如何开发一个属于自己的交易策略

第一篇：如何开发一个属于自己的交易策略

如何开发一个属于自己的交易策略

交易策略的研发是一个相当复杂的过程，是以许多相关且独立的步骤所构成，认真落实好每个步骤才能有成功的交易策略，并且在开发过程中，还要善于利用下一个步骤所得到的资讯，来改进调整上一个步骤，如此才能得到一个完善的交易策略。

以下是开发步骤

1、交易策略的公式化。

2、转化具体规则为可定义格式。

3、进行初步测试。

4、交易策略的优化。

5、推进分析。

6、多周期多市场的测试。

7、模拟交易。

8、实盘交易。

9、评估实际交易绩效。

10、交易系统的改进和完善。

步骤1：首先，任何交易策略一开始都只是一个想法，当然想法可以有多种多样，没有做不到，只有想不到。不管你的想法怎样，你都要能够把它们清晰完整地表达出来，最好的方法是拿一张纸，把它们一点一点写下来，然后仔细读看它们是否有逻辑混乱、重复之处，最后得到的就是交易策略的规则，即初步的框架。如果你的规则不够明确，逻辑不连贯，缺乏关键因素，或者有错误，那接下来的步骤就会很辛苦。对新手而言，他们往往不能完整地列出所有的规则，导致后面的步骤无法进行下去。

步骤2：当你把所需要的规则都列出来后，就要把这些规则转变成你所使用的测试平台的计算机语言，软件平台也有很多种，像国内的有文华、金字塔、TB、MC、易盛等，国外的TS、MT、YT等，如果是计算机专业人员还可以通过基于CTP的平台自己开发，不用的平台都有不同的语言，优缺点各异，像TS的Easylanguage，是从程式语言PASCAL演变过来的，由于天然的易读性被交易员普遍接受，而MT则类似于C语言。在这一步，你所要做的就是选择一款实用、性价比高的平台去把你的规则转变成计算机语言。

步骤3：当策略中所有的程式码都能准确地编译后，就能看到初步的测试结果，在这一步，你可以看到你的策略是否会给你带来赢利，并且你要做的是观察信号图是否和你的想法一致，如果不一致，则证明策略原码出现了错误，返回步骤2进行修改，如果一致，接下来要做的是检验初步测试报表，了解策略的风险報酬比，交易次数等，这里最好多测试几个品种，不一定要求全部获利，但如果多数出现亏损，那你最好还是放弃这个策略。相反，如果结果看起来不错，那就是一个好的开始。

步骤4：策略的优化，这一步是最引人入胜的，因为很多的所谓圣杯都是在这里产生。最佳化策略就是要把策略的性能提高，让策略赚取更大的利润且风险控制在一定的水平。我们大多数的策略都会设有参数，而策略的优化就是参数的优化，不同的参数会产生不同的绩效，过度地增加参数进行限制会产生过度配适问题，过度限制过去的行情无异于减少未来行情重现的概率，这一点我们一定要把握适度，不能为了优化而优化，结果只会适得其反。

步骤5：当进行完优化后，我们要对其进行推进分析，这是开发交易策略中最严谨的步骤。这一步的核心是检验交易策略的稳健性，即是否存在过度配适的问题。那么我们如何来进行推进分析，简单来讲就是要进行一个对比，优化后的策略对以前的数据和之后的数据间的对比，那么我们就要分成样本内和样本外两种，通过测试得到不同的绩效，然后进行比较，衡量两者的报酬率，关于怎么选取数据这个问题就不详细讲了，如果两者之间存在很大差异，就证明策略稳健度不高，可能存在过度配适，这样就要回到步骤4再重新改善。

步骤6：当策略通过推进分析后，就说明策略具有一定的稳健度，接着进行多周期多市场的测试，进行这一步，并不是要找一个全能的策略，实际上能够在不同的周期、不同的市场都表现得很好的策略真的不常见，而且我认为也不需要在所有的市场都适用，因为每个市场都有自己的特性。进行测试得到的结果如果在大多数的情况下都能获得正期望，那么恭喜你，这个策略具有很好的适应性，因为不同市场不同的走势能让策略得到不同的表现。

步骤7：经过一系列的步骤，到了模拟交易，有的朋友想跳过这一步，直接实盘，其实这是有很大风险的，因为我们之前测试的都是基于静态数据而来的，我们不知道未来行情策略会表现如何，是否有信号消失、滑点大小等，这些都是不确定因素，所以我们先跑一段时间的模拟盘，看看是否存在什么未预料的情况，当然跑多久，这里建议最好6个月，但是我想要说，即使你能做好所有的准备工作，到真正实盘也还是会有新问题等着你，意外总会发生。

步骤8：好了，终于要实盘了，对于看信号手动的交易者，这一步就是要坚决执行每个信号，对程序化自动的交易者，只需完全让计算机运作。

步骤9：为了让交易系统能够成功运行，交易者必须持续监控实际交易绩效，了解其交易绩效是否和如同测试预期。很多交易员很快就放弃一些策略，因为策略出现了亏损，即使亏损频率和最大限度仍在策略报表所提供可容忍的范围内。导致该问题往往是对交易策略缺乏信心，或策略不适合自己，解决方法是对策略进行重新认识，认真做好交易记录，一段时间后对策略绩效进行一个总结。

步骤10：随着时间的推移，交易策略也有了一个大概的绩效评估，在市场的不同时期，绩效会有不同的表现，这是正常的，我们通过统计评估，可以发现策略的强度和弱点，然后增加策略的强度和减少不足。对于是否手动干预系统，我的看法是这样，系统就是你的好朋友，如果你对他非常了解和熟悉，当他出现某一种情况时，你会知道他是怎么想的，这时手动干预就可以补掉系统的不足，如果你对他不熟悉，那么手动干预只会弄巧成拙。

至此，开发一个交易策略就完成了。每一个交易员都应该开发属于自己的交易策略，如果你是一名交易员，你一定会从中得到乐趣、信心、成就。

第二篇：企业如何申请一个属于自己的标志

如何设计一个好的标志

标志是代表特定事物或机构，具有某种特殊含义或象征意义的符号。商标和标志，在性质、特点和表现形式上有很多相似之处，一些工厂、企业的标志往往又是其生产或经销商品的商标。但二者又有一定的区别。商标主要用在商业活动中，是生产者对产品质量的保证，又是消费者识别商品的依据。标志的形式与种类很多，如行业标志、会议标志、交通标志、展览标志等等，是某一事物或机构的专一代表。商标作为一种标记形式，在现代社会的经济活动中，既可以区分商品生产者或商品经营者的不同产品与服务，树立企业本身的形象和信誉，又是进行广告宣传促销、开展行业竞争的有力工具。一个驰、著名商标．能给企业带来巨大财富，成为企业的无形资产，这个无形资产甚至超过企业有形资产的数倍，因而商标受到各个国家法律的保护，是国际间跨国营销的通行证．在我国目前社会主义市场经济的环境下，商标是促进生产与营销，繁荣与规范市场，扩大对外贸易，维护商品生产者与消费者利益的有力工具，对发展社会主义市场经济起着重要作用。

在人类发展过程中，人们运用图形标志作为视觉符号是不可抵挡的历史潮流，从原始社会的部落图腾到青铜时代的各种形式丰富的图形符号以至奴隶社会的象形图文等等，无一不说明图形标志的重要意义。同时也反映了标志图形作为传达信息的工具所发挥的重要作用。中国早期的太极、八卦图形的美感和内涵至今仍深入民心。因些，设计一个好的标志得做到以下几点：

一、好看。

标志首先是拿来给人看的，如果不好看，其它方面做得再好也白搭。就像一部青春偶像剧，如果没有帅哥美女，再好的剧本、再牛的导演也没用，更不用说服装、道具如何如何了。所以说，一个好的标志，首先是要好看，这个标准应该是以目标受众（消费者、资迅接受者）的平均审美而论的。你比如一个化肥产品的标志（可能是大红大绿，色彩对比较为强烈的那种）城市里的白领不一定会认为好看，但只要农民朋友觉得好看，那就是一个好的标志。正所谓青菜萝卜各有所爱，好看的标准各有不同，关键是看品牌所对应的目标受众们的感受，他们认为好看就好看，不好看就不好看。只不过你可以适当地把这种审美标准提高一些，美名其曰：提高审美情趣，但这样做的前提是要充分考虑受众的接受能力。

二、独特。

标志，也有人称为“标识”，就是表明了其最主要的功能——识别性。人类最早的标志应该是原始社会时期，各个部落之间的“图腾”。像中华民族的标志“龙”，就是由之前的各个部落的“图腾”组合而成的，直至今天，人们一看到“龙”，就会联想到中国，就是因为它跟其它民族的象征物很不一样，这种独特性就是标志一个最主要的特性。如果一个标志让人觉得跟其它标志相似，就会失去“识别”的功能，那即便它再好看，也不能算是一个好的标志，因为失去可识别的独特性，也就失去了标志的基本意义。

三、简洁。

标志的简洁，目的是让人们容易记忆，以及运用起来方便。像经典的耐克小勾和阿迪达斯的三条线，这种极度简洁的标志不仅是让不同种族不同年龄的人们很快就能记住，而且在很远的地方也能够识别。标志简洁所带来的好处是很多的，但是，由于标志越来越多，人们为了让自己的标志最大限度地区别于别的标志，增强其独特性，所以有些标志就做得比较复杂。另外，标志的复杂风潮还受到“后现代主义”的影响。所谓的“后现代主义”是相对于“现代主义”而言的，“现代主义”讲求的是简洁，而“后现代主义”者们说：简洁就是单调、就是乏味，所以，“后现代主义”进求的是相对的复杂和繁琐。

当然，并不是每种类型的标志都适用于“后现代主义”风格，像政府、机构、部门以及一些传统类型的企业，对于标志的要求是严谨、大方、稳重，而且还要运用在很多不同材质和类型的媒介上，这就注定了这种类型的标志只能采用简洁主义，才能满足所有的需求。现在采用“后现代主义”风格的大多是一些新型的科技公司、网站和地产楼盘。因为对于这类公司来说，它们所采用的媒介大部份是以网络、视频、喷绘、写真和纸媒为主，而这几种媒介是可以应付所有的表现形式，例如：三维、渐变、模糊等等。

四、有意义。

有意义，就是一个标志要具有一定的含义和说法。如果说上面所讲的都是标志的壳（外形），那意义就是标志的魂（内在）。没有灵魂的东西是缺乏生气的，同样，没有意义的标志也是形同枯木，做得再好看，也只是一个美丽的花瓶而已。但是，以我的经验来看，要赋予一个标志意义，其实是一件很容易的事。因为大凡每种形态都可以说出一些含义来，你只需要充分发挥想象力，就可以“赋予”标志多重含意。比如一个类圆形的标志，你可以用上圆满、团结、包容、追求完美、一体化、全球化等等一系列你所能想得到的跟圆这一形态关联的所有美好词语；而如果是一个近乎半圆的标志，你也可以用阴阳调和、只对一部份人的专项服务、不求最大（多）但求最好、不卸努力（追求）等词汇和语句进行解释。有点像俗话说的：说好说坏全凭一张嘴，说白了，标志的意义就是这么回事。因为原本任何事物都有正反两面，关键是看你去说它的那一面。当然，最好是在设计之初就要考虑着如何把那些想赋予它的意义溶入到具体的形体之中，这样才不会让人觉得牵强。

五、具有行业特征。

对于那些专一行业的公司、机构或部门，一个好的标志是要让人们一看到标志就大体知道属于那个行业。要做到这一点，并不是件容易的事。首先，你要找到能高度概况这一行业的一些具体形状；其次，这些形状要符合普通群众（或目标受众）对这一行业的固定想象；最后，还必须要跟整个标志有机地溶为一体，不能显得突兀或分离。应该说明的是，这项要求主要是针对那些专业的行业、部门和机构，对于综合性的企业和政府部门就不适用。

六、便于运用。

标志是要展现给大众看的，因为最终的表现效果才是人们所真正认识到的。即使在效果图上表现得再好，如果实际运用时不理想，那也只能算是一个不成功的标志。这就像是一场战役，不管你的队伍多么优秀，作战方案多么完美，但实际的战斗中由于种种原因打败了，一切都为零。

需要说明的是，这里所讲的运用是两方面的：一方面是标志在不同媒介上的表现效果；另一方面是由标志引申出来的VI系统。关于在不同媒介上的运用，前面我们已经讲过。而在VI系统里的运用比较复杂，关系到美工、理念、实际运用效果等一系列的问题，这个以后我们再探讨，这里只需要知道便于运用指的是两方面就行了。

第三篇：每个人都有一个属于自己的梦想

每个人都有一个属于自己的梦想，比如灰太狼想吃到喜羊羊，光头强想把森林里的树木砍光而我的梦想是每次考试都能的的100，得到老师及老爸的表扬。可是老爸经常教育我，我们每个人不仅要有自己的梦想，还要有一个中国梦。

什么是中国梦呢？我很模糊。老爸说：“中国梦”是中共中央总书记习近平同志提出的，所谓“中国梦”就是实现中华民族的伟大复兴，而我觉得是小朋友有玩具玩，有好吃的东西可吃，大人们快快乐乐的上班。但是觉得这些还不够重大全面，最重要的还要有一个美丽，结净的家园。

要建设美丽的中国，要从小事做起，比如在学校看到地上有零食袋或纸屑我就要捡起来放到垃圾桶里，看到水龙头在滴水，我就要把它关紧。每年的植树节我会和家人一起去郊外或小区的绿化区禽兽重伤一棵小树苗，争取每年都有我种的小树。因为现在的环境太差了，绿化是防止大气污染的最有效的方法了，对了，我们还要积极的宣传环保知识，动员更多的人加入环保队伍，让天空变得更蓝，水变得更清澈。

我的梦想是长大后成为一名科学家。尽管我没有过人的才智，没有严密的思维，也没有准确的判断力，但是我仍不会放弃努力，因为我有信心，看到最近我国发生的这一切，四川大地震，震惊人心的禽流感，这就是我学习的动力，我要改变，预防这样的事件再次放生，这个梦想就是一盏明灯会一直照亮我前进的道路，一直通往胜利的顶峰！

作为一名小学生，心中怀揣着中国梦的理想，然而现在我能做的只能是学好课本是的理论知识，听从老师的搅浑，又快又好的完成作业，努力做到各门功课均衡发展。周总理当年说：“为中华之崛起而读书”，如今，我们应该为实现“我的中国梦”而读书！

第四篇：每个人都有属于自己的一个美丽世界

每个人都有属于自己的一个美丽世界，就像万花筒一样炫丽，精彩的人生。

——题记

童年的生活，很无忧无虑，自由自在，开朗活泼，笑声总是在身边环绕。少年的生活有些叛逆，但是快乐比烦恼多的多——父母的呵护，朋友的帮助，老师的关心，成功时有人为你喝彩加油，失败时有人在身边安慰鼓励。。。

平凡的我，平凡的生活，但却有一个不平凡的世界，这个世界也很美丽，很温暖，很开心。

友情像春雨滋润着我的心田，友情像明灯照彻我的灵魂，友情像初冬里的一缕阳关给予人温暖。在我的世界里，友情是我视为珍贵的东西。

记得有一次上体育课时，老师像猛虎下山似的，一口气叫我们绕操场跑五圈，听得我一愣一愣的，我是一个不太爱运动的女孩，听到这个数我就心中产生恐惧了，心里暗想：跑完五圈，那还得了，岂不和哈巴狗似的吐舌头啊！开跑后，我在心中默默数着：一圈，两圈，三圈，加油啊要三圈了，我奋力向前冲，可是不争气的脚竟歪了一下，由于惯性，我整个人一头栽进地里，好不“凄惨”，朋友见我摔倒在地就连忙跑回头扶我，我早已疼的失去知觉，只感觉腿上麻麻的，接着是有些隐隐的疼痛感，继而她把我的手搭在她肩上，向医务室走去。重心仿佛都压在了她身上，在路上她还是不是的担心我，顿时让我觉得，朋友关心很温暖。

我的世界不仅有朋友细心的关怀，还有妈妈那声声仿佛具有力量的“加油！”

每当考完试后就觉得心中的巨石落了下来，一身轻松，但发考卷时，又觉得心惊胆战的，当老师念道我的名字时，我就像一只受惊的小兔慌忙站起接过考卷，当我看到那个又红又刺眼的分数时让我彻底失去了信心，犹如心被重重打到谷底般。仿佛行尸走肉般回到了那个熟悉的家，当妈妈望着我问我的成绩时，我吓得紧忙把考卷藏到身后，她仿佛看到了我这细微动作，走上前夺走了它，我吓得发慌，害怕妈妈会责备我，然而妈妈的举动却让我大吃一惊——当她看到那张不及格的数学考卷时，并未发怒，而是说了句：“没事的，下次一定要加油，努力。”刹那间我仿佛从谷底看到了阳关与希望。

每天，我的世界里都有许多不一样的事，让我开心让我难过，让我变得更坚强，自信。古人说过“人有悲欢离合，月有阴晴圆缺。”生活就是应有这些喜怒哀乐才会变得更加精彩，平凡的我依然有着一个美丽的世界伴随我成长！

第五篇：熊市交易策略

熊市交易策略

一、买入卖权（buy

Puts）

买入执行价格为某一价位的卖权，意味着买方在支付了一定数额的权利金之后，就获得了在合约有效期内执行该期权合约、并以该执行价格获得期货空头部位的权利。如果买入的合约为欧式期权，买方只能够在合约规定的日期提出执行指令，如果买入的合约为美式期权，那么买方可以在合约到期前的任一交易日〔含最后交易日〕提出执行期权，以此要求卖出卖权的一方履行按照事先约定的价格〔执行价格〕从买入卖权的一方购置期货合约的义务。

买入卖权之后，如果未来期货价格下跌，那么买方就可以执行卖权，以高于市场价格的执行价格卖出期货合约，然后以市价买入平仓，获得利润。如果未来期货价格上涨，那么买方可以不提出执行，而是任由期权到期作废。也就是说，买方拥有在期货价格下跌、市场价格对自己有利的情况下提出执行期权的权利，而没有在期货价格上涨时必须提出执行承当损失的义务。

卖权的买方在期货价格上涨时是仅承当有限风险的，他所可能遭受的最大损失只是在购置期权时所支付的权利金。由于这种风险与收益的不对称性，买入卖权的损益图形为一底部水平、左端上扬的折线，折线与坐标横轴的交点即为买入卖权的损益平衡点。

买入卖权的损益平衡点的计算公式为：

损益平衡点

=

执行价格

–

权利金

为了不损失权利金，单独买入卖权的策略一般在对期货未来走势看跌的情况下使用，因此为熊市交易策略。

买入卖权的损益公式为：

买入卖权损益

=

MAX〔执行价格

–

期货价格

–

权利金，–

权利金〕

使用时机：期货市场受到利空消息袭击，技术线型转空，预料后续还有一波不小的跌幅。

图5-10

买入卖权

例7：

小麦期货价格为1600元/吨，期权投资者以50元/吨的价格买入一手执行价格为1620元/吨的小麦卖权合约。

那么

损益平衡点

=

执行价格

–

权利金

=

1620

–

=

1570，当小麦期货价格下跌到1570元/吨之下时，该投资者开始获利。当期货价格上涨，期权投资者最多损失50元/吨的权利金。

损益

损益

期货

期权

期货

0

期货价格

0

期货价格

1600

1570

1600

1620

图5-11

卖出期货损益图

图5-12

买入卖权损益图

二、卖出买权（sell

Calls）

因为该策略的采用者认为未来市场的走势不会上涨，并且不介意在未来履约按照选定的执行价格卖出期货合约，所以卖出买权被划分为熊市操作策略。买权卖出之后，如果期货价格下跌或保持不变，期权在到期前成为虚值或平值期权，那么买入买权的一方就会放弃自己执行期权的权利、不提出执行，而卖出买权的一方那么会因此而赚取权利金。但是权利金即为期权卖方在这笔交易中可能获得的最大收入。

虽然卖出买权面对的是期货价格上涨的风险，但是，与直接在期货市场上支付保证金卖出等量期货合约的做法相比，虽然同样是对市场走势看跌，但卖出买权却是先收入资金〔权利金收入〕而等到买方提出执行后再支付期货保证金用以履约，所以这在国际市场上也可以被用作为一种短期融资策略。

卖出买权的损益平衡点公式为：

损益平衡点

=

执行价格

+

权利金

卖出买权的损益公式为：

卖出买权损益

=

MIN〔执行价格

–

期货价格

+

权利金，权利金〕

谁适合做买权的卖方？

在市场微跌走势中持中立态度的投资者

愿意以承当在某一预定价位出售标的期货合约为代价换取一定现金收入的投资者

使用时机：期货价格临近高点压力，预料期货价格将保持盘整或面临获利回吐卖压。

图5-13

卖出买权

例8：

小麦期货价格为1600元/吨〔期货投资者可以80元/吨的保证金卖出一手期货合约〕，期权投资者以22元/吨的价格卖出一手执行价格为1650元/吨的小麦买权合约。

那么

损益平衡点

=

执行价格

+

权利金

=

1650

+

=

1672，当小麦价格在1672元/吨之下时，投资者始终处于获利状态；当小麦期货价格上涨到1672元/吨之上时，该投资者开始亏损。

损益

0

期货价格

1650

1672

图5-14

卖出买权损益图

三、买权空头价差（Bear

Call

Spread）

买权空头价差策略，由卖出低执行价格买权和买入高执行价格买权共同组成。

该策略的使用动机是：对后市看空，但不愿意承当过多风险。在投资初期，权利金为净收入。

假设标的期货价格下跌，在两个执行价格之间的范围内，期权投资收益随价格下跌而增加；当期货价格到达并低于低处的执行价格后，投资者的收益便不再增加。这是因为，此时，买入买权与卖出买权在期货价格位于低执行价格之下时的损失和收益都是固定不变的。

当期货价格上涨时，在两个执行价格之间的范围内，两个买权中只有一个会被提出执行，期权投资收益随市场价格的上涨而减少；当期货价格上涨超过高处的执行价格时，投资者的收益便不再减少，因为此时，两个买权均会被提出执行，卖出买权在价格上涨时所遭受的损失由买入买权在价格上涨时所获得的收益相抵补。

因此，买权空头价差策略的损益特征为：

1、在两个执行价格之间的范围内，投资收益随期货价格上涨〔下跌〕而减少〔增加〕

2、当期货价格上涨超过高处的执行价格时，该策略使用者便会遭受最大损失，用公式表达为：

投资损益

=

低执行价格

–

高执行价格

+

卖出买权收取的权利金

–

买入买权支付的权利金

3、当期货价格下跌至低处的执行价格之下时，因为此时两个买权都不会被提出执行，投资损益也不会随着期货价格的继续下跌而增加，该策略获得最大盈利损益计算公式为：

投资损益

=

卖出买权收取的权利金

–

买入买权支付的权利金

4、损益平衡点

=

低执行价格

+

卖出期权收入的权利金

–

买入期权支付的权利金

使用时机：预期未来期货价格将会下跌，但下跌走势只会以盘跌方式进行，不会出现急跌行情。

图5-15

买权空头价差

例9：

小麦期货价格为1600元/吨，投资者卖出一手执行价格为1590元/吨的买权，收入权利金价格47元/吨；买入一手执行价格为1610的买权，支付权利金37元/吨。

那么：

当期货价格

≥

1610元/吨时，投资损益为1590

–

1610

+

–

=

-10元/吨

当期货价格

≤

1590元/吨时，投资损益为

–

=

10元/吨

当1590元/吨

期货价格

1610元/吨时，-10

元/吨

投资损益

<10

元/吨

损益平衡点

=

1590

+

–

=

1600

元/吨，当期货价格为1600元/吨时，该组合的损益为0；期货价格低于该价格，投资组合开始赢利；期货价格高于该价格，投资组合开始亏损。

损益

0

期货价格

1590

1600

1610

图5-16

买权空头价差损益图

四、卖权空头价差〔Bear

Put

Spread〕

该策略由卖出一手执行价格低的卖权和买入一手执行价格高的卖权组成。

采用该策略的动机是：对后市看空，但目的在于以有限的风险获取有限的收益。

买入卖权意味着当期货价格高于执行价格时损失权利金，当期货价格低于执行价格时赚取期货价格与执行价格之间的价差收益；卖出卖权的损益曲线那么正好相反，当期货价格高于执行价格时获得权利金收入，当期货价格低于执行价格时承当期货价格与执行价格之间的价差损失。

因此，卖权多头差价策略的损益特征表现为：

1、在两个执行价格之间的范围内，投资收益随期货价格上涨〔下跌〕而减少〔增加〕；

2、期货价格跌出低处的执行价格之后，因为两个卖权的买方都会提出执行，所以该策略采用者买入卖权提执行后所获的收益大于卖出卖权被对方提执行所带来的损失，因而整个策略在期货价格下跌时是盈利的，此时的投资损益公式表达为：

投资损益

=

卖出卖权收取的权利金

–

买入卖权支付的权利金

+

高执行价格

–

低执行价格

3、对应地，当期货价格涨过高处的执行价格之后，因为两个卖权的买方均不会提出执行，所以该策略采用者需要承受有限的权利金损失，此时的投资损益公式表达为：

投资损益

=

卖出卖权收取的权利金

–

买入卖权支付的权利金

4、损益平衡点

=

高执行价格

+

卖出卖权收入权利金

–

买入卖权支付权利金

使用时机：同买权空头价差

例10：

小麦期货价格1600元/吨，投资者买入一手执行价格为1635元/吨的卖权，支付权利金59元/吨；卖出一手执行价格为1590的卖权，收入权利金34元/吨。

那么

当期货价格

1635元/吨时，投资损益为34

–

=

元/吨

当期货价格

1590元/吨时，投资损益为34

–

+1635

–

1590

=

元/吨

损益平衡点

=

1635

+

–

=

1610

元/吨，当期货价格为1610元/吨时，该组合的损益为0；期货价格低于该价格，投资组合开始赢利；期货价格高于该价格，投资组合开始亏损。

损益

0

期货价格

1590

1610

1635

图5-17

卖权空头价差损益图

五、转换组合（Conversion）

转换组合策略由卖出同一执行价格的买权和买进同一执行价格的卖权组成。

采用该策略的动机在于：对后市看空，以较少的资金获得相当于做空期货的收益。

转换组合的损益特征与做空期货相似，对于该策略的采用者来说，只需要支付买权与卖权的差价和一定的保证金，就可以获得等同于卖出标的期货合约所能享受的投资收益。

损益平衡点

=

执行价格

+

卖出期权获得的权利金

–

买入期权支出的权利金

例11：

期货价格1600元/吨，卖出一手执行价格1600元/吨的买权，收取权利金41元/吨；买入一手执行价格1600元/吨的卖权，支付权利金38元/吨。净收入

=

–

=

3元/吨。

损益

期货

转换组合0

期货价格

1600

1603

图5-18

转换组合损益图

六、卖权时间价差（Put

Option

Time

Spread）

卖权时间价差由卖出一手近月卖权合约并买入一手相同执行价格的远月卖权合约组成。由于近月期权的时间衰减速度快于远月期权的时间衰减速度，所以投资者通常在标的期货价格的长期趋势稳中看跌时，采用卖权时间价差策略。

损益平衡点要视波动率而定，最大可能损失为净支付的权利金。

使用时机：预期未来指数可能在一定的区间盘整后再下跌，且近月卖权合约的隐含波动率大于远月卖权的隐含波动率。

如前所述，时间价差的损益情况比拟复杂，该策略的盈利程度要视波动率以及近月合约到期时标的资产的期货价格是否接近该近月合约的执行价格。