《非理性繁荣》读后感（通用）（样例5）

第一篇：《非理性繁荣》读后感（通用）

《非理性繁荣》读后感范文（通用5篇）

认真读完一本著作后，大家心中一定有不少感悟，需要好好地就所收获的东西写一篇读后感了。那么读后感到底应该怎么写呢？以下是小编为大家收集的《非理性繁荣》读后感范文（通用5篇），仅供参考，希望能够帮助到大家。

中国古人说，听君一席话，胜读十年书。咋一琢磨，这个讲话价值含金量够大的，那十来年读的书，都让自己处于懵懂状态，幸而遇到这位高人高屋建瓴，几句话让自己茅塞顿开，让自己醍醐灌顶之感;其实不完全如此，如果听众没有十年书的积淀，没有广阔深厚的阅读(书本上的实践上的)体验，很难说听他一席话，就豁然开朗，云开日出了，说不定你会认为这人脑残，在忽悠你，在拿听众的智商做实验。

其实也说不定真是如此：就拿国内很多沸沸扬扬，甚嚣尘上，你方唱罢我登场的基础教育而言，就足以迷惑一部分人。什么建构主义的支架理论，从实用主义出发的生活教育，多元智能评价论，诱思探究，目标分类层次分类，认知接受论，翻转课堂……从洋思中学，临川二中，杜郎口中学，山东即墨中学，衡水实验中学，郸城一高，周口一中……一些中学，年年跑马灯似的带一部分骨干先进、典型模范去取经，都去了若干拨了，正像安师大的一位心理学教授今年暑假教师说的，一切都是最好的安排。结果常常是不得而知。起码以上中学没有出过第二个，更遑论超越了。真是“一切都是最好的安排”!

出现这类情况，愚以为大多是这个听话者，不是没有一颗踏实笃定的心，而是没有认真直面思考当下的传道者所处的语境，没有拿望远镜和显微镜看到讲话者和自己所处的非理性繁荣背景。不过，也可能想到了，看到了，但是面对基础教育的个别非理性繁荣现象，自己肯定无能为力了，除了跟着某些领导到处跑跑露露脸，吃吃喝喝，心里就跟明镜似的呵呵了吧。

“非理性繁荣”这一说法来自美国联邦准备理事会理事主席葛林思胖1996年底在华府希尔顿饭店的无聊演讲，后来，耶鲁大学经济系教授罗勃.席勒拿它作了书名，写出来一部风靡世界的名著。(席勒曾获1996年经济学萨缪森奖，2013年诺贝尔经济学奖)。这本名著，是从经济学的角度论述美国的金融的非理性现象的，国人有一个很形象的说法——“泡沫”。

看到这个书名《非理性繁荣》，脑海里蹦出一个词叫“群体性盲区/失明”，好像突然大家都失去智商了。席勒说非理性繁荣，首先得有繁荣的基础，比如美国2000年的互联网高速发展，美国相对于全世界的大繁荣，减税财政刺激，人口红利，货币政策，养老金入市等等，他把这些称之为结构性因素。想到什么没?最近半年的P2P跑路啊，虚拟货币传销啊，期货质押爆仓啊都是这回事。

结论显而易见，是不可能持久的，完全违背可持续发展理念的。这不，非理性的繁荣最终是社会经济危机爆发，之后，一系列的社会问题出现，美国的特朗普从2018年6月开始，跟全球的经济实体较劲儿了，跟各个国家大打贸易战，9月1日甚至威胁要退出世贸组织，斗争的结果肯定是一场零和博弈的游戏，为何不能多赢共进呢?现在社会是一个开放的社会，互联网资讯和资本全球流动，你中有我，我中有你，为人类的共同繁荣，地球的美好明天携手共进不好吗?

世界上最大的政治经济实体，美国当然不是傻子，白宫的'智囊团和五角大楼的精英们绝不是只会喝贵州茅台吃四川榨菜，口袋里装着三只松鼠天天用老干妈辣酱吸溜着阜阳格拉条，他们是喝惯了可口可乐和热狗薯条的家伙。二战以来，占尽了天时地利人和，主导着世界的经济金融走向，全世界的最好的东西似乎都可以拿来，统统拿来，“我的是我的，你的也是我的”。在这种格局下，美国利用国内经济充分积累，国力蒸蒸日上，一片繁荣，高速路，摩天楼，娱乐厅，进出口，建基地，你不服，开战局……歌舞升平，似乎是河清海晏，一片繁华，也会一直繁华下去。

但是世界上更多的是发展中国家，贫穷国家。美国单方面的繁华繁荣，享用的资本、资源和服务的果实是在这些国家——这些繁荣是非理性的、不具有可持续性，有些不合情理，不合法律的;而这些国家也在默默发展，奋起直追，其中就有中国在内的很多经济体。他们也要发展，也会发展，也能发展。甚至终于有一天成了世界第二大经济实体，而美国抛出“4000亿贸易逆差”，开始和各国贸易战——这同样是非理性的，广大的发展中国家不会任由你美国来割羊毛，不是第二个日本，被你忽悠个“广场协定”，社会倒退二十年。今非昔比了，要用发展的眼光看问题，虽然你美国在高中就强行开设马克思主义相关课程学习，但是，中国才是活学活用马克思主义的国家。

中国的伟大导师邓早就说过，“让一部分人先富起来，先富带动后富，最终实现共同富裕。”有一句广告词很妙，“大家好，才是真的好!”。按照《非理性繁荣》的视角，某个时期，某个地域，某个领域的繁荣，以超前的，过度发展，而其他都远远落在后面，甚至把自己单方面的繁荣建立在对其他盘剥、压榨的基础上，通过制度的、意识形态的、军事干预的、资本流动的手段而到达的，都不是理性的繁荣。读过后，结合我们的可持续发展理念，这些道理都浅显易懂。

这里可不是给各位普及世界史，我也没有这个水平和能力。但是，非理性繁荣的现象，在现阶段的某些地区某些领域却不同程度存在着，甚至大行其道。国家也意识到这一点，在方方面面做出调整。远的不说，就拿教育上的事情来说吧，就是开头所谈到的事情。在教育的细分领域，是不是存在诸多的非理性繁荣呢?

大一点的说，各种教育理念，教学方式，教学标准不断花样翻新，让人目不暇接：一会儿美国，一会儿学习澳洲，近几年又开始推崇芬兰;专家像辛勤的小蜜蜂飞来飞去，各处“传粉授精”，一线老师们稍不注意，就难以与时俱进，落后于时代，自绝于人民，必须打起十二分的精神起来，学习各种技术，掌握各派理念，最最最重要的是灵活运用于教育教学的实践之中，提高教学，打造高考课堂，高效课堂，让人民满意，才能无愧于人民教师这一光荣称号。于是，各种学习，培训很是热闹，教培市场也是一派繁荣。这是好事，多见识总比没有见识好。不说了，此处省略二百字。

某些五六七线的农村小县城，有的学校在历史积累的基础上，全体教师任劳任怨，克己奉公，兢兢业业，一代代青春年华奉献了，一个个人才走出去。加上高考扩招等重大政策利好因素，近十年来高考喜报频传，高考成绩，教学质量一片繁荣，再度繁荣，确实可喜可贺，一时间出现了很多个教育强县，教育大县。

金融是现代经济的核心。随着中国经济的日益繁荣，储蓄、股票、房贷、基金、债券等金融理财产品，已深入千家万户，与百姓生活息息相关。可以说，当今社会几乎人人离不开金融，学金融，懂金融，是社会发展的必然，是时代进步的需要。因此，作为当代青年，应将金融学作为自己的一项人生必修课。经朋友推荐，我阅读了金融系列图书之一的《非理性繁荣》，对股票投资有了新了认知，颇有收获。

《非理性繁荣》描述了导致20世纪90年代股票市场泡沫的心理因素。该书序言中指出，20世纪90年代末的股市呈现出一个典型特点，即投机性泡沫:暂时的高价得以维持主要是由于投资者的热情而不是与实际价值相一致的预测。在这种情况下，尽管市场可能维持高位甚至大幅攀升，但在未来十年或二十年里，股市的总体前景将会是非常惨淡，甚至十分危险。这是值得深思的一个结论。

对于股市，“什么是利好消息”是每个人都想知道的，只要掌握利好消息，人们就可以通过投资来获利。而希勒的《非理性繁荣》却告诉投资者，这样的方式不完全可行。作者告诫投资者不要过于相信自己已经掌握金融资产价格波动的规律。目前的金融学不足以提供确定的结论，而且不能完全理性地预测和理解股价的波动规律，作者指出“非理性”心理使得我们的对未来的预测很不可靠。

对于导致股价变动的原因，作者试图把潜在因素拓展到更多领域，讨论更多人类行为和事件:从1929年的金融危机，到生育高峰，从通货膨胀到社会中的赌博文化，从贸易结构到媒体如何影响政治，几乎涵盖了我们能够想到的所有影响到股价的因素。犹如一个庞大的模型，变量集合可能是个无底洞。他指出，在决定股价因素中，股票价值很重要，但是人们的信心和非理性或许对宏观性的股价波动有更大的影响。

在作者看来，无论是机构投资者还是个体投资者，都难以摆脱各种“非理性”因素的影响。即使投资者是在追求一种理性的目标，结果往往也难以实现。我们当然不能说投资者是赌徒，可是谁敢说自己没有赌心?亏了的想翻本，赚了的还想赚的更多，市场就这样被自我放大、自我增强起来了。开始的时候大家都比较自信，觉得自己肯定能赚钱，也就是作者所说的信心过度，可是几次波动下来，大家又觉得还是随大流走最保险。于是，“社会传染病”也就由此而产生了。这本书中总结了社会心理学对这种现象的分析，使人颇受启发。

“公众也常被认为了解到，股票投资聪明的做法在于选择共同基金，因为它们了解市场的变化。我们发现大部分确实是这么想的，但是他们又一次错了。选择业绩良好的共同基金所获得的收益比投资者想象得要少。”

既然被评为年度最佳读物，至少说明讲得内容得有一些道理能够支持结论，并且说服了一些读者。作者列举了12条主要原因用以说明2000年牛市的形成诱因，社会力量如何形成了一个天然的放大机制以推动牛市不断走高，新闻媒体和新经济思想如何扮演关键性角色，以及投资者群体又是如何一起在人性的作用下共舞狂欢。放在2008年的春天来看，除了12条诱因的其中二三要对其略略地调整之外，其它的一概不动，我认为应该也可以对当下中国的股市进行完整地诠释了。

价值投资的先行者，巴菲特的师傅格雷厄姆经过多年的打拼，格雷厄姆联合账户到1929年为止资金已达250万。但是随后的危机接踵而来，尽管格雷厄姆非常小心谨慎，还是在1930年损失了20%。以为最糟糕的时候已经过去，他又贷款来投资股票，然而所谓的底部一再被跌破，1932年联合账户跌掉了70%之多，格雷厄姆也濒临破产。痛定思痛，格老力著《有价证券分析》(SecurityAnalysis)一书，是对1929年西方世界经济大萧条深刻反思的产物，奠定了格老作为美国及至世界的证券分析家与投资理论家的地位。年轻的巴菲特看了1942年格老的又一部力作《聪明的投资人》(TheIntelli-gentInvestor)之后，毅然决定选择哥仑比亚大学就读并终生追随格老。

格老虽有价值投资理论，但生不逢时，30年代的大萧条和40年代的世界大战使其无用武之地。但是巴菲特幸运得多，格老的理论让他四十余年来大放异彩，直至登上世界首富的宝座。巴氏1963年收购并改组了BerkshireHathaway公司，使其成为他的投资利器。但是不幸的事情还是没有放过他和其它任何投资者:70年代的两次世界性经济危机以及水的双重打击，使美国工业生产下降22%，失业率高达11%，通货膨胀率达到18%，道琼斯工业平均指数从1973年1月的最高点1016点下跌到1974年底的557点，纽约股票交易所市值下跌了40%。1974年巴菲特的个人财富也缩水超过50%。自1982年底美国经济摆脱战后最严重的一次经济危机进入复苏以来，美国已经历了长达95个月的经济扩展，创下了举世瞩目的和平时期持续时间最长的经济扩展记录。80年代初期，股票价格开始回升，到1987年8月份道指达到2722点。10月19日，华尔街爆发了历史上最大的一次股票崩溃，单日跌幅达22.6%，巴菲特损失了市值的25%。1999年3月16日，在美国经济继续强劲增长、无通胀压力和网络、科技泡沫的推动下，道指一度突破10000点大关。而巴菲特则在泡沫中业绩平平，1999年竟然只有0.5%的回报。

结果呢?巴菲特2008年致股东的信中写到:“2007年我们的资本净值收益为123亿美元，这使得我们的A股和B股的账面价值同时增长了11%。在过去的43年里(意味着自这一任管理层接手那天开始)，我们的股票账面价值已经从每股19美元涨至78008美元，相当于每年21.1%的综合增速。”

最近在看两本书《黑天鹅效应》、《非理性繁荣》，觉得是两本很不错的书，推荐阅读。对于经济、股市、楼市的分析很有启发作用，尤其是罗伯特。希勒的《非理性繁荣》对整个美国股市和楼市的梳理，论据充分、有条有理，不愧是大学问家的作品。而我越发觉得“地球上没有新事物”。一个对美国经济了解深刻的人对于世界其他地方的类似现象就应很容易把握，当然也越容易利用机会赚取财富。反推之，如果想了解当今中国的经济现象，先学别人的理论经验，看到本质，添加入中国所特有的影响因素，会相对容易明白些。

股市、楼市有“死多头”和“死空头”两种说法，所谓“死多头”就是偏执的一向看多的人，而“死空头”当然就是一向看空的人咯。我本身是一个极容易乐观的人，有些时候甚至是盲目的乐观，但是对于中国的楼市，中期并不看好。楼市一向在疯涨，绝大多数人都认为房价不会降。有人跟我说，中国就是能走出中国特色的楼市，让楼市持续上涨，只要政府想让它涨就能一向涨下去。也许我比较愚钝，但我从未见过一个国家的发展能够逆经济规律而一向健康前行的。有些东西“出来混的迟早是要还的”，种下的因总是要收获果的。一旦楼市的“非理性繁荣”走到尽头，承受巨大痛苦的终是百姓，正因既得利益者有他们自我的好去处。

在经济现象中，媒体的影响力是个不容忽视的重大因素。媒体的作用不是预知将要发生的事情(所谓的一些专家但是是“砖家”，为了一些好处昧着良心为某些人摇旗呐喊，拼命鼓吹。谎言被现实戳穿后，收获板砖无数，因此名为“砖家”)，媒体的作用只是在经济现象发生了之后，产生很多吸引公众眼球的报道，导致经济现象的结果被放大，最后，非理性繁荣的非理性被放大到最大，泡沫破裂时候的破坏力则导致经济恢复的更困难。忽然想起巴菲特的投资名言“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”，不知道到时候清醒的能有几个美国金融学教授罗伯特·J·希勒的新作《非理性繁荣》出版后，引起了人们广泛关注。在此书中，希勒用了较多的金融行为学理论来解释九十年代后期美国股市的泡沫成因。由于中国股市这几年的连续上涨对投资者的心理冲击，这在美国股市更为剧烈。希勒就指出，那些坚信股市会下滑和连续减速的人由于年复一年不断地出现决定错误，对自我的坏情绪很敏感。

第二篇：《非理性繁荣》读后感

《非理性繁荣》读后感

昨忽有一感，如人生能重新选择，桂明觉有四种挺让我激情澎湃的，第一就是做个小说家，远的不说冯梦龙，就像现今的王朔、刘震云、余华、张大春之流，讲故事的能力异常彪悍，会讲故事势必思想丰富，这亦是我所追求的；第二就是做个玄学家，天朝历史、哲学等人文学科研究统统撇开玄学，在桂明看来确实有失偏颇，试问共军区区八千万之众无神论者，对抗世界主流的有神论，基督以信上帝、得永生在全球就有20亿以上的教徒，共军高举唯物论的大旗，就连孔子也只敢说“未知生，焉知死”，而有着“半壁江山一纸书”丰功伟绩的汉文帝刘桓对青年才俊贾谊也是“可怜夜半虚前席，不问苍生问鬼神”而共军对于自古一脉相承的有神论活动皆以封建迷信打发之，试问此举有木有考虑到我们这些不太向组织靠拢的唯心需求。第三，当然是现今时代的需求、时代的宠儿最赤手可热的金融才俊，远不说巴菲特、索罗斯老人家、近的如杨百万、“缠中说禅”李彪(据说曾操盘亿安科技)、带头大哥777(现在好凄惨，沦落到一个劲的在网上推销书，不过我还是一如既往的看他的博客)、王亚伟、孙建波等在金融市场呼风唤雨、一呼百应、指点股市、激扬文字；不仅名利双收，而且也抱得美人归，如台湾第一甜姐侯佩岑(婚后王牌大明星居然停了，至今桂明还难以释怀)、萨顶顶等都花落金融才俊。第四无疑还是桂明的老本行----地下工作者，记得在激情燃烧的上个世纪六十年代，一位姓毛的伟人对我们行业下达过最高指示“开发矿业、大有可为”，古人梦寐以求的“采菊东篱下、悠然见南山”的隐居生活就是我们最好的写照，古语云“小隐隐于市、大隐隐于洞”在这个物欲横流、玉体横陈、官二代、富二代横行的年代，我们居然能淡泊、洒脱的挥手告别沉鱼落、闭月羞的师妹们，前仆后继地钻入村姑无处寻的大山深入的矿井里，我们当真、果然才是这个时代的隐者。

闲言少叙，正题要紧，却说桂明在新世纪的第二年，掐指一算，众所周知就

是2001年，不才考上高中，才上高一，虽课业繁重，但那会有些误入歧途，有点文青的范，整天诗文不离手，偶尔也做做小诗，那会流行下半身现代主义风格，但无奈小县城，能阅读的只有读者、知音、故事会等人文社科类期刊杂志，当然最上档次的还是读者，那会从《读者》上看到美国原版桂明因其在信息不对称理论的杰出成就获2001若贝尔经济学奖，那时开始知道劣币驱逐良币及柠檬市场，当是时还是有点小感慨，乖乖，这么简单的观点就能获若贝尔奖啊，从此就开始对经济学产生了浓厚的兴趣，2010年一口气看了好些佛学书，心态变好了些，6月底重新杀入股市，到年底有所斩获，期间由于王牌大明星停播，故找来不少耶鲁大学公开课取代之，刚开始看博弈论，不过了无新意，所讲大部分已懂，后来看罗伯特希勒讲金融课，罗伯特希勒人巨帅，讲课时，时常从骨子里甩出的微笑贼迷人，刚开讲他就推荐自己2000年出的《非理性繁荣》，而《非理性繁荣》之前也颇有耳闻，但不知是这丫写的，因当时手头上还有很多书要看，就没有立即购买，一晃就到了上个月，当时原本是想买原版英文的，但是要160多，于是作罢，在当当买了中文版，书到几天后开了个头，便匆匆煞了尾，大概只看了20多页，本周末由于木发工资，闲来无事，从昨天下午看到今天中午，草草翻了一遍，还是颇有所获的。预知所获几何，且听桂明慢慢道来。

首先非理性繁荣是在1996年底由格林斯潘所讲的，后来该词成为格老所有讲话中被引用最多的一个词，1994年初道指还在3600点附近徘徊，而到1999年却已突破了11000点，以道指为代表的股市整体价格在五年内总涨幅超过了200%，然而为何称这股市的繁荣为非理性呢，同期的一些基本经济指标并没有同幅增长，美国居民个人收入和鸡的屁增长不到30%，如果剔除通胀，这个数字还要降低一半，而企业利润增长也不到60%，故股价如此大幅度的增长是缺乏实际经济基础的，从历史上看，这种情况也不会持久。

书中第二章，希勒就通过大量的数据、详细的分析指出长期来看投资房地产的回报是不理想的，其中很多的观点都挺全面，能深深地让人有共鸣，比如居住在大城市的人们经常会认为作为房价最主要组成部门的土地价格会不断上涨。他们确信居住在这些地区具有得天独厚的优势，人们可以享有生活在名人聚居区的声望，也可以从这些地区的商业机会中获取利益。那里的居民很容易认为，会有越来越多的人抱有和他们一样的想法，人们会继续哄抬他们所在城市的房地产价格，房地产市场的非理性繁荣开始出现。但事实上，如果房价相对于居民收入涨得太高，人们就很,难负担得起一套像样的住房。人们的想法也会因此发生改变。他们将逐步意识到，居住在大城市里给人们带来的声望并没有那么重要，尽管个别城市由于拥有独特的商业活动而名声在外。人们会发现拥有同样商业活动的其他中心在不断建立起来，最后会引发企业重新选址，人口会由老的中心向新的中心转移，从而对老中心的房地产价格产生压力。除此之外，过高的房价将带来政治压力，迫使政府放松对土地使用的限制，最终导致这些大城市住房供给(如高层公寓)的增长。

在第三章的促使市场泡沫产生的12个因素中的市场经济的疾速发展与业主社会中也有有趣的解释，甚至让我掩卷深思。

第四章说实话对我炒股在理念上是很有启发的，炒过股后看这章确实受益匪

浅，这章详细阐述了放大机制：自然形成的蓬齐过程(通过一种反馈环，这章虽篇幅不多但笔记最多。

高潮精华后希勒还围绕文化、心理因素等方面再展开发表真知灼见。。。

罢，罢，累了，长话短说，以后再叙。总之一句如果要炒股、炒房，甚至买房等投资，这本书都可以是奉为圭臬的一本书，桂明倾情推荐。

第三篇：非理性繁荣读后感

《非理性繁荣》读后感 光信1001陈嘉懿

关于这本书我并没有像以往一样去买一本而是直接在网上下载的电子文档来读的。首先，先简单介绍一下这本书吧。《非理性繁荣》书名取自美国联邦准备理事会理事主席葛林史班1996年底在华府希尔顿饭店演讲中，谈到当时美国金融资产价格泡沫时所引用的一句名言。从那时起，许多学者、专家都注意到美国股市因投机风气过盛而引发的投资泡沫现象。英国《经济学人》杂志甚至多次预言美国的投资泡沫将破，可是每当美国股市有衰竭的症候时，就会有另一股投机热潮注入，让股市得以暂时维持不坠，直至近日方有软着陆的迹象。在《非理性繁荣》（第二版）中，罗伯特·希勒教授对2000年第一版的内容进行了适时的修正和更新，重新阐述了市场波动这一给他带来国际声誉的主题。希勒在第二版中开辟了一个新的领域，他以一种更加清晰和彻底的方式向我们展示了那些可能动摇经济运行和严重影响人们生活的市场泡沫的产生和破灭。

在第一版中，希勒教授成功地预言了股市的下跌，而在本书中，他将研究扩展到了目前炙手可热的房地产市场，用了一章的篇幅来论述美国国内和国际房价的历史走势。

在本书中，希勒通过大量的证据来说明，如果20世纪90年代末的股市，目前房地产市场的繁荣中隐含着大量的泡沫，并且最终房价可能在未来的几年中开始下跌。他认为，2000年股市泡沫破灭之后，许多投资者将资金投向房地产市场，这使得美国乃至世界各地的房地产价格均出现了不同程度的上涨。因此，非理性繁荣非没有消失，只是在另一个市场中再次出现。

在第一版的基础上，希勒教授描述了金融市场波动的心理根源，并且着力列举和论述了自由市场经济中，资本市场所固有的不稳定性。比如，艾伦·格林斯潘著名的“非理性繁荣”演说给人们带来的影响。他认为，最终摆脱这种困境的途径在于社会制度的改进，比如进一步完善社会保障制度，增加保险品种以保障人们的收入和住房，以及更加分散化的投资选择。就像该书的第一版一样，《非理性繁荣》的第二版一定会吸引更多的人阅读和讨论。

《纽约时报》的保罗·克鲁格曾这样评价这本书曼罗伯特·希勒先生揭示了金融市场非理性的一面，在这方面，他比同时代的其他任何经济学家做得都多。” 罗伯特﹒J﹒希勒著于2000年的《非理性繁荣》，正是一本分析美国上世纪末股市繁荣现象，以及整个20世纪美国股市发展的重要作品。“非理性繁荣”一词，源于美国联邦储备委员会主席艾伦﹒格林斯潘。1996年12月5日，面对全球股市的持续繁荣与大幅上涨，作为当时美联储主席的格林斯潘在华盛顿对当下的股市做出了“非理性繁荣”的判断。这一判断震惊了世界，被称为“格林斯潘震撼”并导致欧美股市暴跌。但在这之后，美国股市出现了长达三年的大牛市，道﹒琼斯工业股票指数（道指）从6500点一路上涨至12000多点，格林斯潘对股市的判断被彻底否定。从那以后，格林斯潘就对全球股市三缄其口，就连当年纳斯达克股市上涨至5100多点、市盈率已达850多倍时，格林斯潘也没有对股市发表任何评论。

2000年，希勒使用“非理性繁荣”为题著书，成为当年投资类图书经典。此时，道指突破了11700点，距离1896年5月26日公布时的40.94点，增长了286倍；距离1972年11月14日的1003.16点，增长了11.7倍；距离1995年11月21日的5023.55点，增长了一倍。即便是在道指诞生一百年的2006年5月间，指数也在11000点区间。从这个总体趋势上来看，股市一直向上，走向繁荣。但是，1929年股市崩盘，直到60年代才再次回到原来的点位；70年代的股灾，也是到了90年代初才再次回到原来的位置。和中国股市18年间五次起落相比，美国的股民可谓是既有幸福的一代，又有痛苦的一代；而中国的股民，却只是悲喜交加的一代。

这本为2000年处于网络股和科技股泡沫中的美国投资者所写的书，善意地给出了这样一个结论：

“公众常被认为学会了股票在下跌之后总会反弹这个基本常识。我们已经看到，许多证据证明大部人是这样想的，但是他们想错了。股票可以下跌，而且可以下跌许多年。股票市场可以被高估，同样可以低迷许多年。

“公众常被认为了解到，从长期看股票总是优于其他投资，比如债券，所以长期投资者投资股票会好一些。我们看到，有证据表明大部分人都是这么想的，但他们又想错了。在数十年的时间里，股票并不比其他投资优越，也没有理由相信它将来也会这样。

“公众也常被认为了解到，股票投资聪明的做法在于选择共同基金，因为它们了解市场的变化。我们发现大部分确实是这么想的，但是他们又一次错了。选择业绩良好的共同基金所获得的收益比投资者想象得要少。”

既然被评为最佳读物，至少说明讲得内容得有一些道理能够支持结论，并且说服了一些读者。作者列举了12条主要原因用以说明2000年牛市的形成诱因，社会力量如何形成了一个天然的放大机制以推动牛市不断走高，新闻媒体和新经济思想如何扮演关键性角色，以及投资者群体又是如何一起在人性的作用下共舞狂欢。放在2008年的春天来看，除了12条诱因的其中二三要对其略略地调整之外，其它的一概不动，我认为应该也可以对当下中国的股市进行完整地诠释了。

价值投资的先行者，巴菲特的师傅格雷厄姆经过多年的打拼，格雷厄姆联合账户到1929年为止资金已达250万。但是随后的崩盘以及之后的危机接踵而来，尽管格雷厄姆非常小心谨慎，还是在1930年损失了20%。以为最糟糕的时候已经过去，他又贷款来投资股票，然而所谓的底部一再被跌破，1932年联合账户跌掉了70%之多，格雷厄姆也濒临破产。痛定思痛，格老力著《有价证券分析》(Security Analysis)一书，是对1929年西方世界经济大萧条深刻反思的产物，奠定了格老作为美国及至世界的证券分析家与投资理论家的地位。年轻的巴菲特看了1942年格老的又一部力作《聪明的投资人》 之后，毅然决定选择哥仑比亚大学就读并终生追随格老。

格老虽有价值投资理论，但生不逢时，30年代的大萧条和40年代的世界大战使其无用武之地。但是巴菲特幸运得多，格老的理论让他四十余年来大放异彩，直至登上世界首富的宝座。巴氏1963 年收购并改组了Berkshire Hathaway公司，使其成为他的投资利器。但是不幸的事情还是没有放过他和其它任何投资者：70年代的两次世界性经济危机以及水门事件的双重打击，使美国工业生产下降22％，失业率高达11％，通货膨胀率达到18％，道琼斯工业平均指数

从1973年1月的最高点1016点下跌到1974年底的557点，纽约股票交易所市值下跌了40%。1974年巴菲特的个人财富也缩水超过50%。自1982年底美国经济摆脱战后最严重的一次经济危机进入复苏以来，美国已经历了长达95个月的经济扩展，创下了举世瞩目的和平时期持续时间最长的经济扩展记录。80年代初期，股票价格开始回升，到1987年8月份道指达到2722点。10月19日，华尔街爆发了历史上最大的一次股票崩溃，单日跌幅达22.6%，巴菲特损失了市值的25%。1999年3月16日，在美国经济继续强劲增长、无通胀压力和网络、科技泡沫的推动下，道指一度突破10000点大关。而巴菲特则在泡沫中业绩平平，1999年竟然只有0.5%的回报。

结果呢？巴菲特2008年致股东的信中写到：“2007年我们的资本净值收益为123亿美元，这使得我们的A股和B股的账面价值同时增长了11%。在过去的43年里（意味着自这一任管理层接手那天开始），我们的股票账面价值已经从每股19美元涨至78008美元，相当于每年21.1%的综合增速。”

看上去，希勒的观点和巴氏的业绩存在矛盾，其实不然。希勒所指得是普遍意义上投资领域的规律；而巴氏则是在规律的之下，运用价值投资所产生的特殊效果。

我们需要做的事情，一是判断我们所处的时代会向着什么样的趋势前行，二是能够更加深入地思考和检视自己的投资理念，找到有哪些是属于自信过度，又有哪些是属于异想天开。

总而言之，这本书可以算是一本经典之作，无论我们是否是做金融研究的都应该读一下这本书。

第四篇：非理性繁荣读后感

非理性繁荣读后感

（一）每当我向身边的朋友、同事和同学们表达价值投资概念的时候，他们多数表示了深深的怀疑。被他们问及最多的话题就是，当前中国的股市，适合做长期投资吗？

我认为这个问题需要纠正一下。如果是炒股票、做波段，可以问在当下；但如果是对价值投资这样一个长周期的投资活动而言，这个问题就应该改正成这样：从现在到未来的十年或者二十年间，适合做长期投资吗？这样时间范围和标的才对应得上。对于这个问题，一开始我是用对中国经济长期看好来进行解释的。回答的多了，自己也发现这个解释存在着不尽合理的问题。因为经济和股市虽然存在着相关性，但是是否一定是强相关，他们的增长步调是否一定是一致，这却是不能够下一个定论的。因为后者比前者具有更多的随机性。

这个问题还存在着一个潜台词，那就是是否只有美国的股市比较适合做价值投资，而中国这样一个法制不健全，股市发育不良的环境下，不一定能够提供价值投资的土壤。那么，美国的股市又是一个什么样子的呢？

罗伯特﹒J﹒希勒著于2000年的《非理性繁荣》，正是一本分析美国上世纪末股市繁荣现象，以及整个20世纪美国股市发展的重要作品。“非理性繁荣”一词，源于美国联邦储备委员会主席艾伦﹒格林斯潘。1996年12月5日，面对全球股市的持续繁荣与大幅上涨，作为当时美联储主席的格林斯潘在华盛顿对当下的股市做出了“非理性繁荣”的判断。这一判断震惊了世界，被称为“格林斯潘震撼”并导致欧美股市暴跌。但在这之后，美国股市出现了长达三年的大牛市，道﹒琼斯工业股票指数(道指)从6500点一路上涨至12000多点，格林斯潘对股市的判断被彻底否定。从那以后，格林斯潘就对全球股市三缄其口，就连当年纳斯达克股市上涨至5100多点、市盈率已达850多倍时，格林斯潘也没有对股市发表任何评论。

2000年，希勒使用“非理性繁荣”为题著书，成为当年投资类图书经典。此时，道指突破了11700点，距离1896年5月26日公布时的40.94点，增长了286倍；距离1972年11月14日的1003.16点，增长了11.7倍；距离1995年11月21日的5023.55点，增长了一倍。即便是在道指诞生一百年的2006年5月间，指数也在11000点区间。从这个总体趋势上来看，股市一直向上，走向繁荣。但是，1929年股市崩盘，直到60年代才再次回到原来的点位；70年代的股灾，也是到了90年代初才再次回到原来的位置。和中国股市18年间五次起落相比，美国的股民可谓是既有幸福的一代，又有痛苦的一代；而中国的股民，却只是悲喜交加的一代。

这本为2000年处于网络股和科技股泡沫中的美国投资者所写的书，善意地给出了这样一个结论：

“公众常被认为学会了股票在下跌之后总会反弹这个基本常识。我们已经看到，许多证据证明大部人是这样想的，但是他们想错了。股票可以下跌，而且可以下跌许多年。股票市场可以被高估，同样可以低迷许多年。

“公众常被认为了解到，从长期看股票总是优于其他投资，比如债券，所以长期投资者投资股票会好一些。我们看到，有证据表明大部分人都是这么想的，但他们又想错了。在数十年的时间里，股票并不比其他投资优越，也没有理由相信它将来也会这样。

“公众也常被认为了解到，股票投资聪明的做法在于选择共同基金，因为它们了解市场的变化。我们发现大部分确实是这么想的，但是他们又一次错了。选择业绩良好的共同基金所获得的收益比投资者想象得要少。”

既然被评为最佳读物，至少说明讲得内容得有一些道理能够支持结论，并且说服了一些读者。作者列举了12条主要原因用以说明2000年牛市的形成诱因，社会力量如何形成了一个天然的放大机制以推动牛市不断走高，新闻媒体和新经济思想如何扮演关键性角色，以及投资者群体又是如何一起在人性的作用下共舞狂欢。放在2008年的春天来看，除了12条诱因的其中二三要对其略略地调整之外，其它的一概不动，我认为应该也可以对当下中国的股市进行完整地诠释了。

价值投资的先行者，巴菲特的师傅格雷厄姆经过多年的打拼，格雷厄姆联合账户到1929年为止资金已达250万。但是随后的崩盘以及之后的危机接踵而来，尽管格雷厄姆非常小心谨慎，还是在1930年损失了20%。以为最糟糕的时候已经过去，他又贷款来投资股票，然而所谓的底部一再被跌破，1932年联合账户跌掉了70%之多，格雷厄姆也濒临破产。痛定思痛，格老力著《有价证券分析》(SecurityAnalysis)一书，是对1929年西方世界经济大萧条深刻反思的产物，奠定了格老作为美国及至世界的证券分析家与投资理论家的地位。年轻的巴菲特看了1942年格老的又一部力作《聪明的投资人》(TheIntelli-gentInvestor)之后，毅然决定选择哥仑比亚大学就读并终生追随格老。

格老虽有价值投资理论，但生不逢时，30年代的大萧条和40年代的世界大战使其无用武之地。但是巴菲特幸运得多，格老的理论让他四十余年来大放异彩，直至登上世界首富的宝座。巴氏1963年收购并改组了BerkshireHathaway公司，使其成为他的投资利器。但是不幸的事情还是没有放过他和其它任何投资者：70年代的两次世界性经济危机以及水门事件的双重打击，使美国工业生产下降22%，失业率高达11%，通货膨胀率达到18%，道琼斯工业平均指数从1973年1月的最高点1016点下跌到1974年底的557点，纽约股票交易所市值下跌了40%。1974年巴菲特的个人财富也缩水超过50%。自1982年底美国经济摆脱战后最严重的一次经济危机进入复苏以来，美国已经历了长达95个月的经济扩展，创下了举世瞩目的和平时期持续时间最长的经济扩展记录。80年代初期，股票价格开始回升，到1987年8月份道指达到2722点。10月19日，华尔街爆发了历史上最大的一次股票崩溃，单日跌幅达22.6%，巴菲特损失了市值的25%。1999年3月16日，在美国经济继续强劲增长、无通胀压力和网络、科技泡沫的推动下，道指一度突破10000点大关。而巴菲特则在泡沫中业绩平平，1999年竟然只有0.5%的回报。

结果呢？巴菲特2008年致股东的信中写到：“2007年我们的资本净值收益为123亿美元，这使得我们的A股和B股的账面价值同时增长了11%。在过去的43年里(意味着自这一任管理层接手那天开始)，我们的股票账面价值已经从每股19美元涨至78008美元，相当于每年21.1%的综合增速。”

看上去，希勒的观点和巴氏的业绩存在矛盾，其实不然。希勒所指得是普遍意义上投资领域的规律；而巴氏则是在规律的之下，运用价值投资所产生的特殊效果。

我们需要做的事情，一是判断我们所处的时代会向着什么样的趋势前行，二是能够更加深入地思考和检视自己的投资理念，找到有哪些是属于自信过度，又有哪些是属于异想天开。

非理性繁荣读后感

（二）席勒的《非理性繁荣》从心理学和行为金融学的角度，着力分析美国90年代中后期的网络股泡沫，同时也类比的描述了20世纪初、1929年和上世纪70年代金融危机的情况。该书是根据许多公开发表的研究报告和历史事实，对美国互联网期间股市的空前繁荣现象所做的全面研究。值得一提的是，席勒指出泡沫的形成和崩溃显现出正反馈的状态，这点与索罗斯反身理论中的暴涨暴跌不谋而合。尽管该书是以当时的市场情况为基本出发点的，但他把这一市场情况仅仅作为整个股市繁荣现象的一部分来进行研究。作者有力地指出近年来的股市飙升只不过是一场正在上演的、大规模的偶发性庞氏骗局，最终只能是以悲剧收场。他认为当时的股市是一个投机性泡沫，指出投资者的从众心理是如此之强以至于很难控制和影响，市场定价的重大偏差能够保持几年或者几十年。

作者在第一篇中首先重点对股市上涨的14个催化因素进行了逐一分析：在收益稳定增长时期到来的互联网；胜利主义和外国经济对手的衰落；赞美经营成功或其形象的文化变革；共和党控制国会及资本收益税的削减；生育高峰及其对市场的显著影响；媒体对财经新闻的大量报道；()分析师愈益乐观的预测；规定缴费养老金方案的推广；共同基金的发展；通货膨胀回落及“货币幻觉”的影响；交易额的增加；折扣经纪人，当天交易者及24小时交易；赌博机会的增加等等。并进行了小结。

接着重点对股市的放大机制进行了分析：自发形成的庞氏骗局；投资者的高度信心；对投资者信心的反思；高市值情况下预期不减的例证；对投资者期望和情绪的反思；公众对市场的关注；投机性泡沫的反馈理论；作为反馈模式和泡沫的理解；作为反馈模式和投资机泡沫的庞氏骗局；自发庞氏骗局引起的投机性泡沫；当今的非理性繁荣和反馈环等。

在第二篇中对文化性因素如新闻媒体（媒体在决定市场变化阶段中的作用；媒体讨论的形成；对市场前景的报道；创纪录过量）、新时代的经济思想、新时代和全球泡沫进行了分析。

在第三篇中对心理性因素如股市的心理依托、从众行为和思想影响进行了分析。

最后二篇提出了理性繁荣的尝试和理性行动。

通过阅读本书，我们可以看到美国证券市场上机构和普通的投资者如何狂热的追逐财富梦想，揭示了人类社会的贪婪和由此带来的恶果，对于广大的普通投资者防范和规避投资风险、提高投资收益有极大的帮助。对于股市投资和投机的非理性行为有深刻的教育意义。

本人读书习惯是先粗读一遍，后精读一遍，然后再根据精读做的重点标记写读书笔记，一字一句的敲进电脑，对自己也是个再学习加深的过程。希望本笔记能够对其他志同道合的网友有所启发，也希望大家对本人所做的笔记给予评价。

非理性繁荣读后感

（三）金融是现代经济的核心。随着中国经济的日益繁荣，储蓄、股票、房贷、基金、债券等金融理财产品，已深入千家万户，与百姓生活息息相关。可以说，当今社会几乎人人离不开金融，学金融，懂金融，是社会发展的必然，是时代进步的需要。因此，作为当代青年，应将金融学作为自己的一项人生必修课。经朋友推荐，我阅读了金融系列图书之一的《非理性繁荣》，对股票投资有了新了认知，颇有收获。

《非理性繁荣》描述了导致20世纪90年代股票市场泡沫的心理因素。该书序言中指出，20世纪90年代末的股市呈现出一个典型特点，即投机性泡沫：暂时的高价得以维持主要是由于投资者的热情而不是与实际价值相一致的预测。在这种情况下，尽管市场可能维持高位甚至大幅攀升，但在未来十年或二十年里，股市的总体前景将会是非常惨淡，甚至十分危险。这是值得深思的一个结论。

对于股市，“什么是利好消息”是每个人都想知道的，只要掌握利好消息，人们就可以通过投资来获利。而希勒的《非理性繁荣》却告诉投资者，这样的方式不完全可行。作者告诫投资者不要过于相信自己已经掌握金融资产价格波动的规律。目前的金融学不足以提供确定的结论，而且不能完全理性地预测和理解股价的波动规律，作者指出“非理性”心理使得我们的对未来的预测很不可靠。

对于导致股价变动的原因，作者试图把潜在因素拓展到更多领域，讨论更多人类行为和事件：从1929年的金融危机，到生育高峰，从通货膨胀到社会中的赌博文化，从贸易结构到媒体如何影响政治，几乎涵盖了我们能够想到的所有影响到股价的因素。犹如一个庞大的模型，变量集合可能是个无底洞。他指出，在决定股价因素中，股票价值很重要，但是人们的信心和非理性或许对宏观性的股价波动有更大的影响。

在作者看来，无论是机构投资者还是个体投资者，都难以摆脱各种“非理性”因素的影响。即使投资者是在追求一种理性的目标，结果往往也难以实现。我们当然不能说投资者是赌徒，可是谁敢说自己没有赌心？亏了的想翻本，赚了的还想赚的更多，市场就这样被自我放大、自我增强起来了。开始的时候大家都比较自信，觉得自己肯定能赚钱，也就是作者所说的信心过度，可是几次波动下来，大家又觉得还是随大流走最保险。于是，“社会传染病”也就由此而产生了。这本书中总结了社会心理学对这种现象的分析，使人颇受启发。

通常情况下，人们会认为“股票在下跌之后总会反弹”是个基本常识，而作者却证明他们想错了——股票可以下跌，而且可以下跌许多年；股票市场可以被高估，同样也可以低迷许多年。人们还会认为“从长期看股票总是优于其他投资，比如债券，所以长期投资者投资股票会好一些”，然而作者证明他们又错了——在数十年的时间里，股票并不比其他投资优越，也没有理由相信它将来也会这样。在《非理性繁荣》中，作者使用了大量的历史资料、统计数据、最有影响力的学术论文等证据来支持自己的观点，从这里，我感受到了自己先前对股票投资认识的局限性。保有一份理性的投资心态，避免情绪化的投资给我们带来不良的影响，是我阅读该书最重要的收获之一。

通过阅读本书，我们可以看到美国证券市场上的投资者对财富梦想的狂热追逐、人类社会的贪婪和由此带来的恶果，对引导广大普通投资者如何防范和规避投资风险、提高投资收益有极大的帮助。

第五篇：《非理性繁荣》（第三版）读后感

《非理性繁荣》（第三版）读后感

沽上犇牛

作者简介：罗伯特J希勒，2013年诺贝尔经济学奖得主，耶鲁大学经济系教授，畅销书作者，《纽约时报》经济学视角专栏的定期撰稿人，他的著作有《金融与好的社会》，《动物精神》（合著），《次贷解决方案》和《金融新秩序》。

本书在架构上共，分了六个大的部分。前篇，也就是书的前三章和后面的五篇。书的前三章，个人姑且定义为，前篇的三章内容别是第1章 股票市场的历史回顾，第2章 债券市场的历史回顾和第3章 房地产市场的历史回顾。三个历史回顾，立足于三个主要投资市场即股票市场，债券市场和房地产市场，描述了这三个市场涨跌的历史过程，梳理了这些市场经历了的哪些显著波动，帮助读者从总体上了解和把握市场的趋势。

作者在第1章中主要描述了股票市场的一个涨跌历史，创造性的提出了这个周期性调整市盈率（CAPE）。

作者在第2章 债券市场的历史回顾中，指出了利率长期以来的波动和变化。并利用图表揭示了通胀指数化债券的收益率走势。通过走势可以明显的看出来，虽然债券的收益率波动幅度比较小，大概也就是在百分之10到-1%之间波动，而且，大部分绝大部分时间处于正收益区间。但是就这样一个窄幅的波动的幅度范围内，它的整个历史的波动，还是蛮大的。

作者在第3章 房地产市场的历史回顾中指出了，最核心的一个问题，房地产市场永远上涨这个假设和认知是错误的，是非理性繁荣泡沫的一种体现。作者在书中说道，20世纪90年代以来，很多地区的房地产价格上涨，与此同时，各种肤浅的解释相继出现，其中一种认为人口压力使得土地资源日渐枯竭，必然导致住房价格猛增，但实际情况是1990年以来，人口增长非常的稳定而缓慢，土地资源也并未枯竭，另一种解释认为，住房价格上涨的原因是需求的过快增长，导致建造住房所必需要的劳动力、木材、混凝土和钢材的价格高企，但事实上，建筑成本并未偏离其长期运行趋势，还有一种解释认为这种繁荣是因为很多国家通过降低利率来应对全球经济的衰退，诚然较低的利率水平是导致房地产价格上涨的因素，但历史上各国央行曾多次降低利率，却没有哪一次导致世界如此默契。作者的研究团队还创建了一个美国住房价格指数及建筑成本、人口和长期利率的变动趋势。时间跨度为1890年到2014年。见下图

作者紧接着指出，图3.1中一个明显的特征是，从1890年开始，实际住房价格整体上并没有出现过连续上升的趋势。

作者在书中指出，归根结底，尽管住房价格的真实走势存在一些不确定性，但大多数的证据表明，大多数住房的实际价格平均增长率并不像人们想象的那么高。并指出，“实际住房价格并没有强劲上升的原因。并指出如果人们，能够从长远的利益出发，对房地产市场做出理性的判断，那么这些城市就存在类似的市场控制机制，来阻止房价过快上涨，如果房价上涨，使得住房抵押贷款占据家庭收入的很大一部分，房地产市场就有足够的理由向低成本地区转移，长远来看，这种机制可以抑制，精通通胀修正的时机房，价上涨过快，同时，可粉碎膨胀过快的泡沫，这种市场机制对那些附近有大量可利用土地的城市最有效，对那些可利用土地很少的城市也有效，因为如果房价太高，居民和企业将会永远甚至完全离开这些地区”。

最后作者指出贷款机构在房地产泡沫中扮演的角色，主要是一个推波助澜和制造风险者，个人认为作者这一点有失偏颇，毕竟在一个相对健康的住房价格市场中，贷款还是对于普通群体自购住房起到了很大的帮助作用。

第一篇 结构因素

作者在第一篇中探讨了资深市场泡沫的结构性因素，也就是第4章 诱发因素，互联网，市场经济急速发展以及其他事件和第5章放大机制 自然形成的庞氏骗局。

在第4章中研究了致使市场剧烈波动的因素，那些与政治技术以及投资者构成等相关的市场外部事件。纵观了最近的三次股市繁荣——1982年到2000年的千禧繁荣、2003年到2007年的次贷繁荣和2009年至今的后次贷的繁荣，从根本上，这些因素更多的通过其对投资者心理的影响，而作用于市场，即便是今天，审视导致历次市场繁荣的驱动力，对于我们理解导致未来繁荣的各种潜在因素也十分重要。

第5章认为一些放大机制与时滞效应共同作用，进一步强化了第四章所述泡沫滋生因素的效果。也因此，市场的活动与这些促成因素之间的关系从来都是扑朔迷离。当市场事件被理解为投资利好时，这种放大机制将不断增强市场信心，即便市场价格已经居高不下。价格上升导致价格进一步上升，并因此放大泡沫的促成因素而酝酿一场新的投机泡沫，当投资者认为事件对投资不利时，这种放大机制将反向作用，最终价格下跌导致价格更大的下跌。

第二篇 文化因素

包括了第6章 新闻媒体，第7章 新时代的经济思想和第8章 新时代与全球泡沫

在这一篇作者主要考察了，文化因素对强化投机性泡沫结构的影响。

第6章讨论了新闻媒体的关键性作用，比如新闻媒体常常放大那些与投资者产生共鸣的消息，而忽略了这些消息的真实可靠性。

第7章，对长久以来在金融市场上自发形成的新时代理论（new eratheories）进行了分析。这些理论之所以被广泛的推崇，是因为它们根源于市场活动本身，而不是对市场消息真实价值的无偏见分析。

第8章回顾了过去半个世纪以来全球股票市场的几次重大繁荣，同时梳理了这些繁荣背后的新时代理论类行。

第三篇 心理因素

考察了市场行为背后的心理因素。即第9章 股市的心理锚定和第10章从众行为和思想传染。

第9章认为，经济和金融理论对于市场真实价格缺乏清晰的定义，也没给出简单的计算，因此公众对于市场价值的估计更多的依赖于心理锚点。

第10章阐述了来自于社会心理学和社会学领域的一些重要研究成果，这些研究成果可以帮助我们理解为什么那么多不同的人会在同一时间改变他们的想法。

第四篇，理性化繁荣的尝试

梳理了学术界对市场泡沫，实现理性化的一些尝试。即第11章，有效市场，随机游走和泡沫和第12章，投资者学习和忘却。

第11章 考察了有效市场理论。

第12章讨论泡沫使其常备提及的投资者感知理论，即公众对于一些重要事实常常后知后觉，这些“事实”或令人质疑，抑或早已为市场所知晓。

个人认为，作者在这一篇里面主要阐述了有效市场理论和通过投资者的自身的学习，并不能有效的去解决市场的非理性。原因有二，第一，是有效市场理论，本身就是一种有缺陷的理论，和现实的市场，有很大的一个出入。第二，投资者学习的很多常识，其实和事实并不完全相符。学习来的这些事实，本质上来说，也算不上是学习，顶多就是投资者根据他们的投资经验产生的关于未来的直观想法。种想法是泡沫经济反馈的一个部分。也就是在泡沫当中，无法去学会避免泡沫的方法。

第五篇 行动呼吁

也就是第13章，探讨了投机性泡沫对于个体投资者，机构和政府的启示。针对当前脆弱的股票市场，以及房地产市场对政策改变的迫切需求，给出了一些建议，例如通过哪些途径可以帮助，个体投资者尽可能的避免泡沫破灭的风险后果。

在犇牛看来，作者在本章中提出的一些建议，更像是一些学术性的建议，与实操层面的措施还存在距离。比如第一项建议是，货币当局应当运用温和的货币政策来抑制泡沫，作者在书中提到，“当认为股票市场估值过高时，货币当局采取小幅度，但又是象征性的利率提高政策是有用的一步，在这个过程中，向公众阐明这一政策的目的是为了抑制泡沫。但货币当局不应当通过强烈的紧缩性货币政策来试图促使泡沫破灭”。第一，首先这个观点货币当局未必能够接受。第二就算是当局接受了，在实际操作层面上，这个度的拿捏也是很困难的，有的时候股票市场是非常敏感的。给出的第二个建议是，“意见领袖发表有利于市场稳定的言论”。作者在书的前面部分已经论证了，大众对于专家的相信，是有科学根据的，或者说有据可查的。但实际上，意见领袖也经常这样做。但从效果看在市场崩溃的时候，意见领袖的意见对于稳定市场的作用非常有限。作者给出了第三个建议，是制度性的鼓励，建设性的交易。个人倒是认为这一点是一个非常明智的建议，但是，如果遇到一个控制欲较强的政府，恐怕到时候这一点也很难执行下去，比如我A就经常以保护投资者为由头对交易进行各种各样的限制。也就是面对市场剧烈的波动的时候，作者给出的建议是，加大市场的交易力度，或者给出更全面的市场交易，而不是关停交易。但是这和，市场上普遍存在的熔断机制是相悖的。第四点建议是，公众应该得到更多的对冲风险的帮助。简单概括的说，就是你的资产如果是做多的，那么应该有一部分做空来帮助你来对冲风险。第五点建议是储蓄和退休计划的政策应该现实考虑泡沫的存在。结合我国的国情，应该是我们在进行养老、教育储蓄时候，应该考虑到当下资产的泡沫情况，和未来的泡沫情况。比如我们当下有一套帝都的房子，估值在千万。从普通人的收入角度来看，千万资产对一个人的养老和教育应该是绰绰有余的，但如果这个千万是一个泡沫，后面如果出现了泡沫的破灭，千万变成了百万，甚至不可变现，那么到时候你的养老，你的教育是如何实现呢？因此无论在什么情况下，我们都应该保持一个现金储蓄的习惯。

作者在最后还给出了其在2013年诺贝尔奖上的演讲，叫做投机性的资产价格，作为本书的一个总体的一个概况和总结，但内容过于学术性不太好理解，所以，本次没有细读。

几点感触

1、第3章，房地产价格历史说明，房地产并不是一直上涨的一个资产。作者在这一章用几个小标题表达了作者的思路，住房价格的历史长期走势；实际住房价格总体上并未呈现长期上行趋势；实际住房价格并没有强劲上升的原因；非理性繁荣的昨与今；贷款机构在房地产泡沫中扮演的角色。

2、股票市场并不总是一个长期高效的投资市场，或者说是长期最佳投资的唯一选择。作者在书中提出，以30年非重叠历史看。股票的收益不总是高于债券投资的收益。因此个人应该加强对债券投资的，认知与学习。

通篇来看本书的话更像是一本关于如何去理解非理性，非理性的成因，非理性的历史，以及如何去解决非理性的学术性书籍。在这一点上，本书其实与市场有效理论更相似，都更像是一种片面的学术理论研究。所以本书内提到的所有内容未必具都是真实的，或者说可借鉴的意义。

但是从道与术的层面上来说，其在术的层面上虽然指导意义有所欠缺，但在道的层面上来说，偏听则暗，兼听则明，给我们了一种新的思维的启迪。总来说还是一本值得阅读的书籍。