境内外证券市场个人投资者情况比较分析概要(推荐)

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第一篇:境内外证券市场个人投资者情况比较分析概要(推荐)

境内外证券市场个人投资者情况比较分析(中国结算数据统计分析小组

近年来,随着市场逐步转暖,投资者交投日趋活跃,投资者新开账户数增加显著。特别是进入2007年,每日新开A股账户屡创新高,全年新开A股账户3759.48万户,占期末A股账户总数的比重超过三分之一。新开A股账户中绝大多数是自然人投资者。据统计,自然人平均每天的交易额占市场全部交易额的比重超过八成,其交易行为对市场的影响不可小视。

与之相对应的是,新入市投资者投资经验不够丰富、投资方式较为单

一、交易活动比较频繁、投资行为短期化特征明显。因此,本文对近期境内和境外一些国家和地区的投资者情况进行对比分析,以加深对现阶段我国证券投资者的认识,希望对证券市场持续健康发展和加强投资者教育工作有所助益。

一、境内证券市场投资者情况

通过对我公司掌握的投资者资料进行整理,结合07年8月中国证券业协会编制的《中国证券市场投资者问卷调查分析报告》,研究发现境内市场个人投资者具有如下特征:

1、实际股票投资者占国家人口的比重不高。截止2007年年末,共有股票账户11287.27万户。其中,A股账户数为11052.96万户, B股账户234.31万户。根据中国证监会《关于做好证券公司客户交易结算资金第三方存管有关账户规范工作的通知》以及本公司《关于进一步规范账户管理工作的通知》的规定,经证券公司核实、申报的休眠账户数为2006.68万户。因此,股票账户去除休眠账户后的有效账户数为9280.59万户。

由于一名投资者可以分别开设沪、深A、B股股票账户,按照同一身份证号为一名投资者的原则对账户进行比对发现,实际开户人数

约为账户数的60%。按这个比例粗略估算,2007年底,9280.59万个有效账户代表了约5568万个(9280.59万*60%=5568.35万投资者,约占我国城镇人口1的12%,占全国人口的4%。

我公司从2007年6月起,每月定期公布近一年发生二级市场交易的A股账户数和期末持仓A股账户数。去年下半年以来,近一年发生二级市场交易的账户数占比一般在50%以上,期末持仓账户数占比一般接近40%。2007年底,在期末A股账户中,2007年全年发生二级市场交易的A股账户为5878.80万户,占期末A股账户总数的53.19%,占期末有效账户的63.35%;2007年年末持仓A股账户(期末持有证券不为零的账户为4302.18万户,占期末A股账户总数的比例为38.92%,占期末有效账户的46.36%。

2、中国境内的个人投资者多为具有较高学历但收入不高的中青年。根据07年年末的投资者数据,在30岁至40岁年龄段的投资者约占全部投资者的31%,在40岁至50岁年龄段的投资者约占全部投资者的26%。

从文化素质看,个人投资者总体文化素质较高,大学教育程度及以上的投资者占总数的60%。从收入情况看,个人投资者以月收入在5000元以下的中低收入群体为主,占总数的70%左右2。

表1:境内投资者参与股票市场情况

2007年境内个人投资者特点:主要为拥有较高学历的收入不高的中青年。约有多少个人投资股票? 个人 约5568万 占全国人口的比重 4% 股票投资者的基本情况? 年龄分布 30-50岁(57%

教育水平本科以上(60% 职业 在职(64.5% 收入水平5000元人民币以下(70% 1根据国家统计局公布的2001年人口普查数据,全国人口接近13亿,其中,15岁以上的人口为10亿,城镇人口为4.5亿。

2数据来源于2007年中国证券业协会编制的《中国证券市场投资者问卷调查分析报告》。

3、境内个人投资者投资行为追求短期化。截止到07年末,最近一年参与交易的A股账户为5878.80万户,约占期末有效账户的63%。据调查虽然大部分投资者表示追求稳健的投资收益,但另一方面,一半以上的投资者的投资行为却以短线操作为主,持股时间选择在3个月以内。

二、境外证券市场投资者情况

美国、澳大利亚、香港等国家和地区近年来先后发布了关于该地区个人投资者情况的调查报告3,我们对其进行综合分析发现:

1、境外个人投资股票市场的情况较为普遍。2005年美国大约有9110万个个人以直接持股的方式或通过基金等间接持股的方式投资股票市场,约占美国居民的三分之一;大约5690万个家庭持有股票,约占美国家庭的一半。2006年澳大利亚大约有730万的投资者以直接或间接的方式投资股票市场,约占澳大利亚人口的35%。2005年大约有163万的香港人以直接方式投资了香港股票市场,约占香港人口的23%。

2、境外股票投资者一般为具有中等收入且具有较高学历的中年人。美国股票投资者的年龄范围分布较广,但2/3的分布在35岁至64岁之间,投资者平均年龄约为51岁;澳大利亚市场直接股票投资者的平均年龄在35岁以上;香港市场股票投资者平均年龄为42岁,在30岁至59岁年龄段的投资者占比为78%。

在文化层次方面,美国投资者中大学以上学历的占到56%;澳大利亚直接股票投资者学历通常在本科以上;香港市场股票投资者中,高中以上学历的占40%,而香港全部成年人中该比例为26%。

在职业方面,美国70%的人在业,有29%的退休在家。香港股票投资者中57%为在职人员;在其从事的行业中,白领的占比为30.1%,经理、企业管理者、教授的占比为23.7%,蓝领的占比为17.9%。

在收入方面,美国投资者家庭平均金融资产约为125,000美元,其中股票资产的比重占到了55%;家庭平均收入约为65,000美元。3由于各国家或地区调查的时间不一致,因此统计数据可能并不在同一时期。

香港市场股票投资者中,平均月收入为18,750港元,高于13,750港元的香港城市居民平均月收入;平均家庭月收入为35,000港元,高于18,750港元的香港城市居民平均家庭月收入。

表2:境外股票投资者特点

境外股票投资者特点:一般为具有中等家庭收入和金融资产的中年人。投资股票市场人数 美国 澳大利亚 香港 730万600万 163万 直接投资股票人数 27.9万(家 庭

占国家(地区人口比例 24.5% 29% 23%

股票投资者的基本情况? 年龄中值 51岁 超过35岁 42岁 家庭收入中值 65,000美元--18750港

元平均文化程度 本科以上56%本科以上 高中以上 在业 70%--57% 他们股票投资的结构如何? 只拥有共同基金的投资者占比 51%(家庭 18%--只拥有个股的投资者占比 10%(家庭 48%--39%(家庭 34%--同时拥有个股和基金的投资者 占比

3、境外投资者通过基金等间接方式投资股票的比例较高。在参与股票投资的美国家庭中,大约有接近51%的家庭只通过共同基金等间接方式投资股票市场;大约10%左右的家庭采取直接方式投资于股票市场;39%的家庭既通过共同基金等间接方式又通过直接方式投资于股票市场。因此,通过共同基金等间接方式投资股票市场的家庭总体上占到了九成。由于受美国2001年左右的熊市影响,美国投资者的投资组合更为多元化。除了股票和共同基金外,2005年投资者投资于债券基金、混合基金、货币市场基金、年金、实物资产上的比例比2002年提高了不少。

2006年有730万澳大利亚人参与了股票市场投资。其中,有130万人仅通过基金等间接持股的方式参与了股票投资,占比为18%;大约有350万的投资者只采取直接购买股票的做法,占比为48%;有250万澳大利亚人既通过间接持股的方式又采取直接购买股票的方式参与股票投资,占比约为34%。通过投资基金等间接方式持股的投资者总体上超过了一半。

4、多数境外投资者交易行为稳健。因为大多数的投资者购买股票的目的是为了积累养老金或者是做中长期的投资,因此有很大一部分投资者并不是经常交易。美国市场没有任何买卖交易的投资者约占到了60%,有交易行为4的投资者的比例稳定在40%左右。在这40%的有交易行为的投资者中,一年内交易次数在5次以下的投资者占到了60%。交易次数较少的投资者多为买卖股票和共同基金,交易次数比较多的投资者多为直接买卖股票。而澳大利亚投资者2004年平均交易次数为7次,2006年上升到8次。香港投资者2005年股票交易的平均交易次数为5次。

另外,境外投资者投资更加多元化。投资组合中囊括了很多的行业和不同大小的公司,形成了分散的组合投资。仅仅投资于小公司的投资者占比较小,例如澳大利亚,仅投资于小公司的投资者占全部投资者的比重仅为6%。

三、境内外证券市场投资者情况对比 通过对比境内外投资者特征,发现:

1、我国股票投资者人数占全国人口的比重相对较低,但投资者增加速度较快。从直接投资于股票市场的投资者数量占该地区人口的比例来看,我国股票投资者仅占全国人口的4%。而澳大利亚2006年有35%左右的人以间接方式或直接方式参与股票市场,其中以直接方式投资于股票的人口约占澳大利亚全国人口的29%。在香港市场,2005年大约有163万的香港人直接投资于股票,约占香港人口的23%。另外,美国2005年有接近5690万个家庭以直接投资或通过共同基金等4不包括送股和分红。

间接方式投资于股票市场,其中直接投资于股票的占 49%,约占美国 全国全部家庭的 24.5%。图 1:各国(地区)以直接方式参与股票投资人数占该国人口比重图 参与股票投资人数占全国/地区人口比重 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 澳大利亚 香港 中国境内 29% 23% 4% 由于各个国家(地区)证券市场发展阶段和城市化水平差异较大,因此,目前的绝对占比并不能十分全面地反映不同市场之间的差异。美国股市发展了有将近200 年的时间,在近50 年中,投资者增长最 快的年份增长比例不超过 20%。而中国股市刚发展了不到 20 年,目 前正处于新兴加转

轨的时期,07 年一年新开 A 股账户数是 06 年新开 A 股账户数的 12 倍,增长速度明显较快。

2、我国股票投资者年龄和收入水平与境外差别较大。从自然属 性看,中国境内投资者在文化程度上与境外情况相当。美国大学以上 学历的占到 56%;香港高中以上学历的占到 40%;中国境内大学以上 学历的占到 60%。不同的是在年龄和收入水平上。年龄上,境外投资 者多为中老年人,而境内多为中青年。收入水平上可以看出,境外股 票投资者个人收入或者家庭收入在当地均为中等以上,其收入均高于 当地的平均收入;而境内个人投资者多为中低收入人群,大部分投资 者(70%)收入低于中国境内年平均收入。表 3:各国投资者基本情况平均收入(美元)44389 股票投资者收入(美元)65000平均年龄 51 岁 文化程度 大学 美 国 6 澳大利亚(家庭收入)21650 2014 1611-2746 685(70% 35 岁以上 42 岁 30-40 岁占 31% 大学本科 高中以上 大学本科 香 港 中国境内

3、境内投资者通过投资基金参与股票市场的比重逐步提高。美 国参与股票市场的家庭中,大约有 90%通过共同基金持股,其中接近51%的家庭只通过共同基金持股;而澳大利亚参与股票市场的投资者 通过基金参与股票市场的投资者约占 52%。在境内市场,近年来基金 投资者增长较快,07 年我公司开放式基金 TA 系统配号产生的基金账 户数增长显著。虽然我公司的开放式基金系统仅仅服务一部分开放式 基金,其配号生成的基金账户数只反映了整个开放式基金市场投资者 的一个局部,但可以从一个侧面反映整个市场的发展情况。另外,基 金持有已上市流通 A 股市值占市场全部市值的比重也逐步上升,截止 到 07 年年末,该比例已达到 26%。

4、境内投资者投资行为较为短期化。境外投资者投资行为较为 稳定,平均交易次数不多,大多数是保持中长期的投资。境内一年内 参与二级市场交易的 A 股账户数超过 50%。而美国参与市场交易的投 资者占 40%;在有交易的账户中,平均交易次数在 5 次以下的占到了 60%。澳大利亚投资者平均交易次数为 8 次,其平均持有周期维持多 维持在 2 年以上(持股时间在 2 年-5 年的投资者占比为 51%)。香港 投资者平均交易次数为 5 次。而境内投资者却以短线操作为主,持股 时间选择在 3 个月之内,且交易次数较多。(作者系中国证券登记结算公司总部员工)7

第二篇:第二期中国证券市场个人投资者调查分析报告

第二期中国证券市场个人投资者调查分析报告

2008.04.01中国证券投资者保护基金有限责任公司 中国证监会投资者教育办公室

本次调查个人投资者背景资料

1、性别构成:男性股民三有其二。

调查显示,证券投资者以男性为主,占到66.43%,而女性投资者只占32.96%,男性数量是女性的两倍多。

2、年龄结构:年轻股民大量入市。

调查结果表明,中青年是证券投资的主力军。其中,25-34岁的投资者最多,占到36.23%,四分之一的投资者年龄介于35-44岁之间,45岁以上的投资者超过两成。值得注意的是,2007年开始呈现投资者年轻化的现象,2000年及以前入市的投资者中,34岁以下的投资者只占7.7%,而2007年入市的投资者中,34岁以下的投资者比例上升到23.3%。可见股市对年轻人的吸引力越来越大。

3、教育水平:本科学历位居第一。

统计表明,38.44%的投资者拥有大中专学历,38.54%的投资者为本科学历,拥有硕士及以上学历的投资者占6.93%,以上合计为83.91%,而中学及以下学历的投资者仅为14.97%。投资者的文化程度呈明显正态分布。

4、职业分布:公职人员入市积极。

调查结果显示,投资者在各种性质的单位均有广泛分布。其中国有企业居多,占比近四分之一。近两成的投资者在事业单位和社会团体工作,加上5.29%来自政府机构的投资者,三者加总,来自国有单位的投资者占到将近一半。15.86%的投资者在私营企业工作,三资企业和个体户的投资者也分别超过5%。此外,在其它单位工作的投资者超过五分之一。

5、行业分布:离退休人员占比锐减。

6、职业级别:普通职员兴趣盎然。

参与问卷调查的投资者中,60.81%是一般工作人员,27.38%是中层管理人员,身居高层管理岗位的投资者只占5.68%。普通职员是投资者队伍的中坚力量。

7、收入水平:中等收入成主力军。

35.09%的投资者月均收入在1600-3200元之间,超过四分之一的投资者月均收入在800-1600元之间,月均收入在3200-6400元之间的投资者的占比为16.67%。值得注意的是,月均收入在800元以下的投资者占比近一成。超过一半的投资者是1600-6400之间的中等收入者,1600元以下的低收入者占到35.09%。(备注:区分中低收入水平的标准是纳税基准,2008年3月1日前为1600元。)三大因素导致估值体系重建2008.03.31

震荡筑底过程很有可能被延长

在市场信心减弱的背景下,大盘虽会产生技术性反弹,但如果缺乏实质性利好支持,反弹仍然会面临重重阻力,震荡筑底过程很有可能被延长,在全流通背景下,估值体系将会重新建立。目前影响国内A股估值定位的因素主要包括以下几个方面。

首先,上市公司未来业绩的增长速度。随着国内宏观调控的延续以及美国次贷危机的蔓延,国内分析师已经纷纷调低08年上市公司业绩预测,20%的增长成为最新的主流观点。而最新公布的数据显示,1-2月份我国外贸顺差下降了29%,工业利润、工业增加值、固定资产投资等增幅纷纷回落。因此原有估值基础将会面临调整,沪深300指数08年20倍将很有可能成为合理的估值中枢,而这一估值水平对应的上证综合指数在3000点附近。

第二,大小非解禁将会进一步扰乱现有估值体系,产业资本估值体系将会影响到资本市场估值体系。如果产业资本参照目前私募股权投资进行定价,他们认为合理的估值水平在10倍以下,现有大小非股东在衡量二级市场投资回报时肯定会参照产业资本回报率。因此,在二级市场参与主体增加了大小非之后,肯定会拉低原有估值体系。同时,大小非历史成本极低,一旦二级市场预期走弱,将会引发大小非的强烈减持,套现资金回流到实体经济。

第三,A股市场全流通后将会受到全球股市定价影响。随着两个接轨的陆续发生,包括二级市场与一级市场股价接轨,A股价格与H股股价接轨,势必引发第三个接轨,就是估值的国际接轨。这种接轨并非简单的市盈率趋同,必须要考虑到国内A股相对封闭的特性以及国内宏观经济的高速增长背景。A股的全流通估值水平到底是多少,仍然需要今后市场运行平稳之后进行检验。

从以上分析可以看出,在A股市场剧烈动荡之后的表象背后,实际上是在寻找新的估值均衡标准。在新的合理估值标准没有确定之前,投资者心态仍然会相当浮躁,股指的波动幅度仍会进一步加大。从时间上分析,4月份将是一个敏感的时间窗口,从国内看,一季度季报将会公布,实际业绩增长如何将会明朗;从国际看,次贷最坏的结果也将出现,不确定因素消除。所以,在季报公布之前,多空博弈仍会相当激烈。

在操作策略上,我们认为大盘短期仍然需要通过宽幅振荡来消化众多的不确定因素。目前困扰市场的最迫切问题是再融资以及大小非解禁,而解决上述问题需要相当慎重的制度性安排。建议投资者在市场大幅振荡之际还是应该保持适度谨慎,仓位保持在半仓以下。在投资品种上,短期我们建议关注超跌蓝筹股,中期我们仍然需要关注行业景气度的变化,以决定我们的重点持仓。

市场底部究竟在哪里?2008.04.01

中国股市以大幅下挫结束了2008年第一个季度的行情。34%,这个数据让沪指创下了自1992年以来季度跌幅之最。经历了深度调整的中国股市市场底部究竟在哪里?

沪指创16年来季度最大跌幅

被认为代表中国股市走势的上证综指在今年前三个月从5261.56点跌至3472.71点,跌幅达34%。这是中国股市18年来沪指的第二大季度跌幅。

早在1992年,上证综指曾经因为股票交易制度的变动而出现短期暴涨,之后,在当年的第三季度从1191.19点跌至702.32点,创下了41%的季度跌幅之最。近些年来,虽然股指难免大起大落,但是尚未出现连续一个季度如此猛烈的跌势。

反观去年此刻,沪指正处于快速上升期。同样是三个月的时间,上证指数从2675.47点攀升至3183.98点,升幅近20%。

与去年无数次的创新高相反,今年以来,下跌几成常态。去年,多只大盘股上市,频现巨额融资,却难挡股市上涨之势。今年,新基金频频获批发行,依然难阻股市下滑步伐。

股指缘何持续下跌?

当前,市场各方对股市持续下跌的原因分析集中在美国次贷危机、上市公司再融资、大小非解禁以及对宏观经济的担忧等。

广发基金投资部总经理易阳方认为,大盘下跌的真接原因是对于再融资和大小非解禁的恐惧。证监会发表关于再融资的表态之后,至今迟迟未有新规出台,市场对此仍然担心。

他分析说,大小非解禁后的抛售压力也让市场信心受到打击。投资者担心,在市场前景普遍不看好的情况下,一到解禁日,持有人大多会选择抛售。

抛开这些表层现象,可以发现,从根本上来讲,股市的大起大落与资本市场基础制度息息相关。实际上,中国股市的此轮调整始于去年10月份沪指创6124点的新高之后。

“回顾过去一年来中国股市的表现可以发现,当前股市的大幅下跌是正常的,而且下跌来迟了。去年,股市大涨的行情决定了接下来暴跌是必然的。”经济学家华生认为。

他分析说,这种大涨大跌与主板市场不够市场化有密切关系。中国股市上的融资再融资从来都不是市场决定的,行政化的干预使得股市的供求关系很难达到一种平衡。

华生认为,当前股票发行审核、定价、申购以及新基金审批等都处于“过于行政化”的状态,监管层滞后的举措使得市场出现人为的大涨大落。

宏观经济基本面最终决定股市走向

从市场预期的4500点、4000点,到3500点,再到1日盘中跌至3400点以下,股指一次次挑战着人们对于“底部”的判断。

时至今日,业内对于行情未来走势判断出现较大的不一致,市场均衡点尚不清晰。南方基金投资总监王宏远认为,过去市场的均衡点由包括券商、基金、保险公司、中小散户等为代表的二级市场投资者共同博弈得出。但今年情况比较特殊,是以机构、中小投资者为代表的“证券市场存量资本”一方和以大小非减持、上市公司再融资为代表的“产业资本”一方的博弈得出。

王宏远分析说,博弈最终将要得出市场的一个均衡点,就是在某一个价位和估值水平上,产业资本和大小非都不再减持,上市公司也不再愿意在低位再融资,市场的大幅波动,就是寻找均衡点的过程。但这个均衡点在什么地方,很难判断。

建信基金研究总监王加英认为,从短期看,股指实际上并不存在所谓合理的位置。股票是一个基于客观对象的一个主观认识,既有上市公司业绩等客观事实,也有信心、心理预期等主观判断。应该注重长期,看中国经济长期发展的趋势,看上市公司的经营能力。

华生认为,如果没有利好政策,市场依靠自身力量会调整至一个合理的估值水平。如果有利好政策出台,则可能会使跌势趋缓,或者通过改变供求关系而抬高市场“底部”。他强调,股市最终要看宏观经济基本面。虽然今年中国经济面临很多困难,但是向好的基础没有变。

第三篇:C17011证券市场投资者教育实践100分

C17011证券市场投资者教育实践100分

一、多项选择题

1.下列哪些属于投资者教育的主要内容()。

A.投资决策教育

B.资产配置教育

C.权益保护教育

D.以上均不是

描述:投资者教育的内涵

您的答案:A,C,B 题目分数:10 此题得分:10.0 批注:

2.下列对投资者教育的原则说法正确的是()。

A.投资者教育不应被视为是对市场参与者监管工作的替代

B.投资者教育应采取固定的模式

C.投资者教育就是投资者咨询

D.投资者教育应该是公正的、非营利的描述:投资者教育的内涵

您的答案:A,D 题目分数:10 此题得分:10.0 批注:

3.以下对我国投资者教育的发展说法正确的是()。

A.我国证券市场投资者教育发展的初期,证监会印发了《证券市场各方责任教育纲要》和《实施方案》,明确了市场各方责任

B.上海证券交易所率先成立了投资者教育中心

C.股权分置改革阶段,投资者教育的内容引入了“三权”、“四促”的概念

D.目前,中国证监会已经将投资者教育工作纳入了日常监管

描述:我国证券市场投资者教育工作实践

您的答案:B,A,C,D 题目分数:10 此题得分:10.0 批注:

4.以下对我国证券公司投资者教育工作重点要求的说法正确的有()。

A.证券公司应通过现场和非现场方式开展投资者教育服务活动

B.证券公司要建立产品和服务的风险分级制度,并向投资者公布风险评价的方法及结果

C.投资者教育服务工作应当有机融入开(销)户、证券交易、资金存取、证券营销、信息披露等各项业务中,并建立具体的投资者服务规则及标准

D.证券公司在为投资者现场或非现场开立账户时,要指导客户阅读风险揭示书,保存完整、真实的客户信息,提醒客户妥善保管交易密码等重要资料,提示客户不参与非法证券活动

描述:我国证券市场投资者教育工作实践

您的答案:C,B,D,A 题目分数:10 此题得分:10.0 批注:

5.境外投资者教育的主要形式包括()等。

A.在报社媒体开设投资者教育专栏

B.开设投资者服务热线

C.提倡信息披露内容通俗化

D.开办投资者见面会

描述:境外证券市场投资者教育实践经验

您的答案:D,A,C,B 题目分数:10 此题得分:10.0 批注:

二、判断题

6.证券公司可以通过证券公司网站、交易系统、呼叫中心、短信、互动服务平台或各类新媒体、自媒体等开展投资者教育服务活动。()

描述:我国证券市场投资者教育工作实践

您的答案:正确

题目分数:10 此题得分:10.0 批注:

7.自创业板开始,我国证券市场引入了投资者适当性制度。()

描述:我国证券市场投资者教育工作实践

您的答案:正确

题目分数:10 此题得分:10.0 批注:

8.沪深交易所组织开展投资者问答、做理性投资人、走进上市公司、315投资者维权等专题投资者教育活动。()

描述:我国证券市场投资者教育工作实践

您的答案:正确

题目分数:10 此题得分:10.0 批注:

9.投资者教育是一种有目的、有计划、有组织的系统性社会活动。()

描述:投资者教育的内涵

您的答案:正确

题目分数:10 此题得分:10.0 批注:

10.有了投资者教育,投资者就能树立正确的投资理念,风险意识就能增强。()

描述:投资者教育的内涵

您的答案:错误

题目分数:10 此题得分:10.0 批注:

试卷总得分:100.0

第四篇:投资者涉及证券市场投诉处理工作制度

***股份有限公司

投资者涉及证券市场投诉处理工作制度

第一章总则

第一条 为推动***股份有限公司(以下简称“公司”)建立健全投资者投诉处理机制,进一步规范投资者投诉处理工作,保护投资者合法权益,根据国务院《信访条例》(国务院令第431号)、中共中央办公厅和国务院办公厅《关于创新群众工作方法解决信访突出问题的意见》(中办发【2013】27号)、国务院办公厅《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》(国办发

【2013】110号)、中国证监会《上市公司与投资者关系工作指引》(证监公司字

【2005】52号)、中国证监会《关于切实做好上市公司投资者投诉处理工作的通知》(广东证监【2014】28号)等相关规定,制定本工作制度。

第二条 公司依法切实承担投资者投诉处理的首要责任,依法、及时、就地解决问题,切实保护投资者合法权益。

第三条 本制度适用于公司处理投资者涉及证券市场信息披露、公司治理、投资者权益保护等相关的投诉事项。公司客户、员工及其他相关主体对公司产品或服务质量、民事合同或劳资纠纷、专利、环保等生产经营相关问题的投诉不属于本制度规范范围。

第二章 工作机制

第四条 公司应当将投资者投诉处理工作列为投资者关系管理和投资者权益保护的重要内容。公司指定董事会办公室负责投资者投诉处理工作。

第五条 公司投资者投诉处理流程如下:

(一)登记及受理

投资者投诉,须填写《投资者投诉登记表》(投资者投诉登记表请于公司网站下载)并签字确认后提交公司董事会办公室,主要记载投诉者的姓名、住址、联系方式,投诉内容等,待投诉事项处理完毕后归档。董事会办公室自接到投诉之日起15日内决定是否受理投诉事项,并给与投资者必要的信息反馈。

(二)调查、取证及处理

投诉事项受理后,除能直接处理完毕的以外,原则上对于一般投诉事项须在15个工作日内进行处理;如投诉涉及可能对公司股票及衍生品交易价格造成重大影响或可能对公司生产经营造成重大影响的事项时,董事会秘书应形成书面材料提交公司董事长及董事会,董事会须在收到书面投诉材料后15个工作日内召集董事会秘书、董事会办公室负责人、涉及投诉事项的部门负责人等有关人员召开专门会议,针对投诉问题进行分析和讨论,并最终制定投诉处理方案。

(三)落实处理方案

处理方案确定后,由董事会办公室负责组织实施,其他相关部门配合。董事会秘书应指派专人就有关投诉事项的处理情况向投资者进行回复,最终使得投诉事项得以圆满解决。

(四)回复投资者,一般主要采用以下方式进行:

(1)电话回复;

(2)书面回复;

(3)上门走访。对重大投诉,公司指定专员与投诉者面对面进行沟通和协调,对投诉者进行走访。

(五)投诉事项处理完毕后,做好工作总结,由董事会办公室将投资者投诉的处理过程、处理结果等相关材料整理归档。

第六条 公司应当加强人员培训,配置必要设备,提供经费支持,提高投诉处理工作人员业务水平,确保投资者投诉处理机制运转有效。工作人员应耐心做好投资者投诉处理工作,不得推诿扯皮、敷衍搪塞。

第七条 公司应当定期排查与投资者投诉相关的风险隐患,做好分析研判工作。对于投资者集中或重复反映的事项,公司应及时制定相应的处理方案和答复口径,妥善化解矛盾纠纷。

第三章 投诉处理

第八条 公司应在公司网站公示投诉处理的专门机构或人员、热线电话、传真、通信地址、电子邮箱等投诉渠道和投诉处理流程,确保热线电话在办公时间内有人值守,保持投诉渠道畅通,方便投资者反映诉求。

公司应如实记录投诉人、联系方式、投诉事项等有关信息,必要时可以要求投诉者出具书面投诉材料,以便投诉处理部门掌握情况。依法对投诉人基本信息

和有关投诉资料进行保密,并自接到投诉之日起1 5日内决定是否受理投诉事项,并给与投资者必要的信息反馈。

第九条 公司应当受理投资者对涉及其合法权益事项的投诉,包括但不限于:

(一)信息披露存在违规行为或者违反公司信息披露管理制度;

(二)治理机制不健全,重大事项决策程序违反法律法规和公司章程等内部管理制度的规定;

(三)关联交易信息披露和决策程序违规;

(四)违规对外担保;

(五)承诺未按期履行;

(六)热线电话无人接听(连续两个交易日无人接听,超过三次)等投资者关系管理工作相关问题;

(七)其他损害投资者合法权益的行为。

第十条 公司应当在规定期限内完成投资者投诉事项的处理,并通过适当的方式将办理情况回复投诉人。在接到投诉时,可以现场处理的,应当立即处理,当场答复;无法立即处理的,应当自受理之日起60日内办结并向投诉人告知处理结果;情况复杂需要延期办理的,履行必要的审批程序后可以适当延长办理期限,但延长期限不得超过30日,并告知投诉人延期理由。

第一条公司应认真核实投资者所反映的事项是否属实,积极妥善地解决投资者合理诉求。公司在处理投资者相关投诉事项过程中,发现公司在信息披露、公司治理等方面存在违规行为或违反公司内部管理制度的,应立即进行整改,及时履行相关信息披露义务或对已公告信息进行更正,严格履行相关决策程序,修订完善相关制度。

投诉人提出的诉求缺乏法律法规依据、不合理的,公司要认真做好沟通解释工作,争取投诉人的理解。

第二条公司处理投诉事项时应遵循公平披露原则,注意尚未公布信息及其他内部信息的保密;投诉事项回复内容涉及依法依规应公开披露信息的,回复投诉人的时间不得早于相关信息对外公开披露的时间。

第三条公司应当建立投资者投诉处理工作台账,详细记载投诉日期、投

诉人、联系方式、投诉事项、经办人员、处理过程、处理结果、责任追究情况、投诉人对处理结果的反馈意见等信息。台账记录和相关资料保存时间不得少于两年。

第四条发生非正常上访、闹访、群访和群体性事件时,公司应当启动维稳预案,主要负责人应到达现场,劝解和疏导上访人员,依法进行处理,并及时向当地公安等相关部门报告。

第五条对于监管部门转交的12386热线投诉和咨询事项、交办的投诉事项,公司应当按照监管部门的交办(转办)要求办理。

第四章 附 则

第六条本制度由股东大会制定,并由股东大会授权董事会解释。若本制度与国家、证券监督管理机构颁布的政策法规文件有冲突,则以后者为准。

第七条本制度修订时,由董事会充分征询监事会意见后提出修订议案,并提请股东大会批准。

第八条本制度自股东大会批准之日起实施。

第五篇:中国证券市场投资者情绪研究

中国证券市场投资者情绪研究

摘要:投资者对未来的预期带有系统偏差,带有偏差的预期被称为投资者情绪, 它是反映投资者心理的重要因素, 也是有关投资者投资意愿或预期的市场人气指标。投资者情绪关系到市场是否有效、资产价格是否无偏地反映所有信息以及投资者是否理性等问题。投资者情绪是影响投资者行为的重要因素,关于投资者情绪的研究已成为一个重要的课题。本文从行为金融学角度,以中国证券市场基金和股票的交易数据为研究样本,通过建立基于资金流量的投资者情绪指标, 详细探讨投资者情绪对不同股票收益率变化的敏感性以及投资者情绪的形成原因、影响因素及其变化趋势。研究结果表明, 股票收益率的波动随着投资者情绪的提高而增强;市场关注度越高的股票, 投资者赋予的情绪越低;投资者对股票的情绪波动随着公司规模的增加 而减弱。这一调查的结果对我们了解中国股市的发展规律,预测未来股市的发展趋势都具有现实意义。

关键词:投资者情绪股票收益率 市场关注度 反向变动 正向变动

投资者情绪(Investor Sentiment)与股票价格之间的关系是传统金融理论和行为金融理论争论的焦点。传统金融理论认为,市场是有效的,虽然部分投资者在某种程度上可能并非理性,但是由于证券交易是随机进行的,非理性行为对于股票价格的影响会相互抵消,因

此股票价格不会受到影响。行为金融理论则吸收了心理学、社会学、人类学、行为决策研究的成果,是金融学、心理学、行为学、社会学等学科相交叉的边缘学科,力图揭示金融市场的非理性行为和决策规律,“有限理性”与“有限套利”是其两大支柱。行为金融理论认为,证券的市场价格并不只由证券内在价值所决定,还在很大程度上受到投资者主体行为的影响,即投资者心理与行为对证券市场的价格决定及其变动具有重大影响。这一观点突破了传统金融理论的有效市场和理性人假说,认为由于非理性投资者行为的不可预测性和套利的非完美性,理性套利者并不能及时纠正非理性投资者导致的股票价格与价值之间的偏离。所以,股票价格由其基础风险和非理性投资者的错误估价共同决定的,投资者情绪是影响股票收益的重要因素之一。

投资者的情绪和股票市场的跌停涨幅是一个相互的过程,投资者对某只股票的情绪高涨会促使该股票价格的上涨。同样股票价格的变动也会影响投资者的情绪波动,在行为金融领域, 根据研究角度的不同, 关于投资者行为的研究可以分为两大类。第一类以美国学者Kahne为代表, 主要侧重心理学方面的研究, 通过建立相应的分析模型, 对行为人的决策进行更为细致的分析,主要分析投资者的参考点偏好、风险规避以及影响情绪的其他不可测因素。他将投资者的现状偏好等变量融入到标准经济模型中, 讨论存在现状偏好下市场对激励模型设计的影响。第二类是以英国学者Barber为代表,在De long 等提出的噪声交易者模型的基础上着重发展了的关于投资者行为的研究, 更侧重于研究投资者心理的实际应用领域。将人们的心理偏差

应用于个人和机构投资者的投资行为。对于这两者观点,笔者相对支持后者,因为后者的理论比前者更具前瞻性和实用性。而且笔者通过查阅相关资料后得知后者的理论在亚洲金融风暴和美国次贷危机以及中国几年前的“牛市”现象中已经得到了实践的验证,因此笔者的研究也是在后者理论的基础之上进行的。

本研究分析投资者情绪与股票收益之间的关系,因此构造科学合理的股票情绪指标将情绪进行合理量化是一个重点。衡量投资者情绪的指标可以分为市场情绪指标和个股情绪指标两种,还可分为情绪的直接指标和情绪的间接指标两类。国外现有研究投资者情绪及其对市场作用时所运用的情绪指标大多是直接调查指标,这或许与国外金融市场发展程度及研究机构数据调查、保存的历史等条件有关。然而,基于投资者认知的情绪直接指标有可能在研究的出发阶段就产生了偏误。与此相比,金融市场交易变量已经包含了投资者的决策前与决策中的行为与心理偏差,运用这些变量表征情绪或许更为准确。

本研究选取个股的股东户数和户均持股来构造投资者的市场情绪指标,属于情绪的间接指标。由于这两者都存在逐年递增的趋势,首先需要进行去趋势化处理。

(一)数据来源和处理

选取resset 数据库中沪深300 较早上市且数据完整的180 只股票,样本选取这180只股票2002年6月至2010年3月的股票收益率、股东户数和户均持股数据,三者均为季度数据。其中,股东户数和户均持股数据需要进行处理,具体处理步骤如下:

步骤1 去趋势化。具体做法是对每只股票的时间序列做回归,根据样本回归方程计算每只股票的季度估计值,用实际值减去估计值得到其差额。步骤2 对于去趋势化后的数据,用当期差额与上一期差额之间的差额作为个股情绪的代理变量;步骤3 每季度计算180 支股票收益和情绪指标的均值(按市值加权);步骤4 情绪指标的均值进行无量纲化(x-minmax-min *2-1)处理,处理后数值区间为[-1,+1]。

(二)根据搜集到的信息进行实证研究

本研究以2002 年6月至2011年3 月中国证券市场交易数据为研究对象,构造投资者的市场情绪指标,通过讨论中国投资者情绪与股票收益之间的关系,揭示中国证券市场中投资者情绪的特征及其变化规律。首先,笔者对搜集到的数据进行平稳性检验,采用ADF方法检验发现处理过后的股东户数和户均持股的情绪指标都平稳。根据股东户数得出的情绪指标系数为-0.150346,在10%的显著性水平下不显著。而根据户均持股得出的情绪指标(即sent)的系数显著,选用ar(1)模型。回归方程为:

returnt=0.064873+0.245380sentt+utut=0.469612ut-1+vt或returnt=0.034408+0.245380sentt+0.115233returnt-1+vt

由此可见,当期的市场收益与当期市场情绪以及上一期的市场收益相关。投资者情绪每变动一个单位,当期市场收益变动0.25 个单位,即变动25%。而上一期的市场收益每变动一个单位,当期市场收益变动0.12 个单位,即上一期的市场收益变动1%,当期市场收益变动0.12%。基于稳健性考虑,以等权重方式重新构造180 支股票收

益和情绪指标的均值并进行回归分析,得出的结果与市场加权方式类似。

由此可见,虽然股东户数得出的情绪指标系数不显著,但仍可以看出它与市场收益反向变动。而户均持股得出的情绪指标系数则与市场收益正向变动。这是因为经过去趋势化处理,可将发行在外的股票数看做既定。股东户数越多,说明股票更多地分散在个人投资者的手中;户均持股则恰恰相反,在股票数固定的情况下,户均持股越大,那么股东户数越少,这说明股票更多地集中在机构投资者的手中。相对个人投资者而言,机构投资者由于持股量大,对于股票价格的变化所起的影响就会更大。可预见机构投资者的所占的比重也越大,股票收益率越高;反之个人投资者的占比越大,股票收益率越低。因此,股东户数越多,股票收益率越低;户均持股越大,股票收益率越高。而我们的实证结果与之相符合。

最后笔者总结一下本研究的结论,本研究通过构造投资者的市场情绪指标,发现投资者情绪影响股票收益,由股东户数得出的情绪指标系数与市场收益反向变动,而户均持股得出的情绪指标系数则与市场收益正向变动。投资者情绪可以视为市场行情走势的“风向标”或是衡量市场冷热程度的“温度计”。作为一名投资人,我们应该将投资者情绪指数作为重要的参考指标纳入到证券市场预警指标体系。投资者情绪指数可以及时反映出投资者在市场中的情绪变化,通过编制统一的中国证券市场类别投资者(机构投资者与个人投资者)情绪指数,并捕捉投资者情绪指数变化动态,从而为市场预警分析与研判

提供重要的参考价值。

参考文献

[1].池丽旭庄新田《中国证券市场投资者情绪研究》,《管理科学》第23卷第三期

[2].张丹廖士光 《中国证券市场投资者情绪研究》,《证券市场导报》2011年10月号

[3].黄德龙文凤华杨晓光《投资者情绪指数及中国股市的实证》,《系统科学与数学》2011年1月号

[4].关晨晖 《中国证券市场的投资者情绪与股票收益研究》,《经济视角》2011 年第12 期

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