QFII制度对我国证券市场的影响分析（范文模版）

第一篇：QFII制度对我国证券市场的影响分析（范文模版）

QFII制度对我国证券市场的影响分析《商业会计》 2013年 第10期 作者：宋洋 杨向荣 王曙光 中国QFII制度的现状分析《知识经济》 2012年 第24期 作者：赵心刚 QFII投资中国股市的投资特征-时代财富-2012年 第11期(3)QFII制度对中国证券市场波动的影响研究《经济经纬》 2011年 第1期 作者：王麟乐 张一 卢方元

向QFII学习《经济研究参考》 2013年 第48期 作者：李允峰

QFII渐入佳境《中国外汇》 2011年 第13期 作者：王莉

人民币合格境外机构投资者（RQFII）制度发展回顾《深交所》 2013年 第3期 作者：裴慧奇

九大因素影响城市的金融产业集聚发展《上海城市管理》 2014年 第1期 金融因素对我国农产品价格波动的影响研究《商业经济》 2014年 第1期 作者：庄岩 环境补偿项目的市场化融资模式研究《祖国：教育版》 2013年 第12期 作者：沈玲 周勇 刘桂贤

第二篇：我国宏观经济政策及对证券市场影响

我国宏观经济政策及对证券市场影响

张黎斌JS074214707金融5班

摘要：源于美国次贷危机的全球性经济危机已对世界各经济体造成了巨大的损失，中国也不例外，但在我国政府正确的宏观调控下，我们经济已经在全世界领先反弹，取得了让世人惊叹的成绩。当然，我国当前的宏观经济形势也有很多不确定性，存在一些不可忽视的挑战。另外，对于证券市场的发展，宏观经济政策对其影响也是多方面的，证券市场受到宏观经济政策的影响也是显而易见的。关键词：宏观经济政策 证券市场 影响

一、当前我国宏观经济形势特点

1、总体经济复苏速度出乎意料

2009年我国经济发展速度远在人们尤其是各国的预期之上，中国GDP一季度增长6.1%，二季度增长7.9%，三季度增长8.9%，一条“Ｖ”形反转曲线逐步呈现在人们面前，增长速度在世界主要国家中排名第一。

2、投资持续性增长

在国家四万亿元投资计划下，固定资产投资成为了国内宏观经济形势止跌反弹的核心，全年增速将达到33.4%，对GDP增长的贡献率将达到86.4%，其中我国城镇固定资产投资同比增长33%。

3、内需不断增长

在国际经济危机的影响下，我国出口受到严重阻碍，但我国有一个十几亿人口的内需市场，而且其消费需求在各项政策的刺激下真实性地在不断增长，尤其是我国的农村市场，县及县以下消费品零售额3181亿元，增长15.5%，农村消费连续7个月快于城镇。

4、支柱产业之汽车行业和房地产快速回升

全国各房地产商今年销售量在不断增加，1－8月，全国商品房销售面积同比增长42.9%；汽车市场中，汽车增长逐月加速，连续6月超过100万辆，连续8月新车销售世界第一。

二、我国宏观经济政策的演变在90年代前，由于没有实行市场经济，所以宏观经济政策主要以行政性干预手段为主。

从90年代后，随着市场经济的逐步建立，我国开始逐渐利用货币政策与财政政策为主的宏观调控手段：

1993-1997年实行从紧的货币政策与财政政策，旨在抑制通货膨胀与经济过热；

1998-2004年实行经济的财政政策与稳健的货币政策，目的在于扩大内需； 2005-2007年实行稳健的财政政策与货币政策，注重经济结构的调整和优化；

2008年开始实行从紧的货币政策与稳健的财政政策，防止经济增长由偏快转为过热，防止物价由结构性上涨转为全面的通货膨胀。

三、宏观经济的政策对证券市场的影响

我国是发展中的社会主义国家，虽然30年的改革开放成绩斐然，但是许多方面还没有完全市场化。国家的宏观调控仍然是发展经济的主要动因。通过中国股市10余年的发展经历，我们看到国家的宏观经济政策对证券投资市场有着重要的影响。

1、利率对证券市场的影响

利率水准的变动对股市行情的影响最为直接和迅速。一般利率与股票反向。利率下降时，股市上涨。利率上升时，股市下降。在08年10月9日，央行存款利率为5.58%(5年年利率)，当时沪市指数为2100点左右，而后央行存款利率一调再调08年10月30日为5.13，11月27日为3.87，12月23日再次调整为3.60。那么股市中表现出明显反应，股市从最低点1600点左右涨至今天的近2900点。从这一变化，足以证明利率对股市直接的影响。究其原因，利率上升公司借贷成本增加，公司因融资能力相对减弱不得不选择缩小缩小生产规模，导致公司利润下降股票价值因此下降。同时，利率的上升使得场内资金转向银行和债券，也是导致股市下跌的原因。反之，利率下降，股市上涨也是同样的道理。

2、汇率变动对证券市场的影响

近年来，随着我国经济的不断开放，证券市场国际化程度不断提高，证券市场受汇率的影响也越来越大。2005年7月至今，人民币汇率一直在下调，从人民币汇率走势图来看，2007年12月至2008年12月汇率下调幅度最大，2007年12月的汇率为美元兑人民币7.3：1，当时的上证指数为5200点左右。一年后，2008年12月，汇率为6.83（之后汇率一致在6.83附近）而大盘在1600左右，大盘缩水3600余点。不得不承认其中汇率下调是大盘大跌的原因之一。

汇率下调，人民币升值，对于股市来说，本国产品竞争力减弱，出口型企业利润受损，拉动经济的三驾马车其中一驾陷入困境，股市自然下跌。

3、货币政策对证券市场的影响

国家的货币政策对证券市场的影响非常大。自金融危机以来，我国采用扩张性货币政策。如3月18日，中国人民银行、中国银行业监督管理委员会联合印发《关于进一步加强信贷结构调整，促进国民经济平稳较快发展的指导意见》（银发[2009]92号），要求人民银行系统和各金融机构深入贯彻落实党中央、国务院关于进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施和《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》(国办发[2008]126号)精神，认真执行适度宽松的货币政策，促进国民经济平稳较快发展。这意味着一方面社会货币供给总量扩大，使更多资金进场，对证券市场交易有着积极的影响。另一方面，货币政策宽松，利率降低投资者成本也相对降低，上市公司运营成本也降低。自2009年3月以来，股市明显上涨近30%，可以说得益于宽松的货币政策。

4、财政政策对证券市场的影响

财政政策对证券市场产生一定的影响，金融危机以来政府不断提高转移支付水平，创造更多的社会福利条件。如出口退税，家电下乡政策。这些优惠政策会是一部分人的收入水平和购买力水平提高，从而增加社会总需求，带动经济的发展，从而间接促进证券指数上升。

在金融危机爆发后，我国政府出台了庞大的4万亿投资计划，国务院批准了十个重点产业的调整和振兴规划。这样宏伟的计划对社会总需求产生的乘数效应和挤出效应，可以直接刺激经济。从而刺激股市，4万亿计划带动水泥、钢铁、建材等行业的发展。其中一只题材股600293三峡新材，自计划出台后已经上涨近一倍。由此可见，财政政策对证券市场影响深远。当然，某些政策也会使证券

市场受到负面影响，比如2007年被称之为530的大跌，就是因为出台上调印花税的政策。

综上，证券市场受到宏观经济政策的影响是显而易见的。

以上是我对宏观经济政策对证券市场的影响的一些理解，在进行证券投资时关注国家出台的宏观经济政策，把握国家的宏观经济运行状况，就会减少不必要的风险，产生更大的收益。

参考文献：

[1]高辉清.当前我国宏观经济形势与政策分析[M]，2009

[2]河北财政信息网.当前我国宏观经济形势讨论综述[M]，2006

[3]中华商务网.我国宏观经济政策效应和趋势分析[M]，2003

第三篇：关于对宏观经济形势及其对证券市场的影响的分析

关于对宏观经济形势及其对证券市场的影响的分析

2013年面对复杂多变的国际形势和国内经济运行环境，我国实施了积极的财政政策和稳健的货币政策，国民经济运行总体良好：虽然经济增速有所放缓，但仍保持相对稳健的步伐；工业生产平稳增长；居民消费持续增长；投资增速虽回归常态，但依然保持较快增长；外贸仍保持增长，但增速放缓；货币信贷运行回归常态；城镇新增就业稳步增长。

未来经济发展面临的国内外环境更趋复杂，不稳定、不确定因素不断增加，通过多方了解，我对2013年宏观经济形势分析如下：

一、有利因素

（一）国际方面

1、世界经济总体上保持着复苏态势，经济格局的变化将提升我国的国际影响力。总体上看，2013年世界经济仍将呈现低速增长态势，预计2013年世界经济的年均增长率为4.5%左右，发达经济体的增长率为2.5%，新兴经济体和发展中国家经济增长率为6.5%。世界经济格局的变化将进一步提升我国的国际影响力。

2、美国经济再次陷入衰退可能性不大。美国消费者信贷按年率一直保持正增长，有利于促进消费需求扩张。工业生产一直保持扩张态势，工业生产指数和产能利用率提升都较为明显。美国货币政策继续保持宽松态势，就业出现稳健增长态势。如果这些好转能够持续下去，美国经济将有所改善。

3、欧洲主权债务危机导致欧洲金融体系崩溃和欧元区解体的可能性很小。欧元区一旦解体，整个欧洲将陷入停滞，各国在国际事务中的话语权也将明显下降，并将严重危害世界经济的复苏。因此，欧洲主权债务危机导致欧洲金融体系崩溃和欧元区解体的可能性很小。

4、日本经济将缓慢复苏。虽然今年日本经济出现负增长，但在灾后恢复重建的带动下，日本经济有望逐步缓慢复苏。国际货币基金组织预计，今年日本经济将下降0.5%，但明年有望实现2.3%的增长。

5、新兴经济体经济增速将保持较快增长。据国际货币基金组织预计，新兴市场和发展中国家经济今明两年仍将分别增长6.4%和6.1%，其中，俄罗斯分别

增长4.3%和4.1%，印度分别增长7.8%和7.5%，巴西分别增长3.8%和3.6%，撒哈拉以南非洲地区分别增长5.2%和5.8%。

6、美元国际地位削弱为人民币国际化带来机遇。美元国际地位削弱刺激国际储备货币进一步多元化，将为人民币成长为国际货币提供更大的空间。另外使我国等新兴大国在国际货币体系方面话语权和影响力不断提高，有助于我国加快实施人民币国际化战略。使许多国家和地区更加重视加强区域货币金融合作，为人民币首先实现区域化带来新机遇。

（二）国内方面

1、我国经济仍处于增长“长周期”。从短期来看，房地产行业和制造业仍是拉动经济增长的主要动力。从中长期来看，企业设备升级等投资需求势头不减，国内较高的储蓄率对拉动内需仍有很大空间,我国经济将长期处在一个增长通道中。

2、宏观经济政策主基调不会变化。2011年在紧缩政策和外需回落双重夹击下，装备制造业、钢铁产业出现停产现象，许多中小企业资金链紧绷，尤其是沿海地区的一些外贸制造业企业，停失业率开始上升。2013年宏观调控政策从整体政策框架和总基调上，不会有太大改变，可能仍是积极的财政政策和稳健的货币政策。

3、“十二五”期间我国将不断加强工业化和城镇化建设，成为经济发展的主要驱动力。工业化和城镇化建设将成为经济发展的强大驱动力。

4、经济结构调整促进经济健康增长。金融危机正在倒逼中国经济从“出口”转到“内需”上来。2013年，我国将充分利用本轮金融危机和经济增长降速的有利时机，倾力培育战略新兴产业和科技含量高、市场需求潜力大的产业，尽快形成经济增长的新引擎。

5、中西部地区经济发展空间大。我国经济发展在区域间的不平衡，中西部地区与东部地区相比，在资源、能源、土地、劳动力等生产要素供应条件上，具有更大的比较优势，由于经济发展水平的差异，市场需求潜力有更大的增长空间，经济发展有更大的增长前景。

6、国内市场消费增长潜力巨大。我国已经进入全面建设小康社会阶段，消费结构也进入全面升级阶段。在进一步调整收入分配体制，提高劳动者收入报酬，逐步缩小收入分配差距，有效解决居民消费增长的制约瓶颈之后，国内市场的消费增长仍具有十分巨大的潜力。

7、通货膨胀压力减缓。经济回落降低通胀压力、输入性通胀逆转以及国内食品价格进入回落周期促使我国通胀回落，预计2013年CPI在3.2%左右。PPI也将出现快速回落,预计2013年继续回落至3.5%左右。

8、绿色产业在全球兴起为我国产业转型升级提供新契机。发展新兴绿色产业，有利于我国保护环境、提高能源资源利用效率和推动产业升级。新能源和节能环保等绿色产业发展潜力巨大，为我国培育新的经济增长点和市场需求提供了重要机遇。

二、不利因素

（一）国际方面

1、欧债危机正演变为经济金融全球化后世界经济所面临的最新挑战。国际金融市场更加动荡、金融监管压力更大和金融体系更为脆弱；削弱了各国政府对宏观经济的调控能力；全球正在进入一个借新债、还旧债和央行印钞票的阶段，新债只能靠有剩余储蓄的国家来购买，一旦新债无人购买，必将导致国家破产、债务违约和印钞，后果必然是恶性通胀。

2、美国经济增速下降。受通胀率上升影响，居民实际收入增速下降；受经济整体不景气影响，投资者信心不足。国际货币基金组织9月对美国经济2011和2013年的增速预测，从6月的2.5%和2.7%分别下调至1.5%和1.8%。

3、欧元区经济下行风险加大。受全球经济经济影响，欧元区各国经济走势分化更加明显,就业形势依然严峻。2013年欧元区经济增速较2011年将明显回落，甚至可能出现负增长。

4、日本经济逐渐呈现好转迹象,但仍未走出通货紧缩。地震、海啸及核泄漏造成日本生产设施严重损坏和电力供应短缺，出口大幅下降，对外贸易顺差减少，经济仍未走出通货紧缩态势。

5、新兴经济体增速将继续放缓。新兴经济体由于全球产业链遭受冲击和发达国家经济形势恶化以及国际资本市场大幅震荡，经济增长将继续放缓。巴西、俄罗斯等国家和国际机构纷纷下调明年经济增长率预期。

6、各种形式的保护主义措施干扰我国对外经济发展。未来美国等发达国家针对我国的保护主义措施势必增多，是我国的经济受到影响。

7、应对气候变化对我国提出更高要求。经济发展面临的资源环境硬约束会增大，对我国转变经济发展方式提出了更高要求。

8、大宗商品价格仍将高位剧烈震荡。欧债危机等不确定因素使大宗商品的价格波动幅度加大。

（二）国内方面

1、我国经济增速继续放缓。2013年世界经济极具不确定性和不稳定性，也使内需增长有限，经济增速呈现逐渐回落趋势。

2、经济结构失衡问题严重。国内消费严重不足，居民消费率持续下降，过度依赖投资，不仅影响消费，也存在生产能力过剩和闲置，加大金融风险的隐患；依赖出口，国际贸易长期失衡，不仅具有较大的风险，也导致贸易磨擦加剧。

3、投资增速将继续下滑。2013年拖累我国固定资产投资的主要因素为房地产投资及其相关投资。

4、出口风险加大。欧债危机影响不断深化，正开始由边缘国家向核心国家蔓延，由国债市场向银行业蔓延，未来我国对欧盟出口的风险会进一步增加。

5、通货膨胀的潜在风险加大。在全球货币宽松的情况下，通胀预期短期难以轻易改变；当前经济内在扩张压力依然存在；收入分配体制的改革，提高普通劳动者收入，必然导致劳动力成本提高；资源税的改革，使得土地和资源等的要素成本提高。

三、宏观经济因素对证券市场的影响

宏观经济因素对投资领域的影响是全方位的，主要体现在两个方面，一是宏观经济政策的调整对证券市场产生重大影响。二是宏观经济的运行决定了证券市场的总体运行态势。

一、宏观经济的政策对证券市场的影响。

国家的宏观经济政策对证券投资市场有着重要的影响。

1.利率对证券市场的影响。利率水准的变动对股市行情的影响最为直接和迅速。一般利率与股票反向。利率下降时，股市上涨。利率上升时，股市下降。利

率上升公司借贷成本增加，公司因融资能力相对减弱不得不选择缩小缩小生产规模，导致公司利润下降股票价值因此下降。同时，利率的上升使得场内资金转向银行和债券，使股市下跌。反之，利率下降，股市上涨也是同样的道理。

2.汇率变动对证券市场的影响。近年来，随着我国经济的不断开放，证券市场国际化程度不断提高，证券市场受汇率的影响也越来越大。汇率下调，人民币升值，对于股市来说，本国产品竞争力减弱，出口型企业利润受损，拉动经济的三驾马车其中一驾陷入困境，股市自然下跌。

3.货币政策对证券市场的影响。国家的货币政策对证券市场的影响非常大。自金融危机以来，我国采用扩张性货币政策，执行适度宽松的货币政策，促进了国民经济平稳较快发展。一方面社会货币供给总量扩大，使更多资金进场，对证券市场交易有着积极的影响。另一方面，货币政策宽松，利率降低投资者成本也相对降低，上市公司运营成本也降低

4.财政政策对证券市场的影响财政政策对证券市场产生一定的影响，金融危机以来政府不断提高转移支付水平，创造更多的社会福利条件。财政政策对证券市场影响深远。

综上，证券市场受到宏观经济政策的影响是显而易见的。

二、经济运行周期对证券市场的影响。

在我国股市10余年的发展历程中经历了几次熊市和牛市的交替，其证券市场周期初露端倪。而证券市场的周期与经济运行的周期之间存在着必然的联系。当经济周期进入衰退期时，CPI，PPI指数双双下降，引起通货紧缩，通缩造成工厂利润减少，工厂倒闭，失业人数增加，消费减少，导致更多的工厂倒闭，这样恶行循环，导致公司的股息，红利分配随之不断下降，持股的股东也因收益下降纷纷抛售，使股票价格下跌证券市场也随即陷入衰退期。反之亦然。这是经济周期对证券市场影响之一。

但是，经济周期与证券市场的周期并不一致，证券市场的反应相对宏观经济要慢一些。

以上是我对宏观经济政策和宏观经济运行对证券市场的影响的一些理解，在进行证券投资时关注国家出台的宏观经济政策，把握国家的宏观经济运行状况，就会减少不必要的风险，产生更大的收益。

第四篇：浅谈新会计准则对证券市场影响

新会计准则中的一些规定将使我国股票市场市盈率和市净率平均水平降低到一个新的均衡水平上，投资者仍可以根据市盈率和市净率来判断上市公司价值。会计准则不会，也不可能改变企业的经济现实或增加经营风险。新准则将更有利于投资者理解企业的价值，从而提高证券市场的效率。

随着我国上市公司2007年第一季度财务报告的开始披露，2007年1月

1日起实施的我国新会计准则对上市公司财务汇报的影响将逐渐显现出来。毋庸置疑，会计准则中会计科目计量和汇报方法的改变将对企业的财务报告数字产生一定的影响，使其与以前可比性减弱。但是，要正确认识新准则的影响，我们需要对以下若干问题有一定的了解，避免出现错误评价新会计准则影响的情况。

首先，新会计准则中的一些规定将改变我国股票市场的市盈率和市净率平均水平。基本来讲，市盈率和市净率的平均水平将降低到一个新的均衡水平上。要认识到这一点，让我们先看看市盈率是怎样决定的。企业股票的价值是其未来现金流的折现值。会计准则的一个基本特征是虽然在短期内，如一年，现金流和盈余因为应计原因可能有差别；但是从比较长的期间来看，如十年，现金流和盈余基本上是相同的。这就是为什么现在投资界使用的投资价值评估模型既有现金流折现模型，也有基于盈余的剩余收益评估模型。两者在较长的衡量时间内评估结果基本应该一致，因此，我们可以用盈余来构建模型评估企业价值。

新准则的重要特点之一是比以前的准则更多地引入了公允价值计量方法。这样，如果上市公司持有金融资产，其盈余当中就包含了金融资产在期间内公允价值的变化。我们设想一个企业，它的资产完全是金融资产，这样，金融资产期间内公允价值的变化即是企业损益表汇报的盈余。但是，金融资产，如股票的价格变动是很难预测的。我们只能预测金融资产未来期间的盈余都等于股权资本成本。例如，一个股票现在每股价值是1元钱，股权资本成本是10%。那样，现在预测未来各个期间的盈余都应该是0.1元。对于这个企业来讲，其股票价值是0.1元每股净盈余除以折现率（股权资本成本），结果正好是1元。市盈率则是折现率的倒数。例如这个企业的折现率是10%，其理论上的市盈率将是10倍。

2007年1月，**证券交易所a股平均市盈率是38.36倍；深圳证券交易所a股平均市盈率是39.91倍。之前两市的平均市盈率曾长期徘徊在40倍以上，甚至曾达到60倍左右。为什么我国上市公司以前的平均市盈率水平总是很高呢？再看前面的例子。假设企业的折现率还是10%，但是企业资产并不全是以公允价值计量的金融资产，而是50%金融资产，50%生产性资产。金融资产按公允价值计量，而生产性资产按历史成本计量，并遵守稳健性原则。历史成本和稳健性原则导致生产性资产产生的盈余倾向于保守，平均来讲低于实际经济利润（企业价值增加）。这样，企业本期间汇报的盈余中既包含了历史成本、稳健性原则的影响，又包含了公允价值的影响。其结果是在企业价值相同的情况下，企业盈余水平低于完全公允价值计量方法下的盈余水平。这样，市盈率公式的分子不变，分母变小，市盈率水平自然大于完全公允价值方法下的市盈率。

依次类推，如果同一个企业完全没有公允价值计量的资产，即所有资产的计量都基于历史成本原则和稳健性原则，企业的市盈率水平会进一步提高。同样的道理适用于市净率。相对于历史成本与稳健性原则下的净资产值，公允价值方法下的净资产值自然会增加，在企业价值不变的情况下，市净率在完全或部分公允价值计量方法下会降低。所以，从这个例子可以看出，新会计准则要求按公允价值计量的资产项目的范围的扩大，必然会降低我国上市公司的平均市盈率和市净率水平。因此，最近股票市场整体价格水平的上升并不一定意味着上市公司的平均市盈率和市净率水平要上升。正好相反，随着公允价值方法被更多的上市公司的采用，市场平均市盈率水平将下降，而不是上升。当然，我们也应该看到，新会计准则对公允价值计量方法的引入是很慎重的，适用范围和标准都有严格的规定，同时，一部分公允价值变动是直接记入股东权益项目的，而不经过损益表项目，所以，公允价值方法对证券市场平均市盈率和市净率水平变化的影响应该是比较小的。

在认识新准则影响中需要正确理解的第二个问题是投资者是否还可以根据市盈率和市净率来判断上市公司价值。有评论人士认为在新准则引入公允价值计量方法后投资者再依赖市盈率和市净率来判断股市是否过高、是否出现泡沫将会发生非常大的问题。这种看法是一种误解。从最简单的逻辑来说，对于大部分上市公司来讲，因为它们持有的金融资产属于有活跃交易市场的股票或债券，因此新准则的要求并没有向投资者传递新的信息。即使不使用公允价值计量，投资者自己也可以从交易市场上轻易了解到这些金融资产的公允价值。也就是说，这部分公允价值信息是投资者原来就有的。这样，一方面，企业

价值不因为是否采用公允价值方法而改变；另一方面，投资者的信息所有量也不因为是否采用公允价值方法而有差异，从而，说公允价值引入会削弱市盈率和市净率的作用是没有道理的。更重要的，新会计准则改变了盈余和净资产的计量和汇报方法。两个完全相同的企业，经营活动相同，企业价值相同，一个采用原准则，另一个采用新准则，它们的市盈率和市净率必然不同。

如上面所论述的，使用新准则汇报的企业市盈率和市净率会低于使用原准则汇报的企业。但是，我们没有理由说新准则汇报的企业市盈率和市净率就失去了判断企业股票是否出现泡沫或股价过高的作用。就像两条道路，一条道路限速是每小时20公里，另一条限速是每小时80公里。我们不能因此说我们就无法在第一条道路上判断一辆汽车是否超速了。

因此，在新旧准则转换之际，投资者要做的是调整他们通过市盈率和市净率来判断市场行情的坐标，而不是放弃对市盈率和市净率的应用。就像我们在两条不同限速道路上要使用不同的判断汽车是否超速的标准一样。当投资者正确调整了通过市盈率和市净率来判断市场行情的坐标后，股票市场上就不会出现自我解释的现象，即上市公司的股票价格不会因为其持有的其他上市公司股票价格的变化而发生超常的变化。即使上市公司盈余因为持有的股票价值上升而提高了，但是投资者现在使用一个较低的市盈率，因此上市公司的股票价格就不会循环推动，出现自我解释的现象。

第三个认识新会计准则中的问题是新会计准则是否会加大金融类资产或投资性房地产类资产占资产主要部分的企业的风险。有评论人认为新准则的实施将导致应用公允价值方法较多的企业的净利润和净资产大幅度波动，并因此认为新准则导致了企业风险的增加。这也是一种误解。会计准则问题从来都是一个如何汇报企业经济现实的问题，是一个如何帮助投资者理解企业经济现实的问题。会计准则不会，也不可能改变企业的经济现实或增加经营风险。因此，以上三个问题是投资者需要加以深入、透彻理解的问题。对这些问题的理解可以帮助投资者正确吸收即将大批到来的上市公司根据新准则准备的一季度财务报告中包含的信息。事实上，从市场对包含了新准则部分信息的2006年年报的反应来看，新准则的实施效果是比较平稳的。一方面的原因是投资者能够充分、正确地理解新准则对上市公司财务报告的影响，包括本文提到的对市盈率、市净率、及经营风险的影响。另一方面，应该看到，大量的上市公司甚少涉及应用公允价值的项目，所以公允价值对整体市场的影响并不大。

会计信息是一种商业语言。新会计准则就像是一种语法更通顺、词意更精确、表达更完整的语言，它可以把同样的企业经营的状况更及时、准确地转达给投资者。所以，新准则将更有利于投资者理解企业的价值，从而提高证券市场的效率。但是，我们不能期望语言本身直接参与企业价值的创造，因此，我们也不能说语言本身会影响企业的价值风险。

第五篇：股权分置改革对我国证券市场的影响

股权分置改革对我国证券

市场的影响

摘要股权分臵问题一直被认为是我国股票市场有别于发达国家股票市场的最重要特征也是我国股票市场发展不规范的深层次原因股权分臵改革的推出在理论上消除了这种特征文章在分析我国上市公司股权分臵改革的基础上阐述了股权分臵改革对我国证券市场的影响关键词股权分臵；股权分臵改革；证券市场；上市公司

股权分臵是指上市公司的一部分股份上市流通另一部分暂不上市流通股权分臵改革是政府将以前不可上市流通的国有股拿到市场上流通使上市公司的股份全部流通实现上市公司股票的同股同权同利

一、股权分臵阻碍了我国证券市场的发展

据统计截至2006年底上市公司总股本7149亿股其中非流通股4543亿股占上市公司总股本的64%而国有股份占非流通股份的74%虽然股权分臵在证券市场建立初期具备积极的作用但是随着我国社会主义市场经济制度的不断完善与成熟股权分臵因其历史遗留的制度性缺陷在诸多方面制约了中国资本市场的规范发展和国有资产管理体制的根本性变革而且股权分臵随着新股的发行上市对资本市场的改革开放和稳定发展更加不利这主要表现在第一造成我国股市价格悬空蕴涵系统性风险影响投资者信心；第二客观上形成了非流通股股东和流通股股东的“利益分臵”；第三影响了国有资产的优化配臵不利于深化国有资产管理体制改革

二、股权分臵改革的必要性

（一）完善证券市场的定价机制的需要

股权分臵格局下股票定价除包含公司基本面因素外还包含三分之二股份暂不上市流通的预期三分之二股份不能上市流通客观上导致单一上市公司流通股本规模相对较小股市投机性强股价波动较大和定价机制扭曲

（二）维护公司治理的共同利益基础的需要

非流通股股东与流通股股东大股东与小股东的利益冲突相互交织非流通股股东的利益关注点在于资产净值的增减流通股股东的利益关注点在于二级市场的股价波动客观上形成了非流通股股东和流通股股东的“利益分臵”

（三）深化国有资产管理的体制改革的需要

实现国有股权不能实现市场化的动态估值形不成对企业强化内部管理和增强资产增值能力的激励机制

（四）上市公司购并重组的需要

以国有股份为主的非流通股转让市场是一个参与者有限的协议定价市场交易机制不透明价格发现不充分严重影响了国有资产的顺畅流转和估值水平

三、股权分臵改革的历程

2005年4月29日中国证监会发布了《关于上市公司股权分臵改革试点有关问题的通知》宣布启动股权分臵改革试点工作被各界千呼万唤的股权分臵改革终于破题此举成为我国证券史上的里程碑表明管理层已经开始下定决心解决困扰市场多年的股权分臵问题随着首批四家上市公司改革试点工作的平稳推出2005提5月31日中国证监会发布了《关于做好第二批上市公司股权分臵改革试点工作有关问题的通知》通知中说为了增强试点公司的代表性和改革方案的适应性进一步稳定市场预期为全面解决股权分臵问题积累经验拟进行第二批改革试点工作6月19日第二批股权分臵改革正式启动包括宝钢股份、长江电力等42家公司入围尔后股权分臵改革全面提速截至2006年底沪深股市共计1317家上市公司完成股权分臵改革至此除一些像深圳发展等难度较大的上市公司外我国的股权分臵改革基本完成

四、股权分臵改革对我国证券市场的影响

（一）微观方面

1、完善了公司治理结构和资本运营机制解决股权分臵问题将改变非流通股股东与流通股股东利益取向不一致的公司治理状况有助于巩固全体股东的共同利益基础促进上市公司治理的进一步完善减少公司重大事项的决策成本同时有利于高成长性企业利用资本市场进行并购重组整体上提高上市公司质量增强社会公众股东的持股信心当然要真正实现预期的公司治理目标还需要不断完善上市公司监管的法律、法规切实加强上市公司实际控制人和高管人员的诚信建设积极发挥独立董事作用等诸多方面的有效配合尤其是切实加强监管部门的监管力度以维护市场秩序

2、有助于推动国有企业产权制度改革的深化解决国企转制问题在我国股份公司大多由国有企业转制而来国有企业转制的目的是实现产权清晰政企分开使企业成为市场竞争

主体和法人实体然而在国有股权占绝对控股地位且不可流通的情况下国企转制的目的难以实现因此为了使股份制改造后的国有企业真正成为市场主体客观上要求在产权重新界定的基础上允许国有股在股市上自由转让

3、给上市公司创造了良好的发展环境股权分臵改革实际是实现股票全流通的改革改革完成后大股东拥有了资金不足时取得短期资金的渠道也拥有了产业发展达到顶峰时部分或全部退出的市场手段大股东可以根据自己对股价的判断调整持股数量不必利用关联交易从上市公司圈钱上市公司还可以利用股票作为支付手段通过股权臵换购并重组进行产业整合优化资源配臵提高效率加快企业发展此外股权分臵改革加速了个股的分化资金向业绩好的公司流动业绩差的公司股价将大幅度下跌

4、有助于解决一股独大问题使股东利益趋于一体化随着股权分臵改革——非流通股股东向流通股股东支付对价换取所持股份的流通权的完成一方面许多上市公司的控股股东的地位将发生变化即从绝对控股变成相对控股从而改变了原来公司治理结构中的一股独大的现象优化了上市公司资产质量避免了控股股东掏空上市公司的问题股权分臵改革完成后对大股东而言手中的股票是不断变换价值的现金其价值的大小取决于企业盈利能力的强弱为了强化这部分资产的价值大股东会将其最优质资产臵入上市公司而不是想方设

法“掏空”上市公司为自己服务另一方面上市公司的机构投资者不再单纯“用脚投票”股东之间价值取向的一致使得机构投资者会更多参与到上市公司治理中机构投资者越多参与积极性越高上市公司治理结构就得到优化投资者关系的管理成为上市公司的日常工作此外大股东与流通股股东利益具有共同点机构投资者、独立董事在公司治理上将发挥重要作用为社保基金、企业年金、保险基金等长线资金的入市创造条件

（二）宏观方面

1、股权分臵改革的目标是稳定市场预期完善价格形成机制深化其他各项改革为市场创新创造条件谋求资本市场的长期稳定发展股权分臵赋予国有股、法人股流通性使国有控股股东面临股权方面的市场竞争有利于改革国有资本的经营机制提高上市公司的效率这对提升上市公司的整体价值有直接的作用这种作用也将提升二级市场的股价

2、有助于解决证券市场的结构性缺陷和系统性风险股权分臵导致上市公司非流通股和流通股的“不同股不同价不同权”股权中占控制地位的非流通股股东和流通股股东利益的不一致导致上市公司管理层淡漠上市公司股票价格轻视

股东回报重视再融资利用股权分臵的不合理制度不断侵害流通股股东的利益这种制度设计的缺陷使流通股股东得不到合理回报资本市场结构扭曲畸形市场不具有可持续发展能力其次这种制度性的安排违背了股份制经济发展的内在要求扭曲了上市公司的治理结构造成了股本泡沫的广泛存在与股票市场供求状况的严重失真导致了流通股持有者资产的流失阻碍了风险资本退出机制的实现股权分臵改革通过股权类调整稳定A股流通股市值维护A股流通股股东权益给予流通溢价补偿有效解决了股权分臵所带来的问题

我国证券市场的股权分臵是世界上独一无二的即同一上市公司的普通股被分割为不同权利和不同价格出于保护国有经济控制权的考虑这个市场最初是由集体所有制企业地方中小型国有企业上市组成的代表国民经济的骨干企业并不在其中因此在相当长一段时间内这个市场不仅与境外市场隔绝也多少和国家主流经济相脱节股权分臵非流通股的场外低价协议转让和鼓励垃圾股重组的政策导向造成了这个封闭市场中流通股价格的系统性高估和结构性扭曲违背股份制经济和市场经济的内在要求

3、有助于解决中国股市被边缘化的危机有利于规范我国证券市场促进其健康发展股权分臵下市场风险的逐步释放持续恶化了证券市场的生态环境我国股市面临被边缘化的危险证券市场的系统性高估风险的逐渐释放对市场、中小股民、机构投资者、证券经营机构造成了重创政府的不作为和政策失误加剧了市场生态的恶化大量好的上市公司得不到发行融资大量资金缺乏良好的投资渠道和金融产品中国股市面临被边缘化的危险

4、有利于实现资源的有效配臵和产业结构调整在市场经济条件下资本总是根据市场需求变化及时向高收益行业和部门转移实现资源的有效配臵；同时资本的自由流动也有助于产业结构根据市场机制的需求进行调整成熟的股票市场是具备以上功能的而我国股市本身才刚刚起步加上公股占据控股地位且不能自由转让这使得资本的自由转移受到严格限制资本不能根据市场的需求进行转移资本在很大程度上要在行政主管部门的控制下运行但是行政部门的利益目标和企业目标并不完全一致当二者发生冲突时往往是以行政目标取代企业目标这就必然严重影响国有资本运营的效益此外公股的不可流通性又使国有资产不能自由退出从而影响国有经济布局进行战略性调整及产业结构重组股权分臵改革的首要目标是证券市场本身的制度建设和功能完善；改革的基础是校正

制度缺陷恢复证券市场的价格发现功能重塑上市公司治理的共同利益这一共同利益也是上市公司和公众投资者的根本利益股权分臵改革也是一把双刃剑它也将对股票市场造成急剧扩容的压力导致内幕交易盛行和监管难度加大

五、股权分臵改革应该注意的几个问题

目前股权分臵改革基本完成已取得阶段性胜利为了更好、更快、更有效地全面开展股权分臵改革工作我们必须注意以下几方面的问题第一积极推进新老划断促进各股差异化第二加强资金供给拓宽资金来源渠道缓解扩容压力资本市场的供求平衡是资本市场发展的关键股权分臵改革会给市场较大的扩容压力造成供给的增加这就迫切要求股权分臵改革必须配套资金进入股市否则会造成股指的大幅度下降和股票市场的崩溃第三赋予流通股股东更多的决策权利监管部门要切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益同时由于全流通的实现对一些关系到国计民生的关键行业和重要领域国家有必要在一段相当长的时期掌握对其的绝对控股权以确保国

家的经济安全

股权分臵改革是我国证券市场发展和完善过程中的一项重大举措尽管目前市场各方对改革的认识还不太一致改革的效果还未能充分体现但是可以肯定的是股权分臵改革在我国证券市场规范化建设中具有历史性意义改革将对我国证券市场的发展产生深远影响

参考文献

1、万国华.中国证券市场问题报告M.中国发展出版社,2003.2、王志莉,叶青.股权分臵改革对我国证券市场发展的影响J.集美大学学报,2006(5).3、任雁.浅析股权分臵改革对我国股票市场的影响J.对外经贸,2006(1).4、吴晓求.中国上市公司资本结构与公司治理M.中

国人民大学出版社,2003.12