中国资本市场发展报告(摘要)

第一篇：中国资本市场发展报告(摘要)

中国资本市场发展报告（摘要）

20世纪70年代末期以来的中国经济改革大潮，推动了资本市场在中国境内的萌生和发展。在过去的十多年间，中国资本市场从无到有，从小到大，从区域到全国，得到了迅速的发展，在很多方面走过了一些成熟市场几十年甚至是上百年的道路。尽管经历了各种坎坷，但是，中国资本市场的规模不断壮大，制度不断完善，证券期货经营机构和投资者不断成熟，逐步成长为一个在法律制度、交易规则、监管体系等各方面与国际普遍公认原则基本相符的资本市场。

中国资本市场从开始出现的第一天起，就站在中国经济改革和发展的前沿，推动了中国经济体制和社会资源配置方式的变革。而随着市场经济体制的逐步建立，对市场化资源配置的需求日益增加，资本市场在国民经济中发挥作用的范围和程度也日益提高。资本市场的出现和发展，是中国经济逐渐从计划体制向市场体制转型过程中最为重要的成就之一，而资本市场改革和发展的经验，也是中国经济改革宝贵经验的重要组成部分。

未来，中国资本市场的发展面临新的机遇和挑战。首先，伴随着中国经济的发展，巨大的融资需求将有很大一部分依靠资本市场来满足；其次，中国经济迫切需要调整产业结构、转变经济发展方式，资本市场的资源配置功能将在这一过程中起到重要作用；第三，长期以来，中国的金融体系高度依赖以银行为主的间接融资，迫切需要提高直接融资比重，防范金融风险，而这种转变必须通过做强做大中国资本市场来实现；第四，在全面建设和谐社会的过程中，建立和完善多层次养老体系、改革医疗保险体制和建设新农村等重要领域，也要求资本市场提供全面有效的金融支持和金融服务；第五，随着金融市场全球化、一体化的趋势不断增强，各国资本市场和金融中心的竞争日益加剧，资本市场的发展和监管模式日新月异，资本市场的竞争力和发达程度已经成为国家竞争力的重要组成部分。

未来，中国资本市场的发展面临新的机遇和挑战。党的十七大描绘了在新的时代条件下继续全面建设小康社会、加快推进社会主义现代化建设的宏伟蓝图，对资本市场的发展提出了新的要求。人均国内生产总值到2020年比2000年翻两番，需要资本市场满足经济持续高速增长带来的融资需求；提高自主创新能力，建设创新型国家，需要资本市场对创新型企业发展的大力支持，以资本为纽带引导和支持生产要素向创新型企业集聚，促进科技成果向生产力的转化；转变经济发展方式，需要通过资本市场发挥资源配置的作用，实现资源跨地区和跨产业的整合，通过市场化方式促进产业结构的优化升级；深化金融体制改革，需要不断提高直接融资比重，增加金融系统的弹性，分散金融风险；鼓励发展具有国际竞争力的大企业集团，需要我国企业通过资本市场充分发现和提升自身价值，更好地融入到国际经济循环中去；创造各种条件提高居民财产性收入，完善养老体系，需要资本市场发挥其财富管理的功能，为广大居民提供投资于资本市场分享中国经济增长成果的机会，让养老基金通过资本市场实现保值增值。总之，完善社会主义市场经济体制，实现国民经济又好又快的发展，促进社会和谐，全面建设小康社，在客观上需要一个功能齐备、运作规范、规模不断扩大、效率不断提升的资本市场。

面对这些机遇和挑战，回顾和总结中国资本市场的发展历史，把握资本市场的发展规律，制定相应的发展战略和措施，将有力地推动中国资本市场的进一步发展。

展望2020年，中国资本市场将基本完成从“新兴加转轨”向成熟市场的过渡，迈入全面发展的时期。一个更加公正、透明、高效的资本市场，将在中国经济构筑自主创新体系中发挥重要作用，成为中国和谐社会建设的重要力量。同时，一个更加开放和具有国际竞争力的中国资本市场，也将在国际金融体系中发挥应有的作用。

第一章 中国资本市场发展简要回顾

从20世纪70年代末期开始实施的改革开放政策，启动了中国经济从计划体制向市场体制的转型，资本市场应运而生。同时，其发展又引领了中国经济和社会诸多重要体制和机制的变革，成为推动所有制变革和改进资源配置方式的重要力量。

回顾改革开放以来中国资本市场的发展，大致可以划分为三个阶段。

第一阶段：中国资本市场的萌生（1978-1992）

从1978年12月中国共产党十一届三中全会召开起，经济建设成为国家的基本任务，改革开放成为中国的基本国策。随着经济体制改革的推进，企业对资金的需求日益多样化，中国资本市场开始萌生。

20世纪80年代初，城市一些小型国有和集体企业开始进行了多种多样的股份制尝试，最初的股票开始出现。这一时期股票一般按面值发行，大部分实行保本保息保分红、到期偿还，具有一定债券的特性；发行对象多为内部职工和地方公众；发行方式多为自办发行，没有承销商。

1981年7月我国重新开始发行国债。1982年和1984年，最初的企业债和金融债开始出现。

随着证券发行的增多和投资者队伍的逐步扩大，证券流通的需求日益强烈，股票和债券的柜台交易陆续在全国各地出现，二级市场初步形成。1990年国家允许在有条件的大城市建立证券交易所，上海证券交易所、深圳证券交易所于1990年12月先后营业。

伴随着一、二级市场的初步形成，证券经营机构的雏形开始出现。1987年9月，中国第一家专业证券公司———深圳特区证券公司成立。1988年，为适应国库券转让在全国范围内的推广，中国人民银行下拨资金，在各省组建了33家证券公司，同时，财政系统也成立了一批证券公司。

1990年10月，郑州粮食批发市场开业并引入期货交易机制，成为中国期货交易的开端。1992年10月，深圳有色金属交易所推出了中国第一个标准化期货合约———特级铝期货标准合同，实现了由远期合同向期货交易过渡。

总体上看，股份制改革起步初期，股票发行缺乏全国统一的法律法规，也缺乏统一的监管，股票发行市场也出现了混乱。同时，对资本市场的发展在认识上也产生了一定的分歧。

1992年1-2月邓小平同志在南方视察时指出：“证券、股市，这些东西究竟好不好，有没有危险，是不是资本主义独有的东西，社会主义能不能用，允许看，但要坚决地试。看对了，搞一两年，对了，放开；错了，纠正，关了就是了。关，也可以快关，也可以慢关，也可以留一点尾巴。怕什么，坚持这种态度就不要紧，就不会犯大错误。”邓小平同志南方视察讲话后，中国确立经济体制改革的目标是“建立社会主义市场经济体制”，股份制成为国有企业改革的方向，更多的国有企业实行股份制改造并开始在资本市场发行上市。1993年，股票发行试点正式由上海、深圳推广至全国，打开了资本市场进一步发展的空间。

□ 在这个阶段，源于中国经济转轨过程中企业的内生需求，中国资本市场开始萌生。在发展初期，市场处于一种自我演进、缺乏规范和监管的状态，并且以区域性试点为主。深圳“8.10事件”的爆发，是这种发展模式弊端的体现，标志着资本市场的发展迫切需要规范的管理和集中统一的监管。

第二阶段： 全国性资本市场的形成和初步发展(1993-1998)

1992年10月，国务院证券管理委员会和中国证券监督管理委员会（以下简称“国务院证券委”和“中国证监会”）成立，标志着中国资本市场开始逐步纳入全国统一监管框架，区域性试点推向全国，全国性市场由此开始发展。1997年11月中国金融体系进一步确定了银行业、证券业、保险业分业经营、分业管理的原则。1998年4月，国务院证券委撤销，中国证监会成为全国证券期货市场的监管部门，建立了集中统一的证券期货市场监管体制。

中国证监会成立后，推动了《股票发行与交易管理暂行条例》、《公开发行股票公司信息披露实施细则》、《禁止证券欺诈行为暂行办法》、《关于严禁操纵证券市场行为的通知》等一系列证券期货市场法规和规章的建设，资本市场法规体系初步形成，使资本市场的发展走上规范化轨道，为相关制度的进一步完善奠定了基础。

在市场创建初期，国家采取了额度指标管理的股票发行审批制度，即将额度指标下达至省级政府或行业主管部门，由其在指标限度内推荐企业，再由中国证监会审批企业发行股票。在交易方式上，上海和深圳证券交易所都建立了无纸化电子交易平台。

随着市场的发展，上市公司数量、总市值和流通市值、股票发行筹资额、投资者开户数、交易量等都进入一个较快发展的阶段。沪、深交易所交易品种逐步增加，由单纯的股票陆续增加了国债、权证、企业债、可转债、封闭式基金等。

伴随着全国性市场的形成和扩大，证券中介机构也随之增加。到1998年底，全国有证券公司90家，证券营业部2412家。从1991年开始，出现了一批投资于证券、期货、房地产等市场的基金（统称为“老基金”）。1997年11月，《证券投资基金管理暂行办法》颁布，规范证券投资基金的发展。同时，对外开放进一步扩大，推出了人民币特种股票（B股），境内企业逐渐开始在香港、纽约、伦敦和新加坡等海外市场上市；期货市场也得到初步发展。

□ 在这个阶段，统一监管体系的初步确立，使得中国资本市场从早期的区域性市场迅速走向全国性统一市场。随后，在监管部门的推动下，一系列相关的法律法规和规章制度出台，资本市场得到了较为快速的发展，同时，各种体制和机制缺陷带来的问题也在逐步积累，迫切需要进一步规范发展。

第三阶段：资本市场的进一步规范和发展（1999-2007）

《证券法》于1998年12月颁布并于1999年7月实施，是中国第一部规范证券发行与交易行为的法律，并由此确认了资本市场的法律地位。2005年11月，修订后的《证券法》颁布。《证券法》的实施及随后的修订，标志着资本市场走向更高程度的规范发展，也对资本市场的法规体系建设产生了深远的影响。

在这个阶段，中国围绕完善社会主义市场经济体制和全面建设小康社会进行持续改革。随着经济体制改革的深入，国有和非国有股份公司不断进入资本市场，2001年12月，中国加入世界贸易组织，中国经济走向全面开放，金融改革不断深化，资本市场的深度和广度日益扩大。

自1998年建立了集中统一监管体制后，为适应市场发展的需要，证券期货监管体制不断完善，实施了“属地监管、职责明确、责任到人、相互配合”的辖区监管责任制，并初步建立了与地方政府协作的综合监管体系。与此同时，执法体系逐步完善。中国证监会在各证监局设立了稽查分支机构，2002年增设了专司操纵市场和内幕交易查处的机构。2007年，适应市场发展的需要，证券执法体制又进行了重大改革，建立了集中统一指挥的稽查体制。

中国证监会不断加强稽查执法基础性工作，严格依法履行监管职责，集中力量查办了“琼民源”、“银广夏”、“中科创业”、“德隆”、“科龙”、“南方证券”、“闽发证券”等一批大案要案，坚决打击各类违法违规行为，切实保护广大投资者的合法权益，维护“公平、公正、公开”的市场秩序。

但是，资本市场发展过程中积累的遗留问题、制度性缺陷和结构性矛盾也逐步开始显现。从2001年开始，市场步入持续四年的调整阶段：股票指数大幅下挫；新股发行和上市公司再融资难度加大、周期变长；证券公司遇到了严重的经营困难，到2005年全行业连续四年总体亏损。

这些问题产生的根源在于，中国资本市场是在向市场经济转轨过程中由试点开始而逐步发展起来的新兴市场，早期制度设计有很多局限，改革措施不配套。一些在市场发展初期并不突出的问题，随着市场的发展壮大，逐步演变成市场进一步发展的障碍，包括上市公司改制不彻底、治理结构不完善；证券公司实力较弱、运作不规范；机构投资者规模小、类型少；市场产品结构不合理，缺乏适合大型资金投资的优质蓝筹股、固定收益类产品和金融衍生产品；交易制度单一，缺乏有利于机构投资者避险的交易制度；等等。

为了积极推进资本市场改革开放和稳定发展，国务院于2004年1月发布了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（以下称《若干意见》），此后，中国资本市场进行了一系列的改革，完善各项基础性制度，主要包括实施股权分置改革、提高上市公司质量、对证券公司综合治理、大力发展机构投资者、改革发行制度等。经过这些改革，投资者信心得到恢复，资本市场出现转折性变化。

这一时期，为充分发挥资本市场的功能，市场各方对多层次市场体系和产品结构的多样化进行了积极的探索。中小板市场的推出和代办股份转让系统的出现，是中国在建设多层次资本市场体系方面迈出的重要一步。可转换公司债券、银行信贷资产证券化产品、住房抵押贷款证券化产品、企业资产证券化产品、银行不良资产证券化产品、企业或证券公司发行的集合收益计划产品以及权证等新品种出现，丰富了资本市场交易品种。

同时，债券市场得到初步发展，中国债券市场规模有所增加，市场交易规则逐步完善，债券托管体系和交易系统等基础建设不断加快。期货市场开始恢复性增长。2007年3月，修订后的《期货交易管理条例》发布，将规范的内容由商品期货扩展到金融期货和期权交易。

2001年12月中国加入世界贸易组织，中国资本市场对外开放步伐明显加快。到2006年底，中国已经全部履行了加入世界贸易组织时有关证券市场对外开放的承诺。对外开放推进了中国资本市场的市场化、国际化进程，促进了市场的成熟和发展壮大。这一时期，合资证券期货经营机构大量设立；合格境外机构投资者（QFII）与合格境内机构投资者（QDII）机制相继建立；大型国有企业集团重组境外上市继续推进；外商投资股份公司开始在境内发行上市，外资也被允许对上市公司进行战略投资；证券监管国际合作进一步扩大，2006年6月，中国证监会主席尚福林当选国际证监会组织执委会副主席。

□ 在这一阶段，1999年《证券法》的实施及2006年《证券法》和《公司法》的修订，使中国资本市场在法制化建设方面迈出了重要的步伐；一批大案的及时查办对防范和化解市场风险、规范市场参与者行为起到了重要作用；国务院《若干意见》的出台标志着中央政府对资本市场发展的高度重视；以股权分置改革为代表的一系列基础性制度建设使资本市场的运行更加符合市场化规律；合资证券经营机构的出现和合格境外机构投资者等制度的实施标志着中国资本市场对外开放和国际化进程有了新的进展。中国资本市场也在2006年出现了转折性的变化。

资本市场与中国经济和社会发展

中国资本市场的发展得益于中国经济和金融改革，随着资本市场各项功能逐步健全，它也推动了经济和金融体系的改革，引领了一系列经济和企业制度变革，促进了国民经济的增长，对中国经济和社会的影响日益增强。

资本市场促进了中国经济和企业的发展。资本市场融资和资源配置功能逐步发挥，资本市场推动了企业的发展壮大和行业整合，截至2007年底，企业通过发行股票和可转债共筹集1.9万亿元；上市公司的行业布局日趋丰富；资本市场促进了企业和资产价值的重新发现，引领了企业制度变革，促进了国有企业和国有资产管理模式的变革，促进了民营企业的发展。截至2007年底，上市公司总数量达到1550家，总市值达32.71万亿，相当于GDP的140%，上市公司日益成为中国经济体系的重要的重要组成部分。资本市场还丰富了我国企业吸引国际资本的方式，有助于中国经济更好地融入国际经济体系。

注：2007.9上市公司主营业务收入为三季报披露数据，GDP为国家统计局初步核算数据。

资本市场也促进了中国金融体系改革。资本市场推动了金融体系结构的转型，改善了商业银行的治理结构，增强了金融体系的抗风险能力，改善了金融机构的盈利模式。

与此同时，中国资本市场在自身的建设和发展过程中，对社会发展的影响日益增强。资本市场的发展使居民的投资品种由早期单一的储蓄，扩展到股票、国债、企业债、可转换公司债、证券投资基金、权证、期货等多种理财工具，丰富了居民理财的方式，居民可通过投资于资本市场分享中国经济的成长，资本市场也带动了消费及相关服务业的发展，财富效应初步显现。

资本市场为保险公司、社保基金、企业年金等机构提供了资产增值保值的渠道，从而，间接为社会保障体系的完善提供了有力支持。资本市场在中国的发展催生了证券公司、证券投资基金管理公司、期货公司等证券期货经营机构，并且推动了投资银行、证券经纪和销售、资产管理、证券分析、证券咨询等新职业的兴起，为中国金融业培养了大量专业人才。资本市场在其发展过程中不仅自身建立了相对完备的法规体系，同时，资本市场的发展还推动了其他相关法规的完善，推动中国会计准则不断完善和标准化，特别是新会计、审计准则的实施，大大缩小了与国际标准间的差距。

第二章近年来资本市场重大政策及改革措施

中国资本市场是伴随着经济体制改革逐步发展起来的“新兴加转轨”市场。由于建立初期的整体环境和市场本身制度设计上的局限，中国资本市场积累了一些深层次问题和结构性矛盾。这些问题与矛盾制约了市场功能的有效发挥，阻碍了市场的进一步发展。中国资本市场的问题是发展中的问题，也只有在发展中，通过不断深化改革才能得以解决。近几年，中国证监会推出了一系列旨在完善市场基本制度和恢复市场功能的改革措施。2006年，修订后的《公司法》和《证券法》开始实施，有关资本市场监管法规和部门规章也得到了相应的调整与完善。这些措施推动中国资本市场发生了深刻的变化。

《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的发布

国务院于2004年1月31日发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，将发展中国资本市场提升到国家战略任务的高度，提出了九个方面的纲领性意见，为资本市场的进一步改革与发展奠定了坚实的基础。

《若干意见》是中国政府就发展资本市场的作用、指导思想和任务首次进行全面明确的阐述，对发展资本市场的政策措施进行整体部署，它将大力发展资本市场提升到前所未有的战略高度，对中国资本市场的改革与发展具有重要的现实意义和深远的历史影响。

股权分置改革

股权分置的产生主要根源于早期对股份制以及资本市场功能与定位的认识不统一，并且国有资产管理体制的改革还处在初期阶段，国有资本运营的观念还没有完全建立。作为历史遗留的制度性缺陷，股权分置在诸多方面制约了中国资本市场的规范发展和国有资产管理体制的根本性变革。而且，随着新股发行上市的不断积累，其对资本市场改革开放和稳定发展的不利影响也日益突出。

解决股权分置问题，本质上是实现机制上的转换，即通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制，消除A股市场股份转让的制度性差异。在整个改革过程中，市场各方遵循了“统一组织、分散决策”的工作原则与“试点先行、协调推进、分步解决”的操作思路。

在改革中，非流通股股东与流通股股东之间采取对价的方式平衡相互利益，非流通股股东向流通股股东让渡一部分其股份上市流通带来的收益。其中，对价的确定既没有以行政指令的方式，也没有统一的标准，而是由上市公司相关股东在平等协商、诚信互谅、自主决策的基础上采取市场化的方式确定。改革方案需经参加表决的股东所持表决权的2/3以上和参加表决的流通股股东所持表决权的2/3以上同时通过，保证了在各参与主体博弈中广大中小投资者的利益得到充分保护。

股权分置改革的顺利推进使国有股、法人股、流通股利益分置、价格分置的问题不复存在，各类股东具有一样的上市流通权和相同的股价收益权，各类股票按统一市场机制定价，二级市场价格开始真实反应上市公司价值，并成为各类股东共同的利益基础。因此，股权分置改革为中国资本市场优化资源配置奠定了市场化基础，使中国资本市场从市场基础制度层面与国际市场不再有本质的差别。

截至2007年底，沪、深两市共1298家上市公司完成或者已进入股改程序，占应股改公司的98%；未进入股改程序的上市公司仅33家，股权分置改革在两年的时间里基本完成。

□ 股权分置改革是中国资本市场完善市场基础制度和运行机制的重要变革，也是前所未有的重大创新。其意义不仅在于解决了历史问题，还在于为资本市场其他各项改革和制度创新积累了经验、创造了条件。

股权分置改革的实践证明，资本市场的重大改革必须坚持“尊重市场规律，有利于市场的稳定和发展，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益”的基本原则；在解决资本市场的历史遗留问题和调整复杂利益关系时，必须要妥善处理改革力度与市场稳定之间的平衡，以稳定市场预期为核心；在改革措施的实施过程中，必须正确处理政府和市场的关系，实现政府统一组织与市场主体分散决策的协调，从而达到市场各方共赢的良好效果。

全面提高上市公司质量

十多年来，受体制、机制、环境等因素影响，相当一批上市公司法人治理结构不完善、运作不规范、质量不高，严重影响了投资者的信心，制约了资本市场的健康稳定发展。2005年11月，国务院批转了中国证监会《关于提高上市公司质量的意见》，从2006年3月起，中国证监会开展了旨在进一步促进上市公司规范运作、加强上市公司治理、提高上市公司质量的专项活动。

完善上市公司监管体制。2004年开始实行的上市公司辖区监管责任制是上市公司监管体制上的一次重大改革，提出“属地监管、权责明确、责任到人、相互配合”的要求，有效地发挥了派出机构的一线监管优势，提升了监管深度和力度。

强化信息披露。1999年后，上市公司监管从行政审批为主逐步向以信息披露为主过渡，中国证监会结合资本市场发展实践，根据新的《公司法》、《证券法》对上市公司信息披露提出的更高要求，制定了《上市公司信息披露管理办法》，进一步完善信息披露规则和监管流程，提高上市公司信息披露质量及监管的有效性。

规范公司治理。为完善公司治理规则，中国证监会陆续出台了一系列相关法规，包括《上市公司章程指引》、《上市公司治理准则》、《上市公司股东大会规则》等，并引入了独立董事制度，基本确立了上市公司治理结构的框架和原则。

清欠违规占用上市公司资金。为有效解决严重影响上市公司健康发展的大股东及其关联方侵占上市公司资金问题，中国证监会协同地方政府和有关部门全面开展“清欠”攻坚战，并推动《刑法》中增加了“侵占上市公司资产罪”，加大了对大股东和实际控制人侵占上市公司资产行为的责任追究力度。截至2006年底，已有399家公司完成“清欠”或进入“清欠”程序，涉及资金390亿元，涉及资金占用问题的上市公司家数和占用资金额同比分别下降93%和84%，控股股东和实际控制人违规占用上市公司资金的问题基本解决。

建立股权激励机制的规章制度，推动市场化并购重组。其中，上市公司“清欠”旨在解决业已存在的严重影响上市公司健康发展的大股东及其关联方侵占上市公司资金问题。截至2006年底，已有399家公司完成“清欠”或进入“清欠”程序，涉及资金390亿元，涉及资金占用问题的上市公司家数和占用资金额同比分别下降93%和84%。

建立股权激励机制。中国证监会于2006年1月发布了《上市公司股权激励管理办法（试行）》，以进一步促进上市公司建立、健全激励与约束机制为目的，规定股权激励的主要方式为限制性股票和股票期权，并从实施程序和信息披露角度对股权激励机制予以规范，对上市公司的规范运作与持续发展产生深远影响。

推动市场化并购重组。通过修订《上市公司收购管理办法》，启动向特定对象发行股份认购资产的试点，推动了上市公司做优做强和鼓励上市公司控股股东将优质资产、优势项目向上市公司集中，使市场化的上市公司并购重组和企业整体上市显著增加。资本市场已经成为中国企业重组和产业整合的主要场所。

□ 上市公司是中国经济运行中具有发展优势的群体，是资本市场投资价值的源泉。提高上市公司质量，是强化上市公司竞争优势，实现可持续发展的内在要求；是夯实资本市场基础，促进资本市场健康稳定发展的根本；是增强资本市场吸引力和活力，充分发挥资本市场优化资源配置功能的关键。

证券公司综合治理

2004年前后，证券公司长期积累的问题充分暴露，风险集中爆发，全行业生存与发展遭遇严峻的挑战。中国证监会按照风险处置、日常监管和推进行业发展三管齐下，防治结合，以防为主，标本兼治，形成机制的总体思路，对证券公司实施综合治理。

2004年中国证监会制定了创新类和规范类证券公司的评审标准，支持优质公司在风险可控、可测、可承受的前提下拓展业务空间；普查摸清证券公司风险底数，清理挪用客户保证金、挪用客户债券、股东及关联方占用、违规委托理财和账外经营等违规风险事项；在维护市场和社会稳定的同时，积极稳妥地处置了31家高风险证券公司，并探索出多样化的重组并购模式；依法追究了有关人员的责任；实行客户交易结算资金第三方存管制度；改革国债回购、资产管理、自营等基本业务制度，建立证券公司财务信息披露和基本信息公示制度，完善以净资本为核心的风险监控和预警制度；加强对证券公司高管人员和股东的监管，规范高管和股东行为；成立了中国证券投资者保护基金有限责任公司。综合治理期间，按照“试点先行、逐步放开“的原则，支持优质公司推出新产品、试办新业务，拓展业务空间、改善盈利模式，取得了良好的示范效应。2007年7月，中国证监会以证券公司风险管理能力为基础，结合公司市场影响力对证券公司进行了重新分类，支持优质证券公司做大做强。2007年8月底，证券公司综合治理工作成功结束，实现了各项主要目标。

□ 证券公司综合治理的成功经验表明，化解风险和制度建设必须同步推进，加强行业监管与鼓励创新发展要有机结合；证券市场深化改革要标本兼治，重在治本；风险处置要确保行业、市场和社会稳定；保持证券行业的长期健康发展，必须完善证券公司运行与监管的基础制度。

发行制度改革

我国股票发行制度从资本市场建立之初的审批制到核准制，朝着市场化的方向进行了各种改进，但与成熟市场的注册制相比人仍有一定的差距。为了进一步提高发行效率、充分发挥资本市场的功能，对发行审核制度仍须进一步深化改革。

发行审核制度透明化。2004年2月，发行上市主承销商推荐制（实行通道限制）过渡到保荐制度，建立了保荐机构和保荐代表人问责机制。同年末，取消了发审委委员身份保密的规定，使核准制下市场参与者各负其责、各担风险的原则得到落实，实现了发行制度市场化改革目标的第一步。

证券发行的市场约束得到强化。2006年，《上市公司证券发行管理办法》、《首次公开发行股票并上市管理办法》、《证券发行与承销管理办法》及相应配套规则体系先后推出，形成了全流通模式下的新股发行体制。这一系列制度安排进一步强化了市场约束，提高了发行效率。

发行定价机制市场化。中国证监会于2004年底对股票发行价格取消核准，实行询价制。2006年9月发布的《证券发行与承销管理办法》进一步重点规范了首次公开发行股票的询价、定价以及股票配售等环节，完善了询价制度，加强了对发行人、证券公司、证券服务机构和投资者参与证券发行行为的监管。

□ 股票发行体制改革的实践表明，资本市场的制度安排应该逐步从“政府主导型”向“市场主导型”方向转变，增强市场约束机制，提高市场运作的透明度，将定价过程更多地交由市场参与主体决定。这不仅能够增强定价的准确性，使市场的发展得以顺利推进，也使市场参与主体在获得各自利益的同时承担相应的责任和风险。

基金业市场化改革及机构投资者发展

1998年，中国证监会开始推动基金业的发展。但是，在基金业发展初期，由于起步晚，各方面运作尚不成熟，市场的投机气氛浓厚，基金行业曾发生过一些违规行为，使行业发展遭受重大挫折。从2000年起，中国证监会提出“超常规发展机构投资者”，并将其作为改善资本市场投资者结构的重要举措。

基金业市场化改革。2002年，中国证监会主导的基金审核制度渐进式市场化改革启动，监管部门简化审批程序，引入专家评审制度，使基金产品的审批过程渐趋制度化、透明化、专业化和规范化。从2002年初到2005年底，在市场整体下跌的环境下，市场化改革极大地释放了行业的潜能，基金资产规模从800亿元增长到5000多亿元，基金持股市值占流通股的比重从5%增长到近20%。2006年，全年新募集基金4028亿元，接近以往8年新募基金规模总和，2007年基金资产规模总和达3.1万亿。同时，行业运作的规范化、透明化程度得到加强，社会公信力初步建立。改革所引入的市场竞争机制，激发了基金管理公司创新能力和服务质量的大幅提升。2002年以来，中国基金业推出了成熟市场绝大多数主流基金产品，丰富了投资者的选择。

对外开放稳步推进，推动形成有效竞争格局。2002年7月，《外资参股基金管理公司设立规则》开始施行，截至2007年底，59家基金管理公司中有28家合资基金管理公司，内资公司、合资公司和QFII形成机构投资者间有效竞争的格局。

此外，随着资本市场的发展，保险、社保基金以及企业年金等机构投资者逐步进入资本市场，初步改善了资本市场的投资者结构及各类机构投资者发展不平衡的局面。

□ 市场化、规范化和国际化，是中国基金业近年来改革最为显著的特征，也是行业得以健康发展的重要经验。基金业的市场化改革，使得机构投资者力量迅速壮大，基本改善了中国资本市场长期以来以散户为主的投资者格局。资本市场主流的投资模式发生了根本变化，从投机和坐庄盛行转向重视公司基本面分析和长期投资。

.pb{}.pb textarea{font-size:14px;margin:10px;font-family:“宋体”;background:#FFFFEE;color:#000066}.pb_t{line-height:30px;font-size:14px;color:#000;text-align:center;}/* 分页 */.pagebox{overflow:hidden;zoom:1;font-size:12px;font-family:“宋体”,sans-serif;}.pagebox span{float:left;margin-right:2px;overflow:hidden;text-align:center;background:#fff;}.pagebox span a{display:block;overflow:hidden;zoom:1;_float:left;}.pagebox span.pagebox_pre_nolink{border:1px #ddd solid;width:53px;height:21px;line-height:21px;text-align:center;color:#999;cursor:default;}.pagebox span.pagebox_pre{color:#3568b9;height:23px;}.pagebox span.pagebox_pre a,.pagebox span.pagebox_pre a:visited,.pagebox span.pagebox_next a,.pagebox span.pagebox_next a:visited{border:1px #9aafe5 solid;color:#3568b9;text-decoration:none;text-align:center;width:53px;cursor:pointer;height:21px;line-height:21px;}.pagebox span.pagebox_pre a:hover,.pagebox span.pagebox_pre a:active,.pagebox span.pagebox_next a:hover,.pagebox span.pagebox_next a:active{color:#363636;border:1px #2e6ab1 solid;}.pagebox span.pagebox_num_nonce{padding:0 8px;height:23px;line-height:23px;color:#fff;cursor:default;background:#296cb3;font-weight:bold;}.pagebox span.pagebox_num{color:#3568b9;height:23px;}.pagebox span.pagebox_num a,.pagebox span.pagebox_num a:visited{border:1px #9aafe5 solid;color:#3568b9;text-decoration:none;padding:0 8px;cursor:pointer;height:21px;line-height:21px;}.pagebox span.pagebox_num a:hover,.pagebox span.pagebox_num a:active{border:1px #2e6ab1 solid;color:#363636;}.pagebox span.pagebox_num_ellipsis{color:#393733;width:22px;background:none;line-height:23px;}.pagebox span.pagebox_next_nolink{border:1px #ddd solid;width:53px;height:21px;line-height:21px;text-align:center;color:#999;cursor:default;}

第二篇：我国资本市场发展现状及分析

我国资本市场发展现状及分析

按融资方式和特点的不同, 资本市场可分为股票市场、中长期债券市场和中长期信贷市场。从我国资本市场发展的轨迹看, 大致可分为三个阶段: 1985 年“拨改贷”以前, 资本市场并不具有真实意义, 因为它是以财政拨付为主的;1985 年“拨改贷”以后, 银行信贷开始替代财政拨款,并正式涉足固定资产投资领域, 中长期信贷由此构成我国资本市场上最主要的融资方式;1990 年以上海证券交易所成立为标志, 股票和企业债券市场开始萌动并在短期内获得飞速发展。目前, 以沪深两个交易所为核心, 二级市场发展迅猛。交易品种从单一的股票逐渐发展为以股票交易为主, 包括债券、投资基金、可转换债券以及股权证等多种金融工具。

第一, 资本市场的地位得到了官方的正式确认。1996 年初, 全国人大通过的我国新世纪宏伟蓝图《纲要》, 提出要“适当扩大直接融资”、“积极稳妥地发展债券和股票融资”以及“进一步完善和发展证券市场”。这些原则性的政策主张无疑为我国资本市场的健康发展奠定了坚实的政策基础。第二, 市场规模发展迅速, 市场工具呈现出多元化趋势。从1981 年至1996 年10 月,中国累计发行各种证券10932 亿元, 其中国债6900 亿元, 金融债券近1400 亿元, 企业债券1940 亿元, 企业股票2042 亿元, 其它债券314 亿元。全国拥有180 多家产权交易中心, 上千种产权可以进行挂牌交易。第三, 资本市场的管理逐步规范化。随着我国《证券法》和《证券投资基金管理办法》的出台, 证券市场的管理将进一步趋于法制化。第四, 资本市场的运行尤其是证券交易在技术操作方面逐步实现现代化。目前, 我国是世界上实现电脑自动对盘的8 家证券交易所之一;是全世界实现股票无纸化的3 家之一。

但从总体讲, 我国的资本市场发展仍相对落后,与发达的资本市场相比差距还很大, 特别是企业通过股市所筹措到的资金比例还较低, 与庞大的银行中长期信贷市场相比尚微不足道。因此, 我国目前的资本市场, 其功能发挥的还很不够，需要进一步发展。

根据社会主义市场经济的内在要求, 从我国资本市场的现状和发展趋势出发, 积极而稳妥地发展中国资本市场, 必须从以下几方面努力。

第一, 以马克思主义理论为依据, 澄清意识形态领域的迷雾, 积极推动以社会主义公有制为主体的股份制经济的发展。目前的关键问题是积极而稳妥地推进以社会主义公有制为主体的股份制经济的发展, 并借此扩大资本市场规模, 增加市场供给,平抑股票供给与需求的失衡格局, 弱化资本市场的波动性。同时应当注意的是, 股份制经济的发展、国有企业的股份制改造不能一哄而上, 任意改造, 也不能期望“一股就灵”,必须按照国家的产业政策、行业政策和区域政策, 有重点稳妥地进行, 充分体现和维护公有制的主体地位。国有企业的股份制改造, 应该以企业效益和社会效益为前提, 在股份资产构成上, 国家股、法人股比例的确认应当坚持实事求是的原则。

第二, 加强改革的配套工作, 营造和完善资本市场的社会经济环境。要加快现代企业制度和现代商业银行制度建立的步伐, 缔造真正的市场主体。要按照《公司法》的要求和股份制的基本原理,加快产权制度的改革, 建立科学的内部治理结构;要切实转变经营机制和内部管理机制,从而使国有企业和国有银行真正成为“自主经营, 自负盈亏, 自担风险, 自我发展”的独立利益主体。然后要

深化政治体制改革, 尽快转变政府职能, 政府对经济金融领域的干预应建立在依法管理的基础之上。还要加快金融体制改革的步伐, 实现金融调控由直接方式向间接方式转变, 推进利率市场化进程, 并在可能的条件下, 放松银行证券投资的管理制。

第三, 转变资本市场的调控方式, 提高政策的有效性。应遵守公平竞争的原则,政府不能用行政手段直接干预。在今后发展中, 首先应逐渐放开债券发行与上市的限制, 变“规模管理”为“质量管理”,注重企业实绩。其次要改变调控主体多头格局, 确立资本市场监管机构权威性, 加大市场监管力度,通过严格执法和超然领导确立其权威性。最后要走出重规范轻发展的误区, 确立辩证的发展与规范观。

第四, 培育机构投资者, 促进投资主体机构化规模化。机构投资者是指具有法人资格并以其所能利用的资金在资本市场上进行证券投资的机构。机构投资者对于资本市场的发展具有积极的作用, 主要表现在: 一是机构投资者的资金实力雄厚, 为资本市场扩容提供充足资金;二是机构投资者是由经验丰富、知识广博的专家进行管理, 特别是机构投资者以长期投资为目的, 不以谋取短期投机利润为目的, 这为资本市场的发展提供了一个稳定缓冲机制。

第五, 建立和完善市场强制性信息披露制度, 增进市场效率。依靠强制性信息披露,以完善市场本身机制的运转, 增强市场投资者、中介机构和上市公司管理层对市场的理解和信心, 这既是世界各国日益广泛的作法,也是提高市场效率的关键所在。

第三篇：发展多层次资本市场要有新举措

发展多层次资本市场要有新举措

发布日期：2013-03-28 [字号：大 中 小]

国务院总理李克强27日主持召开国务院常务会议，研究确定今年政府重点工作的部门分工。

根据中央经济工作会议精神、政府工作报告和国务院第一次全体会议要求，会议确定了今年政府6个方面及相关部分共48项重点工作，并将任务逐项分解到国务院各部门、各单位。会议要求，全面推进今年各项工作，扎实做好群众关心、社会关注、牵一发动全身的事。会议指出，当前国内外环境中不确定、不稳定因素较多，各部门、各单位都要加强对国内外经济形势的跟踪监测和深入分析，把稳增长、控通胀、防风险和推动经济转型结合起来，促进经济持续健康发展，保持物价总水平基本稳定。要进一步增强农村发展活力，努力实现全年农业好收成。广泛征求各方意见，抓紧制定城镇化中长期发展规划，完善配套政策措施。加快产业结构调整，分行业提出化解产能过剩矛盾的具体办法，责任落实到相关部门。要积极推进重要领域改革，力争有实质性进展。财税改革要拿出方案，循序推进。金融改革要在推动利率和汇率市场化、发展多层次资本市场方面推出新的举措。价格改革要重点推进完善资源性产品价格形成机制。努力培育对外开放新优势，开拓新局面。

会议指出，保障和改善民生是政府工作的出发点和落脚点。要通过稳定经济增长和调整经济结构增加就业岗位。完善社会保障制度，重点是努力解决特殊困难群体的问题。要继续搞好房地产市场调控，加快建立房地产稳定健康发展的长效机制，加强保障性安居工程建设。要完善监管体系，提升食品药品安全和安全生产保障水平。在重点地区有针对性地采取措施，加强对大气、水、土壤等突出污染问题的治理，集中力量打攻坚战，让人民群众看到希望。会议指出，公正是社会创造活力的源泉。要从制度上推进教育公平、就业公平、创业公平，逐步实现国有单位都能公开公平公正择优录取人员，促进社会纵向流动和劳动力合理流动。要拿出切实有效的举措，放宽民间投资市场准入，激发民间投资活力。要用好2万多亿元财政性教育经费，提高各级各类教育质量。全面推进社会建设和社会领域改革。

第四篇：《中国资本市场二十年》回顾和总结

《中国资本市场二十年》回顾和总结了中国资本市场二十年来的发展历程，展示了中国资本市场从无到有、从小到大、从区域到全国的发展过程。

从历史的角度看，资本市场是股份制度发展到一定阶段的产物，股份公司通过发行股票、债券向社会公众募集资金，在实现资本集中、扩大社会生产的同时，也为资本市场的产生提供了现实的基础和客观的要求。世界上的资本市场已经有400多年的历史，1600年，英国就成立了皇家特许经营的股份制公司——东印度公司。而我国的资本市场起步晚、发展快，自1990年上海、深圳两个证券交易所建立以来，目前我国已经拥有全球第三大股票市场和第一大商品期货市场。与成熟市场自下而上的“自然演进型”的发展模式不同，我国的资本市场是在政府和市场的共同推动下，伴随着社会主义市场经济体制的逐步建立和经济社会的深层次变革，逐步建立和发展起来的。在此期间，基础制度不断加强，品种体系不断健全，市场功能日益发挥，整体结构和质量明显改善。

在我国社会主义市场经济体制下建设发展资本市场，是党中央、国务院审时度势、高瞻远瞩的战略决策。二十年来，在党中央、国务院的正确领导下，我国资本市场的规模、效率、透明度、影响力、开放度大幅提升，在基础建设、体系完善、秩序维护、功能发挥等多方面取得了重要突破，初步具备了在更高层面服务经济社会发展的基础和条件。近年来，以贯彻落实《关于推进资 1

本市场改革开放和稳定发展的若干意见》为主线，我们把维护资本市场稳定健康发展作为中心任务，坚持服务国民经济发展全局，着力加强市场基础性制度建设，不断加强和改进市场监督，相继开展了股权分置改革、提高上市公司质量、证券公司综合治理、大力发展机构投资者、完善资本市场法制等一系列综合改革，逐步破除了长期制约市场发展的制度性障碍，推动市场实现了转折性变化。

2008年爆发的国际金融危机，虽然重创了国际经济金融体系，但总的来看，金融在现代经济中的核心地位没有改变，资本市场在经济发展中的重要作用没有改变，国际成熟资本市场发展的经验和教训值得我们借鉴。面对国际金融危机严重冲击和全流通环境下出现的新情况新问题，我国资本市场在逆境中实现了新突破，积极进行改革创新，深化新股发行体制改革，大力推进公司债券市场建设，平稳推出了创业板，稳步扩大直接融资，丰富了商品期货品种，加强对行业机构的风险管理，从而为抵御危机冲击、促进经济平稳较快发展提供了重要支撑。

实践证明，资本市场是我国改革开放、特别是社会主义市场经济体制建设的标志性成就之一。伴随着规模的扩大和体系的完善，我国资本市场服务国民经济全局的能力进一步提升，承载能力大幅提升，市场化运行机制初步形成，规范发展的态势不断巩固，国际影响力和吸引力显著增强，不仅为经济建设筹集了大量资金，而且在资产定价、资源配置、支持自主创新、引导民间投

资、促进企业完善公司治理、为投资者提供增加财富的机会、推动加快转变经济发展方式等方面也发挥了非常重要的作用，促进了经济发展和社会进步。在我国资本市场改革发展的过程中，如何逐步创造条件，充分有效地发挥好上述功能，对于促进社会储蓄有效转化为投资，实现社会资源的优化配置，进而完善社会主义市场经济体系具有重要意义。

当前和今后一个时期，是全面建设小康社会的关键时期，是深化改革开放、加快经济发展方式转变的攻坚时期。为了贯彻党中央、国务院关于“扩内需、转方式、调结构”等一系列重大部署，资本市场需要不断加强自身建设，拓展广度，增加深度，强化监管，更好地服务经济社会发展全局。拓展“广度”，就是要从经济社会发展的内在需求出发，进一步丰富市场层次体系，增强市场的整体包容能力，扩大市场的覆盖面，更好地满足经济社会多元化的投融资需求。增加“深度”，就是要主动适应新情况、新形势和新变化，进一步深化改革创新，培育和完善市场化运行机制，推动形成有利于市场稳定健康运行的体制机制，增强市场的效率和活力。

加快经济发展方式转变是我国经济领域的一场深刻变革，涉及到调整经济结构、优化产业布局、促进自主创新、改善民生、推进经济社会协调发展等各个领域，需要有相应的高效率的金融体系做支撑。作为现代经济的核心和第三产业的重要组成部分，我国金融业的发展和结构优化，不仅是转变经济发展方式的重要

内容，对于改善投资、消费和储蓄结构，促进科技成果向现实生产力转化，增强经济发展的动力和活力，也具有不可替代的作用。资本市场可以从这几方面来推动经济发展方式转变：加强基础性制度建设，着力提升市场效率；多渠道拓宽融资渠道，着力改善融资结构；发挥市场并购重组功能，着力推动产业优化升级；完善市场体系结构，着力促进科技自主创新。

二十年来，尽管我国资本市场发展取得了重要成绩，我们也应该清醒认识到，与国外成熟市场数百年的发展历程相比，我国资本市场起步晚、发展时间短，在发展起点上和过程中面临着特有的初始条件和内外部环境，“新兴加转轨”的特征明显，集中体现在三个方面：一是具有国有股占多数的特殊股权结构，二是具有以中小投资者为主的特殊投资者结构，三是股权文化还不成熟。资本市场要科学发展，就必须认识到这一基本特征，认识到资本市场的普遍规律和我国资本市场的自身规律，积极研究、逐步推动解决市场深层次体制性、机制性问题，坚持不懈地走符合我国国情的改革发展道路。

“以史为鉴”。中国证券监督管理委员会撰写的《中国资本市场二十年》，力求将中国资本市场发展的历史全貌简略地展现给世人，让海内外市场参与者对中国资本市场的产生和发展有着更加完整和客观的认识。在新的历史机遇和挑战下，我们必须更加自觉地深入总结资本市场改革发展过程中的经验教训、利弊得失，更加积极地思考资本市场在社会经济大局中应承担的重要使

命和责任，不断改革和创新，研究解决在新形势下资本市场面临的重大问题和任务，以书写资本市场改革发展的新篇章。

第五篇：中国资本市场系列调查报告之一[最终版]

中国资本市场系列调查报告之一·中国独董调查)我的独董生涯

http://finance.sina.com.cn 2004年05月27日 06:36 上海证券报网络版

策划人：杨宇东 李彬 顾问：李明良

调查组成员：童颖 王璐 李小宁 郑初一 何军 袁克成

这是一个特殊的群体，这又是一个令人瞩目的群体。他们的诞生，他们的崛起；他们的名望，他们的身价；他们的作用，他们的处境……他们的一举一动，都牵动着资本市场关注的目光，都影响着上市公司治理的规范。他们就是已置身于1300家上市公司中的4000多名独立董事。

作为公司治理全球化浪潮的产物，独立董事制度自引进中国开始，便受到来自社会各方广泛而强烈的关注。在经历花瓶、不独立、不懂事、稻草人的尴尬中，在走过说出去很响、看起来很美、做起来很难的历程中，近年来，一小部分独立董事开始发出不同的声音。

独立董事，在金色光环抑或备受质疑的背后，他们有着怎样鲜为人知的经历?独立董事，在决定大股东与众多中小投资者不同利益的关键时刻，他们这一越来越有着重大影响力的群体，为了加快推动中国独立董事制度的建设和完善，经过精心的筹划和筛选，日前，记者深入采访了四位颇具代表性的独立董事，听他们讲述自己的故事。

董安生：没做过错事和坏事

八年，前后做过六家公司的独立董事，没出什么事，已是万幸

董安生：中国人民大学法学院教授。1996年起任H股公司北辰实业独立董事。至今，已先后担任6家公司的独立董事。1999年兰州黄河事件爆发后，作为该公司独立董事的他备受关注

八年，前后做过6家公司的独立董事，没出什么事，已是万幸。坐在北京昆仑饭店的咖啡厅，面对在中国独立董事界中颇富传奇色彩的董安生，听到了他由衷的感慨。这时，已是晚上八点多钟，董教授结束了在天津的中金黄金董事会后，刚刚匆匆赶回北京。

我从1996年，就开始担任H股公司北辰实业股份公司的独立董事，应该算是比较早做独董的。那时，按照香港联交所的有关规定，上市公司董事会必须设立2名独立董事，后来又增加到3-4名。因担纲北辰实业IPO中国法律顾问而被聘为公司独董的董安生，终不负众望，成功解决了北辰实业作为国内首家房地产H股上市公司难以预料的财务法律上的障碍与冲突，使北辰实业成功登陆香江。

不过，由于当时内地A股市场对于独立董事的名词还非常陌生，董安生一直默默无闻。令董安生一举成名的，是其后来任兰州黄河独立董事所遭遇的黄河风暴。董安生曾几次在董事会上表示，做独立董事是要承担责任的，不要以为都是好事。正是由于预感到兰州黄河的矛盾将成冲突，董安生后来在两次董事会上均提请辞职。

兰州黄河于1999年上市后不到半年，就发生了董事长与总经理相互争夺控股权的黄河事件，包括董安生在内的公司两名独董一时间格外引人关注。事隔近5年，旧事重提，董安生并不回避，他干脆地表示：我几次在董事会上指出公司与大股东间的关联交易明显不公平，是有悖法律精神的，在维护公司及中小股东利益方面，我自认确实是作出了努力，尽责尽力了。尽管当时面对董事长与总经理之间矛盾激化的状况，董事们都很难，大家压力很大，不过大多数董事都有令人敬佩的公正心。

董安生最终还是从兰州黄河辞去了独董职务。2002年，董安生又卸任北辰实业的独董职务。目前，他仍兼任着中金黄金、王府井以及在贵州和珠海的两家非上市公司的独立董事。

谈及做独立董事的感受，董安生表示，在规则不是很明确的时代，最早做独立董事的人都要顶住很多的压力，担任独董很不容易；不仅要有专业性判断能力，尤其要有公正心。后来虽然上市公司独立董事制度逐步建立，但许多上市公司的大股东，还是希望独董只是做投票的机器，举举手就是了。而董安生对于重大事项的关联交易，每次一定要公司提供有关定价依据的材料，以判断交易是否公允。

记得，一次在一家公司的董事会上，董安生对一项议案投了反对票，当时公司董事长很惊讶，你是我聘来的，怎么还反对我?这位董事长颇有些不可思议。而在董安生看来，只要有责任心和公正心，相当部分的董事在责任与利益之间的权衡中，都会对有违公允的关联交易投反对票。大不了不干就是了。

从独董角度，董安生总结了不同性质企业的不同风险：做国有控股公司的独董，相对比民营企业安全，尤其在境外上市的国有控股公司，一般都很守规则，而民营企业极端复杂。不过，国有控股公司受政府干预太多，激励机制不足。在激励机制方面，南方的企业比较遵循市场化原则。担任独立董事，实质是一项风险非常高的事业，董安生认为。他说，当初郑百文独董受罚事件，对独董们震动很大，一时间引发了全国近百名独董辞职。尤其对一些有名望的老先生而言，如果做独董稍有不慎，可能将一世的清名毁于一旦，他坦言。

独董的职责到底是什么?董安生认为，独立董事的真正职能在于抑制控股股东与受其控制的下属公司之间的利益冲突行为，特别是控制上市公司与其大股东之间的不公平关联交易行为。按照多数国家的法制经验，在限制关联交易问题上，独立董事制度是其它制度无法替代的。不过，对于独立董事制度的职能也不能无限扩展，对其寄予过高的期望也是不现实的，不能奢望靠一项制度就可以解决所有的公司治理问题，董安生表示。

独董工作，确实很累，但只要担任独立董事，就应该尽责，我对自己的评价是：比较尽责，没做过错事和坏事。

吴晓求：不与大股东一条心

从一定意义上来说，只要盯住两件事就几乎完成了独立董事这一角色的全部内容，那就是上市公司的重大关联交易以及如实披露信息

吴晓求：中国人民大学金融证券研究所所长，1998年开始担任上市公司独立董事职务，是国内最早一批独立董事之一。目前兼任用友软件等三家上市公司独立董事。

引进独立董事制度是国内完善公司治理结构方面的重要进步，但这并不意味着资本市场、上市公司存在的各种问题都能够通过独立董事制度来解决，这个误区一定要走出来，吴晓求表示。

知名经济学家兼任独立董事，他们在出任独立董事时究竟能够投入多大精力，会否利用自己的影响力谋求个人的利益，一直被市场所质疑。作为一名尽职的独立董事首先坚持一个理念，这就是不能把担任独立董事看成是挣钱的机会，吴晓求回答。如果把出任独董当成挣钱，把从上市公司领取的津贴看得过重，那么其公正性与独立性就很难保证。

独立董事自己要明确独董这一角色究竟是做什么的。独立董事不能改变上市公司业绩，也不能改善上市公司盈利状况，独立董事究竟是干什么的?简单来说，就是尽其所能防止上市公司造假等灰色事件的发生、尽其所能维持中小投资者利益、维护中国资本市场的规范。

从一定意义上来说，只要盯住两件事可以说就几乎完成了独立董事这一角色的全部内容，那就是上市公司的重大关联交易以及如实披露信息。吴晓求承认，要做好这两件事，独立董事自身拥有较强的专业知识十分必要。

独立董事自己不能把自己当花瓶。在吴晓求出任一家证券类非上市公司的独立董事时，遇到过两大股东相争的情况。当时他坚持两点意见：大股东间不团结不利于公司发展；一切问题依照法律解决。当时有的股东说我跟他们不是‘一条心’，也有人表示要把我换掉。但是，凡是真正重视公司长远发展的股东都知道所谓一条心的独董对公司发展并没有帮助，因此，独立董事只要具备公正心，通过长期的合作一定能够赢得公司管理层与大股东的尊重。

程厚博：我不想干了

没有制度保证，单凭独立董事个人的良心和不懈努力，很难解决问题

程厚博：深圳市创新投资集团有限公司副总裁，乐山电力独立董事。因国内资本市场首例独立董事聘请中介机构对上市公司展开专项审计案例而一举成名。

面对记者谈起至今尚未圆满解决的乐电审计事件，程厚博由衷的感受是：独立董事不好当！

程厚博回忆称，2003年6月他开始进入乐山电力担任独立董事，之后，同公司的另两位独立董事发现乐电在对外担保方面存在着严重的问题及潜在风险。由于当时公司即将召开董事会审计2003年报告，并且要求独立董事出具意见，本着对公司负责、对广大中小投资者负责的责任心，程厚博与公司另一位独立董事刘文波在2004年2月12日聘请了深圳鹏城会计师事务所就公司当期和累计对外担保进行专项审计。然而这一原本被程厚博理解得极为简单的独立董事依法行使权力的举动，成了国内首例独董聘请中介调查上市公司的案例，在证券市场掀起轩然大波。

回顾乐电审计事件的整个过程，程厚博由衷地感受到，尽职的独立董事不好当，哪怕是本着为公司发展着想、为广大股东着想的善意初衷，但是在目前国内独立董事制度和行权环境远未成熟的情况下，也很难发挥真正的作用，甚至还要被扣上种种怀疑与罪名。

有两点体会，程厚博谈起来感慨特别多。在目前的环境下，独立董事能不能发挥作用，首先要得到公司管理层的配合。但是当管理层发现独立董事的意图对其不利时，有许多办法可以不予配合，这样独立董事很难起到实质性的作用。

就说审计这件事，由于得不到上市公司的配合，程厚博聘请的审计人员迟迟不能够进场开展工作；后来在媒体和监管部门的介入下，审计机构终于能够开始工作，又由于公司未能提供相关材料，中介机构最终只能出具了无法发表全面意见的审计报告。尽管这样，审计机构还是发现了大量问题。

根据审计结果，程厚博等独立董事在公司2003年年报中发表了《独立董事对公司当期和累积对外担保事项的独立意见》，提出希望公司董事会以及全体股东了解真实情况，共同关注、关心公司的对外担保问题。但是令程厚博极为不满的事情是，公司在2004年4月27日发布乐山电力《2003年报告摘要》时，没有刊登独立董事的独立说明，却配套发布了一份公司临时公告，程厚博认为当天发布的这则公告有明显误导读者，似乎公司对外担保的一点小问题都已经解决。

程厚博对独立董事行权难的第二点深刻感受是：独董行权需要完善的制度保障与配合，国内资本市场在这方面还是任重道远。没有制度保证，单凭独立董事个人的良心和不懈努力，也很难解决问题。

但即便是基本的敬业精神和职业道德，也遭到来自一个信用尚不完备的市场的质疑。程厚博聘请中介机构审计上市公司之时，正好赶上公司股权相争、重组出现变局的敏感时期，包括个别媒体在内的声音将独立董事调查事件与公司内部股权相争联系起来，一时间，指责独立董事不独立的声音四起，上市公司高管层也在这个时候抓住机会公开抛出影射独立董事调查背后有故事的声明，程厚博在此时又承受着威胁其个人信誉的怀疑与压力。作为一个从事与投资及资本密切相关的工作的人，独立董事的角色不仅使他投入了大量的精力与时间，也或多或少地影响了他的本职工作。

经历了这些波折，面对有关审计及其信披事件至今未能够圆满解决的现状，程厚博无奈地向记者表示：不想干了。程厚博告诉记者，他决定在参加完最近一次董事会后提出辞职的请求，我想用这个最消极的方式来表示自己最后的态度吧。

孟庆福：在火山口上备受炙烤

无论何时，只要在独立董事的职位上任职一天，就要尽责一天

孟庆福：2002年9月兼任上市公司民丰实业的独立董事。2003年4月，发表第一份独立董事意见书，引起很大反响。目前已辞掉独董职务，现任龙元建设副总经理兼董事长助理。

虽然仅仅担任了一家上市公司不到一年的独董，可却真正尝到了做一家特殊公司在其特殊情况下的独董的艰辛和风险。回想2002年到2003年的那段经历，孟庆福只有用坐在火山口上备受炙烤来形容那份与众不同的经历和感受。

2002年7月，当时任龙头股份财务负责人的孟庆福，被同在纺织行业的民丰实业聘为独立董事。当时，我根本没有想到日后自己会面对那么复杂而混乱的局面。而面对股权之争的火山不断喷发，别无选择的孟庆福只能一次次高声疾呼。

在众多上市公司中，民丰实业爆发的内幕确实耸人听闻。先是公司董事长失踪，后来又传出该董事长因涉嫌经济问题被捕。不仅如此，2003年4月，出席董事会二十四次会议所获悉的消息令孟庆福大吃一惊，民丰存在一系列严重的问题：董事会不完整，法人治理状况令人堪忧；发生大幅度亏损，股票将被特别处理。

我无法抑制住急迫的心情，当晚，挥笔写下《关于民丰实业必须尽快完善法人治理结构、加速资产重组挽回经营亏损局面的独立董事意见书》，孟庆福说。这份独董意见书发表后，在社会引起了强烈轰动并引发了良好效应。作为独董的孟庆福的独立意见，恰恰成为平衡和左右当时民丰残缺不全董事会的重要砝码，原本11名成员的民丰董事会中仅有6名董事在位，孟庆福的一票可谓重于千斤。然而，随着民丰大股东之间的矛盾日趋升级，不得已的孟庆福一方面在董事会行使投票权利，另一方面再度呐喊，于董事会决议召开2002股东大会的关键时刻，发表了第二份独立董事意见书。不仅如此，在2003年7月民丰第一大股东自行召开的股东大会上，孟庆福强烈呼吁大股东协商解决问题，得到出席会议的中小股东的高度赞誉。

2003年末，民丰重组工作终于得到顺利推进。尽管被一再挽留继续留任，有着几方面因素考虑的孟庆福还是决定提前辞去独董的职务。这时，他任职还不到一年，任期也未满一届。

目前，孟庆福没有担任任何一家公司的独董。他说，很怀念作为独董的生涯，而无论何时，只要自己在独立董事的职位上任职一天，就要尽责一天。上海证券报李彬童颖