案例五绿远公司固定资产投资可行性评价

第一篇：案例五绿远公司固定资产投资可行性评价

案例五：绿远公司固定资产投资可行性评价

教学目的与要求

固定资产投资具有投资金额大、影响时间长、投资风险大的特点，因此固定资产投资可行性评估十分重要。通过本案例的学习和讨论，你应该能够：掌握现金流量的内容及其测算；掌握折现率的确定方法；掌握折现现金流量法如NPV法、IRR法的原理与应用；理解敏感性分析的必要性及分析方法；熟悉与本案例有关的政策规定。

本案例的政策依据不是很明确，但要有利于国家产业政策的发展，属于政府鼓励的投资方向。

一、了解案例背景（通过了解案例背景，主要是看财务上是否可行，实际上是否可操作）

1、公司背景

本项目（下称芦荟生产项目）由某进出口总公司和云南某生物制品公司合作开发，共同投资成立绿远公司经营该项目。

（1）某进出口（集团）总公司（以下简称进出口公司）成立于1959年，1993年改组为综合型外经贸集团公司，注册资金为4亿元人民币，以“大经贸”、“市场多元化”、“以优取胜”为发展战略，大力开展技术与成套设备进出口、国际工程承包与劳务合作、实业投资及一般贸易等方面的经营业务，以平等互利为原则，积极同境内外经济组织、社会团体、工商企业开展多种形式的经济技术合作和贸易往来。集团化、国际化、实业化、多元化战略布局取得成效。

（2）云南某生物（集团）公司是目前元江最大的芦荟种植加工企业，拥有近1000亩芦荟，注册资金1000万元，由总经理投资410万元，占股份41%，县农资公司投资400万元，占股份40%，县糖厂投资190万元，占股份19%，生产的“生命故事”系列芦荟产品有化妆品、保健食品等，取得了良好的经济效益。

2、产品市场预测（国内外市场）

芦荟产品市场预测

芦荟是百合科草本植物，具有护肤、保湿、抗菌、防辐射、提高免疫力的每个多种功能，在世界范围，芦荟已广泛用于化妆品、保健食品、饮料工业等领域。芦荟产业的兴起，迎合了化妆品朝高雅、自然、温和无刺激、保湿、防衰老发展的趋势，食品工业朝绿色无污染、改善饮食结构，注重健康发展的趋势。开发和利用芦荟植物资源，符合国家生物资源产业发展方向，是人类生存和客观要求，是新兴的朝阳产业。

（1）国内市场需求预测

美、日芦荟产业发展走过了20年，已进入较成熟阶段，需求量将随着化妆品和保健品市场规模的扩大而增长,而我国是个后发展国家，在改革开放方针指引下，经济高增长，经济发达地区和中心城市的居民已步入小康阶段，伴随着人们收入的增加和生活水平的提高，化妆品和保健品的市场需求将迅速增加。

根据化妆品工业协会与国际咨询公司预测，中国化妆品市场今后几年以10-20%左右的年均增长率发展，其中，作为化妆品新生力量的芦荟化妆品，将以高于整个化妆品产业发展速度增长，这是化妆品业内人士的普遍估计。预测结果见表。

保健食品工业若以年均8%的速度递增，则2005年保健食品工业所需的芦荟工业原料折冻干粉约8吨。专家们预测：芦荟工业原料在化妆品工业中的增长速度为15-25%概率较大，在保健食品中将稳定发展，据此估计，2005年芦荟工业原料的需求折合冻干粉48-80吨。

（2）国际市场发展预测

改善健康状况，提高生活质量，追求自然与人类的和谐与统一和可持续发展已成为21世纪的主流方向。植物提取物正逐步取代化学合成品，生物技术迅速崛起，绿色、回归自然渐成时尚。由于芦荟植物能很好地迎合人们新的需求，其产品必将成为下一世纪继续重点开发的对象。

从芦荟市场分布来看，当前芦荟市场主要分布在美国、欧洲、日本等少数发达国家，芦荟产业的发展是不平衡的，尚未开发和潜在的市场是巨大的。

3、项目生产能力及产品方案

从上面的市场分析可以看出，芦荟工业原料冻干粉的市场需求是很大的，但作准确判断还有一定难度。目前，我国芦荟工业原料规模生产还处于空白阶段，仅有2-3家中试车间生产芦荟原料，芦荟终端产品所需要的高级芦荟工业原料主要依靠进口。我们得知：选择年产40吨芦荟冻干粉的生产规模是比较妥当的。具体产品方案为：

（1）芦荟浓缩液800吨（折合冻干粉40吨），建成芦荟浓缩液生产线一条。400吨供应冻干粉生产线作为原材料，其余400吨无菌包装后外销。

（2）年产芦荟冻干粉20吨，建成芦荟冻干粉生产线一条。

4、厂址选择

该项目拟建于云南省玉溪市元江县城郊，距县城约3公里，在原元江县供销社农资公司仓库南侧征地20亩，新建加工厂区，元江县供销社为本项目股东之一，对其原有仓库、办公楼等建筑物进行统一规划，留作安装芦荟终端产品生产线适用。

以上背景对固定资产项目评价有何用处？

主要用于对项目财务可行性的分析，即现金流量影响、经营风险的估计

本项目由于不涉及国计民生，同时符合国家产业规划，因此只进行了财务评价。

一.对现金流量的估计

把握：

现金流量在评价中的意义为何重于利润？

现金流量是指资本循环过程中现金流入、现金流出的数量。而利润则是一定时期内的经营成果。在财务学家们看来，利润是通过会计制度规范而由会计人员计算出来的，如果排除会计人员被指使或被其他人为操纵的因素，它只是一个账面的结果；反过来，现金净流量是通过实实在在的现金流入与流出表现出来的，它不单表现在账面上，而且还实实在在地表现在企业的银行账户中，它是企业经理人员可以随时动用的企业资源。

作为一个管理者，你是需要现金还是需要利润？答案当然是：两者都需要。但如果只有唯一的选择，“鱼和熊掌”之间你又做何选择？我们认为，现金净流量可能是最重要的，因为，你是在管理企业的资源，是在运作资源，而不是在运作账簿。因此，在现金为王的今天，对于现金流量的评价一般是重于对利润评价的。

对现金流量估算的准确性取决于哪些因素？

投资与筹资相分离的原则（在现金流量估计时不考虑利息）

全额计算和差额计算

本案例需注意：分三期估算现金流量；

全额计算法；

管理费用中的开办费是按5年摊销估算；

对冻干粉的原材料计算不要重复；（冻干粉是从浓缩液中提取）

二.折现率的计算

把握：

在投资与筹资分离的原则下加权资金成本的作用与假设（投资所使用的资金利息及股息等成本在加权资本成本率中考虑）

判定投资项目可行的基本条件：

该项目的收益率必须够抵补投资者所要求的最低必要报酬率，也即公司所支付的加权资本成本率。

·加权资本成本率的确定

经营风险、财务风险、资本结构等决定了加权资本成本的权数；

市场资金供求、平均收益率和项目投资风险等决定各单项资金成本。

加权资本成本率是一个预测数据，用于投资和筹资的效益比较。

·新项目在何时采取公司原有的加权资金成本率？（基本假设）

新项目的经营风险与原公司大致相同

新项目的筹资不能极大的改变原有资本结构

在该项目中是否符合上述条件？

加权资本成本率的高低在净现值的计算中起何作用？

加权资金成本率在内涵报酬率计算中起何作用?

三.敏感性分析

把握：

·意义（估计各因素风险程度、控制主要因素的风险）

·分析方法

正分析方法：

是对各相关因素的敏感性强弱的估计。如当该项目的销售量、价格、单位成本、投资额等向不利的方向变化10%，对项目的可行性会产生何影响？

逆分析方法：

是在维持原决策结论不变的前提下各因素所容许变动的范围。

即净现值等于0、现值指数等于

1、内涵报酬率等于资金成本率时各相关因素的值。

例：

某案例中净现值等于0时的NCF=291290元，也就是说现金净流量变动的下限是291290元，并由此计算维持该现金净流量的销售量下限、销售价格下限、成本下限、投资有效期的下限等

第二篇：案例五绿远公司固定资产投资可行性评价

案例五绿远公司固定资产投资可行性评价

五、理解与分析

(一)名词解释

现金流量是指资本循环过程中现金流入和现金流出的数量。

净现值法是通过计算投资项目净现值进行决策判断的方法。

内涵报酬率法是通过计算比较内涵报酬率指标进行决策判断的方法。

敏感性分析是指从定量分析的角度研究有关因素发生某种变化对某一个或一组关键指标影响程度的一种分析方法。

(二)理论分析

1、在固定资本投资可行性评价中，产品市场预测有什么作用？

固定资产投资由于投资金额比较大，投资回收期长，期间所涉及的不确定因素比较多，投资一旦投出就难以改变，使得固定资产投资具有很大的风险，因此对产品市场预测显得非常重要，要认真做好投资项目的可行性研究，进行多方案比较，对投资项目的经济可行性和合理性进行论证，作出全面的经济评价，目的使固定资产投资获得最佳的经济效益。

2、评价一个固定资产投资项目是否可行，除了考虑财务上的可行性外，还要考虑哪些因素？ 评价一个固定资产投资项目是否可行，除了考虑财务上的可行性外，还要考虑是否符合国家产业政策，符合国家经济发展战略和行业地区发展规划，国家环境保护政策和国计民生的政策等。

3、固定资产投资项目现金流量包括哪些内容，如何测算现金流量？

固定资产投资项目现金流量包括现金流出内容⑴建设性投资；⑵垫支流动资金；⑶经营支出；⑷其他现金流出。现金流入内容⑴经营收入；⑵固定资产残值收入；⑶垫支流动资金的回收；⑷其他现金流入。

现金流量的测算包括：⑴初始投资及发生时间的测算，如机器设备的更新决策，往往在投资起点一次发生，其发生金额有机器设备的市价为依据；企业扩建的建设期较长，资金分次投入，既涉及固定资产投资，又涉及流动资金投资。⑵营业现金流量的测算最为关键，同时也最为复杂，包括项目寿命的测算、相关经营收入的测算、相关付现成本的测算等。⑶终结现金流量的测算，内容较少，金额不大，对现金流量影响较小，只测算净残值和垫支流动资金回收的估计。

4、在固定资产投资的可行性评价中，测算资本成本有什么作用？

资本成本是企业为取得和使用资本而支付的各种费用或代价。从价值分析看，资本成本是投资者应得的必要报酬，资本成本高代取决于资本市场，并投资项目的风险程度相关；资本成本是评价长期投资决策项目可行性的标准，只有当投资项目的预期投资报酬大于资本成本时，项目才可行，反之就应该被舍弃，因此，资本成本被称为投资项目的极限利率或取舍率。

5、在固定资产投资的可行性评价中，为什么非折现法只能作为参考指标？

因为非折现法没有考虑货币时间价值，没有考虑投资的风险价值，缺乏科学性，影响决策结论的正确性，所以在固定资产投资的可行性评价中，非折现法只能作为参考指标。

6、假设销售量、单价、芦荟鲜叶收购价格、投资额分别升降10%，进行敏感性分析，找出敏感因素，并据此和相关分析判断项目的财务可行性。

7、在项目生产工艺方案部分，谈到本套生产线不仅可以用于芦荟浓缩液的生产，还可以用于水果汁生产，这对本项目的评价有什么作用？

有两个作用：⑴如果万一市场不景气，没有达到设计的生产能力，那么可以利用本套生产线的剩余生产能力生产水果汁。现代人的生活节奏加快，注重营养健康，生产水果汁能满足人民生活水平日益提高的要求。⑵因为固定资产投资金额大，投资回收期长，巨额投资一旦投出就难以改变，具有很大的风险性。那么，即使未来不确定因素不利于生产芦荟产品，本套生产线还可及时转产水果汁，改变投资、经营策略，为化减风险降低成本多提供一种途径，同样也可能产生较大的经济效益和社会效益。

8、根据本案例阐述投资和筹资之间的关系。

企业资金来源包括所有者权益和负债两大类。筹资是为了生产经营而筹集所必需的资金，企业筹资的目的是为了自身的维持与发展。本案例绿远公司是为开拓有发展前途的芦荟生产线的固定投资而扩张筹资，产生的直接结果必然是企业资产总额和筹资总额的增加。⑴合理确定筹资数额，资金的募集和投放须相结合，才能提企业资金使用效益。本项目总投资3931.16万元,其中：建设投资3450.16万元,占总投资87.76%；流动资金481.01万元，占总投资12.24%。⑵正确选择筹资渠道与方式,降低资金成本。本项目总投资3931.16，其中：1572.46万元向商业银行贷款，贷款利率10%；其余2358.7万元发股募集，投资者期望的最低报酬率为22%。这一资本结构也是该企业目标资本结构。⑶优化资金结构。本项目综合资本成本率16%，低于投资者期望的最低报酬率22%，股权与负债比率为60%与40%,是企业的目标资本结构。

9、一个经过可行性研究被认为可行的项目，实施结果却效益很差，这种情况在经济生活中经常出现。你认为可能的原因是什么？

我认为可能的原因是：第一项目可行性研究报告的可信性。⑴ 可行性研究报告出具人必须具备丰富财务和管理知识，有丰富工作经验的专业人员。⑵可行性研究的整个过程成本费用的多少也决定了该项目的成功率。⑶可行性研究报告出具人的背景资料。第二在实施中的问题。⑴对领导者的要求，必须具备丰富阅历、见识、知识、经验、能力，具有创新精神、敬业精神、充沛的精力、敢于冒险、和较强的责任感。⑵执行者在实施中是否根据研究报告的要求来实施，充分领会精神。第三政策变化和市场变化。⑴出于环保要求对国家资源全面规划，合理布局，综合利用，⑵研究项目生产产品符合市场需求。

10、根据相关资料，为本项目撰写一个尽量完整的可行性分析报告。（略，学生自己动手写）

(三)案例讨论(南方日用化学公司资本预算分析)

根据以上情况，回答下列问题：

1、如果你是财务部经理，你认为新产品市场调研费属于该项目的现金流量吗？

新项目市场调研费是否要计入项目现金流量，要从以下两个方面进行分析：(1)根据谁受益谁负担的原则，因为该项费用的发生是为项目而进行的，且构成了项目原始投资的一部分。所以应计入项目的现金流量。(2)从重要性原则来看，项目原始总投资500000元，而前期的市场调研费用为100000元，占到总投入的20%。如果不计入，则后期现金流量预测必然受到极大的影响。甚至影响到项目投资的正确决策。所以我认为应将新产品市场调研费计入项目的现金流量中。当然计入有缺点，如果项目不投资，则这笔费用是不可能计入到项目中去的。

2、关于生产新产品所追加的流动资金，应否算作项目的现金流量？

追加的流动资金应该作为项目的现金流量。这是因为(1)该笔流动资金的追加是因为该项目而发生的，如果不计入则会影响项目现金流量的完整性。(2)虽然该笔资金年初借，年底还。但其贯穿此项目的整个投资期，也可看作是投资期初投入，在投资期完成时退出。(3)因该笔资金而发生的利息费用也构成了一定的现金流出，应作为整个投资项目现金流量的一部分来计算，所以应算作项目的现金流量。

3、新产品生产使用公司剩余的生产能力，是否应该支付使用费？为什么？

应该支付使用费。因为：(1)无论新产品所使用的是否企业的剩余生产能力，其所用的设备耗损必然构成其成本的一部分。如果不支付相应的费用，则会低估其生产成本。进而影响到决策的正确性。(2)该固定资产的使用还存在机会成本的问题。即如果其出租，企业尚有租金收入可经补偿设备的折旧。(3)考虑到使用的实际情况以及企业的设备管理要求，在支付使用费时应加以相应的处理。

4、投资项目的现金流量中，是否应该反映由于新产品上市使原来老产品的市场份额减少而丧失的收入？如果不引进新产品，是否可以减少竞争？

我认为项目的一现金流量中不应该反映，原因有：(1)老产品市场份额的减少的原因是多种的，有市场竞争的加剧以及新产品上市等一系列原因，并非新产品上市一种原因。(2)并且新产品的上市多大程度上影响了老产品的市场份额，无法有一个具体的量化。更无法确定其对企业现金流量的影响，这就使其在财务角度上不具有相应的操作性。(3)引起竞争的原因也是多种多样的，其主要取决于市场参与主体的多少。一般来讲，处于成熟期的产品市场竞争要大于新产品。所以引不引进新产品并不能减少竞争。相反如果不引进和开发新产品，则会很大程度上影响企业在未来的竞争力。

5、如果投资项目所需资金是从银行借入的，那么与此相关的利息支出是否应该在投资项目现金流量中得以反映？

按照相关性原则和配比原则，该笔资金所发生的利息支出产生的现金流出是应该的该投资项目的现金流量中加以反映的。这样可以保证整个投资项目现金流量计算的完整性。

6、试计算投资项目的NPV、IRRT和PI，并根据其他因素，做出你最终的选择：是接受项目还是放弃项目？

NPV=50000×(PA/A,10%,5)＋63000×［(PA/A,10%,10)－(PA/A,10%,5)]＋

45000×［(PA/A,10%,15)－(PA/A,10%,10)]＋40000×(P/F,10%,15)－540000

=50000×3.7908＋63000×(6.1446-3.7908)＋45000×(7.6061-6.1446)+40000×

0.2394－540000=189540＋148289.4＋65767.5＋9576－540000= 413172.90－540000=-126827.10

当IRR = 5%时，NPV= 50000×(PA/A,5%,5)+63000×(PA/A,5%,10-PA/A,5%,5)+45000×

(PA/A,5%,15-PA/A,5%,10)+40000×(P/F,5%,15)-540000

=50000×4.3295+63000×(7.7217-4.3295)+45000×(10.3797-7.7217)+40000×0.4810-540000

=216475+213708.60+119610+19240-540000=29033.60(元)

当IRR = 6%时，NPV=50000×4.2124+63000×(7.3601-4.2124)+45000×

(9.7123-7.3601)+40000×0.4173-540000=210620+198305.10+105849+16692

-540000=-8533.90(元)

采用内插法计算

IRR= 5%+(29033.60-0)÷[29033.60-(-8533.90)]×(6%-5%)= 5%+0.77%= 5.77%PI= 413172.90÷540000 = 0.7651

因为NPV=-126827.10＜0，IRR= 5.77%＜公司投资机会成本10%，PI=0.7651＜1，所以应该放弃该投资项目。

第三篇：5绿远公司固定资产投资可行性评价

案例五 绿远公司固定资产投资可行性评价

一、本案例知识点

1.现金流量的内容及其测算。

2.折现率的确定方法。

3.折现现金流量法如NPV法、IRR法的原理与应用。

4.敏感性分析的必要性及分析方法。

二、考核要求

（一）结合案例重点掌握：

1.对现金流量的估计（现金流量在评价中的意义为何重于利润？对现金流量估算的准确性取决于哪些因素？投资与筹资相分离的原则，全额计算和差额计算等）。

2.折现率的计算（在投资与筹资分离的原则下加权资金成本的作用与假设，判定投资项目可行的基本条件等人）。

3.敏感性分析的意义（估计各因素风险程度、控制主要因素的风险）和分析方法（正分析方法逆分析方法）

（二）一般掌握：

1.在固定资产投资可行性评价中，产品市场预测的作用。

2.评价一个固定资产投资项目是否可行，除了考虑其财务上的可行性外，还要考虑的因素。

习题

(一）名词解释

现金流量 净现值法 内涵报酬率法 敏感性分析

（二）理论分析

1.在固定资产投资可行性评价中，产品市场预测有什么作用？

2.评价一个固定资产投资项目是否可行，除了考虑其财务上的可行性外，还要考虑哪些因素？

3.固定资产投资项目现主流量包括哪些内容，如何测算现金流量？

4.在固定资产投资可行性评价中，测算资本成本有什么作用？

5.在固定资产投资可行性评价中，为什么非折现法只能作为参考指标？

6.假设销售量、单价、芦尝鲜叶价格、投资额分别升降10％（各因素变化相互独立），进行

敏感性分析，找出敏感因素，并据此和相关分析判断项目的财务可行性。

7.在项目生产工艺方案部分．谈到本套生产线不仅可以用于芦苦浓缩液的生产，还可用于水果汁生产，这对本项 目的评价有什么作用？

8.根据本案例阐述投资与筹资之间的关系。

9.一个经过可行性研究被认为可行的项目，实施结果却效益很差，这种情况在经济生活中经常出现。你认为可能的原因是什么？

10.根据相关资料，为本项目撰写一个尽量完整的可行性分析报告。

案例五：答案

5．在固定资产投资可行性评价中，为什么非折现法只能作为参考指标？

非折现法的共同特点是：只考虑现金流量，而不考虑货币时间价值。常用的方法有：年平均报酬率法、投资回收期法等等。

年平均报酬率=年平均净流量/初始投总额（或平均投资）*100%

投资回收期=n + 第n年末尚未收回的投资额/第n+1年的现金净流量

（1）平均报酬率法：此法是通过计算比较年平价报酬率的大小评价投资方案的方法。年平均报酬率指标的计算是该法的核心，其评价标准是；以年平均报酬率最大为好。年平均报酬率具有简单易懂、便于计算掌握等优点。但是，它的缺点也是显而易见的：不考虑间价值，及易导致决策失误。货币时间价值是客观存在的经济范畴，不同时间发生的一元钱是不等值的。年平均报酬率无视货币时间价值的存在，将未来收益与初始投资或平均投资直接相比，非常容易导致错误的判断。而且指标高低的判断标准也不易选折。所以，年平均报酬率法通常不作为独立的、有效的投资决策方法，更多的只是在事后的考核评价使用。

（2）投资回收期法：此法是通过计算比较投资回收期的长短比较投资方好坏的方法。其评价标准为：投资回收期一般不能长于投资有效期的一半。多个方案中则以投资回收期最短为好。所以，投资回收期的计算是该法的核心。投资回收法简单易懂，而且根据投资收回时间长短评价投资方案的优劣，有利于加资本回收，减少投资风险。但是，投资回收期法也有严重的缺陷：1）投资回收期的计算没有考虑时间价值，使该指标值含有一定水分，更严重的是影响决策结论的正确性。2）净态投资回收期法考虑投资方案整体效益的好坏，容易导致错误的决策。

所以非折现法没有对投资决策诸要素进行综合考虑，不具科学性，只能作为参考指标。

7．在项目生产工艺方案部分，谈到本套生产线不仅可以用于芦荟浓缩液的生产，还可用于水果汁生产，这对本项目的评价有什么作用？

有两个作用：1）如果万一市场不景气，没有达到设计的生产能力，那么可以利用本套生产线的剩余生产能力生产水果汁。现代人的生活节奏加快，注重营养健康，生产水果汁能满足人民生活水平日益提高的要求。2）因为固定资产投资金额大，投资回收期长，巨额投资一旦投出就难以改变，具有很大的风险性。那么，即使未来不确定因素不利于生产芦荟产品，本套生产线还可及时转产水果汁，改变投资、经营策略，为化减风险降低成本多提供一种途径，同样也可能产生较大的经济效益和社会效益。

8．根据本案例阐述投资与筹资的关系。

企业资金来源包括所有者权益和负债两大类，具体包括资本金、资本公积金、留存收益、企业负债。筹资是为了生产经营而筹集所必需的资金。企业筹资的基本目的是为了自身的维持与发展。企业项目投资是投资主体为获取预期收益，将一定量的资金或者资源投入某项目而不断形资产的一种经济活动。换句话说，企业的筹资是因为投资活动的需要。企业具体的筹资活动通常受特定动机的驱使。例如，为了重置设备、引进新技术、资金周转和调整资本结构等等。本案例中绿远公司是为开拓有发展前途的芦荟生产线的固定投资而扩张筹资，产生的直接结果，必然是企业资产总额和筹资总额的增加。

（1）合理确定筹资数额，资金的募集和投放须相结合，才能提企业资金使用效益。

企业筹集资金须确定有利的投向，安排明确的资金用途，才能选择更好的筹资渠道和方式。因为，资金的投向，既决定了资金需要量的多少，又决定了投资效果的大小。本项目总投资3931.16万元,其中：建设投资3450.16万元,占总投资87.76%；流动资金481.01万元，占总投资12.24%。工程费用和其它费用形成固定资产，其中芦荟浓缩液车间、冻干粉车间及管理车间部门使用的固定资产分别为1914.38万元、1197.38万元核7.39万元；预备费用形成开办费用。

（2）正确选择筹资渠道与方式，降低资金成本

企业不同的筹资方式有不同的资金成本，资本成本取决于资本市场，并与拟筹资本的投资项目的风险程度有关。要选择投资收益高于资金成本的筹资方式。本项目总投资3931.16，其中：1572.46万元向商业银行贷款，贷款利率10%；其余2358.7万元发股募集，投资者期望的最低报酬率为22%。这一资本结构也是该企业目标资本结构。绿远公司发股募集60%的投资所需资金，虽然股本是自有资本，能增强公司信誉，没有固定股利，但承担的风险最大，要求的报酬也最高，资金成本也最高。银行借款有固定的还本付息期和固定利率，求偿权在股东之前，但利息有减税作用，资金成本较低。公司借款的资金成本率为2.67%，低于银行借款利率10%；股本资金成本

为13.2%，综合资本成本率16%，低于投资者期望的最低报酬率22%，本投资项目可取。

（3）优化资金结构

企业的资本结构是由企业采用筹资方式筹资而形成的。各种筹资方式及不同组合类型决定着企业的资本结构及其变化。企业要利用财务杆杠作用，提高企业收益水平，减少财务风险，必须考虑两个问题：一是要保证投资利润率高于资金成本率，以保证企业的经济效益；而是负债的多少要于企业资本金的多少有一和恰当的比率即优化资金结构。投资项目的决策并不取决于投资所用资金是如何具体筹集的必须将投资报酬率与该企业的某仪资本结构下的加权平均成本结合起来综合考虑。本项目综合资本成本率16%，低于投资者期望的最低报酬率22%，股权与负债比率为60%/40%，是企业的目标资本结构。

9.一个经过可行性研究被认为可行的项目，实施结果却效益很差，这种情况在经济生活中经常出现。你认为可能的原因是这么？

在经济生活中被认为可行的方案在实践中经常失败的原因要分为：

（一）项目可行性研究报告的可信性

1． 可行性研究报告出具人必须具备丰富财务和管理知识，有丰富工作经验的专业人员。如果让管理行政后勤的老总去制定公司建设性项目的投资，其老总不具备以上要求那么所制定的方案可行性差，在实际操作也就会难以实现预定目标。如果让不了解中国国情的外国咨询公司来出具报告，那该报告不符合中国国情也就达不到预期目标。

2． 可行性研究的整个过程成本费用的多少也决定了该项目的成功率。如果整个过程的费用太少难免在分析中调研内容比较粗，考虑问题不够周全正确性差。不能反映所研究项目全貌和完整的资料，不能对市场运行的特点和规律正确的反映和认识。

3． 可行性研究所采用的分析方法对该项目在实际操作中的成功率具有相当大的影响。尽量使用科学的预测评估法，聘请专家前来指导实施。

4． 可行性研究报告出具人的背景资料。聘请与公司不具有利害关系的部门和机构来作调研。如麦肯锡国际著名咨询公司，在为中国乐百氏阳光集团制定公司战略目标咨询的同时又是法国达能乳业集团长期顾问。为以后乐百氏集团被达能收购不免有些被人怀疑。

（二）在实施中的问题

1． 对领导者的要求，必须具备丰富阅历、见识、知识、经验、能力，具有创新精神、敬业精神、充沛的精力、敢于冒险、和较强的责任感。这也实现但企业制度所要求的必备的领导者风范。如美国通用电器前任CEO 杰克*韦尔奇，海尔集团CEO张瑞敏，TCL李东生等。

2． 执行者在实施中是否根据研究报告的要求来实施，充分领会精神。具有较高业务水平以免

机械的照套照搬不能结合实际情况因地制宜，有积极得意向和工作态度，不能上有政策下有对策，有合理的知识结构和较强的组织能力。

（三）政策变化和市场变化

1． 出于环保要求对国家资源全面规划，合理布局，综合利用，如关停并转部分不符合环保要求企业和小煤矿；由于宏观经济的调控实施行业合并重组，国务院下有关职能部门进行调整，建立信息产业部，取消有关职能部门。调整国家银行利率，遏制通货紧缩；进入WTO对有关进出口税率核政策的调整等。调研项目要符合中国国情，是国家允许合护持的项目。

2． 研究项目生产产品符合市场需求。有稳定的消费群体和消费层次，科技含量要高，有创新。

第四篇：固定资产投资可行性分析

第一章

总

则

第一条

为加强济南产业固定资产投资项目可行性分析（以下简称“可行性分析”）管理，规范可行性分析工作程序，提高可行性分析工作质量，根据有关规定，特制定本办法。

第二条

可行性分析包括项目总论、产品市场需求分析、组织机构及实施进度、结论和建议和审批等环节。

第三条

本办法适用于时代集团公司各济南产业（不适用于老试金）。

第二章

可行性分析的原则

第四条

可行性分析的原则

（一）规范的原则。可行性分析要遵守有关法律法规和集团公司规章制度，科学决策，规范管理。

（二）严格程序的原则。可行性分析要遵循

“先调研后论证，先论证再决策”的程序要求，依照规定程序开展固定资产投资的可行性分析工作。

（三）分级管理的原则。可行性分析根据产业不同类型（需安装固定资产和更新改造固定资产）的性质实行分级管理，严格按管理权限开展可行性分析工作。

（四）集体决策的原则。重大固定资产投资项目决策，由产业领导办公会集体讨论的方式通过。

第五条

固定资产投资实行归口管理，遵循谁受益谁负责的原则，受益部门为可行性分析的归口管理部门。

第三章

可行性分析

第六条

可行性分析的目的：通过对拟购置引进或更新改造建项目相关的自然、社会、技术、经济资料的调查分析与预测分析，提出并选择可能的投资方案，论证投资的必要性、技术的适用性、条件的可能性、经济上的盈利性及投资的风险性，为投资决策提供全面、系统、客观的依据。

第七条

项目可行性研究按照研究深度分为预可行性研究和可行性研究两个阶段。

第八条

总投资≥5万元（待定）的固定资产投资或更新改造项目必须编制可行性分析报告，并上报集团董事长审批。

第九条

购置引进固定资产可行性分析报告以实施部门为主组织编制，预可行性研究报告以建设单位为主体组织编制，部分专业性较强的内容可向专职部门或专业人员咨询。更新改造固定资产投资项目可行性分析报告参照购置引进固定资产可行性分析报告编制，内容可适当简化，要重点说明更新改造的必要性、可行性等内容。

第十条

可行性分析报告要按有关规定要按购置引进或更新改造固定资产可行性分析报告（提纲）编制（见附件），下列项目必须编制可行性分析报告。

（一）总投资≥50（待定）万元的固定资产购置引进项目；

（二）总投资≥100（待定）万元的非安装（更新改造）项目。

第十一条

各产业实施部门是可行性分析报告的主体，应对可行性分析报告的质量负责。

第十二条

可行性分析报告的主要内容：包括总论、产品市场需求分析、投资与财务评价、竞争力及风险分析、组织机构及实施进度、QHSE评价等。具体内容依照《购置引进固定资产可行性分析报告编制大纲》、《更新改造固定资产可行性分析报告编制大纲》编制。

第十三条

可行性分析报告的质量要求

（一）遵循国家有关法律、法规和集团公司有关规章制度。

（二）市场调查分析客观公正，基础资料真实齐全。

（三）参数选择科学合理，计算方法规范正确。

（四）内容全面、结构完整、格式规范。附图、附表、附件齐全。

（五）如实反映可能存在的风险因素，提出有效的应对措施。第四章

可行性分析审核评估

第十四条

审核评估的目的：审计中心从市场、技术、工程和经济等角度，对项目可行性分析报告的客观性、真实性和可靠性进行审核评估（必要时获得外部专家的协助），为产业固定资产投资决策提供咨询意见。

第十五条

项目评估的分级管理

（一）一般固定资产投资项目，总投资≥5万元的，原则上由产业审计部进行审核评估，审计中心复审，董事长审批。

（二）更新改造类固定资产投资，原则上由审计部和审计中心共同审核评估，产业规划部门委托审核评估，特殊情况由外部专家协助，董事长审批。

第十六条

承担项目评估的特殊说明

承担编制项目可行性分析报告的部门或人员，不能参与同一项目可行性分析报告的评估。

第十七条

产业审计部或审计中心接到需审核评估的分析报告后，应及时指定审核评估负责人，必要时可成立项目组，提出审核评估方案，并于3个工作日（待定）内完成审核评估，出具审核意见报董事长审批。

第十八条

可行性分析审核评估的主要内容：包括固定资产投资项目的必要性、可行性；市场预测；QHSE评价；施工方的资质和方案；外部协作配合条件和配套项目；投资估算和融资方案；财务评价；不确定性分析和风险分析；项目综合效益评价；对项目综合研究后的总体评价等。

第十九条

审核评估报告的质量要求

（一）符合产业政策、集团公司发展战略和企业产业定位。

（二）调查研究客观公正，基础资料真实齐全。

（三）内容全面，论据充分，结论明确。

（四）明确项目存在的风险，并提出建议解决方案。

第五章 可行性分析审批

第二十条

可行性分析审批的一般程序

（一）归口管理部门在市场调研的基础上形成分析报告。

（二）根据投资金额，确定报送审核评估部门。

（三）产业审计部审核评估后，形成审核意见，报审计中心复审。

（四）审计中心根据审核评估要点，必要时获得专家的协助，形成复审意见。

（五）报送集团董事长审批。

第二十二条

项目批复内容一般包括：

（一）固定资产投资名称和金额；

（二）主要内容及工艺技术；

（三）资金来源；

（四）设备材料采购及施工单位选择等招标规定；

（五）建设周期要求；

（六）管理及运营要求等。

第六章

附

则

第二十三条

本办法由济南财务中心负责解释。此前有关规定与本办法不符的以本办法为准。

第二十四条

本办法自印发之日起施行。

附件：

1、购置引进固定资产可行性分析报告编制大纲

2、更新改造固定资产可行性分析报告编制大纲

3、综合效益测算明细表

（一）4、综合效益测算明细表

（二）

第五篇：固定资产投资案例分析报告书

固定资产投资案例分析报告书 固定资产投资决策中贴现率的选择及其理由 1.1 固定资产投资中如何选择贴现率 1.1.1 固定资产投资的特点

1）固定资产的回收时间较长。固定资产投资决策一经做出，便会在较长时间内影响企业，一般的固定资产投资都需要几年甚至十几年才能收回。

2）固定资产投资的变现能力较差。资产投资的实物形态主要是厂房和机器设备等固定资产，这些资产不易改变用途，出售困难，变现能力较差。

3）固定资产投资的资金占用数量相对稳定。固定资产投资一经完成，在资金占用数量上便保持相对稳定，而不像流动资产投资那样经常变动。

4）固定资产投资的实物形态与价值形态可以分离。固定资产投资完成，投入使用以后，随着固定资产的磨损，固定资产价值便有一部分脱离其实物形态，转化为货币准备金，而其余部分仍存在于实物形态中。在使用年限内，保留在固定资产实物形态上的价值逐年减少，而脱离实物形态转化为货币准备金的价值却逐年增加。直到固定资产报废，其价值才得到全部补偿，实物也得到更新。

5）固定资产投资的次数相对较少。与流动资产相比，固定资产投资一般较少发生，特别是大规模的固定资产投资，一般要几年甚至十几年才发生一次。1.1.2 固定资产投资评价中经常使用的贴现率指标

下面各种指标作为贴现率各有利弊，因此有各自的适用范围。1）无风险投资报酬率

用无风险投资报酬率作为折现率可以计算投资项目最大的投资报酬，该投资报酬包括资金的时间价值、投入资金成本的回报、风险投资价值和通货膨胀调整价值。利用无风险投资报酬率可以对单个项目的最大可能收益进行估计，也可以用于不同项目或者同一项目不同方案的比较。

但无风险投资报酬率一般小于其他折现率指标，用其计算出来的净现值明显偏高。如一些公益投资项目，由于其为非盈利项目，一般采用无风险利率计算未来的成本，这样计算出来的成本就明显偏小。公共投资由于未来成本的不确定性，同样存在风险。因此需要通过估算项目未来成本的不确定性来估计公益投资项目的风险大小。

2）资金成本 资金成本易于计算和获得，并且利用资金成本作为折现率可以考核企业各投资者对企业的贡献。由于资金成本不涉及风险的计量，适用于对同一投资项目的不同方案进行评价。不足之处是计算出来的净现值仍然偏大，没有考虑风险对出资者报酬率的影响。另外，资金成本作为折现率不适用于对不同投资项目投资效果进行比较，因为不同项目有着不同的风险，要求的投资报酬率也不一样。

3）必要投资报酬率

必要投资报酬率涉及对风险投资报酬率的估计，这一方法的难点和关键在于风险的正确计量。投资项目未来的市场环境受到多种因素的影响，因此判断是非常困难的。如在变异系数法中，需要依靠评价者的主观判断。主观判断的另一方面，如何确定风险价值系数也是一个复杂的问题。投资的风险偏好不同，对风险的敏感程度不同，风险价值系数也就不同。

利用上市公司股票波动性来衡量投资项目的风险大小，同样存在一些问题。首先，难以找到与项目完全相同的上市公司，此外，股票收益的波动受多种因素的影响，β系数是对股票收益波动性的历史数据进行回归得到的，它最多代表了股票收益率波动性的历史轨迹，无法反映股票收益波动的未来。此外，罗伯特-哈马德公式同时使用了MM模型和资本资产定价模型，而无论是MM模型和资本资产定价模型都是在满足充分信息、无交易成本、效率市场的前提下得到的。中外的经济学家和财务学者从各种角度指出了这两个模型存在的瑕疵。

必要投资报酬率由于存在上述的问题，使其作为折现率的可信程度下降。但该指标的优点是可以对独立项目、互斥项目、同一项目的不同方案进行投资评价，适用范围最广。而且，必要投资报酬率至少考虑了不同项目所面临风险的不同，高风险的项目理应获得更高的投资回报率，这一理念是非常重要的。投资者和投资评价者如何准确地判断风险的大小并转化为必要的风险收益补偿，这始终是财务管理研究的重要课题。

4）行业平均利润率

行业平均投资报利润作为折现率是否可靠，取决于这一统计数据的准确程度。另一方面，行业平均投资利润率是一个平均数据，按照风险分散的原理，该利润率中已经去除了大部分的可分散风险，而每一个具体投资项目既包括可分散风险也包括不可分散风险。至于企业权衡的必要投资利润率，首先取决于企业对具体投资项目风险的判断，需要企业积累同类项目组风险大小的资料，并能够根据市场的变化和竞争对手的情况进行适时地调整，每个企业都有各自的标准。

综上所述，出于对固定资产投资谨慎性原则的考虑，运用多个折现率对同一投资项目进行评价，因为各种指标作为贴现率各有利弊。利用无风险投资报酬率计算净现值可以得出各项目最大的投资报酬，利用资金成本可以得到一个中间的投资报酬，在对风险进行合理推断后得出的必要投资报酬率可以得到项目的最小投资报酬。在分别计算出三个净现值后，我们可以根据投资者的意向和风险偏好，选择乐观法则、悲观法则或者最小后悔值法三种方式对投资项目进行决策。1.2选择贴现率的理由

固定资产投资决策选择贴现现金流量指标的原因有以下几个方面：

1）非贴现指标把不同时间点上的现金收入和支出用毫无差别的资金进行对比，忽略了货币的时间价值因素，这是不科学的。

2）非贴现指标中的投资回收期法只能反映投资的回收速度，而且夸大了投资的回收速度。

3）非贴现指标对寿命不同、资金投入的时间和提供收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别能力。

4）非贴现指标中的平均报酬率、投资利润率等指标夸大了项目的盈利水平。

5）在运用投资回收期这一指标时，标准回收期是方案取舍的依据。但标准回收期一般都是以经验或主观判断为基础来确定的，缺乏客观依据。

6）管理人员水平的不断提高和电子计算机的广泛应用，加速了贴现指标的使用。投资决策中现金流量的预测及决策中考虑现金流量的理由 2.1 投资决策中如何预测现金流量 2.1.1正确地预测现金流量的假设

在现金流量的计算中，为了简化计算，一般都假定各年投资在年初一次进行，各年营业现金流量看作是各年年末一次发生，把终结现金流量看作是最后一年末发生。

2.1.2 预测现金流量的基本原则

只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。2.1.3 具体需要注意的问题：

1）区分相关成本和非相关成本

相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。例如，差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等属于相关成本。

2）不要忽视机会成本

在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会。其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本。机会成本不是我们通常意义上的“成本”，它不是一种支出或费用，而是失去的收益。机会成本总是针对具体方案的，离开被放弃的方案就无从计量确定。

3）要考虑投资方案对公司其他部门的影响 4）对净营运资金的影响 2.2 为什么要考虑现金流量

投资决策之所以要以按收付实现制计算的现金流量作为评价项目经济效益的基础，主要有以下两方面原因：

1）采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。

科学的投资决策必须认真考虑资金的时间价值，这就要求在决策时一定要弄清每笔预期收入款项和支出款项的具体时间。而利润的计算，并不考虑资金收付的时间，它是以权责发生制为基础的。要在投资决策中考虑时间价值的因素，就不能利用利润来衡量项目的优劣，而必须采用现金流量。

2）采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。

在长期投资决策中，应用现金流量能科学、客观地评价投资方案的优劣，而利润则明显地存在不科学、不客观的成分。这是因为净利润的计算比现金流量的计算有更大的主观随意性；利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。我国上市公司投资效率低下的主要原因

我国上市公司投资效率低下的原因主要有以下几个方面：

1）公司治理机制约束不力。经理人天生就有过度投资的动机，而过度投资是导致企业投资效率低下的主要原因。一个良好的公司治理机制应该能有效地抑制经理层的过度投资。而我国的公司治理机制存在的“所有者缺位”、董事会和监事会形同虚设等问题，使得经理人成为了企业的实际控制人。企业的重大投资决策完全由经理人一人说了算，导致企业的项目投资缺乏必要的可行性论证，盲目上马的结果必然是效率低下，血本无归。

2）政府干预严重。我国各级地方政府出于就业、稳定、政绩等方面的考虑，往往对企业的投资决策强加干预，如强行要求企业上马一些“政绩工程”、“就业工程”之类的项目，这些项目投资带有社会服务功能，往往不具有盈利性，从而导致所投资的项目回报率低甚至亏损。

3）项目后期管理不善。在一些企业中存在着“重建设轻管理”的现象。产生这一现象的原因主要有:(1)一些管理者重规模轻效益，认为只要建成投产，有销售收入能扩大企业规模就实现了目标。而对于是否能实现盈利目标则并不关心;(2)盲目多元化导致一些管理者缺乏对新进入行业的项目投资管理知识，不知道该如何进行管理，因而项目投资效率低下。提高上市公司投资效率的对策

基于上述成因分析，有关部门和企业可以从以下几个方面采取措施提高上市公司的投资效率：

1）加强公司治理建设。政府有关部门应明确国有资产经营公司是国有控股上市公司中国有资产具体的出资人；上市公司应建立合理的股权结构，增加独立董事人数，优化董事会构成，增加董事持股数量，激励董事加强对经理层过度投资的监督和约束；将投资效率与经理层薪酬挂钩，从而激励经理层自我抑制过度投资，加强项目后期管理，努力提高投资效率。

2）加大政府千预的治理力度。一方面应加快政府行为的立法进程，明确各级地方政府的行为范围，严格限制地方政府对企业的行政干预；另一方面，应改进地方政府官员的考核评价指标体系，从而消除政府干预企业的原动力。

3）重视项目投资的可行性分析。针对当前一些企业在项目投资可行性分析中存在的流于形式、可比方案少、分析不深入等问题，企业的利益相关者应聘请财务、技术等方面的专家加强项目投资的可行性分析报告的审查，以确保可行性分析报告真正服务于企业的投资决策。

4）建立科学的投资决策程序。科学的投资决策程序一般包含以下六个步骤:确定决策目标；搜集有关信息；提出备选方案；通过定量分析对备选方案作出初步评价；考虑其他因素的影响，确定最优方案；评估决策的执行和信息反馈。为了确保企业投资决策的科学性，企业在从事投资决策时可参照上述程序进行。