完善新股询价制度六点建议

第一篇：完善新股询价制度六点建议

完善新股询价制度六点建议（研究报告）

http://finance.sina.com.cn 2006年01月16日 03:04 人民网-国际金融报

中信证券资本市场部

新股发行方式与定价机制的变迁是市场环境变化的结果。2005年初开始实施的新股询价制度是在我国资本市场稳步发展、改革不断深化的背景下推出的一次重大改革，顺应了股票发行市场化的趋势。现行的询价制度，其主体框架已经和国际市场的发行定价程序基本一致，在前期的试点中也取得了很好的效果。

但现行制度在部分细节方面同国际市场的发行定价程序还存在一些差异。随着股权分置改革的实施，“新老划断”后重新启动的新股发行将面临全流通发行这一新的市场环境，询价制度面临如何进一步完善以适应在新环境下更好地发挥市场化的定价功能的挑战。

我们认为，完善新股询价制度的方向是使询价过程更加市场化，在确保公平、公正、公开的前提下，通过赋予发行人、承销商和投资者合适的角色责任与权利，使发行定价更为真实和合理，保证市场的稳定发展。在这方面，需要考虑借鉴国外的成熟经验。但同时也必须充分考虑中国的实际情况，遵循循序渐进的原则，逐步推进。随着股权分置改革的深入，“新老划断”后的新股发行方式越来越受到市场关注，应该充分利用股权分置改革后全流通发行这一新的发行环境，着力推出一些新的改革措施。同时，也要确保股权分置改革的顺利推进，并考虑询价制度的连贯性。因此，我们对“新老划断”后的询价制度提出以下近期建议：

第一，提高向机构投资者网下配售的比例。

目前，在询价制度中对网下配售比例进行了明确的规定，与国际惯例相比，这一比例明显过低。

对网下配售的比例规定上限，主要是考虑内地股票市场散户投资比例相对较高，同时也是因为担心网下配售过程出现问题。但经过近几年的规范发展，基金、QFII、保险公司等机构投资者的数量、规模和成熟度已经有了很大的提高。他们拥有持续增长的消纳能力和意愿，完全可以承担更多的配售比例。从黔源电力的发行来看，网下配售部分只有1000万股，所需资金不到6000万，远不能满足机构投资者的需求，也制约了机构投资者合理报价的动力。

建议提高对网下配售的比例（中小盘发行放宽到50%），尤其是要提高大盘股的网下配售比例（最多放宽到80%），并允许由发行人和承销商在所限范围内自行确定和调整网下配售比例。

第二，允许启用回拨机制。

现行的询价制度未对回拨机制进行规定。实际上回拨机制可以增加机构投资者和

散户投资者之间的市场博弈，对于网下的询价过程会形成约束，防止机构投资者随意

抬高或压低发行价格，提高发行定价的合理性。例如本次建行在香港的发行就采用了

回拨机制，公开发行的初步比例定为5%，公开发行认购倍数达到15倍以上会调整为

7.5%，50倍后调整为10%，100倍以上则调整为20%。

建议允许启用回拨机制。为了配合回拨机制的推出，公布网下配售结果的时间也

必须随之修改。可以在网上公开发行之前只公布最终发行价格和初步确认的配售结

果，在网上公开发行之后，才公布最终确定的网下配售比例。

第三，取消对机构投资者获配股票的锁定期限制。

在目前实行的询价制度中，获得配售的所有机构投资者需要承诺将获配股票锁定

3个月以上。这种做法的目的是促使机构投资者谨慎报价，同时稳定后市。但在实际

中，由于机构投资者已经有了相当的数量，其竞争性加上对询价过程的信息披露，已

经使操纵很困难。而硬性禁止机构投资者在上市日卖出股票，和通行的惯例不合，也

不利于平抑市场供求，容易造成新股上市后价格的虚高，同时也使机构投资者的出价

面临不确定性。

建议只对战略投资者进行持股锁定期的规定，取消一般机构投资者的持股锁定

期。

第四，取消市值配售，实行现金申购。

市值配售是在“新股不败”时期稳定市场的政策，本身含有新股无风险、并以差价

补偿二级市场投资者的用意。在股权分置改革完成之后，照此逻辑，原非流通股股东

获得流通权的股票似乎也应该可以进行市值配售，此外附加的配售权利也会干扰一般

投资者的价值判断，因此这样的安排不应再持续，需要恢复现金申购制度。在实现现

金申购的同时，可以考虑准许证券公司利用自有或合法融通的资金为客户申购提供比

例融资，这样既可以避免大型融资对投资者的资金压力，也增加了证券公司的业务内

容。

第五，战略投资者。

现行制度中未对向战略投资者配售进行规定，而在发行中引入战略投资者有助于

完善发行人的治理结构，促成股票的成功发行，还可以稳定上市后股价的走势，是国

际发行中常见的做法。实际上国内在1999年推出网上发行与法人配售相结合的发行

方式时，就曾经对这一问题进行详细的规定。

建议对战略投资者的资格认定、家数、配售比例、持股锁定期限等重新进行明确

规定，并允许发行人结合自身特点予以安排。

第六，超额配售选择权。

股权分置改革实施后，全流通环境下新股发行的定价风险将大大提高。目前，我国市场中承销商和发行人尚没有有效的后市维护手段。超额配售选择权作为最主要的后市支持手段，在国际市场中已经广泛采用。这种安排有助于稳定股票上市后的走势，是国际上承销商进行后市支持的常用手段。在股权分置解决之后，国内的承销商也可

以从发行人那里获得股票来对冲超额发行的空头，这为超额配售权的实施消除了制度

性障碍。

建议按照国际惯例引入对超额配售选择权的规定，同时应要求发行人在招股书中

补充对超额配售选择权具体的实施方案和超额募集资金的用途进行披露。

《国际金融报》(2006年01月16日第四版)对于如何完善机构的询价行为，《指导意见》规定，完善询价和申购的报价约束机制，形成进一步市场化的价格形成机制。询价对象应真实报价，询价报价与申购报价应当具有逻辑一致性，主承销商应当采取措施杜绝高报不买和低报高买。笔者以为，这一规定太笼统，也太抽象，操作性不强，并不能从根本上解决询价对象故意哄抬或压低价格的现象发生。

改革新股询价制度，重在落实参与询价机构的责任。只有参与机构真正做到了为自己负责，其才会为市场负责。因此，有必要将询价机构的切身利益与新股发行价格“挂钩”。

具体方法为：将初步询价和累计投标询价两个阶段“合二为一”，根据网下发行规模，确定参与询价机构的最低申购数量（如500万股或1000万股），并且规定只有在申购资金足额到位的情况下才能参与询价。为了保护上市公司的利益和杜绝机构压低报价，在确定最低询价价格（类似原先的询价区间下限）后，报价低于最低询价价格的机构失去配售资格，而其它机构按照其实际报价比例配售。报高价者以高价配售，报低价者以低价配售。如此一来，询价机构的利益就与新股的发行价格紧密联系起来了。而对于网上发行价格，可以将不同报价配售的股份数量进行加权平均后确定。经过这样的改革，机构的报价行为必然谨慎，上市公司的利益不会受到损害，其发行价格也将更加合理。

第二篇：询价制度

采购询价制度

1、询价工作应由餐厅管理人员、后厨负责人员及财务人员共同参与完成。

2、财务人员在询价前应准备好相关商品信息表，具体要包含商品名称、规格等。

3、每月至少询价两次，两次间隔不能少于7天，以便于了解市场商品价格走势；询价人员要认真对待，货比三家，确保所询价格为市场真实零售价格。

4、要充分考虑采购数量对价格变化的影响，了解出最适合本店采购量的价格标准。

5、询价之后，由财务人员汇总出原材料价格表交由厨房负责人，厨房负责人据此调整供货商报价或店内菜品销售价格。

第三篇：村干部队伍建设六点建议

村干部队伍建设六点建议

建设一支守信念、讲奉献、有本领、重品行的农村基层干部队伍，对做好农村工作至关重要。基础不牢，地动山摇。村级组织和村干部是农村各项事业得以发展的基础，因此，要紧密结合新形势、新任务努力建设一支能够适应新农村建设需要的高素质村干部队伍。

1、拓宽选人视野，改善队伍结构

一是不拘一格选人用人。要按照“有本事、靠得住、群众公认”的标准不拘一格选人用人，真正把政治素质高、群众威信高、解决处理复杂问题和带领群众致富的能力强的优秀人才选拔到村级领导班子中。建立和完善农村基层干部的选拔任用制度。要进一步完善“两推一选”选举支部书记和“海选”村委会的办法，扩大村干部选任的民主，提高选任干部的质量。要围绕支书这个“主角”优化群体结构，配好支部班子，选好行政班子。

二是加强村级主要干部的交流，即支部书记和村委会主任异地任职，这对于促进地方经济的发展、化解那里的矛盾有着积极的作用。

三是拓宽村干部的选配渠道。目前，选拔村干部眼光只局限留在农村里的人。既要注重在致富能手（如科技示范户和农产品生产营销大户）、复员军人、回乡青年中选配，又要动员在外打工或经商的能人返乡任职，也可以由机关干部兼职。选聘高校毕业生到村任职，是党中央作出的一项具有长远战略意义的重要决策。目的是用其先进的理念、广博的知识、科学的管理，引领广大农民群众通过自身的努力，大胆改革，与时俱进，开拓创新，适应新形势，采取新措施，开创农业增效、农民增收、农村发展新局面。我镇建议：做好这项工作，应尽快出台从优秀村干部中选拔公务员的具体办法，规定大学生到村里任职三年以上，经过考核，干得好的可以直接进入乡镇公务员队伍，以便鼓励更多的大学生到农村去施展自己的才华。

四是要加强村级后备干部队伍建设。应把回乡知识青年、复员退伍军人、乡村企业管理骨干和在市场经济中涌现出来的优秀分子，特别是生产能手、致富能手、科技能手、管理能手，以及公推公选落选人员中素质较好的作为村级后备干部人选。认真做好在能人中培养党员、在党员中培养村干部的“双培”工作，发展壮大村级后备干部队伍。按照村干部职数1：1的比例，建立村级后备干部人才库，每年对入库管理对象进行一次考核，按照优胜劣汰的原则实行动态化管理。建立后备干部跟踪培养制度和乡镇班子成员结对制度，积极为他们学习培训、锻炼提高创造条件，条件成熟的及时充实到村级班子中来。以乡镇为单位建立健全村级后备干部人才库，有计划地选送他们接受各种职业和专业培训，参加实践锻炼，并定期进行考核、考察，能够使用的，尽快进入村干部实职岗位。

2、加强教育培训，提高队伍素质

实事求是地讲，村里直接选上的干部，固然不是最差的，但也不一定就是最好的，也与工作要求有差距，也需要进一步提高。当前条件下农村干部与村民个人利益关系不是十分直接，也不可能为所有村民直接服务。村民民主推选干部，往往是先选近的，“远亲不如近邻”；其次是亲的，毕竟“打断骨头连着筋”，从工作出发、有大局意识的村民还主导不了选举方向。因此，新选上的干部，要成为合格的干部，还要经过党的集中教育培养。长期担任村干部、也得到群众认可的，也普遍存在素质不高、能力不强的问题，在新的形势和任务面前也有诸多的“不符合”、“不适应”。而且任职越长的干部，经验主义倾向越严重，思维习惯、工作方法保守性越大，要与时俱进没有继续教育是不行的。

要尽快制定村干部教育培训的长远规划，设立村干部培训的专项基金，建立和完善“村官培训，政府卖单”的机制。

一是要搞好常规培训，重点抓好党校轮训。

二是要实行资格认证培训。对新上任的村支书和村主任由县组织任职资格培训和岗位素质培训。搞好对村级后备干部培训，凡列为村级后备干部的，必须经县以上基地培训，方具备村干部的任职资格。

三是加强经常性培训。县委组织部要会同涉农、经济等部门，围绕本地优势产业发展，加快村干部培训基地建设。镇党委要结合农村党员现代远程教育这个平台，建立健全村干部定期学习、电教片播放收看、定期检查等制度，组织村干部认真学习上级党委、政府对农村工作做出的重大部署，统一思想认识，明确目标任务

四是要推行“菜单式”培训。按照“干什么学什么”、“需要什么教什么”和“缺什么补什么”的原则，对村干部设计不同层次的培训内容，实现按需培训，大力培养实用性、技能性的人才。

五是开展多种形式的学历教育。要把未达到高中学历的村干部和45岁以下的党员全部纳入职高教育的范畴，让他们有机会系统地学习邓小平理论、“三个代表”重要思想、科学发展观、新农村建设规划、农村经济管理、农村政策法规等方面的理论与知识。培训学费采取财政出一点、县党费解决一点、乡村补助一点、个人出一点的办法解决。同时，要鼓励村干部参加电大、农函大等学历教育

3、扩大基层民主，转变工作方式

一是要健全民主决策机制。要强化村民大会和村民代表大会的职能，完善村民大会和村民代表大会议事规则，用规范的制度对会议组织形式、决策范围、决策程序作出具体明确的界定。凡属会议决策范围内的事项必须经会议讨论通过方可付诸实施，否则一律视为无效决策。特别是在执行“一事一议”制度的过程中，必须充分尊重群众意愿，严格履行程序，防止在执行过程中出现变味走调的现象。要在充分发扬民主的过程中凝聚人心、集中民智，最大限度地减少决策失误。

二是要加强民主监督。要深入推进村务公开工作，进一步明确公开的内容、方法和途径，做到内容、时间、形式、制度“四统一”，突出解决不公开、假公开、公开质量不高的问题。

4、妥善处理好“两委”的关系

要理顺村党支部和村民委员会的关系，解决“两委”之间不协调的问题。村级班子是带领群众走共同致富道路的核心，而村支书、村委会主任又是核心中的核心。班子只有团结好，才能形成强大的力量。

5、完善管理制度，规范村干部队伍管理

一是建立和完善村干部述职评议制度。村“两委”班子及班子主要领导每年要进行一次述职，由镇党委组织本村党员和村民代表，以及老干部的代表听取述职情况并进行民主评议。对群众公认的优秀村干部，要给予表彰和奖励；对群众意见较大的村干部要进行谈话诫勉；对评议合格率偏低的村干部要进行调整或免职；对评议满意度偏低的村“两委”班子要及时进行整顿。

二是建议延长村干部每届任期。目前，上至中央下到基层政府，每届任期都是五年，到村一级每届任期是三年。我们的经济社会发展规划都是五年，三年就换村干部，五年的奋斗目标还没有完成就换人，不利于工作开展。建议村里的主要干部村支书、村主任每届任期五年，其他的村干部每届任期可以是三年。

三是建立和完善村主职干部离任审计制度。要对村主职干部每届任期内的实绩和各项规章制度的执行情况作出客观公正的审核评价。审计结果作为村支部书记、村主任奖惩、去留的重要依据。

四是建立村干部任职回避制度，避免村“两委”班子家族化。村干部任职回避的亲属关系为夫妻关系、直系血亲关系和近姻亲关系。有以上亲属关系的，不得在同一个村同时担任村定员干部职务。

五是完善村级组织运行规则。要强化职责任务，搞好协调分工，要加强制度建设，健全和落实好以民主生活会、“三会一课”、财务管理等制度规定，完善村级组织运行规则，用制度、规则、约束和规范村干部的行为，保证村级组织正常、有序运转。

6、健全保障机制，激发村干部队伍活力

一是健全激励约束机制。要适应新时期农村工作的新要求，科学制定绩效考核评价体系，严格执行奖惩兑现制度，对业绩突出的不仅要大力宣传表彰，而且在经济上给予重奖，适当拉开档次，坚决破除“大锅饭”的分配方式。

二是政策保障机制。要根据经济社会发展状况，适当出台制定相关政策规定，切实改善村干部的经济待遇，逐步提高收入水平。我们在调研中了解到村干部对要求建立健全养老保险制度的呼声很高。离职村干部面临的既有身份转变，也有经济窘迫。“村官”离岗后，他又成了地地道道的农民，除了种地，啥收入也没有。用村里人话来说，“台上十年功，下台一场空”；“辛辛苦苦几十年，还得回家去种田”；“干的是硬任务，端的是泥饭碗”；“在职没奔头，离职没靠头”。我们要设法建立村干部养老、医疗保障机制，解除他们的后顾之忧。

三是健全约束机制。要始终坚持严格教育、严格管理、严格监督的原则，根据转变职能和领导方式、工作作风的总要求，制定村干部履行职责行为、个人经济和生活行为规范，完善作风建设长效机制。要强化机制内的约束和群众监督，严肃查处违纪违规行为，矫正权利运行轨迹。对生活困难的离任村干部，要给予适当补助。

四是建议要加大对村级组织财政转移支付力度。帮助化解历史债务，加强农村基础设施建设，解决村级组织正常运转和兑现村干部经济待遇所需要资金，为村干部开展工作创造良好条件。

第四篇：学习汉语拼音的六点建议

学习汉语拼音的六点建议

汉语拼音是识字的重要工具,是学好普通话的工具,是基础教育的基础,是小学低年级语文教学的重中之重。但对于刚入学的儿童,汉语拼音是一些枯燥无味的符号,很难激起学生的学习热情,发音和字形也就不易掌握。这就要求教师精心设计教学过程,激发学生的学习兴趣,以提高教学效果。

一、图文结合,帮助学生读准音,认清形

文中的插图精美、生动、形象,有的表示读音,有的表示字形,有的既表示读音,又表示字形。低年级的学生以形象思维为主,利用文中的插图将音和形结合在一起。例如:教学单韵母a时,引导学生看图,启发小朋友想一想:这位小女孩在干什么时,发出了什么声音?你有过这样的经历吗?医生看嗓子时会发出怎样的声音?让学生试着读“a”并加以练习。小女孩的头像侧面图像什么?小女孩的头就像“a”的左半圆,小女孩的小辫子就像“a”的竖右弯,圆圆脸蛋梳小辫,张大嘴巴a、a、a。教学单韵母i时,引导学生看看图上画了什么,衣服的“衣”跟课堂上要学的第一个单韵母i的发音相同,衣服i、i、i。i像什么呢?借助衣服中间的花边和花边顶上的纽扣构成的图形帮助学生记忆字形。这样,既帮助学生读准了音,又帮助学生认清了形。

二、形近字母,对比教学,弄清区别

低年级儿童记忆不精细,对于一些形近字母的辨认存在一定的困难。学生在学习b、d、p、q的过程中,常常搞混念错。因此,教师在教学时,启发学生采用对比的方法去学习。“b——d”半圆在下,“p——q”半圆在上,“b——p”半圆在右,“d——q”半圆在左,并用彩色粉笔书写不同之处。儿歌对比:像个6字b、b、b,6转身过来d、d、d,像个9字q、q、q,9转过身来p、p、p。

三、猜字母,编儿歌,激发兴趣

新课程标准指出:汉语拼音教学尽可能有趣味性,宜以活动和游戏为主。兴趣是最好的老

师,学生一旦有了学习的热情,就没有学不好的知识。例如:在巩固“b、p、m、f”的教学中,让学生猜字母:(1)像一根拐杖的声母读什么?(2)一竖在上,右下半圆像收音机,是什么声母?(3)一竖在下,右上半圆像红旗,是什么声母?(4)两个门洞是什么声母?再编儿歌:b、b、b听广播,p、p、p爬山坡,两个门洞m、m、m,一根拐杖f、f、f。在巩固“d、t、n、l”的教学中,让学生猜字母:(1)一只队鼓是什么字母?(2)小鱼跳起是什么字母?(3)一个门洞是什么字母?(4)一根小棒是什么字母?再读记顺口溜:一只队鼓d、d、d,小鱼跳起t、t、t,一个门洞n、n、n,一根小棒l、l、l。既激发了学生的学习兴趣,又帮助学生读准了音,认清了形。

四、自制卡片,反复认读

学生按顺序能读汉语拼音的韵母、声母和整体认读音节,但单独拿其中一个字母或音节出来,有的学生就不认识了。这是因为他是看图片发音的,根本不认识汉语拼音。还有的学生一口气能把声母、韵母、整体认读音节背完,可教师单独拿一个字母或音节出来,他却不认识,这就好比一个会唱歌的人却不认识字一样。所以,教师在复习巩固时,要求学生自制卡片,同桌相互抽读(字母的顺序越乱越好),以小组竞赛的形式反复训练,提高学生学习汉语拼音的效率,激发学习汉语拼音的兴趣,鼓励学生积极竞争的良好意识,大大提高教学效果。

五、多表扬,善鼓励

教育家魏书生说过:“孩子们不缺批评,不缺训斥,而缺的是鼓励、表扬和感化。”在低年级的课堂上,当教师吼道:“同学们,看黑板上,看老师这里,否则,老师生气了。”没几个学生会理你,就算是被强迫得看黑板了,学生的心也不在这里。反之,你赞赏地说:“×××同学发音好准!老师真喜欢你!×××同学的眼睛最亮,看清这个字母的样子了!×××同学读得真好,都可以当小老师了……”学生的注意力会一下子吸引过来。一年级的孩子喜欢得到老师的肯定和表扬,会更有信心地去学习。作为老师,不要吝啬你的表扬,哪怕是一个鼓励的眼神,一次亲切的握手,一个肯定的点头,经常给学生以表扬和鼓励,帮助他们树立信心,是使他们争取上进的重要途

径。

六、鼓励学生在生活中学习汉语拼音

生活中处处有语文,教学之余,充分调动激发学生学习汉语拼音的积极性,充分取得家长的配合,告知家长们在平时生活中,如逛商场,看见招牌广告或衣服品牌名称上出现拼音字母,号召家长们让孩子多认、多读,并适时加以鼓励。这样,让孩子们从小体验到生活中同样可以学习语文的乐趣,增添情趣,调动积极性,对他们学习汉语拼音是会大有益处的。

第五篇：案例询价制下新股发行定价――以中国银行为例(精)

案例三 询价制下新股发行定价 —— 以中国银行为例

2005年始，我国新股发行采用询价制度定价，以当年发行的中国银行为例，说明在询价制度下，新股是如何定价的。

一、基本情况

2006年6月中国银行股份有限公司经中国证监会核准，在A股市场首次公开发行不超过100亿股A股股票，募集资金不超过200亿元。本次公开发行后，中国银行总股本不超2573.45656亿股，A股占总股本不超过3.886%。

发行方式采用向A股战略投资者定向配售、网下向询价对象询价配售与网上资金申购定价发行相结合的方式，其中，向战略投资者配售20%，战略投资者持股锁定期为18个月；网下配售32%，股票锁定期50%为3个月，50%为6个月；其余48%为

资金申购网上定价发行。

二、初步询价阶段

2006年6月12日至16日，发行保荐人（主承销商）对证券投资基金管理公司、证券公司、财务公司、信托投资公司、保险公司和合格境外机构投资者（QFII）共计96家询价对象进行了初步询价。询价对象给出的价格区间上限价格统计如下表：

表2 询价对象给出的价格区间上限价格统计 单位：家

基金公司

财务公 司

证券公司

信托公司

保险公司

QFII

合计

3.05元3 2 3 1 1 1 11 以下

3.05～3.10元

3.11～3.15元

3.16～3.20元

3.21～3.30元

3.31元及以上

合 14 4 8 5 9 3 5 2 1 3 40 19 5 3 2 1 0 1 2 0 0 10 10 4 2 0 1 2 0 0 1 0 3 7 8 31

计

发行人和保荐人（主承销商）根据初步询价情况并综合考虑发行人基本面、所处行业、可比公司估值水平及市场情况，同时参考发行人H股发行价格及H股上市后的交易情况，确定本次网下向配售对象累计投标询价的询价区间为3.05～3.15元/股。

三、最终询价

中国银行首次公开发行A股网下申购工作于2006年6月20日结束。在规定时间内，保荐人（主承销商）根据收到的有效申购表对累计投标询价情况统计如下：

表3 有效申购表对累计投标询价情况统计

价格(元/股 该价格申购数量(万股

该价格及以上累计申购数量(万股

该价格及以上累计申购数对应申购倍数(倍

3.05 2200 3,720,090 17.903 3.08 1500 3,717,890 17.892 3.10 2660 3,716,390 17.885 3.12 1500 3,713,730 17.872 3.14 200 3,712,230 17.865

3.15 3,712,030

3,712,030

17.864 发行人和保荐人（主承销商）根据网下向配售对象累计投标询价的情况，综合考虑发行人基本面、所处行业、可比公司估值水平及市场情况，同时参考发行人H股发行价格及H股上市后的交易情况，确定本次发行价为3.08元/股，对应市盈率24.23倍。

中国银行首次公开发行A股的发行情况为：发行数量6，493，506，000股，其中，向战略投资者定向配售128，571.2万股，往下向询价对象询价配售175，324.7万股，网上资金申购定价发行345，454.7万股，网下初步配售比例5.58892%，网上中签率1.938%。