第一篇：投资计划与组合管理原则 金融模拟第1篇报告
投资计划与组合管理原则
搜索这篇文章的是上海对外贸易学院的学生是吧？ 因为金融模拟的课程被迫网上找文章参考对吧？
╮(╯▽╰)╭这些文章专门留下来供大家参考行文思路和格式。大家都会百度，所以表大篇幅雷同喔。很多数据还是有时效性的闹~ 邓老师最后给我们小组的是88分啦，手还是很宽的。
祝大家好运~
2012年3月
目录
一、宏观环境分析 „„„„„„„„„„„„„„„„„1
1、宏观经济 „„„„„„„„„„„„„„„„„„1
2、货币政策 „„„„„„„„„„„„„„„„„„1
3、财政政策 „„„„„„„„„„„„„„„„„„1
4、通货膨胀 „„„„„„„„„„„„„„„„„„1
二、投资决策管理 „„„„„„„„„„„„„„„„„2
1、确定投资政策„„„„„„„„„„„„„„„„„2
2、进行证券分析„„„„„„„„„„„„„„„„„2
3、构建资产组合„„„„„„„„„„„„„„„„„3
4、资产组合管理„„„„„„„„„„„„„„„„„4
5、组合风险管理„„„„„„„„„„„„„„„„„4
一、宏观环境分析
在中国，政策调控对金融市场的影响尤为显著，基于这一考虑，作为投资者应密切关注政策变化，从而帮助我们做出理性正确的投资选择。
1、宏观经济
今年是实施“十二五”规划承上启下的重要一年，2011年12月12日中央经济工作会议召开，会议上提出：2012年经济工作基调稳中求进，第一任务稳增长。我们学过公式GDP=C+I+G+(X-M)，从目前情况来看，消费增长没有显著提高，投资方面放慢，贸易顺差将持续收窄，这都显示出GDP增长面临下降的局面。从经济工作会议上国家提出的稳增长来看，投资和外贸的放缓，使得扩大内需特别是消费需求至关重要。为了达到稳增长目标，需要国家在货币政策上有所放松，推出积极的财政政策，防止投资和出口出现大幅度下降，同时应促进消费较快增长。因此上市公司业绩总体还将增长，市场制度将进一步完善。
2、货币政策
存款准备金率自2011年12月5日下调0.5%后，从保增长角度出发，结合2008年促增长防衰退的货币政策来看，今年下调存款准备金和利率的可能性非常大，但是幅度有限，这也有利于保证物价总水平基本稳定。货币政策的放松，流动性的慢慢释放，这将为解决中小企业目前贷款难的问题带来一定的缓解，有利于实体企业的稳定，防止中小企业破产倒闭的扩大。
3、财政政策
在经济工作会议上，国家提出实行积极的财政政策。财政收入的增加有利于进一步完善结构性减税政策，加大民生领域投入，积极促进经济结构调整。特别是上海正在进行营业税改征增值税试点，这有利于减轻中小企业的负担。国家还提出全面改革资源税制度，研究推进环境保护税改革，完善原油成品油价格形成机制，逐步理顺煤电价格关系，这些积极的财政政策都有利于经济增长的稳定。
4、通货膨胀
自2010年下半年以来，国内CPI从2010年的7月份的3.3%一路高歌猛进 1 不断走高，2011年7月份CPI同比增长6.5%创下年内新高。为了治理2008年刺激经济增长的4万亿投资带来的通货膨胀，国家从2010年11月份以来3次上调存款准备金率，2011年更是6次上调存款准备金率，3次上调存款利率，始终维持着紧缩的货币政策，这使得市场资金的流动性偏紧。随着2011年8月份CPI开始回落，特别是11月份公布的CPI为4.2%，CPI连续4个月回落，显示通货膨胀调控效果开始显现，这为紧缩的货币政策带来一定的放松空间。国家宣布从2011年12月5日起开始下调存款准备金率0.5%，更是进一步印证了货币政策放松的可能。
二、投资决策管理
1、确定投资政策
秉承着追求利润最大化和规避风险的原则，我们进行此次投资。因为投资收益和风险成正相关关系，所以投资收益提高的同时，我们承担的风险也相应的提高。我们将在我们所能承受的风险水平下实现收益的最大化。我们通过对冲技术来降低投资组合的风险水平，寻找相关系数较小的板块进行投资。
根据投资的基本原则，我们的投资基本目标是追求资本的升值，即成长型的投资目标，以此来取得一定的风险水平和投机性的价差收益。我们选取新型产业中规模较小的具有发展潜力的股票作为主要的投资对象。
2、进行证券分析
在投资决策管理过程中，我们通过对证券的基本分析，辅之以技术分析，旨在确定证券的某些特征以及辨别定价不当的证券。
我们通过基本分析，即分析整体宏观经济形势和环境变化、证券市场的基本特征、行业发展的特点和企业的基本情况来分析选择最佳的投资品种。短期公布的重大题材，如整体上市、资产注入、业绩预增等，会使得个股在短期内突然爆发，而利空消息也会使个股股价在短期内下跌。
而技术分析就是指利用一系列的图标、曲线、指数等技术手段对证券市场的趋势进行描述，并据此做出投资选择。技术指针是以价格为依据计算，而价格是市场心理所决定出来的结果，而风险控制，和资金管理也依此计算。我们在选取 2 公司是，会选取该行业中市盈率较低的个股，远离市盈率高于行业平均水平的股票。市盈率较高的股票通常已经偏离了实际价格，下跌的空间比上涨的空间大。在不同行情下，总会有一些热点或领涨板块的涨幅超越大盘。所以我们会尽量选择主流热点或领涨板块的龙头公司，这样会为我们带来较大的收益。
3、构建资产组合
我们将遵循制定投资计划、选择证券、配制资产、选择市场时机这个阶段来构建资产组合。
截止2012年3月底，人民币利率水平如图所示，我们小组采取短线间接投资方式，半年期的无风险利率为3.5%。专家预计，3月CPI或小幅回升，预计在3.5%左右。
由于现实经济生活中，影响投资收益率的因素不仅仅只有纯粹利率和通货膨胀率，还有投资风险的存在。所以我们将团队的投资必要回报率设定为10%。
我们将根据制定的必要报酬率来选择适合投资目标的投资品种以及每种股票的比例。选择合适的投资比例对于完成预期的投资目标至关重要。
由于短期投资的特点是持有时间短，权衡风险与收益的最佳平衡点,当企业现金暂时剩余时，选择流动性强，等到企业现金不足时，又可将投资出售获取现金，因而只要我们的投资活动进行合理，风险相较其他投资模式更低，可投入较多资本进行投资，因此50至70万是一个较为合理的投资范围。为了进一步降低风险补仓后备资金也需考虑进去，虽然补仓能降低持仓成本，但其缺点是股票的运行趋势改变一般需要较长时间，会有越补越跌的可能性，因而不熟悉股票之前，不能轻易补仓，因而我们将补仓资金控制在10-15万间。为此，我们会跨行业、跨地区、跨时间来选择股票。首先，我们会选择同时购进如电子类、金融类、建筑类、商业类等品种的股票；然后，选择来自不同地区的上市公司的股票，增加投资品种对地区性发展政策的抗风险能力；最后，跨时间选择投资买入卖出点。
最后，选择合适的投资时机也是不可忽视的重要因素，这样可以减低投资组合的投资成本，从而提高投资收益和投资组合的抗风险能力。
4、资产组合管理
不同的投资方向和品种在同一个市场上往往发展状况和趋势是不同的。当股市指数上涨时，并不是所有的股价都上升，而下跌时，也不是所有的股票都下跌。即当此品种的行情上涨时，彼品种的行情则可能在下跌。这样，在集中投资的情况下，很可能会落在下跌行情的品种上，这时，既没有机会获得上涨股票的利润，又身陷下跌股票泥潭，风险无处避，利益无法获，为了避免此类情况的发生，投资组合发挥了重要的作用。
我们将根据证券市场环境的变化以及投资组合的性质来进行日常的管理，必要时调整原有的投资品种和投资比例，修正投资组合以达到最优配置，让投资品种的相关性降到最低。
5、组合风险管理
在股票投资中，我们认为主要存在两方面风险，即系统性风险和非系统性风险。系统性风险是指由于某种因素对市场上所有证券都会带来损失的可能性，例如调整存款准备金率，某一行业的进出口、税收政策的调整以及其他的利好或负面消息。非系统性风险的来源主要是经营风险和财务风险。经营风险是指因公司经营不善而来的风险。财务风险是指公司的资金困难引起的风险，诸如公司融资遇阻，坏账增多以及其他资金流方面的影响。
对于如何预防和规避这些风险，我们认为应采取如下措施：
1）积极关注个股信息。个股的信息是把握行业和股市动态最有效的方法。投资股票之前先收集行业中以及政策上可能会对该股票产生影响的各类信息。之后对信息进行分类、比较和分析，从而对日后可能的走势做出判断。在持有股票的过程中，实时关注信息，做出持有和抛售的判断。2）构建合理投资组合。同时购入不同行业和类型的股票可以规避某一行业危机带来的风险。无论是系统性风险还是非系统性风险都是不可避免的，如果将资金完全投入一个行业或者股票，当政策发生改变或者公司面临危机的时候会给投资产生很大影响。我们将资金投入几个比较看好的行业中可以有效地规避风险。
我们小组将风险范围设在-10%。当投资的股票收益率低于-10%时，就要判断是否值得继续持有，通过对该股票收集信息进行分析，如果不适合继续持有就会抛售。对于涨幅超过15%的股票也会进行观察，决定是否抛售。
常言道“股市有风险，入市须谨慎”。面对瞬息万变的证券市场，我们小组做出的投资计划并不是一成不变的，我们会时时关注并搜集个股信息，了解市场动向，及时调整投资策略和方向，从而达到追求利润最大化和规避风险的目的。通过对证券买卖的实践操作来解开金融市场神秘面纱的一角，初步了解其运行方式和规律，积累一定金融理财知识。
第二篇：【试题】第01章 金融、资产管理与投资基金
第01章 金融、资产管理与投资基金
第1题（c）作为机构投资者在金融市场上具有支配地位。A．政府 B．中央银行 C．金融机构 D．居民
第2题金融市场按照交易工具的期限分为（b）。A．票据市场和证券市场 B．现货市场和期货市场 C．货币市场和资本市场 D．外汇市场和黄金市场
第3题票据市场按（a）分为票据承兑市场和贴现市场。A．交易对象 B．交易方式 C．交割期限 D．交易工具
第4题金融市场的构成要素不包括（c）。A．市场参与者 B．金融工具 C．流通渠道
D．金融交易的组织方式
第5题从公司层面看，美国资产管理机构不包括（c）。A．证券公司 B．银行 C．保险公司
第6题（b），以一定的方式吸收机构和个人的资金，投向于那些不具备上市资格的初创期的或者是小型的新兴企业，尤其是高新技术产业，帮助所投资的企业尽快成熟，取得上市资格，从而使资本增值。A．证券投资基金 B．风险投资基金 C．对冲基金
D．另类投资基金
第7题目前，居民理财主要方式是货币储蓄和（c）。A．融资 B．筹资 C．投资 D．基金
第8题对冲基金，基于投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，（d）的投资模式。A．承担低风险、追求低收益 B．承担低风险、追求高收益 C．承担高风险、追求低收益 D．承担高风险、追求高收益
第9题票据市场、证券市场、衍生工具市场、外汇市场、黄金市场等是金融市场按照（d）分类的。
A．交易工具的期限 B．交割期限 C．市场性质 D．交易标的物
第10题资产管理行业的功能和作用不包括（c）。A．提高整个社会经济的效率和生产服务水平
B．帮助投资者进行投资决策，并提供决策的最佳执行服务 C．是资金的需求方和供给方能够便利的连接起来 D．给金融市场提供流动性，加大交易成本
第11题（c）是金融市场上最重要的中介机构，是储蓄转化为投资的重要渠道。A．政府 B．中央银行 C．金融机构 D．企业
第12题投资基金按照运作方式可分为（c）。A．开放式基金和封闭式基金 B．公司型基金和契约式基金 C．公募基金和私募基金 D．在岸基金和离岸基金
第13题在我国，传统的资产管理行业主要是（c）。A．基金管理公司的保险公司 B．基金管理公司和银行 C．保险公司和银行
D．基金管理公司和信托公司
第14题（d）是金融市场上进行交易的载体。A．政府 B．中央银行 C．金融机构 D．金融工具
第15题由于（a）的成交与交割之间几乎没有时间间隔，因而对交易双方来说，利率和汇率风险很小。A．现货市场 B．期货市场 C．货币市场 D．资本市场
第16题投资基金主要是一种（d）投资工具。A．直接 B．间接 C．综合 D．分散
第17题按照资金募集方式，投资基金可以分为（）c。A．开放式基金和封闭式基金 B．公司型基金和契约型基金 C．公募基金和私募基金 D．在岸基金和离岸基金
第18题（b）在金融交易中具有套期保值、防范风险的作用。A．股票 B．债券 C．基金
D．衍生金融工具
第19题长期以来，我国居民的主要理财方式是（b）。A．投资 B．货币储蓄 C．保险 D．股票
第20题根据中国证券投资基金业协会的统计数据，截至2015年3月底，我国境内共有基金管理公司（c）家。A．65 B．78 C．96 D．101
第21题证券投资基金在美国被称为（a）。A．集合投资计划 B．证券投资信托基金 C．共同基金
D．单位信托基金
第22题（d）是金融市场上主要的资金供应者。A．政府 B．中央银行 C．金融机构 D．居民
第23题（c）是指投资于传统的股票、债券之外的金融和实物资产的基金，如房地产、证券化资产等。
A．证券投资基金 B．风险投资基金 C．另类投资基金 D．对冲基金
第24题（a）是投资基金中最主要的一种类别。A．私募股权基金 B．证券投资基金 C．对冲基金
D．另类投资基金
第25题所谓（b），简单来讲即货币资金的融通。A．理财 B．金融 C．融资 D．投资
第26题（a）是资产管理的主要方式之一，它是一种组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资方式。A．投资基金 B．信托管理 C．投资债券 D．证券理财
第27题已发行股票的转让流通市场叫做股票的（b）。A．一级市场 B．二级市场 C．三级市场 D．主板市场
第28题金融类资产一般分为（c）金融资产两类。A．股权类和基金类 B．股权类和债权类 C．基金类和债权类 D．证券类和股票类
第29题金融市场参与者中（a）的作用比较特殊。A．政府 B．中央银行 C．金融机构
D．个人和企业居民
第30题（b）是现在金融体系的两大运作载体。A．金融市场和金融服务机构 B．基金市场和股票市场 C．股票市场和债券市场 D．期货市场和股票市场
第三篇：投资模拟实习报告格式
请根据两州的实习情况，撰写包含如下内容的实习报告： 第一部分：在股市和汇市分别进行的交易情况和盈亏情况，第二部分：最成功的一次投资（投机）决策
第三部分：阐述最失败的一次投资（投机）
第四部分：去年以来，欧洲许多国际陷入主权债务危机。请阐述你对欧洲主权债务危机的认识、了解，并运用所学知识，分析欧洲债务危机对国际、国内经济的影响。作为一个投资者，你认为该事件对市场有何影响，这种影响是否已有现实佐证？未来，你预测该危机是何走向，你对解决该问题有何想法？
要求：
1.图文并茂，阐述有因有果，不得少于2000字；
2.严禁抄袭，如有雷同，不视为巧合，取消所有雷同者的成绩；
3.电子版务必于2012年11月23日16:30实习结束钱啊由学委收齐交上，纸质版打印随后交上，于2012年11月23日下午交至财会系办公室（交前请学委电话联系）
第四篇：金融专业实习报告：投资与理财
保险专业实习报告——经济学院
报告内容
一、实习单位简介
北京融慧德丰投资有限公司是一家以投资、咨询为主营业务的专业化资产管理公司，经过多年证券期货投资管理经验的摸索，公司已逐步形成持续稳健的“研投一体”盈利模式。公司员工主要来自投资公司、期货公司、现货企业套保顾问和独立操盘手，都具备丰富研发和交易经验。
公司企业文化坚持“诚信、亲和、专业、创新”的公司理念和“共创业绩、共享成果、共同发展”的公司发展观，努力实现对客户最具服务价值、对员工最具职业价值的发展目标。我们肩负服务客户和保护客户的责任，坚持以客户为中心，以服务树品牌，切实保障投资者的合法权益；坚持维护市场健康发展，在自主创新、行业制度建设等方面引领行业发展，促进贵金属市场安全、稳定、有序运行；坚持以人为本，完善科学的激励机制和多层次的福利保障体系，关心帮助员工成长，形成企业和员工共同发展的和谐环境。
二、实习内容
投资与理财是一门培养投资与理财基本理论知识、具有投资理财操作技能的高素质技能型专门人才。主要面向证券与投资公司、基金公司、期货公司、商业银行、保险公司等金融领域及企业
保险专业实习报告——经济学院
实习是每个毕业大学生的一种重要人生经历，实习能让我们得到一种新的历练，能够为我们以后的学习与就业生涯做铺垫。找准自己的定位，探明自己的道路，看清自己的实力，高瞻远瞩，脚踏实地，我想我们会走得更远，看得更高。
第五篇：行为金融理论与投资管理实践
行为金融理论与投资管理实践
行为金融理论与投资管理实践
现代金融理论是建立在资本资产定价模型(CAPM)和有效市场假说(EMH)两大基石上的。这些经典理论承袭经济学的分析方法与技术，其模型与范式局限在“理性”的分析框架中，忽视了对投资者实际决策行为的分析。随着金融市场上各种异常现象的累积，模型和实际的背离使得现代金融理论的理性分析范式陷入了尴尬境地。在此基础上，20世纪80年代行为金融理论悄然兴起并开始动摇了CAPM和EMH的权威地位。行为金融理论在博弈论和实验经济学被主流经济学接纳之际，对人类个体和群体心理与行为研究的日益重视，促成了传统的力学研究范式向以生命为中心的非线性复杂范式的转换，使得我们看到了金融理论与投资实践的沟壑有了弥合的可能。行为金融理论为人们理解金融市场提供一个新的视角，现已成为金融研究中非常引人注目的领域。
行为金融理论是在对现代金融理论(尤其是在对EMH和CAPM)的挑战和质疑的背景下形成的。
主要理论基础
1.期望理论。期望理论是行为金融理论的重要基础。Kahneman和Tversky(1979)通过实验对比发现，大多数投资者并非是标准金融投资者而是行为投资者，他们的行为不总是理性的，也并不总是风险回避的。期望理论认为投资者对收益的效用函数是凹函数，而对损失的效用函数是凸函数，表现为投资者在投资账面值损失时更加厌恶风险，而在投资账面值盈利时，随着收益的增加，其满足程度速度减缓。期望理论成为行为金融研究中的代表学说，利用期望理论解释了不少金融市场中的异常现象：如阿莱悖论、股价溢价之迷(equity premiumpuzzle)以及期权微笑(option smile)等，然而由于Kahneman和Tversky在期望理论中并没有给出如何确定价值函数的关键——参考点以及价值函数的具体形式，在理论上存在缺陷，从而极大阻碍了期望理论的进一步发展。
2.行为组合理论(Behavioral Portfolio Theory，BPT)和行为资产定价模型
(Behavioral Asset Pricing Model，BAPM)。一些行为金融理论研究者认为将行为金融理论与现代金融理论完全对立起来并不恰当。将二者结合起来，对现代金融理论进行完善，正成为这些研究者的研究方向。在这方面，Statman和Shefrin提出的BPT和BAPM引起金融界的注意。BPT是在现代资产组合理论(MAPT)的基础上发展起来的。MAPT认为投资者应该把注意力集中在整个组合，最优的组合配置处在均值方差有效前沿上。BPT认为现实中的投资者无法作到这一点，他们实际构建的资产组合是基于对不同资产的风险程度的认识以及投资目的所形成的一种金字塔式的行为资产组合，位于金字塔各层的资产都与特定的目标和风险态度相联系，而各层之间的相关性被忽略了。BAPM是对现代资本资产定价模型(CAPM)的扩展。与CAPM不同，BAPM中的投资者被分为两类：信息交易者和噪声交易者。信息交易者是严格按CAPM行事的理性交易者，不会出现系统偏差；噪声交易者则不按CAPM行事，会犯各种认知偏差错误。两类交易者互相影响共同决定资产价格。事实上，在BAPM中，资本市场组合的问题仍然存在，因为均值方差有效组合会随时间而改变。
投资行为模型
1.BSV模型(Barberis，Shleffer，and Vishny，1998)。BSV模型认为，人们进行投资决策时存在两种错误范式：其一是选择性偏差(representative bias)，如投资者
过分重视近期数据的变化模式，而对产生这些数据的总体特征重视不够。另一种是保守性偏差(conservation)，投资者不能及时根据变化了的情况修正增加的预测模型。这两种偏差常常导致投资者产生两种错误决策：反应不足(under－reaction)和反应过度(over－reaction)。BSV模型是从这两种偏差出发，解释投资者决策模型如何导致市场价格变化偏离效率市场假说的。反应过度和反应不足是投资者对市场信息反应的两种情况。投资者在投资决策过程中，涉及与统计有关的投资行为时，人的心理会出现扭曲推理的过程。事件的典型性将导致反应过度，而“锚定”将引起反应不足。事件的典型性是指人们通常将事情快速地分类处理。人的大脑通常将某些表面上具有相同特征而实质内容不同的东西归为一类。当事件的典型性帮助人组织和处理大量的数据、资料的时候，就会引起投资者对某些旧的信息的过度反应。比如说在大连大豆的期货市场上，从历史数据中分析季节性因素，大豆有所谓多头合约和空头合约之分。再根据“老合约运行终止，最后往往都是跌”的经验（如S211和S301），得出“期价最终应是跌”的结论。但当基本面有较大变化的时候，人们往往会由于对上述概念反应过度而忽略基本面的新变化，从而产生价格的失真（如对S211和S301价格的长期压制上）。但是，并不是说投资者不会改变他们的观点，随着时间的推移，基本面的这种变化持续下去，投资者将最终改变错误的观点。“锚定”就是指人的大脑在解决复杂问题时往往选择一个初始参考点，然后根据获得的附加信息逐步修正答案的特性。“锚定”往往导致投资者对新的、正面的信息反应不足。比如一个训练有素的推销员同买家的谈判总是从最高价开始的，然后把价格慢慢地逐步降低。推销员的目标是把买家“锚定”在较高的价位上。
在期货市场中“锚定”经常导致期货价格的暂时性失真。例如，期货市场上突然基本面有实质性的变化（如2002年年初的转基因政策的宣布），但是价格并没有很快上涨到该利多因素所应该带来的幅度。投资者误认为这种利多是暂时的、局部的，并不能起实质的影响。实际上，投资者把价格“锚定”在较低的水平，投资者对利好消息对期货价格的影响“抛锚”了。当然，投资者的观点也跟事件的典型性一样，会随着时间的延长而修正。
2.DHS模型(Daniel，Hirsheifer and Subramanyam，1998)。该模型将投资者分为有信息和无信息两类。无信息的投资者不存在判断偏差，有信息的投资者存在着过度自信和对自己所掌握的信息过分偏爱(serf－contribution)两种判断偏差。然而价格由有信息的投资者决定。过度自信导致投资者夸大自己对商品价格判断的准确性，低估市场风险，进行过度交易；而对自己所掌握的信息过分偏爱则使投资者过分偏爱自己所占有的私人信息，低估关于商品价格的公开信息。对个人信息的反应过度和对公共信息的反应不足，就会导致商品价格短期的反应过度和长期的连续回调。当人们面对不确定时，无法作出适当的权衡，更容易出现行为认知偏差。人们往往认为近期发生的事件和最新的经验以及熟悉的东西更有把握，而选择它们，对不熟悉的行业、品种则敬而远之。如投资者总是对最近发生的事记忆犹新，人们总是对经常看的品种进行投资，并认为这些品种风险较小。人们还有“回避损失”的表现：当面对同样数量的收益和损失时，感到损失的数量更加令他们难以接受。这就是投资者在获得收益时会马上平仓，而在损失时会继续持仓的解释。人并不是一成不变的风险厌恶者或者风险追求者，面对不同的情形，人们对风险的态度也有所不同。当涉及的是收益的时候，人们表现的是风险厌恶者；而当涉及的是损失的时候，人们则表现为风险追求者。当然，过度自信并不单单影响普通投资者，对市场的专业人士也构成影响。
所以Fama(1998)认为DHS模型和BSV模型虽然建立在不同的行为前提基础上，但
二者的结论是相似的。
3.HS模型(Hong and Stein，1999)，又称统一理论模型(unified theory model)。统一理论模型区别于BSV和DHS模型之处在于：它把研究重点放在不同作用者的作用机制上，而不是作用者的认知偏差方面。该模型把作用者分为“观察消息者”和“动量交易者”两类。观察消息者根据获得的关于未来价值的信息进行预测，其局限是完全不依赖于当前或过去的价格；“动量交易者”则完全依赖于过去的价格变化，其局限是他们的预测必须是过去价格历史的简单函数，在上述假设下，该模型将反应不足和过度反应统一归结为关于基本价值信息的逐渐扩散，而不包括其他的对投资者情感刺激和流动性交易的需要。该模型认为最初由于“观察消息者”对私人信息反应不足的倾向，使得“动量交易者”力图通过套期策略来利用这一点，而这样做的结果恰好走向了另一个极端——反应过度。
4.羊群行为模型(herd behavioral model)。该模型认为投资者羊群行为是符合最大效用准则的，是“群体压力”等情绪下贯彻的非理性行为，有序列型和非序列型两种模型。人类由于其社会性而存在一个非常普遍的现象：经常在一起交流的人由于互相影响，他们往往具有类似或者相近的思想。所谓羊群行为是指：由于受其他投资者采取某种投资策略的影响而采取相同的投资策略。投资者采取相同的投资策略并不一定是羊群行为，羊群行为强调对其他投资者投资决策的影响，并对他的投资结果造成影响。比如说在社会中普遍存在着信息不对称的现象，即使在信息传播高度发达的社会上，信息也是不充分的。在信息不充分的情况下，期货投资者的决策往往不完全是依据已有的信息，而是依据对其他投资者行为的模仿来进行决策，这就形成了羊群行为。
在我国期货市场中，存在着大量的打听主力动向，跟风投资的行为，或者在同一个期货公司开户的投资者往往持有相同方向的期货合约。由于羊群行为在期货市场中的广泛存在，期货价格的过度反应将是不可避免的，以致出现“涨过了头”或者“跌过了头”。这样，投资管理者可以采取相反投资策略进行短线交易，以获取过度反应向正常反应的价值回归过程的利润。另外，期货交易是一个“零和游戏”。如果除去手续费等费用，期货交易严格说来是一个“负和游戏”，在这样的一个市场中，真理往往掌握在少数人手中。当市场上的大多数人认为价格应该上涨的时候，价格往往会出现转机。所以作为一个成功的期货交易者，就应该敢于做市场中的“少数人”，依据自己的理性判断和客观分析，作出正确的投资决策。
行为金融理论的应用
行为金融理论认为，投资者由于受信息处理能力、信息不完全、时间不足、以及心理偏差的限制，将不可能立即对全部公开信息作出反应。投资者常常对“非相关信息”作出反应，其交易不是根据信息而是根据“噪音”作出的。在这种情况下，市场也就不可能是有效的。此外，行为金融理论从投资者行为入手对许多市场异常现象做出了解释，认为异常现象是一个普遍现象。这从另一方面说明市场是无效的。
投资管理者如何将行为金融理论应用于投资管理实践呢？一方面是要了解和认识自己的认知偏差，避免决策错误；另一方面要利用其他投资者的认知偏差和判断错误，在大多数投资者意识到自己的错误之前，投资那些价格有偏差的品种，并在价格定位合理后，平仓获利。由于人类的心理和行为基本上是稳定的，因此投资管理者可以利用人们的行为偏差而长期获利。具体而言，有两种应用思路，即把行为金融理论作为投资技术或者作为投资理念，实际上不少投资者是既将其作为投资技术也将其作为投资理念混合运用的。
有些公募基金（如共同基金）直接标榜为行为金融基金，他们利用投资者的各种认
知偏差和市场表现出来的价格波动异常现象，在行为金融理论指导下，利用数学工具和电脑程序来选股和操作。如美国著名的行为金融学家RichardThaler和
RussellFuller管理着一个行为金融共同基金，其投资方法是利用投资者对信息的错误加工导致的市场非有效性来获取投资回报，采用自下而上、结合带有行为金融观念的基本分析来投资。
在过去的一年中，中国的证券投资基金，利用市场长期“炒小”、“炒新”、“炒绩差”的风气形成的定价偏差，高举“价值投资”的大旗，集中持有“中石化”、“中联通”等大盘绩优股，取得实效。
在期货市场中，各种投资失误将使投资者产生后悔的心理，对未来可能的后悔将会影响到投资者目前的决策。因此投资者总是存在推卸责任、减少后悔的倾向，“随大流”、“追涨杀跌”、“节前平仓”等从众投资行为都是力图避免后悔心态的典型决策方式。投资者必须学会客观地看待期货价格的涨跌，并严格设置好止损点。虽然投资者不可能每次都赢利，但只要赢利大于亏损，便是这个市场中的赢家。尽量使赢利扩大，而使亏损减小，才是最终的策略和目标。
另一些私募基金（如对冲基金、捐赠基金、养老基金），则是将行为金融理论作为一种投资理念，他们不像公募基金那样张扬，但是在这个应用队伍中，更不乏世界顶级的投资管理人，像WarrenBuffett，GeorgeSoros，DavidSwensen等等，Buffett的简单企业原则、Soros的反射理论、Swensen的资产类别原则等就是他们的投资理念的典型代表。
进入20世纪80年代以来，与现代金融理论相矛盾的实证研究不断涌现，主要体现在投资策略的改变上。如成本平均策略和时间分散化策略。成本平均策略指投资者根据不同的价格分批购买股票，以防止“不测”时，摊低成本的策略，而时间分散化是指根据股票的风险将随着投资期限的延长而降低的理念，随着投资者年龄的增长而将股票的比例逐步减少的策略。这两个策略被认为与现代金融理论的预期效用最大化法则明显相悖。Statman(1995)，Fisher、Statman(1999)利用行为金融中的期望理论、认知错误倾向、厌恶悔恨等观点对两个策略进行了解释，指出了加强自我控制的改进建议。
结 语
行为金融理论对于原有理性框架中的现代金融理论进行了深刻的反思，从人的角度来解释市场行为，充分考虑市场参与者的心理因素的作用，为人们理解金融市场提供了一个新的视角。行为金融理论是第一个能够有效地解释市场异常行为的理论。行为金融理论以心理学对人类的研究成果为依据，以人们的实际决策心理为出发点讨论投资者的投资决策对市场价格的影响。它注重投资者决策心理的多样性，突破了现代金融理论只注重最优决策模型，简单地认为理性投资决策模型就是决定市场价格变化的实际投资决策模型的假设，使人们对金融市场投资者行为的研究由“应该怎么做决策”转变到“实际是怎样做决策”，研究更接近实际。因而，尽管现代金融理论依然是对市场价格的最好描述，但行为金融的研究无疑也是很有实际意义的。---
金融管制
金融管制：指一国政府为维持金融体系稳定运行和整体效率而对金融机构和金融市场活动的各个方面进行的管理和限制；具体包括：市场准入、业务范围、市场价格、资产负债比例、存款保险等方面的管制。金融管制在一定程度上限制了金融机构的活动，影响了它们的利益，因而成为金融机构进行金融创新的诱因之一。
界定
金融管制是政府管制的一种形式，是伴随着银行危机的局部和整体爆发而产生的一种以保证金融体系的稳定、安全及确保投资人利益的制度安排，是在金融市场失灵(如脆弱性、外部性、不对称信息及垄断等)的情况下由政府或社会提供的纠正市场失灵的金融管理制度。从这一层面上来看，金融管制至少具有帕累托改进性质，它可以提高金融效率，增进社会福利。但是，金融监管是否能够达到帕累托效率还取决于监管当局的信息能力和监管水平。如果信息是完全和对称的，并且监管能完全纠正金融体系的外部性而自身又没有造成社会福利的损失，就实现了帕累托效率。关于完全信息和对称信息的假设，在现实经济社会中是不能成立的，正是这一原因形成了引发金
融危机的重要因素——金融机构普遍的道德风险行为，造成金融监管的低效率和社会福利的损失。
必要性
从20世纪70年代起，各国逐渐金融自由化和放松金融管制，都在寻求一种减少政府干预的经济运行机制。管制或许可以减少，在有的行业和领域也可能会消失。但只要有政府的存在，就无法消除政府干预，政府是影响企业和市场的重要宏观环境变量。管制是政府发挥经济职能的重要形式，将会伴随政府的存在而存在。金融是现代经济的核心领域，金融管制或许会减少，但却不可能消失，也不应该消失，只会产生更多的替代形式或更新的管制方式。金融管制有其存在的客观原因：
羊群效应也是金融管制存在的原因之一
金融市场中强的信息不对称是金融管制存在的首要原因。
如果交易者占有不对称的信息，市场机制就不能达到有效的资源配置。金融市场中信息不对称主要体现在金融机构与金融产品需求者之间的风险识别和规避上。在严格的条件限制下，如在完全信息条件下，进行理性决策．市场机制高效率等等，当事人会根据自身的风险承受能力以及风险偏好，在“风险与收益对称”原则的支配下进行决策，即使发生损失，但在可以承受的范围之内，个别风险事件不会扩散为危及整个社会的金融动荡。然而，在现实中，如此严格的假设很难成立，个别风险所产生的损失可能会超过自身可承受的能力，金融机构间相互交织的债权债务网络，以及信息不对称情况下人们普遍具有的从众心理所产生的“羊群效应”，可能使微观领域的风险最终影响到金融体系的稳定。金融管制可以较有效地解决金融经营中的信息不对称问题，避免金融运行的较大波动。
推荐书目《信念、偏好与行为金融学》 作者：
出版社： 刘力,张圣平,张峥,熊德华 等 北京大学出版社
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