投资银行面临哪些主要风险概要

第一篇：投资银行面临哪些主要风险概要

投资银行面临哪些主要风险? 投资银行的风险就是指由于种种不确定的因素使得投资银行的实际收益与预期收益发 生偏离,从而蒙受损失的或减少获取收益的可能性。

投资银行是一种有别与商业银行和保险公司、活动于证券市场, 为投资者和筹资者提供 中介服务的专业金融机构。投资银行的业务对象是金融资产, 金融资产是一种风险资产, 因 而投资银行就直接或间接地承担了大量风险。证券业务的本质特点是风险与收益的对称性, 投资银行可以说是经营“风险”企业。近年来,随着世界经济和金融形势的迅速发展变化, 带有更大风险的金融工具正大量快速的推广, 宏观政治经济政策及微观运行环境的不确定因 素的增加使得投资银行面临比以往更大的风险。

根据马克维兹和夏普的现代投资理论, 投资银行的风险可分为系统性风险和非系统性风 险。系统性风险又成为宏观风险,主要是指波及整个证券市场的风险,它主要来源于政治、经济以及社会环境的变化,利率风险、汇率风险和购买力风险等, 对于投资银行而言, 这种 风险是投资银行无法控制的, 属于不可分散的风险。非系统性风险是商业金融机构在经营过 程中,由于决策失误、经营管理不善、违规操作、违约等一些原因,导致金融资产损失的可 能性。非系统性风险包括信用风险、流动性风险、资本风险、决策与管理风险、财务风险等。(一 系统性风险

1.利率风险

利率风险是指出于利率水平的不确定变动, 导致行为人受到损失的可能性。利率是资金 的价格,是调节货币市场资金供求杠杆。由于受到中央银行的管理行为、或不政策、经济活 动水平、投资者预期及其他国家或地区利率水平等多种因素的影响, 利率也将经常发生变动。近几年来,我国利率逐渐市场化,目前只剩下存款利率上限没有开放,利率变动更加频繁, 难以预料。所以,投资银行越来越面临更大的利率风险。

利率风险的一个显著特征是导致现金流量(净利息收入或支出 的不确定, 从而使收益 和融资成本不确定。对于某个时期内被重新定价的资产来说, 将面临着到期日利率下降、利 息收入减少的风险;对于某个时期内被重新定价的负债来说, 江面领着到期日利率上升、利 率支出上升的风险。另外,对于一些支付固定利率的资产或负债来说,尽管现金流量确定, 但是利率的升降也可能带来一些间接的损失。例如, 按固定利率收取利息的投资这必将面临 市场利率可能高于原先确定的固定利率的风险, 因为当市场利率高于固定利率时, 投资者实 际取得的利息收入变市场利率收取的利息少。对于一个人或者一个机构来说, 如果持有利率 铭感性正缺口, 他们将面临着利率下降、净收益火警利息收入减少的利率风险;反之, 如果 持有利率风险负缺口,则他们将面临着利率上升、净收益和净利息收入减少的利率风险。此外利率风险也影响到金融机构的经营环境, 例如, 一些存款者为了取得更优惠的利息 收入, 往往将存款转入支付利率最高的机构;一些借款者为了支付较少的利息, 尽量寻求贷 款利率最低的机构。因此, 利率风险引起了这些金融机构资金来源和运用的不确定性。又如, 利率下降,生产扩张,一些企业面临竞争加剧的风险;利率上升,生产成本上升,一些金融 产品的需求将会减少。最后,利率的变动也将影响汇率,从而影响到有关公司的经营活动。投资银行主要进行证券的管理和买卖, 面临着很大的利率风险, 利率的波动能够对其所 拥有的资产和经营的金融产品的价格带来巨大影响, 并且能够影响其自身的流动性和安全性。所以,投资银行主要面临着利率风险。

2.汇率风险

汇率风险, 通常是指汇率的波动给行为人造成损失的不确定性。目前各国普遍采用了浮 动汇率制,在外汇市场上,汇率频繁波动,变化莫测。尤其是近年来,各国经济联系日益密 切,金融向国际化、电子化发展,外汇市场上不确定因素增多。各国经济发展不平衡、国际 收支不平衡, 一些国家政治动荡不安以及外汇市场上投机交易规模巨大等, 加剧了汇率的波

动。一些大型的投资银行往往经营着大量外国证券和资产, 面临着较大的汇率风险, 其金融 资产的面值货币和所在国货币汇率的波动能够直接影响其收益。

3.购买力风险

购买力风险, 即通货膨胀风险, 指因一般物价水平的不确定性变动而是人们遭受损失的 可能性。通货膨胀是当今各国普遍的经济问题, 我国也不例外。通货膨胀风险主要能够影响 投资者的实际回报率, 通货膨胀率过高, 则相同到期收益率下, 投资银行获得的实际收益就 相对较少。通货膨胀不仅对一国经济、政治具有重大影响, 并且也会对经济主体的投资经营 带来直接影响, 这是应为购买力风险存在与经济的各个部门和各个环节。通货膨胀也能够通 过影响人们的预期和对资产回报率的要求, 影响整个市场的利率波动, 从而影响投资银行的 收益。并且, 购买力风险能够通过购买力评价定理间接影响一国货币的汇率水平, 从而影响 投资银行的国外证券的经营收益。

4.政策性风险

政策性风险是指因国家政策变动造成市场环境的急速变化, 从而对投资银行正常的经营 管理所造成的风险。目前, 我国由于市场法规体系和市场监管体系尚不健全以及管理层在政 策把握力度、政策的连续性、政策发布的时机选择方面缺乏经验, 投资银行一方面在经营上 缺乏完善的法规环境和稳定的政策环境,另一方面对政策演变的规律难以把握而承受风险, 从而使投资银行的政策性风险具有概率较大和波动性较强的特点。

5.社会经济风险

证券市场是国民经济的晴雨表, 往往先于经济周期而出现谷底和谷峰。这种波动性给公 司的发展带来的风险就是社会经济风险。中国经济经过多年的改革, 已经冲计划经济周期转 为商业周期, 市场机制开始发挥基础性作用。市场经济内生的自发性调节作用会是宏观经济 表现出繁荣、衰退、萧条、繁荣的短期性波动, 这种波动首先反映在金融市场的价格、利率、汇率等信号上, 进而影响金融市场商投资银行的经营活动, 因此, 投资银行也要根据经济的 周期性来调节自己的业务结构和投资组合。

6.体制风险

证券也是一个高风险、高利润的行业。市场发育程度的风险是指证券市场的监管撑着投 资者的成熟程度对投资银行业务可能带来的损失。在我国, 由于证券市场是一个新兴的市场, 纵观我国证券业的发展历程可以看到, 我国的证券机构走的主要是一条外延扩张的路线, 是 一种粗放型经营方式,行业内部蕴含着很大的风险,市场监管还不完善,投资者尚不成熟, 投资银行业务中的“黑箱”操作时有发生,二级市场投资色彩较浓,所有这些都很可能是投 资银行业务陷入风险之中。

7.政治风险

政治风险是指由于证券所属国家的政治事件, 如领导人的变动、大方针的转变、法令规 章的更改等给投资者带来的损失。

国际政治风险一般包括下列情况:剥夺非居民的资产;不让国外投资者撤回其资金要求 的外汇控制;不力的捐税和关税;由非居民投资者给予当地居民部分所有权的要求;被所在 国有敌意的居民破坏了外国投资者拥有的财产而得不到补偿等等。

此外, 国外投资必须获得比国内投资更高的预期收益率, 也可以利用一些措施, 如获得 外国高级官员的书面保证、在从事国外投资前使用国外规定的无追索权贷款等来减少国际政 治风险。

(二 非系统性风险 1.信用风险

信用风险是金融行业中最基本的风险。投资银行所面临的的信用风险是指由于交易对手 不能或不愿履行合约承诺而使投资银行遭受的潜在损失。这些合约包括按时偿还本息、互换

与外汇交易中的结算、证券买卖与回购协议以及其他合约义务。

引发信用风险是由于交易双方拥有信息的不对称性,容易导致 “逆向选择”和 “道德风 险”。

2.流动性风险

流动性风险又称变现能力风险,是指投资银行流动比率过低,其财务结构缺乏流动性, 由于金融产品不能变现和头寸紧张, 使投资银行无力偿还债务形成的风险。由于流动性需求 的不确定性, 如客户何时取款、取多少金额等都无法准确预测, 所以投资银行往往难以保持 稳定的流动性以保持与盈利性的平衡。因而,投资银行面临着较大的流动性风险, “多米诺 效应”将使公司很快陷入危机中。

造成流动性风险的主要原因在于投资银行的财务结构中资产流动比率过低, 在经营不利 时,由于头寸和金融产品不能及时变现,投资者得不到现金支付而造成恐慌。

3.财务结算风险: 投资银行的财务结算有着特殊的风险表现,主要如下:(1 清算

资金清算不及时及发生差错, 发生在客户端会影响客户次日的正常交易, 发生在交易所 端会造成证券机构被罚款或全部新股申购无效, 进而导致证券机构对投资者群体的经济赔偿。(2 资金支取:主要是客户的非现金存取现金通过保证金账户实现现金存取, 可能 酿成证券机构的经济赔偿。

(3 客户保证金:主要是指自营、上级法人机构抽调等挪用现象十分严重, 有些地 方已经影响了投资者资金的正常支取。

(4 帐外经营:部分机构“小金库”失控,帐外自营证券损失十分严重。

(5 对外担保:一些证券机构对外进行的各种财务担保, 可能使证券经营机构遭受 重大损失,甚至倒闭。

4.财务风险

财务风险也称拖欠风险或公司风险, 主要是由于企业经营状况变化而引起盈利水平的改 变, 从而产生投资者受益下降的可能。在上市公司经营不善时, 常会使股票狂跌或无法分配 股利,或使债券持有人无法收回本金加利息。

5.管理风险

管理风险是指在经营管理过程中, 因某些金融因素的不确定性, 导致经营管理出现失误, 而使投资银行遭受损失的可能性, 它实质上是因管理失控而造成的风险, 因此, 管理风险是 一种可控制风险。它通常有以下几种表现形式:(1 决策风险

决策风险是指由于经营方针不明确, 或者信息不充分, 或者对业务发展趋势的把握不准 等原因, 在业务经营方向和业务范围的选择上出现偏差, 造成决策失误, 从而导致损失的可 能性。

(2 操作风险

操作风险是在交易或管理系统操作不当或缺少必要的后台技术而造成的损失, 具体包括 操作结算风险、技术风险和内部失控风险。

6.资本充足性风险

这一风险可以通过资本充足率来衡量。资本充足率也称资本充实率, 是保证银行等金融 机构正常运营和发展所必需的资本比率。基于投资银行的特殊性质, 加上如今的投资银行涉 足的领域越来越多, 其中一些还涉足高风险行业, 对投资银行资本充足性提出了更高的要求, 业务开拓和风险控制在今后的发展中两手都要抓,两手都要硬。

第二篇：我国投资银行功能定位探讨 概要

我国投资银行功能定位探讨(1)

本文在对我国投资银行目前功能定位进行分析的基础上,结合我国经济体系运行环境变化对投资银行提出的新的求,得出我国投资银行应当定位为中国微观企业结构重塑的枢纽的结论。

关键词:投资银行 求 功能定位

伴随着近几年来我国证券市场行情的低迷、股市扩容速度的放慢、直接融资比重的下降,我国投资银行的收入快速下滑,其生存和发展面临着严峻的挑战。与此同时,我国的资本市场却吸引了众多国际投资银行的目光,几乎所有的国际大投资银行都在加快对华发展战略。这种鲜明的对比,说明我国投资银行的困境并非主由外部环境所引起,其自身存在的不足才是最重的原因。根据美国著名金融投资专家罗伯特•库恩对投资银行的四个定义并结合我国国内的实践,本文将投资银行限定为主进行证券承销、证券交易、兼并收购、资金管理、项目融资、风险投资、信贷资产证券化等业务机构(或部门)。因此,在目前券商举步维艰的形势下重新审视我国投资银行的发展脉络,为其进行更为准确的功能定位至关重。

我国投资银行目前的功能分析

我国投资银行脱胎于计划经济向市场经济的转轨时期,成立于我国国有企业股份制改革的起步阶段。因此,从微观角度,我国投资银行在发展过程中主承担着为国有企业脱困服务的艰巨使命,这使我国投资银行的功能受到先天的制约。从宏观层面看,受制于我国产业结构不合理、国企效益普遍低下、证券市场制度环境相对滞后、监管机制不够健全、证券市场政策市特征明显等因素,投资银行宏观上应具有的融通资金、优化资源配置、构造证券市场、推动产业结构升级等功能或受到限制,或无法正常发挥,呈现出以下特征:

融资功能成为主功能,且存在着融资功能异化的现象

作为新兴市场,我国投行的业务基本是以本源型、传统型业务为主,因此其功能呈现单

一、简单的特点,融资功能依然是目前国内投行最主的功能。一般来说,投行的功能应该是创造出产品然后销售自己的产品进而赚取利润和承担风险。但目前来说我国的投行只是简单地充当一个中介商,只是千篇一律的产品和服务,缺少核心产品和核心竞争力。不仅如此,我国投资银行的融资功能在实际中还发生了异化。现代投资银行的融资功能主表现在:它一方面使资金盈余者充分利用多余资金来获取收益,另一方面又帮助资金缺乏者获得所需资金以求发展。但是迄今为止,我国上市公司“融资”之后很少能给投资者合理的回报, 因此投资者给这种“融资”一个贴切的称呼为“圈钱”。融资功能同“圈钱”具有本质的区别, 融资的目的是为了实现规模经济,而“圈钱”的目的就是为了无偿占有资金,用所谓的资本运作来谋取不正当的经济利益。投资银行功能的单一和异化直接限制了其他功能的正常发挥。一般说来,投资银行可通过资金媒介业务,使能获得较高收益的企业通过发行股票和债券等方式来获得资金,促进资源的合理配置;投资银行的并购业务可使社会存量资源重新优化配置,同时促进了经营管理不善的企业被兼并和收购、经营状况良好的企业获得更大的发展,实现规模经济,从而促进了产业结构的调整和生产的社会化。而我国投资银行业务的单一和功能异化限制了它应有的作用。

高端的价值增值功能处于起步阶段

从国际上看,伴随企业兼并浪潮席卷全球、资产证券化等的兴起,投资银行已由单纯的提供一个平台为供求双方服务发展到更多地参与到经济活动中来,投资银行的功能也由单纯的中介机构向投资理财顾问的角色转变,投资银行具有了更多的主动创造性,形成了以并购咨询、资产证券化、项目融资、资产管理、基金管理、风险投资等为核心的新一代业务。作为国际上一流投行的美林公司与高盛公司的投资银行业务收入结构明显地反映出这一特征。

相比之下,我国投资银行业务仍然以证券承销为主,类似企业的并购、资产重组及基金管理等创新型、核心型的业务,我国国内投行目前虽然也都有所涉及,但由于经验不足、实力有限、经营不规范等多方面的因素,项目规模都不大,大型项目基本还是境外投行的天下。投资理财业务更是几乎步入歧途。国外理财业务已成为投行主业务,收入占到三分之一甚至更强,但我国的这项业务却是举步维艰,且由于市场这几年的低迷及操作的不规范而将有些投行拖进亏损直至遭受灭顶之灾。

经济体系运行环境的变化对投资银行的新求

从1992年我国投资银行的诞生至今,已有十几年的历史。在这十余年的改革过程中,我国经济已发生了很大的变化,经济市场化程度的不断提高成为鲜明特征。我国投资银行产生于独特的经济环境,随着经济运行环境的变化,想对它的功能重新进行定位,对其运行环境进行详细的分析就是非常重的一环。

经济增长方式的转变和产业结构的调整需投资银行更多的参与

我国面临着转变经济增长方式和调整经济结构的艰巨任务 多年以来,我国经济一直以粗放型为主的方式增长,这种增长方式虽然带来了较高的增长速度,但它产生的问题也日益突出。因此,党的十六届三中全会明确提出了“以人为本”、“全面、协调、可持续发展”及“统筹兼顾”的科学发展观,并将其作为指导我国今后现代化建设的重大战略思想,改变经济增长方式已成为我国今后经济工作的战略重点。另外,从总体上看,我国结构失衡仍然比较明显,在所有制结构、产业结构、城乡结构、国有经济布局等方面均存在较多的问题,已不满足我国经济发展的需,必须进行整合和调整。

经济增长方式的转变和经济结构的调整都需加快经济微观结构重塑 转变经济增长方式和优化产业结构的关键在于深化改革,全面提高生产素的使用效率。这就需加速企业的改革、改组和改造。因此,在我国转变经济增长方式和调整经济结构中,微观企业的改革刻不容缓,是转变经济增长方式的微观基础,是保证经济增长的必条件。

我国经济微观结构的重塑过程需投资银行更多的参与 根据上述分析,我国经济增长方式的转变、经济结构的调整及市场竞争的加剧都求作为微观经济基础的企业必须建立现代企业制度,完善公司治理结构。在这个过程中有许多难题解决,如企业的资本金问题;债务重组问题;公司化改组问题;兼并、拍卖、破产、倒闭而发生的产权重组、产权流动和产权交易问题等。这些问题的解决是付出成本和代价的,其中最主和直接的成本是资金成本。企业的资本优化、债务重组、企业改组、企业并购、企业破产等都需大量资金,从某种意义上说,没有足够的资金支持,企业改革很难进展,真正意义上的现代企业制度也难以建立。在政企分离、政府在经济中的作用逐渐淡出的形势下,资本市场是解决这些问题最有效的途径。企业改组与并购是产权重组过程,是市场行为,必须通过产权市场来完成;企业改组和并购所需资金,也需通过资本市场来筹措。资本市场是中国企业改革的重条件,而投资银行又是资本市场的心脏,如果没有投资银行这种集降低交易成本、减缓非对称信息和规避风险功能于一身的金融中介机构,资本市场交易中存在的交易成本和信息非对称现象必然使其运行效率十分低下。因此,我国经济微观结构的重塑过程需投资银行更多的参与。

内容摘本文在对我国投资银行目前功能定位进行分析的基础上,结合我国经济体系运行环境变化对投资银行提出

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第三篇：投资银行

《投资银行学》自学指导书

作业题目

一、判断题

1．从商业模式而言，投资银行主要以存贷款利差收入为主，商业银行主要以佣金收入为主。（）

2．现代投资银行业务仅限于证券发行承销和证券交易业务。（）

3．根据关于企业并购成因的“价值低估论”，当托宾比率（即企业股票市场价格总额与企业重置成本之比）Ｑ＞１时，形成并购的可能性小；而当Ｑ〈１时，形成并购的可能性较大。（）

4．作为证券做市商，投资银行有义务为该证券创造一个流动性较强的二级市场，并维持市场价格的稳定。（）

5．在我国，证券公司是指依照公司法规定，经国务院证券管理机构审查批准的从事证券经营业务的有限公司或股份有限公司。（）6．投资银行是证券公司和股份公司制度发展到一定阶段的产物，是发达证券市场和成熟金融体系的重要主体之一。（）

7．投资银行在大多数亚洲国家被称为商人银行（Merchant bank）。（）

8．从历史上看，货币市场先于资本市场出现，货币市场是资本市场的基础。而资本市场的风险要远远小于货币市场。（）

9．两家或两家以上的公司合并组建为一家公司，若一家公司获得其它公司的控制权后，各方原法人资格都取消，而通过设立一个新的法人机构拥有这些产权，则称为新设合并（如德国的戴姆勒奔驰公司与美国的克莱斯勒公司的合并。（）

10．证券公募发行和证券私募发行的发行对象和范围基本相同。（）11．投资银行在证券二级市场中扮演着证券承销商的角色。（）

12．按照中国证券监督管理委员会2001年颁布的《证券公司内部控制指引》，我国证券公司在资产管理业务的内部控制管理中，受托资金不可以与自有资金混合使用。（）13．我国对证券公司实行分类管理，分为综合类证券公司和经纪类证券公司。（）14．1999年美国参众两院分别通过《金融服务现代法案》，该法案彻底打破了1933年以来美国形成的银行业与证券业分业经营的体制。（）

15．在风险投资业务中，风险资本的退出一定必须通过发行股票上市变现。（）16.证券承销业务范围很广，各类股票、债券和基金证券等的发行均可以包括在内。（）17．按照2003年2月1日起施行的《证券业从业人员资格管理办法》规定，证券公司不得聘用未取得执业证书的人员对外开展证券业务。（）

18．杠杆并购是指由一家或几家公司在金融信贷支持下进行的并购，特点是只需少量的资本即可进行，并且常常以目标公司的资本和收益作为信贷抵押。（）19．作为证券经纪商，投资银行本身没有任何风险。（）

20．在我国，设立综合类证券公司比设立经纪类证券公司有更加严格的条件。（）

二、单项选择 21．并购企业的双方或多方原属同一产业，生产同类产品。并购方的主要目的是扩大市场规模或消灭竞争对手，这种并购方式称为：（）A．纵向并购B.横向并购C.新设合并D.混合并购

22．根据关于企业并购成因的“市场势力论”，企业并购的主要动因是：（）A.实现规模经济 B.追求多元化经营C.避免较高的新建成本 D.提高市场占有率 23．以下不属于证券市场系统性风险的是：（）

A.利率风险 B.财务风险 C.购买力风险 D.外汇风险

24．在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率，以低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的债券是：（）

A.复利债券 B.单利债券 C.贴现债券 D.记账式债券

25．在我国，股票发行与上市辅导的辅导期自公司与证券经营机构签订证券承销协议和辅导协议起，至公司股票上市后（）止： A.6个月 B.1年 C.18个月 D.2年 26．作为（），投资银行代表着买卖双方，接受客户委托代理买卖证券并收取适当的佣金： A.证券做市商 B.证券交易商 C.证券经纪商 D.证券承销商 27．（）注重资本长期增值，投资对象主要集中于成长性较好、有长期增值潜力的企业，这钟风格的基金属于：

A.收入型基金 B.股票型基金 C.平衡型基金 D.成长型基金 28．与并购意义相关有的三个概念，其中不包括：（）A.合并 B.兼并 C.发行 D.收购

29．投资银行的（）部门主要从事公司企业（包括上市公司与非上市公司）的分析研究，向本公司其它部门和社会公众提供投资价值分析结论：

A.宏观研究 B.行业研究 C.公司研究 D.发展战略研究 30．（）是指以独立第三人的身份就上市公司或其它有关企业的关联交易、资产或债务重组以及公司收购、兼并等涉及公司控制权变化的交易对所有股东（特别是中小股东）是否公平出具专业性意见的业务：

A.独立财务顾问 B.普通财务顾问 C.风险投资顾问 D.证券投资顾问 31．美国的高盛公司（Goldman Sachs）、美林公司(Merrill Lynch)、摩根斯丹利公司(Morgan Stanley)等属于：（）

A.独立的专业性投资银行 B.商业银行拥有的投资银行 C.全能性银行直接经营投资银行业务

D.大型跨国公司所兴办的财务公司或金融公司 32．证券发行与承销业务也称为称为：（）

A.证券交易业务 B.证券做市业务 C.一级市场业务 D.二级市场业务

33．投资银行通过参加投标承购证券，再将其销售给投资者，该种方式在（）中较为常见： A.新股首次发行 B.债券（特别是国债）发行 C.基金发行 D.配股发行

34．投资银行主要是以（）的身份参与公司的资产重组和并购的策划与实施过程： A.发行承销商 B.做市商 C.项目融资顾问 D.财务顾问 35．负责对公开发行股票的企业进行会计报表审计、资产验证、咨询服务等相关业务，并出具审计报告、验资报告等，对企业的财务状况表示判断意见的中介机构是：（）A.投资银行 B.会计师事务所 C.资产评估机构 D.律师事务所 36．根据关于企业并购成因的“价值低估论”，企业并购的主要动因是：（）

A.提高市场占有率 B.追求多元化经营 C.实现规模经济 D.避免较高的新建成本

37．香港创业板市场的（）的主要职责就是将符合条件的企业推荐上市，并对申请人是否适合上市、上市文件的准确完整性以及董事知悉自身责任义务等事项均负有保证责任。A.承销商 B.风险投资机构 C.保荐人 D.上市顾问 38．与其他类型基金比较，成长型基金的突出特点是：（）

A.以获取当期的最大收入为目的，主要投资于可带来稳定现金收入的有价证券。B.投资者在购买该类型基金时，一般不需支付销售费用。C.既希望获得当期收入，又追求基金资产长期增值为投资目标，因此把资金分散投资于股票和债券，以保证资金的安全性和盈利性。

D.注重资本长期增值，投资对象主要集中于成长性较好、有长期增值潜力的企业 39．按照我国《公司法》，如果一家优势公司Ａ公司兼并Ｂ公司并获得控制权后，Ａ公司保留，Ｂ公司解散（取消其法人资格），该方式称为：（）

A.新设合并 B.吸收合并 C.公司分立 D.杠杆收购 40 并购公司采取增加发行本公司的股票，以新发行的股票替换目标公司的股票，这种并购方式称为：（）

A．现金并购 B.股票并购 C.新设合并 D.杠杆并购

三、多项选择

41．以下关于证券发行承销的表述，正确的有：()A.公募发行主要是面向特定机构投资人发行证券

B.投资银行在承销过程中一般要按照承销金额及风险大小来权衡是否要组成承销团，并选择适当的承销方式

C.私募发行有流动性差、发行面窄、难以公开上市扩大企业知名度等缺点 D.在美国，根据《144A私募法案》，监管机构对私募发行的在信息披露等多方面的监管要求比公募发行严格的多

42．投资银行向客户提供的《股票投资价值分析报告》包括但不限于如下内容：（）A.对该股票未来二级市场市场价格走势给出确定的涨跌判断，并做出明确的买卖方向、买卖价位、买卖数量推荐及最低收益保证 B.当前公司所在行业竞争状况、经营环境与经营管理情况、财务状况等方面存在哪些有利因素和哪些不利因素，它们对股票投资价值将产生怎样的影响

C.以未来公司预测现金流为基础，根据证券估价模型对公司价值进行评估并得出结论 D.列举各种不确定因素对评估结论可能发生的影响，特别是严重改变该股票投资价值的市场风险、信用（违约）风险等需要做强调说明

43．投资银行涉足风险投资有不同的层次，包括（）

A.直接充当风险投资人 B.间接充当风险投资人 C.为风险投资者提供服务 D.为风险创业企业提供服务

44．投资银行参与并购业务的主要途径和方法主要包括：（）A.根据并购方案和资金需求安排融资；

B.为收购方设计购并方案并协助实施（或者为被收购方设计反收购方案和措施）C.通过价值评估和分析确定合理价格 D.在实施过程中自身的风险套利操作

45．投资银行在资本市场基本要素形成和发展中发挥了重要作用，主要表现在：（）A.投资银行为市场参与各方提供间接融资的桥梁

B.投资银行通过不断的金融创新创造了多样化的金融工具和金融衍生产品

C.投资银行作为证券交易所的主要会员，直接参与了证券交易市场和清算体系的建设 D.投资银行通过金融中介业务和自营业务，促进了社会储蓄向投资领域的转化，为资本市场提供了丰富的资金来源，并极大地提高了资本市场的流动性 46．风险资本退出的方式主要包括：（）

A.企业上市后退出 B.OTC 柜台交易市场退出 C.股权转让或并购 D.清算 47．我国对于证券公司的监管内容主要包括（）A.证券公司市场准入制度 B.经营风险防范制度 C.对从业人员的监管制度 D.建立市场退出制度 48．与商业银行比较，投资银行的主要特点包括：（）A.以间接融资为主 B.主要以佣金收入为主 C.只为资金需求者提供融资服务

D.主要服务于资本市场，通常由证券监管当局监管

49．在投资银行并购业务中，其为收购方提供的服务通常包括：（）A.寻找合适的目标公司，并根据收购方战略对目标公司进行评估

B.提出具体的收购建议，包括收购策略、收购价格、相关收购条件及相关财务安排 C.制定有效的反收购方案，并提供有效的帮助，阻止敌意收购 D.与其它相关中介机构（律师、会计师等）的协调工作

50．在我国，独立财务顾问业务是指以独立第三人的身份就上市公司或其它有关企业的某些事项对所有股东（特别是中小股东）是否公平出具专业性意见的业务，这些事项包括：（）A.上市公司重大资产重组、债务重组等活动 B.上市公司重大关联交易活动

C.上市公司要约收购的公允性、可行性及对中小股东的影响 D.上市公司日常各项具体经营情况

四、论述题

1、论述买壳上市的三种模式。

2、论述企业重组的形式。

3、论述投资银行风险管理实务的主要内部内容。

4、什么是债券，债券有哪些种类。

5、论述投资银行风险管理实务的主要内部内容。

6、什么是证券投资基金，有哪些分类。

作业答案

1-10：× × √ √ √ √ × × √ × 11-20：× √ √ √ × √ √ √ √ √ 21-30：B D B C B C D C C A 31-40: A C B D B D C D B B 41-45:BC ABCD ABCD ABCD BCD 46-50:ABCD ABCD BD ABD ABC 论述题

1、买壳上市的一般模式，其操作流程包括三个步骤：买壳、清壳和注壳。首先，非上市公 司通过收购获得了上市公司的控制权，即买到了上市公司这个壳；第二，上市公司出售其部分或全部资产，即对上市公司这个壳进行清理；最后，上市公司收购非上市公司的全部或部分资产，从而将非上市公司的资产置入上市公司，实现上市。

买壳上市置换模式，其操作流程包括两个步骤：买壳和资产置换，首先非上市公司通过收购获得了上市公司的控制权，即买到了上市公司这个壳；然后非上市公司的资产与上市公司的资产进行置换，通过资产置换，上市公司的资产从上市公司置出，实现清壳；同时非上市公司的资产置入上市公司，实现注壳。

买壳上市定向发行模式。所谓定向发行，是指上市公司向非上市公司定向发行股份，非上市公司用资产支付购买股份的对价。通过购买定向发行的股份，非上市公司获得上市公司的控制权，实现买壳；同时，通过资产支付对价，非上市公司的资产置入上市公司。

2、企业重组有两种分类：一是从企业要素变动的角度出发，把企业重组分为产权变动、资产变动、产权和资产同时变动；二是从单个企业活动的视角出发，把企业重组分为企业扩张、企业收缩、企业所有权或控制权变更三大内容。主要从第二种分类出发论述企业重组。企业扩张是指能导致企业规模及经营范围扩大的并购行为，主要包括企业兼并、合并和收购。企业收缩是指使企业规模和经营范围缩小的各种行为，可采取分立和剥离两种形式。

企业所有权或控制权变更，主要有反收购防御、股票回购和杠杆收购。

3、投资银行风险管理实务的内容主要包括：

一是营造浓厚的风险文化氛围

二是建立风险管理机构

三是建立风险管理总的原则和指导思想

四是建立和实施风险管理战略

五是综合运用定量和定性手段进行风险计量和控制

六是对风险管理制度的事后评估

4、债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借款筹措资金时，向投资者发行并且承诺按照一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。

按发行主体分为政府债券、金融债券、企业债券和国际债券

按利息支付方式不同，分类为附息债券和贴现债券

按是否记名，分为记名债券和不记名债券

按有无担保，分为担保债券和信用债券

5、投资银行风险管理实务的内容主要包括：

一是营造浓厚的风险文化氛围

二是建立风险管理机构

三是建立风险管理总的原则和指导思想

四是建立和实施风险管理战略

五是综合运用定量和定性手段进行风险计量和控制

六是对风险管理制度的事后评估

6、证券投资基金试一种利益共享、风向共担的集合投资方式，即通过公开发行基金份额，集中投资者的资金，由基金管理人管理，由基金托管人托管，以集中投资的方式进行证券投资。

主要分类有：

根据基金份额是否可增加和减少，分为开放式基金和封闭式基金

根据组织形式不同，可分为公司型基金和契约基金

根据投资对象不同，可分为股票基金、债券基金、货币基金和混合基金

第四篇：浅谈桌游面临的几点风险

浅谈桌面游戏发展面临的几点风险

桌面游戏起源于德国，至今已有

70多年的历史。它在桌面游戏界如同日本在动漫界的地位一样不可撼动，如今已经形成了完整的产业链，培植出一整套成熟的服务体系，每年都有桌面游戏设计大赛和博览会，各类优秀游戏的评选活动层出不穷，在中国桌面游戏也逐渐被大家了解，越来越多的人开始喜欢上了桌面游戏，庞大的市场使得桌面游戏遇到了前所未有的机遇。同样，桌面游戏在发展过程中也面临着风险，下面，我结合本次桌面游戏设计人才高级研修班谈谈桌面游戏面临的几点风险：

一、行业机制体制不健全。

在当前使用的《国民经济行业分类》中完全找不着桌面游戏的踪影。桌面游戏店投资规模并不大，但是由于是新兴行业，并未形成规模，国家也没有出台新的法律法规，难以界定其经营范围，也缺乏相关管理规范，行业机制体制尚未建立。

二、扶持政策尚未出台。

桌面游戏作为新兴行业，国家尚未明确管理机构，行业类别也未划分，更谈不上政策的扶持。新兴行业的发展尤其需要政策的扶持。

三、市场环境不理想。

1、市场竞争激烈。

常见的是，新开张的店，都是“低价格”拉人；“挖墙脚”现象严重，好些的情况是在小区门口去拉，差的情况几乎就是在人家门口拉人；背后向物业或者相关管理部门冒充居民或者消费者，“假投诉”。

2、市场处于培育期，客流不稳定。比起网吧的成熟市场，桌面游戏吧在周一至周四的清淡，比起同样开在商住楼里的美容，瘦身，对于多数桌面游戏吧来讲，玩家群体更需要拓展。

四、发展困难多。

1、投入大，盈利难。

由于桌面游戏吧入门门槛非常低，甚至几万元都能开出桌面游戏吧，新增加的玩家，新增长的刚性消费，远远赶不上新开张桌面游戏吧的数量，造成盈利难。广告宣传、场地租金，人工费用，游戏采购费用等费用投入大，在竞争白热化的过程中，提高服务，专业，提高隐性消费，成为赢利的关键。

2、盗版游戏的威胁。

三国杀对桌面游戏市场的推动，显而易见。相信未来游卡还会推出新的“三国杀”，桌面游戏业内还会出现新的“游卡”。但仿制品，盗版，会吞噬桌面游戏开发者的利润，没有国内的优秀游戏开发者的推动，中国的桌面游戏产业无从谈起。

3、加盟品牌潜在的威胁

目前在百度推广中，可以看到已经有这样的桌面游戏品牌在尝试了。对于桌面游戏产业，有资金入场，肯定是好事情，而对于目前的“桌面游戏小店”，显然是个威胁。另外据一个业内朋友介绍，国内某些大型茶坊高层，已经在讨论桌面游戏进茶坊的事情。由于不利于“翻台”，受阻（这里有个现成的例子，萨莉亚墙上就有告示，禁止棋牌类游戏）。但相信可以采用时间限制等各种方式，引导客流。由于茶坊在门面，场地等各方面都不需再新增成本，对现在的“桌面游戏店”冲击，可想而知。

4、特点不鲜明，不专业

两个极端，一种是几张桌子，几种游戏，就是个桌面游戏吧；另外一种，据说有“兔女郎”服务员的桌面游戏吧，搏出位可见一 2 斑。“三国杀 = 桌面游戏”，这种情况会严重危害桌面游戏产业的发展，这种情况也不能持续很久。更多国外被市场验证过的策略类，益智类等游戏，对于维护稳定的桌面游戏消费人群会更有价值。桌面游戏经营者需要有“专业素质”较高的要求，仅靠“爱好”是远远不够的，靠桌面游戏吧“偷艺”更是远远不够的。

5、网络桌面游戏潜在的冲击

一个业内资深人士透露，一些提供网络桌面游戏的平台，更新不是很及时，“玩得不爽”。理由就是，希望桌面游戏经营者和玩家继续购买他们提供的升级版或者升级包。网络版的桌面游戏，其实就是虎视眈眈，伺机而动。

由此可见，桌面游戏的发展还存在着很多的风险，桌面游戏的美好明天还需要政府、企业、专业机构、广大玩家等付出更多努力，进一步探索发展规律，让桌面游戏科学可持续发展。

第五篇：民营企业面临诸多法律风险

民营企业面临诸多法律风险

企业所存在的决策、人事、财务、商业等管理和运营方面的法律风险

一个民营企业、民营企业家究竟要面临多少法律风险?企业设立之初面临能否准入、抽逃出资、虚假注册法律风险,经营过程面临税收、劳动、环境保护等法制风险。

在6月29日,由中国法学会商法学研究会、中国政法大学商法研究中心及中华民营企业联合会联合主办的2013年中国企业家法律风险防范与应对高峰论坛上,众多业内专家呼吁,法律制度应为民企的发展保驾护航。因为民营企业解决了中国80%以上的就业,上缴税收占到财政收入七成以上,而民营企业家所面临的法律环境却不尽如人意。

政府应依法为民企服务

中中国政法大学终身教授江平说,健全的法律制度与法治的实际情况,有时候不成正比例,也就是说,法律制度越来越健全了,但在某些问题上,法律实施的情况却不好。

“像这种情况,就不是有没有法律的问题。法律有了,但法律的权威没有建立起来。”

他说,法律的实施要依靠政府的作用,如果政府不用,法律本身是不能自己使用的。而政府如何运用,直接关系到民营企业的生存和发展。

他举例说,有一家典当公司,依照法律规定,需要到当地国土资源局登记,但那个国土资源局就是不给登记。对方的理由竟然是,当地只给两家典当机构办理登记,其他都不给登记。

江平说:“这说明,政府在职能转变方面存在问题。”如果政府存在的形式主义、官僚主义、享乐主义、奢靡之风不能解决,就是有法律,法律没有权威,也不能得到很好地执行,执法得不到改善,民营企业发展的法治环境就得不到改善。

在谈及民营企业家与政府的关系时,中国政法大学教授王涌说,大多民营企业家与官员的交往十分谨慎,民营企业家们常用“三不”概括民企与官员的关系,那就是“离不了,靠不住,惹不起”。

偷漏税成为民企最大“帽子”

中华民营企业联合会会长保育钧,长期研究民营企业及民营企业家问题。他说,他接触了不少对民营企业家的冤假错案。民营企业受侵权的事时常发生,主体大都是政府和司法部门。

保育钧说,民营企业家头上有三顶“帽子”,都是很可怕的。第一个就是可能被指偷漏税。现在由国家立法机构出台的税收法律只有企业所得税法等几部,但税收政策却很多。民营企业,无论发展好还是不好,无论规模大还是规模小,一旦被查,第一个就可能被指偷漏税。

第二个可能就是非法集资。保育钧说,我国金融是垄断的,民企要发展,大多数没有贷款和到股市融资的路子,没有资金,只好搞集资,一搞集资,很可能就涉嫌非法集资。把一项投资行为当成非法集资,这对民营企业家是一项极具杀伤力的法律问题。河北孙大午案就是如此。

第三个是被可能指侵犯国有资产。保育钧说,之所以可能出现这个问题,根源还在于法律制度不健全,有时候还存在权大还是法大的问题。

我们国家的法律规定,国有财产神圣不可侵犯,国家保护私人合法财产。对私人财产的保护与对国有财产的保护有区别。对于私人财产,首先要区分是不是合法。

这实际上也涉及所谓企业家原罪问题。在改革发展初期,许多国有企业被私人承包,一些有能力的人把当初经营不景气甚至濒临倒闭的企业搞活了,后来通过股份制改革,自己拥有了一定股份,形成最初的原始积累,开始自己创业。有些人也是钻了当时法律的空子,后来创业成功了。

由于当初发展的不规范,民营企业家有可能被扣上侵犯国有资产的帽子。一旦被扣上这顶帽子,后果也是相当严重的。

民事纠纷刑事办会致民企破产

据保育钧介绍,现在有一种不好的现象需要引起重视,就是经济纠纷刑事办,这对民营企业家来说,基本上就是灭顶之灾。一个民营企业家与他人发生经济纠纷,按正常的民事诉讼程序,本来就可解决,但一旦司法机关将民事案件办成刑事案件,先把企业家抓起来,等刑事问题解决了,民营企业家出来不出来,他的企业基本上也就破产了。

“这实际上是对民营企业家财产的掠夺”。

政府不当作为,如果再和司法机关联手,有时情况将更可怕。

王涌说:“在重庆,打黑运动是如何转型为一场财富掠夺运动的?基本流程是,抓住民企的一些轻微或者莫须有的违法行为,定以重罪,适用没收财产刑,从而夺取民企的全部财产。在重庆打黑运动中,民营企业涉案被没收的财产数百亿元,至今去向不明。”