第一篇：境外产业基金运行研究报告
境外产业基金运行研究报告
前言
第一部分 投资基金运作模式
一、投资基金的定义
二、投资基金的分类
（一）公司型基金和契约型基金。
（二）开放型基金与封闭型基金
（三）专门基金
三、投资基金的当事人
（一）基金投资者
（二）基金管理人
（三）基金托管人
（四）基金承销公司
（五）基金投资顾问
（六）其他当事人
四、投资基金的运行流程
（一）投资基金的发起设立
（二）投资基金的设立要件
（三）投资基金的组织形式
五、投资基金的发行和认购
（一）投资基金的发行
（二）投资基金的认购
六、投资基金的资产管理
（一）投资基金的投资管理
（二）投资基金的收益和费用分析 第二部分 房地产投资信托基金
一、房地产投资信托基金概念
二、美国对REITS政策规定
三、房地产基金的特点和优点
四、REITS的运作模式
（一）房地产基金的当事人
（二）房地产基金的类型
（三）美国房地产投资信托（REITs）的法律架构
（四）美国房地产投资信托基金的组织结构
（五）美国REITS的资金来源
（六）规模扩张的主要途径
（七）基金退出方式
五、美国房地产基金运作流程
（一）4个阶段
（二）10个步骤
六、美国房地产投资信托基金的发展
（一）创立阶段
（二）完善阶段
（三）快速发展阶段
前 言
2006年10月9日，在清华大学经管学院举行的“国际金融架构和新兴市场中的金融监管”国际研讨会上，央行副行长吴晓灵发表了题为“培育多层次资本市场，促进创新机制的形成”的演讲。她明确指出，目前，国内已具备了建立私募基金的环境，要给私募基金以合法地位，建立创投资金的募集机制；同时要通过对多层次资本市场的建设，给创投资金提供退出的渠道。她希望，正在制定的《产业投资基金管理办法》中，会对“合格的投资人”作出界定，明确到底多大金额的投资人才可以参与私募基金的设立。
吴晓灵认为，设立股份制或者合伙制的公司型私募基金，以股本的方式形成私募基金，投资未上市的股权，对于促进创新型企业的发展是非常有利的。
从吴晓灵的发言，我们可以预测，中国的产业投资基金面临着快速发展的契机。
本报告第一部分介绍了投资基金的基本运作模式，第二部分介绍了房地产投资基金的运作，希望有助于公司高层领导把握产业基金的运行。
关键词：投资基金 运作模式 房地产信托投资基金
第一部分 投资基金运作模式
一、投资基金的定义
投资基金的称谓在不同国家和地区有所区别
我国于2005年6月颁的《产业投资基金试点管理办法》（讨论稿）认为：产业投资基金，是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人扬长补短基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。
美国称投资基金为“投资公司”（Investment Company），通称为共同基金（Mutual Fund）。
二、投资基金的分类
（一）公司型基金和契约型基金
1、公司型基金，是指基金公司依法设立，以发行股份的方式募集资金，投资者通过购买公司股份成为基金公司股东。公司型基金结构类似于一般股份公司结构，但基金公司本身不从 2 事实际运作，而是将其资产委托给专业的基金管理公司管理运作，同时，由卓有信誉的金融机构代为保管基金资产。公司型基金的设立法律性文件是基金公司章程及招募说明书。公司型基金在美国非常盛行，美国的法律不允许设立契约型基金。
2、契约型基金又称为信托型基金，或称单位信托基金（Unit Trust），它是由基金经理人（即基金管理公司）与代表受益人权益的信托人（托管人）之间订立信托契约而发行受益单位，由经理人依照信托契约从事对信托资产的管理，由托管人作为基金资产的名义持有人负责保管基金资产。契约型基金将受益权证券化，即通过发行受益单位，使投资者购买后成为基金受益人，分享基金经营成果。契约型基金的设立法律性文件是信托契约，而没有基金章程。基金管理人、托管人、投资人三方当事人的行为通过信托契约来规范。
（二）开放型基金与封闭型基金
1、开放型基金是指基金设立时，其基金的规模不固定，投资者可随时认购基金受益单位，也可随时向基金公司或银行等中介机构提出赎回基金单位的一种基金。
2、封闭型基金则是指在设立基金时，规定基金的封闭期限及固定基金发行规模，在封闭期限内投资者不能向基金管理公司提出赎回，基金的受益单位只能在证券交易所或其它交易场所转让。
（三）专门基金
专门投资于某个特定行业或部门所形成的基金，如黄金基金、资源基金、科技基金、地产基金、小公司基金等。
三、投资基金的当事人
（一）基金投资者
1、基金投资者是基金出资人、基金资产所有者和基金投资受益人。在公司型基金中，基金投资者是基金公司的股东。一般而言，基金投资者的资金由基金托管人包管，由基金管理人代为投资，但是一切风险均由投资者自行承担。
2、基金投资者的权利与义务
公司型基金的公司章程、契约型基金的基金契约均对基金投资者的权利和义务作出明确规定。
投资者权利一般包括取得基金收益、获取基金业务及财务状况资料、监督基金运作情况、出席或委派代表出席股东大会或基金单位持有人大会等。
投资者义务包括遵守基金契约或公司章程、支付基金认购款型及有关费用、承担基金亏损或基金终止有限责任。
（二）基金管理人
1、基金管理人负责基金资产投资运作。在不同的基金市场上名称有所不同。在中国，将其称为“基金管理公司”，如“华夏基金管理有限公司”；在美国，将其称为“投资顾问公司”或“资产管理公司”。
2、基金管理人的权利与义务
（1）承担新的基金设立、筹建和实施等一切具体事宜。（2）承担基金的投资事宜。
3（3）承担处理基金的日常事宜。
3、对基金管理人的监管
基金业绩在很大程度上取决于基金管理人员的管理能力和职业操守。为了保护基金投资者利益，各国和地区资本市场监管部门均对基金管理人、特别是其从业人员的资格作出了严格的规定。
美国对于投资顾问公司实现注册制，由SEC审核申请人的资格和业务范围，公司在获得注册后定期接受资格审核，以合伙形式注册的公司，如果核心人员变化须重新进行登记。
（三）基金托管人
1、基金托管人是投资者权益的代表，是基金资产的名义持有人或管理机构。它通常由具备一定条件的商业银行、信托公司等专业性金融机构担任。在公司型基金运作模式中，托管人是基金公司董事会雇佣的专业服务机构，在契约型基金运作模式中，托管人通常是基金的名义持有人。
2、基金托管人的权利与义务：（1）安全包管基金资产（2）监督基金管理人的投资运作（3）审查基金管理人发表的基金报告
3、对基金托管人的监管：
由于基金托管人在基金资产安全运作中的特殊作用，各国和地区的基金监管法规都对基金托管人的资格有严格要求。
美国对于基金托管人实行注册制，商业银行、信托公司或其他符合条件的机构甚至私人机构均可申请充当基金托管人，但要定期接受严格的资格审核和重新注册登记。法律对托管人的资金规模和营运时间没有要求，基金托管人的资格条件主要由市场竞争机制决定。中国对基金托管实行审核制，规定基金托管人必须是满足一定条件的商业银行，资格条件包括实收资本必须超过80亿元人民币。
（四）基金承销公司
随着基金市场规模的不断扩大，基金行业内部的专业化分工不断深化。投资基金通过销售来募集投资者的资金和向认购基金的投资者发放收益凭证的工作可由专业化的基金承销公司担任。这些独立的基金承销公司专门为基金管理人提供销售服务，并收取一定的销售佣金和服务费。
在美国，大多数基金收益凭证的发行都是经过当地的经纪商和交易商批发，然后分散零售给投资者，投资者可以亲自到这些商行的发售网点申请购买。
（五）基金投资顾问
1、作为一类独立的金融服务机构，投资顾问拥有丰富经验的基金经理人、声誉卓著的投资机构和业绩骄人的金融财团。
2、基金投资顾问的主要作用：（1）提供各类计划和咨询意见（2）提供市场推广和各种中介服务。
（六）其他当事人
除了以上五个基本的当事人，投资基金还涉及基金注册登记机构、注册会计师、律师等中介服务机构。
四、投资基金的运行流程
（一）投资基金的发起设立
投资基金的发起设立工作可以概括为三大步骤：
1、确定发起人，签订发起人协议书；
发起人可以是单独一个机构，也可以是多个机构共同组成。发起人要共同签订一个“合作发起设立投资基金协议书”。其内容主要包括：（1）基金名称（2）基金性质（3）基金募集方式(4)基金规模及发行方式（5）基金存续期间（6）基金管理体制
（7）基金发起人的权利、义务和责任等。
2、确定基金管理人、基金托管人、投资顾问、投资者等当事人，拟定各项文件；
3、向主管机关报批。
（二）投资基金的设立要件
设立投资基金，除当事人的条件必须符合当地的证券法规外，还必须制定相关的要件，对当事人的地位、角色、职责权限和基金的性质、功能、投资目标与策略等做文字性说明。投资基金的要件包括：基金章程、信托契约和招募说明书。
（三）投资基金的组织形式
投资基金的组织形式可以采取以下方式：
五、投资基金的发行和认购
（一）投资基金的发行
投资基金的发行是指投资基金管理公司或信托投资机构在基金发行申请经基金主管机关批准以后，将基金券向社会公众（包括个人投资者、机构投资者）推销出去的经济活动。基金券对于公司型基金来说，称为基金单位，对契约型基金来说，称为基金受益凭证。基金的发行包括特定的发行对象、发行日期和发行数额、销售形式、发行价格以及发行地点等内容的确定。
1、发行对象
公开发行：向不特定的社会公众公开发售 私募发行：向特定的投资者发行
2、发行期限和发行数量
开放型和封闭型基金，对发行期限和数量均有不同的规定。开放型基金发行总额可以变动，但仍须设定基金发行总额下限和发行期限。如果在规定的期限内没有募足规定的最低限额，该基金不能成立。封闭型基金发行总额一旦认满，不管是否到期，基金就进行封闭，不再接受认购申请。但如果发行期满，基金所募集的资金小于基金规模的法定比例，该基金不能够成立。
3、销售方式
基金券的销售方式可以分为直接销售、承销、集团承销和计划公司四种。（1）直接销售：基金发起人自行将基金券直接销售给投资者。（2）承销：依靠承销公司来销售基金券
（3）集团承销：承销公司牵头组织承销集团来共同完成基金券的发售任务。
（4）计划公司：集团承销的变化方式，适用于按计划以分期付款的方式推销基金券。在投资者和承销集团之间出现另一当事人－计划公司。计划公司一方面与承销公司订立销售协定，另一方面与投资者签订延期付款销售合同。
4、基金发行价格
指基金发行时由发行人确定的初始价格。
（二）投资基金的认购
不同类型的基金券有不同的认购方式
1、开放型基金的认购：
认购程序和手续较为简单。可以在首次发行期认购，也可以在发行期后追加认购。首次认购时，基金券的价格为面值加上一定的发行费用；追加认购时，其价格以基金管理公司的报价为准，通常以单位基金资产价值来确定。
2、封闭型基金的认购：
封闭型基金由于规定了基金的总规模，投资者只能在基金发行期认购，认购价格为基金券面值加上一定的发行费用。发行期结束后，基金则进入封闭期。除非得到主管机关的批准，在规定的期限内再发行一定数量的基金券，否则基金在封闭期内是不能增发新的基金券。
六、投资基金的资产管理
（一）投资基金的投资管理
1、投资原则：
收益性、安全性、流动性
2、投资范围和投资限制：
为了保护基金持有人的利益，促使基金在市场上参与公平竞争，各国的基金监管部门对 6 基金投资活动规定了很多的限制。包括投资数额的限制、投资运作方法的限制、投资基金的投资目标和投资政策。
（二）投资基金的收益和费用分析
不同投资基金的投资目标和投资政策不同，他们取得收益的来源和形式也不同。投资基金的费用是指投资基金发起募集、经营管理和保管等过程发生的费用。主要包括投资基金的发起募集费用、基金管理费用、基金包管费用、基金操作费用等。
第二部分房地产投资信托基金
一、房地产投资信托基金概念
房地产投资信托基金（REITS）就是一家致力于持有，并在大多数情况下经营收益型房地产（如公寓、购物中心、办公楼、酒店、工业厂房和仓库）的公司。在美国，资产构成、收入来源和收益分配符合规定的REITS不需要交纳公司所得税和资本利得税。
二、美国对REITS政策规定
（一）税收优惠
REITS免交公司所得税和资本利得税，股东收到分红需要交纳所得税和资本利得税。
（二）资产要求
1、公司的资产主要由房地产组成，房地产、现金、政府证券在资产中所占比例不得低于75％，持有某一个发行人的证券不得超过REITS资产价值的5％，不得持有超过某一发行人流通在外具有投票权证券的10％。
2、公司拥有房地产资产必须以长期持有为目的，在4年内不得转让。
（三）收入要求
1、公司销售房地产资产所得收入在总收入中的比例不得超过30％。
2、收入主要来源于房地产，至少95％的毛收入来源于红利、利息、租金收入或某些资产的出售利得、或投资于其他房地产投资信托的收入，不得有超过30％的毛收入来自于出售持有不足6个月的股票或证券，或持有不足4年的房地产。
（四）收入分配要求
公司至少90％的应纳税收入应分派给股东。
（五）股东要求
公司股东数量不低于100人，其中前5大股东在每一纳税年度的后半年内，不得持有超过50％的REITS股份。
三、房地产基金的特点和优点
1、房地产基金除具有一般投资信托的基本特征外，具有自身特征：
（1）信托财产是房地产证券，采取股票（或受益凭证）的方式，可上市交易，流通性强（2）经营期限分为定期和不定期，财务运作对大众公开，透明度高（3）法律对其结构、资产运用和收入来源有严格规定（4）符合规定的可以有优厚的税收政策优惠，避免双重征税（5）投资与经营分离，经营管理专业化（6）投资领域不断细分，专业化程度不断加强
2、房地产基金的优点
房地产基金对于房地产开发商而言，具有如下优点：
（1）新型融资渠道，与债权融资相比，是以股权形式的投资，不会增加企业债务负担。越秀通过分拆REITs上市能拿回来28亿港元现金。利用45%的银行贷款杠杆，手上就有40亿的现金流，再到国内做40亿的投资，又卖回REITs中去，再发行一次，高价卖出60亿，再45%的贷款杠杆。
（2）其在一个房地产企业的投资不会超过基金净值的一个比例，故企业不会丧失对企业和项目的控制权和自主经营权。
（3）可以为那些短期内回报率低的项目融到资金。
（4）可以将品质较高与较低的物业捆绑销售，增强物业的市场吸引力，获得理想的成交价格。
（5）仍可持有部分房地产基金继续控制下的资产，并通过房地产基金每年的红利获得稳定的收入。（6）避税
（7）在内地收购物业，包装成一篮子资产、即REITs形式上市。REITs上市后，其优点包括不用担心旗下个别项目的市价起跌，拟套现时只须将REITs的股权出售，毋须浪费时间逐一为个别项目议价。中国未来5年经济可望保持8%增长，以及人民币升值因素，令REITs股价具上升潜力。
四、REITS的运作模式
（一）房地产基金的当事人
房地产基金的当事人跟其他投资基金一样，由以下当事人组成：
1、发起人：设立和拟设立基金的法人、最初组织者和发起人
2、经营者：可以是房地产开发企业或房地产贷款机构
3、托管人：基金的保管人，一般由商业银行担任
（二）房地产基金的类型
1、契约型房地产基金
这种基金本身非独立法人，仅是一种资产，由基金管理公司发起成立，由基金管理人作为受托人接受委托人（投资者）的委托，运用资金投资于房地产领域。
2、公司型房地产基金
按照《公司法》设立，以独立的法人资格自主进行基金运作，面向广大的不定投资者筹集基金份额。
3、美国根据房地产基金的投资组合不同，将REITS分为三种类型：权益型REITS、抵押型REITS和混合型REITS。（1）权益型REITS 拥有和经营收益型房地产，收入主要来源于房地产收入。（2）抵押型REITS 主要扮演金融中介的角色将所募集资金用于发放各种抵押贷款，收入主要来源于发放抵押贷款所收取的手续费和抵押贷款利息，以及通过发放参与抵押贷款所获抵押房地产的部分租金和增值收益（3）混合型REITS 既拥有物业，又提供信贷，不仅从事房地产权益投资，还从事房地产抵押贷款。根据房地产投资信托全国协会(The National Association of Real EstateInvestment Trust)的界定:权益型房地产投资信托，是那些持有的房地产所有权和其它相关产权的资产占其投资资产的比重至少为75%的房地产投资信托；抵押权型房地产投资信托，是持有的抵押权占其投资资产的比重至少为75%的房地产投资信托；混合型房地产投资信托，是介于前二者之间的房地产投资信托。
从数量上看，目前权益型房地产投资信托几乎占所有房地产投资信托的一半，抵押权型房地产投资信托占1/3，其余为混合型房地产投资信托。从资产价值看，抵押权型房地产投资信托占总资产的一半，混合型持有约20%的资产，权益型不到30%(HINE: “Financing Real Estate with Securities”)。三者的区别可归纳为下表。表1 各类REITs比较
其中，投资回报率以混合型最为稳定，表2.2显示1980-1987年各类房地产投资信托回报率: 表2 各类REITs回报率变化
资料来源：
1、Gerard Farrell“Investment Analysis For Real Estate Decision”
2、HINES“Financing Real Estate With Securities”
（三）美国房地产投资信托（REITs）的法律架构
美国的房地产投资信托(REITs)是以公司拥有资产的形式，将股东的资金吸引到房地产投资中，股东既可以获得类似于直接投资房地产的一些好处，又避免了承担无限责任及资产流动性差的风险。美国的房地产投资信托业自20世纪60年代经历了迅速发展、衰落、复苏、稳定发展的过程，目前的市场价值已经超过4000亿美元。（美国REITs的运作模式见：图1）
图1 美国REITs的运作模式
（四）美国房地产投资信托基金的组织结构
根据美国经验，实际上还可以根据需要进一步细化，国外的封闭式契约型房地产基金一般设 10 立如下五个部门分工管理：（1）基金规划部：
负责房地产投资标的选定，规划基金的结构以及项目投资前期准备工作。（2）基金募集部：
负责基金募集的营销。包括制订营销策略，并协助承销机构负责代销基金受益凭证。（3）基金管理部：
负责所有基金的房地产投资标的购买、开发和管理等。（4）投资服务部：
按时向基金投资人提供投资报告、基金财务报告，保留投资人名册，及时向投资者配发盈余（5）财务部：
负责基金的会计、税收和现金管理，向证券监管部门定期报告并接受总务部门的稽查。
（五）美国REITS的资金来源
房地产投资信托基金的资金来源主要有两个方面：
1、发行股票，由机构投资者（人寿保险公司、养老基金组织等）和股民认购
2、从金融市场融资，如银行借入、发行债券或商业票据
（六）规模扩张的主要途径
由于政府限制REITS保留收益，必须将收益的90％分配给投资人，因此，REITS很难通过自身积累获得发展，更多的是通过购并和增发新股来壮大。
办公物业权益信托公司（EOP, NYSE）,权益型的房地产投资信托，成立于1976年，1997年上市，通过一系列的并购，其规模扩大了4倍，所经营的物业从3200万平方英尺增加到1.28亿平方英尺。
1997年，开展了43亿美元的合并；2000年开展了45亿美元的合并；2001年进行了72亿美元的合并。
（七）基金退出方式
1、从国外经验看，一般存在三种退出机制：（1）产业投资基金所持股权的私下转让；（2）事先签协议，要求被投资企业回购股权；
（3）被投资企业上市，实现产业投资基金所持股权的公开转让。
2、三种退出机制的优劣
（1）第一机制可能出现寻找受让方成本较高问题；
（2）第二机制虽有助于被投资企业获得企业控制权，但需耗费大量资金，不利于企业的进一步发展；
（3）第三机制则是国外普遍采用的最佳退出机制。
五、美国房地产基金运作流程
美国房地产基金通过向证券市场发售可在二级市场自由流通的上市收益凭证，集中众多中小投资者的资金，然后凭借自身专业优势，建立投资组合，专门参与房地产领域的投资，每年的股息和红利作为投资收益分配给投资者。其运作概括地分为4个阶段，10个步骤：
（一）4个阶段
1、发起阶段：
依法成立基金，并在证交所挂牌上市交易
2、筹资阶段：
向投资者发行基金受益凭证，筹集资金
3、运作阶段
投资房地产领域，以获取利息、租金和资本增值等投资收益
4、受益阶段
投资者通过股息分红或低买高卖后的差价（资本利得）实现收益。
（二）10个步骤
1、基金管理人在募集资金前选择包管银行、签订托管合同，并报证券监管部门批准
2、编制基金募集说明书，委托证券公司办理基金受益凭证
3、房地产基金管理人与房地产企业签订房地产投资委托合同
4、将募集的基金委托给包管银行，设立专户代为包管
5、房地产企业根据投资合同的规定对投资的安全性、赢利性、投资组合及其价值等方面进行全面评估。
6、将投资标的物（基金所投资的房地产）的产权过户到基金专户名下。
7、基金管理人提供专业建议并对保管银行发布有关运用资金的指示
8、将基金的投资收益纳入基金专户保管
9、保管银行从基金专户中提取出支付给房地产企业的委托费用，并依托管合同收取保管费。
10、保管银行按时向受益凭证持有人分配基金收益。
六、美国房地产投资信托基金的发展
美国从1960年房地产投资信托创立至今已有40多年的历史，纵观房地产投资信托在美国的发展历程，大致可分为创立、完善、快速发展三个阶段。
（一）创立阶段
美国议会于1960年以立法形式正式通过了房地产投资信托这一新型的投资手段。在70年代房地产投资信托采用传统公司的管理方式在债务比例较低的条件下仍有较好的回报。
（二）完善阶段
80年代早期，随着房地产投资信托自身的不断发展，原有经营形式逐渐不能适应现代化的需要；从而有了新的完善过程，具体体现在以下几个方面：
1、管理方面
以前大多数由公众持有的房地产投资信托拥有独立的管理公司，其管理者与房地产投资信托拥有者之间常会为各自的利益产生冲突。目前，超过90%的房地产投资信托全部自己管理，不仅避免了上述这类冲突，而且使本机构职员的利益与房地产投资信托的业绩直接联系在一起。
2、权属方面 过去，房地产投资信托的管理者是聘用的，其经营积极性有限。而后，一些主要的房地产投资者在运用房地产投资信托这一方式的过程中，创新地采用了“伞式房地产投资信托”的结构。这种结构充分吸纳众多投资者的股份，由代表所有者利益的管理者负责管理。管理者可以与公众股东一起按一定比例分享所有权；同时享受房地产投资信托为其带来的避税优惠。这样房地产投资信托的管理水平便与股东利益紧密地联系在一起。
3、信息方面
由于房地产投资信托投资范围较广，刺激公司进行积极地分析研究，分析人员定期地为投资者及参与者提供公司、市场及行业等方面的状况和发展趋势的及时信息，从而增强了投资者的信心。然而在从前在信息方面的投入极少，资料零散，范围也非常狭窄。
4、借贷比率方面
房地产业历来是高贷款率(负债率)的行业，其标准贷款比例为75%，这是建立在房地产能不断增值的前提条件下的。因此，大部分房地产投资的主要依据是考虑资本收益(增值)，而不是经常性经营收益，如很多人投资购买住宅、公寓等待升值，同时也有较高的减税特征。这类房地产投资对于非公用房地产(住宅等)是很有利可图的。然而，对于公用类房地产(如写字楼、商场等)主要考虑的则是有较高的现在的预测收入，并以此评价公司业绩。因此，新的房地产投资信托公司不再以资产增值作为主要依据，而是要考虑获得较好的经常性收入，降低债务风险。
（三）快速发展阶段
80年代末期，由于美国经济社会等一系列因素的变化给房地产投资信托的发展带来了巨大的机遇，从而使房地产投资信托以前所未有的速度发展，成为美国经济中的又一重要行业。
90年代初，房地产投资信托的规模主要还只体现在商业物业(如商业中心、健身中心)及证券投资组合上的话。90年代以来，新兴的强大的房地产投资信托公司则涉及了住宅、工业厂房、办公楼、排水中心、家庭社区、小型仓库、旅馆等几乎所有核心物业。到90年代末，已吸引近10%的商业房地产进入REITs板块，且以几何级数的速度迅速增长。房地产业中赫赫有名的大集团如Sam Zell, Bill Sanders, David Simon 以及Robert Taubman 现在纷纷在房地产投资信托方面获得了巨大成就。
第二篇：贫困村产业扶持基金运行情况的分析
贫困村产业扶持基金运行情况的分析
产业扶持基金是指国家、省、市财政安排的用于向贫困村村集体经济组织或贫困户发展种植业、养殖业、农旅结合等产业业态提供无息借款的专项资金，每个贫困村目前已注入资金30万元。
基金使用对象 贫困村集体经济组织和建档立卡贫困户。
基金使用范围 支持贫困户或村集体经济组织发展种植业、养殖业、农村电商、农旅结合等产业业态，着力培育一批具有地方特色、能持续带动贫困户增收以及村集体经济组织发展壮大的优势产业。
使用额度 支持贫困户产业发展的。采取无息借款的方式，借款额度每户不高于1万元，借款期限不超过3年。支持状大村集体经济组织的。遵循保值增值的原则，规定额度内严格按照本章程规定程序办理，借款期限不得超过3年。支持村集体组织投入种养业的，单个主体借款累计额度不得高于2万元；支持村集体组织投入农村电子商务、农村旅游的，单个主体借款累计额度不得高于3万元；支持村集体组织投入其它产业的，单个主体借款累计额度不得高于2万元。以上项目可行性按章程程序讨论同意后，需报乡镇人民政府批准。
财务管理 实行乡镇会核中心代管，建立专户，做到专款专用，封闭运行。基金收支只能通过银行转账方式，严禁现金支付,严禁以贷款、物资采购等方式发放给申请人。基金监督 乡镇人民政府、驻村第一书记、村“两委”，负责基金的日常监管，同时接受财政、扶贫、审计、纪检监察、农业等部门和社会监督。
一、产业扶持基金借款程序
（一）贫困户申请使用基金的程序
1.申请 贫困户根据自身家庭现状，选择适宜的种植业、养殖业、农村电商、农旅结合等，向村“两委”提出书面借款申请。
2.审核 村“两委”对贫困户提出的借款申请进行审核；
3.公示 村“两委”对符合条件的贫困户借款申请进行公示，公示时间不少于5天。
4.合同 贫困户与村集体经济组织签订借款合同，明确借款期限、借款额度、借款用途、借款归还、违约责任等内容。
5.发放 根据借款合同，村集体经济组织根据村级审核的借款名单、金额，上报乡镇会核中心，会核中心将借款拨付到借款贫困户“一卡通”账户。
6.还款 借款到期后，贫困户按照借款合同约定归还借款到基金专户，银行收款凭据交付村“两委”作为该户的还款依据。
（二）贫困村集体经济组织申请使用基金的程序：
1.决策 村集体经济组织制定《基金使用方案》，明确基金用途、使用期限、利益分配、退出回收等内容；村“两委”组织召开社员大会，向社员作基金使用说明，并征得三分之二以上社员同意；召开村“两委”专题会议讨论，经三分之二以上的成员同意后形成基金使用决议。
2.公示 村“两委”对基金使用决议进行公示，公示时间不少于7天，村“两委”将公示无异议的决议报乡镇人民政府审批，乡镇会核中心将借款拨付给村集体经济组织，并留存银行支付凭据存档。
3.使用 村集体经济组织按照决议使用基金。
4.分配 村集体经济组织按方案分配收益。
二、产业扶持基金存在的问题
（一）随意变换资金用途 部分资金未用于发展产业，由于乡镇、村“两委”对产业扶持基金的贫困户监管不力，贫困户的诚信意识不够，用于非生产性支出（用于购车、建房、看病、搞房屋装修等），没发挥助推贫困户产业增收长期稳定脱贫的根本作用。
（二）借款额度随意性强 贫困村借款额度户均400元至20000元不等。有的非贫困村不按市级资金计划使用产业扶持基金，拉通使用基金较为严重，且超标准借款。某非贫困村，市下达给该村产业扶持基金1.36万元17个脱贫人口，而实际借出2万元，只借给了1户贫困户。
（三）资金效益不高 借款后发展的养殖业由于农户技术和管理不到位、加之乡镇技术指导不足，未能产生较好效益。个别地方将基金放到专业合作社或其他主体，有的借给贫困户收取基金利息，这些都是不符合基金使用管理规定。
（四）资金滞留严重 由于政策宣传不到位，宣传的不够细致，加之贫困户观念落后，对政策理解不清楚、不透彻，担心无力还款，对产业扶持基金借款持观望态度，想借不敢借，造成基金周转率底，部分基金还停留在乡镇和贫困村账户上。
（五）借款程序混乱 有的由乡镇或村统一采购种苗、种畜，没按《产业扶持基金管理办法》和《基金章程》要求将资金通过借据和协议的方式投放，造成农户不愿意偿还借款。
四、几点建议
（一）抓好基金使用和管理 一是乡镇和村“两委”做好借款使用的监督工作，确保用到实处，能够真正解决群众的发展瓶颈，助力脱贫攻坚。完善还款机制，确保按时还款，保障群众与村集体的根本权益。二是强化借后跟踪管理，各乡务必建立产业扶持基金管理台账，并组织相关人员深入贫困户家中、产业基地，了解产业扶持基金的使用情况和效益，确保资金安全和效益，防止出现不良借款。三是按照国家、省、市要求，请各乡镇务必将原划拨到乡镇会核中心的产业扶持周转金余额划转到贫困村产业扶持基金专户，各村要在发展产业的基础上做好基金的发放和回收工作，确保资金发挥效益。四是乡镇和村“两委”务必按照《xx市贫困村产业扶持基金管理办法（试行）》文件，制定好《贫困村产业扶持基金章程》，确保基金规范运转。
（二）抓好政策宣传
一是创新宣传方式，采取院坝会、石头标语、政策宣传栏和宣传资料等办法，以浅显易懂的形式强化产业扶持基金政策宣传，使广大群众对基金相关政策、申请借款条件和流程家喻户晓、人人皆知，切实为推动产业扶持基金工作营造良好的氛围。二是树立发展的标杆，发挥种养殖大户的示范带动作用。以榜样示范，激发群众的脱贫致富积极性。三是加强对办理借款手续程序的讲解，需要哪些资料，务必让每个贫困户清楚明了，避免走冤枉路。
（三）按时报送推进运行情况
坚持月通报、季考核、年总评制度。每月底和季度末，各乡镇扶贫办、村“两委”要对产业扶持基金借出和回收情况进行统计汇总，并上报市扶贫移民局作为季度和目标考核的依据。
第三篇：产业投资基金（本站推荐）
产业投资基金是一大类概念，国外通常称为风险投资基金和私募股权投资基金，一般是指向具有高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权投资，并参与被投资企业的经营管理，以期所投资企业发育成熟后通过股权转让实现资本增值。根据目标企业所处阶段不同，可以将产业基金分为种子期或早期基金、成长期基金、重组基金等。
产业投资基金具有以下主要特点：
第一，投资对象主要为非上市企业。
第二，投资期限通常为3－7年。
第三，积极参与被投资企业的经营管理。
第四，投资的目的是基于企业的潜在价值，通过投资推动企业发展，并在合适的时机通过各类退出方式实现资本增值收益。
产业基金涉及到多个当事人，具体包括：基金股东、基金管理人、基金托管人以及会计师、律师等中介服务机构，其中基金管理人是负责基金的具体投资操作和日常管理的机构。
产业基金进行投资的主要过程为：首先，选择拟投资对象；然后，进行尽职调查；当目标企业符合投资要求后，进行交易构造；在对目标企业进行投资后参与企业的管理；最后，在达到预期目的后，选择通过适当的方式从所投资企业退出，完成资本的增值。
产业投资基金对企业项目进行筛选主要考虑以下几个方面：
首先，管理团队的素质被放在第一位，一个团队的好坏将决定企业最终的成败；
其次，产品的市场潜力，如果产品的市场潜力巨大，那么即使目前尚未带来切实的盈利，也会被基金所看好；
第三，产品的独特性。只有具有独特性的产品才具有竞争力与未来的发展潜力；
以下依次是预期收益率、目标市场极高的成长率、合同保护性条款、是否易于退出等。
产业基金在所投资企业发展到一定程度后，最终都要退出所投资企业。其选择的退出方式主要有三种：一是通过所投资企业的上市，将所持股份获利抛出；二是通过其它途径转让所投资企业股权；三是所投资企业发展壮大后从产业基金手中回购股份等。
产业投资基金投资与贷款等传统的债权投资方式相比，一个重要差异为基金投资是权益性的，着眼点不在于投资对象当前的盈亏，而在于他们的发展前景和资产增值，以便能通过上市或出售获得高额的资本利得回报。具体表现为：
首先，投资对象不同。产业投资基金主要投资于新兴的、有巨大增长潜力的企业，其中中小企业是其投资重点。而债权投资则以成熟、现金流稳定的企业为主。
其次，对目标企业的资格审查侧重点不同，产业投资基金以发展潜力为审查重点，管理、技术创新与市场前景是关键性因素。而债权投资则以财务分析与物质保证为审查重点，其中企业有无偿还能力是决定是否投资的关键。
第三，投资管理方式不同。产业基金在对目标企业进行投资后，要参与企业的经营管理与重大决策事项。而债权投资人则仅对企业经营管理有参考咨询作用，一般不介入决策。
第四，投资回报率不同。产业投资是一种风险共担、利润共享的投资模式。如果所投资企业成功，则可以获得高额回报，否则亦可能面临亏损，是典型的高风险高收益型投资。而债权投资则在到期日按照贷款合同收回本息，所承担风险与投资回报率均要远低于产业基金。
第五，市场重点不同。产业投资基金侧重于未来潜在的市场，而其未来的发展难以预测。而债权投资则针对现有的易于预测的成熟市场。
第四篇：2009中国电影产业研究报告
本文节选自《2009中国电影产业研究报告》 文/韩云杰
十六大以来，伴随着国家文化体制转轨及政府主管部门一系列政策利好推动，从业人员细致经营，以及终端消费市场的日趋活跃，中国电影产业焕发出前所未有的市场活力。在这其中，终端影院建设步伐尤为快速。2005年到2008年，我国影院及银幕数增幅逐年上升。2008年底，全国加入院线影院数由上年1427家增至1545家。仅2005—2008年四年间，就新建影院397家。在经过几个月市场培育后，绝大多数影院迅速进入票房回收成熟期。而且，其中一个显著特点是，银幕增长数量远高于影院增长数量，折算每个新建影院的银幕数，已经从2005年的2.86块上升到2008年的4.83块，表明影院厅数在逐年上升。上座人次、票房产出高，成本回收周期快，管理运营科学等成为新建影院的突出特点。电影终端得到有效激活，并对电影产业上游制片环节产生积极推动。
鉴于此，本报告将关注焦点聚焦于产业链条终端环节———加入院线的城市影院。以影院投资建设作为论述内容，在走访调研基础上就“中国城市影院投资建设”这一研究对象展开分析。
中影集团作为电影行业的国家队，在制片、制作、发行放映等方面长期占有显著地位，但长期以来在影院投资领域比较谨慎。对终端影院板块的建设力度则是从2006—2007年开始逐渐加大的。2007年，中影集团为了强化主体产业、整合优良资源，裁撤负责影院投资项目的原投资管理部，将职能转由新组建的全资子公司中影影院投资有限公司运作。影院投资公司的主要业务板块包括电影院的开发、投资、建设、运营管理、高管人员培训及咨询服务等。公司管理运作团队体系包括开发部、投资部、建设部，运营部、影院管理部、统计部等职能部门，涵盖了一个影院项目从选址、建造到运营管理的流程。出于打造完整产业链考虑，影院终端市场开发已经成为中影集团一个重要的拓展板块。
中影集团在影院布局上重点挖掘发达地级市以上影院项目；票房产出上集中体现在深圳、武汉、常州等经济发达城市；此外，物业资源储备方面，中影与知名品牌地产公司结成战略合作伙伴，集团影院的投资发展跟随与这些地产公司新的购物中心项目的开发，在一定程度上保证了建造影院土地储备量。而且，2008年底，发布了自己的Logo标识，树立起统一的视觉识别体系，对公司与影院的品牌塑造，培养观众忠诚度有积极推动。
在接下来的几年中，依托中影集团的资金优势、制片发行优势、品牌优势、宣传营销优势，中影集团及中影影院投资有限公司陆续投资建设100家控股影院，最终达到800—1000块银幕、8—10亿元资产的规模。届时，影院板块在中影集团整个业务板块中的比重会有明显提升。
万达院线在影院投资特点上建立健全项目投资组织结构；影院项目发展建设流程系统化、规范化、科学化，影院发展方面：建立科学决策机制与风险评估机制。影院建设方面：优化设计标准，在控制成本同时提高项目质量；影院发展选址、布局上，坚持全国范围内直辖市、副省级城市、省会城市、地级市、县级市等不同层次城市项目并行推进，坚持对大型城市市场的细致挖掘，坚持万达购物广场项目与非万达广场项目相结合。从票房产出看，2008年票房产出最高的是北京万达国际电影城(CBD店)和武汉万达国际电影城，两家影院票房总量都在4000万元以上，显示出大型城市核心商圈的票房号召力。同时也可以看出万达影院的票房排名与单座产出排名之间是基本对应的。这同时也表明万达院线在影院座位数设计上的科学合理。
河南文化影视集团公司由河南省电影公司改制发展而来。截至2008年底，河南文化影视集团公司有独资影院8家，关联影院4家，联营影院两家，全部加入公司下属二级公司河南奥斯卡电影院线，负责选址建造的是公司市场拓展部。在影院投资特点上，河南文化影视集团通过“土地置换”获取发展影院启动资金；布局选址上通过“东驱西进，三点一线”向四周辐射；在地级市发展模式上通过样本示范，以点带面，推行品牌输出、委托经营等发展模式；与商业地产开发商合作模式上同商家联合、按比例分账。发展迅速。
大地影院发展有限公司隶属于大地时代文化传播(北京)有限公司，负责大地数字影院的选址、规划、建造过程。建造完成后，最初是加入中影南方电影新干线，从2008年起，大地数字院线单独运营，成为全国第34家全国性院线。所有大地数字影院委托广东大地数字院线管理经营，两家公司同属大地时代文化传播公司。大地影院全部为数字影院，并且全部为自主产权影院。自2006年9月，佛山南海第一家数字影院开业，截至2008年底，正常运营的影院一共21家。2008
年，所有营业影院累计票房6174.66万元，观影人次294.31万人次，平均票价20.98元。大地在影院投资特点方面，发展建设过程标准化、规范化；影院布局上以珠三角地县级市、小城镇作为影院发展重点，并逐步向其他区域扩展；影院收入上，市辖区成熟商圈影院收入最高，建于购物中心内的新影院高于改造的单体旧影院；并且单座产出量与票房排名基本对位，个别优质影院具备与大院线优质影院抗衡能力
西安电影长安院线(以下简称长安院线)成立于2002年5月，隶属西安市文化局。从成立至今，院线旗下影院数量不断萎缩，截至2008年8月份，长安院线在西安市内的影院正常营业的只有西北影城、阿房宫电影院、钟楼电影院、和平电影院及边家村工人娱乐部五家，此间没有建设新影院项目。长安院线几家影院的这种生存处境也是国内相当一批老式电影院的真实写照。
长安院线面临的生存困境不断加大，通过对影院进行改造，完成其功能与现代多厅影院的接轨，进而重树在西安电影市场的地位是长安院线实现突破的一种有效措施，但是长安院线旗下影院在2002年至今并没有进行过任何影院改造，也没有异地重建影院项目启动。究其原因，主要有下面几点：缺乏启动资金；牵扯层面广；改造旧影院成本过高；其他棘手问题，在此，不妨引入另外一家老影院的改造经验加以借鉴。福建省人民剧场建把重建后主业定位为以电影为主、以时尚一族为主要客户群体的综合性多厅现代影城。经过一年多营销宣传，最后与福州移动公司达成合作协议，福州移动公司出资2200万元用于剧场重建项目，并在施工期间额外补偿员工180万元以获得地面一层1000多平米的商场及广场的命名权，以及地下室9个停车位20年使用权。合作使剧场建筑面积增加5100平米，固定资产价值提高到8000多万元。在此基础上，2006年8月，双方再次合作，利用5个影厅的冠名权、休息区300多平米的20年使用权，借此融资1000万元，完成影城装修及设备投入。影院目前经营状况良好，2008年票房排名位居全国影院第103名。
影院投资幅度的加快得益于国家相关政策的大力支持。涉及国有、民营投资主体的政策：《电影管理条例》、《电影制片发行放映经营资格准入暂行规定》、《国务院关于非公有资本进入文化产业的若干决定》；涉及港澳及外资主体的政策：《外商投资电影院暂行规定》、《〈外商投资电影院暂行规定〉的补充规定》、《〈外商投资电影院暂行规定〉补充规定二》、《关于文化领域引进外资的若干意见》；其他政策：《国家电影专项资金资助城市影院改造办法》、《北京市文化局支持新建改造多厅影院资金补助办法(试行)》等。
影院投资建设目前几乎都是建造在Mall里面的，本报告根据业内惯用标准，把商业地产完成影院土建、隔墙起坡、消防设计等基础性建造后，影院投资方进行二次装修，即根据自身影院设计风格、空间布局二次建设作为开始的标志，一直到影院建设完成，这中间产生的费用即为影院的投资成本。商业地产商先期开发所投入的土地出让金、建造成本等费用不作为影院投资成本出现。这样，就有利于厘清房地产商全资建造影院时的成本界定问题。根据资金来源以及投资主体资本属性不同，目前投资影院的资金主要包括：电影相关行业的资金：国有资金、民营资金、香港资金、海外资金；政府资金；房地产等行业资金；金融资本。总之，以上各种属性的资金共同推动了影院投资金额的大幅高涨，而在资金注入上除了自己全资投建影院项目以外，另外一个突出特点就是，“联合投资、共担风险、优势互补”成为投资主体在影院建设过程中的一个热点。以有限的电影行业资金拉动整个社会资本对影院投资领域的关注将是一种比较务实的做法。影院项目投资模式可以简单划为以下几类：影院投资主体租赁商业地产模式；商业地产商将影院投资方纳入业务板块模式；商业地产开发商入股影院投资主体模式；商业地产商负责影院投资建设，委托院线管理或输入院线品牌模式；政府负责影院投资建设，委托院线管理或输入院线品牌模式；同时也可积极发挥影院项目服务咨询机构在影院发展建设中的作用。
对影院投资建设而言，接下来一个工作是规划与选址工作。而如果放到对整个中国电影产业中影院项目发展的高度，这种规划与选址则是影院发展的布局问题，亦即，在全国范围内究竟有哪些地域、哪些省份、哪些城市是影院项目的投入产出比比较高的地方，这对影院项目投资建设而言是首先要解决的问题。基于这种考虑，我们以2008年全国城市主流影院的票房排名作为展开论述的依据，综合考虑GDP、人口、人均可支配收入、消费性支出、消费习惯等指数，对这一论题进行梳理。而且，为了研究的科学性和全面性，我们将影院排名的范围扩大至全国前205名，最后一名的广东南海嘉州广场影院的票房为519万元。以此作为数据采样的起点，有助于我们去科学发现影院发展的一般规律。根据这一指数，参照上面提到的各种参考指数，我们将按照从宏观到微观，从全国到地区到省份到城市的流程对我国影院投资建设的布局问题进行阐述，现有影院的地区布局、省份布局、城市群布局、城市布局不仅意味着现有的影院分布结构，而且，也意味着将来影院投资的主要目的地。在本部分要完成的不仅是对现有影院布局的梳理，而且也是对未来影院投资建设主要地域的一种研判。根据国家统计局对我国行政区域的划分标准，全国分为东部地区、中部地区、西部地区、东北地区四大板块。影院消费是一种建立在GDP数据及人均可支配收入基础上的城市当中的服务性消费方式，所以，与GDP、人均可支配收入的排序对应，对东部地区大中城市、乃至县级市和少数发达乡镇的挖掘细致程度将会高于其他地区的速度，中西部地区、东北地区的影院投资发展则主要体现在一些大型城市以及部分中等经济较为发达的城市身上。除此以外，不同区域的气候差异与消费习惯差异也是影响影院投资建设的重要因素。此外，这种差异性同样体现在不同地区消费习惯方面。从省份布局方面看，我国目前优质影院主要集中在广东、北京、上海、浙江、江苏、四川五个省市，其中广东省优质影院的城市数与影院比后八名的总数还多，该省的广州、深圳两市与北京、上海同为国内票房产出最高的城市，广东省进入这一排行的9个城市数量在全省地级以上城市中占到43%。这些省份将是影院投资资金的主要流向地。在国家“十一五”总体发展规划中，提出要把城市群作为推进城镇化的主体形态。根据当下我国城市经济发展实际，主要城市群包括在上世纪90年代就已经发展起来的已形成城市群发展格局的京津冀、长三角、珠三角三个区域。除此以外，山东半岛、辽中南、中原、长江中游、海峡西岸、川渝、关中也是目前发展比较成熟的城市群。为了更直观地分析这十大城市群与我国主要优质影院城市布局之间的对应性强弱，我们在图中把票房前205名的58个城市的分布与十大城市群的领域作了阴影覆盖处理，发现我国优质影院的城市布局主要集中在这十大城市群当中。
从新建影院的选址角度看，与美国影院发展中出现的郊区化趋势不同，我国几乎所有新建影院都是在城市中的商圈里面，作为购物中心(Mall)的一个商业业态存在。而一个城市中商圈的布局、规模、定位、特色以及相应的Mall的布局、特色、结构又相当程度上影响着影院可以发展的数量、档次、空间布局，并最终通过观影人次、票房收入这些数据体现出来。伴随着商业网点建设速度的加快，各个城市综合式购物中心也在不断兴起。GDP水平一般的城市一般都有的这样一个购物中心。所以，“影院＋Mall”捆绑式发展的模式是当下投资影院项目中最为常见的一种组合方式。也是最值得推广的一种组合方式。
影院建设标准问题受到两方面因素影响：第一，从决定影院标准的宏观指数来看，是一个地区、省份、城市群、城市、商圈的经济发展情况、人口数量、可支配收入、居民消费水平及文化消费水平、商圈特点、其他影院分布、发展潜力等，这些因素对一个影院装修档次与建设标准有重要影响。第二，影院投资主体的影院定位。综合GDP、区域、省份、商圈分布等各种因素，放到全国来分析，一个现代多厅影院的平均投资额约为单座1.2万—1.5万元左右。影院建设成本、标准定位与城市发展水平基本成正比，而且，影院投资标准涉及因素众多，投资时需要通盘综合考虑。作为一项投资活动，必然要求投入产出，而回收周期、利润率这些问题都是影院投资方在项目规划选址阶段就需要结合项目具体特点作出预测。投资影院是一项“投入资金大、回收周期长、运营风险小”的项目。“投入资金大”是指以单座成本计算，约在8000元到2万元乃至3万元不等，折算座位数后将是一个三四百万到两三千万的投资规模。“回收周期长”是指影院投资资金回笼主要依赖于票房渠道，其他渠道的赢利潜力尚未得到有效开拓，一般回收周期在三年到八年之间，比较普遍的回收周期为五六年左右。“运营风险小”是指影院在选址成功后，不像其他许多行业一样，可能受制于多方面的因素制约而出现较高的运营压力和经营风险，影院经济则是依靠现金流来支撑收益，相对运营风险比较低。
以中影集团、万达院线、上影集团、金逸影视等为第一方阵，珠影集团、四川太平洋、大地等为第二方阵的影院投资主体格局将会继续在全国范围内跑马圈地，开拓影院项目。“Mall＋影院”这一发展模式已为广大业内投资主体所认识。注重对地产信息的挖掘，借助于商业地产行业组织、行业年会等平台推广自己，以及根据自身实力逐渐与不同规模的地产开发商建立战略合作关系将逐渐成为一种普遍性的发展共识。由此而来，对影院项目的挖掘、竞争将在相当大程度上体现为对国内商业地产商的挖掘、竞争。而以房地产为代表的其他行业投资商也将可能以单独或联合出资、品牌输出、托管经营等方式投资兴建影院项目，多元化的资金、多元化的投资主体、多元化的投资模式将为影院发展带来巨大活力，而且，在影院的快速发展下，现有院线格局将可能有相应调整，院线整体发展水平也将会逐步提高，培养社会资本对影院投资项目的热情应该被高度重视。
北京、上海、广州、深圳，成都、武汉、杭州、重庆、大连等主要票房贡献城市的都市型商圈、区域型商圈乃至个别社区型商圈仍将是投资影院的主要区域；所有副省级城市与绝大多数省会城市的都市型商圈及区域型商圈也将是影院
投资的重要区域；发达地区、省份以及十大城市群里的地级市的区域型商圈是影院投资关注的另一区域；少数发达地区的县城乃至乡镇等小城镇的中心商圈也是投资建设影院项目的一个方向。
挑战方面，选址成功与否是影院投资发展的症结；营造良性竞争环境是一个重要课题；老影院现代化改造任重道远；影院的票房攀升受制于国产电影制作水平的提高；科学评估经济危机带来的正反两方面的影响
在将来几年直至十余年的时间内，一个涵盖几乎所有大型城市、副省级城市、沿海城市、省会城市的各都市型、区域型商圈，涵盖主要地级市、涵盖部分发达县城、少数发达乡镇的区域型商圈，与多功能超级购物中心捆绑发展的不同装修标准、影厅规模、票价定位的影院布局体系将最终建立。伴随着这一在终端放映平台的扩展，制片环节国产影片能见度较低问题，影院片源雷同、放映同质化现象以及由此带来的影院尚不能做到特色经营的问题，票价偏高问题都会得到有效解决。从这一角度看，影院建设是涉及电影产业良性、健康发展的战略性全局问题，关乎一个完整的产业价值链的建构，而且也是目前整个产业链条中发展最为良性的环节之一。在终端影院环节的推动下，中国电影市场总的盘子也将会进一步做大。曾有业内人士预计，在将来三到五年时间，中国电影票房总量将有望达到100亿元乃至更多。伴随着终端市场的不断扩大，以及整个产业链条的日趋良性，这一预测离产业发展实际并不遥远。
第五篇：5G产业研究报告
5G产业研究报告
定义：5G，全称第五代移动电话行动通信标准，也称第五代移动通信技术。2013年5月13日，韩国三星电子有限公司宣布，已成功开发第5代移动通信技术（5G）的核心技术。2015年5月29日，酷派首提5G新概念：终端基站化。2016年1月7日，工信部召开“5G技术研发试验”启动会。2017年2月9日，国际通信标准组织3GPP宣布了“5G”的官方
Logo。中国三大通信运营商于2018年迈出5G商用第一步，并力争在2020年实现5G的大规模商用。2018年6月26日，中国联通表示在2019年进行5G试商用。8月13日，北京市首批5G站点同步正式启动。12月1日，韩国三大运营商SK、KT与LG
U+同步在韩国部分地区推出5G服务。12月10日，工信部正式对外公布，已向中国电信、中国移动、中国联通发放了5G系统中低频段试验频率使用许可。2019年1月24日，华为发布5G基带芯片Balong5000。2019年6月6日，工信部向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放5G商用牌照。
5G网络主要有三大特点，极高的速率，极大的容量，极低的时延。相对4G网络，传输速率提升10~100倍，峰值传输速率达到10Gbit/s，端到端时延达到ms级，连接设备密度增加10~100倍，流量密度提升1000倍，频谱效率提升5~10倍，能够在500km/h的速度下保证用户体验。与2G、3G、4G仅面向人与人通信不同,5G在设计之时,就考虑了人与物、物与物的互连,全球电信联盟接纳的5G指标中,除了对原有基站峰值速率的要求,对5G提出了8大指标:基站峰值速率、用户体验速率、频谱效率、流量空间容量、移动性能、网络能效、连接密度和时延。
分类：5G使能千行百业，虽然行业种类丰富，企业众多，但是总而言之，可以归纳为三大类应用。ITU定义了5G三大应用场景：增强型移动宽带（eMBB）、海量机器类通信（mMTC）和低时延高可靠通信（uRLLC）。
eMBB场景主要提升以“人”为中心的娱乐、社交等个人消费业务的通信体验，适用于高速率、大带宽的移动宽带业务。mMTC和uRLLC则主要面向物物连接的应用场景，其中mMTC主要满足海量物联的通信需求，面向以传感和数据采集为目标的应用场景。uRLLC则基于其低时延和高可靠的特点，主要面向垂直行业的特殊应用需求。
将这三类要求细化到更多行业，便衍生出多姿多彩的5G应用，如：AR/VR、超高清视频、车联网、网联无人机、远程医疗、智慧能源、智能工厂、智慧城市等。
1.AR/VR。该类应用被认为是可能最早被普及的应用之一。采用AR/VR，可以实现远程教育、远程运维、远程手术等，还可以足不出户玩实景游戏，看高清电影，AR/VR将成为文化宣传、教育科普、社交娱乐领域培育5G的第一波“杀手级应用”。
2.超高清视频。随着网络带宽逐渐增大，4K、8K等清晰度的视频已经可以实现高速传输，将5G与高清视频技术进行融合，可以用于大型赛事活动直播、视频监控、远程教学演示等，市场前景广阔。
3.车联网。5G应用在车联网领域可以提供信息服务、安全与效率服务和协同服务。基于2G/3G/4G公众移动网的在线导航、拥塞提醒和多媒体下载等信息娱乐服务，以及逐步衍生出的共享出行、车辆个性化体验、车辆全生命周期管理等创新服务。另外，基于低时延、高可靠的网络还可以实现自动驾驶、安全预警等安全服务，避免大量碰撞事故。基于5G-V2X等技术，可以构建“人车路云”高度协同的互连环境。
4.网联无人机。利用网联无人机，可以实现很多人力不能及的应用。5G为无人机提供低时延保障，可使无人机应用在农药喷洒、森林防火、电力巡检、物流运输等方面，极大地解放人力。
5.远程医疗。基于医疗设备数据无线采集的医疗监测和护理类应用，可以实现远程患者信息的实时采集，再加上远程诊断，可以让更多患者享受大医院的就诊待遇。随着远程控制类应用的完善，5G远程手术将使更多患者免收奔波就医之苦。
6.智慧能源。能源的高效和清洁利用一直是各方关注的重点话题。5G网络在偏远地区部署成本低，具有大连接能力，可以助力能源行业对数据和信息进行有效监控和管理。
7.智能工厂。5G可助力企业实现“熄灯工厂”，高清监控与传感器监测可以让企业实时了解生产线状态，及时作出生产调整，并减少人力资源的使用，将更多产线工人从繁重的体力劳动中解放出来。
8.智慧城市。智慧城市建设需要更多的传感器，借助5G大连接的能力，城市里的每一个物体都可以接入网络，让更多的物体“活”了起来。可随时监控城市里的火灾隐患等，使城市生活更加安全有保障。
这些应用是目前行业正在努力也是被认为可能是5G最先落地的应用。高清视频、文体娱乐等eMBB类业务，是5G最早成熟的业务；uRLLC业务是5G初期的重点业务，需要随着5G网络成熟和覆盖完善进行试验推广；mMTC场景初期可以依托于NB-IoT及eMTC等技术。
目前这些应用的研发工作已经在逐步开展中。中国联通对全球5G应用进行了统计，其中超高清视频、AR/VR、无人机、机器人四类通用型应用的占比近一半，其中以超高清视频和AR/VR为主所开展的5G直播收到了最广泛的关注。在行业应用方面，5G+工业互联网应用受到的关注显著提升，其中智能制造与电力行业是各大运营商5G+工业互联网应用关注的重点，涉及到的业务包括了远程控制、物流、远程监控、巡检、物联网业务等。
研究逻辑：为构建满足三大应用场景且综合成本较低的移动网络系统，传统4G基站的网络架构将升级为5G基站全新的AAU+CU+DU结构，由此推动基站天线实现“量价齐升”。
从天线数量的角度来看:
1.5G网络的频段上移、单站覆盖能力减弱，基站数量增加，天线用量同步攀升。我们预测，5G基站总数将超过500万座，达到4G基站数的1.3至1.5倍。
2.基于5G时代扩充网络容量的需求，天线列阵升级为MassiveMIMO技术。5G基站将以64T64R的大规模阵列天线为主，通道数同比增加了8-16倍，对应搭载64个天线振子、64个滤波器、64个PA及增量的高频PCB和连接器等器件。
从天线价值量的角度来看:
1.基站天线结构变化。分离式无源天线向一体集成化有源天线AAU发展促使单个天线整体价值量提升。
2.零部件材料+工艺变化。技术迭代催生高频PCB及塑料振子新需求，材料和工艺升级促使附加值大幅提高。
从“量”和“价”两个角度，我们对5G基站AAU射频端市场规模的增量进行测算。在整个5G建设周期中，振子的市场规模达75亿元、滤波器的市场规模达445亿元、高频PCB的市场规模达255亿元、连接器的市场规模达39亿元、PA的市场规模达511亿元，5G基站AAU射频端增量市场规模高达1322亿元。
新型代工模式OGM介于OEM模式与ODM模式之间。与OEM相比，OGM厂商除了提供厂房和劳动力之外，还负责物料采购和产品测试等服务;与ODM相比，OGM厂商则不负责产品的设计和研发。从主设备商的角度来看，OGM代工模式符合诉求。在资源分配方面，5G基站订单规模及价值量的扩张引发主设备商向上游传导资本压力的诉求，主设备商将附加值不高的加工环节导外交由OGM企业完成，加大其拥有资源在有源天线的研发设计、服务营销等高附加值领域的配置。在技术协作方面，5G时期天线结构的有源化要求天线厂商和设备商对AAU进行联合测试，推动OEM向OGM转型。
从天线生产商的角度来看：
OGM的获利空间远超OEM。传统OEM模式中，受托方收入来源单一，仅由加工组装环节的加工费组成;而OGM模式下，受托厂商掌控的生产环节涉及整个中游的制造流程，增加获利环节，扩大利润调配空间。
5G标准规范了三大业务场景，催生5G基站系统新架构下的技术演进。站在用户视角上，5G是通信产业的全新变革，可以承载三大应用场景:增强型移动宽带(eMBB)、超可靠低时延通信(uRLLC)和海量机器类通信(mMTC)。
不同的业务场景催生对5G网络功能的新需求，为构建一个能够同时满足三个场景且综合成本较低的网络系统，5G基站系统的网络架构将重塑和升级。
根据《中国联通5G无线网演进策略研究》(移动通信2017年9期于黎明、赵峰著)中对3.5GHz及1.8GHz在密集城区和普通城区覆盖能力的模拟测算，密集城区中3.5GHz频段上行需要的基站数量是1.8GHz的1.86倍，普通城区中3.5GHz频段上行需要的基站数量则是1.8GHz的1.82倍;2017年“面向5G的LTE网络创新研讨会”上，中国联通网络技术研究院无线技术研究部高级专家李福昌预计，从连续覆盖角度来看，5G的基站数量可能是4G的1.5-2倍;考虑到5G独立组网和非独立组网的结合，我们预测5G基站总数将达到4G基站数的1.3至1.5倍。
运营商在5G建设初期将采用NSA部署策略，推动LTE向5G平滑演进，节约5G建设成本，但将逐渐建设起SA方案。5G主要有两种部署方案:独立组网(SA)和非独立组网(NSA)。SA将形成全新的5G网络，包括新基站、回程链路和核心网。我们预测5G基站总数将达到4G基站数的1.3至1.5倍，根据工信部的数据，截至2018年底，我国4G基站数达到372万座，我们预测5G基站总数将超过500万座。
基站天线逐代演化，移动通信技术同步发展。随着2G到4G的代际推移，基站天线，从全向天线逐步演变为定向单/双极化天线、电调双极化天线、双/多频电调双极化天线。网络容量由频谱带宽、小区数量、频谱利用率和信噪比等因素决定，受限于稀缺的频谱资源和紧张的基站选址空间，提高频谱利用率、抑制传输干扰成为网络扩容的主要途径。
波束赋形和空分复用技术的实现需要大规模天线阵列的硬件支持。空分复用技术在传统4GMIMO中已经得到广泛的运用，但仅仅支持2/4/8通道，5GMassiveMIMO技术下的天线数量将呈几何级数增加，达到64/128/256个，驱动单基站天线数量剧增。
5G时代仅在国内AAUPCB市场规模将达到4G时代的5倍。国内4G基站投资建设期主要为2013年-2017年，其中2016年三大运营商新建基站达到最高峰112万个，单个天线PCB的需求量约为0.2m2，则大致可计算出国内4G建设高峰期基站RRUPCB市场规模为13亿元/年，因此5G基站仅在AAUPCB市场规模将达到4G时代的5倍。国内5G基站建设周期天线振子市场规模超过88亿元。
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