第一篇:我国资本市场的现状、问题及发展前景
我国资本市场的现状
八十年代初首期国库券的发行拉开了我国建立资本市场的序幕,发展可概括为三个阶段。
1.2.3.资本市场的起步和成长阶段(1981—1985年)。资本市场的形成阶段(1986—1991年)。资本市场的规范和发展阶段(1992年以来)。
一、现状:
资本市场在经济发展中的作用我国的资本市场起步较晚,发展时间也不长,但是它对经济发展的促进作用正在日益显现,并表现在多个方面。
1.筹集生产资金。我国企业的负债率比较高,这使得企业在财务上出现了两高一低的现象:即高负债率、高利息率及资产的低回报率。两高一低使企业财务成本偏高。自1990年以来,上市公司共筹集资金2650亿元,其中1140亿元是通过发行B股、H股以及红筹股的方式筹集到的。这些资金扩大了企业的自有资本规模,大大缓解了企业的债务负担,有力地支持了企业的生产和发展。
2.改善企业的经营机制。上市公司在经营机制方面发生了很大的变化。例如,大部分上市公司的主要负责人已经按照公司法的规定进行任命。上市公司的发展为尚未改制的国有企业提供了很好的榜样。
3.优化资源配置。在审批上市公司的时候,必须考虑该公司的主营业务,如果符合国家的产业政策,有发展前途的,就可予以批准,对于那些重复建设、盲目建设、不符合国家产业政策发展方向的要给予抑制。同时,上市公司配股时,也要考虑到它的投资方向,投资项目是否符合国家的产业政策,是否有市场,是否有发展前途。另外,最近几年出现的资产重组,也有改善资源配置,促进产业结构调整的功能。
4.提高经济效益。从总体上来说,上市公司的业绩比未上市的国有企业有明显的提高。
5.股份公司和资本市场的发展为国家提供了大量的税收收入。同时,资本市场的发展也推动了通讯行业的发展,而通讯行业的发展,也会为国家提供更多的税收。
6.加快了与国际资本市场的接轨。我们与国际资本市场的接轨,不仅表现在利用资本方面,更重要的是,我国资本市场的游戏规则也在逐渐向国际上通行的游戏规则靠拢,这为我们今后融入国际市场打下了一个良好的基础。
二、存在的问题
1.上市公司股权结构不够合理。国家股和法人股由于不能上市流通,只能进行协议转让,而协议转让时的股价很低,有时甚至只值两三块钱。
另外,由于许多公司都进行配股,国家股、法人股的比重正在逐渐下降。国家股和法人股不能上市流通还给市场造成了股市扩容的压力。不少投资者担心一旦政府改变政策,决定让国家股和法人股上市流通,股价就很可能会出现大幅度下跌,造成股市崩盘。所以国家股、法人股不能上市流通成了悬在股东头上的一把剑,但目前让国家股、法人股流通的难度也比较大。
2.股市供求关系不协调。股市刚出现时,由于当时上市的股票很少,而需求很旺,所以有一段时间出现了股价大幅度上升的现象。而现在的股市却相反,利好政策不断,但股市反应冷淡,有时甚至不涨反跌。除了外部环境不太理想,投资者开始不断成熟以外,造成这种状况的主要原因在于股市扩容速度太快,导致供给过多,而需求相对不足。
3.上市公司的素质参差不齐,上市公司是我国资本市场、证券市场发展的一个微观基础。而这个微观基础不够理想、不够平衡,有些企业相当不错、有些企业还可以,但有些企业就不怎么样,甚至很差。例如ST股票就是那些业绩不好、需要投资者加以特别关注的企业。有些上市公司为了在股市继续圈钱甚至弄虚作假。改善我国上市公司的状况,提高上市公司的素质是一个迫切的问题。
5.证券公司违规现象还比较严重。这几年尽管政府下了很大的力气,对违规者进行严肃的处理,但违规现象仍然时有出现。
三、发展
1.我们要通过股份公司、资本市场来推进国有企业改革。
2.改变筹资结构的需要。
3.分散个人金融资产的需要。
4.发展资本市场是利用外资的一种重要方式。
5、规范、平稳地发展资本市场,放慢上市速度。
第二篇:我国证券市场的现状、存在问题及发展前景分析毕业论文
我国证券市场的现状、存在问题及发展前景分析毕业论文
我国经济的持续快速增长,为证券市场的发展创造了良好的;证券市场的建立和发展,反过来促进了投融资体制改革,推动了企业重组和产业 结构调整,有力地支持了一批国家重点企业的发展和重点项目的建设,从而推动 了国民经济持续快速发展。
关键词:证券市场 经济结构 资本 创新 我国证券市场的现状、存在问题及发展前景分析 1.我国证券市场的现状 作为资本市场的,证券市场在我国的建立和发展始于改革开放初期。
1981 年到1987 年国债年均发行规模仅为59.5 亿元,进入90 年代以来国债发行 数额年均达到千亿元,而1997 年已达到2412 亿元。实践证明,我国宏观经济的 持续快速增长,为证券市场的发展创造了良好的;证券市场的建立和发展, 反过来促进了投融资体制改革,推动了企业重组和产业结构调整,有力地支持了 一批国家重点企业的发展和重点项目的建设,从而推动了国民经济持续快速发 展。
1.1 我国的证券市场的发展状况 证券市场作为社会主义市场经济的重要组成部分,在我国国民经济建设中日 益发挥其重要作用。我国的证券市场的现状主要表现在以下几个方面:
(1)发展速度快,规模不断扩大,金融产品品种呈多样化趋势。
(2)证券市场的交易体系初具规模。
我国证券市场的交易已经形成集中交易和分散交易相结合的格局。集中交易 包括沪深两大交易所和“两网”。分散交易�1�7�1�7要是分布在全国30 多个省、市、自 治区的近300 个大中城市的证券营业网点,包括证券公司、信托投资公司证券业 务部以及银行、信用社的证券代办点。
(3)证券市场的管理走向规范化,法制化。
《关于进一步加强证券市场宏观管理的通知》中,对证券市场的管理做了明 确的规定,同时成立了国务院证券委员会和中国证券监督管理委员会。证券委是 国家对全国证券市场进行统一管理的机构,证监会是证券委的监督执行机构。在 《股票发行与交易管理暂行条例》中,条例不仅以法律的形式明确了我国证券市 场的管理体制,而且对股票的发行、交易,上市公司的收购、股票的保管、清算、过户,上市公司的信息披露、证券违法行为的调查和处罚等等都做了详细的规定, 是规范我国证券市场的一部重要法律法规。
1.2 证券经营机构的发展状况 随着证券市场的生展,从事经营证券业务的金融机构和中介服务机构也不断 增加。中介服务机构在企业和证券管理部门之间起到一种“保证人”的作用,形 成主管部门、中介服务机构和企业三者之间一种制衡关系,并使证券管理部门从 大量日常琐事中解脱出来。中介服务机构的兴起,对推动证券市场的发展,无疑 有着积极的作用。
截止到2002 年底,我国证券公司总数达124 家,证券交易营业部2828 家, 从事证券期货业务的会计师事务所和律师事务所分别为72、422 家。只有5 家证 券公司的注册资本金超过30 亿元,有17 家证券公司的注册资本金在15-30 亿之 间,其余都在15 亿以下,平均每家注册资本金为8.42 亿元,证券公司的注册资 本金总额为1035 亿元。
我国券商资产规模偏小、负债率高、数量较多、行业集 中化程度低。而国外著名的大券商,如美林集团、摩根斯坦利、所罗门公司、�1�7�1�7 盛公司等,资产总额均为千亿美元以上,其中最大的美林集团为 2130 亿美元。
美国有众多证券公司,大型券商占据支配地位。在日本,大券商在资产规模、资 产管理等方面都具有压倒性的优势,野村证券、大和证券、日兴证券等占居了日 本证券业的半璧江山。
在经营业务方面,我国证券公司业务范围狭窄,能运用 的金融工具较少,创新意识薄弱。
中国证券市场经过十几年的发展,已经初步形成了具有一定规模的国债市 场、金融债券市场、企业债券市场和股票市场组成的,较为完善的证券市场体系, 在吸引外资、加快国有企业经营机制的转换、加快社会主义市场经济体制建立方 面发挥着巨大作用。
2.我国证券市场所存在的问题 我国资本市场在短短二十年,达到了许多国家几十年甚至上百年才实现的规 模,取得了不少成功经验;但也存在如下一些问题,严重制约了证券市场自身功 能的发挥,阻碍了证券市场的健康发展。
2.1 证券市场规模过小 以股票市场为例,虽然发展速度较快,但是从总体规模看,与国外还有相当 大差距,参与股票投资的人数占总人数的比例,全世界平均为8%左右,发达国 家的比例则更高,如英、美均在20%以上。另外,从股市总市值占国内生产总值(GDP)的比重看,世界平均为30%左右,美、日、英等国均在80%以上,而我国为 24.2%,况且在总市值中还包括大部分不流通的市值,如果扣除这一部分,我国 股市总值占GDP 的比重就更低了。由此可见,我国股市规模较小,与国民经济发 展的客观要求有较大差距,同时也可以看出在我国扩大股市规模有很大的潜力可 挖。
2.2 资本市场主体缺位 在市场经济下,企业是资本市场的重要主体。而目前我国企业主体地位 非常脆弱。政企不分、产权不清、生责不明、约束无力、活力不足仍然是我国企 业的主要特征,企业主体地位残缺。另外,我国资本市场主体残缺还表现在投资 主体主要是个人,其投资的质和量均较低,以投资基金为代表的机构投资者比重 明显不足。相比之下美国等发达国家,机构投资者成为资本市场的重要主体,其 机构投资者主要有年金基金、商业银行信托部、保险公司、共同基金等。由于机 构投资者是专业性金融中介机构,其投资活动具有投资量大、交易费用低、交易 风险小的特点,很受大众投资者的欢迎。如美国,每4 户人家就有1 户向投资基 金投资。由于我国资本市场机构性投资者发展滞后,这使得仅靠若干家大机构和 数以万计的小股民散户所支撑的股市投机盛行,股价暴涨暴跌难以避免,阻碍了 股市的健康发展。
2.3 市场分割 整体性差 首先,一级市场的发行仍然按地区分配额度,限制企业进入资本市场,债券 地区性发行市场也是按省分派额度(企业债券发行)和按银行分支机构分派额度(债券发行)。至于二级市场分割则更为明显,把股票市场划分为A 股、B股和H 股,构成中国股票市场发展中的一个非常显著的特征;即使在A 股中,国家 股流通与转让只限于极少部分,而且A 股不允许在沪、深两个交易所交叉挂牌, 限制了全国性市场的发展。在股票市场中呈现出A 股与B 股、H 股分割;个人股、内部社会个人股与内部职工股分割,个人股市场与法人股市场分割。如此繁杂的 分割,不但不利于经济体制改革,也不利于我国资本市场与国际惯例接轨。
2.4 流动性不足 流动性是指市场中存在大量的流通性强的金融工具,同时又有大量参加流通 的主体。检验市场流动性通常可从交易量和成交价的关系入手,二者的关系越密 切,流动性就越差。�1�7�1�7国股市中二者变化的关系指数为0.01,而我国沪、深A 股市场的关系指数分别为0.52 和0.40,说明我国
股市整体流动性是比较差的。
造成股市流动性差,一方面与资本市场中介机构投资者参与不足有关,另一方面 与国家股不能进行交易、法人股在STAQ 和NETS 市场交易微弱有很大关系。流动 不足使股票价格扭曲,资本流动失去了动力和方向,资源配置功能受到抑制。另 外,由于国有股不能流通,这将对国有资产的结构调整产生不利影响。
2.5 证券市场制度不健全 证券市场制度是支撑证券市场高效、公平运转的基础,包括信息披露制度和 利益保障与实现制度等。我国证券市场的信息披露制度无论从制度本身还是从执 行上看都存在信息公开不够的问题,表现在一些重大信息披露带有很大的随意性 和主观性,极大挫伤了股民、债券投资者的信心。我国证券市场的利益保障�1�7�1�7实 现制度很不健全,使投资者面临的市场风险过大,严重措伤了股民的投资积极性。
近年来虽然我国已制定了《公司法》、《股票发行与交易暂行条例》、《证券交易所 管理办法》、《证券投资基金管理暂行办法》等,然而证券交易的基本法规《证券 交易法》尚未制定,证券法规没有形成完整体系,导致证券交易的某些环节无法 可依,加之对已颁布的法规执行不力,证券交易的违规和不规范行为时有发生, 我国1995 年发生的“三.二七”国债期货的严重事件,主要原因就是证券法规不 健全、监管不严造成的。
朱从玖称,2005 年修订出台的《中华人民共和国证券法》实施6 年多来,《证 券法》与市场改革发展实际不相适应的一些情况问题逐渐凸显出来。特别是“十 二五”确定的加快转变经济发展方式、加强法治建设、提高对外开放水平、创新社会管理生式等目标和任务,对资本市场法治建设包括资本市场功能定 位、运行机制和监管执法等方面提出了新的更高要求,客观上需要对现行《证券 法》作出进一步修改和完善。
3.我国证券市场的发展趋势 目前,我国证券市场正处于剧烈的变革时期,产品创新速度的加快、投资理 念的转型、监管手段的改变、行业竞争的加剧尤其是外资券商和境外投资基金的 进入都将促使我国证券市场转型的速度和程度。去年以来的市场走势使投资者困 惑不已,新的政策、新的投资机会、新的机构投资者、新的价值评估体系传 统的投资思路、分析方法在变幻莫测的市场面前黯然失色。人们不约而同地发现:
证券市场的运行机制和格局正在发生根本性的变革。
我国证券市场的发展历程是一个不断摸索、不断创新的攻坚过程。随着我国 证券市场的不断发展,不但创新的步伐会越来生快,而且创新的层次将会由零散 创新向系统创新进化,创新的协同效应会越来越显现。从发展趋势看,我国证券 市场创新将由理论创新、制度创新、产品创新和技术创新等共同推进并形成良性 互动的产业创新态势。
3.1 理论创新酝酿重大突破 十六大报告提出了确立劳动、资本、技术和管理等生产要素按贡献参与分配 的原则,完善按劳分配为主体、多种分配方式并存的分配制度。初次分配注重效 率,发挥市场的作用,鼓励一部分人通过诚实劳动合法经营先富起来。资本、技术、管理等生产要素之于社会财富的创造上有了与劳动同样的地位。在人们普遍具有 金融投资能力时,人们既可以以人力要素通过就业参与收入分配,也可以以资本 要素通过资本市场参与收入分配。诚实劳动可以致富,合法经营可以致富,通过证 券市场直接投资也可以致富。这一理论创新从根本上确�1�7�1�7了我国证券市场发展的 未来趋势,全新的理论对证券市场的系统创新具有实质性推动作用。
中国资本市场目前存在的问题是“理论创新”。证券市场目前仍然有理 论禁区以及在理论与实践之间存在偏差,从最初的“姓社姓资”争论,到国有资 产流失,到照搬外国经验等等问题,都是由于不敢创新所造成。加快资本市场发 展,不仅是实体经济实现转型的需要,也是虚拟经济或货币经济健康发展的需要。
为降低杠杆率,金融机构普遍面临着筹措资本金或实施资产证券化的需要。“我 国金融体系中间接融资的比重仍然过高,银行在全部金融机构的资产占比超过了 90%,各种风险可能过度集中而没有分散转移出去,这是我们需要及早引起警 觉并采取有效应对措施的问题。” 3.2 制度创新将全面推进 针对目前新股发行体制存在的问题,郭树清说,改革的方案生须总体考虑, 实施则会分步推进,既要积极,又要稳妥。改革的中心任务是使新股价格真实反 映公司价值,实现一、二级市场的协调健康发展。重点抓好四个方面:一是从抑 制过度投机入手,做好投资者教育和风险揭示工作,逐步建立起投资者适当性制 度。同时,对过度炒作新股、导致跟风现象的不良行为,要根据实际,采取有针 对性的措施加以遏制。二是健全股市内在机制,通过放松管制,减少不必要的行 政干预,夯实市场机制正常运行的基础,促进发行人、中介机构和投资主体归位 尽责。三是推动更多的机构投资者进入新股市场,引导长期在平衡风险和收 益的基础上积极参与。四是在发行监管上要以信息披露为,不断提升透明度。
在具体措施上,近期将加大买方和承销商的定价责任,同时,提高股票流通性, 加强对定价行为的监督和约束,严生落实参与各方的责任,对涉嫌“共谋”和操 纵的行为及时予以惩处。长期看,还将不断强化信息披露质量、加强社会监督、完善法制环境,加大引入机构投资力度。
3.3 产品创新将系列化 至今,我国证券市场的产品仍然很单一,缺乏风险规避的有效工具。但随着 市场由创建期向成熟初期转变,市场产品将逐步多样化,如股指期货、股票及股 指期权等衍生证券以及金融衍生产品市场将会得到发展,这些产品的开发既是金 融深化的产物,也是金融深化的推动力。此外为了优化市场组织结构在发展 A 股市场的同时,将会加快企业债券市场的发展。展望未来,在新世纪的前 20 年, 国民经济将获得更大的发展,中国证券市场面临更大的发展机遇,证券市场将再 次实现新的跨越。
随着我国市场经济体系的逐步完善,证券市场也将逐步市场化。展望中国证 券市场的发展,其�1�7�1�7本态势必将是以市场机制的作用不断增强为主线,加快证券 市场深化的进程, 完善证券市场的功能。一是加快证券市场深化的进程,依靠市 场来发展中国证券市场要通过加快证券市场深化的进程来实现。二是根据市场发 展的内在规律来管理市场。主要是减少不合理的准入限制,丰富融资工具, 降低 融资成本;充分发挥市场竞争机制的作用,形成选择机制、淘汰机制、资源配置 机制,建立完善、规范的制度体系,由市场决定发行资格和发行价格,按市场规则 淘汰经营失败或不规范的上市公司,保证证券市场价格的合理性,通过价值决定 和信号显示优化配置资源,提高整个经济体系的效率。目前,证券市场监管的市 场化进程已大大提速,如取消了大批行政审批项目、融资与再融资由额度制向核 准制转变等。中国证监会在对自身角色进行重新定位的基础上,在监管方式上也 正逐步由“正向清单”向“负向清单”转变,即由现在的非允许的均是不得做的 或是必须报批的,逐步转向只说不准做什么,而不说允许做什么。凡法规没有禁 止的都是市场可以创新的领域。可以说,我国证券市场的市场化趋势是不可逆转 的。规范化是我国证券市场发展的目标之一。在发展中规范,用发展的手段解决 前进中的问题是新任证监会领导提出的监管思路。在这样的发展
思路下,规范化 仍将是我国证券市场的基本趋势。
3.4 资本市场将日益走向成熟稳定 去年以来,我国经济增速放缓,资本市场的发展也引发担忧。对此,郭树清 表示:“经济适度减速,是贯彻科学发展观、实施宏观调控的结果,有利于持续 健康发展。”他说,过去三十多年,我国经济保持了高速增长,但速度不等于一 切,结构、效益、环保、安全也同样重要。从全局来看,我国存在�1�7�1�7快产业升级、转变发展方式的迫切需要。“'十二五'确定年均增速7%,降低了政策预 期目标,为的是能够统筹兼顾更多方面。国际上绝大多数经济学家都不会怀疑, 中国仍将是最具发展潜力的经济体之一。” 郭树清认为,虽然当前国际经济形势复杂多变,很多深层次问题和矛盾凸显 出来,但总体来看,我国经济是典型的大国经济,有着巨大的内需市场,国际环 境的影响其实不如想像的那么大。“汇率和GDP核算方面的差异导致了所谓的 对外依存度数值较高,达50%以上,实际上中国不会比美国和日本更依赖外部 经济。” 同时,我国经济工业化、城镇化、信息化和市场化都处于快速推进时期。“这 既为资本市场发展奠定了坚实基础,也对证券期货业提出了更高要求。”郭树清 说,我国资本市场非常年轻,存在着许多不成熟的地方,同时�1�7�1�7充满旺盛生机, 拥有着最广阔的前景。
3.5 证券市场的国际化趋势 加入WTO 以来,我国证券市场的国际化趋势是非常明显的,行进速度也是很 快的。种种迹象表明,我国证券市场的全面国际化已经来临。证券市场国际化是 多方面的,产生的影响也是深远的。
国际化主要反映在以下几个方面:一是证券市场参与者的国际化。目前,中 外合资券商、合资基金已经进入前期运作阶段,QFII 也在实施之中,外资购并 国内上市公司股权已经没有制度障碍,外企在国内市场上市也即将成为实现。二 是投资理念会从盲目投机转向价值投资,股票定价逐渐以长期价值为基准,投机 价值有所减弱,股票换手率下降,蓝筹股成为市场的主流;三是市场运行受市场 本身规律的制约加强,“政策市”的特征将有所弱化,“机构市”特征将有所加强, 机构投资者成为市场的主导力量,�1�7�1�7场的波动性日渐减弱,股市波动主要来自机 构投资者之间的博弈;四是国内股市与国际股市的联动性将逐步加强;五是证券 市场监管手段、方式逐步与国际接轨,证券市场制度包括上市公司融资制度、公 司治理结构等也将逐步向国际化标准靠拢。
第三篇:我国证券市场的现状存在问题及发展前景分析
我国证券市场的现状存在问题及发展前景分析 摘要
1.引言
1.1本文研究的意义及主要內容
2.我国证券市场的现状
2.1我国证券市场的当前发展状况
2.2我国证券市场的发展历程
2.3我国证券市场在政府的有力扶持下,取得了迅速的发展
2.4我国证券市场近年来注重观念创新,提倡各种放宽政策
2.5我国证券市场采用不同的时代经营理念,促使与国际证券市场同步发展
3.我国证券市场发展中存在的主要问题
3.1证券市场规模过小
3.2资本市场主体缺位
3.3市场分割,整体性差
3.4资本市场交易工具品种单
一、结构残缺
3.5证券市场过度投机气氛严重
3.6证券市场制度不健全
4.对我国证券市场存在问题影响的分析
4.1税收对我国证券市场的影响
4.2国民经济水平对我国证券市场的影响
4.3人民币升值对我国证券市场的影响
4.4国外经济对我国证券市场的影响
4.5全球金融危机对我国证券市场的影响
5.我国证券市场遇到问题的对策
5.1提高上市公司质量,推进资本市场主体发展
5.2加大资本市场的交易品种
5.3发展以投资基金为代表的机构投资者
5.4抓住我国加入WTO的契机,积极探索证券市场主体结构的调整
5.5加快立法进度,规范证券市场
第四篇:浅谈我国资本市场存在的问题及解决对策
浅谈我国资本市场存在的问题及解决对策
论文摘要:资本市场是指一年以上的中长期资金交易关系的总和。主要目的是于通过有效地资金配置来实现资本在不断的运动中保值增值,从而促使社会资源得到优化配置。中国资本市场经过二十多年的发展,现已初具规模,为中国经济的快速发展注入了活力。近年来,我国经济迅速增长的增量部分,主要得益于资本市场规模的扩容。所以,保持一定规模且相对稳定的长期投资,不仅有利于提高劳动生产率,降低消耗,扩大生产规模,而且也有利于加快建立现代企业制度的步伐,扩大利用外资和实现经济增长方式的转变。论文关键词:资本市场,市场结构,市场体制,对策
一、发展我国资本市场的意义
发展资本市场对中国经济的重要作用,从国内外资金流通形式来看,它是国内外各类投资者投资中国经济便利的工具和有利的场所,为促进中国经济的发展发挥着巨大的筹资、融资功能和作用。此外,就国内现阶段经济发展形势来看,发展资本市场还有其特殊的作用和意义。
1.目前,我国企业的盈利能力、自我积累能力普遍不高,银行借款仍是企业长期投资的主要筹资方式,而银行在巨额不良债权的困扰下出于自身利益的考虑既不愿也不能继续向企业“输血供氧”。因此,在现阶段增辟新的资金筹集渠道势在必行。
2.从80年代到现在,我国从国有企业占市场主导地位转变为外资、私人、乡镇企业产品逐渐登上舞台,国内竞争加剧。并且,企业还直接面对跨国集团在国内外的挑战。这一趋势将会长期存在,并将随着经济市场化和外向型的发展进程加快而趋于激化。此时,发展资本市场不但为企业资产运作铺平了道路,而且也不失为吸引外资的新辟渠道。
3.我国经济运行,过去主要沿用直接的行政调控。在市场化取向的改革进程中,我国的宏观经济管理体制已经发生了一系列的变革,但是由于资本市场发育不足,资本市场机制和体系的不健全,一些有效的宏观调控手段无法实施,发展资本市场,丰富金融商品工具,对于改善和强化现代市场经济条件下的宏观调控功能是重要而有益的。
4.经过数十年的发展,到80年代末到本世纪,我国的工业化已经由轻纺工业推动转向重化工业推动时期,工业化进入中期工业化阶段,资金密集型的重化工业和技术密集型的新兴产业将成为牵动我国经济进一步持续快速增长的引擎和龙头。经济结构的这种转型客观上需要大量的资金投入,发展资本市场无疑是推动我国经济结构转型的一条重要途径。
二、我国资本市场存在的问题
我国的资本市场是伴随着经济体制改革的进程逐步发展起来的,由于建立初期改革不配套和制度设计上的局限,资本市场还存在一些深层次问题和结构性矛盾,制约了市场功能的有效发挥。目前,我国资本市场主要存在以下两个方面的问题:
(一)资本市场结构方面的问题
1、投资主体结构不合理
我国资本市场投资主体结构不合理,投资者现在还是以个人投资者为主,机构投资者数量相对来说较少,两者比重相差较大。个人投资者的投资行为主要是以投机为主,而机构投
资者则更注重对上市公司基本面分析,似的资本市场具有极大的不稳定性,阻碍了这种稳定资本市场功能的发挥。
2、上市公司结构不合理
上市公司的机构不合理主要体现在:
(1)上市公司的股权结构不合理。国有企业虽经改制而成为股份公司,但实质上仍然是原来的国有企业,很难期望它能真正转换经营机制。在国家股和法人股始终占主导地位的情况下,流通股规模较小,很容易形成机构大户操纵市场的局面,并且由于国有股不能自由地交易和转让,由市场所决定的资产兼并重组就不可能发生。在股市上所进行的企业并购只是在政府部门授意下才可能发生,这就决定了我国的股市难免投机盛行。
(2)上市公司组成结构不合理。主要体现在:①国有企业比重大,非国有企业比重小;②大中型企业比重大,小企业比重小;③国有控股上市公司多,企业整体上市公司少;④传统产业上市公司多,高新技术产业上市公司少。
3、金融产品结构不合理
我国的 传统金融业务产品结构单一。主要金融业务集中于银行,而在银行业务中,主要是传统的零售业务领域,即使在传统的零售业务中,也缺乏为企业提供全方位金融服务的系列产品,金融中介等批发业务严重不足;此外,金融衍生工具发展滞后,使得企业不易规避、分散经营与投资风险,容易形成市场的单边运行,在宏观经济运行和金融调控方向发生变化时可能导致风险积聚。最后是金融创新手段明显不足。在金融业全球化、一体化的发展潮流中,各国金融业已实现电子化、网络化,为在日趋激烈的国际竞争中提高竞争力、拓展生存与发展空间。而中国银行业和证券业虽已基本实现电子化,银行、证券业务网络化也已起步,但与国外发达水平相比还有很大差距,从而抑制了自身的发展。
4、资本市场层次结构不合理
我国资本市场体系结构单一,缺乏层次性。沪、深两个交易所为中心的单一资本市场,缺乏适应市场需求的多层次市场体系。我国目前只有主板市场,虽然推出了中小企业板块,但离真正的二板市场还有相当的距离,三板市场还远未形成气候,资本市场缺乏层次性,不能满足投资者和筹资者多样性投融资要求,产权交易体系尚未完善,资本市场体系发展不完善。
(二)资本市场制度方面的问题
1、体制方面的问题
我国资本市场制度方面的问题主要是体制问题。我国资本市场由于政府和行政机构的介入,行政化色彩较浓,是“计划”的资本市场。一级市场与政府财政收入挂钩,受到行政垄断的影响。而二级市场也普遍存在政府对企业保护的色彩,导致股票市场无法形成优胜劣汰的市场机制。“政策市”的存在,使得股市行情随着政府态度的变化而变化。
2、机制方面的问题
从某种程度上说,体制方面的问题是造成我国资本市场缓慢发展的主要原因。正是由于体制滞后,我国资本市场存在竞争机制失效、约束机制弱化和激励机制不健全等问题,包括:(1)竞争机制失效(2)约束机制弱化(3)激励机制不健全。
3、规则方面的问题
资本市场的正常运行必须遵循市场经济规律,以健全的法律体系为基础。目前,我国尚未真正建立起一套健全的法律体系,缺乏完整有效的市场监管体系和制度化的沟通协调机制。
二、解决我国资本市场存在问题的对策
我国资本市场存在的种种问题,严重制约了它的健康发展,必须采取有效的对策与措施,促进其进一步发展,并趋于成熟和完善。从我国的实际情况出发,借鉴国外资本市场成功的经验,针对我国资本市场存在的结构和制度方面的问题,健全和规范我国资本市场应采取以下主要对策:
(一)解决资本市场结构问题的对策
1、发展机构投资者,不断完善投资主体结构
机构投资者与个人投资者相比具有专家理财、可以把大量闲散的资金聚集到投资活动中去、市场影响力较大、行为比较规范和注重诚信等特点。大力发展投资基金, 增加机构投资者,是改善投资结构,提高市场活动水平,使资本市场逐步走向规范化的重要措施。
2、不断调整和完善上市公司结构
(1)要合理调整上市公司所有制结构,放宽企业上市的政策限制和条件,加大民营和三资企业在上市公司中所占的比重,让更多经济支柱行业的公司、更多具有良好业绩回报的企业进入资本市场,从总体上改变上市公司目前的形象。
(2)要解决“一股独大”的股权结构问题,使多元持股制的优越性得以发挥。
(3)要逐步实现上市公司股权全流通,积极稳妥解决股权分置问题,为推进资本市场健康快速发展打下基础。
3、建立金融产品创新机制,不断完善金融产品结构
我国资本市场的产品结构还比较单一,要建立以市场为主导的产品创新机制,鼓励市场主体开展自主创新。要积极拓展债券市场,完善和规范发行程序,扩大公司债券发行规模;积极发展期货、期权、远期等金融衍生工具,理顺货币市场、股票市场、债券市场、保险市
场以及金融衍生品市场之间的关系,构筑起金融市场多个子市场之间有机结合、协调发展的互动机制;积极满足稳健型投资者的需求,发行长期国债、蓝筹股,发行高风险的创业型公司股票、股票指数期货等满足风险喜好型投资者的需求。
4、优化资源配置,不断完善多层次资本市场体系
“健全资本市场体系,丰富证券投资品种”,逐步建立满足不同类型企业融资需求的多层次资本市场体系,包括完善和发展主板市场、分步推进创业板市场建设和完善风险投资机制、拓展中小企业融资渠道等。
(二)解决资本市场制度问题的对策
1、实现“计划”资本市场转变成真正的“市场”资本市场
在市场经济体制下,凡是能通过市场解决的问题就应交由市场解决,政府在资本市场中的作用应该是促进资本市场的发展而不是阻碍资本市场的发展,因此,要实现政府职能的转变,减少政府对资本市场的行政干预,充分发挥市场的决定作用。政府要从全社会角度来履行其职能,凡是市场功能可以解决的问题,政府部门都应交给市场去解决。
2、不断建立和完善资本市场的竞争机制、激励机制和约束机制
(1)要建立和健全社会主义市场经济竞争机制,从根本上改变传统的运用行政机制配置资源的格局,建立按市场竞争机制配置社会资源的新机制,充分发挥市场竞争的积极作用,实现资源的优化配置。
(2)要按照现代企业制度要求,真正建立起权力机构、决策机构、监督机构和经营管理者之间的制衡机制,通过强有力的监督与约束机制提高现有上市公司的质量。
(3)要建立和健全上市公司高管人员的激励约束机制。要向发达国家学习一些有效的激励机制的经验和教训,结合我国的实际情况,建立相应的机制。
3、完善证券市场的规则和资本市场法制建设
完善证券市场的规则和资本市场法制建设具体可归纳为:
(1)改革现行的有关企业上市的规定,要最大限度地保证上市公司的质量,防止证券欺诈行为的发生。
(2)健全资本市场法规体系,加强诚信建设。
(3)推进依法行政,加强资本市场监管。
第五篇:我国资本市场发展存在的问题及建议论文
一、引言
2008 年全球金融危机的爆发,使得我国外向型经济受到了巨大的冲击。随着我国人口红利的消失以及资源环境的约束,传统的粗放型发展模式难以为继,经济增长速度明显放缓,经济运行进入新常态。新常态下的一个重要特征是经济结构调整,所以目前我们面临的迫切任务就是转变经济发展模式、促进产业结构优化升级,使我国经济向创新经济、低碳经济转型。
在过去的几十年中,美国在高科技领域一枝独秀,全世界几乎所有的高新技术产业都源于美国、或在美国发展壮大,这在很大程度上得益于其技术创新与资本的密切结合。以华尔街和硅谷为代表,美国已经形成了资本市场与高新技术产业联动,从项目发现到筛选以及后期培育等一整套体系。也可以说,美国的资本市场推动了美国乃至全世界的产业结构升级与演进。
功能强大,结构完善的多层次资本市场,始终推动着美国高新技术产业的发展,也是美国最重要的国家竞争力之一。
不仅仅是美国,欧洲等国在不同的历史发展时期,广义资本市场的形成和发展促进了一批新兴产业的迅速成长,为其产业升级创造了条件,其资本市场发展水平直接决定了新兴产业的发展规模和成长速度,从而决定着产业结构升级的成败。当下我国经济社会发展进入新常态,也正处于这个历史机遇期。
经过近二十年来的改革和发展,我国的资本市场从无到有,不断发展壮大,在国民经济中发挥的作用也日益增强,对于建立现代企业制度、优化资源配置效率以及促进产业结构优化升级方面发挥着日益重要的作用。但是,随着新常态下经济增长速度的放缓,资本市场不完善的弊端也逐渐暴露出来。因此,能否抓住这个战略机遇期,进一步完善我国的资本市场体系,使之在促进我国产业升级方面发挥更大的作用,直接关系到我国经济体制能否顺利转型,以及国民经济能否持续健康发展的大局。
二、文献综述
1.国外文献综述
Rostow(1988)将宏观经济增长与主导产业联系在一起,提出:一国的经济增长是由“主导部门”带动的,经济成长阶段的更替就表现为“主导部门”的变化。然后他进一步论证了一国主导产业的发展,最大的瓶颈就是资金支持,资本对于主导产业发展所起的作用至关重要,所以一个完善的资本市场就显得尤为重要。McKinnon(1997)针对金融抑制不利于经济发展的现实,提出金融市场化和自由化的观点。他指出,投资就必须积累货币,而完善的金融体制可以将储蓄有效的引导到生产性投资领域,进而促进产业成长,推动产业升级。Rajan &Zingales(1998)以 42 个国家的 36 个产业作为研究对象,利用面板数据作为样本,构建金融发展水平与产业成长关系的模型,经过实证研究发现,金融市场的发展有效地降低了外源融资成本。最后得出结论:金融发展程度较好的国家,市场运行效率往往也较高,产业成长也较快。这表明从行业层面来看,国内资本市场的发展对行业的成长具有促进作用,可以有力地推动产业升级。Carlota Perez(2002)结合历史上出现的五次科技革命,指出科技金融是一种创新的技术经济范式,而金融活动则是推动社会经济发展的助推器;技术创新产生新的产业,新产业的巨大盈利性,可以吸引大量风险投资者迅速投资于此领域,从而加快技术成果产业化的速度,进而促进产业结构升级。
2.国内文献综述
孙莉娜(2003)认为金融推动产业结构升级的路径为:金融通过影响资本的投向,进而优化资源配置,促进经济要素向生产力更高的领域集中,从而促进产业结构优化升级。她提出经济发展不应该仅仅表现为量上的增长,而是应当更多的体现为经济结构的升级。因为经济结构调整的过程就是各种资源不断优化配置的过程,而资源的优化配置正是金融市场的基本功能之一,所以一个完善的资本市场能够有效的促进产业结构升级。赵蕊(2006)认为,随着科技与经济的发展,科技创新的步伐越来越快,这就需要越来越多的资金投入,使得科技创新成果实现产业化。但是,由于我国资本市场的不完善,阻碍了科技创新成果的产业化,企业的发展需求也得不到满足。所以她提出我国迫切需要建立多层次的资本市场体系来适应新形势下产业结构升级与经济发展的需要。涂人猛(2011)认为资本市场是市场经济的重要组成部分,其所具有的融资和优化资源配置等功能为新兴产业的产生和发展提供了资源和场所,从而为产业结构升级奠定了基础。具体来说,新兴产业具有创新性、高科技、低消耗以及高收益与高风险并存等特点,这不仅代表了我国产业发展的方向,同时也可以有力地促进我国的产业结构升级。但新兴产业要发展就会面临很多问题,诸如发展初期的融资难问题,则需要资本市场提供有力的保障。因此,只有加快资本市场的多层次体系建设,才能充分发挥其促进新兴产业成长的功能,进而为产业结构升级提供重要保障。顾海峰(2011)认为产业升级的过程就是资金向优质产业聚集的过程,而其中资本市场的资金导向机制至关重要。具体来说,新兴产业的发展壮大,要依赖于科技创新的主体高新技术企业的发展,而高新技术上市企业主要分布于中小企业板、创业板和新三板市场。所以完善多层次资本市场,可以使高新技术企业募集到更多的资金,进而促进高新技术产业的发展,优化产业结构。祁斌(2013)认为资本市场是中国产业结构转型的支点。因为一国产业结构能否实现升级,取决于其资源配置效率的高低。而资本市场作为资源配置的重要场所,其对于促进产业结构升级发挥着至关重要的作用。他认为无论是对于存量经济、传统产业重组,还是对于增量经济、新兴产业的发展,资本市场都较政府更具优势。而通过合理布局市场和政府的调控,更多地依靠资本市场的作用来自发地盘活存量、发展增量,才能更加有效地促进产业结构升级。
3.国内外研究述评
通过梳理相关的文献,笔者发现研究资本市场促进经济增长的文献很多,但集中于研究资本市场促进产业结构升级问题的文献则相对较少,而且尚未形成完整的体系,各家说法不一。同时很多研究集中于资本市场较为发达的国家,但如我国这样资本市场初具规模、产业结构正处于不断调整升级过程中的发展中国家,相关理论研究仍处于探索阶段。尤其是在我国经济运行进入新常态,“三期叠加”给资本市场提出了更加严峻的挑战,更需要相关研究进行补充。
例如我国对股票市场的研究大多集中于 2006 年以前,但2006 年我国股票市场实行了股权分置改革,随后又经历了 2007年的大牛市,以及 2015 年的大震荡。总之 2006 年以后,我国的股市发生了翻天覆地的变化,包括主板、中小板和创业板市场在内的多层次资本市场体系初步建立,上市公司的数量和融资额大幅增长,产业结构分布也发生了极大的变化,资本市场对产业结构调整与经济转型的作用日益重要,所存在的问题和新常态下资本市场促进产业结构升级研究研究的重点已和从前大不相同。所以梳理美国资本市场发展史,借鉴其利用资本市场促进产业结构升级的有益经验,进而为我国的经济发展与产业结构转型升级提供重要的理论指导。
三、美国多层次资本市场的发展和经验借鉴
1.美国多层次资本市场的发展历程
美国是当今世界公认的资本市场最发达且分层最完善的国家。在美国崛起的过程中,资本市场发挥了极大的作用。一战前后,纽约股票交易所一举成为全球规模最大的交易所,美国也在这个时候超越英国成为世界第一经济强国。
二战以后,美国经济进入了一个长期的繁荣发展时期,整个 60 年代 GDP平均增幅达到了 4.45%.但进入 70 年代以后,经济增长速度放缓,而通货膨胀率则一路走高。美国经济之所以出现这样的问题,主要在于两次石油危机,物价和工业成本上升,致使美国的传统产业缺乏支撑,一些高耗能、高污染的行业出现全面衰退。但与此同时,以信息技术和现代通讯等为代表的新兴产业则正在发展壮大,它们的最大特点就是高增长和低耗能。面对这种产业结构的变化,以及日本、德国等经济体在传统产业方面的步步紧追,美国政府推出了以“里根经济学”为理论基础的一系列政策措施,顺利实现了美国的产业结构升级。
这一系列政策的核心就是大力推进以信息技术和现代通讯业等为代表的新兴行业的发展,具体政策措施包括建立中小企业局、消除垄断并减税等,特别是大力发展以中小企业为主体的纳斯达克市场,为新兴产业提供了重要的融资渠道,为这些产业的发展提供了至关重要的初始资本,这其中的许多企业在20 多年后逐步成长壮大为支撑美国经济发展的支柱企业,成为美国全球竞争力的集中体现。上述事实充分说明,发达而完善的资本市场对于促进产业结构升级可起到至关重要的作用。所以,总结借鉴美国发展多层次资本市场的经验,对于我国在新常态下建立多层次资本市场,使之为我国产业结构升级提供支撑,是十分必要的。
2.美国完善多层次资本市场的经验借鉴
第一,分层次的交易制度。证券交易制度可以分为两种,竞价交易制度和做市商制度。纽约证券交易所因其具有悠久的历史、较高的信誉和充足的投资者,所以采用效率较高的竞价交易制度。NASDAQ 和 OTCBB 在发展初期,由于存在市场规模小、信息不对称等问题,容易出现市场交易不活跃的现象。因此对于流动性较弱的 NASDAQ 和 OTCBB,更适合采用做市商交易制度。美国的资本市场根据不同的层次以及各个板块的特点,分别设置更加符合其内在规律的交易制度,从而保证了证券均衡价格的实现,这是维护资本市场稳定运行和发展壮大的重要制度安排,也更好地促进了不同层次市场上企业的发展,进而促进了产业结构升级。
第二,灵活的转板机制和严格的退市制度。美国多层次资本市场中不同层次的市场之间存在灵活而科学的转板机制,上1板交易。同时,根据上市公司自身条件的变化,市场设置了严格的退市制度。灵活的转板机制和严格的退市制度使得美国资本市场通过科学合理的筛选方式保证了不同层次资本市场的有效衔接和融合。
第三,分层次的上市标准和监管制度。美国不同层次的资本市场分别遵循不同的上市标准和监管制度。第一层是美国证券交易所和纽约证券交易所,上市标准和监管制度较为严格。第二层是 NASDAQ市场,主要为新兴产业和具有高成长性的公司提供融资服务,上市标准低于纽约证券交易所。第三层为场外交易市场,由 OTCBB、粉红单市场等构成。场外交易市场主要针对不符合主板或创业板上市条件的中小企业,上市标准最低。
不同的市场准入制度形成了对企业的筛选机制,使得每个层次都能吸引到适应该层次要求、符合该层次条件的企业。同时,各层次市场之间由于转板机制的存在,既相互竞争又相互依存,共同完善着美国的资本市场体系,有力地推动了美国经济的创新与增长,为其实现产业结构升级奠定了坚实的基础。
3.小结
通过简要梳理美国发展资本市场的历史,能够明显地发现其发展和完善多层次资本市场的措施对于促进其本国产业结构升级发挥的巨大作用。这也使得美国成功完成了经济转型,保持了国家核心竞争力。其中最值得我们借鉴的就是其不同层次的资本市场之间,层次分明,功能明确,却又有效衔接。
当前我国经济发展面临的最重要和紧迫的问题就是转变经济发展方式、促进经济转型升级。这在某种程度上与当时的美国类似,面对相似的问题,解决的突破口都在于发展新兴产业、大力推进产业结构升级。而资本市场特有的优化资本配置功能,对于促进产业结构升级又发挥着重要的作用。所以,借鉴美国发展资本市场的经验,对于建设我国的多层次资本市场体系,进而充分发挥其功能是很有必要的。
四、我国资本市场发展现状及存在的问题
1.我国资本市场发展现状
我国的资本市场从 1990 年上海股票交易所、深圳股票交易所创立以来,已经初步形成了具有主板市场、中小板市场、创业板市场和新三板市场等多种股票交易平台的多层次资本市场雏形。我国资本市场的形成和发展,可以分为以下四个阶段:
第一阶段是从 1978-1992 年。这个阶段的标志是十一届三中全会的召开。随着经济发展方式的转变,其他的各个领域也逐渐开始改革,其中就包括金融领域,资本市场在此时有了发展的萌芽。萌芽阶段的主要特征是发展的自发性和区域性,市场缺乏监管和规范。
第二阶段是从 1993-1999 年。这个阶段以国务院证券管理委员会和中国证券监督管理委员会成立为标志,可以称之为资本市场的形成阶段。在形成阶段,资本市场开始纳入市场监管体系,范围逐渐扩展到全国,全国性的资本市场就此形成。
第三阶段是从 1999-2005 年。这个阶段以 《证券法》 的实施和修订为起点,标志着我国资本市场进一步走向规范化、法治化道路,可以称之为资本市场的发展阶段。在发展阶段,随着我国经济体制改革的不断深入,包括国有和民营的各经济主体不断进入资本市场。为了满足日益增长的融资需要,我国开始建立多层次资本市场体系。
第四阶段是从 2005 年至今。其中 2005 年的股权分置改革,以及 2009 年创业板的正式上市,使得我国资本市场获得了突破性的发展。中小板、创业板的开通和新三板的形成,标志着我国形成了多层次资本市场的雏形。
经过二十多年的发展,中国的资本市场从无到有、从小到大,其对国民经济的影响日益增强,对于提高我国资本配置效率、改善企业投融资结构以及推动企业建立现代公司制度等方面发挥着越来越重要的作用。可以确定的是,在我国由经济大国向经济强国转变的过程中,资本市场必定会发挥越来越重要的作用。
2.我国资本市场存在的问题
尽管我国已经具有了多层次资本市场的雏形,但与美国发达的多层次资本市场相比,还是存在一些比较明显的问题。
第一,资本市场各主体缺乏组织性和规范性。
(1)上市公司资质参差不齐。上市公司的质量决定了资本市场的稳定性和发展性。目前我国的上市公司在公司治理结构方面仍存在许多问题,例如,我国大部分上市公司是从国企转化而来,虽然名义上已经是遵循现代企业制度的股份公司,但其经营、决策、管理、激励等机制仍未完全市场化。
(2)投资者结构不合理。投资主体多元化是调节资本市场内部机制、控制资本市场波动的有效手段。尤其是在创业板、新三板等层次较低的资本市场上,由于其本身存在的高风险,一般只有机构投资者才能承受。所以,数量众多的以获取长期稳定收益为目的的机构投资者,是抑制资本市场过度投资、平抑资本市场波动的关键。但是在我国,尽管机构投资者的数量增长很快,但目前市场上仍以散户为主。所以很多情况下,庄家操纵市场、散户盲目跟随、投机气氛浓厚,导致市场秩序混乱。这也是我国 2015 年下半年以来,股市大幅波动的一大原因。资本市场上市主体缺乏规范性和合理性,使得资本市场本身就缺乏活力、创新能力和抵御风险的能力,更难以在促进产业结构升级方面发挥作用。
第二,市场结构不合理,缺乏对冲和转板机制。我国企业的融资方式,长期以来一直是重间接融资、轻直接融资;重银行融资、轻债券融资,这种融资模式导致了我国整个社会资金分配运用上的低效率,严重影响到金融资源的合理配置和市场风险的分散,也不利于多层次资本市场的完善。目前我国证券市场中的交易产品主要以股票、债券、基金为主;支持的产品主要有上证指数、深证成指和深证综指等,缺少具有价值发现功能以及平衡风险功能的各种金融衍生工具。多层次资本市场要为各类市场供需主体提供适合自己的交易场所和交易机制,就必须要有相应的金融产品对其提供支撑。由于金融衍生品的缺乏,不仅导致投资者的投资渠道狭窄,企业发展难以获得需要的资金,还使我国资本市场的定价机制扭曲,尤其是由于缺乏风险对冲机制,致使资本市场的系统性风险不能得到有效的释放。转板机制的缺乏也使得上市公司无法按照自身的发展情况在不同层次的资本市场之间进行转换,资本市场不同层次之间也难以形成有效的衔接,进而阻碍了资本市场在促进产业结构升级方面发挥作用。
第三,相关的法律与监管不完善。目前我国有关监管资本市场的相关法律,主要是 《公司法》 和 《证券法》。但里面有些规定已经不适合目前我国的发展阶段,应当进行调整。比如,与欧洲和美国对于股份公司成立的最低资本金要求相比,我国的最低要求仍然相对较高,且存在严格的行政管制等。这就使得资本市场无法发挥对有发展前途的中小企业提供初始资金的功能,在很大程度上限制了新兴产业的发展。另一方面,正如前文所说,许多参与筹资的公司大部分是由国有企业转制而来的,它们往往把重点放在资本市场的融资上,而企业改制则往往被忽略。这就使得资本市场成为大企业融资的工具,但在企业改制提升效率方面发挥的作用有限。对于监管而言,我国目前也尚未建立起与多层次资本市场相对应的分层次监管体系。这不仅加大了资本市场的风险,也降低了资本市场的融资效率。以上这些问题都极大地阻碍了我国资本市场在促进产业结构升级方面发挥作用。
五、完善我国多层次资本市场的政策建议
通过以上分析,借鉴美国发展和完善资本市场的经验,进一步构建我国多层次资本市场体系,使之能够在新常态下更好地促进我国产业结构升级,可以从以下几个方面入手。
1.完善符合市场化要求的上市公司筛选制度
上市公司的筛选制度主要包括退市制度和兼并重组制度。所以,首先要建立完善的退市制度,使得落后的产业和企业能够及时退出,新生的产业和企业能够及时上市。其次要完善科学合理的退市标准体系,即针对不同层次的市场有不同的退市标准。最后要建立切实有效的赔偿机制,有效保障退市公司投资者及相关债权人的合法权益。以上几点措施可以充分发挥股票市场提升资源配置的效率和促进产业结构升级的作用。
上市公司之间的兼并重组是实现产业结构升级的重要途径和方式。但目前我国现行的制度使得兼并重组成本巨大,阻碍了其有效进行。因此,要进一步完善公司并购重组法律法规体系、形成有效的外部约束机制,一方面促进上市公司做大做强,另一方面完善市场化的优胜劣汰机制。
2.减少行政干预,健全股票市场制度
首先,深化发行制度改革,提高资本市场的产业配置效率。我国资本市场在资源产业间缺乏配置效率的根本原因在于股票发行制度还处于行政计划阶段,致使市场机制无法发挥作用。在西方国家完善的资本市场上,股票发行大都采用注册制,这样的发行程序更具效率。所以,我国资本市场的发行制度应由核准制改为注册制,这样更有利于发挥资本市场促进产业升级的作用。其次,完善股票市场的交易制度,降低市场交易成本。我国股票市场在产业间配置资源效率较低的主要原因就在于交易市场缺乏价格的发现功能。相比于其他西方发达国家,我国的印花税等交易费相对较高,降低这些费用有助于提高资本市场的效率。
再次,健全股市分红制度和转板制度。我国股票市场产业间配置缺乏效率的另一个原因在于我国股票市场缺乏分红制度。重融资、轻回报是当前我国股市面临的一大问题,这极大地助长了二级市场的短期盲目炒作行为,降低了市场引导长期投资资金进入具有发展潜力的企业和行业的效率,一方面阻碍了产业结构升级,另一方面也容易造成股市动荡。所以建立合理有效的分红制度,可以有效地降低市场风险,规范市场行为,更有利于资本市场发挥作用。建立健全不同层次资本市场之间的转板制度,使得上市公司可以根据自身具体情况,在不同层次的市场之间实现转板交易,让优质企业得到进一步发展,落后企业得以逐步淘汰,这样可以充分发挥资本市场调节产业结构的作用。
3.建立健全相应的法律法规,加强资本市场监管,稳步推进资本市场对外开放
首先,借鉴发达国家发展资本市场的经验,进一步加强股票市场的制度建设,建立健全相应的法律法规,在制度规范与监管层面尽快与国际市场接轨。其次,着力提高中介机构服务的规范化,在风险可控的条件下加强券商等金融中介机构的业务创新能力,加大金融衍生品的研发力度,着力培养机构投资者的投资能力。再次,加大我国机构投资者与国外同行业的合作力度,例如通过成立中外合资机构等逐步实现既可投资国外资本市场又可吸引国外投资者投资我国资本市场的渠道。最后,加快建立国际板,推动境外企业在境内证券交易所上市,使我国证券交易所逐步面向全球企业开放,提升我国资本市场的全球竞争力,进而利用全球资源促进我国产业结构的优化升级。
以上这些政策建议,都是在充分借鉴美国利用资本市场促进产业升级的经验基础上,结合我国当前资本市场存在的具体问题提出的,有利于进一步完善我国的多层次资本市场体系,使之能够在新常态下更好地促进我国产业结构升级,进而确保我国顺利实现经济转型升级的战略目标。