第一篇：新能源行业研究报告
布局战略性新兴产业 要点：
● 核电：政策非常明确，投资金额巨大。核电行业即将进入高速成长期，未来十年核电的投资规模接近1 万亿，而核电投资中核电设备约占60%，核电设备制造商将受益巨大。近期由于日本地震引发福岛核电站核泄漏，引发全世界重审核电发展思路，进而导致与核电相关的板块两大权重股东方电气、上海电气大幅下跌；同时由于3 月以来行业公司的年报密集发布，其中多数公司业绩低于市场预期。展望后市，短期来看估值压力犹存，仍给予“中性”评价，但中长期行业前景仍向好，长期来看仍“优秀”评价。由于对安全性极高要求，我国的核电设备制造行业高度集中，高技术和投资门槛决定了行业的高毛利率，占据核电主设备绝大部分市场份额的发电设备龙头及行业中游的配套关键零部件厂商将明显受益，推荐东方电气（600875）、江苏神通（002438）。
● 光伏：西方削弱，东方加强。作为世界光伏需求最大的欧洲已经出台相应政策逐步减少光伏补贴，从而导致光伏组件价格的下降。但是受益于美国、加拿大、印度等新兴太阳能市场崛起以及我国国内太阳能产业扩充的影响，长期光伏产业依然向好。建议光伏投资主线：1）受益于产业规模扩张阶段对中游辅料及光伏设备的需求，看好中游的辅料制造商和光伏设备商，推荐奥克股份（300082）、科士达（002518）、新大新材（300080）、精工科技（002006）；2）具备垂直一体化成本优势的行业龙头，推荐海通集团（600537）；3）新产品新技术可能带来的行业变革，光热、聚光、高效薄膜太阳能等技术值得关注，推荐哈高科（600095）。
● 风电：行业增长放缓，关注行业中游的风电接入端配套设备和下游的风力发电运营两大环节。从风电设备商的投资方向和陆上风机的地域受限来说，我们认为海上 风机项目将是未来风电行业新的蓝海。风电行业中，风机制造的投资高峰已过，目前瓶颈在风电接入，未来产业链重点可关注行业中游的风电接入端配套设备和下游的风力发电运营两大环节，推荐金风科技（002202）、湘电股份（600416）、海德控制（002184）。
● 风险提示：行业增长低于预期，技术更替导致现有厂商迅速被淘汰。
目 录
一、政策面：以十二五规划为纲，布局战略性新兴产业
二、光伏：产能扩张加剧，成本压力下看好辅料供应商和垂直一体化厂商
三、核电：设备商及配套零部件供应商可享行业高增长
四、风电：行业增速放缓，关注配套设备国产化带来的结构性机会
五、投资建议
一、政策面：以十二五规划为纲，布局战略性新兴产业
2010年10 月18 日公布的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》指出：到2015 年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到8%左右；到2020 年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到15%左右，节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业成为国民经济的支柱产业，新能源、新材料、新能源汽车产业成为国民经济的先导产业。培育新兴产业将是我国经济结构转型和升级的战略突破口。
“十二五”规划纲要中提到以重大技术突破和重大发展需求为基础，促进新兴科技与新兴产业深度融合，在继续做强做大高技术产业基础上，把战略性新兴产业培育发展成为先导性、支柱性产业。
推动重点领域跨越发展，大力发展节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等战略性新兴产业的要求。明确指示节能环保产业重点发展高效节能、先进环保、资源循环利用关键技术装备、产品和服务。新能源产业应重点发展新一代核能、太阳能热利用和光伏光热发电、风电技术装备、智能电网、生物质能。
在确保安全的基础上高效发展核电。加强并网配套工程建设，有效发展风电。积极发展太阳能、生物质能、地热能等其他新能源。促进分布式能源系统的推广应用。统筹规划全国能源开发布局和建设重点，建设山西、鄂尔多斯盆地、内蒙古东部地区、西南地区和新疆五大国家综合能源基地，重点在东部沿海和中部部分地区发展核电。提高能源就地加工转化水平，减少一次能源大规模长距离输送压力。
适应大规模跨区输电和新能源发电并网的要求，加快现代电网体系建设，进一步扩大西电东送规模，完善区域主干电网，发展特高压等大容量、高效率、远距离先进输电技术，依托信息、控制和储能等先进技术，推进智能电网建设，切实加强城乡电网建设与改造，增强电网优化配置电力能力和供电可靠性。
跟随政策倾向的重点，无疑将是资金投向和新兴行业崛起的方向。我们的报告将仅针对可再生能源的光伏、风电、核电行业。
表 1 原《可再生能源中长期发展规划》装机规模及投资额
表 2 预计新能源相关的装机规模及投资额
光伏：产能扩张加剧，成本压力下看好辅料供应商和垂直一体化厂商
从宏观经济环境来说，光伏行业整体受到汇率和光伏政策的影响很大，很大程度上仍然是“政策行业”。图1为提取光伏各价值链环节的海外光伏上市公司相对股价表现对应欧元汇率以及海外光伏补贴政策的变化，可以看到市场表现为很高的关联性和同步性。
意大利自6 月1 日起给予度电0.25 欧元的上网电价，但不设装机上限。德国将于7 月1 日调整光伏上网电价，新电价将参考3 月至5 月间光伏安装量来制定，最高下调15%。法国自3月10 日起补贴削减约20%，并设置500MW 安装上限。而印度则下调了光伏产品的关税，美国、加拿大等新兴太阳能市场也不断出台的支持政策。以目前意大利、德国等国家的最新政策判断，其光伏行业能够实现平稳的市场化过渡。
2011年1 月，全国能源工作会议首次将光伏产业定位为中国先进的装备制造产业和新兴能源支柱产业。2010 年国内光伏装机量超过380MW，同比增长约180%。我们研判，2011-2012 年在太阳能电站特许权招标，金太阳能示范工程，光电建筑应用一体化示范，以及各地方政府示范项目的驱动下，国内光伏装机容量未来两年将保持翻番增长。而2011 年1 月出台的《多晶硅行业准入条件》有助于国产多晶硅降低成本和能耗，引导行业长期健康发展。
因为日本核危机而引发世界各国的缓核、停核政策。据了解，到2020 年全球核能总装机规划为8.7 亿千瓦（870GW），截至2010 年底全球已有约3.7 亿千瓦核电装机投入运行。如果此次日本核泄漏危机使全球未来核能新增装机容量下降约20%，则会出现约1 亿千瓦（100GW）的电力缺口。如果光伏分得其中的10%-20%，其容量也很可观。
光伏三种技术各有优势市场：晶硅技术已实现规模应用,技术比较成熟，市场认可度高，在未来可见的五年内将仍占主导地位，享有75%以上市场份额。薄膜电池因透光性较好，在建筑一体化应用方面，还可以运用于制作各类小型太阳能应用产品。聚光技术拥有较高的理论转换效率，为光伏发电提供了长期发展的想象空间，是未来大型光伏电站的重要发展方向。
光伏行业作为朝阳行业，其前期发展主要依赖国家的政策扶持，引导装机需求。而成本下降则是唤起行业自发式生命力，带动行业中长期发展的内动力。此外，在能源紧缺、节能减排的格局下，太阳能的安全、无污染和资源无限等优良属性注定了太阳能必将成为人类的终极能源。光伏行业在政策扶持、成本下降、能源优势三大因素的引导下将长期高速发展。
考虑到对年下半年国内、外多晶硅厂商的产能逐渐达产释放，仅国内多晶硅料实际供给可能达到6 万吨以上，可以满足接近10GW的装机需求量，预计对年下半年多晶硅料的价格压力可以得到缓解，回归到60-70 美金/公斤的散货价格水平。相对而言，我们看好下游产业链一体化的厂商，目前国内A 股有业绩支撑的公司为海通集团（600537）。由于成本控制能力强，在行业整体利润水平受到压缩的情况下，垂直一体化的厂商我们认为仍然可以保持较高利润水平。第二，受益于行业产能大扩张，国内光伏设备商订单饱满，业绩 增长和利润水平均处于行业高点，我们建议关注精工科技（002006）。第三，在全产业链利润收缩的压力下，我们建议关注光伏辅料的国产化带来的相关公司可享超越行业增速的机会。鉴于目前大部分涉及辅料的公司，如光伏封装胶、背板膜材料、导电银浆相关的上市公司产品均处于从无到有的阶段，我们建议关注南洋科技（002389）、鑫富药业（002019）、苏州固锝（002179）在光伏领域的进展。
图 1 汇率和海外光伏政策对海外光伏上市公司股价表现的影响
图 2 全球新增光伏装机量及增速
图 3 全球多晶硅产能及预测
图 4 对明年光伏产业链的判断
核电：设备商及配套零部件供应商可享行业高增长
政策最明确，投资额最大。从国内可再生能源的制造规模来说，由于风电的装机量和光伏的出货量已达世界第一；而核电建设的基数较小，随着国家控制的放开，在新兴产业规划中国家支持的态度最明确。从预期的规划来看（表2），到2020年核电累计装机可达8.6 万MW，11-20 年复合增长率21.77%，新增投资额可达9600 亿元，在风、光、核中投资最大。我们认为未来五年核电行业可迎来爆发式增长。
2011 年目前在建的核电站开始陆续投运，设备商的业绩也将爆发性释放，三大主要发电设备商（东方电气、上海电气、哈动力）在2011 年都将获得核电业务100 亿左右的收入贡献。我们认为2011 年，市场可以更加明确核电业务对相关设备商的业绩贡献，会给核电相关上市公司更高的估值水平。近期观点：
本次日本发生核泄漏的反应堆为沸水堆，于上世纪70年代初投入运行，设计技术安全性不能与中国现有核电技术相比，从技术本质上来看，日本最初核电厂设计抗震级别为 6.5 级，最新调整为7.0 级，而日本国内仅一座核电站达到最新标准。东京电力文件表示，7.9 级地震是他们在对福岛一号和二号机组进行安全测试时假设出现的最高地震级别。中国二代加抗震级别为 8 级，AP1000 堆型抗震级别达到 9 级，且设计中具有一定安全裕度。安全性远高于日本核电。中国核电选型之争让核电行业在蹒跚中前进，二代加与三代并存的局面，是决策层在“快”与“好”之间的权衡。现有国内核电项目迅速上马，为达迅速，现有的二代加堆型 CPR大量在建。而安全性更胜一筹的AP1000堆型因进展迟缓而减少了机会。这次事 故之后，从长期效应来看，将增强政府在核电规划中对于核安全的重视度，在现有核电二代加与三代的堆型选型中，三代的安全性将更现优势，这为 AP1000 上马争取了时间和更多的筹码。核电的投资将向AP1000 技术体系集中，直接利好AP1000路线设备制造商。总之，在非化石能源占比和二氧化碳减排目标的压力下，火电虽然仍将是主要的发电形式，但非化石能源的发展也是势在必行，从我国目前的实际情况来看，风电存在并网难和调峰限制问题，光伏电价贵、规模还太小，水电比较理想，但其开发规模也难以完全顶上非化石能源占比的目标，因此未来核电的发展仍是大势所趋。
表 5：各种发电方式的成本与电价比较
·电设备相关厂商情况
核电设备可以分为三大类：核岛设备、常规岛设备和辅助设备。核电设备购置费用约占核电站总建设成本的50%左右，在核电设备中核岛设备约占设备的 46%，常规岛设备占比为31%，另外辅助设备占约比为23%。从成本构成比例来看，相对占比较大的包括核岛设备中的蒸汽发生器、压力容器、反应堆冷却剂泵和阀门；常规岛设备的汽轮机和发电机。
随着我国核电投资高峰期的来临，核电设备也面临着很大的机遇。从上市公司角度来看，国内核电主要设备商东方电气、上海电气中目前核电设备占比尚小，而且产生效益的时间还需要等待。我们看好未来中国核电市场的发展，未来核电市场的空间将大幅度增长，相关设备商在核电领域的业绩也将更为明确，建议重点关注东方电气（600875）。相对来说，大行业小公司的核电配套零部件供应商可以享受超越行业增速的盈利空间，建议关注江苏神通（002438）。
图 6：核电设备各部分成本构成
表 6：国内主要核电设备供应商
风电：行业增速放缓，关注配套设备国产化带来的结构性机会
GWEC(全球风能协会)、CWEA(中国风能协会)公布2010年全球和国内装机数据:显示2010 年全球新增风电装机35.802GW，同比2009 年的38.610GW 略有下降，降幅7.3%。GWEC对未来五年的新增市场依然保持乐观态度，预计年均新增市场的增长率为11.1%。国内统计的新增装机容量为18.928GW，市场份额方面仍以华锐、金风、东汽三家为主，市场占有率与2009 年基本相同。
短期我们不看好风电行业。受制于传输能力的限制，风电行业的建设进程可能放缓。风电未来发展的国内外宏观政策环境比较清晰和稳定，影响风电市场发展规模和速度的因素主要在于近中期产业政策的力度，包括电价水平、电网建设以及诸如海上风电发展的起步时间等，这些对远期风能可能达到的规模有着较大影响。我们对行业的判断是：2011 年之前是国内风电行业新装机容量年均增速在30%以上，风机市场需求大于供给；而2011 年后行业步入平稳增长阶段，增速显著放缓，竞争趋于激烈。另外由于行业竞争厂商的增多，行业整合势必进行，短期则会出现价格战导致厂商压力较大。同时，从风电设备商的投资方向和陆上风机的地域受限来说，我们认为海上风机项目将是未来风电行业新的蓝海。此外我们看好国产化率较低技术门槛较高的风机整流器的国产化机会，建议关注海德控制（002184）。公司选择方面，我们倾向于选择超越行业增速的公司湘电股份（600416）、金风科技（002202）。
投资建议
总体来说，我们对于新能源的观点是：作为战略性新兴产业，行业景气度不减，行业龙头依然看好；相对来说我们认为产业链的中游业绩支撑最为明确，看好中游板块。
表 7：重点上市公司盈利预测
第二篇：新能源汽车行业研究报告
新能源汽车行业研究报告
一、导入
电动车在锂电的占比目前尚小，但随着特斯拉宣布建立千兆锂电池工厂、三星6亿 美金西安建厂涉足动力锂电、万向收购菲斯科等一系列大手笔都表明了2014年全 球锂电池行业将步入动力时代。
原材料：相较于锂电纷繁复杂的技术路线选择，锂的需求非常明确，只要是“锂电 池”就需要锂。不论是从需求还是供给考虑，弹性最大的非“锂”莫属。此外，锂 全球供给寡头垄断，产能投放有序，竞争格局良好，量价齐升尤可待。由于碳酸锂 占电芯成本非常小，所以有提价空间。
正极材料：正极材料在电芯中价值量最大，全球产量增速接近40%；呈现中、日、韩“三足鼎立”格局，日、韩整体技术水平处在高端水平，中国虽起步较晚，但经 过近十年的发展，技术水平和产品质量迅速提高，并以较强的成本优势，迅速占领 市场，一些日、韩企业也开始加大采购中国的正极材料。
负极材料：负极材料是国内最为成熟的环节。从技术路线来看，石墨产品占据绝对 主流地位，人造石墨有明显的替代趋势；竞争格局来看，主要产能已从日本转移至 中国，国内市场国内市场龙头企业为中国宝安控股的贝特瑞和杉杉股份。
隔膜：隔膜技术壁垒高，国内产能主要集中在中低端领域，高端产品、尤其是动力 电池用隔膜仍依赖进口。从投资角度，我们建议关注具备技术实力、已切入中高端 领域、能够持续替代进口产品的公司，如沧州明珠。电解液：电解液于电池性能至关重要，其核心六氟磷酸锂在2011年基本被日美韩 前四大企业垄断，2012年以来国内企业快速扩产，拉动电解液价格下降。江苏国 泰、新宙邦、杉杉股份分列国内前三，并已成为日韩等国先进锂电池生产企业的供 货商，产品需求有望持续上升。
电芯：电芯企业构筑电动车产业链核心。2012年全球锂电池市场容量33.5GWH，同比增长30%，其中电动车占比11%，而增速高达163%。全球锂电行业市场集中 度较高，日韩并驾齐驱，中国逐渐崛起。比亚迪、ATL、力神、比克是国内前四大 电芯厂，光宇国际、中航锂电也在迎头赶上。
锂电成本下降趋势确定：三星将18650电池价格下调至1美元/只，挑起国内外电 芯企业价格战，其依仗的就是电池材料中国采购。未来，随着国内技术进步、产能 逐步释放，电池材料价格将进一步下滑，此外加上越来越明显的规模效应，锂电成 本下降趋势确定。
重点关注个股：天齐锂业、赣锋锂业、新宙邦、沧州明珠、均胜电子、杉杉股份、比亚迪、当升科技、众和股份、德赛电池、光宇国际。
风险提示：价格波动风险；在建项目投产风险；电动汽车产业化进度；技术风险； 政策风险
二、投资策略
近期，Tes la公布了Gigafactory（千兆锂电池工厂）计划，标志着Elon Musk向储
能的布局，从而锂电池将实现Te s l a和Solarcity的无缝对接，实现电动车、光伏的共振，新能源将作为一个整体真正挑战传统能源，形成第三次工业革命—能源革命。我们认为，锂电池将是这一轮新能源汽车行情的主轴，是我们最看好的细分板块。
1、新能源汽车基本确定锂电池的技术路线。千兆锂电池工厂的开工，至少说明两个事情：第一，Te s l a对锂电池中期内有信心。第二，跟随者会带动产业加速进步。我们认为技术路线的基本确定，会加速产业的集群，产业集群会加速技术进步，并且由于锂电池的产业链已经比较成熟，而且分工明确，成本下降空间大，Tes l a规划2020年相比目前成本减少 30%以上，我们认为是完全可行的；
2、锂电池将实现新能源汽车和储能的共振。在技术路线确定，产业竞争加速成本
下降的过程中，不仅是新能源汽车，储能的需求也会快速甚至爆发式增长。储能会爆发 的原因是：第一、光伏+储能的分布式系统离用户侧平价仅一步之遥。第二、电动车的电池与储能天然紧密对接。
3、锂电池并非会一直出不来利润。目前很多锂电池环节毛利率很低（正极微利甚至亏损，负极微利），毛利率向下的空间很小，而销量上升，费用摊薄的空间很大，因此，我们看好锂电池产业链利润表短期改善，中期甚至大放异彩；
4、《第三次工业革命》不再是一个空洞的构想。作者的核心观点是新能源和信息技
术会带动产业革命，分布式、可再生、储能、电动车、智能电网是五大支柱，Te s l a 和 Solarcity的出现，勾画了这个蓝图，随着锂电成本和光伏成本的不断下降，新能源的使 用将会普及，脱离补贴、规模化的应用未来2-3年就能兑现。我们认为，Tes l a崛起后，也不仅仅影响电动车产业链，它与Solarcity的紧密对接，不夸张的说，带来的是能源革 命；维持锂电行业“增持”评级。新能源汽车浪潮已经启动，我们认为主轴是锂电池，其他环节（电机电控、充电桩、汽车电子、整车甚至光伏）也将会被带动。
5、目前我们首推：天齐锂业（锂矿资源属性）、杉杉股份（锂电池材料龙头）、新宙邦（切入全球供应链）、比亚迪（电芯、整车龙头）。、2.１原材料部分重点个股
天齐锂业（002466）：增发控股全球规模最大的高品位锂辉石矿山，与洛克伍德结
成战略合作，公司从单纯的锂加工企业升级转型为掌握大量优质锂矿资源、产业链更完 善并具有国际话语权的跨国锂业公司。主要产品产能：电池级碳酸锂9000吨/年，工业 级碳酸锂1500吨/年，氢氧化锂5000吨/年，氯化锂1500吨/年，金属锂200吨/年。
不确定性分析：价格波动风险；技术风险；汇率风险；在建项目投产风险。赣锋锂业（002460）：公司作为国内锂系列产品品种最齐全、产品链最长、工艺技
术最全面的专业生产商，研发能力、技术水平、市场规模国际领先；已先后为三星、LG 提供小批量氢氧化锂、为松下提供锂带样品。增发专注锂电新能源，公司借此迎来业绩 高弹性和估值水平的双重提升。主要产品产能：金属锂1500吨/年，高纯度碳酸锂8000 吨/年，氢氧化锂6000吨/年，丁基锂500吨/年，氟化锂1500吨/年。
不确定性分析：价格波动风险；技术风险；汇率风险；在建项目投产风险。西藏矿业（000762）：公司是西藏最大的综合性矿产开发公司，主要产品为铬铁矿
石、铬铁合金、铜、铬盐产品以及锂盐产品。目前，公司有铜、铬铁以及锂三个业务板 块，资源优势明显。公司拥有的扎布耶盐湖锂资源丰富，锂资源量183万吨（以Li2CO3 计），镁锂比为0.02；钾肥资源量以KCl计为1592万吨，B2O3资源量为963万吨。公司2012年生产锂精矿6086.73吨，锂盐2725.17吨（包括中试电池极碳酸锂36.08 吨），2013年计划生产锂精矿7000-7500吨、工业级碳酸锂3000吨、电池级碳酸锂 400吨。
不确定性分析：价格波动风险；技术风险；汇率风险；在建项目投产风险。西藏城投（600773）：西藏城投是上海市闸北区旧区改造、保障性住房建设的重点企 业之一，主要从事的旧区改造、配套商品房、普通商品房和保障性住房开发建设，主营 业务为房地产开发销售收入。2010年通过收购西藏国能进入锂行业，计划在2017年底，彻底完成战略转型，实现房产和矿产利润各一半。
公司开发的龙木错盐湖、结则茶卡盐湖经储量核实的锂资源转换成碳酸锂为390 万 吨，属于大型锂矿资源，其还含有钾肥2800万吨（储量中型），硼330万吨（储量中型）。一期5000吨碳酸锂项目建设已经于2012年开始，2014年试生产，预计2015年达 产；预计2020年前锂盐生产能力达到40000吨（碳酸锂当量）。2013年，公司已经完 成中间试验，确定盐湖开发工艺；随后进行的扩大性试验中，已产出260KG浓度为65% 的碳酸锂精矿。
此外，公司及子公司陕西国能共同委托清华大学（化工系）签订技术开发合同，进 行石墨烯-碳纳米管杂化物宏量制备技术开发。
不确定性分析：价格波动风险；技术风险；汇率风险；在建项目投产风险。中信国安（000839）：公司以国家重点支持发展的高科技产业为主营业务，主要从
事信息网络基础设施业务中的有线电视网、卫星通信网的投资建设，信息服务业中的增 值电信服务、网络系统集成、应用软件开发，此外公司还从事盐湖资源开发、高科技新 材料的开发和生产、房地产开发、工程建设和物业管理业务。子公司国安科技拥有西台吉乃尔盐湖开采权。中信国安盟固利主要从事锂离子二次
电池关键材料和高能量密度动力锂离子二次电池的研发、生产与销售。MGL目前是国内 最大的锂电池正极材料钴酸锂和锰酸锂的生产厂家。
不确定性分析：价格波动风险；技术风险；汇率风险；在建项目投产风险。西部矿业（601168）：青海锂业是西部矿业集团控股子公司（持股比例74.54%），青海地矿集团持股23.08%，中科院青海盐湖研究所持股2.38%，主要从事锂盐、钾盐、硼酸盐、镁盐及其他精细产品的开发、生产和销售，生产基地在距离格尔木两百余公里 的东台吉乃尔盐湖。
不确定性分析：价格波动风险；技术风险；汇率风险；在建项目投产风险。雅化集团（002497）：公司是四川省最大的综合性民用爆炸物品生产厂商，2013年 12月公告参股四川国锂37.25%，间接获得李家沟锂辉石矿采矿权，探明资源储量及可 采储量为矿石量4036万吨、氧化锂51万吨，目前尚未正式开展采矿活动。
不确定性分析：价格波动风险；技术风险；汇率风险；在建项目投产风险。格林美（002340）：格林美是国内循环经济领军企业之一，近年来凭借资本的翅膀 快速在全国布局，目前拥有四张废旧家电拆解资质和四张报废汽车回收拆解资质，为公 司打开广阔的发展空间。钴粉产能2000吨，镍粉产能1300吨。
不确定性分析：价格波动风险；技术风险；汇率风险；在建项目投产风险。路翔股份（002192）：公司主营业务为锂精矿、氢氧化锂和碳酸锂，旗下全资控股
子公司融达锂业拥有甘孜州呷基卡锂辉石矿资源最丰富品位最高的134号脉矿开采经营 权。根据2013年6月公告显示，公司康定甲基卡锂辉石矿134号脉原4405米以上采矿 权证基础上延伸变更，生产规模由24万吨/年，扩大至105万吨/年；原有采矿权证范围 内保有储量511万吨并入此次新证保有储量2899.5万吨范围内。江特电机（002176）：公司主营业务为电机、特种车、锂离子电池用材料、矿产品 和碳酸锂等。根据公司2013年年报，公司计划扩大矿产资源的开采和加工规模，增加 矿产销售量。1）新坊钽铌保持45万吨左右的开采量，巨源矿业何家坪矿区实现规模化 开采，争取年采矿30万吨左右，宜丰矿区采矿证办好后着手进行矿产开采销售，力争 全年采销40万吨以上，泰昌矿业二期项目争取6月份正式生产，全年力争年选矿20万 吨左右。2）加快银锂公司碳酸锂的扩产工作，在年产1000吨碳酸锂的基础上再扩建安 装1000吨碳酸锂的厂房，争取2014年下半年形成年产2000吨碳酸锂的能力，同时进 行铷铯的提纯，进行产品的批量化销售，并着手8000吨碳酸锂项目的规划设计和建设 工作。
不确定性分析：价格波动风险；技术风险；汇率风险；在建项目投产风险。
２.２正极材料部分重点个股
众和股份（002070）：公司过去主要从事纺织、印染、品牌服饰业务，2012年底起 公司通过增资方式控股6家子公司，进入三元正极材料、负极材料、电解液、锂矿等 新能源领域，同时剥离品牌服饰业务：2013年底受让神通电动车能源管理有限责任公司 20%股权，进入纯电动公交车、纯电动出租车租赁领域；2014年初收购赣锋锂业下属子 公司江苏优派新能源有限公司，扩充三元材料前驱体产能。
2月27日，公司证实拥有NCA核心技术，目前正开拓国际市场，迎接特斯拉大扩 产带来的市场机遇。福建众和股份拥有NCA核心技术，已申报国家专利。目前公司正 在着手国际市场开拓工作，迎接2014年、2015年特斯拉大扩产带来的市场机遇。公司 的NCA核心技术，已送样至三洋、东芝等国际大厂进行认证，目前NCA产业化项目进
不确定性分析：价格波动风险；技术风险；汇率风险；在建项目投产风险。江特电机（002176）：公司在2011年定增投入正极材料项目。根据2010年12月
公司发布的定增预案以及2011年年报显示，共募集募集资金35570万元分别投于变频 调速高压电机和高效率高压电机技术改造项目、富锂锰基正极材料建设项目以及电动汽 车驱动技术研发中心建设项目。
根据公司2013年年报，富锂锰基正极材料项目于2012年12月31日全部完成，报告期内处于正常的生产状态，投资进度已达93.97%。由于富锂锰基正极材料属于一 个全新的专利产品，市场推广需要有一个较长的用户试用过程，加上当前正极材料行业 竞争激烈，销售压力大，造成了该项目目前未能达产，产量和销售量偏小，另外为了开 拓市场采取了适当的降价策略导致销售价格偏低。
不确定性分析：价格波动风险；技术风险；汇率风险；在建项目投产风险。横店东磁（002056）：公司主要从事永磁铁氧体、软磁铁氧体、太阳能光伏系列产
品、其他磁性材料、电池、稀土分离等产品的生产经营与销售。2010年公司研发成果“锂 离子电池正极用磷酸铁锂材料”获得浙江省经济和信息化委员会、浙江省财政厅联合举 办的2010年浙江省优产业化”已通过省科技厅组织的重大科技专项鉴定验收。注：截止最新公开信息披露（2013年中报），“低成本安全型锂离子电池正极材料研 发及产业化”项目未有任何投产信息披露。
不确定性分析：价格波动风险；技术风险；汇率风险；在建项目投产风险。当升科技（300073）：公司主要从事钴酸锂（LCO）、多原材料（NCM）、锰酸锂（LMO）等锂电正极材料的研发、生产和销售，国际前六大电池厂商三星SDI、LG、松下、SONY、深圳比克、比亚迪都是公司客户，是国内唯一同时向中、日、韩高端锂电客户提供高品 质锂电正极材料的供应商。
公司研发实力突出，是国内唯一同时拥有湿法沉淀球形多元前驱体制造技术和多元 正极材料火法合成技术的供应商，掌握大颗粒前驱体制备技术。公司海门2340吨正极 材料+8088吨前驱体生产基地已完成设备安装和调试，正在试生产阶段，海门基地生产 的主要是动力电池用正极材料，这有助于公司提升产品盈利能力，巩固正极材料龙头地 位。预计公司2013-15年EPS分别为0.06、0.08和0.10元，暂不评级。
不确定性分析：动力电池放量的不确定性；市场竞争加剧风险；技术替代风险。厦门钨业（600549）：公司业务主要分为三大板块，钨钼有色金属、房地产，以及 新能源材料。目前公司新能源材料收入规模与毛利率都相对较小。
表21 主营业务情况秀工业新产品二此外，公司锂离子材料2011 年实现销售收入3.59 亿元，2012 年1-9 月实现销
售收入2.39 亿元。而按照2011年和2012年前三季度的价格均值，我们匡算2011年 锂电池的产量为2400吨，2012年前三季度的产量为1800吨等奖；“低成本安全型锂离子电池正极材料研发及盈利预测：未来三年的业绩增量：1）钨业务：增量主要来自钨精矿价格上涨，而
该业务仍旧为利润贡献主体；2）能源新材料：增量主要来自3000吨/年磁材达产及能 源材料的扭亏；3）房地产业务：公司地产项目储备多，2014-15年随着海峡国际4期和 后期项目交付，地产业务盈利有保障。因此，在钨价稳定上涨、能源新材料业务扭亏及 公司房地产业务释放的假设下，我们预计2014-2015年EPS分别为0.8和1.2元。
不确定性分析：价格波动风险；技术风险；汇率风险；在建项目投产风险。格林美（002340）：公司主业是循环经济。通过收购凯力克51%股权，间接参股清 美通达锂能20.91%。清美是致力于电池材料生产的世界先进企业之一，拥有先进的电 池生产技术和成熟的市场。战略合作伙伴的引入有助于清美通达锂能快速发展，将形成 年产9000吨锂电池正极材料的生产能力，其中钴酸锂4000吨/年、三元材料5000吨/ 年。
２.３ 负极部分重点个股
杉杉股份（600884）：全球最大锂电池材料综合提供商 成功转型：起于服装业务，兴于锂电材料
1992年11月，宁波杉杉股份有限公司成立，主营服装行业，产品以西服为主。1999 年，杉杉股份子公司杉杉科技成立，专注于锂离子电池材料研究开发与生产经营。目前 杉杉股份主要覆盖三大业务：服装、锂电池材料、投资，2012年营收分别为18亿、16.78 亿、58万。锂电池材料业务净利润贡献占比由2011年的44.16%上升至61.01%，成为 公司第一大业务。
在锂电池业务中，正极材料、正极材料前驱体、负极材料和电解液业务归属上市公 司股东净利润分别1791万元、-2011万元、7087万元和3245万元。作为杉杉股份最 早发展的锂电池业务，负极材料利润贡献最大。
负极材料：国内市场占有率27.83%，全产品系、定位高端
目前杉杉股份是国内最大的人造石墨供应商之一，设计产能1.2万吨/年。2012年
全球锂电池负极材料产销量3.56万吨，中国企业合计产量2.76万吨，其中杉杉股份全 年产销量5200吨，全球市场占有率14.6%，中国市场占有率18.84%。近3年公司负极 材料市场竞争力逐渐增强，市场占有率稳步提升。
公司不仅在国内具有竞争力，在国际上都有一定的分量，仅次于日立化学和贝特瑞 两家企业。公司的客户优质，包括LG、索尼、ATL、比亚迪、力神等。2012年与德国 知名动力电池厂商EVONIK公司签订了为期两年的供货意向性协议。EVONIK已经与戴 姆勒、奔驰合作开发电动汽车。
杉杉股份负极材料包括人造石墨、中间相石墨、天然石墨、复合石墨以及众多其他 锂电负极材料。产品定位中高端，售价大约10万元/吨。另外为实现“世界最大规模锂 离子电池负极材料供应商”的宏伟目标，杉杉现已计划斥巨资在国家级上海闵行经济技 术开发区临港园区战略性新兴产业基地建设年产20000吨新能源锂离子电池负极材料项 目和年产1000吨新能源锂离子电池合金材料项目，旨在打造全球规模最大的新能源锂 离子电池负极材料产业基地。硅炭复合材料研发目标
短期目标：工艺优化，提高Si-X-C合金的首次效率；与现有系统相匹配，容量提升 10～20%；实现Si-X-C的工艺放大。循环性能与现有石墨体系接近。长期目标：容量 和效率的进一步提升；开发高容量Si-C合金负极材料以及配套电解液。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.43元、0.54元、0.69元，按照2014年40倍PE对应目标价21.60元，首次给予“买入”评级。出货量为18600
不确定性分析：产品价格下跌风险；锂电池出货量不达预期；新能源汽车政策低于 预期。
中国宝安（000009）：国内最大的锂电池负极材料生产商。深圳市贝特瑞新能源材
料股份有限公司是由中国宝安集团控股的一家锂离子二次电池用新能源材料专业化生产 厂家。目前拥有50余项国家发明专利，并申报了国际专利。贝特瑞研制、生产出具有 国际领先水平的高容量、高倍率、高能量密度、高低性能优越、长寿命的负极材料，首 次放电容量达365mAh/g以上，首次效率大于95%，压实比达1.7g/ml以上，循环寿命 500次容量保持在88%以上。产品出口日本、韩国、美国、法国、德国、加拿大、丹 麦、印度等国家。
2010年中国宝安控股子公司深圳市贝特瑞新能源材料股份有限公司投入开发石墨
烯项目，产品开发及中试取得重大进展，2010年12月，在小试的基础上开始设计和筹 建石墨烯中试线；2011年7月，石墨烯中试线开始进行调试和试运行；2011年10月 30日开始，石墨烯中试线进行正式生产，达到产量日均1公斤目标。2012年初其石墨 烯项目已完成中试线建设、工艺优化和中试生产，石墨烯日产量已稳定在1公斤以上，在此基础上通过增加设备，日产量即可相应提高。目前，贝特瑞公司已确定后续批量化 生产工艺路线。与此同时，贝特瑞公司已经开展探索石墨烯的应用工作。
不确定性分析：产品价格下跌风险；锂电池出货量不达预期；新能源汽车政策低于 预期。
烯碳新材（000511）：根据2013年8月公告显示，公司用银基发展（上海）投资
控股有限公司的40%股权，置换鸡东奥宇烯碳石墨投资有限公司100%股权。奥宇烯碳 石墨投资有限公司分别持有黑龙江省牡丹江农垦奥宇石墨深加工有限公司51%股权和 奥宇石墨集团有限公司51%股权。据此公司间接控制奥宇深加工以及奥宇石墨集团。奥宇集团目前主导产品是中碳正负目鳞片石墨，40%产品销售给耐材行业，60%用
于自己深加工。目前，主导产品所处行业供大于求，未来发展主要取决于高附加值的石 墨新材料产品的生产开发状况，市场存在不确定性。奥宇集团现已形成年产2 万吨鳞 片石墨的生产能力，其主导产品为中碳正负目鳞片石墨，其中碳含量为90%左右。奥宇深加工主导产品球形石墨主要应用于锂离子电池的负极材料主要从事鳞片石墨 的深加工业务。原有生产规模年产中位径15 微米及以上球形石墨2000 吨，改扩建新 增产能中位径6-12 微米球形石墨4000 吨/年、中位径12-15 微米球形石墨4000 吨/ 年，达到年产1 万吨球形石墨规模。
奥星能源为公司募投项目，在公司定增之前，本公司不持有黑龙江奥星能源科技有 限公司（简称“奥星能源”）股权；通过本次增资和收购拟持有奥星能源51%股权，奥星 能源将成为本公司的控股子公司。奥星能源年产膨胀石墨3000 吨、石墨纸及制品2000 吨项目已完成项目备案、土地、规划、环评等前期项目开办手续。到目前购置膨胀石墨 生产线2 条、石墨纸生产线2 条、石墨制品生产线1 条，对应设计产能膨胀石墨2000 吨/年、石墨纸及制品1200 吨/年。
不确定性分析：价格波动风险；技术风险；汇率风险；在建项目投产风险。
２.４隔膜部分重点个股
上市公司中，涉及锂电池隔膜业务的公司包括佛塑科技、沧州明珠、深圳惠程、南 洋科技、大东南、九九久、中材科技、云天化等，其中形成实质销售的只有佛塑科技、沧州明珠和云天化，深圳惠程、南洋科技处在小批量送样供货阶段，大东南、九九久处 于试生产阶段，中材科技产能在建中。沧州明珠（002108）：公司主营塑料管道、BOPA薄膜及锂离子电池隔膜三大类产
品，是国内最大的塑料管道及BOPA薄膜生产基地之一。公司采用干法生产隔膜，现有 隔膜产能约2600万平米，生产线改扩建后产能可达3000万平米，公司产品下游可用于 动力电池领域，客户包括比亚迪、苏州星恒、中航锂电等国内一线电池厂商。凭借在功 能性聚酯薄膜领域的技术积累，公司有望进入高端动力电池材料市场。预计2013-15年 EPS分别为0.45、0.59和0.72元，“增持”评级。
不确定性分析：行业竞争加剧风险；技术替代风险。
２.５电解液部分重点个股
杉杉股份（600884）：公司主要从事服装、锂电池材料和投资三大主营业务，其中
锂电池业务是最主要的利润来源。公司锂电池材料业务覆盖全面，包括正极材料、负极 材料、电解液和隔膜。其中正极材料、负极材料和电解液的产销量排名国内前三，公司 已经成为全球综合规模最大，种类最齐全的锂离子电池材料专业供应商之一。受到钴价格下跌影响，公司前驱体业务亏损拖累整体业绩，公司于2013年6月将 前驱体业务进行了剥离，预计2013年由于前驱体业务亏损带来的影响将有所减少；另 外由于原材料价格趋于稳定，正极材料价格有所回升，公司正极材料业务有望得到大幅 改善。
目前公司电解液的总产能在3600吨/年左右，计划扩产到5000 吨/年，预计随着日 本电解液产能向中国的转移以及国内电动汽车市场的带动，公司电解液出货今年将会维持小幅的增长。
不确定性分析：产品价格下跌风险；锂电池出货量不达预期；新能源汽车政策低于 预期。
江苏国泰（002091）：主营外贸和化工新材料两大主业：母公司外贸业务主要从事
纺织、服装、机电、轻工、化工等商品的进出口贸易；控股子公司--华荣化工主要从事 锂离子电池电解液和硅烷偶联剂的研发、生产和销售。
华荣化工所生产的锂电池电解液销量连续多年保持国内第一、全球前三的地位，在
技术和规模方面具有领先优势，国内市场占有率约有30%左右。下游客户覆盖全球前十 名及国内主要电芯企业，包括LG、索尼、ATL、力神等。
公司六氟磷酸锂项目将于2014年量产，添加剂、动力用正极材料有序推进，未来
将有多个新的利润增长点：公司的六氟磷酸锂项目已经由中试进入到量产阶段，估算300 吨/年项目达产后将给公司带来至少4500万元的营收、1000万元左右的净利润，长期来 看将进一步提高公司化工业务毛利。同时，子公司国泰锂宝投资建设1100 吨/年的正极 材料，产品定位于动力电池领域，目前正积极进行市场推广。
在即将快速增长的电动车辆市场，动力锂电池100%都来自于日本、韩美电池厂商，公司作为上游电池材料行业的龙头企业，可通过为全球锂电芯巨头供货，成为全球新能 源汽车订单国产化转移第一批受益者。
不确定分析：行业竞争加剧风险；新能源汽车发展不达预期；产品价格下滑风险。新宙邦（300037）：公司主营电容器化学品和锂电池化学品，具体包括铝电解电容
器化学品、固态高分子电容器化学品、超级电容器电解液及锂离子电池电解液四类，下 游是消费电子、家用电器、信息通讯、汽车电子、电动自行车、新能源汽车等。根据资 料，公司电容器化学品中国市占率40%左右，国际市占率10%左右；锂电池电解液国内 市占率20%左右。
切入国际供应链。2011年，公司锂离子电池电解液取得SONY、松下等一批国际
高端客户的合格供应商承认；2012年，又通过了韩国三星SDI的认证并实现批次交货。截止目前，全球前四大锂电厂商中，松下、索尼、三星都是公司客户，LG也在进行相 关认证中。随着下游国际厂商在新能源汽车领域的快速拓展，新宙邦作为为其配套的材 料企业，也将持续受益。预计2013-15年EPS分别为0.71、0.87和1.12元，“增持” 评级。
不确定性分析：市场开拓风险；日元持续大幅贬值风险；技术替代风险。
２.６电芯部分重点个股
光宇国际（1043.hk）：国内最主要的电池生产商。在经历2012年业绩下降甚至亏 损之后，2013年公司在锂聚合物电池、铁锂电池等新业务带动下，迅速走出低谷，业 绩见底回升。2013 年上半年，公司营业收入同比增长9.57%，净利润同比增长52.57%。锂聚合物电池下游需求快速增长，根据公司扩张计划，两年之内锂聚合物电池月产 能有望从上半年的600万只提升到2000万只。公司下游客户有所保障，突破产能瓶颈 将有望带动锂聚合物电池快速增长。
随着4G 牌照发放，公司铅酸蓄电池业务有望二次爆发；同时，公司管理层积极采
取措施改善经营状况，抓住国家整顿铅酸蓄电池行业带来的机会，逐步介入电动工具电 池行业。预计未来两年铅酸电池业务会逐步扭亏为盈。
不确定性分析：产品价格下跌风险；市场竞争加剧风险；行业发展低于预期。南都电源（300068）：新产品广受市场认可，后备锂离子及高温电池推广顺利。公
司持续积极推进新行业、新产品的拓展和销售，高温电池已在全球范围内实现规模应用，目前已成功应用于亚太、孟加拉、土耳其、南美等多个国家和地区，前三季度实现销售 额达1719.14万元，同比增长130.67%，其中Q3单季度销售额为256.10万元。公司 已经开始了第二代铅炭电池技术的研究，通过完善炭材料评价体系，针对性地开发多款 材料配方，使其更好地满足储能、通信和混合动力等领域的不同需求。
另外公司前三季度通信后备用锂离子电池继续保持高速增长，同比增长411.81%，随着国内外4G网络建设的持续推进，对通信后备用锂离子电池的需求将进一步增加，公司锂电业务有望实现持续增长。
动力产品拉低毛利率水平，低速电动车逐步放量。前三季度公司动力产品收入同比 增长30.51%，收入占比上升至54.64%，动力产品在公司三大业务中毛利率水平最低，收入占比的提升拉低了综合毛利率水平；另外，主要产品电动自行车动力电池在2013 年经历价格战，导致动力电池毛利率水平同比下降2.50个百分点。动力电池收入占比增 加、产品毛利率下降导致综合毛利率水平下降，前三季度综合毛利率为14.42%，同比 下降1.01个百分点，Q3单季度毛利率达15.94%。
此外，公司低速电动车电池的销售额达1810.17万元，同比增长551.00 %，未来 有望继续为动力产品注入新增长动力。
铅碳电池中标示范项目带动储能业务增长。在新能源储能电池和数据中心后备电池 领域，公司铅碳电池产品中标了多个项目。前三季度公司储能电池业务收入达9762.82 万元，同比增长79.66%。截止三季度末，公司新型动力及储能电池生产线建设项目累 计已完成投入23620.64万元。
不确定性分析：产品价格下跌风险；市场竞争加剧风险；行业发展低于预期。成飞集成（002190）：公司控股子公司中航锂电公司的主要产品锂离子动力电池，单体容量覆盖了10Ah到500Ah，主要应用领域包括：电动车辆、轨道交通、电力储能、通讯基站、矿用装备、军事应用等。公司致力于持续提高大容量锂电池的研发能力和制 造水平，全力打造“技术领先，质量可靠，用户满意”的全球锂电池金牌供应商。中航锂电产能在1.2-1.5 亿AH，产能利用率约50%，目前市场需求较为分散，同 时也造成了“生产小批量”、“多品种”的典型特征，更换工装较为频繁，因此实际可达 成产能比额定产能低。目前中航锂电杭州电动汽车租赁项目是杭州市政府提供政策支持，中航锂电配套锂电池给电网运营商。
不确定性分析：产品价格下跌风险；市场竞争加剧风险；行业发展低于预期。鑫科材料（600255）：公司主要从事铜及铜合金板材、带材、线材、特种电缆等产
品的生产、开发与销售。2014年3月6日，公司公告拟出资1.2亿元收购广州唐寥持有 的天津力神2000万股股权，占力神总股本的1.60%。天津力神是国内投资规模最大的 锂电池生产商，现有5亿Ah锂离子电池的产能。
天津力神在消费电子类产品的锂电池份额处于绝对领先的地位，占国内消费类锂电 池厂商销量3成份额。企业营销网络覆盖了欧洲、北美、亚洲等国家和地区，客户既包 括苹果、三星、摩托罗拉、LG、戴尔、惠普、诺基亚、TTI、SBDK、Valence、沃达丰 等国际巨头，也包括联想、华为、中兴、TCL 等国内的行业领导者，物流中心遍布世界 各地。
天津力神在动力锂电池布局多年，表示将致力于成为中国节能与新能源汽车车用充 电电池的主要生产商和经销商，并力争在5-10 年内将销售总额提升至1000 亿元，未 来三年，平板电脑、移动电源、电动自行车及电动汽车销量的不断增长，将给天津力神 带来快速发展的空间。根据鑫科材料2014年3月投资分析报告显示，通过三年的发展，公司生产规模将超20亿AH，销售收入过百亿元，利润达十亿元。
不确定性分析：价格波动风险；技术风险；汇率风险；在建项目投产风险。２.７电池管理系统部分重点个股
均胜电子（600699）：公司目前拥有资产包括子公司宁波均胜股份、长春均胜、华
德塑料、华德奔源以及德国普瑞等，产品主要是三大类：汽车电子、发动机系统功能件 和内外饰功能件。
德国普瑞成立于1919年，总部位于德国萨勒河畔的巴特诺伊施塔特，拥有长达93 年的电子产品研发经验，于1988年进入汽车电子领域。德国普瑞的产品包括空调控制 系统、驾驶员控制系统、电子控制单元及仪表、传感器、创新自动化生产线。其中空调 控制系统和驾驶员控制系统是目前最主要的产品。作为全球领先的高端汽车电子控制面 板及模块供应商，德国普瑞的客户涵盖全球所有的高端车型生产厂商，包括奔驰、奥迪、宝马、通用、福特等
同时，德国普瑞向宝马i3 纯电动汽车提供电池管理系统，是国内第一家向宝马公
司提供电池管理系统的汽车零部件企业。普瑞为宝马i3 纯电动汽车研制了两种电子控制 器--电池管理单元和电芯监控传感单元。这两种控制器的任务是通过给高压电池进行均 匀的充电来保证电池的最佳性能。驾驶过程中，电力下降以及由制动和充电引起的电力 上升，使电池处理处于持续工作状态。同时，电池单体通常会因老化程度和容量的差异 在充电中显示出不同的电压水平。因此，电芯监控传感器对每一个电池单体的电压和温 度都会进行实时监控。电池管理单元对监控数据进行处理，从而对不同的电荷状态进行 调节，以此保证电池的最佳性能。除了宝马i3 外，纯电动宝马ActiveE、像宝马新混 合动力5系列和电动摩托车 BMW C evolution 也采用了普瑞目前电池管理系统占德国普瑞的收入比重较小，我们认为由于公司在电动汽车电池
管理系统上具有先发优势，随着电动汽车的推广，公司电池管理系统领域拥有广阔的市 场空间。预计公司2013-2015年EPS分别为0.47、0.68和0.79元，维持“增持”评 级。
不确定性分析：下游订单疲弱。德赛电池（000049）：全球专业的锂电池电源管理系统（BMS）解决方案服务商，成长潜力巨大。
1、产品和技术（BMS）：BMS（BATTERY MANAGEMENT SYSTEM）电池管理
系统是电池与用户之间的纽带，为了能够提高电池的利用率，防止电池出现过度充电和 过度放电，延长电池的使用寿命，监控电池的状态。随着电池管理系统的发展，也会增 添其它的功能。核心针对不同类型的电池特性差异、串并联、存储能量差异、寿命差异、电池电量估算困难等安全性问题。除了专业技术之外，也对产品的生产品质管控要求非 常高，也代表了公司的壁垒。
2、公司下游应用广泛，拥有小中大的完整BMS解决方案。公司是锂电池BMS系
统和封装市场龙头，产品包括电源管理系统和电池封装业务两大块，下游应用分三类： 2.1、微小型（蓝微电子）BMS及封装主要应用在消费电子电源应，属于高端领域
市场占有率全球领先；致力于成为全球锂电池电源管理解决方案服务商，与三星、索尼、苹果、百得、宝时得等国际一流消费电子企业建立稳固合作关系。
2.2、中型主要是电动工具电池模组，电动工具分两类，一是室内，一般为3-5个电 芯；另一个是户外，一般为10-30个电芯。公司是三星SDI电动业务的核心供应商； 2.3、大型领域（参股公司亿能电子）主要针对新能源汽车领域，公司BMS产品性
能领先、可靠性高，已经批量生产。产品已广泛应用于北京奥运会、上海世博会、广州 亚运会、天津达沃斯论坛等国际性重大活动的纯电动公交大巴，北汽、长安、东风、福 田、广汽、江淮、金龙等国内汽车厂的商用车、乘用车中，与中信国安盟固利、中航锂 电、普莱德、天津力神等知名电芯厂开展了广泛合作，产品已经通过严格测试和汽车厂的技术。的试用，实现批量供货。
3、公司成长性。公司在高端消费电子领域牢牢的占据龙头地位，产品有从手机向
平板、笔记本电脑的品类扩张潜力，也有从国际一线厂商向二三线消费电子厂商扩张的 潜力；在电动工具领域，锂电芯的使用目前在全部锂电芯市场份额中排在第三位，仅次 于智能手机和移动电脑，市场足够大；在电动车领域，伴随国内雾霾成为常态，国内环 保意识的兴起，未来电动车市场将飞速发展，目前仅仅是导入期，而且汽车市场的单品 价值更大。
4、业绩分析。我们预测未来2年公司销售收入成长性在35%左右，考虑到公司毛 利率的下滑, 我们稳健预测公司2014和2015年每股收益分别为1.95和2.64元，考虑 到公司在中大型BMS解决方案的渗透能力,我们认为可以给予2014年动态33倍左右的 PE水平，给予64元的目标价，“买入”评级。
三、主要不确定性
（1）
价格波动存在不确定性；（2）
项目建设进展存在不确定性；
（3）
电动汽车产业化进度存在不确定性；（4）
技术路线存在不确定性；（5）
国内外政策存在不确定性。
第三篇：2016年新能源行业投资个股研究报告金龙汽车[范文]
2016年新能源行业投资个股研究报告——金龙汽车
澄泓研究理念：让研报变诚实，使投资更简单。澄泓研究·新视界工作室成员：简放、Jirachi、大徐（主稿）、明日花开、后来居上_dioyan、杨长雍 【导读】
工信部1月11日发布的数据，15年累计生产新能源汽车37.90万辆，同比增长4倍。其中，纯电动乘用车生产14.28万辆，同比增长3倍，插电式混合动力乘用车生产6.36万辆，同比增长3倍；纯电动商用车生产14.79万辆，同比增长8倍，插电式混合动力商用车生产2.46万辆，同比增长79%。这其中又以新能源客车增长最快，大家知道，宇通客车(600066)和金龙汽车(600686)是国内主要的两大新能源上市客车公司，两家公司2015上半年销售营收与市值对比如下：通过上表可知，金龙汽车新能源客车2015年上半年已超过宇通客车，并且增速远大于宇通客车。两个公司整体营业收入及增长率都相差不大，但公司市值却大于4倍。是什么原因导致金龙汽车的市值远远低于宇通客车？金龙汽车有没有被低估？未来金龙汽车有没有借新能源客车实现超车的可能？未来金龙汽车的股价还有多大的上升空间？今天我们就来分析这些问题。【财务对比分析】
（一）公司成长性对比分析从上述三个表可知：
1、从营收增长率来对比，宇通营收增长率要高于金龙且稳定性要好于金龙。金龙汽车2012年营收约为192亿，2014年营收约为214亿，复合增长率为5.5%。而宇通客车2012年营收约为198亿，2014年营收约为257亿，复合增长率为14%。宇通营收复合增长率为金龙营收复合增长率的2倍。2012年-2014年金龙营收增速明显慢于宇通，那是什么原因导致金龙增速变得如此之慢？请见分产品数据对比表：从分产品对比表可知，宇通在国内客车整体市场增速下滑的情况下，凭借校车、新能源客车、海外销售等细分市场的营收增长保证了公司整体营收增速。而金龙汽车大中型客车增速下滑并且在2014年还为负增长，新能源客车增速也较慢，海外销售不太稳定，只有轻型客车保持快速增长，导致这三年营收增速缓慢。
那么未来金龙汽车要保持营收的快速增长，考虑未来新能源客车的推广、人民币贬值及一带一路的推进，那么金龙汽车就必须在新能源客车和海外市场取得进展。2015年情况如何？查看金龙汽车2015年中报可知，新能源客车2015年1-6份实现销售4150辆，同比增长609.4%，已超过宇通客车。但出口各型车辆12173辆，同比下降10.3%，出口营收22亿元，同比下降-0.35%，说明海外市场仍然不够稳定，但高端车型增加。
2、扣非后净利润增速对比，宇通客车保持较高增速且增速稳定。但金龙客车净利润增速不稳定，且2011年-2013年为负增长，2014年-2015年净利润增速加快。那是什么原因导致金龙汽车的扣非净利润那几年为负增长？2012扣非后净利润负增长-35%的主要原因是营业外收入大幅增长及公司SK乘用汽车项目（原金龙联合投资的乘用车项目，因没有通过发改委的审批于2012年停止）资产减值。
2013扣非后净利润恢复增长，2014-2015年扣非净利润增速加快，其主要原因是：非经常性损益收入减少及毛利率的提高。随着新能源汽车比例的增加，金龙汽车的毛利率也随之增加，这种可持续性需要观察。那么未来就需要持续关注金龙汽车新能源客车的营收增长情况。
3、金龙汽车2010-2014年这四年间基本没有在市场增发或配股，加之净利润增长较慢，其净资产增速较慢，2015净资产增速达55%的主要原因是2015年以7.92元的价格增发了约1.6亿股。目前配股方案正在证券会审核，配股不超过1.8亿股，募集资金不超过20亿。
（二）公司盈利能力对比：从上述几个表可以得出：金龙汽车的毛利率、净利率、ROE与宇通相比差距很远。从这点来说，市场是公平的，它认可绩优股。但为什么同样都是做客车的，金龙汽车盈利能力比宇通差这么远？ 查询2012-2014年年报可知，金龙汽车毛利率低的原因是： A、金龙汽车细分产品轻型客车占比较高，而宇通客车大中型客车占比较高，这导致金龙汽车客车销售平均单价为23万元，而宇通客车客车平均单价为39万元（2014年数据）。大中型客车毛利率要高于轻型客车。
B、金龙汽车2014年营业成本中的原材料为166亿，占营收比例约为80%。宇通客车2014年营业成本中的原材料为155亿，占客车营收比例约为65%。可见金龙汽车的原材料成本明显高出宇通客车。
而金龙汽车原材料成本高的主要原因可能有以下几点： A、金龙汽车是以金龙联合公司、金龙旅行车公司、苏州金龙公司三个主要子公司为主，而这三个主要子公司在原材料采购上仍然各自为政，没有形成采购协同。
B、公司应付账款和应付票据占营收比例较高。金龙汽车2014年应付账款和应付票据总计约为113亿，占营收比例为54%。宇通客车2014年应付账款和应付票据总计约为91亿，占营收比例为35%。这说明金龙汽车赊账周期长，同等条件下，供应商的供货价当然要高。
C、有关联交易发生，金龙旅行车公司还与公司副董事长赖雪凤控制的零配件公司发生关联交易。当然这种关联交易并不一定就是高价采购，但也不排除这是原材料采购成本高的原因之一。
宇通客车的销售净利率比金龙汽车高出约3-4倍，差不多的营收，差不多的产品结构，净利润率为什么还有如此之高的差距？有人说A股只会炒概念不看业绩，如果看到了宇通客车和金龙汽车的市值差异与它们的净利润差异基本相符，就很清楚地知道，A股除了炒概念，它仍是以价值为先。查看2011年-2014年年报可知，金龙汽车销售净利率差别主要原因为：
A、毛利率较低，这在前面已经分析。
B、资产减值损失多，这其中的坏账损失和存货跌价比宇通高。另外2013年对SK乘用汽车项目进行资产减值，2015年又对汽车贷款进行坏账计提。这些都明显影响了净利润。金龙汽车的存货跌价中对原材料跌价计提比宇通高出很多，这其中原因在年报中并没有说明，按正常公司是以订单来定生产，原材料跌价准备不应计提太多。但结合原材料采购成本高来分析，金龙汽车就有可能采取计提存货原材料跌价。C、金龙汽车的投资收益比宇通客车少较多。
D、金龙汽车少数股东权益占比比宇通客车高出很多。金龙汽车的销售费用率比宇通客车要低，这也是所有财务指标中唯一比宇通客车要好的财务指标。但查看年报明细，宇通客车管理费中的研发费用明显高于金龙汽车。2014年宇通研发费用为10.7亿，占营收比例为4.16%。而金龙汽车2014年研发费用为3.8亿，占营收比例为1.76%。所以如果扣除研发费用的影响，金龙汽车的销售费用率和宇通客车差不多。而目前正处于新能源汽车技术研发的关键时刻，研发费用高的宇通客车也正常。
从上述财务成长能力与盈利能力的对比分析可知，宇通客车市值远高于金龙汽车实属正常，这个例子也充分说明A股是存在价值投资的。差距大说明金龙汽车的提升空间大，那么未来金龙汽车的毛利率、净利率有没有可能向宇通客车靠拢？经过分析我们认为有，主要理由如下： 1、2015年金龙汽车的新能源客车持续快速增长，2015年中报新能源客车业绩已超过了宇通客车。从历年年报可知管理层历来重视新能源客车的研发，公司拥有以车载智能通讯为主业的上海创程车联网络科技有限公司，公司将新能源与智能技术相结合，2015年中推出了“绿管家”纯电动无忧解决方案、新能源客车全能解决方案以及“聚”战略，成功开发了自主ISG、易驱等新能源技术系统。在传统客车增速下滑的情况下，新能源客车业绩将决定公司的整体业绩增速。而当前国家政策支持新能源公交客车的更新替换，2015年11月交通部发布了《新能源公交车推广应用考核办法（试行）》，对国内各省市每年新增及更换公交车的新能源渗透率提出了要求（详见下表）。金龙汽车新能源客车的发展速度和市场占有率将很大程度影响它的营收和盈利提升空间。国内各省市新增及更换公交车的新能源渗透率要求：
2、2015年金龙汽车开始自2006年以来的第二次增发，此次增发1.6亿股，共募集约13亿元资金。此次增发有两个目的： 2.1将增发的8.9亿元用于收购创程环保100%股权： A、创程环保持有金龙联合24%的股权，金龙汽车收购创程环保股权，将直接和间接持有金龙联合75%股权，减少了少数股东权益，从而间接提高了金龙汽车的整体盈利能力。B、创程环保持有江申车架50%股权，而江申车架又为金龙联合公司提供零部件配套生产及加工服务，这将有利于公司汽车产业链的整合。
C、创程环保大股东为海翼集团，而海翼集团大股东又为厦门国资委，此次收购完成后，海翼集团退出大、中、轻型客车及相关零部件生产领域，有利于福汽集团和金龙汽车进一步整合和优化各自现有的汽车业务。
2.2将增发的1.7亿元用于节能与新能源汽车关键零部件产业化项目，以提升金龙联合公司节能与新能源客车及零部件的生产制造能力，建成投产后将使金龙联合公司新增以节能与新能源客车为主的城市公交、公路客运、特种客车等各类客车年总生产能力6,000辆。但2015年年中仍未使用该款项。从上述分析可知，此次金龙汽车增发能够提升公司的新能源汽车产能，及能够提升金龙汽车的整体盈利能力，2015年中报及三季度归母公司净利润占净利润比由原来的51%提升55%。3、2014年6月海翼集团和电子器材公司将所持有的股份无偿化转给福汽集团，福汽集团成为金龙汽车的控股股东，至此福汽集团自2003年后又恢复了金龙汽车的控制权，福汽集团控制权失而复得，显示出福建省在汽车工业管理思路的变化。
A、福汽集团控股后，通过收购股权与非公开发行股票来集中股权，增强公司对子公司、控股股东对公司的控制权，削弱小股东的话语权，增强公司经营集中力，为未来内部资源的整合打下良好基础。
B、福汽集团控股后明确提出加强各投资企业的整体协同，推进基础平台研发。公司积极推进采购、市场、技术、品牌等方面协同，提升经营质量。采购协同方面，成立了供应链管理部和集中采购委员会，推进集团集中采购，建立健全集团战略供应商合作机制，推进供应链的整合优化；市场协同方面，成立了市场管理部，负责推进海内外销售协同，改变传统营销模式，推行点、线、面、体相结合的立体营销模式；技术协同方面，积极构建统一的平台化研发机构，打造模块化系统集成研发体系，确保在共享通用核心技术的同时，还能继续发展各自的个性化产品研究；品牌协同方面，成立了品牌管理部，对金龙集团视觉识别系统进行了更新，强化了金龙集团与子公司的品牌协同。
2015年公司毛利率上升趋势明显（由2014的13.9%提升到15.57%），销售费率稳中有降（由2014年的9.67%降至9.44%）。充分说明公司整合协同效果明显。
C、结合三龙（金龙联合、金龙旅行、苏州金龙）目前外资持股及公司发展战略总体情形，未来三年实现三龙整合的可能性比较高。假设金龙汽车能够收回台湾三洋25%的股权，则金龙汽车实现对金龙联合的100%控股权，归母净利润将提高35%，这将极大的提高公司净利润率。这是未来需要持续关注的内容。
D、在福汽集团的承诺中，福汽集团的东南汽车、福建奔驰、福建新龙马三大汽车业务板块均存在注入金龙汽车的预期。如果注入，金龙汽车、东南汽车、福建奔驰分别覆盖大中轻型客车、轿车、SUV及MPV等重点车型，公司将成为国内大型汽车集团，未来市值增长空间巨大。这也是未来需要持续关注的内容。【估值与筹码分析】
1、估值分析：
金龙汽车资产减值损失和营业外收支这两方面不容易估算，上市公司存在用这两个指标调节利润的可能。考虑金龙汽车的销售净利润率逐年递增的趋势和整体营收增长速度平稳的特征，用销售净利润率和营收增长对金龙汽车进行估算可能是一种比较好的方法：
A、2015年三季度营收增长率已达16%，2015三季度销售净利润率已达2.8%，如果按此增长率对2015年全年营收和净利润进行估算，则可得出：
2015年全年营收为：214亿*1.16=248亿，2015年全年净利润=248*2.8%=6.94亿，则2015年归属母公司净利润=6.94亿*55%=3.82亿，则2015年全年EPS=3.82亿/6.07亿=0.63。B、考虑2016年新能源汽车增速可能下滑，但新能源客车营收占整体营收比肯定会提高，从而仍会带来营收的增长和毛利率的提升，保守预计2016年营收增长率为10%，销售净利润率为3%。则可得出：
2016全年营收为：248亿*1.1=273亿，2016年全年净利润=273亿*3%=8.19亿，则2016年归属母公司净利润=8.19亿*55%=4.5亿，则2016年全年EPS=4.5亿/6.07亿=0.74。2016年有可能按1:3倍比例进行配股，则配股后的EPS有可能为EPS=4.5亿/6.07亿/1.3=0.57。
C、如果明年金龙汽车收购台湾三洋25%的股权，则归属母公司净利润占净利润将由2015年55%至少提升到65%，则可得出：
2016全年营收为：248亿*1.1=273亿，2016年全年净利润=273亿*3%=8.19亿，则2016年归属母公司净利润=8.19亿*65%=5.3亿，则2016年全年EPS=5.3亿/6.07亿=0.87。2016年有可能按1:3倍比例进行配股，则配股后的EPS有可能为EPS=5.3亿/6.07亿/1.3=0.67。
D、金龙汽车从2012年1月至今的PE（TTM）图：从上图可以得出金龙汽车PE（TTM）中位数大概在20左右，最高值为2015年6月18日的73.59，最低值为2012年11月28日的9.99。1月13日金龙汽车的PE（TTM）23.83，已经比较接近历史中位数。
E、保守计算，按金龙汽车PE（TTM）中位数20进行估价，则按A数据计算出目前估计股价为：0.63*20=12.6；按2016年B数据计算配股前估计股价为：0.74*20=14.8；按2016年C数据计算配股前估计股价为：0.87*20=17.4元。可见如果不考虑配股因素，目前保守计算出的股价范围大致应在12.6-17.4之间。
F、激进计算，按金龙汽车2015年以来的PE（TTM）中位数40进行估价，则按A数据计算出目前估计股价为：0.63*40=25.2；按2016年B数据计算配股前估计股价为：0.74*40=29.6；按2016年C数据计算配股前估计股价为：0.87*40=34.8元。可见如果不考虑配股因素，目前激进计算出的股价范围大致应在25.2-34.8之间。
从上述估值分析可知：目前1月13日收盘为15.6元，已掉入了保守估计价格的范围内。现在这个价位往下跌的空间小，但往上涨的空间比较大。所以从估值分析目前股价相对安全。同时未来需持续关注金龙汽车毛利率、净利率、归属母公司净利润占比指标的变化。
2、筹码分析 A、金龙汽车十大股东占比由2014年年底的53.63%提升到2015年三季度的62.57%，十大流通股东占比由2014年年底的53.63%提升到2015年三季度的56.03%，股东户数由2014年年底的21,827户提升到2015年三季度的15,785户，平均每户持股数由2014年年底的20,277股提升到2015年三季度的38,437股，平均持股数比2014年年底增加90%，筹码集中非常明显。
B、限售股解禁，最大的限售股解禁时间是2018年5月7日，也就是说2016及2017年这两年内不存在限售股解禁的事情。
【技术面分析】
金龙汽车年线图
年线走势良好，MACD白线与黄线敞口有扩大趋势，年成交量温和放大，5年线运行在10年线上方。但2015年年线收出较大的上影线，2016年估计会在上影线内来回折腾进行筹码的更换。2016年开年至现在，金龙汽车跌幅达16%，比上证指数跌幅要大，比深成指数跌幅要小。目前5年线股价为12.4元，与保守估计股价最低价相近，如果大盘仍要调整，那么金龙汽车在此价位止跌的可能性较大。
金龙汽车月线图
月线已呈空头走势，MACD已形成死叉且绿柱有扩大趋势。成交量方面，在经过10、11月放量震荡换手后，12月缩量明显。均线方面，本月截止今天已跌破5月线，5月均线已向下死叉13均线，如果继续大盘调整，需要观察金龙汽车34月均线（13.63）的支撑。鉴于目前1月只进行一半，需要继续观察1月K线形态。如果收出像去年12月份的缩量十字K线，那就是比较理想的K线形态。金龙汽车周线图
周线已呈空头走势，MACD沿着0轴交织运行，本周绿柱有扩大趋势。成交量方面，在10月30日放量创出价格新高后，周成交量缩量明显。均线方面，5、13、21、34、55周均线全部呈现交织向下走势，表示中期多头走势的21周均线也是呈下降趋势。从周线图可能明显看到，金龙汽车在15元左右的支撑力度较大，在大盘继续调整的时候，需要密切观注此价位的支撑。
金龙汽车日线图
日线已呈空头走势，MACD沿着0轴交织运行并形成死叉，绿柱有扩大趋势。成交量方面，7月10日和10月28日巨量涨停非常明显，7月10日是因为国家队救市，而10月28日并无明显利好就巨量涨停，此后金龙汽车就步入了缩量调整阶段。均线方面，已呈现全面空头走势。从日线图也可看出，金龙汽车在前两次股灾的低点为14元左右，目前需要观察金龙汽车在此价位的支撑力度。
从上述技术分析可知：金龙汽车除年线图呈现多头走势外，月线图、周线图、日线图均呈现空头走势，图形说明中短期金龙汽车不会有好的行情。但通过月线、周线、日线的支撑点来分析，金龙汽车在13-15元区间应该会受到较强支撑，同时此价格区间与保守估计价格区间相符。目前金龙汽车已步入此区间，需注意观察在此价位区间的支撑力度。【风险提示】
1、新能源客车业绩没有预期理想。2015年新能源客车销量呈现暴发式的增长，这会不会透支了2016年新能源客车的销量？如果新能源客车销量增速下滑明显，而传统客车已有负增长的趋势，那么就会严重影响到以客车为主业的金龙汽车业绩。
2、金龙汽车整合不成功，金龙汽车少数股东权益占比较高，各子公司都是经营主体，目前福汽集团入主后，明确提出要加强各子公司的整体协同，但这会影响原有既得利益者的利益，有整合不成功的风险，所以需要持续观察公司的整合动态，并从原材料占营收成本、营业费用率、毛利率、净利润率、营收等财务指标观察公司的整合效果。
3、金龙汽车正在申请配股。配股方案是按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售，募集资金总额不超过20亿元，也就是每股募集价格不超过11元，而它的定价方式为以刊登发行公告前20个交易日公司股票交易均价为基数，采用市价折扣法确定配股价格。熊市中配股会增加股票供给，如果公司没有业绩利好对冲，将存在股价加速下滑的风险。同时配股会摊薄每股收益及降低净资产收益率。4、2015年三季度公司应收账款和应收票据总共约102亿，且应收账款呈逐年增加趋势，存在较大坏账损失的风险。2015年中报各主要子公司为购买其客车产品的客户向银行办理的汽车按揭消费贷款提供担保的报告期末余额约为29亿，2015年三季度报计提1亿的预计损失，过高的担保金额存大较大坏账损失的风险。【投资建议】
1、综合估值及技术面分析，金龙汽车价格的底部区间可能在12-17元之间，如果价格跌破15元以下，且大盘有稳定迹象，则可以分批逢低买入。鉴于金龙汽车目前中短线呈现空头走势及大盘仍在下降趋势中，故不建议重仓一次性买入金龙汽车。
2、金龙汽车的年线技术仍呈多头趋势，考虑未来金龙汽车净利润有较大提升空间，建议以长线策略持有金龙汽车。同时要注意配股因素影响及大盘已处于熊市状态，在持有金龙汽车时需承受股价下跌或震荡的风险。
3、需要经常关注金龙汽车毛利率、净利率、归属母公司净利润占比指标的变化及新能源汽车产销情况，这些指标呈现好的趋势，则以持股为主。如果这些指标呈现坏的趋势，则以减持为主。澄泓研究·新视界工作室：新视界，我们用心看透复杂，让您轻松看到简单。
秉承让研报变诚实，使投资更简单的理念，研讨市场方向、把握投资机遇、挖掘潜力个股。专注但不限于新能源与环保，用多重维度的专研，去解析变化万千的市场。新视界工作室，用“诚实”谱写，让“简单”说话，带给您投资研习的美丽新世界。【免责声明】
利益披露：工作室部分成员已持有文中所涉及的股票或其他投资组合。
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第四篇：行业研究报告
篇一：行业分析报告怎么写 定义
什么是行业报告？
行业报告内容是商业信息、是竞争情报，具有很强的时效性，一般都是通过国家政府机构及专业市调组织的一些最新统计数据及调研数据，根据合作机构专业的研究模型和特定的分析方法，经过行业资深人士的分析和研究，做出的对当前行业、市场的研究分析和预测。行业报告有何价值？
1、如果您现在在这个行业里经营和管理企业，平时工作的忙碌使你没有时间来对整个行业脉络进行一次系统的梳理，一份行业报告会让您对整个市场的脉络更为清晰，从而成为您做重大市场决策的有力依据。
2、如果您希望进入这个行业投资，阅读一份高质量的行业报告是您系统快速了解一个行业最快最好的方法，使得您的投资决策更为科学，避免投资失误造成的巨大损失。行业报告主要内容？
标准行业研究报告主要包括七个部分，分别是行业简介、行业现状、市场特征、企业特征、发展环境、竞争格局、发展趋势。(不同的报告侧重点有所不同，这需要看具体的报告目录。)行业报告适用对象
报告广泛适用于政府的产业规划、金融保险机构、投资机构、咨询公司、行业协会、公司、企业信息中心和战略规划部门和个人研究等客户。行业报告数据来源：
一份行业报告一般的数据渠道主要包括：国家统计局、国家海关总署、商务部、各行业协会、研究机构、市场一线采集.用途
行业分析报告是项目实施主体为了实施某项经济活动需要委托专业研究机构编撰的重要文件，其主要体现在如下几个方面作用：
1.用于向投资主管部门备案、行政审批的可行性研究报告根据《国务院关于投资体制改革的决定》国发（2004）20号的规定，我国对不使用政府投资的项目实行核准和备案两种批复方式，其中核准项目向政府部门提交项目申请报告，备案项目一般提交项目可行性研究报告。同时，根据《国务院对确需保留的行政审批项目设定行政许可的决定》，对某些项目仍旧保留行政审批权，投资主体仍需向审批部门提交项目可行性研究报告。2.用于向金融机构贷款的可行性研究报告
我国的商业银行、国家开发银行和进出口银行等以及其他境内外的各类金融机构在接受项目建设贷款 时，会对贷款项目进行全面、细致的分析平谷，银行等金融机构只有在确认项目具有偿还贷款能力、不承担过大的风险情况下，才会同意贷款。项目投资方需要出具 详细的可行性研究报告，银行等金融机构只有在确认项目具有偿还贷款能力、不承担过大的风险情况下，才会同意贷款。
3.用于企业融资、对外招商合作的可行性研究报告
此类研究报告通常要求市场分析准确、投资方案合理、并提供竞争分析、营销计划、管理方案、技术研发等实际运作方案。
4.用于申请进口设备免税的可行性研究报告
主要用于进口设备免税用的可行性研究报告，申请办理中外合资企业、内资企业项目确认书的项目需要提供项目可行性研究报告。
5.用于境外投资项目核准的可行性研究报告
企业在实施走出去战略，对国外矿产资源和其他产业投资时，需要编写可行性研究报告报给国家发展和改革委或省发改委，需要申请中国进出口银行境外投资重点项目信贷支持时，也需要可行性研究报告。
6.用于环境评价、审批工业用地的可行性研究报告
我国当前对项目的节能和环保要求逐渐提高，项目实施需要进行环境评价，项目可行性研究报告可以作为环保部门审查项目对环境影响的依据，同时项目可行性研究报告也作为向项目建设所在地政府和规划部门申请工业用地、施工许可证的依据。
编制要点 环境分析
行业环境是对企业影响最直接、作用最大的外部环境。结构分析
行业结构分析主要涉及到行业的资本结构、市场结构等内容。一般来说，主要是行业进入障碍和行业内竞争程度的分析。市场分析
主要内容涉及行业市场需求的性质、要求及其发展变化，行业的市场容量，行业的分销通路模式、销售方式等。组织分析
主要研究行业对企业生存状况的要求及现实反映，主要内容有：企业内的关联性，行业内专业化、一体化程度，规模经济水平，组织变化状况等。成长性分析
是指分析行业所处的成长阶段和发展方向。当然，这些内容还只是常规分析中的一部分，而在这些分析中，还有不少一般内容和特定内容。例如，在行业分析中，一般应动态地进行行业生命周期的分析，尤其是结合行业周期的变化来看公司市场销售趋势与价值的变动。
模板
第一章xxx行业发展概况 第一节xxx行业概况
一、xxx行业产品链及产业链构成
二、xxx行业发展历程及当前发展阶段
三、2011年xxx行业发展现状
四、xxx行业技术发展水平
五、行业经营模式
第二节xxx行业竞争格局
第三节xxx行业相关政策与监管机制
一、产业政策及行业规范
二、行业监管体制
第四节xxx行业利润水平变化
一、xxx行业利润变化统计
二、引起xxx行业利润变化的原因 第五节影响xxx行业发展的主要因素
第二章xxx行业产品市场分析
第一节2008—2011年xxx行业细分产品产量统计 第二节2008—2011年xxx行业细分产品市场容量统计 第三节2008—2011年我国xxx行业产品结构变化 第四节2008—2011年我国xxx行业产品价格变化 第五节2012-2016年xxx行业产品产量预测 第六节2012-2016年xxx行业产品市场容量预测 第七节xxx行业产品市场客户群消费调查
一、客户群分类分析
二、品牌排名
三、客户关注点调查
第三章2008-2016年xxx行业供需情况及预测
第一节2008-2011年xxx行业生产能力分析
第二节2008-2011年xxx行业产量及其增长速度分析 第三节2011年xxx行业地区结构分析
第四节2008-2011年xxx行业需求情况分析
一、2008-2011年xxx行业需求总量
二、2011年xxx行业需求结构变化 第五节2012-2016年xxx行业供需预测
一、xxx行业供给总量预测
二、xxx行业生产能力预测
三、xxx行业需求总量预测
第四节产品下游各需求领域需求特点 第五节中国xxx供需状况预测
第六节国内市场生产与消费格局预测 第四章xxx行业上下游产业研究发展
第一节xxx行业上游行业发展概况
一、发展概况
二、2011年行业运行情况
三、发展趋势
四、政策环境
五、对xxx行业的影响
第二节xxx行业下游行业发展概况
一、发展概况
二、2011年行业运行情况
三、发展趋势
四、政策环境
五、对xxx行业的影响
第五章xxx行业商业模式研究
第一节xxx行业营销模式
一、典型模式
二、标杆企业分析
第二节xxx行业研发模式
一、典型模式
二、标杆企业分析
第三节xxx行业盈利模式
一、典型模式
二、标杆企业分析
第四节xxx行业生产模式
一、典型模式
二、标杆企业分析
第五节xxx企业发展模式
一、典型模式
二、标杆企业分析
第六章xxx行业国内企业专项调查
第一节xxx行业典型企业一
一、企业介绍
二、2008—2011年经营统计数据（产量、收入、利润等）
三、企业投资动态
第二节xxx行业典型企业一
一、企业介绍
二、2008—2011年经营统计数据
三、企业投资动态篇二：行业分析报告写作及格式的规定 行业分析报告写作及格式的规定
一、行业分析报告撰写的目的
通过行业调查研究分析可以了解行业过去、掌握行业现在、把握行业未来。对行业运行数据进行纵向和横向的定量分析，对相关国家、相关地区、相关产业进行比较研究，进而定性地评估行业现状、预测行业未来发展趋势，提出前瞻性的观点和相关建议，作为企业、金融机构和政府部门进行市场研究、行业分析、战略决策的参考。编写行业分析报告，是高级职业经理的重要技能之一。
通过行业调研和分析，写出行业分析报告，是mba学生培养的必备环节。行业调研和分析是mba学生实践性、整合性课程的重要内容，是培养和评估学生实际分析问题、解决问题能力的重要环节。
二、行业分析报告写作方法指引
行业：是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系，如林业、汽车业、证券业、银行业、房地产业等。
行业分析的任务：理解行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析影响行业发展的各种因素，判断各种因素对行业发展的影响力度，预测行业的未来发展趋势，判断行业投资价值，揭示行业投资风险，为企业、政府部门、投资者和其他机构提供决策依据。行业分析的方法：行业分析依托大量的数据库资源、以及行业一手市场调研数据和丰富的二手资料，以行业的发展现状和发展趋势为主要研究内容，经过专业的研究分析和论证，形成足以支持中高层管理人员的决策依据。行业分析的方法主要包括历史资料研究法、调查研究法（抽样调查、实地调研、深度访谈）、归纳与演绎法、比较研究法、数理统计法等。
行业分析报告：指对各行业概况、行业市场供求、行业竞争状况、行业热点问题(政策热点、市场热点、技术动态)、未来发展趋势等进行分析的报告，是企业战略决策和投资决策的重要参考依据。
行业分析报告写作基本流程：一般包括组成调研小组、选题、策划调研提纲、搜集资料数据、进行行业调研和重点企业调研、汇总形成三、行业分析报告写作要求
1、行业分析报告的基本要求
mba学生要有独立策划、撰写行业分析报告的专业能力，写作行业分析报告锻炼学生的宏观决策潜力和行业把握能力，培养研究、分析、解决实际问题的管理实践能力，要求定量分析和定性分析相结合，内容全面、结构严谨、数据详实、判断客观、评估公正，形成完整的行业分析报告，成果具有一定的行业决策参考价值。
2、行业分析报告选题学员自由选题。
3、行业分析报告人员组织
学生自行分组，每组人数5-6人。小组自行选出组长、选出选题。按小组进行调研和编写，写出符合要求的行业分析报告。
4、行业分析报告写作时间及提交要求
提交时间：组长负责在下学期开学后一周内提交给任课教师。介质要求：电子版和纸面版各一份。
提交行业分析报告时提交打印纸面报告一份。要求按照封面、小组成员表、评阅表、摘要、正文、附录的顺序在a4规格纸面打印，每页印刷版面尺寸行长为155--160mm，页长（含篇眉、注脚和页码）为240mm，简单装订。
所交的行业分析报告纸质版和电子版，两者内容必须完全一致。
5、行业分析报告文字数量
文字数量一般为1万字至2万字。
6、行业分析报告评阅
评阅成绩分为优（90分以上）、良（80-90分）、中（70-80分）、合格（60-70分）、不合格（60分以下），评为优、良、中、合格为通过，计1.5学分。
四、行业分析报告基本格式要求
行业分析报告一般应由以下部分组成，依次为：行业分析报告题目和封面、摘要、正文、附录等。
⒈ 行业分析报告题目和封面
行业分析报告题目应是整个行业分析报告总体内容的体现，应能概括整篇行业分析报告的主题内容，要引人注目，力求简短，一般应严格控制在25个字以内。
mba学生须按照附件“行业分析报告封面模板”统一规范行业分析报告封面。⒉摘要
摘要是对行业分析报告不加注释和评论的简短陈述，是报告的重要组成部分。摘要须在对行业分析报告进行总结的基础之上，用简单、明确、易懂、精辟的语言对全文内容加以概括，提取全文的主要信息，体现行业分析报告的研究目的和范围、主要方法和过程、主要内容和成果、研究结论和独到的见解。
摘要标题用黑体小三号字。摘要内容500-1000字，字体为宋体小四号。3.正文
正文是行业分析报告的主体、核心部分。正文结构一般由行业概况、行业发展的影响因素、行业特征分析、行业市场竞争结构分析、行业评价五部分组成，要求行业评价客观、公正，论据充实可靠，结构严谨，条理分明，数据可靠，文字精炼，图表清晰整齐。行业评价是整篇行业分析报告的总结，应该鲜明、精炼、完整、准确、客观、公正。一级标题（章）黑体小三号 二级标题（节）黑体四号 三级标题黑体小四号 正文及附录宋体小四号
行间距一律取“固定行间距 22pt”。
行业分析报告的作者应当树立良好的学风和职业道德，引用的文献、资料、数据及其他人的观点必须注明出处。
注释是图书时，书写格式为：
[编号]作者、书名、出版社、出版日期、版次、页码。注释是期刊时，书写格式为：
作者、文章题目、期刊名称、期刊号、页码。正文部分字体为宋体小四号。4.附录 附录是正文主体的补充，对不便编入正文的材料可列入附录，包括放在正文内过于冗长的公式推导、复杂的数据图表、图表目录、行业分析报告使用的符号意义、单位缩写、程序全文及有关说明等，此项并非必要项。
字体为宋体小四号篇三：各行业分析报告范本
天然气运营行业分析报告 002建筑装饰行业分析报告 074教育行业分析报告 095餐饮行业分析报告 101 1 中国天然气运营行业分析 第一章 城市燃气行业基本情况 第一节 城市燃气行业的定义及分类
（一）天然气供给进入快速发展期 人工煤气、lpg、天然气三种气源并存仍然是中国城市燃气的主要特点。“十一五”期间随着“西气东输、海气登陆、海外进口、陆气补充”的天然气多元化供应格局的形成，燃气结构开始发生重大改变，天然气在城市燃气行业中的所占比例逐步增大。2011 年，我国天然气产量突破 1000 亿立方米，达到 1025.3 亿立方米，同比增长约 6.90。
（二）液化石油气（lpg）供给量不断增长 过去几十年里，我国城市燃气行业中，液化石油气保持平稳发展，用气人口持续增加。虽然说由于近年来天然气的大量使用，使得液化石油气的供气总量增长停滞，但很多农村地区开始使用液化石油气，而农村居民人均用气量相对较少，所以液化石油气使用人口仍然占比很高，这刺激了液化石油气的产量不断增长。2011 年，全国液化石油气的产量达 2180.9 万吨，同比增长 6.31，增速虽比 2010年有所放缓，但总体产量呈不断增长态势。2
（三）人工煤气供应集中在中小城市近年来，环境保护和能源结构调整取得进展，部分城市人工制 气企业通过调整生产方式，开始利用天然气、炼厂干气掺混或改制工 艺来生产人工煤气，不仅提高了质量，改善了环境，也为天然气供应 初期的供需平衡发挥重要作用。由于人工煤气的生产、输配设施的投 入强度大，维护成本高，需要较大规模的市场支撑，因此，人工煤气 供应主要集中在大城市以及依托当地有制气条件的冶金、化工企业的 中小城市。
（四）新能源燃气具有竞争力 二甲醚（dme）与 lpg 掺混燃烧，不仅可以改善现有燃烧装置的 燃烧性能，而且可带出 lpg 罐内残液一起燃烧，提高 lpg 利用率。鉴 于 dme 替换 lpg 存在可观的利润空间，国内部分城市和中小城镇已开 始在 lpg 中掺烧 dme。城市燃气行业是国家重要的能源生产和供应行业，也是与人民 生活息息相关的民生行业。城市燃气行业主要从事利用煤炭、油、燃 气等能源生产燃气，或外购液化石油气、天然气等燃气，并进行输配，向用户销售燃气的活动，以及对煤气、液化石油气、天然气输配及使 用过程中的维修和管理活动。详见下表。表1 燃气生产和供应业子行业分类行业及代 子行业及代码 行业描述 码 3 指利用煤炭、油、燃气等能源生产燃气，或外购 液化石油气、天然气等燃气，并进行输配，向用45 燃气生 4500 燃气生产 户销售燃气的活动，以及对煤气、液化石油气、产和供应 和供应业 天然气输配及使用过程中的维修和管理活动。但 业 不包括专门从事罐装液化石油气零售业务的活 动。数据来源：国家统计局 第二节 2011 年城市燃气行业在国民经济中的地位 能源是城市社会经济赖以发展的物质基础，城市燃气是城市能 源的重要组成部分。发展城市燃气、使用天然气替代燃煤、改变城市 能源结构成是治理大气环境污染的重要措施之一。城市燃气作为城市 基础设施的重要组成部分，不仅关系到人民的生活质量、城市自然环 境和社会环境，而且已日益成为国民经济中具有先导性、全局性的基 础产业，并已成为我国目前重点扶植和对外放开的产业。城市燃气是 重要的城市基础设施，是最主要的城市社会公共工程，是社会服务业 中的重要内容，也是满足城市居民基本生活质量要求的重要保障。城市燃气关系着国民经济和社会发展，关系到国家安全，社会 稳定和全面建设小康社会目标的顺利实现。城市燃气行业的发展为中 国工业提供了稳定的动力供应。城市燃气的利用对改善能源结构、保 护大气环境、缓解石油供应紧张、提高能源利用效率，进而实现国民 经济的可持续发展具有重要的促进和保障作用。2007 年至 2011 年，我国城市燃气行业总体保持着不断增长趋 势，除 2009 年外，其余几年的增速均超过了 30，远高于同期 gdp 增长率。2011 年城市燃气行业工业总产值增长率达到了 2767.24 亿 4 元，同比增速为 31.17。2007 年到 2011 年间，城市燃气行业总产值 占 gdp 的比重呈小幅上升趋势，2011 年占比达到了 0.59，为五年来 最高，行业在国民经济中的地位有所提升。第三节 城市燃气行业技术分析
一、行业主要技术术语及简要解释表2 城市燃气行业主要技术术语、简写及解释技术术 简要解释 语 指燃气生产厂制气、净化、输送等环节的综合生产能力，不包括备用燃气综 设备能力，一般按设计能力计算，如果实际生产能力大于设计能力时，合生产 应按实际测定的生产能力计算时应以制气、净化、输送三个环节中最能力 薄弱的环节为主 指从气源厂压缩机的出口或门站出口至各类用户引入管之间的全部燃气供 已经通气投入使用的管道长度。不包括煤气生产厂、输配站、液化气气管道 储存站、灌瓶站、储配站、气化站、混气站、供应站等厂（站）内的长度 管道。按不同的材质、压力级别、管径分别统计燃气供 指燃气企业（单位）向用户供应的燃气数量。包括销售量和损失量。应总量 指使用燃气的家庭用户的总人口数。如不能直接掌握本企业（单位）用气人 供气范围的用气人口数，以本地城市居民平均每户人口数乘以燃气家口数 庭用户数求得压气站 指在输气管道沿线上，用压缩机对管输天然气增压而设置的站输气首 输气管道的起点站 站输气末 输气管道的终点站 站分输站 在管道沿线设置的向用户分输的场站天然气出厂价 上游天然气生产商将采集的天然气经净化处理后向下游销售的价格 格 数据来源：世经未来 5
二、行业生产技术
（一）石油天然气生产和供应流程 数据来源：世经未来 图1 管道燃气生产和供应流程图
（二）煤制天然气技术路线分析 煤制天然气的工艺流程前端与煤制甲醇及煤制合成氨的流程基本相同，都是在煤制气后经净化处理。不同之处是，后两者是净化气用于甲醇或氨合成，要求甲烷越低越好，而煤制天然气是净化气经过甲烷化处理，生产热值大于 33.36mj/m3的代用天然气（sng），甲烷越高越好，1t煤大约可以转化为 400m3合成天然气。传统的煤制天然气工艺路线为碎煤加压气化生产合成气，经过粗煤气变换冷却、低温甲醇洗净化、吸收制冷、甲烷化、干燥得产品。生产副线包括酚、氨、硫的回收及废水残液等处理。这一传统工艺技术成熟，计算的热效率 6（原料褐煤的热值转化为天然气热值）为 61.9。煤制天然气工艺流程简单，技术成熟可靠、消耗低、投资省。甲烷合成可以在煤气化压力下合成，与生产甲醇、二甲醚相比，省去了多个环节，与煤制合成油相比省去的装置更多。煤制天然气与煤制其他能源产品相比，竞争优势十分明显。煤制天然气转化率和选择性高，co 2 和h 2 的转化率接近100。单位热值投资成本和水耗低，废热利用率高，总热效率最高。此外，煤制天然气更环保，废水不含有害物，易于利用，不需处理就可做锅炉给水或循环水补充水，而煤制甲醇和煤制油需对废水做深度处理。第四节 城市燃气生产供给分析
一、石油天然气资源及产量分析 产量：增速略有放缓近年来，随着四川盆地、鄂尔多斯盆地、柴达木盆地、塔里木盆地等天然气的大规模开发，我国天然气产量呈现快速上升的势头。随着天
第五篇：如何写行业研究报告
写行业研究报告的提纲
行业也就报告的主要任务：
解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度，预测并引导行业的未来发展趋势，判断行业投资价值，揭示行业投资风险，从而为政府部门，投资者及其其他机构提供决策依据或投资依据。
写行业研究报告的提纲和切入点： 全面了解行业信息，并重新整合信息。（规模化，职业化程度，社会功能性）细化行业分类，找出上下游关系及关联行业，确定行业的基础功能和结构特点。分析行业的竞争结构，（潜入进入者，替代品，供方，需方，行业现有竞争者），垄断化程度，入行门槛，以及造成这些特征的原因。归纳总结出此行业在经济结构中的位置，结构特点，结构功能性，结构重要性也就是可替代性，以及成长性。描述行业整体周期性和目前处于那个阶段，此阶段的特点，问题和解决问题改变现状的方法。3 分析行业发展的阶段性成果产生的原因和历史条件，在此基础上，分析行业未来的发展趋势，是技术革新还是服务创新，还是增加行业的关联性，以及现阶段关联行业的紧密度。行业网状延伸的趋势越来越明显，抓住延伸环节中的薄弱环节，思考解决此环节的方法或是替代方法。研究行业产业链在社会经济结构中存在的价值意义，在发展的过程中慢慢模糊化的程度及时间的长短。最容易和哪些行业合并成为共同产业链的某个环节，此环节能否繁衍出新的经济活动，用来增加行业的增值点。分析行业产业链的长短和所处产业链中位置的重要性，可替代性，整个产业链的发展对自身行业的正负面影响，产业链是否会扩张，扩张向那个方面渗透。理性分析行业产品在消费市场物质满足程度的最大表现方式，仔细分析市场消费心理是引导型还是满足型，研究市场心理学，把握时代性和变化性。抓住以人为本的核心思想，全面服务心理需求为指导方向，在物质化的产品上加强个性化的人为心理和精神需求，突出使用者的个性特点，给用户的个性化展现留有较大的自我支配空间（比如Iphone）总结行业产品市场消费需求的差异化表现及其原因，相同产品的同质化程度有多高，（同质化程度越高，市场导向越单一，创新要求越迫切，相反则产品会向同质化方向追赶，行业标准趋于一致，产品同质化差异将会降低，再次打开创新缺口）。销售策略是否和市场需求理念相结合，传统销售策略搭配使用的利弊，销售成本的转嫁方式可否创新，产业链过于冗繁的可否进行有效的缩减，市场竞争机制是良性还是恶性，产业转型的衔接点选择的是否合理，新型利润增长点是否具有可持续发展性，市场监管制度是否合理，是否有法可依，执法可行。国家宏观政策的指导性，地方资源的利用及分配，行业对资源的耗损和对环境的污染程度，行业从业人员的专业素质，现有水品是否适应当下的行业发展需求。国际环境对我国的影响，行业参与程度的深浅，未来会受什么正负面影响，我国进入国际行业的切入点和时机，话语权的轻重。国际因素是否会加快我国行业周期性发展的速度。
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