理人和推广机构，产品发行规模16.58亿元。而后，该业务进入总结与试点阶段，在此期间，多单项目获批或处于审批之中，实现发行共计3单，发行规模44.6亿元，均由中信证券担任计划管理人和独家推广机构。

中信证券注重证券化基础工作的积累，在基础资产选择、现金流分析、交易结构设计、申报材料制作、产品定价和推介销售等全流程，均注重建立专业优势并打造核心竞争力，在运作机制和业务流程方面也实现了专业化分工。此外，中信证券在资产证券化领域开展了一些研究，并进行了一系列的创新实践：

第一，专项计划试点阶段推出首单产品。2011年8月，中信证券作为计划管理人和推广机构，成功设立远东二期专项资产管理计划，在产品结构设计、信用增级方式、及产品销售上均实现了创新。

第二，首推门票收益凭证专项资产管理计划。中信证券根据国际经验并结合我国现有法律环境，设立了欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划项目。该项目系专项计划问世以来，第一单以主题公园入园凭证为基础资产的项目，在资金转付、交易结构等方面开创了基于该类资产开展证券化业务的先河。

第三，中信证券不仅专注于企业资产证券化领域的创新，在金融资产证券化领域，也进行了一些创新基础资产的研究和探索。

二、资产证券化业务开展中存在的难点

2013年3月15日，《证券公司资产证券化业务管理规定》（以下简称“证券化业务管理规定”）正式公布，证券公司资产证券化业务由试点转为常规，目前各项资产证券化的创新工作正在推进之中。结合证券化业务管理规定公布之前的情况，我们感觉业务开展存在以下难点：

从法律层面来看，证券公司资产证券化业务的法律体系相对薄弱，没有出台更高层级的法律规章，会计、税收、信息披露等方面没有完善的配套规定，无法完全满足企业资产证券化未来发展需要。

从政策层面来看，首先，目前证券公司资产证券化产品仍然采取审批制；其次，主体资质一般但拥有良好基础资产的企业参与较少；第三，基础资产类型有待进一步丰富，证券化业务管理规定中明确的信贷资产、信托收益权、商业物业等，仍需进一步落地，航空公司客票收益权、有线电视收费、版权收费等，仍待市场进一步挖掘；第四，信用评级体系仍待完善。

从交易制度层面来看，证券公司资产证券化产品主要在上交所固定收益平台或深交所综合协议平台进行交易，做市制度尚不完善，无法进行标准券质押式回购，影响了产品的流动性，对资产证券化产品的发行定价均带来了一定影响。

三、资产证券化业务发展建议

（一）法律层面

1、推动制定更高层级的法律法规

为加快资产证券化业务的发展，我们建议借鉴国外经验，针对资产证券化，协同其他监管部门，推动全国人大或国务院制定专门、统一的资产证券化方面的法律法规，为资产证券化的发展提供更高层级、更加完善的法律环境。在此基础上，进一步丰富证券化载体，完善SPV的法律基础，并进一步完善专项计划的独立性。

2、推动完善会计与税收等配套规定

目前，证券公司资产证券化产品会计与税收方面的配套规定尚需完善。在会计处理方面，建议对资产证券化的会计处理进行明确规定，对资产出表的量化标准、具体会计核算方法等予以明确。在税收方面，建议推动明确资产证券化的税收政策，包括产品投资与交易的税收政策、原始权益人购买次级产品的税收政策、原始权益人实现基础资产现金流过程中的相关税收政策等；同时，为促进企业资产证券化市场发展，建议对交易各环节涉及的税收问题采取优惠政策，对一些税种予以减免。

（二）政策层面

1、简化审批，做大市场规模

建议推动证券公司资产证券化产品由审批制向核准制乃至注册制转变。审批方式的转变有利于增强融资方积极性，做大产品市场规模，也有利于解决资产证券化当前面临的投资者结构、产品流动性和法律法规等方面的问题。

2、进一步拓展原始权益人范围

一方面，建议围绕我国经济结构的调整方向，进一步支持城镇化、农业、西部大开发、节能环保、文化产业等类型的企业作为原始权益人，以其拥有的合适基础资产开展资产证券化；另一方面，建议进一步鼓励具备良好基础资产的中小企业，以资产证券化形式进行融资。此外，还可以探索非特定原始权益人的业务模式。

3、进一步丰富基础资产类型

基础资产类型方面，建议根据证券化业务管理办法的规定，进一步支持商业物业、信贷资产、信托收益权、融资平台BT应收款、航空公司客票收入以及有线电视收费等新型基础资产开展资产证券化。

4、丰富投资者范围，提高市场深度

推动银行业金融机构成为企业资产证券化产品的重要投资者。建议：一是推动放宽参与银行范围，推动所有银行业金融机构参与交易所市场固定收益产品交易；二是推动银行全面参与集中竞价系统和固定收益平台或综合协议交易平台的固定收益产品。

（三）发行交易制度层面

扩展交易平台，完善交易制度。一方面，建议拓展企业证券化产品的交易平台，探索满足准私募概念下最大范围的产品交易流通，在立法实现突破的前提下，探索企业资产证券化产品从交易所固定收益平台或综合协议交易平台扩展到集中竞价系统、甚至实现跨市场发行流通。另一方面，建议完善企业资产证券化产品交易制度，最主要的是探索企业资产证券化产品进行标准券质押式回购交易，此外，大力发展针对企业资产证券化产品的做市制度。

（四）产品层面

1、探索多元化信用增级方式

目前证券公司资产证券化项目信用增级措施主要包括优先、次级分层、第三方提供担保、原始权益人提供差额支付承诺、商业银行提供流动性支持，信用增级方式相对单一。

未来随着原始权益人信用级别从高到低的扩展，原始权益人差额支付承诺的信用增级效力减弱，寻找资质较高的担保人也有一定难度，因此，应探索多元化的内部和外部信用增级方式，建议内部信用增级方面，建议增强次级对优先级的支持力度，同时，积极探索超额抵押、储备金账户等内部信用增级措施；外部信用增级方面，建议积极探索商业机构对企业资产证券化担保的支持，并探索债券保险等方式。

2、根据市场需求进行适度创新

目前我国资产证券化业务处于发展阶段，产品结构相对比较简单，未来可以根据市场需求的变化进行适度创新，增强产品的深度和广度，如引入基础资产循环结构设计、设计回购、回售选择权条款、引入利率互换机制等。

打造以固定收益业务为特色的投资银行

第一创业证券股份有限公司

近几年，围绕“打造以固定收益业务为特色的投资银行”的发展战略，第一创业大力发展与债券相关的交易、做市、承销、大宗经纪、资产管理等固定收益全业务链业务，目前公司固定收益业务占总收入比已超40%。现在我将我们在固定收益业务上的一些探索、思考与未来发展的建议向大家报告如下：

一、在固定收益业务上的探索和实践

（一）确立“打造以固定收益业务为特色的投资银行”的发展战略

第一创业前身是1993年成立的佛山证券，2002年迁址至深圳并更名，那时，我们只有7家营业部。在当时主要以经纪业务为主的证券市场，我们深知，这样的营业部数量不可能支持公司做大、做强、做出特色。2003年，我们开始进入银行间市场，2004年交易量就占据业内前四名。随后近10年，我们基本保持这样的位次。

2012年，行业创新大会召开，证监会和协会推出了一系列推进证券公司改革开放、创新发展的思路和措施，尤其是推动证券公司基础功能恢复、放宽业务范围和投资限制，鼓励证券公司去同质化、去低端化，建设以交易业务为核心的机制，中国固定收益业务的空间进一步打开。为此，在创新大会后，我们根据“有所为，有所不为”的方针，确立了“打造以固定收益业务为特色的投资银行”的发展战略，希望能在固定收益业务领域做深、做精、做出特色。

2003年进入银行间市场做债券交易，是公司迫于自身条件的被动选择；2012年确立“打造以固定收益业务为特色的投资银行”的发展战略并布局，是公司基于内外条件改善的主动设计。

（二）打造固定收益的全业务链

围绕“发展金融产品设计创造、销售及交易为主体的资本中介业务”的定位，第一创业努力打造固定收益的全业务链。

在债券现券交易上，公司是人民银行一级交易商，2012年实现交易量1.8万亿元，近几年交易量一直保持在行业前四位。

在债券承销业务上，近两年公司实现各类债券承销都在1000亿元以上，分别排业内第6位、第8位。

在利率互换业务上，自2012年5月取得资格开展业务至今，已与20多家机构签署了金融衍生产品交易主协议并可在外汇交易中心前台系统进行交易，业务季度增长率保持在200%左右。

在债券做市业务上，我们提供的服务基本涵盖市场上大部分的债券和衍生品，包括国债、金融债、中票、短融、企业债、公司债以及利率互换等衍生品，2012年公司国债做市交易量业内排名第二。

在债券大宗经纪业务上，我们开展了一级债券报价业务和二级债券报价业务。一级债券报价业务代理非专业金融机构的投资者申购新发行未上市的债券，使其进入到债券一级市场；二级债券报价业务是通过柜台报价平台，就已经在交易所上市的债券提供双向报价服务。公司在2012年还大力推进“买债券到一创”活动，在媒体和营业部推广债券知识教育活动。以上业务和活动，将很多投资者吸引到交易所债券市场，并提高了市场的流动性。

在资产管理业务上，我们贯彻绝对收益的理念，积极发展固定收益类的资产管理产品。公司目前集合资产管理产品近100亿元，其中，债券类占60%以上，所有产品均实现正收益。

（三）完善机制，强化风险管理

在发展固定收益业务的过程中，为加强风险管理，防范利益输送，我们作了如下一些探索：

1、销售、交易分开：债券销售员只负责客户管理和推介，了解、挖掘客户需求；交易员不接触客户，但债券的定价和交易实现则由其完成。这种机制能较好地避免一人既负责客户、又负责交易的利益输送问题。

2、前、中、后台分离：债券交易的清算职能由独立的清算托管部负责，他们每天都会做估值和交割的评审；风控部门每天也会对交易价格和交易量作检查，通过对比中债估值数据、双边报价、近期市场成交情况及相关品种的收益率状况，综合考察债券投资交易行为的适当性。

3、交易对手授信管理：我们对所有的交易对手都按标准进行评级，并按确定的授信额度进行交易。

二、在发展固定收益业务上遇到的主要困难

不断增强证券公司的资本市场中介功能是证券公司改革开放、创新发展的重要目标。资本中介功能的发挥使证券公司成为资本市场的组织者、产品的设计者、流动性的提供者、交易的参与者和对手及风险的管理者。固定收益业务及其衍生品因其市场容量大、产品多、参与者多及风险管理需求不同，尤其是能为市场提供流动性和价格发现的做市业务，特别适合券商资本中介功能的发挥。

做市业务，券商既要有充足齐全的产品作底仓，又需要很大的资金为市场提供流动性,这对券商的资本消耗非常大，光凭自有资金显然不够，因此，我们迫切需要拓宽负债经营的渠道，提升业务杠杆空间。相比这些资本中介业务的本质要求，我们在发展业务上面临如下困难：

（一）负债经营渠道狭窄

目前，券商可通过短融、次级债方式融资，但短融规模有控制(待偿还余额不超过净资本的60%),期限有制约(最长不得超过91天),用途有约束(不得用于固定资产投资、长期股权投资等)；次级债融资成本又很高。我们迫切希望《证券公司债务融资工具管理暂行规定》、《公司债券相关管理办法》尽早出台，以改善证券公司缺乏持续有效的长期融资渠道、融资成本高的缺陷。同时，我们也希望行业能共同推动银行间市场对券商同业拆借限制的取消。

（二）杠杆不足，空间不够

目前，证券公司在银行间市场债券回购资金余额不得超过实收资本金的80％。银行间市场是券商固定收益业务的主战场，这种与注册资本金挂钩的限制，制约了券商借用杠杆拓展固定收益业务的空间。

因此，市场通常用债券代持，也称开放式回购的方式来放大杠杆。在这种模式下，投资机构以现券方式卖出债券后，跟交易对手约定，在将来某一时点重新买回该债券，该交易一般不通过同业中心交易平台完成。这种操作模式，质押券不被冻结，融券效率提升；结算可采取包括DVP，见券付款，见款付券等多种方式，不必逐笔交收且到期返还，可实现融资的无缝对接，提高融资效率；同时，交易双方还可根据市场及自身状况，提前结束回购，交易方式更灵活。相比而言，这种开放式回购主要因为其更符合场外的特征和实现杠杆规模的扩大，而在市场有比较大的生存空间。

近期，银行间市场陆续曝出几起利用债券代持进行利益输送的违法违规事件，其主要方式是通过不合理的价格差来实现，正规的交易回购价格通常是通过事先的回购协议来确定，价格差只反映相对应的融资成本。我们认为这些事件的发生主要由于个人道德风险引起，并不意味着这项业务本身或债券市场本身存在很大问题。我们一方面可通过呼吁完善多层次的做市商制度，另一方面，券商本身也可完善投资交易管理机制，如定价程序、询价留痕、销售交易分离、前中后台分离与制衡等，来促使市场价格更加合理，交易行为更加规范，防止出现违法违规事件。

（三）不能从事代理结算业务，后台支持功能受限 目前银行间市场的债券结算代理只限于银行，证券公司在债券业务上的后台支持功能受限，做市交易能力受限，也不利于交易所、银行间市场两大债券市场的联动。

（四）产品不足，做市功能受限

目前非金融企业债务融资工具的主承销商只限于AA及以上级别的券商。这种规定主要从分类评级考虑，偏向规模，未全面考虑券商在债券领域的能力及影响力。

在国外，券商除固定收益交易外，还可做商品与外汇的交易。《关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施》提出，允许具备条件的证券公司依法投资金融期货、商品期货及其他非证券类金融产品。2012年证券公司自营业务投资范围修改后，证券公司可投资范围增加到金融衍生品，但由于主流品种国债期货没推出，证券公司目前不能进入外汇市场和黄金市场等，做市功能还受到很大限制。

三、进一步发展固定收益业务的思考

（一）完善做市商制度，形成多层次的债券场外交易市场 目前，中国市场所有债券投资者（包括银行、保险、券商、基金、私募、和其他各类丙类户等）基本上是以同样的角色参与二级交易市场，既是做市商，又是投资者，全体成员处在一个扁平的交易平台上，任意双方的一对一交易原则上可以完全封闭地进行，不需要任何第三方介入，交易价格原则上也没有约束。这种市场结构不利于做市商制度流动性提供者、价格形成机制的发挥，也为利益输送提供了可能。

与中国银行间市场扁平化的结构不同，美国债券场外交易市场一般分为做市商间的市场、做市商（做市商面向客户报价并保证成交）与客户间市场（需要买卖债券的投资者及其经纪商所形成的市场）。做市商间市场不对客户开放，而做市商和客户间市场则是除交易商之外所有客户参与场外交易的平台，每位投资者的交易都通过做市商来完成，而不在投资者之间来进行。对做市商相对更严的监管和较高的准入门槛及做市商间的竞争，使做市商的交易价格相对更为合理，市场更透明、价格驱动的运行机制更有效，客户之间很难进行利益输送。

（二）完善固定收益的全产业链（FICC），全面提升证券公司服务资本市场和实体经济的能力

固定收益的全产业链业务，即固定收益、外汇和大宗商品的销售与交易，简称FICC（Fixed Income, Currency and Commodities），其主要服务和产品包括：（1）就基础性债务工具（如债券、货币市场工具）、结构型债务工具（按揭抵押证券等）、利率与信用衍生品、货币、商品及其他产品进行交易；（2）固定收益产品的承销和分销；（3）设计金融衍生产品，并达成交易；（4）帮助客户进行不良固定收益证券的投资等。

从一个完整的市场体系看，固定收益的债券或其衍生品、外汇和商品具有非常大的相关性，在国际市场上的债务工具除与利率相关外，本身就隐含着汇率风险，商品本身就是对冲通货膨胀和利率风险的主要工具，因此固定收益的债券或其衍生品、外汇和商品因其业务领域的高度相关性而构成了一个完整的产业链，成为投资银行一个重要的业务单元。

目前，我国已逐步进入以金融脱媒、利率和汇率市场化、资本项目加大开放为主要特征的金融深化过程。十八大提出深化金融体制改革，加快发展多层次资本市场，稳步推进利率和汇率市场化改革，逐步实现人民币资本项目可兑换，完善金融监管，推进金融创新。FICC中的债券直接融资、及债券衍生品繁多的特性，非常有利于推动金融创新，满足丰富多样化的融资与投资需求，支持实体经济的发展；债券及其衍生品场外市场的发展，有利于多层次资本市场体系的完善；FICC中的利率和汇率衍生品市场工具，有利于我国利率市场化和以市场供求为基础浮动汇率制度的改革，并促进人民币国际化的进程。在一个金融企业中，除FICC外，我们还很难找到一个业务体系能比较完整、系统地满足中国金融体制改革的需要。

因此，目前，伴随着人民币国际化的进程，进一步发展债券市场，完善债券市场体系和机制建设，同时充分建立和发挥证券公司在债券、外汇、大宗商品市场的做市交易功能，完善证券公司固定收益业务链，不仅是证券公司资本中介功能的重要突破口和发展方向，也是满足当前中国实体经济发展需要，建立与世界第二大经济体相适应的金融体系的现实需求，更是中国企业走向海外，中国经济更广泛地融入世界舞台的刻不容缓的迫切需要。

谢谢大家！

转型、创新、规范 实现资产管理业务良性发展

申银万国证券股份有限公司

去年创新大会以来，在监管层和证券公司共同努力下，证券行业锐意创新，迎来了创新发展的春天，无论是在证券公司的功能作用还是在行业盈利水平方面都已经显现出积极成效。证券公司资产管理业务“一法两则”的修订出台，为资产管理业务创新提供了制度保障，有利于改变证券行业目前在金融同业竞争中的弱势地位，提升证券公司在泛资产管理时代的竞争能力。

在中国证监会、中国证券业协会的正确领导和大力支持下，申银万国在这场创新变革中找准突破口，积极探索实践，近年来实现了资产管理业务的快速发展。

一、转型是证券公司资产管理业务实现快速发展的必由之路

经营理念的转型是资产管理业务发展的前提。我们初步实现了从过去以业务为导向的经营模式向以客户需求为导向的转变，从“坐商”向“行商”转变。不再单纯满足于公司有什么产品，而是更加注重市场需要什么产品、注重客户需求。近些年证券公司传统客户需求发生了很大变化，追求稳定收益的客户越来越多，客户资产配臵中稳定收益类产品比重越来越高，因此，证券公司资产管理业务就是要通过开发固定收益类以及类固定收益类产品来满足客户需求。证券公司融资类客户需求也发生了变化，客户不再单纯满足在股票市场、债券市场融资，而需要更加灵活多样的融资方式和融资渠道，这也给证券公司专项资产管理业务带来商机。

资产管理业务重点初步实现了从过去紧盯证券市场向金融市场延伸的转变，客户需求多元化需要我们从整个金融市场领域进行产品设计和资产配臵。从另外一个角度讲，中国的理财市场很大，目前银行、保险、信托、基金等机构的资产管理规模已达近30万亿元，40多万亿元的居民储蓄存款中未来也将会有一部分转化为理财资金，这些都是证券公司资产管理业务可以不断拓展的广阔空间。

努力实现资产管理业务从简单的通道式业务向自主管理型业务的转型。要加快改变“做通道、赚快钱”的粗放式经营模式，利用监管创新的有利环境和证券公司自身优势，立足服务实体经济，既不简单模仿基金，也不盲目照搬信托，努力探索一条适应证券公司自身特色的资产管理业务发展道路。

资产管理业务成为推进公司经纪、投行等业务转型的重要手段。资产管理业务可以最大限度地带动和协同其他传统业务的转型。通过资产管理业务可以完善证券公司的产品线，有助于传统经纪业务向财富管理转型；通过资产证券化等产品，可以有助于投行逐步摆脱对通道融资业务的依赖，不断拓宽综合金融服务；通过自有资金参与资产管理产品的配臵以及为资产管理产品提供交易服务等方式，可以带动传统自营业务向资本中介业务转型。

二、创新是构建资产管理业务核心竞争力的根本手段 创新是证券公司不断发展壮大的灵魂和根本手段。我们在资产管理业务创新中坚持三项基本原则:一是创新产品要符合市场需求和客户需要，二是要依托行业特色、符合公司实际情况，三是要风险可控、有利于构建可持续的盈利模式。

紧紧围绕客户需求进行产品创新，搭建产品线。近年来，申银万国以满足客户多样化的金融服务需求为目标，以理财服务、融资类等主动管理的产品作为主攻方向，不断丰富产品线。公司推出了多元化的产品系列，除了传统的股票基金产品、债券产品外，开发了货币市场投资产品、量化投资产品等。目前拟推出结构化产品，包括债券分级产品、定增分级产品。下一步公司还将积极研究和探索金融衍生类产品，利率、汇率产品以及跨境套利产品。

充分依托证券行业的优势开展资产管理业务创新。与其他金融行业相比，证券公司有着许多独特的优势，与银行机构相比，证券公司资产管理可以进行横跨资本市场和货币市场的资产配臵；与信托公司相比，证券公司拥有营业网点、销售渠道，拥有稳定的客户资源；与保险机构相比，证券公司拥有大量的较高风险偏好的客户，更容易设计个性化的产品。我们要充分运用好这些比较优势，差异化竞争，形成证券公司资产管理的经营特色,通过高素质的投研队伍强化产品设计，通过跨市场交易实现更广泛的投资配臵，通过投行队伍了解实体企业不同发展阶段的经营状况和经营需求开展多渠道的投融资业务。

坚守风险可控的底线进行资产管理业务创新。美国金融危机等再次给国际投行带来深刻教训，申银万国在资产管理业务创新中以风险可控、可承受作为必备条件，不犯别人已经犯过的错误。资产管理业务要坚持务实创新，创新产品不能昙花一现，要有利于构建可持续的盈利模式。

积极推进管理创新，为资产管理业务创新提供强有力的保障。申银万国实施了事业部制改革，由事业部组织全公司包括分支机构在内的资产管理业务的开发和管理工作，坚持“统一管理，统一风控，统一后台运营”以及前中后台互相分离。通过事业部制的实践探索，既强化管理、提高决策运营效率，又有效整合功能资源，有力地推动资产管理业务创新发展。

三、规范是资产管理业务持续健康发展的牢固基石 一流的业务创新能力必须有一流的风险管理能力相匹配。与传统业务相比，证券公司资产管理业务产品种类多、结构复杂，尤其是非标产品风险识别难度大，风险暴露快。如何有效防范政策风险、法律风险、市场风险、信用风险以及操作风险是确保证券公司资产管理业务健康发展必须解决的难题。

首先要坚持好合规底线，要落实监管要求，提升合规问责制度的可操作性，强化制度执行的严肃性，做到全员合规、主动合规。

其次，构建全面风险管理体系。申银万国整合风控资源，设立了合规与风险管理总部，除传统的合规管理部门外，新设了风险审查部、风险监测部和流程管理部；充实公司本部、分支机构的风险管理人员；修改完善风险管理制度；提升了量化风险管理技术，建立健全了风控指标动态监控体系和压力测试机制，既有效控制资产管理单一产品的风险，更要控制好业务的整体风险。

第三，规范基础管理。实行前中后台相互隔离、相互制衡；设立统一的产品评审机构，采取集体决策的产品审查机制；强化合同管理、资金管理、档案管理。

第四，规范从业人员管理。为严防道德风险发生，申银万国采取“开前门、堵后门、堵歪门”的政策。所谓“开前门”，就是对资产管理业务人员实行市场化的考核激励机制；所谓“堵后门、堵歪门”，就是严禁任何人在业务开展过程中非法谋取个人不正当利益。公司要求所有从业人员遵纪守法、加强自律，严格执行职业行为规范。

重塑交易功能

创新服务客户

中信证券股份有限公司

自主创新已经成为我国转变经济发展方式和调整经济结构的重要支撑。证券公司创新大会以来，在各级监管机构大力支持下，中信证券的销售交易业务从再造券商基础功能的角度，尤其是在重塑券商做市交易职能上进行了一定的探索，在严格遵守各项监管要求和规避各类风险的前提下，积极推进资本中介业务的尝试，为客户提供更多的增值交易服务，但是距离监管机构对券商创新的要求上还存在着一定的差距。

一、积极开展创新业务

适应市场需要和监管环境的变换，公司提出业务从同质化竞争转向差异化竞争；从以股为主的业务模式转向股债并重的多元化业务模式；从以产品为中心，转向以客户为中心。销售交易业务在巩固传统中介业务优势地位的同时，创新的重点主要体现在资本中介业务和国际化，包括固定收益做市商服务、股票做市商服务、场外市场的发展、国际化的销售平台和客户基础等 首先，突破传统的自营交易和通道业务模式，围绕着再造券商交易的基础功能，积极推进资本中介型交易业务，为客户提供流动性和风险管理工具，努力尝试做好市场组织者的角色。公司在2013年投入大量自有资金，围绕客户需求开展上市交易基金、债券的做市交易服务，为客户提供流动性。在此基础上，还将流动性服务的标的扩展至信托产品、跨境ETF、RQFII ETF等；并利用香港业务平台积极拓展人民币债券做市业务，目前人民币债券做市业务在中资券商里排名第一，充分发挥做市商价格发现、平抑市场波动、流动性提供等功能，大大提高了客户的忠诚度。

其次，积极推进OTC场外柜台市场建立，已经申请并获批建立OTC场外柜台的建设。方案设计上参照国外欧美市场的经验，目标是市场致力于服务实体经济。一是为中小微企业股权、债权及其他非标准化产品的融资和转让提供服务，二是实现风险资本和产业资本的融合，三是推动我国的科技创新和经济转型。规划由券商提供柜台转让交易、双边报价，为发行自身的资产管理计划和PE基金产品提供支持，先期以中小企业私募债为主，后期则要实现市场组织、交易制度、交易形式、交易产品等多个层次的创新。在柜台上实现交易市场的基本功能。一是融资功能，为中小微企业提供股权、债券等融资。二是交易功能，为私募的、非标准化的各种金融产品提供交易服务。三是孵化功能，为主板和二板市场储备和培育上市资源。四是规范功能，从公司治理、信息披露等各个方面规范企业的行为。五是投资功能，为各类投资者提供更多个性化、非标准化的理财产品和服务。

再次，创新产品的开发可以提高做市业务效率。固定收益部门为国开行设计了50年期的超长期限债券品种，此举为中国债券市场提供了全新的超长期债券品种，完善了政策性金融债收益率曲线；设计的深圳报价回购业务创新方案已于2012年10月通过深交所专家评审，2013年2月证监会正式批复深交所报价回购业务规则，深交所于3月底公开发布了报价回购业务指南；积极参与国债期货创新准备工作，提出国债期货设计相关建议，并在中金所举办的国债期货仿真交易大赛中，我司在参赛的32家券商中脱颖而出，获得“期现组合奖”第一名、“跨期套利组合”第三名的好成绩。

四是充分利用公司香港平台开展跨境业务，提供更多的风险管理工具，在获取一定收入的同时，有效地规避了市场风险。利用境内与香港市场利率差异，开展跨境利率互换套利业务，有效实现了境内与境外平台的风险对冲，实现套利收入；作为中国交建A股IPO项目的联席主承销商包销部分中交建股票，由于包销股票面临一定风险，我司创造性地通过AH两地平台的协同合作，充分利用跨境对冲工具，有效对冲持有股票的市场风险。该项创新通过固定收益经典衍生品为承销业务风险控制提供解决方案，拓展了公司内部跨业务合作的新模式，其设计思路、操作程序对今后类似业务处理中具有一定借鉴意义。

五是随着量化对冲型产品大批推出，中信证券顺应变化，结合国际先进Apama平台自行研发的算法交易平台，成为国内券商中首家部署全定制型算法交易平台并采用复杂事件处理技术应用于算法交易的券商。领先于国内其他券商力争为机构客户提供全定制化算法交易服务。同时搭建综合性交易平台，通过市场通用接入方式，满足客户交易现货、股指期货、商品期货、融资融券以及跨境市场等多交易品种，并可以为客户提供做市、套利、套保等技术平台，实现公司和客户的双赢局面。目前正积极探索国内交易外包服务模式，依托丰富的交易经验，为客户提供增值交易服务。

最后，在探索创新型销售模式上进行了尝试。完成首批资产支持票据（ABN）的创新试点销售，南京公用、宁波城投和天津房信三个ABN项目成为国内首批资产支持类票据产品，受到国内外高度关注；销售的南京公用专项收益计划是资产证券化产品创新重启以来2012年首单也是唯一一单项目，我司通过专业的产品设计和定价机制，帮助机构投资人发现市场价值，顺利实现项目发行；为拉丁美洲最大的银行之一的巴西银行(Banco do Brasil)在亚洲成功融资7亿人民币(CNH)。这是目前拉美银行在亚洲CNH市场最大的融资。拉美银行对亚洲投资者来说相对陌生,此次成功的CNH融资, 充分显示了固定收益业务海外销售和发行的能力,为国际化进程走出一大步。

二、重塑做市交易功能

发展多层次资本市场，提升资本市场服务实体经济能力，需要证券公司的销售交易业务在做好传统通道业务的基础上，拓展做市和交易功能，真正成为市场组织者、流动性提供者、交易对手方。

国际证券市场的交易制度主要有两种：竞价交易和做市商交易。竞价交易，是指通过公开竞价形式确定价格，是订单驱动，适用于流动性较好的市场。做市商交易则是报价驱动，是指通过做市商的双边报价来实现买卖，适用于流动性较差的市场，通过做市商来提供流动性。在当今IT技术广泛应用的情况下，证券公司在竞价交易中的作用较弱，仅具有通道功能，交易功能通过交易所来完成；而在做市商制度下，证券公司的做市交易功能比较突出。

从我国目前证券交易实践来看，证券市场成立之初，由于证券公司缺乏做市经验，证券交易模式主要采取了集中竞价交易模式，证券交易所也因此成为交易的主要提供方，在市场交易效率方面也获得了巨大成功，但证券公司的交易功能无从谈起。

我国资本市场正处于“新兴加转轨”时期，证券市场的格局也在发生深刻的变化：从发展场内市场向发展场内市场和场外市场并举转变；从股权融资为主向股权融资和债券融资并举转变；从公募发行为主向公募发行和私募发行并举转变；从国内市场为主向国际市场和国内市场并举转变。市场的深刻变化对销售交易业务模式带来巨大的挑战，传统的通道式产品和服务道路越走越窄。

依托场内市场、股权融资、公募发行、境内市场为基础的竞价交易模式，难以适应多层次资本市场发展的需要。比如场外市场，代办股份转让系统是我国最主要的股票场外市场，包括“老三板”和“新三板”。“老三板”的股份转让以集合竞价的方式配对撮合，“新三板”的交易方式是主办券商制度下的协议转让。由于缺乏做市商制度，两个市场的流动性都很差。我国现存的股权交易中心缺少券商参与，交易制度多采用协议转让等，不允许做市交易，是导致交投清淡的原因之一。

从某种意义上来说，自主创新的金融产品都始于非标准化的产品。早期的股票、债券等金融创新，均属于非标准化产品，需要投资银行提供做市交易来提高二级市场流动性。随着股票、债券等逐步标准化，统一的证券交易所开始出现，弱化了投资银行的交易功能。此后，期货、期权、REITS等也同样经历了一个从非标准化到集中化、场内化的过程。可见，为了促进自主创新，拓展投资银行的做市交易功能很有必要。我国实体经济对场外金融创新有着非常明确的现实需求。作为资本市场体系的重要组成部分，新型金融产品、金融工具和金融手段可以为经济发展筹集大量资金，同时也为风险投资提供退出通道，带动高科技的发展和产业结构的升级，发展资本市场融资和理财功能，提高产品的多样性、差异化，缩短产品制造周期。

做市交易功能有利于提高场外市场的流动性，促进场外金融创新。证券公司通过其做市功能提供服务，有利于投资者转让该产品，满足其流动性和赚取差价的需要。例如，美国1971年创立纳斯达克市场之初，由于引入了证券经纪商做市交易，取得了巨大成功。而台湾2001年推出期权时没有采用做市交易，结果出现了流动性不足问题。后来，通过引入做市商制度，实现了期权市场的快速发展。

三、政策建议

我们认为，为了更好地满足企业和居民的多样化金融需求，顺应多层次资本市场发展趋势，支持实体经济的转型和发展，提升资本市场对国民经济的贡献度，作为资本市场重要的参与主体，重塑交易能力的证券公司有望发挥更大的作用。

从销售交易业务的实践出发，我们认为鼓励创新和控制风险不可偏废，推动提升市场效率、改善市场流动性、增强市场风险管理能力的创新，限制单纯运用财务技巧二次包装的掩盖风险手段。

我们建议业务发展和监管政策可以遵循以下三条原则： 第一，制度设计应区分机构和个人、私募和公募、场外和场内，先从机构、私募和场外入手，恢复证券公司在这些专业投资群体、产品类别创新中的做市商功能和交易能力。同时，应该进一步加强投资者适当性管理，保证公众普通投资者的权益。

第二，监管规则应该区分资本中介业务的资本金业务，对于以提供流动性、服务客户、市场风险中性的资本中介业务，应该在交易资格、市场进入、风险管控等层面有别于传统自营业务。

第三，给予证券公司企业主体资格，放开证券公司在银行间市场融资的限制，拓宽证券公司的负债渠道和方式，提高其负债经营的能力。

具体建议包括：

一是要适当放开证券公司融资，鼓励符合监管要求的负债经营，提高券商杠杆功能，提高做市交易的能力。通过放松对券商的管制，加强与央行、银监会等部门的沟通进一步提高证券公司的融资能力，取消对证券公司的窗口指导。具体来说，放宽对券商在银行间市场同业拆借在期限、额度上的限制；放开对证券公司质押式回购上限的控制，或以净资本为依据确定券商的质押式回购额度，并对拆借额度进行适时的动态调整；进一步拓宽报价回购资金运用渠道，在流动性风险可控的情况下，允许证券公司将报价回购作为负债来源；允许券商对其自身资产或现金流（如融出资金、证券）进行证券化；允许证券公司向银行借款，并按照证券公司净资产口径计算融资规模。

二是赋予券商更多的代理资格和托管功能，有利于市场创新的需求，有利于证券公司和证券行业自身发展。允许券商具有境内期货交易的代理资格，主要是股指期货及以后其他的金融期货；允许境内券商具有海外股票交易的代理资格，主要是港股和美股；给予证券公司更多场内证券账户的维护权利，给予证券公司对客户信用账户内证券或资金行使再质押或者出借的权利，研究和推进场外市场的间接持有多级托管体系建设，促成《证券法》对托管结算条款的修改，彻底还原证券公司证券的登记托管功能，对于一部分资质良好、管理成熟的证券公司，允许参与银行间市场既有业务的同时，赋予证券公司银行间市场托管、结算代理等资格，有利于强化代理结算作为银行间债券市场传导中介职能；有利于交易所、银行间市场两大债券市场联动性。

三是推出做市商制度。做市商要发挥更大的市场组织者、流动性和风险工具提供者和价格发现者的作用，除了做市商完善自身的技术模式以外，还需要将此项制度公开化，一方面通过公告等形式让投资者了解做市商，需要流动性时可以直接找到做市商；另一方面，也可以规范做市商的行为，避免无序竞争或违规操作。

四是区分传统投资型自营交易和资本中介型交易业务，有效地促进做市业务开展。目前按照传统自营投资范围、持仓比例以及净资本的扣减规定，做市商很难履行好做市义务。区分投资型自营和交易服务型自营，对于资本中介型交易业务适当放松，在投资范围以及监管指标分开监管，更有利于资本中介业务发挥自身的作用。

建立主经纪商业务模式

发挥券商资本中介功能

中国国际金融有限公司

为促进中国资本市场的健康发展，让中国证券业做大做强，培育一流的，足以与国际投行竞争的多元化证券公司，证监会与证券业协会做了很多工作。特别是自去年5月的创新大会以来，在证监会和协会的大力支持与促进下，券商业务创新不断深入，在杠杆业务、场外市场建设、培育机构投资者等方面实现一系列突破和发展。

基于已取得的这些创新突破，同时契合发展券商基础功能、促进资本市场分层发展的重要方向，借此机会，我们希望通过借鉴海外的成熟经验，与大家共同探讨在国内建立券商主经纪商业务模式的设想与意义。

一、海外主经纪商业务的发展

主经纪商(Prime Broker)的概念起源于70年代末期美国的券商Furman Selz。由于在海外市场，经纪商的交易、清算、托管职能是可分离的，机构客户往往指定多个券商分别提供交易、清算和托管服务。在主经纪商出现之前，基金管理人需要核对所有交易、清算数据，合并托管报告，并计算基金仓位和收益。大量的交易数据处理和合并工作对基金管理人造成很大负担，把清算、托管的功能集中，并与不同的交易商对接，就成为催生主经纪商最初的动力。

主经纪商服务一经推出，就受到了基金特别是私募基金的欢迎。虽然清算业务对券商的收入贡献不大，但在清算基础上衍生出的针对对冲基金的融资融券等业务，却为主经纪商带来非常可观的收入。主要服务于机构的券商，以贝尔斯登、摩根和高盛为代表，迅速整合资源，开始发展主经纪商业务。

从90年代到08年金融危机之前，对冲基金行业大发展，资产规模翻了近40倍，从500亿美元增长到2万亿左右。同时，对冲基金的投资产品及策略更加丰富，相应的对冲及杠杆需求也更加多样。市场需求的扩张吸引越来越多的国际投行加入竞争行列，促进了主经纪商业务的发展与成熟，逐渐形成我们现在比较熟悉的Prime Services业务模式：

 主经纪商业务的产品和服务范围逐渐拓展，覆盖到固定收益类产品和衍生品，并开始为特定客户设计定制化、结构化的产品；

 为了吸引客户，以高盛、摩根为代表的券商开始为客户提供增值服务，包括资本引荐、办公室租赁及服务、风险管理咨询、基金设立咨询等；

 随着产品和业务范围的发展，国际投行大多在90年代末开始重新定位PB业务，整合资源，调整组织架构，开辟独立的PB业务线和业务部门。

2008年金融危机后，随着市场重组和监管的变化，海外主经纪商业务也呈现出一些新的趋势：

 海外投行发生一系列重组，贝尔斯登破产，摩根PB份额下降，瑞信、德银等综合性投行PB业务快速发展，使得PB业务领域的竞争更加激烈；

 对冲基金为了控制信用风险，开始改变原有的仅有1-2个主经纪商的模式，而是寻找多个主经纪商和托管行，分别保管部分资产。为了满足客户对于资产安全性的要求，PB开始向有需要的对冲基金客户提供两种账户及服务：

 主经纪商账户(Prime brokerage account)：客户PB账户资产与其他客户资产及券商自有资产合并管理，相应地，客户可快速地以较低成本获得融资、融券；

 主托管商账户(Prime custodian account)：除去客户提交的抵押品，券商不可动用客户托管账户中的资产，与普通托管账户相同，此账户中的资产与券商自有资产严格分离，受破产保护，券商只行使资产保管职能。

 对冲基金的杠杆率从08年之前的4倍左右下降到2.1-2.4倍，相应的融资需求也有所下降；

 金融危机后，各国监管提出了包括提高流动性监管要求、衍生品集中清算等在内的新要求。这意味着投行需要更好地匹配资产、负债，以满足更高的监管资本要求，同时衍生品的交易成本也随之增加。

二、海外主经纪商业务的规模

如前所述，全球对冲基金业自上世纪90年代开始蓬勃发展，1990-2012年，对冲基金资产规模增长了43倍,其对杠杆的需求为PB业务的发展创造了必要的条件。2008年金融危机前，全球对冲基金的杠杆率约为 3.5-4倍。金融危机后杠杆率有所下降，但仍有2-2.5倍的水平。其中,主经纪商提供的总杠杆率就有1.5倍。

1从券商收入的角度看，全球PB业务收入规模近年来保持在100-200亿美元之间，占投行收入的比重约7%。PB业务收入主要来源于杠杆交易的利差与佣金收入。

哥伦比亚大学和花旗银行私人银行部门的研究(Andrew Ang, Sergiy Gorovyy, Gregory B.van Inwegen, 2010)

从市场份额来看，金融危机之前全球PB市场由高盛、摩根和贝尔斯登三家主导。08、09年之后，国际投行业经历了一系列重组调整，更多投行加入PB业务市场，竞争加剧。

三、主经纪商业务模式

主经纪商业务主要针对专业机构投资者和高收益个人，其中对冲基金是最主要的客户。作为二级市场最活跃的力量和风险的最终承担者，对冲基金不仅占PB业务超过95%的业务量，也是券商的程序化交易、衍生品交易的主要使用者和对手方，是券商金融创新的主要原动力。同时由于对冲基金人员机构高度精简，也需要专业机构提供包括投资结构、法律框架、客户沟通、风险管理、估值等方面的服务。主经纪商业务的核心是交易、杠杆业务，使得客户追求绝对收益成为可能。同时主经纪商也为客户交易的所有产品提供集中结算托管，以及技术支持、后台运作、风控、估值等全方位服务。业务层级 业务目的

业务内容

核心业务 交易、杠杆 融资融券及交易、股票回购融资、权益互换和其他线性衍生品的设计

与执行

基础服务 清算、托管 清算、托管、估值、风控、运营、技术支持、日终客户业务报告

附加服务 设立、引资

由于机构投资者（包括对冲基金）是所有二级市场业务（尤其是OTC衍生品）的主要客户，杠杆和保证金的混合使用也极大地促进了整个二级市场业务线的交量和收入。

基金设立咨询、资本引荐

主经纪商业务的基础是券商灵活的托管方式和完善的资本融通功能。主经纪商可以使用客户信用账户里面抵押的证券，包括融券给自己使用、融给第三方取得收益或者再抵押给第三方（如银行）获取资金。券商对各类证券资产的托管，以及券商在与客户协议框架下对客户的资金和证券的使用权，极大地提高了券商作为资本中介的效率，快速增大券商的资产负债表，成为证券行业大发展的重要契机。

四、培育机构投资者成为必然趋势，券商面临机遇和挑战 从上述海外主经纪商业务的发展历史和业务模式可以看出，机构投资者在海外资本市场占据核心地位，为资本市场多层次稳定发展提供重要动力。机构投资者，特别是绝对收益基金，是金融产品和场外衍生产品交易的最主要需求方。交易活跃、多采用杠杆的特点，也使其成为成熟市场券商二级市场收入的最主要来源。与境外成熟市场相比，国内机构投资者的发展水平仍十分有限，但培育机构投资者、促进资本市场分层发展已成为必然趋势。从规模和发展深度上看，中国2012年底机构投资者资产规模约13万亿人民币，占全球的2%，中国机构投资者资产规模占GDP比重约25%，与全球120%左右的水平相比仍有明显差距。从投资者类别来看，国内机构投资者以单纯做多的公募基金为绝对比重，产品严重同质，作为信用交易最主要需求方的绝对收益基金尚处于萌芽阶段。机构投资者市场参与度很低（以融资融券为例，市场约60万融资融券客户中，99%都为个人投资者），导致资本市场系统性风险普遍较高，市场创新动力不足。

业界各方已普遍认识到，中国资本市场走向成熟，机构投资者的发展是重中之重。近期实施的券商资管新规和即将实施的新《基金法》都充分体现了监管机构对于培育机构投资者、促进资本市场分层发展方向的重视和决心。机构投资者的多层次发展已成为必然趋势，金融产品和服务的创新有望实现更大的突破。在这样的大环境下，借鉴海外成熟市场的经验，券商只有充分发挥资本中介的功能，才能更好地应对发展趋势，抓住市场机遇，与机构投资者共同发展。

五、开展主经纪商业务试点的创新意义 ——培育机构投资者、提高券商核心竞争力、平衡发展与监管的需求

机构投资者的需求是券商主经纪商业务的基础，同时，发展包括主经纪商业务在内的券商资本中介业务，也将反过来为培育机构投资者这一发展目标做出贡献。在国内开展主经纪商业务试点，可以为中国机构投资者，特别是绝对收益基金，做出以下贡献：

 降低市场对冲成本：绝对收益基金有频繁的对冲需求，因此较低的融资融券成本至关重要。在主经纪商业务模式下，PB客户向券商让渡部分资产的使用权，相应地可以大幅度降低其融资融券成本。

 促进资本市场分层：券商根据绝对收益基金特殊的投资、对冲需求和风险特征，提供适合的金融工具和对冲方案。绝对收益基金的发展成熟，有利于打破目前基金市场的严重同质化，进而为国内的机构投资者提供不同风险收益特征的配臵选择，降低市场系统性风险。

 配合资本市场对外开放的战略，逐步与国际接轨：发展资本市场的另一个工作重点是引入海外专业机构投资者，包括公募基金、对冲基金等。借鉴海外市场模式，发展中国资本市场，有利于吸引海外专业机构进入中国市场，扩大投资群体，提高投资群体的多样性、专业性。

其次，开展主经纪商业务试点，也有利于改善国内券商的盈利能力，体现其核心竞争力。随着国内资本市场的成熟和机构投资者的发展，本土券商面对市场带来的机遇与挑战。通过建立主经纪商业务平台，有利于转变国内券商简单通道业务的商业模式，实现融资融券、柜台交易及衍生品、固定收益产品、资产证券化等产品及服务的共同发展和协同效应，真正实现券商的资本中介功能。同时，主经纪商业务模式下，券商实现资金证券的内部融通，也有利于降低券商的融资成本，提高资金的运用效率和盈利能力。

最后，以券商试点的形式对机构投资者先行放开，可以更好地平衡发展与监管的需求。机构投资者拥有丰富的投资经验，对市场理解深刻，在国际市场上也始终是资本市场创新的主要推动力之一。参考全球市场，绝对收益基金的市场份额仅为2%，规模可控。同时这类基金投资门槛高，募集范围很小，投资者都有丰富的市场经验，可以在试点初期很好地控制业务风险。同时，在试点期间，逐步健全相关制度和风险管控措施，待市场条件成熟时再逐步推开，确保稳健发展。

六、在国内开展主经纪商业务试点的设想

我们认为在国内开展主经纪商业务试点，搭建主经纪商业务平台，将极大促进券商资本中介业务的发展，有利于本土券商更好地应对未来市场趋势与机构投资者的需求。

主经纪商业务的核心在于以券商托管功能为基础，满足客户杠杆交易以及相应的风险管理的需求。参考海外模式，我们建议在国内以试点的形式，针对机构投资者，建立券商主经纪商业务模式，为PB客户提供包括托管、清算、估值、

第二篇：证券公司创新发展研讨会会议材料--创新大会

证券公司创新发展研讨会会议材料

关于推进证券公司

改革开放、创新发展的思路与措施

（征求意见稿）

一、行业现状

（一）发展阶段。证券业上世纪八十年代初起源于银行、信托下属的证券营业网点。1987年，证券行业进入草创阶段，之后陆续设立了近90家证券公司。1998年，实施银证脱钩，审计署对88家证券公司同步进行了全面审计。审计表明，行业当时挪用保证金、违规理财等行为比较普遍，资产质量较低,隐藏巨大的历史遗留风险。1998年证监会承接监管职责后,持续进行了信证分业、财政证券转制、清理非法网点和风险处置工作，证券行业开始进入清理整顿和综合治理阶段。特别是2001年后股市持续低迷，至2003年底证券公司各种违规和风险问题开始集中暴露，资金链面临断裂，行业技术上破产，社会信誉跌至冰点。国务院果断决策，从2004年开始对历史遗留风险较大的证券公司实施关闭，并进行了为期三年的综合治理，最终关闭了31家证券公司，彻底化解了历史遗留风险，建立健全了一批基础性制度。证券公司创新发展研讨会会议材料

2008年后，证券公司风险处置开始收尾，综合治理顺利结束，证券市场基础性制度进一步完善，证券公司合规管理和风险控制的意识和能力显著增强，规范运作的水平明显提高，证券行业开始进入规范发展阶段。

（二）制度建设。证券公司风险处置过程中，本着化解历史遗留风险、查找并堵塞制度漏洞的要求，探索实施了证券公司账户清理、客户资产管理和客户交易结算资金第三方存管等制度。综合治理及随后的规范发展阶段，又陆续推出了以净资本为核心的风险监管、以有效性评估和信息隔离墙制度为特点的合规管理、证券公司信息公开披露、投资者适当性、证券公司分类监管等基础性制度。同时，审核三公开机制、严格从业人员管理、客户资金监测分析系统、证券公司后台集中管理等措施也相继付诸实施。这些制度和措施的有效运行，使监管的有效性、权威性、透明度和公信力明显增强，为证券公司改革开放、创新发展奠定了坚实的基础。

（三）创新实践。证监会一贯支持、推动证券公司创新发展，2004年8月第一次以会发文的形式，明确了证券公司开展业务与产品创新的机制、路径和支持证券公司创新的政策措施。进入规范发展阶段后，又相继推出了直接投资、融资融券等新业务，并以证券业协会、证券交易所等自律组织为平台，采取专业评价等手段，相继推出了报价回购、约定购回、现金管理等新业务新产品。2011年，证监会出台

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了《证券公司业务（产品）创新指引》，支持证券公司的创新活动。在产品与业务创新上，遵循市场有需求、公司有能力、法律无障碍、风险可控制、监管有措施、客户权益有保障、发生事故能妥善处理的原则，先试点，后推开，成熟一个推出一个，为进一步推动行业创新积累了一定的经验。

（四）开放进程。自2001年加入WTO始，我国证券业对外开放有序推进。从境外证券类机构设立驻华代表处到参股设立合资证券公司，再到境内证券公司到境外设立分支机构；从实施合格境外机构投资者（QFII）制度到合格境内机构投资者（QDII）制度，再到人民币合格境外机构投资者（RQFII）试点；从内地与港澳《更紧密经贸关系安排》（CEPA）到《两岸经济合作框架协议》（ECFA），再到CEPA补充协议和ECFA后续商谈；从认真履行WTO对外开放承诺到主动实施证券业自主开放的政策措施，我国证券业走过了一条渐进式的开放道路，国际化水平逐步提高，初步形成了兼顾多边最惠国待遇和双边互惠安排的对外开放格局。目前，我国有境外证券类机构驻华代表处124家，合资证券公司13家，合资证券投资咨询公司1家；同时，有20家境内证券公司在香港设立了子公司。我国证券业对外开放政策取得积极成效，并经受了国际金融危机的考验，维护了资本市场平稳运行和国家金融安全。

（五）经营状况。综合治理和规范发展阶段，行业深刻 证券公司创新发展研讨会会议材料

吸取经验教训，集中精力和资源健全内控机制，加强信息技术系统建设，显著提升内部管理和风险防控能力，经受住了股市大幅度波动和国际金融危机的严峻考验，传统业务持续发展，创新业务陆续平稳推出，市场中介功能和作用逐步扩大，经营业绩和财务状况总体良好。截至2011年底，行业整体连续6年盈利，109家公司总资产1.65万亿元，净资产6240亿元，净资本4643亿元,分别是综合治理初的5.45倍，8.81倍和10.98倍。证券营业部5000余家，从业人员26万人,分别是综合治理前的1.7倍和6倍。

（六）突出问题。当前行业存在的突出问题是，证券公司在服务实体经济转型升级和改革发展、满足企业和居民多元化的投融资需求等方面的专业服务能力不足，与银行、信托等金融同业和国际先进投行相比，不可替代的核心竞争力尚未完全形成。去年以来市场低迷，证券公司传统业务盈利水平大幅下滑，而银行、信托的理财业务和投资银行业务快速增长，证券公司专业服务能力不足、不能适应市场需求及时有效推出新产品新服务的问题充分暴露。造成证券公司专业服务能力不足的原因主要有四方面：

一是受国际国内大形势的影响，各方对证券公司业务和产品创新很谨慎。2008年金融危机爆发后，国际上对金融创新过度的问题进行深入反思，并系统推进金融监管制度改革；国内股票市场大幅波动，证券公司将主要精力放在了风

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险控制上。在此情况下，对已经研究论证多年的新业务新产品都放慢了推出进度，更难以顾及其他业务和产品创新。

二是受行业发展阶段所限，证券公司经营机制不活、创新能力有限、创新动力不足，综合治理之后行政监管主要是推动证券公司强化管理、夯实基础，进行内部管理创新，当时缺乏加快业务与产品创新的基本条件。

三是证券行业身处公开市场，直接面对投资者，行业敏感度强，矛盾易发多发，社会关注度高，对证券公司经营管理和创新发展中出现的问题容忍度低，解决手段可选择余地小，客观上对行业应对外部冲击的能力要求较高。

四是受市场深度、广度制约，证券公司业务与产品创新的空间有限。证券公司与证券市场相生相伴、相互依赖，许多新业务新产品的推出需要市场的结构、层次、交易品种和交易规模与之相匹配，证券公司难以单兵突进。

（七）基本判断。目前是证券行业有史以来运作最规范、财务最稳健、基础最厚实的时期，但也是证券公司面临压力和挑战最大的时期之一；随着多层次资本市场建设的加快推进和新股发行、信用债券、金融期货等方面的改革创新深入开展，市场的广度和深度正在拓展。综合判断，进一步推进证券公司改革开放与创新发展的时机已经成熟，行业进入创新发展为主导阶段的基本条件已经具备。

二、基本目标 证券公司创新发展研讨会会议材料

（一）主要依据。“十二五”规划和年初召开的全国金融工作会议对做好新时期的金融工作提出了新的要求。全国金融工作会议提出：要坚持金融服务实体经济的本质要求，坚持市场配置资源的改革导向，坚持创新与监管相协调的发展理念，坚持把防范化解风险作为金融工作生命线，坚持自主渐进安全共赢的开放方针。围绕“五个坚持”，证监会党委提出要研究资本市场面临的若干根本性问题，包括如何以资本市场的科学发展来促进国民经济的科学发展，如何通过多层次资本市场体系服务于中小企业、三农和创新创业活动，如何在证券期货监管工作中体现和维护广大人民群众的根本利益。“五个坚持”和“三个如何”为确立证券公司改革开放、创新发展的基本目标指明了方向。

（二）基本目标。证券公司改革开放、创新发展的基本目标是，以防范化解风险为基础，以保护投资者合法权益为出发点，以提高证券公司服务资本市场和实体经济的能力为目的，以提升行业核心竞争力为手段，坚持市场化、国际化、法治化的改革方向，加快多层次资本市场体系建设和证券公司对内对外开放进程，不断增强证券公司的资本市场中介功能和服务水平，实现证券行业与经济社会和谐共进可持续发展。

1、增强证券公司中介功能和服务实体经济的能力。按照证券公司资本市场中介的属性，确立证券公司作为市场主

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体的应有地位和功能。强化证券公司的自治权利，放开证券公司设立内部组织架构的限制，允许证券公司根据各自业务发展战略和客户服务的需要自主确定内部组织体系及其组织类型，允许证券公司依法自行决定分支机构的业务范围、经营方式，提供金融服务。支持证券公司集团化经营，允许证券公司全资拥有或控股基金管理公司，整合公募和私募平台，统筹规划和开拓客户理财业务。支持证券公司积极探索和完善境内外母子公司的管理体制，整合内外联动的业务运作和产品创新平台，发挥协同效应。持续培育证券公司不可替代的核心竞争力，支持不同规模、不同条件的证券公司有序竞争、差异化发展，鼓励有条件的证券公司发展成为有国际竞争力的一流投行。在巩固提升证券公司传统业务功能的基础上，培育和加强证券公司的市场组织功能，放开中介、代理业务限制，充分发挥证券公司在服务实体经济发展、推动经济发展方式转变、加快结构调整和产业升级、落实创新型国家战略和为投资者进行财富管理等方面的重要作用。

2、切实保护投资者合法权益。证券公司改革开放、创新发展必须立足于保护投资者的合法权益。对改革开放、创新发展过程中采取的各种措施、方法，都必须以是否能有效增进和保护投资者合法权益为判断和检验标准。证券公司投资者保护工作的好坏不仅关系投资者的切身利益，也直接影响证券公司诚信、行业形象和市场及社会稳定。证券公司及 证券公司创新发展研讨会会议材料

其从业人员应牢牢树立维护投资者合法权益的服务理念，监管安排和公司内部合规制度、考核机制都要与投资者保护相一致，以维护投资者合法权益为导向。要坚持投资者适当性制度，证券公司及其从业人员为投资者提供产品或服务时应遵循分类分级管理原则，将合适的产品或服务以合适的方式提供给合适的投资者，培育投资者价值投资、长期投资和理性投资理念。要支持证券公司增强产品创设和营销功能，切实为投资者提供诚信专业的、个性化的财富管理产品和风险管理工具，把投资者保护工作落到实处。

3、形成自主渐进、安全共赢的开放格局。国际金融危机以来，欧美主要金融机构侧重于应对危机和调整业务模式，监管压力上升，市场信誉和竞争力下降，我国证券业国际化面临历史性机遇。但是，我国证券业对外开放还存在着诸多问题：

一是证券业对外开放水平偏低，“引进来”的先进管理经验和成效低于预期，“走出去”开展跨境业务尚处在起步阶段，不能满足我国融入全球经贸体系、企业境外投资和经营对金融服务的需求；

二是我国本土证券公司发展历史短，总体规模小，管理精细化程度不高，经营机制不灵活，创新能力不足，竞争力与国际大型投资银行相比差距很大；

三是我国银行、证券、保险业对外开放的起点格局、空

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间范围和实施进程存在差异，大型跨国金融机构同时进入我国不同金融领域，对“分业经营”的本土金融机构造成不公平竞争，对“分业监管”的我国金融监管机构实施有效监管带来挑战。

我国银行业等其他行业对外开放的经验证明，越是主动开放和高度竞争的行业，越有可能培育和造就一批具有国际竞争力的企业。证券业对外开放有利于促进证券公司更新经营理念，引进先进管理、产品开发研究和风险控制等技术，推动金融创新和行业竞争，提高证券业服务效率和水平，更好地发挥资本市场服务实体经济和社会发展的功能。因此，应继续坚持“以我为主、循序渐进、安全可控、竞争合作、互利共赢”的原则，保持对外开放政策的渐进性、连续性、前瞻性，根据我国金融业对外开放的总体规划和安排，从我国资本市场和证券公司发展的实际需要出发，结合多边、双边经贸谈判进程，逐步、持续提高证券业对外开放水平。在缩短合资证券公司申请扩大业务范围经营年限的基础上，择机放开合资证券公司与投行业务直接相关、服务于个人高端客户和机构客户的研发、销售等业务范围，逐步提高外资参股证券公司的持股比例，稳妥开展对外扩大开放的探索和试点工作。在对外开放的过程中，应加大对本土证券公司“走出去”的政策扶持力度，协调推进“引进来”与“走出去”，支持鼓励证券公司稳步开展跨境业务和国际化经营。证券公司创新发展研讨会会议材料

同时，综合考虑对外开放进程和安排，协调有序地推进证券公司对内开放。以更加积极的态度对待国内其他金融机构与证券公司在同步、对等开放的原则下相互持股的试点，在目前“分业经营、分业监管”的总体格局下，支持符合条件的证券公司与国内其他金融机构以控股、参股方式探索综合经营，努力形成内外资公司公平竞争的局面。

4、树立创新与监管相协调的发展理念，改革监管制度，为证券公司创新发展留足制度空间。监管必须能包容、推动行业创新，但创新活动不能侵蚀、损害监管的有效性。监管制度安排事关行业改革开放、创新发展的总体架构，应在坚持风控、合规两项基本监管制度有效性的基础上，按市场化方向改革现行监管制度，实现行政监管、行业自律和公司自治的归位尽责，有机互动。按照减少事前审批、强化事中检查和事后问责的原则，对法定审批项目进行动态评估，凡是公司自治、行业自律和事后监管能够解决问题的，均适时予以取消；一时不能取消的，尽量采取简易程序审批；规范事前报备项目的管理机制，清理取消不利于创新发展的“软措施”、“窗口指导”，为行业自律和证券公司自主创新腾出足够空间。监管手段改革应确保监管部门在必要环节能及时、充分掌握证券公司信息，监测证券公司风险；但同时应减少对证券公司业务过细的监管规定，对适宜证券公司自主的事项尽量不采取行政监管和自律措施，对适宜行业统一规范的事项

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尽可能由自律组织制定自律规则和业务指引，以提高证券公司自主自治、市场应变和创新能力。

5、加强行业社会形象建设。证券行业社会形象建设关系社会和谐，也影响行业自身发展。应着力引导行业树立诚实守信、依法合规、关心国家、热爱人民、扶贫济困、绿色环保的正确理念，摈弃脱离社会、推卸责任、炫耀财富的观念和行为，充分发挥行业在促进社会和谐、国家统一、民族团结和经济社会建设中的积极作用，督导行业认真贯彻落实国家各项方针、政策和相关部署，积极履行社会责任。应加强证券行业专业人才队伍建设和从业人员思想建设、文化建设、职业道德建设，进一步提高行业整体素质，充分发挥专业精神和专业优势，服务人民，回馈社会。应培育行业担当精神，改善行业社会形象，实现证券行业与社会的共同协调发展。

三、近期措施

（一）提高证券公司理财类产品创新能力。支持证券公司以维护和强化资本市场中介属性为基点，以客户需求为导向，积极开展理财产品创新活动。在坚持信息真实披露、风险充分揭示、投资者适当性、客户资产第三方托管等基本要求的同时，扩大投资范围、允许产品分级、降低投资门槛、减少相关限制：对大集合产品，投资范围放到短融、中票、本金保证型理财产品以及正回购等；对小集合产品，投资范 证券公司创新发展研讨会会议材料

围放松到证券期货交易所交易的产品、银行间市场交易的产品、经金融监管机构审批或备案的金融产品等；对定向和专项理财，允许投资者与证券公司自愿协商，合同约定投资范围；允许资产管理参与融资融券交易，将其持有的股票作为融券标的证券借给证券金融公司。将现金管理产品的投资范围从银行存款放宽到各类风险较低、流动性较强的债券。同时，重新评估各类产品的投资者适当性安排，合理设计投资门槛，引导证券公司高度重视和积极挖掘个人高端客户和机构客户的投资理财需求。机构部已会同证券业协会向全行业征求了资产管理试行办法及配套规则的修改意见，目前正在抓紧进行修改。

（二）加快新业务新产品创新进程。证监会已报请国务院审改办取消集合资产管理计划审批项目，审批取消后改为备案制，过渡期内集合资产管理计划的审批采取简易程序。创新过程中，对简单业务和产品不搞评审和试点；对比较复杂、风险较高的业务和产品，必须进行评审和试点的，尽量缩短评审和试点期限；适当加快试点扩大周期，试点成功的及时转入常规；已转入常规的业务、产品，尽量依靠自律、内控机制，依法必须审批的，简化手续，提高审批效率。在对一般性业务或产品实行事后备案制的同时，对风险特征复杂的结构性产品仍应采取事前备案制或审批制。加大对有利于提高证券公司服务能力、在行业内具有较大推广价值的业

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务和产品创新的激励力度。年底前再次修改证券公司产品和业务创新指引。

（三）放宽业务范围和投资方式限制。在科学调控杠杆率的前提下，逐步扩大证券自营投资品种范围，直至允许投资所有场内场外证券类金融产品；支持证券公司开展市值管理等各类中介服务；放宽报价回购、约定购回和融资融券业务限制，扩大三项业务的市场覆盖面；允许具备条件的证券公司依法投资金融期货、商品期货、黄金现货及其他非证券类金融产品。在完善净资本规则和落实“隔离墙”制度的基础上，对证券公司依法设立直投子公司、并购基金管理子公司、另类投资子公司等非证券业务子公司及其开展相关业务进一步放开限制。目前，机构部已着手修改有关规则，并已会同交易所、证券业协会研究部署扩大报价回购、约定购回、融资融券业务试点和转常规工作。

（四）扩大证券公司代销金融产品范围。充分发挥证券公司柜台销售功能，允许证券公司代销经国家有关部门或者授权机构批准、备案发行的各类金融产品，为证券公司探索客户财富管理等业务创造条件。目前，机构部正在制定《证券公司代销金融产品暂行规定》。

（五）支持跨境业务发展。支持我国证券公司及其境外子公司、境内合资证券公司为中国企业跨境发行上市、并购重组提供有关中介服务；加快研究制定境外公司到境内发行 证券公司创新发展研讨会会议材料

股票和人民币债券的有关办法和规则，明确由境内证券公司从事保荐和承销业务；增加QFII、RQFII和QDII的额度，允许多种方式使用该额度，并简化审批流程，加快推出跨境双向挂牌上市的ETF产品；允许证券公司开展专项QDII经纪业务、以自有资金、专项理财基金或直投基金进行跨境投资。在CEPA和ECFA框架内，积极支持跨境业务在两岸三地资本市场先行先试，为行业进一步开放积累经验。抓紧研究制定相关业务规定，形成有利于跨境业务发展的政策规则体系。

（六）推动营业部组织创新。允许证券公司自主决定营业部的组织形式和业务范围，放开设立营业网点的主体资格限制（取消经营业绩要求）和地域限制（取消“饱和区”、“非饱和区”等区域划分，由公司自主选点），以风险资本准备调控营业网点设立的规模和速度；逐步放宽客户开户方式限制，在符合基本开户流程、保证投资者教育到位和客户资料真实完整、客户回访制度落实的前提下，允许证券公司探索网上开户，以减轻设立网点的压力；允许证券公司在符合规定的最低标准基础上自主决定IT技术配置和营业部技术框架，以降低经营成本。目前，机构部正在修订营业网点监管规定和相关经纪业务监管要求，证券业协会正在制定证券公司客户账户自律规范、修改证券营业部信息技术标准。

（七）鼓励证券公司发行上市和并购重组。允许符合法

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定上市条件的证券公司自主确定境内外上市安排；同时，积极推动证券公司市场化并购重组，对以行业整合为目的的收购，将解决“同业竞争”的期限由2年放宽至5年。机构部拟于年底前取消证券公司IPO上市审慎性监管标准（借壳上市的审慎性监管标准不变）。取消后，证券公司申请IPO上市，机构部仅对合规状况和风控指标达标情况出具监管意见，由发行审核部门依法审核。

（八）鼓励证券公司积极参与场外市场建设和中小微企业私募债券试点。在场外市场发展过程中，培育证券公司柜台交易业务，拓展证券公司托管、结算、估值等证券服务和市场组织功能，满足非上市公司融资以及为专业投资机构提供后台管理支持的需要。结合场外市场发展和中小微企业私募债券试点，探索做市商制度。支持证券公司建立面向自己客户的OTC市场，允许证券公司将个性化产品通过OTC市场销售给合格投资者。根据证监会的统一安排，证券业协会正在制定中小微企业私募债券承销业务试点办法，中登公司和交易所也在抓紧制定相关措施，争取今年上半年开始试点。

（九）改革证券公司风险控制指标体系。借鉴国际金融改革最新做法，从我国市场和行业的实际出发，调整完善净资本构成和计算标准。增加风险覆盖率和杠杆比率等指标，完善逆周期调节机制，适时灵活地调整有关风控指标和风险 证券公司创新发展研讨会会议材料

准备计算比例，在有效控制风险的前提下进一步放大行业业务规模空间、提高公司自有资金使用效率。机构部已会同证券业协会征求了全行业的意见，并正在修订《证券公司风险控制指标管理办法》。

（十）探索长效激励机制。为支持证券公司吸引和留住高端人才，增强创新发展的动力和能力，应对行业对内对外开放压力，在《证券法》相关条款修改之前，允许证券公司管理层和业务骨干以信托方式或设立有限公司、合伙企业方式间接持有证券公司股份，并探索其他合法合规、长期有效的激励约束机制。

（十一）积极改善证券公司改革开放、创新发展的社会环境。进一步加强从业人员管理，完善证券公司及从业人员从事业务的适当性管理要求，强化证券公司及其从业人员的社会责任意识；建立证券纠纷调解机制；持续开展投资者教育；加强行业形象宣传，组织行业参与扶贫解困等社会公益活动，为证券公司营造宽松和谐的发展环境。机构部、证券业协会已开始组织修订证券从业人员管理办法和证券公司高级管理人员管理办法，证券业协会已建立证券纠纷调解中心并制定了相关业务规则，正在制定证券公司投资者适当性指引。由证券业协会发起组织会员自愿设立中国证券业公益基金会，支持行业开展投资者教育、证券纠纷调解、行业扶贫等公益活动和形象宣传。

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此外，为配合发行体制改革和上市公司并购重组制度改革，证券业协会已经与发行部、上市部就保荐与承销业务、询价行为、保荐机构、保荐代表人、新上市公司独立第三方风险评估、财务顾问分道制等工作进行了具体对接、安排，有关规则制定和宣传工作将按证监会的统一部署付诸实施。

为引导行业交流创新经验，探讨创新重点，凝聚创新共识，鼓舞创新士气，营造创新氛围，机构部、证券业协会要通过多种行之有效的形式，为监管部门与行业、社会对话提供平台。同时，证券业协会拟联合沪深交易所、中登公司等行业自律组织于5月上旬在北京召开证券公司创新发展研讨会。

四、实施原则

（一）统筹兼顾、稳中求进。证券公司改革开放与创新发展的措施多、涉及面广，有些还比较敏感。在推进过程中，需要综合考虑各种因素，要特别重视保护投资者合法权益，统筹安排、有机衔接好监管退、自律进与弱事前、强事后等各项工作，兼顾创新发展与合规风控，先易后难、先急后缓，分步实施。在行业普遍关心、条件相对成熟、环境限制相对较少、有利于增强证券公司中介服务功能且证监会能自主办理的领域，率先予以突破。要兼顾大中小证券公司的不同情况，促进东中西部证券公司共同发展。

（二）协调配合、分工落实。证券公司改革开放与创新 证券公司创新发展研讨会会议材料

发展的各项措施，涉及系统内很多单位和部门的职责，需要各有关单位和部门按照职责分工，加强协调配合，共同抓好落实。其中一些措施，还涉及到其他政府部门、监管机构以及立法机关，需要加强沟通，寻求理解支持，取得协作配合。建议成立会领导牵头、系统内有关部门和单位参加的推进证券公司改革开放和创新发展小组，负责整体协调和指导有关工作。

（三）尊重企业、鼓励首创。证券公司发展战略、业务范围、创新能力和创新需求不尽相同，应支持行业差异化发展，尊重证券公司的自主定位。要保护行业的创新积极性，以积极开放的姿态对待行业的各类创意和新思路，鼓励并帮助公司将创新愿望转化为配套可行的创新方案，允许有可操作性的产品或业务创新方案先行先试。证券公司产品或业务创新涉及商业机密的，应予保护。但对不涉及商业机密、对行业有普遍意义的新业务新产品，在试点成功的基础上，及时放开。

（四）及时评估、务实推进。证券公司改革开放与创新发展的各项措施实施条件和需要做的准备工作不尽相同，要区别情况，选择有利时机推出。我国资本市场还是以散户为主的市场，因此各项改革创新措施推出后应高度重视其可能给广大散户投资者带来的影响，监管部门和有关单位必须密切跟踪、及时研判，出现问题时应快速应对；实施过程中要

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注重客观评估和分析，实事求是地加以改进完善；必要时，应适时暂缓或叫停。

五、几个关系

（一）要妥善处理行业发展与外部环境的关系。要协调相关部门，在融资渠道、市场准入、税收政策等方面给予证券公司支持，为证券公司创造更多的业务发展机会。应争取取消证券公司进入银行间市场进行同业拆借的障碍，允许更多证券公司进入银行间市场开展债券主承销业务，开展凭证式国债销售，放宽证券公司开展银行间市场衍生品业务的资格限制。应允许证券公司进入外汇市场和黄金市场，推动有关部门取消入市限制。应拓宽证券公司融资渠道，给予证券公司一般借款人地位，允许证券公司从事支付业务。应鼓励和引导社保基金、养老基金、企业年金等机构投资者充分运用资本市场。应协商减轻证券公司的税收负担，解决经纪人税收问题，避免重复征税。

（二）要妥善处理行业开放与保护的关系。国际经验表明，在主要新兴市场中，渐进式对外开放利大于弊。开放是大势所趋，不可逆转；保护是阶段性的手段，不能过度。适度保护有助于幼稚行业的培育和成长，但只有开放才能促进行业做大做强和实现更高水平的发展。目前，我国证券业集中度不高，证券公司规模不大，因此对外开放的程度应与行 证券公司创新发展研讨会会议材料

业的承受能力相适应。在对外开放时，可以根据行业承受力逐步提高外资在合资证券公司的持股比例，适时不断扩大其业务范围。同时，应支持境内证券公司在亚太地区周边市场、欧美发达市场和主要新兴市场设点布局，量力而行，务求实效，逐步培育和形成与我国经济实力和资本市场规模相匹配、具有中国特色和国际竞争力的一流投行。

在对内开放过程中，应充分考虑现行体制的影响，应当通过放松管制和拓展发展空间等方式让证券公司做优做强做大，平衡金融业发展格局。涉及证券公司股权对内开放问题时，当前应遵循下列原则：一是与现行分业经营、分业监管的体制相匹配；二是坚持“一参一控”政策；三是国内其他金融机构与证券公司股权应同步、对等开放；四是继续按试点起步、个案报批的原则报国务院批准；五是如银行、保险、信托控股证券公司，应对控股公司同类业务进行整合，避免同业竞争。

（三）要妥善处理创新发展和风控合规的关系。风控合规与创新发展是伴随证券行业持续成长壮大的“两个轮子”，缺一不可。创新发展不能产生普遍性违法违规，也不能出现系统性风险。监管中一定要守住两条底线：一是证券公司行为要合法合规，不能损害投资者合法权益；二是证券公司创新风险要可测、可控、可承受，不外溢，不形成社会性、系统性风险。应处理好风控合规与创新发展的关系，在守住底线

证券公司创新发展研讨会会议材料 的基础上不断扩大发展空间。

（四）要妥善处理行政监管、行业自律和公司自治的关系。在市场机制能够发挥作用、自律组织能够自律管理或者事后监管能够解决问题的地方，监管机构“往后退”，自律组织“向前进”。在此过程中，做好退进衔接，制定自律管理的标准和流程，提高透明度。监管机构做好事中监测分析、事后监督检查，发现问题及时纠正或叫停。对授权派出机构的审核事项和事前备案事项，应尽可能统一监管标准，避免监管套利，条件具备的，也要及时予以取消。要强化证券公司法人责任，明确分支机构以法人管理为主线，妥善处理法人管理与属地监管的关系。

第三篇：证券公司创新发展研讨会会议发言学习心得

证券公司创新发展研讨会会议发言学习心得

近日通过公司组织员工进行“证券公司创新研讨会会议发言内容”的学习，我有很深的感悟，就如，证券登记结算公司的观点：当前资本市场已经形成求创新、谋发展的大好局面。在这样的背景下，召开证券公司创新发展研讨会议，对于更好地认识当前创新发展形势、研讨创新发展过程中的问题、明确下一步创新发展的方向和重点，具有重要的意义。

证券业上世纪八十年代初起源于银行、信托下属的证券营业网点。至今有30多年的成长史，证券公司从起初的草创阶段发展到现在的规范发展阶段。由原来的90家证券公司发展到106家证券公司，由原来单纯的股票买卖业务发展到现在的综合性业务，证券市场在党的号召和领导不断进步，不断完善，现在针对证券公司创新发展更让我们感受到：创新让我们看到了证券行业的美好前景。

我学习总结了上海交易所，深圳交易所等各单位的会议发言，大家的思路是一致的，创新是资本市场发展的灵魂和动力，郭主席的观点是指引证券公司走向光明大道的锦囊，郭主席的观点是：“资本市场与实体经济之间存在着紧密的相互依存关系”。目前证券行业创新发展的成果和实效还不能满足实体经济快速发展的需要，金融产品稀缺的局面未有明显扭转。我们必须围绕着 “三个如何”要求，为“特别渴望资金支持、急切需要金融服务”的经济领域中薄弱环节，深化资本市场的创新发展工作。提升证券公司综合实力需要资本市场创新证券公司是资本市场最具有创新动力和创新能力的主体，推动四大市场共同发展，为证券公司创新发展拓展市场空间。

同时我也学习总结了几大券商的发言内容：

国信证券：柜台市场可成当前创新着力点

国信证券指出，证券公司创新发展外部路径的关键着力点在于扩充边界，连接实体经济，延伸服务范围。其中，柜台市场是一项具有“牵一发动全身”效应的创新业务。如果选择柜台市场作为当前证券公司创新发展的着力点，可以预见，该市场形成之后，资本市场和行业发展将呈现一个完全不同的局面。

一是形成主板市场的前沿地带，柜台市场将成为企业上市的预备市场，今后对主板市场的交易价格、交易频率、交易费用等都会提供更为宽泛的参照空间。

二是为大量企业走向资本市场开辟方便之门，估计未来柜台市场上柜企业的数量将3倍甚至5倍于现有市场的数量。

三是证券公司在推荐企业上柜、促进企业上市的过程中将赢得广阔的业务发展空间，券商在这个过程中可以为企业提供一系列的融资、并购、直投、重组、做市等服务，今后还能把企业发行的私募债、股权信托等类证券产品纳入柜台市场进行交易，极大地扩充业务边界和空间。

四是形成一个不同于现有主板、中小板、创业板、乃至新三板等国家层次市场的全新市场，这个市场是民间的、由专业机构引导的市场，由此，真正的多层次资本市场将开始形成。

兴业证券认为，证券行业独特的核心竞争力体现在行业的差异化竞争能力上，因此要“定准底线，放大空间”，让券商放开手脚，根据自身的资源禀赋和战略定位进行选择。通过差异化的选择，聚焦不同的细分市场，建立各自的核心竞争力，形成良性行业竞争格局。兴业证券还认为，必须变“被动等待”为“主动求变”，不断改变自己，使创新成为发展的灵魂。一是改变经营意识和经营理念，真正树立以客户为导向的经营理念；改变重短期利益轻长期利益的现状；改变重融资者利益轻投资者利益的现状，合理平衡投融资双方的利益。二是改变商业模式和收入结构。要改变主要为投资者的股票类资产提供服务的现状，着力为投资者的所有金融资产提供全面、专业的服务。从主板市场向多层次市场转变，从注重境内市场逐步向注重境内外两个市场、两种资源并重转变。三是改变业务流程与组织架构，要根据自身战略选择，真正建立以客户为导向的业务流程，以客户为中心的组织架构，强化客户需求分析。四是改变激励机制与约束机制。探索建立包括股票期权、员工持股在内的长效激励机制。建立既有正向激励又有监督惩罚的双向激励约束机制。五是改变竞争方式和竞争手段。要从单一的价格竞争，向产品竞争、专业服务竞争转变；要从同质化竞争，向差异化竞争转变；从片面的竞争关系，向竞争与合作并存的关系转变。

国泰君安：逐步放松创新产品试点审批

国泰君安证券认为，在现有法律法规和分业经营的框架下，应鼓励大胆创新，建议改变所有创新都需要经过长时间审批的现状，对于只要不违背现有证券法规的创新业务，尽可能交给券商自主决定，最大可能地拓展业务范围和服务手段。同时，对创新活动实行分类分级管理，区别不同产品和业务的风险特性以及不同机构的风险管理和内控能力，采取差别化的管理方式，实现创新产品审批流程的弹性化，逐步放松创新产品试点审批。

对于拓展券商作为投资银行的业务范围，国泰君安证券具体提出四项建议。一是鼓励开展综合理财和财富管理业务。放开投资产品的研发和销售限制、拓宽券商的投资范围、放开分公司经营限制等。

二是鼓励支持拓展券商支付结算功能。建议鼓励支持券商为客户开立理财账户和现金管理账户，支持券商作为金融机构争取进入中央银行的支付清算系统，完善券商的金融机构属性。三是鼓励拓宽证券公司融资渠道，按资产负债比例运用资金。目前证券行业的杠杆率仅有1.3倍，这个数据与国内银行业、保险业相去甚远。建议适当增加杠杆使用。同时，建议支持鼓励国内大型和有较强竞争力的中小券商加快上市步伐，推动完善公司治理，同时为拓宽融资渠道和并购整合创造条件。四是鼓励拓展证券公司资金运用渠道。鼓励开展股权基金、并购基金、过桥贷款等业务，为争取一般贷款人地位，增强券商盈利能力。

通过证券公司创新发展研讨会会议发言学习，让我们清晰证券公司的发展前景，证券公司创新发展研讨会会议发言学习，让我们更清晰我们作为证券从业人员的发展方向，证券公司的发展不断的规范，平台不断的完善，让我们对这个行业充满信心与期待，就让我们一起共筑证券公司美好的明天吧！

第四篇：证券公司创新发展研讨会会议材料--发言材料2

证券公司创新发展研讨会会议发言材料

发挥市场组织与服务职能

推动行业创新发展

深圳证券交易所

本次会议在国际金融市场动荡尚未平息和国内经济转型逐步深入的背景下召开，对加快行业创新发展，提升行业对金融体系的影响力和实体经济的贡献度，具有非常深远的意义。下面结合多层次资本市场的发展和实践，谈谈深交所在推动行业创新方面的职能定位和工作思路。

一、深交所近年来在推动行业创新方面的主要工作 随着近年来实体经济的不断增长，我国多层次资本市场保持了平稳健康运行态势。2011年，深圳市场IPO数量达243家，成交总额19.32万亿元，其中股票18.4万亿元，债券5630亿元。截止2012年4月20日，深市上市证券数量达到2004只，比去年同期增长18%，总市值超过7.5万亿元。其中，主板、中小板和创业板上市公司数量分别达到484、668和308家，挂牌债券品种357只，上市基金产品187只。市场规模扩大和结构持续调整，为市场创新奠定了良好 证券公司创新发展研讨会会议发言材料 的基础。

作为市场的重要组织者和参与者，深交所一直关注并致力于推动市场产品与机制创新。近年来，在行业创新需求不断增长的背景下，交易所在项目培育、组织论证、制度完善及平台建设等方面做了大量工作，较好地发挥了交易所在业务技术环节的专业优势，突显了交易所市场组织、服务和一线监管职能的作用，有力地推动了行业创新发展。

（一）逐步完善市场基础性制度，为行业创新发展提供制度支持

为适应立法环境、行业创新和监管等方面的变化，夯实自律监管基础，深交所近年来通过不断修订或新增各类制度规则，适时建立创新发展的配套机制，有效保障了市场创新活动的顺利开展。一是上市公司退市制度取得进展，正式发布《关于完善创业板退市制度的方案》和《创业板上市规则》，起草《关于改进和完善主板、中小企业板上市公司退市制度的方案（征求意见稿）》，落实多层次本市场直接退市制度，推动实现主板、中小企业板、创业板市场的“优胜劣汰”，提升上市公司质量和竞争力。二是选取首批155家上市公司的85类公告，启动信息披露“直通车”试点，制定《上市公司信息披露直通车试点业务指引》，强化上市公司信息披露责任。三是修订本所《交易规则》，完善首次公开发行股票上市首日盘中临时停牌制度，优化了主板、中小板和创业板股票的

证券公司创新发展研讨会会议发言材料

交易机制，进一步提高了交易效率，增强了交易透明度。四是在总结融资融券试点工作经验基础上，扩大融资融券标的证券范围至98只股票和3只ETF，修订发布了《融资融券交易实施细则》，为融资融券业务转入常规发展提供制度依据。五是配合会员产品创新工作，发布《会员创新业务方案专业评价办法》，为会员产品和业务创新提供具体指导。六是深入开展市场基础性制度的研究工作，如全面开展《证券法》实施效果评估、跟踪研究投资者适当性管理制度、研究完善大宗交易制度等，以适应证券市场未来创新发展趋势，为行业创新发展提供制度支持。

（二）积极开发基础性产品，完善交易机制，拓展市场创新广度和深度

一是以乐富基金品牌推动基金产品创新发展。目前，已推出了各类分级基金、投资于境外黄金ETF的QDII-LOF产品、债券指数LOF等创新型LOF产品，为投资者提供了多样化及低成本的资产配置工具。目前，首只跨市场ETF嘉实沪深300ETF已完成募集，募集金额195亿元。二是以服务实体经济为目标大力推动债券产品发展。乐视网、向日葵等7只创业板上市公司定向债已通过证监会发审委审批。中小企业私募债首批试点项目也正在推进中。三是组织开发满足投资者需求的低风险现金管理产品。目前，信达证券“现金宝”集合资产管理计划运行平稳，截至4月底，产品规模已达20 证券公司创新发展研讨会会议发言材料

亿。另外超过40家证券公司已基本准备好或提交了产品方案。四是积极推进资产证券化项目试点并取得进一步突破。今年3月28日，“南京公控污水处理项目”在深交所挂牌转让，其他项目也已在积极论证准备中。五是深入探索交易所衍生产品发展路径。已初步制订了包括股指期权、个股期权在内的产品方案和业务规则，构建了相对完整的衍生品模拟系统，完成了交易系统的开发，为衍生品的创新发展做好提前准备。六是大力推动债券、债券回购交易效率提高。当前正联合结算公司调整公司债交收周期、提高债券质押式回购交易效率等进行技术改造和规则准备。

（三）建立投资者适当性管理制度，强化创新业务风险控制

深交所于2009年率先在创业板实施投资者适当性管理制度，并将其作为资本市场的基础性制度持续落实深化。一是适当性管理理念得到了广泛宣导和普及，证券公司客户服务和管理思路发生根本转变，并已成为行业增强客户服务能力、实现经纪业务转型的重要推动力。二是有力促进了证券公司经纪业务的转型，以了解客户为基础，多维度、精细化、覆盖面广的客户评估与分类管理体系基本形成，为后续业务和产品创新提供了有益借鉴。调查显示，96%会员在对客户风险承受能力进行评估的基础上，对客户实施了分类管理。三是推动证券公司建立客户管理系统，完善客户沟通联络的

证券公司创新发展研讨会会议发言材料

渠道，有效保障信息传递性的及时性。调查显示，券商向创业板客户传递风险信息的有效性不低于95%。四是通过多种方式和渠道开展投资者教育，打造包括上市公司投资者关系互动平台（互动易）在内的“四位一体”公共服务平台。据统计，“互动易”推出半年左右注册用户就达10万多，日平均访问量达7万5千多次，成为投资者教育的重要渠道之一。

二、深交所推动行业创新的工作思路和近期规划

（一）总体思路

加快多层次金融市场体系建设，鼓励金融创新已明确纳入国家“十二五”规划纲要。当前实体经济持续稳定增长，行业发展有了坚实基础；居民财富迅速增长，社会财富管理需求迫切。作为资本市场重要的中介服务机构，证券公司面临着难得的历史性创新发展机遇。但从境内外资本市场发展的经验教训看，创新也将对行业和市场带来一系列挑战。

为适应行业创新发展的需要，深交所将坚持“以提升行业服务实体经济能力为目标，以防范系统性风险为前提，以保护投资者利益为根本，以场外市场场内化为导向”的基本原则，重点从三个方面推动行业创新：一是在财富管理方面，推动证券公司根据客户需求完善产品线，建立从低风险到高风险的多样化产品体系，以提高对居民财富管理的影响力；二是在资本中介功能发挥方面，推动证券公司为投资者和实体经济提供高效、便捷、多样的投融资服务，满足企业和个 证券公司创新发展研讨会会议发言材料

人多方面的投融资需求；三是在风险管理方面，推动证券公司挖掘自身优势，为投资者的风险管理、风险对冲及风险重组提供配套服务。

（二）近期规划

1、大力发展基础性产品，为市场进一步创新打开空间。一是加大对战略性新兴产业和高成长性企业的支持力度，完善新股发行制度、再融资和并购机制等，推进股票市场持续健康发展。二是进一步推动指数ETF、LOFs等基金产品的突破，积极探索开发与ETF和LOFs相关的权证以及跨境ETF。三是坚持以服务实体经济为目标发展债券市场，尽快推出中小企业私募债试点，开发中小上市公司集合公司债和债券指数品种。四是大力发展资产证券化产品，研究开发受益凭证的融资功能和中长期受益凭证回售机制，探索通过房地产投资基金为保障性住房建设提供社会资金的途径模式。五是继续深化备兑权证、个股期权等衍生产品的研究论证工作，为衍生品的创新发展提前做好准备。

2、完善市场制度与平台建设，为市场创新提供平台支持。一是完善综合协议交易平台，将其打造成适合大宗交易、证券借贷、投融资服务、低信用级别低流动性等非标准化产品转让的多功能平台。二是完善大宗交易制度，适当降低投资者参与门槛，丰富议价方式，延长交易时间，放宽涨跌幅限制等。三是加强开放平台、高速网络等技术在交易系统中

证券公司创新发展研讨会会议发言材料 的应用研究，进一步降低交易处理时延，提升交易系统的性能和容量，规划设计更具灵活性和扩展性的新一代交易系统。

3、积极组织行业论证与评审，为证券公司产品开发设计提供服务。一是组织制订《证券公司现金管理产品方案指导意见》，推动试点转常规，进一步丰富现金管理产品的种类，探索消费支付、金融产品销售平台等关联创新。二是稳步推出深市报价回购交易和约定购回交易，为投资者提供新型投融资方式，盘活客户及证券公司资产，提高资产回报率。三是研究论证以专项及集合资产管理计划为载体的各类产品创新，如股指期货联接产品、固定收益类分级产品、基础资产收益权产品等，丰富证券公司风险管理服务的产品体系。四是借鉴LOF运作经验，探索场内交易型资产管理产品，为增强产品流动性提供支持。

4、优化市场监测监控手段，有效防范市场风险。一是运用实证数据分析，事前评估各类创新业务风险，把握潜在风险。二是为各类创新业务在试点之初制定规范运作的整套规则，确保在权限准入、信息披露、客户适当性、质押物管理、违约处置、异常处理、风险控制等方面建立有效防控措施。三是加强产品方案论证管理，建立对业务环节、系统安全、应急处理、内部合规等全方位的方案评估论证体系。四是探索建立动态监控机制，对利用深交所通道或在深交所挂 证券公司创新发展研讨会会议发言材料

牌的创新产品，实施持续监管，确保及时发现、及时报告、及时处理各类异常情况，摸清产品整体的运行状况和系统风险隐患，及时防范和遏制重大、系统性风险。

5、深化投资者适当性管理和投资者教育，有效保护投资者合法权益。一是推动证券公司不断完善客户管理系统，形成精细化的客户风险评估与分类管理体系，完善客户的联络与回访机制，及时了解客户交易习惯与投资需求。二是积极配合监管机构和行业组织，推动建立产品风险分类评价体系，完善和优化产品的信息披露机制，指导证券公司对不同的创新产品，有针对性地提示风险。三是发挥深交所综合接入、信息发布、关系互动和模拟交易 “四位一体”的投资者教育公共服务平台优势，强化对证券市场制度创新、产品创新和业务创新的市场宣传和投资者教育工作。

三、对下一步创新工作的建议

当前，证券公司创新积极性高涨，各类产品和业务创新方案层出不穷，创新的氛围和积极性值得肯定。但是也要看到，与成熟市场相比，证券公司创新尚处于初级阶段，面临市场结构不合理、基础产品和工具缺乏、法律制度不配套等诸多挑战，特别是我国投资者基础具有特殊性，个人投资者直接参与度高，投资者群体数量庞大。因此，下一步创新工作应该立足于我国资本市场的具体情况，在基础性制度建设、投资者适当性管理、系统性风险防范等方面做出进一步

证券公司创新发展研讨会会议发言材料

调整和完善，以便更好的服务实体经济发展和支持多层次资本市场体系建设。具体建议如下：

一是适应市场变化和创新需求，全面梳理和及时调整现有制度和规则。为积极适应新的市场环境，大力推动行业创新，建议及时调整和完善部分制度和规则，适度放松对经纪、自营和资产管理等传统业务的管制，如降低风险资本准备、扩大营业和投资范围、放松资管产品交易转让的禁止性规定等，进一步释放市场活力。

二是持续深化投资者适当性管理，推动行业创新与投资者保护协调发展。为了实现行业创新与投资者适当性管理的协调发展，建议由监管部门指导，行业自律组织牵头，研究制定行业统一适用的投资者分类和产品分类标准，建立产品风险分类评价体系，并将其纳入《证券公司（业务）产品创新指引》规定的创新产品专业评价框架内，作为评估产品创新可行性的重要依据。

三是完善市场风险监测和控制措施，防范系统性风险。推动证券公司建立创新风险监控和预警机制，将产品创新的局部风险纳入证券公司整体风控体系，制定应急预案，建立客户投诉内部流程、纠纷解决机制和救济补偿制度，及时化解矛盾；建议监管机构重点加强对系统性和重大风险的防范，建立创新风险监测体系，及时识别、测量和控制系统性和重大风险，同时建立行业性的投资者争议仲裁和救济补偿 证券公司创新发展研讨会会议发言材料

制度，为投资者投诉和赔偿提供合法渠道。

第五篇：证券公司创新发展研讨会会议材料--发言材料3

证券公司创新发展研讨会会议发言材料

拓展登记结算服务的广度和深度

全力支持创新发展

中国证券登记结算有限责任公司

根据全国金融工作会议、全国证券期货监管工作会议有关要求，当前资本市场已经形成求创新、谋发展的大好局面。在这样的背景下，召开证券公司创新发展研讨会议，对于更好地认识当前创新发展形势、研讨创新发展过程中的问题、明确下一步创新发展的方向和重点，具有重要的意义。登记结算公司能够与证券业协会、沪深证券交易所、投资者保护基金公司一起主办这次会议，我感到很高兴、很荣幸。

我认为,在当前形势下,支持证券公司的创新发展,既要提高对证券公司创新发展重要性的认识水平,也要把握处理好创新发展中的若干辩证关系,更要认真落实到具体措施上。

一、进一步提高对证券公司创新发展重要性的认识，增强支持创新发展的积极性和主动性

证券公司的创新发展，源于金融服务实体经济的本质要求，有利于进一步优化配置社会资源，有利于推动经济发展 证券公司创新发展研讨会会议发言材料

方式的转变。把握以上两点，有助于我们充分认识这项工作的重要性。

当前是深化改革开放、加快转变经济发展方式的攻坚时期。与此同时,这场攻坚战也对资本市场发挥好资源配置与引导作用提出了更高的要求。证券公司作为投资者和资本市场之间的桥梁，需要扮演更为重要的角色。大力推动证券公司的创新发展，进一步明确监管部门与市场的“边界”，减少对证券公司微观活动不必要的干预与管制，将有效激发证券公司的活力。通过证券公司发展体制机制创新与产品创新，优化金融资源配置，将真正推动证券公司做优做强，并进一步提升资本市场的资源配置功能，最终有效推动经济发展方式转型。

最近，在支持证券公司创新发展的调研当中，我也越来越感觉到证券公司创新发展对拓展登记结算服务广度和深度的迫切要求。而受制于历史原因，我国证券登记结算体系的局限性已越来越明显，并有可能会束缚和影响证券公司的创新发展。因此，适应证券公司创新发展的时代要求，既是对登记结算公司的重大挑战，也为登记结算公司自身的创新发展提供了重大的机遇。

支持证券公司的创新发展，促进资本市场的长期健康稳定发展，是我们登记结算公司义不容辞的责任和必须担当的使命。我们将坚决贯彻落实证监会的各项部署，抓住机遇、证券公司创新发展研讨会会议发言材料

迎接挑战，高度关注证券公司创新发展的需求，通过推动自身的创新发展与完善，更加积极主动地支持、配合证券公司和市场的各项创新发展活动。

二、正确认识创新发展当中的辩证关系, 把握好创新发展的方向与重点

目前，证券公司创新热情高涨，创新工作势头良好。在这一背景下，我们既要切实采取措施，保护好证券公司的积极性，维护好当前创新发展的良好态势，同时也要正确认识创新发展当中的辩证关系,把握好创新发展的方向和重点：

一是处理好创新与发展的关系。创新是为了发展，要发展就必须创新。创新必须遵循发展的内在要求和规律。金融是现代经济的核心，金融发展的根基在于实体经济，离开了实体经济，金融就会成为无源之水、无本之木。因此，当前证券公司的创新活动，需要牢牢把握发展实体经济这一基础，全面提高服务实体经济的质量和水平，实现资本市场与实体经济的共生共荣。不能“为创新而创新”，因为单纯的标新立异不能带来实际价值，人为制造出来的金融泡沫还会损害证券公司、资本市场的健康发展，甚至会拖累实体经济的发展。

二是处理好创新与风险管理的关系。在实体经济发展和经济结构转型对资本市场提出更高要求的背景下，不创新是最大的风险。我们要尽可能满足市场对创新的需求，防止控 证券公司创新发展研讨会会议发言材料

制过度而损害市场效率，丧失发展机会。但另一方面，我们要始终强调做好创新过程中的风险管理，守住不发生系统性、重大风险的底线。我们必须要牢牢把握“风险可测、可控、可承受”这一处理创新与风险管理关系的基本原则，在创新与风险管理之间寻求平衡点。在创新过程中，前台和后台的想法不可能完全一致，前台相对关注效率，后台则更关注风险控制。但我相信，通过沟通、协商，各方一定能寻求到一个平衡点。

三是处理好近期发展与长远规划的关系。证券公司创新发展是一项战略性、系统性工程，需要做好顶层设计，统筹规划、有序推进，切忌一哄而上、无序竞争，这既不利于资本市场整体创新能力的稳步提升，也加大了新产品业务的运作风险。我们还需要尽快着手推动创新发展的基础性、战略性和前瞻性研究，形成资本市场理念创新与制度创新的长效机制，为资本市场长远健康发展夯实基础。

三、拓展登记结算服务的广度和深度，全力支持创新发展

为进一步全力支持证券公司及资本市场的创新发展，在保证登记结算系统安全运行的基础上，登记结算公司正积极开拓创新、深化服务，主要措施如下：

第一、建立健全和优化登记结算公司支持证券公司创新发展的工作体制机制。公司已相继成立债券市场、场外市场

证券公司创新发展研讨会会议发言材料

发展工作领导小组，分别下设办公室作为办事机构，负责研究、推动和协调解决债券市场改革与场外市场发展中涉及的登记结算重大问题。公司还设有业务发展部门，专门负责研究业务创新问题。在公司内部，大力倡导调查研究，倾听市场呼声，跟踪好和服务好创新需求，积极协调解决创新活动中遇到的问题。

第二、大力支持证券公司业务产品的创新，为证券市场的新业务新产品提供登记、结算和托管服务。根据证监会的相关要求，登记结算公司配合证券公司、交易所推出和完善多样化的新产品、新业务，如报价回购、约定购回、现金管理产品、跨市场ETF、跨境ETF、货币LOF基金、分级ETF、转融通、资产管理计划分级产品等。

第三、适应证券公司业务产品创新的需要，大力优化和丰富结算模式，提供灵活多样的结算服务。进一步完善登记结算制度，推动《结算规则》的发布、实施，完善《结算参与人管理规则》等配套制度。加快结算参与机构管理平台开发建设，提高结算参与人管理服务水平。完善结算风险管理体系，加强结算风险精细化管理，研究建立科学、合理的结算风险量化评估体系。在传统的多边净额、逐笔全额及双边净额三种结算模式之外，引入其他多种结算模式。近期，为适应证券公司产品创新中提高资金运作效率、降低资金占用成本、缩短资金交收期的要求，登记结算公司已经会同证券 证券公司创新发展研讨会会议发言材料

交易所探讨引入日间实时逐笔全额交收（RGTS）这一新的交收服务。

第四、大力推动交易所债券市场与银行间债券市场的互联互通，实现不同登记、结算、托管平台之间的协作，重点提高跨市场转托管的直通处理和效率。登记结算公司已经提出债券跨市场转托管直通处理方案，并积极协调中债登、深沪交易所等相关单位，希望进一步提高债券跨市场转托管效率，为推出国债期货、跨市场产品等创造更加有利的条件。

第五、从全局和长远出发，前瞻性构建能够更好适应行业创新发展需要的登记结算基础设施和技术平台。现行的沪深登记结算技术系统是多年前的老版本，不能有效适应当前市场新业务多样化的需要，在支持创新过程中，系统响应速度较为迟缓（在前期调研当中我们也发现，证券公司后台技术系统在一定程度上制约了前台创新，建议证券公司也要重视其后台技术系统建设）。登记结算公司已经开展了新一代登记结算系统的开发工作。按照证监会的部署，登记结算公司还承担并开展了“证券期货行业数据中心”和“证券期货业信息基地”的建设工作。登记结算公司希望借助这些基础平台和设施，显著提高后台基础设施支持证券公司创新发展的响应速度。

第六、开展前瞻性和战略性研究，探讨长远、疑难问题的解决途径和方案。对于证券公司和市场提出的一些长远需

证券公司创新发展研讨会会议发言材料

求，如规范化的非现场开户、名义持有体系、投资者资产托管体制、担保品第三方管理、柜台市场登记结算、衍生产品登记结算、跨境登记结算等，登记结算公司将积极响应，深入研究并适时提出解决方案。

各位领导、各位来宾，登记结算公司未来将以科学发展观为统领，在中国证监会的领导下，牢固树立大局意识、使命意识和责任意识，锐意进取、开拓创新，全力提升支持资本市场创新发展的能力，夯实推动资本市场持续健康发展的基础。

预祝会议取得圆满成功！谢谢大家！