白糖期市卖出期现套利分析

第一篇：白糖期市卖出期现套利分析

白糖期市卖出期现套利分析

随着白糖期货的成功上市，涉糖企业又多了一条购销渠道。而且由于期货价格具有超前性，我们可以通过在期货市场买卖期货合约来进行期现套利增加企业的盈利。

以近年来期货新上市的几个品种为例，我们可以看到新品种上市初期市场上进行期现套利的机会较多。在新品种上市后，投机资金相对充裕，现货交割由于投资者对新品种不太熟悉短期内难以组织大量仓单，因此在资金和仓单的局部供求关系上，形成了资金远大于商品的局面。笔者认为，在白糖期货上市运行的前几个月，制糖企业由于不熟悉期货交割运作程序将无法组织到大量仓单，客观上给主力多头资金拉升价格创造了机会，在期货价格远高于现货价格时，对于糖厂而言是绝好的一次利用期货现货差价套取稳定收益的机会。

白糖的榨季一般为当年11月至次年4月份，当前白糖期货的主力合约在今年5月份以后，所以我们建议进行期现套利时，所选择的对象为SR605合约及以远合约，这样就能有足够的时间进行仓单的注册。而当期现货市场价差达到一定的程度之后，我们就可以在期货市场上卖出相应数量的仓单进行无风险套利。白糖注册仓单成本分析

一、仓单注册成本统计

白糖仓单注册成本主要包括收购加工费用、运输费，入库费、配合公检费、仓储费和仓库升贴水。(1)收购加工费用：收购加工过程中产生的成本我们这里就不另行计算。

(2)运输费：短途运输费在100元/吨以内，因为白糖的交割库都临近产区，以汽运为主，这里我们以最大值100元/吨计算。选择的交割仓库不同，运费会有很大差距。

(3)入库费用：白糖入库费用每年9月由各交割仓库制定，经交易所备案后公告，自当年10月份开始执行。参考白糖的出库费用我们预计白糖的入库费用为汽运6元/吨(卸车、搬运、码垛)，火车运输20元/吨。(4)公检费：根据交易所第27号通告，质检机构交割收费标准如下表。

(5)仓储费：0.4元/吨/天，每年5月1日至9月30日；0.35元/吨/天，其它时间收取标准。(6)仓库升贴水如下表。

二、期货交割成本统计

期货交割成本主要包括交易手续费、交割手续费、增值税成本以及资金占用利息。(1)交易手续费：一手16元(双边交易)，合计一吨1.6元。(2)交割手续费：4元/吨。

(3)增值税成本：以目标差价500元/吨来计算，增值税成本为500×13%＝65元，实际上白糖期货和现货市场可能不会有这么大的价差。

(4)资金占用利息：资金占用以两个月来计算，白糖现货价格以4500元/吨来计算，期货卖出价以5000元/吨来计算，贷款利率按照短期月贷款利率4.35‰来计算，这部分资金占用分为两部分：第一，期货保证金占用利息5000×10％×4.35‰＝2.175元/吨；第二，实物仓单占用资金的利息成本4500×4.35‰＝19.58元/吨，合计资金占用利息成本为(2.175+19.58)×2＝43.5元/吨/两个月。

从上面的计算可以看出，在这里我们暂不考虑各交割仓库的升贴水问题，则我们注册到交割的成本合计为：入库费用+公检费+仓储费+交易手续费+交割手续费+增值税+资金占用利息＝6+26+12+1.6+4+65+43.5＝158.1元/吨。

投资者要注意的是在上述计算过程中存在两个变量：运输费和仓库升贴水。一般情况下省内短途汽运的费用都在100元/吨以下，如广西本地的糖入广西的交割库(广西的三家交割库都没有升贴水)，只要期货市场上白糖期价高于现货价格158.1+100＝258.1元/吨，投资者都是有利可图的。而长途的运输费用根据运输的方式会有很大的不同，如火车运费从柳州到河南一般为200元/吨左右。

另外，远离产区的几个交割库都是升水(如在河南新郑入库生成标准仓单，每吨升水140元)，我们通过对比可以选择有利的交割仓库入库白糖进行交割，从而实现利润的最大化。标准仓单注册流程

一、注册环节和交割流程中需要注意的问题(1)每年8月1日之前不得申报注册二级白糖仓单。

(2)入库白糖的质量、重量、标签和包装必须符合《郑州商品交易所白砂糖期货交割质量标准》的要求。如期货交割要求执行单件50kg包装，单件净含量的负偏差不得超过100g，批量平均误差应大于或者等于零。(3)入库通知单的有效期为每年的12月1日至次年的4月30日，广东、广西和云南三省(区)交割仓库开具的《入库通知单》有效期为15天(公历日)。其它时间和其它地区交割仓库开具的《入库通知单》有效期均为40天(公历日)。

(4)每次交货的白糖为一个交收批，每批白糖必须附有生产厂的产品合格证。

(5)制糖企业生产的获得国家级“名牌产品”和享受国家级质量“免检”的白糖，在国家规定的“名牌产品”和“免检”称号有效期内，由交割仓库书面申请，经交易所确认，其产品可以免检入库交割。(6)交割月第5个交易日15时起，交易所不再受理交割仓库提出的用于当月交割的标准仓单的注册申请。(7)色值≤170IU的二级白糖，可在本制糖年度(每年10月1日到次年的9月30日)的9月和该制糖年度结束后的当年11月合约替代交割，贴水标准为50元/吨。(8)某一制糖年度生产的白糖，最晚能交割到该制糖年度结束后的当年11月份，且从当年8月份开始并逐月增加贴水，贴水标准为每月10元/吨。

二、期现套利实际操作流程及需要注意的问题

(1)需要选择一家期货经纪公司开户。(2)适时注入保证金。(3)在预期目标价位卖出建仓。

(4)如果卖出后期货价格继续上涨，那么可以通过注册标准仓单交割实现自己的预期利润。

(5)如果卖出后期货价格出现下跌，操作方式可以更加灵活。可以按照自己卖出的价格交割仓单实现预期利润，也可以将已经获利的空单平仓实现盈利，而不需要在期货上注册白糖仓单。

第二篇：债券市场国债套利实证分析

债券市场国债套利实证分析

国债无风险套利的可行性

套利方法

由跨市场套利定义可知，两市之间国债现货以及国债回购能够进行套利的原因是两市之间相同品种债券价格存在差异。那么两个交易市场之间套利所遵循的原理就是，当两个市场上相同投资品种价格不一致，且两者之间的差价在刨除了交易费用后，还存在收益的话，套利交易就可以进行。

由于我国禁止实行买空卖空操作，投资者必须在手中拥有股票后才允许在另外一个市场报单卖出，同时，由于我国股票交易实行T+1日交割方式，则在深市买入的国债在交易日当日不能转托至上海债券市场，因此，要实现套利交易，投资者必须手中储备有一定数量的国债，在进行n个交易日的套利后通过中央国债登记公司将国债从储备多的债市转托至储备少的债市，重新实现新的平衡。

在实际交易中，诸如深买沪卖，应以沪市的买价减去深市的卖价（因为沪市的买价是投资者实际上拿到手的收益，而深市的卖价是投资者付出的成本），如果大于交易成本，则套利交易可以实行。在交易所交易中，存在3个买价和3个卖价，即买1、2、3和卖1、2、3，其中买1是买价中的最高价，卖1是卖价中的最低价。从理论上讲，只要任何一个买价与卖价之间存在大于交易成本的差价，就可以进行套利交易，只需要编辑程序，使之能够自行比较，满足条件后自动发出交易指令。

有些债券有可能在一个市场如沪市有行情，在另一个市场如深市没有交易，甚至没有报价，则可以根据已经报价市场———沪市的买卖价，计算出在深市可以获利的价格并在深市报出买卖单进行试探。为了区别与上面的自动套利，我们称后者为主动套利。由于我国市场不允许买空卖空，那么唯一可行的操作就是根据沪市的价格计算出在深市的买价，以求在深市买进债券后，再将债券于沪市卖出。

交易所和银行间国债市场的套利交易原理同样遵循上述的原理。但是由于国家对于两个市场的准入者有一定的限制，因此有资格同时进出银行间国债市场和交易所国债市场的投资者将面临更大的套利机会,因为投资者可以分别在银行间国债市场与深圳、上海国债市场进行套利，套利容量更大，获取的利润更多。

风险测算方法

本文研究的虽然是无风险套利，但是由于现实交易中存在着种种市场摩擦，套利交易只能是相对意义上的无风险，而不可能是绝对意义上的无风险。综合而言，无风险套利存在价差风险和流动性风险。

由于投资者手中已经储备有一定数量的国债，那么投资者便可以在市场存在套利机会的时候同时在两个市场发出买进和卖出交易指令。但是从投资者发现套利机会到向两个市场发出买卖指令到最后完成交易这中间需要一定的时间，在这段时间内，市场的价格可能发生变动，两个市场之间的价差变小，投资者的套利利润变小，甚至没有，这就使得投资者面临价差风险。

套利交易中的风险流动性风险是因为深沪两市的流动性存在差异，有可能最后套利的结果是债券从流动性好的沪市流向流动性差的深市，从而使得国债在流动性差的市场上的变现难度增大，造成流动性风险。

价差风险在现实交易中是不可避免的，投资者仅可以通过编制程序，由计算机来检测市场，在发现套利机会后自动向深沪两市下单实现交易，达到缩短交易时间，减小价差风险的目的。当存在套利机会时，由计算机同时向两个市场发出买进卖出的指令，以缩短交易时间。同时，为了减小流动性风险，应尽量在流动性差的市场中完成买入债券，在流动性好的市场卖出债券，从而减少流动性风险。对于主动套利而言，如果深市中的买单还没有实现，而沪市的价格已经发生了变化，这时应立即撤销深市中的买单，并根据沪市中国债的新的价格计算在深市中的新的买价，减小风险。

套利操作实证研究

深沪债市间国债无风险套利

由于深圳国债回购市场经常几日都没有行情，因此本文仅考虑两市之间国债现券之间的套利交易。与其他实证分析不同的是，在实证分析过程中我们考虑了国债的交易费用，也就是说，我们仅对那些在深沪两市国债价差扣除了交易费用后仍存在套利价差的套利机会做实证分析。

本部分实证分析数据来自通达信行情软件，数据区间取2002年8月19日到2002年8月29日之间9个交易日的分笔出价及成交数据，选用在深沪两市同时上市的12只国债作为研究样本。其在深圳市场的代码分别为：100203、100115、101912、101917、101905、101973、101968、101966、101903、101998、101995、101904；在上海市场对应的代码为：010203、010115、010112、010107、010010、009704、000896、000696、010103、009908、009905、010004。

1、深沪两市国债存在套利机会

自2002年8月19日至2002年8月29日这9个交易日中，这12只国债在上海市场共有43649笔出价记录，而相应在深圳仅有12417笔出价记录，约为上海的1/4，数据的对比说明了上海国债市场交易要较深圳活跃，流动性也更好，这也是同一只国债为什么在深沪两市存在套利价差的主要原因。

基于以上数据，我们研究了在考虑不同交易费率及不同出价时间差的情况下、两市仅考虑买

一、卖一价差之间存在的套利机会，这虽然会人为缩小套利交易的市场容量及套利利润，但可以使得实证分析简化。例如：8月26日，同一只国债在深圳市场9:45:06的卖一报价在扣除0.2%的交易费率之后和在上海市场9:45:08的买一价格之间仍然出现了套利机会，那么我们就说在交易费率为0.2%、间隔为3秒内的两笔报价出现了深买沪卖的一次套利机会。我们分别选用了0.1%、0.15%、0.2%的三个交易费率，其中0.2%是国债交易费率的上限，间隔时间分别取0秒、3秒、10秒、30秒，最后计算汇总如表1：

由实证分析的结果可以得出以下结论：

①交易费率越少，允许观测两市同一只国债报价的时间间隔越大扩大，可以套利的机会也越多。

②大部分套利为深买沪卖。从表1可以看出，当两市交易费律都为0.2%时，市场上基本上不存在沪买深卖的套利机会。这又一次说明上海国债市场的流动性比深圳国债市场的流动性好。

2、深沪两市国债的套利分布

以下以0.2%交易费率和3秒的报价时间差下的321个深买沪卖的可套利机会为研究对象，我们对套利机会的价差分布、时间分布券种分布等做实证分析。

（1）套利价差分布

以0.1元为套利价差间隔区间，我们对这321个套利机会的可套利价差分布做频数分布，结果可以看出，大部分国债可套利差价集中在0.4元到1.3元之间，平均值为0.99元，最大值为2.11元，最小值为0.42元，标准差44.5%。

（2）套利价差时间分布

我们先计算9个交易每日套利机会的总体分布情况，计算结果显示，在每个交易日市场上都有一定的套利机会。单方差分析检验的结果显示在95%概率保证程度下拒绝9个交易日套利机会的次数及套利差价有显著不同的假设。

在此计算结果上我们进一步以5分钟为时间间隔，检验这321个套利机会在一个交易日内在不同时间段内是否也是均匀分布的。计算结果显示，单因素方差检验的结果拒绝了套利机会在一天之间均匀分布的假设。321个套利机会中，有197个套利基础出现在10:40分之前。从而可以得出结论，9个交易日内有近60%的套利机会是出现在开盘后的第一个小时内的。

（3）套利差价的券种分布

我们按相同方法对套利差价在不同债券上的分布做频数分析，结果表明，321个套利机会集中在2002年记帐式(三期)国债100203、2001年记帐式(十二期)国债101912、1999年记帐式（八期）国债101998、2000年记帐式（四期）国债101904上，这几只国债共同的特征为它们均为10年期国债，并大部分属于近几年新上市的国债，这说明较新的国债交易活跃，价格变化幅度也较大，比上市较早的国债更可能存在套利机会。

3、深沪两市国债套利交易的市场容量分析

以上两部分仅对套利价差做分析，更值得注意的是该套利差价所对应的市场容量有多大，这直接关系到套利的利润率及所需的资金总量，同时也在一定程度上说明了国债套利所面临的市场流动性风险，也就是说如果执行套利的下单量超过了市场所能承受的容量，国债市场的价格会由此发生一定幅度的变化，从而使套利面临着一定的风险。以下结合买一价和卖一价对应的买一下单数量和卖一下单数量的最小值，对深沪两市国债的套利市场容量做实证分析。

（1）可套利容量分析

以30手交易量为频数区间间隔，对可成交套利交易量做频数分布图所示：

由图2可以看出，大部分可套利容量集中在0到30手（一手=10张国债，每张国债面值100元）之间，描述统计的结果还同时显示，可套利容量的平均值为20.8手，最大值为269手，最小值为1手，总和为6690手，标准差为40.6。

（2）可套利容量的券种分布

分析结果如表三：

结果显示大部分可套利容量集中在国债100203，平均每笔可成交套利交易量也是国债100203最高，平均达到26手左右。

（3）可套利容量的时间分布

套利容量时间分布的统计结果与前面关于套利差价的统计结果类似，大部分套利容量也集中在开盘中的一段时间内。

（4）可套利容量与套利价差的关系

我们同时也统计了不同容量区间的套利差价分组汇总结果，结果显示大部分套利容量集中在均值为1元左右的套利差价上，且不同套利差价上的套利容量没有显著的区别。

进一步汇总结果显示：如果这9个交易日能尽数扑捉了这321个套利机会，深沪两市可成交6690手国债，这就要求在这9个交易日实施套利之前必须预先准备好约7000手上海市场上相应国债的现货（约需资金700万元左右），出现套利机会后，即在上海抛出国债，并在深圳卖入国债现货，9个交易日之后，在还未扣除0.2%之前可实现套利利润66954.3元，扣除之后可实现利润39407元，按所须资金700万元左右的占比分析，这9个交易日利润率约为0.6%左右，按此计算国债套利年收益率可以达到12%，显然这对于资金量在千万左右的投资者具有一定的吸引力。

4、深沪两市国债的套利延时价差风险分析

发现同一只国债品种在两个市场上套利差价之后，从下单执行、到成交还需要一定的时间，在这段时间内如果当时检测出来的可套利价格发生了变动那么可套利的差价就会发生变动，甚至消失，因此，国债套利通常还要面对套利延时价差所带来的风险。以下我们同样以0.2%交易费率和3秒的报价时间差下的321个深买沪卖的可套利机会为研究对象，研究在一定时间间隔后，这321个套利差价相对当时检测出套利差价的变化程度，并以此作为衡量套利延时价差所带来风险的依据。

我们分别取滞后时间为10秒，30秒，60秒，2分钟，5分钟，计算这321笔原先存在套利差价的报价记录在这几个时间后差价及其与原套利差价之差值的统计情况，计算结果告诉我们，10秒钟后321个套利差价中有28个的套利差价发生变化，到5分钟后几乎70%的套利差价都发生了变化。随着延时间隔的不断增加国债套利的风险值提高，如果拖延在10秒钟以内，风险值可以控制在0.00018以内，如果拖延时间扩大为5分钟，那么风险值扩大为原先的近5倍。

银行间国债市场与交易所

国债市场之间的无风险套利

目前我国国债市场上有四只国债交易品种能够在交易所国债市场和银行间国债市场都进行交易，其沪市的债券代码分别为：000696，000896，009905，009704。国家管理部门现允许这四只国债品种由交易所国债市场向银行间国债市场单方向流动，这为可以同时参与交易所市场和银行间市场国债交易的机构投资者在这两个市场间进行套利提供了条件。

以下我们将以2001年1月1日至2002年10月16日时段内上海证券交易所及银行间国债市场中上述4 种国债的收盘价及成交额作为样本数据，对同一时间内两个市场单向套利机会存在的可能性及套利容量做实证分析。考虑到银行间国债交易市场采用撮合交易方式，交易双方通常不需要支付交易费用，因此，我们仅考虑交易所国债交易0.2%的交易费率。

1、套利机会存在性检验

我们首先检验了000696，000896，009905，009704这四只国债在银行间市场价格和交易所市场价格之间扣除交易费用后的正向可套利差价的利润率，由检验结果可以看出，由于银行间国债市场国债成交次数较少，所以银行间国债市场和交易所国债市场之间的套利机会不多。比较而言，国债9905和国债9704这两只较晚上市的国债品种套利机会更多一些，它们的可套利机会占两年中总的套利机会可比较次数的40%左右，在扣除0.2%的交易费用后，两只国债每次套利的利润率平均可达0.25%左右，国债9905的套利机会最多，可对比的76个收盘价位中，有31个套利机会，累计可实现套利利润率达到7.3%。

2、套利机会的时间分布

为研究银行间国债市场和交易所国债市场可套利机会及套利利润是否随时间发生变化，我们对这四只国债套利利润率做分月汇总，实证分析的结果表明，套利机会的多寡及价差分布在不同时间段有显著的不同，2002年4月到6月期间，股票大盘走势较弱，债券交易也相对活跃，因此，容易出现更多的套利机会。

3、套利利润率的区间分布

我们同时对四只债券不同利润率区间的套利频数分布做了描述统计分析，结果可以看出，大多数可套利利润率区间集中在0.1%到0.4%之间，占比超过90%以上。

4、套利市场容量的券种分布

为了研究实现上述利润的对应债券市场的容量有多大，我们以具有可套利差价当天银行间和交易所两个国债市场中最小的成交量的10%作为套利差价对应的可交易量，对两个市场可实现的套利利润总额做分析。计算结果按券种分类汇总如表二。

计算结果表明，国债9905交易活跃，流动性较好，它的可套利容量明显大于其它国债，平均每次套利可实现利润127万元左右，31次套利累计可实现套利容量4000万元左右，其它三只国债累计可实现套利容量仅为200到300万元左右。

5、套利市场容量的时间分布

按相同方法我们也同时测算了不同月份套利所对应的市场容量，计算结果同样表明，可实现的套利容量大多集中在4月到6月之间，累计可实现利润为3800万余元，占到总的可实现利润额4400万的87%左右。

6、套利市场容量的按利润率区间分布

不同利润率区间下，0.3%到0.6%利润区间之间的套利机会对应着较大的套利市场容量。

银行间国债市场与交易所国债市场套利风险与交易所国债市场套利风险相似。

结论与启示

1.我国国债套利之所以能够实现是因为我国的债券市场被人为分割为三个市场：深圳债券市场、上海债券市场和银行间债券市场。人为分割市场最终将导致资产流动性变差，融资成本增加，部分能够同时进入三个市场进行买卖的投资者将得到超额收益。

2.从深沪两市之间国债现券市场套利的实证分析可以看出，我国债券现券市场套利主要流向为深买沪卖，从而证明上海国债市场的流动性高于深圳国债市场。

3.实证分析表明，交易所套利市场容量比较小，比较适合千万元左右、厌恶风险、收益要求较高的机构投资者，对于持有上亿元的基金没有太大的吸引力，而银行间国债市场与交易所国债市场间套利机会较少，对于可以参与其中的机构投资者没有太大的吸引力。而银行间国债市场间不但套利机会少，套利利润也比较小。

4.交易所市场间的套利机会及套利容量大部分集中在一个交易日开盘后的前两个小时，投资者在进行实际操作的时候，要特别关注这两个小时内的市场交易情况。

5.实证研究显示，国债市场套利机会主要集中在近几年上市，期限为10年期的国债，说明新的国债交易比较活跃，套利的机会比较大。

6.价差风险是国债套利交易中的主要风险，投资者在实际交易中应尽量缩短交易时间以减少价差风险。

相关报道：关于套利

对于套利，学者们基本上具有共识，以滋维·博迪在其《投资学》中的论述为代表，即“套利是指利用证券定价之间的不一致进行资金转移，从中赚取无风险利润的行为”。显然，套利至少包含两个方面的内容：第一，存在价差。套利交易之所以能够实现是因为一项资产在不同的市场或相同的市场上与其相同资产或其衍生资产之间存在定价上的不一致，这是实施套利的先决条件，换句话说，当某项资产违反了一价原则时，就有了套利机会。第二，同时性和等额性。为了实现无风险利润，套利操作需要实施反向操作，同时买卖等额的资产，从资产的差价中赚取利润，这是套利操作的重要内容，也是区别于一般投资和其他无风险投资的重要特征。

因此，当投资者可以构造一个能够产生安全利润的零投资证券组合时，套利机会就出现了。在国外的实际操作中往往表现为投资者卖空一项或多项资产的同时买入等额的相同资产，在我国由于禁止买空卖空交易，在进行套利操作之前投资者手中必须要有一部分启动资金存在。从形式上看，套利有空间套利和交易品种套利两种。前者往往被称为跨市场套利，是当一项资产在两个市场以不同的价格进行交易且差价超过了交易成本时，在相对价格低的市场买入资产，同时在相对价格高的市场卖出资产，获取无风险利润的行为。后者则被称为跨品种套利交易。跨品种套利交易在实际操作中表现为两种不同的形式：一种属于一项资产与他的衍生证券之间的套利，如可转债与其基础股票之间的套利；另一种跨品种套利交易要通过构造投资组合来进行，即对表面上不存在明显套利机会的不同资产作投资组合，再与其他证券产品或证券产品组合进行套利交易。本课题研究的国债套利问题研究主要属于跨市场套利交易；而可转债套利问题研究主要属于后者。

1997年，我国债券市场被人为分割成银行间国债市场和交易所国债市场两个部分，其中交易所市场包括深圳国债市场和上海国债市场。由于各市场间没有统一的托管机制，资产不能互相流动，而国家也对各市场的参与者做了限制导致不同市场上相同资产的流动性又不同，因此使得相同品种的国债现货和国债回购产品在不同市场中价格存在显著的差异，套利机会由之产生。对于相同品种的国债而言，当其在不同市场中价格存在差异且差价大于交易成本时，投资者可以在价格低的市场以低价买入国债，在价格高的市场以高价卖出国债，赚取无风险收益，实现套利。来源：[财智网]

第三篇：关于套利的案例分析3

套利案例分析

来源:未知 作者：admin 日期：10-07-07

一、前言

2008年1月9日，黄金期货在上海期货交易正式挂牌上市，黄金期货综合了黄金独有的保值作用和期货灵活的交易方式，推出后受到众多投资者的亲睐。也给黄金期货和现货拓展了更加广阔的市场，同时黄金现货参与企业和期货公司也面临更多的机遇和挑战。投资者的热捧也使得黄金期货价格波动幅度加大，给市场提供了很多套利机会。本文根据黄金期货上市后的行情走势，用具体的案例分析来说明黄金生产企业的“黄金期现套利”和黄金投资企业和个人的“跨市场套利”的操作流程。

二、期现套利案利分析

期货和现货之间存在基差，期货本身价格发现的功能对远期的价格起到引导作用，基差主要是由持仓成本决定。对于黄金期货来说，其持仓成本主要包括以下几项：仓储费、贷款利息、购入费用等。黄金期货和现货之间是否存在套利机会，取决于基差和持仓成本的对比关系。基差大于持仓成本时存在套利机会，而套利又会使基差逐渐趋向正常，套利机会消失。

(一)期现套利机会分析：

08年1月9日黄金期货上市，我们根据基差和持仓成本来核算是否存在期现套利的机会。

(1)基差计算

1月9日黄金期货806合约开盘价230.95元/克，取整数230元/克计算。当日上海金交所一号金现货价格取206元/克计算。基差为24元/克。

(2)持仓费用计算

仓储费：

1.8元/天/千克(1月9日-6月15日，以156天计算)则仓储费为280.8元/千克。约相当于0.29元/克。

贷款利息：

一年期贷款利息7.47%，黄金价格按206元/克计算，每千克需资金206000元。利息：206000*7.47%*156/365=6756元，每克需贷款利息6.756元。

持仓总费用：0.29+6.756=7.046元/克

(3)基差和费用的比较：

基差24元/克远远大于7.046元/克的持仓费用，因此存在巨大的套利空间。可以进行期现套利操作。

(二)期现套利操作：

以1千克黄金为例来进行期现套利操作，黄金生产企业在1月9日在期货市场卖出黄金806合约，持有空头，当基差和持仓费用的价差达到最大时，期货头寸平仓。

1.期货市场

1月9日，在期货市场卖出黄金期货806合约一手，价格为230元/克。以13.5%的保证金比例算，需保证金31050元/手。

1月22日，黄金期货合约806最低跌至204.72元/克，谨慎的投资者可在期货市场上平仓。

(1)期货市场盈亏情况：

套利案例分析(2)来源:未知 作者：admin 日期：10-07-07

以208元/克的价格平仓，平仓盈利：(230-208)*1000=22000元/千克

期货市场盈利22000元/千克

(2)现货市场：

1月22日黄金现货价格以205元/克计算，和1月9日相比价格下跌1元/克，相当于现货亏损(206-205)*1000=1000元/千克

1月9日—1月22日，1千克黄金的持仓费用：7046/156=45元

现货市场亏损1000+45=1045元/千克

(3)套利结果：

净盈利：22000-1045=20955元/千克

通过期现套利，净盈利20955元/千克，套利成功。

通过核算基差和持仓费用，我们很清楚的看到期货现货之间巨大的价差，进行套利操作的风险几乎为零，作为黄金生产企业，有现货做保障，非常适合进行期现套利操作。从而实现以接近零的风险在期货市场取得高额回报。

三、跨市场套利案例分析

跨市套利指投机者利用同一商品在不同交易所的期货价格的不同，在两个交易所同时买进和卖出期货合约以谋取利润的活动。具体操作方法是，在某一期货交易所买进某交割月份的某种期货合约的同时，在另一交易所卖出同一交割月份该种期货合约。作为黄金投资企业，如投资公司、金店等，当黄金国际市场和国内市场出现价差时，可以在两个市场上同时操作来进行套利。下面我们以1月9日—1月22日，国内黄金期货市场和纽约黄金期货市场的套利机会来说明跨市套利的操作流程。

(一)跨市套利分析

一般来说，两个市场之间因为信息不对称，及运输成本等因素会造成同一品种的价差。但对于国内和国际两个市场来说，一般情况交割运输的很少，这样价差一般取决于两种货币的汇率。对于国内黄金和纽约黄金来说，通过两种货币的换算，如果二者存在价差，则存在套利机会。

1.价差核算

1月9日国内黄金期货价格最高230.99元/克，纽约黄金1月9日最高价901美元/盎司，收盘价886.8美元/盎司。

以901美元/盎司计算:

1盎司=31.1035克 1月9日人民币对美元汇率为7.2732

折算成人民币，美黄金价格为210.7元/克

国内黄金期货230元/克 美黄金期货价格210.7元/克

因此至少存在20元/克的套利空间，结合现货价格来分析，国内金价虚高，在套利盘的影响下，国内国际价格必然逐渐回归平衡。因此，可以考虑在国内黄金期货市场做空，同时在美黄金期货市场买入做多。

(二)套利操作

1月9日，做空国内黄金期货合约3手，价格为230元/克，需保证金31050元。同日在纽约期货市场买入黄金4月份合约1手(100盎司)，约等于3110.35克。价格为901美元/盎司，需保证金3510美元。

套利案例分析(3)来源:未知 作者：admin 日期：10-07-07

l.国内市场

1月22日，国内空头持仓已经出现不小盈利，可以考虑平仓，以208元/克的价格平仓，平仓盈利：(230-208)*1000*3=66000元/千克

国内期货市场盈利66000元/千克

2.国际市场

同日，在纽约市场上所持有的多头平仓，平仓价格为890美元/盎司

平仓亏损(901-890)*100=1100美元

1月22日人民币对美圆的汇率为7.2556

则折合人民币1100*7.2556=7981元

纽约黄金市场亏损：7981元人民币

(3)套利结果

净盈利：66000-7981=58019元，跨市场套利成功。

第四篇：Bkoqnq股指期货期现套利交易及风险控制开题报告

生活需要游戏，但不能游戏人生；生活需要歌舞，但不需醉生梦死；生活需要艺术，但不能投机取巧；生活需要勇气，但不能鲁莽蛮干；生活需要重复，但不能重蹈覆辙。

-----无名

股指期货期现套利交易及风险控制

开题报告

一、选题背景和意义

股指期货即将推出，将成为我国期货市场发展史上具有里程碑意义的事件。但成功推出股指期货之后，投资者所面临的最重要的问题就是如何在股指期货投资过程中规避较大风险的同时又能获取稳定收益。

进入期货市场中交易的投资者可以分成：投机者，套期保值者和套利者三类。其中套利者的交易更容易在获得稳定收益的同时，规避较大的风险。股指期货的套利交易有利于避免股指期货与股票现货价格的严重脱离，促进股票市场和股指期货市场平衡发展，提高市场的流动性。但指数套利也同样存在一定的风险，如复制指数时会存在跟踪误差，其它还有利率风险、股息风险与交易风险等，如股指期货套利要求股指期货和股票买卖同步进行，任何时间上的偏差都会造成意料不到的损失。但是从整体上看股指期货的套利交易属于一种风险中性的交易行为，其本质是利用市场上价格关系的不合理变动获取稳定的收益。

从国外股指期货市场的发展情况来看，由于股指期货推出初期，人们对市场还缺乏深刻的了解，往往造成市场较大幅度的波动，从而形成期货合约之间，期货与现货之间产生不合理的价格关系，从而会产生套利的机会。因此，我国股指期货成功推出之后将为套利者的套利交易提

供一个广阔的平台。对股指期货套利交易尤其是期货与现货之间的套利交易将有助于期货价格和现货价格维持一个合理的水平，有利于促进期货市场和我国股票市场的健康发展。

二、文献综述

股指期货的套利交易在国外资本市场上已经存在了很长的时间，因此，国外针对此方面的研究相对较多，研究的理论和方法也相对成熟。在约翰·C·赫尔的著作《期货期权入门》（北京：中国人民大学出版社，2000）一书中就有专门针对股指期货套利交易的阐述。国内股指期货的推出工作仍然处于准备的阶段，目前进行的只是仿真交易，因此国内相关方面的研究要相对少一些，并且针对的只是某个方面的研究，如张敏，徐坚专门分析了ETF基金在股指期货期现套利组合中的应用；曹焕通过分析影响基差的基本因素，对股指期货的基差套利的问题进行了讨论；其它就是关于股指期货的套利交易行为对股票市场和现货市场的影响情况分析；专门针对股指期货期现套利交易的研究很少，并且所存在的研究成果对实践没有十分明显的指导价值，缺乏系统性的知识。

三、论文架构

本文主要包括引言、套利的概念与特点、股指期货理论价格及套利机会分析、股指期货期现套利策略、套利过程中的风险及控制，结论六大部分。其基本的架构如下：

一、引言

二、套利的概念与特点

（一）套利的概念

（二）套利的特点

1.套利的依据是价格关系的相对变动 2.套利的风险较小

三、股指期货理论价格及套利机会分析

（一）股指期货理论价格

（二）股指期货套利的成因

（三）无套利区间与套利成本 1.对两种套利交易策略的分析 2.股指期货的无套利区间 3.套利成本分析

（四）沪深300期货仿真交易情况分析

1.对沪深300指数与沪深300期货合约价格走势的分析 2.对沪深300指数与沪深300期货合约的基差变动分析

四、股指期货期现套利策略

（一）现货组合的选择 1.完全复制指数 2.ETF基金组合 3.开放式基金 4.构造投资组合

（二）期现套利策略的实施 1.期现套利的基本步骤 2.相关问题分析

五、套利过程中的风险及控制

（一）套利过程中可能出现的风险 1.期货保证金的追缴风险 2.融券风险 3.市场冲击成本 4.市场流动性风险 5.股利发放不确定性风险 6.跟踪误差

（二）套利过程中的风险控制 1.资金管理

2.通过操作策略控制风险

（三）套利交易失败案例分析 1.美国长期资本管理公司事件 2.美国长期资本管理公司事件的启示

六、结论 附录1

附录2 附录3 参考文献

四、主要观点和创新

本文在写作的过程中查阅了大量的相关资料，并结合了自己一年来的实践经验，对股指期货套利交易的具体策略及风险的控制问题进行了专门的分析，主要包括以下几个方面： 1.对套利交易的概念与特点的阐述； 2.对股指期货理论价格及套利机会的分析； 3.对股指期货期现套利策略制定的分析； 4.套利交易过程中关于风险的控制问题。

综观全文，本文主要有以下几点创新之处：

1.专门对股指期货套利交易中现货组合的选择问题进行了详细的阐述，计算了各种现货组合与沪深300指数的相关系数，并提出了自己对于现货组合选择的一些看法；

2.对仿真交易中的数据进行了分析，对沪深300期货合约与沪深300指数的走势问题进行了专门的研究，并对仿真交易中的基差变动情况进行了分析；

3.在论文的写作中引用了期货行业的内部资料，并且在论述的过程中听取了期货行业一些资深分析师的意见，从而使文章与实际的情况联系更加紧密。

五、参考文献

[1] 张敏, 徐坚，ETF在股指期货期现套利的现货组合中的应用[J], 技术经济与管理研究,2007(3):31～32 [2] 陈思,股票指数期货的套利及其风险的规避[J]，时代经贸,2007(1):112～115 [3] 吴庆念,股指期货的套利策略研究[J],时代经贸,2007(5):129～131

[4]田美玉,宋丽娜，股指期货期现套利策略研究[J],现代商贸工业,2007(3):47～48 [5] 温泉源,股指期货期现套利的策略分析[J],金融经济,:115～116 [6] 陈一峰, 罗茜雯股指期货期现套利的可行性研究[J],财经界,2007(7):117～118 [7] 蔡黎,股指期货套利策略对金融市场稳定性影响[J],当代经理人,2006(7):63 [8] 李刚,沈月中，股指期货套利分析[J],商丘职业技术学院学报,2006(6):59～60 [9] 曹焕,基差风险影响因素和股指期货基差套利的讨论[J],金融经济,108～110 [10] 金虹,论指数期货套利流程[J],经济研究导刊,2007(7):72～73 [11] 宋青锋,刘学贵，论股指期货交易的风险及其管理[J], 经济体制改革,2005(3):116～119 [12] 刘学贵,郝丁,论我国开展股指期货交易的风险及其管理[J],新疆金融,2005（6）:36～39 [13] 施兵超,套利与投机在金融期货交易中的作用[J],财金贸易,1995（8）:22～24 [14] 张迹,郭洪钧,套利功能应用于股指期货交易的理论分析[J],经济研究参考,2007（47）:39～44 [15] 陈伟忠,指数期货套利交易策略设计[J],财贸研究,2004（4）:61～64 [16]Joel Hasbrouck:Intraday Price Formation in U.S.Equity Index Markets.Journal of Finance.2003.11 [17] 姜昌武,股指期货投资攻略[M],北京：中国金融出版社,2007，105～186

第五篇：国际贸易融资中的套利分析

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国际贸易融资中的套利分析

银行在开展国际贸易融资业务时，客户有时会提出在人民币和外币之间进行套利的需求。对此，我行GTS在确保贸易背景真实性的前提下，可以通过预测人民币对其他货币之间的利差和汇率走势来评估套利空间，结合我行的贸易融资产品，去为客户开展相应套利操作。

一、2015年人民币与主要货币间套利空间预测

1.人民币与美元：套利空间缩小

美联储在今年加息的意愿已经十分明确，只要美国宏观指标符合预期，自第二季度开始，美联储可能会随时进行加息。而人民银行很可能会在今年降准降息，人民币与美元之间的利差将缩小。外汇市场上人民币对美元汇率已经开始持续贬值，并有加速的趋势。现有的人民币与美元之间的套利空间将大大缩小。

2.人民币与欧元：套利空间增加

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欧洲央行已经宣布从2015年3月开始实施总量为1.08亿欧元的量化宽松政策(QE)，这将直接导致欧元对其他货币的贬值。按照高盛等大多数机构的预测，到2016年初美元对欧元汇率将达到1:1，若以此估算，2015年人民币对欧元汇率可能会有10%左右的升值幅度，由此产生可观的套利空间。

3.人民币与日元：套利空间增加

日本央行今年将继续执行宽松政策来来打压日元汇率，推行“安倍经济学”，经济学家预计人民币对日元会相对升值，出现一定的套利空间。

根据上面的分析，今年人民币与欧元、日元之间将出现较好的套利机会，而人民币与美元之间套利机会将逐步减少。

二、套利业务模式：案例分析

目前我行贸易融资业务中可以进行套利操作的产品主要有内保外贷、付汇金、国际保理、进口代付、出口代付、保融通等，主要是借助国内同业和海外代理行的渠道资源，利用人民币和外币之间的套利空间进行操作。下面以6个月期限的人民币-欧元付汇金业务为例进行说明。

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1.业务背景：某客户在真实贸易背景下，需要对外支付一笔欧元，由于欧元和人民币之间利差明显，并且预期人民币会对欧元升值，因此我行可以利用付汇金产品帮助客户进行套利操作。

2.操作流程：

(1)客户用足额的人民币6个月定期存款或者理财存款为质押(暂且假设利率为3.0%)，向我行申请付汇融资；

(2)由我行向代理行询价，确定融资利率(欧元6个月Libor基础上加一定基点，暂且假设为1.4%)后，由代理行进行代付；

(3)按付汇融资本息之和办理远期收汇业务(由于市场预期欧元将出现较大贬值，暂且假设6个月远期汇率下降3%)，约定远期合约到期时以质押的人民币资金进行交割；

(4)在远期交割日，客户用存在我行的人民币保证金存款的本息购汇来归还欧元的融资本息，客户获得相应的套利收益。

三、套利业务收益分析

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在上述案例中，在不计税收和银行费用等的条件下，客户套利的综合收益大约为原人民币本金的3.8%，套利空间明显，可以粗略地认为总收益为人民币与欧元6个月期的利息差收益(本案例中为0.8%)与人民币相对欧元6个月期的升值收益(本案例中为3%)之和。客户获得了套利收入，实现了资金的保值增值。

对于我行而言，好处在于：(1)带来人民币保证金存款；(2)借助代理行代付渠道，分行可解决受存贷比指标限制的问题；(3)增加了结算手续费、代付手续费等中间业务收入。

四、套利业务的风险控制措施：

1.严格遵守外管局的外汇管理规定，避免出现对外付汇业务违规风险；

2.严格审核客户的贸易背景真实性；

3.严格落实相应的担保，确保客户的到期还款能力。

   航空运单的作用 http://s.yingle.com/l/gj/720368.html 明阳船务有限公司 http://s.yingle.com/l/gj/720367.html 浅论实际承运人的无单放货责任（上）http://s.yingle.com/l/gj/720366.html

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 必须结汇的外汇收入有哪几种

http://s.yingle.com/l/gj/720365.html

  船舶抵押权法条 http://s.yingle.com/l/gj/720364.html 从理发看移民

加拿大生

活的变迁

http://s.yingle.com/l/gj/720363.html

 安达海轮期租合同书范本2018最新项下租金 http://s.yingle.com/l/gj/720362.html

 有哪些新兴的签章方式

http://s.yingle.com/l/gj/720361.html

 国际多式联运的优越性

http://s.yingle.com/l/gj/720360.html

 办理船舶抵押登记应提交哪些材料 http://s.yingle.com/l/gj/720359.html

 价值1700万元的印钞机全损,责任在何方

http://s.yingle.com/l/gj/720358.html

 山东省威海船厂诉SCHOELLER控股有限公司确认无船舶买卖合同书

范

本

2018

最

新

关

系

http://s.yingle.com/l/gj/720357.html

 海上货物运输合同书范本2018最新纠纷案件 http://s.yingle.com/l/gj/720356.html

 新式报关代理业专用发票如何开具 http://s.yingle.com/l/gj/720355.html

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 在美国就读大学的费用如何

http://s.yingle.com/l/gj/720354.html

  什么是无船承运人 http://s.yingle.com/l/gj/720353.html 一起重

大

船

舶

碰

撞

事

故的启

示

http://s.yingle.com/l/gj/720352.html

   承运人免责条款 http://s.yingle.com/l/gj/720351.html 班轮运输货运程序 http://s.yingle.com/l/gj/720350.html 中长期国债期

货定价有

哪些方法

http://s.yingle.com/l/gj/720349.html

 共同海损和单独海损的区别与联系 http://s.yingle.com/l/gj/720348.html

 救助合同书范本2018最新

http://s.yingle.com/l/gj/720347.html

  海事仲裁案例 http://s.yingle.com/l/gj/720346.html 澳元走高学费上涨留学生家庭深感无力承担 http://s.yingle.com/l/gj/720345.html

 国家主管机关在海难救助中的权利和义务 http://s.yingle.com/l/gj/720344.html

 防治船舶污染海洋环境管理条例（全文）http://s.yingle.com/l/gj/720343.html

 指示提单有什么特点

http://s.yingle.com/l/gj/720342.html

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  海难救助 http://s.yingle.com/l/gj/720341.html 金融工

程

专

业

就

业

与

职

业

规

划

http://s.yingle.com/l/gj/720340.html

 共同海损费用有哪些

http://s.yingle.com/l/gj/720339.html

 船舶碰撞纠纷案件件如何选择适用法律 http://s.yingle.com/l/gj/720338.html

 国际贸易合同要如何写

http://s.yingle.com/l/gj/720337.html

 国际多式联运的定义和基本条件

http://s.yingle.com/l/gj/720336.html

 中国抽纱公司上海进出口公司诉中国太平洋保险公司上海分公司海上 http://s.yingle.com/l/gj/720335.html

 船舶所有权注销材料目录和依据

http://s.yingle.com/l/gj/720334.html

 出国留学，改掉事事依赖的习惯

http://s.yingle.com/l/gj/720333.html

 注册外资公司的好处有哪些

http://s.yingle.com/l/gj/720332.html

 东方之光海运有限公司与莱州市安达船运代理有限公司海难救助纠纷 http://s.yingle.com/l/gj/720331.html

 承运人责任险条款 http://s.yingle.com/l/gj/720330.html

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 共同海损如何进行分摊

http://s.yingle.com/l/gj/720329.html

 共同海损和单独海损

http://s.yingle.com/l/gj/720328.html

 浙江省岱山县电力公司诉岱山县高亭海运公司船舶触碰港口设施损害 http://s.yingle.com/l/gj/720327.html

 关于审理无正本提单交付货物案件适用法律若干问题的规定）http://s.yingle.com/l/gj/720326.html

 澳大利亚投资移民政策改变

http://s.yingle.com/l/gj/720325.html

 收到外币计算税款时应该怎样确认汇率 http://s.yingle.com/l/gj/720324.html

 天津市航运公司诉中国国际工程和材料公司 http://s.yingle.com/l/gj/720323.html

 船舶租赁合同书范本2018最新中对于出租人和承租人需要承担什么义务 http://s.yingle.com/l/gj/720322.html

 什么是无过失船舶碰撞

http://s.yingle.com/l/gj/720321.html

  七个先决条件 http://s.yingle.com/l/gj/720320.html 什么

是

空

运

实

际

承

运

人

http://s.yingle.com/l/gj/720319.html

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 书面审理的一起滞期费争议仲裁案 http://s.yingle.com/l/gj/720318.html

  共同海损沿革 http://s.yingle.com/l/gj/720317.html 第三人致旅客伤亡承运人尽了救助义务不应担责 http://s.yingle.com/l/gj/720316.html

 中国海事仲裁委员会救助合同书范本2018最新标准格式 http://s.yingle.com/l/gj/720315.html

  逃避商检是犯罪吗 http://s.yingle.com/l/gj/720314.html 发生海损后进行索赔的注意事项有哪些 http://s.yingle.com/l/gj/720313.html

 红旗151轮船载货物保险纠纷案件

http://s.yingle.com/l/gj/720312.html

 自考毕业生能否出国留学

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 丰昌轮与太白山轮碰撞货损赔偿纠纷案件 http://s.yingle.com/l/gj/720310.html

 衍生金融工具的定义和特征是什么 http://s.yingle.com/l/gj/720309.html

 韩国对离境国际航班手提行李实行新规定 http://s.yingle.com/l/gj/720308.html

 船舶污染物排放标准是怎么规定的 http://s.yingle.com/l/gj/720307.html

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 育鸿轮光船租赁合同书范本2018最新纠纷案件 http://s.yingle.com/l/gj/720306.html

 烟台海事局采取6项措施全面保障十八大期间安全稳定 http://s.yingle.com/l/gj/720305.html

 承运人凭保函签发清洁提单有哪些风险 http://s.yingle.com/l/gj/720304.html

 对沿海内河船舶保险一切险条款的理解之最高法院裁定顶盛公 http://s.yingle.com/l/gj/720303.html

   共同海损制度 http://s.yingle.com/l/gj/720302.html 海事仲裁程序 http://s.yingle.com/l/gj/720301.html 明月轮触碰响噍门大桥桥梁设施损害赔偿纠纷案件 http://s.yingle.com/l/gj/720300.html

 选律师有哪些注意事项

http://s.yingle.com/l/gj/720299.html

 船舶碰撞有哪些情形

http://s.yingle.com/l/gj/720298.html

 海上承运人无权享受海事赔偿责任限制 http://s.yingle.com/l/gj/720297.html

 海难救助双方的义务

http://s.yingle.com/l/gj/720296.html

 海难救助费用纠纷案件件的管辖

http://s.yingle.com/l/gj/720295.html

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 文化和心理同等重要

http://s.yingle.com/l/gj/720294.html

 富阳3轮船载货物保险合同书范本2018最新纠纷案件 http://s.yingle.com/l/gj/720293.html

 原告上海东海救助技术服务中心诉被告小川航运有限公司海难救助 http://s.yingle.com/l/gj/720292.html

 损伤残缺人民币应该如何处理才能合法有效 http://s.yingle.com/l/gj/720291.html

 收货人如何对共同海损说不

http://s.yingle.com/l/gj/720290.html

 振达时装公司诉桐乡市进出口公司代理出口直接向代收行寄单致进口 http://s.yingle.com/l/gj/720289.html

 新加坡技术移民条件

http://s.yingle.com/l/gj/720288.html

 对外债的举借应该从哪些方面来进行管理 http://s.yingle.com/l/gj/720287.html

 浅析承运人无正本提单放货的法律责任 http://s.yingle.com/l/gj/720286.html

 定期租船合同书范本2018最新有哪些法律特征,船东要承担哪些默示义务 http://s.yingle.com/l/gj/720285.html

 走技术路线更易“拔尖”

http://s.yingle.com/l/gj/720284.html

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 碧华山轮与皖南陵货0258轮碰撞事故案例分析 http://s.yingle.com/l/gj/720283.html

 构成共同海损须具备的条件

http://s.yingle.com/l/gj/720282.html

 关于审理船舶油污损害赔偿案件中的法律问题 http://s.yingle.com/l/gj/720281.html

 国际贸易合同仲裁的法律程序是什么样子的 http://s.yingle.com/l/gj/720280.html

 新中国第一次移民潮

http://s.yingle.com/l/gj/720279.html

 船舶污染损害赔偿请求权的性质

http://s.yingle.com/l/gj/720278.html

  共同海损构成要素 http://s.yingle.com/l/gj/720277.html 无船承

运

人

与

货

代的身

份

识

别

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