影响银行理财产品设计及收益的主要因素

第一篇：影响银行理财产品设计及收益的主要因素

林克磊***886保险

影响银行理财产品设计及收益的主要因素

近年来,随着我国商业银行间竞争的加剧和利率的逐步市场化,商业银行传统业务获利空间逐步缩小,信贷风险不断聚集。为改善对客户的服务,各家银行都在努力扩大服务范围,增加服务项目,开发新的业务品种。我国加入WTO后,外资银行又以其雄厚的资金实力、灵活的经营机制、丰富的管理经验,重点争夺优质客户。日益加剧的市场竞争迫使国内商业银行开始开拓新的业务领域,寻求新的利润增长空间。个人理财业务以其领域广、批量多、风险小、个性化、收入稳定等特点,成为商业银行生存与发展的必然趋势。目前,我国商业银行个人理财业务还处于萌芽阶段,金融法律法规以及商业银行自身存在的诸多问题制约着个人理财市场的发展,如分业经营体制的制约,产品的同质化现象严重,缺乏高素质的理财人才等。银行目前能够为中高端客户提供的产品和服务有限,难以真正满足客户个性化、差异化的理财需求。

由于银行理财产品的设计主要是为了能够获得收益，所以所有影响理财产品收益的都将影响理财产品的设计。影响银行理财产品设计和收益的主要因素有：

一、宏观经济形势。

既包括国内宏观经济形势，也包括国际经济形势。根据材料，2007年人民币理财产品共发行1302只，外币理财产品发行1760只。占到银行理财产品46％的连接境外股票、商品、利率和汇率的产品，在2007年出现了大面积的低收益、零收益甚至是负收益现象。由于我国银行理财产品主要投资于股票市场、国债、大型中央企业发放信托贷款的资金信托、银行承兑汇票 中期票据、央行票据、债券回购、高信用级别的企业债、公司债、短期融资券以及外币债券市场、货币市场金融工具等等。国内经济运行良好的话，股票市场等会上涨，而企业由于具有良好的经营环境，到期还债的能力也会较强，信用风险就会降低，理财产品的收益也会相应的上升。而经济全球化的今天，一国经济运行的好与坏，已不再是单由本国所决定，还会受到国际经济环境的影响。由于2007年全球金融危机的爆发，全球经济不景气，所以银行理财产品才会有这么多收益率为负值。

二、利率水平。

利率对于商业银行理财产品的设计及收益来说是最基本、最重要的影响因素之一,几乎所有理财产品的收益率都与利率有或多或少的联系,利率水平的变动将对各种理财产品的到期收益率和风险状况产生重要影响。商业银行储蓄存款利率是利率变动最直接最快的反映,而目前中国商业银行理财产品中有很大部分是储蓄产品的堆砌,所以利率上升也将引起这类产品收益率的上升;反之,利率下降也会影响到这类产品。若理财产品承诺支付固定收益,那么在利率下调阶段银行将有较大压力来支付相对高的承诺收益率,因此浮动的利率为商业银行理财产品的盈利创造了空间,也给这些产品的收益带来了不确定性,银行在设计理财产品时应研究预测未来利率变动的可能性及变化趋势

林克磊***886保险

当前，我国实行的是低利率政策。利息是人们放弃储蓄投资于其他理财产品的机会成本，对投资于储蓄的人们而言，低利率政策会使其收入相对减少。但一旦储蓄利率上升，则会打击股票、债券的价值，对债券投资人的影响最大，因为利率上升会使债券价格下跌，造成损失，还会影响公司借债的利率，进而进一步影响公司的还债能力，增加企业债务负担。而且在理财产品设计之初，如果存款利率太低，会影响影响产品的预期收益率，在理财资金投资时会偏向于要求较低的收益，一旦利率上升，不仅会有收不回全额本金的风险，还很可能会有理财产品的收益率“跑不赢”存款利率的现象，造成投资人实际“亏损”。

三、国家金融政策。由于我国金融市场起步比较晚，受到的管制较多，尚不开放，国家的法律法规、监管规定的改变会使得理财产品的可投资方向发生改变，对投资者的投资收益带来影响，而且国家经济政策会深刻的影响宏观经济的运行，这又在另一方面会影响投资者的收益。

四、客观理财环境和技术系统。银行理财产品的发展要以先进的电子信息技术、发达的金融网络为依托，需要一系列技术的支持，对技术的要求较高，而我国金融电子化、网络化、信息化水平比较低，相应的硬件设备比较落后、陈旧，有待升级，在计算机联网、软件的开发与应用上有很大的局限性。由于我国金融市场起步较晚，很多金融产品尚未被开发出来，理财产品可投资的产品有限，对于减少理财产品投资的风险不利，如最近谣传国务院即将批准股指期货产品的发行，这对于投资者控制投资组合的风险有重要意义，对理财产品的设计和收益也会有一定的影响。

五、管理银行理财产品的人的投资水平。由于理财业务是一项知识性、技术性相当强的综合性业务，它对从业人员的专业素质要求很高，从业者除应具有渊博的专业知识、娴熟的投资技能、丰富的理财经验外，还应掌握房地产、法律、市场营销等相关知识，并具有良好的人际交往能力、组织协调能力和公关能力，而理财产品是由商业银行内部的理财人员设计的，且在理财期间理财业务也是由银行理财人员管理的，所以理财人员的专业技术水平将直接会影响理财产品的设计和收益水品，拥有良好理财人才的银行不仅能在产品设计之初，能定出相对较高的预期收益率，且能在理财期间能很好的管理理财资金，保证投资人的利益。

第二篇：开源节流理财收益（范文）

开源节流理财收益

【案例】：王女士，26岁，2009年大学毕业，现任职于某国企，税后月收入2700元(扣除五险一金)。男友罗先生27岁，税后月收入5000元。每月支出总计5500元。目前无负债，无任何理财经验，银行存款一万元。

【理财目标】：两年内买房用于结婚。

【理财规划】：一般来讲，要增加家庭的自由储蓄额可通过两条渠道——“开源”或“节流”。“开源”有两种方式：一增加工资性收入；二增加理财性收入，主要依靠选择正确的投资品种以及合理配置各类资产的比例，在控制风险前提下，提升综合资产收益率。“节流”方面看，要在不降低现有生活质量的前提下，适当缩减不必要的开支。

就这对“职场新人”来说，月入7700元，支出5500元，结余2200元，净储蓄率及自由储蓄率均为29%，虽在合理范围内，但想在两年后购置婚房，实属困难。建议他们：

1.节约开支，力争将结余提升至3000元/月；

2.每月进行基金定投，选择3只基金投资，分别作为购房、子女教育、养老的资金储备，每只定投500元/月，可选择指数基金进行投资；

3.积攒的银行存款达到5万元时，可考虑投资银行理财产品，既可提高资金的收益水平，又保证了流动性；

4.按“十一法则”购买保险产品，即用家庭年收入1/10的保费购买家庭年收入10倍的保额，考虑到保费预算，可先配置定期寿险与意外险，收入有所增加后，再配置大病险、医疗险及终身寿险等；

5.留存在银行卡中的活期存款超过1000元时，也可以考虑购买货币基金，以提高流动性资产的收益率。

按此建议，两年下来，保守估计可积累10万元资产。

第三篇：设立银行理财子公司及设立后影响

3月27日晚间，中国光大银行发布公告，内容为：“

十五、《关于设立理财业务独立法人机构的议案》表决情况：有效表决票 18 票，同意 18 票，反对 0 票，弃权 0 票。董事会同意本公司全资设立理财业务子公司，该事项需报请监管机构审批。”这意味着，中国光大银行设立资产管理子公司的动作迈出了实质性步伐，此前公告还只是称正研究设立子公司。

［一］子公司的未来到底将做什么？

张旭阳关于银行理财子公司的公开表述并不多。Bank资管特摘录张旭阳2014年的一篇公开发言文章《让银行成为中国直接融资体系与资本市场的重要参与者》，其指出“鼓励商业银行通过设立子公司开展股权直投业务、使用理财资金和并购贷款对并购重组、管理层收购提供融资支持，配合国有企业混合所有制改造，改善公司的治理结构，不仅是国企改革的路径选择，也是经济结构调整的政策手段。”

这句话不一定完全能概括理财子公司，但是可以看看全文（全文附在本文后面）。张旭阳总给人最深刻的印象是，很有想法，更重要的是这些想法都会立马去布局、去实施！看得远，还要下手快！

［二］理财变成子公司后，影响大吗？

《Bank资管》最早独家报道了银行理财、信用卡、私人银行业务等有望试点子公司制。笔者当时就银行理财子公司后，是否会对相关费用带来影响、非标又将如何合作，进行采访。当时回答大致如下：“销售费、非标没影响，毕竟还是银行持股，大股东或者绝对控股。本身现在银行理财事业部制，我们跟分行或者其他部门的关系，也是服务或者被服务的关系，比方说产品销售，也要给分行销售手续费的，分行有一些优秀的项目或者承担投后管理职能的话，也有推荐手续费或者投后管理费的安排的，只不过以前的话，是内部考核或者影子考核和划转，子公司后，就变成实际的划转了。从这个角度，本身事业部制也是要求独立核算，成本、收入、费用等核算清算，子公司只不过在组织架构上，考核、核算、清算机制事业部制都有，跟子公司也是一致的。”

［三］银行理财为什么一定要设为子公司？

而对于设立银行理财子公司的必要性，则主要提了三方面原因，《bank资管》大致整理当时的回答如下：

第一，从金融监管、风险防范的角度，独立子公司的破产隔离、风险隔离等更明确，框架更明晰；从机构角度，资产管理行业最终比拼的是为客户创造价值，这样的情况下，怎么使得有一个更好的机制去留住人才，资产管理是一个轻资产行业，系统加投资人员，去跟其他资产管理机构竞争，必须有一个相对市场化的机制。但是在银行内的考核和薪酬激励机制，不能与其他部门有太大区别，子公司可以有更好的考核激励机制和风控机制，包括市场化的专业投资是强调在在控制风险的情况下，创造收益，或者在追求绝对收益的基础上怎么去降低风险，风险和收益的权衡的，而不能为了控制风险，而散失投资机会。在银行内部，很难形成风险与收益平衡的风险文化，而以不出风险为主。

第二，现在银行理财投资原则和技术相对简单，更多是固定收益为主，模式以买入持有为主，通过交易利差或者票息率和成本赚取手续费收益，给投资者也是一个预期收益率型的刚性兑付产品，但是未来随着资管回归本源，客户是获得风险收益，银行收取固定管理费，这种情况下，你还是原来的投资模式，已买入持有为主而没有交易，没有对市场的判断获取交易机会，是难以为投资者获得稳定收益的，因为你的信用风险、利率风险在不断累积，如果没有交易，风险是难以转移和控制的。这也对优秀人才的要求与以往就不同了，市场化的考核和激励机制就需要更迫切了。

第三，现在银行理财的投资范围越来越广，除了银监会说的去通道，直接投资以外，很多时候需要法人机构去持有部分股权类的投资，权益类投资要有一个机构去持有，因为银行从商业银行法、风险隔离的角度来讲，至少在很长的时间内是不能进入股市或者权益类市场的，这种情况下，以独立子公司为客户持有部分股权，就比现在银行迫不得已以各种通道去持有股权的话，法律关系更明晰，对客户也是一种保护。所以，随着银行理财投资范围的拓宽，也需要引入独立子公司进行安排的机制。

［四］为什么《Bank资管》认为银行理财子公司，将敲响小银行理财业务的“丧钟”？

同时，《Bank资管》还想强调，银行理财子公司试点，对小型银行理财业务会带来冲击，甚至颠覆。理由有二：

第一，《Bank资管》看过多份监管高层的内部讲话，实际上包括多次公开发言，都有提到“不是所有的银行都能开展理财业务，管理能力不强的银行就只能负责理财产品销售”，也就是“分类管理、分级持牌”，这中间强烈的信号意义是未来中小型银行理财投资管理弱，就可能只有销售的资格了，之所以政策迟迟没有落地那是因为中小型银行反弹比较大。《Bank资管》此前曾报道银行理财拟分三类持牌，仅A类投资非标，后来夭折，就是中小银行反弹强烈。但是，目前500多家银行开展理财业务，能力参差不齐，不管愿不愿意接受，“分级持牌、分类管理”是必然趋势，未来部分银行特别是中小银行，只能销售理财而不能发行理财产品将是趋势。

第二，Bank资管强烈看好光大、交行，主要是因为张旭阳、马续田是中国银行理财界的顶级大佬，在银行理财方面探索超前。如果他们能率先设立成子公司，在业绩考核和薪酬激励机制上率先取得实质性突破，“非标”资产是其他仅仅只是“通道”的资产管理机构没有的，并凭借母行强大的客户销售渠道，将有望很快建立市场领先优势，想想这几年银行系公募基金公司的迅速崛起，到时候中小银行的理财业务将被甩出好几条街，在银行内部作为一级部门，行长要你去冲存款，银行理财部门能不去冲吗？在银行内部作为一级部门，工资能超过其他部门多少呢，那还怎么留住人才？

500多家银行发行理财产品，目前，未来存活下来的银行理财公司，不会有多少家。作为银行理财人，你该考虑考虑自己的未来了！

[五]为什么《Bank资管》认为年内银行理财子公司有望成行？

事实上，2012-2013年的影子银行争议，让银行理财和同业饱受非议，二者更是别列为2014年的监管重点。随着而来的，是一系列监管高层推动、银行理财部门积极配合的改革。而这种改革，从2014年开始，实际上已经由以往对非标、通道业务等投资段，转向了组织架构建设，2014年7月开始的银行理财事业部制就是非常重要的标志。但是，理财事业部制改革只是一个过渡形式，要真正实现银行代客理财业务与银行传统信贷业务的真正分离，要让银行理财摆脱刚性兑付和影子银行的非议，要让银行理财真正回归资产管理本源，最有效、最直接的方式就是设立银行理财子公司，彻底的风险隔离。

作为监管层，泛资产管理的大潮已经来临，目前银行理财、信托的管理规模远大于公募基金、保险资管、券商资管的规模。从长远的角度去看，目前大力推动银行理财业务、信托业务的发展，未来如果中国资产管理行业能实现在统一的信托法下的大一统，谁将主导监管显而易见。

有几个细节提一下，2014年1月7日，银监会副主席周慕冰在2014年中国银行业监督管理工作会议上表示，“作为过渡，当前可在银行内部设立理财条线事业部制度，彻底隔离代客、自营业务；风控能力弱的银行原则上不能做理财业务。”《Bank资管》已经多次提到过周主席说到的这两句话了，为什么？因为此次会议非常重要，而且这一次实际上是周慕冰主席在替尚福林主席进行的讲话，这种高层释放出的信号尤其值得关注。

仅仅过去6个月后，2014年7月11日，银监会在官网发布《中国银监会关于完善银行理财业务组织管理体系有关事项的通知》(银监发［2014］35号)，全面拉开了银行理财事业部制改革大幕，并要求银行原则上在9月底完成。从监管高层表态进行事业部制改革，到具体下发文件紧紧只差了6个月，这效率点赞，所以千万不要小看监管高层在重要场合和会议上的表态，很多时候一句话可能接下来就是一件重大的政策。插一句，交行是最早宣布进行理财事业部制改革的银行，是在2013年年底，光大银行是在2014年上半年已经基本完成事业部制改革，啧啧，牛逼的资管大佬，就是看的远、下手快，大赞！

说这些跟理财子公司今年内落地有毛线关系？当然有！《Bank资管》此前最早度假披露，银监会主席尚福林于2014年12月23日《在全国银行业监督管理工作会议上的讲话》部分重要内容，敬爱的尚主席在谈到2015年的监管工作中：“三是探索部分业务板块和条线子公司制改革。条件成熟的银行可以对信用卡、理财、私人银行等业务板块进行子公司改革试点，实现法人独立经营。对设立村镇银行超过一定数量的发起行，允许设立村镇银行管理服务子公司，以加强对村镇银行的规模化组建和集约式管理。”

2014年银行业监管工作会议上，提了理财事业部制改革，6个月后就下发了监管文件；2015年银行业监管工作会议上，提了理财、信用卡、私人银行子公司制试点，你觉得这次需要几个月就会下发监管文件？《Bank资管》偏向于乐观。

［六］子公司可能的实现路径是什么？

《Bank资管》认为，根据国际经验，只有把资产管理业务注册成独立的法人机构，才能真正实现银行资管从制度、资本、法人、人才管理上的真正隔离，进而让银行理财在泛资管时代下，与其它信托／保险资管／券商资管／公募基金等资管群雄争霸。在实现步骤上，相应构想：先将各行的理财专业部门注册为事业部，实现准法人制度。之后，推进事业部的准法人制度，再过渡至公司制。

国际上实际上也有两种模式，一种是理财业务与母银行完全独立的两个子公司，完全独立运营，《Bank资管》简称为完全子公司模式；一种是后台等还是借助母行，很多资源还是和母行公用，但是投资管理、前台等则完全独立，简称为半子公司制。目前，一下子完全让银行理财业务完全独立，完全不再借助母行的资源，一是不现实，银行理财可能还做不到；二是，通过半子公司慢慢发展、适应市场、调整，慢慢再过渡到完全的子公司，是比较稳妥而可行的方式。

在这个转化过程中，银行理财子公司和母行的所有合作，都可以按照市场化定价，销售费率该是多少就是多少、非标的项目推荐费率和后期管理费率该是多少就是多少，等等，这些都可以慢慢来。

还有，在目前公募基金纷纷推行管理层持股计划的大背景下，银行资管的管理层持股可期！

泛资管时代已经到来，到最后比拼的就是投资管理能力。诸多资管群雄，将会面临更加市场化的竞争，前提也需要资管公司本身运作市场化！匆匆十年，银行资管走到了巨变的十字路口，未来十年，必将凤凰磐涅！

［七］银行资管与银行系公募基金是否是重复定位？

《Bank资管》觉得，这好像是个为命题。第一，某一家银行下面，有一家公募基金、一家银行资管公司，或者说两家公募基金公司，都是信托关系下的资产管理业务，有什么问题吗？举个例子，明天系参控股了据说17家银行，土豪安邦已经是民生银行第一大股东、招商银行第二大股东，他们也没觉得是重复定位。

有的银行董事长可能觉得已经有公募基金公司了，特别是国有大行，可能没多少动力再设子公司。但是吧，如果监管层鼓励设立银行理财子公司，“讲政治”的国有大行可能就会很积极了；有的银行董事长，苦于旗下没有公募基金公司，就会有动力去设立理财子公司；还有的银行董事长，旗下都可能有几家公募基金公司了，但是觉得多一个银行理财牌照也不错，让旗下资管公司相互竞争、相互合作，也是好事。等等。

第二，公募基金主要还是得靠股票型基金，但是银行理财目前六成以上投资于固定收益市场，两者本身还是有一定区别。还有，银行理财还有“非标”这张牌，其他资产管理机构有吗？没有啊。再说了，未来资管机构有“大而全”的，也有“小而美”的，相互合作的空间实际上也很大。

第三，有人说银行理财的投资管理能力完全不如公募基金？细想想，好像不对啊，银行理财已经16万亿了，这些年为投资者赚了多少钱，你再看看公募基金这几年整体为投资者赚了多少钱。有人可能会说，这是因为背靠银行，可是有爹不靠是傻蛋，这也是优势啊。

未来，大家都是信托关系下的资产管理公司，比拼投资管理能力，业绩差的投资者自然会“用脚投票”，将投资管理能差的公司淘汰出市场。所以啊，《Bank资管》觉得，不要担心什么某集团又多了一家资产管理公司是重复建设，练好自己公司的投资管理能力、在市场中活下来才是王道！

［八］银行理财子公司将大幅提升银行股估值，何乐而不为？

这里附上中信建投证券银行组的研究报告：《光大银行：分拆成立资管子公司，分业务估值抬升估值》（中信建投证券银行研究团队：杨荣（***）/张明（***）/张玺（***））

事件：光大银行（601818）周五晚间披露年报，公司2014年实现净利润289.28亿元，同比增长8.12%，每股收益0.62元。公司拟每10股派现1.86元（含税）。公司不良贷款率1.19%。在公布2014年年报的同时，发布公告称，董事会已同意全资设立理财业务子公司。这意味着光大银行正式实施拆分。

1、资产负债结构改善，净息差上升

2014年实现营收785.31亿元，同比增20.25%，净利润289.28亿元，同比增8.12%，EPS0.62元，略低于预期；净利差和净利息收益率分别为2.06%和2.30%，同比提升10bp、14bp。主要来自资产负债结构改善，存贷款平均余额均同比增加12%，分别较付息负债、生息资产增速高6%、5%。受利率市场化推动影响，存款成本上升了22bp，同时公司加大了高收益率小微贷款占比，贷款收益率提升4bp。

2、中间收入快速增长，银行卡、理财业务尤为突出

公司实现手续费及佣金净收入191.57亿元，同比增加42.05亿元，增长28.12%，主要是银行卡手续费和理财服务手续费均有较大增长。其中：由于信用卡业务收入增长，银行卡手续费收入同比增加27.03亿元，增长38.16%；理财服务手续费收入同比增加10.64亿元，增长46.56%。

截至2014年末，公司理财产品余额达到8,546.32亿元，同比增加3,523.32亿元，增长70.14%；全年理财产品累计发行2.13 万亿元，比上年增加0.63 万亿元，增长42.00%；理财业务在投资端加大了高收益率标准化资产的配置比重，降低非标债权资产占比，并积极发展结构化产品，理财投资平均年化回报率比上年提高80bp以上，净值型开放式产品占比进一步上升。在银行业纷纷转向理财净值化的大资管方向上，公司走在了前列。

公司董事会同意全资设立理财业务子公司，优势理财业务将被拆分出来，符合我们前期周报 “业务拆分，各自估值，有利于提升银行估值水平”的判断。

3、不良率明显上升，资产压力加大

2014年不良贷款总额155.25亿元，不良率1.19%，同比上升33bp，不良贷款余额155亿，同比增55亿。先行指标关注类贷款420亿，同比增长261亿，占比达3.24%，资产质量压力加大。拨备覆盖率达到180.52%，较年初下降60个百分点，拨贷比2.16%。公司不良贷款主要集中在制造业、批发零售业及个人贷款，公司2014年也锁了制造业、批发零售业贷款规模。公司业务管理费支出234.16亿元，同比增加27.94亿元，增幅13.55%；管理费用率29.82%，同比下降176bp，费用控制成效显著。

4、资本充足率提升光大银行资本充足率11.21%，比上年末上升64bp；核心一级资本充足率及一级资本充足率 9.34％，比上年末上升23bp。

5、投资建议：维持光大“增持”评级。

（1）公司资产管理能力领先同业，银行“大资管”时代将会向资产管理角色转型，公司优势明显，理财业务拆分成立子公司，有望显著提升公司估值水平。（2）公司资产负债结构调整持续，减轻资产质量下滑压力。预测15年继续加强不良资产处置力度，净利润同比增长6%，15年EPS0.66元，维持“增持”评级。

（注：以上仅为《Bank资管》个人观点，不代表供职单位。严禁转载，欢迎转发！）

让银行成为中国直接融资体系与资本市场的重要参与者

文／张旭阳

银行业目前所面临的变化是结构性的改变，而非周期性的变化，银行业必须对自身的运行模式进行深刻变革。这种变革应使商业银行的盈利模式可持续，也应使银行业务与经济转型结合更加密切，这种变革除在传统银行业务上建立更有效的风险资产配置机制和更高效的运行体制外，还要使商业银行通过资产管理、财富管理、投资银行等更多元的市场化业务，成为直接融资体系和资本市场的重要参与者。

中国商业银行在金融体系中举足轻重，有着广泛的企业、个人客户基础、相对良好的风险管控机制和品牌声誉。如果能够推动商业银行理财业务转型，通过允许商业银行设立资产管理子公司、股权直投子公司，允许商业银行控股证券公司，允许商业银行发起产业基金，允许商业银行成为企业年金或养老金的投资管理人等方式，让商业银行积极融入到直接融资体系和资本市场当中，将有利于中国金融体系由间接融资为主向间接融资与直接融资并重转化，有利于中国经济的杠杆率降低和经济结构调整。

让商业银行成为直接融资与资本市场的重要参与者，首先是直接从供给与需求两端促进直接融资和资本市场的发展。

以债券市场为例，商业银行的参与加快了债券市场的发展。在供给方，人民银行[微博]从2005年开始陆续推出了主要由商业银行承销的企业短期融资券、中期票据、非公开定向债务融资工具(PPN)、资产支持票据(ABN)等企业债务直接融资品种，到2014年5月底这些品种余额近6万亿，占企业债券融资的63%(截止5月底，银行间和交易所的企业债、公司债、短期融资券、中期票据、PPN等企业债券规模为9.3万亿，其中银行间市场企业债券规模为8.57万亿)；在需求方，截止2014年5月底，银行理财产品余额达到13.44万亿，22%左右即2.9万亿投资于企业信用债，占银行间市场和交易所市场企业债券直接融资的31%。

可以说，资产管理行业的壮大，特别是资产组合规模足够大、投资足够分散的强有力的机构投资者的存在，与直接融资市场的健康发展是一个硬币的正反面。通过银行理财制度框架的设计，推动银行理财发展为中国金融市场上最大的机构投资者，才能有足够的空间吸纳更多的债券发行以及单一信用体的违约风险，推动多层次的直接融资市场的发展。债券市场发展如是，今后随市场发展股票市场也可能如是。随银行理财业务规模扩大，客户风险偏好多样化，理财资金可通过量化投资、结构化产品、优先股等形式从低风险业务起步涉足股票市场。其次，促进实体经济转型。

过往，银行通过理财业务通过试水利率市场化、资产证券化等多种方式减缓了我国金融市场因利率、规模管制和市场发育不完全多导致的金融抑制，增加了对实体经济的资金支持，也降低了企业的融资成本。

在中国经济发展模式重塑的现在，商业银行也要思考如何在更好对接实体经济的过程中获得持续发展的动力。经济发展的目标是国民财富增长，根本动力是通过市场与专业化分工、企业家精神的宏扬和科技体制创新带来的技术进步与全要素生产率的提高。

对金融而言，服务实体经济就是要通过金融工具创新和交易结构安排，支持和增强企业活力，这就涉及到公司治理结构与企业资本结构的改善。美国资本市场上存在的外部并购压力是推动美国企业不断进步的动力。

因此，鼓励商业银行通过设立子公司开展股权直投业务、使用理财资金和并购贷款对并购重组、管理层收购提供融资支持，配合国有企业混合所有制改造，改善公司的治理结构，不仅是国企改革的路径选择，也是经济结构调整的政策手段。三是在老龄化社会背景下促进经济长期平稳发展。

老龄化社会经济保持持续增长，一方面要通过体制改革提高年轻人的全要素生产率，一方面要通过机构投资者的发展，在基本养老保险、企业年金、个人理财三个支柱上帮助已老人群和将老未老人群积累更多财富以消费年轻人生产的产品。因此，推动银行理财业务向中长期机构投资者转型，发挥银行在固定收益投资领域的管理能力，使银行成为企业年金、养老金的管理机构，都有助于居民财富的长期积累。

为配套上述中长期资金来源和对应的中长期投资需求，应允许银行更多地参与基础设施资产证券化的产品创设与投资，支持和分享以人为核心的城镇化建设的成果。证券化过程是价值发现的过程，通过对基础设施等地方政府所持有资产的证券化，对地方政府资产负债表的资产方进行一次价格重估，降低地方政府负债率，并为城镇化建设和民生改善提供资金，同时通过标准的证券化过程中的资产出表，限制地方政府过度融资，配合中央所推进的简政放权，一定程度上促进地方政府角色转变。四是促进银行转型，降低银行自身的杠杆率。

金融脱媒、利率市场化、经济转型背景下，商业银行以存贷利差为主的盈利模式面临资本回报率和资本充足率的两难选择。同时，由于各种因素，中资银行业的实际杠杆率过大。

因此，银行也需要通过不占用资本金的中间业务发展去降低杠杆率。银行业所面临的市场化压力也需要资产管理、财富管理、投资银行等市场化业务的发展去应对。同时，互联网的技术革命直接改变信息不对称、信用违约成本和行业壁垒，以信用与信息为基础的银行业在脱媒与互联网的大背景下，其信用中介的角色将不断被淡化。银行必将走上从“借给人钱赚钱”到“给人管理钱赚钱”的转型之路，从传统银行变身为数据分析者、集成服务商、撮合交易者和财富管理者。未来十年，大资管有可能是金融业主要的存在。

五是改善A股市场的估值水平，提高中国资本市场的吸引力。

商业银行成为资本市场与直接融资体系的重要参与者，除带来增量资金进入资本市场外，还通过银行自身盈利模式的改善有力提高银行股的估值，进而改善A股的整体估值，提高A股特别是蓝筹股的吸引力。

目前A股市场的静态估值指标处于历史最低点，低于2004年6月998点的估值水平。但具体分析各个板块，很多板块的估值已处在历史中高位水平上，而占A股27万亿市值20.75%的银行股(市值5.6万亿)的平均市盈率仅为4.7倍，远低于市场23倍左右的加权平均市盈率，更低于银行股在A股历史高点多达到的38倍左右的市盈率。

投资者给予银行股较低估值主要来自两个主观判断，一是认为银行的不良资产没有充分暴露，二是认为银行目前的盈利模式不可持续。如果中国整个商业银行在转型层面上取得了切实的进步，至少在银行板块上将看到估值中枢的上移，并直接带动整个市场的趋势性上涨，通过财富效应的积累和扩散，加速推动更多的新增资金进入中国A股市场。六是提高资产市场的专业分工，减少通道业务，促进各类金融机构做强做精。银行成为资本市场和直接融资体系的重要参与者，首先是将蛋糕做大，包括信托、券商、基金在内，任何能够真正提供附加价值而非仅仅是通道的市场参与者，都会从中受益。

国际上前12大资产管理公司有7家是独立的非银行系资产管理公司，最大的贝莱德资产管理公司反而是收购巴克莱资产管理公司而发展起来的。而且，以商业银行的经营理念而非投行文化去做资本市场业务，有利于控制过度虚拟化，有利于资本市场的平稳健康发展。

当然，银行综合化经营的推进需要掌握好节奏，并通过监管协调和明确市场规则，特别是建立清晰有效的防火墙来防范系统性风险以及对储户利益的可能侵害。转型之路道阻且长。在2014年错综复杂的外部环境这一节点上思考转型，尤为重要。商业银行应该以资产管理、财富管理、投资银行等市场化业务的发展来应对金融脱媒与利率市场化的挑战。在中国金融体系由间接融资为主向间接融资与直接融资并重发展的转型过程中，未来商业银行也能够成为资本市场的重要参与者，这在商业银行在金融体系占很大的比重的中国，更有利于金融与实体经济的互动。

第四篇：艺术理财产品设计思路

产品设计的基本思路：

目前国内大多数的高端理财产品集中于投资证券市场，随着商业银行在理财业务方面的竞争趋于激烈，一些新型的理财产品不断推出，这些新型的理财产品不仅可以改善资产配置结构，还可以有效分散投资风险。2007年6月18日，民生银行推出了一款高端理财产品——非凡理财“艺术品投资计划”1号，标志着艺术品投资开始纳入了金融市场的视野，投资者可以借助理财产品的渠道进入艺术品投资领域，来分享艺术品升值带来的收益。随着金融资本对艺术市场的不断介入，艺术品投资基金将会成为中国艺术市场最大的资本平台。

美国、英国和瑞士的艺术品市场相对成熟，目前发行的艺术品投资基金也主要集中在这几个国家，如英国的美术基金(Fine Art Fund)、铁路养老基金会(BritishRailPen-sionFund)、美国的菲门乌德艺术投资基金(FernwoodArt Invest-ments)、美国艺术基金（American Art Fund）、美国的艺术经纪人基金（Art Dealers Fund）等。艺术品投资基金在中国的本土化运作还面临着一定的法律风险，我们可以借鉴非凡理财“艺术品投资计划”1号产品的运作模式，由银行、信托公司、艺术品投资公司共同参与和监管项目，银行以理财产品的名义发行，信托公司负责资金的托管，再由专业的艺术品投资机构进行运作。在产品的发行名称上，可以称为“艺术投资理财产品”或者“艺术品集合资金信托产品”。

管理团队：

与国内普通的证券投资基金和信托产品一样，艺术理财产品所涉及当事人之间的关系，也属于契约关系，他们之间的行为通过信托契约来加以规范。

艺术顾问公司主要负责对艺术市场、投资艺术品板块和艺术家价格指数进行研究，制定研究报告，为投资提供决策支持。同时，与行业内一流的画廊、拍卖公司、保险公司、流通公司、学术机构、媒体等机构进行战略性合作。

银行根据艺术顾问公司提供的相关资料（计划投资板块、艺术品价格范围、计划购买数量、预期升值幅度）来确定产品募集资金的规模、认购门槛，投资期限、制定产品招募书，然后向特定的客户进行发售。

信托公司受银行的直接委托，作为资金的托管机构，来确保了资金的安全性。

艺术品投资是一个专业门槛很高的领域，艺术品投资团队应该由艺术评论家、策展人、资深拍卖人士和金融投资专家共同组成。美术基金(Fine Art Fund)聘请了8名艺术品专家，专门鉴别画作真伪、评估升值潜力和发掘新的艺术品。中国基金的首席投资经理人朱利安•汤普生（Julian Thompson）不仅曾经长期服务于苏富比拍卖公司，也曾是英国雷尔•佩欣基金（Rail Pension）中国陶瓷及艺术品部的负责人。菲门乌德艺术投资基金的创办人布鲁斯•托博（Bruce Taub）不仅是一位收藏家，也在美林(Merrill Lynch)有20年的工作经验。艺术经纪人基金总裁大卫•罗斯（David Ross）曾历任美国惠特尼博物馆、旧金山现代博物馆、MoMA的馆长。

在投资团队的人员结构中，建议由艺术顾问公司组建一只五人的顾问团队，包括艺术总监一位，策展人一位，评论家一位，拍卖师一位、画廊或艺术馆负责人一位。另外，还包括银行派出的金融投资专家两位。投资团队遵照信托合同等法律规定，对资产进行投资和管理。

投资期限：

基金的存续期是指基金发行成功，并通过一段时间的封闭期后，称作基金的存续期。艺术品投资的运作周期较长，类似封闭式基金的运作，需要确定投资期限和确定资金规模，从而使得投资团队能制定较为长远的投资规划，获取长期的投资收益，同时还能进行一些比较激进的投资操作，如杠杆投资等。

艺术品投资的回报是由a（认可度）和t（时间）两大因素决定的，可以将艺术品投资分为“a”、“t”粘连投资，“a”投资和“t”投资三种类型。其中可以使艺术品价格倍增的因素“t”之作用的呈现需要三五年甚至更长的时间。影响艺术品价格的增长的因素“t”经常处于隐蔽状态，比如100年前的荷兰画家梵高，生前一直没有得到社会的认可，然而梵高1890年创作的《加歇医生的肖像》竟然在1990年卖出了8250万美元的天价，我们称这种现象为“t隐”现象。

艺术品理财产品的投资期限与“t”的延展度密切相关，只有“t”的价值密度越高，投资才可获得丰厚的价值收益。但是“t”需要量变积累，数年甚至数十年的时间才能够凸显“t”的价值。由“t”决定的增值性在短期内几乎不受通货膨胀、经济危机和战争**的影响。因此艺术品投资者需要时间耐性，如果投资者不具备让“t”获得足够的延展度以及价值密度，预期回报就会发生重大变化。

英国铁路养老基金会1974年在苏富比的建议下，该基金用占总额2.9%的资产买下了当时价值约1亿美元的印象派名画、中国瓷器和中世纪古董等艺术品，至1999年将全部藏品出售完毕，运作周期为20年左右。目前国际性的艺术基金,如美国艺术基金(American Art Fund)、中国投资基金(China Investment Fund)等大多以10年为购买单位,自第3年起开始回收获利。民生银行推出的非凡理财“艺术品投资计划”1号运作周期为两年，该基金的投资领域为中国当代艺术品，考虑到中国当代艺术品的泡沫因素，缩短运作周期是一种规避风险的策略。

预期收益及分配方式：

全球几大艺术投资基金的预期收益率普遍设定在10%至20%的区间之内，格雷厄姆基金（Graham Arader）收益预期是10年有400%的利润。民生银行的“艺术品投资计划”1号产品在发行时预期客户年纯收益在18%左右，根据到期后的公告显示，该产品在两年期限内的收益为24%，平均每年收益12%。

参考国内外艺术投资理财产品的预期收益率，建议将本产品的预期年收益率设定在8%—15%之间。

普通基金的收益分配方式为，当年净收益应先弥补上一年亏损后，才可进行当年收益分配；基金投资当年净亏损，则不应进行收益分配。特别需要指出的是，艺术品投资基金的运作周期较长，有的投资期限为5-10年，一般从第3年才开始获利。因此，艺术理财产品的收益分配方式应该在到期前将所有藏品出售，将变现后的收益再返还给投资者。

如果实际收益高于预期收益时，基金公司还会从超出的利润中分走一部分。比如英国美术基金的做法是如果当年投资回报率超过6%，则基金从超出的利润中收取20%的分红。中国三达艺术品投资公司承诺的保底收益是8%，假如投资者认为预期收益会低于8%，艺术品投资公司可以以108%的价格回购；假如实际收益高于20%，超出的利润归艺术品投资公司所有，还有一种选择是投资者认为收益已超过20%，也可以将艺术品拿回去个人收藏。

投资策略：

艺术市场分为不同的板块，以中国书画、中国瓷杂古玩、中国油画及当代艺术为核心的三大艺术品分类构成了中国艺术品市场。西方艺术市场可以分为印象派、大师级作品、现代艺术以及当代

艺术四大领域。每一板块都有相应的投资机遇和收益空间，投资领域的不同，资本规模的大小不一使得投资决策也截然不同。基金经理人可以根据资本规模的大小来选择不同的艺术品形成投资组合，规避风险。除了以艺术品为投资重点的决策以外，还有一种投资决策是以艺术家为重点。以艺术品为重点，例如英国的美术基金（The Fine Art Fund）,美国的菲门乌德艺术投资基金（Fernwood Art Invesment），瑞士的Artvest基金等等。而后者除了获取收益之外，还兼有培养新锐艺术家的功能。艺术机构向艺术家提供资助，这部分资金用于购买他未来若干年的指定数量的作品，再通过出售这些作品而获取收益。美国的艺术家养老金信托(Artist Pension Trust)和艺术经纪人基金（Art Dealer Fund）均属此列。以艺术家为投资重点，也可以在经典大师、知名艺术家、青年艺术家之间设定投资组合，谋求最大化收益。

在媒体对英国铁路养老基金(British Rail Pension Fund)投资艺术品获得丰厚收益的宣传之下，2000年之后新型艺术品投资基金纷纷试水运行。在欧洲和北美大约有超过23只基金宣布将专门投资于艺术品市场。英国美术基金(Fine Art Fund)是目前市场上最活跃的基金。2005年初该基金的第一期募集额度就已经成功募集，2005年秋季进行了第二期的基金募集。目前按3:3:2:2的比例投资于印象派、大师级作品（1300年-1860年），现代艺术（1940年-1970年）以及当代艺术（1970年-1985年），充分实现了多样化投资。朱利安•汤普生（Julian Thompson）主持下的中国基金，以传世珍品为主要投资对象，不涉及出土文物的部分，同时艺术品几乎全都隶属于装饰性艺术品，而非绘画作品。由美国曼哈顿出版业大亨格雷厄姆•阿奈德（Graham Arader）创建的格雷厄姆基金（Graham Arader）主要投资方向是美国绘画。

民生银行的非凡理财“艺术品投资计划”1号和国投信托推出的“国投信托•盛世宝藏”1号，这两种产品的投资重点为购买知名艺术家的作品。但目前国内一线艺术家的价格存在严重的“t”（时间）透支现象，对于艺术投资者而言，在投资过程中出现透支“t”的现象，将不可避免的地增大投资风险，同时获利空间也非常有限。

在投资的分析工具和指标运用上，主要参考ARTPAICE、AMI中艺指数、雅昌拍卖指数和“Mei/Moses指数”中的理论和数据作为投资依据。

AMI中艺指数、雅昌拍卖指数和“Mei/Moses指数”是一种由数据化和图表化构成的市场行情指数，能够直观描述艺术市场在过去的交易情况。但是这三大指数都存在一定的局限性，第一，不能真实反映决定性变量“a”和“t”的实际状态，我们在这三大指数中看到的仅仅是一个市场交易的表面结果，无法了解到使价格上升或下跌的原因是什么，那么这就容易误导投资者作出错误的投资决策；第二，不具有个体艺术家的预测性，艺术品价格指数是关于当下艺术品交易的行情指数，但是这一指数经数据处理之后却变成了价格平均化的艺术家行情指数，因此忽略了艺术家作品的差异性，使得对艺术家具体作品的未来价格预测没有实际的指导性；第三，不能促使投资者培育年轻艺术家，目前的艺术品价格指数中列入统计名单的艺术家只占到了艺术家总群体的一部分，实际上是一种抽样的市场行情数据，那么就使得投资者忽略掉那些没有进入统计名单的年轻艺术家。

XXX网站研发的中国年轻艺术家数据库”，在引入统计艺术家价格指数的系统之外，还将趋于完善目前三大艺术价格指数中的缺陷。该数据库由两类指标组成，第一类是与“a”值变化相关的5个指标，第二类是与“t”值变化相关的5个指标。与a”值变化相关的5个指标为：签约画廊实力、学术认可度、展览履历、媒体曝光度、个人影响力；与“t”值变化相关的5个指标为：价格指数、“t”的延展度、年作品创作数量、个体经济状况、艺术市场环境。

艺术品投资团队在进行投资决策时，前期必须对艺术市场做大量的研究和论证工作，一般有几个步骤：

在艺术品买入之后，艺术品投资团队还需要做大量的宣传推广工作，来提高艺术家和艺术作品的知名度。以美国的菲门乌德艺术投资基金(Fernwood Art Invest-ments)为例，该基金在2005年推出了两个投资产品，资本金各以1亿美元为限,其中一个基金将以每两年为一个周期,接受投资者委托来买卖艺术品,获取利润；另一个基金则以50%的资本购买艺术品,而将其余的50%资本用以提升这些作品的美誉度,如通过展览乃至国际型巡展使之成为社会公众性的图像,由此提高艺术品的身价。

此外，艺术投资顾问团队还可以向银行的高端客户提供艺术品咨询服务项目。这些服务包括：根据对艺术品市场的研究分析，为客户提供量身定制艺术品的投资策略；并提供艺术品买卖、保存和估价等方面广泛的最新信息；提供收藏与出售策略建议；艺术品投资组合的管理；艺术收藏品财产规划等。

苏灿

2009.9

如需转载，请征得本人同意

第五篇：银行理财

房屋租赁协议

甲方（房主）：_

姓名：

身份证地址：

身份证号码：

身份证复印件：

联系电话：

乙方（承租人）

姓名：

身份证地址：

身份证号码：

身份证复印件：

联系电话

（以上需承租人本人填写）

甲、乙双方通过友好协商，就房屋租赁事宜达成协议如下：

一、甲方将邢台市桥东区新兴东路新华南路小学家属院1单元501房间租给乙方自住使用。该房屋为两室一厅户型、建筑面积90平方米，目前屋内家用电器、家具和设施有海尔电热水器1台、三环太阳能热水器1台、海信空调1台、TCL29寸电视1台、万利达 VCD1台、老板抽油烟机1个、蓝鸟沙发一套（包括1个三人、2个单人、一个钢化玻璃茶几）、电视视听柜一组、厨柜一组（包括两个吊柜、3个低柜）、两个木质柜。

二、租期时间为壹年，从______年___月___日起到______年___月___日为止。

三、房屋租金：每月元人民币，.付款方式每半年支付一次。.租赁期内的水、电、暖气、有线电视、卫生治安费等费用由乙方支付。

四、保证金：

1、交付租金同时，乙方应另付保证金人民币元整（小写：元人民币）。租房终止，甲方验收无误后，将押金退还乙方，不计利息。

2、本协议作为本期保证金收据，请妥善保管；当本期保证金转入下期租房协议后，本协议作为保证金收据的功能自动作废、同时按新协议条款执行老协议自行作废。

五、乙方租用后应注意以下事项：

1、乙方承租的房屋只能用于自住，对租用房没有处理权，不能擅自与人合租、转租或借给他人，也不能改变其用途，否则属于违约。如有此类情况发生除支付违约金外，甲方有权解除协议并收回房屋。

2、乙方应注意居住安全，自行采取防火、防盗等安全措施。加强用电安全，不得乱拖、乱接电线；对于防盗、防火、用电安全进行经常检查。如乙方措施不当造成的所有损失，其损失由乙方自行承担；造成甲方房屋财产损失，由乙方全额赔偿给甲2-

正式协议，复印件不能作为正式协议使用）。

十、本协议壹式_____份，甲乙各方各执壹份。

甲方：_______________签名/盖章（红印）

乙方：_______________签名/盖章（红印）

本协议签订于：年月日-3-即日生效