zyt中国期货与期权市场发展评价

第一篇：zyt中国期货与期权市场发展评价

班级：11财管502 姓名：张越亭 学号：1131061844 中国期货与期权市场发展评价

中国期货市场的发展历程

期货交易是人类社会商品经济发展到一定阶段的必然 产物。近一个多世纪以来我国的期货市场发生了很大的变化；市场基础法规制度建设不断完善，市 场规模明显扩大，期货公司结构得到了优化，市场功能进一步发挥，期货市场服务于国 民经济发展的作用显著增强，当然，我们在看到期货市场呈现规范发展良好局面的同时，还必须清醒地认识到，期货行业是一个高风险行业，加强风险管理是期货公司一个永恒的主题。

一、旧中国的期货市场

旧中国的期货市场是随着经营股票和债券交易所的成立而产生的。1920 年 7 月 1 日, 中国第一家证券物品合并经营(即进行证券和期货交易)的上海证券物品交易所开业。1921年夏秋间, 仅上海一地交易所就140余家。为规范新兴的期货交易, 1921年北洋政府颁布了5物品交易所条例6, 对物品期货市场进行规范。1929年9月14日国民政府立法会议通过交易新法并于10月3日经国民政府公布。经过市场的选择与淘汰, 截止1936年为止, 全国共有15 家交易所, 其中11家开展期货交易。中国近代期货市场的萌芽与发展是自然演化的诱致性制度变迁的典型。1937年日军侵略的炮火打断了期货交易, 交易所全部停业。抗日战争胜利后, 国民党政府统治下的上海期货市场畸形繁荣。恶性通货膨胀和外地资金涌入上海造成上海投机行为空前活跃, 投机的对象主要是黄金、美钞、证券和商品。除了现货市场采取囤积居奇等投机形式之外, 证券和商品的期货交易投机更是愈演愈烈。

从以上历史可以看出, 在经济秩序混乱, 实体经济不振之时, 通货膨胀和货币的流动性过剩, 也可以导致期货交易的虚假繁荣。这种繁荣是投机资金滥赌的结果, 并没有发挥期货市场价格发现、套期保值、优化配置社会资源, 促进实体经济发展的社会功能。

二、新中国期货市场的产生与发展

1990年10月，郑州粮食批发市场正式开业。郑州粮食批发市场的正式成立 标志着迈出了中国期货市场建立和发展的第一步。

（一）期货交易所的盲目发展

1991年6月，第一个打出期货交易所招牌的深圳有色金属交易所成立，1992 年1月正式开业。到1993年底，经各部门和各级政府批准的交易所达50多家。期货交易所的盲目发展，使交易所的数量过多而且布局不合理，交易品种重复设置，交易制度不规范，不仅助长了过度投机，给市场造成了一定的混乱，也使人们对中国发展期货市场的必要性产生怀疑。

（二）期货经纪业规模膨胀的失控

1992年9月，第一家期货经纪公司——广东万通期货经纪公司成立。在 随后的一、二年的时间里，全国涌现出几百家期货经纪公司。期货经纪业的盲目发展，带来了诸多问题。

（三）治理整顿阶段

我国自1993年底开始对期货市场进行清理整顿主要包括以下四个方面： 1.期货市场监管体系的建设，监管机构+法规体系清理期货交易所。2.证监会于1995年批准15家试点期货交易所，陆续停止其他交易所，并对 其进行会员制改造。1998年对期货交易所再次进行精简合并，合并成立 了上海期货交易所，保留了郑州商品交易所和大连商品交易所三家为试 点期货交易所，交易品种由35个削减为12个。

3.整顿期货经纪公司，1994年开始对经纪公司进行清理整顿和重新审核，关闭了一大批不合格的期货经纪公司，取缔了非法期货经纪机构和地下期货经纪机构。中国证监会在以后的三年的年检中，又陆续取缔了一批不合要求的期货经纪公司。1999年，要求期货经纪公司提高最低注册资本金不低于3000万元人民币

4.处理违规事件。1994年初，暂停了期货外盘交易及某些品种的期货交易； 1995年处理国债期货违规事件，并暂停了国债期货交易等。

（四）发展新阶段

2000年12月29日，中国期货业协会成立。期货市场的自律组织，同时标志着我国期货市场的三级监管体系的形成。2006年开始，三大期货交易所开始推出新品种：燃油、白糖、聚乙烯、锌等。2006年9月8日，中国金融期货交易所在上海挂牌成立。2007年3月，《期货交易管理条例》颁布实施。2010年4月16日，沪深300股指期货正式开始交易。

三、新中国期货市场发展主要成就

1.形成以期货交易所为核心的较规范的市场组织体系。期货理论研究加强，培养和造就了一批期货人才。3.期货市场的监管体系和法规建设取得显著成就。

4.期货市场规避风险和发现价格的基本功能在某些期货品种上得到较好的显 现和发挥。蓝筹股 红筹股 如何定义红筹股，尚存在着一些争议。

目前，我国ＧＤＰ已居世界第四，贸易额居世界第三，股票市值也曾经一度位居世界 前列。作为新兴的经济大国，欲建立一个健康的、产业结构合理的经济体系，必然要有 一个不受外资操纵的、独立稳定的衍生品市场。如果做不到这点，我国的市场很容易沦 为外国的影子市场。不但容易发出错误的预期信号，还可能成为境外金融风险的传导工 具甚至是承受者，或成为境外游资的操控对象，进而影响经济政策的独立性，甚至损害 本土金融市场的安全。虽然我国期货市场的总体情况较好，但且更宽的视野是观察，仍存在一些突出的问 题。这些问题的存在，不但使我们难以适应未来的国际竞争，也会形成市场运作的“短 板”，甚至造成市场发展的失衡。如：现有期货合约的影响力有待进一步提高；金融衍 生品市场发展滞后；期货公司仍然普遍偏弱，整体生存状态有待进一步改善；行业自律组织的作用有待进一步加强；市场的诚信文化建设水平有待迸一步提高。

第二篇：中国期货与期权市场发展评价

中国期货与期权市场发展评价

目前我国以四大交易所为主经营包括股指期货、豆类、玉米、LLDPE、棕榈油、小麦、棉花、白糖、菜籽油、PTA、铜、铝、锌、天然橡胶、燃料油、黄金和金融期货期权等交易产品。

郑州商品交易所成立于1990年10月12日，是在郑州粮食批发市场的基础上发展起来的。最开始是现货交易，之后又开展现货远期交易，于1993年5月28日正式推出标准化期货合约，实现了由现货远期到期货的转变。其上市交易的品种主要有棉花、白糖、精对苯二甲酸（PTA）、菜籽油、小麦期货等。

大连商品交易所成立于1993年2月28日。其上市交易的品种主要有玉米、黄大豆、豆粕、棕榈油、线型低密度聚乙烯（LLDPE）和聚氯乙烯（PVC）期货。

上海期货交易所由上海金属交易所、上海商品交易所和上海粮油商品交易所于1998年8月合并组建而成，并于1999年12月正式运营。其上市交易的品种主要有铜、铝、锌、螺纹钢、线材、天然橡胶、黄金、燃料期货等。

中国金融期货交易所于2006年9月8日在上海成立，注册资本为5亿元人民币。其是经国务院同意，中国证监会批准，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的金融期货交易所。

一、中国期货市场发展

据调查，中国的期货市场最早在晚清的时候就已经存在了，但我认为还只是萌芽阶段。真正的期货市场应该是在民国时期形成的，因为在民国时期国民经济得到快速发展，因此期货市场也得到较快的发展。但是在新中国成立以后，期货市场因为国内“信资信社”等政治争论而一度销声匿迹，可以说这一空白时期断送了之前的期货市场发展成果。一直到改革开放以后，伴随着经济制度的变革，在政府的强力推动下，使得期货市场得以重建。可以说中国现代的期货市场诞生于经济制度变革时期，是在探索社会主义市场经济体制的过程中逐步发展起来的。

(一)重建试点阶段（1978----1992）

1978年改革开放后，经济得到快速发展。随着“市场”概念开始被接受并认可，政府不再视资本主义的产物为洪水猛兽，因此期货市场也重新得到了正确的评价。在经过专业团队大量的研究、论证后，政府决定先从“现货交易”开始，希望借由此逐步探索建立期货市场。在1990年7月27日，国务院发布46号文，同意试办郑州粮食批发市场。1990年10月12日，正式引入期货交易机制的全国性批发市场----郑州粮食批发市场正式成立并开业。这是中国第一家以现货交易为基础的期货市场，标志着新中国期货市场的诞生和现代化期货交易所的出现。郑州批发市场开业后，大力发展农产品远期现货批发交易，随着交易规模不断扩大，其所形成的“郑州价格”一度对全国粮食交易价格起着指导作用。1992年1月18日，被权威人士称为“中国第一个规范化的期货市场”的深圳有色金属交易所成立。期货试点开始后，农产品期货市场、金属期货市场、金融期货市场先后发展起来，粮食、金属、能源等商品期货品种不断推出，金融期货也开始上市，中国期货市场呈现出一片欣欣向荣的景象。

（二）整顿规范阶段（1993----1999）

由于资本是逐利的，一些企业和个人开始盲目参与其中。而政府也没有清醒认识到快速膨胀发展的期货市场，因此风险也随之增加。另外期货市场也缺乏法律法规和统一管理，导致期货市场在1993年以后出现了盲目无序的发展局面。针对国内期货市场出现的的盲目快速扩大，运行程序不规范以及各种期货事件频繁发生的状况，国务院授权中国证监会，要求证监会对期货市场的无序、混乱进行整治。在证监会得到授权后，先后进行了2次大规模的清理整顿来规范期货市场。

1993年11月，证监会围绕着建设期货市场的监管架构以及清理整顿期货市场这两方面展开了第一次清理整顿工作。经过这次的清理整顿，期货市场的无序发展状况在一定程度上得到了缓解，但也存在一些问题。经过这次清理整治，期货市场的交易量开始萎缩，市场的活跃度大大减弱。因此一些交易所开始默许原先的模式，同时大量的机构也开始推波助澜，参与其中，这导致期货市场又陷入了一片混乱。

面对期货市场的再一次无序混乱，国务院于1998年8月1日下发了《关于进一步整顿和规范期货市场的通知》，明确了期货市场“继续试点，加强监管，依法规范，防范风险”的十六字原则。于是中国证监会对期货市场进行第二次清理整顿。通过减少交易的品种，合并一些交易所以及推出一系列期货市场法律规

章制度的举措，期货市场的混乱无序状态终于被遏制住。

中国证监会针对期货市场的这两次大规模清理整治先后历时七年，其清理整顿时间之长，幅度之大对中国期货市场的发展产生了深远影响。

（三）规范发展阶段(2000----至今)

经过中国证监会在监管体制建设、法规制定、市场结构调整等方面的两次清理整顿，使得期货市场逐渐走上了规范发展的道路。2000年底期货行业整体开始复苏，2001年则明显回暖。在此背景下，证监会以及3家期货交易所的工作重心从清理整顿向加强市场开发、探索和恢复交易品种，促进市场功能发挥等方面转变。此后，期货市场交易日益活跃，中国期货市场的发展进入了一个新的历史时期。

二、中国期权市场发展

期权又称为选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。

中国期权市场的发展大致可分为1995----2000年、2001----2003年和2004年以后三个时间段。在这三个时间段内，中国期权市场不仅在“外力”配合下掀起了三次“期权冲击波”，而且总体研究和发展水平发生了显著变化。1995年郑州商品交易所被接纳为国内惟一的“国际期权市场协会”会员；2002年中国期货业协会、郑州商品交易所邀请美国商品期货委员会、芝加哥期权交易所、韩国证券交易所、欧洲期货交易所等参加2002中国国际期权研讨会；2004年由芝加哥期权交易所、芝加哥商业交易所、欧洲期货交易所、芝加哥结算公司、期权业协会等国际期权大腕亲临国内轮番举行“期权报告会”等，掀起了“2004秋季期权冲击波”。中国期权市场研究的步伐与期货市场两次整顿，新品种上市开始解冻，以及多品种上市、交易所规则重新修订、完善市场结构等重要举措具有同步性特征。

三、评价

中国期货与期权市场经过不断的发展，既取得了重要成就，也经历过重大曲折。其实中国现在的期货市场最初是经济体制改革的试验品，因此其是制度变迁的产物。制度上，新中国从计划经济向市场经济转变，因此期货市场也就随之曲

折发展。在经历了最初的试点和无序，随后的大力清理整顿导致的市场低迷和经济萧条，以及最后规范后期货市场的恢复发展，现在的期货市场相比之前已经比较成熟。但是我认为我国的期货与期权市场还是或多或少存在一些问题。

第一，我国现有的期货交易品种太少。在经过证监会2次大规模的治理整顿，上市品种大幅减少。品种数量的减少也就限制了交易规模，导致大量的资金只集中在几个期货品种上，容易形成堆积效应，造成市场过度投机，使期货市场难以发挥本应起到的作用。

第二，我国期货品种的创新以吸纳为主，基本上是引进国外已有的品种。而自主创新的品种较少。一方面是由于法律法规建设滞后和不健全，导致期货品种上市审批机制繁琐复杂，另一方面是由于期货交易所独立性不强，缺乏创新激励。这些都遏制了期货市场的交易需求，制约期货市场的发展。

第三，我国的期货与期权市场从不缺乏各种事件。例如 “3.27”国债事件，广联“籼米”事件、郑州绿豆期货事件等等，这些事件的除了存在大户垄断、联手交易、严重超仓、借仓、分仓等严重违规行为外，也包括交易所人为破坏市场规则的不恰当行为。这些都说明我国的期货与期权市场还不够完善，还需要不断规范、发展。

第三篇：金融期货与期权实验一

实验一 期货交易模拟

【实验目的】

1、熟练使用分析软件了解和观察期货行情；

2、掌握期货交易的基本流程；

3、了解主要期货市场的交易品种及行情。

【实验课时】

学生上机试验4学时。

【实验内容】

1、学生登陆世华财讯期货交易模拟系统

（1）用学号登陆系统，并完善相关的个人信息；

（2）进入系统，对照在线帮助说明，熟悉操作环境；

2、登录上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、中国金融期货交易所网站了解国内商品期货交易的重要品种、合约内容和交易规则；

3、选定一种国内商品期货合约登录世华财讯期货模拟交易系统查看其价格走势，成交量情况；

4、使用世华财讯期货模拟交易系统查询账户资金情况，完成对该期货合约的委托买卖；

5、针对该期货合约的买卖分析期货交易的费用，投资收益。

【实验要求】

1、记录选定期货合约的合约内容和交易规则。

2、记录选定期货合约当日价格分时走势图，成交量。

3、提供账户资金初始数量，记录期货委托买卖的价格和数量，实际成交的价格和数量

4、提交期货的买卖交易的费用，投资收益分析报告。

【实验方法】

登录使用世华财讯股票模拟交易系统的各项功能。

第四篇：期货与期权习题

期货学补充习题

▲1．请解释期货多头与期货空头的区别。

2．请详细解释(a)对冲，(b)投机和(c)套利之间的区别。

▲3．一位投资者出售了一个棉花期货合约，期货价格为每磅50美分，每个合 约交割数量为5万磅。请问期货合约到期时棉花价格分别为(a)每磅48．20美分；（b)每磅51．30美分时，这位投资者的收益或损失为多少?

▲4.请解释为什么期货合约既可用来投机又可用来对冲。

▲5．一个养猪的农民想在3个月后卖出9万磅的生猪。在芝加哥商品交易所（CME)交易的生猪期货合约规定的交割数量为每张合约3万磅。该农民如何利用期货合约进行对冲，从该农民的角度出发，对冲的好处和坏处分别是什么?

▲6．现在为1997年7月，某采矿公司新近发现一个小存储量的金矿。开发矿井需要6个月。然后黄金提炼可以持续一年左右。纽约商品交易所设有黄金的期货合约交易。从1997年8月到1999年4月，每隔两个月就有一个交割月份。每份期货合约的金额为100盎司。采矿公司应如何运用期货市场进行对冲?

7．黄金的现价为每盎司500美元。一年后交割的期货价格为每盎司700美元。一位套利者可以10％的年利率借到钱。套利者应当如何操作才能获利?假设储存黄金费用为零。

8．芝加哥交易所提供标的物为长期国债的期货合约。请描述什么样的投资者会使用这种合约。

▲9．一家航空公司的管理者这样说：“我们没有必要使用石油期货合约。因为未来油价低于期货价格与未来油价高于期货价格的机会是均等的。”你如何看待这个管理者的观点?

▲10． “期货是零和游戏”。你是怎样理解这句话的?

▲11．请说明未平仓合约数与成交量之间的区别。

▲12．请说明自营经纪人与佣金经纪人之间的区别。

▲13．假设你签订了一个空头白银期货合约，7月份在纽约商品交易所NYCE以每盎司5.20美元的价格卖出白银。合约规模为5000盎司。初始保证金为4000美元，维持保证金为3000美元。将来价格发生什么样的变化会导致保证金催付?如果你不补足保证金会怎样，▲14．假设1996年9月你买入一张1997年5月到期的原油期货台约，期货价格为18．30美元／桶。你在1997年3月平仓，平仓价格为每桶20．50美元。已

知1996年12月底原油价格为每捅19．10美元。一张期货合约规模为1000桶，你的净收益是多少？何时实现?

▲15．请说明结算所管理保证金账户与经纪人管理保证金账户有何异同。

▲16．期货合约的空头方有时会有权选择交割的资产，在哪儿交割等。这些权力会使期货价格上升还是下降?请解释原因。

▲17．请说明设计一个新的期货合约最重要的是哪几方面：

▲18．请说明保证金是如何使投资者免于违约的。

19．一家公司签订一份空头期货合约．以每蒲式耳250美分卖出5000蒲式耳小麦。初始保证金为3000美元，维持保证金为2000美元。价格如何变化会导致保证金催付?在什么情况下，可以从保证金账户中提出1500美元？

20．一位投资者签订了两份冷冻橙汁的多头期货合约：每份合约的交割数量都为

1.5万磅。当前期货价格为每磅160美分；每份合约的初始保证全都为6000美元；维持保证金都为4500美元。价格如何变化会导致保证金催付?在什么情况下，可以从保证金账户中提出2000美元？

▲21．请说明如果商品期货的价格高于交割期内的商品现货价格，则存在套利机会。如果商品期货的价格低于交割期内的现货价格，还存在套利机会吗?请解释你的回答。

22．在某天结束时，一位结算所成员有100份多头合约，结算价格每份合约为5万美元。每份合约的初始保证金为2000美元。第二天．这位会员又以每份合约

5.1万美元的价格签订了20份多头合约。这天的结算价为5．02万美元。这位会员必须向交易结算所补交多少保证金?

▲23．假定你指示你的经纪人卖出一份7月份生猪合约．会发生什么事呢? ▲24．“在期货市场的投机行为是纯粹的赌博。允许投机者在期货市场中拥有一席之位．是违背公众利益的。”请对此观点进行分析。

▲24．如果某交易所交易的一种期货合约的标的资产的质量末被严格规定，会发生什么事呢?

▲25．请解释下面这句话：“一种期货合约在交易所大厅内交易时，未平仓合约可能增加1个，或保持不变、或减少1个。”

26．假如在1997年10月24日，你拥有一个1998年4月到期的牲畜期货空头。你于1998年1月21日平仓。开仓时期货价格为每磅61．20美分，平仓时价格为每磅58．30美分。已知1997年12月底的价格为每磅58．80美分。一张合约的交割数量为4万磅牲畜。你的总盈利是多少”。

▲27．在什么情况下使用(a)空头套期保值和(b)多头套期保值?

▲28．当用期货合约进行套期保值时，请解释基差风险的含义。

▲29．请解释完美的套期保值的含义。完美的套期保值的结果总比不完美的套期保值的结果好吗?请解释原因。

30．在何种情况下最小方差套期保值根本不起套期保值的作用?

31．请给出企业不采用套期保值对冲特定风险的三个原因。

32．设商品价格每季度变动的标准差为0.65美元，该商品的期货价格每季度变动的标准差为0.81美元，期货和现货价格的相关系数为0.8。3个月合约的最佳套期保值比率为多少?它的含义是什么。

33．芝加哥交易所CBOT玉米期货的交割月份为3、5、7、9、12月份。当套期保值的结束期分别为：

(a)6月

(b)7月

(c)8月

时，选择合适的期货合约来进行套期保值。

34．解释为什么空头套期保值效果在基差未预期地变大时得到改善，而在基差未预期地变小时恶化。

35．假设你是日本某企业的财务主管，该企业向美国出口了—批电子设备。你将采取何种套期保值策略来避免汇率风险?你将如何向你的同事推荐这种策略?

36． “如果计算出最小方差套期保值比率为1.0，这个套期保值是完美的。这句话对吗’解释原因。

37.“如果没有基差风险，最小方差套期保值比率总为1.0!”这句话对吗? 解释原因。

38．“当便利收益很高时，多头套期保值非常吸引人。”解释其含义，并举例 说明。

39．活牛现货价格(美分／磅)月变动的标准差为l.2。到期日最近的活牛期货合约的价格月变动的标准差为1.4，期货价格变动和现货价格变动的相关系数为0.7，现在是10月15日，某牛肉加工商准备在11月15日购买200000磅活牛，该加工商打算使用12月的活牛期货来对冲风险。每份合约的规模为40000磅，该加工商应采用何种策略?

40．下列数据为某商品的现货和期货价格的月变动值。利用这些数据计算最小方差套期保值比率。

现货价格变动量+0.50 +0.61-0.22-0.35 +0.79 +0.44 +0.15 +0.70-0.51-0.41 期货价格变动量+0.56 +0.15 +0.70-0.51-0.41-0.06 +0.11 +0.80-0.56-0.46

第五篇：期货与期权实习报告或者分析

2015学年期货与期权结课作业

——以铁矿石为例

课程名称： 期货与期权投资学 班 级： B120905 姓 名： 孙## 学 号： B12090## 指导老师： 毛玉##

一、市场资源状况分析

铁矿石生产较为集中，除中国外，世界铁矿石储量前10名国家的合计产量历来占全球总产量的80%左右。2000年以来，澳大利亚铁矿石产量不断增长，2000年产量在1.68亿吨左右，约占世界铁矿石总产量的20%，2008、2009年澳大利亚铁矿石产量出现爆发性增长，2011年澳大利亚铁矿石产量达到48790万吨，在全球产量中的占比达23.9%。巴西铁矿石品质较高，出口量约占本国总产量的80%，占世界铁矿石出口量的三分之一，2009年由于欧洲需求低迷，巴西铁矿石生产出现大幅下滑，之后缓慢恢复，2011年达到3.9亿吨。印度铁矿资源丰富，近几年随着国际市场需求量增加，铁矿石价格上升，其铁矿石产量涨幅较大，2011年产量为1.96亿吨。

全球拥有的铁矿石资源总量是相当丰富的，根据美国地质调查局2013 年的最新报告：全世界拥有的铁资源储量应该在 2300亿吨，而这些铁蕴含在总量大约为 8000 亿吨的粗矿之中。总的来说我国的铁矿石资源总量是比较丰富的，已经探明储量220.92 亿吨，占世界基本总储量的14.73%，但是我国铁矿的贫矿率高达 97.5%，富矿稀少，伴生矿多，且分布范围跨度大，开采难度高，铁矿石平均品位只有30%左右，远远低于铁矿石资源丰富国家的50%以上的品位水平，这对我国的铁矿石开采的技术难度提出了更高的要求，我国的开发成本也会高于国际平均水平。

二、国际国内经济形势分析

近期，随着期货价格的逐步下跌，现货价格也呈现跌势。最近一周，国内现货钢价综合指数报收于62.34点，一周下跌0.95%，跌幅略有扩大。目前，钢材期货价格震荡下行，钢坯价格窄幅波动，市场信心整体偏弱。现货钢材的下游终端需求持续低迷，这就决定了商家还是以降价出货回拢资金为主。而宏观面、资金面均无较好表现，加重了市场的悲观情绪。同时，贸易商面临着较大的资金回款压力，所以倾向于降价出货，一方面压低后期的钢厂结算价，一方面减轻后期的销售压力。预计下游需求到位之前，钢价仍将以弱势为主。

对冲国内矿山与国外非主流矿山减量后，全球铁矿石产量并没有大幅减少，供应维持当前水平的可能性较大。从基本面来看，供给不变下的需求缩量将持续

利空铁矿石。铁矿石期货相对坚挺的原因在于其深度贴水现货，市场预期未来深度贴水状态可能修复，但究竟是期货向现货靠拢，还是现货向期货靠拢，尚无定论。在期货深度贴水现货情况下，下跌空间可能并不大。但我们注意到，最近期现价差有所修复，自10月至今铁矿石进口现货价格已下跌35元/吨，而同期的期货价格只下跌了7元/吨，我们测算的期现价差已缩小至30元/吨。从目前市场表现来看，现货价格正在向期价靠拢，单边做空机会显现，下跌空间正在打开。

自9月中旬以来，铁矿石期货价格连创新低，下行趋势明显，其间虽不乏短暂反弹，但是行情终究难改颓势。近日，铁矿石1601合约与1605合约双双自12月10日的历史低位连续上涨，市场浮想联翩。然而当前市场多空交织，博弈较为剧烈，预计短期内铁矿石反弹幅度受限，中长期则将转入底部宽幅振荡，且在此过程中铁矿石价格重心仍将下移。

三、技术分析

近期，铁矿石主力合约受到高库存以及相关品种的影响，出现了震荡下跌格局。从盘面来看，当前价格在经历了一番下跌后，目前处于震荡格局，但依然趋势较弱，总体来看，市场悲观气氛较为明显。当前弱势格局主要受到库存偏高、市场需求并未完全释放以及螺纹钢价格下跌等因素影响。当前处于螺纹钢消费淡季，螺纹钢为消费疲软，这导致后市不太乐观，铁矿石将保持弱势震荡格局。近期，随着市场价格波动，11月国内钢价先涨后跌，上半月在钢厂减少投放、成交阶段性好转带动下大幅上涨，华东地区钢价领涨全国，下半月全球金融市场动荡加剧，股指、大宗商品价格普遍大跌，引发市场恐慌，钢价再度转入大幅下跌走势。截至11月28日，西本指数收于1650元/吨，较上月末上涨20元/吨，月环比涨幅为0.90%；较去年同期价格下跌770元/吨，同比跌幅为25.5%。9月28日螺纹钢期货主力合约RB1601收盘价格为1669元/吨，较上月末下跌126元/吨，月环比跌幅为6.01%。最近两月钢材现货明显反弹，但钢材期货却持续大幅

下跌，反映出资本市场对后市依然不乐观，期货市场的低迷表现对现货走势也造成较明显拖累。

【基本面】

1港口进口矿价格：12月16日青岛港61.5%PB粉车板价为290-300元/湿吨，较上一交易日上涨5元/吨。

2国内矿价格：12月16日唐山地区66%铁精粉干基含税价435-445元/吨，较上一交易日持平。

3市场情绪：近月合约临近交割，波动加剧，市场分歧加大。【技术分析】

铁矿石1605合约昨日夜盘低开后横盘震荡，日盘开盘后持续震荡走高，午后强势震荡，收于293.5。主力合约1605上方阻力295.0，下方支撑280.0。

【操作建议】

铁矿石期货主力1605合约低开高走，港口现货小幅反弹，市场分歧依然较大，近期波动加剧，操作上建议背靠300布局空单。主力合约I1605上方阻力295.0，下方支撑位280.0。

铁矿石期货I1605合约开盘价288.5元/吨，最高294.0元/吨，最低287.5元/吨，收于293.5元/吨，较上一交易日上涨1.0元/吨，成交166万手，持仓151万手。

【隔夜外盘】

12月16日，新交所矿石掉期1605合约结算价为35.45美元。【基本面】

1港口进口矿价格：12月16日青岛港61.5%PB粉车板价为290-300元/湿吨，较上一交易日上涨5元/吨。

2国内矿价格：12月16日唐山地区66%铁精粉干基含税价435-445元/吨，较上一交易日持平。

3市场情绪：近月合约临近交割，波动加剧，市场分歧加大。【技术分析】

铁矿石1605合约昨日夜盘低开后横盘震荡，日盘开盘后持续震荡走高，午后强势震荡，收于293.5。主力合约1605上方阻力295.0，下方支撑280.0。

【操作建议】

铁矿石期货主力1605合约低开高走，港口现货小幅反弹，市场分歧依然较大，近期波动加剧，操作上建议背靠300布局空单。主力合约I1605上方阻力

295.0，下方支撑位280.0。

铁矿石期货1605周四夜盘震荡，收293(+1.5)，总增仓2.4万余手，成交量降低。前十名资金流向：昨日多头大幅集中增减换仓，持仓量减少，集中度降低;空头部分集中减仓、分散增仓，持仓量增加，集中度降低;多头持仓集中度仍较高。短期做多资金低位主动增仓支撑挺价，高位做空资金抛压力度增加，多空分歧较大，盘面震荡;短期或延续震荡，注意290-300区多空资金增减主动性，防范政策预期效应影响大波动。

现货：港口61.5%PB粉报价(湿吨)主流持稳：曹妃甸300(0)，日照300(0)，连云港300(0)。2月新加坡掉期36.35(美元/吨)(续跌0.35)、普氏62%铁矿石指数39.35(+0.2)，BDI指数(航运)下跌。短期内矿利用率降低、延续弱势;港口库存延续上升、日均疏港量下降，贸易成交较差，钢厂保持低库存、补库较少。当前钢厂高炉开工率续降，整体需求降低，下旬需求预期悲观，铁矿石市场或承压弱势。高负债钢厂停产风险加大，压制矿价反弹空间。

宏观及外盘因素：中央经济工作会议今日举行。在岸人民币十连跌，刷新最长连跌纪录;美联储或再加息四次，中国降准或继续。美国首申失业救济人数下降超出预期。阿根廷取消外汇管制，比索汇率一度大跌41%。昨夜：美股下跌，美铜承压震荡，原油创七年新低，黄金下跌，美元指数上涨，今日国内金属工业品或承压震荡。

简要策略：铁矿石期货1605或延续震荡，注意290-300区多空资金增减主动性，防范政策预期效应影响大波动;波段操作：观望，若296-305区承压恢复弱势时做空，若280-290区支撑较强可试探做多。操作细节可咨询中期钢铁产业策略部136-7209-7663。短线：平仓观望，若296-305区承压恢复弱势时做空，若280-290区支撑较强可试探做多。

策略分析：国家要求化解房地产库存，提高供给体系质量和效率，清理产能过剩，短期刺激钢价反弹，矿石承压。近期京津冀雾霾问题导致环境治理力度加大，注意影响。当前铁矿石期货受限于钢厂减产预期增强及现货弱势下调压力，维持承压格局;短期盘面290以下贴水将增大，超跌后易减仓反弹，震荡洗盘加大。

12月18日铁矿石期货夜盘低开震荡，盘中小碎步慢慢走强，报收大阳线。今日开盘可开于298，支撑位296，压力位 309；石头冲破了296这一带的重要

压力，期价将会继续震荡报收阳线的概率高。

操作建议：投资者可以关注支撑位，突破了有效的压力位，就变成了支撑，可以在296附近逢低做多单，具体点位关注盘中姜涞看盘：2815845561提示，最近黑色系品种较为强势，不能有效的顺势下单，空单交易者可以先空仓等待一段时间再入场。

可以逢高建空单，短线操作，姜涞一直提示逢高开空单，目前还没有改变下跌趋势，逢高开空单，操作上设好止损。目前注意上方298的压力。突破后就是换方向，只是短线，只能短多参与。

2015年铁矿石价格的年线势将连续第三年收低，跌势料将持续至明年以后，因受中国钢铁需求下降打击，铁矿石市场保持着供应过剩的格局。受到中国经济放缓的拖累，铁矿石价格未来几个月有可能跌破每吨30美元，迫使更多的高成 本供应商退出这个领域。现有供应规模可能不足以维持市场平衡，因低成本的主要生产商们还在进一步增产。

发往中国的指标62%品位铁矿石2016年均价料在每吨47美元，2017年料为45美元。而9月调查中对2016年和2017年的铁矿石价格预估均为50美元。自9月以来，铁矿石价格已跌去三分之一，触及37美元，这至少为2008年以来的最低位。“如果看看价格下跌的模式，就会发现它是急跌慢涨。所以价格有可能在未来六个月内跌到25美元或20多美元。”

文章摘要：

张维, 张永杰.异质信念、卖空限制与风险资产价格.管理科学学报, 2006, 9(4): 58-64.奚炜.期货期权定价与交易保证金、执行手续费[ J].期货与金融衍生品, 2005,(5): 30～ 35.钱立:《期权定价理论及其应用的主要发展史》 , 博士论 文文库(1/ 0), 1999。

托马斯·海尔奈莫斯著:《期货交易经济学》 , 王学勤译, 中国财政经济出版社 2003 年版。

王学勤:《中国期权市场发展“三部曲” 与“试运行”》 , 《期 货日报》2005 年 1月 5 日第3 版