如何进行上市公司调研

第一篇：如何进行上市公司调研

如何进行上市公司调研 笔记

2005/1/5 星期三

培训人：马宏

培训地点：13楼投行旁边会议室

中企东方 汽车研究员 卢小宁——调研高手

1、必要的知识：短腿要补起来——边工作边学

证券知识——对于上市公司研究，证券知识的重要性不言而喻。

MBA知识——包括战略、市场、管理、物流等方面。这部分知识构成了我们的分析能力，在这方面我们应该不断地在工作中学习。

行业和技术知识——新研究员短期内尽可能地积累行业和技术知识，这部分知识是与公司相关各方沟通的基础。掌握这方面知识的重点应放在理解和沟通层次上。

2、客户关系：

我的工作需要这个客户吗？获取这个客户需要付出多大的代价？我如何结识和维护和他的关系？

3、行业研究所和行业协会千万不要放弃机会——寻找老师，寻找自身人脉去努力建立这个网络。专家需要尊重，都平易近人，需要金融行业的信息和人脉——自身圈子很小。

4、目标公司的竞争对手，最好介绍认识。

6、调研流程：——冷再清：要具备核心竞争力（控制的客户资源）

可以与外界交流的不是信息，而是成果。

2005年最重要的工作是调研能力的培养。——控制风险，摸清公司真实情况和价值，这是我们需要做的。QFII今年亏得很惨，瑞银投了800万美金，只收回300多万美金。问题出在研究调研没做好。关键是要把调研做细。

可以说没搞清楚，但是不能没搞清楚就出买入、强买、卖出报告。

电话调研、出发前的财务模型建立、调研提纲的建立，这三项工作是在一个过程中相辅相成的。——新的调研提纲模板会规定一些必须完成的问题。也就是出发之前充分准备。

调研必须由部门经理和上边统一决定名单。财务模型、调研提纲都提交好以后再订机票，再去上市公司。今年不符合要求的模型和提纲都不能通过批准出去调研。

客户的调研要求不能自己决定，要通过客户服务部门。

多方面调研、多范围、多角度去验证，否则不要出具强烈建议。控制风险，也建立人际关系网络。单一调研要演变为多方位调研。

由核心竞争力的公司，即使在行业不够景气的时候仍然值得关注，需要把这类企业全部找出来。

公司已经公开数据的真实可靠性。（通过增减在产品来虚增收入、隐藏担保情况）

每个研究员每天要打三到五个调研电话。需要把这个公司的所有资料烂熟于心，然后不停地打电话调研。

实地调研一个上市公司的时间不超过3个工作日。看一家写一家。

实地调研拜访不少于两个人，要跨过证券部门。——如何实现？

董秘能告诉你的会告诉所有人，他只把秘密告诉极少数的人。

调研放在最高的高度。财务是放在第二的。

一定要有一个人要与你交朋友。无论他的职位是什么。作为卧底。——做任何事情要有突破口。

调研记录——任何事情要反省和追溯。看看自己的变化，如何实现进步。

要定目标。—— 我要找谁？那么我一定要交往上。

做事情的时候，你觉得有压力，有难受，但是你能克服困难，进步，这就对了。

信息通报程序：

1、实地调研

2、非实地调研

1． 1实地调研：很烂。到宾馆发送email：业务秘书（小邬）、本部门主管（刘刚）、分管研究主管（冷）、纪总、陈辛、谢超。

1． 2实地调研：有机会。打电话到部门主管，由部门主管决定是否往上汇报。

实地调研强调：在报告进系统之前，不能对外沟通信息。对所有客户都是如此，包括自己的投资经理。

非常严重的，比如伊利、东方电子等，要请示是否可以交流。低调。这是政治上的。

非实地调研：通过电话、其他渠道。这些是可以对客户沟通的，出简报。但是，当信息特别重大，需要请示。

有投行、信托要求的，要做个。。报告，做成可以提成。

南京中商：品牌从采购到销售的具体流程和收入、利润分配？竞争对手？连百大？ 仓储式超市究竟是什么？

第二篇：上市公司调研承诺书

承诺书

XXXX股份有限公司：

本人（公司）将对你公司进行调研（或采访等），根据有关规定作出如下承诺：

（一）本人（公司）承诺在调研（或采访等）过程中不故意打探公司未公开重大信息，未经公司许可，不与公司指定人员以外的人员进行沟通或问询；

（二）本人（公司）承诺不泄漏在调研（或采访等）过程中无意中获取的公司未公开重大信息，不利用所获取的未公开重大信息买卖公司证券或建议他人买卖公司证券；

（三）本人（公司）承诺在投资价值分析报告、新闻稿等文件中不使用本次调研（或采访等）获取的公司未公开重大信息，除非公司同时披露该信息；

（四）本人（公司）承诺基于本次调研（或采访等）形成的投资价值分析报告、新闻稿等文件中涉及盈利预测和股价预测的，注明资料来源，不使用缺乏事实根据的资料；

（五）本人（公司）承诺基于本次调研（或采访等）形成的投资价值分析报告、新闻稿等文件（或涉及基础性信息的部分内容），在对外发布或使用前知会公司；

（六）本人（公司）承诺如违反上述承诺，愿意承担由此引起的一切法律责任。

（七）本承诺书仅限于本人（公司）对你公司调研（或采访等）活动，有效期为年月日至年月日；

（八）经本公司（或研究机构）书面授权的个人在本承诺书有效期内到你公司现场调研（或采访等），视同本公司行为。（此条仅适用于以公司或研究机构名义签署的承诺书）

承诺人（公司）：（签章）

（授权代表）：（签章）

日期：年月日

第三篇：上市公司调研报告

本期导读： 2011-5-10 星期二

【宏观经济研究报告：人口结构的宏观经济含义】

报告出处：中金公司 报告作者：彭文生 报告时间：2011-05-09

【通信行业：光纤光缆行业 —— 预制棒进展和超导布局是看点】

报告出处：东方证券 报告作者：吴友文 报告时间：2011-05-09

【化工研究周报：原油价格的焦点从供给转向需求；环氧丙烷价差开始扩大】

报告出处：广发证券 报告作者：吕丙风报告时间：2011-05-08

【滨化股份601678：下游产能扩张 需求带动价格上涨 ——调研简报】

报告出处：国都证券 报告作者：王双 报告时间：2011-04-26

【东富龙300171：待看东方“伏龙”的薄发——深度报告】

报告出处：华泰联合 报告作者：李聪 报告时间：2011-05-09

【赛马实业600449：低估值高成长凸显投资价值——季报点评】

报告出处：华泰联合 报告作者：朱勤 报告时间：2011-04-29

【中天科技600522：

市场能力有保障、高端项目作引擎：推动公司制造升级——深度报告】 报告出处：申银万国 报告作者：余斌 报告时间：2011-04-1

5【亨通光电600487：

光纤价格下降压低毛利率，业绩或在下半年起色——季报点评】

报告出处：国泰君安 报告作者：康凯 报告时间：2011-04-25

正文：

【宏观经济研究报告：人口结构的宏观经济含义】

报告出处：中金公司 报告作者：彭文生 报告时间：2011-05-09

摘要：

◆近日发布的第六次全国人口普查主要数据揭示了我国人口结构变化的主要趋势：1）过去十年我国人口年均增长率比上世纪九十年代明显放缓；2）劳动年龄人口比重增加，但老龄化趋势初现；3）全社会受教育程度明显提升；

4）城镇化进程比预期要快；5）沿海发达省份的常住人口占比增加，内陆欠发达地区比重下降。

◆工作年龄人口未来几年见顶后开始下降，将导致我国潜在经济增长率显著放缓。城市化所释放的农村富余劳动力和劳动力素质提高将部分抵消工作年龄人口下降的影响，但难以完全弥补。估计“十二·五”期间我国潜在增长率在8-9%，而过去10 年平均增长率是10%，“十三·五”期间增长将进一步下滑。

◆人口的年龄结构预示经济的潜在供给在相当长的时期内大于潜在需求，我国仍然位于通胀相对较低的历史阶段。我国生产者人数相对消费者的比例大约120%，预计2015 年达到高点，此后缓慢下降。这样的结构类似发达国家，而大多数新兴市场国家消费者多过生产者，是短缺型经济。工资上升增加成本压力，但是“刘易斯拐点”在我国将是长期的过程，其影响主要体现在低端劳动力工资上升，而平均工资上升速度受到劳动力转移的制约；同时，人口老龄化将限制政策对通胀的容忍度。

◆房地产泡沫是未来几年我国宏观经济面临的主要风险，相应的政策应对势在必行。我国生产者人数在1995-2000 年间超过消费者并持续上升，推动储蓄率大幅攀升，投资需求强劲。同时以控制CPI 通胀为主要目标的货币政策相对资产价格过于宽松。发达国家的经验表明，生产者超过消费者之后大约15 年间，都出现了房地产泡沫的膨胀和破灭。◆人口的年龄结构变动也促进了我国的金融脱媒。过去十年年龄在35-64 之间的高储蓄人群比重上升，意味着整体投资的风险偏好增加，投资者更多地追求银行存款以外的风险较高、回报也较高的投资工具。未来高储蓄人群占总人口的比例将继续增加，有利于资本市场的发展。高储蓄人群本身结构也有变化，其中风险偏好较低的55-64 岁快退休的人群占比将逐步上升，对债券市场的增长尤其有利。【通信行业：光纤光缆行业 —— 预制棒进展和超导布局是看点】 报告出处：东方证券 报告作者：吴友文 报告时间：2011-05-09 摘要： ◆核心提示：市场认为，光纤光缆行业面临价格下降和需求减缓双重挤压，增长前景堪忧。但我们研究认为，受地震影响日本预制棒出货将在较长时期内难以恢复到历史水平，这给国内今明两年进入规模量产的预制棒项目带来市场机遇，具备预制棒能力和有超导等相关多元化的光纤光缆企业将有望重新发力。◆光纤光缆行业承受价格下行的最大风险阶段已过。国内产业在2010 年之前，预制棒除长飞光纤光缆公司以外，主要依赖从日本和欧美进口。自2010 年以来，国内的烽火通信、亨通光电、中天科技、富通集团等均启动了预制棒项目，产业链趋于完善。根据我们测算，预制棒是否能自产决定着在价格下降趋势下的盈利能力，假设日本预制棒产能较长时间难以恢复而国内供给加强导致预制棒价格下降到145 美元/公斤，同时光纤价格极端下降到55 元/芯公里，自供应毛利率能维持在35%以上，但总体来说由于价格下降毛利额度增速将有限。我们认为，在光纤预制棒推进合理的情况下，光纤光缆行业已走过了承受光纤价格下行的最大风险阶段。◆国内需求将见顶，全球需求将发力。从2009 年3G 集中建设以来，国内招标量每年都保持在8000 万芯公里以上,我们预计2011 年对比2010年全国总需求接近9000 万芯公里的总需求，仍将有所提高至9500-10000万芯公里之间。而当前中国光纤总需求约等于全球总需求的50%，2010年全球非中国大陆地区需求为1.04 亿芯公里，仅略多于中国地区需求。我们认为，国内需求将在1 亿芯公里左右见顶，而全球需求有望在欧美和发展中国家宽带升级与电信基础设施普及的过程中得到快速提升，我们预计至2015 年全球非中国区域光纤需求有望达到1.5 亿芯公里，而满足全球需求的重要力量将是中国国内的新增产能。◆预制棒、海外市场和进口替代、超导布局等相关多元化并驱国内厂商后续增长。预制棒毛利空间的提升将有助于价格竞争力显著化解价格风险；海外市场和进口替代将有效化解国内需求见顶困局，从出货量增长方面仍然大有可为；超导布局、特种线缆、装备线缆布局等相关多元化则有效利用原有技术优势，拓展新的增长点，特别是超导布局，具备千亿级的市场前景，业内企业具备特种电缆等技术基础和优势，将综合推动国内厂商后续持续增长。◆投资建议：我们重点推荐估值显著偏低、预制棒项目进展良好、并综合布局特种线缆和超导研发的中天科技（买入），以及在特种光缆领域扩产、布局超导产业、非并表医院业务和4S 业务价值显著的永鼎股份（买入），和预制棒即将规模投产的亨通光电（增持）。◆投资风险与催化剂：风险包括技术风险、竞争风险、下游客户强势风险，催化剂包括预制棒超预期、运营商招标超预期、超导产业规模应用加速等。

【化工研究周报：原油价格的焦点从供给转向需求；环氧丙烷价差开始扩大】 报告出处：广发证券 报告作者：吕丙风报告时间：2011-05-08 摘要： ◆行业观点：原油价格的焦点从供给转向需求，未来波动更为剧烈；环氧丙烷价差开始扩大

（一）未来一段时间，化工行业发展的大背景是：（1）原油价格在相对高位更为剧烈的波动，一方面将加剧下游化工品的价格波动，另一方将从企业微观层面加剧存货或产成品减值导致的业绩波动；（2）下游需求或步入复苏通道；（3）子行业“十二五”规划陆续推出；（4）节能减排及新增电力供应不足导致局部限电。

（二）子行业观点：（1）环氧丙烷：供不应求走势逐步明朗，价格已经启动。上周环氧丙烷价格上涨3.8%，而价差扩大幅度达到4.9%，价格已因应供需面得变化而启动；（2）粘胶：价差扩大不可持续。◆数据跟踪：原油及天然气价格双双急挫，焦点从供给转向需求；煤炭价格平稳上周原油价格暴跌，原因包括：第一，美元走强；第二，美国QE2 如期结束，导致近期由于流动性增加、美元走弱从而推高油价的因素行将消失；第三，QE2 结束后，美国流动性相对收紧，导致利率上升，从而抑制需求回升；第四，上周美国需求数据均低于市场预期，对原油的关注焦点正从供给端转向需求端，市场开始出现对原油需求的担忧。事件方面，市场对本·拉登被击毙存在两种截然不同的看法：一种观点认为，恐怖组织将展开报复行动，从而影响中东及其他地区的是有供给；另一种观点认为，本·拉登被击毙是美国反恐战争的重要转折点，中东局势将趋于稳定。我们认为，决定油价走势的主要因素，从此前的供给，变化为供给、需求、流动性等多重因素，形式更为复杂。整体看，2 季度原油价格将呈现更为剧烈的高位震荡格局。化工品整体价格保持平稳，盈利能力以跌为主：价差扩大幅度较大的产品包括：粘胶短纤（7.3%）、环氧丙烷（4.9%）；价差缩小幅度较大的产品包括：氨纶（-69.0%）、丁酮（-11.1%）、电石法PVC（-7.8%）、己二酸（-7.3%）、涤纶长丝FDY(-6.2%)、电石法PVA（-5.8%）和醋酸（-5.5%）。◆广发化工投资组合 长期组合：久联发展；金发科技；烟台万华；纳川股份。中短期组合：滨化股份。◆风险提示：原油价格剧烈波动【滨化股份601678：下游产能扩张 需求带动价格上涨 ——调研简报】 报告出处：国都证券 报告作者：王双 报告时间：2011-04-26 事件：近日我们调研了滨化股份，就公司主营业务情况与公司领导进行了深入的沟通。摘要： ◆区域内需求增加推动价格上涨：公司拥有20万吨的环氧丙烷产能，贡献约60%的收入。近期环氧丙烷需求旺盛，价格呈上涨趋势。公司保持满负荷开工，销售价格在1.6万元/吨。其中山东区域内新增聚醚产能较多，预计拉动约15万吨的环氧丙烷需求，造成区域内供货紧张。公司丙烯主要来源于山东地炼企业，价格在1.2万元/吨，距离年初上涨幅度小于环氧丙烷上涨幅度10%左右，公司盈利空间增加。

◆短期其他产能检修推动环氧丙烷供应持续偏紧：上海高桥石化目前已经宣布8万吨环氧丙烷永久关闭，而沙特20万吨装臵预计二季度将检修一个月，新加坡16万吨的产能在7月份检修一个月，市场供应减少，环氧丙烷存在继续上涨的动力。国内包括山东东大30万吨聚醚在内，目前约有100万吨的聚醚装臵在建，对环氧丙烷形成80万吨左右的新增需求。◆三氯乙烯产能扩张，价格暂时稳定：2010年底公司投产4万吨三氯乙烯，总产能达到8万吨，成为全国最大的供应商。下游主要用于制冷剂行业，短期由于区域内潍坊新投产6万吨，压低产品价格，目前出厂价格在8600元/吨。◆拟与陶氏合作建设四氯乙烯项目：公司与陶氏化学公司拟合作的四氯乙烯项目，双方各持50%股份。新工厂前期目标定为年产4万吨四氯乙烯，同时具备将年产量提升至8万吨的能力。该项目预计在2014年投产。四氯乙烯主要是利用环氧丙烷的副产品二氯丙烷来生产，是非臭氧层损耗制冷剂的关键原料，全球范围内对该制冷剂的原料——四氯乙烯的需求量正在不断上升，国内的四氯乙烯市场同样增长迅速，供应量却非常有限。◆盈利预测及评级：我们预计公司2011-2013年的EPS为1.05元、1.10元和1.13元，从下游聚醚产能扩建情况来看，环氧丙烷供应将长期趋紧，公司盈利空间得以保障。目前股价20.76元，2011年给予25倍的PE，目标价格为26.25元，给予公司“推荐-A”的投资评级。◆风险提示：丙烯价格大幅上涨；下游聚醚开工率降低。【东富龙300171：待看东方“伏龙”的薄发——深度报告】 报告出处：华泰联合 报告作者：李聪 报告时间：2011-05-09 摘要： ◆冻干系统进入景气阶段。受益于人口结构和疾病谱的变化，我国医药行业迎来年增长率达到20%的“黄金十年”。东富龙作为国内最大的冻干设备生产商，是行业内的佼佼者，将充分享受医药行业快速发展的蛋糕。同时新版GMP 的到来，为冻干设备行业注入了每年约15%的叠加增长动力，我们认为东富龙的冻干设备已经进入到了快速发展阶段。◆上下游生产线延伸 打造东富龙“发电机”。随着新一轮GMP 的到来，对于无菌生产要求的提升使我国医药行业进入到以无菌隔离和自动进出料等为代表的隔离生产和一体化时代，结合国内491 家具有冻干批文的企业自动进出料系统使用占比小于10%的情况，我们认为作为国内冻干系统行业的先行者，向上下游生产线的延伸将成为东富龙未来发展道路上的“发电机”。◆预收账款充足 期待亮丽业绩。2011 年一季报公司预收账款和存货达到历史最高值，结合公司订单式的生产销售模式，高额的预收账款和存货预示充足的订单，同时中国制药装备行业协会数据显示东富龙冷冻干燥器一季度销售情况大幅度提升，因此我们认为东富龙未来有望交出一份靓丽的“成绩单”。◆盈利预测预估值：在单台冻干机销售情以20%~25%的增长率稳步成长，冻干系统迅速增长的假设下，我们测算东富龙2011~2013 年EPS 为1.55元、2.22 元、3.01 元，结合行业平均估值水平以及东富龙受益于新版GMP带来的高成长性，我们给予东富龙2011 年40~45 倍的估值水平，公司合理价值位于62.00~69.75 元，结合目前股价水平，有58%~77%的上升空间，首次覆盖给予“买入”评级。◆风险提示：新版GMP 执行力度低于预期，存在降低行业需求的风险；钢材价格大幅度

提升，公司毛利率存在下跌的风险。

【赛马实业600449：低估值高成长凸显投资价值——季报点评】 报告出处：华泰联合 报告作者：朱勤 报告时间：2011-04-29 摘要： ◆西北水泥市场一季度处于传统淡季，公司处于亏损状态：实现营业收入2.22亿元，同比增长104.09%；归属上市公司股东净利润-1150.31万元，同比减少33.81%，基本每股收益-0.06元，同比下降50.00%。◆一季度公司实现毛利率27.63%，较去年同期下降12.4个百分点。主要由于煤炭价格上涨和产能扩张导致的固定成本同比大幅攀升。公司应收/应付项目大幅增加，其中应付账款同比大幅增加77%，与之对应，存货净额同比增加89%，主要由于淡季水泥销量较低，公司熟料库存增加。此外，销售/财务费用同比增加75.19%/83.59%，概因销量增加和银行贷款及利率增加。◆公司业绩受益于宁夏/甘肃旺盛投资。宁夏/甘肃一季度城镇固投增速分别达到41.3%/41.6%，水泥产量增速达到12.6%/13.7%，随着旺季的来临，水泥需求将进一步增加。公司在宁夏拥有近800万吨水泥产能，在宁夏市场占有率约50%，2011/12年预计各有一条生产线投产，新增产能180/80万吨，确保对区域市场的控制力；公司在甘肃拥有280万吨产能，2011年预计新增100万吨产能，公司与甘肃龙头祁连山同列于中材集团旗下，预计两者区域协同会进一步增强。◆内蒙市场将成为公司业绩的新看点。公司2010年收购了乌海市西水水泥有限公司及包头市西水水泥有限公司各45%的股权，在内蒙的权益产能超过200万吨。内蒙一季度固投增速20.5%，预计将拉动水泥需求快速增长。◆我们预计公司2011/12/13年能够实现营收34.40/46.08/55.76亿元，同增41.69%/33.96%/21.00%，实现归属母公司净利润6.64/8.30/9.92亿，对应每股收益3.40/4.25/5.08元，考虑到公司出色的成长性，给予公司2011年15倍P/E，折合目标价格51.00元。公司当前股价对应2011/12/13年P/E为10/8/7倍，价值明显低估，投资价值突出，故给予公司“买入”评级。【中天科技600522：市场能力有保障、高端项目作引擎：推动公司制造升级——深度报告】 报告出处：申银万国 报告作者：余斌 报告时间：2011-04-15 摘要： ◆市场能力有保障：（1）光纤光缆逆势成长。10 年，在国内光纤光缆厂商大幅扩产，光纤价格下滑的情况下，公司仍然凭借出色的市场能力实现了光纤光缆收入44%的增长，同时毛利率保持稳定。（2）电网市场多项第一。公司在电网市场多项产品份额保持领先：光电复合缆（受益于智能电网改造）份额第一，40%；海底光电复合缆（受益于海上风电建设）份额第一，超50%；普通导线、特种导线份额领先，随着国家电网单一供应商份额不超过30%的限制取消，部分品种份额已达到70%-80%。◆高端项目作引擎：公司正在投资光纤预制棒与装备电缆两大项目，都是在公司拥有优质客户基础的领域继续纵向（预制棒）、横向（装备缆）延伸，未来的销售有出色的市场能力作为保障。预计2013 年两项目达产后分别实现收入4.4 亿元和10 亿元，净利润1.3 亿元和1.2 亿元。估计新项目对13 年净利润增厚38%。◆间接受益日本地震：3 月日本东北部地区9 级强震，对电力和物流的影响可能使全年预制棒供应吃紧（日本占全球预制棒一半以上产能）。目前对于预制棒供应的担忧已经

推高11 年光纤招标价格至70 元/芯公里以上，高于市场预期。利好中天科技：（1）拥有自产部分预制棒的能力；（2）外采预制棒主要来自长飞等国内厂商，受日本地震影响较小，并且有长期供货协议和年初采购计划，在产能紧张情况下将得到优先供应；（3）预制棒供应紧张可能影响部分小厂商的光纤光缆生产能力，有利于行业秩序和光纤价格稳定。

◆考虑增发摊薄之后（按25 元增发价计算），预计公司2011-13 年EPS 为1.34、1.76 和2.22 元，对应PE 估值分别为20、15 和12 倍，12-13 年复合增速28.8%，给予12 个月目标价44 元，对应12 年25 倍PE，“买入”评级。

【亨通光电600487：光纤价格下降压低毛利率，业绩或在下半年起色——季报点评】

报告出处：国泰君安 报告作者：康凯 报告时间：2011-04-2

5摘要：

◆一季报概况：公司2011 年一季度实现主营业务收入11.3 亿元，同比增长（合并后）16.0%；实现归属母公司净利润3.8 亿元，同比下降（合并后）25.2%，按最新股本计算EPS 为0.18 元。公司收入增速比较符合我们预期，净利润低于预期，主要在于毛利率的下降和费用率的提高。

◆光纤光缆价格下降压低毛利率。当期毛利率为18.2%，同比下降2.1个百分点；母公司毛利率由18.8%下降至13.1%。我们判断，光纤价格下降为毛利率降低最主要原因。根据我们了解，国内当期光纤执行价格相比去年下降15%以上。

◆光纤价格与光棒供给共同决定今年行业发展。由于预期光棒供给受日本地震影响受制，前期联通光纤招标中，各主要厂商报价均较高，基本确定在71 元/芯公里左右。后期的电信、移动招标中光纤价格确定仍主要受日本光棒产能恢复进度和程度影响，若日本产能恢复不足，光纤价格有望继续提高。

◆非公开增发，公司寻求多方突破。公司4 月13 日宣布，拟以不低于29.59 元/股价格非公开增发不超过4450 万股，用于光棒扩建、特种光电复合海底电缆及海底光缆、机车、轨道交通、新能源等特种电缆建设、高速信号传输线缆建设项目和FTTx 光纤分配网络(ODN)产品五个项目。在光纤光缆行业供大于求和主要依靠价格竞争的背景下，公司寻求产业链和业务链的多方突破。

◆鉴于今年光纤光缆行业不确定性较大，仍维持公司“谨慎增持”评级。我们预计受光棒供给影响，今年光纤价格继续上涨概率较大。同时，公司光棒自给率最高，受外部影响最小。光纤价格上涨对业绩的贡献预计在下半年逐渐体现。现维持11-12 年EPS 分别为1.30 元、1.65 元的盈利预测，考虑行业的不确定性，维持“谨慎增持”评级。目标价格40.23元。

◆风险因素：光棒供给恢复导致光纤价格回落、成本提高压制毛利率。

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第四篇：浅谈如何对上市公司财务报表进行分析

浅谈如何对上市公司财务报表进行分析

（东北财经大学国际商学院，辽宁

大连116023）

摘要：每个投资者都深刻的明白财务报表的重要性，但是分析数据却需要很多专业知识，很多人因此却步。然而实际上，我们只需关注几个指标，就可以完成从茫茫“股海”之中，找到“真金”。而分析上市公司财务报表的目的概括来说就是：通过财务报表挖掘出就有长期持续竞争力的企业，保持盈利能力持续增长的企业。

关键词：财务报表分析企业战略会计其实每个投资者都深刻的明白财务报表的重要性，但是分析数据却需要很多专业知识，很多人因此却步。然而实际上，我们只需关注几个指标，就可以完成从茫茫“股海”之中，找到“真金”。而分析上市公司财务报表的目的概括来说就是：通过财务报表挖掘出就有长期持续竞争力的企业，保持盈利能力持续增长的企业。对上市公司财务报表分析时，应该遵循四个步骤：

第一步：战略分析

战略分析是明晰上司公司的利润来源和主要业务风险的动因，通过阅读财务报表以及附于报表后面的注解，可以定性分析企业的获利的潜在能力。其具体内容应该包括企业的行业分析和企业长期盈利的竞争优势以及战略，通过对政策的了解，可以预期出经营企业的未来走向。同时战略分析还为以后的会计分析和财务分析提供了指导。

战略分析首先要了解企业所处的行业类型：是密集型还是科技型企业；在只要看重企业所处的行业地位，这对投资者非常重要。专业投资者对于行业分析有着独到的眼光，先是判断那些行业具有长期的发展优势，并对领头企业进行投资。虽然某些企业行业不错，盈利能力可观，可是属于二流企业，除非有特殊原因，否则很难被选择作为投资对象。因为其公司价值被低估空间不大。

战略分析同时还为以下分析提供指导。例如，在会计分析时，战略分析能够对企业的会计政策和会计估计进行参照，判断其是否一致。

第二步：会计分析

通过利用统计数据和相关的财务数据，以直观的形式反应其经营的程度。分析师还需重点关注会计政策和会计估计是否合理，以便于判断是否存在重大风险

错报。

在了解企业所处行业的地位，了解企业所用的竞争策略，从而得到其应有什么

样的财务特征，并与会计数据进行对比，一般战略是否成功。若会计数据和竞争优势完全不相符，可以判断企业存在财务招造价嫌疑。

第三步：财务分析

财务分析的目的是利用当前和以前的财务数据反映其经营状况，以及其持续盈利的能力。财务分析常用比率分析和现金流分析。比率分析重点评估企业的市场表现和财务政策；而现金流分析则着重于企业现金流的流动性和财务弹性。

例如，营业利润率是指营业利润与全部业务收入的比率。作为考核公司持续获利和竞争优势的重要指标，营业利润率比营业毛利率更趋于全面。一是它不仅考核主营业务的获利能力，间接的关注了利润持续增长的空间；二是营业利润率不仅反映了和经营直接相关的成本、费用，并将期间费用从收入中减除。期间费用大部份是保证企业在一定时期内生产经营能力，所导致的固定性费用。因为其扣除了营业成本和全部期间费用后，剩余的部分则反映了公司持续稳定的获利能力。拥有长期经济原动力和竞争优势的企业往往具有持续较高或者稳定增长的营业利润率。企业收入的利润率越高，则说明了企业抵补各项支出的能力强。相比之下，营业毛利率过高的公司也会失去长期优势，一是过高的研究费用，其次是过高的管理费用和销售费用，再之就是过高的债务利息支出。以上三种费用任一过高，都会导致企业长期竞争的原动力下降。

总资产回报率也是一个重要的指标，因为其判断了企业的资产使用效率。总资产报酬率是利润总额和利息支出总额与平均资产总额的比率，用于衡量公司运用

全部资产获利的能力。资本通常作为一个行业的进入屏障，行业进入所需的成本也是维持竞争优势的保证之一。例如，可口可乐公司总资产为430亿元，其资产回报率12%，穆迪公司总资产17亿元，总资产回报率却是43%。虽然普遍认为总资产回报率越高越好，但是过高的总资产回报率额可能意味着这个公司的竞争优势持续性方面是脆弱的。用430亿元去打败可口可乐公司是不可能的，虽然穆迪公司总资产回报率更高，可是竞争优势持续性远不如可口可乐公司，也就是说进入该行业成本较低。

现金流分析则是依据现金流量表来进行的。对于现金流量分析时我们主要注意两个方面： 资本开支：购买厂房和设备等长期资产的现金或现金等价物支出。我们可简单的将企业10年来的累积资本开支与该企业同期的累积净值利润进行比较，以真实的反映公司长期发展前景。

回购股票：一个长期持续具有竞争优势的企业，都曾回购过自己的股票，通过公司多余的闲散资金用于回购股票，会减少股票流通数量，优化股本结构，从而提高每股收益，最终推动股价上涨。因为企业只有充裕的资金才能进行回购股票。

第四步：前景预测分析

作为框架分析的最后一步，也是企业未来走向的关键，着重于预测企业未来的经营业绩。财务报表预测和估价是前景预测分析的两个重要手段，并以此对公司的未来进行预测。

总而言之，对于会计报表使用者，在分析企业财务报表时，要时刻保持头脑的清醒；不仅要关注报表，更要仔细阅读会计报表附注。还应该通过了解公司基本面和主营业务情况，关注上市公司的历史和动态。投资者还应当关心：企业所采用的企业管理MANAGEMENT

管理观察·2009年5月

会计处理方法，及其对利润的影响和合理避税等，同时分析子公司和关联方对利润的影响，要深入了解宏观经济的发展状况和分析对象所处行业的发展水平。通过财务报表挖掘出就有长期持续竞争力的企业，保持盈利能力持续增长的企业。◆参考文献：

[1]MaryBuffett,DavidClark,Warren

Buffettand

theinterpretationof

FinancialStatements,2009

[2]KrishnaPalepu,Victor

Bernard,Paul

Healy,IntroductiontoBusiness

AnalysisandValuation,1996

作者简介：

王晨颖，男，1987年4出生，浙江湖州人，系东北财经大学国际商学院本科学生。研究方向：企业财务治理。

□林

谧

探讨企业的绩效管理

（福建万福企业集团有限公司，福州仓山

350007）

摘要：

阿基米德说过：“给我一个支点，我就能撬动整个地球。”如果把企业比作地球，把人力资源管理比作支点，那么，谁是撬动企业的杠杆呢？那就是绩效管理。

关键词：绩效管理

绩效考核

管理方式

随着知识经济的到来和市场竞争的加剧，人们越来越认识到，人力资源是企

业生产的“第一资源”。一个企业的成长是由每一位员工成长的合力推动的。在这大浪淘沙、百舸争流、千变万化的过程中，企

业中最重要的资源——

—人力资源是惟一不变的，它让人才能脱颖而出，它使企业

起死回生，它使企业走向辉煌。

一、如何正确区分绩效管理与绩效考核

对于很多企业来说，虽然讲的是“绩效管理”，但实际操作的却往往是“绩效考核”。这两个概念的混淆，已经成为如今企业进行绩效管理的一大误区。

1.绩效管理的含义和内容

有效的绩效管理从建立以人为本的企业文化开始，结合员工个人的发展计划及公司的总体战略目标确定个人的工作计划和目标。

（1）绩效管理是为实现组织发展战略和目标，采用科学的方法，通过对员工个

人和群体的行为表现、劳动态度和工作业绩，以及综合素质的全面监测、考核、分析和评价，充分调动员工的积极性、主动性和创造性，不断改善员工和组织的行为，提高员工和组织的素质，挖掘其潜力的活动过程。

（2）绩效管理的程序包括：准备阶段、实施阶段、考评阶段、总结阶段和应用开发阶段。这五个步骤往复循环，最终实现组织和员工的绩效改进。

①绩效管理首先应当是管理。绩效管理同样是管理者日常管理的一部分，它没有 什么特殊性，更不只是人力资源部的专利。

②绩效管理是一个持续沟通的过程。绩效管理是通过管理者和员工持续不断的沟通，并最终达成协议保证完成的。

③绩效管理不仅注重工作结果，更重视达成目标的过程，结果固然重要，但在绩效管理循环过程中的准备、实施、考评、总结和应用开发也是必须要强调的。2.对绩效管理的认识误区

（1）重结果轻过程

有的企业认识到了绩效管理的重要性，在年初时根据整体目标分解制定出个人绩效目标，到年底时就目标完成情况与计划进行对照总结，根据奖惩制度或规定进行绩效兑现，粗看还是那么回事，但是却忽略了过程管理这一关键的环节。一套科学的绩效管理体系，是通过上下

级持续的沟通达成共同的承诺，将绩效管理过程中目标制定、过程辅导、绩效评估、结果应用四个阶段有机结合在一起，员工的个人利

益、成长发展与企业的目标达成一致才能形成“共赢”的局面。（2）重局部轻整体

许多企业注重绩效管理目标的制定和结果的考核，而忽视绩效管理前期的规划以及考核后工作。诚然，没考核就无法激励和提高，但如果绩效考核不坚持以战略为导向，就很难保证绩效考核工作有效支持企业的战略目标，而绩校长期考核的导向性又是通过绩效目标来实现的，因此又必须注重绩效目标是否与企业整体目

标一致，是否具体，可衡量，是否具有挑战性以及是否有时间上的要求等等。在绩效考核后期，企业必须执行一个有效的激励制度，就绩效结果进行兑现。绩效管理体系的各个环节都是密切相关的，只重视或解决一些局部的问题，而忽略整体性同样也是一种误区。

（3）重眼前轻长远

很多企业急于求成，试图寻找一剂灵丹妙药来解决管理中的所有问题。他们对于任何先进的管理方法和手段都有一种欲望，希望立即产生效果。而管理本身并不能直接带来效益。也几乎不可能在短期内看到效果，就绩效管理而言，一方面要认识到并不能通过它来解决我们面临的所有问题；另一方面，从制定目标到结果应用，一个完整的过程一般都需要至少半年的时间，另外它还需健全的系统支持，比如一份内容详尽，权责明确的工作说明书，一套完善的薪酬和奖惩体系等等。这些可能都不能满足那些性急的经营管理者，最后只能发出“绩效管理也不过如此”的感叹来。

3.绩效考核的含义和内容

绩效考核是绩效管理不可或缺的一部分，但不是它的全部。绩效考核只是绩效管理的一个点。

（1）绩效考核最终是要考核员工到底为公司做了什么。它被称为结果取向的评估。不仅是对公司整体的战略目标，还要对目标的结果进行评估。

（2）绩效考核要在与员工个人目标结合的基础上，考核公司的整体绩效。

（3）绩效考核有利于员工发现自己的不足，并在管理者的指导下改进自身的绩效。（4）绩效考核应当是经常性、制度性的。

（5）绩效考核的结果可以作为激励和

第五篇：如何进行需求调研

如何进行需求调研

一、需求调研的概述

1、什么是需求？

需求就是用户对软件系统的要求，解决问题的需要。

2、什么是需求调研？

需求调研指通过和客户反复进行沟通和交流而获取客户的需求的一系列活动，为编写《软件需要规格说明书》做的前期工作。

3、需求调研的目的了解现实世界中做实际工作的人们真正需要什么样的程序过程，编写《用户需求说明书》，为编写《软件需要规格说明书》提供依据。

二、需求调查的一般规程

第一步：调研前的准备

第二步：调查与记录

第三步：整理需求信息,形成《需求调研报告》

第四步：撰写《用户需求说明书》

第五步：需求确认

三、需求调研的大体流程

四、软件需求调研

1、软件需求的定义

用户为解决某个问题、或为实现某一目标，要求软件必须满足的条件或能力。

2、软件需求的三个层次

1）业务需求（business requirement）反映了组织机构或客户对系统、产品高层次的目标要求，它是确定调研和软件范围的标准。

2）用户需求(user requirement)文档描述了用户使用产品必须要完成的任务，明确用户业务角色,并通过角色获取用户需求。

3）功能需求(functional requirement)定义了开发人员必须实现的软件功能，使得用户能完成他们的任务，从而满足了业务需求。

4）非功能性的需求——描述了系统展现给用户的行为和执行的操作等，它包括产品必须遵从的标准、规范和约束，操作界面的具体细节和构造上的限制。

五、如何开展需求调研

 座谈法

与用户交谈，向用户提出事先准备好的相关问题。

 调查表法

将相关的问题制成调查表，向用户群体发调查问卷。

 观察法

参观用户的工作流程，观察用户的操作。

 金字塔方法

首先搞清楚对象（调研对象）与对象之间的关系，理清对象的目标以及和其它对象发生关系的目标；其次梳利清对象内部的活动以及对象与对象之间发生的活动；再次对活动进行整理，确定活动的边界；最后根据活动进行详细的需求调研。

四种准备）了解项目背景,通过阅读方案,与客户方相关负责人沟通,通过上网了解行业及类似系统情况等.2）做好调研前使用资料的准备，如需求调研模板，各种调研表单以及需求调研问题列表等。

3）制定好需求调研的计划，对需求调研中可能用到的资源进行一定的分配。

4）准备好需求调研中所要使用到的工具。

六、需求调研前的准备

1、两种心态

1）保持一种和客户平等合作的心态，确定需求调研是为了给客户解决问题，探讨问题，而不是接受问题，更不是来指导工作的。

2）平静面对需求变更的心态，在需求调研过程中，往往双方对需求理解不一致，造成需求调研前后矛盾，应当心平气和的去引导客户，达到需求理解完全一致。

2、五种提高

1）了解被调研对象的组织机构，了解每一个子对象中的关键人物，提高自己的观察能力。

2）其次应该了解用户的行业，学习用户使用的术语，标准，以便能够准确的理解用户的需求，提高自己的行业知识面。

3）需求调研中，学会尽量不使用IT行业的术语，而采用浅显易懂的口头语言来解释IT行业中高深莫测的术语，以便用户能够很好的理解，提高自己的沟通交流能力。

4）提高自己的速记能力，文字表述能力以及归纳，能迅速的记录需求调研核心的问题，总结归纳形成原始的需求调研资料。

5）提高自己的总结能力，书写一份完整的、前后一致的、可追踪的需求报告。

3、一般要问的问题5W

1）问为什么要建系统及系统的建设目标是什么?(业务需求)WHY

2）客户单位的组织机构是什么样的?,有哪些类用户会使用我们的系统?WHO

3）这些用户要通过我们这个系统干什么,使用的频度怎么样?(输入什么输出什么)WHAT ,WHERE,WHEN

4）当前用户的网络现状和将来我们这个系统将跑的环境是什么,以及已上了哪些应用系统?

5）如果用户已经上了类似系统,本次项目是重新开发等情况,要了解先前及相关系统有哪些明显的问题?

6）有哪些明确的业务流程?

七、需求调研的步骤

1.完全倾听客户的心声

 找一个合适的地点，以客户为主，面对面的沟通和交流，完全倾听客户的心声，随时记录客户所说的一切，每一次调研完后要对所有的记录进行整理，形成文档，在下一次的调研开始对上次的总结进行确认。切忌在倾听需求的过程中附带如何解决的思想！

 OPEN开发式获取  CLOSE总结封闭  CONFIRM 确认

yes or no

2.整理客户的需求

对客户提出的需求记录的结构进行整理，整理的格式可以根据自己的写作习惯，没有固定的格式，但必须能够很明确的表明用户的需求，能够指导后期编写《用户需求说明书》。建议采用以下格式进行整理。

3.引导客户的需求

 许多的客户有时并不知道自己想要什么？有时并不清楚自己缺少什么？所以就需要我们去引导客户的需求。造成这种现象的原因很多，主要体现在用户可能对计算机操作不是很了解，客户的语言表达能力，客户只能看到自身的问题等。遇到此种现象后我们应当很虚心的去开发客户的需求，不能带有任何的鄙视心情。

 引导客户需求的几种常用方法：

 向客户讲述基本的计算机操作。

 提示客户在全局中的地位以及作用。

 向客户演示将要实施的系统的原型。

 引导客户的需求应做到能够描述用户的常规需求外，能够发掘用户的潜在需求，争取能够提出用户的兴

奋需求，这样作出的软件才有生命力，才能真正体现出软件的价值。

4.编制调研报告

 业务目标

 调研的步骤与内容

 当前信息化现状

 调研的成果包括:备忘录,收集的各类材料,使用者和其它相关系统情况介绍等

5.编写用户需求说明书

需求分析员对收集到的所有需求信息进行分类整理，消除错误，归纳与总结共性的用户需求，然后形成文档，编写《用户需求说明书》。对于《用户需求说明书》要和客户以及相关的行业专家进行共同评审。以前整理的需求记录可以作为附件整理在《用户需求说明书》之后。

6．用户需求说明书的模板

八、需求调研中的注意事项

 切忌在倾听需求的过程中附带如何解决的思想！

在调研过程中我们只是为了摸清楚用户的所有需求。能搞了解到用户真正想要的系统，用户真正要解决什么样的问题才是需求调研的目标。在调研过程中如果附带了如何解决用户提到的需求的想法时，将会使调研人员陷入只见树木不见森林的的谜团中，而且往往会遗漏用户的重要需求，造成整体需求的不完整。

 对每一次的调研形成正确的文档

 需求调研是一个漫长的过程。能够正确理解用户的需求，并且将用户的各种需求完整地体现在《软件需

求规格说明书》中将更是一个复杂而艰辛的过程，因此在每一次的会谈之后必须将当天的会谈纪录形成文档，可以以备忘录的形式让用户进行确认。

 需求调研后形成的文档文档必须是正确的，是经过验证的，是在受控的状态下变更的。而很多开发人员

往往会问：“简单的系统就不用写需求了吧？”

其实简单的系统未必简单，只有想清楚、写清楚、说清楚

才说明已经真正把需求整理清楚了。

 调研人员与用户面谈时应当注意以下事项

 如果与用户约好了时间，切勿迟到或早退。要注意礼节，尽可能获得用户的好感，并为下次打

扰他们埋下伏笔。

 调研人员应事先了解调研对象的身份、背景，以便随机应变。

 需求调查不象侦探推理那样从蛛丝马迹着手，应该先了解宏观问题，再了解细节问题。

 如果双方气氛融洽，可以采用灵活的访谈形式，轻易不要打断用户的谈话。当双方对某些问题的交流合乎逻辑地结束后，即可继续讨论问题表中的其它问题。

 尽可能避免为用户添麻烦，但也不能怕给用户添麻烦而降低需求调查的力度。

 避免片面地听取某些用户的需求而忽视其它用户的需求。

 尽量找到与调研目标直接干系人进行调研和确认. 调研团队要多沟通,多讨论,不能放过任何一个疑点,每次对内容讨论的结束形成会议纪要. 尽量利用好客户的资源,明确责任. 注意保密以及用户纸质资料的保留. 控制好客户的需求(筛选需求,说服客户). 主观数据/半静态数据/动态数据的甄别

 反复与客户领导汇报,确认