民生银行大嘴巴研究报告之分析

第一篇：民生银行大嘴巴研究报告之分析

民生银行大嘴巴研究报告之分析

(2013-01-27 11:36:12)

民生银行董事史玉柱先生星期六上午发了个微博：“大嘴巴不靠谱行业研究八卦报告：2013年银行业，全行业不良率拐点出现在上半年；息差维持在2012年四季度水平附近；利润增速从超高速恢复到常态，五大国有银行在8%左右，有特色的商业银行在30%左右，其他多在20%附近。如果出错，恳请砸烂屏幕，取消对俺关注。”

呵呵，因我不同意这个预测，所以就上当了，当我砸烂屏幕以后才发现，无法取消关注。

按我个人判断，就银行整体来说，存贷利差的最低点应该出现在今年一季度，会低于去年四季度，但随后的三个季度会缓慢提高，所以，就全年来说，这个利差维持在去年四季度水平应该也差不多。国有银行今年的利润增长在8%左右也觉得差不多。

在我看来，大多数银行今年的利润增长将低于20%，只有优秀银行的利润增长可以达到20%左右，大概只有兴业与民生两家而已。

但史玉柱为什么说“有特色的商业银行在30%左右”呢？这是个让我感兴趣的地方。有一点必须明白，他比我更了解民生银行。如此，我想，他不会仅仅是真的大嘴巴吧，应该有所指或者说有所了解。盘算了下民生的业务结构，很多地方是明摆着的，多不出来，目前不明朗的就是民生的同业业务收入。

民生在去年（2012年）二季度开始，总资产高速增长，实际上就是模仿兴业银行，高速扩张同业业务，与此相对的主营收入却逐季下降，其原因应该有三：一是下半年的降息缩小基准利差，民生的贷款期限比较短，其贷款的重定价也比较快，是利差缩小原因。二是利率上浮的比例降低，其实这个利差的浮动对利差的影响也不小。三是下半年快速扩张的同业业务并没有赚钱，甚至亏损。民生银行去年下半年总资产增加6159个亿，比上年末增长25%，按年计

算同比增长44%，这是个非常厉害的总资产增长率，遗憾的是，看起来下半年增长部分并没有赚钱。

毛估估一下，按今年同业业务继续增加6000个亿，按日均计算一万亿同业业务量（去年增加的6000个亿，今年增加4000个亿），按兴业同业业务0.8%的年均收益算，这一块就可增加80个亿的主营收入，按去年1030亿元的主营收入来看，可以增加8%的利润。假如可以达到1%呢？假如可以达到兴业目前的盈利水平呢？

如此，综合性看，民生今年利润增长达到30%还是有可能的，那么就意味着民生今年的每股净利润就可以达到1.70元左右。如此，民生下半年的实现利润或有可能真的超越了招商，这也是去年史玉柱的一个判断。呵呵，还是不敢想。

嗯，我们就等待着看民生的一季度财务报告吧，假如一季度主营收入同比增长可以达到15%以上，那么今年的利润增长达到30%就没问题，因为民生在今年还可以适当减少拨备计提来提高实现利润。

假如今年能够达到30%的利润增长，那么明年增长达到25%以上就稀松平常了。

另：在这里说句题外话：据我了解，史玉柱先生在民生低于30元不会抛售。史玉柱先生投资于民生这一次，将获利200亿左右，将是他人生中最大一笔生意，且是在媒体及专业人士的嘲笑中完成。有时候我在想，当他们看见史玉柱先生赚钱以后，那些嘲笑者作何感想呢？

第二篇：公司理财论文之民生银行案例分析

南京财经大学 公司理财案例分析

民生银行案例分析

一、案例背景

1996年成立的中国民生银行，是我国首家主要由非公有制企业入股的全国性股份制商业银行，其高速的扩张也导致资本充足率逐年下降，进一步在资本市场上筹集资金满足民生银行的高速发展是缓解民生银行发展瓶颈的有效手段。

2013年2月8日，中国民生银行股份有限公司（民生银行：A股代码：600016；H股代码：01988）发布公告称，公司发行可转换债券已经取得证监会发行批文。

此前，民生银行可转债发行于2012年7月25日通过了中国证监会发审会审核。分析人士认为，基于民生银行良好的基本面和可转债的产品特点，本次发行有望成为近期市场上为数不多的低风险、高收益的良好投资机会。由于民生银行的主要股东认购意愿强烈，以及可转债的特点和民生银行设置的优先配售机制，使得民生银行此次发行的可转债将成为供不应求的稀缺产品，预计此次可转债发行不会对二级市场造成影响。

二、案例内容分析

民生银行此次发行可转换公司债券总额为人民币200亿元，按100元/张的面值发行，在不考虑可转换债券利息的前提下，以10.23元/股的转股价格计算如果全部转换的话，将增加19.55亿的流通普通股，占2012年底全部股本283.66亿的6.89%，其发行规模与股本之比这一指标显示出较强的股性特征。

民生银行可转换债券转股起始起始日期为2013年9月16日，距本次可转换债券发行日的时间为6个月，至2019年3月15日止。这实际上是一种随时转股制度，即发行人在发行结束后约定一个起始日和一个终止日，在这个期限内，转债持有人可随时转股。一般来说，发行期越长，则转股期越长，可转换债券中的期权价值也就越大，债券转换为股票的可能性也越大，可转换的股性也就越强。民生银行这次可转债的转股期有66个月，存续期限有72个月，转存期限占存续期限的92%，这体现出民生银行可转债债券的股性很强。

民生银行这次可转债的获批，其内含买入股票期权价值较高。就可转换公司债券来说，股票市场价格与转股价格之间的差距越大，其期权的内在价值就越大，南京财经大学 公司理财案例分析

有利于可转债内在价值的增加。

从稀释效应来看，民生银行在资本市场筹集相等资金规模的情况下，如果发行的可转债可以顺利转股，民生转债转股产生的股份将少于直接发行普通股的股份数。另一方面，民生银行选择发行可转债，有利于减少市场上对股价高估的担心，防止了股价的大幅下跌，同时，随着时间的推移，其对股权的稀释在可转债的存续期内可以得到充分的消化，在转化时不会对民生银行的股价有直接稀释效应。

从转股价格方面看，我认为民生银行的转股设计比较成功，可以达到迅速筹集长期权益资金的目的。民生银行较好的利用了转股价格的设计，而且市场对民生银行股票的认同，为民生银行创造了很好地市场价值。

从发放方式来看，根据公司理财的相关知识，信誉高、素质好的公司会发行债券或借款，而素质差的会发行股票，中等的会发行可转换债券，这样看来，民生银行发行可转换债券可以比直接发行股票传递更好的信号给投资者。

与发行普通股相比较而言，对于预期较好的民生银行来看，股价很有可能出现良好的态势，这样民生银行发行可转换债券是有利的。但对于中国证券市场整体的情况来看，股价波动较大，并不能保证民生银行在以后各期股价的稳定上升，若公司的股票在随后的市场表现糟糕，那将对公司很不利。

（二）个人总结

总体上讲，民生银行通过可转债的发行，一定程度上缓解了融资的问题，有利于公司的进一步发展，但作为日渐成熟的公司，我建议民生银行要结合自身特点，合理分配可转债、纯粹债券和普通股的比重，以应对市场上的未知风险，因为对于公司而言，如果公司表现良好，发行可转换债券会比发行纯粹债券要差，但会优于发行普通股。相反的，如果表现糟糕，发行可转换债券会比发行纯粹债券要好，但比不上发行普通股。

四、民生银行案例分析后续追踪

2013年3月29日投资15万元，以收盘价9.64元买入民生银行（600016）股票，在不考虑手续费等费用的前提下，共计15500股，截止至2013年6月7日，收盘价为9.99元，从投资收益来看，共收益（9.99-9.64）*15500=5425元。

第三篇：证券投资报告 民生银行分析

证券投资实验报告

宏观经济政策分析

一、国际环境

IMF今年1月发布的《全球经济展望》中指出，世界经济的“双速复苏”仍将继续，预计2011年世界经济将增长4.5%，相对2010年10月份的预测上调了约0.25个百分点。其中，美国经济“二次复苏”今年将得以延续，全年GDP平均增速可能在3%-3.5%,且经济增长结构将明显改善，私人需求的持续增长将接替政府刺激，成为经济的主要推动力。不过虽然美国经济今年上半年的复苏较为确定，下半年经济走势却仍难以确定，上行和下行的风险同时存在。上行预期主要来自于非房地产投资增长超预期，以及就业状况改善的超预期。下行风险则主要来自于美国居民和财政的资产负债表的改善相对乏力，美国政府债务可能引发财政危机，以及房地产市场的再次调整。

美国的财政政策将是大选将至、两院分制格局下博弈和妥协的结果。由于金融危机期间的大量政府支出，目前美国地方政府债务的可控性十分堪忧，可能成为今年美国经济增长最大的不确定性之一。美联储年末加息可能性依然存在，同时将极力压低美国长端利率水平。这主要机遇两方面考虑：一方面，压低长期利率可以降低借款人债务负担，刺激借贷消费，促使美国金融中介融资功能恢复正常，提高货币乘数，刺激经济复苏。另一方面，压低长期利率意味着采取货币化手段提高美国通胀水平以及通胀预期，保持美元相对弱势，以期在不出现恶性通胀和不影响美元国际储备货币地位的前提下，降低美国对外债务，减轻经济复苏负担。预计美联储推出QE3或进一步扩大QE2 规模的可能性不大。今天下半年晚些时候，美联储或将为退出宽松货币政策做准备。

欧元区债务问题虽然未找到制度性的根本解决方法，但对金融市场的影响正在逐步弱化。由于葡萄牙债务在今年上半年集中到期，因此上半年是影响欧洲债务走势的关键时期。下半年的8月-10月，西班牙的大量债务将到期，或将再次令市场情绪有所波动。边缘国家的融资状况是最大的风险，但各国政府防范任何系统性风险的政治意愿很强，从而降低了风险蔓延的可能性。欧洲未来经济走势的关键点，在于欧债危机能否找到有效的解决方式，以使各国重归增长之路。

二、国内宏观经济状况

央行发布的2010年四季度《货币政策执行报告》显示，“2010，城镇新增开工项目计划总投资19.1万亿元，同比增长25.6%，增速处于较高水平”。“2011年是十二五开局之年，各地发展热情较高，投资动力较强，前期出台的振兴战略性新兴产业，加快保障房建设和棚户区改造，鼓励和引导民间投资等政策措施和各项区域发展战略正在发挥作用，加之国内市场潜力巨大，消费升级和城镇化都在发展过程中，收入分配改革力度加大，转变发展方式和调整经济结构步伐加快，总体看经济持续增长的动能较为充足”。受十二五规划开局年的影响，国内今年的投资整体上将延续去年的高增长态势，投资冲动依然持续。从地方两会的情况看，虽然少数以北京为代表的发达省（市）提出了较低的增长目标，但大部分中西部地区普遍仍然提出了10%以上的增速目标，其中不少省（市）更是提出了五年翻一番的目标，即年均经济增长15%左右。

尽管政府已将通货膨胀作为2011年宏观调控的最重要目标，而且调控力度空前，但2011年CPI涨幅可能仍难以控制在4%目标以内。主要原因是：

一是食品类价格上涨压力依然较大。主要体现在粮食收购价格预计至少上涨5%-10%；肉禽类价格继续上涨。

二是非食品面临较大的上涨压力。主要来自于人力成本上涨、资金成本上涨、生产资料成本上涨。

如果本轮通胀属于成本推动型，那么其持续的时间将明显较长，初步判断本轮通胀可能持续2-3年。十二五规划建议中明确要求十二五期间“经济结构战略性调整取得重大进展”，改变原有的经济增长模式将对我国维持30年的高增长提出挑战，经济潜在增长速度将出现下降。国际经验表明，与投资拉动型经济增长相比，消费拉动型经济增速相对较慢，未来我国经济增长转变为主要由消费推动后，经济增速自然也就不可能保持原有的高水平。

2011年我国消费有望加速。我国大道中等收入国家水平、各地最低工资水平提升、农村居民现金收入提高和税收体制改革的推进都将提升消费能力；城乡基础设施建设，医疗、养老等社保体系完善将提升消费意愿；大力发展旅游业和文化产业将扩大消费热点。2011年投资将主力转换。转型性投资将成为投资增长的新动力，战略性新兴产业投资、民间投资、保障民生投资、高铁投资将接替房地产投资成为2011年固定资产投资的主力。2011年投资的产业结构和区域结构都将得到进一步优化。2011年贸易将实现平衡发展。2011年人民币实际汇率升值幅度预计会更大，从而会给一部分出口企业带来较大压力。从政策因素来看，十二五期间将改变此前单纯追求出口和顺差的政策导向，转而实施扩大消费需求、出口和进口并重的平衡发展政策。

三、宏观经济政策

2011年的货币政策从“适度宽松”回归到“稳健”，其紧缩程度将大于2010年。从利率政策来看，虽然近年来我国经济多次处于负利率状态，但根据以往数据，当期1年期加权平均利率一般不会比CPI累积增速低1.5个百分点，考虑到2011年CPI增速将在4.3%左右，上半年高点累积增速可能在5%左右，在此推算，央行可能会将利率调整到5%-1.5%=3.5%，综合考虑加息政策受到的各种限制，2011年全年加息2-3次的可能性较大，整体加息幅度在50-75个基点之间。从以往经验看，稳健或者适度宽松货币政策基调下，M2增速目标在16-17%。为实现这一目标，法定存款准备金率尚需上调3-5次，共计150-250基点。汇率方面，人民币整体升值方向不会改变，预计2011年人民币对美元升值4-6%。财政方面，2000以来，我国财政赤字占GDP的比重一直在3%以下，根据这个比重，预计2011年财政赤字规模在1万亿左右。

四、银行业面临的形势

过去五年，国内金融机构经理了规模快速扩张的发展阶段，总资产从2005年的37万亿元增长到2010年末的94万亿元，五年的时间增长1.5倍。未来五年，在宏观审慎监管和社会融资总量的调控背景下，信贷规模增长可能受限，表内外资产平均增速可能将有所下降，尽管国内商业银行仍然会保持较快的规模扩张速度，但资本影响下的差异化将更加明显。

利率市场化、人民币国际化和经营综合化已经成为脱媒趋势下国内商业一拿和功能面临的新挑战与发展方向。

行业分析

2011年银行业业绩增长确定，我们预测2011年净利润同比增长30%，银行股股价未来的变动方向将主要取决于银行股估值变动情况。既然我们构建的指标能够解释银行股估值变动状况，从而我们使用这个指标来预测未来银行板块估值的变动趋势。

按照以上的分析，银行板块要想呈现估值修复的行情只会在以下三种情况下出现。

其一，中国经济增长好于市场预期，对资产质量的担忧有所缓解。

其二，通胀率开始回落。通胀率回落速度快于名义GDP回落速度，实际GDP开始有所回升。

其三，贷款呆账准备金基本维持稳定。平台贷有了新的说法，地方政府可以通过发债来筹资，平台贷款质量问题有所缓解，银行需要增加的拨备规模不会出现大幅度的提高。

由于银行板块的估值变动是一个相对中长期的问题，我们构建的指数也是一个偏中长期的，其中有一致性内容，那么据该指数也只能给出对银行板块估值中长期(至少1-2个季度)的预判。从中长期来看，以上三个条件同时出现，或者至少一个条件出现，银行板块都有可能呈现估值修复行情，但是个别条件带来估值修复行情弱于三个条件同时出现的估值修复行情。

目前的经济条件是否具备以上条件。我们认为：至少具备其中的2个条件。首先，4季度，通胀率回落是确定性事件。8月通胀率6.2%，已经从上月6.5%的高位开始下降，而且由于基数效应、经济周期原因，通胀率回落具有较大的确定性。其次，经济增长率的预期相对比较悲观，预期的改观需要等待宏观政策的调整。9月19日，国务院会议决定商业银行可以向公租房项目发放贷款，可以向符合条件的地方政府融资平台发放保障性住房建设贷款，保障性住房有了必要的资金支持以后，将填补商品房投资建设的下滑。

一边是银行的信贷投放 规模将扩张；另一边是，以固定资产投资为主要启动力量的中国经济增长将获得新的增长动力，市场对经济增长预期将有改观。最后，贷款呆账准备金可能继续提高，但是提高的幅度相对有限。2011年年中，16家上市银行平均的拨贷比是2.13%，同2.5%的拨贷比监管指标有一定的距离，3季度和4季度，银行的贷款呆账准备金将继续增加，但是由于大型银行拨贷比接近2.5%，同时也要求在2014年年底达标，有充分的缓冲期，大型银行需要增加的部分相对较小。

公司分析

民生银行（600016）

中国民生银行于1996年1月12日在北京正式成立，是中国首家主要由非公有制企业入股的全国性股份制商业银行，同时又是严格按照《公司法》和《商业银行法》建立的规范的股份制金融企业。多种经济成份在中国金融业的涉足和实现规范的现代企业制度，使中国民生银行有别于国有银行和其他商业银行，而为国内外经济界、金融界所关注。作为中国银行业改革的试验田，民生银行14年来锐意改革、积极进取，业务不断地拓展，规-1-

模不断地扩大，效益逐年递增，保持了快速健康的发展势头，为推动中国银行业的改革创新做出了积极贡献。

2000年12月19日，中国民生银行A股股票（600016）在上海证券交易所挂牌上市。2003年3月18日，中国民生银行40亿可转换公司债券在上交所正式挂牌交易。2004年11月8日，中国民生银行通过银行间债券市场成功发行了58亿元人民币次级债券，成为中国

从最近三个月的市场表现来看，民生银行近三个月累计涨幅为1.04%，银行整体板块近三个月累计涨幅为－4.94%，而上证指数近三个月的涨幅为－13.47% 民生银行近三个月的最高涨幅为6.68%，而最大跌幅为－12,.25%，这说明其震幅度还是比较大的。

表二

从表中可以看出民生银行的每股收益排行还是靠后的，排在了

民生的资产估值水平排在

从财务状况方面来看，民生排名仍然比较靠后排在了

从公司规模来看，民生银行排在了

对于该股的未来走势，对家分析机构进行了预测。从上表的预测数据来看，民生的增长势头还是计较强大的，每股收益基本上是每年上涨2毛钱左右，如果做长线的话还可以获得一定的分红。

关于为什么选择这只股票的原因

至于为什么选择这只股票，一下是我的几个理由：

1.银行业是比较稳定增长的行业，看看周围的银行网点的不断增长，不挣钱的行业也不会有这么扩张速度；

2.百年不遇的金融危机，是由银行业引起的，由此推理，在银行股票中可获得较大安全边际；

3.从美国等成熟国家的股票市场来看，银行业股票里面容易产生大牛股； 4.民生银行是一家比较完全意义上的民营企业，股权治理结构比较合理；

5.相关研究机构以及网上老股民的推荐，也是一个很重要的因素，毕竟我们是经验操作各方面还不是很成熟的。

2.至于卖出，还是遵循老规则，低买高卖的卖空政策，体验炒股的乐趣。

第四篇：可行性研究报告的经济效益分析之相关公式

可行性研究报告的经济效益分析之相关公式 可行性研究报告的经济效益分析的相关公式：

固定资产总投资=建设投资+预备费+投资方向调节税+贷款利息 拟建项目总投资=固定资产投资+流动资产投资 应收帐款=产成品=年经营成本/年周转次数 现金=(年工资福利+年其他费)/年周转次数 存货=外购原材料燃料动力+在产品+产成品

流动负债=应付帐款=外购原材料燃料=外购原材料燃料动力费/年周转次数 销售税金及附加=销售收入*销售税金及附加税率 所得税：(销售收入-销售税金及附加-总成本)*所得税率

年折旧费=(固定资产原值-残值)÷折旧年限=(固定资产总额-无形资产)(1-残值率)÷使用年限(固定资产总额应包括利息)

固定资产余值=年折旧费*(固定资产使用年限-营运期)+残值

动态投资回收期=(累计折现净现金流量出现正值的年份-1)+(出现正值年份累计折现净现金流量绝对值/出现正值年份当年折现净现金流量)FIRR=i1+(i2-i1)×[FNPV1÷(FNPV1+|FVPN2|)]

总成本费用=经营成本+固定资产折旧费+维简费+摊销费+利息 未分配利润=全部税后利润(不计盈余公积金和应付利润)未分配利润=(该年应还本金+上年亏损)-折旧费-摊销费费 盈余公积金=(税后利润-上年亏损)*10%

税后利润=该年利润总额-(该年利润总额-上亏损)所得税率 应付利润=税后利润-盈余公积金-未分配利润 摊销费=无形资产/摊销年限 年平均利润总额=∑各年利润÷n年

年平均利税总额=年平均利润总额+∑各年销售税金÷n年

投资利润(利税)率=年平均利润(利税)总额/项目总投资(包括自有资金)资本金利润率=年平均利润总额÷项目资本金(包括全部自有资金)各年利润总额=年销售收入-年总成本-年销售税金及附加 各年利税总额=年销售收入-年总成本费用

产量盈亏平衡点=年固定成本÷[产品单价(1-销售税金及附加税率)-单位产品可变成本]

第五篇：基于SWOT法的民生银行投资价值分析

基于SWOT法的民生银行投资价值分析

摘要：民生银行作为我国第一家民营资本主导的商业银行，拥有巨大的发展潜力。本文选择民生银行股票作为研究对象，采用SWOT分析方法以及技术分析手段，证明了民生银行在风险抵御、盈利能力、主营业务经营能力和未来成长能力等方面均排在同类商业银行前列。

关键词：民生银行；投资；价值

一、公司基本情况分析（SWOT分析）

民生银行作为中国首家主要由非公有制企业入股的全国性股份制商业银行，是国内外金融界关注的焦点，下文将对民生银行进行SWOT具体分析：

1、优势（Strength）

（1）战略清晰

公司股权分散，机制灵活，战略定位清晰明确。以小微企业、零售客户、民营企业为核心的发展战略符合未来银行转型需要。此外，民生银行事业部采取以业务条线垂直管理的事业部体制，通过实施专业化评审、进行专业化营销和组建专业化团队来全面提升对客户的专业化服务能力的水平，从而能够有效地控制风险、提高收益。

（2）制度创新

进行三卡工程、两率并举、等级行政制度创新。三卡指培训卡、绩效卡、福利卡。培训卡解决对劳动力再生产过程的投入问题，绩效卡通过制定合理的标准，发挥工资利润率和费用利润率的杠杆作用，使员工利益和银行的效益挂钩，从而实现双方效益的统一。民生银行的等级行制度打破了一般意义上的分行支行概念，按照利润指标来推行等级行制度，此项创新极大地激励了员工和管理层，有利于促进员工和银行的共同进步。

（3）实行“精准化营销”策略

该策略是民生银行核心竞争力的重要组成部分，其信息中心以国外先进银行的零售业务专业团队客户管理应用为原型，结合本行零售业务特色，基于数据仓库建设绩效考核平台，为一线专业团队和各级管理人员提供全方位的信息支持。

（4）企业形象良好

2008年12月15日，民生银行成立了国内金融界第一个“公益捐赠基金”，计划每年拿出税前收入的0.8-1.2%进行公益捐助，民生银行对公益事业的大力支持无疑有利于其在社会上塑造良好的企业形象。

2、弱势（Weakness）

中间业务利润贡献不足：中间业务的发展需要依托资产负载业务的拓展，需要银行有覆盖面较广的网络渠道的支持。目前国内银行中网点数量最广的国有大型商业银行如工行、中行都接近20%，网点优势较弱的股份制银行以及城商行中间业务收入占比普遍在5%-15%之间。

3、机会（Opportunity）

其发展机会有：（1）小企业、小微企业是银行未来发展蓝海；（2）高端零售银行有较大的发展空间；（3）利用中小企业的优势，进一步提高中间业务收入；（4）随着居民财富的不断增加，未来财富管理和私人银行业务发展空间广大。

4、挑战（Threat）

其挑战表现在：（1）零售高端银行业务激烈竞争，易受到大型国有商业银行和外资银行的夹击；（2）中小银行利率市场化的挑战；（3）未来房地产价格波动对公司的资产带来风险与挑战；（4）公司股东多而分散，公司关联交易较多。

二、公司财务状况分析

（一）偿债能力分析

1、短期偿债能力分析

短期偿债能力，就是企业以流动资产偿还流动负债的能力。它反映企业偿付日常到期债务的实力、企业能否及时偿付到期的流动负债，其主要指标有流动比率与速动比率。

由民生银行流动比率和速动比率两张图对比分析可知，其短期偿债能力一般，在所有上市银行中处于中等的水平。

2、长期偿债能力分析

（1）资产负债率，它是指公司年末的负债总额同资产总额的比率。

从上图3可以看出，从2010年下半年到2013年的第三季度，民生银行的资产负债率都是高达94%以上，如果经济层面和企业信贷以及个人信贷出现问题，那么会导致其资产质量恶化风险。

（2）股东权益比率

企业的长期财务状况，往往通过资产负债率和股东权益比率从两个完全不同的侧面来反馈，所谓股东权益比率，实际就是反馈企业资产中有多少是所有者自己投入的，是股东的权益和资产总额的比率，资产负债率和股东权益比率之和为1，在股东权益比率大的时候，资产负债率就小，企业就面临更小的财务风险，就更加具备偿债能力。

从上图4可以看出，2013年民生银行的股东权益比率相较于其余年份还是比较平稳的，波动不是很大，可见其经营状况是逐渐增好的。

（二）盈利能力分析

1、总资产利润率

总资产利润率是指利润与资产总额的对比关系，它从整体上反映了企业资产的利用效果，可以来说明企业运用其全部资产获取利润的能力，总资产利润率=

利润总额/平均总资产。

从上表可以看出，民生银行从10年到12年该银行对资产的利用效果较好，每年的总资产利润率都成升高的趋势，且升高的趋势每年都在增长，说明民生银行的发展趋势是较好的。

2、资产净利润率（ROA）

资产净利润率是企业在一定时期内净利润和资产平均总额的比率。资产报酬率=净利润/资产平均总额×100%

从表中数据可以看出，民生银行从10年到12年，其资产净利润率呈现不断上升的态势，全部资产的盈利能力不断增强。

3、净资产收益率（ROE）

净资产收益率是净利润与平均股东权益的百分比，该指标反映股东权益的收益水平，是以衡量公司运用自有资本的效率。指标越高，说明投资带来的收益越高，净资产收益率较高代表了较强的生命力。

由上表数据分析可知，民生银行从10年到12年，投资带来的收益不断升高，但其增长的幅度呈现波浪式的形态，处于波折的增长中。由于公司的资金成本在同行业中是比较高的，所以其净资产收益率在同行业中处于中等偏下的水平，这也导致公司的估值在同行业中一直处于末端水平。

每股收益与市盈率

每股收益（简称EPS），指税后利润与股本总数的比率，是用来测定股票投资价值的重要指标之一。市盈率（PE）指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例，该指标为衡量股票投资价值的一种动态指标。

由上表，从10年到12年，民生银行的每股收益不断升高，表明其获利能力不断增强。而民生银行的市盈率从10年到12年都是在60-90之间，其股价明显被低估。

5、每股净资产

做为反应每股股票拥有资产现值的衡量数据，每股净资产实际就是指股东权益和总股数的比率，这个比率越高，股东就拥有更多的资产现值，反之，则股东拥有的资产越少，所以，通常情况下，该数值越高越好。

由上表，从10年到12年，民生银行股东拥有的资产现值呈现波动上升趋势，表明每股股票所拥有的资产现值得到了增长。

（三）成长性分析报告

1、主营业务收入增长率

主营业务收入增长率高，表明公司具有比较强的市场竞争力。民生银行从08-12年其增长率除09年和12年，其余均在30%以上，特别是11年达到了50%以上，则可以认为这家公司具有较强的成长性。

2、净利润增长率

净利润是公司经营业绩的最终结果。净利润的连续增长是公司成长性的基本特征，如其增幅较大，表明公司经营业绩突出，市场竞争能力强。反之，净利润增幅小甚至出现负增长也就谈不上具有成长性。近几年民生银行都保持较快的增长速度，净利润增长率大部分都保持在35%以上。

3、总资产增长率

公司所拥有的资产是公司赖以生存与发展的物质基础，处于扩张时期公司的基本表现就是其规模的扩大。近几年其增长率都保持在一个较高的水平上，说明民生银行的规模正在不断地扩大。

4、净资产增长率

净资产增长率反映了企业资本规模的扩张速度，是衡量企业总量规模变动和成长状况的重要指标。近几年其增长率都保持在一个较高的水平上，说明民生银行的规模正在不断地扩大。

综上所述，民生银行从2008年到2012年各项财务指标都是呈现增长趋势，从中可以看出民生银行的盈利前景看好，市场竞争力不断加强。

三、公司内在价值评估

（一）未来业绩预测

民生银行2012年净利润为3756（亿元），净利润增长率预计为30%，总股本283亿股。预计民生银行2011年至2020年净利润均以30%的增长率增长，随后净利润增长率逐年下降30%，但其低于折现率10%的时候，进入稳定的永续增长时期，因为近年来我国国内生产总值增长速度在10%附近，考虑一定的风险补偿，假定民生银行每年以13%以现金红利的方式分配给投资者。

2013年每股收益=3756*（1+30%）/283=173

接下来，采用现金流量折现法，对民生银行的未来业绩作出初步预测时间每股收益红利现值

（二）市盈率估值法

截止至2013年12月21日，民生银行股票市价为788元人民币，预测2013年的每股收益为173元人民币。则计算可得静态市盈率=788/173=455倍，其倒数即为简单的每年投资收益率，为2198%，远高于一年期银行存款利率。

（三）以不变增长模型进行股价预测

债券必要收益率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价，真实无风险收益率是指资本的无风险回报率，理论上由社会平均回报率决定，这里假定为8%；因为近年来我国国内生产总值增长速度在10%附近，考虑一定的风险补偿，所以在此假定为15%。因此，这里的投资者必要收益率为8%+5%+15%=28%。预计本年年末的每股收益为192元，而考虑到国际经济形势复杂多变，我国经济增长速度放缓20%以上，而银行业改革势在必行，金融脱媒趋势明显，为谨慎起见，我们假定民生银行净利润从明年起未来若干年内能够以20%的年均速度增长。则：股票年初的内在价值=173/（024-02）=4325元

计算中，我们低估了民生银行明年起的净利润增长能力。若明年起的净利润实际增长率超过21%，则上述公式失效，民生银行股票的投资价值将无限放大。

综上，从市盈率来看，民生银行按当前价格计算的静态市盈率仅为455倍，大大低于发达国家市场银行业平均市盈率10倍左右的估值标准，按其倒数几年投资收益率来看，则静态投资收益率高达2198%，远远高于资本市场的资金平均收益率，也远远高于一年期贷款利率；从不变增长模型预测情况来看，如果不考虑其它意外因素，该股票的年初内在价值高达4325元，而市价远远低于这个价值。由此可见，民生银行股票目前而言，投资价值相当高。

四、结论

根据上文分析，我们认为当前银行股的股价实际上和经济环境有一个过度的悲观反映，今年的下半年和明年上半年将有一个逐渐调整的变化，这种差距的变化会带来股价的快速回归，中长期的买入时点已到。

民生银行未来存在业绩持续增长和高送配的空间，且其资质优良。年底前的时间，投资者可以分批逐步介入，视国家宏观调控力度和世界经济走势的变化情况，批量由小到大，越低越买，梯次布局。而现在是低风险时机，分批买入，中长期持有，将收获颇丰。（作者单位：南昌大学经济与管理学院）

参考文献

[1]胥??；张军.我国上市银行竞争力比较分析[J]西安金融.2005，（11）.[2]戴文军.中国民生银行发展战略研究[M].复旦大学，硕士毕业论文，2008.[3]中国证券业协会网站www.xiexiebang.com

[5]民生银行网站www.xiexiebang.com