第九届(2016春季)中国量化投资国际峰会速记稿[推荐]

第一篇：第九届(2016春季)中国量化投资国际峰会速记稿[推荐]

04.24 第九届（2016春季）中国量化投资国际峰会 时间：09：00-17：30 地址：银星假日酒店 速记：徐朝君

主持人：各位的尊敬领导、各位来宾、女士们、先生们，大家上午好。

我是主持人钟金芮。在此，我谨代表峰会组委会对各位嘉宾的到来表示热烈的欢迎和衷心的感谢。

本届峰会由中国量化投资研究院、中国现代金融市场体系协同创新中心、上海交通大学安泰经济与管理学院携手主板，深圳国泰安教育技术股份有限公司承办深圳市中宽信息咨询有限公司、上海交通大学金融工程研究中心及中科院先进院院-国泰安金融大数据研究中心共同协办。

今天出席峰会的嘉宾有：

上海证券交易所前首席经济学家胡汝银

美国俄克拉何马州立大学数学系终身教授、西南交通大学首席教授、金融啊大数据研究院院长李维萍

纽约总部对冲基金首席投资官安敬

国信证券监事会主席、发展研究总部总经理何诚颖

上海交通大学安泰经济与管理学院教授委员会主任，金融工程研究中心主任，金融系教授吴冲锋

中国量化投资研究院副院长，深圳国泰安教育技术股份有限公司执行总裁王春雷 以及其他20余位专家学者，他们将为我们带来精彩的演讲，开启一场思想的盛宴。让我们以热烈的掌声欢迎他们的到来。

出席本次峰会的还有国内顶级投资大师、知名金融学者、量化投资领军人物、交易所研究代表和优秀对冲基金经理等450多位量化投资领域的嘉宾，让我们以热烈的掌声欢迎他们的光临。

本次峰会由弥达斯金融APP全程直播。

今天上午的峰会包括峰会开幕致辞和主体报告两个环节。

首先有请上海交通大学安泰经济与管理学院教授委员会主任，金融工程研究中心主任，金融系教授吴冲锋先生致辞。

（介绍吴冲锋）

吴冲锋：各位来宾早上好，很有幸跟大家又一次相聚在上海，我想过去的八届峰会，在座的很多朋友，不管新的还是老的，我们都见证了中国整个量化投资的发展历程。虽然现在监管越来越紧，特别是去年的股市波动，再加上最近的期货，至少我看，有的已经涨了百分之六七十了。再大的金融市场的波动，对于我们是比较大的挑战。

我想在这样的背景下，我们做量化投资需要新思维，第二个方面，我要讲一讲，我们的量化投资，需要金融工程的人才，像我们交大安泰金融工程是国内最早的，但是我们没有招本科。现在金融工程本科专业，我作为教育，包括金融工程，我看到很多学校，很多文科的学校，申办了本科。我越的不合适，也许这个专业过几年会变得很滥。所以大家要关注这个问题，虽然我们很早办了，但是我们一直没有本科，我们还是研究生层面。所以大家要注意。不要到时候出去一看，到处都是金融工程的人才，现在国内有几十家，到处都是金融工程。

我刚刚提到的新思维，因为我们做得比较早，我们最近对金融理论，或者是量化方面有一些设想，我跟大家稍微讲两句。第一个，我觉得发现每次金融市场有大的波动，可以观察得到，实际上这些波动当中，明显是投机的驱动，所以我在上次会里面，我也提到过这个事情了，所以我做金融理论方面的创新的东西，我提了一个模型，我们叫投机驱动，就是套利联动，套保随动。这三个形成新的均衡。但是以前的模型，期权定价等，它们都是基于无套利的，这种情况下，它们没有发掘到市场真正大的波动挑起的是谁。期货也好，去年股票也好，一直没有找到真正的动力，波动大的动力来源在哪里。来源就是投机者驱动，但是投机者驱动的情况下，其他的驱动的过程，三者一起的均衡，可能从一个旧的平衡点到一个新的平衡点，我们构造一个理论模型推导，然后现在用实证模型，非常的支持这个模型。

最后预祝大会取得圆满的成功，谢谢大家。

主持人：感谢吴教授的致辞。

下面有请中国量化投资研究院副院长，深圳国泰安教育技术股份有限公司执行总裁王春雷先生致辞。

（介绍王春雷）掌声有请王总。

王春雷：谢谢主持人，尊敬的各位嘉宾，女士们先生们，早上好。

非常荣幸非常高兴，我又来参加第九届，昨天晚上我实际上已经跟很多人说了，我们这样的一个峰会，能够坚持做到第九届，这是很不容易的，所以在此，应该对本次大会大会的主办方，中国量化投资研究院、中国现代金融市场体系协创中心，上海交大安泰管理学院，以及协办的深圳国泰安教育股份有限公司，他们的努力，以及他们的辛勤劳动，我再次要表示深深的感谢。

当然前面可能大家看到了国泰安的一些东西，我再次要补充两句，国泰安在过去的几年当中，承蒙在座各位机构，以及学术的关爱，我们也有了长足的进步。过去六年当中，我们连续复合增长100%，员工超过4000多人，我们的收入突破10个亿，国泰安是个典型的创业公司。大家过去多年，对于国泰安的支持，表示感谢。当然希望今后各位更多的关注国泰安的成长。回过头来，我们今天主要是谈量化投资这样的一个话题，其实我们都知道，我一直在说大国的崛起，绝对不是GDP，我们蒸汽机的发明，二次工业革命的时候，我们发现英国成为了资本中心，二次大战美国成为了世界的中心。经济中心的同时，也渐渐发展成为资本中心。21世纪整个世界将会向亚洲倾斜。中国经济体量，我们已经成为世界的第二。但是我们都知道，我们现在很多的东西，比如我们的石油，我们现在的依存度已经达到了60%-70%，但是我们发改委，我想在座的各位都是开过车的，或者是今天可能有人开车来的，我们发改委一旦定价、调价看什么？北海波轮特（音）西德原油价，我们现在是世界上最大的铁矿石的使用国，但是铁矿石的定价权在三大巨头手上。

前不久我们一直在说，中国的安全，其实这就是我们所讲的中国的金融的安全。我们说缺乏一个最重要的定价权，中国的衍生产品缺失，使得我们在世界上，这么大的一个经济体量上，我们缺失了很多。所以这个角度来说，未来20年，随着中国GDP的发展，大国的崛起，接下来一定是资本市场的大力发展，这个过程当中，衍生品、量化投资金融工程，将会是未来不可限量的发展的空间，所以说今天我们有机会在此，讨论这样一个话题，我想对于世界来说，对于中国来说，对于中国从事金融工程和量化投资的人来说，这是一个非常有意义的一个日子。

当然我们都知道，量化投资和金融工程在整个资本市场的发展过程当中，还属于一个新兴的一种工具和方法，在中国，那更是比较新兴了，随着股指期货的推出，才真正的引入到国内。在发展的过程当中，我们都知道是是非非非常的多，从过去的我们说的跟指数的投资，到现在主动型的投资。现在追求绝对收益的投资。可能我们用了很多量化投资的各种工具，在资本市场上发挥了很大的作用。但是在发展的过程当中，也出现出很多不同的声音。大家在座的都知道，去年2015年，中国资本市场，我们叫翻天覆地的一个变化，在这个过程当中，大家都有感受坐电梯的感觉。在此当中，我们对量化投资、金融工程，有很多人有不同的想法或者是看法。所以今天我们有机会，再次讨论，今天有来自全国各地的四百多位专家、管理机构、投资者，我们欢聚一堂，我们就这样一个话题，关于现代时期，如何规范我们的量化投资，如何利用这种好的工具和方法，为我们投资为我们的投资人创造好的收益，实现市场真正的再平衡。能够让我们的资本，能够很好的按照良性的匹配，我们从中获取很多的收益。我们希望这次收益能够成为我们金融市场上整个发展过程当中的一个里程碑，能够成为量化投资发展过程中的一个重要的节点，让在座的各位都能见证这个时点。

最后预祝这个大会取得圆满的成功，谢谢各位。

主持人：感谢王总的精彩致辞。

接下来将进入本次峰会的主题报告环节，第一主体是“中国宏观经济下的资产配置展望”，为我们带来的精彩演讲的是上海证券交易所前首席经济学家胡汝银先生和美国俄克拉荷马州立大学数学系终身教授，西南交通大学首席教授、金融大数据研究院院长李维萍先生。首先为我们演讲的是胡汝银先生。

（介绍胡汝银）

胡汝银：大家上午好，很高兴能跟大家在一起交流，讨论一下中国目前宏观经济背景之下的资产配置的展望。我这个给了一个理论架构，这个理论架构可以很好的解释为什么美国的经济和金融这么发达，也能够很好的解释为什么我们会有这么大的股灾，股灾背后的原因。也能解释中国的资本市场衍生品市场如何发展。

要走到全球领先，要成为全球经济金融和货币强国，要让国民的福利最大化，首先它必须要有最好的制度政策环境，包括宏观的货币政策，包括整个政府体系，以及政府和市场关系的合理的界定。这个问题很重要。上海交易所是全球最年轻的交易所，但是它本该是，目前来讲，应该是全球最为领先的，我讲这个领先，不仅仅指的是股票现货市场的交易量和市值，它的综合能力、专业能力、市场的全球竞争力，应该是全球领先的。但是目前没有做到这一点。我们讲，对于一个人来讲，最可悲的是，你一辈子都在忙，而且是瞎忙，没有成果。我们大家都深有体会，你可以从美国华尔街引进一流的人才，但是他能不能在这里让业务成为一流的，让他为客户创造的价值是全球领先的，如果做不到，那就是零。

有人把中国和美国比，说中国用了二十几年的时间，取得了美国一百多年才取得的成就。这个比较当然有它的合理性。但是我们也应该去和香港比，去和韩国比，和新加坡比，他们的金融市场并不长，但是他们完成了实现了质的飞跃。我们讲中国，我们应该可以集中力量办大事，所以在这个方面，在股灾之后，我们究竟是进一步向前走，还是向后退。其实这是关系到我们国家未来发展的很重要的问题。但是现在大家都有一个倾向。大家都不吭声，都当旁观者，作壁上观。现代市场的制度建设，整个社会的制度建设，都是博弈互动的。我是老党员，共产党一直讲，你不占领，敌人就会占领。因此现在在网上，有很多关于资本市场的评论，但是很多是无知者的理论。还有很多学者的言论很不严谨。学者是理论化的，他不是无所不懂得。但是他可以张开大嘴巴，网上只看到他的大嘴巴在说话，他左右了网络舆论的导向。最后在网络舆论和政府的互动过程中间，影响了政策的形象。所以我呼吁，我们懂行的专家负责任的专家，应该真的负起责任来，要有所担当，把专业声音，正确的声音，通过种种渠道，向社会向上面传达，形成一个良好的互动。否则我们的市场进步就不可能很快的。

在这个发展过程中间，体制、政策，市场环境的优化是最重要的。接下来是什么呢？你要有好的金融市场，必须要有高效率的实体经济。光是GDP增长得高，没有用。还要有质量、效益、品质，是全球领先的。这个领域资源错配是全球最小的。它的创新能力是全球领先的，否则你想成为金融强国，想成为货币强国，那一定是沙滩上建立大厦，是不堪一击的。

这个基础上第三个层面就是高效率的金融市场。没有高效率的金融市场，金融资源错配，金融的交易量越多越高，整个社会投进去的资源就越高，如果它纯粹是一个对实体经济改善和提升资源配置效率的没有任何作用的金融市场，又有何用呢？所以金融的本质，那就是要和实体经济有良性互动，不是让实体的企业家去也变成投机者，也目光短视。而是让他们静下心来把企业做好。因此我们要反思这个东西。

最后在这个基础上，每个层面的货币收益和非货币收益，我这个社会福利不是指的劳保福利，养老福利。这个是整个的社会成员福利效率。生产效率最大化。

过去的案例，美国基础市场，以及黄金，还有现金这些不同资产配置的长期回报的变动趋势。如果你手上拥有的是现金，贬值得是惨不忍睹。黄金在很长时间之内，黄金，仅仅是一个保值的工具。在1801年到1990年代，黄金两百年时间之内，它用美元计价的价点，上升了两倍左右。所以它仅仅是保值工具，增长最多的，当然这个是一个组合。是股票。它增长了一百万倍。名义GDP是三万多倍，实质GDP是1800多倍。债券不到两千倍。所以美国做长期资产配置，最终股票组合是最成功的。为什么美国股票会如此之好呢？首先是卓越高效的实体经济和公司部门，为什么实体经济和公司部门高效呢？那就是美国良好的政策环境，高效的产业组织，卓越的企业家群体，还有它的不扭曲的市场竞争机制。在美国，政府是不可以对企业提供任何财务上的乱七八糟的补贴的。这种补贴，包括土地政策，包括贷款的优先，最终它使我们市场碎片化，产业组织碎片化，也使我们的竞争扭曲了，最后出现了逆淘汰。没有优胜劣汰。

美国建国初期，他们就有州际公平竞争法，不可以为本地的企业提供任何变相的或者是明确的财务支持，不可以有任何的地方保护主义，为什么中国今天，钢铁也好，前几年很赚钱，现在很悲摧。我们很多高技术行业的企业，也在不断的重复这样一个悲摧的过程。为什么很多很牛的企业家，最终走下上了不归路呢？除了他们本人的问题之外，那就是我们产业组织，我们的政策环境需要彻底的改变。

我一直研究产业组织问题。我们讲究资产的最优配置，但是如果你可以获得资产质量不高，都是垃圾，你的技术水平再高，也不能把垃圾变成好的东西。当然在日本，它做到了资源回收利用，他们说没有垃圾的东西。只有规理正确不正确的东西。这个地方也有问题，垃圾应该是垃圾的价格，对不对？垃圾的价格，如果比黄金的价格还要贵，那想想，会是什么样的结果呢？我们股市很不幸，就是这样乱定价的。我们是用钞票，也就是股价来对上市公司进行投票的。我们对很多垃圾公司，估价很高，这个对于整个社会来讲，是非常幼稚的。一定导致资源错配，最终大家博弈的结果，不会是好的结果。一个市场好的博弈结果是什么呢？优胜劣汰。让企业家把企业做好。这个是唯一的正道，离开这个正道是不可能的。

所以我们讲的，美国非常高效。任何行业都有世界领先的企业，这些企业不仅有大把的现金，它也是全球最受尊敬的企业，什么方面最受尊敬呢？一切方面，我们都可以去读一读。

上市公司估值，尽管它偶尔也有泡沫，但是总体而言，它的估值，它形成的激励机制，是非常出色的。他们不宠爱上市公司之间的坏孩子，让坏孩子学好，变成好孩子。让好孩子更加有创意。他们讲的好孩子不是中国好孩子的概念，听话，没有作为。现在科技、经济下的好孩子，通过为社会公众创造价值，对社会最大的贡献。你把企业做成全球一流，国家不就全球一流了吗？

美国上市公司的融资结构里面，超过3/4的资金，来源于留存。意味着什么？意味着上市公司有非常多的现金流。为什么有非常多的现金流呢？它的管理很好，产品很好，管理和产品背后是什么呢？是它的价值观，它的企业文化的作用。卑劣小人是不可能干成这样的市场的。

美国股票两百年，剔除通胀，每年是6.5%-7%的汇报。在这里进行资产配置，不想赚钱都很难。为什么股民还亏钱呢？两个原因，第一个原因，乱投资。刚才吴教授讲了。我们是投机驱动的。进一步分析我们的投机我们可以看到，我们是博傻。和美国金融市场上的投机，那不是一个数量级。我们还是义和团时代的大刀长矛，幼稚的愚蠢的投机。美国的投机是又有现代数量工具，现代方法的装备精良的投机。它以数量分析、高频交易，以多材料，以对市场的整个微观结构的非常深入非常暴力的研究为基础，所以它不是乱投机不是盲目投机，是理性的专业的投机。这种投机到中国市场上来，和我们的博傻投机PK，博傻投机就像义和团的那一些人一样，在洋枪洋炮面前全军覆没。所以未来我们这个市场上应该也有投机，但是这个投机，必须是理性的专业的。

第二，从频率上讲，国外的投机，往往在整个市场里面的占比没有像我们这么高。它仅仅是在衍生品市场上，最终套保是大头。没有套保的大头都是投机。这个对实体没有支持，就会有问题。当然投机也会带来，当然这是有争议的，让价值，就是纠正价格的不正确。但是有人说，在某些情况下，在大的波动下，它有价值波动。这个是有争议的。

中国过去的经济增长，我们说要进行资产配置，实体经济也好，金融市场要运作得非常好。为什么目前我们新常态，经济增长下来了？那是因为我们过去追求短期的GDP的最大化，不计成本，忽视质量，宏观政策我们依赖半部宏观经济产业政策的教科书来治理国家。没有哪个国家是照搬书本上的来治理国家。而且大家知道，传统凯恩斯主义，新凯恩斯主义（音）已经把传统凯恩斯主义抛弃掉了。新经济学和宏观经济学又不一样了。我们还记得凯因斯的传统的那套东西。就是我们读的还是小学一二年级的教科书，人家已经是大学教科书了。所以我们很多大学的教宏观经济学的老师，我无语。知识陈旧，教得很烂。学生还把这些东西搬到实践当中去。我们的观念，还以这些东西来作为依据。盲人骑瞎马。中国佛教，现在佛教已经异化了。什么是佛？佛就是觉者，就是知道。知道相对于不知道，相对于无知。我们很多方面都是无知的。他在物质里面不断的走。这种实践能有好结果吗？不可能。所以一定要改变这样的政策取向。

在八十年代的时候，我曾经被人称之为中国宏观经济学的供给学派。这个供给学派比现在的供给侧改革的涵盖的范围更多。首先是体制优化，没有体制优化，那供给侧能有实质性的改观吗？不可能的。所以供给侧的改革首先要成功，首先要制度改革，政府体制的改革。我们有很多不是没有需求，我们很多传统行业都是有大量的需求，中国的消费市场，全球那么旺。当然我们都海淘呢？就有问题了。

还有政府主导，官僚主导，这个最为明显，我们市场往往是无知的散户和无知的官员在主导这个思想，他们在互动，我讲的无知没有任何的贬义，他们专业知识不足。所以我有一句话，懂的人不决策，决策的人不懂。这样一个决策的错误配置，导致了市场制度安排的低效率，这个低效率不改变。我们想把市场变成全球领先的市场是不可能的。所以未来，要推行供给侧改革，首先资本市场上要推进供给侧改革，推进制度的变革。使这个制度优化，使我们的制度变成全球领先的制度。这样我们的市场才能实现可持续发展，才能真正富民强国。我们资本市场在过去取得了非常大的成就，这个成就全世界都是非常敬佩的。我们为未来的发展打好了很好的基础。所以现在转型升级的观念期，一个重要的窗口期，在未来一定要，在以前成就的基础之上，透过持续的演化学习变得更加的，决策更加智慧，整个社会更加智慧，当然我是中国制造2025的执行专家，我们讲未来的智慧，现在有机器人理财，智慧理财，这都是讲的数字化，基于数字化的技术。但是它也产生了巨大的问题，我刚才讲到了，很多问题。比如现在很多行业产能过剩，产能过剩之后库存过多，库存过多之后怎么样呢？就打价格战，价格猛跌，导致了很多行业全行业亏损。因此PPI、CPI下降。有人说这是通缩紧缩，这是通货紧缩吗？不是通货紧缩，是通货膨胀变形。不是因为货币供给少了，是过去的货币供给太多了。因此解决方案不是再增长货币供应，是必须进行坚决的改革，如果还要提高强刺激，还要稳无效的增长。那我们的代价就更大了。

我们可以看到，这几年来，金融资产的配置，它的规模在不断的变化。但是到目前为止，我们仍然是以银行存款为主的，而银行它当然可以变成一个很有效率的银行，但是如果它的贷款配置质量不高呢？那我们整个的实体经济，整个金融系统的持续的投资回报率就没有保证了。

未来要改变这样一种局面，那我们就一定要有更多的证券市场的配置，到全球。2015年大的资产配置里面我们可以看到，其实还是A股最高的。实体经济回报率只有5点几。当然平均的利率，那时候要更高。更高的意味着什么呢？意味着实体经济的发展不可持续的。银行的盈利也是不可持续的。

我们可以看到去年，中国股市尽管经历了大跌，除了一些新兴市场之外，中国股市回报，在去年，我讲的是今年年初以来，不像俄罗斯市场涨幅那么多。去年总的来讲，中国股市的投资还是不错的。未来资产的配置，有房地产，有股权，有固定收益，有其他的产品。我们看看固定收益，第一，低利率，第二刚性要打破，因此它收益在下降，无风险利率在下降。风险在上升。

股权投资这个市场我一直称之为鱼龙混杂，我们的实体经济是冰火两重天。有很多行业不行，如果我们在调整传统行业当中走得比较快，那它就可以比较快的走出低估，如果走得很慢，很没有效率，那就要等待。

但是很多新兴行业，因为中国市场巨大，因此它有很好的前景。但是目前来讲，也有一点不太好的。就是什么呢？我们包括创业者，我们讲美国的创客极客，什么是极客？就是要创造让世人震撼的最优秀的产品，突破性的产品，我们现在很多人创业，就是为了到资本市场套现。非常浮躁，根基不牢。所以我们要改变这样的创业环境，要改变上市公司、高管人的价值导向。要把钱，把这个力量投到终于股东的市场上去。投到真正能为全国创造价值，为股东创造价值的市场里面去。房地产未来我个人认为，上海的房价，如果不出现货币危机，不出现人民币资本向下的自由兑换，我觉得它还是会比较稳定的，它即使有回调，也回调不深。

但是不可能再像过去那样了，你可以有那样的实体经济配置。这个市场慢慢就变成了一个相对稳定的市场，但是也不排除，像2014年底以来，上海的房价涨了一倍以上。这就是钱多，没有投资渠道，最后出现了这种结果。因此这里面仍然是投机驱动的，它把投机当成了投资。没有办法，没有更好的投资标的。

外汇，短期它会走稳，但是币种的多样化配置需求在不断的上升。在香港，居民的外汇资产的配置，占了他资产配置的40%-60%，未来中国这会是一个循序渐进的过程。它不能一窝蜂，一窝蜂要出事。但是这个是一个基本的趋势。当然还有更多的企业走出去收购，走向出去拓展业务。这种拓展，以及居民配置不同的币种的资产，从长远来讲，它会提升整个社会的资产回报率，提升整个社会的抗风险能力。这是一件好事情。当然这个好事情要做好，其实也是需要很多的技巧和能力的。

另外实体经济目前，我称之为，在传统行业里面是二元结构。另外金融市场，它也是一个崭新的二元结构。就是很多人在博傻，羊群效应，在跟风。而且我告诉大家，如果你是理性投资的高手。你当然可以利用股民的博傻赚大钱。告诉大家，这次股灾中间，有些高手就是这么做的。未来什么可以胜出呢？不是盲目博傻的人，一定是拥有很好专业能力的人，外游很好专业知识的人。没有能力，有钱，最终会变得没有钱。有能力没有钱不要紧，他最终，通过他的能力创造价值，他会从钱很少变得钱很多。他身价会提高。所以未来，中国的这种基于专业知识的资产管理，会有越来越大的发展空间。

所以我希望我们的证券分析师，我们的基金经理人在这方面不断的提升自己的能力。不要瞎忽悠，不要乱忽悠，不要误导，这是我们的专业底线，也是我们长期生存的基础。很多人太短视了，这个是不可以的，违反道德的。另外大家要坚守专业正道，不断的严禁。

整个社会，因为钱多，因为盲目投资，所以波动会很大，金融风险会很高政策性风险会很高。所以大家在非常热衷于非理性狂欢的时候，你要保持一份清醒，你要知道这艘大船在大风大浪中中走，还是在平稳当中走。你要有更好的身体才能搏击大风大浪，我就讲到这里，谢谢大家。

主持人：感谢胡教授的精彩演讲，下面为我们带来精彩演讲的是李维萍先生。（介绍李维萍先生）让我们掌声有请李教授。

李维萍：谢谢。很高兴今天来这里跟大家分享关于量化投资的一些经验，尤其对于中国市场的一些理解。

其实刚刚胡教授已经说了非常好的一点，这是我今天做PPT的主要目的，希望放弃投机机会。可能以后在中国的市场里头，进行投机能够赚钱盈利的机会越来越少。而理性的投资，就是我们讲的量化投资，运用更多的专业知识进行投资，才有可能在这个行业里先生存下去的必然因素。这是必然，没有例外的。

根据时间情况，我想大概讲几点，第一个这是跟宏观经济相关的主题报告。在这里，我想强化呼应一下，就是刚才胡总讲的，学术界和业界的人应该更好的沟通。尤其我拿自己的例子告诉大家一些实际情况。就是学术界做的研究，不一定在实践中真正有用。但是实践中真正有用的经验，可能应该更好的挖掘，如何挖掘，尤其作为一些教授或者是学校里面的人，能帮助这些人挖掘，形成理论。更好的帮助投资人达到一个良性的循环。当然这个地方的话，我会说到很多跟一经济形势相关的东西。

这不一定是刚刚胡总讲的洋枪洋炮，但是最起码不是大刀，可能还要有一些基本的知识。我先讲一讲中国的宏观下的“十三五”计划。可能你们比我更清楚。另外抱歉一下，我准备PPT，我只会用英文准备，所以很不好意思，用的是英文。

“十三五”计划下，有很多过剩的产能，尤其像钢铁和煤炭这工业。可能这里头会牵涉到很多其他方面的问题，尤其是一些工厂，面临不断的违约和相关的产能，还有一些，通常在中国不讲失业率，失业率也会面临着一定的增高。

我想利用贫困线，中国预计要在“十三五”之后消灭贫困，现在贫困定的是一年354美金。我想借用政策的精准扶贫，要精准投资，精准的选择股票，是这个意思。我对扶贫这些东西不太懂。

另外这里面有几个好的例子，虽然股票市场，整体状态不是很好，尤其今年年初之后，但是中国整体的宏观状态下，有很多野心蓬勃的计划。比如新建50个新的大的机场。这意味着有很多的机会。还有建立新的铁路，尤其是一带一路的经济带动的发展。更重要的是有一个预测，到“十三五”之后，中国的GDP会翻番，更重要的是大概1/3全世界最大的公司，都会购买成中国的公司，已经在不断的实习了。现在已经有很多的例子在开始了。我估计这个30%还有点低。

政策上来讲，以后可能也会从，变成更多的跟市场相关的东西。我想，第一个，就讲一下在整个宏观经济下怎么做量化投资分析，尤其从理论的角度来说，我们面临的哪一些问题，当然因为这个会，有一些是业界，有一些是学术界的，所以我先从学术界的方面来做一些讨论。通常不是投机的策略也好，就是你有一个比较好的投机策略也好，有时候不能做一年四季都实用的东西。它一定是动态的，跟政策的改变，甚至没有政策改变的前提下，对同一个股票，也会受其他因素的影响。所以在投资的分配或者是其他方面也应该做调整。所以我们说的这一些肯定要废弃的。

很早有人研究这个情形，前期状态好的时候，你做的量化投资的配置和经济状态不好的时候，做的量化配置，实际上是有很大的差异的。尤其是在收益率和回报率方面，都会有很大的不同，甚至有人研究表明，对于不同的状态的话，你会从一个盈利的状态变成亏钱的状态。

更重要的是，我们做量化投资，什么时候是经济好的状态，什么时候不是经济好的状态。而是要调整，不同的经济状态下，你的量化资产的配置，和投资规避的风险的问题。还有一个其实我更想说的是，从量化投资里头，总是想说一个优化的策略。可能优化策略之后，以后慢慢会没有这个词。因为数学角度来说，做优化是最容易的手法。实战中，优化的策略，实际上是不存在的。真正的对金融市场最关心的东西，就是收益率的话，才是真正的最核心的问题。这里举个例子，如何在这种不同的时候改变不同的策略。根据经济状态的好坏，你可以不同的比例。49%和51%，就是你配置的位置。就是它的权重。

第二个，完全是在股票上。你会看到即使做稍微简单的一个调整，你就会看到它的收益率有很大的不同。我还想说的是，在做股票的回报率的方面，就是说趋势分析，实战研究分析做得很多。但是宏观改变下，这种研究，目前我还不知道有没有。但是对于债券，这个是有很大研究的。尤其是几年前，我就写过这方面的东西，在债券，对于宏观经济政策的不同的调节的时候，它的价格和风险。其实这类影响，因为我始终想搞懂这一些东西。所以有一些学术界的教授、专家，可以考虑这类问题。这是一个非常有意思的问题。

下面再说一个，这个是大家比较熟悉的比较传统的量化投资的方法，所有的方法都是经过了很长时间的积淀，经过了很多的研究之后，它面临的当初的情形和现在的情形是完全不同的。尤其是在很多分析的方法的话，它在隐含里头，都加了很多不同的条件和限制。这些条件限制，对于当今，尤其是中国的市场，我不能说100%不适用。但是起码百分之七八十不适用，你都要做适当的调整。或者是要做很大的调整。比如最简单的，你要分析，这些里头有很多隐含的假定在里面。比如这个方法，要有独立恒等的分布。这个在很多股票早就不可能了。这是以前为了分析简单方便，引进量化概念的时候，开始是可以接受的。到现在的时候，再用原来的方法已经不行了。你要再用它来赚钱，就更不可能了。

这里讲一个最简单的例子，这个例子主要问题是什么呢？这个当时就是用了一个改进原来量化的分析方法，这是理论上很简单的平衡，就是做一种组合。这个组合，按照道理来说，可以说是很有效的。但是后来发现，我想用这个例子，这是我很多年前写的一篇文章。它在试的过程当中还是可以的。但是只能针对短期的效率，长期的话还是有很大的问题。我想举这个例子，是想说什么问题呢？是想说这么一件事情。当你做固定的策略的时候，再加上这个（英文）策略，做的组合。通过模型也好，研究出来的东西，这个模型研究，就是静态的。现在静态的东西都不好用。

静态的东西能分析得出很多，哪个情形是最优化的结果。比如第一个策略，完全采用原来的，量化投资的方法。第二种，当你配备了这个情形之后，完全用这种，也就是说完全用（英文）方法来做投资的分析的权重的时候，它会得到另外的一种，但是后来我们发现，还有很多其他的不同的选择。所有这些选择都发现，有的这个会比那个更大。这就是我想讲的，第一，最优可能不存在了。第二这些条件，当我们做的时候，很多条件都被忽略了。还有一个即使当时是最好的，当时很多在用，我们都在用。现在我团队也在做改进。包括投资的方法，可以做多，可以做空。如果不能做空的前提下，如何使用这些模型，又是一个新的套件。当你用一个新的模型的时候，你一定要清楚，这个模型适用于哪一些情况。就像胡总刚刚讲的，你可以把先进的理论搬过来，这些理论都适合不同的情形。我们搬过来一定要讲究中国社会主义特色，一定要符合这个特色，才有更大的发展空间。

怎么配置呢？胡总讲过了，要分配不同的东西。这个我不在赘述了。

我讲一下经济学的方法，其实我后面这一部分，更多的是想讲，放弃你的投机，不要想着还像以前那样，这个肯定是越来越少的。会有越来越多的人，包括海归，外面来的人，美国的金融学家。因为我在美国待了很长时间，我们做了很多研究，非常非常关心中国市场。只要中国市场一打开，很多团队可以做很多的经济的分析，然后来做选择。

我就在这里面介绍一个简单的模型。如何用计算机模型，做策略上的选择。甚至我还会讲到，不光是股票。甚至是其他方面，比如ETF，还有固定收益里头。你看到投资的机会或者是回报率会很少。其实只要把数据研究结构研究清楚之后，都是有很多的精准量化投资盈利的机会。

最后我会举个例子，就是新三板的例子，因为我带领几个学生做新三板，我们就发现很多非常有机会的投资机会。

最后我会鼓励大家，尽管整体经济还是不行，但是整体来说，到处还是会有机会的。在选取量化策略来达到你的目的，这个的话，一般在实战里头有很多的方法。这里头可以简单的说一个方法，比如说你可以用（英文），当然我只是举个例子，在真正操作的时候，我们要遭到很多的。我们设置好，计算机可以帮助你做所有的事情。可以把很多公司，比如上证交易所的所有的股票，我们就算一个值，这个值按照大小顺序排，很简单的方法，计算机一下子可以帮你排好，你可以分成十等份，或者是几等份，根据你的要求，或者是你敢于冒险的精神，你分成几等分。最前端的，比如说20%，最低的20%的这些股票，可能就是你要选择的关注的这么一个东西。

对于每一个人，你有了选择出来之后，你就会关注它以前所有的历史，你可以用十年二十年，现在我举个例子，其实根本没有十年二十年，现在可以分析三年五年，可以有个很好的趋势。所有低于20%这些，多数的情形，就可能会是你的主要的投资选择的这些股票。

当然在做这个地方，有个量化测试的过程。这个很麻烦，还有另外一种，即使选好了20%以上，大概有100多支股票。你到底选哪个，最大的是最好吗？还是平均的最稳定，还是有另外一个层面。这里头也有万花筒效应。这需要用数据挖掘的办法。用数据挖掘的办法，找更多的，对于你自己的投资理念和投资风险，你能够承担的时候，在这个前提下，你再来配置你的选取其中的20%的股。当然这个就会用很多不同的方法。

这个过程当中，会配置其他的量化交易的策略。其中最基本的，我觉得七个最基本的东西，（英文），还有一个现金流，像这一些最基本的东西，不一定只用一个，有时候可以用多个。我这里头放得，告诉你在数据处理的时候，我们会考虑不同的因素。我没有全部展开，我举了一些例子。比如用一年52周的东西来看。比如目前的价值和52周最低的价值，除以52周最高最低。也可以把52周改成其他的，像做这个的时候，数据挖掘，我这个里头算的数据，是每个的数据。如果有更多的数据，我们可以算很多国内这些东西。因为这些软件都是现成的。这一些我们就发现，只要数据的比例大于80%以上的话。低于40%以下的不用考虑了。

这就是说，从7种不同的策略方式，我还有很多没有讲，根据公司的不同，侧重点会不一样。有很多不同的方法。

接下来我讲一下具体的一点。就是股票里面，怎么样找可预测性的东西。我举三个例子，一个是股票市场的可预测性，还有ETF。还有固定收益，还有新三板。

这一些金融的可预测性，其实在下个月的23号到25号，我请了国内国外的学者，我们有个国际会议，通过不同的方法不同的技术，来研究可预测性，做股票的选举。当然这里面我们可以看到，可预测性不是这一个股票，或者几个归票。一个股票的话，这个股票选择什么时候，有可预测性。有时候是时间。真正做量化投资的时候，实际上你会发现，有时候发现只有一段时间可以做决策，其他的时间做决策多数是亏钱的。不是想一个股票就可以回家睡觉了，没有这回事情的。要天天跟踪股指。

就是刚刚胡总说的概念，让数据说话，让数据的分析告诉你应该做什么样的决策。这里讲到，很多新闻会有很多的新闻效应。你要看新闻做投资理财的话，可能不是一个好的理财方式。因为一个是滞后，还有一个并不是很专业的人分析出来的结果。这里我不想说更多。

我想说即便要机器学习，每天也要跟踪，因为数据在不断的调整。而且我们会不断的改进。这里面举了一些例子。我们通常用的是（英文），还有其他的一些经济学习的方法。

几个不断的发表的文章的研究当中，有这么一件事情。准确率是非常高的。基本上能达到过半。而且误差也会降低了很多。当然这里我想说的是另外一个事情，就是这些很复杂的机器，对于实业界的人不是很实用。为什么呢？对于他们越简单越好。其实我也是崇尚越简单越好。就是如果编个程序，很复杂的话，不能用excel做的话，我们就会放弃。因为我们试过很多方法，要考虑得很复杂，的确短时间的效应很好。但是一旦遇到困难的时候，我们发现回去重新调整参数的时候，就非常困难。所以实用来说，越简单越直接。就是告诉你有一定的东西，总体来说，不一定是最有效的。

再讲一个例子。美国ETF。就是说即使你选定了这一个，不如你什么时候都要去买，什么时候都要投资，跟时间有关系的。什么时候做什么事情也不一样的。这个研究表明，前半个小时做交易的收益，是能够直接预测最后半个小时的收益。什么概念呢？你的数据分析能算出前半个小时的收益，呈现正常上涨的趋势，即使那时候没有进行你的交易，到最后半个小时做交易的话，它也会有正的收益。这个在美国市场，因为我是用的美国数据美国市场。主要是因为美国市场是重要的新闻，很多新闻，都是在早上八点半发布。而且持续的效应，它是呈现的，基本上是，从概率来说，是100%的这种方式是比较好的。

这是选一个，选单个的。如果是固定收益的产品，也存在很多可预测性。因为对于固定收益来说，很多都会想到，因为债券，尤其是企业债券和国债。因为流动性很大。交易的数据很少。但是实际上即使在很少的里，也可以挖掘出价值。就是任何价值，只要有的话，都是有用的。都是可以挖掘出数据自身的价值。但是现在很多机构有这些数据，实际上应该更多的要跟大家一起合作，能够挖掘和开拓这些数据自身的价值，让更多的人从中受益。

这个时间研究得很早，八十年代就有人做过研究。从三个因素考虑的话，就能了解企业的收益率在哪。还有一个国内很多做统计的要用到的。这个汉森的研究，需要更多的业界的人来帮助。他们实际操作当中，知道哪一些因素，哪一种指数，对这个股票或者是对这个债券影响更多，而真正在理论上，数据科学有这么一个东西。数据科学不是知道了要找什么，去证明什么。原来统计的差别就在这里。原来统计是说我设立一个假定，通过不断的筛选样本来验证这个东西，是不是对。数据科学是其实你并不知道你要找什么。在很多规律当中，要找出这个规律来，找出这个价值来。这时候就需要很多业界的人一起帮助。我做很多相关的。都是跟美国一线的交易员合作。你找到之后，再到实盘里面应用，就会发现哪一些东西实际上关联性更大。

这个是最新的一个结果，我一个朋友，他们研究企业债务，发现它绝对是有很大的作用。当然他们还用了其他的方法。

这个是想讲，尤其是企业债里头，牵涉到，我们知道企业债有不同的评级，这个在中国来说，有更大的投资机会。中国的评级系统，现在还不是很完善，或者说针对中国特色的评级系统还不是很准确。最近才有一些违约状态才慢慢有。所以不是像美国那么严格的。数据的方法就会更有效。因为在美国，对于同一类的，做相同的分析。我们就发现，实际上这一些方法的话，跟债务到期的时间没有多大的关系的。也就是数据本身的话会帮助我们做这些分析。这是固定收益方面，固定收益的话，在整个市场来说，虽然在整个美国来说，固定收益占整个金融市场占的氛围。尤其是美国衍生品市场，要大得很多很多。所以这个在国外做量化投资组合的时候，这个是一个很重要的组成部分。而这个重要的组成部分，在国外选择的时候，不是单一选美联储的国债，会选择很多的企业的债务。通过不同的分析来选取。

最后我讲一个新三板的例子。

新三板的数据，我们只分析了一小部分。还有更多的数据，可以分析更多的。从13年1月，到15年8月份，当时主要是想研究去年股灾的时候。实际上我们更感兴趣，去年四月份，到今年，我们想分析更多的东西。

通过每日或者是每周的，做一个最简单的收益率的回报的分析。能够发现很多的规律。可以看出来很多的规律。这个跟新三板时间段比较短也有关系。

我发展很多东西跟宏观经济相关，比如这一类的新三板里面，它的每日的平均的收益率是最高的。在分析上，我们看到煤矿，它的波动率最大的，因为我们选取了这一段时间，也跟中国的宏观政策相关，所以这一些也有相应的影响。而且金融这个板块。是第二个波动率最大的板块。新三板里面。其实后面还有一些图表，我不在这里展示了。

我们发现了一些和国外不相同的东西。虽然收益率和波动率的比例关系的话，这是有关系的。但是如果你把收益率做成更细致的分类之后，采取的办法，我们发现它跟美国的市场有很多不同的东西。其中一个最重要的关系，美国市场显示的是正的相关性，新三板，我们分析中国市场所有的数据，是负的相关性。这一些都可以告诉你，有一些东西不是完全一样的。你对中国的数据分析可以得到不同的结果，根据这个结果再做相应的决策。

最后我想说一下，不管宏观经济，股灾也好，还是今年年初的这些东西也好，其实只要你一旦掌握了一定的方法，放弃盲目的投机，采取精准量化，用金融工程也好，或者是数据科学也好，这种方式来做理性的量化投资的话，机会是很多的。

最后这个主要是，因为我没有中国的很多数据，所以这里我也没有办法举中国的例子。我用的是美国的数据。这个研究，他们研究的是横跨世界八个不同的市场，从股票到指数期货，甚至到政府的债券，还有汇率，商品期货，还有其他的。对不同的地方，他们用了最简单的方法，（英文），数据科学里头，一个指标，这是最简单的一个方法。他们用了最简单的一个方法，测试了八个不同国家的市场发现了到处都有机会。所以我相信在中国市场的话，一定也是一样的。只要你有技术，有分析的方法，然后都能够发现价值所在。

最后我还是想说，期待着，更多的学术界的教授，当你做研究的你会发现，写文章，对于学校很多方面是有帮助的。但是要解决金融方面，要解决实际问题，要跟实业界的人合作，你会发现那里会有取之不尽的问题和用之不尽的新的思路。更重要的是两方面的合作，对双方都是有利的。

因为我在美国待久了，所以我更愿意跟外面合作。包括我跟银行的合作。也是通过跟银行家的合作，发现原来的书本的东西都是不正确的，要改进这些东西。重新发展一些东西。这些东西，在银行里面用起来是更实用的。而且道理上来说，数据分析上来说，也是更准确的，更实用的。

我就说到这里，谢谢大家。

主持人：感谢李教授带来的精彩演讲。

下面我们将进入主题报告B环节。这一环节主题是一全球背景下的量化投资最新动态与趋势。两位业界专家将为我们带来精彩演讲，他们是纽约总部对冲基金首席投资官安敬先生和国信证券坚事会主席、发展研究总部总经理何诚颖先生，首先为我们演讲的是安敬先生。

（介绍安敬先生）让我们掌声有请安总。

安敬：今天有机会跟大家做个交流，主要我想沟通一下如何构建一个协同发展的市场的环境。已经过去的八年历，我们经历了金融危机的全面爆发。并从中不断的尝试恢复并发展经济。尽管我们面临各种严峻的困难，但是经济的确已经是步入了恢复期。回顾不远的历史，从2000年互联网泡沫的破灭，到2008年经济不断发展。催生另外一个泡沫的破灭，也不过八年时间。金融危机到现在，我们似乎依旧没有走出经济危机的阴霾，过去的八年里，我们经历了雷曼兄弟的破产，各国政府主导的市危机，欧债危机，各国做空政府，各种市场活动，其中包括了2010年美国市场的闪崩，中国市场的股灾，以及随后的人民币保卫站。看起来市场不稳定性依旧严重。其本质是08年金融危机破坏了原来的金融生成机制。因为相当数量的金融生成机制丧失了，导致了经济动力受到影响，所以这几年我们所看到的各种幅度比较大的市场波动，都是这个市场环境中，各类参与者努力做着新的尝试。而这种新的市场自发过程，必然会导致激烈的市场波动。因为几乎所有的市场中的参与者，都在尽自己最大的努力，来确认确立新的市场范式，也就是说市场的新常态。

从2008年开始，基于对市场浅薄认知，以及为了应对原有经济体系在系统性风险爆发导致的崩塌后，必然会建立起新的范式的情况，我通过各种方式部署了大量的感知器探针，其目前就是在新常态逐步确立的过程当中，能够有效的追踪并且争取新的市场生态环境。不过显然我还是错估了不少情况。比如在2008年，经济危机正式爆发的时候，我曾经天真的认为财富的大量缩水，可以让日益严重的贫富分化现象得到环节，并且以危机爆发为契机，资源能实现更有效的重新分配。但是随后的实际情况是，因为财富阶层更多的社会资源，在金融危机爆发的时候，更容易借助手中的资源，雇佣有能力的人才，来实现转型。即使在金融危机爆发初期，有些须损失，因为转型的速度快，适应的能力强，所拥有的财富反而变得更多了。相比之下，缺乏资源的更广大的非财富阶层，承担了非常多的危机导致的风险，我曾经还认为，经历了经济危机，了解了不透明的复杂衍生品存在的问题，审视了正确的风险评估对市场稳定的意义，吸取了无限制高杠杆的教训之后，有一些明显的错误人们会不再犯，市场的参与者也会变得聪明些。

但是实际情况怎么样呢？我们的确做出了很多卓有成效的创新，我们创新了各种不透明的方法，帮助各类表外金融资产实现风险错配。我们把各种原始的融资打包成了创新型的金融产品，并给这些业务模式和产品起了一大堆非常潮的名字，我们还创新了各种加杠杆的模式，这直接导致了从一级市场一级半市场一直到二级市场的循环的杠杆增强。这个市场中各种脱离监管的融资业务的情况，像极了08年金融危机前金融危机爆发前的美国。当然我们再次审视这个主题的时候，就会发现量化手段作为一个不错的参与市场的手段。并不是要消灭市场其他教育方式。而是与其他教育方式一起，共同构成了整个市场的生态环境。

我们为了构建这么一个协同发展的公平的市场环境，做出一些努力。而做出一些努力，而能够进一步的推动经济的发展和转型是非常有必要和重要的。

我们谈到这样的话德合，最近有一个比较流行的话题，就是你用几块屏幕来反映你在交易领域的专业性，通常情况下，人们认为散户是盯着一个大盘，一个屏幕，而基金经理人会盯到三到五个，央行行长有三个屏幕。而对于我们量化的投资者，为了显示专业性，可能会有十个二十个，甚至五十个。量化交易发展大极致，我们称之为自动化交易。自动化交易，是系统化交易的一个分支。也就是索罗斯巴非特采用的交易方式是用一定的规则进行交易。系统化交易。

我们作为自动交易来讲，在一些量化和规则的执行性方面，有非常显著的优势。我跟一些海归派不太一样的关键因素，我最早是做国内市场的。即便现在跟对冲基金进行合作，国内市场的二十台服务器一直在运行，从来没有停过。其中包括了固定收益债券、股票、期货的国内市场。

在现在的环境下，我们发现了一些比较大的问题，就是我们谈到量化交易和系统化交易的时候，我们总喜欢把一些概念过度的包装。因为如果不落到实地的话，我们的交易方式，不会对市场产生比较好的润滑作用或者是积极作用。我们的交易和二级市场，很难对实体经济的转型和进一步发展，包括从经济危机中走出来，产生实际的帮助。

最近比较知名的，阿法狗，谷歌的深度学习团队，战胜了李世石。包括高盛在内，在宣传自动化交易。自动化顾问。这种自动化顾问和利用量化方面的科学家，美国1970年就开始了。我们现在有没有必要为了行业的发展，过度的包装这类概念呢？也许很多我们的同仁对算法交易合相关的算法并不是非常深入的了解。大是就阿法狗来讲，它本身是属于深度学习，所谓的深度学习，就好象我们在空气净化中用到的空气滤网一样。用单层滤网的时候，对PM2.5过滤的效率是比较低的。我们多加几层滤网，形成复合滤网模式，可以有效的过滤掉PM2.5。深度挖掘系统，本身用的是感知器的构建，简单的规则，包括低买高卖也是一种规则，大量的规则构建下，我们会发现有一些策略或者是信号不断的过滤，产生了比较好的效果。但是这只是反映了其中对复杂函数的组合。

阿法狗的突破，是在搜索方面有了很大的改进。围棋需要列举所有的步骤，计算机计算的时候就会有计算功能不强的原因，或者是资源不够用的原因。所以它精简了搜索的方向和深度。这样的方向和深度，在一级市场和二级市场里面不一定适用。因为一级市场二级市场索要考虑的因素，远远超过了围棋。而且深度挖掘来讲，在业界是属于比较笨的算法，因为它的算法效率比较低。并不是减少计算机资源浪费的一种方法。因为深度挖掘，社会会发生特别大的变化，人工智能会发生巅峰式的跨越，这个可能性并不会太大。它本质上不会改变市场上的环境。但是的确会催生出很多的金融产品。

下面我们来谈论一下，在国际机构中，中国的地位和情况是怎么样的呢？大家看到这个地图的时候，会用1、2、3、4表明出来。这个1、2、3、4是对于欧美的对冲基金和资产管理机构，你会发现即便欧洲很发达，但是我们关注的市场还是美国市场。在2010年莫克（音）法案之后，因为美国市场的限制，一些机构搬到了伦敦。而在那之后，是亚太市场。而亚太市场并不包括中国市场，主要是香港市场、马来西亚市场，以及日本市场韩国市场，这是很有意思的一件事情。我们中国作为世界上最大的发展中国家，世界第二大交易资源的所在地，只被定义为第四类的新兴市场。

之所以去年股灾期间，发现并没有特别大量的国外对冲基金和国外的大量机构拼命的做空中国。是因为这些经理人在当时并没有获得足够的做空资金的权限，并不是他们不想做空市场。而实际是上上，在21世纪，中国的市场，有可能会成为世界上比较优势的第一的市场，在一些绝对优势方面，可能是仅次于美国的第二的市场。

我接下来介绍一下目前相对比较新的一种概念，一种策略。这个高盛的银河。这里面利用所有的益智的公开市场数据，因为公开市场数据，是没有任何的核规风险的。这些数据从社交网络上下载，从各个公司的财报、年报，以及他们的员工所展示的个人情况，这样的情况，还有新闻报道下，你会发现，以高盛资产作为一个管理团队的一个中心来讲，我们可以通过公开的市场信息，分析出它的组织架构，分析出它们有什么样的市场行为，公开的市场行为的关联，并以此为契机，极有可能分析出他们在真实的市场中所持有的仓位，重要的主攻的方向，以及相关人员的背景。

大家不要小看相关人员背景的分析。因为相关组织人员的背景，体现了团队的认知架构，决定了这个团队采取的策略方式。这个策略方式上，我们有一些交易对手盘的分析，尤其是在寡头的时候，一些交易对手盘，跟大型的公开市场进行交易的时候，我们会获得更完善的信息。这里面展示的是对高盛的资产管理团队的分析。实际上我们对于全球所有的全球主权机构，包括主权基金，所有的架构、人员背景已经全部分析完毕。这个架构去年的时候，已经达到了实时更新。

同样这样的基础方法，12年的时候，我们也用来检测可能的世界末日的情况，当时发生的情况，10年11年上半年，的确在世界不正常事件的频率，有个爆发式的增长。11年下半年，这种信息已经往下走了。当时我们做了这方面的尝试。

下面一个就是说，为了量化的更完善的发展。我们当然并不是说要拍监管机构的马屁或者是故意讨好监管急救，是这样，我解除了很多国际机构、国内机构，实际上都非常非常注意合规，也重视合规。但是实际操作当中，有很多问题。我们的媒体宣传，我们一些不负责任的公开的话语权的宣传。总把我们作为监管机构的对立面存在。而不是协同发展、共同辅助的角色。

实际上对于我们市场参与者来讲，监管机构是朋友而不是敌人。我们实际上要比更多的普通投资者更期望一个公平的市场生态环境。因为那更有助于我们实现长久的利润发展。我们现在正处在经济危机后的恢复阶段。而且很多情况下，在监管情况下，并没有很好的调控。

中国市场，因为很多国际机构非常重视中国市场，非常想进入中国市场，他们认为中国市场将来会成为全球第二重要市场，一些领域，一定会跻身全球第一的市场。我们的一些股指期货、商品期货，你们知道商品期货有一段时间是全世界第一的交易量。股指期货也是一个，股指期货是一个公平的交易平台和交易手段。唯一对普通交易者不公平的是它设立了一个基本的初始门槛。如果我们需要构建更公平的市场环境的时候，我们要考虑的并不是停掉它，丧失一个帮助大家合理对冲风险，在股灾来的时候，可以保全自己的资产。从而在真正的经济恢复的时候，把留住的资产真正用于支持国家的发展和经济发展上来。

另外一个我们的参与者，通常情况下媒体界会有误解。就是认为中国的监管部门比欧美的监管部门要差。这种理解方法，我们经常参与市场的人来看的话，是非常的荒谬可效的。因为你可以发现，美国即便推行了大量的法律。但是很多的机构可以利用他们的团队优势，利用法律漏洞，获得自己的优势。很多投资机构，是把法律违规的行为，作为可控风险和交易的筹码来进行标配的。这种情况在中国的监管部门是很难发生的。中国监管部门更重视的全局观和整个社会的是稳定，并不会被某个机构买通过。所以最近我们发现，监管部门的某些严厉的措施，在规范市场的情况下，已经起到非常好的作用。

我们是不是让更好的业界跟监管进一步深入的交流，让这个信息更透明，实现更公平的市场发展？

我们中国正在建立法制社会的行动，也会消除机构将法律官司作为买卖的土壤。这样跟欧美是不一样的。我们会探索出适合中国国情的发展模式。进而推动现在正在转型的适合中国经济模式的发展。

还有一件事情，相对于严格的发展，最近把股指期货打掉了。一个公平的环境是不是有利于市场的健康稳定呢？我们关注的，参与者关注的主要还是公平的问题。至于我们采取的方式方法，我们要多样性的。我们作为量化的交易者，即便采用非常复杂的模型，非常景深的金融模型。但是我们不会看不起采用初始阶段的，支撑简单交易指标的交易者。因为本身市场当中，我们以盈利为划分。无论什么方法，在市场多样性保持的情况下，能够盈利，能够促进金融市场的发展。对于我们来说，就是我们市场参与者应该做的事情。谢谢大家。

主持人：感谢安总的精彩演讲，下面为我们带来精彩演讲的是何诚颖先生。（介绍何诚颖先生）让我们掌声有请何总。

何诚颖：感谢主办方给我这个机会。我今天主要是想跟大家交流一下，券商对于量化投资怎么去看，和我们这几年做的一些体会。因为我们公司量化投资这一块，投资量很大，很多部门在做。包括我们近几年，从海内外招，海内外一流大学我们招聘了四十多个博士后，大部分分布在量化和研究。现在在的还是二十多人，给我们的体会，现在是什么情况呢？量化投资，大家兴趣很高，热情很大。但是实际的效果，我觉得不像想象的那么好。因为这个企业是讲效益的。现在我讲一句话，做量化投资的人，做得好的人悄悄在做，不讲。做得不好的人到处讲。这个面临一系列的困难。我们也经常讲，但是我们感觉到有很多的问题，最大的问题是收益率不是很高。

去年券商，我从业差不多二十来年了。但是赚钱最多的是去年，大家看到了，券商到现在，大家看到前十大券商，基本上都被处罚，其中一大罪名就是做空，我们也在名单之内。所以做空到底要怎么看。包括公司内部，包括行业内部，对量化投资，大家也有很多看法。但是我觉得我们还是会坚持下去，我们还要加大投入。顺便做个广告。深圳市对这个博士后工作非常支持，深圳市做博士后的，大概每年可以税后可以拿到27万。就是政府补贴这一块。我们欢迎在座的朋友们给我们推荐，我们一起研究量化投资的问题。

我们今天是想，今天时间过了11点了，我简单讲四个问题吧。一个是我想我们做的量化投资，我们还是要坚持下去。理由是什么呢？这个事情有大量空间。量化投资是从美国开始。美国回来的有很多。但是我的感觉，现在批评中国的比较多，我一直在讲，我们希望美国回来的同行们朋友们，对于中国的量化投资，还是要从建议的角度讲，会比较好一点。因为中国的市场现在就这个状况，你想改变它不是一天两天的事情。整个全球的对冲基金的规模，有2.87万亿。中国现在刚刚开始，后面还有很多空间可以做的。这是我们坚持的一个理论。

第二个我觉得，我们中国的，做空机制是从2010年开始，应该机会还是很大的。再一个现在券商这几年，创新也在加快，特别是创新量化投资，创造了很多有利的条件。现在我觉得有一个，整个市场，从去年以来，大家对创新非常谨慎。很多，特别是监管部门对于创新也特别的谨慎，创新我觉得，不管怎么样，不管去年出现那么大的股灾，我觉得创新还是要往前走。因为现在不提这个事情了，我觉得创新还是要往前走。

从我们券商的角度，我感觉到现在客户跟以前不一样，我说的现在，经过去年这一轮股市的调整，大量散户，我个人认为比例会越来越低。所以机构，我觉得它跟散户是不一样的。

还有一个我们看到，现在全球的量，对冲基金，15000多家，捉过占的比重很大。中国现在是全球第二大的资本市场，将来肯定会成为全球最大的资本市场。

还有一个，我觉得我们做的，新兴市场的收益，应该比发达市场的收益更高。刚刚有教授讲到，美国市场很多人对中国市场的兴趣很大。他说他拿不到数据。我这里说一下，我们可以合作，就是我们缺乏各种各样的人才，缺乏有经验的非常优秀的人才。能够跟美国市场接起来的，这样的人才非常少。我们最近几年招了很多博士，这些博士有时候会告诉你，这个非常好，这个收益率可以到20%。这个我一听就不可能。现在我们学数学学物理学化学的博士都有，但是对于研究经济的很少，因为资本市场是非常复杂的。不是你学数学学计算机好，能赚很多钱。那我们数学家、计算机专家都成为亿万富翁了，这个不是简单的事情。

再一个我们要知道，中国现在的财富，在全球占有量也很大。所以这一部分，我觉得量化投资，现在一千万以上的客户比例越来越大。还有一个中国的市场，以前对于收益率的要求太低。为什么中国私募经理人不好做呢？因为我们对于汇报要求太低。散户的比例降低，机构的投资比例提高之后，可能我们原来的那种高汇报高收益的产品，要稳定一点。

这个我想讲一下，国内现在券商的量化投资的基本情况。现在各家的券商，大的券商，都非常的重视量化投资。也有一些公司赚了钱。但是就我所了解的情况，做得好的，不是很多，经常讲套利，实际上很多时候，都被人家套住。券商套利套利，我经常问他们，你把人家套住，还是被人家套住。大多数时候是被人家套住。所以这个很热闹，现在国内券商一个情况，量化投资，特别年轻人很热闹。但是说实在的，做得好的，真的不是很多，我们在座很多国外回来的，跟券商有很大的合作空间。

现在因为中国的市场，做量化投资，大部分的人都是没有太多经验的。大量的都是学物理学数学的。我也开玩笑，学物理学数学的有个好处是很坚持，不知道会不会得罪人，但是有时候思考问题，能不能更多方面，也有一些问题。我接触到的一些人是这样的。就是量化投资的人才组合，我自己认为是非常重要的事。

再一个就是大数据、人工智能，现在基本上也在讲，但是做得好的也不是很多，大家看到百度、阿里，他们这种，我们也在研究，文本挖掘、大数据，我感觉到券商做得好的，我也在思考是什么原因。券商的数据也是非常全面的。我们现在也有五六百万客户，非常全面的。但是这里面到底什么原因，我们也在思考。这是我看到的资料，实际情况，我不是很清楚，现在的大数据量化指标的投资指数一直不错，但是是否稳定我不是很清楚，就是我看到的东西，大概是这样的情况。现在券商的行业，大家看到也娱乐化了。现在人工智能这一块的应用，也开始了。这个对于我们做量化投资的人，也是一个挑战。有的实际上已经在做这些东西了。

还有一个我想讲一下现在的资产管理的发展。券商这几年，资产管理，因为经济这一块，我看到佣金是万五万八。怎么转型，对于券商，去年所谓的牛市，对于券商的整个发展，券商本来这几年在转型，因为去年那一部分的行情，券商赚了很多钱，整个创新动力受影响，创新风险问题，大家也是，现在对于这个创新，现在很多券商的态度，我宁愿不创新，也不能有风险，生存是第一个。

现在监管上这几年越来越严格，动不能就给你一个处罚，一处罚就带来很多问题。市场管理发现，这一块是个缺陷。大家看到券商，之前的私募，跟银行很作量很大的。这一块对冲，可能应用前景会很广。

量化投资这一块，各家券商都很大，我们这几年，我们公司投了很多钱，另外我们非常注意跟大学的合作，这里面，中国大学我觉得是非常优秀的。但是我也提个意见，现在大学的教授的研究，不是所有的。我觉得结合，真的要有待加强。我们这几年招的学生也感觉到，学生基础，理论水平很高，但是对于市场的感觉，要能适应企业的文化，要非常长的时间。

第三个想讲一下现在的问题，大家都知道，去年量化投资，本来是个工具的问题，变成了政治的问题，变成很多媒体在说，有敌对势力在做空。这个就麻烦了，因为上升到政治问题，量化很多人就不敢做。券商是非常敏感的。相关部门也采取了很多的措施。包括我们也碰到这个问题，本来非常正常的套期保值，变成了一个恶意做空。上升到这样的一个问题。大家看到现在中金所做了几方面的东西。一个是开仓交易量不能做到十手。再一个套期保值的标准提到到40%，还有一个手续费万分之二十三。现在机构基本上都停下来了。这是一个。

现在大家看到整个市场做对冲，基本上不太可能了，交易量非常少。前几天我们开董事会，大家期货公司，原来我们量是非常大的。这一些我们不去讨论了。

我是想，在这里，在会上呼吁一下，我们作为做量化投资的，我们要去研究。到现在为止，我们没有看到，有报告说，股灾不是期货的问题。我觉得我们业内加强这方面的研究，也呼吁我们量化投资的研究的人员，大家要有发声。我们要把我们的话讲出来。要把我们的建议说出来。因为我们很多人讲，动不动就是中国这个市场没办法做。中国市场有很多问题，但是我觉得这些问题，我们更重要的是我们要提建议。到底中国的衍生品市场，它到底要怎么发展。这是我们的责任。也是我们的利益所在。当然其他的，还有其他的形式的。我应该说出我们的意见。我们应该主动的去，现在量化投资，做的人可能不少，但是没有形成合力。我们没有一个发声的地方。

现在我们量化投资，我经常讲，这个对于投资来说，不需要那么复杂，你要考那么多数学公式干什么？要越简单越好。到监管部门那里，他们搞不明白的。人家说有问题就有问题。所以我在这里呼吁，要有一个机构，有个团队，向相关的主管部门提出我们的意见。要有我们的声音，我觉得这个是非常重要的。

最后我想讲一下，现在投资碰到很多问题，我想整个的改革的方向，改革的趋势，我觉得要往前走的，我们一起努力，让中国的量化投资事业发展得更好，谢谢大家。

主持人：感谢何总的精彩演讲，让我们再次以热烈的掌声感谢两位嘉宾。

今天上午的峰会活动到此结束，感谢所有到场的领导和嘉宾，下午13：30，我们还有更加精彩的专题论坛，欢迎大家准时出席，谢谢。

下午场：

主持人：尊敬的各位来宾，大家下午好，欢迎参加第九届（2016春节）中国量化投资国际峰会。我是主持人钟金芮。

现在我们进行的是专题论坛，后户在时代的量化投资发展。本场的专长主席是华泰资产量化投资部总经理吴明义先生。

（介绍吴明义先生）

让我们以热烈的掌声有请吴明义先生。

吴明义：各位嘉宾，各位朋友大家下午好，欢迎大家来参加第一个专题论坛，后股灾时代的量化投资发展。股指期货在10年之后，量化投资产生了跳跃化的发展。

增加了风险管理的工具，促进了各类工具的发展。量化投资在过去上半年，成为投资界看好的明日之星，但是我们经历了三轮股灾之后，股指期货成为一个代罪的羔羊。

13：32 投机大户从每日交易1200手到10手。去年八月九月的时候，我们周一到周二是坐云霄飞车，周末的时候，看救市的肥皂剧、惊悚剧，我们在最后就会听到限仓政策。我们做投资的人的感觉，就好象让你坐云霄飞车，但是不让你绑安全带。

量化投资最重要的风险管理工具，股指期货受到限制之后整个接下来的半年，整个的投资规模大幅度的上涨，业绩停滞不前。去年底开始，由于通胀的预期，可能是供给侧改革的原因，商品期货市场火爆。最近我们更看到了某一个单个的股指期货的日成交量超过了沪深两市的成交量。所谓市场科委是冰火两重天。接下来量化市场投资界跟整个环境，需要做什么调整，今天为各位邀请到的四位嘉宾，这四位嘉宾都是从非常重要的领域过来的，有从期货公司过来的，有从金融服务公司过来的。欢迎四位嘉宾。第一位是匡中睿匡总，中大期货量化金融部总经理。第二位是李宇龙李总，嘉合基金管理有限公司副总经理兼首席投资总监。第三位是去宏杰，上海金纳信息科技有限公司的练习CEO，第四位是吴迎春吴总，联储证券有限公司量化投资部总监。欢迎四位嘉宾。

吴明义：我们知道后股灾时代，整个的不管是股指期货、商品期货的发展，到量化投资，相对于过去几年的状况做了很大的调整，所以我们很关心，现在量化投资面临的困境，还有量化投资接下来的发展，接下来想请四位嘉宾分享一下他们的观点。请匡总先来。

匡中睿：大家好，我是叫匡中睿。我先做一点自我介绍，我是从13年的时候回国在中大期货负责高频客户的量化金融服务。在14年的时候，我们的客户成交量大概全市场，股指期货主力市场大概3%-5%的水平，这个过程当中，我们解除了很多的优秀的团队。包括光大的量化策略投资部，技术上，大家都非常看好量化投资，看好程序化交易。但是现在面临一个，我们称之为，我们这节主题是股灾后的量化投资，我觉得更多的是考虑，我们在，如果以后像现在这种低的流动性成为常态下的量化投资应该怎么发展，谢谢大家。

李宇龙：我叫李宇龙，来自于嘉合基金管理公司，嘉合基金，它是04年成立的一家公募基金管理公司，成立的企业，我们是后来的。但是嘉合过去两年发展相对比较迅速。去年年底，中国基金业协会，嘉合基金，公募基金这一块排到第65位，现在公募基金规模200多位。今天跟专户基金相关的。我们用量化配置量化对冲的方法做。过去一年，发展非常迅速，高峰的时候，达到百亿。今天非常高兴，有机会参加今天的论坛。我们在座的，有一些是交大毕业的。我十年前是安泰毕业的。非常有幸参加今天这个论坛，感谢各位。

曲宏俊：我叫曲宏俊，是金纳信息的负责人。我跟两位差不多，也算是海归，年头比较多了。我是92年到美国，然后07年回的亚洲，最早在贝斯顿（音）帮他们负责技术。98年加入高盛，做过基金，做过风控，做过电子交易。07年回来，在高华证券，帮他们建立了电子交易的团队，主要负责量化交易，当时可能还没有真正意义上的国内的量化投资。事实上除了量化之外，做一些工具性的建设。最早引入到国内基金机构，作为一种工具，作为算法交易的服务。10年到了瑞银证券，上海。今年年初从瑞银出来，也是准备在海外一些比较适用的量化和算法的工具，推广发展，国内的公募私募机构，为广大投资人做服务，这是我们的宗旨。

吴迎春：各位领导各位嘉宾下午好，我是联储证券的吴迎春，可能大家不太清楚我们联储证券是哪里出来的券商，其实我们这周刚刚更名，在CCTV、上海财经都有我们的报道，我们也在招全球的合伙人。这里我想给我们公司打个广告，如果大家有志于加入我们做财富管理这一块的，我们也会非常欢迎加入我们。

我个人是这样，我是09年毕业，从复旦毕业，就一直做量化投资，做到现在，今年是第七年。第一年是从ETF开始，09年。10年股指期货出来之后，做了两股指期货期间套利，接着是阿尔法多因子。14年的时候，我后来反思了一下，我觉得有很多因子是不是可以有效的占领市场。后来觉得真的没有。后来我转变了一下，做大数据挖掘，还有深度学习。深度学习就是之前炒作比较热门的阿法狗，就是里面的一块。包括趋势这一块，这一波走得非常好。12月22号，到现在，大概净值在三十几，回撤在二以内。所以我们也是抓住了一波趋势。做一个广告，后面我们再分享。谢谢大家。

吴明义：感谢各位来宾的分享。接下来我们进入比较主要的议题的讨论。我们知道做投资，国家的流动性是最重要的考虑。现在衍生品的环境是这样的，股指期货不受限。股指期货日均的成交，大概去年高峰的时候，是1%-2%期间。股指期货作为风险管理工具，我们在整个量化策略的考量上，我们要做哪一些调整？然后商品期货，虽然最近成交上升，但是商品期货暴涨暴跌，没有办法被机构所认同。所以我们在海外的市场上，因为中国受限。甚至在美国，日本，都考虑到发行相关的股指期货。所以量化投资策略上，股灾之后我们做哪一些调整。这部分我想请在第一线的李总跟我们分享一下，量化投资策略，在后股灾时代，做哪一些调整？

李宇龙：这个问得非常关键。我简单说几点，第一点，个人认为，客观的角度上讲，过去几年，不管是量化对冲，量化投资，总体来说，我个人认为，在中国的发展是非常迅速非常成功的。大家知道，股指期货推出是2010年4月份，所以有人称之为10年是量化投资的元年。整体来说，四五年，整个量化投资是非常成功的。成功不但表现在规模的增长上，也表现在业绩上。规模我不多讲，分享一个数据吧。13年年底，整个的私募基金的行业，我看到在3000亿。14年在4000亿。15年5月份的时候，已经上升到一万两千亿，去年年底的时候，应该两万五千亿左右。大家可以看到，过去的三年，以量化投资为主的私募基金行业的规模的发展，是几何级的。第二个方面，实际上整个业绩方面，我再分享一个国际比较的数据，国内整个量化投资，很难说整个市场投资回报率的业绩，因为我们毕竟没有一个对冲季节的直通体系。我们大致比较一下，14年年底，我看到美国最大的前20家对冲基金，当年能战胜美国的股票市场。换句话说，标普内的只有一家。标普外有19家。换句话说，美国的对冲基金难以操作。尽管没有中国的数据。但是我相信，14年的时候，应该整个业绩还是不错的。但是我们现在目前的，尽管以前引发的，刚刚吴总也说了，比较明确的，我们量化对冲主要依赖的就是股指期货。股指期货受贴水等方面的限制，现在发展遇到很大的困难。如果应对困难，我们公司思考了很久。因为我们是以量化投资作为我们主要的发展方向之一。所以一年的时间，我们量化对冲的规模达到100亿，本身这个股指期货的新政对于我们也有影响。

但是整体，我考虑了一下，如何面对挑战，我想大致两个方面，第一方面，能否扩大投资品种的外延。第二投资策略能不能扩大进来，扩充现有的投资策略。

现在各种各样的量化投资，应该说国内的市场，目前主要的投资品种，应该还是股票。但是我们知道股票，这是整个市场的组成部分，而不是全部。现在目前国内的股票市场大约33万亿、35万亿。债券市场是50万亿的规模。债券市场比股票市场还大。固定收益市场比股票市场更大。美国股票市场24万亿的规模。债券市场是50万亿。除了债券市场还有大宗商品，大宗商品几个不同的组成部分，有色金属、能源等，都可以用量化投资的模型来投资。

再抛开大宗商品之外，可以进入货币交易的领域，都是可以。

换句话说，从机构投资的角度来讲，要走出原来单纯的股票市场这一块，走向更外延更宽的品种。当然我指的是大的机构投资的角度。

第二个方面，从策略角度，市场上做对冲做绝对收益的话，大多数还是集中在13：49 全球来看是一个非常重要的策略。美国市场来看的话，可能全球

某种意义上，规模还要大。换句话说这个策略之外，也要各种各样套利策略。换句话说，目前，吴总说的，现在的股指期货，这个最主要的对冲工具目前受到限制，并且可以预言将来很难大幅度放开的情况下，另辟蹊径，一个就是在品种方面，第二个就是投资策略方面，吴明义：谢谢李总的分享。吴迎春吴总，一直在一线投资，有很深的积累。想请分享一下，股灾之后，我们不管是阿尔法策略，如果在这样的市场，不能很顺利的开展的时候，我们在做量化的绝对收益策略上，我们可以做哪一些尝试？

吴迎春：其实我觉得是这样子的，一个事情不好的同时，也有可能是好的。其实最差的时候，意味着会有专机。我估计今年不会永远是失守。这个大家要乐观一点。我觉得左右的决策是这样，投资，都是基于当下做一个最好的决策。但是什么是最好的。就是你不能试图改进它，而要适应它。今年是这样，我自己做投资，做两块。一块是FOF（音）。为什么FOF（音）会加进去呢？因为我们团队不多，我会把一部分钱交给市场上同策略里面做得最好投资人去管。然后我自己专注于我自己这一块，我自己这一块的策略，必须被同策略所有的人做得好。我是怎么做的呢？我就讲一下我今年怎么做这一块，今年年后，我跑了北上广深四个地方，就去见一些做的非常好的私募投资人，包括券商里面做得比较好的一些投资人，今年大概我做了哪一些FOF（音）呢？其实我们做FOF（音），像公募里面的基金经理我们是不考虑的。从公募里面出来的基金经理不考虑。为什么呢？因为量化，买了哪一些策略呢？今年看下来，阿尔法是难的。做到10已经不容易了。因为资金效率的问题。

进去就亏三四个点，这块一分钱没有放，放了定增这一块的。这个一年百分三十几的汇报。还有CTA这一块，我也配了挺多的。当然我配的可能不是像富山（音）这样主流的。我配的是非主流的。就是在阿尔法狗之前，我就把钱给他们。

宏观对冲这一块，说实话，国内宏观对冲这一块，收益真的没有那么高，但是我也配了一点，债配了一点，基本上其他的，我觉得没有什么可配的。回到我自己这一边，我觉得我们团队做的什么比市场比较好呢？我们适应能力比较好一点，因为我把一部分钱放出去，我自己有一部分钱放在自己这边做。有一些收益了，特别是定增这一块。所以我自己这一块是这样，首先因为限仓的原因，我必须把规模放小一点，因为规模上不去，规模只有十手，钱也会放少一点。我会把交易级别放低。交易级别放低又有一个问题，波动率会缩小。

比如说我从日线级别放到30或者是5分钟级别，交易成本会很高，就没办法做。要不停的调整交易级别。所以我们后来，真的就在12月22号的时候，我们把策略迁到商品期货这一块，特别是螺纹钢，流动性很好，对于我们的策略，因为就是做趋势，通过趋势反转。这一块收益非常高。还有今年我们做了非常分散的东西。把大数据挖掘这一块加进来了。我们做了基本上三块，一个是量价，还有一个是文本挖掘，还有一个就是可能做一些事件驱动这一块。

这样的话，你会把股票这一端的波动率扩大，因为它是吸引人眼球的东西，它波动率扩大之后，你会有机会，用我们的技术模型进场，抓住趋势那一端。这一块我们收益还可以，今年的绝对收益已经有10左右，这个其实是不容易做出来的。基本上今年是这样，我不知道未来是怎么样。我觉得今年做投资要把预期的投资回报率放低一点，回撤控制要好一点，防止失守。大概是这样。吴明义：谢谢吴总跟我们分享专业和机密。如果她回去失去工作的话，主板单位要负责。其实我个人的看法是这样，我觉得每一个市场，我们都要熟悉。比如在海外市场做期限套跟国内市场做期限套是不一样的。股灾前跟股灾后不一样。我觉得10年11年开始回国内做的时候，我每次讲对冲这个概念，每次要讲二十分钟。讲到第二年，大家开始慢慢接受对冲这个概念。然后讲阿尔法这个概念。在阿尔法这个概念，我们11年12年我们又吹捧了一整年。去年的时候，我想对冲、阿尔法策略，变成每一个量化对冲团队的标配。

现在股灾后现场就是这样子，市场就是这样子，我们做资产管理业务，没有资格抱怨市场，因为每天都要收管理费。当然做好了之后，可以做收益提成。所以这个是我们做投资的，就是接下来这样的一个环境之下，不管是负基差还是什么样的情况之下，我能在这个市场上找到的盈利概念是什么。以前是对冲，是阿尔法。如果我们越能找到，越能接受这样一个概念。不管是李总还是吴总两位提到的启发性的想法。不管往境外的方向走，还是商品期货的方向走。甚至我们有其他的更好的方式。比如说我们做套利，做阿尔法，有哪一些方式在这个环境下取得收益。这个是我们领这么多薪水的很重要的一个责任。

下一个量化投资的主流在哪里，我觉得大家现在处在彷徨摸索的阶段。但是这半年做私募，他们做出了很多很好的业绩，我们可以不断的学习不断的成长。

下一个我们想谈的是这样，去年的股灾，不管是程序化交易、高频交易，收到了很多的垢病。程序化交易在国外被机构拿来做对冲式交易。国内是更多的是散户式，散户式更容易受到趋势、表面的情况影响。我想请匡总曲总之后，股灾之后程序化交易受到哪一些限制。未来的发展，面对市场的变化，我们做哪一些调整？

匡中睿：程序化交易，其实这个话题，高频交易这个话题，本身它在全球都是有争议性的。麦克有本书，我相信很多人看过，有人花很大的代价铺一条专线，电信光缆，只是为了让信号更快的到交易所下单执行。我们怎么定义这个东西是不是公平？就是你使用技术手段获得一定的优势，帮助你比别人更早的下单交易，这个在监管层面看很有可能是不公平的。所以SCC（音）也有对一些机构进行警告、处罚。或者是一些限制。但是监管层面来的很多东西是滞后的，在中国来看也是这样的。当然我们的监管层面，可以说它是比较有效的，甚至不用开股东会，就把交易所的很多规则进行一些改动。我觉得在我们现在这个时代。首先要区分。使用这些手段是正常的交易，还是说你有一些其他的，在任何的国家的交易所都是违法的交易行为。首先需要帮助监管层识别这些行为，实时的抓取信息，进行备案、登记。监管层应该也在跟各家机构进行沟通。在区别了使用技术手段，其实这个东西也是一个悖论，我的行情比别人的行情要好一些，这算不算不公平呢？我觉得应该不算，因为大家知道行情，包括我们的主办方国泰安，行情的收费和类型，各有区别。根据分析工具分析平台的不同，也会有选择。所以高频交易，把大家讨论的问题，直接的拿到桌面上，拿到了一个最阳光的地方。我觉得使用这些手段进行正常的交易，绝对没有问题，而且应该鼓励。各个交易所提供了很好的流动性，让市场更加的好。但是在中国现在这样的大环境下，我们希望监管层配合各家基金公司、券商、私募，能更好的把程序化接入这个管理办法能够尽早的落实下来。让大家进行更合规的行为。

作为我们机构的角度来看，很多时候不再鼓励客户开发策略，很多时候是鼓励他做一些，现在既然行情没有那么好，或者是没有那么活跃，大家冷静下来做一些技术上的补充，因为很好的时候，你想着更多的是赚钱，现在是想想要不要开发一些风控的模块，很多技术上，让我的交易更合规，让监管层读懂我的合规的必要性，我想这个是非常重要的。谢谢大家。

另外我觉得曲总，我们昨天解除了一下，聊了一下，我觉得曲总的想法非常的先进，其实国内的各大金融机构的IT的实力，跟国际机构比有一定的距离的。非常大的距离，曲总带回来的非常多的技术，我觉得是能帮到机构，帮到国内的量化的生态圈的。

谢谢。

曲宏俊：多谢匡总，很多方面讲得非常透彻。我补充几方面，也算是误区吧。很多认为高频交易频率越快越好。这个是相对的概念。就是你的速度，不管是行情也好，报单速度也好，只要比别人，比大多数快一点点，其实也就OK了。国内的交易所跟海外有一点点不一样，包括期货包括现货这一块，可能在开盘抢单的时候，会加上一些，我们叫随机性的调整，不一定你第一个报出一单，你第一个就能抢到。这时候，从策略的设计、开发的角度要考虑进去，不一定要靠最快的发单能抢到，而是要好另外的方法。另外一块从工具的角度来讲，其实刚刚匡总说得非常到位，就是一定要适合国内的监管环境。尤其是现在话题讨论的后股灾时代，当然这个时代有多长，个人看法是比较乐观的，个人觉得不会太长，半年、一年的光景，大概从监管的严格的程度，包括限制，可能就会放开，刚才也提到了透明性，透明性，可能也会逐步的开始透明。我们应对的相对的一些方法、策略，可能更加的方便适应。目前这个阶段，的确还有一些的限制和不透明。我们必须要适应，刚刚吴总也提到，我们一定要适应市场，不能让市场来适应我们。

具体到监管这一块，当然我们跟证监会、协会、交易所，沟通也蛮多的。据我们了解，主要是几个方面，一个方面监管的层面，股灾发生过程当中，他们是比较担心一些场外的，甚至是境外的机构，有一些恶意的做空的行为。为了防范这个，对所谓的场外程序化的接入，做了一系列的限制。比如说高频，普通的程序化接入，接入到券商也好，现在是不允许的。这一块怎么应对呢？我们跟协会也好，跟监管也好，我们提了一系列的方案或者是建议，其中一块可以间接的避免监管风险，或者是第三方恶意的做空风险，我们可以通过程序化模块，加入在券商之前。这样的话，它的单子，基本上从投资方直接发到券商，基本上不通过券商的风控，直接进到交易所了。这一块给交易所，首先可能有个冲击的影响，好比像13年8.16，大家可能知道光大乌龙指事件，把上交所打掉五个点。这个是比较严重的情况了，一个是市场冲击的影响。

还有一些恶意的做空做多也好，操控市场的行为。这个我们可以提供一些建议，一些方案。用所谓的DSA，就是来取代DMA，让这个单子进到券商，或者是机构，或者是期货公司，通过标准化的所谓的算法模块，在海外的话，算法交易商非常非常通行。在国内其实从我们07年回来，08年开始，到现在前三十大的基金公司都在使用这个算法交易。这一块都非常熟悉。海外是标准，国内近似于，对于主流机构，近似于标准化的方案。包括均价策略等。通过这一些标准化的所谓算法进行的模块，再加上相应的风控。就可以规避，很大程度上，规避一些冲击和恶意做空的风险。这是一块。

另外一块，交易所来讲，大家知道的，交易这一块，做发单，很快，或者是单子比较大，或者是撤单率比较高，可能会受到惩罚。有很多的限制。我们归纳出一些因素，或者是容易受到监管函的风险因子。其中一个撤单率不用说了，40%是红线。另外一个对于价格波动的影响，基本上有3%-5%的波动，如果你在这个期间参与到股市里面，或者是这支股票，可能就容易受到限制。

另外一个参与量，好比在一段时间之内，你的参与量，一个席位发出的单子，达到整个市场的30%-50%，这个时候有价格波动的话，基本上就会受到监管函。另外一段时间之内，发单的数据比较多，另外一个反向绝对不影响的。再一个频繁挂撤单，可能会造成影响。交易所也好，监管也好，可能会认为，你会有影响市场的嫌恶。针对这个，我们不是做广告，因为匡总提到这个事，我们在做发单这一块，尤其我们有很多量化基金，做自动化的发单也好，程序化的发单也好，一个是跟券商，或者是基金公司，做所谓的第三方接入的变通。就是你这个模块，你这个程序，不是说在远端接入，而是直接接入到券商或者是期货公司的机柜机房，这样整个的PP（音）系统，整个的模块，相对来说规避了程序化接入的风险。

另外一块，刚刚提到的几个可能的受到警示的因子，活动率、时长占有率，撤单频率等这些都考虑到了，基本上是比较安全的。我就补充这些，谢谢。

吴明义：谢谢匡总跟曲总，非常有启发性的。

我想系统交易开发，能占团队的一半以上。国外的量化团队，是投资经理为核心。海外更多的是把开发过程交给后台跟IT执行。所以程序化交易跟系统化交易方面，其实起到更大的，不管是风险管理还是流动性，提供更重大的角色。

接下来我想讨论的另外一个议题，我们知道量化投资作为一种非常强调投资性价比的一种投资方式，比如我们在投资品种的选择方面，投资策略的选择上面，我们一直强调，我们怎么样子在收益跟风险的性价比上面得到一个比较好的规划跟选择。

我们在后股灾时代看待，量化投资一个很直接的困境，我们风险管理缺乏。即使有风险管理的工具，比如股指期货，它本身这个东西非常不纯，另外套保非常高。我想请四位分别分享一下，股票之后，我们怎么样子，让我们的量化投资或者是量化投资在风险管理在量化投资上，有什么样的思路，可以发挥积极的贡献，哪位先？

李宇龙：吴总提的是风险管理，实际上经过这一轮的股灾一股灾二股灾三之后，我想很多机构意识到了风险管理的重要性。

这一点，我们公司几点思考与启发。风险管理，首先从机构投资的角度来说，是这么一个贯穿于始终，这个是毫无疑问的。但是任何机构，对于风险的理解和知情都有一个过程。目前来说，我觉得特别是量化投资、绝对收益、量化对冲，整个的量化投资的范畴，我想几个方面，第一个方面，产品设计这一块，可能相对的，可能控制的风险，是一个方面。国内过去一年，果实发展比较好的时候，相对的比较流行。事实上，结构性产品，大家都知道，它的这个收益和风险是放大的。在好的市场，如果做得好的话，当然很好，如果市场不好的话，这一块风险相对比较大。我再说一个比较，实际上在欧美市场看的话，真的结构性产品，相对来说并不是一种主流产品。这个是第一个方面。

第二个方面，就是从以后的，现在目前我认为国内还没有遇到。以后可能产品的规模，要注意规模效应。规模效应，实际上07、08年，在座的各位专家都意识到了，包括美国的一些非常著名的对冲基金，绝对收益的损失都是有的。一个最重要的原因是规模流动性的问题，产品从收益上还是非常好的。个人认为，目前在这个时候，量化投资发展三年之后，应该说比较健全的，是非常好的模型体系。如果也执行模型体系产品规模过大的话，到最后不可避免，流动性会受到影响。因为个人理解，实际上成熟的市场，到最后的，大家的量化策略，不管哪方面的策略，不管某种类型的策略，做到最终，实际上大的机构，个人认为大同小异，因为本身所有的策略，所有的结果都已经公开发表了。大家都差不多。差不多的话，模型同质化的话，这时候资产规模过大的话，就会发生流动性的问题。

实际上很多大的绝对收益策略，并不是模型的问题，是在于规模太大了。所以这一块，第一个方面，我想我们未雨绸缪的话，发行产品的时候，规模上要适当的注意一下。

第三个方面，我们还要未雨绸缪。现在量化投资不管怎么样，个人的理解，国内还在发展初期阶段。这时候我们同质化存在，但是不至于对这个产品造成巨大的影响。但是量化投资再发展几年，量化投资的规模，比如说一万亿两万亿，到十万亿的时候，那时候同质化的影响会比较大。我们要未雨绸缪。07、08年之后，大的机构投资者，纷纷在原来量化的模型策略上努力开发，别人还没有发现的因子，做新的模型开发。这一块我认为现在还没有特别的需要。如果一个投资团队，能够走在同行的前面，能够挖掘到别人还没有注意到的一些因子的话，这一块在风险的控制上，我觉得也是先行一步。

最后我还要说，风险控制是非常重要的，风险这一块控制好了，收益会自己管好自己的。所以这一块，风险再怎么强调都不过分，谢谢大家。

吴明义：请匡总跟我们分享一下风险管理，在后股灾时代发挥得作用。

匡中睿：刚刚李总提到了现在很流行的人工智能，D（英文），T（英文），文本挖掘、数据识别这些东西。我觉得非常有道理的，它在我们现在这种情况，量化，这么多年来，西方国家都做得比较成熟了，无论从策略层面、技术支持层面，包括交易所层面，但是人工智能这一块领域，确实是在最近的十年里面，有比较大的突破。我也是看到很多人往大数据的方向去转，说希望多做一点深度学习的文本挖掘的，能把它真的应用到交易上来，包括曲总之前在的公司，他们一直在金融IT方面有投入，投了做大数据做机器学习的这些公司。作为一家顶级的N（英文），我觉得它投这个公司的目的是说，人们对于量化是刊号的。这个趋势上做交易，我们需要更多的好的技术服务平台支持。还有更多的，从技术上能做掉的。包括刚刚提到的风控，风控其实很多时候，在技术上没有难度的，只是更多的把业务层面的很多逻辑，要转化成技术语言，做成模块，部署到每一家TB（音）系统或者是自营理想。这样的话，对于现在新的量化时代，大家可以更好的接入交易。谢谢大家。

吴明义：谢谢匡总的分享，请曲总分享一下。

曲宏俊：目前我们国内，甚至到现在这个阶段，大部分的，或者范畴来讲，还是在定性的风控，而不是量化或者是定量的风控。这个怎么说呢？在高盛，当时我的团队下面管理一个叫K（英文），叫计算机的农场，什么意思呢？五千多台机器，分布在七个城市，每天要计算高盛来自全球的所有市场的交易。差不多两百多万笔，汇总到纽约，然后发到七个城市的五千台机器上，算风险回彻，算风险敞口，这一块有多少准确呢？个人认为，单单从数字角度来看，没有太大的意义。比如风险指标，比如100可能很高的，90蛮高。但是到底是怎么样的，只能看100比90高。通过定量的模式。各种各样的成品，比如股票是最简单的了。就是不同的产品有不同的风险的模型，它根据这个风险的模型，定量的计算出风险的敞口，光做到这个，其实我觉得已经很不简单了，但是还是不够的。再引申一步做什么呢？可以把风险敞口的指标，算出来是一些客观的数字，把数字跟交易绑定，就是如果你的一个交易员一个基金经理，算出来的风险敞口，超过了一个阀值的话，这个交易做不了的。有两种方式可以做。

就是找一种对冲的产品，它认为可以对冲整体的持仓的风险。算出来的就是这个新的交易，对它整个持仓的风险敞口的影响。这个影响如果是对冲的，那它的交易的整体的风险敞口就会低于阀值。不行的话，就找老板签字。签到最后首席的风控官，当时也是它首席的财务管。他要签。签过多少次之后，他认为某一个产品的风险成本太高了，他就觉得要重新评估一下整体的方案，或者是投资组合的方案。这个，当然这个很多故事就不细说了。高盛在07、08金融风暴能全身而退，量化的系统很重要。

我希望在座的，我们做量化投资的时候，既然做量化投资，你的风控尽量做到量化风控，怎么去做，各家有各家的方法。

另外一块我想说的，现在很多的流动性也好，包括一些限制也好，可能对于你做对冲的工具也好，收入也好，影响很大。不能有足够的工具让你来对冲多投这一块。个人认为信息阶段，要注重持仓的管理，或者是多策略、多产品的方案。从这个角度来说，个人认为，有几大因素，可能要着重的考虑一下。其中一块，就是国家对于股市的客户，很多人都在谈，可能被我们忽视掉。

但是国家，从监管来看，它对整个市场的客户的态度特别重要的。这里包括注册制的延缓，至少今年肯定不会做了。很多团队都不做这个事了。所以这也反映出监管层面的态度，另外特别重要的今年六月份有个时间窗口，大家知道的，ICR（音）的民生指数，有个讨论，这个讨论能不能通过，个人认为成功性比较大。即使不通过，这个讨论本身对于市场也有积极的影响的。

再一个社保、险资的入市，基本上定局了，只是时间不同而已。所以这几大的非常利多的因素，再加上深港通，其他的一些因子。总体来讲，我觉得还是比较乐观的。从这个角度来说，对冲策略不好做，可以做事件驱动、宏观对冲，做这一些方面的考虑。还有一些主题的话，各位都是专家了。比如迪斯尼马上要开业了，爆炒了好几轮，说不定还有机会。包括充电桩、新能源，我们把握这个主题，把宏观的因素考虑进去。再加适当的对冲，可能效果还是不错的。至于对冲工具这一块，除了股指之外，一些场外地衍生品、对调都可以考虑。我就补充这一些。吴迎春：各位其实都讲了很多，我就不重复了。我就讲投资吧。其实投资在风控是第一条关，因为到了事后风控已经来不及了。这种市场只能分散，股票是这样，期货也是这样，还有你要分散到市场上去。像商品期货、股票期货，其实它相对性没有那么高，然后还有要降低交易级别，才能控制你的回撤，其实对于量化来说，最重要的就是控制回撤，因为现在市场向下的波动率很大的情况下，只能把交易点降低一点，控制回彻。然后策略分散，市场分散。就这样，谢谢。

吴明义：其实我们承担风险，只是我们试图把我们承担的风险，每一个性价比，尽量讲清楚。通过市场结构的分析。然后把我们觉得性价比比较低的尽量的对冲掉。所以我们其实最重要的，我们怎么样子在风险上有一个比较清楚的认识。

刚刚各位分享比较多的观点了。我们有几个重要的手段，比如对冲风险。另外一个速度，也是很重要的因素。

我们一直把风险控制当成投资的一部分。我们做投资的时候，我们都是想要做收益，其实更多的在海外，做量化投资，做风险控制，风险控制本身是一种很重要的的量化投资的服务业。国内这一块是很缺乏的这一块。

我本身做机构投资的。对于机构来讲它在风险控制上是第一位。这些机构，我们在量化投资上能够发挥得风险控制的积极的功能，不管是做策略还是这方面，这方面国内非常缺乏。个人非常看好，国内做量化投资，做量化对冲的产品。我们其实非常看好，像金融IT这个产业，比如量化的风险控制这个产业，其实我觉得非常多的，不管是大型的保险公司，对于大型公司来讲，他们取得的收益是资产配置。这个角度下，更重要的是怎么帮他把风险识别清楚。

最后我想请四位嘉宾分享一些私房的宝贝。向在场的各位嘉宾分享一下，过去半年，市场上哪一些的量化产品跑得比较好。接下来你们推荐哪一些量化产品。我们知道国内有很多量化产品。比如做分级基金的，比如股灾之前，主流的做阿尔法。还有做期限套利的，做CTA的，做相对价值的，做多空的，我想请每一位分享三个到五个，过去半年里面，在股灾里面仍然跑得量化策略。接下来一年里面，你判断可以跑的量化策略，请各位分享一点私房的宝贝。

匡中睿：吴兄刚刚讲的三个，我就在想，我们有没有三个这么多。其实我觉得大家有目共睹的就是CTA，CTA策略，从去年十月份开始，表现得非常抢眼。但是它们对于资金的容量很明显有一些限制，所以讲到资产配置的时候，可以做一些选择。另外其实从，应该是过年前，他们把团队分成两波，一波是做阿尔法套利的，传统的，另外一方面做T+0的回转，因为你刚刚提到收益会高一点，这样他在阿尔法底仓的时候，可以把T+0部分做得高一点，这个也是不错的选择，当然这样做，敞口会大一些，收益高的话会很高。

另外整个市场，对于高频交易的态度，戛然而止，其实还是有一些高频交易的机会，不是套利的。不是监管层面厌恶的那种，正常的高频交易的套利机会还是存在的。

吴明义：请大家不啬分享。

李宇龙：我刚刚介绍一下我们公司产品吧。

机构投资者，最后收益率决定，美国是90%以上的。收益波动率来自于这里。国内的65%以上来自于资产配置。所以资产配置对于机构是绝对性的影响。所以我们这个公司，给大家介绍产品非常快，就是一个产品，要在量化配置，这个名字，通过模型的设置，最后达到绝对收益。这个量化配置，大类资产配置、中类资产配置，设置了三个模块。第一个模块，大类资产配置模块。这个做什么呢？就是股票、债券的轮动模型。这一块我们原来说的，对于回报率绝对性作用。这个做对的话，汇报是很大的。比如中国08年之后，那时候上证中指跌了30%。我们市场正收益是7%。整个标普500跌了37%，但是美国收益率是20%以上，换句话说，在中国，现在股指期货，期权，从最初套保的工具缺乏的情况下，这个绝对收益的核心，我觉得可能转向传统的收益方法。就是资产配置。

这一块，我们第一个模块，一个是绝对收益。另外一个模块也是绝对收益。充分利用风格轮动（音），国内价格成长轮动，非常难做。一个没有指数，一个没有工具。这一块用股指期货对冲，这一块做得也不错。第三个方面，微观层面。比如说银行业29个行业，并不是所有的行业，有好有坏，任何一周，每周的模型，对于这个排序。我们排到前面的六个行业，然后权重设计组合，除此之外我们选择模型。从选对价值的角度，从趋势的角度设计模型。总体三个层面，三个绝对收益的模块。分别考虑资产配置。

这一块总体，过去的几个月，有一点回调，但是总体比较理想。未来我觉得，整体来说，这一块，就是绝对收益，整个市场上，说白了，只有两种方法，一个基于工具的，一个基于资产配置的。基于工具的有股指期货有期权，等等能够做空的工具存在。可以做到绝对收益。但是做空做不对的话，两路都有可能损失，都有可能的。

吴明义：感谢曲总的分享。

曲宏俊：我们是技术公司，量化投资是我们的一个业余爱好吧。过去这半年，股灾包括后股灾，其实很简单，就是各种套利。我们分截基金套利，ETF套利，收益不是特别好，但是风险特别低。未来三到六个月，我们认为国家慢牛，其实还是可实现的趋势吧。尤其是相对来说，A股市场，还处在相对的底部。可能两千多，谁也不知道底部在哪里。我们更多的要关注指数加强，当期货市场大幅度贴水的时候，这时候做加强是比较容易的事。还有一个，跟吴总介绍的差不多，通胀大家都看到了，实际上是通胀预期上升的阶段，非常明显。一般在这种通胀升上升的前半周期，一般商品，包括房地产，已经上涨了一大轮了。所以这一块，CTA、商品我们觉得还是可做的。拿出10%做配置，达到指数加强，个人认为是这么玩的。

吴迎春：私房宝贝，我可以讲四个吗？

其实他们都没有讲他们有什么私房宝贝。其实我觉得后面，我现在持有的，可能原油，原油在30块钱左右，我买的一些，国内没有好的品种，公募基金里面有三个原油基金，我买了一点，然后债被我赎了，因为债最近的违约风险实在太多了。还有自己投资这一块我做了一点，因为我觉得市场不会那么差。因为股灾4.0了。在2800的时候。我进场了。进场怎么进呢？每个月如果都是-恩3，每年下来一直做股指期货，用买入套保来做，以股指期货替代现货来做，比2800的成本至少少了百分之二十几，多的话，会百分之三十几。我会一直持有期货的头寸。每个月长期去做。

如果基差收的话，我还能赚收的钱，如果我一直想持有多头头寸的话，是这样。这个是一块。

还有我们团队介绍的产品，确实非常好，今年收益率真的不错。各位如果有兴趣的话，可以会后跟我交流一下，然后我们大概在3.5左右，加上CTA这一块。最大回撤在9左右，预期回报率在三十几，应该还是可以的。至少我采购那么多产品，在同类里面，我应该不算差的。给自己做个广告。

最后我想说，吴总其实都没有分享一些什么，是不是给我们下你的私房宝贝？ 吴明义：因为时间关系，我就不分享房宝贝了。有机会我们继续探讨。谢谢四位嘉宾的分享。

我们知道股指期货面临一些困难。股灾之后，虽然我们政策环境变得不好，但是股灾之后，大家对风险和认识更深了，所以作为一种以投资性价比或者是风险比，为管理核心的管理方式。其实有更好的机会，可以被更多的投资人接受。替我们整个的量化投资奠定长远的发展基础。最后以掌声谢谢四位嘉宾。

第一场论坛到此为止，谢谢大家的时间。

主持人：感谢吴明义先生，也感谢各位嘉宾的精彩发言，接下来我们将进行专题论坛2，全球FOF行业的发展路径与运作，本场的专长主题是复兴资本公司联合创始人、首席执行官李斌先生。

（介绍李斌先生）让我们掌声有请李斌先生。

李斌：大家下午好，现在我们进行今天的第二个主题论坛，这个论坛的专题节目，叫全球FOF行业的发展路径与运作。我们讨论的是母基金，因为我们更关注的是二级市场的投资，所以说应该特指的是对冲基金的母基金。也就是募集一个基金，把它投资到筛选出来的对冲基金里面，实现资产平衡优化的配置。这样能降低风险，获得稳健的收益。这样的商业模式在海外已经有很多年的经验，从兴起发展，到慢慢饱和，后来又一些衰退了。但是海外的经验非常值得我们学习和借鉴，中国的情况就非常的令人振奋了。

13年之后，对冲基金行业获得了蓬勃的发展，经过了14年15年，中国已经出现了很多优质的管理规范的业绩不错的很多的投资标底的对冲基金。有的这样的基础，FOF行业也就能获得飞速的发展。

以今天请到了四位嘉宾，来一起来讨论，之后请在座的也可以举手提问，做成互动，大家可以讨论的环节。这毕竟是个新的方向。

我来介绍一下四位嘉宾。然后请他们上台就坐。

第一位迟薇女士，迟总是盛山资产合伙人，她很多年的从业经验和辉煌的业绩，在资料里面有介绍。我就不念了。

第二位丁鹏博士，丁总是量化投资者的先驱，开拓者。丁总是上海荣石投资管理有限公司董事长，中国量化投资学会理事长。

第三位刘玺董事长，刘总是上海明湾资产管理有限公司董事长兼总经理。第四位张谦，是国泰静安证券资产托管部总经理助理。欢迎。

李斌：今天我们讨论的是三个话题，第一个，FOF策略先发优势及特点。各位嘉宾，大家花两三分钟的时间，讲一下自己的经验，讲一下FOF在中国市场有什么先发的优势。以及这个行业有什么特点。

迟薇：大家好，我觉得这个会议，是很实用的会议。我先说一下，我们盛山资产，为什么做量化对冲的组合投资，其实我们这个团队，其实之前一直管理另外一个资产管理公司，现在来看，市场化程度也是比较高的，之前我们做那个公司的时候，它也是国内比较大的一个专做FOF，另类资产、门类都做，一开始做PE，后来做房地产，14年的时候做对冲基金。

配置在收益上，给基金的收益率是最大的。我们做了这么多种类的FOF之后，其实回过头来看，量化对冲的基金，做成组合投资的，它在分散风险和稳步收益，甚至是在不同的市场出现了各种各样的状况的时候切换的过程中，可能会给投资人提供一个更有效的资产结果。这是我们盛山一直在坚持，在量化对冲领域，我们进行组合化的投资管理。组合化投资管理，需要做哪一些步骤呢？对于我们来讲，有三个非常关键的环节，第一个环节，是组合的，首先你要知道配的策略是什么。第二个环节，根据这样的一些你研究下来的需要配的策略，这个配策略是自上而下的过程。第二步，需要自上而下的，在筛选每一个策略当中，你认为最优秀的投顾。第三步在做组合的时候，是不是把最优秀的投顾放在一起，你的组合就是最优秀的。这个要做一些分析，甚至是量化的分析和定性的分析的结合。举个例子，现在大家都知道商品期货很赚钱，但是一开始我们配置FOF的时候，我们更看重的是商品套利的策略。它可能是多品种多周期，然后是跨品种的套利。这种品种，我们会判断，今年商品在底部，大家都看到了，可能会有不同的表现，但是不同品种之间会出现差异。不会07、08年同方向那么强。所以套利会带来更大的收益。

最近一段时间，确实证明了，它的收益的表现，是更好的。

但是商品套利的策略，其实也会分很多的细节。在我们的持仓里面，我们会考虑到投顾，用的是市值的对冲，还是β的对冲。因为很多研究报告会指出，这两种对冲方式很难说谁好谁坏，只是它们对冲的时候，模型开发的时候，会有自己的考虑。所以我们会配置两类都有的策略。因为我们也不是很清楚，究竟哪类策略会表现得更好。所以即便是市场中性的策略。我们也会选不同的投顾的方式来进行。所以这个角度来讲，我们觉得，在国内做量化对冲的FOF，应该还是很有可为的。但是现在，后面会讲到，遇到了一些问题和困惑。这个话题后面再说吧，先说好的地方。

丁鹏：非常高兴，我是国泰安的老朋友了，参加过论坛很多次了。当时让我选择的专题，我就选择了这个专题，因为我跟FOF是特别有缘的。去年的时候，我也是做FOF，但是我是做大F。现在我变成小F了，所以这方面我比较有经验。当时我在东航（音）离开的时候，我负责的管理资金，大概几十亿。经历过14年底的阿尔法的黑天鹅，经历过15年底的股灾，总体收益率将近30%。当时因为整体的资产的策略的配置是很重要的。那么在做大F，最关键的是策略的分类，因为策略有三要素，收益、风险、资金规模，三者不可兼得的，一定要牺牲掉一项。航空母舰级的策略。

第二类是追求高收益高风险的。它强调攻击力的。它会带来很大的收益。

第三项是牺牲规模的。可以做到风险很低，规模很高。类似于高频的策略。三者必须要互相搭配。当时我们做这样的搭配，所以阿尔法黑天鹅对于我们伤害不到，β的股灾对于我们伤害也不大。

我比较倒霉，怎么办呢？现在做商品期货的套利。现在发了几个产品，目前年化二十多，回测2%左右。我们做量化的就是做工具，反正这个林子不让打鸟，天下的林子多了。21点不让玩，我们就打牌九，牌九不让打，我们最不济可以打跑得快，后面会跟大家具体分享。

刘玺：如何选冠军，我们觉得是，真正是投资，投资能力更重要，因为只有选出来优秀的投顾。知道这些投顾需要什么，你能给他提供什么，这样比你单单选一个关紧或者是选一个明星更好。我们希望成为一个寿星，所以我们做的产品都是市场上没有的。

我们对于风险的认知，我们其实不太相信高收益的。我们挑选的投顾，一定是我们自己的钱投进去，我们想成为一个负责任的机构。做量化的，没有可以对冲的工具。所以我们推出了一款产品，余顾宝（音），我们估算出来一个值，有个交易对手。目前张谦总已经发出来了。现在各个券商正在落。它的目标不是自己做交易。现在负基差这么大。我们一年套30%很正常。我们的定义目标是平台商。

我们跟所有的做量化的也好，做交易的也好，都是好朋友。我们给大家提供工具。尤其现在市场上很多提供外包提供PE。我们发现市场说没有一家提供风控服务的。风控是非常核心的。我觉得我们定义，我们是做联合风控的风控端。因为我们钱在里面，所以我们对于它的策略，最大回测非常关心。我们跟大的私募机构是股权关系，等于是一家人，他们的策略对于我们是开放的。我们做FOF也好，我们对策略本身不是很介意，我们介意的回测。包括这一次股灾下来，我们40亿被打没了，很可惜。今年发行了FOF，最大回测2点几，就是越分散，收益率不会提升。所以提升收益率方面，我们做了提升。大家可以PE上拿，增加除了资金杠杆之外的一块收益。谢谢。

张谦：谢谢大家，今天有这个机会跟大家做FOF方面的交流，我觉得非常有益。今天的嘉宾选择上，我觉得非常好有两位投资专家，我是国泰君安资产托管部的张谦。我们本身不做FOF，但是我们跟FOF有千丝万缕的关系。在座有很多是我们的客户。

相信大家从前年去年以来，看到FOF的成长是非常之快的。我理解FOF资金是经受了市场的考验。去年我看大股灾的情况下，FOF的产品，显著的回测低预单支产品表现。对于FOF产品，其中选投顾也好，资产配置也好，定期调仓也好，风控等各个方面，目前来说市场上有很多的机做得很优秀。国泰君安，我们对FOF做了很多的服务，目前我们资产托管牌子当中，我看到大家有600-700亿的FOF，其中有相当部分是量化的产品。量化，我看到这几年发展很快的原因有很多种，其中一种是市场风险及收益的偏好的改变。因为原先在13年的时候，大家看到非标产品12%、13%确定的产品。量化产品是15%-20%，不确定的。这样市场上很多资金选择是犹豫的。

去年以来，银行、保险、信托都组建了大的FOF。这一块FOF的发展，是目前收益率下行的情况下，特别是银行，我今年走了二十多家的银行，银行对于这一块是兴趣非常大的。所以我觉得今年后续的时间会有更大的资金涌入量化FOF市场。针对FOF不同客户的收益及风险收益偏好。不同的FOF有不同的选择，对于私募投顾的选择，对于资产配置的需要，无论是收益率、风险，这都是必须要牺牲到某一项，然后满足客户的特定的需求。其实我们对于FOF的私募选择有过很多的服务。包括私募业绩，包括私募的内控的评估，包括私募的长期的使业绩的表现，因为很多时候，我们非常幸运，在市场作为中介的服务机构来说，我们看到了很多FOF。现在目前来说，也看到了很多的私募基金，目前有800-1000支私募产品。各种风格是多样性很全，很多机构，包括FOF置方（音），对于我们FOF的评价体系、FOF的推荐机制，以及FOF所投的私募机构的情况，都是非常愿意去合作的。因为原先来说，很多一基金评价的机构，很多是基于净值的，对于托管机构、外包机构，我们在安全，包括保密协定的约束框架之下，我们能够对私募机构业绩评价，做基于它的交易持仓的，包括敞口等等更细的评价跟评估。通过投顾机构的授权，我们会给资方有个详细的评价报告。对于私募机构的体系，以及高管情况等，也会给FOF更多的额外的信息。所以我想后续的FOF的发展，是多家力量，不同机构推动事情。

李斌：谢谢。我跟我的合伙人，多少年来，也是一直从事对冲基金的投资管理。这方面我们在中国做了很多的实践，差不多年底以来，我们一直在中国市场上筛选优秀的对冲基金发行FOF基金。已经发行FOF基金，做得还是不错的。

现在我们正在跟万联证券，全国销售FOF的基金。跟银河证券合作，将会成为银河证券首跟量化基金。

我们建立了一套筛选评估体系。大概从八个方面，七十多项指标，选择策略。从上到下选择策略，从下到上选择基金。

现在我们解除了很多的投资者，比如我们跟四行在谈合作。他们说，让我们筛选基金太累了，筛选了半天，只能投一点钱。所以我们希望做到收益更高，这个是市场的需求。

第二个话题，大家来讨论一下海外FOF行业的发展现状及趋势，海外的情况大概是这样的。机构投资者有五大类，第一最大的是社保，或者叫养老基金。第二类是保险公司，因为保险公司的资产要做长期稳健的投资。第三类是大学基金，或者是教学基金。比如哈佛大学、耶鲁大学这些杰出的校友，长期给学校捐款，他们学校有很大额度的教学基金，需要做配置。另外还有银行，商业银行这一块在海外比较谨慎，反而是在中国，招行等，把资金直接配给对冲基金。业绩也不错。我有朋友做得不错的，接受了不少的银行的资金。

第五类，这些钱汇集在一起，不但是个各巨大的机构，他们也是做好投资管理的机构，这一块我想讲一下，他们重要性，跟巴非特做投资同样的重要。尤其是在股灾之前，因为中国市场属于早期，对冲基金的业绩比较好。因此我们找一些挺好的基金，挺大的基金，来配置，最后的结果非常好，但是经过后来的三次股灾，就觉得这样的方法有问题的。的确FOF的投资管理，需要非常高的技能，需要动态管理，需要严格的风控。海外的情况，FOF的行业，已经慢慢趋向饱和了。

尤其出了事件之后。很多的投资者不怎么放心。趋向于让对冲基金经理直接管理。以前主流是成立基金来做管理。这是海外的一个变化。中国的情况，本来这些大的机构，之前不放心，而是用一个基金通道，或者是券商资管，期货公司资管。中国的资金监管，安全方面好象没有问题，国家非常重视，其他的关于海外行业的发展趋势、观点，请四位嘉宾间断的讲一下。因为时间比较紧，每人两分钟左右。

迟薇：李总说得挺多了，我简单讲一下，因为我们做FOF的过程当中，也摆放过海外的一些养老基金，做FOF的交流过。交流的目的我们想看到中国的现状，因为美国的现状不代表中国的现状。我们想了解更多的是中国的现状与美国的现状差别在哪里。我们得到的结论是这样子的，在中国由于市场工具的有限，和市场发展时期，带来，在中国的这些量化对冲基金，我们仍然还是一个天使级或者是早期投资的群体，原因就是对冲工具有限。在海外有各种各样的期权。但是在中国只有一个股指期货，现在还别限掉了。期权这一块，也有这么多的限制。所以不是因为投顾不优秀，而是因为市场还处在成长过程多种。

在海外，我们在原来的公司里面，会成立海外的基金，直接投一些量化对冲的产品。所以选择海外量化对冲基金的时候，我们发现，这些基金已经是PE阶段，或者是上市阶段。比如像黑石，是这样的公司了。因此不同的发展阶段，决定了你在国内做量化对冲的投顾筛选的时候的方法。我们在国内筛选，更多是看团队。你看到的数据和业绩，并不能代表未来。中国2015年之前，只有沪深300，阿尔法的业绩，和有了500之后的阿尔法的业绩是不一样的。去年八月份，股指期货限掉之后，阿贝法的业绩和之前的业绩也是不一样的。所以连续看的话，这个业务判断，这个时点做投资，是非常困难的事情。因为你没有办法看到业务的连续性。所以更多的，国内量化基金的筛选上，我们更多看重的是定性的分析。

我们之前做海外的量化资金的筛选的时候，更多的会拿到长期的数据，包括行业内的数据，所以这种分析上，定量的分析更多一些。这个是我觉得国内和国外的一个最大的区别。但是我们也相信的是，在这样的市场环境下，大多数觉得，市场是一个，对于量化来讲是最差的时间，这个最差的时间，可能也是最好的时间，因为去年市场最好的情况下，你可能拿一个数据，做阿贝法策略，也能获得一些好的收益。现在市场环境下不光考虑投顾也考虑FOF，如何能筛选优秀的投顾。而且能坚持给他们时间做，然后在过程当中，不断的发现新的策略。

其实这个过程当中，我觉得大家都在坚持，但是坚持的方向可能不一样，我不知道今天在座有多少是量化对冲的团队，我觉得这个时间嗲上，很多团队都想做多策略的一些基金，但是这个过程当中，哪一些策略，真的是你们的团队最擅长的。哪一些策略需要不停的发展的。所以可能有更多的时间，我反而会建一些小的团队，这时候把你回撤的模型做得更好。因为有时候历史模拟的策略，其实真的到市场上做的时候，差距会非常非常大。

所以那一些能把回测模型做得非常优秀的团队，你的策略不停的试的过程当中，你的策略会发展。

丁鹏：关于海外FOF方面，我接触得不是很多，因为我现在是做小F，不再跟他们接触了。但是通过我接触的一些资金方来看，外面的人想进来，里面的人想出去。外面不错的资金放，境外的人想投FOF，国内很多有钱人想出去，他追求的不是收益率，更多的是安全性的考量。他们问我，有没有国外的类似于FOF这样的可以投的。他们也不在意收益率，2%、3%就好了。这个也是一个趋势吧。国内的林子，鸟不让打了，换个林子呗。这个是一样的。

国外的，你要想开个户，也很容易，你只要有好的模型，好的交易系统，换个林子一样打鸟。对吧？

刘玺：我们一开始用的全新的方法，后来发现在中国选投顾的时候不一定很适用。举个例子，我们没有一个做绝对收益的，他就单一持仓，你用别的方法一卡，最高的时候收益也有两千万。中国市场相比国外的市场，是相对封闭的市场。用美国的方法不一定完全适合。但是美国一个先锋的基金，它大量做指数，它认为是指数之父，它认为真正好的主动管理，长期看来不能战胜指数的。包括巴非特，他希望他百年之后，希望他老婆孩子，就买一个标普500就行了。就是选一个指数。这个是我们一直在思考的时候。这么多投顾，在股灾，能力范围之外的时候，出现了风险失控的情况。所以我们考虑，是不是为做500增强型的，可能更客观的。它没有道德瑕疵。

张谦：我觉得国内跟海外相比，差距很大。首先方向选择上，投顾选资金，资金方选择投顾，都有非常大的差异。其中最明显的一点，国内都是以收益率为主，以回测，以波动选择组合。但是在还，我之前经理的一件事情，我下面服务的一家FOF基金，他们是背景海外的机构，投资研发的能力很强，业绩也相当好，他们对于资金方非常的谨慎，对于资金方的静调的时间远远超过资金方对于他们静调的时间。

我觉得双向的选择，在市场当中，大家会逐渐的越来越理性，越来越成熟。比如对于FOF来说，他们会关心资金的来源，资金的要求。所以这一块，我觉得首先是双向选择上。

第二是在交易工具上。确实差异挺大的。中国市场的整体波动，是非常大的。而且从交易者参与人的结构上，有很大的参与。今天来看，正如去年三月四月的时候，二级市场极为火爆，权益类市场，都是单多的资金追捧的时候，我们团队全国跑了很多的量化资金。因为我们知道起起落落是资本市场的常态。去年单边市场非常好的时候，那时候我们就做了很多的功课，服务这些客户。下半年发挥了很大的作用。我觉得市场永远是在变化当中的。无论是市场本身还是政策面。40%，我觉得肯定会有变化。无论这个变化，是三季度还是四季度，或者是明年，我觉得是可以看到预期的。我觉得这一块，行业发展很早期，所以大家需要耐心。谢谢。

李斌：我们今天第三个问题，讨论的是中国市场，FOF管理中遇到的困难、困境，以及特殊的一些问题。将来怎么解决，怎么发展。首先我跟大家分享一下，我的公司在发行产品遇到的一些问题。我们复兴资本公司，是做对冲基金的。我们跟银行的券商，还有类似的家族办公室，他们有一些是很大的。也跟其他的机构、资金相比。我跟合伙人非常辛苦，差不多每个星期都要见一两家私募基金，北上广深都跑遍了。其实三年前是想引进海外的资金对冲国内基金。当初我看到中国的几家做了很大的基金，当时刚刚开始。比如陶莉、肖总等等，很多家，都是看他们一点点起来的。这个是最早的时候的事情。

大家也知道，上个月，获得私募牌照的公司有三万多家。海外的话，也就一万多家，才一两年，中国就像团购一样，一窝蜂的发展。现在有很多，近两万家没有发过产品。现在管理比较严厉了，很多公司都推出了。

中国还有一个特点，很多私募基金会发行很多产品。这样他们策略都一样。我们真正选中的产品，或者是真正的操盘的管理团队，是不是我们看不到的这些产品的业绩，这个也很难说。这个里面有个原因，海外的对冲基金不受预警止损的。后来的投资者要新设一个产品了。

还有中国的浮夸程度比较大。我们把他们的业绩拿来一分析，在市场某些时候他们赚了，某些时候亏了。所以要带中国市场上选出比较好的业绩规范可信的基金的难度比海外大得多。海外有两支基金，一支是在岸的，一支是离岸基金。

我把更多的分享时间留给嘉宾。中国市场，做对冲基金，做FOF这方面的问题怎么解决。未来怎么发展。还是请各位讲一下。

迟薇：其实我觉得，现在我们说股灾，其实股灾跟量化对冲一点关系都没有。量化对冲之所以受限，是因为对冲工具受到了限制。对冲工具受限的情况下，这时候筛选投顾，最大的变化一点，投顾的风格会有变化。也会在它基金中会加一些所谓的CPA（音）的策略。这个过程当中最大的挑战。它原来的风格和它现在的风格，已经发生变化了。这个变化怎么去评估，它未来的风险收益的预期和它历史的数据，没有办法再做迎合的情况下，你怎么判断这个团队，怎么投资它。这个是我们遇到的最大的挑战之一。因为这个我们也理解，现在的投顾，真的是指数，股指期货受限了之后，大家都在想用各种各样的办法帮投资人赚钱。这个是我们向所有投顾致敬的。因为不给投资人赚钱，我们压力很大。

投顾定量上筛选他，评估他的过程当中，就会遇到一个比较大的问题。第二个问题，这个行业本身数据的问题。今天刚好国泰君安的最开始的基金，都托管在国泰君安。看着他们是从一点点的，从刚刚业务开始做，做到现在这么大。我不知道有没有一般全国性的协会，能把所有的券商的托管资源都能整合起来。使得这些数据，当然这些数据是经过了保密的授权，或者是各种安全性的授权之后，能够有一些，真的，我们高做真实性的行业数据的分析出来。因为在国外，如果投量化对冲的话，可以到很多第三方的数据，相对来说是比较容易的。但是在国内，这个数据，我们觉得一些排名上的数据的话，可能还不足以，我们觉得它的数据的精准度还不足以过高。这些数据拿来之后做分析。我们觉得结果不一定有很强的可参考性。所以反而是，像大的券商的托管机构，因为他们拿到的数据，都是确认过的数据。国泰君安有一千多家，行业有更多的。如果行业有这些数据的整合，对于大家筛选或者是评估的话，这一块是更好的进步吧。这个也是我们拿数据确实是比较困难的一件事情。所以在做一些分析的话，为什么我会说，我们更多的会在定性的层面上，有很多评价的维度来评价。而定量这一块，确实是数据的问题，造成了很难把量化对冲基金，像国外一样做一些研究。这个确实很难。

还有一个困惑，这个行业的问题，我自己觉得，你看在国外，其实量化对冲也好，包括量化对冲的FOF也好，还是一个小众的投资的品种，和股票的基金相比，和债券相比，还是很小的。其原因就是这个市场本身就没有那么大，现在我们也是觉得挺夸张的。就是各种各样的资金，特别是银行的资金，就像潮水一样的涌到这个市场里面。我不知道最近商品期货市场的波动，是什么推动。大家都说是浙江的一些游资。这个不得而探讨。你会发现，这么多的资金想寻找量化对冲的策略。但是这个策略受到一些规模容量的限制。在这样的情况下，这个行业究竟怎么样的健康发展。这个也是我们在做组合投资的时候很困惑的一点。就是现在确实有很多的投顾，他们觉得不需要那么多的资金。他这个策略容量就是几个亿的规模就够了。银行给了他太多的资金，国外有研究，很多量化对冲的，有嘉宾在说，其实规模对于业绩的影响蛮大的。这个影响，是流动性上的一些影响，包括策略上的一些影响。所以我们，这个也是行业的问题，有喜有悲，就是资金在追逐，其实真的资金的容量，尤其是这样的市场环境下，有一定的容量的限制的。所以这一块，也是我们看到的一些问题。当然怎么去解决的话，就是总归，行业还是在往前发展，就像我们说量化对冲的基金，变成了一只大象，大家都看得到了。现在量化对冲的组合的管理。大家每个人抓住的是一个腿，别人抓住的是一尾巴，一个耳朵，大家怎么样能退远一点的完整的看一下这个行业这个市场会更好。所以我们这方面做一些努力。我们在这个市场中做投资。我们希望有时候出得来，希望仔细的冷静的思考一下，究竟我们后面怎么做，这个是我们不停在思考的过程。

我很难给出一个，我之前提出的这些问题的很好的答案。大家如果有好的答案，我也希望能学习到。

丁鹏：我就提着迟总的话题。现在满世界银行，都在寻找量化对冲，希望获得良好的收益，这个是不可能的事情。优秀投顾一定是奢侈品。他永远是服务少数真正的高净值客人，甚至权贵。真正好的金融一定是被富人拥有，富人出钱，穷人吃力。银行大量的资金涌过来，想寻找二手收益。这个是不可能的。

所以有一些试图解决全行业的问题，我前几年说，认为像我这样，到处讲讲课，可以很好解决全行业的问题。我不如做好我自己的小F。

大家听了我的讲课，知道我的风格，知道我喜欢讲干货。

现在很多做CTA的。不知道有很多机会。因为期货两个合约之间，它应该是有均衡价差的。但是由于某一种短暂力量的影响，这个价差均衡会被打破，但是这个力量消失之后，均衡会回复。其中中国市场最大的破坏均衡力量的是谁？是国储。今年年初的时候，国储要进玉米的收储。玉米的收储，带来了境内的05合约的价格一路上升，远月的合约是跟随国际大势。这个时候知道的，只要做多近月就行了。买入05。很简单。所以它其实并不需要很复杂的数据模型。这一轮如果做的话，年化收益率就到30%以上。到了春节之后，国储说我买完了，近月就一暴跌。

大家知道最近棉花暴涨。大家没有注意到，棉花两个月前，棉花是正基差。因为刨储。4月8号，抛储的细节公布之后，近月暴涨。这一波收益40%以上。

这个不需要建立复杂的模型。看看趋势就知道。

鸡蛋，大家都知道，春节前要补货了。春节之后大家不吃了。所以春节前鸡蛋05合约上涨，09合约下跌。每年都是这样。这个是个季节性的机会。这样的机会很多很多。我讲的道理，依然跟大家分享一下，关于商品期货的跨基差的原理。第二个告诉大家，这个世界上林子大，林子多了，只要把枪准备好了，哪个林子都有鸟。

刘玺：目前现在对冲基金两个最大的困难，一个是系统接入，第二个没有相应的工具。这两个方面，我们公司跟券商一起努力，把能够跑程序化的东西打通了。这个是量化跑不起来的核心的问题。第三个，在没有股指手续放开之前，我们做了余顾宝（音）的产品，还有一些用个股期权，这个是定增上做对冲。这些都是给大家提供一些工具上的帮助，我觉得最大的困难，是现在政策的不确定性，因为政策谁也没有办法去硬的跟它对抗。前一段时间证监会的领导过来，我们跟他们沟通了一下，我们今年准备三板挂牌。我们把看见的问题提给领导。领导还是很客观的。他也知道市场不成熟，投资者不成熟。所以找到问题，我们要解决问题。而不是去等，或者是改变自己原来的初心。

张谦：刚才听到几位专家讲的问题，我想有几个方面我们可以看到的，第一方面选私募机构上，这一块确实是各家付出很大的工作量。因为之前我也推荐了一些私募机构，推荐了十几家给它排了两天。所有的私募机构，都要有这么一个过程，有一些大的私募，甚至一天要接很多波FOF机构。各路资金都回来做路演，都回来做静调。这一块，首先作为托管券商的，有一个初步筛选的工作。让大家，根据投资方、资金方的选择，我们有一个先期的配对，帮助他们把一些初步的门外汉选掉。

我们国泰君安的产品代销的时候，也会做静调，我相信这里面重复性工作非常快的。我为FOF选私募，为私募选资金，做一些这方面的工作。第二点，有个很现实的问题，商业条件。我们FOF是新开源产品，还是什么产品。这牵涉到资金规模，有一些大客户，比如银行，一下子给你五个亿。有一些相对来说，中期或者是早期的，投大几千万，这个对于私募就非常犹豫。这个想到这个资金，想到资金方的需求。这时候我觉得，近几年，互联网概念很流行，就是团购。大家都看中这一家，我们不妨统一来设一个产品，当然通过这个两层的架构，可以实现不同产品之间的商业条件。这个我觉得是可以通过一些团购以及产品设计的方法去解决商业条件谈判的问题。这样也会提高大家的效率。第二个，刚刚讲到，关于业绩选择上，业绩披露，以及私募基金的业绩考察上，因为很正常，大家都会把自己最好的基金，最光鲜的一面，对市场展示。所有的PPT上，我看到的，多多少少会有这样的倾向，可能会把一些产品，主力去推，并不一定会把所有的产品列上去，当然有一些问题，一些一对一的产品，对于私募机构来说，它不希望对外公布的。所以我觉得这个需要行业标准，目前来说，我们在系统中，国泰君安托管的产品当中，也在做一些尝试，因为海外有各KBS（音）标准，对管理人下的基金，做统一的评价，看这个人的真实的能力。因为看到有的产品很光鲜，或许是行业的原因，或许是基金经理的原则。需要做统一评价。

第三个，FOF基金投资先后的问题。因为一个产品有止损平仓线，一个产品投进去，难免受影响。比如投进去一个产品，一块四，可能会加大筹码，或者是把敞口放大。各种各样的原因，导致这个产品，大家会比较纠结，也包括了，很多FOF产品，从募资层到资产配置层，到真实的交易资金，还有不同费率的考量，还有底下不同策略的考虑。会有不同的安排。所以多层FOF基金，大家也会碰到一些问题。比如说我的一个FOF架构，整体达到五层六层，我的T+1，甚至部分机构提供T+2的机制。这个不符合大家的初衷的。这一块我们做了很多的努力，对多层产品，做穿透的处理。

第二，你在资产配置的时候，你会发现，自我交易商，合规上有一些限制。FOF基金的挑拨也有一些问题，这是产品需要解决的。此外还有业绩的支持的方法。我觉得这都是FOF产品，需要FOF管理机构、托管机构共同要解决的问题。同时最近也是有，由于阿尔法基金负基差的压力，以及融券的暂停，很多做T+0的，以及相互合作的动力。在这种情况下，跟以前我们遇到的很多产品情况相似不同的策略，还有不同的业绩即期的要求，不同的策略有不同的方法。不单单是做绝对收益，可能有一些相对收益的。一方面是牵涉到合同怎么定。二方面牵涉到到底估值怎么做，到底哪种策略产生的效果。

大部分问题已经有比较好的方式解决。我觉得FOF的发展平台，会陆续面对很多问题。这一块也是想跟在座的各位嘉宾一起努力推动解决这个问题。

李斌：中国市场做对冲基金，究竟规模做到多大，才是健康的规模。从海外的经验参照来看，因为对冲基金是绝对收益，甭管市场牛熊，它要赚钱。这样市场是零和游戏。我赚钱了，别人就亏钱了或者是少赚钱了。

海外的经验来看，规模是2%左右。就是左右市场，它是2%。如果达到了5%的水平，那就有点饱和了。我们就看数据，中国市场能容纳的绝对收益的总的基金的程度。

有一点比较有意思。刚刚李总谈到了中国市场的商品期货套利。我自己最近看到中国市场的机会和风险。大家知道一个月之前，直到现在，玉米和小麦现货的价差，大概到四百点到五百点。五月合约的价差一个月之前，是一千左右。后来供给侧改革，玉米价格就猛跌，但是国家会补贴农民。期货的价差，已经一千多了。做空1200吨。后来怎么回事呢？后来好几天没法睡觉。因为麦受到控盘。上星期每天掉一百多点。打开手机强卖的图。本来涨上去，连续狂赚。这个也是市场的特点。

为什么操控市场，政府不去抓，我觉得应该要有限制的。还有这个非常危险。其实也有危险。非法人的投机。这个风险很大。

我们采访了很多做商品套利的基金，他们都避开农产品，以避免被操控的风险。我们现在还有十分钟的时间，大家有什么问题要跟嘉宾交流的？我们控制在三个问题，有问必答。

问：我想问一下迟总，你在这个行业有比较久的经验，像FOF基金，特别是投对抽板块的，你觉得单个的FOF一期，它的基金容量大概是多少？里面的投顾大概是多少比较合适呢？

迟薇：其实FOF容量相对来说还是大的。因为本身FOF可以投很多期，这个容量还是可以做得比较大的。我刚刚说到其实单一的策略，有一些策略，尤其是在现在限仓的情况下，有一些做商品的，特别是日内的，是千万级别的。FOF基金，如果你够勤奋的，刚刚李总说的每一周看两三家，我也是这样的，每一周都这样勤奋的静调，能拿到一些数据，FOF的容量其实还是可以做到蛮大的。

说到可投多少支，这个其实根据你的基金风险收益的特征，还有刚才说到的你投的任何的一个资金，你想做一个投资，其实都想要考虑你的收益性，风险性，资金的流动性。这几方面考虑的话，可能决定这个基金上我们要用什么样策略。策略不一样，就跟基金的数量有关了。比如股指期货，限仓之前，我们看到很多的阿尔法的策略，收益都不错。这时候阿尔法容量很大，你配的时候，四支五支水平就可以做到分散化了。现在我们两个亿左右的规模，可以配到十支左右基金。因为每一支基金，适量容量下来了。受到实手的期货限制，有的母基金做得很大，有的机构愿意一支一支基金发行，这样的基金最多能做到五千万。所以没有一个严格的数量的框定的。这个根据基金的要求，策略的不同来决定数量的。但是我们一般配置是五到六支的水平做的。希望策略能更分散，每一个即使是同类策略，使用的模型也不一样，我们希望在同类策略上找到相关度更低的资金进行配置。

问：我想问一下李总或者是丁总。现在我也做商品期货的量化。刚刚李总说国内有一些农产品被控盘。现在黄金、橡胶跟外盘相关度很高，中国的商品期货的量很大。咱们究竟影响外盘，还是外盘主导内盘的价格。想请两位专家解答一下。

丁鹏：应该说中国的商品期货是全球独大，外盘影响不了国内。特别是铁矿石、螺纹钢这一块，都是国内在玩。我们太高估美帝的力量了。国内市场力量还是很大的。如果都是均衡市场，大家都赚不到钱了。为什么阿尔法不好做，因为太有效了。如果人多鸟少也打不着。商品期货有势头是好事。国储一会抛储一会收储，多好的事。包括一些机构喜欢做逼仓的。去年年底橡胶逼过一次仓。去年年底的时候，价差到了1500点，最后不是也回来了吗？所以跟这个效果原理是一样的。有控盘是好事，这样不会失衡。如果大家都均衡了，那你怎么赚钱，对不对？

李斌：李总讲得对，道高一尺魔高一丈。

问：我有一个问题想问一下刘总，你们刚刚说的私募的话，好象以股权方式来筛选私募，我想问一下你的标准是什么，比如说选择一些不同基金的话，你们筛选的最大的回测，能够节省的比例是多少？10%？还是30%？还是更低的8%左右？这是一个问题，另外一个问题，想问一下，在座的各位大佬，你们有没有考虑过对冲基金，因为很多都是从国外引进的，现在国内很多的市场，还不是一个非常有效的市场，你们标的有没有考虑过，比如说像原油，或者是像一些恒生指数，或者是像海外的一些指数，像美指，这样的大的商品的话，如果用量化去做的话，这个风险应该更加可控一点，有没有考虑过这样的一些标准？

刘玺：我想回答你第一个问题，回测。

在证券公司出来的，尤其是电脑部出来的，很多都是数据。基本上宣传做得好的，都做得不好。所以我默认的回测是零。大家做商品出来，动辄是10%。我觉得一般的资金不会接受这么大的。当时最大的回测这一块，我觉得可以考虑一下。尤其是母基金的回测，不能超过3。如果你追求绝对收益率，我觉得可以牺牲一部分绝对收益率，把你的回测做好。现在线划漂亮了，不缺资金的。我们公司跟别人不一样，做配置的时候，不是追求暴利的，差不多就行。10%左右就很好了。这样的一个遴选标准。谢谢。

李斌：大家好，因为时间关系，我们这场讨论就结束了，请大家以热烈的掌声谢谢各位嘉宾的参与。

主持人：感谢专场主席李斌先生，也感谢各位演讲嘉宾的精彩发言。接下来我们将进行专题论坛3，大数据与人工智能在量化投资中的应用与前景，本场的专场主席是深圳市场好菜鸟投资管理有限公司董事长刘宏先生。

（介绍刘宏先生）让我们掌声有请刘宏先生。

刘宏：我们有几位非常优秀的嘉宾，他们是我们的国泰安的高总。孔总，陶博士，还有宏源期货的王总，有请各位。

第二篇：(习近平)第九届中国—东盟商务与投资峰会开幕式(口译热题)

（习近平）第九届中国—东盟商务与投资峰会开

幕式(口译热题)

携手推进深度合作 共同实现持续发展

——在第九届中国-东盟商务与投资峰会暨2012中国-东盟自贸区论坛开幕式上的致辞 中华人民共和国副主席习近平2012年9月21日，南宁

Work Together Towards Deeper Cooperation and Sustained Development Address by H.E.Xi Jinping Vice President of the People's Republic of China At the Opening Ceremony of the ninth China-ASEAN Business and Investment Summit and 2012 Forum on China-ASEAN Free Trade Area Nanning, 21 September 2012

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尊敬的吴登盛总统，尊敬的通辛总理、阮晋勇总理，尊敬的毛希丁副总理、吉滴叻副总理，尊敬的东盟各国嘉宾，女士们，先生们，朋友们：

Your Excellency President U Thein Sein, Your Excellency Prime Minister Thongsing Thammavong, Your Excellency Prime Minister Nguyen Tan Dung, Your Excellency Deputy Prime Minister Muhyiddin Yassin, Your Excellency Deputy Prime Minister Kittirat Na-Ranong, Distinguished Guests from ASEAN countries, Ladies and Gentlemen, Dear Friends，在《中国-东盟全面经济合作框架协议》签订10周年之际，我很高兴同各位一道，出席今天在中国广西南宁举办的第九届中国-东盟商务与投资峰会暨2012中国-东盟自贸区论坛开幕式。首先，我谨代表胡锦涛主席和中国政府、中国人民，对本次峰会与论坛的召开，表示热烈的祝贺！对莅临本次会议的东盟国家领导人和各位嘉宾，表示诚挚的欢迎！

It is a great pleasure to join you in Nanning, China's Guangxi Zhuang Autonomous Region for the opening ceremony of the ninth China-ASEAN Business and Investment Summit and the 2012 Forum on China-ASEAN Free trade Area on the occasion of the tenth anniversary of the signing of the Framework Agreement on China-ASEAN Comprehensive Economic Cooperation.Let me begin by extending, on behalf of President Hu Jintao and the government and people of China, our warmest congratulations on the opening of the Summit and Forum and our sincere welcome to all the participating leaders of the ASEAN countries and other distinguished guests present today.中国-东盟博览会和中国-东盟商务与投资峰会自2004年起已连续举办8届，累计有42位中国和东盟国家领导人、1500多位部长及贵宾出席，30多万名客商踊跃参会。这些年我们共同取得的上述成效充分表明：中国-东盟博览会和商务与投资峰会不但是中国和东盟10国共同搭建的经贸等多领域有效合作的大平台，也是中国-东盟自贸区建设的助推器，给双方企业和人民带来了实惠，在中国和东盟合作中发挥着越来越重要的作用。

Since 2004, the China-ASEAN Expo and China-ASEAN Business and Investment Summit have been held eight times and attended by an accumulative 42 Chinese and ASEAN state leaders, more than 1500 ministers and VIPs and over 300,000 business visitors.The achievements we have jointly made over the years fully show that the Expo and Summit, built jointly by China and the ten ASEAN countries, are not only a major platform for effective cooperation in economic, trade and other areas, but also a big booster for the development of the China-ASEAN Free Trade Area.Bringing tangible benefits to the enterprises and people of the two sides, they are playing a more and more important role in China-ASEAN cooperation.中国与东盟各国友好关系源远流长，上世纪90年代初建立的中国-东盟对话关系开启了双方关系新篇章。我们高兴地看到，20多年来，中国和东盟各国相互尊重、平等相待，相互支持、共同发展，双方关系从全面对话伙伴、睦邻互信伙伴成长为拥有广泛共同利益的战略伙伴，实现了历史性跨越。双方政治互信不断加强，贸易增长不断加快，经济融合不断加深，互联互通不断加速，合作之路越走越坚实、越走越宽广。

With a time-honored friendship, China and ASEAN countries opened a new chapter in their relations in the early 1990s with the establishment of dialogue relations.We are glad to see that over the past 20 years and more, China and ASEAN countries have supported each other on the basis of equality and mutual respect and achieved common development.Our relations have taken a historic leap from being comprehensive dialogue partners and good-neighborly partners of mutual trust to being strategic partners sharing extensive common interests.With our political trust strengthening steadily, our trade growing rapidly, our economic integration deepening, and our connectivity picking up speed, China-ASEAN cooperation holds out a bright future of increasingly solid and extensive development.我们始终坚持睦邻友好，相互理解和信任不断增进。中国-东盟关系的持续发展表明，中国周边外交切实做到了与邻为善、以邻为伴。在东盟的对话伙伴中，中国是最早同东盟建立战略伙伴关系、最早开启同东盟建设自贸区进程的国家。现在中国和东盟国家领导人就像走亲戚一样常来常往，中国领导人几乎每年都访问东盟国家。双方在重大国际和地区问题上保持密切沟通和协调，共同维护了发展中国家利益。We are always committed to friendship and good-neighborliness, resulting in enhanced mutual understanding and mutual trust.The continued growth of China-ASEAN relations shows clearly that China's diplomacy has lived up to the principle of building amity and partnership with neighbors.Among ASEAN's dialogue partners, China is the first to have established a strategic partnership and the first to have started the FTA process.Leaders of China and ASEAN countries have visited each other like family members, and visits to ASEAN countries by Chinese leaders are almost annual events.On major international and regional issues, the two sides have maintained close communication and coordination and worked jointly safeguarding the interests of developing countries.我们始终坚持互利发展，经贸合作成果日益丰硕。中国和东盟的贸易额已从建立对话关系之初的70亿美元，跃升至2011年的3628亿美元，年均增长20%以上。2010年中国-东盟自贸区全面建成以来，双方互利共赢的经贸合作更显示出强大发展动力和活力。中国已连续3年成为东盟第一大贸易伙伴，东盟成为中国第三大贸易伙伴。双方还互为重要投资伙伴，双向投资稳步发展。截至今年7月，双方相互投资累计近千亿美元。我们还通过设立中国-东盟投资合作基金、向东盟提供优惠信贷等多种方式，向东盟提供力所能及的资金支持，为促进东盟国家经济发展起到了积极作用。

We are always committed to mutually-beneficial development, resulting in growing gains in trade and economic cooperation.Two-way trade between China and ASEAN surged from seven billion U.S.dollars in the early days of our dialogue relations to 362.8 billion last year, registering an average annual growth of over 20 percent.Since China-ASEAN FTA was launched in 2010, our win-win cooperation in the economy and trade has displayed even greater vitality.China has been ASEAN's largest trading partner for three consecutive years and ASEAN has become China's third largest trading partner.We are also each other's major partners of investment, with two-way investment growing steadily.By last July, investment between the two sides had totaled nearly 100 billion U.S.dollars.What is more, China has provided financial support to ASEAN to the best of its abilities by setting up the China-ASEAN Investment Cooperation Fund and making concessional loans, facilitating economic development in ASEAN countries.我们始终坚持共同发展，各领域合作机制不断完善。中国和东盟经贸合作不断扩大和深化，也对多领域合作提出新的需求。目前，中国和东盟已圆满完成第一份战略伙伴关系五年行动计划，正在20多个领域开展互利合作。双方建立起12个部长级会议机制，成功打造了中国-东盟博览会、中国-东盟商务与投资峰会、中国-东盟中心、中国-东盟环保中心、教育交流周等一系列合作平台，形成全方位、多层次、宽领域的合作格局。

We are always committed to common development and steadily improving cooperation mechanisms in the various fields.As China-ASEAN business cooperation expands and deepens, new requirements have been raised for bilateral cooperation in other areas.At present, having successfully completed the first five-year plan of Action to Implement the Joint Declaration on China-ASEAN Strategic Partnership for Peace and Prosperity, China and ASEAN are conducting mutually-beneficial cooperation in over 20 areas.The two sides have set up 12 ministerial meeting mechanisms, established the China-ASEAN Expo, China-ASEAN Business and Investment Summit, ASEAN-China Center, China-ASEAN Environmental Cooperation Center, China-ASEAN Education Cooperation Week and other cooperation platforms, and brought about a pattern of comprehensive, multi-tiered and wide-ranging cooperation.我们始终坚持同舟共济，不断战胜各种困难和挑战。中国和东盟国家不仅利益与共，而且安危与共。从应对亚洲金融危机到应对国际金融危机冲击，从抗击印度洋海啸到抗击非典疫情和中国汶川特大地震灾害，双方人民总是守望相助、患难与共。中国人民不会忘记，在汶川特大地震期间，东盟各国人民给予的无私援助；中国人民同样不会忘记，在共同面对亚洲金融危机和国际金融危机冲击时，中国和东盟国家化挑战为机遇、变压力为动力的奋斗历程。路遥知马力，患难见真情。中国和东盟友好关系历经考验、历久弥坚。

We are always committed to working closely together to overcome difficulties and challenges.China and ASEAN countries have not only had common interests but also shared common stakes.From tackling the Asian financial crisis to addressing the impact of the international financial crisis, from fighting the Indian Ocean tsunami to responding to the SARS epidemic and the mega earthquake in China' s Wenchuan, people of the two sides have stood alongside each other and shared weal and woe.The Chinese people will never forget the selfless assistance from the people of ASEAN countries in the aftermath of the Wenchuan earthquake.Nor will we ever forget the trying journey that China and ASEAN countries have taken together to turn challenges into opportunities and pressure into strength in the face of the Asian financial crisis and the international financial crisis.As distance tests a horse' s stamina, so time reveals a person's heart.China-ASEAN friendship has stood the test of time and emerged even stronger.实践已经、正在、还将继续证明，中国和东盟既是团结友好、相互信任的好邻居，又是优势互补、合作共赢的好伙伴。中国和东盟睦邻友好合作，不但促进了我们各自国家的经济社会发展，给双方人民带来巨大利益和福祉，而且也为东亚乃至整个亚洲地区经济持续稳定发展作出了重要贡献。

What has happened proves and will continue to prove that China and ASEAN are good neighbors enjoying solidarity, friendship and mutual trust, and that we are good partners with mutually complementary advantages and capacity for win-win cooperation.The friendship and good neighborly cooperation between us have not only brought about economic and social development in our own countries and delivered enormous benefits to our peoples, but also contributed significantly to sustained and steady economic development in East Asia and Asia as a whole.女士们、先生们！

Ladies and Gentlemen，中华人民共和国成立60多年来、特别是改革开放30多年来，虽然在现代化建设方面取得举世瞩目的成就，但中国是世界上最大发展中国家的国际地位没有变，中国独立自主的和平外交政策没有变，中国走和平发展道路和实行对外开放的基本国策没有变。

Since the founding of the People' s Republic of China over 60 years ago, and particularly since the country introduced the reform and opening-up program over 30 years ago, China has indeed made remarkable progress in its modernization drive.Nevertheless, China's international status as the world's largest developing country, China's independent foreign policy of peace, and China's basic state policy of peaceful development and opening to the outside world all remain unchanged.中国越是发展，同地区和世界的联系越是紧密，就越需要一个稳定的地区环境与和平的国际环境。中国近代以来曾饱经沧桑，我们深知发展之重要、和平之珍贵，将坚定不移走和平发展道路，坚定不移奉行互利共赢的开放战略，坚定不移贯彻与邻为善、以邻为伴的周边外交方针。中国始终是维护地区与世界和平稳定的坚定力量，我们坚定捍卫国家主权、安全、领土完整，致力于通过友好谈判，和平解决同邻国的领土、领海、海洋权益争端。我们永远不争霸、永远不称霸。既通过维护世界和平发展自己、又通过自身发展维护世界和平，这就是中国和平发展道路的题中应有之义。

The more progress China makes in development and the closer its links with the region and the world, the more important it is for the country to have a stable regional environment and a peaceful international environment.Having gone through numerous vicissitudes in modern times, we are deeply aware of the importance of development and the preciousness of peace.We will be all the more determined to go for peaceful development, follow the win-win strategy of opening-up, and implement the policy of building friendship and partnerships with neighboring countries.China will always be a staunch force for peace and stability in the region and the world at large.We are firm in safeguarding China's sovereignty, security and territorial integrity and are committed to resolving difference with neighbors concerning territorial land, territorial sea and maritime rights and interests peacefully through friendly negotiations.We will never seek hegemony, nor behave in a hegemonic manner.By peaceful development, we mean to develop ourselves by upholding world peace and to uphold world peace through our own development.当前，中国经济形势总体上是好的，我们对加快转变经济发展方式、稳定外需、扩大内需、全面建成惠及中国十几亿人口的更高水平的小康社会充满信心。中国的发展是和平的发展、开放的发展、合作的发展、共赢的发展。在本世纪第二个10年，中国将进一步全面发展开放型经济，不断巩固同发达国家的经贸合作，继续加强同发展中国家的互利合作，深化和扩大同周边国家的务实合作。中国将不断完善区域开放格局，继续深化沿海开放，加快内陆和沿边地区开放，促进同周边国家共同发展。实践已经并将继续证明，中国的持续发展和繁荣对周边邻国是重大机遇、持续利好，将给包括东盟国家在内的世界各国带来重要发展机遇。

The current economic situation in China is generally sound.We have full confidence in our ability to speed up the shift of growth model, stabilize external demand, expand domestic demand and build a society of higher level initial prosperity in an all-round way that benefits the over one billion people.China's development is peaceful, open, cooperative and win-win-oriented.In the second decade of this century, China will develop an open economy in an all-round way by deepening trade and economic cooperation with developed countries, strengthening mutually-beneficial cooperation with developing countries, and expanding results-oriented cooperation with neighboring countries.China will step up the improvement of the opening pattern for its regions by deepening openness of its coastal areas, accelerating openness of its inland and border areas, and seeking common development with neighboring countries.Facts have, and will continue to show, that China's sustained development and prosperity offer an important and lasting window of opportunities to its neighbors, and promise important development opportunities to countries around the world, ASEAN countries included.当前，世界经济增长乏力，欧债危机持续发酵，面临诸多不稳定不确定因素。亚洲地区虽然也面临不少困难和挑战，但总体仍保持较快发展势头。中国同东盟作为友好近邻和战略伙伴，应该审时度势、顺势而为，携手推进深度合作，共同赢得持续发展。为此，我愿提出以下4点建议。

At present, global economic growth remains sluggish with the European debt crisis continuing unabated and uncertainties and destabilizing factors existing side by side.Despite many difficulties and challenges, Asia has on the whole maintained the momentum of a fairly rapid growth.As friendly and close neighbors and strategic partners, China and ASEAN need to size up the situation and work together to deepen cooperation for sustained development.To this end, I wish to make a four-point proposal:

第一，更大力度提升自贸区建设水平。涵盖19亿人口的中国-东盟自贸区建成不到3年，为深化以东盟为中心的区域一体化合作奠定了坚实基础。希望双方继续落实和完善自贸区各项协议，进一步提高贸易和投资自由化便利化水平，优化进出口商品结构，到2015年如期实现双方贸易额达到5000亿美元的目标。要以今年开展的中国-东盟科技合作年为契机，加强自贸区框架下的经济技术合作，促进政策宣传和能力建设，提高优惠政策利用率。继续深化产业合作，优化区域资源配置。秉持开放包容、平等互利原则，扩大自贸区覆盖范围。中方已在广西南宁、浙江义乌等地建立了中国-东盟商品交易中心，东盟各国企业可充分利用这些新平台，加强产品宣传与推广，以便在中国市场赢得更大份额。

First, work more vigorously to improve on the FTA development.It has just been less than three years since the launch of the China-ASEAN FTA.This arrangement, covering 1.9 billion people, has laid a solid foundation for ASEAN-centered regional integration and cooperation.We hope that the two sides will continue to implement the various FTA agreements, further improve on trade and investment liberalization and facilitation, and optimize the mix of import and export commodities, so as to meet, as scheduled, the trade volume target of 500 billion U.S.dollars by 2015.We should take the current China-ASEAN science and technology cooperation year as the opportunity to strengthen economic and technological cooperation within the FTA framework, promote policy awareness and capacity building, and raise the use rate of preferential policies.We should deepen industrial cooperation and improve intra-regional allocation of resources.We should expand the FTA coverage by acting in a spirit of openness, inclusion, equality and mutual benefit.China has already set up in Nanning, Guangxi and Yiwu, Zhejiang China-ASEAN commodity trade centers, which are new platforms that ASEAN companies can use to promote their products and increase their share in the Chinese market.第二，更大力度深化双向投资合作。本世纪第二个10年，中国将继续把“引进来”同“走出去”结合起来，引导中国企业有序到境外投资，积极开展有利于改善当地基础设施和人民生活的项目合作。东盟国家是中国企业“走出去”的首选地之一，也是中国吸引外资的重要来源地。近年来，中国企业对东盟的投资快速增长，投资领域已从传统的建筑行业和工程承包向新能源、制造业、商业服务等领域拓展。中国还将结合在东盟国家建立经贸合作区的举措，鼓励和支持有实力的中国企业扩大对东盟国家投资。同时，中国也一如既往欢迎东盟各国企业到中国投资兴业，特别是到充满发展潜力的中西部地区开展互利合作。

Second, work more vigorously to deepen cooperation in two-way investment.In the second decade of this century, China will continue to combine “bringing in” and “going global,” guide its enterprises to make overseas investments in an orderly way and actively work on cooperation projects designed to improve on local infrastructure and people's welfare.ASEAN countries are among the top destinations of Chinese enterprises “going global” and also are a key source of foreign investment in China.In recent years, investments in ASEAN countries by Chinese enterprises have increased rapidly, with areas expanding from traditional construction and project contracting to new energies, manufacturing, business services and other new areas.While setting up economic and trade cooperation zones inside ASEAN countries, China will also encourage capable Chinese enterprises to expand their investment in ASEAN countries.At the same time, we will, as always, welcome investment in China by enterprises from ASEAN countries, particularly in China's central and western regions where mutually-beneficial cooperation between the two sides promises huge potential returns.第三，更大力度推进互联互通建设。实现东盟内部以及中国-东盟的互联互通，是深化经贸合作和人员往来的重要基础，是促进域内经济融合、提升地区竞争力的战略举措，有利于地区经济持续稳定增长。中国愿同东盟开展全方位、深层次、战略性的互联互通。目前，中国-东盟互联互通中方委员会正在积极筹建中，并将同东盟相关机构加强对接和机制化交流。我们愿意通过建立促进互联互通建设的投资融资平台，加强同东盟国家的陆上通道建设，构筑双方海上互联互通网络，开拓港口、海运物流和临港产业等领域合作。

Third, work more vigorously to advance connectivity.Connectivity within ASEAN and between China and ASEAN is the important foundation for deepening trade and economic cooperation as well as personnel exchanges.It is a measure of strategic importance that will promote intra-regional economic integration and enhance regional competitiveness, thus contributing to a sustained and steady growth of the regional economy.China is ready to establish all-dimensional, in-depth and strategic connectivity with ASEAN.Currently, we are actively preparing for the establishment of the Chinese Committee on China-ASEAN Connectivity and will in due course set up interaction and institutionalized exchanges with relevant ASEAN agencies.We are ready to set up an investment and financing platform for connectivity, step up land connectivity with ASEAN countries, build maritime connectivity network and expand cooperation in such areas as ports, maritime logistics and port industries.第四，更大力度促进社会人文交流。睦邻友好的深厚基础在民间。要充分发挥中国-东盟中心、民间友好组织大会、教育交流周等机构和平台作用，促进文化、教育、旅游、青年等各领域友好交流，增进双方人民了解和友谊。探讨建立旅游合作新平台，实现到2015年双方人员往来1500万人次的目标。开展丰富多彩的青年友好交流活动。中方倡议建立中国-东盟留学生联谊会，双方要积极落实2020年把互派留学生规模扩大到10万人的“双十万计划”，让更多青年参与到地区合作交流中来，使中国-东盟睦邻友好薪火相传。

Fourth, work more vigorously to promote social and people-to-people exchanges.The bedrock for friendship and good-neighborliness is with the people.We should make full use of the institutions and platforms such as ASEAN-China Center, Conference on China-ASEAN People-to-People Friendship Organizations and China-ASEAN Education Cooperation Week to facilitate friendly exchanges in culture, education, tourism, youth and other areas with a view to increasing the mutual understanding and friendship between our peoples.We should explore for the creation of a new platform of tourism cooperation designed to raise the number of people engaged in two-way personnel exchange to 15 million by 2015.We should also carry out a variety of youth exchanges and activities between the two sides.China proposes the establishment of a China-ASEAN Students' Friendship Association.Both sides should work to implement the “Double 100,000 Students Mobility Program” that envisages 100,000 students from each side by 2020, so that more young people will join our exchanges of regional cooperation and carry forward the torch of China-ASEAN friendship and good-neighborliness.女士们、先生们！

Ladies and Gentlemen，在经济全球化、区域一体化深入发展的新形势下，中国和东盟的前途命运比以往任何时候都更加紧密地联系在一起。不断深化中国-东盟战略伙伴关系，是双方共同的战略选择。我深信，依靠我们大家共同努力，依靠东盟秘书处和承办地中国广西壮族自治区的积极工作，中国-东盟博览会、商务与投资峰会、自贸区论坛将进一步办出特色、办出水平、办出实效，在服务中国-东盟友好合作、促进自贸区建设方面作出更大贡献。中国愿同东盟各国携手共进，共同开创中国-东盟友好合作更加美好的明天！

With economic globalization and regional integration developing in greater depth, the future destinies of China and ASEAN have never been so closely linked with each other.It is our common strategic choice to further China-ASEAN strategic partnership.I am convinced that with our joint efforts, including the hard work of the ASEAN Secretariat and our host, China's Guangxi Zhuang Autonomous Region, the China-ASEAN Expo, China-ASEAN Business and Investment Summit and Forum on China-ASEAN Free Trade Area will be a great success with their special features and real results, thus making a big contribution to China-ASEAN cooperation and FTA development.China will work with ASEAN countries in jointly ushering in a better future for China-ASEAN friendship and cooperation.最后，我衷心祝愿本届中国-东盟博览会、商务与投资峰会和2012中国-东盟自贸区论坛取得圆满成功！

May I conclude by wishing the current China-ASEAN Expo, the China-ASEAN Business and Investment Summit and the 2012 Forum on China-ASEAN Free Trade Area a complete success.谢谢大家！

Thank you.

第三篇：2011中国服装行业电子商务应用峰会速记(上午部分)

《2011中国服装行业电子商务应用峰会暨中国服装产业电商采购会》

主持人：尊敬的各位领导，各位嘉宾，各位媒体朋友，大家早上好。我是主持人，崔立标，首先，请允许我代表主委会对大家的光临表示诚挚的感谢。本次会议由中国服装网和中国电子商务研究中心，宁波国际服装节组委会，宁波展览有限公司承办。谢谢。

今天的会议由酷6进行现场直播，搜狐、新浪进行图文直播。同时感谢光临现场的各位媒体朋友们。

服装是电子商务行业里面一个非常重要的平台。无论是从交易额还是服装的定单数量，都是第一。所以，很多网络现在都把服装当成重要的平台。各位都是服装行业当中重要的人士。本次峰会是我们服装行业首个电子商务以服装为主题的会议。除了进行重要的交流之外，还会进行中国“中国服装品牌研究中心”揭牌仪式，《2011诚信服装电商宁波宣言》发布，《2011中国服装行业电子商务应用报告》解读。“2011中国服装电子商务最佳示范城市”授牌仪式。今天，我们有幸相聚在这里，听取权威专家的点评。接下来，请允许我为大家介绍今天到现场的领导和专家

宁波市经济和信息委员会副主任、服装节组委会办公室副主任 周学明先生。

中国电子商务研究中心主任 曹磊先生。

银泰网CEO，中国电子商务研究中心特约研究员 廖斌先生。

乐酷天CMO，中国电子商务研究中心特约研究员 张彧浩先生。

玛萨玛索副总裁 梅山女士。

走秀网CEO 纪文泓先生。

品聚网商务总监 张皓先生。

上海商派运营总监 黄俊维先生。

中邮快购CEO 王旭东先生。

敦印时尚网购商城副总 傅琪岚先生。

新百网上商城CEO 刘剑先生。

易合信息CEO 赵子龙先生。

领团网CEO 中国电子商务研究中心特约研究员 王启亨先生。

欢迎各位的到来。

本次会议还邀请到了200多家来自宁波和全国各地的品牌服装企业来参与。对在座300多位嘉宾的到来表示由衷的感谢。下面，我们有请：宁波市经济和信息委员会副主任、服装节组委会办公室副主任 周学明致辞。

服装节组委会办公室副主任 周学明：各位嘉宾，女士们，先生们，大家上午好。很高兴大家在百忙之中来宁波参加《2011中国服装行业电子商务应用峰会暨中国服装产业电商采购会》。

今天我们欢聚一堂，庆祝第15届宁波国际服装节的开幕，庆祝2011中国服装行业电子商务应用峰会的召开。首先允许我代表：第15届宁波国际服装节组委会对各位的到来表示感谢。

中国是服装的制造的大国，是消费大国，人民的消费日益增长，服装行业要不断提高创新服务水平和科技含量满足消费者的需求。

中国服装由实体向虚拟市场延伸。在推进工业化和信息化的过程中，把有形市场和无形的市场结合。电子商务的发展对服装业的销售带来新的机遇和挑战。通过互联网的平台与客户进行交流。通过网络的展示和线上线下进行交易。网购规模2000年已经超过了一千亿。电子商务孕育着巨大的市场空间。同时还呈现出上升的趋势。

宁波的宁波博洋控股集团有限公司，在品牌销售，网络购物方面达到了销售的20%。未来的服装和电子商务，一定会进一步壮大服装的网购市场。作为服装企业来说，如何借助电子商务来销售。是头等大事。

这一次峰会的召开，为制造商、贸易商，消费者泥工一个很大的交流服务平台。

在座的很多都是电子商务里面的杰出的企业家，希望大家分享自己的成功经验，探索服装行业的电子商务之道，服装品牌企业与电子商务的高端的交流和对接，为服装企业提供更多的合作机会。

俗话说，种瓜得瓜，种豆得豆。你们的付出带领了服装企业的转型升级，引领了时尚的潮流，讲服装企业带入了网络的电子商务。让我们借这次机会，把握行业发展的方向，加强行业管理，拿出百倍的勇气和智慧，共同推进服装电子商业更快更好的发展。共同创造一个有效、和谐的网络新环境。

最后，再一次感谢各位的到来，祝本次会议圆满成功。谢谢大家。

主持人：感谢周主任。在这里，我做一个小小的插曲，我做一个调查，现场的各位，经常进行网购的，或者还想继续网购的，大家举手我看一下。

这个数字非常的惊人，我每次在会议人多的时候都会调查，我们可以看到一个趋势，2011年，我想从国内到国外，都是经济的寒流困扰。但是在有一个领域，非常火热，那就是电子商务。10年，11年是非常火爆的，特别是在今年。特别是前几天的暴动。前两天有一个企业家问我，我要不要进入电子商务。我说，你有的选吗？你的客户都在网络上的时候，你有的选吗？

我相信很多人是带来一些欣喜，作为一个传统的服装企业，如何在电子商务开创我的新的渠道。

下面，我们有请：中国电子商务研究中心主任 曹磊。做一个关于中国电子商务的报告。

有请。

中国电子商务研究中心主任 曹磊：感谢各位领导，各位来宾，从全国各地百忙之中的到来。会议开始之前，允许我代表主办方对各位的到来表示深深的感谢。另外我还有一个小小的要求，不知道合适不合适。我奢望一下大家的鼓掌，从这个会议，到今天的举办，我和大家济济一堂，花了三个礼拜的时间还不到，应该包括我们的同仁，付出非常大的努力，希望大家用热烈的掌声，对他们的努力进行鼓励。谢谢。

谢谢大家。我是抛砖引玉，来讲一件，从宏观层面和行业层面和大家分享一下我们在这方面的服装电子商务的小小的体会，后面我看到很多国内服装电子商务的CEO和精英，他们会给你们带来一天的真正的“货”

我们知道，去年服装的电子商务非常热，从服装电子商务的发展，从淘宝、四季青贩卖的服装到网上卖。就是这么成长起来的。后来的B2C的崛起，我们的走秀网等一些品牌的崛起。服装品牌的附加值也是这样走高了。超过了我们每一个人荷包的速度。我们这里有一些数据和大家做一些分享。

今天主要从这五个方面来给大家做报告。

一个是整体的数据，整体的现状，模式、案例。

大家都知道，服装是我们国内的重要的产业，中国是最大的消费国和制造国，服装是中国的第一个应用。这个是我们的一个调查，包括我们从淘宝的数据里面可以得到佐证。

先看一下宏观的数据，网购的用户今年6月份达到了5个亿元，网购用户也是快达到了2个亿元。在座我们很多的品牌服装企业，他们要对这个市场进行深入的调研。电子商务企业突破了2亿多家。各位支付手段的多元化，也是提供了很好的基础。

服装的网络市场有多大？我们综合数据发展，大家看一下这个图表，今天的2季度，达到了2千亿，服装占500亿。其他的是别的行业，家电、数码等瓜分。

大致的份额怎么样？和这个电子商务是一样的，淘宝，阿里巴巴占大体。现在是发生了一些大事，淘宝内部的暴动等等。从这个图表我们可以看出来，一个专家说。行业垄断是造成淘宝的店家起义的一个根源之一。我对此表示认同。我们统计了一下这个数据，我们今天品聚网这边，我想，问一下张总，有几个行业的朋友说，你们是品牌商家了，是不是这样的？同一个事情不同的说法。回头听听张总的高见。我们比较一下，淘宝在保证金这方面涨了10倍，很多人吃不消。引起了很大的争议。我们从这个图里面可以看到，门槛是越来越高。在淘宝上开店，个人开店，我认为基本上没有希望。大家千万不要被个别认为树立起来的典型所左右。中国不可能出现第二个马云，不可能出现第二个阿里巴巴。很多企业有这样的噱头只不过是广告。如果你没有特别的竞争力，很难获得成功。同样的道理，淘宝商城，像银泰百货这样，也是在提高门槛。价格、费用，毫无疑问成了第一把利剑。

我们这边有一个中心设计的电子商务的投诉和维权平台。可以去百度搜索一下。我们统计了一下，我们每天收到的，占服装领域的有这么10大问题。我不好意思说一句，在座的第一排的很多电子商务网站，包括服装的电子商务，做了很大的宣传，投诉是正常的，说明你的用户多。关键是最后的处理的方式。而不是封杀。首先是质量的问题，还有订单人为取消的问题等等。希望在座的电子商务的企业可以重视。把用户弄好了，你们的财源才会滚滚而来。

我们回顾一下，服装电子商务在国内发展的阶段，我想大家要进入这个行业，特别是今天的听众，主要是来自全国200家全国的电子商务企业。03年之前，在淘宝出现之前，主要是导入的萌芽。只有易趣、当当，其他的很多还没有出现。03到05年非典之后，在淘宝的带动之后，市场开始培育起来，到06到08年，是B2C第一轮火的时候。那个时候，很多的媒体和电子商务人士，穿了一个品牌的衣服，那就是我们B2C的衣服。是先驱。但是也有很多的问题。从09年，08年开始，我们发现了一个现象，在他们的带动之下，服装企业开始觉醒了，电子商务也是拼命的吆喝，他们眼红。我成本这么高。我记得之前听过银泰网CEO，中国电子商务研究中心特约研究员 廖斌说过，实体的服装，单品的价格。回头希望和我们分享一下。

我觉得崛起主要有两块，一个是品牌的制作企业。像我们宁波的杉杉，还有最近的比较大的事情，就是我们美特斯邦威，上市公司叫美邦服装，叫邦购。把这个业务转到了非上市公司下面。投入和预期的时间会比较长，会影响上市公司股东的利益等等。我觉得是很有学问的。

从去年开始，是渠道方面的。资本太疯狂了，今天也来了很多投资机构的人，还收到了很多电话，说要过来，我说你们尽管过来。希望看看有没有好的项目和机会，在新一轮的电子商务暴动来临之前，再搏一把。讲是讲不完的。

我们简单回顾一下，服装开展电子商务的分析，优势就是必需品。就好象我们的家电。我在京东上了买几万块的家电。但是不会天天去买的。我家里放不下怎么办？服装是一个必需品。一年四季，里里外外都是需要的。第二，传统行业的，面料比较合适。经销商、分销商，都是很完善的。也存在很多的问题，比如说创新不足，客户需求不够等等。

这里面的机会也大，电子商务和用户市场的培育，培育这么大的市场，要感谢淘宝，做了很大的贡献。当前挑战，还有外贸出口的压力，人民币汇率的问题等等。做了一个简单的市场分析。

当然，我们服装行业在电子商务也有一个优势，降低成本，快递方面。实体店看好，到网络上去。我们网购的试衣间，今天我们来了一位非电子商务的企业，和服装非常紧密的，就是海峡两岸同胞组成的行业的杭州森动数码科技有限公司。有请我们的陈总和我们的森动数码总裁 俞文锋照相。我们把他们的人记出来，和谐过来，慢慢我们再过去。服装行业开展电子商务，也有几个问题，我们品牌企业来讲，目前，几乎所有的企业我们调查，都谈电子商务。但是很多问题没有合法的去推进，一个是价格的问题，还有渠道的问题，国内的几家做了一些探索，像杰克琼斯。在产品上，是过季产品和返销商品。产品库存的不到保证，包装瑕疵等等。通过这两个方面来解决。还有IT的问题，仓储的问题，团队问题，还有用户方面的问题。

那么，我们当前最热门的，B2C，也不是说没有问题，各有各的优势和劣势。我们从简单的一个分析里面可以看到。有各自的问题，如果你一个品牌的，你有产品线单一的巨大问题。比如说凡客诚品，是自有的品牌。包括淘宝商城越来越开放等等。

这里，有10点，我们总结一下，听了很多电子商务精英们的意见和建议。我们传统的服装企业，你一定要遵循这10项法则。一定要弄清楚。第一，你是做存量的还是增量的？第二，你是作为网络的销售渠道，还是作为一种战略投资部署？这一点，我觉得三家企业，一个是美国的沃尔马，他的网络和现实是平起的。我们的银泰，和其他的10家店也是平起的。苏宁，用5年时间再造一个和实体店同等规模的市场。市场怎么来，不可能再去收购，一个要增量。苏宁发展也很快，整个苏宁的网站，也是平行的。而在我们很多传统的企业，刚才我说的三家，都是渠道上很重视，我们很多传统的企业，做电子商务会干什么，做网络的，修电脑的拉过来，你来管。给你一点钱。开始做了，搞了一个所谓的电子商务试验点。稍微好一点的做一个子公司，好一点的就是做一个渠道，而不是战略部署。我们前面说的三家，可以给在座的一点点参考。盈利，刚才讲的就是存在这个问题。盈利达不到预期。今天上半年，我们邦购的经理还在说，我会前还给他打了一个电话，B2C是来也匆匆，去也匆匆。没有好的战略和规模，没有雄厚的资金，是很难成功的。你走品牌的路线，像我们银泰网的品牌路线。我们凡客诚品的价格的优势。我今天来了很多的服务商，可以帮助我们做更好的开发和应用。

渠道是官网只消还是网络分销？可以帮你发货、运营。团队，是用传统的方式还是物流的方式做B2C？做成功的，基本上都是上面列的两点，是用传统的人，用互联网的方式去做。包括我们京东，里面的人管理层，很少有电子商务出身的，做互联网出身的。都是传统行业过来的。

还有时机，什么时候进入，进入早，肯定死掉。还有投资回报率。那么，传统电子商务的服装的几个营销的手段，我们可以看一下。

至少零售商、批发商、卖场、采取不同的策略，不能千篇一律，不能说服装企业都一样。我们做了一个调查，国内有75%的服装企业不同的接触网络。

这里，有这么多问题，我们提一些建议。

第一点，是电子商务要做好交学费的准备。我们的学费是一年准备，但是电子商务，基本上三到五年的学费。网络公司、传统企业不在少数。还有一点，利用外包，IT系统，仓储等等。你只要好维护就可以了。这个是一个简单的示意图。涉及了方方面面。传统的服装企业做电子商务有很多的方式，B2B我们可以简单的看一下，建站，综合平台，专业性的平台。

B2C的就是比较广，这个模式比较多。有独立的网络品牌。有自建商城，也有像第三方的淘宝商城的平台。我们简单的分析一下，这个是比较早的。商城模式，贴牌模式，网络品牌的模式，厂商的模式，B2B，B2C的模式。

我们分享一下内部的数据，从淘宝里面过来的。今年的一季度，淘宝商城的交易额增长了3倍。是集市的71%的增长率。份额在提高。淘宝的集市和商城，10大科目，TOP10。女装、女士是占第一。不管是集市还是商城。这个也是符合现实的。我们男士穿的少，一个西装穿两年。女孩子闲着没有事就买衣服。有一个杭州的一个人，买服装就花了两百万。一天没有快递送过来，就觉得哪里不舒服。这个是网购的依赖性。这里也反应了服装的市场。特别是女装的市场。

这是两个市场的成交额以及单个价。我们可以从这个数据看出，商城的单个价是159元，集市是123亿。今年一季度的女装，这几个品牌是前10名的。韩都衣舍是第一个，所以是这一次攻击的对象。最近也打烊了，人家也是很无辜的。我也表示同情。大家可以看一下，这里面都是传统的品牌。它是一个传统的品牌。ONLY也是传统的品牌接触网络。

这个是男装，比女装高。第一个是杰克琼斯，美邦等等。可能有几位这个方面的公司的人也过来的。这个是整体的份额。我们可以看一下，淘宝第一。

我们和大家分享几个案例。第一个是凡客诚品。现在是媒体的营销，我觉得凡客诚品是值得我们借鉴的。社会化媒体营销的精华。和大家分享一下。他的效果营销之路。今年上半年去他们公司走了一下，他们发展很快。

第二个是服装网，还有中国服装网的陈总，今天不能到场，表示很遗憾。中国服装网，我也分析一下，过去他们是做内贸的。是帮助品牌企业找到分销商的，现在通过收购，我发现建立了一个服装产业的航母。还有行业媒体社区的，还有收购的一些服装设计师的平台。这个行业我是行外人，90%是穿针引线的。我们简单的分析下，我们一直在关注品牌。

后面是李宁的，我想有机会再和大家分享一下。最后这个趋势还要把握，一个要把握大势，你要顺时而上。像我们今天搜狐的直播也是社会化的应该。通过手机的普及，还有电视的智能化等等。

我跟大家分享就到这里。谢谢大家的分享。

主持人：谢谢。听了他的报告，他说了一个事，要正确的时间站在正确的地方。听了之后，心潮澎湃，有一个问题，我们传统的企业怎么做，我相信有的已经在做了，做得还有一些困惑，今天想找到一些答案。今天也请了一些在这个领域里面取得一些成果的专家分享一下。

第一位，有8年的服装电子商务的经验，创造了中国B2B服装网站，中国服装网，还有B2C的网站。现在在帮助传统的时尚企业进入B2C的领域。而且现在取得了阶段性的成果。

有请我们今天重要的嘉宾：银泰网CEO，中国电子商务研究中心特约研究员 廖斌先生。

银泰网CEO，中国电子商务研究中心特约研究员 廖斌：非常容幸，今天能够在家门口和大家做一个交流。我之前就是浙江金华人，刚才主持人也介绍了，中国服装网，我是创始人，在金华成立了这个公司。今天，是第15届宁波国际服装节，其实我印象中最早我参加博览会应该是第六届。我印象中是第一次参加，一直到现在，一共有10年的时间了，9届的活动。非常容幸。今天可以应邀参加这么一个活动。9年里面，其实我自己做了很大的一些转变和调整。刚才谈到我自己的调整，和中国的整个电子商务的发展，包括和传统企业进入电子商务过程有一些联系。从01年的B2B，到现在的B2C，到现在我们的移动电子商务，都是整个互联网和电子商务发展的一步一步过来的不同的阶段和里程碑。前两天，我们和有一家中国做运动最大的渠道商，差不多100多亿。和他们做了一个交流，谈到整个中国电子商务和互联网的变化，我们整理了一些资料，我们资料里面有一个图很有意思。是一张从猴子进化到人的图。我当时做PPT的时候，是截取了。从猴子到人，坐在电脑前面打字。我们分为4个阶段，第一个是猴子阶段，就是刚刚互联网开始的时候的门户阶段。在座的有大量的品牌企业。在01年的时候，一些早的企业，我们当时的互联网是把品牌的资讯放在网络上推广。基本上是雅虎的阶段。差不多是01、02年左右，当年是一个宣传的窗口，注册一个域名，还没有到动画的阶段。把公司的领导，团队放在网络上让别人知道。第二个阶段，应该是搜狐，百度，GOOLE的阶段。在海量资讯的情况下，企业从自身的公司宣传到产品的单品的宣传。同步在这个过程当中，第三个，是电子商务的阶段。就是以eBay，亚马逊的阶段。在这个上面，产品可以通过网络上，和用户形成一个互动。特别是对于产品的评论，包括用户对于这个产品的评论，包括整个产品的互联网上的销售有很大的帮助。目前，是一个移动电子商务O2O结合的概念。这个把未来的整个互联网的发展和电子商务的发展，包括消费者随着信息技术发展之后，对于人的交流、生活工作，包括购物、娱乐的一些变化，直接在不同的阶段里面，用户的需求和用户需求的满足，应该说都可以得到了一些体现。今天的互联网，今天的电子商务，讲起来，我们更多的去通过立体的层面去看。我们5年前，10年前，我们通过一种媒介的眼光看互联网，今天，互联网已经非常的立体了。O2O，去年开始，和国内的一些团购网站就是最好的诠释。这种结合可能在一部分的商家看来和痛苦，他觉得他的价格很便宜，会影响到一些次序。但是确实起到了广告和人流的效应。这个模型只有一年多的时间，在未来，通过和移动商务，会把这个模型诠释得更好。

现在我介绍一下银泰电子商务的发展。为什么前面要说这一些话呢？正是因为整个信息技术产业的发展，才会影响到像银泰这样价值700亿，销售100亿的大型连锁集团也要考虑进入电子商务。

应该说，在座的各位对银泰并不陌生，大部分是浙江人，宁波的话，银泰的天一和老银泰做得比较好的商场。我这边简单介绍一下；浙江银泰电子商务有限公司（银泰网）是一个投资的集团，以零售、资源开发等等，拥有几大块的集团。老板就是宁波人。我们的沈董事长就是宁波人。有三家上市公司。控股的有两家。去年也是收购了北京的一个单位。07年，银泰百货的股票在香港上市，现在看到的科技城，包括其他的一些上市公司，银泰是第一大股东。在传统的零售和房产里面也是比较大的公司；我们的员工有5万多人。

现在，门店面积有100多万平方米。从北京、西安、宁波、杭州、温州等等，遍布在20多城市。中间这个图也是北京的地标建筑。刚才曹总做了一些分析，我这里具体的图表不用展示了。大家非常清楚这几年电子商务的发展，服装在电子商务里面起到怎么样的地位。美国从06年，国内从07年开始，服装的电子商务占了第一位，一直到现在为止。我们看一下这个图很有意思，国内的电子商务平台和国外，特别是美国的电子商务的平台的比较。我们可以看到，这个图上面，eBay，亚马逊，可以说是成功的。其他的八家，基本上是传统的零售业进入电子商务之后，和传统的零售业的有机的结合。国内前10名，还没有一家是传统的零售业，不管是品牌，还是大型的零售商品牌。这里面有一个差别。我们做了一些研究。接下来和大家分享一下。

这个是我们看到的传统的百货和传统的品牌。在整个电子商务平台的占比。国内为什么一家都没有？我们看一下原因。首先从整个域名的背景上有更大的区别。国内基本上是B2C为主。核心是所有的产品是以采买制。基本上占到60%以上的商品是采买制。为了给公司做演示，还买了一个样品，买了一个衬衫和牛仔裤。他们的实体和网络上不同的价格。所以，这就是国外的采买制百货，这样的体制下，对于货品的同品牌不同货品的不管的管理和运营的方式。这种方式相对来讲，对国内要健康很多。从货币本身就做了一些区分。不至于我们在宁波的商圈里面，今天银泰做满多少送多少。或者是减多少。对面的商家做满多少减多少。不健康的竞争。对于商品的定价也会趋向合理。下午还有分论坛，会问到怎么样规避线上和线下的价格的不同。我的价格的定价体系是否真正的合理。我所有的商品，在线下的商城和其他的卖场，所有的商品是真正执行统一零售价或者是吊牌价，还是通过一些变形的折扣去让利消费者。在不同的区域，吊牌是否相同。如果没有想明白，可能不用问第二个问题。互联网对线下的冲击怎么样去解决？我们太多的品牌还没有完善，还没有达到价值体系。这个是插的一段话。正因为国外的模型和国内的模型有比较大的不同。国外的传统的零售业进入B2C，会比国内要快很多。然后要顺手很多。最起码供应量和商品和国内是不同的。去年，接受银泰的项目的时候是比较乐观的，银泰的背景可以整合到所有的银泰的所有的牌子。其实并不是这样的，我了解之后，所有门店里面的品牌和货都不属于银泰的。只是和银泰的销售而已。中国对商品是没有控制力的。对于电子商务来讲，如果对于商品没有控制力，对供应链是有问题的。你对用户的体验有比较大的一些纰漏。所以我们第一就确定了整个银泰网络模式，对银泰有一个比较好的发展。银泰为什么没有和西单，太平洋的百货一样没有做起来，你们为什么做起来？我们是有仓库，有货物。把商场当仓库，看起来是比较高明的，但是接下来会死路一条。然后，银泰为什么要做电子商务？刚才我们谈到B2C的发展，对于老百姓的生活消费娱乐在发生变化，其实还有一点，目前在国内的整个电子商务平台来讲，货物是相对缺乏的。像京东等一些网站，他们的化妆品是不是水货？在国内的互联网的发展的这些年是非常普遍的。淘宝也是这样的，他们也是在努力打造一个有威信的平台。希望让用户的体验更好。电子商务的整个用户购买的感受比线下少了一个环节，也多了一些环节。有一些女孩子像每天收礼物一样，会很高兴。少了一个体验的环节，会直接影响到对于商品平台的一种认同。银泰作为一个传统的零售百货，作为一个上市公司，相对来讲，我们希望借助这个平台，公信力比一般的平台好很多。前一些时间中粮的一个广告，我们做茅台，我们做五粮液不可能是假的。我是信的，我来讲，首先第一，中粮有的我会考虑去他那买。他不可能做假货。如果说今天到淘宝上买真的茅台的话，我会犹豫很多，会看很多评论，看评论是水军还是真正的用户；在未来有公信力的品牌对用户来说是很重要的。在座的很多是品牌公司，在未来，我相信所有的品牌都会上类似像淘宝、京东，银泰的电子商务的平台。同时会有自己的手机上的消费终端。还有自己官网的销售。包括很多的维多利亚的秘密等等，在美国整个的电子商务的销售，在自己的官网上在扩大。自己的官网的平台是最有公信力的。服务能不能做好，这个是要努力的。

我们谈到的一些品牌商，大部分是价值，品牌形象在中国没有健全的电子商务的体系。什么时候可以完善电子商务的法律法规？这一次也是淘宝的法律法规的不完善导致的。

时间的原因，我尽量的快一点的过一下。

我简单的介绍一下银泰。刚才讲，他是一个自己的平台，是自己的采购，对商品，和用户的购买才可以做到有保证的服务的标准。

定位是和线下的银泰是一样的，是时尚的百货，女装、男装、童装、化妆品等等都是有的。年龄段是所有的有网店的互联网的用户，我们都希望做他们的生意。

这一些大家过一下就可以了。营销支持，大家也是这样说的。现在可以看到的，新浪、搜狐、网易，包括各大银行，都可以看到银泰。我们在搞店庆，基本上每一个网站都可以看到银泰。包括线下的资源的整合。包括浙江的200多万的贵宾用户和互联网已经打通了。积分的话，也可以和互联网打通。包括和宁波、舟山，我们也是做了一些营销。

这个是银泰的礼品卡和会员卡。我们现在和银行的合作，航空的合作也是比较多的。基本上国内是银行的高端用户，都可以收到了银泰和银行的一些促销的信息。包括我们的一些活动。去年，我们在银泰购买200块的东西，农行送你80块现金。

现在，有400多个品牌入主我们的银泰。不是很多。像中老年人的品牌，家电的品牌都没有入驻到银泰。我们觉得这一些和我们的一些消费者有一些差距。比如说我们收入，年龄都有一些限制的商品。

因为我们需要给用户一些清醒的定位。这个是我们银泰的未来的发展。我也比较靠谱的把自己的广告部分总最短的时间说完了。谢谢大家。

主持人：谢谢。下面，我们做电子商务一直有一个感觉，在网上买东西便宜，网络一直是便宜货的阵地。但是有一家公司就卖贵的，就是玛萨玛索。他们在服装平台当中，单价一直是最高的。在互联网卖便宜了不怎么样。但是东西卖贵了就有本事了。下面我们有请：玛萨玛索副总裁 梅山女士，希望她给我们带来美丽、时尚、智慧。

玛萨玛索副总裁 梅山：尊敬的各位同行，新闻届的朋友，非常高兴代表玛萨玛索来参加这次的峰会。每一次会强调说，记住玛萨玛索，比记住梅山更重要。我的助理告诉我说今天有一个演讲。今天和大家分享的话题是中国服装电子商务的区优化。今年，我们举行了一个发布会，推出了400个男装，有很多媒体进行了报告，我们邀请了一些业内的人士，也邀请了一些我们的客户。反响是非常不错的。在电子商务三年的服装品牌，应该说，走到今天，是展现了自己的魅力，在今天的会议上，我想表达的是，玛萨玛索的井喷的发展，我和大家分享一下喜悦背後的启示，中国服装电子商务的背后的区优化消费。网民随着我们经济的发展，在逐步的告白廉价。他们愿意花更多的钱买到更高性价比的产品和服务。

这些可以说要说明的是，区优化的消费不等于是奢侈的消费。这个人群不是富豪，是快速壮大的中产阶级。特征是一种消费意识的形成。根据波斯顿一个公司的发布的报告，到2020年的时候，中国的富裕消费层从1.5亿上升到4亿以上。不仅生活在北京、上海、广州一线城市，还有很多是生活在二线和三线的城市。这些中产阶级的消费的潜力是非常大的。

和大家分享一下，什么是新的奢侈品，相对来说，是传统意义上而言的。从特点上讲，第一点，就是现成的超优质商品。在同类的产品当中，价格会高一些，质量也会高一些。对中产阶级而言是可以接受的。第二个是传统奢侈品的延伸。比如说年薪是20到30万的群体。他们愿意销售低价位的一线的产品。比较典型的像奔驰的B、C系列。还有阿玛尼的一些二线的品牌。第三个是大众的品牌，是基于大众与名牌之间。这个品质是犹豫一般的商品，但是定价比名牌是低的。在三个层面上，和网购的爱好者是紧密相连的。接下来和大家分享一下，在这个时代下，我们企业怎么样去应对？

是受到长期以来的供求双方产生的，在未来的10年会蓬勃发展。我们第一点，不要低估自己的顾客。像哈根达斯，他们月薪3000的人群，可以在一个月享受一到两次消费的能力。他们的决策是正确的。第二个，是打破价格的需求。因此做到了价值和需求的统一。第三，创造真正的优势。企业不用做毫无疑义的核心，做一些形式上的改革。更多的要给消费者提供真正优势的产品。第四，加快创新的步伐。是每一个企业都在讲的，如何实现真正的创新，产品的创新，营销的创新，作为我们消费者，需求的挖掘，在这一点上是很重要的。第五，拓宽价格的范围。从最高到最低可能是三到四点之间，新的奢侈品，往往是5到10倍。要推出多价位的产品去满足消费者。第六，要满足消费者的需求。第七，提高品牌的忠诚度。现在很多的电子商务的企业，大家都注重品牌的发展。我在玛萨玛索的时候，做品牌的规划和建设营销这方面的工作，玛萨玛索一直把品牌的规划、建设，传播做的很重要。未来，产品的竞争就是品牌的竞争。最终的结果就是品牌的角逐。第八，像局外人一样，不断的对产品提出一些批评，甚至会召开客户的听证会，收集一些产品的意见和建议。我们看到，中国的网购市场，经过这几年的发展，正在呈现出明显的区优化的特征。

在这样的形势下，我们的玛萨玛索的是怎么样应对的。刚才我们的主持人介绍了玛萨玛索在整个服装领域当中，可能是价格是最高的是，这个是4月份的一个报告，整个服装领域玛萨玛索是居于首位的，坚持是很不容易的。在坚持这一点上，我们从上至下，我们都是非常融合这样的目标，非常认同这样的理念，我们认为电子商务本质还是商务，健康是最重要的。在区优化消费的形势下，我们从三个方面构筑了我们的核心竞争力。第一，我们把客户放在非常重要的地位。就是为客户创造高价值。我说我们玛萨玛索的品牌的建设规划是传播，我不希望是一个杜撰，我们对我们的消费者传达讲述的是一个真实的故事。在创造高价值方面，我们做性价比最高的男装品牌。从材质、设计、工艺，整个来讲，价值是很透明的，我们相信，当消费者拿出道路一件和他在同等价格买到的产品，感受是很直接的。性价比最高的这一点上，我们有一个调研团队，我们会有一个参照。我们会看他们的时尚风格、辅料等等。我们坚持为客户创造性价比最高是我们的目标，我们在整个行业里面也是很透明的。传统的一线品牌在8到10倍是很正常的。这一点在我们整个公司是很透明的，我们是从1.5到2.5倍之间。我们也会和客户公开。我们的成本价是多少，我们的市场价是多少。在这样的目标下，我们每个月做一个调研报告，我们做了一些羊毛衫的报告，一个杂志为我们做了一个发布，我们的性价比是很前面的。第二，我们做了时尚的风向标。穿我们玛萨玛索的一些人，所有的演员，评委穿的是我们的玛萨玛索的衣服。深圳卫视，他们今年所有的服装赞助，主持人的服装，市场调研的服装都是玛萨玛索的。像湖南卫视等等都是穿玛萨玛索的服装。我们在欧洲一些时尚的国家，我们设我们时尚记者站，在一个阶段，会发布我们的流行元素，发到总部，然后，我们的设计师根据这一些元素设计服装。我们和国内的一些一线的杂志，编辑，有一个很好的沙龙。我们会听取他们的意见，同时召开我们等级的客户的听证会，之后我们打分，优胜劣汰，胜出来的是大批量生产的。应该说像一些主持人，演员，包括我们一个新的电影，包括我们所有的男一号，女一号都是我们玛萨玛索的服装。艺人，演艺界的人对时尚的要求是很高的，他们认可我们玛萨玛索，是我们坚持要做时尚的风尚标。第三，我们深度挖掘我们客户的需求，做会员的管理是我们坚持不懈的管理。我们通过挖掘，现在的男士意识到形象力决定了影响力。如何省时、省力、省钱？我们有一个5分钟定位，可以去定位你的服装的目标。在合适的时候，你一定会选择穿正确的衣服。我们去挖掘客户的需求，给客户所想。给客户需要，客户也给你需要的。这个是我们非常坚持不懈的目标。我们的重新消费率达到了70%。在这个阶段，我们有一些数据，这个告诉你是产品的问题，还是营销的问题，还是服务的问题。这个就是玛萨玛索在区优化的形势下，我们怎么样构筑我们的核心力。我们做得还很不够。我们和凡客诚品也是在调研一些理念，给我们一些很好的借鉴。可以给我们玛萨玛索一些真正的模式。总之，做互联网高端男装是我们坚持不懈的定位和目标。

在这方面，我们一直说我们现在正在路上，我们会朝着这个目标去努力的。刚才我说到，产品和竞争是第一层次的竞争。品牌的的竞争是最高的竞争。最终的结果是这个品牌的角逐。希望借助我们区域优化消费，加快我们自身的发展，为消费者提供更高，更好的服装。

最后，再一次感谢主办方为我们中国服装业的企业提供了交流的会议。同时感谢我们在座的同行为电子商务的发展做出的努力。谢谢。

主持人：感谢我们梅总的演讲。PPT打不开的情况下，做了一个演讲。她原来是电视台做主持人的，现在是跨界的发展。

下面，我们有请下一个嘉宾，今年有一个网站非常火，这家网站大家都知道，就是走秀网，下面我们有请：走秀网副总裁，赵先生。

服装企业如何应对电子商务浪潮。

走秀网赵先生：我做一个自我介绍赵玉溪。

今天的题目是服装企业如何应对电子商务的浪潮。在05年的时候，参加一些行业的展会，希望可以和品牌商，厂家有一些互动，他们基本上不会给我们任何的资料和名牌。我们对互联网不敢兴趣。今天，大家聚集在一起，对互联网充满了信心。

我从几点来讲一下，首先，这是一个数据的走势图。到目前为止，这个是我们的一个交易的规模。大家可以看到，在01年的时候，达到7千亿，在13年突破1万亿。市场是很庞大的。其实的用户规模，我们可以看到，这么大的市场，我们必须要有这么大的消费力才可以，可以看到在11年的时候，我们的网民购物的，达到2亿左右。现在中国的网民是全世界最多的。其实有一半是宽带的用户，具备最起码的网络购物的平台。不是说用一个猫上网就是网民了。

网民和购物网民的数据的关系。在中国，我们勉强达到了30%。还有很大的空间。这一些都是在座各位，和我们的一些潜在的用户群。接下来，我们B2C发展的非常快，他的模式也进行了一些细分，我们有平台的B2C，有自主营销的B2C。像凡客诚品、玛萨玛索，像C2C。根据这个数据，我们可以看到，C2C的份额在下降，机会在增大。平台的B2C，自主的B2C，相加的份额是升高的。企业的重视度，还有我们资本运作，也是促使了这个局面的产生。这个是07年到12年的服装的走势图。数据的走势。我们可以看到，购物的规模是逐年递增的。这个是市场的交易规模，10年开始，服装的量是直线上升，翻倍上升。我们看到，中心的核心是服装企业，目前的服装企业有四大类的运营的方式，出现的方式有前有后，有自主的，有电子商务外包的，还有入主品牌的，还有一些分销的模式。无论用哪个模式，流量是很重要，无论是自己做，还是品牌自己做，和别人合作。流量是大家关心的。百度、阿里巴巴这一些，相信每一个人是很了解的。服装企业在自己的B2C来讲，相对是比较困难的，不是说没有可能，只是说现在的状态下，你没有独到的东西是很难的。

我记得刚才有一个嘉宾是从行业的角度做了一个分析，我是从服装企业自己的模式做的分析。机会和风险是并存的。我们的服装企业是从产能、成本是有优势的。品牌的运销能力，生产方式的变革，风险我觉得突出的，资金相对还好，有一个企业是说洪水猛兽一样，说价格的冲突。专门为互联网开创了一些变革。这个是企业想到的，没有办法的。机会到最后来讲，是吸引我们的品牌，拿出做这个的原因。电子商务的发展，大家可以看到，所有的市场和消费的增长是高于传统的。其中，服装占到最高的份额。刚才淘宝的数据，我们也看到了，是B2C的数据。这个来说，也是吸引我们主要的原因。

最后，一个难题，传统的难题可以到到互联网解决。都是可以吸引我们的地方。

这一块，想稍微花一点时间，刚才有很多资深的人士讲了很多。我相信各位一开始做电子商务，有的在想做电子商务，我想通过这个，我们聊一下，你想做的话，要面对哪一些问题，这一些问题可以成功的解决，可以克服的话，我们会出现很多的优秀的电子商务的自主的品牌。

首先，图的左边是我们的企业，你的产品是核心，你产品的选择，图片的处理，资料的处理都是缺一不可的。有一些企业在做第一步的时候，只有一两个人做，有一个人很用心的，花了很多精力去建立团队的。有一些是请设计公司，你是受制于人的。这一些来讲，都是一些外在的影响因素。有一些会建立自己的团队。是很系统的规划。

这一点来讲，专业的人才和专业的团队才可以有保障。我们有自己的管理，我们有好的产品，我的页面设计，我的所有的页面的维护，更新是不是够快，都是问题。还有我们的服务，投诉最高的是质量的问题，还有别的和实物不符。有一个品牌的客服达到了200多人。证明客服是多少的重要。还有商品的管理。企业是从厂，到销，是一体的。你后序是可以跟上。你对市场的评估。我们了解了很多企业，做了提前的预估，还是有一定的差距会出现的。第三，是整个耗费大家资金和精力的。就是仓储的物流。商品入库、处理等等，都是需要资金的进入。我们如何做和准确的提高？这个是很重要的。在亚马逊，有一套自主研发的软件的系统。所有的人员是不走回头路的，拿到订单的时候，这里面有牙膏手机、图书，等等他会在库房里面划出最快的路线去分拣。我们可以做整个仓储物流的提高。必须要成规模。现在是说得物流，得天下。是是不是要花更多的财力、精力去做？

第四，前面三点都是我们辛苦去做的。到第四点，包括我们网站的建设，支付系统，订单处理的系统，都是很重要的。很多人可以提前分享。最早的话，是货到付款。怎么样达到这样的费用，都可以去处理的。最终的订单处理系统。有时候你卖的好，处理的不及时，发货不及时，所以会导致退款。后台也是要专业的团队。

最后，是对外的推广。谈到这里，大家很清楚，现在的广告的费用是很高的。现在还不像早几年，现在要狂轰乱炸，平面、媒体，动态等等，全部都用到了。这样的话，要有一个强有力的团队，更多的来讲，很多人在意的是更多新客户的摄取。整个新用户的成本是越来越高了。

刚才讲了一下，我们现在作为服装企业来讲的话，可以多条路并存，是没有冲突的。我了解到几大服装品牌，他们也在做尝试。自主品牌的例外。我希望，服装企业能够去想自己企业的未来，想想自己怎么样在电子商务立足？前一个部分是这样的简单的介绍。

后面的话，我想简单的过一下走秀网。我加入走秀网只有四个月，这个是充满朝气的公司，我们在今年三月的时候，出了两千万的资金，是KPCB合资的。还有我们的物流，仓储，我们的选物品等等都要提高。

这是一些简单的数据，现在我们在卷求有20个买手办公室。我们覆盖了全球的50个城市。有500个购物中心，有3000个品牌。

走秀网的目标是想达到中国时尚第一品牌的B2C。这是我们的一个海外的供应链。我想一个月之后，这个城市会增加很多。我们现在刚刚开始。

走秀网的用户群是很诱人的。在00年，整个走秀网是全国B2C电子商务单价最高的。这个概念什么？中高的产品在我们这里是非常好的。像7月的最后一周，15万的爱马仕，一周卖了5个。相对是比较容易的。

这个是我们不管怎么样，无论我们卖中高端的，还是大众的产品，核心是一样的。就是都要把这几点做好，才可以传达给消费者。所以这方面走秀网是比较成功的。

这是我们的客服，有了大幅度的提升。这个物流，我是花了很多成本，还有我们建立了自己的一些体系。这个是我们的推广服务，也是非常重要的。在后天，上海时装周，走秀网也是中国B2C第一个做这样举动的，我们设计了36款，在上海时装周，我们有一个专门的走秀，在未来，我们其他的时装周也会去，不管怎么样，我们是希望能够通过从多个角度了解走秀，了解时尚。

这个是我们大的，从推广上讲的大的5块。我们在全国有很大的投入。从互联网，媒体，户外，移动，代言。我们有很多的活动。全部是我们做细节的事情。通过这些，向大家传达，我们愿意为了中国的时尚，做很多的尝试。

我的演讲到此结束。希望在这里和更多的新朋友，做好自己的电子商务的业务，做出很好的合作。谢谢。

主持人：谢谢。赵总。我也是关注走秀网的，是非常不错的。价位也是不错的。所以我从来不告诉我老婆。刚才赵总提到了，阿里巴巴、腾讯，百度。下面我们的嘉宾就是来自于百度的乐酷天有限公司。

下面，我们有请：乐酷天CMO，中国电子商务研究中心特约研究员 张彧浩。

乐酷天CMO，中国电子商务研究中心特约研究员 张彧浩：大家好，CMO，就是负责市场的。刚才讲，我们是有一个强大的母公司，一个是我们的百度，是中国最大的流量网站，另外是一个日本的公司。日本的乐天。是日本第一大电子商务集团。非常感谢今天的主办方，曹主任给我们这么一个机会，和大家分享。我们出了一个题目叫服装电商应如何进行战略布局：这个题目太大了。

我主要讲讲三个问题，主要和大家分享：第一个中国网购人群的变迁，第二，服装电子商务的品牌战略定位，第三，创新当前营销的结构体系。

大家看到这个PPT上，我觉得反应了中国网络用户的几大特征。第一是人群的扩展。网络人群是达到了1.5亿，明年会突破2亿元。第二，和今天的主题是有关的，讲服装，实际上在2010年可以看到，有一半的人，在网络上经常购物的，就是我们今天要讲的，服装，鞋帽、箱包，在这个市场，首先是规模很大。增量也很大。从当前来看，竞争格局也没有完全的形成。背后的人群主要的特征，是我们今天要分享的核心。年龄是19到30岁是占了5成左右。这个是我们非常重要的市场的基础。这一批人的特性是什么？是很潮，是处在一个变动的过程当中。购物的能力也在变。应对这一些人，如何去进行服装品牌的定位。是很重要的因素。之前我们讲四点，就是中国网络人群，主要是变化当中反应的特征。我们从服装上的一些理解，从传统来讲，一个企业的发展，第一个阶段是做产品，就是我们讲的最基础的布料，产品的品质的阶段。第二个阶段，进入到我们的商品的阶段。这个跟注重的是服务的管理。第三是品牌的阶段，卖的不仅仅是衣服，不仅仅是货，更多的可能是具体在这个衣服上的一些附加值。叫挑战消费者。在这三个阶段当中，大概有四个模式。第一个叫单一品牌。就是一些很知名的名牌，比如说奔驰，就是只有这个品牌。还有一个是独立多品牌。像保洁下面的一些品牌。都是独立的。还有一个背书多品牌。像可口可乐。在这个母公司下面，还有很多的公司。另外就是领导多品牌。有一个主打的品牌，还有不大知名的名牌。

下面看看服装的企业。刚才我讲，像单一品牌，也有一些人在做，比如说玛萨玛索，我们觉得也是相对做独立品牌道路的公司，之后会不会发展。比如说背书的领导多品牌，比如说麦包包。其实他下面还有很多独立的品牌。这一些品牌暂时的影响力不是很大。第三，独立多品牌，可以看看像ONLY，杰克琼斯等等。这样就构成了我们服装品牌，现有的一些规划。

对于服装电子商务如何进行品牌的定位，我们也有一些思考，去做这一些的企业分两类，一个是传统的服装企业进行的在线化。这一些企业面临的主要的困难就是线上线下冲突很多。在线和非在线的打得很厉害。我们认为解决这个问题，可以采取独立多品牌的战略。同时，对于这一些消费的群体可以做一些关注。我们觉得新的品牌一开始可以选择独立的新品牌的策略。不管是采用哪一种战略，都是可消费群体相关的。我们想回顾的是服装电子商务的品牌战略，可以选择这一些。

下面的部分，我们讲讲在这样的生产结构下，我们如何去选择合适的营销结构。刚才几位嘉宾讲了，实际上，我们在和很多电子商务，特别是刚刚开始进入到电子商务里面去，成本比较低，但是现在在市场结构下，成本并不低，一些柜台的费用要投入到市场费用里面，活动费用里面，如何管好市场，变得非常的重要。这个是讲了做这个事情背后的基本的模型。1898年，美国人提出了一个很著名的模型。注意，兴趣，欲望，…日本人提出了，现在互联网时代，消费行为是追寻注意，分享，兴趣。这个是我们看到的营销体系的图。有入口的，还有主动的，有常规的网络广告，有CPS这样的推广。当中是搜索引擎设置的。这是我们进行的一些总结。对于服装来讲，大众消费的电子商务企业，在进行营销的过程当中，最初的阶段，实际上大家看到最大的部分，可能来自于CPS，我们可以快速的去进入网络消费时代。我们这两个部分的推广，占到电子商务企业的收入超过50%。这是一个健康的模型。一开始，我们讲的搜索引擎和传统的网络推广，广告推广可能不占主流。这个是基于CPS的基本推广。发展到一定的规模的时候，有了每天几千单的时候，他的媒体就会发生变化，搜索引擎会越来越重要，占领一个很大的比例。成熟的时候，有很多人去烧一些钱做一些OFFLINE的广告。你面临发展的时期，不懂的时间设定不同的比例结构。是创立一个营销非常重要的营销体系的立体模型。这个是对立体模型的介绍。这个是我们刚才讲的过程当中，日本的消费行为模型，大家可以看到，搜索引擎在整个过程当中，起到了非常核心的作用。不仅仅是搜索引擎本身带来的流量，和你的立体是结合的。比如说我们的玛萨玛索做了一个广告，车身的广告。消费者看到之后，还会用搜索引擎去搜索。实际上说，它是一个立体模型当中的中介。大家可以看到，这个是艾瑞写的数据，购物前、中、后。搜索引擎会成为营销的核心。

以上和大家简单的分享一下。谢谢各位。

主持人：谢谢张总。下面，我们今天上午还有两位嘉宾。现在时间的延迟，有请最后一位嘉宾。PAYPAL公司。在国外是很有名的，但是在国外受到了支付宝的阻碍。下面我们有请：PAYPAL 商务总监 张丹。分享服装电商如何发展跨境电子商务。

PAYPAL 商务总监 张丹：主持人的论点不是很赞同。非常感谢主办方和各位，很高兴和大家一起交流。第一次到宁波来，上午的时间进行了很久了，大家听的有一些疲惫了。大家也分享了很多专业的内容。我相信在座的各位是脑细胞高度紧张，在消化这一些知识。我给大家讲一些故事。

昨天我在飞到宁波的路，旁边有一位老者，他是搞航天飞机的。他说，我们虽然航天飞机是最伟大的发明之一。但是凭它自己的力量，是飞不到月亮上的。因为它先天的不足，导致飞不上去。是什么原因呢？是什么设计不足呢？他告诉我说，首先，你要搞明白一点，航天飞机飞多高，什么决定？是由旁边的火箭，助燃器，可以推多高。我说这个很容易，做粗一点不就可以了吗？他说做不粗，最到的时候，火箭是在犹他州过来的。道路就是这么粗。我说，就把路做粗一点就可以了。他说，之前有一个隧道，就是8.5英寸。我说，为什么不做大一点？他说，当时修铁路的时候，他们的标准是英国人的标准。最高的英国、欧盟，都想占领美国，第一步是占领美国的铁路，把英国的技术带到美国，当时英国就是这样的标准。我说，英国是怎么样想出来的？他说，英国最高在城市里面有电车，电车的宽度就是8.5。所以就引用了这个概念。我就说：你可以告诉我，为什么英国人修电车的时候是这个尺度？他说，修电车的时候，是修手推车的徒弟。为了方便，快速，推车的轨道，这个宽度是8.5，所以他们的徒弟，修电车也是这个标准。他修这个手推车为什么是这个尺寸？当时是有很多的石礅，这利民的距离就是8.5。所以只有保持这个标准。你说，英国人是不是有一个问题，为什么有一些石礅？他说英国人脑子没有问题，是罗马人比较坏。罗马统治欧洲的时候，他们希望自己的战车可以通过，有人要通过的话，他们的马车通不过来。所以他们修了这一些障碍物。他们的车子都是8.5。你说这个罗马人的想法很特别。你说罗马人最早也是这样想出来的？他说，我知道你要问什么，因为当时可以看到前面两个马拉着一个马车，两个马的屁股当中就是8.5。原来现在全世界最先进的航天飞机飞多高，是两个马的屁股决定的。

所以是很多的思想的推移，导致了现在的一些信息。这个是很著名的理论。叫做道格拉斯若斯，是英国经济学的学者，我们从中国人的角度讲，换位思维。我们可以理解为中国的的学习能力很强。各个是很有体会的。别人做的好，我也可以做得很好。这个路径依赖，在我们服装上有什么关系？和其他的品牌说，你们是新的品牌或者是传统的行业，你们会怎么样做？他说，我们在国内第三方开店，第二，我自己建一个国内的网店。我们再有一个话题，做服装电子商务，在国内是传统的话，内部资源的冲突，是当前的产品，还是过期的产品，你怎么样和线下的怎么样平衡？还有百度的乐酷天有限公司的朋友提到，大量的广告的费用的增加。形成了很多企业对电子商务是又爱又恨。这个是服装的电子商务大家有一些路径依赖的思想。为什么做？大家都做。我只有这一种方法。其实，前面的故事和我们服装电子商务某一种形式上是有一种呼应的。我们是服装企业，我们做电子商务，我们就是在国内做这样的平台。除了这样，没有别的方面。我想讲进第二个话题，如果是打破你的路径依赖，你会知道外面的世界更美丽。

这个是今年的三月份发布的数据，整个亚洲的网民普及率在全世界是比较低的。根据最新的报告，中国是3.6左右。中国的网民的数量在下降。今年下半年增长同比去年年底的话，是1.9%。最明显的是什么人群？50岁以上的人群，他们的比例是最高的。不知道中国，或者在座的各位，有多少电子商务企业，你的目标是群体是50岁以上的群体？如果是的话，在不久的将来或者是现在，你的目标群在增长。如果不是的话，你可能要重新思考一下。有人说，中国的网民少，人口多，大家可以看到，在12行，在线购物的人群，只有35.6%。一百个人上网，其中有36个人上网，最后平均下来只有10%左右在网上平均。

这个是09年的数据，当时是我在美国参加活动的时候，美国的媒体给的一些数据，这个是我目前找到的最新的数据，在09年，是27%。现在是有所增长的。但是别的人群，基本上上涨的都是很多。

我想说，你把视野放开看的话，中国的增长很快。其实从全球角度来讲，利马你的目标群可以扩大18倍。我想，有的朋友说，看上去很美，海外的市场很大，为什么是服装企业，为什么不是电子企业，为什么不是服务的企业，软件企业？为什么是我们的服装企业，是命中注定的吗？在六月份，尼尔森发布的一个报告，他进行了在线购物的采访，问你打算采购什么产品？第一个是图书。京东商城发了一个新闻，有一个京东的书送全球。全球对中文书籍的需求是越来越大的。所以无论你在全球的哪里，都可以支付，都可以陪送到全球的各个地方。第二，大家可以出来，就是服装，服饰和鞋类。大部分36%的消费者，他们的第一，第二就是服装。所以，从本身来讲，所有人是很感兴趣的。服装企业要做海外市场是有很大的优势的。

这个是昨天晚上更新的，是合作的伙伴，是海外的电子商务的企业。我相信他的某一个嘉宾会会心而笑。他们的是国外的1.3折，1.7折，等等。国外的话，消费者还是要另外付费的。可以说我们中国做海外的电子商务有利润的增长，中国企业真正开始了一定的品牌。中高阶级的定价是很多人梦寐以求的。这个是很重要的。并不是说你的产品质量比别人好90%，一定是你的品牌的附加值。你今天可以100，通过我的品牌增长，可以是120，因为是我的品牌。所以我个人看好不仅仅是销售额提高两倍，更多是中国服装企业有这样的机会真正做到对海外的消费者说NO。我可以卖贵。我通过我的营销和服务。

像国内大家佐丹奴，凡客诚品，他们的国外也开始在运作了。中国的服装的电子商务在国外的希望。有很多企业网络销售是占了很大的比例。一开始，用电子商务的经历的市场是越多。不会像国内的服装企业有线下的冲突。因为大部分的服装电子商务，在海外还不存在太多的线下渠道和经销商，不会去考虑这个问题。我的经销商不高兴，这个对我们来讲，是巨大的蓝海。

讲了很多，刚才的主持人讲了，我们的PAYPAL是做支付的。你跟大家讲这么多数据，服装干什么？讲这个原因，在这个之前，我想简单介绍一下我们的PAYPAL。我们是在2000年在美国上市，是eBay收购的。是eBay的子公司。在中国，是帮助中国的企业在海外的解决他们的支付问题。在过去的五四年，PAYPAL是翻了10倍。是很高的品牌的价位。去年，我们达到了920亿美金。

讲了之后，为什么服装电子商务和PAYPAL有什么关系，我们前面讲了，很多的服装企业想的很多问题，和国内的视野去想的，国内还没有做，为什么想海外？我们去年做了海外，做的很成功，我们想把这个经验带给各位。从我们PAYPAL的角度来讲，我们从海外的各公司保持很好的关系，包括像物流的EMS，谷歌等等。这一些数据只是目前在做的这一些人在用，除了像和我们合作的一些企业，在介绍美国的一些公司，如何帮助凡客诚品在美国做得更好。希望可以通过我们的PAYPAL和中国的企业开始合作。帮助把海外的市场做大，做好，分享我们的资源。一块是从我们公司业务发展的需要，我们需要更多的中国企业来做，帮助大家做得更好。支付公司才有更多的生意。我们本身是帮外企做事情的，我们还是中国的公民，还是希望把中国自己的品牌和企业，利用外企，推向海外，这个是为中国的服装，中国的企业做一点自己的事情。大家应该认识这两位，左边这个是乔布斯，右边是可口可乐的经理。

各位，你们是想卖一辈子，服装还是想和我们一起来改变世界？

谢谢。

主持人：谢谢张总的演讲。包括马屁股给我们的印象很大。还有最后的一句话。我相信每一个人的大脑都在高速的运转。高速运转之下，肚子也饿了。下午我们一点半在这里正式开始。

第四篇：吴登盛在第九届中国-东盟商务与投资峰会暨的致辞

吴登盛在第九届中国-东盟商务与投资峰会暨 2012中国-东盟自贸区论坛开幕式上的致辞

缅甸联邦共和国总统 吴登盛（2012年9月21日）

广西日报 2012-09-22

尊敬的中华人民共和国

副主席习近平阁下，尊敬的东盟国家领导人，女士们、先生们：

首先，非常荣幸能在第九届中国-东盟商务与投资峰会上致辞。

我谨代表出席此次重要活动的东盟代表向中国国家副主席习近平阁下，中国政府、广西壮族自治区政府领导以及峰会组委会提供的热情接待和周到服务表示衷心感谢。

自2002年11月东盟与中国在柬埔寨签署《中国-东盟全面经济合作框架协议》开始，双方贸易额快速增长。该框架协议成为了中国-东盟博览会、中国-东盟商务与投资峰会以及中国-东盟自由贸易区的基石。

我们对中国-东盟商务与投资峰会取得的进步表示满意。每年举办的这一活动为东盟与中国政府间、企业间经贸交流创造了平台。今天，我们将围绕“互联互通、携手共赢”的主题进行交流。

东盟国家非常重视互联互通。东盟国家认为，通过加强贸易、投资、旅游和民间交流及发展来增进东盟地区的交流与合作对于每个成员国都非常有利。根据这个观点，2010年10月，东盟国家领导人在越南河内通过了东盟互联互通总体规划。

总体规划的中心思想是通过加强基础设施建设互联互通、机制互联互通以及人文互联互通密切东盟间的联系。

为了能够有效实施东盟互联互通总体规划，东盟成立了东盟基础设施基金，在马来西亚纳闵岛市设立的东盟基础设施基金将发挥资源调配的作用。

我们亦邀请区域外伙伴和私人企业参与总体规划。正是由于我们的一致努力，东盟互联互通总体规划引起了对话伙伴的关注，并承诺将为规划的实施提供援助。

为了加快东盟互联互通总体规划的实施进度，获取对实施规划有价值的建议，我们先后举行了工作协调会和专题研讨会等两次会议。

东盟与中国为了成功实现互联互通也在进行合作。去年11月在印度尼西亚巴厘岛举办的中国-东盟建立对话关系20周年活动和第十四届中国与东盟领导人会议上，中国承诺将为东盟互联互通总体规划提供援助，受到了东盟国家的普遍欢迎。

当前，东盟互联互通协调委员会已经开始就落实第十四次中国-东盟领导人会议决定与中国互联互通工作组进行接触。

实施东盟互联互通总体规划将为增进东盟与中国间的物质互联互通、组织间的互联互通以及人与人的互联互通创造良好的条件。

缅甸有句成语叫“主雅客来勤”，东盟与中国的安宁与繁荣促进了人民的交往。我坚信，到2015年，双方的游客数量将达1500万人次。在这里，祝贺2012年成为东盟10+3国家旅游年，祝贺暹粒市被评为2012文化城市。

我相信，旅游领域的发展除了让东盟和中国人民增加收入外，还将有效促进贸易和投资及其他领域的发展。

根据东盟和中国关于东盟互联互通总体规划实施的合作进展，我们完全赞成今年峰会“互联互通、携手共赢”的主题。

我们的共同努力将为双方实现互利共赢。

借着在这个重要场合讲话的机会，我想向大家介绍一下缅甸与中国的双边贸易情况和缅甸的投资情况。

2010年，东盟与中国的贸易额达到2320亿美元，缅甸与中国的贸易额为53亿美元，仅占东盟与中国贸易总额的2%。缅甸与中国是友好邻邦，我相信未来双方的贸易往来还有很大的提升空间。

缅甸与中国的边境贸易繁荣发展，从2001年开始，双方每年轮流在缅甸木姐和中国瑞丽举办边贸交易会。今年的边交会将于12月在缅甸举办，我们邀请中国的客商参展参会。（下转第五版）

为了扩大外国对缅投资，缅甸开放了更多的外国对缅投资渠道，吸引着来自世界各地的投资者。为了吸引外国直接投资，缅甸修改了相关法律，简化办事程序，提供一站式企业注册服务。近期，议会通过并颁布了外国投资法草案，大宗商品和服务法、外汇管理法等。

为加快经济发展，我们正在缅甸南部土瓦兴建经济特区。目前正在建设土瓦经济特区的主要组成部分，包括连接土瓦到泰国曼谷的公路、连接土瓦到泰国边境的公路、土瓦工业区以及土瓦深水港等。

此外，我们还在实施仰光省迪洛瓦经济特区项目，缅甸西部皎漂经济特区项目。

各位贵宾，女士们、先生们！

我想强调的是，牢固的、全面的合作离不开私营企业与公共部门的广泛参与。同时，农业、能源、旅游、科技、人力资源、中小企业和卫生领域的合作还应该加强。

本次峰会将为实现东盟与中国的互联互通目标创造机会。

我们大家都愿意看到中国和东盟发展互利合作关系，我们将为全面建设中国-东盟自贸区继续努力。

在当前世界发生深刻变化的时候我们需要相互依存。我们无论是在物质上还是在精神上都更紧密相连。中国是我们的邻国，我们珍视双方之间的传统友谊。我们之间的友谊源远流长，我们将继续保持并增进这种关系。

最后，我们再一次强调，为实现地区内和地区外的和平稳定与发展，东盟与中国将紧密合作。最后，衷心感谢第九届中国-东盟商务与投资峰会的组织者，祝峰会圆满成功。

谢谢大家！

第五篇：第九届中国(北京)国际冶金工业展览会邀请函

邀 请 函

创变——共谋持续发展

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▼CIMIE展示全球冶金行业前沿技术，把握实时行业资讯！

▼600家名企与30000专业观众齐聚CIMIE，共享贸易商机！

CIMIE是您产品销售、品牌推广、市场宣传的最佳平台！▼

◎ 主办单位 中国北京金属学会 中国北京机械工程学会 中国有色金属学会 中国设备管理协会

◎ 承办单位

北京海闻展览有限公司

展会日程 ◎

布 展： 2012年8月22-23日（9:00-17:00）▼▼开 幕： 2012年8月24日（9:30）▼展 出： 2012年8月24-26日（9:00-16:30）▼撤 展： 2012年8月26日（16:00）

◎展会概述

“中国（北京）国际冶金工业博览会”（简称CIMIE）旨在促进全球冶金技术进步及应用，通过品牌展示、洽谈会、高峰论坛等方式重点展示国内外冶金行业各种新技术、新材料和新设备，探讨冶金技术发展现状和产业前景规划，致力于为企业提供最前沿的市场资讯和最广阔的商务合作平台。创办八年以来，CIMIE在社会各界的大力支持下，不断完善组织体系和服务质量，受益企业已达三千余家，互动观众十几万人次，已成长为“国际化、专业化、品牌化”的贸易盛会！

作为全球经济建设中的基础产业，冶金业在推动世界经济发展中占据重要地位。在当前资源全球化、经济市场化的形势下,冶金业迎来了良好的发展机遇。广大生产企业纷纷利用这一有利时机，积极调整钢材品种结构、提高产品质量。更加重视与相关产业的协调发展，加快了产业升级的步伐。在这一背景下，第九届中国（北京）国际冶金工业博览会将于2012年8月24—26日在国家会议中心隆重召开，届时将有来自全球的数百家冶

金及上下游企业参与，共商产业发展之路。CIMIE2012期待与您再度携手，开创冶金产业经济的辉煌未来！

◎参展范围（以下企业请报名参展）

▼冶金（钢铁及有色金属）： A 技术及设备： 采矿、冶炼、连铸、轧机、轧制、轧辊、拉拔、精整、镀锌、镀锡、彩色涂层、冶金炉、窑及加热设备、铸造、锻压、焊接、热处理、冷却设备、冶金辅助机械设备及产品、冶金原料处理（矿石、焦炭及其它辅助原料）、板材（冷热板卷、酸洗板、镀锌板、彩涂板、中厚板、冷轧硬卷、马口铁、硅钢等）、带材（热轧带钢、冷轧带钢、镀锌钢带、精密带钢）、板材剪切设备（横剪、纵剪分条）钢材打号设备、金属打标机、铁合金生产、金属加工机械、金属结构制造、加工及安装； B 产品、制成品及辅助用品、钢铁产品、有色金属产品、金属制品、金属结构产品及各种应用材料、五金制品、碳素材料及制品、各种铁合金产品、金属防腐涂料、冶金化学药剂、工业润滑油、金属加工油及润滑材料、防锈材料、密封材料、各种冶金包装及材料设备；

▼冶金检测及自动化：测温仪、测厚仪、测宽仪、测速仪、红外分析仪、红外测温仪、无损检测设备、硬度计、金相分析、化学分析仪表、热工校验仪表、金属材料试验机、传感器及变速器、工控机、工业电视、自动化控制系统、电子检测及自动化控制装置、数据处理技术；

▼用于冶金热加工、机械加工、物料输送、动力传动、冶金轴承、减速机、切断、称重、润滑、液压、除尘、表面处理、起重、电气、工业窑炉、燃烧器、金属圆锯机、倒角机、磨削、抛光设备、冶金锯片、切割、机械

设备及各种应用材料；

▼耐火材料：原料及处理设备、生产加工技术及设备、各种耐火材料产品； ▼冶金工业环境保护技术和设备以及设计与咨询服务；

◎宣传组织

▼ 200多家合作媒体形成信息发布网络，强力推广 ▼ 数十万张门票、请柬发往海内外展商 ▼ 同类规模性展览会联袂宣传▼ 通过海内外行业机构、贸易组织广泛推广

◎观众邀请范围

▼邀请范围涉及专业领域：钢铁集团、金属企业、市政工程企业、建筑公司、汽车生产厂家、航空航天、矿山、水泥、石油化工、电力水利工程、铁路交通工程。

▼专业人士将成为我们的邀请对象：冶金相关行业的董事长/总经理、采购部人员、新产品研究开发人员、质量检测认证人员、市场营销人员；以及相关行业组织和研究机构的专家、学者。▼通过长期办展积累的观众数据库，联系新老客户，拓展更多商机。

▼展会官方网站以及《展前快讯》特刊，专业杂志、报纸将实时刊载最新的展会进展。

◎同期活动

展览期间主办方将安排多场技术交流会，产品推广会和贸易洽谈会，进行专题研讨、技术交流等活动，欢迎广大参展商申请举办，主题自定。可与参展报名表一并报组委会。我们将积极协助提供服务、组织听众，全力缔造商机。

※费用：每场2个小时，国内企业费用10000元人民币，国外企业费用3000美元。

会务费：参展代表每人1000元人民币。（用于会议资料、午餐、纪念品等，企业自愿缴纳）

◎大会会刊与现场广告

为配合展商在展期的宣传，让客户了解展商并在会后沟通联系，组委会将精心编印大会会刊，并为每位展

◎参展程序

◎会展服务

▼ 办理展品运输、报关，提供优惠住宿、旅游，代定飞机、火车票； ▼ 免费提供参观券供展商邀请客户使用；

▼ 凡现场演示需要用水、动力电、压缩空气的单位，须提前一个月申请。

大会组委会秘书处：

地址：北京市石景山区石景山路乙18号院万达广场C座1709邮编：100040 联系电话：+86-10-68682276E-mail:bjjinbo@163.com 联系人：金 波 ***传真：+86-10-8868081

1参展申请及合约

参展单位决定参加2012年8月24日至26日在国家会议中心举办的“2012第九届中国（北京）国际冶金工业博览会”，为确保展会整体形象和效果，服从大会统一安排。组委会将竭诚为展商提供专业、热情、周到的参会组织服务。

大会组委会秘书处：

地址：北京市石景山区石景山路乙参展单位盖章：

18号院万达广场C座1709

邮编：100040

电话：+86-10-68683388826负责人（签字）： 传真：+86-10-88680811

联系人：金波***年月日