包钢股份整体上市案例分析演讲稿

第一篇：包钢股份整体上市案例分析演讲稿

融资决策的案例分析—包钢股份整体上市案例分析

包钢股份整体上市案例分析演讲稿

大家好，今天我们为大家分析包钢股份上市的案例。

首先，我们来看一下目录，我们从整体上市的理论回顾、我国钢铁行业发展现状和包钢股份及宝钢集团企业介绍这三个方面来为大家介绍。

上节课，上一组同学已经非常详细地为我们介绍了理论，这里就帮助大家简单回顾一下整体上市的理论部分。

一、代理理论与企业整体上市：集团企业整体上市后，母公司和子公司公司合二为一，此时母公司转移上市公司资产、利润，利用关联交易、违规担保和挪用资金等行为自然不复存在，因此整体上市有利于降低控股股东与中小股东间的代理成本。

二、企业边界理论与企业整体上市：企业边界理论认为企业的边界存在一个嘴最优点，在这一点上企业的效率处于最优状态，在最优点左面，企业没有达到最优边界，可以通过兼并等方法扩大企业边界实现最优。而在最优点右面。企业已经超出了最优边界，就可以通过企业分拆等方法来缩小企业的边界以实现最优。企业边界又分为企业横向边界和企业纵向边界。

企业的横向边界是指企业提供产品或服务的数量和种类。从规模经济来看，企业规模的扩大，就能享受固定成本分摊和专业化生产的模式。从范围经济来看，集团公司上市后，知名度提高，下属公司可以享受集团品牌这个无形资产的范围经济的好处。

整体上市就是集团公司对企业纵向边界的重新优化组合。整体上融资决策的案例分析—包钢股份整体上市案例分析

市意味着上市公司的资产完整性、业务独立性都大为提高，而且是把集团母公司与子公司之间的关联交易转换成了上市公司内部的资源配置，这显然有利于上市公司的长远发展。但当整体上市后因规模扩大带来的组织成本的增加超过了外部交易成本时，也就不宜参与整体上市，而是应该进行收缩性的资本运营。

三、协同效应理论与企业整体上市：协同效应就是指企业生产、营销、管理的不同环节，不同阶段，不同方面共同利用的统一资源而产生的整体效应。它是指企业整体上市后竞争力增强，导致净现金流量超过企业整体上市前各项资产预期现金流量之和，或者整体上市后公司业绩比两项资产独立存在时的预期业绩高。协同效应主要包括管理协同效应和财务协同效应。

集团公司在实现整体上市后，企业的组织资本、组织经验与管理人员会发生内部流动，这就会产生管理能力的转移，产生管理协同效应。

财务协同效应主要表现在减少交易成本和形成营销经济性。减少交易成本从内部来看，可以避免市场中原本存在的交易成本，变外部交易为内部协调；从外部角度看，可以形成企业经济活动中的购买经济性，整体上市后的我iye，可通过大批购买和增强讨价还价能力而获得实惠，达到降低采购环节中的交易成本，并最终降低企业成本总额，增强了企业的盈利能力。

整体上市后，良好的商誉和品牌效应还可以带来产品更高的附加值，增强企业的现金净流入，形成营销经济性。融资决策的案例分析—包钢股份整体上市案例分析

现在我们进入第二部分：我国钢铁行业发展现状分析。

一、钢铁企业“双悖论”困局

在城市化进程中，钢铁的需求仍然呈上涨的总体趋势，但是，近年来我国的钢铁却遇到了前所未有的困难行业的发展。

所谓“双悖论”，意为我国钢铁企业同时受到上游与下游的压力。

在上游，由于我国自身的铁矿石储量和质量都不足以自给，大量的铁矿石依赖进口，截止2010年6月，我国铁矿石的对外进口依存度已经达到54.84%。

这是中国进口铁矿石数量增长示意图，从图上我们可以看出2000年至2009年中国进口铁矿石的增长节节攀升，与进口量和依存度逐渐提高相呼应的却是铁矿石价格的一路上涨。对于这一点，我们可以从最近九年铁矿石价格和涨幅示意图中得出。虽然在09年的金融危机中，涨幅和价格均有所下降，但在10年达到了价格和涨幅的顶峰。出了铁矿石这一原料的飞涨外，运输成本的增加也使得钢铁企业在钢铁成本上完全失去控制，既是我国已经成为全球最大的铁矿石进口国，却并不意味着拥有铁矿石的定价权。

下面我们借此来分析一下铁矿石大量进口却毫无发言权的原因。中国在原材料供应链中处于劣势地位，从根本上来说，与中国的钢铁业本身的市场结构有本质的关系。这种市场结构导致的结果是中国钢铁企业对上游和对下游都没有控制力。

尽管今天我国钢铁企业逐步找到了和上游企业谈判的技巧，但是融资决策的案例分析—包钢股份整体上市案例分析

实际上中国仍然处于被动，其很大原因是我们没有进入真正的定价机制的环节中间去，要打破此前形成的定价规则并重新建立一套规则，对中国来说非常困难。

在下游，我国钢铁企业在钢材的价格上却陷入了恶性竞争的怪圈，我国钢铁产业产能过剩也早已曾为不争的事实。

这是全球钢企最新十强，从图上的标志来看，中国企业占了些许的比例。

是的，通过这些数据，我们可以看到有5家来自中国可谓占据了半壁江山。可想而知，在同时受到上下游挤压的情况下，我国钢铁行业的困境。工信部原材料司副司长骆铁军日前透露，2010年各行业平均利润为6%，而钢铁行业才3.5%，是所有行业中最低的。

二、产业集中度低，行业并购重组重新洗牌

目前我国处于经济转轨的过程中，虽然钢铁行业竞争比较充分，但我国的钢铁行业集中度并不高，从全球来看，美国4家钢铁厂的产量占全国的61%，日本4家钢铁厂的产量占全国的75%：而在2009年，我国6家2000万吨以上的钢铁企业仅占全国产量的32.8%。

下面我们简单介绍一下产业集中度。

首先是产业集中度的定义。产业集中度也叫市场集中度，是指市场上的某种行业内少数企业的生产量、销售量、资产总额等方面对某一行业的支配程度，它一般是用这几家企业的某一指标（大多数情况下用销售额指标）占该行业总量的百分比来表示。一个企业的市场集中度如何，表明它在市场上的地位高低和对市场支配能力的强弱，是融资决策的案例分析—包钢股份整体上市案例分析

企业形象的重要标志。

影响产业集中度的因素主要有经济发展、产业竞争、技术水平和政策环境四个方面。

就经济发展来说，国内需求的放量增长，是产业快速发展的根本原因。中国巨大的国内需求也吸引了跨国公司开发中国市场，加剧了产业内的竞争。但中国城乡、东中西地区经济发展的不平衡形成了多层次的市场需求，往往会削弱品牌的集中程度。在政策环境方面，政府采取行政手段对一些产业设的发展进行调整，对产业集中度具有一定的影响。一般情况下，技术要求不高的行业，集中度往往较高。市场激烈的竞争会淘汰许多落后的企业，可以使产业集中度有一定程度的提高，企业之间的并购也可以促使产业集中度的提高，与此同时，已经形成规模的企业投入一定的资金用于技术研发，相关企业可建立某种形式的联盟，同样可以为提高产业集中度创造条件。

低产业集中度的企业的突围途径有：

一、商业模式创新：商业模式是一个企业创造价值的核心逻辑，价值的内涵不仅仅是创造利润，还包括为客户、员工、合作伙伴、股东提供的价值，在此基础上形成的企业竞争力与持续发展力。

二、供应链重组：供应链是一种在上游供应商、制造商、渠道商、终端、顾客之间创造价值与重组价值的方法与工具。供应链越长越扩散，就越要求供应链上的不同类型的企业采取同样的标准，好让每个供应链的每个环节都能一环扣一环地毫无摩擦、融资决策的案例分析—包钢股份整体上市案例分析

毫无损耗地循环往复地进行下去。水平式地互创价值是供应链的核心内容。

三、通过渠道变革：品牌与渠道是相辅相成的，品牌的提升依靠渠道的拓展，而且渠道的拓展又会促进与推动品牌的突围。品牌是渠道的纲、是渠道的魂，在品牌思想的统帅下，渠道的拓展会变得更加顺利和有效。

现代的竞争就是利益集团和合作团队的竞争，只有跟合作伙伴一起合作逐步在统一品牌的指导下，进行渠道的变革和资源的有效组合，才能真正促进和推进品牌的升级和提升。

四、通过终端创新：终端是品牌的载体，一个产品从生产到消费者手中要经过许多环节，仅从市场角度讲，就涉及到品牌战略、产品研发、销售模式、价格体系、传播策略等等。但是消费者能够接触到和看到的只有终端，终端形象是由产品的静销力与摆放、导购员的销售能力与服务、店子的知名度与综合实力以及店面的装修、布置与生动化等反映出来给顾客的综合印象。一般低集中度行业的企业在高空的、线上的宣传推广力度不够，在此情况下，可以通过终端的创新来实现品牌突围。

五、通过长尾理论： “长尾理论”是将原先不怎么被重视的那80%非关键的市场和低收益客户等用新技术串起来进行个性化定制来满足他们的需求，“积少成多，涓涓细流，汇聚成河 ”。许许多多的小众市场聚合在一起就成了一个庞大的市场。

而对于钢铁产业区域性的兼并和产业链的兼并或许是解救之融资决策的案例分析—包钢股份整体上市案例分析

道。

一、区域性的兼并：中国钢铁现在内部使用是很大的一块，其中大量的是用在基础设施建设上，用在钢铁业的粗加工上，这种情况下市场半径就不能太大，否则运输成本太高，利润非常低，所以从兼并的角度来看，更倾向于地区性的兼并。

二、产业链的兼并：产业链的兼并可能比横向兼并更重要。同质的横向的兼并非常多，这样形成一种产能自身的扩张和产能的简单复制，本质上来说并没有实现技术上的进步。而如果高端企业去兼并那些低端企业，使其真正实现技术上的提升。

最后，我们对包钢股份及包钢集团企业进行一下简单介绍。

一、包钢股份简介：包钢股份（6000010），全称内蒙古包钢钢联股份有限公司，为包头钢铁（集团）有限责任公司的控股子公司，于1999年6月29日由包头钢铁（集团）有限责任公司为主要发起人。它是我国西部地区最大的钢铁类上市公司，其产品在国内商场上扮演着重要的角色。

这是包钢股份的十大股东截至2011-09-30的十大股东，从中可以看出包钢集团企业的持股比例最高为61.20%。

二、包钢集团企业简介：宝钢集团，全称包头钢铁（集团）有限责任公司，前身是1954年建厂的包头钢铁公司，1959年投产。1998年，按现代企业制度要求改制为包头钢铁（集团）有限责任公司。包钢集团是新中国成立后最早建设的钢铁工业基地之一。融资决策的案例分析—包钢股份整体上市案例分析

包钢拥有“包钢股份”和“包钢稀土”两个上市公司，是我国主要钢轨生产基地之

一、品种规格较齐全的无缝钢管生产基地之一，除此之外，还拥有矿业、非钢两大产业。“十二五”期间，将建设“大包钢”，成为世界最大的稀土钢生产基地和最具竞争力的稀土生产、科研基地，年销售收入达到1000亿元以上。

这是包钢集团股权结构图。

三、包钢股份整体上市简介：2007年9月20日，包钢股份公告称，公司以2.3元每股向包钢集团发行30.32亿A股，筹集资金将用于收购包钢集团钢铁主业资产，实现集团钢铁主业整体上市。

整体上市前，包钢股份的主要资产只有轧钢厂组成的轧钢体系。

整体上市后，包钢股份拥有了从焦化、烧结、炼钢、轧钢等核心生产工序在内的港台生产工艺流程及与之配套的能源辅助系统，形成“一体化”的完整钢铁业务链。

下面我们来分析一下包钢整体上市的动因。

在介绍包钢股份整体上市之前，我们先回顾一个概念：整体上市。

整体上市是与分拆上市相对应，指对已分拆的母公司通过各种运作手段，实现集团整体资产上市。整体上市能够克服分拆上市的一些弊端，一方面有利于消除上市公司与母公司间的关联交易、违规担保和资金挪用等市场瘤疾，另一方面有利于优质企业做大、做强、做融资决策的案例分析—包钢股份整体上市案例分析

好，以进一步发挥企业集团的产业优势、产品优势与管理优势，降低企业与市场的交易费用与交易成本。但同时整体上市也存在着一定的风险和弊病，如大规模整体上市将家中证券市场的扩容压力；整体上市热中隐藏着大股东圈钱的隐患；整体上市难以实现产业竞争力的深度整合。

下面是包钢股份整体上市的时间表，大家可以看下书上表2-2。在2007年9月20号，公司以2.3元每股向包钢集团发行30.32亿A股，募集资金将用于收购包钢集团钢铁主业资产，实现集团钢铁主业整体上市。在整体上市之后，宝钢股份拥有了从焦化、烧结、炼钢、轧钢等核心生产工序在内的钢铁生产工艺流程及与之配套的能源辅助系统，形成“一体化”的完整钢铁业务链。

下面我们来分析包钢股份整体上市的动因分析。我们将从以下三个角度来分析：市场、政府和公司。我们首先来看市场推动动因。

在我国资本市场建立的初期，因为当时受制于要求上市的公司质量参差不齐和股票市场的容量，我国的资本市场的准入机制采用的是“审批加额度制”。但是这一制度也带来一些问题。上市的额度不能满足准备上市的公司的融资需要，要求上市的公司远超过审批下来的额度。在考虑平衡各方利益的情况下，最终额度被分的很小，因此很多公司在上市过程中，不得不把一部分资产拿出来率先上市。包钢股份作为包钢集团的一部分，在2001年率先上市。由于包钢股份体系的不完整性，导致上市公司与包钢集团之间的关联交易量极大，其中原材料采购的关联交易数额颇为巨大。处于对减少关联交易及同业融资决策的案例分析—包钢股份整体上市案例分析

竞争，保持资本市场健康发展的需要，整体上市得到了市场的有力支持。

在政府动因中我们从两个方面来看。首先是中央政府的推动。钢铁行业是我国经济发展的基础行业，它辐射范围广，钢铁产品是许多行业的原材料，对经济发展关系重大。中央政府正在考虑降低钢铁企业的税率，为效能最高的钢铁制造企业提供优惠政策，同时还拨出额外现金帮助他们收购规模较小，产能较低的钢铁企业。政府的目标是把钢铁产量降低到国内需求水平，引导国际钢材价格上涨。此外，政府还推动钢铁企业之间订立更加协调的战略，从而增强中国同国外铁矿石企业的谈判实力。

在地方政府推动方面，在国有资产分级管理体制下，对于大量属于地方管辖的国有企业，行使出出资人职责的地方政府对推动国有资产资本化同样具有利益追求。地方政府通过支持优质企业整体改制上市实现国有资产资本化；通过支持非上市公司的集团公司向其控股的上市公司注入优质资产，实现整体上市，在国有资本重组中实现资源的重新配置和调整。做大做强上市公司，有利于促进资源向优势产业和企业聚集，更好地支持地方经济的发展，增加财政收入，改善投资环境以及增加就业，因而有助于地方政府实现多重目标。

在公司动因里分为两个部分，第一个是公司与公司之间以期获得协同效应。协同效应能够使得两个甚至几个公司合并的效果不仅仅是资产的简单累加，而是产生1+1>2的效应，让合并后的企业实现营销利得、战略利得以及减少竞争获得市场力量。同时，协同效应还可融资决策的案例分析—包钢股份整体上市案例分析

能使合并以后的企业比之前两个单一企业更加有效，实现规模经济效益、纵向一体化的经济效益、资源互补的效益以及对无效率的管理层的淘汰，实现成本的降低。在公司整体上市之前，轧材在上市公司资产范围内，集团公司则留有大部分其他资源，这样的情况造成了集团公司与集团公司的工作效率都受到影响。但在整体上市后，钢铁主业全部并入了包钢股份，也就是并入了上市公司。公司与公司间不必要的关联交易会大量减少，并且将有效地提高公司产能和运营效率，将在很大程度上改善公司的经营与管理效率。

在公司内部大股东争夺控制权的需要的动因里，我们先补充一个概念：定向增发。定向增发指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为。在我国实行国有企业股权分置改革后，上市公司高层的利益开始与上市公司一致化，利益的实现模式也由原有的两类股东之间的利益博弈转向企业之间市场博弈。在并购活动日趋活跃的市场上，公司的控制权在股份分置改革后往往会有所松动。因为大部分上市公司在股权分置改革时会采用送股给非流通股东、资本公积转增股本、缩股、回购等方式来支付股改对价。这样一来，股改后的公司控制情形就会与公司大股东希望出现的情形相反。那么股东就会采用改革中方式重新加固其对上市公司的控制权。

宝钢股份在2006年3月16号的股东会议上高票通过了股权分置改革。但在完成股权分置改革后，包钢集团却有可能失去包钢股份的绝对控制权。而对于大股东来说，包钢股份这一优质资产不可能轻易旁落他人之手，只有通过增持包钢股份才能重新获得对后者的绝对融资决策的案例分析—包钢股份整体上市案例分析

控股地位。但是如果重新从二级市场购买股份的话，其成本是非常巨大的。在这样的情况下，定向增发成了最优的选择方式。在本次包钢股份的整体上市中，上市公司与集团公司正事采用了定向增发这一手段。通过整体上市，包钢集团重新获得了对包钢股份的绝对控制权，前者占后者的股份为61.20%。

那么讲到这里，我们来思考一下，包钢股份之所以能够成功上市，它的成功之处在哪里？

整体上市后，包钢股份的整体竞争实力将大大增强。从产能角度来说，包钢股份的规模优势将逐渐凸现。根据上市公司和集团的发展规划，其综合生产能力将达到千万吨级，业务增长速度和潜力都不容小看。更重要的是，包钢集团旗下的钢铁主业资源整体落户包钢股份后，包钢股份拥有焦化、烧结、炼铁、炼钢、轧钢等“一体化”的完整钢铁业务链。

钢铁产业链的“一体化”可以使包钢股份更好地发挥协同效应，在生产的上下游和辅助设施之间的配比将更为平衡。同时，包钢集团拥有世界著名的白云鄂博铁矿，所在地区煤炭、电力充足，在资源成本方面具有良好的比较优势。

包钢股份的整体上市是其“做大做强”的第一步，接下来包钢与宝钢已经签订了战略联盟框架协议，通过合作，成为西部地区最大的钢铁企业。宝钢和包钢虽然地理上相距遥远，但完全可以实现优势互补。

下面我从行业景气与估值优势这两个角度概括包钢整体上市的成功融资决策的案例分析—包钢股份整体上市案例分析

之处：

1.多方因素支撑旺盛需求 2.调控政策不改行业景气

钢铁行业的旺盛需求是由多方面因素共同支撑的。

首先，就国际方面来看，全球经济目前正处于稳定发展的黄金时期，伴随着经济发展的提速，发达国家设备的更新换代，发展中国家的现代化工业建设以及大面积的基础设施建设，都将对钢材这一工业的“脊梁”提出巨大的需求。

其次，就国内方面来看，我国正处于城市化进程与重化工业双重发展时期，庞大的城市基础设施建设和房地产开发所需的建筑用钢材，以及重工业比例不断提升导致的对钢材的刚性需求，都将刺激国内钢材需求的持续增长。

{ 针对钢材出口的宏观调控使市场预期出口钢材会回流国内从而冲击国内市场，钢材价格也出现过了一波调整行情。然而，由于国际钢材需求的旺盛以及国内外钢材价格的巨大落差，税收政策的调节并不能有效地抑制钢材出口，短暂的回流导致的价格压力难以持续，近期国内钢材价格的全面反弹，即是行业景气规避调控因素、维持高位运行的绝佳证明。} 公司投资亮点：

1.业绩优良的西部钢王

2.整体上市提升业绩

包钢股份是全国十大钢铁企业之一，同时也是我国西部融资决策的案例分析—包钢股份整体上市案例分析

地区最大的钢铁类上市公司，位于华北、西北的连接枢纽和西部大开发“桥头堡”的包头市，交通十分便利。公司的冷轧薄板工程已列入内蒙古自治区西部大开发结构调整工程的重点项目，同时也被列为内蒙古自治区实施百项重点工业项目推进计划的重点项目。公司生产的无缝钢管囊括从普通流体管、液压支架管到压力容器管、石油套管、石油井管等全套石油采掘输送所需管道，将在我国石油开发和西气东输中发挥巨大作用。此外，公司下属的轨梁厂已成为我国最大的钢型材生产厂，是全国三大钢轨生产基地。公司轨梁由一条线变为两条，成为国内第二条百米长尺高速钢轨生产线，而且使公司具备了生产H型钢的能力。

2.整体上市提升业绩

距2011年报显示，去年实现营业总收入428.15亿元，同比增长6.80%；归属于上市公司股东的净利润4.96亿元，同比增长66.22%；基本每股收益0.08元。公司董事会提议2011年每10股分配现金红利0.30元（含税）。自从整体上市后，公司拥有包括炼铁、炼钢、轧钢等核心生产工序在内的钢铁生产工艺流程及其与之配套的能源辅助系统，使公司成为工艺流程完整、产品品种齐全、核心竞争力更加突出的上市公司。由此可见，公司将面临广阔的价值提升空间。

下面我们为大家介绍第四部分包钢股份整体上市经济后果分析中的前三部分——包钢整体上市对其发展战略、经营业务及市场业绩的影响分析。融资决策的案例分析—包钢股份整体上市案例分析

（一）、包钢整体上市对其发展战略的影响

对包钢集团发展战略而言，此次整体上市，是将集团资产进行重新划分，包钢股份通过定向增发股份完成纵向整合，成为产业链完整的钢铁主业公司。

通过此次整体上市，包钢股份成功整合了集团内部的资源，这样的纵向整合使得包钢股份拥有了钢铁主业的全产业链。在实行统一资源分配、统一技术开发、统一生产组织、统一市场开拓的管理之下，将能充分挖掘资产潜力并发挥企业协同效应。为公司继续做大、做强、做精提供了有利的资产保障。同时，在钢铁行业重新洗牌重组的背景下，该资本运作更是让公司在这一轮重组整合浪潮中占据了有利的位置，并且不会轻易被宝钢、鞍钢这样超大型钢铁企业并购。

（二）、包钢整体上市对其经营业绩的影响

首先我们先来看一张表，这张表叫做包钢股份本次上市注入资产及对应业务表。从这张表中不难看出：在整体上市后，包钢股份的业务从原本只是单一的轧钢、铸钢业务演变为炼焦、炼铁、炼钢、轧钢及包含销售和其他辅助生产的全产业链业务。

这样的业务模式使得邦股份的产品相对于整天上市前更加全面与多木元化。

钢铁产品拥有55个品种6540个规格。其中，公司主要产品将为冷轧与热轧板卷、无缝钢管和重轨，相对于国内大多数钢铁公司，包钢股份在整体上市后，产品结构具备了更强的互补性。由此我们可以预计，在整体上市后，包钢股份将不会再以价格战的方式与行业对手融资决策的案例分析—包钢股份整体上市案例分析

进行竞争，产品的多样化将成为公司最重要的经营优势之一。此外那些在整体上市前就有的一些优势产品及项目在公司整体上市后也借助了一定的协同效应。

下面我们来看看2006-2010年其主营业务增长率的变动情况，由这张图我们可以看出，包钢股份整体上市后，其主营业务增长率在随后的一年里得到了较为显著的提升，并且高于行业的平均水平。但是在2008至2009年度，在遭受全球金融危机的背景下，包钢股份和钢铁行业的发展势头被急剧遏制，其主营业务增长率均出现剧烈倒退，分别下降23%和16.82%。随着2010年度国内外经济有所好转，包钢股份和行业平均的主营业务增长率也得到了迅速回升。但从数据看，包钢股份受到此次金融危机的冲击似乎更大，恢复也略逊于行业平均水平。

（三）、包钢整体上市对其市场业绩的影响

有学者通过对我国44家集团公司整体上市前后的公司股价的波动，分析了整体上市与公司股价波动之间的关系，发现整体上市能够使得公司在市场上产生正的财富效应（章卫东，李德忠，2007）。那么对包钢股份而言是否也是这样的呢？

下面我们来一起看看下面这4幅图。下面这几幅图都是超额累积收益率在不同时间区域的变动情况。那么，什么是超额累积收益率呢？首先我给大家介绍下：超额收益率是指超过正常（预期）收益率的收益率，它等于某日的收益率减去投资者（或市场）当要求的正常收益率。超额累积收益率则是指每只股票在形成期内月超额收益率的融资决策的案例分析—包钢股份整体上市案例分析

简单加总。

由图可知，当事件选在[-5,+5]时，也就是在公司宣告临时停牌时的前一天。2006年10月27日正常交易后，公司的收盘股价与前一天与前一天收盘股价的差额率与上证指数同一指标的差值为正数，但相差并不大。而当窗口改变为[-10,+10]和[-30,+30]后，超额累积收益率虽然在[-30,+30]的窗口中有所下降，但仍然显示公司通过整体上市获得了短期的超额正收益。然而当我们将窗口拉长至事件发生前后1年时，却发现本次包钢股份整体上市并未产生长期正收益，其事件发生前后1年的月平均收盘价差额低于同期上证指数月平均收盘价差额。

这样的结果表明：在短期，包钢股份整体上市取得了正的财富效应；在长期，包钢股份整体上市没有得到正的反应。不过，相对于整体上市前，其自身的超额累积收益率是得到了将近20%的回补，这说明整体上市后，市场对公司的预期有所提高，但是仍然没有超越市场对于整体大盘的收益期望。

下面我们为大家分析包钢整体上市对其财务业绩的影响。

我们从偿债能力、营运能力和盈利能力分析包钢整体上市对其财务业绩的影响。首先，我们从偿债能力分析，让我们来了解几个陌生的概念。速动比率是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。其中速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款、其他应收款等，可以在较短时间内变现。而流动资产中存货、1年内到期的非流动资产及其融资决策的案例分析—包钢股份整体上市案例分析

他流动资产等则不应计入。流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。一般来说 速动比率与流动比率的比值在1比1.5左右最为合适。资产负债率(Debt Asset ratio)是指公司年末的负债总额同资产总额的比率。了解了概念之后让我们看三幅有关图示，从流动比率、速动比率及资产负债率的折线图比较中，我们发现钢铁行业2006~2010年期间，行业的平均偿债能力有所减弱。而经历整体上市的包钢股份，由于行业整体环境及上游生产支持性资产的注入，只偿债能力也有一定的减弱，但是仍处于正常的范围内，并没有大幅的偏离行业平均水平。由图我们看到流动比率、速动比率在2007年的大幅下落则极大可能源于整体上市带来的某些低偿债能力的产业上游支持性支持的注入。但是这两项指标在08、09年有一个较大的回升，并且在09年整个行业受制于全球金融危机影响的背景下一句超越行业平均水平。资产负债率的一路小幅攀升则显示包钢股份在整体上市后，其长期偿债能力也有所减弱，且低于行业平均水平。

然后，我们从营运能力分析。首先让我们了解一下存货周转率和应收账款周转率的定义。存货周转率是去也一定时期主营业务成本与平均存货余额的比率；应收账款周转率就是反映公司应收账款周转速度的比率，它说明一定时期内公司应收账款转为现金的平均次数。由存货周转率的图示，我们看到包钢股份在整体上市后，其存货周转率由明显的下降，且均低于行业平均水平，也就是包钢股份存货变现能力有所下降。但结合公司同期主营业务增长率的变化来看，我们认为融资决策的案例分析—包钢股份整体上市案例分析

包钢股份整体上市后公司存货周转率的下降并非因为适销不对路或者存货管理质量下降等造成，而极有可能因为整体上市带来一些存货周转相对较慢资产的注入。由于整体上市，包钢股份经营业务范围扩展，其产品范围也得到相应的扩大。那么，一些存货周转率相对较弱的上游支持性业务就会影响到公司整体上市的存货周转率。再让我们看一下应收账款周转率，从图上我们看到应收账款周转率在整体上市后与先前基本持平，随后08年达到最高点后逐步回落。这一情况的主要原因可能是包钢股份无论是整体上市后还是整体上市前，其大量交易是公司集团内部完成的，应收账款的周转收账政策不会太大改变。而在08年时，由于全球金融危机的爆发，钢铁行业普遍出现产能下降甚至亏损面，而此时应收账款周转率的升高极有可能是公司为渡过难关而才去的措施。结合包钢股份在整体上市带来的包钢股份经营业务增长情况，我们认为营运能力分析的结果表明整体上市带来的包钢股份经营业务的扩展使得公司在与行业竞争方式上产生一定变化，不再是以追求产品周转速度以期获得薄利多销的价格战方式参与行业竞争，而是形成了差异化竞争的经营思路。但是并没有达到公司在整体上市前期望的通过本次整体上市使得公司业务多元化，从而获得较强的抗市场风险能力。于此相反。在08、09年全球金融危机的背景下，我们通过数据看到包钢股份对市场反应的敏感有增无减。最后，我们从盈利能力分析，还是让我们先了解两个概念。净资产收益率又称股东权益收益率，是净资产与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，总资产收益率是息税前融资决策的案例分析—包钢股份整体上市案例分析

利润与平均资产总额的百分比率。我们看一下有关净资产收益率及总资产收益率的图，发现整体上市，使得包钢股份净资产收益率在纵向整合后有4个百分点的上涨，总资产收益率与先前持平。但随后的全球金融危机使得盈利能力指标一路下滑，08年公司这两项指标下落速度虽然都略慢于行业整体水平，但在09年随着全球金融危机给公司带来的影响逐步释放，这两项指标均跌破零点，且均远远大于还有平均降幅。而在10年，因为市场相对转暖，反应盈利能力的这两项指标均得到了强于行业平均水平的大幅度回升。这种走势表明，公司整体上市促使公司经营管理目标统一，在对抗市场风险是略有不利，一旦最终钢材产品的销售盈利受到影响，公司整条产业链的生产都将受到较合并之前更大的影响。

通过对包钢整体上市前后的偿债能力、营运能力和盈利能力数据分析，我们发现包钢股份整体上市并没有体现出短期、长期一直向好的效果。在短期，包钢股份的各项指标都得到了一致良好的表现。公司的协同效应似乎显现。在长期，各项指标的一致下滑却反映出公司并未获得整体上市所得来的协同效应、规模效应。其中最突出的是，在经历08~09年全球金融危机之后，公司的各项财务指标显示公司对于市场的敏感性极高，这有悖于协同效应一旦产生，业务多元化所带来的抗市场风险的能力。

以上就是我们组的介绍，下面由张世英同学为我们展示做后的结论与启示。

1.国有企业整体上市是相对于分拆上市而言的。所谓分拆上市，融资决策的案例分析—包钢股份整体上市案例分析

就是把企业部分资产剥离出来，通过重组改制到资本市场上市，也叫部分上市。

2.随着我国经济的高速发展，一些产业遇到产能过剩，经济效益低下的瓶颈，企业重组优化产业结构势在必行。

3.我国重工业基础比较薄弱，国有企业以政府为强大的支柱，企业能动性较差。钢铁企业尤为典型。

4.市场从完善资本市场的角度，积极推动包钢股份的整体上市，扩大证券市场的资本容量。

5.中央政府为改善钢铁产业高成本低价格的现状，提高国有企业的经济效益，奠定我国强大的重工业基础，在政策上给予包钢支持与鼓励。

6.当地政府为发展本省经济，支持本地企业做大做强，带动其他产业的又好又快发展，也大力推动包钢的整体上市。

7.公司自身也希望通过上市，募集更多资金，壮大公司发展基础。完善公司的管理机制，实现科学可持续的高效发展。

8.包钢的整体上市，通过对市场反响，业务情况财务状况的分析总结，短期内利于企业的发展，但长期并未彻底解决企业内部的治理问题。启示: • 通过对包钢整体上市的分析，有各方因素的推动。同时在我国国企中，这种情况较为常见。比如本钢，包钢，云铝，中国石化。融资决策的案例分析—包钢股份整体上市案例分析

• 整体上市在我国既有必要也有可能性。股权分置改革后，控股股东，大股东与上市公司利益一致，使企业有上市的内在动力。• 资本市场容量大幅提高。境外大型企业也纷纷进入中国资本市场。人民投资意识增强，闲置资本丰富。企业整体上市具有重大的作用和意义：

1.有利于国有企业加快股份制改革步伐和建立现代企业制度。2.有利于政企分开政资分开，增强企业自身的经营盈利能力，同时完善企业的激励机制，调动企业积极性。3.有利于完善资本市场和证券市场的持续发展 推动企业进一步做大做强。

最后，联系我国的基本经济制度，我国是以公有制为基础的多种所有制经济成分共同发展的。国际上，大面积搞国有企业的国家不多，这说明在市场经济下搞好国有企业不是一件容易的事。我国要将市场经济和公有制有机结合，是摆在我们面前的重大历史课题。国有企业的整体上市，并不是解决公司可持续发展的长久之策。

第二组组员：赵起（组长）、王柬晶、王姗姗、陈磊、张世英、黄志玮、吴冰玉

第二篇：包钢稀土股份分析报告

包钢稀土股份分析报告

一、基本分析

（1）行业分析

我国有丰富的稀土矿资源，而且稀土资源具有稀土元素种类齐全、储藏量大、工业开采价值高、有价元素含量高等优势，为我国发展稀土产业奠定了基础。中国稀土产业被邓小平同志誉称为“中东有石油，中国有稀土”的资源优势产业。随着科技的发展，稀土成为新能源、新材料工业领域的重要资源，在新技术、新功能、新行业应用领域发挥更大的作用，也将成为推动我国经济发展的新兴朝阳产业。①国内发展趋势

a)从低端初级产品向高端精细化产品方向发展。近年来，各大稀土厂的产能远远大于国内国际市场的需求，大宗稀土化合物产品处于供大于求的状况，而稀土精细化工产品具有技术密度高，投资回报大，技术垄断性强，销售利润高的特点，故综合经济效益可观。b)有自主知识产权的制备工艺和技术将不断涌现。多年来，稀土企业由于行业的特殊性，利润率较高，门槛较低，一直对稀土制备技术的知识产权保护不够，侵权和被侵权现象十分严重，各稀土企业和研究单位将会在稀土化合物制备领域加大科研投入，可以预计大量具有自主知识产权的稀土化合物制备工艺和技术将涌现。

c)战略重组、优胜劣汰将成为稀土产业发展的常态。目前，我国稀土价格一跌再跌，出现从超额利润向平均利润靠拢的趋势，甚至出现为了抢占市场，在低于利润线下降价销售情况。随着科技在稀土行

业的应用加快和企业战略重组，企业自主创新能力增强，国内外优胜劣汰竞争进一步激烈。

②国际形势

据不完全统计，今年国外市场新增稀土供应近2万吨，明年国外新增稀土供应或超过8万吨。其中，美国钼公司在2014年底将构建年产

1.9万吨的稀土产能，到2014年中期，钼公司的稀土产能将达到4万吨，其在马来西亚的矿区还拥有重稀土资源。不仅如此，澳大利亚莱纳斯公司澳大利亚矿区和马来西亚项目到明年能实现2.2万吨的产能目标。南非边远公司正在开发稀土项目即为典型的重稀土项目，其氧化物储量为95万吨。南非边远公司也在开发稀土项目，预计2015年投产，产量2万吨，且根据测算，其产品单价很可能会低于2010年我国稀土出口的平均价格。目前全球有200个稀土项目计划即将开发。2014年，中国实际合法生产稀土矿产品为8.49万吨，如果中国的产量维持不变，2015年，美国的稀土资源将达到中国的一半，世界稀土资源供应格局将发生巨变。

（2）公司分析

包钢稀土是由包钢（集团）公司、嘉鑫有限公司（香港）、包钢综合企业（集团）公司联合发起组建股份制公司，并于当年成功在上海证券交易所上市：2007年完成了包钢稀土产业的整合与重组，实现了包钢稀土产业的整体上市。经过近半个世纪的建设与发展，包钢稀土已经形成了完善的稀土产业发展格局，拥有从稀土选矿、冶炼、分离、科研、深加工到应用的完整产业链条，是中国乃至世界上最大的稀土产业基地，是我国稀土行业的龙头企业。

二、技术分析

包钢稀土K线图

1（1）日K线分析

在上图前半部分，出现了类似圆弧顶的整理形态，随后股市向下走。经过几日的下滑后，在日K线图中出现了不太典型的上升三法形态（如图中白色框内所示），阳线形成于上升趋势中，跟随小实体起阻碍原来趋势的作用，最后一根长阳线维持了原来的上升趋势。

最后

四日的日K线形态类似于三白兵形态，同时成交量有所放大。基于上升三法形态和三白兵形态，对包钢稀土未来短期形势较为看好。

（2）移动平均线分析

12月14日的大阳线一举突破了五日均线、十日均线、二十日均线、三十日均线和六十日均线的压制，将五条移动平均线的阻力作用化解，并转化为支撑作用。接下来，12月15日成功站在所有移动平均线上面，未来一段时间内各条平均线将会发挥支撑作用。同时，五日平均线和十日平均线上扬趋势更加强劲，二十日平均线、三十日平均线和六十日平均线开始上扬，上扬幅度比较明显。五条移动平均线从上到下依次是：五日均线、十日均线、二十日均线、三十日均线、六十日均线，呈现多头排列，无论短期投资中期投资，此时买入时机都比较好，未来预期较好。

（3）指数平滑异同移动平均线分析

上图中白色圆圈内，DIF线由下向上穿越DEA线形成黄金交叉点，是买入信号，随着时间的推移，DIF线和DEA线均转变为正值，此时买入风险相对较小，对收益情况较为有保障。同时，形成黄金交叉点时MACD柱状线由负变正，并且MACD柱状线逐渐放大并且依然有继续放大的趋势，投资者可以考虑买入。但在未来要警惕DIF线和DEA线偏离严重的情况。

包钢稀土K线图

2（4）支撑压力理论分析

上图中，日K线图中，曾经出现的两个高点形成一条支撑线，未来一段时间内，对于股价有一定支撑作用。

三、投资策略

就公司的盈利能力来说，包钢稀土无疑对于投资者有着强大的吸引力，但前文也已经提到了，中国股市目前还不是很成熟，加上宏观经济因素影响和政治因素的影响，企业经营状况对股价的影响力不如国外股市，只作为一点参考。从技术分析上来看，几项指标给出的信号都比较积极，对于短期投资者来说未来一段时间内，包钢稀土具有一定的投资价值。从行业长远发展来看，目前来说稀土行业情况不错，但面临着国外稀土行业发展的冲击。同时，国内稀土行业信息化技术化水平与国外有一定差距，还面临这稀土开采、冶炼等涉及的环境问题，在发展绿色中国的基调下，环境问题必然要投入资金进行解决。此外，之前我国一直是稀土出口的大国，未来的稀土行业会受到国家政策及贮藏量的限制。因此，稀土行业在短期内的投资价值要大于长期投资，若想进行长期投资建议投资者多加关注政策情况。

第三篇：包钢股份企业文化新理念

包钢股份企业文化新理念

一、新理念内容

（一）核心内容

1、企业使命：奉献钢铁精品，共创美好生活。

2、企业愿景：特色钢铁，绿色家园。

3、企业核心价值观：立己达人。

4、企业精神：坚韧不拔，追求卓越。

（二）基本层理念

人本、诚信、协同、创新。

（三）执行层理念

营销观：满足客户要求，服务市场，实现共赢； 产品观：精心铸就精品，精细推动精品； 绩效观：激励驱动、彰显价值、持续进步； 管理观：系统管理、提升价值；

设施观：实现设备综合效率最大化； 生产观：精益生产、持续改善；

安全观：安全第一、预防为主、综合治理；

物流观：快捷畅通、安全运行、强化执行、成本控制； 信息观：联通经纬、价值无限；

成本观：成本有底线、管理无极限； 质量观：质量为根、铸就品质；

建设观：服务生产保大局，项目建设铸精品。

二、新理念释义

（一）企业使命：奉献钢铁精品，共创美好生活。

奉献钢铁精品：经过60年的发展，钢铁产业已形成千万吨以上铁、钢、材配套能力，是西北地区最大的板材深产基地，我国品种规格较为齐全的无缝钢管生产基地之一和世界最大的重轨生产基地。钢铁产业作为当前乃至今后几十年赖以生存和发展的命脉，将大力推进产品结构调整，发展钢铁延伸加工产业，推动钢铁产业向高端化、高技术化方向发展，努力打造世界最强最大的钢轨生产基地和国内一流的稀土钢研发基地，为社会奉献品质优良的钢铁产品。

共创美好生活：企业的发展归根结底要实现与职工的共创共享。要以企业发展成就职工实现事业梦想和追求美好生活的愿望，让企业与职工共同成长、共同出彩。要通过我们不懈的努力，与相关方如股东、供应商、合作伙伴等和谐共赢；要通过我们提供的品种齐全、品质卓越的钢铁产品为社会服务。

（二）企业愿景：特色钢铁，绿色家园。

特色钢铁：包钢60年的发展，成就了驰名中外的“草原钢城”，包钢必将以科学化、生态化的新发展，创造现代钢铁文明，成就“钢铁脊梁”。白云鄂博得天独厚的资源优势，使包钢的产品具有合金般的品质，“钢中含稀土”这一特质及稀土钢等品牌培育，将为包钢钢铁产业打上特色标签。包钢人将努力建设世界一流的稀土钢精品基地，让稀土钢的优良品质与世界共享。

绿色家园：秉承“人与自然和谐共处、企业与社会共同发展”理念，坚持走低碳绿色环保发展之路，推进绿色制造、发展绿色产业、营造绿色环境，将产业发展与自然环境和谐统一起来，打造绿色家园，建设美丽包钢。按照现代城市标准来设计完善厂区环境的布局和绿化美化，逐步使企业和城市融为一体，成为天蓝、地绿、水清，经济发展、社会认可、职工幸福的和谐企业，做我国北方生态安全屏障的钢铁卫士。

（三）企业核心价值观：立己达人。

“立己达人”的价值观，对个人而言，是通过激励包钢每一位员工自立自强、挖掘潜能、完善自我，而使自己成为八小时内外的有用之才；通过勤奋的工作、出色的业绩，报答父母、感恩亲人、服务企业、报效祖国，从而使自我人生价值得以实现，获得人生的成就感。

“立己达人”的价值观，对企业而言，是指包钢努力将自身发展与职工幸福、客户利益、股东权益、社会发展和谐统一起来。在企业做强做大的同时，为职工谋求更多福祉，让职工与企业共同出彩；为客户提供更优产品，实现互利共赢；为股东创造更多财富，实现同步发展；为社会创造更大价值，更好履行国企的社会责任，最终达到各利益相关方和谐共赢。

（四）企业精神: 坚韧不拔,追求卓越。

坚韧不拔：坚韧不拔是几代包钢人铸就的企业精神中最深邃的内核，是包钢60年来积淀的最重要、最鲜明的文化基因。坚韧不拔是包钢最为宝贵的精神财富。凭借着这种精神，包钢创造了60年的辉煌，也必将创造出百年的长青基业。

追求卓越：卓越是将自身的优势、能力以及所能使用的资源发挥到极致的一种状态。包钢的发展是开放式的发展，一方面要不断超越自我，今天做的比昨天更好；另一方面要对标行业一流，不断实现新的超越；更要以宽阔的视野、国际化的战略眼光，在更大的舞台上彰显作为。追求卓越是包钢人超越自我精神内涵的升华。

（五）基本层理念：人本、诚信、协同、创新

人本：坚持以人为本，保障职工的基本权益，关爱职工，体察职工冷暖，了解职工诉求，解决职工生产生活中的困难，让职工有归属感，热爱并忠诚企业。将包钢发展成果惠及每位职工，共享改革发展成果。

诚信：在与各相关方的交往中始终以诚待人，充分尊重对方的意见与关切。在追求自身经济利益同时，充分考虑他人的利益，做到和谐共赢。诚信也是员工在企业的立足之本。要求员工做到以诚为本、以信为基，恪尽职守。要求员工之间要团结合作、以诚相待，共同为企业的发展献计出力。

协同：包钢实现钢铁、稀土、矿业、非钢四大产业板块协同并进、六大产业协同发展，需要集团与板块、板块与下属单位、领导与员工、厂际之间、工序之间等，要上下协调，左右呼应，才能通过协同创造更多价值。包钢发展必然与各界发生深入、广泛的联系，因此必须与股东、客户、供方、社会等相关方面紧密协同，共同发展。

创新：增强全体干部职工的危机感和使命感，从而激发包钢人的创新意识，形成敢于突破的创新文化，大力提升各项工作的创新能力。创新不是某一方面，或某几方面的创新，也不是关起门来的创新，而是汲取一切优秀企业精华，加快文化、经营模式、管理、技术、产品、服务等各方面的系统创新，通过创新引领企业不断追求卓越。

包钢企业文化部

第四篇：蓝田股份案例分析(终)

蓝田股份案例分析

【引言】：2001年10月26日，中央财经大学的刘姝威在《金融内参》上发表文章《应立即停止对蓝田股份发放贷款》，对蓝田造假丑闻进行揭露。自此蓝田股份从“中国农业第一股”变成退市股。这是继银广夏后中国股市最为耸人听闻的又一个“股市陷阱”。

【关键词】：蓝田股份，造假手段，审计分析，结论

一、蓝田股份有限公司

中国蓝田总公司是中国农业大型企业、始建于1987年，以农副水产品产、加、销一条龙，科、工、贸一体化的现代大农业为主业，兼营生物制药、房地产开发、电子通讯及网络、电子商务、饲料加工、建筑制造、涉外酒店、连锁超市、国内外贸易、广告策划、电脑科技、市场研究等多种产业。

中国蓝田总公司旗下的蓝田股份（后更名为“生态农业”、“ST生态”），是其在湖北省的上市公司，主营生态农业。1996年上市以后，蓝天不惜巨资在全国主要媒体上打造其品牌形象，被誉为“中国农业第一股”、“中国农业产业化旗帜”，获得了大量股民的追捧。

二、蓝田股份有限公司造假手段

（一）虚构营业收入

为构造其业绩神话，蓝田股份公司虚造其旗下产品野藕汁、野莲汁饮料销售收入达5.29亿元之巨。其70%的水产品在养殖基地现场成交，上门提货的客户中个体比重大，故采用“钱货两清”方式结算成为惯例，由此该公司借此夸大收入，虚增养殖产值，构造鱼塘养殖泡沫；此外，通过所谓高科技饲养，鼓吹其公司养殖利润为同行业的10至20倍，甚至达30倍之高。

（二）虚增固定资产

在股票发行申报材料中，伪造有关批复和土地证，虚增公司无形资产1100万元；伪造三个银行账户1995年12月的银行对账单，虚增银行存款2770万元；将公司公开发行前的总股本的8370万股改为6696万股，虚减总股本，提高每股收益。

（三）虚造存货价值

在蓝田公司的财务报表中，存货价值从1999年的2.6亿增加至2001年的4.4亿。除去饮料这一可明确计量部分，该公司另一重要产品——水产养殖，据估计，蓝田一亩水面的产值要达到2到3万元钱，才能符合其业绩水平。每亩3万元，意味着蓝田一亩水面至少要产三、四千公斤鱼，就是说不到一米多深的水塘里，每平方米水面下要有50-60公斤鱼在游动，这么大的密度，不说别的，光是氧气供应就是大问题，恐怕只有在实验室才能做得到。没有人能说清楚，这一部分的存货价值如何计算得来。

（四）利用“资本运营”圈钱

蓝田公司上述造假的最终目的就是为了在资本市场上营造一个公司盈利丰厚，运营蒸蒸日上的局面，从而吸引广大投资者踊跃购买其股票，聚集资本，达到为少数人牟利的目的。因为在这些少数人眼中，建立这样一个公司的目的就是为了打造一个“壳”去资本市场大把圈钱，而不是真正把公司打造成一个实实在在的实体。

如上所述，蓝田股份进行财务造假的原因可以从动机或压力、态度和接口两个舞弊因素上进行分析。蓝田股份造假的目的只有一个——为少数人谋取福利，即管理层为满足第三方要求或预期从而进行造假，虚增营业收入等使得那一少部分取得福利的人的福利显得十分正常。管理层为会计师事务所提供虚假的财务报表信息，以及虚增资产等，体现了蓝田股份的管理层态度不端、诚信丢失，是使蓝田股份陨落的重要原因。

三、华伦会计师事务所审计分析

独立性原则要求注册会计师应当从实质性和形式上保持独立，不应当与客户在经济利益、关联关系等等方面有任何联系。而负责审计蓝天股份的会计师秦凤英是否与蓝田股份具有完全的独立性呢？这是有待考察的。

其次，注册会计师应当考虑自身的专业胜任能力，这不仅要求注册会计师在审计前必须确认自己具有相关的专业知识、技能和经验，更重要的是注册会计师应当在整个审计过程中保持职业怀疑态度，运用专业知识、技能和经验，获取和评价审计证据。

然而在此案例中，不能称作专业人士的绝大多数投资者都根本不相信蓝田的业绩神话，其高出同行业几倍的利润和毛利率，以及市场上根本看不到野藕汁卖，为什么会有那么高的利润呢？然而我们的注册会计师并没有看到此疑问，没有保持应有的职业怀疑，审计失当，我们不得不对他的专业胜任能力保持怀疑。

可见，审计的一开始，注册会计师就应当明确该项业务他们是否有能力承接，进而也能降低审计风险，避免后面的悲剧。

按照相关准则和要求，注册会计师应当从下列方面了解被审计单位及其环境：（1）相关行业状况、法律环境及其他外部因素（2）被审计单位性质；（3）被审计单位内部控制等等。通过了解被审计单位及其环境可以对某些关键环节做出职业判断，比如需要特别考虑的审计领域。如关联方交易，交易是否具有合理的商业目的，以及管理层运用持续经营假设的合理性。

然而，在此案例中，注册会计师在了解被审计单位即蓝天股份有限公司的过程中，出现的过失主要如下：

（1）没有仔细了解蓝天股份的相关行业状况

如果注册会计师在审计公司前分析下同行业的情况，将使常识的应用提升到专业水平，从而形成特定的审计领域。我们以1999年为例，蓝田的饮料收入是5.09亿，而同行业的露露和伊利的收入是7.4亿和9.59亿元，三个公司的饮料收入差别不是很大，但实际生活中我们喝的最多的是后两者，几乎未见过蓝田公司的野藕汁和野莲汁，其中的问题就显而易见了。

（2）没有充分了解被审计单位的内部控制

通过蓝田股份的报表可知，蓝田股份的高额收入主要是采用现金交易，那么其有关银行存款相关的内部控制便尤其值得注册会计师了解与测试。其次，年报还显示，蓝田股份的资产大多都是固定资产，那么与固定资产相关的内部控制同样应得到审计师的重视。

四、结论

(一)对会计师事务所

华伦会计师事务所是蓝田股份发布虚假财务报告期间聘请的会计师事务所，作为专业审计机构，其应当严格按照《会计法》、《审计法》、《证券法》、《公司法》等有关法律法规对蓝田股份提供的财务文件进行真实、客观、公正的审查核实并出具结论，以保证财务数据的真实性、合法性。但该所却违反上述法规和诚实信用、勤勉尽责和真实客观的原则，对具有虚假记载内容的蓝田股份财务报告出具无保留意见的审计结论，纵容蓝田股份出具虚假财务报告并连续几年将载有虚假内容的中报、年报在主要证券媒体公布，对广大投资者和社会公众进行欺诈、误导，其行为与蓝田股份仪器均构成虚假陈述。华伦所对投资者构成共同侵权，应承担连带责任，这对社会起到了警示作用。

（二）对蓝田股份来说

为何蓝田股份从“中国农业第一股”变成退市股，成为继银广夏后中国股市最为耸人听闻的又一个“股市陷阱”？

这起案件起源于蓝天公司的内部控制之上，蓝田股份应完善企业内部控制环境： 一是全体员工尤其是管理层应当树立会计内部控制理念。会计内部控制能否有效关键看现代企业员工有没有会计内部控制观念，特别是看管理层是否重视会计内部控制制度。二是完善企业法人治理结构。我们要科学地配置公司的控制权，确保分权、分责、制衡机制的有效性，保证股东大会的最终控制权；积极加强董事会的建设，保证董事会的独立决策权，确立董事会是公司内部控制系统的核心；保证经理自主经营管理的权利和监事会依法检查监督权利，不断完善企业的法人治理结构。三是以人为本。要加强企业文化建设，制定员工培训计划、培养员工忠实、勤奋的品质与良好的敬业精神，制定良好的用人政策，实行有效地激励与约束机制，提高员工的向心力与凝聚力。

关于蓝田股份的内部控制点，我认为应该设在三个位置上：一是资金。对资金的筹集、调度、使用、分配等实行严格控制，防止资金体外回圈。二是成本费用。对企业的各项成本费用支出实施严格的监管，防止出现舞弊行为。三是权力使用。对企业各经营环节、经营活动操作者的权力实施有效监控，防止权力滥用，造成经济损失。

（三）对证监会审核部门

在蓝田股份这起案件中，证监会的审核部门在复合的时候，没有进行全面复查。

在华伦会计师事务所审计完成后，证监会审核部门应对蓝田股份的资产报告进行全面、彻底的复核，预审员还要结合审核中发现的主要问题（反馈及回复），对照自查报告，发现有该查不查的，直接移交稽查立案。显然在这方面，审核部门做的还不是很到位。

我认为应从以下两点增强审核部门的工作能力：

1、增强责任意识，加大业务部门和审计组长审核和复核力度。

2、审核部门要变“程序性复核”为“实质性复核”，坚持程序审核与内容审核相结合、过程审核与结果审核相结合，扎实做好审计工作，提高审核质量和审核效率。

【参考文献】：

[1] 蓝田财务欺诈案例研究 宋夏云

[2] 注册会计师因审计失败对第三人承担民事责任的分析 于飚 [3] 财务报表分析蓝田股份案例 [4] 五问蓝田股份

[5] 蓝田股份造假事件及其启示

第五篇：案例——广本飞度上市推广分析[范文模版]

案例——广本飞度上市推广分析

从2003年9月16日下线，到9月28日全国正式上市，Fit（飞度）可以说创造了广本的又一个神话，上市当月3天销售599辆，10月份销售3871辆，12月，这一数字攀升到6921辆，在上市后不到4个月的时间里，共销售16554辆。

飞度的热销除了产品的选型、定价以及广本品牌本身高人一筹外，上市推广也是可圈可点，这里通过分析飞度的上市轨迹，权衡其利弊，对于其他的轿车新品上市也有着极为重要的借鉴意义。

一、轿车新品推广手法的演变

从整体来看，专业、创新、整合是市场推广的大趋势，具体表现在以下几点。

第一、载体从传统媒体走向现代媒体。除了原有的空中的电视广播，地面的报刊、户外广告外，新一代的网络、DM、短信也成为重要载体。特别是网络，象威驰、嘉年华、中华、菱帅等新品都曾在雅虎、搜狐、新浪等门户网站开设宣传阵地，飞度也不例外。

第二、从静态走向动态，由单向走向互动。通过网络的交互平台，游戏，及各类俱乐部、活动的组织参与等，增加与消费者之间的互动和双向交流；

第三、从无意识的单

一、零散传播走向有意识的多元、整合。现代的市场推广已经发展到几乎无所不包，无所不用，凡能有效整合进来的就整合，各种媒介、载体、形式之间已经没有界限。

第四、从厂商走向社会。以前的市场推广是纯粹的厂商行为，现在的市场推广已经被扩充到全社会，新闻话题、公关活动等已经涉及到包括企业界、学术界、新闻界，甚至是政府相关部门的参与和重视。

二、轿车新品上市的原则

1、充分关注竞争对手和消费者原则；

事实上，飞度在上市前进行了充分的市场调研，特别是产品选型，更是确定以三厢切入市场，而非媒体猜测的两厢，其原因就是80%的消费者更加认可三厢。在定价方面，也是参考了威驰、POLO等车型的价格，以确保竞争优势。

2、打出自己的节奏原则；

飞度整个的上市环节连接的比较紧密，从2000年年底放风，到2001、2002通过各种场合对车型、价格进行报道，从今年3月启动FITLADY选举活动，到4月车展露面，以及关于上市日期的炒作，可以说环环相接，没受到对手太多影响，反而是给对手造成了一定的麻烦。

3、创新及差异化原则；包括活动、概念、形式的种种差异化；

飞度的形象代言人FITLADY选拔系列活动及上海车展定时开放展览飞度，上市活动在全国各地同期同步举行，都是在概念、形式、活动上的创新。

4、系统整合和集中原则；

飞度不但充分利用各种媒体进行软文炒作和新闻报道，而且还同新雅阁的上市、同广州本田进行了很好的整合。

5、借势造势原则；

飞度通常利用车展等重大活动进行新闻报道，在社会整体关注汽车的同时，发出声音，在大家进行价格调整时，讨论价格，总之紧随热点，省力省事。

6、新闻性原则。以提高社会关注程度，扩大知名度和影响力；

关于飞度的任何方面的新闻我们都可以在媒体上看到--是三厢还是两厢？原型车是什么？在海外市场反响如何？什么时候上市？代言人是谁？会不会受非典影响？销售情况会如何？定价会是多少？经销商是否会加价销售？诸如此类，可以说是吊尽新闻媒体和消费者的胃口，进行了充分的炒作。也建立了极高的知名度。

三、飞度上市具体行程

2000年12月，广州市领导向媒体透露，广州本田将生产经济型轿车。

2001年5月，日本媒体报道，广州本田将生产经济型轿车，车型可能是将于2001年6月在日本上市的新一代小型车（Fit），排量1300cc。

2001年6月，本田Fit于22日在日本上市，获得好评，Fit提出“全球小型平台”概念。

2001年6月，广汽董事长张房有透露，广本10万元经济型轿车将于2003年下线。

2001年11月，本田宣布投资１亿美元在巴西生产Fit经济型车，Fit在9月的2001年法兰克福国际汽车展上倍受瞩目，2002年将以“Jazz”为名在欧洲市场销售。

2001年12月，广州本田宣布12万辆产能改造计划，曾庆洪证实准备生产经济车。

2001年12月，本田宣布在广州生产经济型轿车，新车可能以Fit为基础进行开发，而且新车型将在2002年年底首先在日本市场推出。

2002年6月，曾庆洪表示经济型车将于2003年中期面市。

2002年12月，本田宣布将在广州生产经济型轿车“Fit Salon”(日本名Fit Aria，12月20日在日本推出)，同时将产能扩大到年产24万辆。

2002年12月25日，媒体对广本 “Fit Salon” 及原型车“Fit Aria”进行报道，指出“Fit Salon ”是三厢车，价格可能在10万元--17万元左右。

2003年1月，本田Fit高居2002年的销售排名榜首，丰田花冠屈居第二。

2003年3月12日，媒体称广本“Fit”将参加上海国际车展。同日，广本选拔形象使者FITLADY的活动启动，开始接受报名。

2003年4月20日，广本飞度 “Fit Salon” 参加第10届上海国际车展，第一次正式露面，并初步确定于7月下线，8月投放市场，稍后推出“Fit”两厢版本。媒体开始对“Fit” 的价格进行猜测。

2003年5月，突破“外资不超过50%股比”限制的本田汽车(中国)有限公司在广州经济技术开发区出口加工区正式挂牌，2004年以后，每年将有至少5万辆两厢FIT从这里出口到欧洲。

2003年5月，本田宣布，因非典影响，“Fit Salon”上市可能延迟1-2个月，同时，记者称飞度定价极有可能在12万元以内，广本方面称延期上市不会对价格造成影响。

2003年6月8日，有28名候选人云集三亚复选，22日晚，有8名佳丽胜出，赢得了FITLADY称号。

2003年6月，媒体披露，三厢飞度预计9月中旬上市，基本型售价在10－11万元之间，很可能是10.98万元，两厢飞度的投放时间待定。

2003年8月1日，广本在海南举办了以媒体为主的飞度试车活动，确定于9月16日正式下线，价格将在下线仪式上公布。

2003年9月8日，媒体称飞度基本型售价可能在9-10万元之间。

2003年9月15日，曾庆洪表示飞度售价肯定会给大家一个惊喜。

2003年9月16日，Fit（飞度）在广州正式下线，1.3升手动档售价9.98万元，无级变速自动档售价10.98万元。下线后引起各地踊跃定购，据称各地订单总量已经在3万台以上，拿车已经排到明年下半年。

2003年9月28日，以“FitFitParty！飞度面对面”为主题的飞度全国上市新闻发布会暨试乘试驾活动在北京怡生园举行。全国各地广州本田特约销售服务店也举行了上市发布活动。首先投放市场的是1.3L五速手动档，自动挡车型将在11月份推出。

2003年10月13日，针对北京、深圳、广州出现的飞度加价销售的情况，广州本田称将还信消费者，严查飞度加价事件。

四、飞度宣传的九大热点

一个是三厢还是两厢。

二个是飞度的原型车，以及海外市场的反响。

三个是产品的性能和配置。特别是MM设计理念等。

四个是飞度的价格。之前出现了多个版本。

五个是什么时候上市，会不会受非典影响？

六个是销售情况会如何？会不会延续雅阁神话？

七个对市场同类车型的冲击？特别是威驰、Polo以及相关车型的价格调整，新一轮价格战会否形成。

2003年8月19日，派力奥和西耶那两大车系下调价格;9月1日起，奇瑞 “风云”系列全线降价，9月9日，雅酷、威姿和夏利2000三个系列全部降价，威姿自动挡降价幅度高达1.5万元；9月15日，上海大众03款polo价格全面调整，价格降幅为0.81万元－1.11万元;威驰也给予5000元优惠。

八个是经销商是否会加价销售？加价多少？

飞度1.3L五速手动挡(MT)在北京市场被加价2.5万元出售，深圳加价1.8万元，广州加价1.5万元。

九个是代言人FITLADY。

五、相关新闻报道

如前所述，飞度利用九大热点进行宣传，时间持续两年之久。

在策略方面，广州本田广泛地借重于媒体传播、行业展会、巡展路演、商业赞助和媒体、消费者者试乘试驾等多种公关手段，全面加强了与媒体、消费者和其他社会公众在各个层次上的沟通，特别是在对待媒体记者和网络方面，工作到家，有效地向市场和社会传达了产品和企业信息。

飞度官方网站

搜狐网站专题

六、相关公关活动

1、FITLADY形象使者的评选

FITLADY形象使者的评选是一次典型的商务推广活动，突破了传统的新车下线、上市仪式的概念，把原来少则一天多则三天的上市宣传拓展为全年的推广活动。

据了解，FITLADY形象使者评选活动的筹划始自2002年。

广州本田从2003年3月12日起，通过全国140家广州本田汽车特约销售服务店，举行集“美丽”、“智慧”于一身的Fit lady形象使者选拔活动，报名开始。

2003年4月20日，由广州本田全国140多家特约经销商推荐的140名女孩的照片在上海国际车展上接受来宾票选，成为今年上海车展的一大亮点。

6月8日始，来自全国各地的28位入围选手来到海南三亚，接受为期两周的封闭式培训。她们中有模特、歌手、主持人，而更多的则是在校大学生。在这两个星期的时间里，选手们接受了广州本田企业文化讲座、个人形象塑造、表演与造型、演讲与应对技巧等基础培训以及户外拓展训练等。

6月22日晚，广州本田Fit轿车形象使者选拔活动的决赛在三亚激情上演，28位选手进行了青春、活力、智慧的精彩展示。经过近3个小时的激烈角逐，来自广州的吴瑕、来自新疆的阿丽飞燕、来自重庆的包莹莹和李娥婵、来自武汉的孙宏英、来自杭州的周夏贞、来自海口的周显桐、来自茂名的郭晓青8位选手脱颖而出，赢得了FITLADY的称号。

飞度虽然没有上市，但是其定位却在FITLADY的评选活动中浮出水面---健康、年轻和亲近。

广州本田总经理门胁轰二表示，评选FITLADY，并不代表这是一部专为女性设计的车，更不代表这是一部专为年轻女性设计的车。女性拥有更强的对新生事物的表现力，美丽、智慧的女性与飞度精巧、环保的设计思想非常贴切，更适合做FIT的形象代表。

FITLADY的评选看似简单，实际繁复，任何一个细节都不可以忽视。操心---30名选手中年龄最小的只有18岁，几乎都是孩子。从早晨起床到晚上熄灯，她们的饮食起居都要监护人一一照顾；

费力---模特公司培养LADY的健康、亲近的公众形象，训练她们面对媒体、镜头的感觉；拓展训练公司帮助她们培养团队的概念，洗去LADY身上的稚气；大腕儿李东田、刘洋帮LADY塑造清新的造型；专业演出公司负责最后的晚会……

在鲜花、掌声和泪水中，8位Fit lady如出水芙蓉一样向世人展示了“美丽”与“智慧”。而这正是广州本田的初衷。最后当选FITLADY的8名女孩将与广州本田签约一至两年，参加“飞度”轿车的一系列宣传及推广活动。

广州本田也成为国内首家为新车在全国范围内评选形象使者的汽车公司。

FITLADY相关报道

2、上海车展及相关图片

2003年4月20日，第10届上海国际车展上，广州本田、本田技研工业株式会社（以下简称Honda）联袂参展，并推出一款全新的精巧型轿车Fit salon（飞度）。和一汽、大众、通用相比，广州本田和本田的联合展台虽然面积不大，但是由于广州本田第一款经济型车“飞度”的首度亮相，而成为全场焦点。

之前业内早就传闻广州本田将生产畅销日本的FIT，但是究竟是三厢还是两厢就一直各有说法。由于FIT在日本的良好销售成绩，加上广州本田一贯的品牌保证，市场对这款车非常期待。而广本对这款车的一切信息都讳莫如深，也更加吸引了外界对它的关注。

谜底终于揭开了，广本首款经济型车是FITSALOON，中文名为“飞度”，首先推出的是一款三厢轿车，将于今年7月下线，8月投放市场，两厢版本将稍后推出。不过，更多的细节广州本田就没有透露，比如价格、产量等。看来，广本还是要把悬念保持到最后一刻。为了增加“飞度”的神秘感，广州本田还在中心展台上设了帷幕，只在固定的时间才打开，让人一睹“飞度真容”，这也是车展上惟一采用这一做法的展车。

2003上海车展

3、下线仪式及产品相关图片

2003年9月16日，造势已久的广州本田全新精巧型轿车Fit Saloon（飞度）在广州大本营宣布正式下线，并公布了消费者期待已久的价格：1.3升手动档售价9.98万元，无级变速自动档售价10.98万元，该款车型将于9月28日在全国统一上市。

下线仪式相关报道

4、其他活动

海南飞度媒体试车

2003年８月１日，广州本田在海南组织了飞度试车，以杂志为主的国内主要媒体第一次与飞度“亲密接触”。从第一次亮相给人的印象来看，飞度具备搅动小型家用车市场的实力。

全国统一上市

全新精巧型FitSaloon(飞度)轿车于2003年9月16日在广州本田顺利下线后，得到了社会各界的关注和支持。

2003年9月28日，以“FitFitParty！飞度面对面”为主题的飞度全国上市新闻发布会暨试乘试驾活动在北京怡生园举行。全国各地的广州本田特约销售服务店也在同一天举行了上市发布活动。

此次首先投放市场的FitSaloon(飞度)轿车是1.3L五速手动档（MT），全国统一销售价格为9.98万元。

七、平面媒体推广

1、媒体投放特点

从2003年9月16日Fit Salon(飞度)下线开始，广州本田开始了针对性的投放。

从投放的时间来看，9月16日飞度下线和9月28日上市是两个高峰，尤其是9月28日飞度正式上市，飞度共投放广告57次，438.5万元，分别占（9.16-10.9）投放总量的42.5%和39.7%。中间也有不同程度的保温投放。

从媒体的选择来看，主要是日报类、晚报类城市权威媒体，面对的都是广大读者。其中，广州日报、深圳商报、深圳特区报、北京青年报的投放量分列前四位，分别占投放总量的7.53%、6.14% 和5.93%、5.14%。

从投放的区域来看，广东、北京、上海、浙江等经济发达地区是飞度投放的重点，也是飞度销售的重点区域。

2、主要平面表现

从广告表现来看，飞度喊出“外在动人，内在动心”的口号，将飞度的秀美外观和内部空间尽情展现，FITLADY的阳光、青春、活泼、靓丽的外形与之相互辉映，显得颇为时尚动人。飞度的电视广告也是以FITLADY的裙舞开始，高雅而奔放，异域、动感味道十足。

核心稿，投放120次，9月16日之后开始投放

投放11次，9月28日之后开始集中投放

飞度电视广告

八、飞度上市的得与失

飞度的上市一直倍受关注，总的来讲相当成功。

无论是从飞度的知名度、影响力，媒体的资源投入方面，还是上市后受到的热烈追捧，竞争对手不得不降价应对等，都说明了飞度产品、营销、推广的成功。

1、飞度之得：

1）、利用新闻媒体进行各种话题的炒作，始终保持高热度，减少了大量的硬广投入。在完全没有硬广投入的情况下，飞度早在下线之前就取得如此高的知名度和关注度，算是第一得。

2）、FITLADY选拔开创先河，与威驰吴彦祖选拔女主角有异曲同工之妙。但如果能参加“飞度”的一系列宣传及推广活动，必将引得更多关注。

3）、价格一步到位，产品综合素质不错，加上广州本田的品牌号召力，以及在品质和售后服务方面的良好口碑，可以说让对手最着急，特别是威驰和Polo受到巨大压力。

4）、饥渴销售策略再次奏效。据报道，率先上市的飞度1.3L五速手动挡(MT)，在北京市场被加价2.5万元出售，深圳加价1.8万元，广州加价1.5万元，经销商何乐不为？广本一边假打，一边可以牢牢掌握对经销商的控制权，正中下怀。

2、飞度之失：

1）、炒作气氛太浓。难免引起部分业内和消费者的反感，对长期发展不利。特别一些媒体将威驰、派力奥、西耶那、雅酷、威姿、夏利2000、POLO、风云、路宝等系列车型的降价全部“归功”于飞度，似乎有点自欺欺人。

2）、有市无车，加价销售虽然吊起了消费者胃口，但在一定程度上也有损于企业的形象。

3）、产品捧的太高，实际产品容易引起消费者心理上的失落。很快业界就有种观点，认为飞度驾驶室前移影响车辆安全，大空间影响到后排座椅的舒适性，对飞度十分不利。