第一篇：中小企业集合债券简介
附件:
中小企业集合债券简介及
目标客户选择标准
一、中小企业集合债券简介
中小企业集合债券是将若干家中小企业债券以捆绑方式集合发行的债券。具体而言，就是由一家机构（主承销商或当地政府机构）作为牵头人，组织、协调若干家发行人，将债项集合在一起、以统一冠名的方式向监管机构提出发行申请，各发行人以其融资金额分别承担债务的债券。我行拟发行的三农中小企业集合债券，是在银行间市场交易商协会注册，以商业票据形式在银行间市场发行的债券。发行中小企业集合债券，可以通过信用增级的方式提升债券信用等级、降低中小企业融资成本，拓宽中小企业融资渠道。
二、发行三农中小企业集合债券的目标客户选择标准
根据投资银行部、金融市场部的设想及三农中小企业的特点，每期三农中小企业集合债券的发行规模为5-10亿元为宜；发行品种为短期融资券和不超过两年的中期票据为宜；集合债券中不宜超过三个资产组合，以两个资产组合为宜；每一资产组合中包含不超过5家的企业，以3家为宜，每一资产组合内的企业应从事同一产业或处于同一产业链条；单个企业净资产规模为1-5亿元左右；单个企业发债额度为 0.5-2亿元为宜。由于在银行间交易市场发行中小企业集合债券尚处于试点阶段，企业规模不必严格按照发改委制定的中小企业标准。
发行三农中小企业集合债券的企业认定标准，建议参照人民银行、银监会涉农企业标准，不局限于农业产业化龙头企业，也可包括农田基本建设、农产品加工、农业生产资料制造、农用物资和农副产品流通、农业科 1
技、农村基础设施建设、农产品出口、土地治理和产业化经营等相关企业。
在选择拟发行企业时，重点选择经济强县、粮棉大县、特色资源县的农业产业化龙头企业、农村优质中小企业及涉农企业；优先选择符合国家产行业政策，有市场、有效益、有竞争力的地方特色产业、朝阳产业和新兴行业中小企业作为营销重点。为方便我行开展尽职调查和地方政府进行协调，同一资产组合中的拟发行企业应处于同一地级市，集合债券中的所有拟发行企业位于同一省、市、自治区内为宜。
在选择拟发行企业时，优先选择产权清晰、管理规范、财务健全、经营稳健、效益突出、综合竞争能力强的三农中小企业；优先选择在细分行业具有竞争优势、现金流相对稳定的三农中小企业；优先选择拥有不动产、上市公司股权等变现能力较强、可抵质押资产的三农中小企业；优先选择实力较强的农业产业化龙头企业子公司或与之配套的上下游中小企业、在区域产业集群中绩效突出的优势三农中小企业；优先选择市场定位清晰、专业化、产业化经营的特色型三农中小企业，和拥有核心技术、品牌优势突出、信誉良好的三农科技型小企业。
我行作为三农中小企业集合债券的主承销商，须保证余额包销，并在债券兑付时向债务人提供流动资金贷款的预先安排，必须有全额的配套授信，且授信额度为拟发行额度的两倍为宜。因此，在选择拟发行企业时，应选择和我行已有授信业务关系或符合我行授信条件的三农中小企业。
第二篇：关于中小企业集合债券的调查报告
中小企业集合发债融资调研报告
赵学奎
2008年11月25日，安徽省委省政府印发了《关于进一步扩大内需促进经济又好又快发展的意见》，明确要求“拓宽直接融资渠道，鼓励符合条件的企业发行企业债券，探索发行中小企业集合债券”。2008年12月3日，国务院出台金融“国九条“，明确提出要加快建立多层次资本市场体系，扩大债券发行规模。前不久，根据省经委领导的指示，省经委中小企业局、合肥市中小企业局、合肥市创新信用担保有限公司有关负责人组成专题调研组，先后考察北京、深圳两市中小企业集合债券发行情况、形成了调研报告，并召开了一场专题研讨会，重点围绕调研报告的政策建议和操作方案进行讨论。现将有关情况报告如下，供大家参考。
一、中小企业集合发债概况
集合发债，俗称“捆绑发债”，就是将2个以上的发债主体捆绑在一起，先对发债主体、担保人分别评定信用等级，再对集合债整体进行评级，并实行“统一冠名、分别负债、分别担保、捆绑发行”。
原国家科委早在1998年就统一组织过高新技术企业债券发行工作，原国家旅游局也曾做过尝试，但由于种种原因均没有获得批准。
2003年国家科技部组织了一次高新技术企业集合债券发行工作。全国不同高新区的12家企业，采用“统一冠名、分别负债、分别担保、捆绑发行”方式，发行了总额为8亿元的“03高新债”，开创了我国中小企业集合发债的先河。2006年7月27日，“03高新债”完成还本付息的兑付工作。此次尝试大大降低了管理层对中小企业集合发债风险的担忧，也为中小企业拓宽融资渠道寻找到一个新方向。
2007年3月，国家发改委发文，同意发行10.3亿元的深圳市中小企业集合债券和3.7亿元的中关村高新技术中小企业集合债券。
2007年11月29日，“07年深中小债”在全国银行间债券市场上市，面向机 构投资者，共发行了10.3亿元。该债券的发行牵头人为深圳市贸工局，发行人为深圳市有关部门从130多家申请发债的中小企业中选出的20家，债券的担保人和总承销商为国家开发银行。深圳市中小企业信用担保中心、深圳市高新投资担保公司及中科智投资担保公司则向国家开发银行提供连带责任反担保。
2007年12月25－26日，“07年中关村债”通过深交所网上发行和网下配售相结合的方式成功发行，并首次采取了回拨方式增加深交所场内发行份额。该债券的发行人为4家中关村园内企业，担保人为北京中关村科技担保有限公司，再担保人为国家开发银行，承销商为招商证券公司，网上认购的投资者基本为个人投资者。
2008年1月2日，国家发改委印发了《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》（发改财金[2008]7号），将先核定规模、后核准发行两个环节，简化为直接核准发行一个环节，并规定企业可发行无担保信用债券、资产抵押债券和第三方担保债券。
2008年9月14日，全国中小企业集合债融资推广服务中心在北京成立，该中心由中国科技金融促进会风险投资专业委员会联合大公国际资信评估有限公司共同组建，为中小企业集合发债提供相关服务。
受深圳、北京成功发债和政策利好消息刺激，2008年，河北、武汉、厦门、上海、河南、重庆、大连、贵州等地纷纷提出了中小企业集合发债计划。北京市也计划再接再厉，2008年大打中小企业集合发债牌。
但迄今为止，中小企业集合债遭遇集体难产的窘境：武汉市5亿元的中小企业集合债由于途生变故，申报阶段还未结束，就暂时搁置；成都市早已拟好的“08成都中小集合债”承销发行方案一改再改，如今仍悬置市经委案头，原定于2008年内发行上市的计划已经落空；“大连中小集合债”尚未获得国家发改委批复；重庆、河南、北京、浙江和深圳等省市，中小集合债发行时间表也一拖再拖。中小企业债走到了十字路口。
二、中小企业集合发债陷入困境的原因
1、担保失位是关键。集合发债不仅要对各发债企业进行评级，还要对担保 人进行评级，最后再对资产包进行综合评级。投资者对发债主体和债券担保人的要求高，其中债券担保人的信用评级至少在AA以上。这意味着需要找到大型银行或“中”字头的企业作为担保或再担保人。截至目前，“03高新债”、“07深中小债”和“07中关村债”三只上市中小企业集合债均由国家开发银行作为担保方。2007年10月，鉴于对担保风险的担忧，银监会明文禁止银行对企业债券等融资项目提供担保，以往以银行担保为主的企业集合债券发行遂陷入担保危机。相较上述三只上市债，目前各地的中小集合债都是地方政府下属担保机构担保，担保机构普遍注册资本规模较小、实力有限，按金融机构的标准评级，信用级别往往低于AA。由于集合债券结构复杂、风险高、发债主体多、信用级别不高，有实力的大型担保机构或者对中小集合债缺乏兴致，或者对发债主体的资质、反担保措施等要求太高。
2、产品本身风险大。集合发债相当于资产打包，而打包式金融产品存在天然信用风险，而且由于债项信用评级较低，市场认可度低。以信用评级为例，单个企业的违约风险比较容易识别，但几十个企业放在一起则难以评断。2008年3月，工信部中小企业司组织集合发债考察团，在美国考察时发现，美国没有中小企业集合债，而是符合发债条件的中小企业“成熟一家、发行一家”。美国专家认为，把一批企业捆绑在一起，债券的整个信用等级就适用“短板理论”：谁的信用等级最低，该集合债就参照谁。因为一旦“短板”出现问题，就会破坏发债的整体链条（注：本条内容引自2008年9月11日，第九届全国中小企业信用担保机构负责人联席会议上叶小杭先生的发言）。
3、“豪华融资”抑制企业兴趣。主要体现在如下几方面：
（1）门槛过高。根据现行申报规定，中小企业必须达到9个方面的硬指标方能入选，包括净资产达6000万以上、成立四年以上、近三年连续销售增长20%、连续净利润增长10%及所筹资金用途符合国家产业政策和行业发展规划等。很明显，同时满足以上条件的企业本身找银行贷款也不难，至少也容易获得担保机构的支持，而且方便、快捷、融资成本较低，所以不少企业中途放弃发债计划。北京中关村科技担保公司（以下简称中关村担保公司）负责人介绍，中关村集合债券2003年初选的发债人为27家，2005年8月确定上报时减为10家，2007年批复时再减少到7家，实际发行时只剩下4家。
3（2）耗时过长。目前，我国中小企业集合债从准备到成功发行，至少需要一年时间。据介绍，“中关村债”早在2003年就开始酝酿发行，准备工作前前后后花了5年时间，其中操作阶段达2年时间。期间两次正式申报，多次修改方案，债券发行人和发行规模一减再减。2003年6月，中关村担保公司从其客户中初选出27家作为备选项目，编制了申报材料。受当时条件限制，发债申请未能获批。2005年8月，该公司再次启动申请程序，确定上报发债企业10家、发债规模4.2亿元。2007年3月19日，经国务院批复，国家发改委发文同意发债，发债企业家数减少为7家，发债规模3.7亿元。实际发债时，则只剩下4家企业，发债规模缩减到3.05亿元。
（3）成本过高。中关村担保公司负责人戏称，集合发债对中小企业来说，是一项“高成本的豪华融资”。首先是前期支出。发债企业需要支付三年财务报告审计费、律师谘询费、信用评级费、券商代理费、项目评审费等，一旦申报失败，这些前期支出就竹篮打水。其次是债券利息和担保费。根据规定，债券评级AA以下的，债券利率将高于商业银行同期贷款利率的20－30％；AAA的，可低于贷款利率5－10％。尽管由于国家开发银行提供担保或再担保，成功发行的三只中小企业集合债券的利率较低，但“07中关村债”的合计年化融资成本仍高达9.94%。再次是隐性成本。从发债申请到最终获批期间，企业投入的时间成本、管理成本和人力成本，就使发债企业不堪重负。
三、破解中小企业集合债券困境的建议
中小企业债在某种程度上相当于“美国次债”，曾在上世纪80年代的美国尘嚣一时。然而，随着良莠不齐的发债公司因经济萧条而无力支付高额利息或赎回债券，信用违约此起彼伏，使中小企业债券市场危机四伏。1989年，“垃圾债券之王”米尔肯供职的德崇证券破产之后，中小企业债券在美国渐归沉寂。而中小企业集合债的风险识别和控制难度，远非单一企业债可比。全球金融危机的爆发，使我国金融管理当局和机构投资者，对中小企业集合债更为审慎（银监会严禁商业银行为企业债提供担保、保监会禁止保险机构购买企业债）。我国中小企业集合债在起步五年、各地准备大干快上之时，由于制度设计、担保失位、门槛过高、成本过高等原因走到了十字路口。当前，全球金融风暴导致中小企业生产经营陷入困境、融资难问题加剧，发行中小企业集合债不失为解决中小企业融资 4 难的出路之一，也是担保机构探索直接融资担保进行业务创新、通过集合债担保提升自身信用和社会影响力的手段之一。我们认为，可通过完善制度、简政放权，尽快使中小企业债“起死回生”。
（一）修改发债制度，降低发债门槛、下放审批权限。《公司法》和《证券法》规定，股份有限公司净资产不低于3000万元、有限责任公司净资产不低于6000万元，最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年利息的，即可发行债券。已经发行的3只中小企业集合债，实际要求的条件远远高于法律规定，甚至高于IPO的要求。目前，审批机构对中小企业集合债发行主体和担保方设置的条件非常高，需要经过严格的信用评级、财务审计、律师咨询、发行评审、券商评审、担保审核，由各地发改委层层上报，耗时长、成本高。我们建议，适当降低对发债主体和担保方的要求，或适当下放发债审批权限。可以由国家发改委每年根据国民经济增长总量、中小企业发展状况等核定全国及各地非上市公司（含中小企业单独或集合）发债规模，发布指导意见和风险指引，由省级发改委负责发债审核。
（二）创新中小企业发债制度，尝试“定向募资、统一担保、委托贷款”。中小企业具有地域性强、稳定性差、财务信息及经营情况透明度低等特点。信息不对称导致的道德风险和逆向选择是银行、担保公司和公众投资者对中小企业最担心的问题，也是当前中小企业发债管制严、发行成本高的主要原因。合肥作为全国首个、目前唯一的科技创新型试点市和合芜蚌自主创新综合配套改革试验区的主要推动者，应努力探索中小企业尤其是科技型中小企业债权融资新途径。省经委中小企业局于12月5日组织召开的专题研讨会上，大家基本认同以下方案：由省市中小企业局牵头组织、协调，由合肥地区业绩优秀、运作规范的专业担保机构作为主要操作方和担保人，从其现有客户中优选若干家中小企业分别作为发债主体或打包为一个“集合债”，定向发售给特定组织和个人购买（为符合法律规定，避免“非法集资”之嫌，投资人数须控制在200个以内）。由推荐项目的专业担保机构代收债券募集资金并提供连带责任保证，募集资金委托商业银行贷给发债企业。对担保机构来说，此举实际上演变为政府组织支持下的直接民间融资担保，产生“社会资金服务企业发展，企业发展促进社会发展”之效，符合中央经济工作会议确定的“保增长、促发展、调结构”的要求，也符合十七大报告 5 提出的“让更多群众拥有财产性收入”的精神。
（注：作者原为合肥市创新信用担保有限公司副总经理，现为合肥市国投建设发展有限公司总经理）
注：以下两篇信息供参考、酌用。
“合肥市中小企业发债融资研讨会”反响热烈
2008年12月5日下午，由省经委中小企业局、市中小企业局联合发起,市创新担保公司承办的“合肥市中小企业发债融资研讨会”在梅山饭店3号会议室举行。
参加研讨会的代表分别来自省政府金融办、省发改委、省经委中小企业局、市经委、市中小局、人行合肥中心支行、市创新担保公司、市中小担保公司、海汇担保公司、高新担保公司、华泰集团、鸿路钢构、中兴继远及安徽天禾律师事务所等。
创新担保公司负责人代表省、市中小企业集合发债联合调研组宣读了《关于中小企业集合发债的调研报告》，重点介绍了我国中小企业集合发债的总体情况、当前面临的困境和破解困境的政策建议。
省经委中小企业局副局长黄辉、市中小企业局局长王十朋分别说明了在我市尝试中小企业定向发债融资的设想和操作思路，引起与会代表的热烈反响，大家从必要性、可行性方面展开了热烈的讨论。与会代表一致认为，金融风暴冲击下的中小企业面临前所未有的困难，融资难问题有所加剧，我市作为全国首个、目前唯一的科技创新型试点市和合芜蚌综合配套改革试验区的主要推动者，进一步解放思想，探索金融制度和产品创新，开创中小企业尤其是科技型中小企业融资新途径，十分必要；根据民法“非禁即可为”及平等自愿的原则，中小企业定向发债融资是可行的。大家还就如何完善发债方案和操作流程等提出了不少建设性意见。
会议责成有关人员根据大家的意见，尽快拿出完整的操作思路、发债方案和办理流程，履行有关程序后尽快付诸实施，为开创我市中小企业融资新途径、帮助中小企业“过冬”，实现我市经济平稳较快增长探出一条新路。合肥1亿元中小企业集合信托产品计划成功发行
2008年的冬天，受全球金融危机影响，我国经济面临下行危险，我市中小企业正遭遇一场“严冬”！
为帮助企业过冬，合肥市投融资中心、合肥兴泰信托公司、合肥市创新信用担保公司、合肥市中小企业信用担保公司四家共同策划、联手合作，于2009年1月8－31日发行1亿元规模的“滨湖春晓中小企业集合信托产品计划”。
为增强我市中小企业对全球金融危机的抵抗力，缓解其融资难、担保难问题，2008年，合肥市政府先后组织几拨人马，北上南下，先后调研了杭州“平湖秋月”中小企业集合理财产品发行情况和北京、深圳中小企业集合债发行情况。调研发现，杭州市通过设立基金管理公司作为投资顾问的做法路径较长、程序复杂、企业融资成本较高；中小企业集合债则存在担保缺失、门槛高、发行难度大等弊端。而创新担保公司与兴泰信托于2005年曾成功发行过一期中小企业集合信托产品计划，到期全部还本付息。
在市投融资中心的组织下，经多方研讨、充分论证，制定出“滨湖春晓中小企业集合信托产品”发行计划，发行规模初定2亿元，首期发行1亿元，期限为2年。为降低中小企业融资成本、保障社会投资者的收益，市投融资中心以免息保本方式认购首期1亿元中的3500万元，达到信托产品固定年收益5.5%，而企业贷款利率执行年5.4％、担保费率执行年1％。信托债由合肥兴泰信托作为发行人,由合肥市创新信用担保公司、合肥市中小企业信用担保公司从其现有客户中优选30家企业并提供全额担保，募集资金通过商业银行委托贷款给发债企业。该方案的特点是环节减少、发行简便、企业融资成本大大降低、策划和发行时间大大缩短。省委常委、市委书记孙金龙同志听取专题汇报，充分肯定本方案，并明确指示，资金支持方向要与“保增长”挂钩，重点支持2009年产值增长快的企业，资金主要用于很快见效的新投资项目、技改项目和能迅速增加产值的流动资金。企业产值增长比例要与担保费率挂钩。实现增长目标的，减免担保保费，减免部分由市财政予以补贴。
2009年1月8日，市政府隆重举行“滨湖春晓中小企业集合信托产品”发行、开售仪式。该产品上市后，销售异常火爆，提前完成发售任务。募集的1亿元资金已于春节前全部投放到30家中小企业，成为这些企业牛年的一份“大红包”。鉴于首期发行非常成功，市委主要领导表示，将择期发行第二期并将第 二期的发行规模由1亿元增加到2亿元。
第三篇：关于发行中小企业集合债券的研究
关于发行中小企业集合债券的研究
[摘要]中小企业集合债券发行能够促进优质中小企业的直接融资。有效降低企业融资成本，较好地推动中小企业的发展。发行中小企业集合债券是解决中小企业融资难的重大创新，是企业债券发行的创新，对发展多层次资本市场具有积极意义。要从制定相关法规、由政府起牵头人作用、选取优秀企业、为企业配备强有力担保以及建立偿债保障措施等几方面来实行中小企业集合债券的具体发行操作。
[关键词]中小企业；集合债券；资本市场；融资
[中图分类号]F810.5 [文献标识码]A [文章编号]1005－2674(2010)09－0070－04
2009年以来，随着国家4万亿刺激经济政策的发布，股市融资功能的恢复和地方债的顺利发行，我国资本市场又逐渐恢复了融资功能和投资功能。在债券市场上，2009年我国共发行192家企业债券，为2008年的3.2倍，发行规模达到4,252.33亿元，在一定程度上解决了一些企业融资的需求，但对于国内众多的中小企业来说，只能算杯水车薪，不能解决其实际庞大的资金需求。我们认为，发行中小企业集合债券是我国中小企业进入资本市场筹集资金的首选方式，本文拟对我国发行中小企业集合债券的条件、措施等问题，进行梳理和探讨，以促进中小企业顺利发展。
一、我国中小企业集合债券发展情况回顾
中小企业集合债券是通过牵头人组织，以多个中小企业所构成的集合为发债主体，若干个中小企业各自确定债券发行额度，采用集合债券的形式，使用统一的债券名称，形成一个总发行额度而向投资人发行的约定到期还本付息的一种企业债券形式，它是以银行或证券机构作为承销商，担保机构、评级机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构参与的新型企业债券方式。
截止到目前，我国已经发行了03高新债、2007年“深圳市中小企业集合债券”、2007年中关村高新技术中小企业集合债券、2009年大连中小企业集合债券，2010年武汉市中小企业集合债券等五家集合债券。这些企业集合债券的发行具有以下特点。
03高新债具有“统一冠名、分别负债、分别担保、捆绑发行”的方式；2007年“深圳市中小企业集合债券”具有“统一冠名、分别负债、统一担保、集合发行”的新模式；2007年中关村高新技术中小企业集合债券具有“统一组织、统一申请、分别负债、统一担保、集合发行”的模式。以上三种方式代表了我国中小企业发行集合债券的探索阶段和发展历程。虽然中小企业各自独具特点，但其对资金的需求永不停滞，而且当前我国中小企业的规模和抗风险能力等都极不平稳，这就需要我们积极利用集合债券的融资方式为众多的中小企业排忧解难，雪中送炭。
从国内已发行的五家中小企业集合债券看，其发行操作主要有以下几方面的特点。
1、统一组织。统一组织是发行集合债券的第一步。“统一组织”工作主要包括筛选企业、与债券主管部门沟通、督促按期还本付息等。我们认为，随着市场化程度的提高，中小企业集合债券应主要由担保公司统一组织，以充分发挥担保公司的功能。担保公司在筛选企业时，要充分考虑单个企业的发行规模、发行主体集合的行业集中度和行业相关性，以适应担保公司的担保能力。在督促企业按期还本付息时，担保公司在代偿、落实第二还款来源方面具有独特优势。
2、统一发行。中小企业集合债券需要由券商统一发行，筹集资金集中到统一账户，再按各发行企业的债券额度扣除发行费用后拨付至各企业账户；债券到期前，由各家企业将资金集中到统一账户，统一对债权人还本付息。
3、统一担保。我们认为担保公司作为集合债券的保证人，应是中小企业集合债券未来选择担保方式的主要方向，银行、政府部门等可在担保公司(特别是政策性担保公司)信用增级方面发挥作用。
4、统一信用评级。信用评级是对债券发行主体所发特定债券如约还本付息能力和偿还意愿的综合评估。集合债券信用评级包括对各发行主体长期信用等级评定和担保人信用等级评定，最终确定集合债券的信用等级。
在目前已经成功发行的07中关村中小企业集合债券、07深圳中小企业集合债券、09大连中小企业集合债券，以及2010年5月新发行的lO武汉中小企业集合债券，都是由政府牵头，提供统一担保和偿债方案，这一方面解除了投资者的担忧，促进了债券的顺利发行和流通，另一方面也鼓励和便利了更多的中小企业积极利用资本市场进行融资。
二、目前国内债券市场政策及市场走向
目前，国家关于企业债券的发行政策变化主要体现在审批方式和募集资金投向两方面。在审批方式方面，改为直接向国家发改委申请发行核准。有效缩短了企业债券的审批流程，扩大了企业债券发行规模，发行周期也从过去的至少一年减少到半年左右。
在募集资金投向方面，国家发改委放宽了募集资金投向范围的限制。将募集资金在固定资产投资项目上的比例放宽至60％，同时容许募集资金投向用于收购产权股权(累计发行额不得超过该收购总金额的60％)、调整债务结构和补充营运资金(不得超过发债总额的20％)。企业债券的募集资金投向范围得到了有效的扩大，使得过去没有项目不能发行和项目不足以支持拟发行规模的企业能够顺利发行企业债券。
2009年1月，央行发布公告，宣布取消对在银行间债市交易流通的债券发行规模不低于5亿元人民币的限制条件，为银行间市场推出高收益债券和中小企业集合债券打开了通道，而且取消不低于5亿元的限制可以降低中小企债券发行的门槛，让更多的中小企业有机会通过债券市场融资。在“金融国九条”中明确提出要优先安排与基础设施、民生工程、生态环境建设和灾后重建等相关的债券发行。这是因为，国务院推出4万亿元刺激经济方案，需要各方资金来配套，由于银行信贷受到风险和流动性的约束，地方政府资金受地方财政收入所限，相比起来，债券是一个重要的融资渠道。国家相关部门在《公司法》、《证券法》以及《企业债券管理条例》的基础上，先后推出《证券公司债券管理暂行办法》、《保险公司投资企业债券管理办法》、《实名制记帐式企业债券登记与托管规则》和《证券公司债券登记结算业务办理规则》等法规，在进一步放宽的企业发行债券的程序限制和资金使用范围限制基础上，为企业开展债券融资创造了一个良好的政策环境。
2009年我国资本市场发行192家企业债券，为2008年发行总数的3.2倍，发行规模达到4,252.33亿元，较2008年增长80.04％。仅2010年前5个月，我国资本市场已发行67家企业债券，发行规模达到1，329.50亿元，这充分表明我国企业债券市场获得了进一步发展。
但在中小企业融资市场上，目前仅有北京、深圳、大连和武汉等地通过发行中小企业集合债券来进行融资，北京市海淀区、顺义区、广州市、上海闵行区、山东寿光、诸城等地通过发行中小企业集合票据的融资方式以解决资金需求。因此，中小企业集合债券市场拥有巨大的市场需求。今年3月，工业和信息化部印发了《关于开展中小企业集合债券发行工作情况调研的通知》，这在目前金融危机对我国实体经济的影响
仍然严峻的情况下，为我国中小企业的发展提供了一个更好的融资平台。
三、进一步完善中小企业集合债券发行的措施
1、制定相关法规
随着发行工作的成功，中小企业集合债券已成为一个相对成熟的债券品种。为此，各地应根据国家《公司法》、《证券法》、《企业债券管理条例》等相关法律法规，组织有关部门进一步制定中小企业集合债券组织发行实施细则等法规，为中小企业提供良好的政策环境。如深圳市人民政府就已于2007年制定了《深圳市中小企业集合债券组织发行实施细则》，这在政策上扫清了深圳市企业通过资本市场获得投资的障碍，进而也为企业的发展奠定了坚实的政策基础。成都市也已制定了《成都市中小企业集合债券发行条件》，为该市发行中小企业集合债券奠定了先决条件。
2、由政府起牵头人作用
从集合债券牵头人角色看，多由政府部门或有政府背景的机构担当，显示政府推动是中小企业发债融资的关键推动力。同时也表明政府对中小企业的支持力度。如“07深中小债”的牵头人为深圳市贸易工业局，下属深圳市中小企业服务中心具体组织实施；“07中关村债”的牵头人则是北京中关村担保有限公司，其背后是有着政府背景的中关村科技园区管委会。
在两只集合债券的发行中，国家开发银行的作用至关重要。这家银行担任了“07深中小债”的主承销商和担保人，而在“07中关村债”中，这家银行授权其下属营业部提供再担保，从而有效提升了投资者对集合债券的信心，减小了债券偿还风险。这一模式的优点在于解决中小企业信用差、融资规模小而发债成本高的难题，能够充分发挥规模效应，降低融资成本。从集合债券利率看，“07深中小债”为年利率5.7％，“07中关村债”为年利率6.68％，均低于目前的一年期贷款利率。因此，这就需要政府做好集合债券牵头人的角色。
3、选取优秀企业
从发行人的情况看，深圳市筛选参与“07深中小债”的20家发行人，主要涉及无线通讯设备、数字产品、教育、计算机软件系统、化工等多个行业，在细分行业内具有较强竞争力，近3年平均销售收入、净利润分别为3.2亿元和0.25亿元，增长率分别达到39％和46％，平均净资产规模近1.8亿元，都具有良好的持续经营能力和发展潜力。其募集资金投向包括TFT设备产品、节能玻璃、射频识别产品、锂电池、新材料、电子终端消费品、教育产业、产业园发展等项目，各自的融资规模相差不大，风险相对比较分散。
“07中关村债”的4家发行人则属于在中关村科技园区具有较高创新水平的企业，在自动控制产品、卫星导航定位应用、IT服务业务、稀有金属和贵重金属材料领域具有领军地位，并且国际化发展趋势较为明显，拥有高度开放性。但这4家发行人当中，神州数码(中国)有限公司的资产规模、年主营业务收入要远远超过其他3家发行人，融资规模也占据此次发债融资的三分之二。
值得注意的是，这两只集合债券都安排了中小板上市公司作为发行人之一，以利提升债券的信用等级。“07中关村债”4家发行人当中，两家获评A+，包括中小板公司北斗星通，另两家分别获得A及A一评级；“07深中小债”20家发行人当中的远望谷、三鑫股份两家中小板公司获评A+，12家分别获评A及A－评级，6家公司分获BBB+、BBB及BBB－评级。
因此，我们就要根据发行条件和制定的相关法规来制定候选标准，选取优秀的企业，同时培养有潜力的中小企业。
4、为企业配备强有力的担保
对于中小企业集合债券来说，通过担保实施信用增级是相当重要的举措。如两只债券发行方都创新性地采取了两级信用保证架构，其中“07中关村债”的牵头人担任了本期集合债券的担保人，并由国家开发银行营业部提供反担保；“07深中小债”的担保人则由主承销商国家开发银行担任，由若干专业担保机构分别就相应的发行人群体向国开行联合提供反担保。最终，联合资信评估有限公司分别对两只集合债券给予AAA信用评级，评级展望均为稳定。
从对投资者负责的角度来讲，评估公司一般都必须提请投资者特别关注两点：其一是集合债券为多家企业集合发行，各个企业存在业务发展不平衡的情况，其中某一发行人的兑付能力发生变化将影响本期债券整体的兑付能力；其二是由于债券发行人多为中小企业，经营状况较易受国家宏观经济政策和产业政策调整的影响。
因此，需要在准备发行集合债券时。由政府相关部门指导，聘请专业机构对有意向的担保机构进行筛选。
5、强化偿债保障措施
中小企业发债的最大风险，是发行人作为中小民营企业，其未来发展方向、经营决策、组织结构等存在一定的不确定性，从而在一定程度上会影响公司的运营和发展，风险转移能力相对较弱，进而导致偿债的不确定性。为此，已发行的集合债券都在发行文件中规定了相应的偿债保障措施，最突出的一点，就是设立偿债专户，提取偿债基金，确保集合债券的按时还本付息。并且，在债券存续期间，中小企业现有资产稳定的经营收入，未来现金流人的稳定增长，是债券按期偿付本息的主要来源。除此以外，还需要发行人继续优化资产结构，拓宽筹资渠道，加强投资管理，以缓解偿债压力。
相比而言，当出现不能按时支付利息、到期不能兑付以及发生其他违约情况时，将由担保人履行清偿责任，因此，安排强有力担保措施往往能给投资人带来更大的信息。
此外，在发行中小企业集合债券时，还需要注意选聘对中小企业发展比较熟悉的证券公司作为主承销商，副主承销商则可由主承销商根据需要自行筛选；选聘对债券发行有审计经验的会计师事务所或审计机构来进行；选聘对债券发行有担保经验的、资产比较充裕的大型担保公司、商业银行或大型企业：选聘对债券发行和运作有实际经验的律师事务所；涉及资产评估的，应选聘具有良好声誉的资产评估机构，做到资产评估价值的公允性；选聘具有良好声誉的信用评级机构，保证债券评级的公正性等问题，来保障使中小企业集合债券的顺利发行。
责任编辑：郭殿生
第四篇：发行中小企业集合债券的程序和条件
发行中小企业集合债券的程序和条件
一、中小企业集合债券的基本概念 中小企业集合债券是通过牵头人组织，以多个中小企业所构成的集合为发债主体，若干个中小企业各自确定债券发行额度，采用集合债券的形式，使用统一的债券名称，形成一个总发行额度而向投资人发行的约定到期还本付息的一种企业债券形式，它是以银行或证券机构作为承销商，需由担保机构担保，评级机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构参与的新型企业债券方式。
集合债券是依照“统一冠名，分别负债，联动担保，集合发行”的模式，在全国银行间债券市场发行的企业债券，相对以往单一企业发债方式而言，它采用的是多企业联合发债、捆绑上市的模式。
二、中小企业集合债券发行的依据
《国务院关于进一步促进中小企业发展的若干意见》（国发„2009‟36号）关于“稳步扩大中小企业集合债券和短期融资券的发行规模”。
三、中小企业集合债券的作用及意义 一是拓宽中小企业直接融资渠道。集合债券的发行可以为一批有发展潜力的中小民营企业提供融资机会，拓展新的融资渠道。
二是进一步改善了企业的财务结构。利用财务杠杆的原理进行债务融资可以提高净资产收益率，使股东利益最大化；债务融资债权人不具备管理权和投票选举权，发行债券不会影响公司的所有权结构和日常经营管理。
三是降低中小企业的融资成本。企业债券发行利率低于同期限商业银行贷款利率，节约了企业财务成本，债券利息可在税前支付计入成本。如考虑企业债券的发行手续费及审计、评级、律师等费用，企业债券的融资成本也要低于人民银行同档次贷款利率。
四是接收社会监督，规范企业市场化运作。企业债券发行上市后，企业需要按规定定期披露信息，被广大机构投资者关注，这有利于企业规范运作，提高自身管理水平，并可在资本市场上树立良好的信用形象，为企业持续融资打下信用基础。
五是为健全我市融资体系提供新思路。通过直接融资，比招商引资更直接、效果更好。
四、中小企业集合债的发行流程
1、牵头人确定债券发行参与机构，如承销商、评级机构、会计师事务所、律师事务所、担保机构；
2、牵头人制定发行人（融资主体）入围标准，企业推荐与遴选；
3、参与的相关机构进行尽职调查；
4、办理担保、再担保或反担保手续；
5、主承销商协助企业拟制发行文件；
6、参与机构组织内部评审；
7、向省级人民银行会同同级计划主管部门审批；
8、向银行间市场交易商协会申请注册（中小企业集合短券和中小企业集合票据）；
9、交易商协会下达注册通知书；
10、主承销商组织承销发行；
11、发行完毕划款；
12、到期兑付。
五、中小企业发行集合债券应考虑的几个问题
1、寻找有实力的担保机构进行担保。银监会发布的《关于有效防范企业债担保风险的意见》，规定国家银行不得为企业债券提供担保，因此，可考虑由有实力的担保公司等机构为我市中小企业发行集合债提供担保。
2、寻找一家承销商进行承销。承销商的销售能力、材料组织能力、承销能力、分销能力以及与国家发改委的沟通能力都将影响到集合债券的发行，由于券商对整个流程比较熟悉，为保证集合债券发行的每个环节都顺利、成功，需要券商的提前介入。
3、中小企业发行债券需要达到以下条件。
一是股份有限公司净资产不低于3000万元、有限责任公司净资产不低于6000万元。
二是最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年利息的。如果发行3年期5亿元债券，利息大约每年2500万元。
三是累计债券总额不超过公司净资产额的40%.4、隐性成本应考虑在内
担保机构，评级机构、会计师事务所、律师事务所、代理承销机构的前期费用需由相关部门垫付。
注：集合票据与集合债券的区别
1.集合票据融资金额：单个企业不超过2亿元且不超过其净资产40%，单只票据总额不超过10亿元。
集合债券融资金额：单个企业不超过净资产40% 2.集合票据融资期限1-3年 集合债券融资3年以上
3.集合票据融资信用增进措施：多种选择，包括资产管理公司、中债公司或地方担保平台等
集合债券信用增进措施：评级为AA以上的担保增信机构 4.中小企业集合票据发行：发行前五个工作日公告；发行方为银行间市场机构投资者；票面利率市场化方式决定；组织发行周期6-8个月。
中小企业集合债券：发行前一个工作日公告；发行方为银行间或交易所市场投资者；票面利率区间由人民银行审批；组织发行周期8-10个月。
第五篇：债券回购简介
债券回购简介
债券回购分为“以券融资”和“以资融券”两种方式。我们一般做“以资融券”，就是提供资金获取利息收益。债券回购按交易期限区分，目前有1天、2天、3天、7天4个品种，上证所和深交所又有所不同。债券回购以年利率作为报价单位。具体委托时，在委托价格栏目中直接填写资金收益率(去掉百分号)，拆入资金方填买单，拆出资金方填卖单。最小委托单位为100手(1手=10张*面值，即10万元人民币)，在成交行情中，交易所即时显示回购交易到期购回价(利率)的竞价结果 回购利率一般在2％上下浮动。购回期限遇节假日顺延而利息不变，由于融资方必须有足额的债券作抵押，因此债券回购作为一种安全性高、收益稳定的投资品种，已成为一些机构对资金进行流动性管理的工具之一。但目前还不允许个人参与债券回购交易。开通国债回购交易后可以直接在网上交易系统中完成（卖出操作），目前主流回购品种有1天品种（204001）和7天品种（204007）。深圳：131901、191910
债券回购申报要求：
（1）申报单位：手（1手＝1000元标准券）。
（2）计价单位：资金到期年收益率（%），报价时省略百分号（%）。
（3）价格变动单位：0.005或其整数倍。
（4）每笔申报限制：最低申报限额为100手，最高申报限额为10000手。
（5）申报价格按照交易规则的规定执行
回购费用：1天回购为十万分之一，七天为十万分之五。
流程：
1、融券方的债券回购交易行为一般称为“逆回购”。债券质押式回购交易逆回购业务流程包括：签署协议、开通权限、回购交易申请、要素审查、委托申报、资料归档。
1、签署协议：首次办理债券质押式回购交易业务的客户本人签订《债券质押式回购委托协议》。
2、开通权限：营业部根据与客户签署的《债券质押式回购委托协议》，在柜台交易系统中为客户证券账户开通“回购融资”、“回购融券”交易权限。
3、委托申报：可以通过网上交易的方式进行委托。
说明：深圳交易回购代码国债回购（131800、131801）；企业债券（***1）、顶点系统中上海按手，恒生系统中全部按张；1张为100元面值，1手为1000元。深圳按张，1张为100元面值。
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