冯雄华：期货探秘之金融期货

第一篇：冯雄华：期货探秘之金融期货

雷生：期货探秘之金融期货

中国商品期货世界前列根据美国期货业协会（FIA）对全球79家衍生品交易所的最新统计，2010年全年，全球期货与期权成交量迅速增加，共成交约222.95亿张，同比大幅增加25.65%。其中，期货合约共成交111.83亿张，同比显著增长36.57%。

中国商品期货市场共成交期货合约15.21亿张，约占全球商品期货与期权成交总量的50.95%，同比增长4.32个百分点。上海期货交易所、郑州商品交易所和大连商品交易所分别位列全球衍生品交易所交易量排名的第11、12和13位，在全球商品期货和期权交易所中分别位居第2、3、4位。

地球人在玩什么

另一份数据，美国期货业协会的一个期货品种交易量统计（2010年前9个月），目前全球期货期权交易品种占比如下：

1、全球股票指数期货和期权占全球期货和期权总交易量的33.0%；

2、单个股票期货和期权占全球总交易量的28.6%；

3、利率期货和期权占全球总交易量的14.7 %；

4、外汇期货和期权占全球总交易量的10.9%；

5、农产品期货和期权占全球总交易量的5.2%；

6、能源期货和期权占全球总交易量的3.3%；

7、金属期货和期权交易量占全球总交易量的3.2%；

8、其它期货和期权占全球总交易量的0.5%。

根据商品期货与金融期货的概念区分（农产品、能源、金属属于商品期货，股指、股票、处率、外汇属于金融期货），商品期货与金融期货的比是1：7。可以看出，世界人民在玩金融期货，不是商品期货啊，同志们！

金融期货才有搞头

2010年全国期货市场成交额达309.12万亿元，首次突破300万亿大关，累计成交期货合约31.34亿手。其中，沪深300股指期货2010年4~12月累计成交量为0.91亿手，累计成交额为82.15万亿元。股指期货占全国期货总成交额26.6%。

商品期货在中国的发展，其实已经达到一定水平，中国商品期货在全球商品期货名列前茅。说句实在的，这就差不多了，商品期货冲到世界第一位又能怎么样啊？！商品期货不是世界期货行业的主流！商品期货相比金融期货，容量小得多，可延伸性也有限。放眼世界，金融期货才是中国期货的未来。目前股指期货占全国期货的比重明显是低于国际行业水平的，这个占比未来还应该、也必须再提高。

外汇期货、利率期货、股票期货这三种都是金融期货的重要组成部分，而在我国，这些期货品种至今都没有推出。这说明中国期货业的不成熟，中国期货业离世界水平还有很长一段路要走。

但是，乐观点想，这也不全是坏事，如果中国期货跟美国期货一样发达，那金融危机说不准会在哪暴发呢？对行业的人来讲，也是好事，如果中国期货行业跟美国一样发达，那说不准我们好多人要失业了（尤其是些中低学历者）。再说，等监管当局全推出这些品种，跟国际接轨时，我们可能在期货行业呆了十几年或几十，可以称之为“行业元老”了。搞得好的话，说不定哪天“中国的索罗斯”就诞生在你我之间！

第二篇：金融期货

金融期货

一、金融期货

期货交易，是指交易双方在集中性的市场以公开竞价的方式所惊醒的期货合约的交易。而期货合约是指由交易双方订立的，约定在未来某日期按成交时所约定的价格交割一定数量某种商品的标准化合约。

（一）金融期货及其发展

所谓金融期货交易是指以某种金融工具或金融商品（例如外汇、债券、存款证、股票指数等）作为标的物的期货交易方式。一般情况下，金融期货交易是以脱离了实物形态的货币汇率、借贷利率、各种股票指数等作为交易对象的期货交易。

世界上第一张金融期货合约是1972年5月16日由美国芝加哥商业交易所设立的国际货币市场（IMM)所推出的外汇期货合约。它是由于外汇风险的急剧增加等原因导致的结果。其标的货币最初是七种，分别为英镑、加拿大元、西的马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索和意大利里拉，以后又增加了荷兰盾、法国法郎、澳大利亚元，与此同时停止了意大利里拉和墨西哥比索的交易。

国际货币市场开办外汇期货交易取得了巨大成功，有力地推动了金融期货的发展，这种发展主要体现在三方面：一是金融期货品种不断丰富。从外汇期货的产生开始，人们就不断对金融期货加以创新，主要表现为20世纪70年代推出了各种利率期货，80年代又推出了各种股票指数期货。目前实际交易中的金融期货种类繁多，仅利率期货这一类就有数十种之多。二是金融期货市场不断发展，出现了一批著名的专业性金融期货市场，如伦敦国际金融期货交易所（LIFFE)、新加坡国际货币交易所（SIMEX）、东京国际金融期货交际所(TIFFE)和法国国际期货交易所（MATIF）。另外80年代以来出现的金融期货市场之间的国际连接（International Links)更促进了金融期货交易的国际化。最典型的例子就是SIMEX与芝加哥商业交易所（CME）之间的相互对冲交易方式，不仅增加了市场流动性，延长了交易时间，而且还为投资者或投机者规避隔夜风险提供了可能。三是金融期货交易的规模不断壮大。这种规模的扩大不仅表现为绝对数量的增加，而且也表现为在期货交易总量中的比例提高。从1985年开始，美国的利率期货交易量超过其他农产品期货交易量，成为成交量最大的一种期货交易。

（二）金融期货的种类

商业银行经营的金融期货交易主要有三种：货币期货、利率期货和股票指数期货。黄金期货性质尚存有争议，这里不予叙述。

1.货币期货

货币期货又称为外汇期货或外币期货，是指在集中性的交易市场以公开竞价的外汇期货合约的交易。外汇期货合约是指由交易双方订立的，约定在未来某日期以成交时所确定的汇率交收一定数量的某种外汇的标准化契约。

2.利率期货

利率期货是指交易双方在集中性的市场以公开竞价的方式所进行的利率期货合约的交易。利率期货合约是指由交易双方订立的，约定在未来某日期以成交时确定的价格交收一定数量的某种利率商品（即各种债务凭证）的标准化契约。利率期货以各种利率的载体作为合约的标的物，实际上利率期货就是附有利率的债券期货。

最早出现的利率期货是美国芝加哥期货交易所于1975年10月推出的美国过敏抵押协会抵押证期货。利率期货一经产生，便迅速发展壮大，目前利率期货交易量占了全世界衍生工具场内交易量的一半还多。中国在20世纪90年代一度推出的国债期货就属于利率期货的一种类型。

3.股票指数期货

股票指数期货，全称为股票价格指数期货，又可简称为股指期货或期指，是指以股票市场的价格指数作为标的物的标准化期货合约的交易。

最早出现的股票指数期货是美国堪萨斯市期货交易所于1982年2月24日推出的价值线综合指数期货合约。

第三篇：金融期货

金融期货

刘鸿儒主编

中国金融出版社

第一章总论

关键词

金融衍生品及其分类基础资产金融衍生品的交易场所 交易所市场的含义 场外交易市场 两者的区别

远期 是一种比较简单的金融衍生品，是在一个未来确定的时间按确定的价格购买或者出售某种商品或者某些资产

期货 是一种由交易所统一制定的、在将来某一特定的时间和地点交割一定数量产品或者金融资产的标准合约有几个特点标准化合约2 集中交易 3 双向交易 4保证金交易

期权 是给予交易的买方一个权利，而不是义务，可以在未来一段时间内，以一个固定的价格从另一方买入（买权，看涨权）或者向另一方卖出（卖权，看跌权）一个基础资产有两种类型 第一 买权 第二 卖权根据权利有效行使时间的不同，可以分为两种基本的类型，欧式期权和美式期权 前者指期权持有人只有在期权到期日才有行使交易权利的期权，后者是指期权持有人在期权到期日以前任何一个时点上都有权利行使交易权利的期权。也是标准的互换 交易双方约定在未来某一个时期相互交换某种资产（或者现金流）的合约

金融期货 就是以各类金融资产以及相关价格指数为标的物的期货可以分为股票类、利率类，外汇类，金融期权 就是以各类金融资产以及相关指数为标的物的期权合约

第四篇：金融期货时代

金融期货时代的银证期合作模式分析

沪深300股指期货十大热点问题 总结沪深300股指期货十大热点问题，展现股指期货市场的风起云涌。

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股指期货的推出将开创中国期货市场乃至金融市场发展的全新时代。在股指期货推出的契机下，期货市场的整个市场体系与制度架构将面临前所未有的大调整和大变局。所有金融机构都将直面股指期货带来的挑战与机遇，任何金融市场参与方都将无法置身事外。因此，探索与构建一个银、证、期畅通互联的合作体系是当前股指期货推出时所面临的首要问题。

3.2.1 股指期货将深化银证期合作模式

金融期货时代，不仅银行的传统银期合作业务将迎来更大规模的发展，同时将给银期合作带来更多的发展机遇，这主要体现在：

首先，保证金存管和资金划转业务的规模将进一步扩大。根据国际市场经验，2009年金融衍生品交易量占全部衍生品交易量的81.38%。在金融衍生品中，股指类衍生品的比重最大，约占金融衍生品交易量的44.31%，占所有衍生品交易量的36.06%。因此，可以预计，我国期货市场的交易量和交易额在未来几年内将会大幅度增加，期货市场的保证金存量将会成倍增长，这在给现有的银期通系统和银行保证金存管业务带来挑战的同时，更多的是带来机遇。

其次，期货理财产品将获得更广阔的发展空间。随着中国加入WTO后国内金融市场的逐步开放，外资银行的进入必将加剧国内银行业的竞争。与国内银行不同的是，外资银行的目标在于利润优厚的表外业务、中间业务。因此，国内资产质量较好、经营相对灵活的股份制商业银行将来可以利用内资银行的资源优势，把表外业务、中间业务、衍生品业务作为今后的发展方向。可以说，银行系期货理财产品的推出，为商业银行中间业务创新拓展了很大的空间。

期货理财产品在国内尚属新鲜事物，但其意义深远。作为银期合作在深度上扩展的产物，银行期货理财产品的推出不仅有利于改变期货公司业务模式单一的现状，促使其发展成为真正的现代金融企业，而且有利于改变目前“品种少、规模小、散户占主导”的期货市场格局，促进中国期货市场的健康发展，更有利于促进银行中间业务的发展，以及各方金融机构的融合。

最后，股指期货还将为“介绍客户获得佣金返还”的银期合作模式（即银行IB模式）带来发展机遇。与国内区区163家期货公司相比，商业银行在网点和客户资源上的优势不仅期货公司不能企及，而且也让国内所有券商为之兴叹。因此，探索商业银行和期货公司建立IB合作模式，也将随着股指期货上市后期货市场的快速扩容而被提上日程，成为股指期货时代银期合作新的亮点。

金融期货时代银期合作模式分析(1)

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股指期货的推出必将引领我国的金融市场进入混业时代。在混业经营的背景下，所有金融机构都无法置身事外，而商业银行作为混业市场的主导，除了完善传统的服务性业务之外，发展创新业务，扩展银期合作范围也迎来了全新的机遇。在股指期货上市的推动下，银期合作业务的创新主要体现在：

1.银行期货类理财产品

近年来，以理财产品为核心的商业银行中间业务的发展取得了长足进步。截至2008年年底，国内商业银行理财产品余额超过8 200亿元，而2009年各商业银行又累计发行了5 998款理财产品，比2008年增长了10.5%，发行量持续稳步增长。在国际上，理财业务无疑是国际大型商业银行重视的中间业务之一，它们在这方面已经积累了丰富的经验，理财产品结构设计巧妙，可以适应不同风险偏好的投资者资产保值增值的需要，也是国际商业银行重要中间业务收入来源之一。特别是由于国际市场的金融期权交易品种健全、流动性高，国际商业银行利用金融期权进行金融工程组合，设计出风险收益差别各异的挂钩类理财产品，如挂钩指数、挂钩黄金、挂钩石油等理财产品。但是，目前国内商业银行发行的个人理财产品的投资标的局限于风险相对较小的股票、债券、货币等，缺少期货等衍生品。

2008年1月8日，交通银行与金瑞期货经纪有限公司签署合作协议，在国内率先推出个人黄金期货投资业务—“玖玖金—个人黄金期货投资”。当月30日，银监会向国家开发银行、工行、建行、中行、兴业银行、民生银行和汇丰银行这七家银行下发了《关于商业银行从事境内黄金期货交易有关问题的通知（征求意见稿）》，这为我国商业银行开辟新衍生品业务方向提供了千载难逢的历史性机遇，也标志着银行期货类理财产品正式“开闸”。国内银行黄金套利可行性结构如图3-4所示。

推出个人黄金期货投资业务，是我国商业银行与期货公司在业务合作关系上的创新和突破。而股指期货的推出，才是真正打开银行业与期货业深入合作的广阔空间。有了股指期货的“保驾护航”，银行不仅可以在涉股类理财产品中加入股指期货来对冲市场的系统性风险，还可以直接开发与股指期货挂钩的结构型理财产品，如兴业银行2008年推出的“FOF+股指期货套利双赢计划”人民币理财产品，跳出现有的局限于证券、债券、基金等传统投资产品的桎梏。

以期货市场为投资标的的理财产品一直在银行结构型理财产品中占据重要地位。但是，现在市面上发售的产品大多数都挂钩于国外大行的农产品指数，如高盛的农产品及细分指数、德意志银行的有关指数等，收益明显而稳健。另据统计，在银行挂钩理财产品中，收益能达到10%左右的，多集中在与农产品、原油挂钩的品种。2008年7月4日，民生银行首推

投资于国内商品期货市场的人民币理财产品，尽管在上市首日开售前被突然叫停，但却为未来银行类期货理财产品的推出奠定了良好的基础。

金融期货时代银期合作模式分析(2)

沪深300股指期货十大热点问题 总结沪深300股指期货十大热点问题，展现股指期货市场的风起云涌。

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期货理财产品与期货投资基金存在较大的相似之处。以民生银行的理财产品为例，这款产品中，由银行负责销售，通过信托公司发行信托产品，由专门的投资公司作为投资管理人，并由期货公司担任风险顾问。由银行、期货公司、信托公司、投资公司共同参与、分工协作的这款理财产品，在形式上类似于私募基金，最低认购起点比较高，并非是向社会公众公开发行的公募基金，并且加上了市场信誉和社会信誉都很高的银行，还通过信托公司发行信托产品，增加了资金安全的有效性。此外，还通过配备非常专业的、行业内地位比较高的期货公司作为风险实际控制人，真正实现了银、期、信三方合作、三方共赢。随着股指期货的推出，不仅是商品期货理财产品将获得广阔的发展空间，更多利用股指期货设计的期现套利产品也将大幅涌现，成为银行理财产品全新的标的。

此外，股指期货的上市叩开了国内金融期货发展的大门，外汇期货、利率期货、个股期货等金融衍生品也将陆续登场，这些领域都将成为未来银期合作的重要领域，同样也将带动与之相挂钩的结构型理财产品的如雨后春笋般崛起。

2.银行直接参与金融期货

2008年3月，银监会发布的《关于商业银行从事境内黄金期货交易有关问题的通知》（以下简称《通知》）规定，商业银行可通过成为期货交易所会员的方式，从事境内黄金期货交易业务。《通知》的发布，宣告了国内商业银行直接参与期货交易的制度性障碍最终破除。2009年4月28日，上海期货交易所向4家商业银行颁发上期所自营会员证书，此举标志着中国工商银行、交通银行、兴业银行和民生银行4家商业银行成为上期所首批金融机构系自营会员，可以直接参与黄金期货交易。

不仅如此，尽管政策尚未明晰，但银行还将扮演特别结算会员的角色仍值得期待。在中金所会员架构体系中，特别结算会员作为增强市场抗风险能力的重要组成部分被引入，不可或缺。根据《期货交易监管条例》，商业银行可申请成为中金所的特别结算会员，参与股指期货的结算业务。银行具有资金、客户、网点、技术等优势，因此，银行的参与被认为是“有利于防范市场风险，支持期货业做大做强”。随着今后金融期货品种不断丰富，银行必将凭借其雄厚的资本实力，向着金融市场全方位服务提供商的目标迈进。

3.银行为期货公司提供IB服务

由银行为期货公司提供IB服务，也即“介绍客户获得佣金返还”模式是证券和期货IB制度在银期间的延伸。目前，证券公司介绍客户至期货公司获得佣金分成的IB模式早已为市场所熟悉，而相比证券公司，拥有更多网点资源和优质客户资源的银行在为期货公司介绍客户并获得佣金返还上的优势更加明显。目前，在银行众多的VIP客户中，大多拥有股票和基金资产，但参与期货市场的客户却是少数。因此，由银行将这部分客户资源介绍至期货公司进行期货交易，不仅能给银行带来新的利润增长点，而且也能为期货公司带来更多优质的客户资源，推动股指期货、商品期货交易的进一步活跃。

第五篇：冯雄华：华联期货成2012年广东建设金融强省激励表彰唯一期货公司

华联期货成2012年广东建设金融强省激励表彰唯一期货公司

6月18日，广东省2012年建设金融强省激励表彰活动评选结果正式公示，众多省内金融单位获得金融创新奖，华联期货获得金融创新三等奖，是广东期货行业内唯一一家获此殊荣的期货公司。

华联期货此次参加评选的项目有：期货公司服务产业客户模式研究、“华联期货第二代身份证快捷开户系统”、“金莞家”投资咨询体系。

其中“华联期货第二代身份证快捷开户系统”和“金莞家”投资咨询体系最为亮点，第二代身份证快捷开户系统也叫自动化开户系统，主要目的是为了缩短期货公司的开户时间，避免客户资料录入差错，降低中前台开户的压力，降低并控制公司的人力成本。实现第二代身份证快捷开户，更加适合了我们金融市场的服务需求。该项目采用国际上先进的TypeB非接触IC卡阅读技术，配以公安部授权的专用身份证安全控制模（SAM），以无线传输方式与第二代居民身份证内的专用芯片进行安全认证后，将芯片内的个人信息资料读出，将此信息存储到数据库。

据华联期货业管部总经理助理冯雄华介绍，“华联期货第二代身份证快捷开户系统”有部署场地选择灵活、设备要求低的特点，系统开发及实施公司共计投入成本约为5万元；比起传统开户岗（营业厅场地费、pc机、人员工资和设备维护）约10万元/年的投入成本。“第二代身份证快捷开户系统”是业内的一个创新，不仅能够节省大量人力、物力成本，也提升了公司的服务形象。

“金莞家”投资咨询体系自设计完成以来，公司实行“三个一”的投资者教育体系，即“一周一培训，一月一座谈，一季一场大型公益教育活动”，包括每周在营业场所及东证IB营业网点为投资者开展辅导培训（2011年至今年一季度合计举办220多场，投入教育经费100余万元），并于每季组织召开1场大型投资者教育公益宣讲会，例如我司仅在2012年3月18日联合中金所专家在东莞地区开展的投资者风险教育大型报告会就直接投入5万多元经费，吸引了近500名投资者参加，发放投教宣传手册2000余册，获得了较大的社会反响，为进一步提高辖区投资者对股指期货市场风险的识别能力和风险控制能力、培育辖区资本市场健康的投资文化做出贡献。

此次评选中，期货公司服务产业客户模式研究也是一项重要的展示。据冯雄华介绍，华期货投入资金8万元，联合暨南大学围绕企业服务模式做调研，从客户角度来了解客户需求，结合期货公司客户类型，提炼国内期货公司的产业服务模式。通过分析国内期货市场的发展历程及大宗期货商品的引入过程、交易规模和种类的发展变化，总结得出期货公司使命与服务体系，即期货公司的历史使命，是促进现代产业体系的形成与发展。要发展“产业链期货”。利用期货市场，期货公司可以为产业客户提供全方位、多层次的的系统服务。在向“金融+制造”产业模式转型过程中，可将期货管理工具进行全方位的嵌入产业链与价值链，即运用期货工具进行产业链与价值链全流程的财务再造。除经纪业务外，期货公司服务产业客户体系主要包括：套期保值、套利、融资与投资、研发、物流与仓储服务、定价、全球化、投资咨询等方面的服务。